ANALISIS PERBEDAAN KINERJA SAHAM PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN STOCK SPLIT DAN TIDAK MELAKUKAN STOCK SPLIT
ABSTRAK
ANALISIS PERBEDAAN KINERJA SAHAM PERUSAHAAN YANG
MELAKUKAN STOCK SPLIT DAN TIDAK MELAKUKAN STOCK
SPLIT
Oleh
Adityo Yudo Nugroho
Penelitian ini bertujuan untuk menemukan bukti empiris mengenai Analisis
Perbedaan Kinerja Saham Perusahaan Yang Melakukan Stock Split Dan Tidak
Melakukan Stock Split.
Penelitian dilakukan pada perusahaan sektor manufaktur yang telah go public dan
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2012. Pengujian dilakukan dengan
analisis menggunakan regresi logistik dengan tingkat signifikansi 5%.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa kinerja keuangan perusahaan mempengaruhi
kinerja saham perusahaan yang melakukan stock split, sedangkan tingkat
kemahalan harga saham, return saham, likuiditas saham tidak mempengaruhi
kinerja saham perusahaan yang melakukan stock split.
Kata kunci: kinerja saham, kinerja keuangan, tingkat kemahalan harga
saham, return saham, likuiditas saham.
ANALISIS PERBEDAAN KINERJA SAHAM PERUSAHAAN YANG
MELAKUKAN STOCK SPLIT DAN TIDAK MELAKUKAN
STOCK SPLIT
Oleh
Adityo Yudo Nugroho
Skripsi
Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Mencapai Gelar
SARJANA EKONOMI AKUNTANSI
Pada
Program Studi S1 Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS LAMPUNG
BANDAR LAMPUNG
2015
PERSEMBAHAN
Puji syukur kepada Allah SWT yang Maha Pengasih dan Penyayang ,
Karya ini ku persembahkan kepada:
Papa dan Mama, yang selalu memberikan cinta dan kasih sayang, dukungan, doa,
serta pelajaran dan didikannya kepada penulis.
Kakak-kakakku yang selalu memberikan semangat motivasi untukku
Almamater tercinta jurusan
Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung.
MOTO
“JANGANLAH MEMINTA BUKTI BAHWA DOAMU AKAN DIJAWAB
OLEH TUHAN, TAPI BUKTIKANLAH KESUNGGUHAN DARI
DOAMU”
SANWACANA
Alhamdulillah, segala puji dan syukur penulis ucapkan kepada Allah SWT yang
telah memberikan semua ini sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang
berjudul “Analisis Perbedaan Kinerja Saham Perusahaan Yang Melakukan Stock
Split Dan Perusahaan Yang Tidak Melakukan Stock Split” sebagai salah satu
syarat untuk mendapatkan gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
Pada kesempatan ini penulis mengucapkan terimakasih yang tulus kepada semua
pihak yang telah memberikan bimbingan, dukungan, dan bantuan selama proses
penyelesaian skripsi ini. Secara khusus, penulis ucapkan terimakasih kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Hi. SatriaBangsawan, S.E., M.Si selaku Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
2. Ibu Dr. Fajar Gustiawaty Dewi, S.E., M.Si., Akt. sebagai Ketua Jurusan
Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
3. Ibu Yuztitya Asmaranti, S.E., M.Si sebagai Sekertaris Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
4. Ibu Dr. Ratna Septiyanti, S.E., Msi. sebagai dosen Pembimbing Akademik dan
sebagai dosen Pembimbing utama, atas bimbingan, masukan, arahan dan
nasihat yang telah diberikan selama proses penyelesaian skripsi.
5. Ibu Ninuk dewi K, S.E., Msi., Akt sebagai dosen Pembimbing Kedua, yang
telah memberikan bimbingan, arahan, bantuan dan saran-sarannya selama
proses penyelesaian skripsi.
6. Bapak Yuliansyah, S.E., M.S.A., Ph.D., Akt. selaku dosen penguji, atas
masukan, arahan, dan nasihat yang telah diberikan untuk penyempurnaan
skripsi ini.
7. Seluruh Dosen dan Karyawan di Juusan Ekonomi Pembangunan atas semua
bimbingan, pengajaran, pelayanan, dan bantuan yang telah diberikan.
8. Orang tuaku Tercinta, dan kakak-kakakku atas semua limpahan kasih sayang,
dukungan doa, dan bantuan yang telah diberikan.
9. Teman-teman AKT 2005 yang tidak bisa disebutkan satu per satu karena telah
memberikan banyak warna dikehidupan penulis.
10. Semua pihak yang telah membantu demi terselesaikannya skripsi ini yang
tidak dapat disebutkan satu per satu.
Semoga Allah SWT memberikan balasan terbaik atas segala bantuan yang telah
diberikan, dan semoga skripsi ini bermanfaat bagi para pembaca.
Bandar Lampung, Juni 2015
Penulis,
Adityo Yudo Nugroho
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL .....................................................................................
ABSTRAK .....................................................................................................
HALAMAN PERSETUJUAN .....................................................................
HALAMAN PENGESAHAN .......................................................................
LEMBAR PERNYATAAN ..........................................................................
PERSEMBAHAN ..........................................................................................
MOTTO .........................................................................................................
SANWACANA ..............................................................................................
DAFTAR ISI ..................................................................................................
DAFTAR TABEL .........................................................................................
DAFTAR GAMBAR .....................................................................................
i
ii
iii
iv
v
vi
vii
viii
x
xii
xiii
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang ..................................................................................
1.2 Perumusan Masalah ..........................................................................
1.3 Tujuan Penelitian ..............................................................................
1.4 Manfaat Penelitian ............................................................................
1
4
4
4
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Penelitian Terdahulu .........................................................................
2.2 Landasan Teori ..................................................................................
2.2.1 Signaling Theory ......................................................................
2.2.2 Trading Range Theory .............................................................
2.2.3 Pengertian saham .....................................................................
2.2.4 Efisiensi pasar modal ...............................................................
2.2.5 Pemecahan saham (stock split) ................................................
2.2.6 Earning Per Share (Laba Per Lembar Saham) ........................
2.2.7 Price to Earning Ratio (rasio harga terhadap laba bersih) ......
2.2.8 Price to Book Value (Rasio harga terhadap nilai buku) ...........
2.2.9 Return On Investment (ROI) ....................................................
2.2.10. Return Saham ........................................................................
2.2.11 Trading Volume Activity (TVA) ...........................................
2.3 Kerangka Pemikiran ..........................................................................
2.4 Hipotesis Penelitian ..........................................................................
5
7
7
8
8
8
10
14
15
16
17
17
19
20
21
BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel ........................
3.2 Batasan Penelitian .............................................................................
3.3 Identifikasi Variabel ..........................................................................
3.4 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ................................
3.5 Data dan Metode Pengumpulan Data ...............................................
3.6 Teknik Analisa Data .........................................................................
23
24
25
26
29
29
BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN
4.1 Analisis Deskriptif ............................................................................
4.2 Pengujian Hipotesis ..........................................................................
4.3 Pembahasan .......................................................................................
36
44
51
BAB V PENUTUP
5.1 Kesimpulan .......................................................................................
5.2 Keterbatasan Penelitan ......................................................................
5.3 Saran .................................................................................................
60
61
62
DAFTAR PUSTAKA
DAFTAR TABEL
Tabel
Halaman
3.1 Daftar Perusahaan Sampel .......................................................................
24
4.1 Kinerja Keuangan Perusahaan Sampel .....................................................
37
4.2 Tingkat Kemahalan Harga Saham Perusahaan Sampel ............................
39
4.3 Return Saham Perusahaan Sampel ............................................................
41
4.4 Likuiditas Saham Perusahaan Sampel ......................................................
43
4.5 Uji Kenormalan Data ................................................................................
45
4.6 Uji F (Uji Lavene) .....................................................................................
46
4.7 Hasil Uji t Untuk 2 Sampel Independen ...................................................
47
4.8 Hasil Uji Non Parametrik Mann-Whitney ................................................
49
DAFTAR GAMBAR
Gambar
Halaman
2.1 Kerangka Pemikiran ..................................................................................
20
3.1 Penentuan Daerah Penerimaan Dan Penolakan Ho ..................................
34
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1
Latar Belakang
Pemecahan saham merupakan fenomena dalam literature ekonomi keuangan
perusahaan secara sederhana pemecahan saham berarti memecah selembar saham
menjadi lembar saham. Pemecahan saham mengakibatkan bertambahnya jumlah
lembar saham yang beredar tanpa transaksi jual beli yang mengubah besarnya
modal. tindakan pemecahan saham akan memberikan efek fatamorgana bagi
investor, yaitu investor akan merasa seolah-olah menjadi lebih makmur
memegang jumlah saham yang lebih banyak. Jadi pemecahan saham sebenarnya
merupakan tindakan perusahaan yang tidak memiliki nilai ekonomis. (Marwata,
2001).
Meskipun pemecahan saham tidak memiliki nilai ekonomis, tetapi banyak
peristiwa pemecahan saham di pasar modal memberikan indikasi bahwa
pemecahan saham merupakan alat yang penting dalam praktek pasar modal
(Marwata, 2001). Pemecahan saham telah menjadi salah satu alat yang digunakan
oleh manajemen untuk membentuk harga pasar perusahaan.
2
Harga pasar dari saham akan mencerminkan nilai suatu perusahaan, semakin
tinggi harga saham, maka semakin tinggi pula nilai perusahaan tersebut dan
terjadi sebaliknya. Oleh karena itu setiap perusahaan yang menerbitkan saham
akan sangat memperhatikan harga sahamnya. Harga saham yang terlalu rendah
sering dikaitkan dengan kinerja perusahaan yang kurang baik. Namun bila harga
saham terlalu tinggi (overprice) dapat mengurangi kemampuan investor untuk
membeli sehingga menyebabkan harga saham akan sulit untuk meningkat lagi.
Dalam mengantisipasi hal tersebut banyak perusahaan melakukan pemecahan
saham.
Teori yang mendukung peristiwa pemecahan saham ini antara lain Signaling
Theory dan Trading Range Theory. Menurut Signaling Theory, pemecahan
saham. Merupakan suatu sinyal dari manajer bahwa perusahaan berada dalam
kondisi keuangan yang baik. Manajer ingin menyampaikan informasi yang
lengkap dan akurat tentang kondisi ataupun prospek perusahaan kepada pihak
yang membutuhkan informasi sebelum dilakukan pemecahan saham, pihak luar
tidak mendapatkan informasi yang cukup guna mengetahui kondisi perusahaan.
Dengan adanya suatu sinyal yang baik berupa informasi disampaikan perusahaan,
pihak luar dapat mengetahui kinerja keuangan yang dapat dilihat dari ROI dan
EPS-nya. Sedangkan menurut Trading Range Theory menyatakan bahwa
pemecahan saham akan meningkatkan likuiditas perdagangan saham. Menurut
teori ini, harga saham yang terlalu tinggi (overprice) menyebabkan kurang
aktifnya saham tersebut diperdagangkan. Dengan adanya pemecahan saham,
harga saham menjadi tidak terlalu tinggi, sehingga akan semakin banyak investor
yang mampu bertransaksi. Dengan adanya penataan harga ke rentang yang lebih
3
rendah maka menimbulkan reaksi yang positif dari pasar. Para analis maupun
pelaku pasar dapat mengetahui tingkat kemahalan harga saham melalui PER dan
PBV-nya. Hal ini juga diperkuat oleh pendapatnya Marwata (2001).
Sampel pada penelitian ini adalah perusahaan manufaktur dari berbagai jenis
industri. Peneliti ingin mengetahui apakah ada perbedaan kinerja keuangan,
tingkat kemahalan harga saham, return saham, dan likuiditas saham pada
perusahaan manufaktur antara yang melakukan stock split dengan perusahaan
yang tidak melakukan stock split. Sehingga dari hasil penelitian ini dapat
memberikan informasi apakah ada perbedaan yang melakukan stock split atau
yang tidak melakukan stock split dalam kinerja keuangan, tingkat kemahalan
harga saham, return saham, dan likuiditas saham. Untuk selanjutnya dapat
dijadikan tolok ukur dan pertimbangan bagi investor untuk membeli saham saham
yang akan dipilihnya.
Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan di atas, maka penulis tertarik
untuk meneliti lebih jauh apakah ada perbedaan kinerja keuangan, tingkat
kemahalan harga saham, return saham, dan likuiditas saham pada perusahaan
yang melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan stock split yang
dituangkan dalam judul ANALISIS PERBEDAAN KINERJA SAHAM
PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN STOCK SPLIT DAN TIDAK
MELAKUKAN STOCK SPLIT.
4
1.2 Perumusan Masalah
Perumusan masalah dalam penelitian ini adalah :
Apakah terdapat perbedaan kinerja keuangan, tingkat kemahalan harga saham,
return saham, dan likuiditas saham perusahaan yang melakukan stock split dengan
perusahaan yang tidak melakukan stock split pada perusahaan manufaktur yang
go public di Bursa Efek Indonesia (BEI) diukur dengan ROI, EPS, PER, PBV, R
dan TVA.
1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui perbedaan kinerja saham
perusahaan yang melakukan stock split dengan perusahaan yang tidak melakukan
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di Bursa Efek Indonesia.
1.4 Manfaat Penelitian
Penelitian ini diharapkan dapat memberi manfaat bagi :
1.
Praktisi
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan masukan bagi investor
dalam mengambil keputusan melakukan pemecahan saham.
2.
Akademisi
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan sumbangan acuan bagi peneliti yang
akan meneliti masalah serupa sehingga membantu mempercepat penyempurnaan
penelitian.
5
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Penelitian Terdahulu
Peneliti mengambil 3 penelitian terdahulu sebagai dasar dalam penelitian saat ini,
diantaranya adalah :
1.
Penelitian yang dilakukan Marwata (2001), penelitian ini hanya melakukan
penelitian yang singkat atau hanya satu (1) tahun saja. Penelitian ini bertujuan
untuk mengetahui perbedaan kinerja keuangan dan tingkat kemahalan harga
saham antara perusahaan yang melakukan pemecahan saham dengan yang
tidak. Tehnik pengujiannya menggunakan independent ttest. Hasil dari
penelitian saham yang diukur dengan laba bersih maupun laba perlembar
saham tidak lebih tinggi daripada perusahaan yang tidak melakukan
pemecahan saham.
Persamaan penelitian ini dengan Marwata adalah menggunakan variabel yang
sama yaitu Earning Per Share (EPS), Price to Earning Ratio (PER), dan
Price to Book Value (PBV) sebagai rasio dalam pengukurannya.
Perbedaannya terletak pada periode penelitian, penambahan variabel
penelitian, dan perusahaan yang dijadikan sampel, yaitu Marwata hanya
meneliti perusahaan manufaktur yang bergerak pada industri kimia dasar
6
periode 1996-1997, sedangkan penelitian sekarang melakukan penelitian pada
seluruh perusahaan manufaktur yang go public untuk periode tahun 20072012, serta ada serta ada penambahan beberapa variabel yaitu; return saham,
ROI dalam pengukuran kinerja keuangannya, serta menggunakan obyek
penelitian pada Bursa Efek Indonesia (BEI).
2.
Penelitian yang dilakukan Muazaroh dan Iramani (2004), penelitian ini hanya
bertujuan untuk mengetahui reaksi pasar, kinerja keuangan, peningkatan laba,
tingkat kemahalan harga saham dan perbedaan volume perdagangan saham.
Perusahaan yang melakukan pemecahan saham dengan yang tidak melakukan
pemecahan saham. Teknik pengujiannya menggunakan one simple t-test,
independent sample t-test, dan paired sample t-test. Hasilnya menunjukkan
bahwa reaksi pasar terjadi sebelum peristiwa pemecahan saham dilakukan.
Pertumbuhan EAT dan pertambahan EPS tidak lebih tinggi dari pada
perusahaan bukan pemecah saham.
Persamaan penelitian ini dengan Muazaroh dan Iramani adalah menggunakan
variabel EPS, PBV, dan PER sebagai rasio pengukurannya. Perbedaannya
terletak pada periode penelitian, perusahaan yang diuji, dan sampel atau
variabel penelitiannya. Penelitian Muazaroh dan Iramani hanya meneliti
perusahaan manufaktur yang bergerak pada industri Property dan Real Estate
periode 1996-1997, sedangkan penelitian sekarang melakukan pada seluruh
perusahaan manufaktur yang go public di BEI pada tahun 20002005, serta
ada penambahan beberapa variabel, yaitu: return saham, ROI dalam
7
pengukuran kinerja keuangannya, serta TVA untuk mengukur likuiditas
saham.
3.
Penelitian yang dilakukan Almilia dan Kristijadi (2005), penelitian ini
bertujuan untuk melakukan beberapa pengujian, yaitu: (1) melakukan
pengujian kandungan informasi pengumuman stock split, dengan
mengelompokkan karakteristik perusahaan yang melakukan stock split
menjadi perusahaan bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh yang
bertujuan untuk melihat efek suatu pengumuman yang didasarkan atas
karakteristik perusahaan yang berbeda, (2) melakukan pengujian perbedaan
resiko sistematis (beta) sebelum dan setelah stock split. Pengujian inipun juga
mengelompokkan karakteristik perusahaan menjadi perusahaan bertumbuh
dan tidak bertumbuh, untuk melihat efek perbedaan karakteristik perusahaan,
(3) melakukan pengujian efek intra industri pengumuman stock split yang
dilakukan oleh perusahaan bertumbuh dan tidak bertumbuh, (4) menguji
apakah abnormal return dan karakteristik perusahaan reporter berpengaruh
terhadap abnormal return perusahaan non reporter dalam sub sektor industri
yang sama.
2.2
Landasan Teori
2.2.1 Signaling Theory
Menurut teori ini kegiatan pemecahan saham memberikan informasi kepada
investor tentang prospek return masa depan yang substansial. Pengumuman stock
split dianggap sebagai sinyal yang diberikan oleh pihak manajemen kepada publik
bahwa perusahaan memiliki prospek bagus di masa depan.
8
2.2.2 Trading Range Theory
Menyatakan bahwa manajemen melakukan stock split didorong oleh praktisi pasar
yang konsisten dengan anggapan bahwa melakukan stock split dapat menjaga
harga saham tidak terlalu mahal, dimana saham dipecah karena batas harga
optimal untuk saham dan untuk meningkatkan daya beli investor sehingga tetap
banyak orang yang ingin memperjualbelikan yang pada akhirnya akan
meningkatkan likuiditas perdagangan saham.
2.2.3 Pengertian saham
Suatu perusahaan dapat menjual hak kepemilikannya dalam bentuk saham. Suatu
perseroan terbatas mengeluarkan sertifikat saham kepada pemiliknya sebagai
bukti investasi mereka dalam usaha. Satuan dasar dari modal saham adalah lembar
saham. Suatu perseroan terbatas mengeluarkan sertifikat saham untuk sejumlah
lembar saham yang diinginkan. Saham yang ada ditangan pemegang saham
disebut saham beredar. Total jumlah saham dalam peredaran pada tiap waktu
mewakili seratus persen kepemilikan perseroan terbatas disebut modal saham.
2.2.4 Efisiensi pasar modal
Pasar modal dikatakan efisiensi bila informasi dapat diperoleh dengan mudah dan
murah oleh pemakai modal, sehingga informasi yang relevan dan terpercaya dan
telah tercermin dalam harga-harga saham. Sebagian besar saham dihargai dengan
tepat dan pemodal dapat memperoleh imbalan normal dengan memilih secara
acak saham-saham dalam resiko tertentu. Karena penyampaian informasi begitu
sempurna, tidak mungkin bagi pemodal manapun untuk memperoleh laba
9
ekonomi (imbalan abnormal) dengan memanipulasi informasi yang tersedia
khusus baginya.
Ciri penting efisiensi pasar adalah gerakan acak (random walk) dari harga pasar
saham. Harga saham secara cepat bereaksi terhadap berita-berita baru yang tidak
terduga, sehingga arah gerakannyapun tidak bisa diduga. Sepanjang suatu
kejadian bisa diduga, kejadian itu sudah tercermin pada harga saham (Pandji, Piji,
2001:83).
Jadi yang dimaksud dengan pasar modal yang efisien adalah pasar dimana semua
informasi yang tersedia secara luas dan murah untuk para informasi dan investor
yang relevan telah dicerminkan dalam harga-harga sekuritas tersebut.
Pasar modal efisien terbagi menjadi tiga tingkat, yaitu (Pandji, Piji, 2001:85):
1.
Pasar efisien bentuk lemah (weakform)
Adalah suatu pasar modal dimana harga saham sekarang merefleksikan
semua informasi historis (seperti harga dan volume perdagangan dimasa lalu).
Lebih lanjut informasi masa lalu dihubungkan dengan harga saham untuk
membantu menentukan harga saham sekarang
2.
Pasar efisien bentuk setengah kuat (semi strong)
Pasar efisien bentuk setengah kuat adalah pasar dimana harga saham pada
pasar modal menggambarkan semua informasi yang dipublikasikan (seperti
earning, deviden, pengumuman stock split, penerbitan saham baru dan
kesulitan keuangan yang dialami perusahaan) sampai ke masyarakat
keuangan. Tujuannya adalah untuk meminimalkan ketidaktahuan mengenai
operasi perusahaan dan dimaksudkan untuk menjelaskan dan menggambarkan
kebenaran nilai dari suatu efek yang telah dikeluarkan oleh suatu institusi.
10
3.
Pasar efisien bentuk kuat (strong form)
Pasar modal yang efisien dalam bentuk kuat merupakan tingkat efisien pasar
yang tertinggi (konsep pasar yang tertinggi). Konsep pasar efisien bentuk kuat
mengandung arti bahwa semua informasi direfleksikan dalam harga saham
baik informasi yang dipublikasikan maupun informasi yang tidak
dipublikasikan (private information), sehingga dalam pasar bentuk ini tidak
akan ada seorang investorpun yang bisa memperoleh abnormal return.
Private Information adalah informasi yang hanya diketahui oleh orang dalam
dan bersifat rahasia karena alasan strategi.
2.2.5 Pemecahan saham (stock split)
Menurut Sartono (1996; 391-392), stock split adalah pemecahan nilai nominal
saham kedalam nilai nominal yang lebih kecil. Dengan demikian jumlah lembar
saham yang beredar akan meningkat proporsional dengan penurunan nilai nominal
saham.
Dengan adanya pemecahan saham maka nilai pari atau nilai yang ditetapkan
menjadi berubah tetap dilain pihak jumlah lembar saham yang beredar bertambah
pula. Oleh karena itu jumlah nilai pari atau nilai yang ditetapkan secara
keseluruhan tidak mengalami perubahan.
Stock split yang dilakukan oleh perusahaan emiten dapat berupa stock split atas
dasar satu jadi dua (two for one stock) dimana setiap pemegang saham akan
menerima dua lembar saham untuk setiap lembar saham yang dipegang
sebelumnya, nilai nominal saham baru adalah setengah dari nilai nominal saham
sebelumnya. Begitu juga jika dilakukan stock split atas dasar satu jadi tiga (three
11
for one stock), pemegang saham akan menerima tiga lembar saham untuk setiap
satu lembar saham yang dimiliki sebelumnya, nilai nominal saham baru adalah
sepertiga dari nilai nominal saham sebelumnya.
Pada dasarnya ada dua jenis stock split yang dapat dilakukan (Ewijaya, Indrianto,
1999), yaitu :
1.
Split up (pemecahan saham naik)
Adalah penurunan naik nominal per lembar saham yang mengakibatkan
bertambahnya jumlah lembar yang beredar. Misalnya pemecahan saham
dengan faktor pemecahan 3:1. Pada awalnya nilai nominal per lembar saham
sebelum melakukan stock split sebesar seribu lima ratus rupiah, maka setelah
dilakukan split up dengan perbandingan 3:1, nilai nominal per lembar saham
yang banx adalah lima ratus rupiah, sehingga awalnya satu lembar menjadi
tiga lembar.
2.
Split down (pemecahan saham turun)
Adalah peningkatan nilai nominal per lembar saham yang mengakibatkan
berkurangnya jumlah lembar saham yang beredar. Misalnya split down
dengan faktor pemecahan 1:3 yang merupakan kebalikan dari split up.
Awalnya nilai nominal per lembar saham seribu rupiah, kemudian dilakukan
split down dengan perbandingan 1:3, maka nilai nominal per lembar saham
baru adalah tiga ribu rupiah dan jumlah lembar saham yang pada awalnya tiga
lembar saham menjadi satu lembar saham. Sedangkan dalam penelitian ini
mengambil empat reaksi pasar, yaitu :
12
a.
Pengaruh stok split pada Likuiditas
Salah satu faktor yang menentukan nilai saham suatu perusahaan adalah
tingkat Likuiditas saham tersebut. Dalam manajemen keuangan,
Likuiditas suatu aset menunjukkan seberapa cepat aset tersebut dapat
dikonversi menjadi uang tunai (kas). Semakin cepat aset tersebut berubah
menjadi kas, maka semakin tinggi likuiditasnya.
b.
Pengaruh pemecahan saham pada harga saham
Harga saham yang dimaksud adalah harga pasarnya. Harga pasar saham
lebih sering dipakai dalam berbagai penelitian pasar modal, karena harga
pasar saham yang paling dipentingkan oleh investor. Harga pasar saham
mencerminkan nilai suatu perusahaan tersebut dan sebaliknya. Oleh
karena itu setiap perusahaan yang menerbitkan saham sangat
memperhatikan harga pasar sahamnyaPara emiten mempunyai pendapat
bahwa stock split memiliki berbagai macam manfaat, diantaranya :
1) Harga yang lebih rendah setelah stock split akan meningkatkan daya
tarik investor untuk membeli sejumlah saham yang lebih besar.
2) Meningkatkan daya tarik investor kecil untuk melakukan investasi
3) Meningkatkan jumlah pemegang saham sehingga pasar akan menjadi
likuid
4) Sinyal yang positif bagi pasar bahwa kinerja manajemen perusahaan
bagus dan memiliki prospek yang bagus.
13
c.
Pengaruh Return Saham Terhadap Keputusan Pemecahan Saham
Menurut Hanafi dan Halim (1996 : 300), return saham disebut juga
sebagai pendapatan saham dan merupakan perubahan nilai harga saham
periode t dengan t-1. Dan berarti bahwa semakin tinggi perubahan harga
saham maka semakin tinggi return saham yang dihasilkan.
Fatma et. al (1969) dalam Ewijaya dan Indriantoro (1999 : 54)
melakukan penelitian yang menunjukkan bahwa harga saham meningkat
pada periode menjelang pemecahan saham dilakukan. Ini berarti terjadi
perolehan atau return saham yang besar pada periode sebelum
pemecahan saham dilakukan. Hal tersebut akan memberikan ketertarikan
bagi investor untuk melakukan investasi.
Signaling theory menyatakan bahwa pemecahan saham memberikan
informasi kepada investor tentang prospek peningkatan return masa
depan yang substantial (Marwata, 2001 ; 753). Dengan memandang
bahwa perusahaan akan memberikan return (tingkat pengembalian) yang
tinggi, akan memberikan daya tarik investor untuk berinvestasi dan akan
mendorong perusahaan untuk melakukan pemecahan saham.
d.
Pengaruh Kinerja Keuangan 'I'erhadap Keputusan Pemecahan Saham
Bar - Yosep dan Brown (1977) dan Asquith at. A1 (1989) dalam
Marwata (2001 : 753) Menemukan adanya reaksi positif atas
pengumuman pemecahan saham. Ewijaya dan Indriantoro (1999)
menyatakan bahwa reaksi pasar tersebut sebenarnya bukan karena respon
terhadap tindakan pemecahan saham itu sendiri, namun terhadap prospek
14
perusahaan yang disinyalkan oleh pemecahan saham tersebut. Sinyal
yang ditunjukkan dalam pemecahan saham tersebut adalah bahwa
perusahaan yang melakukan pemecahan saham merupakan perusahaan
yang mempunyai kinerja keuangan yang baik.
Berdasarkan penjelasan diatas dapat disimpulkan bahwa kinerja
keuangan mempunyai pengaruh terhadap keputusan pemecahan saham
yaitu investor akan lebih cenderung tertarik pada perusahaan yang
memiliki kinerja keuangan yang bagus untuk berinvestasi, dan hal
tersebut akan mempengaruhi perusahaan untuk melakukan pemecahan
saham.
2.2.6 Earning Per Share (Laba Per Lembar Saham)
Earning Per Share (EPS) merupakan komponen penting pertama yang harus
diperhatikan dalam analisis perusahaan. Informasi EPS suatu perusahaan
menunjukkan besarnya laba bersih perusahaan yang siap dibagikan untuk semua
pemegang saham perusahaan. EPS merupakan rasio yang menunjukkan berapa
besar keuntungan (return) yang diperoleh investor atau pemegang saham per
lembar saham (Tjiptono dan Hendry, 2001 : 139).
Para calon pemegang saham tertarik dengan earning per share yang besar, karena
hal ini merupakan salah satu indikator keberhasilan suatu perusahaan (Syamsudin,
1992 : 66). Secara singkat dapat peneliti simpulkan bahwa semakin tinggi nilai
EPS tentu saja akan menyenangkan pemegang saham, karena semakin besar laba
yang disediakan untuk pemegang saham.
15
Besarnya Earning Per Share (EPS) suatu perusahaan. bisa diketahui dari
informasi laporan keuangan perusahaan langsung atau dapat dihitung berdasarkan
laporan neraca dan laporan rugi laba perusahaan. Rumus untuk menghitung EPS
suatu perusahaan. adalah sebagai berikut :
EPS =
Laba bersih setelah bunga dan pajak
…………………… (1)
Jumlah saham yang beredar
2.2.7 Price to Earning Ratio (rasio harga terhadap laba bersih)
Price Earning Ratio (PER) merupakan komponen kedua setelah EPS yang harus
diperhatikan dalam analisis perusahaan. Menurut Tandelilin (2001 : 243),
informasi PER mengindikasikan besarnya rupiah yang harus dibayarkan investor
untuk memperoleh satu rupiah earning perusahaan. Dengan kata lain, PER
menunjukkan besarnya harga setiap satu rupiah earning perusahaan. Disamping
itu PER juga merupakan ukuran harga relatif dari sebuah saham perusahaan.
Oleh karena itu PER sangat efektif untuk mengukur kemahalan harga saham.
Dalam penelitian ini, peneliti mengukur kemahalan harga saham dengan cara
membandingkan antara rata-rata PER perusahaan yang melakukan stock split
dengan rata-rata PER perusahaan yang tidak melakukan stock split. Apabila ratarata PER perusahaan yang melakukan stock split lebih tinggi dari rata-rata PER
perusahaan yang tidak melakukan stock split, maka hal itu berarti harga saham
perusahaan yang melakukan stock split lebih mahal dari pada harga saham
perusahaan yang tidak melakukan stock split.
16
Price to Earning Ratio dapat dihitung dengan menggunakan rumus :
PER
=
Harga pasar saham biasa
Laba per lembar saham
……………………….…..
(2)
2.2.8 Price to Book Value (Rasio harga terhadap nilai buku)
Price to Book Value (PBP9 adalah rasio yang menggambarkan seberapa besar
pasar menghargai nilai buku saham suatu perusahaan (Tjiptono dan Hendry, 2001:
141). Semakin tinggi rasio ini berarti pasar percaya akan prospek perusahaan
tersebut .
Dalam ini, peneliti juga akan membandingkan antara rata-rata PBV perusahaan
yang melakukan stock split dengan rata-rata PBV perusahaan yang tidak
melakukan stock split. Apabila rata-rata PBV perusahaan yang melakukan stock
split lebih tinggi dari pada rata-rata PBV perusahaan yang tidak melakukan stock
split maka harga saham tersebut dapat dikatakan overprice, begitu pula
sebaliknya.
Price to Book Value dapat dihitung dengan menggunakan rumus :
PBV
=
H arg a pasar saham
.......................................... (3)
Nilai buku per lembar saham
Dimana nilai buku per lembar saham menunjukkan aktiva bersih (net asset) yang
dimiliki oleh pemegang saham dengan memiliki satu lembar saham (Jogiyanto,
1996 : 63). Adanya asumsi aktiva bersih sama dengan total ekuitas pemegang
saham, maka nilai buku per lembar saham adalah total ekuitas dibagi dengan
jumlah saham yang beredar, sehingga nilai buku per lembar saham dapat
dirumuskan sebagai berikut :
17
Nilai buku per lembar saham =
Total Ekuitas
…........
Jumlah saham yang beredar
(4)
2.2.9 Return On Investment (ROI)
Analisa ROI adalah analisa laporan keuangan mempunyai arti yang sangat penting
sebagai salah satu teknik analisa keuangan yang bersifat menyeluruh
(komprehensif). Analisa ROI merupakan tekruk analisa yang lazim digunakan
oleh pimpinan perusahaan untuk mengukur efektifitas dari keseluruhan operasi
perusahaan. ROI sendiri adalah salah satu bentuk dari rasio profitabilitas yang
dimaksudkan untuk mengukur kemampuan perusahaan dengan keseluruhan dana
yang ditanamkan dalam aktiva yang digunakan untuk operasinya perusahaan
untuk menghasilkan keuntungan. Dengan demikian rasio ini menghubungkan
keuntungan yang diperoleh dari operasinya perusahaan (net operation income)
dengan jumlah investasi atau aktiva yang digunakan untuk menghasilkan
keuntungan operasi tersebut.
ROI dapat diperoleh dengan menggunakan rumus :
ROI =
Laba Bersih
......................................................................
Total Aset
(5)
2.2.10. Return Saham
Return saham biasanya disebut pendapatan saham dan didefinisikan sebagai
perubahan nilai antara periode t - 1 dengan periode t ditambah dengan
pendapatan-pendapatan lain yang terjadi sebelum periode t tersebut (Hanafi dan
Halim, 1996). Investor atau calon investor akan tertarik pada tingkat keuntungan
(return) yang diharapkan untuk masa-masa mendatang. Investor saham akan
18
memperoleh tingkat keuntungan dari deviden yang dibagikan, ditambah
perbedaan nilai perusahaan pada waktu pertama kali investasi yang meningkat
berkaitan dengan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan tingkat keuntungan
tersebut. Tingkat keuntungan masa lalu bisa dipakai untuk menilai kemampuan
perusahaan sekaligus memproyeksikan kemampuan perusahaan pada masa
mendatang. Untuk mengukur pendapatan saham selama satu tahun (periode)
digunakan persamaan sebagai berikut :
R
=
Pt Pt 1
Pt 1
Keterangan
R
= Hasil pengembalian aktual (yang diharapkan) saat t menunjuk
periode waktu tertentu di masa lalu (yang akan datang)
Pt
= Harga saham pada saat t
Pt-1
= Harga saham pada waktu (t-1)
Return di masa lalu dapat digunakan untuk memprediksi return di masa depan,
baik jangka panjang maupun jangka pendek. Pengujian jangka pendek biasanya
dilakukan untuk mengetahui apakah return pada masa sebelumnya dapat
digunakan untuk memprediksi return hari ini. Prediksi jangka panjang dapat
diprediksi dengan menggunakan data yang berhubungan dengan tingkat return
pasar dan struktur tingkat suku bunga. Investor perlu melakukan penelitian
terlebih dahulu terhadap saham-saham yang akan dipilihnya, untuk selanjutnya
menentukan apakah saham tersebut akan memberikan tingkat return yang sesuai
dengan tingkat return yang diharapkan (Santika dan Nurdin, 2003).
19
Pengukuran return juga harus dipertimbangkan adanya pendapatan-pendapatan
lain seperti deviden yang terjadi selama periode t tersebut (Hanafi dan Halim,
1996:300). Misalkan kita membeli saham pada tahun ini dengan harga Rp 1.000,kemudian tahun depan harga saham tersebut naik menjadi Rp 1.200,-. Selama
tahun tersebut perusahaan membagi deviden sebesar Rp 50,- Dengan data
tersebut, return dapat dihitung sebagai berikut :
Return =
1200 - 1000 50
=
1000
25%
Investasi saham tersebut menghasilkan return saham sebesar 25%.
Berdasarkan uraian di atas maka untuk mengukur pendapatan saham (return
saham) digunakan persamaan sebagai berikut :
R
=
P1 Pt 1 D
Pt 1
Keterangan
R
= Hasil pengembalian aktual (yang diharapkan) saat t menunjuk periode
waktu tertentu di masa lalu (yang akan datang)
Pt
= Harga saham pada saat t
Pt-1
= Harga saham pada waktu (t-1)
D
= Deviden yang dibagi selama periode t
2.2.11 Trading Volume Activity (TVA)
Likuiditas saham diukur dengan menggunakan Proxi Trading Volume Activity
(TVA). Trading volume Activity yang digunakan adalah rata-rata TVA lima hari
20
sebelum dan sesudah melakukan pemecahan saham. Untuk menentukan TVA
digunakan rumus :
TVA =
Jumlah Saham yang diperdagan gkan
Jumlah Saham yang beredar
2.3 Kerangka Pemikiran
Kerangka Pemikiran dari penelitian ini adalah, sebagai berikut :
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran
Perusahaan
Pemecah Saham
Signaling
Theory
Kinerja
Keuangan :
- ROI
- EPS
Trading
Range Theory
Perusahaan Non
Pemecah Saham
Kinerja Keuangan :
- ROI
- EPS
Return saham :
-R
Harga saham :
- PER
- PBV
Uji Beda
Return saham :
-R
Likuiditas
saham :
- TVA
Harga saham :
- PER
- PBV
Likuiditas saham :
- TVA
21
Pada gambar kerangka pemikiran di atas dijelaskan bahwa ada / terdapat 2 jenis
perusahaan manufaktur yang akan dijadikan objek dalam penelitian ini, yaitu
perusahaan pemecah saham dan perusahaan non pemecah saham. Perusahaan
pemecah saham kemudian dibagi lagi menjadi 2, yaitu : Signaling Theory &
Trading Range Theory. Signaling Theory memberikan sinyal (petunjuk) tentang
kinerja keuangan yang pengukurannya menggunakan ROI dan EPS dan return
saham yang pengukurannya dengan R sedangkan Trading Range Theory
memberikan gambaran tentang harga saham yang pengukurannya menggunakan
PER dan PBV. Dan likuiditas saham yang pengukurannya menggunakan TVA.
Kemudian perusahaan non pemecah saham dimana juga membawahi 4 variabel
penelitian seperti yang terdapat pada perusahaan pemecah saham, yaitu kinerja
keuangan (ROI dan EPS), Return Saham (R ), harga saham (PER dan PBV), dan
likuiditas saham (TVA). Analisa kedua jenis perusahaan di atas dilakukan dengan
uji beda untuk memperoleh kesimpulan tindakan.
2.4 Hipotesis Penelitian
Berdasarkan beberapa landasan teori tersebut, maka hipotesis penelitian yang
diajukan dalam penelitian ini adalah :
H1
= Terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan yang melakukan stock
split dan perusahaan yang tidak melakukan stock split pada perusahaan
manufaktur yang go public di Bursa Efek Indonesia yang diukur dengan
ROI dan EPS.
H2
= Terdapat perbedaan tingkat kemahalan harga saham perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan stock split
22
pada perusahaan manufaktur yang go public di Bursa Efek Indonesia
yang diukur dengan PER dan PBV.
H3
= Terdapat perbedaan Return saham perusahaan yang melakukan stock
split dan perusahaan yang tidak melakukan stock split pada perusahaan
manufaktur yang go public di Bursa Efek Indonesia yang diukur dengan
R.
H4
= Terdapat perbedaan likuiditas saham perusahaan yang melakukan stock
split dan perusahaan yang tidak melakukan stock split pada perusahaan
manufaktur yang go public di Bursa Efek Indonesia yang diukur dengan
TVA.
23
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di BEI. Sampel
yang digunakan adalah perusahaan pemecah saham dan perusahaan non pemecah
saham. Penentuan sampel dalam penelitian ini akan di lakukan dengan metode
Purposive sampling, yaitu pemilihan anggota-anggota sampel yang sesuai dengan
kriteria-kriteria yang telah di tentukan, pertimbangan kriteria sampel yang diambil
adalah sebagai berikut :
Perusahaan Pemecah Saham :
(1) Perusahaan sampel adalah Perusahaan manufaktur yang Go publik yang
melakukan pemecahan saham dan yang tidak melakukan pemecahan saham
dalam kurun waktu tahun 2007, 2008,2009, 2010, 2011, 2012.
(2) Laporan keuangan harus mempunyai tahun buku yang terakhir per 31
Desember.
(3) Perusahaan manufaktur yang datanya tersedia secara lengkap antara lain data:
ROI, EPS, PER, PBV, R, TVA.
24
Sampel yang digunakan dalam penelitian ini dapat dilihat dari tabel 3.1.
Tabel 3.1
Daftar Perusahaan Sampel
NO
Nama Perusahaan
Stock Split Non Stock Split
1
2
FAST
ESTI
DLTA
APAC
BATA
AMFG
3
APLI
4
5
6
STTP
SUBA
SRSN
7
8
SIMM
TURI
MLBI
SIPD
APAC
DOID
RYAD
GDYR
9
10
FMII
ACAP
RYAD
SUGI
11
SMSM
AUTO
SUGI
12
13
DAVO
SHDA
ADES
SIPD
14
SMAR
SIPD
Sumber : Lampiran 1
3.2 Batasan Penelitian
Ruang lingkup yang menjadi batasan dalam penelitian ini adalah perusahaan
manufaktur yang melakukan stock split pada tahun 2007-2012 dengan beberapa
kriteria yang akan dijelaskan pada sub bab populasi, sampel dan teknik
25
pengambilan sampel. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah
Earning Per Share (EPS) Return On Investment (ROI), Return Saham (RS) Price
to Earnings Ratio (PER), Price to Book Value (PBV), dan Likuiditas saham.
3.3
Identifikasi Variabel
Berdasarkan landasan teori dan hipotesis penelitian, variabel dan penelitian ini
akan diidentifikasikan, sebagai berikut :
Variabel terikat :
Y=
Perusahaan manufaktur yang go public di BEI yang melakukan keputusan
pemecahan saham dan yang tidak melakukan keputusan pemecahan saham.
Variabel bebas :
Kinerja keuangan perusahaan
: X1 : ROI
X2 : EPS
Tingkat kemahalan harga saham
: X3 : PER
X4 : PBV
Return saham
: X5 : R
Likuiditas saham
: X6 : TVA
26
3.4
Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Untuk mengoperasikan variabel dalam penelitian ini berikut dijelaskan definisinya
beserta pengukuran variabelnya :
1. Return Saham
Return saham adalah hasil pengembalian aktual yang diharapkan dari saham
atau pendapatan dari saham yang dimiliki. Return dimasa lalu dapat digunakan
untuk memprediksi return di masa depan, baik jangka panjang maupun jangka
pendek. Pengukuran return juga harus dipertimbangkan adanya pendapatanpendapatan lain seperti dividen yang terjadi selama periode tersebut. (Hanafi
dan Halim, 1996:300) return dapat dihitung dengan menggunakan rumus:
R
=
Pt Pt 1 D
Pt 1
Dimana :
R
= Hasil pengembalian aktual (yang diharapkan) saat t menunjuk periode
waktu tertentu dimasa lalu (yang akan datang).
Pt
= Harga saham pada saat t
Pt-1
= Harga saham pada waktu t (t - 1)
D
= Deviden yang dibagikan selama periode t
2. Kinerja Keuangan
Menurut Suad Husnan (1996:35), secara definitif dapat dikatakan bahwa
kinerja keuangan perusahaan adalah keadaan keuangan yang merupakan hasil
dari keputusan dalam bidang keuangan yaitu investasi, operasional, dan
pembiayaan yang dibuat.
27
- Pengukuran kinerja keuangan :
a. Earning Per Share (EPS)
Menurut Tjiptono (2001:139) earning per share (EPS) merupakan rasio
yang menunjukkan seberapa besar keuntungan yang diperoleh investor
atau memegang saham per lembarnya. Semakin tinggi earning per share
(EPS) semakin besar pula laba yang disediakan untuk pemegang saham.
Earning per share (EPS) suatu perusahaan bisa dihitung berdasarkan
informasi laporan neraca dan laporan laba-rugi perusahaan. Earning per
share (EPS) dapat dihitung dengan rumus :
EPS
=
Laba bersih setelah bunga dan pajak
Jumlah saham yang beredar
b. Return on investment (ROI)
Analisa ROI dalam analisa laporan keuangan mempunyai arti yang
sangat penting sebagai salah satu teknik analisa keuangan yang bersifat
menyeluruh (komprehensif). Analisa ROI merupakan teknik analisa yang
lazim digunakan oleh pimpinan perusahaan untuk mengukur efektifitas
dari keseluruhan operasi perusahaan ROI sendiri adalah salah satu bentuk
dari rasio profitabilitas yang dimaksudkan untuk mengukur kemampuan
perusahaan dengan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktiva
yang digunakan untuk operasi perusahaannya dan menghasilkan
keuntungan. Dengan demikian rasio ini menghubungkan keuntungan
yang diperoleh dari operasinya perusahaan (net operation income)
dengan jumlah investasi atau aktiva yang digunakan untuk menghasilkan
keuntungan operasi tersebut.
28
ROI dapat diperoleh dengan menggunakan rumus :
ROI =
Laba bersih
Total Aset
3. Tingkat Kemahalan Harga Saham
-
Pengukurannya menggunakan :
a. Price to Earning Ratio (Rasio harga terhadap laba bersih/PER)
Merupakan rasio yang menunjukkan besarnya harga setiap satu rupiah
earning perusahaan PER dapat diukur dengan menggunakan rumus :
PER =
Harga pasar saham biasa
Laba per lembar saham
Namun, dalam penelitian ini data PER diperoleh dari ICMD dan
dinyatakan dengan satuan kali.
b. Price to Book Value (Rasio harga terhadap nilai buku / PBV)
Merupakan rasio yang menggambarkan seberapa besar pasar menghargai
nilai buku saham suatu perusahaan PBV dapat diukur dengan
menggunakan rumus :
PBV =
H arg a pasar saham
Nilai buku per lembar saham
Namun, dalam penelitian ini data PBV diperoleh dari ICMD dan
dinyatakan dalam satuan kali.
29
4. Likuiditas Saham
Likuiditas saham diukur dengan menggunakan Proxi Trading Volume Activity
(TVA). Trading volume activity yang digunakan adalah rata-rata TVA lima
hari sebelum dan sesudah melakukan pemecahan saham. Untuk menentukan
TVA digunakan rumus :
TVA
=
Jumlah saham yang diperdagan gkan
Jumlah saham yang beredar
3.5 Data dan Metode Pengumpulan Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang
diperoleh dari berbagi publikasi, khususnya Indonesia Capital Market Directory
(ICMD) yang diterbitkan oleh Bursa Efek Indonesia laporan keuangan. adapun
data yang digunakan dalam penelitian ini adalah bagi perusahaan yang melakukan
pemecahan saham pada tahun 2007, 2008,2009, 2010, 2011, 2012 maka data
keuangan yang digunakan yaitu data pada laporan keuangan sebelum tahun
pemecahan saham yang juga publikasi lain yang memuat informasi yang relevan
terhadap penelitian yang dilakukan. Data yang di peroleh berupa total Aset, ROI,
EPS, PER, PBV, R dan TVA.
3.6 Teknik Analisa Data
Tahap-tahap yang dilakukan untuk menganalisa data guna menguji hipotesis
adalah :
1. Menghitung variabel-variabel yang digunakan dalam pengujian antara lain
variabel ROI, EPS, PER, PBV, R, dan TVA.
30
2. Mentabulasi data yang diperlukan dalam rangka pengolahan data lebih lanjut
dengan menggunakan program komputer SPSS.
3. Pengujian Hipotesis
Langkah -langkah yang dilakukan dalam melakukan pengujian hipotesis antara
lain :
1. Melakukan Uji Normalitas Data
Uji normalitas data dapat dilakukan dengan menggunakan uji kolmogrorov
smirnov untuk menguji apakah data terdistribusi secara normal. Apabila
data terdistribusi secara normal maka pengujian hipotesis dilakukan dengan
statistik parametrik yaitu uji beda independent sample t Test. Sedangkan
apabila data tidak terdistribusi secara normal maka pengujian hipotesis
dilakukan dengan statistik non parametrik mann-Whitney.
2. Merumuskan hipotesis nihil (Ho) dan hipotesis alternatif
a) Untuk hipotesis pertama
Ho : I = 2 ( tidak ada perbedaan kinerja keuangan perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di
Bursa Efek Indonesia diukur dengan ROI dan EPS).
H1 : I 2 (ada perbedaan kinerja keuangan perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di
Bursa Efek Indonesia diukur dengan ROI dan EPS).
31
b) Untuk hipotesis kedua
Ho : I = 2 ( tidak ada perbedaan tingkat kemahalan harga saham
perusahaan yang melakukan stock split dan perusahaan yang
tidak melakukan stock split pada perusahaan manufaktur
yang go public di Bursa Efek Indonesia diukur dengan PER
dan PBV).
H2 : I 2 (ada perbedaan tingkat kemahalan harga saham
perusahaan yang melakukan stock split dan perusahaan yang
tidak melakukan stock split pada perusahaan manufaktur
yang go public di Bursa Efek Jakarta diukur dengan PER dan
PBV).
c) Untuk hipotesis ketiga
Ho : I = 2 ( tidak ada perbedaan return saham perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di
Bursa Efek Indonesia diukur dengan R).
H3 : I 2 (ada perbedaan tingkat return saham perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di
Bursa Efek Indonesia diukur dengan R).
d) Untuk hipotesis keempat
Ho : I = 2 ( tidak ada perbedaan likuiditas saham perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan
32
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di
Bursa Efek Indonesia diukur dengan TVA).
H4 : I 2 (ada perbedaan tingkat likuiditas saham perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di
Bursa Efek Indonesia diukur dengan TVA).
Keterangan :
i
= Perusahaan publik yang melakukan stock split
2
= Perusahaan publik yang tidak melakukan stock split
3. Melakukan Uji F (Uji Levene)
Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah varians 2 populasi sama
ataukah beda. Hasil pengujian ini berguna untuk menentukan rumus t hitung
yang digunakan. Apabila Ho diterima maka akan digunakan rumus t hitung
dengan asumsi varians tidak sama. (Tingkat signifikan yang digunakan
adalah 5%).
Hipotesis yang dibuat adalah :
Ho
: Kedua varians populasi adalah sama.
Ha
: Kedua varians populasi adalah tidak sama.
Adapun rumus uji F adalah :
F=
Varian ter besar
…………………………………………………. (5)
Varian terkecil
Dengan df pembilang = n terbesar - 1, dan df penyebut n terkecil - 1
33
Kriteria Pengujian
Apabila p-value < 0.05 maka Ho ditolak dan Ha diterima. Dan jika pvalue >
0.05 maka Ho diterima dan Ha ditolak.
4. Melakukan Uji Beda Independent Sample Test
Uji t untuk 2 sampel independen hanya dapat digunakan apabila asumsi data
berdistribusi normal terpenuhi. (Sugiyono, 1997:136).
Rumus t hitung dengan asumsi varians sama (pooled varians) :
t hitung
=
SP2
=
X
1
X2
1 1
Sp 2
n1 n2
………………..................................…. (6)
n1 1s1 n2 1S 22
n1 n2 2
Tingkat signifikan yang digunakan adalah 5%, dengan huruf df = n1 + n2-2
Rumus t hitung dengan asumsi varian tidak sama (separated varians) :
t hitung
=
X
1
X2
S12 S 22
n1 n2
………………..................................…..
Keterangan :
(X1- X2)
: beda antara 2 rata-rata hitung sampel
nl dan nz
: jumlah sampel
S2
: standar deviasi kuadrat.
(7)
34
Gambar 3.1
PENENTUAN DAERAH PENERIMAAN DAN PENOLAKAN Ho
Daerah Penolakan
Ho
Daerah Penerimaan
Ho
T(
/2;df)
Kriteria Pengujian
Apabila t hitung > t tabel atau p - value < 0.05 maka Ho ditolak dan Ha
diterima. Dan jika t hitung t tabel atau p - value > 0.05 maka Ho diterima
dan Ha ditolak.
5. Melakukan Uji Mann Whitney U test
Terdapat dua rumus yang dapat digunakan untuk pengujian , yaitu rumus 8
dan 9, kedua rumus tersebut digunakan dalam perhitungan, karena akan
digunakan untuk mengetahui harga U mana yang
ANALISIS PERBEDAAN KINERJA SAHAM PERUSAHAAN YANG
MELAKUKAN STOCK SPLIT DAN TIDAK MELAKUKAN STOCK
SPLIT
Oleh
Adityo Yudo Nugroho
Penelitian ini bertujuan untuk menemukan bukti empiris mengenai Analisis
Perbedaan Kinerja Saham Perusahaan Yang Melakukan Stock Split Dan Tidak
Melakukan Stock Split.
Penelitian dilakukan pada perusahaan sektor manufaktur yang telah go public dan
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2012. Pengujian dilakukan dengan
analisis menggunakan regresi logistik dengan tingkat signifikansi 5%.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa kinerja keuangan perusahaan mempengaruhi
kinerja saham perusahaan yang melakukan stock split, sedangkan tingkat
kemahalan harga saham, return saham, likuiditas saham tidak mempengaruhi
kinerja saham perusahaan yang melakukan stock split.
Kata kunci: kinerja saham, kinerja keuangan, tingkat kemahalan harga
saham, return saham, likuiditas saham.
ANALISIS PERBEDAAN KINERJA SAHAM PERUSAHAAN YANG
MELAKUKAN STOCK SPLIT DAN TIDAK MELAKUKAN
STOCK SPLIT
Oleh
Adityo Yudo Nugroho
Skripsi
Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Mencapai Gelar
SARJANA EKONOMI AKUNTANSI
Pada
Program Studi S1 Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS LAMPUNG
BANDAR LAMPUNG
2015
PERSEMBAHAN
Puji syukur kepada Allah SWT yang Maha Pengasih dan Penyayang ,
Karya ini ku persembahkan kepada:
Papa dan Mama, yang selalu memberikan cinta dan kasih sayang, dukungan, doa,
serta pelajaran dan didikannya kepada penulis.
Kakak-kakakku yang selalu memberikan semangat motivasi untukku
Almamater tercinta jurusan
Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung.
MOTO
“JANGANLAH MEMINTA BUKTI BAHWA DOAMU AKAN DIJAWAB
OLEH TUHAN, TAPI BUKTIKANLAH KESUNGGUHAN DARI
DOAMU”
SANWACANA
Alhamdulillah, segala puji dan syukur penulis ucapkan kepada Allah SWT yang
telah memberikan semua ini sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang
berjudul “Analisis Perbedaan Kinerja Saham Perusahaan Yang Melakukan Stock
Split Dan Perusahaan Yang Tidak Melakukan Stock Split” sebagai salah satu
syarat untuk mendapatkan gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
Pada kesempatan ini penulis mengucapkan terimakasih yang tulus kepada semua
pihak yang telah memberikan bimbingan, dukungan, dan bantuan selama proses
penyelesaian skripsi ini. Secara khusus, penulis ucapkan terimakasih kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Hi. SatriaBangsawan, S.E., M.Si selaku Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
2. Ibu Dr. Fajar Gustiawaty Dewi, S.E., M.Si., Akt. sebagai Ketua Jurusan
Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
3. Ibu Yuztitya Asmaranti, S.E., M.Si sebagai Sekertaris Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
4. Ibu Dr. Ratna Septiyanti, S.E., Msi. sebagai dosen Pembimbing Akademik dan
sebagai dosen Pembimbing utama, atas bimbingan, masukan, arahan dan
nasihat yang telah diberikan selama proses penyelesaian skripsi.
5. Ibu Ninuk dewi K, S.E., Msi., Akt sebagai dosen Pembimbing Kedua, yang
telah memberikan bimbingan, arahan, bantuan dan saran-sarannya selama
proses penyelesaian skripsi.
6. Bapak Yuliansyah, S.E., M.S.A., Ph.D., Akt. selaku dosen penguji, atas
masukan, arahan, dan nasihat yang telah diberikan untuk penyempurnaan
skripsi ini.
7. Seluruh Dosen dan Karyawan di Juusan Ekonomi Pembangunan atas semua
bimbingan, pengajaran, pelayanan, dan bantuan yang telah diberikan.
8. Orang tuaku Tercinta, dan kakak-kakakku atas semua limpahan kasih sayang,
dukungan doa, dan bantuan yang telah diberikan.
9. Teman-teman AKT 2005 yang tidak bisa disebutkan satu per satu karena telah
memberikan banyak warna dikehidupan penulis.
10. Semua pihak yang telah membantu demi terselesaikannya skripsi ini yang
tidak dapat disebutkan satu per satu.
Semoga Allah SWT memberikan balasan terbaik atas segala bantuan yang telah
diberikan, dan semoga skripsi ini bermanfaat bagi para pembaca.
Bandar Lampung, Juni 2015
Penulis,
Adityo Yudo Nugroho
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL .....................................................................................
ABSTRAK .....................................................................................................
HALAMAN PERSETUJUAN .....................................................................
HALAMAN PENGESAHAN .......................................................................
LEMBAR PERNYATAAN ..........................................................................
PERSEMBAHAN ..........................................................................................
MOTTO .........................................................................................................
SANWACANA ..............................................................................................
DAFTAR ISI ..................................................................................................
DAFTAR TABEL .........................................................................................
DAFTAR GAMBAR .....................................................................................
i
ii
iii
iv
v
vi
vii
viii
x
xii
xiii
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang ..................................................................................
1.2 Perumusan Masalah ..........................................................................
1.3 Tujuan Penelitian ..............................................................................
1.4 Manfaat Penelitian ............................................................................
1
4
4
4
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Penelitian Terdahulu .........................................................................
2.2 Landasan Teori ..................................................................................
2.2.1 Signaling Theory ......................................................................
2.2.2 Trading Range Theory .............................................................
2.2.3 Pengertian saham .....................................................................
2.2.4 Efisiensi pasar modal ...............................................................
2.2.5 Pemecahan saham (stock split) ................................................
2.2.6 Earning Per Share (Laba Per Lembar Saham) ........................
2.2.7 Price to Earning Ratio (rasio harga terhadap laba bersih) ......
2.2.8 Price to Book Value (Rasio harga terhadap nilai buku) ...........
2.2.9 Return On Investment (ROI) ....................................................
2.2.10. Return Saham ........................................................................
2.2.11 Trading Volume Activity (TVA) ...........................................
2.3 Kerangka Pemikiran ..........................................................................
2.4 Hipotesis Penelitian ..........................................................................
5
7
7
8
8
8
10
14
15
16
17
17
19
20
21
BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel ........................
3.2 Batasan Penelitian .............................................................................
3.3 Identifikasi Variabel ..........................................................................
3.4 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ................................
3.5 Data dan Metode Pengumpulan Data ...............................................
3.6 Teknik Analisa Data .........................................................................
23
24
25
26
29
29
BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN
4.1 Analisis Deskriptif ............................................................................
4.2 Pengujian Hipotesis ..........................................................................
4.3 Pembahasan .......................................................................................
36
44
51
BAB V PENUTUP
5.1 Kesimpulan .......................................................................................
5.2 Keterbatasan Penelitan ......................................................................
5.3 Saran .................................................................................................
60
61
62
DAFTAR PUSTAKA
DAFTAR TABEL
Tabel
Halaman
3.1 Daftar Perusahaan Sampel .......................................................................
24
4.1 Kinerja Keuangan Perusahaan Sampel .....................................................
37
4.2 Tingkat Kemahalan Harga Saham Perusahaan Sampel ............................
39
4.3 Return Saham Perusahaan Sampel ............................................................
41
4.4 Likuiditas Saham Perusahaan Sampel ......................................................
43
4.5 Uji Kenormalan Data ................................................................................
45
4.6 Uji F (Uji Lavene) .....................................................................................
46
4.7 Hasil Uji t Untuk 2 Sampel Independen ...................................................
47
4.8 Hasil Uji Non Parametrik Mann-Whitney ................................................
49
DAFTAR GAMBAR
Gambar
Halaman
2.1 Kerangka Pemikiran ..................................................................................
20
3.1 Penentuan Daerah Penerimaan Dan Penolakan Ho ..................................
34
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1
Latar Belakang
Pemecahan saham merupakan fenomena dalam literature ekonomi keuangan
perusahaan secara sederhana pemecahan saham berarti memecah selembar saham
menjadi lembar saham. Pemecahan saham mengakibatkan bertambahnya jumlah
lembar saham yang beredar tanpa transaksi jual beli yang mengubah besarnya
modal. tindakan pemecahan saham akan memberikan efek fatamorgana bagi
investor, yaitu investor akan merasa seolah-olah menjadi lebih makmur
memegang jumlah saham yang lebih banyak. Jadi pemecahan saham sebenarnya
merupakan tindakan perusahaan yang tidak memiliki nilai ekonomis. (Marwata,
2001).
Meskipun pemecahan saham tidak memiliki nilai ekonomis, tetapi banyak
peristiwa pemecahan saham di pasar modal memberikan indikasi bahwa
pemecahan saham merupakan alat yang penting dalam praktek pasar modal
(Marwata, 2001). Pemecahan saham telah menjadi salah satu alat yang digunakan
oleh manajemen untuk membentuk harga pasar perusahaan.
2
Harga pasar dari saham akan mencerminkan nilai suatu perusahaan, semakin
tinggi harga saham, maka semakin tinggi pula nilai perusahaan tersebut dan
terjadi sebaliknya. Oleh karena itu setiap perusahaan yang menerbitkan saham
akan sangat memperhatikan harga sahamnya. Harga saham yang terlalu rendah
sering dikaitkan dengan kinerja perusahaan yang kurang baik. Namun bila harga
saham terlalu tinggi (overprice) dapat mengurangi kemampuan investor untuk
membeli sehingga menyebabkan harga saham akan sulit untuk meningkat lagi.
Dalam mengantisipasi hal tersebut banyak perusahaan melakukan pemecahan
saham.
Teori yang mendukung peristiwa pemecahan saham ini antara lain Signaling
Theory dan Trading Range Theory. Menurut Signaling Theory, pemecahan
saham. Merupakan suatu sinyal dari manajer bahwa perusahaan berada dalam
kondisi keuangan yang baik. Manajer ingin menyampaikan informasi yang
lengkap dan akurat tentang kondisi ataupun prospek perusahaan kepada pihak
yang membutuhkan informasi sebelum dilakukan pemecahan saham, pihak luar
tidak mendapatkan informasi yang cukup guna mengetahui kondisi perusahaan.
Dengan adanya suatu sinyal yang baik berupa informasi disampaikan perusahaan,
pihak luar dapat mengetahui kinerja keuangan yang dapat dilihat dari ROI dan
EPS-nya. Sedangkan menurut Trading Range Theory menyatakan bahwa
pemecahan saham akan meningkatkan likuiditas perdagangan saham. Menurut
teori ini, harga saham yang terlalu tinggi (overprice) menyebabkan kurang
aktifnya saham tersebut diperdagangkan. Dengan adanya pemecahan saham,
harga saham menjadi tidak terlalu tinggi, sehingga akan semakin banyak investor
yang mampu bertransaksi. Dengan adanya penataan harga ke rentang yang lebih
3
rendah maka menimbulkan reaksi yang positif dari pasar. Para analis maupun
pelaku pasar dapat mengetahui tingkat kemahalan harga saham melalui PER dan
PBV-nya. Hal ini juga diperkuat oleh pendapatnya Marwata (2001).
Sampel pada penelitian ini adalah perusahaan manufaktur dari berbagai jenis
industri. Peneliti ingin mengetahui apakah ada perbedaan kinerja keuangan,
tingkat kemahalan harga saham, return saham, dan likuiditas saham pada
perusahaan manufaktur antara yang melakukan stock split dengan perusahaan
yang tidak melakukan stock split. Sehingga dari hasil penelitian ini dapat
memberikan informasi apakah ada perbedaan yang melakukan stock split atau
yang tidak melakukan stock split dalam kinerja keuangan, tingkat kemahalan
harga saham, return saham, dan likuiditas saham. Untuk selanjutnya dapat
dijadikan tolok ukur dan pertimbangan bagi investor untuk membeli saham saham
yang akan dipilihnya.
Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan di atas, maka penulis tertarik
untuk meneliti lebih jauh apakah ada perbedaan kinerja keuangan, tingkat
kemahalan harga saham, return saham, dan likuiditas saham pada perusahaan
yang melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan stock split yang
dituangkan dalam judul ANALISIS PERBEDAAN KINERJA SAHAM
PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN STOCK SPLIT DAN TIDAK
MELAKUKAN STOCK SPLIT.
4
1.2 Perumusan Masalah
Perumusan masalah dalam penelitian ini adalah :
Apakah terdapat perbedaan kinerja keuangan, tingkat kemahalan harga saham,
return saham, dan likuiditas saham perusahaan yang melakukan stock split dengan
perusahaan yang tidak melakukan stock split pada perusahaan manufaktur yang
go public di Bursa Efek Indonesia (BEI) diukur dengan ROI, EPS, PER, PBV, R
dan TVA.
1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui perbedaan kinerja saham
perusahaan yang melakukan stock split dengan perusahaan yang tidak melakukan
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di Bursa Efek Indonesia.
1.4 Manfaat Penelitian
Penelitian ini diharapkan dapat memberi manfaat bagi :
1.
Praktisi
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan masukan bagi investor
dalam mengambil keputusan melakukan pemecahan saham.
2.
Akademisi
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan sumbangan acuan bagi peneliti yang
akan meneliti masalah serupa sehingga membantu mempercepat penyempurnaan
penelitian.
5
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Penelitian Terdahulu
Peneliti mengambil 3 penelitian terdahulu sebagai dasar dalam penelitian saat ini,
diantaranya adalah :
1.
Penelitian yang dilakukan Marwata (2001), penelitian ini hanya melakukan
penelitian yang singkat atau hanya satu (1) tahun saja. Penelitian ini bertujuan
untuk mengetahui perbedaan kinerja keuangan dan tingkat kemahalan harga
saham antara perusahaan yang melakukan pemecahan saham dengan yang
tidak. Tehnik pengujiannya menggunakan independent ttest. Hasil dari
penelitian saham yang diukur dengan laba bersih maupun laba perlembar
saham tidak lebih tinggi daripada perusahaan yang tidak melakukan
pemecahan saham.
Persamaan penelitian ini dengan Marwata adalah menggunakan variabel yang
sama yaitu Earning Per Share (EPS), Price to Earning Ratio (PER), dan
Price to Book Value (PBV) sebagai rasio dalam pengukurannya.
Perbedaannya terletak pada periode penelitian, penambahan variabel
penelitian, dan perusahaan yang dijadikan sampel, yaitu Marwata hanya
meneliti perusahaan manufaktur yang bergerak pada industri kimia dasar
6
periode 1996-1997, sedangkan penelitian sekarang melakukan penelitian pada
seluruh perusahaan manufaktur yang go public untuk periode tahun 20072012, serta ada serta ada penambahan beberapa variabel yaitu; return saham,
ROI dalam pengukuran kinerja keuangannya, serta menggunakan obyek
penelitian pada Bursa Efek Indonesia (BEI).
2.
Penelitian yang dilakukan Muazaroh dan Iramani (2004), penelitian ini hanya
bertujuan untuk mengetahui reaksi pasar, kinerja keuangan, peningkatan laba,
tingkat kemahalan harga saham dan perbedaan volume perdagangan saham.
Perusahaan yang melakukan pemecahan saham dengan yang tidak melakukan
pemecahan saham. Teknik pengujiannya menggunakan one simple t-test,
independent sample t-test, dan paired sample t-test. Hasilnya menunjukkan
bahwa reaksi pasar terjadi sebelum peristiwa pemecahan saham dilakukan.
Pertumbuhan EAT dan pertambahan EPS tidak lebih tinggi dari pada
perusahaan bukan pemecah saham.
Persamaan penelitian ini dengan Muazaroh dan Iramani adalah menggunakan
variabel EPS, PBV, dan PER sebagai rasio pengukurannya. Perbedaannya
terletak pada periode penelitian, perusahaan yang diuji, dan sampel atau
variabel penelitiannya. Penelitian Muazaroh dan Iramani hanya meneliti
perusahaan manufaktur yang bergerak pada industri Property dan Real Estate
periode 1996-1997, sedangkan penelitian sekarang melakukan pada seluruh
perusahaan manufaktur yang go public di BEI pada tahun 20002005, serta
ada penambahan beberapa variabel, yaitu: return saham, ROI dalam
7
pengukuran kinerja keuangannya, serta TVA untuk mengukur likuiditas
saham.
3.
Penelitian yang dilakukan Almilia dan Kristijadi (2005), penelitian ini
bertujuan untuk melakukan beberapa pengujian, yaitu: (1) melakukan
pengujian kandungan informasi pengumuman stock split, dengan
mengelompokkan karakteristik perusahaan yang melakukan stock split
menjadi perusahaan bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh yang
bertujuan untuk melihat efek suatu pengumuman yang didasarkan atas
karakteristik perusahaan yang berbeda, (2) melakukan pengujian perbedaan
resiko sistematis (beta) sebelum dan setelah stock split. Pengujian inipun juga
mengelompokkan karakteristik perusahaan menjadi perusahaan bertumbuh
dan tidak bertumbuh, untuk melihat efek perbedaan karakteristik perusahaan,
(3) melakukan pengujian efek intra industri pengumuman stock split yang
dilakukan oleh perusahaan bertumbuh dan tidak bertumbuh, (4) menguji
apakah abnormal return dan karakteristik perusahaan reporter berpengaruh
terhadap abnormal return perusahaan non reporter dalam sub sektor industri
yang sama.
2.2
Landasan Teori
2.2.1 Signaling Theory
Menurut teori ini kegiatan pemecahan saham memberikan informasi kepada
investor tentang prospek return masa depan yang substansial. Pengumuman stock
split dianggap sebagai sinyal yang diberikan oleh pihak manajemen kepada publik
bahwa perusahaan memiliki prospek bagus di masa depan.
8
2.2.2 Trading Range Theory
Menyatakan bahwa manajemen melakukan stock split didorong oleh praktisi pasar
yang konsisten dengan anggapan bahwa melakukan stock split dapat menjaga
harga saham tidak terlalu mahal, dimana saham dipecah karena batas harga
optimal untuk saham dan untuk meningkatkan daya beli investor sehingga tetap
banyak orang yang ingin memperjualbelikan yang pada akhirnya akan
meningkatkan likuiditas perdagangan saham.
2.2.3 Pengertian saham
Suatu perusahaan dapat menjual hak kepemilikannya dalam bentuk saham. Suatu
perseroan terbatas mengeluarkan sertifikat saham kepada pemiliknya sebagai
bukti investasi mereka dalam usaha. Satuan dasar dari modal saham adalah lembar
saham. Suatu perseroan terbatas mengeluarkan sertifikat saham untuk sejumlah
lembar saham yang diinginkan. Saham yang ada ditangan pemegang saham
disebut saham beredar. Total jumlah saham dalam peredaran pada tiap waktu
mewakili seratus persen kepemilikan perseroan terbatas disebut modal saham.
2.2.4 Efisiensi pasar modal
Pasar modal dikatakan efisiensi bila informasi dapat diperoleh dengan mudah dan
murah oleh pemakai modal, sehingga informasi yang relevan dan terpercaya dan
telah tercermin dalam harga-harga saham. Sebagian besar saham dihargai dengan
tepat dan pemodal dapat memperoleh imbalan normal dengan memilih secara
acak saham-saham dalam resiko tertentu. Karena penyampaian informasi begitu
sempurna, tidak mungkin bagi pemodal manapun untuk memperoleh laba
9
ekonomi (imbalan abnormal) dengan memanipulasi informasi yang tersedia
khusus baginya.
Ciri penting efisiensi pasar adalah gerakan acak (random walk) dari harga pasar
saham. Harga saham secara cepat bereaksi terhadap berita-berita baru yang tidak
terduga, sehingga arah gerakannyapun tidak bisa diduga. Sepanjang suatu
kejadian bisa diduga, kejadian itu sudah tercermin pada harga saham (Pandji, Piji,
2001:83).
Jadi yang dimaksud dengan pasar modal yang efisien adalah pasar dimana semua
informasi yang tersedia secara luas dan murah untuk para informasi dan investor
yang relevan telah dicerminkan dalam harga-harga sekuritas tersebut.
Pasar modal efisien terbagi menjadi tiga tingkat, yaitu (Pandji, Piji, 2001:85):
1.
Pasar efisien bentuk lemah (weakform)
Adalah suatu pasar modal dimana harga saham sekarang merefleksikan
semua informasi historis (seperti harga dan volume perdagangan dimasa lalu).
Lebih lanjut informasi masa lalu dihubungkan dengan harga saham untuk
membantu menentukan harga saham sekarang
2.
Pasar efisien bentuk setengah kuat (semi strong)
Pasar efisien bentuk setengah kuat adalah pasar dimana harga saham pada
pasar modal menggambarkan semua informasi yang dipublikasikan (seperti
earning, deviden, pengumuman stock split, penerbitan saham baru dan
kesulitan keuangan yang dialami perusahaan) sampai ke masyarakat
keuangan. Tujuannya adalah untuk meminimalkan ketidaktahuan mengenai
operasi perusahaan dan dimaksudkan untuk menjelaskan dan menggambarkan
kebenaran nilai dari suatu efek yang telah dikeluarkan oleh suatu institusi.
10
3.
Pasar efisien bentuk kuat (strong form)
Pasar modal yang efisien dalam bentuk kuat merupakan tingkat efisien pasar
yang tertinggi (konsep pasar yang tertinggi). Konsep pasar efisien bentuk kuat
mengandung arti bahwa semua informasi direfleksikan dalam harga saham
baik informasi yang dipublikasikan maupun informasi yang tidak
dipublikasikan (private information), sehingga dalam pasar bentuk ini tidak
akan ada seorang investorpun yang bisa memperoleh abnormal return.
Private Information adalah informasi yang hanya diketahui oleh orang dalam
dan bersifat rahasia karena alasan strategi.
2.2.5 Pemecahan saham (stock split)
Menurut Sartono (1996; 391-392), stock split adalah pemecahan nilai nominal
saham kedalam nilai nominal yang lebih kecil. Dengan demikian jumlah lembar
saham yang beredar akan meningkat proporsional dengan penurunan nilai nominal
saham.
Dengan adanya pemecahan saham maka nilai pari atau nilai yang ditetapkan
menjadi berubah tetap dilain pihak jumlah lembar saham yang beredar bertambah
pula. Oleh karena itu jumlah nilai pari atau nilai yang ditetapkan secara
keseluruhan tidak mengalami perubahan.
Stock split yang dilakukan oleh perusahaan emiten dapat berupa stock split atas
dasar satu jadi dua (two for one stock) dimana setiap pemegang saham akan
menerima dua lembar saham untuk setiap lembar saham yang dipegang
sebelumnya, nilai nominal saham baru adalah setengah dari nilai nominal saham
sebelumnya. Begitu juga jika dilakukan stock split atas dasar satu jadi tiga (three
11
for one stock), pemegang saham akan menerima tiga lembar saham untuk setiap
satu lembar saham yang dimiliki sebelumnya, nilai nominal saham baru adalah
sepertiga dari nilai nominal saham sebelumnya.
Pada dasarnya ada dua jenis stock split yang dapat dilakukan (Ewijaya, Indrianto,
1999), yaitu :
1.
Split up (pemecahan saham naik)
Adalah penurunan naik nominal per lembar saham yang mengakibatkan
bertambahnya jumlah lembar yang beredar. Misalnya pemecahan saham
dengan faktor pemecahan 3:1. Pada awalnya nilai nominal per lembar saham
sebelum melakukan stock split sebesar seribu lima ratus rupiah, maka setelah
dilakukan split up dengan perbandingan 3:1, nilai nominal per lembar saham
yang banx adalah lima ratus rupiah, sehingga awalnya satu lembar menjadi
tiga lembar.
2.
Split down (pemecahan saham turun)
Adalah peningkatan nilai nominal per lembar saham yang mengakibatkan
berkurangnya jumlah lembar saham yang beredar. Misalnya split down
dengan faktor pemecahan 1:3 yang merupakan kebalikan dari split up.
Awalnya nilai nominal per lembar saham seribu rupiah, kemudian dilakukan
split down dengan perbandingan 1:3, maka nilai nominal per lembar saham
baru adalah tiga ribu rupiah dan jumlah lembar saham yang pada awalnya tiga
lembar saham menjadi satu lembar saham. Sedangkan dalam penelitian ini
mengambil empat reaksi pasar, yaitu :
12
a.
Pengaruh stok split pada Likuiditas
Salah satu faktor yang menentukan nilai saham suatu perusahaan adalah
tingkat Likuiditas saham tersebut. Dalam manajemen keuangan,
Likuiditas suatu aset menunjukkan seberapa cepat aset tersebut dapat
dikonversi menjadi uang tunai (kas). Semakin cepat aset tersebut berubah
menjadi kas, maka semakin tinggi likuiditasnya.
b.
Pengaruh pemecahan saham pada harga saham
Harga saham yang dimaksud adalah harga pasarnya. Harga pasar saham
lebih sering dipakai dalam berbagai penelitian pasar modal, karena harga
pasar saham yang paling dipentingkan oleh investor. Harga pasar saham
mencerminkan nilai suatu perusahaan tersebut dan sebaliknya. Oleh
karena itu setiap perusahaan yang menerbitkan saham sangat
memperhatikan harga pasar sahamnyaPara emiten mempunyai pendapat
bahwa stock split memiliki berbagai macam manfaat, diantaranya :
1) Harga yang lebih rendah setelah stock split akan meningkatkan daya
tarik investor untuk membeli sejumlah saham yang lebih besar.
2) Meningkatkan daya tarik investor kecil untuk melakukan investasi
3) Meningkatkan jumlah pemegang saham sehingga pasar akan menjadi
likuid
4) Sinyal yang positif bagi pasar bahwa kinerja manajemen perusahaan
bagus dan memiliki prospek yang bagus.
13
c.
Pengaruh Return Saham Terhadap Keputusan Pemecahan Saham
Menurut Hanafi dan Halim (1996 : 300), return saham disebut juga
sebagai pendapatan saham dan merupakan perubahan nilai harga saham
periode t dengan t-1. Dan berarti bahwa semakin tinggi perubahan harga
saham maka semakin tinggi return saham yang dihasilkan.
Fatma et. al (1969) dalam Ewijaya dan Indriantoro (1999 : 54)
melakukan penelitian yang menunjukkan bahwa harga saham meningkat
pada periode menjelang pemecahan saham dilakukan. Ini berarti terjadi
perolehan atau return saham yang besar pada periode sebelum
pemecahan saham dilakukan. Hal tersebut akan memberikan ketertarikan
bagi investor untuk melakukan investasi.
Signaling theory menyatakan bahwa pemecahan saham memberikan
informasi kepada investor tentang prospek peningkatan return masa
depan yang substantial (Marwata, 2001 ; 753). Dengan memandang
bahwa perusahaan akan memberikan return (tingkat pengembalian) yang
tinggi, akan memberikan daya tarik investor untuk berinvestasi dan akan
mendorong perusahaan untuk melakukan pemecahan saham.
d.
Pengaruh Kinerja Keuangan 'I'erhadap Keputusan Pemecahan Saham
Bar - Yosep dan Brown (1977) dan Asquith at. A1 (1989) dalam
Marwata (2001 : 753) Menemukan adanya reaksi positif atas
pengumuman pemecahan saham. Ewijaya dan Indriantoro (1999)
menyatakan bahwa reaksi pasar tersebut sebenarnya bukan karena respon
terhadap tindakan pemecahan saham itu sendiri, namun terhadap prospek
14
perusahaan yang disinyalkan oleh pemecahan saham tersebut. Sinyal
yang ditunjukkan dalam pemecahan saham tersebut adalah bahwa
perusahaan yang melakukan pemecahan saham merupakan perusahaan
yang mempunyai kinerja keuangan yang baik.
Berdasarkan penjelasan diatas dapat disimpulkan bahwa kinerja
keuangan mempunyai pengaruh terhadap keputusan pemecahan saham
yaitu investor akan lebih cenderung tertarik pada perusahaan yang
memiliki kinerja keuangan yang bagus untuk berinvestasi, dan hal
tersebut akan mempengaruhi perusahaan untuk melakukan pemecahan
saham.
2.2.6 Earning Per Share (Laba Per Lembar Saham)
Earning Per Share (EPS) merupakan komponen penting pertama yang harus
diperhatikan dalam analisis perusahaan. Informasi EPS suatu perusahaan
menunjukkan besarnya laba bersih perusahaan yang siap dibagikan untuk semua
pemegang saham perusahaan. EPS merupakan rasio yang menunjukkan berapa
besar keuntungan (return) yang diperoleh investor atau pemegang saham per
lembar saham (Tjiptono dan Hendry, 2001 : 139).
Para calon pemegang saham tertarik dengan earning per share yang besar, karena
hal ini merupakan salah satu indikator keberhasilan suatu perusahaan (Syamsudin,
1992 : 66). Secara singkat dapat peneliti simpulkan bahwa semakin tinggi nilai
EPS tentu saja akan menyenangkan pemegang saham, karena semakin besar laba
yang disediakan untuk pemegang saham.
15
Besarnya Earning Per Share (EPS) suatu perusahaan. bisa diketahui dari
informasi laporan keuangan perusahaan langsung atau dapat dihitung berdasarkan
laporan neraca dan laporan rugi laba perusahaan. Rumus untuk menghitung EPS
suatu perusahaan. adalah sebagai berikut :
EPS =
Laba bersih setelah bunga dan pajak
…………………… (1)
Jumlah saham yang beredar
2.2.7 Price to Earning Ratio (rasio harga terhadap laba bersih)
Price Earning Ratio (PER) merupakan komponen kedua setelah EPS yang harus
diperhatikan dalam analisis perusahaan. Menurut Tandelilin (2001 : 243),
informasi PER mengindikasikan besarnya rupiah yang harus dibayarkan investor
untuk memperoleh satu rupiah earning perusahaan. Dengan kata lain, PER
menunjukkan besarnya harga setiap satu rupiah earning perusahaan. Disamping
itu PER juga merupakan ukuran harga relatif dari sebuah saham perusahaan.
Oleh karena itu PER sangat efektif untuk mengukur kemahalan harga saham.
Dalam penelitian ini, peneliti mengukur kemahalan harga saham dengan cara
membandingkan antara rata-rata PER perusahaan yang melakukan stock split
dengan rata-rata PER perusahaan yang tidak melakukan stock split. Apabila ratarata PER perusahaan yang melakukan stock split lebih tinggi dari rata-rata PER
perusahaan yang tidak melakukan stock split, maka hal itu berarti harga saham
perusahaan yang melakukan stock split lebih mahal dari pada harga saham
perusahaan yang tidak melakukan stock split.
16
Price to Earning Ratio dapat dihitung dengan menggunakan rumus :
PER
=
Harga pasar saham biasa
Laba per lembar saham
……………………….…..
(2)
2.2.8 Price to Book Value (Rasio harga terhadap nilai buku)
Price to Book Value (PBP9 adalah rasio yang menggambarkan seberapa besar
pasar menghargai nilai buku saham suatu perusahaan (Tjiptono dan Hendry, 2001:
141). Semakin tinggi rasio ini berarti pasar percaya akan prospek perusahaan
tersebut .
Dalam ini, peneliti juga akan membandingkan antara rata-rata PBV perusahaan
yang melakukan stock split dengan rata-rata PBV perusahaan yang tidak
melakukan stock split. Apabila rata-rata PBV perusahaan yang melakukan stock
split lebih tinggi dari pada rata-rata PBV perusahaan yang tidak melakukan stock
split maka harga saham tersebut dapat dikatakan overprice, begitu pula
sebaliknya.
Price to Book Value dapat dihitung dengan menggunakan rumus :
PBV
=
H arg a pasar saham
.......................................... (3)
Nilai buku per lembar saham
Dimana nilai buku per lembar saham menunjukkan aktiva bersih (net asset) yang
dimiliki oleh pemegang saham dengan memiliki satu lembar saham (Jogiyanto,
1996 : 63). Adanya asumsi aktiva bersih sama dengan total ekuitas pemegang
saham, maka nilai buku per lembar saham adalah total ekuitas dibagi dengan
jumlah saham yang beredar, sehingga nilai buku per lembar saham dapat
dirumuskan sebagai berikut :
17
Nilai buku per lembar saham =
Total Ekuitas
…........
Jumlah saham yang beredar
(4)
2.2.9 Return On Investment (ROI)
Analisa ROI adalah analisa laporan keuangan mempunyai arti yang sangat penting
sebagai salah satu teknik analisa keuangan yang bersifat menyeluruh
(komprehensif). Analisa ROI merupakan tekruk analisa yang lazim digunakan
oleh pimpinan perusahaan untuk mengukur efektifitas dari keseluruhan operasi
perusahaan. ROI sendiri adalah salah satu bentuk dari rasio profitabilitas yang
dimaksudkan untuk mengukur kemampuan perusahaan dengan keseluruhan dana
yang ditanamkan dalam aktiva yang digunakan untuk operasinya perusahaan
untuk menghasilkan keuntungan. Dengan demikian rasio ini menghubungkan
keuntungan yang diperoleh dari operasinya perusahaan (net operation income)
dengan jumlah investasi atau aktiva yang digunakan untuk menghasilkan
keuntungan operasi tersebut.
ROI dapat diperoleh dengan menggunakan rumus :
ROI =
Laba Bersih
......................................................................
Total Aset
(5)
2.2.10. Return Saham
Return saham biasanya disebut pendapatan saham dan didefinisikan sebagai
perubahan nilai antara periode t - 1 dengan periode t ditambah dengan
pendapatan-pendapatan lain yang terjadi sebelum periode t tersebut (Hanafi dan
Halim, 1996). Investor atau calon investor akan tertarik pada tingkat keuntungan
(return) yang diharapkan untuk masa-masa mendatang. Investor saham akan
18
memperoleh tingkat keuntungan dari deviden yang dibagikan, ditambah
perbedaan nilai perusahaan pada waktu pertama kali investasi yang meningkat
berkaitan dengan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan tingkat keuntungan
tersebut. Tingkat keuntungan masa lalu bisa dipakai untuk menilai kemampuan
perusahaan sekaligus memproyeksikan kemampuan perusahaan pada masa
mendatang. Untuk mengukur pendapatan saham selama satu tahun (periode)
digunakan persamaan sebagai berikut :
R
=
Pt Pt 1
Pt 1
Keterangan
R
= Hasil pengembalian aktual (yang diharapkan) saat t menunjuk
periode waktu tertentu di masa lalu (yang akan datang)
Pt
= Harga saham pada saat t
Pt-1
= Harga saham pada waktu (t-1)
Return di masa lalu dapat digunakan untuk memprediksi return di masa depan,
baik jangka panjang maupun jangka pendek. Pengujian jangka pendek biasanya
dilakukan untuk mengetahui apakah return pada masa sebelumnya dapat
digunakan untuk memprediksi return hari ini. Prediksi jangka panjang dapat
diprediksi dengan menggunakan data yang berhubungan dengan tingkat return
pasar dan struktur tingkat suku bunga. Investor perlu melakukan penelitian
terlebih dahulu terhadap saham-saham yang akan dipilihnya, untuk selanjutnya
menentukan apakah saham tersebut akan memberikan tingkat return yang sesuai
dengan tingkat return yang diharapkan (Santika dan Nurdin, 2003).
19
Pengukuran return juga harus dipertimbangkan adanya pendapatan-pendapatan
lain seperti deviden yang terjadi selama periode t tersebut (Hanafi dan Halim,
1996:300). Misalkan kita membeli saham pada tahun ini dengan harga Rp 1.000,kemudian tahun depan harga saham tersebut naik menjadi Rp 1.200,-. Selama
tahun tersebut perusahaan membagi deviden sebesar Rp 50,- Dengan data
tersebut, return dapat dihitung sebagai berikut :
Return =
1200 - 1000 50
=
1000
25%
Investasi saham tersebut menghasilkan return saham sebesar 25%.
Berdasarkan uraian di atas maka untuk mengukur pendapatan saham (return
saham) digunakan persamaan sebagai berikut :
R
=
P1 Pt 1 D
Pt 1
Keterangan
R
= Hasil pengembalian aktual (yang diharapkan) saat t menunjuk periode
waktu tertentu di masa lalu (yang akan datang)
Pt
= Harga saham pada saat t
Pt-1
= Harga saham pada waktu (t-1)
D
= Deviden yang dibagi selama periode t
2.2.11 Trading Volume Activity (TVA)
Likuiditas saham diukur dengan menggunakan Proxi Trading Volume Activity
(TVA). Trading volume Activity yang digunakan adalah rata-rata TVA lima hari
20
sebelum dan sesudah melakukan pemecahan saham. Untuk menentukan TVA
digunakan rumus :
TVA =
Jumlah Saham yang diperdagan gkan
Jumlah Saham yang beredar
2.3 Kerangka Pemikiran
Kerangka Pemikiran dari penelitian ini adalah, sebagai berikut :
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran
Perusahaan
Pemecah Saham
Signaling
Theory
Kinerja
Keuangan :
- ROI
- EPS
Trading
Range Theory
Perusahaan Non
Pemecah Saham
Kinerja Keuangan :
- ROI
- EPS
Return saham :
-R
Harga saham :
- PER
- PBV
Uji Beda
Return saham :
-R
Likuiditas
saham :
- TVA
Harga saham :
- PER
- PBV
Likuiditas saham :
- TVA
21
Pada gambar kerangka pemikiran di atas dijelaskan bahwa ada / terdapat 2 jenis
perusahaan manufaktur yang akan dijadikan objek dalam penelitian ini, yaitu
perusahaan pemecah saham dan perusahaan non pemecah saham. Perusahaan
pemecah saham kemudian dibagi lagi menjadi 2, yaitu : Signaling Theory &
Trading Range Theory. Signaling Theory memberikan sinyal (petunjuk) tentang
kinerja keuangan yang pengukurannya menggunakan ROI dan EPS dan return
saham yang pengukurannya dengan R sedangkan Trading Range Theory
memberikan gambaran tentang harga saham yang pengukurannya menggunakan
PER dan PBV. Dan likuiditas saham yang pengukurannya menggunakan TVA.
Kemudian perusahaan non pemecah saham dimana juga membawahi 4 variabel
penelitian seperti yang terdapat pada perusahaan pemecah saham, yaitu kinerja
keuangan (ROI dan EPS), Return Saham (R ), harga saham (PER dan PBV), dan
likuiditas saham (TVA). Analisa kedua jenis perusahaan di atas dilakukan dengan
uji beda untuk memperoleh kesimpulan tindakan.
2.4 Hipotesis Penelitian
Berdasarkan beberapa landasan teori tersebut, maka hipotesis penelitian yang
diajukan dalam penelitian ini adalah :
H1
= Terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan yang melakukan stock
split dan perusahaan yang tidak melakukan stock split pada perusahaan
manufaktur yang go public di Bursa Efek Indonesia yang diukur dengan
ROI dan EPS.
H2
= Terdapat perbedaan tingkat kemahalan harga saham perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan stock split
22
pada perusahaan manufaktur yang go public di Bursa Efek Indonesia
yang diukur dengan PER dan PBV.
H3
= Terdapat perbedaan Return saham perusahaan yang melakukan stock
split dan perusahaan yang tidak melakukan stock split pada perusahaan
manufaktur yang go public di Bursa Efek Indonesia yang diukur dengan
R.
H4
= Terdapat perbedaan likuiditas saham perusahaan yang melakukan stock
split dan perusahaan yang tidak melakukan stock split pada perusahaan
manufaktur yang go public di Bursa Efek Indonesia yang diukur dengan
TVA.
23
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di BEI. Sampel
yang digunakan adalah perusahaan pemecah saham dan perusahaan non pemecah
saham. Penentuan sampel dalam penelitian ini akan di lakukan dengan metode
Purposive sampling, yaitu pemilihan anggota-anggota sampel yang sesuai dengan
kriteria-kriteria yang telah di tentukan, pertimbangan kriteria sampel yang diambil
adalah sebagai berikut :
Perusahaan Pemecah Saham :
(1) Perusahaan sampel adalah Perusahaan manufaktur yang Go publik yang
melakukan pemecahan saham dan yang tidak melakukan pemecahan saham
dalam kurun waktu tahun 2007, 2008,2009, 2010, 2011, 2012.
(2) Laporan keuangan harus mempunyai tahun buku yang terakhir per 31
Desember.
(3) Perusahaan manufaktur yang datanya tersedia secara lengkap antara lain data:
ROI, EPS, PER, PBV, R, TVA.
24
Sampel yang digunakan dalam penelitian ini dapat dilihat dari tabel 3.1.
Tabel 3.1
Daftar Perusahaan Sampel
NO
Nama Perusahaan
Stock Split Non Stock Split
1
2
FAST
ESTI
DLTA
APAC
BATA
AMFG
3
APLI
4
5
6
STTP
SUBA
SRSN
7
8
SIMM
TURI
MLBI
SIPD
APAC
DOID
RYAD
GDYR
9
10
FMII
ACAP
RYAD
SUGI
11
SMSM
AUTO
SUGI
12
13
DAVO
SHDA
ADES
SIPD
14
SMAR
SIPD
Sumber : Lampiran 1
3.2 Batasan Penelitian
Ruang lingkup yang menjadi batasan dalam penelitian ini adalah perusahaan
manufaktur yang melakukan stock split pada tahun 2007-2012 dengan beberapa
kriteria yang akan dijelaskan pada sub bab populasi, sampel dan teknik
25
pengambilan sampel. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah
Earning Per Share (EPS) Return On Investment (ROI), Return Saham (RS) Price
to Earnings Ratio (PER), Price to Book Value (PBV), dan Likuiditas saham.
3.3
Identifikasi Variabel
Berdasarkan landasan teori dan hipotesis penelitian, variabel dan penelitian ini
akan diidentifikasikan, sebagai berikut :
Variabel terikat :
Y=
Perusahaan manufaktur yang go public di BEI yang melakukan keputusan
pemecahan saham dan yang tidak melakukan keputusan pemecahan saham.
Variabel bebas :
Kinerja keuangan perusahaan
: X1 : ROI
X2 : EPS
Tingkat kemahalan harga saham
: X3 : PER
X4 : PBV
Return saham
: X5 : R
Likuiditas saham
: X6 : TVA
26
3.4
Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Untuk mengoperasikan variabel dalam penelitian ini berikut dijelaskan definisinya
beserta pengukuran variabelnya :
1. Return Saham
Return saham adalah hasil pengembalian aktual yang diharapkan dari saham
atau pendapatan dari saham yang dimiliki. Return dimasa lalu dapat digunakan
untuk memprediksi return di masa depan, baik jangka panjang maupun jangka
pendek. Pengukuran return juga harus dipertimbangkan adanya pendapatanpendapatan lain seperti dividen yang terjadi selama periode tersebut. (Hanafi
dan Halim, 1996:300) return dapat dihitung dengan menggunakan rumus:
R
=
Pt Pt 1 D
Pt 1
Dimana :
R
= Hasil pengembalian aktual (yang diharapkan) saat t menunjuk periode
waktu tertentu dimasa lalu (yang akan datang).
Pt
= Harga saham pada saat t
Pt-1
= Harga saham pada waktu t (t - 1)
D
= Deviden yang dibagikan selama periode t
2. Kinerja Keuangan
Menurut Suad Husnan (1996:35), secara definitif dapat dikatakan bahwa
kinerja keuangan perusahaan adalah keadaan keuangan yang merupakan hasil
dari keputusan dalam bidang keuangan yaitu investasi, operasional, dan
pembiayaan yang dibuat.
27
- Pengukuran kinerja keuangan :
a. Earning Per Share (EPS)
Menurut Tjiptono (2001:139) earning per share (EPS) merupakan rasio
yang menunjukkan seberapa besar keuntungan yang diperoleh investor
atau memegang saham per lembarnya. Semakin tinggi earning per share
(EPS) semakin besar pula laba yang disediakan untuk pemegang saham.
Earning per share (EPS) suatu perusahaan bisa dihitung berdasarkan
informasi laporan neraca dan laporan laba-rugi perusahaan. Earning per
share (EPS) dapat dihitung dengan rumus :
EPS
=
Laba bersih setelah bunga dan pajak
Jumlah saham yang beredar
b. Return on investment (ROI)
Analisa ROI dalam analisa laporan keuangan mempunyai arti yang
sangat penting sebagai salah satu teknik analisa keuangan yang bersifat
menyeluruh (komprehensif). Analisa ROI merupakan teknik analisa yang
lazim digunakan oleh pimpinan perusahaan untuk mengukur efektifitas
dari keseluruhan operasi perusahaan ROI sendiri adalah salah satu bentuk
dari rasio profitabilitas yang dimaksudkan untuk mengukur kemampuan
perusahaan dengan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktiva
yang digunakan untuk operasi perusahaannya dan menghasilkan
keuntungan. Dengan demikian rasio ini menghubungkan keuntungan
yang diperoleh dari operasinya perusahaan (net operation income)
dengan jumlah investasi atau aktiva yang digunakan untuk menghasilkan
keuntungan operasi tersebut.
28
ROI dapat diperoleh dengan menggunakan rumus :
ROI =
Laba bersih
Total Aset
3. Tingkat Kemahalan Harga Saham
-
Pengukurannya menggunakan :
a. Price to Earning Ratio (Rasio harga terhadap laba bersih/PER)
Merupakan rasio yang menunjukkan besarnya harga setiap satu rupiah
earning perusahaan PER dapat diukur dengan menggunakan rumus :
PER =
Harga pasar saham biasa
Laba per lembar saham
Namun, dalam penelitian ini data PER diperoleh dari ICMD dan
dinyatakan dengan satuan kali.
b. Price to Book Value (Rasio harga terhadap nilai buku / PBV)
Merupakan rasio yang menggambarkan seberapa besar pasar menghargai
nilai buku saham suatu perusahaan PBV dapat diukur dengan
menggunakan rumus :
PBV =
H arg a pasar saham
Nilai buku per lembar saham
Namun, dalam penelitian ini data PBV diperoleh dari ICMD dan
dinyatakan dalam satuan kali.
29
4. Likuiditas Saham
Likuiditas saham diukur dengan menggunakan Proxi Trading Volume Activity
(TVA). Trading volume activity yang digunakan adalah rata-rata TVA lima
hari sebelum dan sesudah melakukan pemecahan saham. Untuk menentukan
TVA digunakan rumus :
TVA
=
Jumlah saham yang diperdagan gkan
Jumlah saham yang beredar
3.5 Data dan Metode Pengumpulan Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang
diperoleh dari berbagi publikasi, khususnya Indonesia Capital Market Directory
(ICMD) yang diterbitkan oleh Bursa Efek Indonesia laporan keuangan. adapun
data yang digunakan dalam penelitian ini adalah bagi perusahaan yang melakukan
pemecahan saham pada tahun 2007, 2008,2009, 2010, 2011, 2012 maka data
keuangan yang digunakan yaitu data pada laporan keuangan sebelum tahun
pemecahan saham yang juga publikasi lain yang memuat informasi yang relevan
terhadap penelitian yang dilakukan. Data yang di peroleh berupa total Aset, ROI,
EPS, PER, PBV, R dan TVA.
3.6 Teknik Analisa Data
Tahap-tahap yang dilakukan untuk menganalisa data guna menguji hipotesis
adalah :
1. Menghitung variabel-variabel yang digunakan dalam pengujian antara lain
variabel ROI, EPS, PER, PBV, R, dan TVA.
30
2. Mentabulasi data yang diperlukan dalam rangka pengolahan data lebih lanjut
dengan menggunakan program komputer SPSS.
3. Pengujian Hipotesis
Langkah -langkah yang dilakukan dalam melakukan pengujian hipotesis antara
lain :
1. Melakukan Uji Normalitas Data
Uji normalitas data dapat dilakukan dengan menggunakan uji kolmogrorov
smirnov untuk menguji apakah data terdistribusi secara normal. Apabila
data terdistribusi secara normal maka pengujian hipotesis dilakukan dengan
statistik parametrik yaitu uji beda independent sample t Test. Sedangkan
apabila data tidak terdistribusi secara normal maka pengujian hipotesis
dilakukan dengan statistik non parametrik mann-Whitney.
2. Merumuskan hipotesis nihil (Ho) dan hipotesis alternatif
a) Untuk hipotesis pertama
Ho : I = 2 ( tidak ada perbedaan kinerja keuangan perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di
Bursa Efek Indonesia diukur dengan ROI dan EPS).
H1 : I 2 (ada perbedaan kinerja keuangan perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di
Bursa Efek Indonesia diukur dengan ROI dan EPS).
31
b) Untuk hipotesis kedua
Ho : I = 2 ( tidak ada perbedaan tingkat kemahalan harga saham
perusahaan yang melakukan stock split dan perusahaan yang
tidak melakukan stock split pada perusahaan manufaktur
yang go public di Bursa Efek Indonesia diukur dengan PER
dan PBV).
H2 : I 2 (ada perbedaan tingkat kemahalan harga saham
perusahaan yang melakukan stock split dan perusahaan yang
tidak melakukan stock split pada perusahaan manufaktur
yang go public di Bursa Efek Jakarta diukur dengan PER dan
PBV).
c) Untuk hipotesis ketiga
Ho : I = 2 ( tidak ada perbedaan return saham perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di
Bursa Efek Indonesia diukur dengan R).
H3 : I 2 (ada perbedaan tingkat return saham perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di
Bursa Efek Indonesia diukur dengan R).
d) Untuk hipotesis keempat
Ho : I = 2 ( tidak ada perbedaan likuiditas saham perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan
32
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di
Bursa Efek Indonesia diukur dengan TVA).
H4 : I 2 (ada perbedaan tingkat likuiditas saham perusahaan yang
melakukan stock split dan perusahaan yang tidak melakukan
stock split pada perusahaan manufaktur yang go public di
Bursa Efek Indonesia diukur dengan TVA).
Keterangan :
i
= Perusahaan publik yang melakukan stock split
2
= Perusahaan publik yang tidak melakukan stock split
3. Melakukan Uji F (Uji Levene)
Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah varians 2 populasi sama
ataukah beda. Hasil pengujian ini berguna untuk menentukan rumus t hitung
yang digunakan. Apabila Ho diterima maka akan digunakan rumus t hitung
dengan asumsi varians tidak sama. (Tingkat signifikan yang digunakan
adalah 5%).
Hipotesis yang dibuat adalah :
Ho
: Kedua varians populasi adalah sama.
Ha
: Kedua varians populasi adalah tidak sama.
Adapun rumus uji F adalah :
F=
Varian ter besar
…………………………………………………. (5)
Varian terkecil
Dengan df pembilang = n terbesar - 1, dan df penyebut n terkecil - 1
33
Kriteria Pengujian
Apabila p-value < 0.05 maka Ho ditolak dan Ha diterima. Dan jika pvalue >
0.05 maka Ho diterima dan Ha ditolak.
4. Melakukan Uji Beda Independent Sample Test
Uji t untuk 2 sampel independen hanya dapat digunakan apabila asumsi data
berdistribusi normal terpenuhi. (Sugiyono, 1997:136).
Rumus t hitung dengan asumsi varians sama (pooled varians) :
t hitung
=
SP2
=
X
1
X2
1 1
Sp 2
n1 n2
………………..................................…. (6)
n1 1s1 n2 1S 22
n1 n2 2
Tingkat signifikan yang digunakan adalah 5%, dengan huruf df = n1 + n2-2
Rumus t hitung dengan asumsi varian tidak sama (separated varians) :
t hitung
=
X
1
X2
S12 S 22
n1 n2
………………..................................…..
Keterangan :
(X1- X2)
: beda antara 2 rata-rata hitung sampel
nl dan nz
: jumlah sampel
S2
: standar deviasi kuadrat.
(7)
34
Gambar 3.1
PENENTUAN DAERAH PENERIMAAN DAN PENOLAKAN Ho
Daerah Penolakan
Ho
Daerah Penerimaan
Ho
T(
/2;df)
Kriteria Pengujian
Apabila t hitung > t tabel atau p - value < 0.05 maka Ho ditolak dan Ha
diterima. Dan jika t hitung t tabel atau p - value > 0.05 maka Ho diterima
dan Ha ditolak.
5. Melakukan Uji Mann Whitney U test
Terdapat dua rumus yang dapat digunakan untuk pengujian , yaitu rumus 8
dan 9, kedua rumus tersebut digunakan dalam perhitungan, karena akan
digunakan untuk mengetahui harga U mana yang