Higher Cost from Fuel and Coal Price

  Company Update st

  Monday, 01 October 2018 PT. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (INTP) HOLD Higher Cost from Fuel and Coal Price

  INTP IJ / INTP JK Pada semester pertama 2018, tercatat perseroan membukukan penjualan

  Pric e: IDR 17.850 sebesar Rp 6.48 triliun yang menunjukkan penuruna n sebesar 0.9% dari

  Target Price: IDR 17,025 periode yang sama tahun 2017. Melemahnya permintaan ini kami perkirakan akibat libur panjang Idul Fitri. Laba bersih pada semester

  Share O/S (mn): pertama juga turun sebesar 60.85%, Hal ini terutama disebabkan oleh

  3.681 meningkatnya beban penjualan sebesar 11.21% dari semester pertama

  Market Cap (tn): tahun lalu.

  IDR 65.7

  52 Weekly High:

  IDR 23,950 (06/11/17) Naiknya harga batubara sepanjang semester satu kami lihat sebagai salah

  52 Weekly Low: satu penyebab naiknya beban penjualan tersebut. Te rcatat, Harga

  IDR 12,500 (04/07/18) Batubara Acuan (HBA) pada semester satu 2018 rata-rata sebesar US$

  Y TD Change/(%): 96.61 per ton, naik sebesar 23% dari rata-rata periode yang sama di 2017.

• -4,300/-19.59%

  Meskipun demikian total volume penjualan semen perseroan hingga Juni Major Shareholders:

  2018 naik sebesar 5.8% menjadi 7.99 juta ton dari 7.56 juta ton. Selain Birchwood Omnia Ltd: 51.00% Public: 49.00% itu perseroan juga berhasil meningkatkan pangsa pasar secara nasional menjadi 26.1% dari sebelumnya sebesar 25.5%.

  Untuk tahun ini kami mena rgetkan INTP untuk bisa meningkatkan penjualan sebesar 5%, lebih rendah dari target emiten sebesar 6%. Hal ini merefleksika n hasil kinerja pada semester pertama yang mencatat penurunan penjualan. Namun harga jual semen pada Juli-Agustus terlihat adanya kenaikkan yang berarti marjin akan menjadi lebih baik di kuartal ketiga dan keempat 2018, Di tahun 2018 kami perkirakan perseroan dapat memproduksi semen sebanyak 17.96 ton yang merefleksikan rasio utilisasi sebesar 72.11%.

  Kami rekomendasikan ‘Hold’’ untuk INTP dengan Target Harga sebesar Rp. 17,025/lembar saham melalui perhitungan DCF dengan WACC 15.76% dan asumsi pertumbuhan stabil 4%. Target harga kami merefleksikan PE 2019E sebesar 46.7x. Adapun risiko yang dihadapi antara lain: Supply/Demand Semen, Harga batu bara, dan Kebijakan pemerintah Key Ratios Rat io s & Margins: 2015 2016 2017 2018E 2019E

  Revenue grow th -11.0% -13.7% -6.1% 4.9% 5.4% Gross Profit margin 44.4% 41.2% 34.7% 20.0% 20.5% Net Profit margin 24.5% 25.2% 12.9% 8.1% 8.4% Net Profit grow th -17.7% -11.2% -51.9% -34.2% 9.2% ROA 15.8% 12.8% 6.4% 4.2% 4.4% ROE 18.3% 14.8% 7.6% 5.1% 5.5% Cash 8,656 9,674 8,295 8,415 9,560 Net Debt (Cash) (8,656) (9,674) (8,295) (8,415) (9,560) Book Value per share 6,483 7,101 6,671 6,551 6,614 Dividend per share 1,350 415 929 444 290 Dividend payout ratio 93.9% 35.1% 88.4% 87.9% 87.4%

  Analyst: Kornelis Wicaksono kornelis@reliancesekuritas.com

• +62 21 5790 5455 ex t. 214

  Productions Break Down Production Capacity

  30.0

• Perseroan secara bertahap meningkatkan

  25.0 kapasitas produksinya dari dari sebesar 18.6 juta ton di tahun 2013, menjadi 24.9 juta ton di 2016.

  20.0 Kapasitas pabrik perseroan adalah sebagai

  15.0 berikut:

• Kompleks Pabrik Citeureup: 18,1 juta ton

  10.0

• Kompleks Pabrik Palimanan: 4,0 juta ton

  5.0

• Kompleks Pabrik Tarjun: 2,8 juta ton
• 2014 2015 2016 2017 2018 E 2019 E
• Meskipun kapasitas produksi naik secara

  Source: Company, Reliance Research signifikan, namun tidak dibarengi dengan peningkatan penjualan INTP. Tingkat utilisasi yang rendah tersebut disebabkan oleh overcapacity

  Cement Production and Capacity Utilization industry semen di mana penjualan semen

  19.5 120.00% domestik sepanjang 2017 hanya naik sebesar

  19.0 7.6% menurut Asosiasi Semen Indonesia.

  100.00%

  18.5 18.0 80.00% 17.5 60.00%

  17.0

• Keadaan overcapacity ini membuat perseroan 16.5 40.00%

  tidak memiliki rencana untuk menambah kapasitas

  16.0 20.00%

  15.5 di tahun 2018. Dengan spare kapasitas yang ada,

  15.0 0.00% kami melihat perseroan juga tidak akan

  2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 E 2019 E menambah kapasitas produksinya di tahun 2019.

  Cement Production (million Ton) Utilization Source: Company, Reliance Research

  Industry Sales Break Down Year to Date (Tons) Jun 2018 Jun 2017 Wilayah

  2018 2017 Grow th

INTP SMGR SMCB

  INTP SMGR SMCB Jakarta 2,182,822 2,220,599 -1.70% 42.2% 13.5% 26.8% 40.3% 15.7% 26.6% Banten 1,451,041 1,389,937 4.40% 43.4% 23.4% 9.7% 44.1% 24.5% 10.0% Jaw a Barat 4,370,457 4,113,832 6.24% 50.5% 17.1% 14.6% 50.2% 19.6% 12.9% Jaw a Tengan 4,193,609 3,838,614 9.25% 33.6% 43.0% 17.5% 33.8% 42.8% 15.5% Yogyakarta 494,091 498,959 -0.98% 19.5% 27.1% 46.8% 17.2% 30.1% 41.0% Jaw a Timur 4,113,723 4,381,268 -6.11% 12.2% 66.2% 14.5% 11.3% 67.8% 11.7% Jaw a 16,805,743 16,443,209 2.20% 34.3% 36.0% 17.4% 33.1% 38.1% 15.6% Sumatera 6,481,428 6,028,820 7.51% 11.6% 41.6% 21.1% 10.9% 41.3% 25.4% Kalimantan 1,969,477 1,816,932 8.40% 22.8% 40.2% 6.8% 22.4% 42.1% 6.6% Sulaw esi 2,428,594 2,334,976 4.01% 10.7% 60.2% 1.4% 8.6% 67.2% 0.8% Nusa Tenggara 1,671,674 1,703,465 -1.87% 33.7% 31.9% 5.0% 34.3% 33.0% 5.2% Indonesia Timur 694,996 666,851 4.22% 8.8% 42.8% 0.4% 16.6% 47.5% 0.9% Luar Jaw a 13,246,169 12,551,044 5.54% 15.7% 43.6% 12.3% 15.6% 45.4% 14.1% Indonesia 30,051,912 28,994,253 3.65% 26.1% 39.3% 15.2% 25.5% 41.3% 15.0% Source: Company, Asosiasi Semen Indonesia, Reliance Research Revenue Co nt ribut io n bahan bakar dan listrik tercatat

• Beban

  (Rp bn)

  6M 2018 6M 2017 Change Co nt ribut io n Cement Sales 5,671 5,787 -2.0% 87.5% menyumbang beban terbesar bagi perseroan, Ready mix concrete 802 749 7.0% 12.4% yaitu sebesar 47%, Dengan tren harga minyak

  Aggregate

  11 8 44.2% 0.2% dan batu bara yang terus naik di 2019 maka

  Co st St ruct ure beban bahan bakar dan listrik akan terus

  (Rp bn)

  6M 2018 6M 2017 Change Co nt ribut io n menggerus profit margin perseroan di 2018 dan

  Manufacturing overhead 919 853 7.7% 20.3% 2019. Labor 453 466 -2.8% 10.0% Raw materials 1,029 944 9.0% 22.7% Fuel and electricity 2,127 1,805 17.9% 47.0% USDIDR Exchange Rat e 14,330 13,348 7.4%

  So urce: Co mpany, Reliance Research

  Financial Statement Balance Sheet

  (Rp bn) 2015 2016 2017 2018E 2019E Cash 8,656 9,674 8,295 8,415 9,560 Account receivables 2,535 2,605 2,485 2,547 2,611 Inventories 1,521 1,780 1,769 1,733 1,699 Advances, prepaids & taxes 422 365 335 328 322

  To t al Current Asset s 13,134 14,425 12,883 13,023 14,191

  Deferred tax assets 39 322 239 245 251 Fixed asset 13,814 14,644 14,979 15,093 14,992 Intangible assets 71 112 107 109 111 Other 580 648 655 664 674

  To t al NC Asset s 14,505 15,726 15,981 16,112 16,029 To t al Asset s 27,638 30,151 28,864 29,135 30,220

  Trade payables 1,103 1,519 1,549 1,859 2,230 Other 598 677 815 978 1,174 Accrued expenses 678 773 870 1,044 1,252 Taxes payable 195 112 104 124 149 ST Employee Benefit Liab 114 106 141 170 204

  To t al Current Liabilit ies 2,688 3,188 3,479 4,175 5,010

• - - - - Deferred tax liabilities 323 Employee benefits liabilities 641 722 732 747 762 LT Provision

  59

  65

  76

  77

  79 Other

  61

  37

  20

  20

  21 To t al NC Liabilit ies 1,085 824 828 845 862

  To t al Liabilit ies 3,772 4,012 4,307 5,020 5,871 Equit y

  Share capital 1,841 1,841 1,841 1,841 1,841 Additional paid in capital 2,699 2,699 2,699 2,699 2,699 Retained earnings 19,541 21,883 20,323 19,913 20,179 Other comprhnsv income (214) (284) (306) (337) (371)

  Sub t o t al Equit y 23,866 26,139 24,557 24,115 24,348 To t al Equit y 23,866 26,139 24,557 24,115 24,348

  Source: financial report, Reliance Research estimates.

  Income St at ement (Rp bn) 2015 2016 2017 2018E 2019E 6M 2017 6M 2018 Revenue 17,798 15,362 14,431 15,144 15,968 6,544 6,484 Gross Profit 7,909 6,331 5,008 3,029 3,274 2,241 1,700 EBT 5,645 4,146 2,288 1,505 1,643 1,137 424 EAT 4,357 3,870 1,860 1,223 1,335 902 353 Net income 4,357 3,870 1,860 1,223 1,335 902 353 EPS 1,183 1,051 505 332 363 245

  96 Cash Flo ws 2015 2016 2017 2018E 2019E Change in w orking capital (265) (498) 493 632 763 Net income 4,357 3,870 1,860 1,223 1,335 Depreciation 851 922 1,078 1,159 1,246 Net t cf fro m o perat io n 4,943 4,295 3,431 3,014 3,344 Capex (2,522) (1,752) (1,414) (1,272) (1,145) Net cf fro m invest ment (2,522) (1,752) (1,414) (1,272) (1,145) Employee Benefit Liabilities

  46

  74

  46

  43

  49 Chg in Equity (98) (70) (22) (31) (34) Dividend (4,970) (1,528) (3,420) (1,634) (1,069) Net cf fro m financing (5,022) (1,524) (3,396) (1,622) (1,054)

RESEARCH DIVISION

  F. +62 361 245099

  Solo

  Jl. Slamet Riy adi 330ª S olo 57145 T. +62 271 736599

  F. +62 271 733478

  Surabaya - Gubeng

  Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T. +62 31 501 1128

  F. +62 31 503 3196

  Surabaya – Diponegoro

  Jl. Diponegoro No.26D Surabaya 60261 T. +62 31 567 0388

  F. +62 31 561 0528

  Bali - Denpasar

  Dewata S quare Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T. +62 361 225099

  Pont ianak

  Jl. Jendral S udirman No.73 Pekanbaru-Riau T. +62 761 848414

  Jl. MT Hary ono No. 6 Pontianak 78121 T. +62 561 575674

  F. +62 561 575670

  Balikpapan

  Ruko Bukit Damai Indah Blok I, No. 3, Rt.34 Jl. MT. Hary ono, Gunung Bahagia, Balikpapan Selatan 76114 T. +62 542 746313

  F. +62 542 746317

  Makassar

  Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar- Sulawesi Selatan T. +62 411 3632388

  F. +62 411 3614634

  Medan

  Jl. Teuku Amir Hamzah No.40-O Medan 20117 T. +62 61 6638592

  F. +62 61 6638023

  Contact Us

  F. +62 761 849456

  HEAD OFFICE Reliance Building Jl. Pluit Sakti Raya No. 27AB, Pluit Jakarta 14450 T. +62 21 661 7768 F. +62 21 661 9884

  Lanjar Nafi Technical Research Analyst

  Jakarta – Kebon Jeruk

  lanjar@ reliancesekuritas.com

  Aji Setiawan Research Analyst

  aji@ reliancesekuritas.com

  Ko rnelis Wicaksono Research Analyst

  kornelis@ reliancesekuritas.com

  EQUITY DIVISION Jakarta- Pluit

  Jl. Pluit Sakti Ray a No. 27AB, Pluit Jakarta 14450 T. +62 21 661 7768

  F. +62 21 661 9884

  Jakarta - Sudirman

  Menara Batav ia Ground Floor Jl.KH.Mas Mansy ur Kav 126 Jakarta 10220 T. +62 21 57905455

  F. +62 21 57950728

  Plaza Kebon Jeruk Jl.Ray a Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530 T. +62 21 532 4074

  F. +62 341 347 615

  F. +62 21 536 2157

  Tangerang

  Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav . 9 Tangerang 15310 T. +62 21 5387495

  F. +62 21 5387494

  Bandung

  Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T. +62 22 721 8200

  F. +62 22 721 9255

  Tasikmalaya

  Ruko Tasik Indah Plaza No.21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalay a 46121 T. +62 265 345000

  F. +62 265 345003

  Malang

  Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T. +62 341 347 611

  Pekanbaru

  Contact Us

  F. +62 321 875771

  F. +62 561 766840

  STIE "AUB" Surakarta

  Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, S urakarta 57135 T. +62 271 854803

  F. +62 271 853084

  STIESIA Surabaya

  Jl. MenurPumpungan 30 S urabaya T. +62 31 5947505

  F. +62 31 5932218

  Universitas Muhammadiyah Sidoarjo

  Jl. Majapahit 666 B Sidoarjo, JawaTimur T. +62 31 8945444

  F. +62 31 8949333

  Universitas Pesantren Tinggi Darul Ulum

  Kompleks Pp Darul Ulu, Peterongan Jombang, JawaTimur 60281 T. +62 321 873655

  STIE Tri Bhakti

STIE AAS

  Universitas Tanjungpura Pontianak

  Jl. Teuku Umar No.24 Cut Meutia Setiakawan, Bekasi T. +62 21 8242 9400, 8242 9500

  F. +62 271 726156

  JL. Ray a Puputan No. 86, Renon, Denpasar Timur, kota Denpasar Bali-80234 T. +62 361 244445

  Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi

  Jl. AdiSuc ipto 26 Bany uwangi, JawaTimur T. +62 333 419163

  F. +62 333 419163

  IAIN Ant asari

  Jl. Ahmad Yani Km. 4,5 Banjarmasin T. +62 511 3267583

  Universitas Islam Kalimantan

  Jl. Adiy aksa No.2, Kay u Tangi, Banjarmasin T. +62 511 3303871

  F. +62 511 3303871

  Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak 78124 T. +62 561 743465

  F. +62 271 726156

  IDX CORNER & INVESTMENT GALLERY Rat ing: BUY : Expected total return of 2x Risk Free (SBN) or more w ithin a 12-month period HOLD : Expected total return betw een -2x and 2x Risk Free (SBN) w ithin a 12-month period SELL : Expected total return of -2x Risk Free (SBN) or more w ithin a 12-month period Disclaimer:

  F. +62 341 495619

  Jl. Ray a Tlogomas 246 Malang 65144 T. +62 341 464318-9

  Jl. Ray a Kalirungkut S urabaya 60293 T. +62 31 2981203

  Jalan Slamet Riy adi No 361 Kartasura, Surakarta T. +62 271 726156

  Universitas Surabaya

  F. +62 31 3952585

  Jl. S umatra 101 GKB Gresik 61121 T. +62 31 3951414

  Universitas Muhammadiyah Gresik

  Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T. +62 341 491813

  F. +62 31 2981204

  STIE Malangkucecwara

  Universitas Negeri Makassar

  FakultasEkonomiGedung BT Lt. 2 Jl. A. P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar 90222 T. +62 411 889464, 881244

  F. +62 411 887604

  

Universitas Muhammadiyah Pontianak

  Jl. Ahmad Yani, No. 111 Pontianak 78124 T. +62 561 743465

  F. +62 561 766840

  Universitas Muhammadiyah Malang

STIKOM BALI

  F. +62 341 460782

  Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalay a 46151 T. +62 265 323685

  F. +62 265 323534

  Polit eknik Kediri

  Jl. May or Bismo No. 27 Kediri 64121 T +62 354 683128 F +62 354 683128

  Universitas Negeri Malang

  Jl. S urabay a No. 6 Malang 65145 T. +62 341 585914

  F. +62 341 55288

  Information, opinions and recommendations contained in this document are presented by PT Reliance Sekuritas Indonesia Tbk. from sources that are considered reliable and dependable. This document is not an offer, invitation or any kind of representations to decide to buy or sell stock. Investment decisions taken based on this document is not the responsibility of PT Reliance Sekuritas Indonesia Tbk. PT Reliance Sekuritas Indonesia Tbk. reserves the right to change the contents of this document at any time without prior notice.

  Universitas Siliwangi Tasikmalaya