Modul 3 Teknik Capital Investment

  Strategic Investment Decision Modul III Teknik Capital Teknik Capital

Teknik Capital

  

Teknik Capital

Budgeting Budgeting Budgeting

  

Budgeting

Tb. Donny Syafardan Prima Yasa Eduka

  Capital Budgeting Capital Budgeting

  Techniques Techniques

  Capital Budgeting Capital Budgeting

  Techniques Techniques

   Project Evaluation and Selection

   Potential Difficulties

   Capital Rationing

   Project Monitoring

   Post-Completion Audit

   Project Evaluation and Selection

   Potential Difficulties

   Capital Rationing

   Project Monitoring

   Post-Completion Audit

EVALUASI PROYEK:

EVALUASI PROYEK:

  

METODE ALTERNATIF

METODE ALTERNATIF

  

METODE ALTERNATIF

METODE ALTERNATIF



   Payback Period (PBP) 

   Internal Rate of Return (IRR) 

   Net Present Value (NPV) 

   Profitability Index (PI) 

   Payback Period (PBP) 

   Internal Rate of Return (IRR) 

   Net Present Value (NPV) 

   Profitability Index (PI)

  Proposed Project Data Proposed Project Data

  Proposed Project Data Proposed Project Data

  Perusahaan Faversham ingin

menentukan periode pengembalian

fasilitas baru peternakan ikan.

  

Dengan arus keluar kas awal

$100.000, peternakan ikan

Faversham mengharapkan untuk

memperoleh arus kas bersih

sebesar $34.432, $ 39.530,

$39.359, dan $32.219 selama

empat tahun.

  Perusahaan Faversham ingin

menentukan periode pengembalian

fasilitas baru peternakan ikan.

  

Dengan arus keluar kas awal

$100.000, peternakan ikan

Faversham mengharapkan untuk

memperoleh arus kas bersih

sebesar $34.432, $ 39.530,

$39.359, dan $32.219 selama

empat tahun.

  Periode Pengembalian Periode Pengembalian

  Periode Pengembalian Periode Pengembalian

  (Payback Period / PBP) (Payback Period / PBP)

  (Payback Period / PBP) (Payback Period / PBP)

  0 1 2 3 4

  

($100.000) 34.432 39.530 39.530 32.219

Periode pengembalian ( PBP) PBP) : : Periode pengembalian (PBP) PBP) Periode waktu diminta untuk arus Periode waktu diminta untuk arus kas kumulatif yang diharapkan kas kumulatif yang diharapkan dari proyek investasi sehingga dari proyek investasi sehingga sama dengan arus keluar kas sama dengan arus keluar kas awal. awal.

  (c)

Payback Solution

  

Payback Solution

Payback Solution

  Payback Solution (a) ( - b ) (d)

  

TAHUN ARUS KAS ARUS KAS MASUK

KUMULATIF ($100.000) 1 34.432 $34.432 2 39.530 73.962 3 39.359 113.321 4 32.219 145.540 Catatan: PBP = a + (b c)/d = 2.66 tahun. ‑ Periode pengembalian adalah 2 ditambah ($100.000 ‑ $73.962) / $39.359 atau 2.66 tahun. PBP = a + (b c)/d ‑

  Kriteria Penerimaan Kriteria Penerimaan

   PBP PBP Kriteria Penerimaan

  Kriteria Penerimaan PBP PBP

  Jika periode pengembalian yang dihitung lebih rendah dari periode pengembalian maksimum yang diterima, maka proposal akan diterima; jika lebih tinggi, maka proposal akan ditolak. Jika periode pengembalian yang diminta adalah tiga tahun , maka proyek di atas akan diterima.

  Masalah PBP Masalah PBP

  Masalah PBP Masalah PBP

   Kelemahan utama: tidak mempertimbangkan arus kas _ yang terjadi setelah periode pengembalian.

  Metode ini tidak dapat digunakan sebagai alat ukur keuntungan. Contoh: _ Dua proposal membutuhkan investasi $10.000 memiliki periode pengembalian yang sama jika keduanya memiliki arus kas masuk bersih tahunan senilai $ 5.000 _ dalam dua tahun pertama.

  Namun satu proyek mungkin tidak memberikan arus kas masuk selama dua tahun berikutnya, sedangkan proyek lainnya memberikan arus masuk kas sebesar $ 5. 000 selama tiga tahun berikutnya.

  Internal Rate of Return (IRR) Internal Rate of Return (IRR)

  Internal Rate of Return (IRR) Internal Rate of Return (IRR)

  IRR (Tingkat pengembalian hasil intern) :

  Tingkat diskonto yang menyamakan nilai sekarang arus kas bersih di masa depan dari proyek investasi dengan arus keluar kas awal

  CF

• . . . + +

1 CF

  2 CF n (1+

  IRR )

  1 (1+

  IRR )

  2 (1+

  IRR ) n

  ICO =

  IRR Solution

  IRR Solution

  IRR Solution

  IRR Solution $34.432 $39.530 $100,000 = + +

  1

  IRR ) (1+

  IRR ) $39.359 $32.219 +

  2 (1+

  3

  IRR ) (1+

  IRR ) Cari tingkat bunga (

  4 (1+

  IRR ) yang dapat mendiskonto arus kas hingga sama dengan $100,000 .

  IRR Solution (Coba 15%)

  IRR Solution (Coba 15%)

  IRR Solution (Coba 15%)

  IRR Solution (Coba 15%) TAHUN ARUS KAS PVIF NILAI BERSIH pada 15% SEKARANG

  1 $34.432 x 0.870 = $29.955,84 2 39.530 x 0.756 = 29.884,68 3 39.359 x 0.658 = 25.898,22 4 32.219 x 0.572 = 18.429,27

  $104.168,01 Tingkat diskonto 15% menghasilkan nilai sekarang proyek yang lebih besar dari arus keluar kas awal $ 100,000. Bagaimana dengan tingkat diskonto 20%?

  IRR Solution (Coba 20%)

  IRR Solution (Coba 20%)

  IRR Solution (Coba 20%)

  IRR Solution (Coba 20%) TAHUN ARUS KAS PVIF NILAI BERSIH pada 20% SEKARANG

  

1 $34.432 x 0.833 = $28.681,86

2 39.530 x 0.694 = 27.433,82

3 39.359 x 0.579 = 22.788.86

4 32.219 x 0.482 = 15.529.56

  $94.434,10

Ternyata, tingkat diskonto 20% terlalu tinggi.

  

Nilai sekarang yang dihasilkan kurang dari

100,000. Tingkat diskonto yang diperlukan

terletak antara 15% dan 20%.

  IRR Solution (Interpolasi)

  IRR Solution (Interpolasi)

  IRR Solution (Interpolasi)

  IRR Solution (Interpolasi) $104.168,01

  .15

  $4,168.01

  X .05

  IRR $100,000 $9.733,91 $94.434,10

  .20

   X $4,168.01 X = 0.0214 = $9.733,91 .05

  IRR = .15 + .0214 $4,168.01 x

0.05 X =

  = .1714 or 17.14%

  $9.733,91

  Kriteria Penerimaan Kriteria Penerimaan

   IRR

   IRR Kriteria Penerimaan

  Kriteria Penerimaan

   IRR

   IRR Ya, dengan menggunakan metode

  

IRR, maka proposal investasi akan

diterima [ IRR > Hurdle Rate ]

Ya, dengan menggunakan metode

  IRR, maka proposal investasi akan diterima [

  IRR > Hurdle Rate ]

Kriteria penerimaan dalam IRR adalah

membandingkan IRR sesungguhnya dengan

  IRR yang diminta, hal ini dikenal dengan tingkat batas ( hurdle rate ) . Bagaimana Jika tingkat pengembalian

diminta pada contoh soal adalah 12% ?

  Nilai Sekarang Bersih Nilai Sekarang Bersih

  (Net Present Value / NPV) (Net Present Value / NPV)

  Nilai Sekarang Bersih Nilai Sekarang Bersih

  (Net Present Value / NPV) (Net Present Value / NPV)

   Nilai sekarang bersih: Nilai sekarang dari arus kas bersih proyek investasi dikurang arus keluar kas awal CF

• . . . + +
• - ICO

  

2

CF n (1+ k )

  1 (1+ k )

  2 (1+ k ) n

  ICO NPV =

1 CF

  NPV Solution NPV Solution

  NPV Solution NPV Solution

  

Jika diasumsikan tingkat pengembalian

diminta setelah pajak adalah 12 %, maka NPV dari contoh sebelumnya adalah atau alternatif lain:

  Kriteria Penerimaan Kriteria Penerimaan

   NPV NPV Kriteria Penerimaan

  Kriteria Penerimaan NPV NPV

   Ya! Karena NPV = positive. Artinya

proyek ini meningkatkan shareholder

wealth. [

  Terima Terima karena

  NPV NPV > 0 ]

   Ya! Karena NPV = positive. Artinya

proyek ini meningkatkan shareholder

wealth. [Terima

  Terima karena NPV

  NPV > 0 ]

  Jika NPV dari proyek investasi lebih dari sama dengan 0, maka proyek diterima; jika tidak, proyek ditolak

  Apakah proyek ini diterima?

  Net Present Value Profile Net Present Value Profile

  Net Present Value Profile Net Present Value Profile

  $000s Sum of CF’s Plot NPV for each

  45 e discount rate. u al

  V

  30 t n se

10 IRR=17% re P et N -5 0 5 10 15 17 15

• . . . + +

  2 CF n (1+ k )

  ICO

  NPV /

  ICO PI = PI = 1 + [

NPV

  ICO

  2 (1+ k ) n

  1 (1+ k )

  1 CF

  Indeks Kemampulabaan Indeks Kemampulabaan

  CF

   Indeks Kemampulabaan (PI): Rasio nilai

sekarang arus kas bersih proyek di masa

depan terhadap arus keluar kas awal

  Profitability Index/PI) Profitability Index/PI)

  ( (

  Indeks Kemampulabaan Indeks Kemampulabaan

  Profitability Index/PI) Profitability Index/PI)

  ( (

  ICO ] << OR >>

   Kriteria Penerimaan PI PI

   Kriteria Penerimaan PI PI

  

PI = ($ 30.748 + $ 31.505 + $ 28.024

• + $ 20.491) : $ 100.000 = $ 110.768 : $ 100.000 = $1,11 Apakah proyek ini diterima?

  

Ya! Ya! Sepanjang indeks keuntungan lebih dari Sepanjang indeks keuntungan lebih dari

sama dengan 1, maka proposal investasi sama dengan 1, maka proposal investasi dapat diterima dapat diterima [ Terima Terima karena karena PI PI > 1.00 ]

  1.00 ] Terima karena karena PI

  1.00

   [Terima PI > 1.00

  Other Project Other Project

  Relationships Relationships

   Dependent : Proyek yang penerimaannya

  Dependent

bergantung pada penerimaan satu atau

lebih proyek lainnya

   Mutually Exclusive: Proyek yang

  Mutually Exclusive: penerimaannya tidak memungkinkan penerimaan satu atau lebih proyek lainnya

  

Proyek mandiri : Proyek yang penerimaan

(penolakannya) tidak mencegah penerimaan proyek lain yang juga sedang dipertimbangkan

  Usia proyek Usia proyek

  Usia proyek Usia proyek

  C.

  C.

  

Sebagai misal, arus kas satu proyek semakin

lama semakin meningkat, sedangkan arus kas lama semakin meningkat, sedangkan arus kas proyek lain mengalami penurunan. proyek lain mengalami penurunan.

  ‑ perbedaan waktu arus kas. ‑

Sebagai misal, arus kas satu proyek semakin

  Pola arus kas Pola arus kas perbedaan waktu arus kas.

  B.

  ‑ perbedaan biaya proyek. ‑ B.

  Skala investasi Skala investasi perbedaan biaya proyek.

  A.

  A.

  C.

  KESULITAN-KESULITAN YANG KESULITAN-KESULITAN YANG

  C.

  

Sebagai misal, arus kas satu proyek semakin

lama semakin meningkat, sedangkan arus kas lama semakin meningkat, sedangkan arus kas proyek lain mengalami penurunan. proyek lain mengalami penurunan.

  ‑ perbedaan waktu arus kas. ‑

Sebagai misal, arus kas satu proyek semakin

  Pola arus kas Pola arus kas perbedaan waktu arus kas.

  B.

  ‑ perbedaan biaya proyek. ‑ B.

  Skala investasi Skala investasi perbedaan biaya proyek.

  A.

  KESULITAN-KESULITAN YANG MUNGKIN TIMBUL MUNGKIN TIMBUL A.

  MUNGKIN TIMBUL MUNGKIN TIMBUL KESULITAN-KESULITAN YANG

• – perbedaan usia kegunaan – perbedaan usia kegunaan proyek. proyek.
• – perbedaan usia kegunaan – perbedaan usia kegunaan proyek. proyek. Jika dua atau lebih proposal investasi bersifat berdiri sendiri, sehingga hanya dapat dipilih satu proposal, pemberian peringkat proposal berdasarkan metode IRR, NPV, dan PI dapat memberikan hasil yang berlawanan

  A.

  A.

  Perbedaan Skala Perbedaan Skala A.

  A.

  Perbedaan Skala Perbedaan Skala

  Bandingkan proyek yang kecil (small/S) dengan proyek yang besar (large/L). NET CASH FLOWS Project S Project L END OF YEAR 0 -$100 -$100,000 1 0 0 2 $400 $156,250

  Perbedaan Skala Perbedaan Skala

  Perbedaan Skala

Perbedaan Skala

  Hitung PBP, IRR, NPV@10%, dan PI@10%. Proyek mana yg lebih disukai? Mengapa?

  Project IRR NPV PI

   S 100% $ 231

  3.31 L 25% $29,132 1.29 S 100% $ 231

  3.31 L 25% $29,132

  1.29

  B. Perbedaan dalam Pola Arus Kas B.

  Perbedaan dalam Pola Arus Kas

  B. Perbedaan dalam Pola Arus Kas B.

  Perbedaan dalam Pola Arus Kas

Sekarang bandingkan proyek dengan arus kas yang

menurun/decreasing (D) dengan proyek yang menaik/

increasing (I) project.

  NET CASH FLOWS END OF YEAR Project D Project I 0 -$1,200 -$1,200 1 1,000 100 2 500 600 3 100 1,080

   D 23% $198 1.17 $198 1.17 I 17% $198 1.17 $198 1.17 D 23% $198 1.17 $198 1.17 I 17% $198 1.17 $198 1.17 Pola Arus Kas

  Pola Arus Kas Pola Arus Kas

  Pola Arus Kas

Hitung IRR, NPV@10%, dan

PI@10%.

  Proyek mana yg lbh disukai?

Project IRR NPV PI

  Teliti NPV Profiles Teliti NPV Profiles

  Teliti NPV Profiles Teliti NPV Profiles

  Plot NPV for each

  00 )

   6 project at various ($ e discount rates. u al

  V

4 NPV@10% t n

  IRR

  00 se

   2 re P et N

  00 0 5 10 15 20 25 -2

  Fisher’s Rate of Intersection Fisher’s Rate of Intersection

  Fisher’s Rate of Intersection Fisher’s Rate of Intersection

  )

  60 ($ At k<10%, I is best! At k<10%, I is best! e Fisher’s Rate of Fisher’s Rate of u

  Intersection Intersection al

  00 V

   4 t n se

  00 At k>10%, D is best! At k>10%, D is best!

  2 re P et N

  00 0 5

10 15 20 25

• -2

  C. Perbedaan dalam Usia Proyek C.

  Perbedaan dalam Usia Proyek

  C. Perbedaan dalam Usia Proyek C.

  Perbedaan dalam Usia Proyek Bandingkan proyek yg berumur panjang (X) dengan yg berumur pendek (Y).

  NET CASH FLOWS END OF YEAR Project X Project Y 0 -$1,000 -$1,000 1 0 2,000 2 0 0 3 3,375 0

  Perbedaan dalam Usia Proyek Perbedaan dalam Usia Proyek

  Perbedaan dalam Usia Proyek Perbedaan dalam Usia Proyek

  Hitung PBP, IRR, NPV@10%, dan

PI@10%.

  

Proyek mana yg lbh disukai? Mengapa?

  Project IRR NPV PI X 50% X 50% $1,536 2.54 $1,536 2.54 Y Y 100% $ 818 1.82 100% $ 818 1.82

  Dengan Cara Dengan Cara

  Pandang Lain Pandang Lain

1. Sesuaikan arus kas sama-sama ke tahun terakhir jika proyek “Y” TIDAK diganti.

  TIDAK

Compound Project Y, Year 1 @10% for 2 years.

  Year 0 1 2 3 CF -$1,000 $0 $0 $2,420 Results:

  IRR* = 34.26% NPV = $818

*Lower IRR from adjusted cash-flow stream. X is still Best.

  Mengganti Proyek dengan Mengganti Proyek dengan

  Proyek yang Sama Proyek yang Sama 2.

  Gunakan Replacement Chain Approach saat proyek “Y” akan diganti. 0 1 2 3 -$1,000 $2,000 -$1,000 $2,000 -1,000 $2,000 -1,000 $2,000 -1,000 $2,000 -1,000 $2,000 -$1,000 $1,000 $1,000 $2,000 -$1,000 $1,000 $1,000 $2,000 Results:

  IRR* = 100% NPV* NPV* = $2,238.17 $2,238.17

  Penjatahan Modal Penjatahan Modal

  (Capital Rationing) (Capital Rationing)

  

Pembagian modal terjadi jika terdapat batas

Pembagian modal

atau kendala anggaran, dalam bentuk

jumlah dana yang dapat diinvestasikan

dalam periode waktu tertentu, misalkan 1

tahun.

  Example: Julie Miller harus memutuskan peluang investasi yang mana yg akan diambil bagi Perusahaan Basket Wonders (BW) . Ia membatasi maximum pengeluaran sebesar $32,500 hanya untuk periode capital budgeting saat ini.

  Proyek yg Tersedia bagi BW Proyek yg Tersedia bagi BW

   Project ICO IRR NPV PI

  A $ 500 18% $ 50 1.10 B 5,000 25 6,500 2.30 C 5,000 37 5,500 2.10 D 7,500 20 5,000 1.67 E 12,500 26 500 1.04 F 15,000 28 21,000 2.40 G 17,500 19 7,500 1.43 H 25,000 15 6,000 1.24

  Memilih dg IRR utk BW Memilih dg IRR utk BW

   Project ICO IRR NPV PI C $ 5,000 37% $ 5,500

   2.10 F 15,000 28 21,000

   2.40 E 12,500 26 500

   1.04 B 5,000 25 6,500 2.30

   Proyek C, F, dan E mempunyai tiga largest IRR terbesar . Hasilnya: peningkatan shareholder wealth sebesar $27,000 dengan investasi $32,500.

  Memilih dg NPV utk BW Memilih dg NPV utk BW

   Project ICO IRR NPV PI

  F $15,000 28% $21,000

   2.40 G 17,500 19 7,500

   1.43 B 5,000 25 6,500 2.30

  Proyek F dan G merupakan

dua NPV terbesar .

  Hasilnya: peningkatan shareholder wealth sebesar $28,500 dengan investasi $32,500.

  Memilih dg PI bagi BW Memilih dg PI bagi BW

   Project ICO IRR NPV PI

  F $15,000 28% $21,000

  2.40 B 5,000

   25 6,500

  2.30 C 5,000

   37 5,500

  2.10 D 7,500

   20 5,000

  1.67 G 17,500

   19 7,500 1.43 Proyek F, B, C, dan D merupakan empat PI terbesar . Hasilnya: peningkatan shareholder wealth sebesar $38,000 dengan investasi $32,500 .

  Kesimpulan Perbandingan Kesimpulan Perbandingan

   Metode Proyek Diterima Nilai Tambah

   PI

F, B, C, and D $38,000

   NPV F and G $28,500

   IRR

C, F, and E $27,000

  PI peningkatan terbesar dlm

  PI menghasilkan peningkatan terbesar

  shareholder wealth saat ada keterbatasan shareholder wealth anggaran modal untuk suatu periode tunggal.

  Pemeriksaan Setelah Selesai Pemeriksaan Setelah Selesai

  ( (

  

Post-Completion Audit)

Post-Completion Audit)

  

Post-completion Audit

  Suatu perbandingan formal antara biaya aktual dan manfaat proyek dengan perkiraan semula.

  

   Identifikasi kelemahan proyek

  

   Rencanakan tindakan koreksi yg mungkin

  

   Adakan umpan balik yg sesuai

  

Hasil: Keputusan yg lebih baik di masa depan!

  

Problem Multiple IRR

Problem Multiple IRR

  Problem Multiple IRR Problem Multiple IRR

  Dua!! Dua!! IRR berpotensi lebih dari satu

jika tanda arus kasnya berubah

   Dua!! Dua!!

  IRR berpotensi lebih dari satu

jika tanda arus kasnya berubah

  Misalkan arus kas berikut ini merupakan pola dari suatu proyek selama Tahun 0 hingga 4: -$100 +$100 +$900 -$1,000 Ada berapa IRR yg dapat terjadi pada proyek

  

Ada berapa IRR yg dapat terjadi pada proyek

  ini?

  ini?

  NPV Profile -- Multiple IRRs NPV Profile -- Multiple IRRs

  NPV Profile -- Multiple IRRs NPV Profile -- Multiple IRRs

75 Multiple IRRs at e

  k = 12.95% 191.15% and 191.15% k 12.95% lu a

50 V t s) en

  25 s

  00 re ($ P t e N -100 0 40 80 120 160 200