10
suatu pengumuman mengandung informasi, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar.
Periode pengamatan dilakukan selama sepuluh hari, yaitu lima 5 hari sebelum pengumuman t-5 samapai dengan t-1 dan lima 5 hari sesudah pengumuman t+1 sampai
dengan t+5. Pemilihan periode pengamatan selama 10 hari dimaksudkan untuk menghindari unsur-unsur lain yang dapat mempengaruhi penelitian ini apabila periode pengamatan lebih
dari 10 hari.
Alat-Alat Pengujian Hipotesis
Model yang digunakan dalam penelitian ini adalah market model untuk menentukan return ekspetasi, karena model ini memperlihatkan fluktuasi harga sekuritas sejalan dengan
fluktuasi harga pasar Mardiyanti et all, 2005. Tahapan perhitungan abnormal return dengan market model sebagai berikut Tahinakis, 2010 :
1. Menghitung Actual Return
Untuk menghitung actual return, dilakukan dengan persamaan :
Keterangan : Rit = actual return saham pada hari t
Pit = harga penutupan saham pada hari t Pit-1 = harga penutupan saham pada hari t-1
2. Menghitung Market Return
Menurut Jogiyanto 2008, untuk mencari return indeks pasar digunakan indeks harga saham gabungan IHSG karena indeks harga saham gabungan IHSG merupakan data yang lazim
digunakan sebagai indikator naik turunnya harga saham secara keseluruhan di pasar modal Indonesia. Jika digunakan indeks harga saham gabungan IHSG, maka return pasar untuk
hari t dapat dihitung menggunakan persamaan sebagai berikut :
Keterangan : Rmt
= market return pada hari t IHSGt
= Indeks Harga Saham Gabungan pada hari t IHSGt-1
= Indeks Harga Saham Gabungan pada hari t-1
11
3. Menghitung Expected Return
Untik mengestimasi return yang diharapkan, dalam penelitian ini menggunakan market model. Jogiyanto 1998 dalam Bandi dan Hartono 1999 dalam model pasar, return yang
diharapkan dihitung melalui dua tahap yaitu: membentuk model ekspektasi dengan data realisasi selama periode estimasi, dan menggunakan model ekspektasi ini untuk
mengestimasi return ekspektasi selama periode windows. Model ekspektasi dihitung dengan menjumlahkan nilai ekspektasi return yang tidak dipengaruhi oleh perubahan pasar, tingkat
keuntungan indeks pasar, dan bagian return yang tidak dipengaruhi oleh perubahan pasar. Periode estimasi dalam penelitian ini adalah selama 30 hari.
Untuk menghitung expected return, dilakukan dengan persamaan : ERi
t = αi + βi . Rmt + ei Keterangan :
ERit = expected return saham pada hari t αi = konstan
βi = risiko sistematik saham
Rmt = market return pada hari t Untuk mendapatkan nilai alpha αi dan beta βi dalam model ini menggunakan teknik
regresi Ordinary Least Square OLS dengan menganggap actual return saham sebagai variabel dependen dan market return sebagai variabel independen selama estimation period.
4. Menghitung Abnormal Return
