T1 212008104 Full text

COGNITIVE BIAS DAN EMOTIONAL BIAS DALAM
PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI
PORTOFOLIO

Oleh:
PRADIPTIANING UMAIROH
NIM : 212008104

KERTAS KERJA
Diajukan kepada Fakultas Ekonomika dan Bisnis
Guna memenuhi sebagian dari
Persyaratan-persyaratan untuk mencapai
Gelar Sarjana Ekonomi

FAKULTAS : EKONOMIKA DAN BISNIS
JURUSAN : MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS
UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA
SALATIGA
2012

i

FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS
UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA
Jalan Diponegoro 52-60
Telp: (0298)21212, 311881
Telex 22364 ukwsa ia
Salatiga 50711 – Indonesia
Fax. (0298) - 21433

PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS KERTAS KERJA
Yang bertanda tangan dibawah ini,
Nama
: Pradiptianing Umairoh
NIM
: 212008104
Program Studi
: Manajemen – Keuangan
Fakultas Ekonomika dan Bisnis

Universitas Kristen Satya Wacana
Salatiga
Menyatakan dengan sesungguhnya bahwa skripsi,
Judul
: Cognitive Bias dan Emotional Bias Dalam Pengambilan
Keputusan Investasi Portofolio (Studi pada Investor di
Salatiga)
Pembimbing
: Hari Sunarto SE.,MBA.,Ph,D
Tanggal diuji
: 12 Desember 2012
adalah benar-benar hasil karya saya.
Didalam kertas kerja ini tidak terdapat keseluruhan atau sebagian tulisan atau gagasan
orang lain yang saya ambil dengan cara menyalin atau meniru dalam bentuk
rangkaian kalimat atau simbol yang saya aku seolah-olah sebagai tulisan saya sendiri
tanpa memberikan pengakuan pada penulis aslinya.
Apabila kemudian terbukti bahwa saya ternyata melakukan tindakan menyalin atau
meniru tulisan orang lain seolah-olah hasil pemikiran saya sendiri, saya bersedia
menerima sanksi sesuai peraturan yang berlaku di Fakultas Ekonomika dan Bisnis
Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga, termasuk pencabutan gelar kesarjanaan

yang telah saya peroleh.

Salatiga, 12 Desember 2012
Yang memberi pernyataan,

PRADIPTIANING UMAIROH

ii

COGNITIVE DAN EMOTIONAL BIAS DALAM
PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI
PORTOFOLIO

Oleh:
PRADIPTIANING UMAIROH
NIM : 212008104

KERTAS KERJA
Diajukan kepada Fakultas Ekonomika dan Bisnis
guna memenuhi sebagian dari

persyaratan-persyaratan untuk mencapai
gelar Sarjana Ekonomi

FAKULTAS : EKONOMIKA DAN BISNIS
JURUSAN : MANAJEMEN
Disetujui Oleh:

Hari Sunarto SE.,MBA.,Ph,D
Pembimbing

FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS
UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA
SALATIGA
2012

iii

HALAMAN MOTTO

Kebahagiaan dan tidak kebahagiaan manusia tergantung pada diri sendiri

Anda menunjukan penghargaan pada orang lain bukan karena
‘siapa mereka’ tetapi karena ‘siapakah diri anda’

Semangat merupakan bahan bakar jiwa dengan kekuatan yang berkobarkobar, dan menggerakan pemiliknya untuk melompat lebih tinggi

iv

ABSTRACT
An investor should take into account the investment decisions to reduce risk. But
in practice, there are definitely other aspects apart from a number of alternatives that
support decision making. That aspect is the psychological aspect of the study called
behavioral finance (cognitive biases and emotional bias) which makes decisionmaking of investors a less rational or irrational. This study aims to see the influence
of cognitive biases and emotional bias in investment decisions making especially
investors in Salatiga. The sampling technique was used purposive sampling. The
sample that used in this study were 40 respondents from Danareksa Securities in
Salatiga SWCU Outlet, and also investors in other financial markets who are
domiciled in Salatiga. The results of the data spread is processed using a multiple
regression analysis. Partially emotional variables have a positive bias towards
portfolio investment decisions of investors in Salatiga. While cognitive bias variables

had no significant effect on decision-making portfolio investment in Salatiga investor.
Keyword : cognitive bias, emotional bias dan pengambilan keputusan investasi.

v

SARIPATI
Seorang investor harus memperhitungkan keputusan investasi untuk mengurangi
resiko. Tetapi dalam prakteknya, pasti ada aspek lain selain dari sejumlah alternatif
yang mendukung pengambilan keputusan. Aspek tersebut merupakan aspek
psikologis yang disebut studi behavioral finance (cognitive bias dan emotional bias)
yang membuat pengambilan keputusan seorang investor kurang rasional. Penelitian
ini bertujuan untuk melihat pengaruh cognitive bias dan emotional bias dalam
pengambilan keputusan investasi khususnya investor di Salatiga. Teknik pengambilan
sampel yang digunakan adalah purposive sampling. Sampel yang digunakan dalam
penelitian ini adalah 40 responden dari Danareksa Sekuritas di Outlet UKSW
Salatiga, dan juga investor di pasar keuangan lain yang berdomisili di Salatiga. Hasil
penyebaran data diolah menggunakan alat analisis regresi berganda. Secara parsial
variabel emotional bias berpengaruh positif terhadap pengambilan keputusan
investasi portofolio investor di Salatiga. Sedangkan variabel cognitive bias tidak
berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan investasi portofolio investor

di Salatiga.
Kata Kunci : cognitive bias, emotional bias dan pengambilan keputusan investasi.

vi

KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis panjatkan kepada Yang Maha Kuasa yang telah memberikan
berkat dan anugrah-Nya sehingga peneliti dapat menyelesaikan kertas kerja yang
berjudul “Cognitive dan Emotional Bias dalam Pengambilan Keputusan Investasi
Portofolio (Studi pada Investor di Salatiga)”. Kertas kerja ini digunakan sebagai
melengkapi persyaratan untuk meraih gelar kesarjanaan dari Fakultas Ekonomika dan
Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana.
Penulis menyadari bahwa kertas kerja ini masih jauh dari kata sempurna. Oleh
karena itu diharapkan kritik dan saran yang membangun dari para pembaca sekalian
agar penelitian berikutnya menjadi lebih baik lagi. Penulis berharap agar hasil
penelitian ini dapat bermanfaat bagi pembaca sekalian serta memberikan masukan
dalam dunia keilmuan dan dapat menjadi masukan yang riil bagi investor sebagai
tambahan informasi dalam pengambilan keputusan investasi.

Salatiga, 12 Desember 2012

Penulis

vii

UCAPAN TERIMAKASIH
Puji Syukur penulis panjatkan kepada Yang Maha Kuasa atas berkat dan karuniaNya, kasih saying, kesehatan dan penyertaan-Nya yang diberikan kepada penulis
selama ini. Keberhasilan dalam menyelesaikan kuliah dan kertas kerja ini juga tidak
lepas dari berbagai pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin
berterimakasih kepada:
1. Bapak Hari Sunarto, SE, MBA, PhD. selaku Dekan Fakultas Ekonomika dan
Bisnis sekaligus sebagai pembimbing yang selalu bersedia meluangkan
waktunya, memberikan saran, ide, dukungan, motivasi, tenaga, perhatian, serta
semangat kepada penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan kertas kerja ini.
2. Keluarga tercinta: Bapak, Mama, kakak, kedua adikku, dan Om Wahid yang
telah memberikan kasih saying, cinta serta dukungan berupa doa maupun
dukungan secara materiil kepada penulis.
3. Seluruh staff pengajar dan staff tata usaha FEB UKSW yang tidak dapat penulis
sebutkan satu per satu yang telah membimbing dan memberikan banyak
bantuan kepada penulis secara langsung maupun tidak langsung selama masa

perkuliahan penulis serta penyusunan kertas kerja ini.
4. Sahabat dan teman: Yustika, Anik Kuswandari (FBS 07), Casey (FBS 07),
mbak Tyas, Eko, Yosua, Bias, Agni, L. Bher, Stevanny Talapessy, Naomi, Cik
Dwi, Cik Dessy, Cik Nor, Dian, Ucik, dan Aimer (Sanny, Titha, Windy, Indri),
yang selalu menjadi sahabat terbaik dan keluarga kedua bagi penulis,
membantu penulis, memberikan dukungan, doa, persahabatan dan semangatnya
selama kuliah dan penulisan kertas kerja ini.
5. Rendhy B. Wisudana (Account Executive Danareksa Sekuritas), selaku nara
sumber yang membantu penulis dalam memperoleh data dari responden, serta
memberikan masukan dan informasi.
6. Teman-teman satu angkatan, terima kasih untuk persahabatan dan waktu kalian.

viii

7. Serta semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu, terimakasih
sebesar-besarnya.

Namun demikian penulis menyadari masih banyak kekurangan dalam
penyusunan penelitian ini, dan kiranya hasil penelitian ini dapat bermanfaat bagi para
pembaca sekalian.

Salatiga, 12 Desember 2012

Penulis

ix

DAFTAR ISI

Halaman Judul ............................................................................................

i

Pernyataan Keaslian Kertas Kerja ...............................................................

ii

Halaman Pengesahan .................................................................................

iii

Halaman Motto ...........................................................................................

iv

Abstrak .......................................................................................................

v

Saripati .......................................................................................................

vi

Kata Pengantar ...........................................................................................

vii

Ucapan Terima Kasih .................................................................................

viii

Daftar Isi .....................................................................................................

x

Daftar Tabel ...............................................................................................

xii

Daftar Gambar ............................................................................................

xiii

Daftar Lampiran .........................................................................................

xiv

Pendahuluan ...............................................................................................

1

Telaah Teoritis dan Empiris .......................................................................

4

Keputusan Investasi ............................................................................

5

Portofolio .............................................................................................

7

Pengaruh Cognitive Bias terhadap Pengambilan
Keputusan Investasi .............................................................................

8

Overconvidence bias ...........................................................................

9

Cognitive Dissonance Bias .................................................................

10

Illusion of Control Bias .......................................................................

11

Pengaruh Emotional Bias terhadap Pengambilan Keputusan
Investasi ...............................................................................................

12

Loss Aversion Bias ..............................................................................

12

Regret Aversion Bias ...........................................................................

13

Status Quo Bias ...................................................................................

13

Metode Penelitian .......................................................................................

14

Jenis dan Sumber data .........................................................................

15

x

Pengukuran Konsep ............................................................................

15

Indikator Empirik ................................................................................

16

Teknik Analisis Data ...........................................................................

18

Model Penelitian .................................................................................

18

Analisis dan Pembahasan ...........................................................................

19

Karakteristik Responden .....................................................................

19

Uji Validitas dan Realibilitas ..............................................................

21

Uji Asumsi Klasik ...............................................................................

22

Uji Normalitas .....................................................................................

23

Uji Multikolinearitas ...........................................................................

23

Uji Heterokedastisitas .........................................................................

24

Analisis Regresi Berganda ..................................................................

24

Koefisien Determinasi (R²) .................................................................

25

Hasil Estimasi Model ..........................................................................

25

Kesimpulan ................................................................................................

31

Implikasi Teoritis ................................................................................

32

Implikasi Terapan ...............................................................................

33

Keterbatasan Penelitian dan Penelitian Mendatang ............................

33

Referensi ....................................................................................................

36

Lampiran ....................................................................................................

38

xi

DAFTAR TABEL

Tabel 3.1

Range Interval ....................................................................

16

Tabel 3.2

Indikator Empirik ...............................................................

16

Tabel 4.1

Hasil Penelitian Karakteristik Responden ..........................

19

Tabel 4.2

Hasil Uji Validitas dan Reliabilitas ....................................

21

Tabel 4.3

Hasil Uji Multikolinearitas .................................................

23

Tabel 4.4

Hasil Uji Heteroskedastisitas ..............................................

24

Tabel 4.6

Hasil Estimasi Model: Koefisien Korelasi Koefisien
Determinasi .........................................................................

25

Tabel 4.7

Hasil Estimasi Model : Koefisien Regresi ..........................

26

Tabel 4.8

Hasil Penelitian ...................................................................

27

Tabel 4.9

Hasil Crosstab sumber dana*tujuan investasi ....................

28

Tabel 4.10

Hasil Crosstab pilihan investasi*usia .................................

29

Tabel 4.11

Hasil Crosstab sumber dana*cognitive bias .......................

30

xii

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1

Model Penelitian .................................................................

xiii

18

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1

Kuesioner Penelitian ...........................................................

38

Lampiran 2

Data Statistik Responden ...................................................

40

Lampiran 3

Data Statistik Tes Aspek Bias ............................................

42

Lampiran 4

Portofolio Investor ..............................................................

44

Lampiran 5

Hasil Output SPSS Uji Validitas & Reliabilitas .................

46

Lampiran 6

Hasil Output SPSS Uji Multikolinearitas ...........................

50

xiv

COGNITIVE BIAS DAN EMOTIONAL BIAS DALAM PENGAMBILAN
KEPUTUSAN INVESTASI PORTOFOLIO
(Studi pada investor di Salatiga)
Pradiptianing Umairoh
Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga
ABSTRAK
An investor should take into account the investment decisions to reduce risk.
But in practice, there are definitely other aspects apart from a number of
alternatives that support decision making. That aspect is the psychological aspect
of the study called behavioral finance (cognitive biases and emotional bias) which
makes decision-making of investors a less rational or irrational. This study aims
to see the influence of cognitive biases and emotional bias in investment decisions
making especially investors in Salatiga. The sampling technique was used
purposive sampling. The sample that used in this study were 40 respondents from
Danareksa Securities in Salatiga SWCU Outlet, and also investors in other
financial markets who are domiciled in Salatiga. The results of the data spread is
processed using a multiple regression analysis. Partially emotional variables
have a positive bias towards portfolio investment decisions of investors in
Salatiga. While cognitive bias variables had no significant effect on decisionmaking portfolio investment in Salatiga investor.
Keyword : cognitive bias, emotional bias dan pengambilan keputusan investasi.

PENDAHULUAN
Investasi merupakan penanaman modal untuk satu atau lebih aktiva yang
dimiliki dengan harapan mendapatkan keuntungan di masa-masa yang akan
datang. Seorang investor yang akan mengambil pilihan terhadap investasi asset
tertentu hanya memiliki kemungkinan mendapatkan untung atau menanggung
rugi. Keputusan - keputusan yang dibuat tentu haruslah strategis demi tercapainya
efektifitas dan efisiensi. Menurut Supranto (2003) ada beberapa alasan seseorang
melakukan investasi, antara lain adalah untuk mendapatkan kehidupan yang lebih
layak di masa yang akan datang, mengurangi tekanan inflasi dengan melakukan

1

investasi dalam pemilihan perusahaan atau objek lain, dorongan untuk menghemat
pajak dengan melakukan investasi pada bidang-bidang usaha tertentu.
Investasi dapat dilakukan di pasar uang, pasar modal, dan pasar berjangka
dalam bentuk asset-asset finansial dan asset-asset riil. Di pasar uang, investasi
dapat berupa sertifikat deposito, commercial paper, surat berharga pasar uang,
dan lainnya. Sedangkan di pasar modal, dapat berupa obligasi, saham preferen dan
saham biasa, waran, opsi, dan beberapa produk reksa dana (Ahmad, 1996).
Seorang investor tidak hanya bisa berinvestasi melalui pasar-pasar yang ada
dengan instrumen yang disediakan pula, namun mereka juga bisa berinvestasi
dengan asset-asset yang mempunyai nilai lebih di masa yang akan datang.
Contohnya seperti: emas, tanah dan bangunan, asuransi. Asset-asset seperti ini
bisa menjadi alternatif investasi selain instrumen-instrumen yang ada di pasar
modal, pasar uang, maupun pasar berjangka.
Mengurangi risiko kerugian merupakan hal yang tentunya harus dilakukan
oleh seorang pengambil keputusan investasi. Namun, dalam pengambilan
keputusan investasi, para investor tidak hanya mengandalkan estimasi atas
prospek instrumen investasi, tetapi faktor psikologi sudah ikut menentukan
investasi tersebut. Bahkan, berbagai pihak menyatakan bahwa faktor psikologi
investor ini mempunyai peran yang paling besar dalam berinvestasi. Adanya
faktor psikologi tersebut mempengaruhi hasil yang akan dicapai.
Salah satu contoh yang cukup menarik dilihat adanya bounded rationality
(keterbatasan kemampuan berpikir) dalam berinvestasi. Adapun contoh dari
bounded rationality ini yaitu investor selalu melakukannya tidak rasional,
misalnya manajer investasi menawarkan investasi dengan tingkat pengembalian

2

12% per tahun dan ada teman investor menawarkan investasi yang sama dengan
tingkat pengembalian 11% per tahun, investor akan memilih investasi yang
ditawarkan temannya. Pada sisi lain terjadi juga investor menjual secepatnya
saham yang dimiliki bila kelihatan sudah untung dan menahan saham sangat lama
ketika harga saham turun (Shefrin, 1985). Kasus ini memperlihatkan investor
tidak mau mengalami kerugian atas investasi yang dimilikinya. Akan tetapi dalam
prakteknya, asumsi bahwa individu akan berperilaku rasional tidak sepenuhnya
terjadi karena adanya keterbatasan kemampuan berpikir (bounded rationality),
dan menjadi alasan munculnya ilmu keuangan berbasis perilaku.
Menurut Shefrin (2005), behavioral finance merupakan ilmu bagaimana
fenomena psikologi mempengaruhi perilaku keuangan. Menurut Olsen (1998),
behavioral finance berusaha mengungkap pengertian dan prediksi pasar keuangan
yang berfokus pada penerapan prinsip psikologi dan ekonomi sebagai
pengembangan proses pengambilan keputusan keuangan. Sedangkan menurut
Nofsinger dan Hirschey (2008) perilaku keuangan (behavioral finance)
merupakan studi tentang kesalahan kognitif dan emosi dalam keputusan
keuangan. Kesalahan kognitif dan emosi yang ekstrim dapat menyebabkan
investor untuk membuat keputusan investasi yang buruk.
Ada beberapa penelitian yang telah mengangkat topik tentang behavioral
finance. Penelitian yang dilakukan oleh Yohnson (2009), mendapatkan
kesimpulan bahwa para investor muda (studi pada mahasiswa S1 dan S2) di
Jakarta dan Surabaya tidak terpengaruh experienced regret dalam mengambil
keputusan investasi. Selain itu juga ditemukan bahwa para investor muda tidak
terpengaruh anticipated regret dalam mengambil keputusan investasi sama

3

dengan penelitian Bailey dan Kinerson (2005). Hal ini bertentangan dengan hasil
yang sudah diteliti oleh peneliti sebelumnya yaitu Bell (1982) dan Wong dan
Kwong (2007).
Pada penelitian yang dilakukan oleh Erricha (2010) yang juga dilakukan di
Salatiga (studi pada investor pasar modal di Salatiga dan Semarang) dengan hasil
penelitian yang menunjukkan bahwa aspek bias yang paling dominan dalam
pengambilan keputusan investasi adalah regret aversion bias. Dalam penelitian ini
peneliti melakukan modifikasi terhadap penelitian sebelumnya yang dilakukan
oleh Erricha (2010) dengan mengkategorikan bias tersebut kedalam dua kategori
yaitu cognitive bias dan emotional bias. Modifikasi dalam penelitian ini juga
dilakukan dengan menggunakan investor yang tidak hanya melakukan investasi di
pasar modal saja dengan instrumen-instrumen pasar modal saja, melainkan
investor yang juga melakukan investasi pada aset-aset lain.
Berdasarkan latar belakang diatas maka rumusan masalah dalam penelitian ini
adalah mengenai aspek bias dalam cognitive dan emotional bias mana yang lebih
dominan dalam pengambilan keputusan investasi portofolio (studi pada investor
di Salatiga).

TELAAH TEORITIS DAN EMPIRIS
Banyak investor yang tidak menyadari bahwa faktor psikologi dalam dirinya
mempengaruhi keputusannya dalam mengambil keputusan investasi. Behavioral
finance memang topik yang sangat menarik untuk diteliti. Supramono dalam
Agustina (2009), menyatakan bahwa perilaku keuangan yang dipengaruhi oleh

4

ilmu psikologi disebut dengan behavioral finance. Menurut Nofsinger dan
Hirschey (2008):
“behavioral finance is a study of cognitive errors and emotions in financial
decisions.” (“Perilaku keuangan merupakan studi tentang kesalahan kognitif
dan emosi dalam keputusan keuangan.”)
Melalui pendekatan yang digunakan, dapat diketahui bahwa ilmu keuangan
berbasis perilaku menggunakan ilmu psikologi, tepatnya psikologi kognitif dalam
menjelaskan perilaku yang bias, sehingga sinergis antara kedua disiplin ilmu yaitu
ilmu keuangan serta psikologi kognitif dapat membuktikan bahwa perilaku
seseorang dapat menyimpang dari standar normatif (Shefrin 2007, dalam
Supramono et al 2010).
Shefrin (2007) mengkategorikan aspek-aspek yang dapat turut berperan
dalam pengambilan keputusan, yaitu: bias, heuristic, dan framing effect. Dalam
penelitian ini hanya kategori bias yang menjadi fokus penelitian. Sesuai dengan
pernyataan Nofsinger dan Hirschey (2008) diatas, Pompian (2006) membagi bias
menjadi dua kategori yaitu: (1) cognitive bias merupakan proses penerimaan
dengan pemikiran yang dapat mendorong perilaku manusia, (2) emotional bias
yang suatu dorongan hati lebih dari sekedar perhitungan yang masuk akal/rational
untuk bertindak yang melibatkan kegiatan dan perubahan yang mendalam serta
dibarengi dengan perasaan yang kuat.
Keputusan Investasi
Investasi didefinisikan sebagai cara penanaman modal, baik langsung
maupun tidak langsung dengan harapan pada waktu nanti, pemilik modal
mendapatkan sejumlah keuntungan yang diharapkan dari hasil penanaman modal
tersebut (Syamsudin, 1997:130).

5

Menurut Wilson (2008, dalam Purnamasari; 2010), pengambilan keputusan
merupakan proses pemilihan salah satu alternatif. Pengertian ini didukung dengan
definisi yang diungkapkan oleh Goetsch dan Davus (1997:257) sebagaimana
dikutip Supranto (2003:45) sebagai berikut:
“decision making is the process of selecting one course of action from among
two or more alternatives.” (“mengambil atau membuat keputusan ialah
memilih salah satu alternatif dari sekian banyak alternatif”)
Dalam proses investasi, seorang investor berperan sebagai pengambil
keputusan dari beberapa alternatif investasi. Keputusan yang akan diambil
tentunya bukanlah keputusan yang asal karena dalam proses investasi tersebut
investor sebisa mungkin harus menghindari risiko.
Dalam melakukan proses investasi, sangat diperlukan bagaimana seharusnya
seorang investor membuat keputusan investasi dalam berbagai macam asset (riil
atau finansial). Adapun proses investasi tersebut melalui beberapa tahapan, yaitu:
(1) dengan menentukan tujuan investasi, (2) melakukan analisis, (3) melakukan
pembentukan portofolio, (4) melakukan evaluasi kinerja portofolio, (5) melakukan
revisi kinerja portofolio (Ahmad, 1996).
Ada 3 hal yang menjadi tujuan utama melakukan investasi. Pertama, adanya
kebutuhan masa depan atau kebutuhan yang belum mampu dipenuhi saat ini.
Kedua, adanya keinginan untuk menambah nilai aset dan melindungi nilai aset
yang sudah dimiliki. Ketiga, karena adanya inflasi (Pratomo dan Nugraha
2005:6).
Pada tahapan melakukan analisis biasanya investor akan melakukan riset
seperti mempelajari keadaan perekonomian, laporan keuangan perusahaan, kinerja
keuangan perusahaan, sampai seberapa besar risiko. Sedangkan pada tahapan

6

melakukan pembentukan portofolio, dilakukan identifikasi terhadap asset-asset
mana yang akan dipilih dan berapa proporsi dana yang akan diinvestasikan pada
masing-masing asset tersebut. Jadi, keputusan investasi merupakan proses
pengalokasian dana yang dilakukan untuk penanaman modal dengan harapan
pemilik modal mendapatkan keuntungan.
Portofolio
Teori portofolio adalah pendekatan investasi yang diprakarsai oleh Harry M.
Makowitz (1927). Portofolio adalah kumpulan diversifikasi saham dan obligasi
atau aset lainnya dengan tujuan untuk mengurangi risiko maupun menstabilkan
tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return) bagi pihak yang
memegang portofolio. Hal ini didukung oleh pernyataan Hirschey dan Nofsinger
(2008) dalam bukunya “Investments Analysis and Behavior” yang dikutip sebagai
berikut,
“A portfolio is a diversified collection of stocks and bounds or other assets.
An investor's intent in creating a portfolio of assets is to provide the basis for
a stable rate of return.”
Teori portofolio berkaitan dengan estimasi investor tehadap ekspektasi risiko
dan return, yang diukur secara statistik untuk membuat portofolio investasinya.
Markowitz menjabarkan cara mengkombinasikan aset ke dalam diversifikasi
portofolio yang efisien. Portofolio yang efisien adalah portofolio dengan
pengembalian yang diharapkan (expected return) maksimum untuk tingkat resiko
tertentu atau dengan risiko minimal untuk tingkat pengembalian tertentu
(Hirschey dan Nofsinger, 2008). Dalam portofolio ini, risiko dapat dikurangi
dengan menambah jumlah jenis aset ke dalam portofolio dan tingkat expected

7

return dapat naik jika investasinya terdapat perbedaan pergerakan harga dari asetaset yang dikombinasikan tersebut.
Pada prakteknya para pemodal pada sekuritas sering melakukan diversifikasi
dalam investasinya dengan mengkombinasikan berbagai sekuritas, dengan kata
lain mereka membentuk portofolio. Pilihan investasi mulai dari cara tradisional
seperti simpan uang di rumah, menyimpan perhiasan, asuransi, deposito di bank.
Sedangkan investasi dalam bentuk modern seperti bermain valas (valuta asing)
lewat internet, pasar uang, surat berharga, obligasi, reksadana, mengelola
portofolio.
Pada saat melakukan pembentukan portofolio, tentunya dilakukan identifikasi
terhadap efek-efek maupun asset-asset mana yang akan dipilih dan berapa
proporsi dana yang akan diinvestasikan pada masing-masing efek maupun asset
tersebut. Efek yang dipilih untuk pembentukan portofolio adalah efek-efek yang
mempunyai koefisien korelasi negatif (mempunyai hubungan berlawanan) agar
dapat memperkecil risiko (Ahmad, 1996).
Pengaruh Cognitive Bias Terhadap Pengambilan Keputusan Investasi
Istilah cognitive dalam ilmu psikologi merupakan penerimaan, penalaran,
pengetahuan, penafsiran, pemikiran, pengingatan, penkhayalan atau penciptaan,
alasan, kreatif, pemecahan masalah, serta pengambilan keputusan. Pompian
membagi bias menjadi dua tipe, salah satunya adalah cognitive bias ini. Cognitive
bias merupakan proses penerimaan dengan pemikiran yang dapat mendorong
perilaku manusia. Dalam penelitian ini peneliti memilih contoh overconfidence
bias, cognitive dissonance bias, dan illusion of control bias sebagai variabel untuk
mengukur apakah para investor di kota Salatiga berpengaruh terhadap cognitive

8

bias dalam pengambilan keputusan investasinya. Sebagaimana telah dijabarkan
diatas, overconfidence bias, cognitive dissonance bias, dan illusion of control bias
bisa saja mempengaruhi pengambilan keputusan investasi para investor tersebut.
Overconfidence Bias
Overconfidence bias merupakan sebuah kepercayaan yang tidak dijamin
hanya berdasarkan alasan intuisi, judgements, dan kemampuan kognitif (Pompian,
2006). Overconvidence atau sikap terlalu percaya diri berkaitan dengan seberapa
besar prasangka atau perasaan tentang seberapa baik seseorang mengerti
kemampuan mereka dan batas pengetahuan mereka sendiri. Hal ini didukung oleh
pernyataan Shefrin (2007) yang dikutip sebagai berikut,
“overconfidence is a bias that pertains to how well people understand
their own abilities and the limits of their knowledge”.
Penyebab dari overconfidence yaitu kepercayaan diri yang berlebihan bahwa
informasi yang diperoleh mampu dimanfaatkan dengan baik karena memiliki
kemampuan analisis yang akurat dan tepat, namun hal ini sebenarnya merupakan
suatu ilusi pengetahuan dan kemampuan dikarenakan adanya beberapa alasan
seperti pengalaman yang kurang dan keterbatasan keahlian mengintepretasi
informasi (Baker & Nofsinger 2002).
Sheffrin (2007) membagi bias overconvidence ini kedalam dua kelompok,
yaitu: (1) terlalu percaya diri akan kemampuan atau overconvidence about ability
dan (2) terlalu percaya diri akan pengetahuan atau overconvidence about
knowledge. Orang yang terlalu percaya diri akan kemampuan mereka biasanya
berpikir bahwa mereka lebih baik daripada mereka yang sebenarnya. Sedangkan
orang yang terlalu percaya diri akan level pengetahuannya sendiri biasanya
berpikir bahwa mereka tahu lebih banyak daripada yang sebenarnya mereka

9

ketahui. Sikap ini tidak selalu berarti bahwa mereka tidak peduli atau tidak
kompeten, masalahnya hanya terletak pada pikiran mereka bahwa mereka lebih
pintar dan lebih baik.
Investor dengan overconfidence bias ini akan mengesampingkan informasi
yang didapat karena dia terlalu percaya pada keyakinan sendiri. Mereka terlalu
yakin dan percaya diri pada pandangan dan pengetahuan mereka sendiri sehingga
informasi lain yang mereka dapat tidak terlalu mereka hiraukan. Rasa percaya diri
yang berlebihan menyebabkan investor menaksir terlalu tinggi terhadap
pengetahuan yang dimiliki, menaksir terlalu rendah terhadap risiko dan melebihlebihkan kemampuan dalam hal melakukan kontrol atas apa yang terjadi.
Investor percaya bahwa dengan melakukan investasi akan mendapatkan
return yang tinggi dan resiko yang rendah, padahal hal ini tidak bisa dijamin dan
belum tentu terjadi demikian karena bisa meleset dari perkiraan. Jenis bias ini
mampu mempengaruhi pengambilan keputusan seorang investor.
H1 : overconfidence bias berpengaruh positif terhadap pengambilan keputusan
investasi portofolio
Cognitive Dissonance Bias
Cognitive dissonance adalah keadaan ketidakseimbangan yang terjadi ketika
kognitif itu sendiri tidak sesuai. Suatu keadaan atau situasi ketika konflik muncul
dari informasi baru yang diperoleh berbeda dengan pemahaman yang sudah
diterima sebelumnya - hal ini dikenal dengan istilah cognitive dissonance bias.
Situasi dimana orang tidak nyaman dengan informasi baru yang ia dapatkan ini
mampu menimbulkan keraguan pada pengertian awal yang telah dipahami
(Pompian, 2006). Sebagai contoh: Si A akan membeli sebuah mesin cuci yang “ia

10

anggap” canggih, namun setelah itu ada teman yang menawarkan mesin cuci yang
jauh lebih canggih “menurut pengertian orang tersebut”. Dalam keadaan seperti
ini, cognitive dissonance terjadi sebagai upaya untuk meredakan rasa tidak
nyaman tersebut dengan gagasan bahwa mungkin Si A tidak membeli mesin cuci
yang tepat. Si A akan berusaha keras untuk meyakinkan diri bahwa mesin cuci
yang ia beli benar-benar lebih baik dari yang ditawarkan oleh temannya. Hal ini
dimaksudkan untuk menghindari ketidaknyamanan mental yang berhubungan
dengan pengertian awal mereka. Investor dengan kecenderungan bias tersebut
dapat mempengaruhi pengambilan keputusan, dalam hal ini return investment.
H2 : cognitive dissonance bias berpengaruh positif terhadap pengambilan
keputusan investasi portofolio
Illusion of Control Bias
Illusion of control bias merupakan kecenderungan manusia percaya bahwa
mereka dapat mengontrol atau paling tidak mempengaruhi hasil tetapi pada
kenyataannya mereka tidak dapat (Pompian, 2006). Ketika seorang manajer
membuat sebuah keputusan, ciri-ciri hasilnya bergantung pada keberuntungan dan
skill/kemampuan manajer tersebut. Menurut Nofsinger (2005), ada beberapa hal
yang mendorong seorang investor dalam memilih pilihan investasi, yaitu: pilihan,
urutan hasil, kefamiliaran, kesuksesan masa lalu, informasi, dan keterlibatan aktif.
Jika investor dapat menentukan investasi mana yang akan dipilihnya sendiri,
maka investor tersebut akan yakin akan mendapat keberhasilan dari investasinya
tersebut. Seorang investor yang terkena bias ini biasanya akan merasa bahwa
mereka seolah-olah dapat mengontrol lebih atas lingkungan mereka melebihi
kemampuan mereka sebenarnya. Semakin sering atau aktif mereka mengambil

11

keputusan sendiri maka akan semakin tinggi kejadian illusion of control bias
(http://belajarbisnis.wordpress.com)
H3 : Illusion of control bias berpengaruh positif terhadap pengambilan keputusan
investasi portofolio
Pengaruh Emotional Bias Terhadap Pengambilan Keputusan Investasi
Emotional bias merupakan suatu dorongan hati lebih dari sekedar
perhitungan yang masuk akal/rational untuk bertindak yang melibatkan kegiatan
dan perubahan yang mendalam serta dibarengi dengan perasaan yang kuat.
Contoh yang digunakan sebagai variabel untuk melihat apakah terdapat pengaruh
emotional bias terhadap pengambilan keputusan investasi para investor di kota
Salatiga yang memiliki portofolio investasi dalam penelitian ini adalah loss
aversion bias, regret aversion bias, dan status quo bias.
Loss Aversion Bias
Dalam kenyataan, secara psikologi manusia lebih sering mengalami
kehilangan daripada pendapatan. Loss aversion bias merupakan perasaan yang
sangat kuat dari dorongan hati untuk menghindari kerugian daripada mendapatkan
keuntungan (Pompian, 2006). Dampak psikologis yang ditimbulkan oleh kerugian
akan lebih besar daripada saat investor mengalami keuntungan. Investor akan
lebih mengingat ketika mereka mengalami kerugian. Kecenderungan bias seperti
ini dapat mempengaruhi keputusan investor dimana investor tersebut akan lebih
berhati-hati ketika akan mengambil keputusan investasi karena investor merasa
tidak ingin mengulangi kesalahan yang sama. Mereka tidak ingin merasakan
keterpurukan ketika mereka mengalami kerugian.

12

H4 : loss aversion bias berpengaruh positif terhadap pengambilan keputusan
investasi portofolio
Regret aversion bias
Regret aversion bias merupakan keputusan untuk bertindak menghindari
kesalahan keputusan yang sama secara tegas karena ada perasaan takut (Pompian,
2006). Berusaha mencegah rasa sakit yang pernah dialami saat mengalami
kerugian di masa lalu. Investor yang mengalami regret aversion bias ini cenderung
merasa takut akan mengalami kerugian yang sama dan merasa bersalah.
Regret aversion muncul dari hasrat investor untuk menghindari dari
penyesalan akibat keputusan investasi yang salah. Bias ini mendorong investor
untuk menahan saham yang berkinerja buruk untuk dijual supaya terhindar dari
kerugian. Sebaliknya regret aversion dapat terjadi ketika investor menjual saham
yang dalam trend menurun. Nalarnya adalah ketika menjual saham tersebut dan
secara mengejutkan harga saham tersebut meningkat lagi maka investor akan
menyesali keputusan transaksinya tersebut sehingga pada keputusan-keputusan
keuangan di masa mendatang, investor akan berupaya untuk menghindari
penyesalan tersebut.
H5 : regret aversion bias berpengaruh positif terhadap pengambilan keputusan
investasi portofolio
Status Quo Bias
Menurut Pompian (2006), status quo bias menggambarkan bahwa orang lebih
suka tetap tinggal pada kondisi yang sama atau menghindari perubahan. Status
quo bias ini yang menyebabkan investor untuk memiliki surat berharga yang
mereka rasa lebih akrab atau yang secara emosional lebih mereka suka. Perilaku

13

ini bisa membuat investor lebih kompromi pada tujuan keuangan mereka.
Bagaimanapun, tidak dibenarkan jika penilaian “dirasakan lebih akrab” dengan
tingkat kenyamanan subjektif dijadikan alasan seorang investor untuk mengambil
keputusan meskipun kinerja alternatif asset tersebut buruk. Investor akan
cenderung mempertahankan kondisi yang ada untuk menghindari risiko yang
diakibatkan sulitnya memprediksi masa depan. Investor dengan kecenderungan
bias ini dapat mempengaruhi pengambilan keputusan investasi.
H6 : status quo bias berpengaruh positif terhadap pengambilan keputusan
investasi portofolio
Berdasarkan hipotesis yang telah diuraikan diatas, maka dapat dikembangkan
kerangka pemikiran bahwa overconfidence bias, cognitive dissonance bias,
illusion of control bias, loss aversion bias, regret aversion bias, dan status quo
bias berpengaruh terhadap pengambilan keputusan investasi.

METODE PENELITIAN
Untuk menguji kedua hipotesa tersebut maka dilakukan penelitian dengan
populasi investor di Salatiga. Penelitian ini meneliti tentang aspek bias yang
paling dominan dalam pengambilan keputusan investasi (studi pada investor di
Salatiga). Dengan meneliti variabel-variabel aspek bias yang berpengaruh, yaitu
overconfidence bias, cognitive dissonance bias, illusion of control bias, loss
aversion bias, regret aversion bias, dan status quo bias.
Teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling,
yaitu pengambilan sampel dengan teknik yang disesuaikan dengan tujuan
penelitian, dimana sampel yang digunakan sesuai kriteria-kriteria tertentu yang

14

ditetapkan berdasarkan tujuan penelitian (Sugiono, 2009:68). Data ini diperoleh
melalui metode survei dengan cara menyebarkan kuesioner kepada investor di
Salatiga yang memiliki beberapa asset investasi untuk memperoleh data mengenai
aspek bias dalam pengambilan keputusan investasi di Salatiga. Kuisioner yang
disebarkan sebanyak 40, penyebaran dilakukan dengan menitipkan kuisioner pada
salah seorang Account Executive Danareksa Sekuritas di Outlet UKSW Salatiga,
dan juga investor di pasar keuangan lain yang berdomisili di Salatiga.
Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan pada penelitian ini adalah data primer. Data primer
merupakan data yang diperoleh melalui penelitian lapangan dan diolah sendiri
(Supramono & Haryanto, 2005). Data primer dalam penelitian ini meliputi data
karakteristik responden, data mengenai jawaban responden terhadap variabel
overconfidence bias, cognitive dissonance bias, illusion of control bias, loss
aversion bias, regret aversion bias, status quo bias, dan data proporsi portofolio
investasi.
Pengukuran Konsep
Konsep

yang hendak

diukur dalam penelitian ini adalah konsep

overconfidence bias, cognitive dissonance bias, illusion of control bias, loss
aversion bias, regret aversion bias, status quo bias, dan keputusan investasi.
Skala pengukuran variabel yang digunakan adalah likert scale dengan 5 poin yaitu
dari skala 1 (tidak setuju) sampai skala 5 (sangat setuju). Interval untuk
mengetahui kategorisasi hasil rata-rata setiap variabel dapat diketahui dengan
menggunakan rumus (Supramono dan Haryanto, 2003:67):
I=

15

Keterangan:

I
H
L
K

: Interval
: Nilai tertinggi
: Nilai terendah
: Klasifikasi yang hendak dibuat

Berdasarkan pada rumus diatas, maka intervalnya adalah:
I=

= 0,8

Sehingga dapat ditentukan klasifikasinya sebagai berikut:
Tabel 3.1 Range Interval
Range
1,00 – 1,80
1,81 – 2,60
2,61 – 3,40
3,41 – 4,2
4,21 – 5,00

Kategori
Tidak setuju
Kurang setuju
Cukup setuju
Setuju
Sangat setuju

Skala Likert ini memungkinkan responden untuk mengekspresikan persetujuan
atau ketidaksetujuan terhadap masing-masing dari serangkaian pernyataan
mengenai

objek

stimulasi.

Range

interval

ini

juga

digunakan

untuk

mengelompokan ketegori jawaban dari responden seperti yang digunakan pada
lampiran 3.
Indikator Empirik
Indikator empirik merupakan pertanyaan-pertanyaan atau pernyataan-pernyataan
beserta kategori jawabannya (Ihalaw, 2000:50). Adapun Indikator empirik untuk

masing-masing variabel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: (berdasarkan
kutipan dalam penelitian yang dilakukan oleh Erricha, 2010).

Tabel 3.2
Indikator Empirik
Konsep/Sub
Konsep
Overconfidence

Batasan Konsep
Sikap

terlalu

percaya

Indikator
diri

16

1. percaya

Sumber
pada

Shefrin

bias

Cognitive
Dissonance bias

Illusion of control
bias

berkaitan dengan seberapa besar
prasangka atau perasaan tentang
seberapa
baik
seseorang
mengerti kemampuan mereka
dan batas pengetahuan mereka
sendiri.
Informasi baru yang didapat
menimbulkan konflik terhadap
penilaian atau pengertian awal

kecenderungan manusia percaya
bahwa mereka dapat
mengontrol sendiri atau paling
tidak mempengaruhi hasil

Loss
bias

Aversion perasaan yang sangat kuat dari
dorongan
hati
untuk
menghindari kerugian daripada
mendapatkan keuntungan

Regret
Bias

Aversion tindakan
menghindari
konsekuensi sama secara tegas
karena ada perasaan takut
menghadapi kerugian yang
sama didalam diri seseorang

Status Quo Bias

orang lebih suka tetap tinggal
pada kondisi yang sama atau
menghindari perubahan

Keputusan
Investasi

proses pengalokasian dana
yang
dilakukan
untuk
penanaman modal dengan
harapan
pemilik
modal
mendapatkan keuntungan

Teknik Analisis Data

17

kemampuan
sendiri.
2. percaya
pengetahuan
dimiliki.

diri

(2007)

pada
yang

3. mendasarkan
diri Pompian
pada informasi awal (2006)
yang didapat.
4. terjadi
keraguan
ketika ada informasi
lain.
5. keyakinan
dapat Pompian
mengatasi
dengan (2006)
baik semua masalah
yang akan timbul
kedepannya.
6. keyakinan
dapat
melakukan antisipasi
jika terjadi masalah
ditengah jalan.
7. cenderung
menghindari
kerugian.
8. tetap bertahan pada
investasi yang sama
untuk menghindari
kerugian.
9. rasa takut dan tidak
yakin
terhadap
kerugian investasi
yang sama.
10. menghindari
kerugian yang sama
11. tetap tinggal pada
kondisi yang sama.
12. Lebih memilih surat
berharga
yang
mereka rasa lebih
familiar dan yang
mereka suka.
13. Pengalokasian dana
yang
dilakukan
untuk
penanaman
modal.
14. harapan
pemilik
modal mendapatkan
keuntungan.

Pompian
(2006)

Pompian
(2006)

Pompian
(2006)

Teknik analisis dalam penelitian ini menggunakan teknik analisis kuantitatif.
Analisis kuantitatif dilakukan dengan menggunakan statistik deskriptif yang
menyajikan data dalam bentuk tabel dan distribusi frekuensi (Supramono dan
Sugiarto, 1993:2). Alat analisis dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi
berganda. Regresi berganda digunakan untuk mengidentifikasikan pengaruh dari
masing-masing

variabel

yang

mempengaruhi

keputusan

investasi

yaitu

overconfidence bias, cognitive dissonance bias, illusion of control bias, loss
aversion bias, regret aversion bias, dan status quo bias.
Persamaan regresi yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

Gambar 1 : Model Penelitian
Overconvidence bias
Cognitive Dissonance
bias
Illusion of Control bias
Keputusan Investasi (KI)
Loss Aversion bias
Regret Aversion bias
Status Quo bias
Pada bagian ini penulis akan melihat pengaruh cognitive bias dan emotional
bias terhadap keputusan investasi.

18

Model regresi yang digunakan pada penelitian ini adalah:

KI = a + b1OC+ b2CD+ b3ILO+ b4LA+ b5RA+ b6SQ+ e
Dimana: KI = keputusan investasi
a = konstanta
b = koefisien regresi
OC = variabel overconvidence bias
CD = variabel cognitive dissonance bias
ILO = variabel illusion of control bias
LA = variabel loss aversion bias
RA = variabel regret aversion bias
SQ = variabel status quo bias
e = error term
Alat analisis yang digunakan untuk menguji regresi ini adalah uji validitas
dan reliabilitas, uji asumsi klasik, dan uji regresi. Uji validitas digunakan agar
pengukuran benar-benar bebas dari kesalahan sistematis dan kesalahan random.
Sedangkan uji reliabilitas adalah indeks yang menunjukkan sejauh mana alat ukur
dapat dipercaya atau yang dapat diandalkan (Singarimbun, 1989). Sedangkan uji
asumsi klasik digunakan untuk menguji data agar memenuhi kriteria Best Linear
Unbiased Estimater (Blue) sehingga dapat menghasilkan parameter penduga yang
sahis (Supramono dan Haryanto, 2005).

ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Karakteristik Responden
Pada bagian ini menjelaskan mengenai gambaran umum responden, yang
mendukung serta melengkapi hasil analisis data berdasarkan usia, jenis pekerjaan,
lama berinvestasi, sumber dana, dan tujuan berinvestasi. Data diperoleh dari 40
responden pada bulan Agustus 2012 karena penyebaran kuisioner mulai dilakukan
pada bulan Juni 2012 dan kembali hingga memenuhi kuota yang dibutuhkan pada
bulan Agustus 2012.

19

Tabel 4.1 Hasil Penelitian Karakteristik Responden
No
1

Kategori

Sub kategori
14 – 30 tahun
31 – 40 tahun
41 – 50 tahun
Buruh
2 Jenis pekerjaan
PNS
Pegawai Swasta
Wiraswasta
Praktisi
Lainnya
1 – 5 tahun
3 Lama berinvestasi
6 - 10 tahun
10 tahun
Sendiri
4 Sumber dana
Pinjaman
Keduanya
Jangka pendek
5 Tujuan berinvestasi
Jangka panjang
Keduanya
Sumber: Data primer diolah 2012
Usia

jumlah

%

24
8
8
0
2
18
3
1
16
37
1
2
26
12
2
8
9
23

60
20
20
0
5
45
8
3
40
93
3
5
65
30
5
20
23
58

Dari tabel terlihat bahwa usia investor berkisar antara 14 tahun sampai 61
tahun. Namun investor terkonsentrasi pada responden antara usia 14 tahun dan 30
tahun yaitu sebanyak 24 orang. Investor pada usia ini tergolong usia muda dan
produktif.
Rata – rata jenis pekerjaan responden adalah pegawai swasta yang mungkin
memiliki fleksibel waktu sehingga mereka lebih memilih bermain investasi pada
pasar modal. Rata – rata para investor tersebut telah melakukan investasi antara 1
tahun hingga 5 tahun. Hal ini mungkin dikarenakan perusahaan sekuritas di
Salatiga belum lama dibuka sehingga rata – rata investor di Salatiga baru mencoba
melakukan investasi khususnya di pasar modal Danareksa Sekuritas.
Kebanyakan dari investor tersebut melakukan investasi menggunakan dana
sendiri mungkin dengan pertimbangan jika menggunakan dana pinjaman, risiko
ke depan akan lebih besar karena pengembalian dana pinjaman tersebut.

20

Sedangkan tujuan berinvestasi investor tersebut bermacam – macam. Hal ini
terlihat dari hasil pengisisan tujuan berinvestasi yang menunjukkan hasil lebih
banyak pada kolom keduanya, yang berarti para investor melakukan investasi
dengan tujuan jangka panjang dan jangka pendek. Tujuan investasi yang
menunjukkan jangka panjang dan jangka pendek ini bisa diartikan bahwa para
investor ini telah melakukan investasi portofolio. Portofolio dalam hal ini berarti
kumpulan beberapa jenis asset dengan tujuan waktu yang berbeda.
Uji Validitas dan Reliabilitas
Uji validitas digunakan untuk mengukur apakah pertanyaan maupun pernyataan
dalam kuisioner yang sudah dibuat benar-benar dapat mengukur apa yang hendak kita
ukur (Ghozali, 2011:52). Uji validitas dilakukan dengan membandingkan nilai r
hitung dengan r tabel untuk degree of freedom (df) = n – 2, dalam hal ini n adalah
jumlah sample. Pada penelitian ini jumlah sample (n)=40, maka besarnya df dapat
dihitung 40 – 2 = 38. Dengan df=38 dan alpha=0,05 didapat r table = 0,263. Jika r
hitung lebih besar dari r tabel maka perrnyataan atau indikator tersebut dinyatakan
valid.
Sedangkan uji reliabilitas digunakan untuk mengukur suatu kuisioner yang
merupakan indikator dari variabel. Suatu kuisioner dinyatakan reliabel atau handal
jika jawaban seseorang terhadap pernyataan adalah konsisten atau stabil. Suatu
variabel dikatakan reliabel jika memberikan nilai Cronbach Alpha > 0,70 (Nunnally,
1994 dalam Ghozali, 2011:47).
Dari penyebaran kuesioner yang telah diberikan kepada 40 orang responden,
maka diperoleh data yang akan digunakan untuk menjawab persoalan penelitian.
Hasil pengujian validitas dan reliabilitas disajikan dalam tabel 4.2 berikut ini:
Tabel 4.2 Uji Validitas dan Uji Reliabilitas

21

Variabel

Indikator
Empirik

Overconfidence
bias
Cognitive
dissonance bias
Illusion of control
bias
Loss aversion bias
Regret aversion
bias
Status quo bias
Keputusan
investasi

OC1
OC2
CD1
CD2
ILO1
ILO2
LA1
LA2
RA1
RA2
SQ1
SQ2
KI1
KI2

Validitas
(Corrected
item - Total
Corelation)
0,873
0,873
0,632
0,632
0,775
0,775
0,690
0,690
0,762
0,762
0,646
0,646
0,768
0,768

> 0,263
valid
valid
valid
valid
valid
valid
valid
valid
valid
valid
valid
Valid
valid
valid

Reliabilitas
(Cronbach’s Alpha)

> 0,70

0,932

Reliabel

0,770

Reliabel

0,870

Reliabel

0,807

Reliabel

0,864

Reliabel

0,760

Reliabel

0,867

Reliabel

Sumber: Data primer diolah 2012
Dari tabel 4.2 diatas dapat diketahui bahwa setiap butir pernyataan dari
masing-masing variabel overconfidence bias, cognitive dissonance bias, illusion
of control bias, loss aversion bias, regret aversion bias, status quo bias dan
keputusan investasi dapat dikatakan valid, karena nilai r hitung > dari r tabel yaitu
0,263. Hal ini berarti setiap butir pernyataan dalam kuisioner penelitian ini
mampu untuk mangungkapkan apa yang hendak diukur.
Dalam penelitian ini suatu variabel dikatakan reliabel apabila nilai Cronbach
Alpha ( ) lebih besar dari 0,70. Dari tabel 4.2 diatas dapat dilihat bahwa
keseluruhan variabel dapat dikatakan reliabel, karena variabel overconfidence
bias, cognitive dissonance bias, illusion of control bias, loss aversion bias, regret
aversion bias, status quo bias dan keputusan in