Analisis Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Indeks Saham Syariah Indonesia - Repository UIN Sumatera Utara
BAB IV
Hasil Penelitian dan Pembahasan
A. Analisis Deskriktif
Analisis Deskriktif digunakan untuk melihat perkembangan variabel yang digunakan
dalam penelitian, variabel yang dalam penelitian ini adalah Indeks Saham Syariah Indonesia
(ISSI), inflasi, nilai tukar rupiah, suku bunga (BI Rate), dan Jumlah Uang Beredar (M2).
Majelis Ulama Indonesia (MUI) mengatakan perkembangan saham syariah yang masuk
Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) mengalami peningkatan. Pada 2008 tercatat sebanyak
195 saham, sedangkan akhir 2012 sebanyak 302 atau 62 persen dari seluruh saham yang
diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia (BEI). Selain itu. MUI mengakui telah memberikan
enam sertifikat syariah kepada produk syariah pada Juli 2011. Dewan Syariah MUI Ma'ruf Amin
mengatakan, dengan banyaknya produk syariah terutama dengan adanya online trading akan
memberikan kemudahan pada umat Islam khususnya, dan secara umum terhadap investasi ke
pasar modal. Industri keuangan terus menunjukan tren dari tahun ke tahun terutama pada pasar
modal syariah.1
Tercatat Oktober 2012 keuangan syariah mengalami pertumbuhan sebanyak 28 persen
yang berasal dari syariah, sedangkan negara tumbuh 55 persen, yang terdiri dari asuransi
perbankan 22 persen, sukuk 1,2 persen dan reksa dana 5,16 persen. Kinerja syariah saat ini lebih
mengungguli dibandingkan dengan konvensional, sejak diluncurkan saham syariah tumbuh
17,11 persen lebih tinggi dari IHSG pada periode yang sama 12,74 persen. Namun jika dilihat
1
http://economy.okezone.com/read/2013/01/16/278/747126/makin-diminati-investor-saham-syariahmelambung-62, diakses pada 27 Mei 2013, 13.35 WIB.
dari porsi masih terbilang kecil maka perlu upaya yang intensif khususnya stakeholder untuk
lebih meningkatkan pasar modal syariah, salah satunya dengan sosialisasi dan edukasi.
1. Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)
Gambar 5
Grafik Perkembangan Indeks Saham Syariah
ISSI
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
180000
160000
140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
Pergerakan Nilai Indeks Saham Syariah Indonesia
Mei 2011 – Desember 2013
Pada priode pengamatan yaitu bulan Mei 2011 sampai Desember 2013, Indeks Saham
Syariah Indonesia kecendrungan mengalami kenaikan, Indeks Saham Syariah (ISSI), ditutup
pada posisi 125,35 poin di akhir tahun 2011 atau meningkat sebesar 2,17% dibandingkan pada
awal diluncurkannya tanggal 12 Mei 2011 yaitu sebesar 122,692 poin. Pada periode yang sama,
kapitalisasi pasar untuk saham-saham yang tergabung dalam ISSI adalah sebesar R p 1.968,09
triliun atau 55,64% dari total kapitalisasi pasar seluruh saham sebesar Rp. 3.537,29 triliun. Nilai
kapitalisasi saham ISSI tersebut mengalami peningkatan sebesar 31,29% jika dibandingkan
kapitalisasi saham ISSI pada awal diluncurkannya tanggal 12 Mei 2011 yaitu Rp 1.499,07
triliun.2
Pada Desember 2012, Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) ditutup pada 143,81 poin
atau meningkat sebesar 14, 72% dibandingkan indeks ISSI pada akhir Desember 2011 sebesar
125,35 poin. Sementara itu, kapitalisasi pasar saham yang tergabung dalam ISSI per Desember
2012 sebesar Rp 2.431,39 triliun atau 59,41% dari total kapitalisasi pasar seluruh saham sebesar
Rp 4.092,23 triliun. Kapitalisasi pasar saham ISSI pada 2012 tersebut mengalami peningkatan
sebesar 23,54% jika dibandingkan kapitalisasi saham ISSI pada akhir Desember 2011 sebesar Rp
1.968,09 triliun3
Nilai kapitalisasi saham syariah di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) lebih besar
dibanding kapitalisasi saham syariah di Jakarta Islamic Index (JII).Padahal, ISSI baru
diluncurkan pada 12 Mei 2011. Kinerja syariah saat ini lebih unggul dibandingkan dengan
konvensional, sejak diluncurkan saham syariah tumbuh 17,11 persen lebih tinggi dari IHSG pada
periode yang sama 12,74 persen. Dalam sehari rata-rata transaksi saham syariah mencapai Rp3,1
triliun. Hal ini setara dengan 70 persen volume transaksi saham di BEI yang mencapai Rp5,1
triliun. Pertumbuhan pasar modal syariah khususnya saham syariah mulai tinggi dari total 483
jumlah saham di pasar modal, sudah 313 saham yang masuk kategori syariah. Ini menunjukkan
jika saham syariah mulai menunjukkan perkembangannya. Saat ini jumlah saham syariah ada
313 saham dari total saham yang ada 483 jumlah saham.Pada tahun 2007, jumlahnya baru 200
saham. Itu artinya terjadi peningkatan 100 emiten lebih.4
2. Inflasi
2
http://economy.okezone.com/read/2013/01/16/278/747126/makin-diminati-investor-saham-syariahmelambung-62, diakses pada 5 Mei 2013, 13.35WIB.
3
Ibid, diakses pada 6 juni 2013, 16.00 WIB.
4
Ibid, diakses pada 6 juni 2013, 13.00 WIB.
Gambar 6
Grafik Perkembangan Inflasi
INFLASI
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
-1.00
Jul-11
-0.50
May-11
0.00
Badan pusat statistik mencatat inflasi sepanjang tahun 2011 sebesar 3,79 persen atau jauh
dibawah target pemerintah dalam APBNP 2011 sebesar 5,65 persen. Data badan pusat statistik
juga menyebutkan inflasi Desember 2011 sebesar 0,57 persen. Awal tahun 2012, perkembangan
harga-harga secara umum terkendali terkecuali harga barang pangan yang meningkat. Bila dilihat
dari komponen yang membentuk inflasi komponen volatile food mencapai 7,52 persen (yoy),
menurun jika dibandingkan dengan periode yang sama tahun sebelumnya sebesar 8, 57 persen
(yoy). Peningkatan harga komoditas pangan didorong oleh kekhawatiran berkurangnya pasokan
beras nasional dari sumber dalam negeri sebagai dampak tingginya konversi lahan pertanian ke
non-pertanian. Kondisi laju inflasi berbeda dengan tahun 2012, dimana laju inflasi melambat di
bulan Mei 2013, hal ini dipicu oleh turunnya beberapa harga komoditas. Berdasarkan data yang
dirilis BPS, inflasi umum year on year pada Mei 2013 tercatat mencapai 5,47%, turun
dibandingkan bulan Maret 2013 yang tercatat sebesar 5,57%. Perlambatan inflasi di bulan Mei
2013 tidak lepas dari kebijakan Kementrian Perdagangan melalui Peraturan Kementrian
Perdagangan Nomor 16/M-DAG/PER/4/2013 tentang Ketentuan Impor Produk Holtikultura. Inti
dari peraturan tersebut adalah melonggarkan batasan-batasan untuk beberapa impor produk
pertanian, termasuk bawang putih karena terjadinya kelangkaan berbagai produk holtikultura.5
Sementara itu, inflasi inti dan bergejolak secara year on year pada Mei 2013 juga
mengalami perlambatan masing-masing tercatat sebesar 3,99% dan 12,06% dibandingkan
dengan posisinya pada bulan April 2013 yang mencapai 4,12% untuk inflasi inti serta 12,06%
untuk bergejolak. Jika dibandingkan dengan April 2013, inflasi umum pada Mei 2013
menunjukkan adanya deflasi, tercatat sebesar 0,03% atau terjadi penurunan Indeks Harga
Konsumen dari 138,64 pada April 2013 menjadi 138,60 pada Mei 2013. Deflasi terjadi karena
adanya penurunan harga pada kelompok bahan makanan dan kelompok sandang, masing-masing
tercatat tumbuh sebesar -0,83% dan -1,22% pada Mei 2013.
Meskipun saat ini laju inflasi mengalami penurunan, dampak dari kenaikan harga BBM
harus diwaspadai jika jadi dinaikkan. Sebagaimana diprediksi Bank Indonesia, laju inflasi akan
bergerak menjadi 7,76% jika BBM bersubsidi jadi naik. Rencananya, harga bensin premiun naik
menjadi IDR 6.500/liter, sementara solar naik menjadi IDR 5.500/liter. BPS mengumumkan
inflasi Agustus 2013 mencapai 8,79% (yoy), setelah mencatat inflasi yang cukup tinggi pada
bulan sebelumnya yang tercatat sebesar 8,61% (yoy). Dengan demikian, maka inflasi tahun
Januari-Agustus 7,94%, telah melampaui asumsi inflasi APBN-P 2013 yang sebesar 7,2%.
Pemicu inflasi bulan Agustus 2013 terutama karena tekanan dari beberapa harga
komoditas hortikultura dan berlanjutnya tekanan harga bawang merah dan daging sapi sehingga
menyebabkan inflasi bergejolak (volatile) masih cukup tinggi yakni mencapai 16,52% (yoy).
Sedangkan pada Agustus 2013, inflasi kelompok harga diatur pemerintah (administered price)
5
BAPEPAMLK, Statistik Pasar Modal Syariah, Agustus 2013
mencapai 15,4% (yoy), yang didorong kenaikan tarif angkutan selama periode Lebaran dan
kenaikan tariff listrik. Sementara itu, inflasi inti mencapai 4,48% (yoy).
BPS menyebutkan inflasi Agustus 2013 terjadi karena adanya kenaikan harga di seluruh
kelompok pengeluaran. Angka tertinggi penyumbang inflasi Agustus 2013 (mtm) adalah
kelompok sandang 1,81%, bahan makanan 1,75%, serta kelompok pendidikan, rekreasi, dan
olahraga 1,36%. Tingginya inflasi bulan Agustus 2013 tidak lepas dari dampak bulan Ramadhan
dan Lebaran yang menyebabkan meningkatnya permintaan sandang dan bahan makanan. Selain
itu, inflasi Agustus 2013 (mtm) juga didorong oleh kelompok makanan jadi, minuman, rokok,
dan tembakau 0,68%; kelompok; kelompok perumahan, air, listrik, gas, dan bahan bakar 0,66%;
kelompok sandang 1,81%; kelompok kesehatan 0,37%; dan kelompok transport, komunikasi,
dan jasa keuangan 0,95%.
Untuk mencapai peningkatan kesejahteraan dan pertumbuhan ekonomi diperlukan
kondisi inflasi yang relatif rendah dan stabil, tekanan inflasi yang bersumber dari faktor eksternal
(kondisi ekonomi dunia, tingkat inflasi dunia) dan faktor internal diperlukan kebijakan yang
dapat menjaga stabilitas ekonomi makro dan pengendalian tingkat inflasi, hal ini dapat dicapai
dengan koordinasi antara kebijakan moneter, fiskal dan sektor rill baik di level pusat maupun
daerah.
3. Nilai Tukar Rupiah (Kurs)
Gambar 7
Grafik Perkembangan Nilai Tukar Rupiah (Kurs)
KURS
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
Tekanan yang tinggi pada pasar keuangan global ditengah melambatnya pertumbuhan
ekonomi dunia telah memberikan tekanan pada kinerja perdagangan dan pasar keuangan
nasional. Rencana pengurangan bertahap stimulus moneter oleh bank sentral Amerika Serikat
(The Fed) terus memberikan tekanan pada pasar keuangan di berbagai negara. Penarikan modal
dan meningkatnya risiko investasi menyebabkan harga saham menurun serta nilai tukar di
beberapa negara emerging market melemah, termasuk Indonesia.
Selanjutnya, akibat tekanan pasar keuangan global serta faktor domestik terutama terkait
dengan tingginya defisit transaksi berjalan dan inflasi, pada bulan Agustus 2013 nilai tukar
Rupiah terhadap USD mencapai IDR 10.924 per USD, terdepresiasi sebesar 12,64%
dibandingkan bulan Januari 2013 yang tercatat berada pada level IDR 9.698 per USD. Hingga
Mei 2013, pergerakan nilai tukar rupiah dipengaruhi oleh faktor domestik dan eksternal. Dari sisi
eksternal, tekanan terhadap rupiah berasal dari ketidakpastian kondisi ekonomi negara maju serta
revisi pertumbuhan ekonomi dunia yang dilakukan IMF pada April 2013. IMF memprediksi
ekonomi global akan tumbuh dengan rata-rata 3,3% pada tahun 2013, turun dari perkiran
sebelumnya sebesar 3,5%. Bahkan Bank Dunia merevisi proyeksi pertumbuhan global untuk
tahun 2013 dari 2,4% pada Januari 2013 menjadi 2,2% pada Juni 2013. Revisi proyeksi
pertumbuhan ekonomi global itu mengindikasikan pemulihan ekonomi yang belum stabil. Dari
sisi domestik, dampak
negatif berasal dari meningkatnya harga pada Maret 2013 akibat
tersendatnya pasokan bahan pangan dan ketidakpastian kebijakan BBM bersubsidi. Investor
asing melihat ketidakpastian pemerintah Indonesia dalam menaikkan harga BBM, menyebabkan
rupiah kehilangan daya saingnya. Pada akhir Mei 2013 nilai tukar rupiah secara point to point
melemah sebesar 0,82% (mtm) mencapai IDR 9802 per USD. Nilai Rupiah terus menurun
hingga menembus level IDR 11.200 per USD pada tanggal 6 September 2013.
Tekanan terhadap nilai tukar rupiah dipengaruhi oleh prospek pemulihan ekonomi global
yang masih rentan dan pasar keuangan global yang masih dalam kondisi ketidakpastian. Selain
itu, ekspor tertekan di tengah impor yang masih relative kuat juga turut memengaruhi
keseimbangan supply – demand valas di dalam negeri. Untuk itu, Bank Indonesia terus
mencermati keseimbangan di pasar valuta asing untuk mengarahkan pergerakan nilai tukar
rupiah sejalan dengan fundamentalnya6
4. Suku Bunga (BI Rate)
Gambar 8
Grafik Perkembangan Suku Bunga ( BI Rate)
BI Rate
8.00
6.00
4.00
6
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-…
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-…
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
0.00
May-…
2.00
Departemen Riset Ekonomi dan Kebijakan Moneter, Tinjauan Kebijakan Moneter Ekonomi Moneter, dan
Perbankan, ,(Bank Indonesia, September: 2012), h. 4.
Suku bunga digunakan Bank Indonesia sebagai alat pengendalian moneter dalam rangka
mengendalikan penawaran dan permintaan uang beredar dalam perekonomian. Tercatat pada
bulan Mei sampai Oktober 2011 tercatat suku bunga sebesar 6,75, kemudian pada Nopember
mengalami penurunan kembali tercatat suku bunga sebesar 6 persen, penurunan suku bunga
bertahan sampai bulan Mei 2013 tercatat sebesar 5,75.
Di bulan Juni 2013, bank sentral menaikkan 25 basis poin ke level 6% . Kebijakan ini
diambil BI sebagai antisipasi terhadap inflasi dan respon terhadap pelemahan rupiah seiring
dengan arus keluar modal asing mulai akhir Mei 2013. Menyikapi pelemahan rupiah yang terus
berlangsung serta dinamika perubahan ekonomi global dan nasional, Bank Indonesia
memutuskan untuk menaikkan BI rate sebesar 50 basis poin menjadi 7%. Selanjutnya,
sehubungan dengan tekanan yang masih dihadapi oleh Rupiah, Bank Indonesia kembali
menaikkan BI rate menjadi 7,25%. Keputusan BI menaikkan suku bunga acuan diambil untuk
membantu menjaga kurs mata uang rupiah agar tidak jatuh lagi karena suku bunga dalam rupiah
jadi lebih atraktif. Kebijakan ini juga sebagai bagian dari langkah bank sentral dalam menekan
defisit transaksi berjalan. Selain menaikkan BI rate, Bank Sentral juga memutuskan untuk
menaikkan suku bunga Lending Facility (LF) menjadi 7,25% dan suku bunga Deposit Facility
(DF) menjadi 5,5%.7
Tingginya suku bunga merupakan kebijakan yang dilakukan oleh Bank Indonesia untuk
mengendalikan inflasi untuk mengatasi tingginya inflasi Bank Indonesia menaikkan suku bunga,
suku bunga yang tinggi akan menjadikan para pemilik modal akan mengalihkan dana yang
dimilikinya untuk disimpankan di perbankan, namun demikian tingginya suku bunga memiliki
beberapa dampak negatif.
7
BAPEPAMLK, Statistik Pasar Modal Syariah, Agustus 2013
5. Jumlah Uang Beredar (M2)
Gambar 9
Grafik Perkembangan Jumlah Uang Beredar
JUB (M2)
4000000
3500000
3000000
2500000
2000000
1500000
1000000
500000
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
0
Pada priode pengamatan yaitu bulan Mei 2011 sampai Desember 2013, Indeks Saham
Syariah Indonesia kecendrungan mengalami kenaikan, Jumlah Uang Beredar (M2) mengalami
peningkatan. Secara umum, bank sentral mencatat adanya peningkatan dalam jumlah uang
beredar M1 dan M2 menjadi IDR 836,51 triliun dan IDR 3.364,12 triliun pada April 2013. Jika
dibandingkan dengan periode yang sama tahun sebelumnya, M1 dan M2 meningkat masingmasing sebesar 16% dan 15%.
Pada bulan Juli 2013, bank sentral mencatat jumlah uang beredar M1 dan M2 mencapai
IDR 903, 29 triliun dan IDR 3.529,66 triliun. Dengan demikian, terdapat peningkatan dalam
jumlah uang beredar M1 dimana pada Juli 2013 MI tumbuh 17% (yoy), naik dibandingkan
dengan bulan sebelumnya yang tercatat sebesar 10,2% (yoy). Sementara itu, pertumbuhan M2
juga tercatat meningkat 15,5% (yoy) pada Juli 2013 dibandingkan bulan Juni 2013 yang tumbuh
sebesar 11,9% (yoy). Tingginya pertumbuhan uang beredar di bulan Ramadhan dan Lebaran,
mendorong laju inflasi bulan Agustus 2013. Berdasarkan data Bank Indonesia (BI) penarikan
uang tunai oleh masyarakat pada periode 10 Juli – 2 Agustus 2013 mencapai IDR 97 triliun atau
94,1% dari estimasi kebutuhan uang tunai selama Lebaran yang mencapai IDR 103,1 triliun.
Semakin banyak jumlah uang yang beredar maka nilai tukar rupiah cenderung akan
melemah dan harga-harga akan meningkat. Pertumbuhan jumlah uang beredar yang tinggi sering
kali juga menjadi penyebab tingginya inflasi karena meningkatnya jumlah uang beredar akan
menaikkan permintaan yang pada akhirnya jika tidak diikuti oleh pertumbuhan di sektor riil akan
menyebabkan naiknya harga.
B. Pembahasan
1.Uji Asumsi Klasik
a. Normalitas
Tabel 6
Hasil Output Uji Normalitas
6
Series: Standardized Residuals
Sample 2011:05 2013:12
Observations 28
5
4
Mean
Median
Maximum
Minimum
Std. Dev.
Skewness
Kurtosis
3
2
1
Jarque-Bera
Probability
0
-0.05
0.00
-0.000116
0.000629
0.060851
-0.074066
0.037735
-0.136916
2.071706
1.092833
0.579021
0.05
Terlihat dari tabel diatas terlihat bahwa nilai Probability adalah 0,57. Oleh karena Probability
> 0,05 yaitu 0,579021 maka dapat disimpulkan terdistribusi normal.
b.
Multikolinearitas
Tabel 7
Hasil Output Uji Multikolinearitas
LOG(INFLASI)
LOG(KURS)
LOG(BIRATE)
LOG(JUB)
LOG(INFLASI)
1.000000
0.032067
0.122539
0.106255
LOG(KURS)
0.032067
1.000000
0.432709
0.913485
LOG(BIRATE)
0.122539
0.432709
1.000000
0.101412
LOG(JUB)
0.106255
0.913485
0.101412
1.000000
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Inflasi terhadap Kurs sebesar
0.032067
hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung multikolinearitas
karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi) tidak lebih besar dibandingkan dengan nilai R2
regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Inflasi terhadap BI Rate
sebesar
0.122539 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2* regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Inflasi terhadap Jumlah uang
beredar sebesar
0.106255 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Kurs terhadap Inflasi sebesar
0.032067 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung multikolinearitas karena
nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi) tidak lebih besar dibandingkan dengan nilai R2 regresi
utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Kurs terhadap
sebesar
BI Rate
0.432709 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Kurs terhadap Jumlah uang
beredar sebesar
0.913485 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) BI Rate terhadap Inflasi
sebesar
0.122539 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2* regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) BI Rate terhadap
sebesar
Kurs
0.432709 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) BI Rate terhadap Jumlah uang
beredar sebesar
0.101412
hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Jumlah uang beredar terhadap Inflasi
sebesar
0.106255 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Jumlah uang beredar terhadap
Kurs sebesar
0.913485 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Jumlah uang beredar terhadap
BI Rate sebesar 0.101412 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
tidak lebih besar
c. Autokorelasi
Tabel 8
Hasil Output Uji Autokorelasi
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic
1.367606
Probability
0.276487
Obs*R-squared
3.309854
Probability
0.191106
Dapat dilihat dari tabel diatas, statistic uji (Obs*R-squared) memberikan nilai 0,19. Nilai
p value
bagi statistic ini adalah 0,000, lebih rendah dari level of significance yang biasa
digunakan ( 1%, 5% dan 10% ). Dengan demikian dapat disimpulakan bahwa tidak adanya
autokorelasi.
2.Uji Statistik
Tabel 9
Hasil Out put Uji Regresi
Dependent Variable: LOG(ISSI)
Method: Least Squares
Date: 04/25/14 Time: 14:32
Sample: 2011:05 2013:12
Included observations: 28
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
-12.33491
3.478600
-3.545941
0.0017
LOG(INFLASI)
-0.008825
0.007128
-1.238015
0.2282
LOG(KURS)
-1.757980
0.428431
-4.103298
0.0004
LOG(BIRATE)
0.399819
0.177236
2.255855
0.0339
LOG(JUB)
1.932304
0.320928
6.020980
0.0000
R-squared
0.956617
Mean dependent var
11.83893
Adjusted R-squared
0.949072
S.D. dependent var
0.181169
S.E. of regression
0.040885
Akaike info criterion
-3.395688
Sum squared resid
0.038446
Schwarz criterion
-3.157794
Log likelihood
52.53963
F-statistic
27.37990
Durbin-Watson stat
1.439660
Prob(F-statistic)
0.000000
Dari hasil regresi di atas maka didapatkan persamaan sebagai berikut:
Y = -12.33491 - 0.008825 Inflasi - 1.757980 Kurs + 0.399819 Suku Bunga + 1.932304
Jumlah Uang Beredar
1. Koefisisien Inflasi (X1) terhadap ISSI (Y) adalah negatif dengan nilai koefisien 0.008825, hal ini menunjukkan bahwa jika terjadi kenaikan Inflasi 1 persen (cateris paribus),
maka akan menyebabkan kenaikan saham (Y) ISSI sebesar 0.008825 persen.
2. Koefisisien Kurs (X2) terhadap ISSI (Y) adalah negatif dengan nilai koefisien 1.757980, hal ini menunjukkan bahwa jika terjadi kenaikan Kurs 1 persen (cateris paribus),
maka akan menyebabkan penurunan dalam (Y) ISSI sebesar 1.757980 %
3. Koefisisien Suku Bunga (X3) terhadap ISSI (Y) adalah positip dengan nilai koefisien
0.399819, hal ini menunjukkan bahwa jika terjadi kenaikan Suku Bunga 1 persen (cateris
paribus), maka akan menyebabkan kenaikan daham (Y) ISSI sebesar 0.399819 persen.
4. Koefisisien Jumlah Uang Beredar (X4) terhadap ISSI (Y) adalah positip dengan nilai
koefisien 1.932304 , hal ini menunjukkan bahwa jika terjadi kenaikan Jumlah Uang Beredar 1
persen (cateris paribus), maka akan menyebabkan kenaikan daham (Y) ISSI sebesar 1.932304 %
.
a. Uji t
1. Dapat dilihat bahwa parameter Inflasi memiliki nilai statistik sebesar - 1.238015. Statistik ini
memiliki p value sebesar 0.2282, oleh karena p value > 0,05, dengan demikian dapat
disimpulkan bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara Inflasi terhadap Indeks
Saham Syariah Indonesia pada taraf kepercayaan 95 %.
Oleh Sebab itu (H0.1) Diterima dan Menolak (Ha.1) Tidak terdapat Pengaruh yang Signifikan
Inflasi terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia.
2. Dapat dilihat bahwa parameter Kurs memiliki nilai statistik sebesar -4.103298. Statistik ini
memiliki p value sebesar 0,000, oleh karena p value < 0,05, dengan demikian dapat
disimpulkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara Kurs terhadap Indeks Saham
Syariah Indonesia pada taraf kepercayaan 95 %.
Oleh sebab itu (Ha.2) Diterima dan menolak (H0.2) Terdapat Pengaruh yang Signifikan Kurs
terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia.
3. Dapat dilihat bahwa parameter Suku Bunga
memiliki nilai statistik sebesar
2.255855.
Statistik ini memiliki p value sebesar 0,000, oleh karena p value < 0,05, dengan demikian
dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara Suku Bunga terhadap
Indeks Saham Syariah Indonesia pada taraf kepercayaan 95 %.
Oleh sebab itu (Ha.3) Diterima dan menolak (H0.3) Terdapat Pengaruh yang Signifikan Suku
Bunga terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia.
4. Dapat dilihat bahwa parameter Jumlah Uang Beredar memiliki nilai statistik sebesar 6.020980
. Statistik ini memiliki p value sebesar 0,000, oleh karena p value < 0,05, dengan demikian
dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara Jumlah Uang Beredar
terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia pada taraf kepercayaan 95 %.
Oleh sebab itu (Ha.4) Diterima dan menolak (H0.4) Terdapat Pengaruh yang Signifikan
Jumah Uang Beredar terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia.
b.Uji F
Statistik uji F untuk signifikansi secara umum (overall significance) adalah sebesarm
27.37990. Statistik ini dapat dibandingkan dengan nilai kritis ( lihat table F) dengan derajat bebas
q = 5 (numerator) dan n-k-1 = 32 - 5 – 1 = 26 (dominator) sebesar 2,74. Oleh karena itu F hitung
lebih besar dari F tabel maka dapat disimpulkan secara bersama-sama variabel Inflasi, Kurs,
Suku Bunga dan Jumalh Uang Beredar berpengaruh terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia
pada taraf kepercayaan 95%. Kesimpulan serupa juga diperoleh dimana Eviews telah
menghitung p value sebesar 0,000, yang jauh lebih kecil dari nilai
yang biasa digunakan (1 %,
5%, dan 10 % )
c.Uji R
Nilai R2 adalah 0.956617, dengan demikian variabel Inflasi, Kurs, Suku Bunga, dan
Jumlah Uang Berubah, menjelaskan 95,6617% variasi pada Indeks Saham Syariah Indonesia dan
sisanya 4,3383 % dijelaskan oleh variabel lainnya tidak termasuk kedalam model.
3.Uji Teori
Hasil penelitian untuk Inflasi mendukung teori yang dikemukaan oleh Hess dan Lee di
dalam Ahmad Sodikin8, yaitu menunjukkan bahwa tingkat inflasi dapat berpengaruh positif dan
negative terhadap return saham tergantung pada penyebab inflasi tersebut. Jika penyebab inflasi
merupakan berasal pada sektor rill (supply stock) yang mencakup tingkat produktivitas dan
tingkat pengangguran, maka tingkat inflasi berpengaruh negative terhadap tingkat return saham.
Adapun tingkat inflasi akan berpengaruh positif apabila penyebab inflasi adalah sector moneter
(monetary stock) yang mencakup pasokan uang, tingkat bunga, dan tingkat harga. Variabel
inflasi merupakan satu-satunya variabel yang tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap
ISSI, secara teori Inflasi memberikan dampak terhadap pergerakan return saham ISSI, namun
dalam penelitian ini diperoleh hasil yang berbeda dimana variabel Inflasi tidak mempengaruhi
secara signifikan terhadap ISSI, hal ini disebabkan periode berdirinya ISSI masih berjalan 3
tahun, lain halnya terhadap Jakarta Islamic Index yang lebih awal muncul sebagai satu diantara
indeks saham gabungan di bursa efek Indonesia. Dalam jangka panjang inflasi akan
memungkinkan dapat mempengaruhi ISSI.
Hasil penelitian ini juga didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Rowland Pasaribu
yang menyatakan inflasi mempunyai pengaruh negatif terhadap ISSI adalah benar meskipun
tidak signifikan. Karena selama periode pengamatan, inflasi Indonesia tergolong stabil dan
terkendali rendah, yang berarti dalam kondisi yang normal pada perekonomian negara
berkembang sehingga investor tidak memandang kenaikan inflasi sebagai hambatan yang berarti.
8
Akhmat Sodikin, Variabel Makro Ekonomi Yang Mempengaruhi Return Saham Di BEJ,Jurnal
Manajemen, Volume 6, Nomor 2, 2007, h. 139
Hasil penelitian Suku Bunga mendukung teori yang dikemukakan oleh Rowland
Pasaribu9, koefisien tingkat suku bunga pada hasil regresi berganda adalah positif. Artinya
terdapat hubungan yang positif antara tingkat suku bunga terhadap ISSI. Hubungan yang positif
antara tingkat suku bunga terhadap ISSI mengindikasikan bahwa tidak adanya hubungan
substitusi antara sektor perbankan dengan pasar modal. Ini berarti pasar modal bukan merupakan
substitusi dari perbankan, akan tetapi merupakan komplementer dari perbankan. Hal ini dapat
terjadi karena investor menilai masing-masing sektor memiliki karakteristik sendiri, sehingga
pasar modal dan perbankan dapat berjalan beriringan tanpa ada persaingan yang cukup berarti.
Hubungan yang tidak signifikan terjadi karena selama periode pengamatan tingkat suku bunga
Indonesia bergerak stabil dengan rata-rata tingkat suku bunga bulanan.
Hasil penelitian BI Rate ( suku bunga) bertolak belakang dengan penelitian yang
dilakukan Lutfi Sirajul Maron yang menyatakan suku bunga (BI Rate) negatif secara signifikan
terhadap JII.10
Hasil penelitian untuk Kurs mendukung Teori yang dikemukakan oleh Oksiana
Jatiningsih.11 Apabila nilai mata uang rupiah mengalami depresiasi maka investor cenderung
akan mengalihkan investasinya kedalam valas. Apabila investor saham banyak yang melakukan
tindakan seperti itu maka dapat berpengaruh pada turunnya IHSG di pasar modal. Hal ini juga
9
Rowland Pasaribu, Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia, Jurnal
Ekonomi dan Bisnis. Voleme 7, Nomor 2, Juli 2013.
10
Luthfi Sirojal Maron Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Jakarta Islamic Index Di Bursa Efek
Indonesia.
11
Oksiana Jatiningsih, et al, Pengaruh Variabel Makroekonomi TerhadapIndeks Harga Saham Gabungan
di Bursa Efek Jakarta, Jurnal Aplikasi Management, Volume 5, No.1, April 2007, h. 19
didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Murti (2005) dalam Ade Sumartini12 variabel
makroekonomi inflasi, kurs dan bunga berpengaruh signifikan terhadap fultuasi harga saham.
Hasil penelitian Jumlah uang beredar (M2) mendukung teori yang dikemukakan oleh
Rowland Pasaribu13. Jumlah uang beredar (M2) memiliki hubungan yang positif dan signifikan
terhadap ISSI. Artinya setiap kenaikan jumlah uang beredar sebesar 1%, maka ISSI akan
mengalami peningkatan Secara teori, pertumbuhan jumlah uang beredar yang stabil akan
meningkatkan daya beli masyarakat sehingga berdampak pula terhadap peningkatan permintaan
saham di pasar modal. Hal ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Zuhri14
12
Ade Sumartini, et al., Pengaruh Coincident Economic Indicator Dan Leading Economic Indicator
Terhadap Return Saham, Diponegoro Journal Of Management .Volume 1, Nomor 1, tahun 2012, h. 235.
13
Rowland Pasaribu, Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia, Jurnal
Ekonomi dan Bisnis. Voleme 7, Nomor 2, Juli 2013.
14
Fahrudin Muh Zuhri.Analisis Pengaruh Inflasi, Jumlah Uang Beredar, Exchange Rate dan Intern Rate
Terhadap Indeks Jakarta Islamic Index Periode 2002-2005. Kertas Kerja, STAIN. Surakarta.
Hasil Penelitian dan Pembahasan
A. Analisis Deskriktif
Analisis Deskriktif digunakan untuk melihat perkembangan variabel yang digunakan
dalam penelitian, variabel yang dalam penelitian ini adalah Indeks Saham Syariah Indonesia
(ISSI), inflasi, nilai tukar rupiah, suku bunga (BI Rate), dan Jumlah Uang Beredar (M2).
Majelis Ulama Indonesia (MUI) mengatakan perkembangan saham syariah yang masuk
Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) mengalami peningkatan. Pada 2008 tercatat sebanyak
195 saham, sedangkan akhir 2012 sebanyak 302 atau 62 persen dari seluruh saham yang
diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia (BEI). Selain itu. MUI mengakui telah memberikan
enam sertifikat syariah kepada produk syariah pada Juli 2011. Dewan Syariah MUI Ma'ruf Amin
mengatakan, dengan banyaknya produk syariah terutama dengan adanya online trading akan
memberikan kemudahan pada umat Islam khususnya, dan secara umum terhadap investasi ke
pasar modal. Industri keuangan terus menunjukan tren dari tahun ke tahun terutama pada pasar
modal syariah.1
Tercatat Oktober 2012 keuangan syariah mengalami pertumbuhan sebanyak 28 persen
yang berasal dari syariah, sedangkan negara tumbuh 55 persen, yang terdiri dari asuransi
perbankan 22 persen, sukuk 1,2 persen dan reksa dana 5,16 persen. Kinerja syariah saat ini lebih
mengungguli dibandingkan dengan konvensional, sejak diluncurkan saham syariah tumbuh
17,11 persen lebih tinggi dari IHSG pada periode yang sama 12,74 persen. Namun jika dilihat
1
http://economy.okezone.com/read/2013/01/16/278/747126/makin-diminati-investor-saham-syariahmelambung-62, diakses pada 27 Mei 2013, 13.35 WIB.
dari porsi masih terbilang kecil maka perlu upaya yang intensif khususnya stakeholder untuk
lebih meningkatkan pasar modal syariah, salah satunya dengan sosialisasi dan edukasi.
1. Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)
Gambar 5
Grafik Perkembangan Indeks Saham Syariah
ISSI
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
180000
160000
140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
Pergerakan Nilai Indeks Saham Syariah Indonesia
Mei 2011 – Desember 2013
Pada priode pengamatan yaitu bulan Mei 2011 sampai Desember 2013, Indeks Saham
Syariah Indonesia kecendrungan mengalami kenaikan, Indeks Saham Syariah (ISSI), ditutup
pada posisi 125,35 poin di akhir tahun 2011 atau meningkat sebesar 2,17% dibandingkan pada
awal diluncurkannya tanggal 12 Mei 2011 yaitu sebesar 122,692 poin. Pada periode yang sama,
kapitalisasi pasar untuk saham-saham yang tergabung dalam ISSI adalah sebesar R p 1.968,09
triliun atau 55,64% dari total kapitalisasi pasar seluruh saham sebesar Rp. 3.537,29 triliun. Nilai
kapitalisasi saham ISSI tersebut mengalami peningkatan sebesar 31,29% jika dibandingkan
kapitalisasi saham ISSI pada awal diluncurkannya tanggal 12 Mei 2011 yaitu Rp 1.499,07
triliun.2
Pada Desember 2012, Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) ditutup pada 143,81 poin
atau meningkat sebesar 14, 72% dibandingkan indeks ISSI pada akhir Desember 2011 sebesar
125,35 poin. Sementara itu, kapitalisasi pasar saham yang tergabung dalam ISSI per Desember
2012 sebesar Rp 2.431,39 triliun atau 59,41% dari total kapitalisasi pasar seluruh saham sebesar
Rp 4.092,23 triliun. Kapitalisasi pasar saham ISSI pada 2012 tersebut mengalami peningkatan
sebesar 23,54% jika dibandingkan kapitalisasi saham ISSI pada akhir Desember 2011 sebesar Rp
1.968,09 triliun3
Nilai kapitalisasi saham syariah di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) lebih besar
dibanding kapitalisasi saham syariah di Jakarta Islamic Index (JII).Padahal, ISSI baru
diluncurkan pada 12 Mei 2011. Kinerja syariah saat ini lebih unggul dibandingkan dengan
konvensional, sejak diluncurkan saham syariah tumbuh 17,11 persen lebih tinggi dari IHSG pada
periode yang sama 12,74 persen. Dalam sehari rata-rata transaksi saham syariah mencapai Rp3,1
triliun. Hal ini setara dengan 70 persen volume transaksi saham di BEI yang mencapai Rp5,1
triliun. Pertumbuhan pasar modal syariah khususnya saham syariah mulai tinggi dari total 483
jumlah saham di pasar modal, sudah 313 saham yang masuk kategori syariah. Ini menunjukkan
jika saham syariah mulai menunjukkan perkembangannya. Saat ini jumlah saham syariah ada
313 saham dari total saham yang ada 483 jumlah saham.Pada tahun 2007, jumlahnya baru 200
saham. Itu artinya terjadi peningkatan 100 emiten lebih.4
2. Inflasi
2
http://economy.okezone.com/read/2013/01/16/278/747126/makin-diminati-investor-saham-syariahmelambung-62, diakses pada 5 Mei 2013, 13.35WIB.
3
Ibid, diakses pada 6 juni 2013, 16.00 WIB.
4
Ibid, diakses pada 6 juni 2013, 13.00 WIB.
Gambar 6
Grafik Perkembangan Inflasi
INFLASI
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
-1.00
Jul-11
-0.50
May-11
0.00
Badan pusat statistik mencatat inflasi sepanjang tahun 2011 sebesar 3,79 persen atau jauh
dibawah target pemerintah dalam APBNP 2011 sebesar 5,65 persen. Data badan pusat statistik
juga menyebutkan inflasi Desember 2011 sebesar 0,57 persen. Awal tahun 2012, perkembangan
harga-harga secara umum terkendali terkecuali harga barang pangan yang meningkat. Bila dilihat
dari komponen yang membentuk inflasi komponen volatile food mencapai 7,52 persen (yoy),
menurun jika dibandingkan dengan periode yang sama tahun sebelumnya sebesar 8, 57 persen
(yoy). Peningkatan harga komoditas pangan didorong oleh kekhawatiran berkurangnya pasokan
beras nasional dari sumber dalam negeri sebagai dampak tingginya konversi lahan pertanian ke
non-pertanian. Kondisi laju inflasi berbeda dengan tahun 2012, dimana laju inflasi melambat di
bulan Mei 2013, hal ini dipicu oleh turunnya beberapa harga komoditas. Berdasarkan data yang
dirilis BPS, inflasi umum year on year pada Mei 2013 tercatat mencapai 5,47%, turun
dibandingkan bulan Maret 2013 yang tercatat sebesar 5,57%. Perlambatan inflasi di bulan Mei
2013 tidak lepas dari kebijakan Kementrian Perdagangan melalui Peraturan Kementrian
Perdagangan Nomor 16/M-DAG/PER/4/2013 tentang Ketentuan Impor Produk Holtikultura. Inti
dari peraturan tersebut adalah melonggarkan batasan-batasan untuk beberapa impor produk
pertanian, termasuk bawang putih karena terjadinya kelangkaan berbagai produk holtikultura.5
Sementara itu, inflasi inti dan bergejolak secara year on year pada Mei 2013 juga
mengalami perlambatan masing-masing tercatat sebesar 3,99% dan 12,06% dibandingkan
dengan posisinya pada bulan April 2013 yang mencapai 4,12% untuk inflasi inti serta 12,06%
untuk bergejolak. Jika dibandingkan dengan April 2013, inflasi umum pada Mei 2013
menunjukkan adanya deflasi, tercatat sebesar 0,03% atau terjadi penurunan Indeks Harga
Konsumen dari 138,64 pada April 2013 menjadi 138,60 pada Mei 2013. Deflasi terjadi karena
adanya penurunan harga pada kelompok bahan makanan dan kelompok sandang, masing-masing
tercatat tumbuh sebesar -0,83% dan -1,22% pada Mei 2013.
Meskipun saat ini laju inflasi mengalami penurunan, dampak dari kenaikan harga BBM
harus diwaspadai jika jadi dinaikkan. Sebagaimana diprediksi Bank Indonesia, laju inflasi akan
bergerak menjadi 7,76% jika BBM bersubsidi jadi naik. Rencananya, harga bensin premiun naik
menjadi IDR 6.500/liter, sementara solar naik menjadi IDR 5.500/liter. BPS mengumumkan
inflasi Agustus 2013 mencapai 8,79% (yoy), setelah mencatat inflasi yang cukup tinggi pada
bulan sebelumnya yang tercatat sebesar 8,61% (yoy). Dengan demikian, maka inflasi tahun
Januari-Agustus 7,94%, telah melampaui asumsi inflasi APBN-P 2013 yang sebesar 7,2%.
Pemicu inflasi bulan Agustus 2013 terutama karena tekanan dari beberapa harga
komoditas hortikultura dan berlanjutnya tekanan harga bawang merah dan daging sapi sehingga
menyebabkan inflasi bergejolak (volatile) masih cukup tinggi yakni mencapai 16,52% (yoy).
Sedangkan pada Agustus 2013, inflasi kelompok harga diatur pemerintah (administered price)
5
BAPEPAMLK, Statistik Pasar Modal Syariah, Agustus 2013
mencapai 15,4% (yoy), yang didorong kenaikan tarif angkutan selama periode Lebaran dan
kenaikan tariff listrik. Sementara itu, inflasi inti mencapai 4,48% (yoy).
BPS menyebutkan inflasi Agustus 2013 terjadi karena adanya kenaikan harga di seluruh
kelompok pengeluaran. Angka tertinggi penyumbang inflasi Agustus 2013 (mtm) adalah
kelompok sandang 1,81%, bahan makanan 1,75%, serta kelompok pendidikan, rekreasi, dan
olahraga 1,36%. Tingginya inflasi bulan Agustus 2013 tidak lepas dari dampak bulan Ramadhan
dan Lebaran yang menyebabkan meningkatnya permintaan sandang dan bahan makanan. Selain
itu, inflasi Agustus 2013 (mtm) juga didorong oleh kelompok makanan jadi, minuman, rokok,
dan tembakau 0,68%; kelompok; kelompok perumahan, air, listrik, gas, dan bahan bakar 0,66%;
kelompok sandang 1,81%; kelompok kesehatan 0,37%; dan kelompok transport, komunikasi,
dan jasa keuangan 0,95%.
Untuk mencapai peningkatan kesejahteraan dan pertumbuhan ekonomi diperlukan
kondisi inflasi yang relatif rendah dan stabil, tekanan inflasi yang bersumber dari faktor eksternal
(kondisi ekonomi dunia, tingkat inflasi dunia) dan faktor internal diperlukan kebijakan yang
dapat menjaga stabilitas ekonomi makro dan pengendalian tingkat inflasi, hal ini dapat dicapai
dengan koordinasi antara kebijakan moneter, fiskal dan sektor rill baik di level pusat maupun
daerah.
3. Nilai Tukar Rupiah (Kurs)
Gambar 7
Grafik Perkembangan Nilai Tukar Rupiah (Kurs)
KURS
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
Tekanan yang tinggi pada pasar keuangan global ditengah melambatnya pertumbuhan
ekonomi dunia telah memberikan tekanan pada kinerja perdagangan dan pasar keuangan
nasional. Rencana pengurangan bertahap stimulus moneter oleh bank sentral Amerika Serikat
(The Fed) terus memberikan tekanan pada pasar keuangan di berbagai negara. Penarikan modal
dan meningkatnya risiko investasi menyebabkan harga saham menurun serta nilai tukar di
beberapa negara emerging market melemah, termasuk Indonesia.
Selanjutnya, akibat tekanan pasar keuangan global serta faktor domestik terutama terkait
dengan tingginya defisit transaksi berjalan dan inflasi, pada bulan Agustus 2013 nilai tukar
Rupiah terhadap USD mencapai IDR 10.924 per USD, terdepresiasi sebesar 12,64%
dibandingkan bulan Januari 2013 yang tercatat berada pada level IDR 9.698 per USD. Hingga
Mei 2013, pergerakan nilai tukar rupiah dipengaruhi oleh faktor domestik dan eksternal. Dari sisi
eksternal, tekanan terhadap rupiah berasal dari ketidakpastian kondisi ekonomi negara maju serta
revisi pertumbuhan ekonomi dunia yang dilakukan IMF pada April 2013. IMF memprediksi
ekonomi global akan tumbuh dengan rata-rata 3,3% pada tahun 2013, turun dari perkiran
sebelumnya sebesar 3,5%. Bahkan Bank Dunia merevisi proyeksi pertumbuhan global untuk
tahun 2013 dari 2,4% pada Januari 2013 menjadi 2,2% pada Juni 2013. Revisi proyeksi
pertumbuhan ekonomi global itu mengindikasikan pemulihan ekonomi yang belum stabil. Dari
sisi domestik, dampak
negatif berasal dari meningkatnya harga pada Maret 2013 akibat
tersendatnya pasokan bahan pangan dan ketidakpastian kebijakan BBM bersubsidi. Investor
asing melihat ketidakpastian pemerintah Indonesia dalam menaikkan harga BBM, menyebabkan
rupiah kehilangan daya saingnya. Pada akhir Mei 2013 nilai tukar rupiah secara point to point
melemah sebesar 0,82% (mtm) mencapai IDR 9802 per USD. Nilai Rupiah terus menurun
hingga menembus level IDR 11.200 per USD pada tanggal 6 September 2013.
Tekanan terhadap nilai tukar rupiah dipengaruhi oleh prospek pemulihan ekonomi global
yang masih rentan dan pasar keuangan global yang masih dalam kondisi ketidakpastian. Selain
itu, ekspor tertekan di tengah impor yang masih relative kuat juga turut memengaruhi
keseimbangan supply – demand valas di dalam negeri. Untuk itu, Bank Indonesia terus
mencermati keseimbangan di pasar valuta asing untuk mengarahkan pergerakan nilai tukar
rupiah sejalan dengan fundamentalnya6
4. Suku Bunga (BI Rate)
Gambar 8
Grafik Perkembangan Suku Bunga ( BI Rate)
BI Rate
8.00
6.00
4.00
6
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-…
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-…
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
0.00
May-…
2.00
Departemen Riset Ekonomi dan Kebijakan Moneter, Tinjauan Kebijakan Moneter Ekonomi Moneter, dan
Perbankan, ,(Bank Indonesia, September: 2012), h. 4.
Suku bunga digunakan Bank Indonesia sebagai alat pengendalian moneter dalam rangka
mengendalikan penawaran dan permintaan uang beredar dalam perekonomian. Tercatat pada
bulan Mei sampai Oktober 2011 tercatat suku bunga sebesar 6,75, kemudian pada Nopember
mengalami penurunan kembali tercatat suku bunga sebesar 6 persen, penurunan suku bunga
bertahan sampai bulan Mei 2013 tercatat sebesar 5,75.
Di bulan Juni 2013, bank sentral menaikkan 25 basis poin ke level 6% . Kebijakan ini
diambil BI sebagai antisipasi terhadap inflasi dan respon terhadap pelemahan rupiah seiring
dengan arus keluar modal asing mulai akhir Mei 2013. Menyikapi pelemahan rupiah yang terus
berlangsung serta dinamika perubahan ekonomi global dan nasional, Bank Indonesia
memutuskan untuk menaikkan BI rate sebesar 50 basis poin menjadi 7%. Selanjutnya,
sehubungan dengan tekanan yang masih dihadapi oleh Rupiah, Bank Indonesia kembali
menaikkan BI rate menjadi 7,25%. Keputusan BI menaikkan suku bunga acuan diambil untuk
membantu menjaga kurs mata uang rupiah agar tidak jatuh lagi karena suku bunga dalam rupiah
jadi lebih atraktif. Kebijakan ini juga sebagai bagian dari langkah bank sentral dalam menekan
defisit transaksi berjalan. Selain menaikkan BI rate, Bank Sentral juga memutuskan untuk
menaikkan suku bunga Lending Facility (LF) menjadi 7,25% dan suku bunga Deposit Facility
(DF) menjadi 5,5%.7
Tingginya suku bunga merupakan kebijakan yang dilakukan oleh Bank Indonesia untuk
mengendalikan inflasi untuk mengatasi tingginya inflasi Bank Indonesia menaikkan suku bunga,
suku bunga yang tinggi akan menjadikan para pemilik modal akan mengalihkan dana yang
dimilikinya untuk disimpankan di perbankan, namun demikian tingginya suku bunga memiliki
beberapa dampak negatif.
7
BAPEPAMLK, Statistik Pasar Modal Syariah, Agustus 2013
5. Jumlah Uang Beredar (M2)
Gambar 9
Grafik Perkembangan Jumlah Uang Beredar
JUB (M2)
4000000
3500000
3000000
2500000
2000000
1500000
1000000
500000
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
0
Pada priode pengamatan yaitu bulan Mei 2011 sampai Desember 2013, Indeks Saham
Syariah Indonesia kecendrungan mengalami kenaikan, Jumlah Uang Beredar (M2) mengalami
peningkatan. Secara umum, bank sentral mencatat adanya peningkatan dalam jumlah uang
beredar M1 dan M2 menjadi IDR 836,51 triliun dan IDR 3.364,12 triliun pada April 2013. Jika
dibandingkan dengan periode yang sama tahun sebelumnya, M1 dan M2 meningkat masingmasing sebesar 16% dan 15%.
Pada bulan Juli 2013, bank sentral mencatat jumlah uang beredar M1 dan M2 mencapai
IDR 903, 29 triliun dan IDR 3.529,66 triliun. Dengan demikian, terdapat peningkatan dalam
jumlah uang beredar M1 dimana pada Juli 2013 MI tumbuh 17% (yoy), naik dibandingkan
dengan bulan sebelumnya yang tercatat sebesar 10,2% (yoy). Sementara itu, pertumbuhan M2
juga tercatat meningkat 15,5% (yoy) pada Juli 2013 dibandingkan bulan Juni 2013 yang tumbuh
sebesar 11,9% (yoy). Tingginya pertumbuhan uang beredar di bulan Ramadhan dan Lebaran,
mendorong laju inflasi bulan Agustus 2013. Berdasarkan data Bank Indonesia (BI) penarikan
uang tunai oleh masyarakat pada periode 10 Juli – 2 Agustus 2013 mencapai IDR 97 triliun atau
94,1% dari estimasi kebutuhan uang tunai selama Lebaran yang mencapai IDR 103,1 triliun.
Semakin banyak jumlah uang yang beredar maka nilai tukar rupiah cenderung akan
melemah dan harga-harga akan meningkat. Pertumbuhan jumlah uang beredar yang tinggi sering
kali juga menjadi penyebab tingginya inflasi karena meningkatnya jumlah uang beredar akan
menaikkan permintaan yang pada akhirnya jika tidak diikuti oleh pertumbuhan di sektor riil akan
menyebabkan naiknya harga.
B. Pembahasan
1.Uji Asumsi Klasik
a. Normalitas
Tabel 6
Hasil Output Uji Normalitas
6
Series: Standardized Residuals
Sample 2011:05 2013:12
Observations 28
5
4
Mean
Median
Maximum
Minimum
Std. Dev.
Skewness
Kurtosis
3
2
1
Jarque-Bera
Probability
0
-0.05
0.00
-0.000116
0.000629
0.060851
-0.074066
0.037735
-0.136916
2.071706
1.092833
0.579021
0.05
Terlihat dari tabel diatas terlihat bahwa nilai Probability adalah 0,57. Oleh karena Probability
> 0,05 yaitu 0,579021 maka dapat disimpulkan terdistribusi normal.
b.
Multikolinearitas
Tabel 7
Hasil Output Uji Multikolinearitas
LOG(INFLASI)
LOG(KURS)
LOG(BIRATE)
LOG(JUB)
LOG(INFLASI)
1.000000
0.032067
0.122539
0.106255
LOG(KURS)
0.032067
1.000000
0.432709
0.913485
LOG(BIRATE)
0.122539
0.432709
1.000000
0.101412
LOG(JUB)
0.106255
0.913485
0.101412
1.000000
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Inflasi terhadap Kurs sebesar
0.032067
hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung multikolinearitas
karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi) tidak lebih besar dibandingkan dengan nilai R2
regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Inflasi terhadap BI Rate
sebesar
0.122539 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2* regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Inflasi terhadap Jumlah uang
beredar sebesar
0.106255 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Kurs terhadap Inflasi sebesar
0.032067 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung multikolinearitas karena
nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi) tidak lebih besar dibandingkan dengan nilai R2 regresi
utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Kurs terhadap
sebesar
BI Rate
0.432709 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Kurs terhadap Jumlah uang
beredar sebesar
0.913485 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) BI Rate terhadap Inflasi
sebesar
0.122539 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2* regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) BI Rate terhadap
sebesar
Kurs
0.432709 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) BI Rate terhadap Jumlah uang
beredar sebesar
0.101412
hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Jumlah uang beredar terhadap Inflasi
sebesar
0.106255 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Jumlah uang beredar terhadap
Kurs sebesar
0.913485 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
tidak lebih besar
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
Dalam tabel tersebut R2* regresi parsial (Auxiliary regresi) Jumlah uang beredar terhadap
BI Rate sebesar 0.101412 hal ini menunjukkan bahwa model tersebut tidak mengandung
multikolinearitas karena nilai R2 regresi parsial (Auxiliary regresi)
dibandingkan dengan nilai R2 regresi utama sebesar 0.956617.
tidak lebih besar
c. Autokorelasi
Tabel 8
Hasil Output Uji Autokorelasi
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic
1.367606
Probability
0.276487
Obs*R-squared
3.309854
Probability
0.191106
Dapat dilihat dari tabel diatas, statistic uji (Obs*R-squared) memberikan nilai 0,19. Nilai
p value
bagi statistic ini adalah 0,000, lebih rendah dari level of significance yang biasa
digunakan ( 1%, 5% dan 10% ). Dengan demikian dapat disimpulakan bahwa tidak adanya
autokorelasi.
2.Uji Statistik
Tabel 9
Hasil Out put Uji Regresi
Dependent Variable: LOG(ISSI)
Method: Least Squares
Date: 04/25/14 Time: 14:32
Sample: 2011:05 2013:12
Included observations: 28
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
-12.33491
3.478600
-3.545941
0.0017
LOG(INFLASI)
-0.008825
0.007128
-1.238015
0.2282
LOG(KURS)
-1.757980
0.428431
-4.103298
0.0004
LOG(BIRATE)
0.399819
0.177236
2.255855
0.0339
LOG(JUB)
1.932304
0.320928
6.020980
0.0000
R-squared
0.956617
Mean dependent var
11.83893
Adjusted R-squared
0.949072
S.D. dependent var
0.181169
S.E. of regression
0.040885
Akaike info criterion
-3.395688
Sum squared resid
0.038446
Schwarz criterion
-3.157794
Log likelihood
52.53963
F-statistic
27.37990
Durbin-Watson stat
1.439660
Prob(F-statistic)
0.000000
Dari hasil regresi di atas maka didapatkan persamaan sebagai berikut:
Y = -12.33491 - 0.008825 Inflasi - 1.757980 Kurs + 0.399819 Suku Bunga + 1.932304
Jumlah Uang Beredar
1. Koefisisien Inflasi (X1) terhadap ISSI (Y) adalah negatif dengan nilai koefisien 0.008825, hal ini menunjukkan bahwa jika terjadi kenaikan Inflasi 1 persen (cateris paribus),
maka akan menyebabkan kenaikan saham (Y) ISSI sebesar 0.008825 persen.
2. Koefisisien Kurs (X2) terhadap ISSI (Y) adalah negatif dengan nilai koefisien 1.757980, hal ini menunjukkan bahwa jika terjadi kenaikan Kurs 1 persen (cateris paribus),
maka akan menyebabkan penurunan dalam (Y) ISSI sebesar 1.757980 %
3. Koefisisien Suku Bunga (X3) terhadap ISSI (Y) adalah positip dengan nilai koefisien
0.399819, hal ini menunjukkan bahwa jika terjadi kenaikan Suku Bunga 1 persen (cateris
paribus), maka akan menyebabkan kenaikan daham (Y) ISSI sebesar 0.399819 persen.
4. Koefisisien Jumlah Uang Beredar (X4) terhadap ISSI (Y) adalah positip dengan nilai
koefisien 1.932304 , hal ini menunjukkan bahwa jika terjadi kenaikan Jumlah Uang Beredar 1
persen (cateris paribus), maka akan menyebabkan kenaikan daham (Y) ISSI sebesar 1.932304 %
.
a. Uji t
1. Dapat dilihat bahwa parameter Inflasi memiliki nilai statistik sebesar - 1.238015. Statistik ini
memiliki p value sebesar 0.2282, oleh karena p value > 0,05, dengan demikian dapat
disimpulkan bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara Inflasi terhadap Indeks
Saham Syariah Indonesia pada taraf kepercayaan 95 %.
Oleh Sebab itu (H0.1) Diterima dan Menolak (Ha.1) Tidak terdapat Pengaruh yang Signifikan
Inflasi terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia.
2. Dapat dilihat bahwa parameter Kurs memiliki nilai statistik sebesar -4.103298. Statistik ini
memiliki p value sebesar 0,000, oleh karena p value < 0,05, dengan demikian dapat
disimpulkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara Kurs terhadap Indeks Saham
Syariah Indonesia pada taraf kepercayaan 95 %.
Oleh sebab itu (Ha.2) Diterima dan menolak (H0.2) Terdapat Pengaruh yang Signifikan Kurs
terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia.
3. Dapat dilihat bahwa parameter Suku Bunga
memiliki nilai statistik sebesar
2.255855.
Statistik ini memiliki p value sebesar 0,000, oleh karena p value < 0,05, dengan demikian
dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara Suku Bunga terhadap
Indeks Saham Syariah Indonesia pada taraf kepercayaan 95 %.
Oleh sebab itu (Ha.3) Diterima dan menolak (H0.3) Terdapat Pengaruh yang Signifikan Suku
Bunga terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia.
4. Dapat dilihat bahwa parameter Jumlah Uang Beredar memiliki nilai statistik sebesar 6.020980
. Statistik ini memiliki p value sebesar 0,000, oleh karena p value < 0,05, dengan demikian
dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara Jumlah Uang Beredar
terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia pada taraf kepercayaan 95 %.
Oleh sebab itu (Ha.4) Diterima dan menolak (H0.4) Terdapat Pengaruh yang Signifikan
Jumah Uang Beredar terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia.
b.Uji F
Statistik uji F untuk signifikansi secara umum (overall significance) adalah sebesarm
27.37990. Statistik ini dapat dibandingkan dengan nilai kritis ( lihat table F) dengan derajat bebas
q = 5 (numerator) dan n-k-1 = 32 - 5 – 1 = 26 (dominator) sebesar 2,74. Oleh karena itu F hitung
lebih besar dari F tabel maka dapat disimpulkan secara bersama-sama variabel Inflasi, Kurs,
Suku Bunga dan Jumalh Uang Beredar berpengaruh terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia
pada taraf kepercayaan 95%. Kesimpulan serupa juga diperoleh dimana Eviews telah
menghitung p value sebesar 0,000, yang jauh lebih kecil dari nilai
yang biasa digunakan (1 %,
5%, dan 10 % )
c.Uji R
Nilai R2 adalah 0.956617, dengan demikian variabel Inflasi, Kurs, Suku Bunga, dan
Jumlah Uang Berubah, menjelaskan 95,6617% variasi pada Indeks Saham Syariah Indonesia dan
sisanya 4,3383 % dijelaskan oleh variabel lainnya tidak termasuk kedalam model.
3.Uji Teori
Hasil penelitian untuk Inflasi mendukung teori yang dikemukaan oleh Hess dan Lee di
dalam Ahmad Sodikin8, yaitu menunjukkan bahwa tingkat inflasi dapat berpengaruh positif dan
negative terhadap return saham tergantung pada penyebab inflasi tersebut. Jika penyebab inflasi
merupakan berasal pada sektor rill (supply stock) yang mencakup tingkat produktivitas dan
tingkat pengangguran, maka tingkat inflasi berpengaruh negative terhadap tingkat return saham.
Adapun tingkat inflasi akan berpengaruh positif apabila penyebab inflasi adalah sector moneter
(monetary stock) yang mencakup pasokan uang, tingkat bunga, dan tingkat harga. Variabel
inflasi merupakan satu-satunya variabel yang tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap
ISSI, secara teori Inflasi memberikan dampak terhadap pergerakan return saham ISSI, namun
dalam penelitian ini diperoleh hasil yang berbeda dimana variabel Inflasi tidak mempengaruhi
secara signifikan terhadap ISSI, hal ini disebabkan periode berdirinya ISSI masih berjalan 3
tahun, lain halnya terhadap Jakarta Islamic Index yang lebih awal muncul sebagai satu diantara
indeks saham gabungan di bursa efek Indonesia. Dalam jangka panjang inflasi akan
memungkinkan dapat mempengaruhi ISSI.
Hasil penelitian ini juga didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Rowland Pasaribu
yang menyatakan inflasi mempunyai pengaruh negatif terhadap ISSI adalah benar meskipun
tidak signifikan. Karena selama periode pengamatan, inflasi Indonesia tergolong stabil dan
terkendali rendah, yang berarti dalam kondisi yang normal pada perekonomian negara
berkembang sehingga investor tidak memandang kenaikan inflasi sebagai hambatan yang berarti.
8
Akhmat Sodikin, Variabel Makro Ekonomi Yang Mempengaruhi Return Saham Di BEJ,Jurnal
Manajemen, Volume 6, Nomor 2, 2007, h. 139
Hasil penelitian Suku Bunga mendukung teori yang dikemukakan oleh Rowland
Pasaribu9, koefisien tingkat suku bunga pada hasil regresi berganda adalah positif. Artinya
terdapat hubungan yang positif antara tingkat suku bunga terhadap ISSI. Hubungan yang positif
antara tingkat suku bunga terhadap ISSI mengindikasikan bahwa tidak adanya hubungan
substitusi antara sektor perbankan dengan pasar modal. Ini berarti pasar modal bukan merupakan
substitusi dari perbankan, akan tetapi merupakan komplementer dari perbankan. Hal ini dapat
terjadi karena investor menilai masing-masing sektor memiliki karakteristik sendiri, sehingga
pasar modal dan perbankan dapat berjalan beriringan tanpa ada persaingan yang cukup berarti.
Hubungan yang tidak signifikan terjadi karena selama periode pengamatan tingkat suku bunga
Indonesia bergerak stabil dengan rata-rata tingkat suku bunga bulanan.
Hasil penelitian BI Rate ( suku bunga) bertolak belakang dengan penelitian yang
dilakukan Lutfi Sirajul Maron yang menyatakan suku bunga (BI Rate) negatif secara signifikan
terhadap JII.10
Hasil penelitian untuk Kurs mendukung Teori yang dikemukakan oleh Oksiana
Jatiningsih.11 Apabila nilai mata uang rupiah mengalami depresiasi maka investor cenderung
akan mengalihkan investasinya kedalam valas. Apabila investor saham banyak yang melakukan
tindakan seperti itu maka dapat berpengaruh pada turunnya IHSG di pasar modal. Hal ini juga
9
Rowland Pasaribu, Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia, Jurnal
Ekonomi dan Bisnis. Voleme 7, Nomor 2, Juli 2013.
10
Luthfi Sirojal Maron Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Jakarta Islamic Index Di Bursa Efek
Indonesia.
11
Oksiana Jatiningsih, et al, Pengaruh Variabel Makroekonomi TerhadapIndeks Harga Saham Gabungan
di Bursa Efek Jakarta, Jurnal Aplikasi Management, Volume 5, No.1, April 2007, h. 19
didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Murti (2005) dalam Ade Sumartini12 variabel
makroekonomi inflasi, kurs dan bunga berpengaruh signifikan terhadap fultuasi harga saham.
Hasil penelitian Jumlah uang beredar (M2) mendukung teori yang dikemukakan oleh
Rowland Pasaribu13. Jumlah uang beredar (M2) memiliki hubungan yang positif dan signifikan
terhadap ISSI. Artinya setiap kenaikan jumlah uang beredar sebesar 1%, maka ISSI akan
mengalami peningkatan Secara teori, pertumbuhan jumlah uang beredar yang stabil akan
meningkatkan daya beli masyarakat sehingga berdampak pula terhadap peningkatan permintaan
saham di pasar modal. Hal ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Zuhri14
12
Ade Sumartini, et al., Pengaruh Coincident Economic Indicator Dan Leading Economic Indicator
Terhadap Return Saham, Diponegoro Journal Of Management .Volume 1, Nomor 1, tahun 2012, h. 235.
13
Rowland Pasaribu, Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia, Jurnal
Ekonomi dan Bisnis. Voleme 7, Nomor 2, Juli 2013.
14
Fahrudin Muh Zuhri.Analisis Pengaruh Inflasi, Jumlah Uang Beredar, Exchange Rate dan Intern Rate
Terhadap Indeks Jakarta Islamic Index Periode 2002-2005. Kertas Kerja, STAIN. Surakarta.