29919 97 60540 1 10 20170616

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

FAKTOR-FAKTOR UNDERPRICING INITIAL PUBLIC OFFERING DI
BURSA EFEK INDONESIA
Gusti Ayu Sri Kartika1
I Made Pande Dwiana Putra2
1

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana (Unud), Bali, Indonesia
e-mail: kartikakerti@gmail.com/ telp: +6281239183523
2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana (Unud), Bali, Indonesia

ABSTRAK
Underpricing adalah fenomena yang terjadi pada sebagian besar harga saham yang IPO di BEI.
Underpricing dihindari oleh perusahaan karena perusahaan tidak memperoleh dana maksimal, di
lain pihak para investor mengharapkan terjadinya underpricing agar memperoleh initial return
yang besar. Peristiwa underpricing penting untuk diamati karena melibatkan banyak faktor.
Tujuan penelitian ini mengetahui pengaruh reputasi penjamin emisi, reputasi KAP, ukuran

perusahaan, financial leverage, persentase saham pemilik lama dan tujuan penggunaan dana
terhadap tingkat underpricing.Penelitian dilaksanakan pada perusahaan IPO di BEI tahun 20102014. Jumlah sampel 69 perusahaan menggunakan metode purposive sampling. Data diperoleh
dari prospektus serta laporan keuangan perusahaan. Teknik analisis penelitian ini adalah
menggunakan analisis regresi linier berganda. Berdasarkan hasil penelitian diketahui bahwa
ukuran perusahaan serta financial leverage berpengaruh negatif terhadap tingkat underpricing,
sedangkan reputasi penjamin emisi, reputasi KAP, persentase saham pemilik lama serta tujuan
penggunaan dana tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing.
Kata kunci: underpricing, IPO, BEI

ABSTRACT
Underpricing is phenomena in huge a part of stock price IPO in Indonesia Stock Exchange (IDX).
Underpricing avoid by companies because doesn’t earn maximum fund, in the other hand
investors expect underpricing to earn initial return. Underpricing phenomena important
researched because involve many factors. Aims of research determine effect of underwriter
reputation, public accountant office reputation, size of company, financial leverage, last owner’s
stock percentage and aims of using IPO’s fund to underpricing . Research in companies IPO at
IDX period 2010-2014. Amount of sampel are 69 companies, used purposive sampling method.
Data from prospectus and financial report. Analysis technique used for research is multiple linear
regression analysis. Based on research, found size of companies and financial leverage effect
negative to underpricing, meanwhile the underwriter reputation, public accountant office

reputation, last owner’s stock percentage and aims of using IPO’s fund to underpricing doesn’t
effect to underpricing.
Keywords: underpricing, IPO, IDX

2205

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

PENDAHULUAN
Seiring dengan perkembangan dan perubahan zaman, keberadaan pasar modal
sangat penting bagi perekonomian di sebuah negara. Bursa Efek Indonesia (BEI)
sebagai pasar modal adalah lokasi ideal untuk bertransaksi antar pihak
membutuhkan dana dengan pihak lain yang memiliki kelebihan jumlah dana serta
mampu mendukung peningkatan perekonomian Indonesia. Sumber daya modal
merupakan salah satu hal yang diperlukan untuk mengembangkan perusahaan.
Perusahaan memiliki berbagai alternatif pilihan untuk mendapatkan sumber daya
modal, diantaranya meminjam kepada bank, menerbitkan surat utang, serta dapat
menerbitkan saham kepada publik.
Initial Public Offering (IPO) yaitu kegiatan bersejarah bagi perusahaan
karena untuk pertama kalinya menawarkan saham yang dimiliki perusahaan

kepada masyarakat luas. Sebelum melaksanakan IPO, perusahaan menerbitkan
prospektus yang bertujuan untuk memberikan informasi yang luas serta detail bagi
para calon investor sehingga tertarik untuk berinvestasi di perusahaan tersebut.
Prospektus memuat informasi rencana ke depan perusahaan, kondisi keuangan
perusahaan, kegiatan bisnis perusahaan serta berbagai hal penting yang akan
mendukung perkembangan bisnis perusahaan. Perusahaan akan melewati
serangkaian tahapan yang telah ditetapkan Otoritas Jasa Keuangan (OJK).
Perusahaan memiliki ekspektasi tinggi mengenai IPO karena pelaksanaan
IPO merupakan salah satu bagian penting dari perkembangan perusahaan dan
menciptakan

berbagai

peluang

baru

untuk

perusahaan.

Yasa

(2008)

mengungkapkan bahwa terlebih dahulu harga saham pada kegiatan IPO telah

2206

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

disepakati, di sisi lain harga saham yang terbentuk di pasar sekunder akan
disepakati sesuai mekanisme pasar yang berlangsung saat itu. Menurut Emilia,
dkk (2008), underpricing terjadi akibat terlalu rendahnya harga saham IPO yang
disepakati, di lain pihak harga saham di pasar sekunder telah mampu menjelaskan
keadaan yang seimbang. Bila harga suatu saham IPO lebih rendah daripada harga
yang terbentuk di pasar sekunder, dapat dikatakan bahwa harga saham itu
mengalami underpricing. Peristiwa underpricing juga terjadi di Indonesia, ratarata perusahaan mengalami peristiwa underpricing pada saat IPO.

Gambar 1.
Persentase Rata–Rata Underpricing Perusahaan yang IPO di BEI periode
2010 – 2014
Sumber : Data diolah, 2016

Dari Gambar 1. dapat diketahui bahwa rata-rata perusahaan yang
melaksanakan IPO di BEI periode 2010-2014 mengalami peristiwa underpricing.
Rata-rata underpricing tertinggi terjadi pada tahun 2010

sebanyak 32,00%,

sedangkan rata- rata underpricing terendah terjadi pada tahun 2011 yakni hanya
18,79%. Kurun waktu 5 tahun, diketahui bahwa rata-rata sebesar 26,26%
underpricing terjadi pada perusahaan yang melaksanakan IPO di BEI. Hal ini
menjadi indikasi yang kuat bahwa sebagian besar perusahaan yang melaksanakan
IPO di BEI mengalami underpricing.

2207

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

Saputra dan Suaryana (2016) menyatakan bahwa peristiwa underpricing
yang terlalu besar sebenarnya dihindari oleh perusahaan. Hal tersebut karena bila
underpricing terjadi menyebabkan perusahaan tidak mendapatkan dana IPO
secara maksimum. Proses pelaksanaan IPO yang begitu menyita perhatian
perusahaan sehingga perusahaan harus menyiapkan segala hal yang dapat menjadi
faktor penentu suksesnya IPO perusahaan, seperti memilih penjamin emisi yang
bereputasi baik, memilih KAP terpercaya, memperhatikan ukuran perusahaan
sehingga pada saat IPO semakin dikenal oleh masyarakat luas, memperhatikan
financial leverage perusahaan, memutuskan persentase saham pemilik lama, serta
menentukan tujuan penggunaan dana dari IPO tersebut.
Berbagai penelitian tentang faktor-faktor underpricing telah dilaksanakan
sebelumnya seperti Wiguna dan Yadnyana (2015) menemukan reputasi penjamin
emisi tidak memiliki pengaruh terhadap initial return. Ratnasari dan Hudiwinarsih
(2013) mengungkapkan bahwa reputasi KAP berpengaruh terhadap tingkat
underpricing. Putra dan Damayanthi (2013) menemukan ukuran perusahaan
berpengaruh negatif terhadap tingkat underpricing. Ekadjaja dan Wendy (2009)
menemukan underpricing tidak dipengaruhi oleh financial leverage sedangkan
Saputra dan Suaryana (2016) menemukan bahwa financial leverage berpengaruh

positif pada underpricing. Wibowo (2005) menemukan jumlah saham yang
ditahan memiliki pengaruh positif terhadap tingkat underpricing. Kristiantari
(2013) menemukan bahwa underpricing memiliki hubungan terbalik dengan
tujuan penggunaan dana terlebih untuk investasi.

2208

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

Adanya

ketidakkonsistenan

hasil

penelitian

terdahulu

mendorong

dilakukannya penelitian mengenai faktor-faktor underpricing IPO di BEI ini.
Penelitian ini tidak melibatkan perusahaan yang melaksanakan IPO di BEI yang
tergolong dalam sektor keuangan dengan mempertimbangkan variabel financial
leverage. Pengukuran financial leverage menggunakan rasio Debt to Equity Ratio
(DER) kurang tepat untuk industri keuangan karena karakteristik industri
keuangan yang banyak menyimpan dana pihak ketiga sehingga berbeda dengan
sektor lain.
Mengacu latar belakang tersebut, rumusan masalah yang didapat yaitu: 1)
Apakah reputasi penjamin emisi, reputasi KAP, ukuran perusahaan, persentase
saham pemilik lama, dan tujuan penggunaan dana berpengaruh negatif terhadap
tingkat underpricing? 2) Apakah financial leverage berpengaruh positif terhadap
tingkat underpricing?. Tujuan dari penelitian ini yaitu membuktikan bahwa
reputasi penjamin emisi, reputasi KAP, ukuran perusahaan, persentase saham
pemilik lama serta tujuan penggunaan dana berpengaruh negatif terhadap tingkat
underpricing. Selain itu membuktikan financial leverage berpengaruh positif
terhadap tingkat underpricing.
Kegunaan penelitian ini yaitu: 1) Kegunaan teoritis memberikan bukti

empiris mengenai teori asimetri informasi dan teori sinyal yang dikaitkan dengan
faktor-faktor underpricing IPO di BEI 2) Kegunaan praktis memberikan manfaat
bagi perusahaan untuk dapat mengenali faktor-faktor yang mempengaruhi
terjadinya underpricing serta dapat mengantisipasinya, sedangkan bagi investor

2209

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

dapat mempertimbangkan keputusan investasi yang tepat pada perusahaan yang
IPO.
Teori sinyal adalah bagaimana suatu pihak memanfaatkan informasi yang
ada untuk memberikan sinyal kepada pihak lain mengenai suatu keadaan, baik
sinyal mengenai keadaan negatif maupun sinyal keadaan positif. Titman dan
Trueman (1986) mengungkap model signaling dengan menyatakan bila auditor
berkualitas mampu menghasilkan informasi berguna untuk memperkirakan nilai
perusahaan IPO. Grinbalt dan Hwang (1989) mengungkap bahwa informasi
mengenai prospek perusahaan sebagian besar hanya dimiliki pihak perusahaan.
Ketika suatu pihak dengan pihak lainnya memiliki jumlah informasi yang
berbeda, maka dapat terjadi asimetri informasi. Utamaningsih et al (2013)

menyatakan bahwa asimetri informasi menyusahkan investor menilai kualitas
perusahaan yang melaksanakan IPO secara obyektif. Baron (1982) menganggap
penjamin emisi memiliki kelebihan informasi dalam pasar modal, sedangkan
perusahaan memiliki sedikit informasi sehingga penjamin emisi dapat saja
menentukan harga yang sesuai dengan kepentingan dengan cara memperkecil
jumlah risiko bila saham tidak semua terjual.
Undang-Undang RI Nomor 8 Tahun 1995 mengenai Pasar Modal
disebutkan penawaran umum didefinisikan sebagai penawaran efek oleh emiten
dengan tujuan menawarkan efek pada kalangan masyarakat luas sesuai tata cara
yang disepakati dan diatur oleh undang-undang serta peraturan pelaksanaan.
Martini (2003) menyatakan berbagai faktor yang memiliki kaitan mengenai
keadaan pasar dan segala hal pada saat penawaran cenderung lebih mampu

2210

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

mengungkap initial return dibanding berbagai faktor terkait kondisi fundamental

perusahaan.
Peraturan OJK No. IX.A.2 Tahun 2009 mengenai tata cara pendaftaran
suatu penawaran umum terdapat beberapa langkah yang harus dilaksanakan oleh
calon emiten agar dapat melaksanakan IPO diantaranya tahap penelaahan
dokumen, tahap exposure and building, tahap penawaran umum serta tahap
perdagangan di pasar sekunder.
Underpricing merupakan fenomena yang ada di bursa efek. Fenomena
yang dimaksud adalah harga saham yang ditransaksikan pada pasar sekunder
memiliki kecenderungan lebih tinggi daripada harga pada saat penawaran
perdana. Zheng dan Stangeland (2007) menemukan bahwa underpricing saat IPO
memiliki hubungan positif dengan pertumbuhan penjualan sebelum IPO dan
EBITDA, namun tidak berhubungan signifikan dengan pertumbuhan pendapatan.
Prasanti dan Putra (2015) menemukan tingkat underpricing yang dialami semakin
berkurang apabila semakin luas pengungkapan modal intelektual. Mumtaz dan
Ahmed (2014) dalam penelitian di Pakistan menemukan bahwa setelah risiko
pasar dari IPO, kelebihan permintaan, harga penawaran dan financial leverage
adalah faktor yang sesungguhnya yang mempengaruhi underpricing saat IPO.
Kenourgios et al (2007) menemukan bahwa reputasi underwriter dan terjadinya
kelebihan permintaan atas saham

secara signifikan mempengaruhi tingkat

underpricing IPO. Sahoo dan Rajib (2012) menemukan bahwa tingkat pemesanan
secara positif berpengaruh terhadap harga saham saat IPO.

2211

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

Penjamin emisi merupakan pihak yang membantu perusahaan dalam
mempersiapkan segala sesuatu untuk siap melakukan penawaran umum perdana.
Perusahaan cenderung memilih penjamin emisi yang telah terbukti mampu
menangani IPO dengan baik. Pemilihan penjamin emisi yang memiliki reputasi
baik merupakan suatu sinyal bahwa IPO perusahaan ditangani oleh pihak
berkompeten. Pihak investor beranggapan penjamin emisi yang memiliki reputasi
tinggi memiliki pengalaman, informasi serta pengetahuan akan kondisi pasar yang
lebih baik. Kristiantari (2013) mengungkapkan tingkat underpricing semakin
rendah apabila reputasi penjamin emisi semakin tinggi, hal ini dikarenakan
penjamin emisi berani mematok harga lebih tinggi akibat reputasi yang tinggi
serta dari kualitasnya yang dapat dipercaya sehingga berdampak pada
underpricing yang rendah. Hendrajaya (2005), Wibowo (2005) serta Indriani dan
Marlia (2014) menemukan tingkat underpricing dipengaruhi negatif oleh reputasi
penjamin emisi. Berdasarkan uraian ditarik hipotesis bahwa:
H1

: Reputasi penjamin emisi berpengaruh negatif terhadap tingkat
underpricing.
Kantor Akuntan Publik (KAP) yang memiliki reputasi tinggi memiliki

peluang yang lebih besar untuk dimanfaatkan jasa untuk memeriksa laporan
keuangan perusahaan yang siap melaksanakan IPO. Memilih KAP yang diketahui
memiliki reputasi tinggi merupakan salah satu strategi yang bisa dilaksanakan
oleh perusahaan yang akan melaksanakan IPO. Holland dan Horton (1993)
mengungkapkan bila penggunaan auditor yang bereputasi tinggi digunakan oleh
perusahaan sebagai sinyal bahwa perusahaan memiliki kualitas yang baik.
Ratnasari dan Hudiwinarsih (2013) mengungkap bahwa reputasi KAP memiliki

2212

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

pengaruh terhadap underpricing. Beatty (1989) mengungkapkan terdapat korelasi
yang terbalik antara reputasi auditor dan initial return yang didapat pada saat IPO.
Berdasarkan uraian diatas maka ditarik hipotesis bahwa:
H2

: Reputasi KAP berpengaruh negatif terhadap tingkat underpricing.
Ukuran perusahaan yang besar akan berdampak pada dikenalnya

perusahaan oleh masyarakat dan tersedianya informasi yang lebih banyak tentang
perusahaan. Hal ini akan memperbanyak pertimbangan investor untuk berinvestasi
di perusahaan serta mampu mengurangi terjadinya asimetri informasi dalam
penawaran saham perdana perusahaan. Memiliki ukuran perusahaan yang besar
merupakan salah satu sinyal bahwa perusahaan memiliki kemampuan untuk
melakukan kegiatan usaha dengan lebih baik. Carter dan Manaster (1990)
mengungkap bahwa total aset yang dimiliki perusahaan dianggap telah mampu
menunjukkan ukuran perusahaan karena menunjukkan besarnya aset yang
dimiliki, baik aset lancar dan aset tetap. Siregar dan Utama (2005) mengungkap
bahwa semakin besar ukuran perusahaan, maka cenderung untuk mampu
menyediakan informasi kepada investor dalam jumlah yang banyak. Putra dan
Damayanthi (2013) menemukan ukuran perusahaan memiliki pengaruh negatif
terhadap tingkat underpricing pada saat IPO. Saputra (2015) mengungkapkan
tingkat underpricing dipengaruhi negatif oleh ukuran perusahaan. Berdasarkan
uraian dapat ditarik hipotesis bahwa:
H3

: Ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap tingkat underpricing.
Financial leverage adalah mengukur sejauh mana perusahaan memiliki

kemampuan untuk membayar utang-utang yang dimilikinya dengan equity yang

2213

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

dimiliki perusahaan tersebut. Perusahaan yang memiliki risiko tinggi cenderung
dihindari oleh calon investor karena pihak investor takut untuk menginvestasikan
uangnya di perusahaan tersebut. Kejadian demikian dapat mengakibatkan
perusahaan untuk menurunkan harga saham saat IPO untuk menarik investor agar
mau berinvestasi. Menurunkan harga saham maka akan memperbesar potensi
terjadinya underpricing. Sehingga dikatakan bila semakin besar financial leverage
perusahaan maka dapat berpotensi memperbesar tingkat underpricing yang akan
terjadi. Financial leverage yang rendah memberikan sinyal bahwa perusahaan
memiliki sedikit risiko sehingga dapat menarik minat investor untuk berinvestasi.
Saputra dan Suaryana (2016) menemukan bahwa financial leverage memiliki
pengaruh positif terhadap tingkat underpricing. Berdasarkan uraian dapat ditarik
hipotesis bahwa:
H4

: Financial leverage berpengaruh positif terhadap tingkat underpricing
Menurut Junaeni dan Agustian (2013), kenyataan yang ada bahwa go

public tidak dilaksanakan oleh semua perusahaan, ini mengindikasikan go public
adalah suatu pilihan, tidak merupakan suatu keharusan. Menurut Leland dan Phyle
(1977) mengungkapkan bahwa persentase kepemilikan saham oleh pemilik yang
ditahan menunjukkan terdapat informasi private yang dimiliki oleh pihak pemilik
maupun manajer. Semakin besar persentase saham pemilik lama perusahaan
sebelum IPO dapat menjadi indikasi bahwa semakin kecil ketidakpastian yang
terjadi di dalam perusahaan. Berdasarkan uraian dapat ditarik hipotesis bahwa:
H5

: Persentase saham pemilik lama berpengaruh negatif terhadap tingkat
underpricing

2214

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

Penggunaan dana yang diperoleh dari hasil IPO tergantung kepentingan
perusahaan, seperti melakukan investasi kepada anak perusahaan, berekspansi,
membayar utang, memperbaiki struktur modal perusahaan serta tujuan lainnya.
Perusahaan yang dana hasil IPO sebagian besar digunakan untuk berekspansi
cenderung disukai oleh masyarakat. Sisi lain dari hal tersebut, perusahaan yang
dana hasil IPO sebagian besar akan digunakan membayar utang cenderung
dihindari oleh investor. Perusahaan yang menjabarkan penggunaan dana hasil IPO
dalam prospektus mengindikasikan perusahaan ingin mengirimkan sinyal bahwa
dana hasil IPO digunakan untuk kegiatan yang meningkatkan kegiatan usaha
perusahaan. Kristiantari (2013) menemukan underpricing dipengaruhi negatif
oleh tujuan penggunaan dana untuk berinvestasi. Berdasarkan uraian ditarik
hipotesis bahwa :
H6

: Tujuan penggunaan dana berpengaruh negatif terhadap tingkat
underpricing

METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif berbentuk asosiatif.
H1 (-)

Reputasi Penjamin Emisi (X1)

H2 (-)

Reputasi KAP (X2)

H3 (-)

Ukuran Perusahaan (X3)

Tingkat
Underpricing (Y)

H4 (+)

Financial leverage (X4)

H5 (-)
Persentase Saham Pemilik Lama (X5)

H6 (-)

Tujuan Penggunaan Dana(X6)

Gambar 2.
Desain Penelitian
Sumber: Data diolah, 2016

2215

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

Lokasi penelitian dilaksanakan di BEI dan merupakan perusahaan yang
IPO di BEI periode 2010-2014. Jenis data penelitian ini yaitu data kualitatif serta
kuantitatif. Data kualitatif terdiri atas data reputasi penjamin emisi serta data
reputasi KAP yang digunakan oleh perusahaan yang melaksanakan IPO. Data
kuantitatif berupa data mengenai ukuran perusahaan, financial leverage,
persentase saham pemilik lama, tujuan penggunaan dana serta tingkat
underpricing.
Berdasarkan sumbernya, data penelitian berasal dari data sekunder yakni
prospektus perusahaan, laporan keuangan perusahaan, serta harga saham saat
penutupan hari pertama perdagangan di pasar sekunder. Data tersebut diperoleh
dari website resmi perusahaan, website resmi BEI, serta Indonesian Capital
Market Directory (ICMD). Berdasarkan variabelnya, terdapat dua jenis variabel
yaitu variabel dependen (tingkat underpricing) serta variabel independen (reputasi
penjamin emisi, reputasi KAP, ukuran perusahaan, financial leverage, persentase
saham pemilik lama serta tujuan penggunaan dana).
Populasi penelitian 123 perusahaan dengan metode purposive sampling
sebagai cara menentukan sampel yang diambil dalam penelitian ini. Menurut
Sugiono (2012:78), teknik purposive sampling merupakan penentuan sampel
sesuai kriteria dan pertimbangan tertentu yang ditetapkan. Pertimbangan
penentuan sampel yaitu: 1) Perusahaan melaksanakan IPO di BEI periode 20102014 2) Perusahaan tidak termasuk dalam sektor keuangan 3) Perusahaan
mengalami underpricing pada saat IPO 4) Perusahaan yang menyediakan data

2216

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

prospektus secara lengkap. Jumlah perusahaan IPO yang memenuhi syarat
menjadi sampel terdapat dalam Tabel 1. berikut.
Tabel 1.
Pengambilan Sampel Penelitian
No
1
2
3
4
5

Keterangan
Jumlah perusahaan IPO di BEI tahun 2010 – 2014
Perusahaan dengan data tidak lengkap
Perusahaan termasuk dalam sektor keuangan
Perusahaan tidak mengalami underpricing
Data outlier
Jumlah Sampel Penelitian
Sumber : Data diolah, 2016

Jumlah
123
(4)
(20)
(21)
(9)
69

Metode pengumpulan data dilaksanakan dengan metode observasi non
partisipan, yaitu dengan melakukan pencatatan pada terhadap data tanpa
melibatkan diri dalam bagian perusahaan tersebut.
Pengukuran terhadap variabel tingkat underpricing dengan mengukur
berdasarkan adanya perhitungan initial return Kunz dan Aggarwal (1994) dengan
rumus:
................................................................................. ….. (1)
Keterangan:
Up
= initial return saham tiap perusahaan
Pt0
= harga pada saat IPO
Pt1
= harga saham saat penutupan di hari pertama pasar sekunder
Reputasi penjamin emisi dan reputasi KAP diukur dengan intensitas suatu
penjamin emisi maupun KAP digunakan jasanya oleh perusahaan untuk
melaksanakan IPO. Semakin sering digunakan jasanya maka penjamin emisi
maupun KAP tersebut semakin prestisius. Dalam pengukuran ini menggunakan
variabel dummy. Skala 1 diberikan kepada penjamin emisi maupun KAP yang
termasuk dalam top 5 prestisius sedangkan skala 0 diberikan kepada penjamin
emisi maupun KAP yang tidak termasuk dalam top 5 prestisius.
2217

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

Ukuran perusahaan dapat diukur dengan mengetahui jumlah aset
tercantum dalam laporan keuangan terakhir sebelum perusahaan melaksanakan
IPO. Financial leverage dapat diukur dengan menghitung DER Kasmir (2010):
........................................................................................... …...(2)
Keterangan:
DER
= Debt to Equity Ratio
Total debt
= total utang yang dimiliki perusahaan
Equity
= total modal yang dimiliki perusahaan
Pengukuran mengenai variabel persentase saham pemilik lama dan tujuan
penggunaan dana telah tersedia dan dapat diketahui dari prospektus yang
diterbitkan oleh perusahaan.
Teknik analisis regresi linier berganda digunakan bertujuan mengetahui
berbagai faktor yang diprediksi mempengaruhi underpricing IPO di BEI. Teknik
ini digunakan agar dapat mengetahui arah serta pengaruh variabel independen
pada variabel dependen. SPSS (Statistic Package for Social Science) versi 20
digunakan pada analisis ini. Persamaan penelitian dapat dirumuskan yaitu
(Wirawan, 2002:267):
Y = a1+ b1X1+ b2X2 + b3X3 + b4X4 + b5X5 + b6X6 + e .............................…...(3)
Keterangan:
Y
a
b1-b6
X1
X2
X3
X4
X5
X6
E

= Tingkat Underpricing
= Nilai Konstanta
= Koefisien Regresi Variabel Independen
= Reputasi Penjamin Emisi
= Reputasi KAP
= Ukuran Perusahaan
= Financial Leverage
= Persentase Saham Pemilik Lama
= Tujuan Penggunaan Dana
= Standard Error

2218

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

Selain menggunakan tenik analisis linier berganda, sebelumnya harus
dilaksanakan uji asumsi klasik agar dapat dipastikan kelayakan suatu model
penelitian. Uji normalitas, uji autokorelasi, uji multikoliniearitas serta uji
heteroskedastisitas dilakukan untuk memenuhi uji asumsi klasik. Selain itu juga
dilakukan uji F agar diketahui apakah kumpulan variabel independen secara
serempak berpengaruh terhadap suatu variabel dependen sehingga layak
digunakan dalam model regresi. Uji t dilaksanakan guna menunjukkan pengaruh
suatu variabel independen terhadap variabel dependen. Sejauh mana variabel
dependen dipengaruhi oleh variabel independen diuji dengan menggunakan uji
koefisien determinasi (R2).

HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan hasil metode purposive sampling, maka data yang dapat
digunakan sebagai sampel penelitian sebanyak 69 perusahaan. Statistik deskriptif
dilakukan guna mengetahui karakteristik data penelitian yang tersusun atas
beberapa variabel penelitian yaitu reputasi penjamin emisi (X1), reputasi KAP
(X2), ukuran perusahaan (X3), financial leverage (X4), persentase saham pemilik
lama (X5), tujuan penggunaan dana (X6) serta tingkat underpricing (Y). Tabel 2
menunjukkan statistik deskriptif sebagai berikut.
Tabel 2.
Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Minimum
Y
0,35%
X1
0
X2
0
X3 (dalam Rp juta)
22.185
X4
6,81%
X5
56,60%
X6
27,65%
Sumber: Data diolah, 2016

Maksimum
70,10%
1
1
7.343.200
1477,31%
90,00%
100,00%

Rata-rata
25,10%
0,46
0,48
1.637.222
223,75%
76,92%
85,97%

Standar Deviasi
21,74%
0,50
0,50
1.498.641
238,06%
9,72%
19,04%

2219

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

Berdasarkan Tabel 2., selama periode 2010-2014, rata-rata tingkat
underpricing yang dialami oleh perusahaan yang melaksanakan IPO sebesar
25,10%. Tingkat underpricing terendah yakni sebesar 0,35% sedangkan tingkat
underpricing tertinggi sebesar 70,10% serta nilai standar deviasi sebesar 21,74%.
Variabel dummy dapat diinterpretasikan berdasarkan statistik deskriptif
nilai sebesar 0,46 adalah rata- rata reputasi penjamin emisi berarti 46% dari total
sampel menggunakan jasa penjamin emisi bereputasi tinggi (top 5 penjamin
emisi), sedangkan sisanya 54% menggunakan penjamin emisi yang bereputasi
rendah. Nilai standar deviasi reputasi penjamin emisi sebesar 0,502. Nilai sebesar
0,48 merupakan rata-rata

reputasi KAP, berarti 48% dari total sampel

menggunakan jasa KAP bereputasi tinggi (top 5 KAP), sedangkan sisanya 52%
menggunakan KAP bereputasi rendah. Nilai standar deviasi reputasi KAP sebesar
0,50.
Total aset perusahaan periode terakhir sebelum dilaksanakannya IPO
mencerminkan ukuran perusahaan. Tabel 2. diketahui nilai rata-rata ukuran
perusahaan adalah sebesar Rp. 1.637.222 juta. Ukuran perusahaan paling rendah
yakni sebesar Rp. 22.185 juta sedangkan perusahaan dengan ukuran perusahaan
paling besar yakni Rp. 7.343.200 juta. Nilai standar deviasi ukuran perusahaan
yakni Rp. 1.498.641 juta.
Financial leverage mencerminkan posisi utang yang dimiliki oleh
perusahaan berbanding dengan modal yang dimiliki. Pada Tabel 2. menunjukkan
bahwa rata-rata financial leverage perusahaan sebesar 223,75%, nilai financial
leverage paling rendah yaitu 6,81% sedangkan nilai financial leverage paling

2220

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

tinggi yaitu 1477,31% serta nilai standar deviasi financial leverage sebesar
238,06%.
Persentase saham pemilik lama menunjukkan banyaknya saham yang
masih dimiliki oleh pemilik terdahulu setelah dilaksanakan IPO. Nilai persentase
saham pemilik lama paling rendah yakni 56,60%, nilai persentase saham pemilik
lama paling tinggi yakni 90,00%. Nilai rata-rata persentase saham pemilik lama
sebesar 76,92%, sedangkan nilai standar deviasi persentase saham pemilik lama
sebesar 9,72%.
Tujuan penggunaan dana menunjukkan persentase penggunaan dana hasil
penawaran umum perdana untuk melakukan kegiatan investasi perusahaan. Nilai
tujuan penggunaan dana paling rendah yakni 27,65% sedangkan nilai tujuan
penggunaan dana paling tinggi yakni 100,00%. Nilai rata-rata tujuan penggunaan
dana adalah 85,97%, sedangkan nilai standar deviasi tujuan penggunaan dana
adalah sebesar 19,04%.
Uji asumsi klasik telah dilakukan diantaranya uji normalitas menggunakan
Uji Kolmogorov-Smirnov (K-S) agar diketahui normal atau tidaknya suatu data.
Data berdistribusi normal bila taraf signifikansi diatas α=0,05. Berdasarkan Tabel
3., didapat nilai signifikansi Asymp. Sig. (2-Tailed) 0,802 > 0,05 sehingga
diketahui data berdistribusi normal.

2221

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

Tabel 3.
Hasil Uji Normalitas
Unstandardized Residual
N

69
0,000
18,479

Mean
Std.
Deviation
Absolute
Positive
Negatif

Normal Parameters A,B

Most Extreme Differences

0,777
0,772
0,777
0,644
0,802

Kolmogorov-Smirnov Z
Asymp. Sig. (2-Tailed)
Sumber: Data diolah, 2016

Menguji apakah model regresi linier berganda ini terdapat hubungan
kesalahan pengganggu periode t dengan t-1 sebelumnya diuji dengan uji
autokorelasi. Uji Durbin-Watson (DW test) dilaksanakan untuk mendeteksi gejala
autokorelasi ini. Gejala autokorelasi tidak terjadi bila nilai Durbin Watson (DW
test) terletak diantara nilai du dan 4- du. Tabel 4 menunjukkan hasil uji autokorelasi
nilai D-W terletak diantara du dan 4 - du (1,803 < 2,064 < 2,198) sehingga model
regresi bebas gejala autokorelasi.
Tabel 4.
Hasil Uji Autokorelasi
R

R Square

Adjusted R
Square

Std. Error of the
Estimate

DurbinWatson

0,208

19,35%

2,064

0,527a
0,277
Sumber: Data diolah, 2016

Uji multikolinearitas dilakukan agar diketahui apakah terdapat korelasi
antar variabel independen. Model regresi baik ketika model regresi bebas dari
gejala multikolinearitas. Bila nilai tolerance > 0,1 atau VIF < 10, maka model
regresi bebas multikolinearitas, begitu pula sebaliknya. Berdasarkan Tabel 5.
menunjukkan bahwa nilai tolerance > 0,1 atau VIF < 10, sehingga model regresi
bebas gejala multikolinearitas.

2222

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

Tabel 5.
Hasil Uji Multikolinearitas
Collinearity Statistics
Tolerance
VIF
X1
0,952
1,051
X2
0,951
1,052
X3
0,813
1,229
X4
0,906
1,103
X5
0,827
1,209
X6
0,899
1,113
Sumber : Data diolah, 2016
Variabel

Keterangan
Tidak ada multikolinearitas
Tidak ada multikolinearitas
Tidak ada multikolinearitas
Tidak ada multikolinearitas
Tidak ada multikolinearitas
Tidak ada multikolinearitas

Menurut Ghozali (2016:134) uji heteroskedastisitas menguji apakah ada
ketidaksamaan variance dari residual antar pengamatan ke pengamatan lainnya
dalam suatu model regresi. Uji Glejser dilakukan guna mengetahui terjadi atau
tidaknya gejala heteroskedastisitas. Model regresi bebas gejala heteroskedastisitas
saat tingkat signifikansi > 0,05. Model regresi yang baik merupakan model regresi
bebas gejala heteroskedastisitas. Tabel 6. menunjukkan setiap variabel independen
dalam penelitian ini mempunyai tingkat signifikansi > 0,05 sehingga model
regresi ini bebas gejala heteroskedastisitas.
Tabel 6.
Hasil Uji Heteroskedastisitas
Variabel

(Constant)
X1
X2
X3
X4
X5
X6

Unstandardized Coefficients
B
-0,162
0,253
0,205
2,05 x 10-14
0,000
0,005
0,005

Std. Error
0,646
0,149
0,149
0,000
0,000
0,008
0,004

Standardized
Coefficients

t

Sig.

Beta
0,206
0,167
0,050
-0,183
0,084
0,165

-0,251
1,697
1,377
0,379
-1,475
0,648
1,320

0,802
0,095
0,173
0,706
0,145
0,519
0,192

Sumber: Data diolah, 2016

2223

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

Penelitian menggunakan model analisis data yaitu regresi linier berganda
yang bertujuan mengetahui pengaruh reputasi penjamin emisi (X1), reputasi KAP
(X2), ukuran perusahaan (X3), financial leverage (X4), persentase saham pemilik
lama (X5) dan tujuan penggunaan dana (X6) terhadap tingkat underpricing (Y)
IPO di BEI. Hasil analisis terdapat dalam Tabel 7. berikut.
Tabel 7.
Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Variabel

Unstandardized Coefficients

B
(Constant)
68,300
X1
7,971
X2
-7,627
X3
-3,890 x 10-12
X4
-0,018
X5
-0,348
X6
-0,070
Sig. F hitung : 0,002
Adjusted R2 : 0,208
Sumber : Data diolah, 2016

Std. Error
20,724
4,789
4,783
0,000
0,010
0,265
0,130

Standardized
Coefficients
Beta
0,184
-0,177
-0,268
-0,197
-0,156
-0,062

t

3,296
1,664
-1,595
-2,241
-1,738
-1,312
-0,542

Sig.

0,002
0,101
0,116
0,029
0,087
0,194
0,590

Tabel 7. menunjukkan nilai signifikansi F hitung = 0,002 < 0,05 sehingga
variabel reputasi penjamin emisi, reputasi KAP, ukuran perusahaan, financial
leverage, persentase saham pemilik lama serta tujuan penggunaan dana secara
serempak berpengaruh terhadap tingkat underpricing.
Berdasarkan Tabel 7. diketahui adjusted R2 sebesar 0,208 berarti 20,8%
tingkat underpricing dipengaruhi oleh reputasi penjamin emisi, reputasi KAP,
ukuran perusahaan, financial leverage, persentase saham pemilik lama, serta
tingkat penggunaan dana. Sebanyak 79,2% tingkat underpricing dipengaruhi
faktor lain selain faktor dalam model penelitian tersebut.

2224

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

Tabel 7. memberikan hasil uji t dengan dua sisi, namun dalam penelitian
ini digunakan uji satu sisi sehingga reputasi penjamin emisi memiliki nilai
signifikansi 0,101/2=0,051 > 0,05. Berdasarkan nilai signifikansi dibandingkan
dengan level signifikansi dapat disimpulkan hipotesis ditolak. Mengindikasikan
tingkat underpricing tidak dipengaruhi oleh reputasi penjamin emisi. Temuan ini
tidak sesuai dengan Hendrajaya (2005), Wibowo (2005), Kristiantari (2013) serta
Indriani dan Marlia (2014) yang menemukan bila tingkat underpricing
dipengaruhi negatif dan signifikan oleh reputasi penjamin emisi. Penelitian ini
sesuai dengan penelitian sebelumnya seperti Ekadjaja dan Wendy (2009)
menemukan bahwa underpricing tidak dipengaruhi oleh reputasi penjamin emisi,
penelitian Wiguna dan Yadnyana (2015) juga menemukan bahwa initial return
tidak dipengaruhi oleh reputasi penjamin emisi. Tidak berpengaruhnya reputasi
penjamin emisi bisa saja disebabkan oleh kecenderungan investor yang menilai
bahwa semua penjamin emisi yang menangani perusahaan yang melaksanakan
IPO memiliki kompetensi yang sama. Penjamin emisi tidak terlalu dijadikan
pertimbangan oleh para investor saat mengambil keputusan dalam membeli saham
perusahaan yang melaksanakan IPO. Calon investor menilai bahwa penjamin
emisi yang digunakan jasanya oleh perusahaan, maka penjamin emisi tersebut
telah mendapatkan kepercayaan perusahaan. Calon investor beranggapan
pemilihan penjamin emisi semata-mata untuk keperluan penanganan IPO, tidak
memiliki hubungan dengan perusahaan.

2225

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

Tabel 7. menunjukkan hasil uji t dengan dua sisi, namun dalam penelitian
ini digunakan uji satu sisi sehingga reputasi KAP memiliki nilai signifikansi
0,116/2=0,058 > 0,05. Berdasarkan nilai signifikansi dibandingkan dengan level
signifikansi dapat disimpulkan hipotesis ditolak. Terdapat mengindikasikan
tingkat underpricing tidak

dipengaruhi reputasi KAP.

Hal tersebut tidak

konsisten dengan penelitian Wiguna dan Yadnyana (2015) yang menemukan
initial return dipengaruhi negatif signifikan oleh reputasi auditor. Penelitian ini
sesuai dengan penelitian Ekadjaja dan Wendy (2009) serta Kristiantari (2013)
menemukan reputasi KAP tidak berpengaruh terhadap underpricing. Reputasi
KAP tidak berpengaruh bisa saja disebabkan oleh pandangan calon investor yang
menilai bahwa semua KAP yang telah memiliki izin serta dipilih menjadi
pemeriksa laporan keuangan perusahaan memiliki reputasi yang baik. Pandangan
bahwa seluruh KAP memiliki kompetensi yang sama membuat KAP yang
memiliki reputasi dengan KAP yang tidak memiliki reputasi sepadan dipikiran
calon investor. Calon investor beranggapan bahwa perusahaan baik akan
tercermin dalam laporan keuangan yang baik sehingga tugas KAP sebagai
pemeriksa tidak akan berpengaruh terhadap kondisi keuangan perusahaan.
Tabel 7. menunjukkan hasil uji t dengan dua sisi, namun dalam penelitian
ini digunakan uji satu sisi sehingga ukuran perusahaan memiliki nilai signifikansi
0,029/2=0,015 < 0,05. Berdasarkan nilai signifikansi dibandingkan dengan level
signifikansi dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima. Hal ini mengindikasikan
ukuran perusahaan memiliki pengaruh negatif terhadap tingkat underpricing.
Kristiantari (2013), Putra dan Damayanthi (2013), serta Saputra dan Suaryana

2226

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

(2016) menemukan hal senada serta telah membuktikan tingkat underpricing
dipengaruhi secara negatif oleh ukuran perusahaan. Hasil penelitian ini mmeberi
bukti empiris jika ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap tingkat
underpricing. Jumlah aset besar berarti memiliki sumber daya yang lebih banyak
sehingga perusahaan memiliki peluang untuk semakin dikenal oleh masyarakat
melalui produk, jasa maupun aktivitas yang dilakukan oleh perusahaan. Bila
perusahaan melaksanakan IPO maka masyarakat khususnya calon investor tidak
akan ragu lagi ingin memiliki saham perusahaan karena aktivitas perusahaan telah
menjadi bagian dari kehidupan masyarakat.
Tabel 7. menunjukkan hasil uji t dengan dua sisi, namun dalam penelitian
ini digunakan uji satu sisi sehingga financial leverage memiliki nilai signifikansi
0,087/2=0,044 < 0,05. Berdasarkan arah penelitian yang ditentukan dapat
disimpulkan bahwa hipotesis ditolak. Financial leverage
terhadap

tingkat

underpricing

namun

memiliki

arah

memiliki pengaruh
berbeda.

Tingkat

underpricing dipengaruhi negatif oleh adanya financial leverage. Hasil temuan ini
berbeda dengan Wibowo (2005) serta Saputra dan Suaryana (2016) yang telah
menemukan bahwa financial leverage berpengaruh positif terhadap tingkat
underpricing. Temuan ini mendukung Hendrajaya (2005) yang menemukan
bahwa financial leverage memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing
dengan arah negatif. Mengacu pada hasil penelitian maka semakin tinggi financial
leverage maka tingkat underpricing semakin rendah. Penelitian ini menambah dan
memberikan bukti empiris financial leverage berpengaruh negatif terhadap tingkat
underpricing. Perusahaan dengan giatnya berkembang akan cenderung memiliki

2227

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

DER yang besar, hal ini disebabkan karena perusahaan sedang giat-giatnya
mencari dana untuk menunjang kegiatan usaha perusahaan salah satunya dengan
cara berhutang. Cara lain menambah modal perusahaan adalah melaksanakan IPO,
sehingga perusahaan yang IPO cenderung memiliki DER yang besar, namun
dilain sisi memiliki kemampuan untuk mengembangkan usaha dengan baik. Hal
tersebut dapat berdampak pada keputusan calon investor untuk berinvestasi pada
perusahaan. Calon investor melihat potensi yang dimiliki perusahaan sehingga
ingin memiliki saham perusahaan tersebut, hal tersebut akan berdampak pada
berkurangnya underpricing.
Tabel 7. menunjukkan hasil uji t dengan dua sisi, namun dalam penelitian
ini digunakan uji satu sisi sehingga persentase saham pemilik lama memiliki nilai
signifikansi 0,197/2=0,097 > 0,05. Berdasarkan nilai signifikansi dibandingkan
dengan level signifikansi dapat disimpulkan bahwa hipotesis ditolak. Hal ini
mengindikasikan bahwa persentase saham pemilik lama tidak berpengaruh
terhadap tingkat underpricing. Tidak berpengaruhnya persentase saham pemilik
lama bisa jadi disebabkan oleh luputnya perhatian calon investor akan pemilik
perusahaan terdahulu, terlebih mengenai persentase saham pemilik lama, calon
investor lebih fokus harga saham yang ditetapkan pada saat IPO sehingga
walaupun jumlah saham yang ditahan pemilik lama dalam jumlah yang besar
ataupun kecil, hal tersebut tidak terlalu mempengaruhi calon investor.
Tabel 7. menunjukkan hasil uji t dengan dua sisi, namun dalam penelitian
ini digunakan uji satu sisi sehingga tujuan penggunaan dana memiliki

nilai

signifikansi 0,590/2=0,295 > 0,05. Berdasarkan nilai signifikansi dibandingkan

2228

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

dengan level signifikansi dapat disimpulkan hipotesis ditolak. Hal tersebut
mengindikasikan tingkat underpricing tidak dipengaruhi oleh tujuan penggunaan
dana. Hasil temuan ini tidak sesuai dengan Kristiantari (2013) yang menemukan
bahwa

tujuan

penggunaan

dana

berpengaruh

negatif

terhadap

tingkat

underpricing. Tidak berpengaruhnya tujuan penggunaan dana bisa disebabkan
oleh calon investor yang percaya kepada perusahaan bahwa dana hasil IPO akan
digunakan sebaik-baiknya oleh perusahaan tanpa perlu tahu klasifikasi lebih rinci
akan digunakan untuk apa dana IPO tersebut. Perusahaan yang telah memiliki
nama di masyarakat, akan lebih dipercaya oleh calon investor sehingga calon
investor yakin bahwa perusahaan akan menggunakan dana hasil IPO secara
cermat. Perusahaan akan mempertaruhkan nama baiknya bila perusahaan tidak
mampu menggunakan dana IPO secara baik.

SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan penelitian dan pembahasan, didapat suatu kesimpulan yaitu
penelitian ini berhasil membuktikan tingkat underpricing dipengaruhi negatif oleh
ukuran perusahaan dan financial leverage namun penelitian ini tidak berhasil
membuktikan tingkat underpricing dipengaruhi negatif oleh adanya reputasi
penjamin emisi, reputasi KAP, persentase saham pemilik lama serta tujuan
penggunaan dana.
Saran yang dapat diberikan yaitu bagi perusahaan yang ingin
melaksanakan IPO, dapat mempertimbangkan ukuran perusahaan dan financial
leverage yang terbukti mempengaruhi tingkat underpricing. Mempertimbangkan
faktor tersebut dapat mengoptimalkan potensi keuntungan yang akan diraih oleh

2229

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

perusahaan dari kegiatan IPO karena tingkat underpricing dapat ditekan. Bagi
para calon investor, dapat mempertimbangkan faktor ukuran perusahaan dan
financial leverage dalam memilih saham perusahaan yang melaksanakan IPO
untuk

diinvestasikan. Bagi penelitian selanjutnya dapat mengukur tingkat

underpricing dengan menggunakan periode yang lebih lama sekitar 6 bulan
sampai 1 tahun setelah IPO, hal tersebut dapat lebih mencerminkan keadaan pasar
yang sesungguhnya. Selain itu pengukuran reputasi penjamin emisi dapat dengan
metode lain yaitu pemeringkat oleh pihak ketiga seperti majalah maupun lembaga
kredibel lainnya serta dapat melaksanakan penelitian selanjutnya mengenai
variabel lain yang berpotensi mempengaruhi tingkat underpricing seperti
performa induk atau perusahaan lain di grup yang sama serta telah terdaftar di
BEI.

REFERENSI
Baron, D.P. 1982. A Model of The Demand for Investment Bank Advising and
Distribution Services for New Issues. Journal of Finance, 37 (4), pp: 955976.
Beatty, R.P. 1989. Auditor Reputation and The Pricing of Initial Public Offerings.
The Accounting Review, 64(4), pp: 693-707.
Carter, Richard and Manaster, Steven. 1990. Initial Public Offering and
Underwriter Reputation. Journal of Financial, 45 (4), pp: 1045-1067.
Ekadjaja, Agustin dan Wendy The. 2009. Analisis Atas Faktor – Faktor Penyebab
Underpricing Saham Perdana pada Perusahaan Trading yang Terdaftar di
Bursa Efek Jakarta Tahun 2000- 2007. Jurnal Akuntansi, 9 (2), pp: 111130.
Emilia, Lucky Sulaiman, dan Roy Sembel. 2008. Faktor – Faktor yang
Mempengaruhi Initial Return 1 Hari, Return 1 Bulan, dan Pengaruh
terhadap Return 1 Tahun Setelah IPO. Journal of Applied Finance and
Accounting, 1(1), pp: 116-140.

2230

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS
23. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Grinbalt, Mark and Hwang, Chuan Yang. 1989. Signaling and The Pricing of New
Issues. Journal of Finance, 44(2), pp: 393 - 420.
Hary Wiguna, I Gd Nandra dan Ketut Yadnyana. 2015. Analisis Faktor – Faktor
yang Memengaruhi Initial Return pada Penawaran Saham Perdana. EJurnal Akuntansi Universitas Udayana, 4(12), pp: 921 - 946.
Hendrajaya, Sandra Dewi. 2005. Analisis Konsistensi Faktor – Faktor yang
Mempengaruhi Underpricing Saham Sektor Keuangan dan Manufaktur
(Studi Kasus pada Perusahaan Sektor Keuangan dan Manufaktur yang IPO
Di BEJ Tahun 1997-2002). Tesis Magister Manajemen Pascasarjana
Universitas Diponegoro, Semarang.
Holland and Horton. 1993. Initial Public Offerings on The Unlisted Securities
Market: The Impact of Profesional Advisor. Accounting and Business
Research, 24(93), pp: 19-34.
Indriani, Susi and Sri Marlia. 2014. The Evidence of IPO Underpricing In
Indonesia 2009-2013. Review Of Integrative Business and Economics
Research, 4(1), pp: 299-316.
Junaeni, Irawati dan Rendi Agustian. 2013. Analisis Faktor- Faktor yang
Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham pada Perusahaan yang
Melakukan Initial Public Offering di BEI. Jurnal Ilmiah Widya, 1(1), pp:
52-59.
Kunz, Roger M. and Aggarwal. 1994. Why Initial Public Offerings are
Underpriced : Evidence from Switzerland. Journal of Banking & Finance,
18 (4), pp:705-723.
Kasmir. 2010. Pengantar Manajemen Keuangan. Edisi ke 1. Jakarta : Kencana
Prenana Media Group.
Kenourgios, Dimitris F., Spyros Papathanasiou, dan Emmanouil Rafail Melas.
2007. Initial Performance of Greek IPOs, Underwriter’s Reputation and
Oversubscription. Journal of Managerial Finance, 33(5), pp: 332 – 343.
Kristiantari, I D. A.. 2013. Analisis Faktor – Faktor yang Mempengaruhi
Underpricing Saham pada Penawaran Perdana di Bursa Efek Indonesia.
Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika, 2(2), pp: 785-811.

2231

Gusti Ayu Sri Kartika dan I Made Pande Dwiana Putra. Faktor …

Leland, Hayne E., dan David H. Pyle. 1977. Informational Asymmetries,
Financial Structure, and Financial Intermediation. The Journal of Finance,
32(2), pp: 371- 387.
Mahendra Putra, Made Agus dan I.G.A. Eka Damayanthi. 2013. Pengaruh Size,
Return on Assets dan Financial leverage pada Tingkat Underpricing
Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi
Universitas Udayana, 4(4), pp: 128-140.
Martani, Dwi. 2003. Pengaruh Informasi Selama Proses Penawaran terhadap
Initial Return Perusahaan yang Listing di Bursa Efek Jakarta dari tahun
1990-2000. Disampaikan pada Symposium Nasional Akuntansi VI,
Surabaya, 16-17 Oktober 2003.
Mumtaz, Muhammad Zubair and Athar Maqsood Ahmed. 2014. Determinants of
Underpricing of Initial Public Offerings : Evidence from Pakistan. Journal
of Business & Economics, 6(1), pp: 47-80.
Otoritas Jasa Keuangan. 2009. Peraturan No. IX.A.2 Tata Cara Pendaftaran
dalam Rangka Penawaran Umum. Jakarta.
Ratnasari, Anggita dan Gunasti Hudiwinarsih. 2013. Analisis Pengaruh Informasi
Keuangan, Non Keuangan, serta Ekonomi Makro terhadap Underpricing
pada Perusahaan Ketika IPO. Jurnal Buletin Studi Ekonomi, 18(2), pp: 85
– 97.
Sahoo, Seshadev and Prabina Rajib. 2012. Determinants of Pricing IPOs : An
Empirical Investigation. South Asian Journal of Management, 19 (4), pp:
59 – 87.
Saputra, Anom Cahaya. 2015. Pengaruh Umur Perusahaan, Ukuran Perusahaan,
Return on Assets dan Financial Leverage pada Underpricing Penawaran
Umum Perdana di Bursa Efek Indonesia. Skripsi Sarjana Jurusan
Akuntansi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana,
Denpasar.
Saputra, Anom Cahaya dan I.G.N Suaryana. 2016. Pengaruh Umur Perusahaan,
Ukuran Perusahaan, Return on Assets dan Financial leverage pada
Underpricing Penawaran Umum Perdana. E-Jurnal Akuntansi Universitas
Udayana, 15(2), pp: 1201-1227.
Siregar, Silvia Veronica N.P. dan Utama, Siddharta. 2005. Pengaruh Struktur
Kepemilikan, Ukuran Perusahaan dan Praktek Corporate Governance
Terhadap Pengelolaan Laba (Earning Management). Disampaikan pada
Symposium Nasional Akuntansi VIII, Solo, 16-17 September 2005.

2232

ISSN: 2302-8556
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Vol.19.3. Juni (2017): 2205-2233

Sugiyono. 2012. Metode Penelitian Bisnis. Cetakan ke 12. Bandung. CV Alfabeta
Titman, S dan B. Trueman. 1986. “Information Quality and The Valuation of
New Issues”. Journal of Accounting and Economics, 8 (2), pp:159 - 172.
Undang – Undang RI No.8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal.
Utamaningsih, Arni, Eduardus Tandelilin, Suad Husnan and R. Agus Sartono.
2013. Asymmetric Information in the IPO Underwriting Process on the
Indonesia Stock Exchange: Pricing, Initial Allocation, Underpricing, and
Price Stabilization. Journal of Indonesian Economy and Business, 28 (3),
pp: 311-321.
Wibowo, Dicky Satrio. 2005. Analisis Faktor- Faktor yang Mempengaruhi
Tingkat Underpricing pada Perusahaan Perbankan yang IPO Periode
1999-2003.Tesis Magister Manajemen Pascasarjana Fakultas Ekonomi
Universitas Diponegoro, Semarang
Widia Prasanti, Putu Noviani dan A.A. Gd Widana Putra. 2015.Pengaruh
Pengungkapan Modal Intelektual pada Tingkat Underpricing Perusahaan.
E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 11 (1), pp: 61-73.
Wirawan, Nata. 2002. Cara Mudah Memahami Statistik 2. Edisi ke 2.
Yogyakarta: Keraras Emas Yogyakarta BPFE.
Yasa, Gerianta Wirawan. 2008. Penyebab Underpricing Pada Penawaran Saham
Perdana di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Bisnis, 3 (2).
Zheng, Steven X. and David A. Stangeland. 2007. IPO Underpricing, Firm
Quality, and Analyst Forecast. Financial Management, 36 (2), pp: 45-64.

2233