BAB VII. EFISIENSI PASAR - 7. efisiensi pasar

BAB VII. BAB VII. EFISIENSI PASAR EFISIENSI PASAR

  

PASAR MODAL YANG EFISIEN PASAR MODAL YANG EFISIEN

  

HIPOTESIS PASAR EFISIEN HIPOTESIS PASAR EFISIEN

   PENGUJIAN HIPOTESIS PASAR EFISIEN PENGUJIAN HIPOTESIS PASAR EFISIEN - Pengujian Prediktabilitas Return - Pengujian Prediktabilitas Return - -

  Event Studies Event Studies

• - Pengujian - Pengujian

  Private Information Private Information

  

IMPLIKASI PASAR MODAL YANG

  

Introduction

Introduction

   Pada pasar yang kompetitif harga keseimbangan suatu Pada pasar yang kompetitif harga keseimbangan suatu aktiva (eq) ditentukan oleh penawaran dan permintaan aktiva (eq) ditentukan oleh penawaran dan permintaan berdasar informasi yang tersedia. berdasar informasi yang tersedia. _

  Jika terdapat informasi baru yang relevan, pasar akan Jika terdapat informasi baru yang relevan, pasar akan menganalisis dan menginterpretasikannya pada nilai aktiva menganalisis dan menginterpretasikannya pada nilai aktiva bersangkutan, yang memungkinkan terciptanya bersangkutan, yang memungkinkan terciptanya keseimbangan harga baru. keseimbangan harga baru. _

  Pasar efisien : Jika pasar bereaksi dengan cepat dan akurat Pasar efisien : Jika pasar bereaksi dengan cepat dan akurat terhadap informasi yang tersedia. terhadap informasi yang tersedia. _

  Efisiensi pasar yang berhubungan informasi disebut efisien Efisiensi pasar yang berhubungan informasi disebut efisien

  _ pasar secara informasi ( pasar secara informasi ( informationally efficient market) informationally efficient market) Efisiensi pasar yang berhubungan keputusan disebut efisien pasar

  Efisiensi pasar yang berhubungan keputusan disebut efisien pasar secara keputusan ( secara keputusan ( decisionally efficient market) decisionally efficient market)

  

BENTUK BENTUK EFISIENSI PASAR

BENTUK BENTUK EFISIENSI PASAR



  Efisiensi pasar secara Informasi Efisiensi pasar secara Informasi

  ( ( informationally efficient market informationally efficient market

  ) )

   Efisiensi pasar secara Keputusan

  Efisiensi pasar secara Keputusan (decisionally efficient market

  (decisionally efficient market )

  )

  

EFISIENSI PASAR SECARA INFORMASI

EFISIENSI PASAR SECARA INFORMASI



  Kunci utama pengukur pasar efisien : Kunci utama pengukur pasar efisien :

  

Hubungan antara harga sekuritas

Hubungan antara harga sekuritas

dengan informasi dengan informasi

  

Apakah informasi yang lama, informasi

Apakah informasi yang lama, informasi

sedang dipublikasikan atau semua sedang dipublikasikan atau semua informasi termasuk informasi privat informasi termasuk informasi privat berpengaruh terhadap harga sekuritas berpengaruh terhadap harga sekuritas

  3 Macam Bentuk Efisiensi Pasar

  3 Macam Bentuk Efisiensi Pasar (fama,1970)

  (fama,1970) 1.

  1. Efisiensi pasar bentuk lemah Efisiensi pasar bentuk lemah

  (weak form) (weak form) 2.

  2. Efisiensi pasar bentuk setengah kuat Efisiensi pasar bentuk setengah kuat

  (semistrong form): (semistrong form): 3.

  3. Efisiensi pasar bentuk kuat Efisiensi pasar bentuk kuat

  (strong form) (strong form)

  

Efisiensi Pasar Bentuk Lemah

Efisiensi Pasar Bentuk Lemah

  (weak form) (weak form)

  

Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya

  

Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya

mencerminkan ( mencerminkan (

fully reflected)

fully reflected)

informasi masa informasi masa lalu (yang sdh terjadi). lalu (yang sdh terjadi).

   Pasar dikatakan efisen dalam bentuk lemah jika

  Pasar dikatakan efisen dalam bentuk lemah jika informasi masa lalu tidak dapat digunakan untuk informasi masa lalu tidak dapat digunakan untuk mempredikasi harga sekarang ( mempredikasi harga sekarang ( random walking random walking theory) theory)

  

Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat

Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat

  (semistrong form) (semistrong form)

  

Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya mencerminkan Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya mencerminkan

( ( fully reflected) fully reflected) informasi masa lalu (yang sdh terjadi) dan informasi masa lalu (yang sdh terjadi) dan informasi yang Sedang dipublikasikan, termasuk laporan informasi yang Sedang dipublikasikan, termasuk laporan keuangan. keuangan. _

  Antara lain : Antara lain :

• – Informasi yang hanya mempengaruhi harga sekuritas

  Informasi yang hanya mempengaruhi harga sekuritas emiten bersangkutan : coorporat emiten bersangkutan : coorporat action;deviden,merger,akuisisi,pergantian direksi,dll. action;deviden,merger,akuisisi,pergantian direksi,dll.

• – Informasi yang mempengaruhi sejumlah sekuritas :

  Informasi yang mempengaruhi sejumlah sekuritas : regulasi tentang reserve requirement,CAR, akan regulasi tentang reserve requirement,CAR, akan mempengaruhi kelompok emiten perbankan. mempengaruhi kelompok emiten perbankan.

• – Informasi yang mempengaruhi semua sekuritas :

  Informasi yang mempengaruhi semua sekuritas : perubahan suku bunga BI rate, inflasi, exchange rate. perubahan suku bunga BI rate, inflasi, exchange rate. _

  

Efisiensi pasar bentuk setengah kuat

Efisiensi pasar bentuk setengah kuat

  (semistrong form) (semistrong form)

  

Pasar dikatakan efisien setengah kuat jika :

Pasar dikatakan efisien setengah kuat jika :

  

Tidak ada investor yang dapat menggunakan

Tidak ada investor yang dapat menggunakan

informasi yang sedang dipublikasikan untuk informasi yang sedang dipublikasikan untuk mendapatkan keuntungan tidak normal mendapatkan keuntungan tidak normal

  ( ( abnormal return abnormal return

  ) )

  

Efisiensi Pasar Bentuk Kuat

Efisiensi Pasar Bentuk Kuat

  (strong form) (strong form)

  

Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya

  

Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya

mencerminkan ( mencerminkan (

fully reflected)

fully reflected)

informasi masa informasi masa lalu (yang sdh terjadi) dan informasi yang sudah lalu (yang sdh terjadi) dan informasi yang sudah dipublikasikan termasuk informasi privat. dipublikasikan termasuk informasi privat.

   Pasar dikatakan efisien kuat jika : tidak ada

  Pasar dikatakan efisien kuat jika : tidak ada investor yang dapat menggunakan informasi investor yang dapat menggunakan informasi privat untuk mendapatkan keuntungan tidak privat untuk mendapatkan keuntungan tidak normal ( normal ( abnormal return abnormal return

  ) )

  

Efisiensi Pasar

Efisiensi Pasar

  Weak Form Semistrong Form Strong Form

  

EFISIENSI PASAR SECARA KEPUTUSAN

EFISIENSI PASAR SECARA KEPUTUSAN

Efisiensi pasar yang dilihat

  Efisiensi pasar yang dilihat berdasarkan kecanggihan pelaku berdasarkan kecanggihan pelaku pasar dalam mengolah informasi pasar dalam mengolah informasi untuk dijadikan keputusan. untuk dijadikan keputusan.

  (jogiyanto,1998) (jogiyanto,1998)

  EFISIENSI PASAR SECARA KEPUTUSAN EFISIENSI PASAR SECARA KEPUTUSAN ..cont ..cont 

  Efisiensi pasar secara informasi ditentukan oleh seberapa luas dan Efisiensi pasar secara informasi ditentukan oleh seberapa luas dan cepat informasi tersebut tersedia dipasar. Tetapi ketersediaan cepat informasi tersebut tersedia dipasar. Tetapi ketersediaan informasi tidak menjamin pasar efisien jika informasi tersebut informasi tidak menjamin pasar efisien jika informasi tersebut masih perlu diolah. masih perlu diolah. _

  

Informasi yang tidak perlu diolah : Pengumuman laba, kenaikan

Informasi yang tidak perlu diolah : Pengumuman laba, kenaikan

penjualan,..

  _ penjualan,..

  Informasi masih perlu diolah : Merger, akuisisi, Belanja Modal, Informasi masih perlu diolah : Merger, akuisisi, Belanja Modal, Utang...

  Utang... _ Pada waktu informasi tersebut (diolah) diumumkan dan semua

  Pada waktu informasi tersebut (diolah) diumumkan dan semua pelaku pasar telah menerima informasi tersebut belum tentu harga pelaku pasar telah menerima informasi tersebut belum tentu harga

sekuritas akan mencerminkan informasi tersebut secara penuh,

sekuritas akan mencerminkan informasi tersebut secara penuh,

karena pasar harus menganalisis dan menginterpretasikan sebagai karena pasar harus menganalisis dan menginterpretasikan sebagai kabar baik kabar baik

  (good news) (good news)

atau kabar buruk

atau kabar buruk

  (bad news) (bad news)

  .pelaku pasar .pelaku pasar yang tidak canggih (naive) yang tidak canggih (naive)

  EFISIENSI PASAR SECARA KEPUTUSAN EFISIENSI PASAR SECARA KEPUTUSAN ..cont ..cont 

  

Untuk mengolah informasi (diolah) tersebut pelaku pasar harus Untuk mengolah informasi (diolah) tersebut pelaku pasar harus

“canggih” “canggih”

  (sophisticated) (sophisticated)

  . Dan jika hanya terdapat pelaku pasar . Dan jika hanya terdapat pelaku pasar yang canggih maka hanya sebagian investor saja akan yang canggih maka hanya sebagian investor saja akan mendapatkan keuntungan tidak normal mendapatkan keuntungan tidak normal

  (abnormal return) (abnormal return)

  , , dikarenakan mereka dapat menginterpretasikan info tersebut dikarenakan mereka dapat menginterpretasikan info tersebut

secara benar dibanding pelaku pasar yang tidak canggih secara benar dibanding pelaku pasar yang tidak canggih (naive) (naive) . .

_

  

Dengan demikian efisiensi pasar secara informasi tidak cukup,

Dengan demikian efisiensi pasar secara informasi tidak cukup,

perlu juga dilihat berdasarkan kecanggihan pelaku pasar dalam

perlu juga dilihat berdasarkan kecanggihan pelaku pasar dalam

mengolah informasi untuk dijadikan keputusan. Hal ini yang mengolah informasi untuk dijadikan keputusan. Hal ini yang disebut sebagai Efisiensi pasar secara keputusan disebut sebagai Efisiensi pasar secara keputusan (jogiyanto,1998).

  (jogiyanto,1998). _ Efisiensi pasar secara keputusan termasuk efisiensi bentuk

  Efisiensi pasar secara keputusan termasuk efisiensi bentuk setengah kuat (semi strong). _ setengah kuat (semi strong).

  Pasar efisien secara informasi merupakan pasar YANG ADIL Pasar efisien secara informasi merupakan pasar YANG ADIL

^{Untuk mengolah informasi (diolah) tersebut pelaku pasar harus “canggih” (sophisticated). Dan jika hanya terdapat pelaku pasar yang canggih maka hanya sebagian investor saja akan mendapatkan keuntungan tidak normal (abnormal return), dikarenakan mereka dapat menginterpretasikan info tersebut secara benar dibanding pelaku pasar yang tidak canggih (naive).}

^{Dengan demikian efisiensi pasar secara informasi tidak cukup, perlu juga dilihat berdasarkan kecanggihan pelaku pasar dalam mengolah informasi untuk dijadikan keputusan. Hal ini yang disebut sebagai Efisiensi pasar secara keputusan (jogiyanto,1998). Efisiensi pasar secara keputusan termasuk efisiensi bentuk setengah kuat (semi strong). Pasar efisien secara informasi merupakan pasar YANG ADIL}

  

KONSEP PASAR YANG EFISIEN

KONSEP PASAR YANG EFISIEN 

  Konsep pasar yang efisien menyiratkan Konsep pasar yang efisien menyiratkan adanya suatu adanya suatu proses penyesuaian harga proses penyesuaian harga sekuritas menuju harga keseimbangan sekuritas menuju harga keseimbangan yang baru yang baru , sebagai respon atas informasi , sebagai respon atas informasi baru yang masuk ke pasar. baru yang masuk ke pasar.

   Proses tersebut bisa digambarkan Proses tersebut bisa digambarkan seperti berikut: seperti berikut:

  Harg a (Rp)

  Pasar tidak efisien 1200

  500 1500 1000 Pasar efisie n

EFISIENSI PASAR? EFISIENSI PASAR?

   Apa yang dimaksud dengan efisiensi Apa yang dimaksud dengan efisiensi dalam konteks investasi?: dalam konteks investasi?: - harga pasar yang terbentuk di - harga pasar yang terbentuk di pasar sudah pasar sudah mencerminkan semua mencerminkan semua informasi yang informasi yang tersedia. tersedia. - “ - “

  No one can beat the market No one can beat the market

  ”, ”, karena karena semua informasi bisa diakses semua informasi bisa diakses dengan dengan mudah dan dengan biaya mudah dan dengan biaya yang relatif yang relatif murah. Artinya, tidak murah. Artinya, tidak seorangpun bisa seorangpun bisa memperoleh memperoleh keuntungan abnormal dengan keuntungan abnormal dengan

  

KONSEP PASAR YANG EFISIEN

KONSEP PASAR YANG EFISIEN



  Ada beberapa kondisi yang harus Ada beberapa kondisi yang harus dipenuhi untuk tercapainya pasar yang dipenuhi untuk tercapainya pasar yang efisien: efisien:

  1. Ada banyak investor yang rasional dan

  1. Ada banyak investor yang rasional dan berusaha berusaha untuk memaksimalkan profit, untuk memaksimalkan profit, yang secara aktif yang secara aktif berpartisipasi di pasar berpartisipasi di pasar dengan menganalisis, dengan menganalisis, menilai dan menilai dan melakukan perdagangan saham. melakukan perdagangan saham. Disamping itu mereka juga merupakan Disamping itu mereka juga merupakan price price taker taker

  , , sehingga tindakan dari satu sehingga tindakan dari satu investor saja tidak investor saja tidak akan mampu akan mampu

  

KONSEP PASAR YANG EFISIEN

KONSEP PASAR YANG EFISIEN

  

2. Semua pelaku pasar dapat memperoleh

  2. Semua pelaku pasar dapat memperoleh informasi informasi pada saat yang sama dengan pada saat yang sama dengan cara yang murah dan cara yang murah dan mudah. mudah.

  3. Informasi yang terjadi bersifat random.

  3. Informasi yang terjadi bersifat random.

  

4. Investor bereaksi secara cepat terhadap

  

4. Investor bereaksi secara cepat terhadap

informasi informasi baru, sehingga harga baru, sehingga harga sekuritas akan berubah sekuritas akan berubah sesuai dengan sesuai dengan perubahan nilai sebenarnya akibat perubahan nilai sebenarnya akibat informasi tersebut. informasi tersebut.

  

HIPOTESIS PASAR YANG EFISIEN

HIPOTESIS PASAR YANG EFISIEN



  Fama (1971), mengklasifikasikan bentuk Fama (1971), mengklasifikasikan bentuk pasar yang efisien ke dalam tiga pasar yang efisien ke dalam tiga efficient market hypothesis efficient market hypothesis

   (EMH), (EMH), yaitu: yaitu: 1.

1. Efisien dalam bentuk lemah ( Efisien dalam bentuk lemah (

  weak form weak form ).

  ). Ini berarti semua informasi di masa lalu Ini berarti semua informasi di masa lalu (historis) akan tercermin dalam harga yang (historis) akan tercermin dalam harga yang terbentuk sekarang. terbentuk sekarang. Oleh karena itu, informasi historis (seperti Oleh karena itu, informasi historis (seperti harga harga dan volume perdagangan di masa lalu) dan volume perdagangan di masa lalu) tidak tidak bisa bisa lagi digunakan untuk memprediksi lagi digunakan untuk memprediksi perubahan perubahan harga di masa yang datang, harga di masa yang datang, karena sudah tercermin pada harga saat ini.

HIPOTESIS PASAR YANG EFISIEN HIPOTESIS PASAR YANG EFISIEN 2.

  2. Efisien dalam bentuk setengah kuat ( Efisien dalam bentuk setengah kuat ( semi semi strong strong ).

  ). Ini berarti bahwa harga saham disamping Ini berarti bahwa harga saham disamping sudah sudah tercermin tercermin oleh data pasar (harga saham dan oleh data pasar (harga saham dan

volume perdagangan masa lalu), juga dipengaruhi

volume perdagangan masa lalu), juga dipengaruhi

oleh semua informasi yang dipublikasikan (seperti

oleh semua informasi yang dipublikasikan (seperti

earning earning

  , dividen, pengumuman , dividen, pengumuman stock split stock split

  , , penerbitan saham baru, ataupun kesulitan penerbitan saham baru, ataupun kesulitan keuangan yang dialami perusahaan). keuangan yang dialami perusahaan).

  3.

  3. Efisien dalam bentuk kuat ( Efisien dalam bentuk kuat ( strong form strong form ).

  ). Ini berarti bahwa semua informasi baik Ini berarti bahwa semua informasi baik inf inf masalalu, inf masalalu, inf

terpublikasi atau tidak

terpublikasi atau tidak dipublikasikan, sudah dipublikasikan, sudah tercermin dalam harga tercermin dalam harga sekuritas saat ini, sekuritas saat ini, sehingga tidak akan ada sehingga tidak akan ada

PENGUJIAN HIPOTESIS PASAR YANG PENGUJIAN HIPOTESIS PASAR YANG EFISIEN EFISIEN

   Pada tahun 1990, Fama mengemukakan Pada tahun 1990, Fama mengemukakan

penyempurnaan atas pengklasifikasian

penyempurnaan atas pengklasifikasian

hipotesis pasar yang efisien ke dalam

hipotesis pasar yang efisien ke dalam

tiga bentuk pengujian yaitu: tiga bentuk pengujian yaitu: 1.

  1. Pengujian Prediktabilitas Return Pengujian Prediktabilitas Return (weak) (weak) 2.

  2. Event Studies Event Studies

   (semi strong) (semi strong) 3.

  3. Pengujian Pengujian Private Information

  Private Information (strong)

  (strong)

  

PENGUJIAN PREDIKTABILITAS RETURN

PENGUJIAN PREDIKTABILITAS RETURN



  Pengujian prediktabilitas return bisa Pengujian prediktabilitas return bisa dilakukan dengan: dilakukan dengan:

  1. Mempelajari pola return seasonal

  1. Mempelajari pola return seasonal

  

2. Menggunakan data return di masa

  

2. Menggunakan data return di masa

yang yang lalu untuk menguji lalu untuk menguji prediktabilitas return prediktabilitas return jangka pendek jangka pendek maupun jangka panjang. maupun jangka panjang.

  3. Mempelajari hubungan return

  3. Mempelajari hubungan return dengan dengan karakteristik perusahaan karakteristik perusahaan

  

PENGUJIAN POLA RETURN SEKURITAS

PENGUJIAN POLA RETURN SEKURITAS



  

Pengujian prediktabilitas return dengan

Pengujian prediktabilitas return dengan

pengujian pola return sekuritas meliputi: pengujian pola return sekuritas meliputi:

  1. Pola return harian:

  1. Pola return harian: - menguji apakah terdapat perbedaan return - menguji apakah terdapat perbedaan return sekuritas pada hari-hari tertentu dalam sekuritas pada hari-hari tertentu dalam seminggu seminggu (misal: (misal: intraday effect; day-of-the- intraday effect; day-of-the- week effect week effect

  ) )

  2. Pola return bulanan:

  2. Pola return bulanan: - menguji apakah terdapat perbedaan return - menguji apakah terdapat perbedaan return sekuritas antara bulan-bulan tertentu dalam sekuritas antara bulan-bulan tertentu dalam setahun (misal: setahun (misal:

January efffect

  

January efffect

) )

  

PENGUJIAN PREDIKTABILITAS RETURN

PENGUJIAN PREDIKTABILITAS RETURN MENGGUNAKAN RETURN HISTORIS MENGGUNAKAN RETURN HISTORIS 

  Pengujian ini untuk membuktikan apakah Pengujian ini untuk membuktikan apakah

data return masa lalu (historis) bisa dipakai

data return masa lalu (historis) bisa dipakai

untuk memprediksi return hari ini ( untuk memprediksi return hari ini ( future future ).

  ).

   Pengujian ini meliputi: Pengujian ini meliputi:

  

1. Pengujian prediktabilitas jangka pendek:

  

1. Pengujian prediktabilitas jangka pendek:

• - menguji apakah data return beberapa hari

• - menguji apakah data return beberapa hari

  sebelumnya bisa dipakai untuk memprediksi sebelumnya bisa dipakai untuk memprediksi return hari berikutnya. return hari berikutnya. Pengujian dilakukan dengan: Pengujian dilakukan dengan: uji korelasi; run uji korelasi; run test; filter test; relative strength. test; filter test; relative strength.

  

BERBAGAI HASIL PENELITIAN YANG

BERBAGAI HASIL PENELITIAN YANG

MENGGUNAKAN UJI KORELASI

MENGGUNAKAN UJI KORELASI

  RATA-

RATA- DATA YANG DATA YANG

  RATA RATA

  VARIABE

  INTERVAL

  VARIABE

  INTERVAL

  KOEFISIE

PENELITI DIGUNAKA

  KOEFISIE PENELITI DIGUNAKA L WAKTU L WAKTU

  N

  N N N

  KORELASI

  KORELASI

  1. Kendall 19 data Harga 1 minggu 0,131 & indeks di 2 minggu 0,134 Alexander Inggris 4 minggu 0,006 (1974) 8 minggu -0,054 16 minggu 0,156

  2. Moore

  30 Log harga 1 minggu -0,056 (1974) perusahaan di AS

  3. Cootner

  40 Log harga 1 minggu 0,131 (1974) perusahaan 14 minggu 0,026

  

BERBAGAI HASIL PENELITIAN YANG

BERBAGAI HASIL PENELITIAN YANG

MENGGUNAKAN UJI KORELASI MENGGUNAKAN UJI KORELASI PENELITI

  INTERVAL

  DATA YANG

  KOEFISIE

  RATA2

  RATA2

DATA YANG

  INTERVAL

  KORELASI

  30 perusahaan di Swedia Log harga 1 hari 3 hari 5 hari 0,102 -0,021 -0,016

  7.Jennergr en& Korsvold (1975)

  15 perusahaan di Norwegia Log harga 1 hari 2 hari 5 hari 0,068 -0,070 -0,004

  6.Jennergr en

  15 perusahaan di Inggris Log harga 1 bulan 0,018

  30 perusahaan di AS Log harga 1 hari 4 hari 9 hari 16 hari 0,026 -0,039 0,053 -0,057 5. Niarchos (1971)

  4. Fama (1965)

  KORELASI

  VARIABEL

  N

  N

  DIGUNAKAN

  PENELITI

  DIGUNAKAN

  VARIABEL

  WAKTU

  WAKTU

  KOEFISIE

  

PENGUJIAN PREDIKTABILITAS RETURN

PENGUJIAN PREDIKTABILITAS RETURN

MENGGUNAKAN RETURN HISTORIS MENGGUNAKAN RETURN HISTORIS

  

2. Pengujian prediktabilitas jangka

  2. Pengujian prediktabilitas jangka panjang: panjang: - menguji apakah terdapat korelasi - menguji apakah terdapat korelasi return historis dengan return return historis dengan return masa depan dalam jangka waktu yang masa depan dalam jangka waktu yang panjang (misal: puluhan panjang (misal: puluhan tahun). tahun).

PENGUJIAN HUBUNGAN RETURN PENGUJIAN HUBUNGAN RETURN DENGAN KARAKTERISTIK PERUSAHAAN DENGAN KARAKTERISTIK PERUSAHAAN

   Pengujian ini dilakukan untuk membuktikan Pengujian ini dilakukan untuk membuktikan apakah ada hubungan antara berbagai apakah ada hubungan antara berbagai

karakteristik perusahaan dengan return

karakteristik perusahaan dengan return

abnormal yang diperoleh investor. abnormal yang diperoleh investor.

   Jika dalam hasil pengujian ditemukan Jika dalam hasil pengujian ditemukan

hubungan yang signifikan, hal ini disebut

hubungan yang signifikan, hal ini disebut

sebagai suatu anomali pasar terhadap sebagai suatu anomali pasar terhadap hipotesis pasar efisien. hipotesis pasar efisien.

  

Beberapa karakteristik yang sering diuji:

  

Beberapa karakteristik yang sering diuji:

  1. Ukuran perusahaan (

  1. Ukuran perusahaan ( Size effect

  Size effect ) )

  2. Nilai pasar/nilai buku saham

  2. Nilai pasar/nilai buku saham ( ( Market/book

  Market/book value value

  ) )

  EVENT STUDIES EVENT STUDIES 

  Event studies Event studies adalah penelitian adalah penelitian yang ditujukan untuk membuktikan yang ditujukan untuk membuktikan adanya dampak pengumuman adanya dampak pengumuman informasi (event) tertentu terhadap informasi (event) tertentu terhadap harga suatu sekuritas. harga suatu sekuritas.

   Di samping itu, Di samping itu, event studies event studies juga juga

ditujukan untuk melihat seberapa

ditujukan untuk melihat seberapa

cepatkah suatu informasi yang cepatkah suatu informasi yang masuk ke pasar dapat tercermin masuk ke pasar dapat tercermin

  EVENT STUDIES : METODOLOGI EVENT STUDIES : METODOLOGI

  

Metodologi standar yang digunakan

  

Metodologi standar yang digunakan

dalam Event studies meliputi: dalam Event studies meliputi:

  1. Mengumpulkan sampel penelitian

  1. Mengumpulkan sampel penelitian

  2. Menentukan hari pengumuman ( event )

  2. Menentukan hari pengumuman ( event )

  3. Menentukan periode pengamatan

  3. Menentukan periode pengamatan

  4. Menghitung return masing-masing

  4. Menghitung return masing-masing sampel setiap hari selama periode

sampel setiap hari selama periode

pengamatan pengamatan

  5. Menghitung return abnormal

  5. Menghitung return abnormal

  EVENT STUDIES EVENT STUDIES : METODOLOGI : METODOLOGI

  

6. Menghitung rata-rata return abnormal

  

6. Menghitung rata-rata return abnormal

semua semua sampel setiap hari sampel setiap hari

  7. Terkadang return abnormal harian

  7. Terkadang return abnormal harian tersebut tersebut digabungkan untuk digabungkan untuk menghitung return menghitung return abnormal kumulatif abnormal kumulatif selama periode tertentu selama periode tertentu

  8. Mempelajari dan mendiskusikan hasil

  8. Mempelajari dan mendiskusikan hasil yang yang diperoleh diperoleh

PENGUJIAN PENGUJIAN

  PRIVATE INFORMATION PRIVATE INFORMATION 

  

Pengujian ini untuk membuktikan apakah

Pengujian ini untuk membuktikan apakah

pihak pihak insider insider perusahaan dan kelompok perusahaan dan kelompok investor tertentu yang dianggap mempunyai investor tertentu yang dianggap mempunyai akses informasi lebih baik, dapat akses informasi lebih baik, dapat memperoleh return abnormal dibandingkan memperoleh return abnormal dibandingkan dengan return pasar umumnya. dengan return pasar umumnya.

   Pihak insider perusahaan ini meliputi Pihak insider perusahaan ini meliputi direktur, manajer, karyawan atau pemegang direktur, manajer, karyawan atau pemegang

saham yang dianggap bisa mendapatkan

saham yang dianggap bisa mendapatkan

informasi yang sesungguhnya mengenai

informasi yang sesungguhnya mengenai perusahaan, yang tidak dapat dilakukan perusahaan, yang tidak dapat dilakukan oleh pihak lainnya. oleh pihak lainnya.

IMPLIKASI PASAR MODAL YANG EFISIEN

   Masih banyak kalangan praktisi Masih banyak kalangan praktisi yang tidak bisa mempercayai yang tidak bisa mempercayai adanya pasar yang efisien, dengan adanya pasar yang efisien, dengan

berbagai argumennya (misalnya

berbagai argumennya (misalnya

kemampuan mereka untuk kemampuan mereka untuk

memperoleh capital gain dengan

memperoleh capital gain dengan

strategi perdagangan aktif). strategi perdagangan aktif).

   Di sisi lainnya, banyak para Di sisi lainnya, banyak para akademisi yang mempercayai akademisi yang mempercayai bahwa pasar yang efisien pada bahwa pasar yang efisien pada

IMPLIKASI PASAR MODAL YANG EFISIEN

   Apa implikasinya bagi investor? Apa implikasinya bagi investor?

  1. Bagi investor yang melakukan analisis

  1. Bagi investor yang melakukan analisis fundamental. fundamental. - Jika pasar efisien dalam bentuk setengah - Jika pasar efisien dalam bentuk setengah kuat kuat terbukti dan terjadi, maka analisis terbukti dan terjadi, maka analisis fundamental fundamental yang dilakukan investor yang dilakukan investor tidak akan banyak tidak akan banyak berarti. berarti.

  2. Bagi investor yang melakukan analisis

  2. Bagi investor yang melakukan analisis teknikal. teknikal. - Jika pasar efisien dalam bentuk lemah - Jika pasar efisien dalam bentuk lemah benar, benar, maka tindakan investor untuk maka tindakan investor untuk meramalkan harga meramalkan harga saham di masa saham di masa depan dengan menggunakan depan dengan menggunakan data harga data harga ^{1.Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar yang dapat mempengaruhi harga.}

^{2. Penyebaran informasi tidak merata. Biaya tinggi untuk mendapatkan informasi.terjadi asysmetri informasi, sehingga memungkinkan adanya insider trading,}

^{3. Informasi yang tersedia dapat diprediksi oleh sebagian pelaku pasar. 4. Investor adalah naive investors dan unsophysticated}

  

ALASAN PASAR TIDAK EFISIEN

ALASAN PASAR TIDAK EFISIEN



  Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar yang dapat Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar yang dapat mempengaruhi harga. mempengaruhi harga.

   Penyebaran informasi tidak merata. Biaya tinggi

  Penyebaran informasi tidak merata. Biaya tinggi

untuk mendapatkan informasi.terjadi asysmetri

untuk mendapatkan informasi.terjadi asysmetri

informasi, sehingga memungkinkan adanya informasi, sehingga memungkinkan adanya insider trading, insider trading,

   Informasi yang tersedia dapat diprediksi oleh

  Informasi yang tersedia dapat diprediksi oleh sebagian pelaku pasar. sebagian pelaku pasar.

   Investor adalah

  Investor adalah naive investors

naive investors dan dan unsophysticated unsophysticated Proses penyebaran informasi tidak simetris

Proses penyebaran informasi tidak simetris

menjadi informasi simetris

menjadi informasi simetris

  

Informasi privat disebarkan ke publik secara resmi.

  

Informasi privat disebarkan ke publik secara resmi.

  Hal ini mempercepat proses penyebaran Hal ini mempercepat proses penyebaran

   Investor yang memiliki informasi privat menggunakan

  Investor yang memiliki informasi privat menggunakan informasi tersebut dan lalu menjualnya. informasi tersebut dan lalu menjualnya.

   Teori ekspectasi rasional : investor yang tidak

  Teori ekspectasi rasional : investor yang tidak mempunyai informasi privat akan melakukan mempunyai informasi privat akan melakukan transaksi dengan mengikuti transaksi yang dilakukan transaksi dengan mengikuti transaksi yang dilakukan oleh investor yang mempunyai informasi dengan oleh investor yang mempunyai informasi dengan mengamati perubahan harga yang terjadi. mengamati perubahan harga yang terjadi.