PENDAHULUAN ANALISIS DAMPAK PENGUMUMAN RIGHT ISSUE TERHADAP KEUNTUNGAN DAN LIKUIDITAS SAHAM DI BURSA EFEK JAKARTA PERIODE 2003-2006.
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Pasar Modal (Capital Market) adalah suatu pengertian yang
abstrak yang mempertemukan dua kelompok yang saling berhadapan
tetapi yang kepentingannya saling mengisi, yaitu calon pemodal
(investor)disatu pihak dan emitmen yang memerlukan dana jangka
panjang dilain pihak, atau dengan kata lain adalah tempat dalam artian
(abstrak)
bertemunya
penawaran
dan
permintaan
dana
jangka
menengah atau jangka panjang. Dimaksudkan dengan pemodal adalah
perorangan atau lembaga yang menanamkan dananya dalam efek,
sedangkan emiten adalah perusahaan yang menerbitkan efek untuk
ditawarkan kepada masyarakat.
Dalam perekonomian modern, pasar modal di suatu negara
sering dijadikan tolok ukur kemajuan ekonomi suatu negara yang
bersangkutan. Sedangkan bagi investor, pasar modal merupakan suatu
wahana yang dapat digunakan untuk menginvestasikan dananya.
Dengan
harapan
investasi
tersebut
dapat
memberikan
tingkat
keuntungan yang cukup signifikan bagi mereka.
Di Indonesia, Bursa Efek Jakarta (BEJ) mengambil peranan
penting dalam kegiatan pasar modal, mengingat BEJ adalah pasar
modal terbesar di Indonesia. Pihak yang kekurangan dana (emiten)
1
2
dipertemukan dengan pihak yang mempunyai dana (investor) di bursa
saham ini. Salah satu usaha emiten untuk menutupi kekurangan
dananya adalah melakukan going publik, dengan melemparkan saham
perdananya ke publik atau initial public offering (IPO).
Perkembangan
harga
dan
volume
perdagangan
saham
merupakan salah satu indikator penting dalam mempelajari tingkah
laku pasar modal, yaitu investor. Investor akan selalu merespon setiap
adanya informasi baru. Informasi akan bermakna atau bernilai bagi
investor jika informasi tersebut menyebabkannya melakukan transaksi
di pasar modal. Dengan demikian, seberapa jauh relevansi atau
kegunaan suatu informasi dapat disimpulkan dengan mempelajari
kaitan antara pergerakan harga dan volume perdagangan saham
dengan keberadaan informasi tersebut.
Kebijakan right issue merupakan upaya untuk menghemat biaya
emisi serta untuk menambah jumlah saham yang beredar. Jadi dengan
adanya right issue, kapitalisasi pasar saham akan meningkat dalam
persentase yang lebih kecil daripada persentase jumlah lembar saham
yang beredar. Umumnya diharapkan penambahan jumlah lembar
saham di pasar akan meningkatkan frekuensi perdagangan saham
tersebut atau meningkatkan likuiditas saham.
Menurut Arif Budiarto dan Zaki Baridwan (1990), kebijakan
right issue adalah upaya emiten untuk menekan biaya emisi serta
untuk menambah jumlah saham yang beredar. Adanya penawaran
3
saham terbatas diharapkan akan ada reaksi dari pasar atau perubahan
harga saham, sehingga dapat meningkatkan likuiditas saham.
Kothare (1997) menemukan bukti bahwa likuiditas saham
meningkat secara signifikan setelah pengumuman saham baru.
Peningkatan
volume
perdagangan
saham
tersebut
ditemukan
mempunyai korelasi dengan perubahan struktur kepemilikan saham,
dimana right issue lebih diutamakan untuk tujuan konsentrasi kepemilikan
daripada perluasan kepemilikan.
Ada atau tidaknya pengaruh pengambilan keputusan oleh investor
akan dilihat dari perubahan harga dan volume perdagangan saham diseputar
tanggal pengumuman, selama lima hari sebelum dan lima hari sesudah
tanggal pengumuman. Untuk mengkaji hal tersebut digunakan metodologi
studi peristiwa (event study). Studi peristiwa merupakan studi yang
mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya
dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Event study dapat digunakan
untuk menguji kandungan informasi dari suatu pengumuman dan dapat juga
digunakan untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat.
Pengujian kandungan informasi dimaksudkan untuk melihat reaksi
dari suatu pengumuman. Jika pengumuman mengandung informasi, maka
diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima
oleh pasar. Reaksi pasar ditunjukkan dengan adanya perubahan harga dari
sekuritas
yang
bersangkutan.
Reaksi
ini
biasanya
diukur
dengan
menggunakan return dengan sebagai nilai perubahan harga atau dengan
4
menggunakan abnormal return. Jika digunakan abnormal return, maka dapat
dikatakan bahwa suatu pengumuman yang mengandung kandungan informasi
akan memberikan abnormal return kepada pasar. Sebaliknya suatu
pengumuman yang tidak mengandung informasi tidak memberikan abnormal
return kepada pasar. Jika pengujian melibatkan kecepatan reaksi dari pasar
untuk menyerap informasi yang dipublikasikan, maka pengujian ini
merupakan pengujian efisiensi pasar setengah kuat.
Penelitian ini akan menguji apakah pengumuman right issue
mempunyai kandungan informasi yang cukup untuk membuat pasar bereaksi
terhadap pengumuman tersebut. Reaksi pasar tersebut akan ditunjukan
dengan adanya perubahan harga dari saham perusahaan yang melakukan
pengumuman right issue. Reaksi ini kemudian akan diukur dengan
menggunakan return sebagai nilai perubahan harga dan abnormal return
yang merupakan selisih antara return yang sesungguhnya terjadi dengan
return ekspektasi.
Penelitian ini menindaklanjuti dari penelitian Arif Budiarto dan Zaki
Baridwan (1999), penelitian ini menggunakan metode periode jendela
(windows period) yaitu lima hari sebelum tanggal pengumuman right issue,
pada tanggal pengumuman, dan lima hari setelah tanggal pengumuman right
issue. Dalam penelitian tersebut, perusahaan yang digunakan sebagai sampel
adalah perusahaan-perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta
yang pernah mengumumkan right issue dalam kurun waktu 1994 – 1996.
5
Berdasarkan uraian diatas kiranya penting untuk diadakan
penelitian kembali, maka penulis tertarik untuk mengambil judul
“ANALISIS DAMPAK PENGUMUMAN RIGHT ISSUE TERHADAP
KEUNTUNGAN DAN LIKUIDITAS SAHAM DI BURSA EFEK
JAKARTA PERIODE 2003-2006”.
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian dari latar belakang yang menjadi pokok
permasalahan dalam penelitian ini adalah “Apakah pengumuman
Right Issue menyebabkan perbedaan tingkat keuntungan dan likuiditas
saham di Bursa Efek Jakarta dalam kurun waktu tahun 2003-2006?”.
C. Pembatasan Masalah
Dalam penelitian ini yang diamati adalah perubahan-perubahan
harga saham, volume perdagangan saham, serta perubahan indeks harga
saham gabungan yang disebabkan oleh pengumuman right issue dan untuk
faktor-faktor lain yang dapat mempengaruhi perubahan-perubahan harga,
frekuensi perdagangan saham serta indeks harga saham Gabungan baik faktor
internal maupun faktor eksternal seperti pembagian dividen, stock split,
tingkat bunga, laba perusahaan, peraturan pemerintah serta pengaruh mikro
dan makro lainnya tidak diamati. Obyek penelitian hanya terhadap
perusahaan-perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta yang aktif
6
dalam perdagangan saham serta pernah mengumumkan right issue dalam
kurun waktu tahun Januari 2003-Desember 2006.
D. Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti empiris
mengenai pengumuman right issue menyebabkan tingkat keuntungan dan
likuiditas saham di Bursa Efek Jakarta yang aktif dalam perdagangan saham
serta pernah mengumumkan right issue dalam kurun waktu dari periode
Januari 2003-Desember 2006.
E. Manfaat Penelitian
Hasil dari penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat
sebagai berikut :
1. Dapat memberikan informasi mengenai pengumuman right issue
menyebabkan perbedaan tingkat keuntungan dan likuiditas saham bagi
para investor dan pelaku pasar modal.
2. Dapat memberikan kontribusi terhadap akademisi, dosen, dan mahasiswa
yang diharapkan menambah wawasan sebagai referensi dalam melakukan
penelitian sejenis.
F. Sistematika penulisan
Sistematika penulisan penelitian ini disusun dengan sistematika sebagai
berikut :
BAB I : PENDAHULUAN
7
Dalam bab ini akan enguraikan tentang latar belakang masalah,
perumusan masalah, pembatasan masalah, tujuan penelitian, manfaat
penelitian, dan sistematika penulisan.
BAB II : TINJAUAN PUSTAKA
Dalam bab ini menjelaskan teori yang melandasi penelitian ini
meliputi laporan keuangan, tujuan laporan keuangan, pemakai
laporan keuangan, penawaran terbatas atau right issue, tingkat
keuntungan saham, likuiditas saham, pasar modal di Indonesia,
lembaga yang terlibat di pasar modal, penelitian-penelitian
terdahulu, dan pengembangan hipotesis penelitian.
BAB III : METODE PENELITIAN
Dalam bab ini membahas tentang jenis penelitian, populasi
penelitian, sampel dan teknik pengambilan sampel, data dan
sumber data, definisi pengukuran variabel dan pengukurannya,
analisis data, dan pengujian hipotesis.
BAB IV : ANALISA DATA
Dalam bab ini berisi tentang hasil analisis data dan Pembahasan.
BAB V : PENUTUP
Dalam bab ini dilakukan penarikan kesimpulan, keterbatasan
penbelitian, dan saran-saran yang perlu dilakukan.
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Pasar Modal (Capital Market) adalah suatu pengertian yang
abstrak yang mempertemukan dua kelompok yang saling berhadapan
tetapi yang kepentingannya saling mengisi, yaitu calon pemodal
(investor)disatu pihak dan emitmen yang memerlukan dana jangka
panjang dilain pihak, atau dengan kata lain adalah tempat dalam artian
(abstrak)
bertemunya
penawaran
dan
permintaan
dana
jangka
menengah atau jangka panjang. Dimaksudkan dengan pemodal adalah
perorangan atau lembaga yang menanamkan dananya dalam efek,
sedangkan emiten adalah perusahaan yang menerbitkan efek untuk
ditawarkan kepada masyarakat.
Dalam perekonomian modern, pasar modal di suatu negara
sering dijadikan tolok ukur kemajuan ekonomi suatu negara yang
bersangkutan. Sedangkan bagi investor, pasar modal merupakan suatu
wahana yang dapat digunakan untuk menginvestasikan dananya.
Dengan
harapan
investasi
tersebut
dapat
memberikan
tingkat
keuntungan yang cukup signifikan bagi mereka.
Di Indonesia, Bursa Efek Jakarta (BEJ) mengambil peranan
penting dalam kegiatan pasar modal, mengingat BEJ adalah pasar
modal terbesar di Indonesia. Pihak yang kekurangan dana (emiten)
1
2
dipertemukan dengan pihak yang mempunyai dana (investor) di bursa
saham ini. Salah satu usaha emiten untuk menutupi kekurangan
dananya adalah melakukan going publik, dengan melemparkan saham
perdananya ke publik atau initial public offering (IPO).
Perkembangan
harga
dan
volume
perdagangan
saham
merupakan salah satu indikator penting dalam mempelajari tingkah
laku pasar modal, yaitu investor. Investor akan selalu merespon setiap
adanya informasi baru. Informasi akan bermakna atau bernilai bagi
investor jika informasi tersebut menyebabkannya melakukan transaksi
di pasar modal. Dengan demikian, seberapa jauh relevansi atau
kegunaan suatu informasi dapat disimpulkan dengan mempelajari
kaitan antara pergerakan harga dan volume perdagangan saham
dengan keberadaan informasi tersebut.
Kebijakan right issue merupakan upaya untuk menghemat biaya
emisi serta untuk menambah jumlah saham yang beredar. Jadi dengan
adanya right issue, kapitalisasi pasar saham akan meningkat dalam
persentase yang lebih kecil daripada persentase jumlah lembar saham
yang beredar. Umumnya diharapkan penambahan jumlah lembar
saham di pasar akan meningkatkan frekuensi perdagangan saham
tersebut atau meningkatkan likuiditas saham.
Menurut Arif Budiarto dan Zaki Baridwan (1990), kebijakan
right issue adalah upaya emiten untuk menekan biaya emisi serta
untuk menambah jumlah saham yang beredar. Adanya penawaran
3
saham terbatas diharapkan akan ada reaksi dari pasar atau perubahan
harga saham, sehingga dapat meningkatkan likuiditas saham.
Kothare (1997) menemukan bukti bahwa likuiditas saham
meningkat secara signifikan setelah pengumuman saham baru.
Peningkatan
volume
perdagangan
saham
tersebut
ditemukan
mempunyai korelasi dengan perubahan struktur kepemilikan saham,
dimana right issue lebih diutamakan untuk tujuan konsentrasi kepemilikan
daripada perluasan kepemilikan.
Ada atau tidaknya pengaruh pengambilan keputusan oleh investor
akan dilihat dari perubahan harga dan volume perdagangan saham diseputar
tanggal pengumuman, selama lima hari sebelum dan lima hari sesudah
tanggal pengumuman. Untuk mengkaji hal tersebut digunakan metodologi
studi peristiwa (event study). Studi peristiwa merupakan studi yang
mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya
dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Event study dapat digunakan
untuk menguji kandungan informasi dari suatu pengumuman dan dapat juga
digunakan untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat.
Pengujian kandungan informasi dimaksudkan untuk melihat reaksi
dari suatu pengumuman. Jika pengumuman mengandung informasi, maka
diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima
oleh pasar. Reaksi pasar ditunjukkan dengan adanya perubahan harga dari
sekuritas
yang
bersangkutan.
Reaksi
ini
biasanya
diukur
dengan
menggunakan return dengan sebagai nilai perubahan harga atau dengan
4
menggunakan abnormal return. Jika digunakan abnormal return, maka dapat
dikatakan bahwa suatu pengumuman yang mengandung kandungan informasi
akan memberikan abnormal return kepada pasar. Sebaliknya suatu
pengumuman yang tidak mengandung informasi tidak memberikan abnormal
return kepada pasar. Jika pengujian melibatkan kecepatan reaksi dari pasar
untuk menyerap informasi yang dipublikasikan, maka pengujian ini
merupakan pengujian efisiensi pasar setengah kuat.
Penelitian ini akan menguji apakah pengumuman right issue
mempunyai kandungan informasi yang cukup untuk membuat pasar bereaksi
terhadap pengumuman tersebut. Reaksi pasar tersebut akan ditunjukan
dengan adanya perubahan harga dari saham perusahaan yang melakukan
pengumuman right issue. Reaksi ini kemudian akan diukur dengan
menggunakan return sebagai nilai perubahan harga dan abnormal return
yang merupakan selisih antara return yang sesungguhnya terjadi dengan
return ekspektasi.
Penelitian ini menindaklanjuti dari penelitian Arif Budiarto dan Zaki
Baridwan (1999), penelitian ini menggunakan metode periode jendela
(windows period) yaitu lima hari sebelum tanggal pengumuman right issue,
pada tanggal pengumuman, dan lima hari setelah tanggal pengumuman right
issue. Dalam penelitian tersebut, perusahaan yang digunakan sebagai sampel
adalah perusahaan-perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta
yang pernah mengumumkan right issue dalam kurun waktu 1994 – 1996.
5
Berdasarkan uraian diatas kiranya penting untuk diadakan
penelitian kembali, maka penulis tertarik untuk mengambil judul
“ANALISIS DAMPAK PENGUMUMAN RIGHT ISSUE TERHADAP
KEUNTUNGAN DAN LIKUIDITAS SAHAM DI BURSA EFEK
JAKARTA PERIODE 2003-2006”.
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian dari latar belakang yang menjadi pokok
permasalahan dalam penelitian ini adalah “Apakah pengumuman
Right Issue menyebabkan perbedaan tingkat keuntungan dan likuiditas
saham di Bursa Efek Jakarta dalam kurun waktu tahun 2003-2006?”.
C. Pembatasan Masalah
Dalam penelitian ini yang diamati adalah perubahan-perubahan
harga saham, volume perdagangan saham, serta perubahan indeks harga
saham gabungan yang disebabkan oleh pengumuman right issue dan untuk
faktor-faktor lain yang dapat mempengaruhi perubahan-perubahan harga,
frekuensi perdagangan saham serta indeks harga saham Gabungan baik faktor
internal maupun faktor eksternal seperti pembagian dividen, stock split,
tingkat bunga, laba perusahaan, peraturan pemerintah serta pengaruh mikro
dan makro lainnya tidak diamati. Obyek penelitian hanya terhadap
perusahaan-perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta yang aktif
6
dalam perdagangan saham serta pernah mengumumkan right issue dalam
kurun waktu tahun Januari 2003-Desember 2006.
D. Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti empiris
mengenai pengumuman right issue menyebabkan tingkat keuntungan dan
likuiditas saham di Bursa Efek Jakarta yang aktif dalam perdagangan saham
serta pernah mengumumkan right issue dalam kurun waktu dari periode
Januari 2003-Desember 2006.
E. Manfaat Penelitian
Hasil dari penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat
sebagai berikut :
1. Dapat memberikan informasi mengenai pengumuman right issue
menyebabkan perbedaan tingkat keuntungan dan likuiditas saham bagi
para investor dan pelaku pasar modal.
2. Dapat memberikan kontribusi terhadap akademisi, dosen, dan mahasiswa
yang diharapkan menambah wawasan sebagai referensi dalam melakukan
penelitian sejenis.
F. Sistematika penulisan
Sistematika penulisan penelitian ini disusun dengan sistematika sebagai
berikut :
BAB I : PENDAHULUAN
7
Dalam bab ini akan enguraikan tentang latar belakang masalah,
perumusan masalah, pembatasan masalah, tujuan penelitian, manfaat
penelitian, dan sistematika penulisan.
BAB II : TINJAUAN PUSTAKA
Dalam bab ini menjelaskan teori yang melandasi penelitian ini
meliputi laporan keuangan, tujuan laporan keuangan, pemakai
laporan keuangan, penawaran terbatas atau right issue, tingkat
keuntungan saham, likuiditas saham, pasar modal di Indonesia,
lembaga yang terlibat di pasar modal, penelitian-penelitian
terdahulu, dan pengembangan hipotesis penelitian.
BAB III : METODE PENELITIAN
Dalam bab ini membahas tentang jenis penelitian, populasi
penelitian, sampel dan teknik pengambilan sampel, data dan
sumber data, definisi pengukuran variabel dan pengukurannya,
analisis data, dan pengujian hipotesis.
BAB IV : ANALISA DATA
Dalam bab ini berisi tentang hasil analisis data dan Pembahasan.
BAB V : PENUTUP
Dalam bab ini dilakukan penarikan kesimpulan, keterbatasan
penbelitian, dan saran-saran yang perlu dilakukan.