25
2.1.3.4 Pertumbuhan Penjualan
Menurut Brigham dan Houston 2007:463, perusahaan dengan penjualan yang stabil dapat dengan mudah dalam menggunakan utang dan menimbulkan
biay tetap lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualannya tidak stabil. Perusahaan utilitas, karena permintaan mereka yang stabil, memiliki
kemampuan untuk menggunakan financial leverage lebih besar dibandingkan dengan perusahaan industri.
Perusahaan yang memiliki tingkat pertumbuhan penjualan yang relatif stabil akan memiliki utang yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan
yang memiliki tingkat penjualan yang lambat. Hal ini dikarenakan perusahaan yang tingkat penjualannya stabil akan membutuhkan lebih banyak dana untuk
mengembangkan kegiatan operasinya, peningkatan penjualan, dan skala usahanya. Pendanaan dari sumber internal laba ditahan tidak akan mencukupi kebutuhan
dana, itu sebabnya perusahaan dengan tingkat penjualan yang relatif stabil cenderung menggunakan pendanaan eksternal berupa pinjaman utang.
2.1.3.5Pajak perusahaan
Modigliani dan Miller 1963 dalam Sjahrial 2009:193 menyimpulkan bahwa penggunaan utang leverage akan meningkatkan nilai perusahaan karena
biaya bunga utang adalah biaya yang mengurangi pembayaran pajak a tax deductible expense.
Menurut Van Horne dan Wachowicz 2007:246, keuntungan dari utang dalam hal pajak perusahaan adalah bahwa pembayaran bunga utang merupakan
biaya yang boleh dikurangkan dari pajak bagi perusahaan yang menerbitkan
Universitas Sumatera Utara
26 utang.Akan tetapi, dividen yang dibayar tidak dapat dikurangkan bagi perusahaan
yang membayar dividen. Akibatnya, jumlah total dana yang tersedia untuk membayar para pemilik utang dan pemegang saham akan lebih besar jika utang
yang digunakan. Pada intinya, pemerintah memberikan subsidi pada perusahaan yang
berutang atas penggunaan utang di perusahaan tersebut.oleh karena bunga atas utang mengurangi penghasilan kena pajak, maka hal ini disebut dengan
perlindungan pajak tax shield.Perlindungan pajak tax shield adalah beban yang dapat dikurangkan pajak. Beban ini “melindungi” pendapatan yang setara dalam
satuan uang dolar, rupiah dari pengenaan pajak yaitu dengan cara menurunkan penghasilan kena pajak.
Ketika pajak termasuk kedalam pendapatan perusahaan, pendanaan utang memiliki keuntungan.Hal ini dikarenakan deviden dan laba ditahan tiak deduktif
pada tujuan pajak; bunga pada utang merupakan biaya pajak deduktif.Dan hasilnya, total pendapatan tersedia untuk kedua pemegang saham dan pemegang
utang adalah lebih besar ketika modal utang digunakan cost accounting and finance management2, 4.46.
2.2 Penelitian Terdahulu
Penelitian yang terkait mengenai struktur modal telah banyak dilakukan oleh peneliti-peneliti sebelumnya, sehingga beberapa poin penting yang
menyerupai dapat dijadikan dasar dalam penelitian ini. Berikut penjelasan penelitian terdahulu mengenai struktur modal yang dapat diringkas dalam Tabel
2.1
Universitas Sumatera Utara
Kategori