ANALISIS PORTOFOLIO OPTIMAL UNTUK PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI PADA PASAR VALUTA ASING

ANALISIS PORTOFOLIO OPTIMAL UNTUK PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI PADA PASAR VALUTA ASING

SKRIPSI

Oleh: Hari Murti

09610264

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG

ii

ANALISIS PORTOFOLIO OPTIMAL UNTUK PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI PADA PASAR VALUTA ASING

SKRIPSI

Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan Mencapai Derajat Sarjana Ekonomi

Oleh: Hari Murti

09610264

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG

v

KATA PENGANTAR

Assalamualaikum Wr. Wb.

Puji syukur alhamdulillah penulis panjatkan kehadirat Allah SWT atas berkat, rahmat, taufik dan hidayah-Nya, penyusunan skripsi yang berjudul “Analisis Portofolio Optimal untuk Pengambilan Keputusan Investasi pada Pasar Valuta Asing” disusun untuk memenuhi serta melengkapi syarat memperoleh gelar Kesarjanaan di bidang Ekonomi, program studi Manajemen pada Universitas Muhammadiyah Malang dapat diselesaikan dengan baik.

Penulis menyadari bahwa dalam proses penulisan skripsi ini banyak mengalami kendala, namun berkat bantuan, bimbingan, kerjasama dari berbagai pihak dan berkah dari Allah SWT sehingga kendala-kendala yang dihadapi tersebut dapat diatasi. Untuk itu penulis menyampaikan ucapan terima kasih dan penghargaan kepada Bapak Dr. Marsudi M.M. selaku pembimbing I dan Ibu Dra. Dewi Nurjannah, M.M., AFP. selaku pembimbing II yang telah dengan sabar, tekun, tulus dan ikhlas meluangkan waktu, tenaga dan pikiran memberikan bimbingan, motivasi, arahan, dan saran-saran yang sangat berharga kepada penulis selama menyusun skripsi.

Selanjutnya ucapan terima kasih penulis sampaikan pula kepada:

1. Ibu Muntamah dan Bapak Kaswadi selaku orang tua, pahlawan dan inspirator terhebat yang selalu mendukung saya menjadi individu terbaik di segala hal.

vi

2. Dr. H. Muhadjir Effendy M.AP, selaku Rektor Univesitas Muhammadiyah Malang.

3. Dr. Nazaruddin Malik, M.Si selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang.

4. Dr. Marsudi, M.M, selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang.

5. Dr. Widayat, M.M, selaku Dosen Wali kelas E Angkatan 2009 Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang.

6. Bapak dan Ibu Dosen beserta staf pengajar Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang.

7. Pak Wardi, Ibu Ila, Mas Dedy, Mas Agung, Mas Badawi yang senantiasa membimbing saya dalam berproses menjadi tenaga part time di PUSBAG BIOTEK Bagian Unit Produksi Jamur.

8. Saudara terhebat dalam meraih prestasi untuk memperoleh dana hibah DIKTI lewat karya PKM-K yang berjudul Alat Multifungsi Four In One “SIBUK KONSER” (Sikat Gigi, Bulpen, Konde dan Senter) Sebagai Alat Alternatif Penanggulangan Sampah Plastik dengan Bahan Dasar Sikat Gigi di Univesitas Muhammadiyah Malang Mbak Wulan dan Mas Kohar, terimakasih saudara.

9. Teman-teman Manajemen E tahun 2009 yang luar biasa, terimakasih untuk masukan dan kekompakan teman-teman.

vii

10.Teman-teman KKNT-PD kelompok 54 Gondang Legi Juli 2012, kalian semua luar biasa.

11.Saudara-saudara Unit Kegiatan Mahasiswa Persaudaraan Setia Hati Terate Universitas Muhammadiyah Malang, yang telah memberi kepercayaan saya untuk berproses menjadi seorang ketua periode 2012-2013. Terimakasih saudara-saudara semua saya banyak belajar dari sini.

12.Semua pihak yang telah memberikan sumbangan tenaga dan pikiran dalam penyelesaian skripsi ini yang tidak biasa penulis sebutkan satu persatu, terimakasih bantuannya.

Penulis berterima kasih atas semua yang mereka berikan, semoga mendapat limpahan rahmad dari Allah SWT. Akhirnya, dengan segala kerendahan hati penulis menyadari masih banyak terdapat kekurangan-kekurangan, sehingga penulis mengharapkan adanya saran dan kritik yang bersifat membangun demi kesempurnaan skripsi ini. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat.

Wassalamualaikum Wr.Wb

Malang, 07 Agustus 2014

viii DAFTAR ISI

Halaman.

KATA PENGANTAR ... v

DAFTAR ISI ... viii

DAFTAR GAMBAR ... xi

DAFTAR TABEL ... xii

DAFTAR LAMPIRAN ... xiii

DAFTAR PUSTAKA ... xiv

BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah ... 1

B. Rumusan Masalah ... 6

C. Pembatasan Masalah ... 6

D. Tujuan dan Kegunaan Penelitian 1. Tujuan Penelitian ... 7

2. Kegunaan Penelitian... 7

BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Tinjauan Penelitian Terdahulu ... 8

B. Tinjauan Teori 1. Portofolio ... 9

2. Tahap-tahap Proses Investasi Valuta Asing ... 11

3. Diversifikasi Portofolio ... 14

4. Kovarians ... 15

ix

6. Return Valuta Asing ... 18

7. Return Ekspektasi Portofolio ... 19

8. Resiko Portofolio ... 19

9. Evauasi Kinerja Portofolio ... 22

10.Valuta Asing ... 23

11.Bentuk Perdagangan Valuta Asing ... 23

12.Sistem Kurs Valuta Asing ... 26

13.Jenis Perubahan Nilai Kurs Valuta Asing ... 27

14.Transaksi Dalam Valuta Asing ... 28

15.Selisih Kurs Valuta Asing ... 29

C. Kerangka Berpikir ... 30

BAB III METODE PENELITIAN A. Jenis Penelitian ... 32

B. Data dan Sumber Data ... 32

C. Teknik Pengumpulan Data ... 32

D. Teknis Sampling ... 33

E. Definisi Oprasional Variabel ... 33

F. Teknik Analisis Data ... 36

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN A. Hasil Penelitian 1. Pasar Valuta Asing Indonesia dan Perkembangannya ... 41

2. Analisis Data ... 43

x

b. Tingkat Pengembalian yang Diharapkan ... 46

c. Risiko Valuta Asing ... 47

d. Kovarian Antar Valuta Asing ... 49

e. Koefisien Korelasi Antar Valuta Asing ... 50

f. Penentuan Proporsi Dana yang Efisien ... 52

g. Tingkat Penembalian yang diharapkan dan Risiko Portofolio ... 54

B. Pembahasan ... 57

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN A. Kesimpulan ... 62

B. Saran ... 63 DAFTAR PUSTAKA

xi

DAFTAR GAMBAR

xii

DAFTAR TABEL

Tabel 4.1 Kode dan Nama Valuta Asing ... 43

Tabel 4.2 Tingkat Pengembalian... 45

Tabel 4.3Tingkat Pengembalian yang Diharapkan ... 46

Tabel 4.4 Resiko Valuta Asing ... 48

Tabel 4.5 Varian Kovarian Antar Valuta Asing... 50

Tabel 4.6 Koefisien Korelasi Antar Valuta Asing ... 51

Tabel 4.7 Hasil Portofolio yang Dibentuk dan Proporsi Dana... 54

Tabel 4.8 Hasil Portofolio Efisien dan Proporsi Dana ... 55

xiii

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Daftar Nilai Kurs Tenggah Mingguan Valuta Asing 1 Oktober 2012 – 29 November 2013

Lampiran 2 Tingkat Pengembalian yang Diharapkan dari Valuta Asing Lampiran 3 Resiko Valuta Asing Deviasi Standar

Lampiran 4 Varian dan Kovarian

Lampiran 5 Koefisien Korelasi Antar Valuta Asing

Lampiran 6 Tingkat Pengembalian yang diharapkan dari Portofolio dan Resiko Portofolio.

xiv

DAFTAR PUSTAKA

Beams. Anthony. Clement and Suzanne H. Lowensohn. 2009. Advanced Accounting Tenth edition. Prentice Hall.

Hanafi, Mamduh M. 2004. Manajemen Keuangan, Yogyakarta: BPFE.

Hartono, Jogianto. 2013. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Yogyakarta: BPFE.

Husnan, Suad. 2003. Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan (keputusan Jangka Pendek), Edisi keempat, Yogyakarta: BPFE.

Joesoef, Jose Rizal. 2008. Pasar Uang dan Pasar Valuta Asing. Jakarta: Salemba Empat.

Kodrat, Sukardi, David dan Indonanjaya, Kurniawa. 2010. Manajemen Investasi Pendekatan Teknikal dan Fundamental untuk Analisis Saham, Surabaya: GRAHA ILMU.

Latumaerissa, R. Julius. 2011. Bank dan Lembaga Keuangan Lain, Jakarta: Salemba Empat.

Perkasa, William. 2012. “Pasar Valuta Asing”. williamperkasa.blogdetik.com. Oktober 2013 .

Ross, Westerfield, Jordan. 2009. Pengantar Keuangan Perusahaan, Jakarta: Salemba Empat.

Samsul, Muhamad. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga.

xv

Tan, Lee. 2009. Advanced Financial Accounting Updated Edition. McGraw-Hill Education (Asia).

Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi (teori dan aplikasi), Yogyakarta: KANISIUS.

Triyono. 2008. Analisis Perubahan Kurs Rupiah terhadap Dollar Amerika. Jurnal Ekonomi Pembangunan. Vol. 9, No. 2, 156-167. Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Surakarta.

Wulandari, Sri. 2013. “Utang Indonesia Bengkak Rp2.276,89 triliun”. http://ekonomi.inilah.com/read/detail/2050520/utang-indonesia-bengkak-rp227689-triliun#.UpXEWNLwZlN. November 2013.

Zubir, Zalmi. 2011. Manajemen Portofolio Penerapan dalam Investasi Saham. Jakarta: Salemba Empat.

________.2013.http://www.bi.go.id/web/id/Moneter/Kurs+Bank+Indonesia/Kurs +Transaksi/. Oktober 2013

1 BAB 1 PENDAHULUAN

A.Latar Belakang Masalah

Pasar valuta asing atau foreign exchange market (valas, forex, FX, atau pasar mata uang) adalah bentuk pertukaran untuk perdagangan desentralisasi global mata uang internasional. Pasar valuta asing membantu perdagangan internasional dan investasi dengan memungkinkan konversi mata uang. Dalam kegiatan mengimpor barang dari suatu negara, para importir tidak mungkin membayarnya dengan mata uang negaranya.

Misalnya, importir Australia yang mengimpor kedelai dari Indonesia, tidak mungkin membayar impor itu dengan mata uang dolar Australia. Sebab, importir tidak bisa menggunakan mata uang dolar Australia di negara Indonesia. Karena itu importir Australia harus membeli mata uang rupiah Indonesia untuk membayarnya. Mata uang yang dikeluarkan sebagai alat pembayaran yang sah di negara lain disebut dengan valuta asing.

Pasar valuta asing adalah suatu pasar atau tempat dimana individu-individu, berbagai perusahaan multinasional dan kalangan perbankkan mengadakan jual beli berbagai jenis mata uang dari berbagai negara atau valuta asing. Fungsi utama pasar valuta asing adalah sebagai tempat jual beli mata uang dari suatu negara dengan mata uang negara lainnya. Transaksi valuta dilakukan untuk mengurangi risiko dan juga mencari keuntungan jangka

2

pendek dari selisih kurs. Kurs atau nilai tukar didefinisikan sebagai harga mata uang luar negri dalam satuan harga mata uang domestik.

Ada beberapa kelebihan yang ditawarkan di pasar valuta asing atau forex trading yang tidak dapat ditawarkan investasi lainnya yaitu return yang ditawarkan tidak terbatas, likuiditas tinggi, dapat melakukan transaksi 24 jam dalam waktu 5 hari seminggu, dan harga real time yang dapat di akses setiap saat. Adanya kemajuan teknologi memunculkan kelebihan yang sangat mempermudah aktifitas investasi valuta asing.

Pentingnya pasar valuta asing timbul sehubungan dengan berkembangnya perdagangan internasional serta semakin meningkatnya perputaran peredaran mata uang asing, menurut survei BIS (Bank International for Setlement, bank sentral dunia), yang dilakukan pada akhir tahun 2004, nilai transaksi pasar valuta asing mencapai lebih dari USD$1,4 triliun per harinya (Perkasa:2012).

Dari sini bisa dilihat bahwa transaksi nilai mata uang yang begitu besar di pasar valuta asing bukan sebatas pertukaran mata uang semata tetapi lebih luas lagi pengertiannya dan kita dapat menghasilkan keuntungan dari sebuah investasi valuta asing. Dalam perkembangannya, pasar valuta asing sendiri mengalami pertumbuhan yang pesat pada awal tahun 1970 adapun yang menyebabkannya karena:

1. Pergerakan nilai valuta asing mengalami pergerakan cukup signifikan sekali sehingga menarik minat bagi investor untuk menanamkan modal disini dan berinteraksi dengan perdagangan pasar valuta asing.

3

2. Bisnisnya mengglobal. Semakin sengitnya persaingan bisnis membuat perusahaan-perusahaan yang berinteraksi dengan pasar valuta asing harus mencari sumber daya baru yang lebih murah, dan tersebar di seluruh dunia sehingga menimbulkan permintaan dan penawaran yang ditentukan lewat mekanisme pasar.

3. Perkembangan telekomunikasi yang begitu cepat dengan adanya sarana telepon, telex, faximile, internet memudahkan para pelaku pasar untuk berkomunikasi sehingga dapat bertransaksi dengan mudah.

4. Potensi keuntungan di pasar valuta asing yang cenderung besar sehingga menggairahkan pasar dan meningkat akan keinginan berbagai pihak ingin memperoleh keuntungan dalam transaksi ini.

Banyak partisipan dalam pasar valuta asing yaitu:

1) Pengimpor yang membayar barang dengan menggunakan valuta asing. 2) Pengekspor yang menerima valuta asing dan ingin mengkonversikan

kedalam mata uang domestik.

3) Manajer portofolio yang membeli dan menjual saham dan serta obligasi luar negeri.

4) Pialang valuta asing yang mencocokkan pesanan pembelian dan penjualan

5) Pedagang yang “membuat pasar” dalam valuta asing.

6) Spekulan yang mencoba mendapatkan profit dari perubahan dalam nilai tukar.

Kebutuhan untuk mengkonversi mata uang yang satu menjadi mata uang lain. Inilah yang menimbulkan adanya permintaan akan transaksi valuta

4

asing. Pasar valuta asing dunia menawarkan mekanisme yang dapat menyelesaikan transaksi kompleks dan beragam secara efisien.

Bagi negara berkembang seperti Indonesia, peranan kurs valuta asing menjadi sangat penting. Pentingnya kurs valuta asing ini, karena sebagai negara yang tengah melakukan pembangunan ekonomi, maka kurs valuta asing akan berhubungan langsung dengan sektor-sektor perdagangan luar negeri, investasi, bahkan berkaitan langsung dengan beban hutang luar negeri yang merupakan sumber dana pembangunan.

Berdasarkan catatan Direktorat Jendral Pengelolalan Utang (DJPU) selama Oktober 2013 utang Negara Indonesia sejumlah Rp2.276,89 triliun naik 3,13 triliun dari posisi September 2013 sejumlah Rp2.273,76 triliun (Wulandari:2013).

Perubahan pertumbuhan ekonomi di Amerika Serikat banyak mempengaruhi perkembangan mata uang Negara-negara mitra perdagangngan seperti Indonesiadan terhadap Negara-negaradi dunia. Perekonomian di negara-negara maju seperti di Amerika Serikat selain mampu mempengaruhi ekonomi dunia, ternyata juga sangat dipengaruhi oleh kondisi ekonomi di negara-negara berkembang di Asia seperti Indonesia dan juga negara dengan perekonomian yang cukup stabil seperti Jepang.

Untuk memilih valuta asing yang digunakan sebagai sarana investasi merupakan suatu sarat untuk mendapatkan keuntungan yang optimal, pemilihan valuta asing mata uang kuat (hard currency) akan memberikan lebih banyak keuntungan daripada berinvestasi pada mata uang soft currency karena mata

5

uang kuat dapat diterima secara luas di seluruh dunia, resiko kecil dan spread atau selisih antara harga jual dan beli kecil.

Dalam proses pencarian keuntungan dalam melakukan investasi ini adalah suatu yang membentuk analisis dan perhitungan mendalam dengan tidak mengesampingkan prinsip kehati-hatian (prudent principle). Pentingnya sikap kehati-hatian ini merupakan modal penting dari seorang investor. Risiko para investor yang muncul dalam melakukan aktifitas investasi disebabkan ketidakpastian keadaan di waktu yang akan datang. Portofolio yang dibentuk oleh investor dapat memberikan tingkat keuntungan yang tinggi atau sebaliknya memberikan kerugian bagi investor tersebut.

Terdapat hubungan antara imbal hasil dan risiko dalam berinvestasi dikenal dengan high risk – high return, yang artinya semakin besar resiko yang harus di tanggung, semakin besar pula imbal hasil yang dihasilkan. Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi, return dapat berupa imbal hasil realisasi yang sudah terjadi atau imbal hasil yang diharapkan belum terjadi tetapi yang diharapkan terjadi di masa yang akan datang.

Menyusun portofolio optimal valuta asing merupakan strategi yang sangat penting bagi investor dan pengusaha bisnis Internasional untuk memperoleh hasil yang diharapkan. Ketidaktepatan prediksi valuta asing dalam portofolio dapat menghilangkan peluang memperoleh keuntungan dari transaksi valuta asing. Menyusun portofolio optimal valuta asing, merupakan salah satu kunci untuk pengambilan keputusan investasi yang melibatkan

6

transfer dana dari satu mata uang ke mata uang lain dalam suatu periode tertentu.

Berdasarkan uraian di atas, maka peneliti mengambil tema penilaian valuta asing dalam penelitian yang berjudul, “Analisis Portofolio Optimal untuk Pengambilan Keputusan Investasi pada Pasar Valuta Asing”. B. Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan di atas, dapat diambil suatu perumusan masalah sebagai berikut:

1. Valuta asing apa saja yang terbentuk dalam Portofolio Efisien? 2. Valuta asing apa saja yang terbentuk dalam Portofolio Optimal? C. Pembatasan Masalah

Untuk menghindari agar pembahasan tidak sampai keluar dari pokok permasalahan yang ada dan agar skripsi ini lebih terarah, maka penulis memberikan batasan-batasan masalah sebagai berikut:

1. Dalam penelitian ini adalah 16 mata uang asing yang terdapat di daftar valuta asing bank Indonesia .

2. Data yang diambil adalah data kurs tengah mingguan selama 1 Oktober 2012 – 29 November 2013.

7

D. Tujuan dan Kegunaan Penelitian 1. Tujuan Penelitian

a. Untuk pengambilan keputusan investasi pasar valuta asing yang memberikan tingkat pengembalian investasi tertinggi dengan resiko tertentu pada portofolio optimal yang dibentuk.

b. Untuk pengambilan keputusan investasi pasar valuta asing yang memberikan tingkat risiko terendah dengan pengembalian tertentu pada portofolio optimal yang dibentuk.

2. Kegunaan Penelitian a. Bagi Investor

Hasil dari pembahasan ini dapat memberikan arahan positif bagi investor, dalam rangka pengambilan keputusan investasi pasar valuta asing periode tertentu.

b. Bagi Pengusaha

Hasil dari pembahasan ini dapat dijadikan pertimbangan pengusaha bisnis Internasional dalam melakukan transaksi valuta asing.

c. Bagi Peneliti Selanjutnya

Hasil penelitian ini diharapkan dapat dipergunakan sebagai landasan dan tambahan wawasan bagi peneliti lain khususnya dalam menghadapi permasalahan yang berkaitan dengan penelitian ini.

8 BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Tinjauan Penelitian Terdahulu

Penelitian terdahulu berjudul, “Penentuan Portofolio Optimal dan Rasionalitas Investor Valuta Asing Indonesia”, yang dilakukan oleh Any Pudjiastuti, Program Studi Magister Manajemen, Universitas Diponegoro, Semarang, 2002. Penelitian ini menggunakan penentuan proporsi 16 valuta asing yang di perdagangkan di pasar valua asing dengan menganalisis rasionalitas investor berdasarkan model Markowitz dengan menggunakan metode minimisasi risiko (efficient frontier). Hasil dari penelitian ini adalah valuta asing yang mendapatkan return individu terbesar adalah BEF, sedangkan yang memiliki risiko terkecil adalah yen jepang.

Penelitian lain di bidang portofolio valuta asing juga di lakukan Farida Susyati (2002) yang meneliti “Analisis Portofolio dalam Rangka Pengambilan Keputusan Investasi Pada Pasar Valuta Asing” data yang digunakan adalah data kurs tengah mingguan periode Januari-Desember 2001 dengan menggunakan obyek empat mata uang terkuat yang terdaftar di BEJ Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya. Hasil penelitian ini adalah portofolio efisien terdapat pada kombinasi matauang Deutch Mark Jerman dan Pounsterling Inggris dan Deutch Mark Jerman dan yen Jepang.

9

Analisis ini mengacu pada penelitian terdalulu yang dilakukkan oleh Ani Pudjiastuti, Program Studi Magister Manajemen (2002) dan Farida Susyati, Program Studi Sarjana Ekonomi (2002). Dalam hal ini perbedaan dengan penelitian pertama yaitu pada rasionalitas investor. Dalam penelitian Ani Pudjiastuti menggunakan penelitian ini tidak menganalisis rasionalitas investor.

Perbedaan dengan penelitian kedua yang dilakukan oleh Farida Susyati yaitu pada obyek yang di analisis. Penelitian yang dilakukan oleh Farida Susiati menggunakan 4 valuta asing yang terkuat di BEJ Fakultas Ekonomi Brawijaya, sedangkan penelitian ini menggunakan 16 valuta asing yang di perdagangkan di pasar valuta asing Indonesia.

B. Tinjauan Teori 1. Portofolio

Teori portofolio (portfolio theory) menyatakan bahwa risiko dan pengembalian keduanya harus dipertimbangkan dengan asumsi tersedia kerangka formal untuk mengukur keduanya dalam pembentukkan portofolio. Dalam bentuk dasarnya, teori portofolio dimulai dengan asumsi bahwa tingkat pengembalian atas efek dimasa depan dapat diestimasi dan kemudian menentukan risiko dengan variasi distribusi pengembalian. Asumsi tertentu, teori portofolio menghasilkan hubungan linear antara risiko dan pengembalian.

Konsep dari risiko portofolio pertamakali di perkenalkan secara formal oleh Makowitz seorang ekonom lulusan Universitas Chicago yang

10

telah memperoleh Nobel Prize di bidang ekonomi pada tahun 1990 dalam buku (Hartono, 2013: 255). Teori portofolio berkaitan dengan estimasi investor tehadap ekspektasi risiko dan return, yang diukur secara statistik untuk membuat portofolio investasinya.

Markowitz menjabarkan cara mengkombinasikan aset ke dalam diversifikasi portofolio yang efisien. Dalam portofolio ini, risiko dapat dikurangi dengan menambah jumlah jenis aset ke dalam portofolio dan tingkat expeced return dapat naik jika investasinya terdapat perbedaan pergerakan harga dari aset-aset yang dikombinasi tersebut. Pada prakteknya para pemodal pada sekuritas sering melakukan diversifikasi dalam investasinya dengan mengkombinasikan berbagai sekuritas, dengan kata lain mereka membentuk portofolio.

Menurut (Husnan, 2003:45), portofolio berarti sekumpulan investasi. Tahap ini menyangkut identifikasi sekuritas-sekuritas mana yang akan dipilih dan berapa proporsi dana yang akan ditanamkan pada masing-masing sekuritas tersebut. Pemilihan banyak sekuritas (pemodal melakukan diversifikasi) dimaksudkan untuk mengurangi risiko yang ditanggung.

Menurut (Samsul, 2006:301), portofolio merupakan investasi dalam berbagai instrumen keuangan atau disebut juga diversifikasi. Portofolio dimaksudkan untuk mengurangi risiko investasi dengan cara menyebarkan dana ke berbagai aset yang berbeda, sehingga jika satu aset

11

menderita kerugian sementara aset lain tidak menderita kerugian, maka investasi kita tidak hilang semua.

2. Tahap–tahap Proses Investasi Valuta Asing

Menurut (Husnan, 2003:43) Proses investasi menunjukkan bagaimana pemodal seharusnya melakukan investasi dalam sekuritas; yaitu sekuritas apa yang di pilih, seberapa banyak investasi tersebut dan kapan investasi tersebut akan di lakukan.

a. Menentukan Kebijakan Investasi

Disini pemodal perlu menentukan apa tujuan investasinya, dan berapa banyak investasi tersebut akan dilakukan. Karena ada hubungan positif antara resiko dan keuntungan investasi, maka pemodal tidak bisa mengatakan bahwa tujuan investasinya adalah untuk mendapatkan keuntungan maksimal. Investor harus menyadari kemungkinan terjadinya rugi. Tujuan investasi harus dinyatakan dalam baik dalam keuntungan maupun resiko.

b. Analisis Sekuritas

Tahap ini berarti melakukan analisis terhadap individual (atau sekelompok) sekuritas. Ada dua filosofi dalam melakukan analisis sekuritas. Pertama mereka yang berpendapat bahwa ada sekuritas yanng mispriced (harganya salah, mungkin terlalu tinggi, mungkin terlalu rendah), dan analisis dapat mendeteksi sekuritas-sekuritas tersebut.

12

Kedua adalah mereka yang berpendapat bahwa harga sekuritas adalah wajar kalaupun ada sekuritas yang mispriced. Analisis tidak mampu mendeteksinya. Pada dasarnya mereka yang menganut pendapat ini berpendapat bahwa pasar modal efisien. Pemilihan sekuritas bukan didasarkan pada faktor mispriced tetapi didasarkan atas preferensi risiko para pemodal, pemodal yang bersedia menanggung risiko tinggi akan memilih sekuritas yang lebih berisiko. c. Pembentukan Portofolio

Portofolio berarti sekumpulan investasi. Tahap ini menyangkut identifikasi sekuritas-sekuritas mana yang akan di pilih, dan berapa proporsi dana yang akan ditanamkan pada masing-masing sekuritas tersebut. Pemilihan banyak sekuritas (pemodal melalukan diversifikasi) dimaksudkan untuk mengurangi resiko yang di tanggung. Pemilihan sekuritas dipengaruhi oleh preferensi risiko, pola kebutuhan kas, status pajak dan sebagainya.

d. Melakukan Revisi Portfolio

Tahap ini merupakan pengulangan terhadap tiga tahap sebelumnya, dengan maksud kalau perlu melakukan perubahan terhadap portofolio yang telah dimiliki. Dirasa bahwa portofolio yang sekarang dimiliki tidak lagi optimal, atau tedak sesuai dengan preferensi risiko pemodal. Maka pemodal dapat melakukan perubahan terhadap sekuritas-sekuritas yang membentuk portofolio tersebut.

13

e. Evaluasi Kinerja Portofolio

Tahap ini pemodal melakukan penilaian terhadap kinerja (performance) portofolio. Baik dalam aspek tingkat keuntungan yang diperoleh maupun resiko yang ditanggung. Tidak benar kalau suatu portofolio yang memberikan keuntungan lebih tinggi mesti baik dari portofolio lainnya. Faktor risiko perlu dimasukkan. Karena itu diperlukan standar pengukurannya.

Pengelolaan portofolio dapat dibagi atas dua bentuk yaitu aktif dan pasif (Zubir,2011:271)

a) Strategi investasi portofolio pasif pada umumnya diterapkan pada investasi yang dilakukan untuk jangka panjang. Misalnya investasi pada valuta asing yang diharapkan akan memberikan keuntungan dalam janngka panjang. Komposisi pertofolio yang sudah terbentuk tidak banyak dipengarihi oleh kondisi perubahan dalam jangka pendek.

b) Strategi investasi portofolio aktif investor mengharapkan expected return portofolio setinggi mungkin. Strategi ini sangat dipengaruhi oleh perubahan harga pada instrumen investasi dalam portofolio. Kondisi pasar dalam jangka pendek sangat berpengaruh dalam strategi investasi ini. Strategi ini sering dipakai oleh investor yang tujuan investasinya adalah untuk spekulatif atau bertujuan jangka pendek untuk capital gain.

14

3. Diversifikasi Portofolio

Untuk menurunkan risiko investasi, investor perlu melakukan “diversifikasi” diversifikasi (portofolio) dalam pernyataan tersebut bisa bermakna bahwa investor perlu membentuk portofolio melalui pemilihan kombinasi sejumlah aset sedemikian rupa hingga risiko dapat di minimalkan tanpa mengurangi return harapan. Mengurangi risiko tanpa mengurangi return adalah tujuan investor dalam berinvestasi, dalam teori portofolio dikenal dua macam diversifikasi (Tandelilin,2010:115):

a. Diversifikasi random

Diversifikasi random atau diversifikasi naif terjadi ketika investor menginvestasikan dananya secara acak pada berbagai jenis aset yang berbeda dan berharap bahwa varians return sebagai ukuran risiko portofolio tanpa terlalu memperhatikan karakteristik aset-aset bersangkutan (misalnya tingkat return yang diharapkan ataupun klasifikasi industri aset tersebut).

Investor yang melakukan diversifikasi random berfikir semakin banyak jenis aset yang dimasukkan dalam portofolio semakin besar manfaat pengukuran risiko yang akan diperoleh, akan tetapi manfaat divesifikasii yang diperoleh dengan penambahan jumlah aset semakin lama semakin berkurang.

b. Diversifikasi Markowitz

Diversifikasi yang lebih efisien dari diversifikasi secara random adalah diversifikasi berdasarkan model Markowitz Nasehat

15

markowitz yang sangat penting dalam diversifikasi portofolio “janganlam menaruh semua telur ke dalam satu keranjang”, karena apabila keranjang tersebut jatuh maka semua telur yang ada dalam keranjang akan pecah.

Konteks investasi, ajaran tersebut dapat diartikan sebagai “janganlah menginvestasikan dana yang kita miliki hanya pada satu aset saja, karena jika aset tersebut gagal, semua dana yang kita investasikan akan lenyap”. Sekilas ajaran tersebut terlihat sederhana, tetapi dalam teori portofolio markowitz, di tunjukkan secara kuantitatif mengapa dan bagaimana diversifikasi dapat menurunkan resiko portofolio.

Kontribusi penting dalam ajaran markowitz adalah resiko portofolio tidak boleh dihitung dari penjumlah’an semua resiko aset-aset yang ada dalam portofolio, tetapi harus di hitung dari kontribusi resiko aset tersebut terhadap risiko portofolio, atau di istilahkan dengan kovarians.

4. Kovarians

Kovarian adalah ukuran absolut yang menunjukkan sejauh mana dua variabel mempunyai kecendrungan untuk bergerak bersama-sama. Dalam konteks manajemen portofolio, kovarians menunjukkan sejauh mana return dari dua sekuritas mempunyai kecendrungan bergerak bersama-sama. (Tandelilin,2010:118). Kovarian bisa berbentuk angka

16

positif, negatif ataupun enol. Sebagai contoh, misalnya investor menggabungkan dua sekuritas A dan B.

Kovarians positif berarti kecendrungan dua sekuritas bergerak dalam arah yang sama; jika return sekuritas A naik maka return sekuritas B juga akan mengalami kenaikan, demikian sebaliknya. Kovarian negatif berarti bahwa return dua buah sekuritas cenderung bergerak menuju arah yang berkebalikann, jika return sekuritas A naik maka return sekuritas B turun, demikian sebaliknya, sedangkan kovarians nol menunjukkan bahwa pergerakan dua buah sekuritas bersifat independen satu dengan lainnya.

Secara matematis, rumus untuk menghitung kovarians dua buah sekuritas A dan B adalah:

∑[ ][ ]

Keterangan:

= kovarian antara sekuritas A dan B = Return sekuritas A pada saat i

Rjs = hasil valas j pada kemungkinan ke s

= nilai yang diharapkan dari sekuritas A

m = jumlah hasil sekuritas yang mungkin terjadi pada periode tertentu = probabilitas kejadian return ke-i

5. Koefisien Korelasi

Koefisien korelasi adalah suatu ukuran statistik yang menunjukkan pergerakan bersama relative (relative comovements) antara dua variabel.

17

Dalam konteks diversifikasi, ukuran ini akan menjelaskan sejumlah mana return dari suatu sekuritas terkait dengan sekuritas lainnya. Ukuran tersebut biasanya dilambangkan dengan (pi,j) dan berjarak (berkorelasi) antara +1,0 sampai dengan -1,0 (Tandelilin,2010:117)

Jika pi,j = +1,0 berarti korelasi positif sempurna. Jika pi,j = -1,0 berarti korelasi negatif sempurna. Jika pi,j = 0,0 berarti tidak ada korelasi.

Ada beberapa hal yang berkaitan dengan pengukuran ukuran koefisien korelasi dalam konsep diversifikasi, yaitu:

a. Penggabungan dua sekuritas yang berkorelasi positif sempurna (+1,0) tidak akan memberikan manfaat pengurangan risiko. Risiko portofolio yang dihasilhan dari penggabungan ini hanya merupakan rata-rata tertimbang dari risiko individual sekuritas yang ada dalam portofolio. b. Penggabungan sekuritas yang berkorelasi nol, akan mengurangi risiko

portofolio secara signifikan, semakin banyak jumlah saham yang tidak berkorelasi (0) dimasukkan dalam portofolio, semakin besar manfaat penguranngan risiko yang diperoleh.

c. Penggabungan dua buah sekuritas yang berkorelasi negatif sempurna (-1,0) akan menghasilkan risiko kedua sekuritas tersebut. Hal ini sejalan dengan prinsip strategi lindung nilai (hedging) terhadap risiko. d. Dalam dunia nyata, ketiga jenis korelasi ekstrem tersebut (+1,0;0,0; dan -1,0) sangat jarang terjadi. Sekuritas biasanya akan mempunyai korelasi positif terhadap sekuritas lainnya meskipun tidak sempurna

18

(+1). Oleh karena itu, investor tidak akan bisa meninggalkan sama sekali risiko portofolio. Hal yang bisa dilakukan adalah mengurangi risiko portofolio.

6. Return Valuta Asing

Ukuran portofolio efisien tidak terlepas dari unsur return dan resiko, oleh sebab itu perhitungan secara matematis diperlukan untuk mengukurnya. (Hartono, 2013:206) menyatakan bahwa investor yang menginvestasikan dananya dalam suatu portofolio pada periode tertentu, maka investor akan menerima pembayaran kas melalui deviden kas dan perubahan harga saham yang terjadi di lantai bursa, baik berupa capital gain (selisih lebih antaraharga beli dan harga jual) maupun capital loss (selisih kurang antara harga beli dan harga jual).

Analogi dengan hal tersebut, dalam investasi valuta asing, return valuta asing diperoleh dari selisih kurs yang positif artinya harga beli lebih rendah daripada harga jual. Return pada periode t (Rt) dihitung dengan menggunakan formula:

Keterangan:

Ri = Return valuta asing Pt = harga periode ke t Pt-1 = harga periode ke t-1

19

7. Return Ekspektasi Portofolio

Adalah rata-rata tertimbang dari return-return ekspektasian tiap-tiap sekuritas tunggal dalam portofolio. (Hartono,2013:254).

Rumus untuk menghitung return yang diharapkan dari portofolio adalah sebagai berikut:

∑

Keterangan:

E(Rp) = return ekspektasian dari portofolio

= porsi dari sekuritas i terhadap seluruh sekuritas di Portofolio,

= return ekspektasian dari sekuritas ke-i, N = jumlah dari sekuritas tunggal,

8. Risiko Portofolio

Return ekspektasi dan risiko mempunyai hubungan yang positif, semakin besar resiko suatu sekuritas, semakin besar return yang diharapkan, sebaliknya juga benar, semakin kecil yang diharapkan, semakin kecil resiko yang harus di tanggung. Hubungan positif ini hanya berlaku untuk return ekspektasi atau return yang belum terjadi. Untuk pasar yang tidak rasional, kadang return realisasi yang tinggi tidak mesti mempunyai risiko yang tinggi, bahkan keadaan sebaliknya bisa terjadi, yaitu return realisasi yang tinggi mempunyai risiko yang kecil.

20

Risiko timbul karena danya kondisi yang tidak pasti di waktu yang akan datang. Penngidentifikasian akan ketidakpastian ini akan jauh lebih rumit daripada Penngidentifikasian hasil yang diharapkan. Secara statistik tingkat risiko ini dapat diwakili oleh ukuran penyimpangan atau ukuran penyebaran data. Dua ukuran penyebaran yaitu nilai varians dan deviasi standar. Varians maupun deviasi standar merupakan ukuran besar penyebaran data variabel random dari nilai rata-ratanya. Semakin besar penyebaran distribusi return suatu investasi, semakin tinggi tingkat risiko investasi tersebut.

Untuk menghitung varians maupun deviasi standar (merupakan akar kuadrat varians), secara sistematis rumus untuk menghitung varians maupun deviasi standar sebagai berikut (Tandelilin, 2010:109):

∑ ( )

Keterangan: σ2

= varian return investasi

E(R) = return harapan dari suatu sekuritas = return ke-i yang mungkin terjadi

= probabilitas kejadian return ke-i

Dalam risiko menunjukkan variasi yang potensial di sekitar hasil yang diharapkan dan ditunjukkan oleh deviasi standar yang mengambarkan tingkat dispersi atau penyebaran dari suatu distribusi probabilitas di sekitar expect return value-nya.

21

Setelah mengetahui expect return portofolio, resiko portofolio dapat dicari dengan persamaan sebagai berikut (Hartono, 2013:274)

∑ ∑ ∑

Dimana adalah varian portofolio, dan adalah proporsi danan yang diinvestasikan oleh valas i dan valas j. Sedangkan σij adalah kovarian valas i dan valas j.

Berdasarkan permasalahan diatas dapatdisimpulkan bahwa risiko portofolio akan dipengaruhi oleh:

a. Risiko valas individual.

b. Proporsi dana yang diinvestasikan pada masing-masing valas. c. Kovarian antar valas dalam portofolio .

d. Nilai koefisien korelasi antar valas tersebut.

Berdasarkkan jumlah valas yang akan dijadikan portofolio sangat menenentukan dalam pengukuran risiko, semakin banyak jumlah valas dalam portofolio, maka kontribusi rata-rata varian terhadap varian portofolio akan semakin kecil (mendekati nol), sehingga varian portofolio akan mendekati rata-rata kovarian . konsep tersebut sejalan dengann law op large number dalam statistik, yang menyatakan bahwa semakin besar ukuran sampel, semakin besar kemungkinan rata-rata sampel mendekati nilai yang diharapkan dari populasi.

22

9. Evaluasi Kinerja Portofolio

Dalam tahap evaluasi, pemodal melakukan penilaian terhadap kinerja (performance) portofolio, baik dalam aspek tingkat keuntungan yang diperoleh maupun risiko yang ditanggung. tidaklah benar jika portofolio yang memberikan keuntungan yang lebih tinggi mesti lebih baik dari portofolio lainnya.

Menurut Husnan (2003:45), Kerja besar dikerahkan untuk pembentukan portofolio. Teori portofolio menyatakan bahwa risiko dan pengembalian keduanya harus dipertimbangkan dengan asumsi tersedia kerangka formal untuk mengukur keduanya dalam pembentukkan portofolio. Dalam bentuk dasarnya, teori portofolio dimulai dengan asumsi bahwa tingkat pengembalian atas efek dimasa depan dapat diestimasi dan kemudian menentukan risiko dengan variasi distribusi pengembalian. Asumsi tertentu teori portofolio menghasilkan hubungan linear antara risiko dan pengembalian.

Teori portofolio mengasumsikan bahwa investor yang rasional menolak untuk meningkatkan risiko tanpa disertai peningkatan pengembalian yang diharapkan. Hubungan antara risiko yang diterima dan pengembalian yang diharapkan merupakan dasar bagi keputusan pinjaman dan investasi modern. Makin besar risiko atas investasi atau pinjaman, makin besar tingkat pengembalian yang diinginkan untuk menutup risiko tersebut.

23

10.Valuta Asing

Pasar uang dan pasar modal di Indonesia kini telah didenominasi oleh mata uang lokal (Rupiah) dan mata uang asing (valuta asing). Valuta Asing (valas) atau foreign exchange (forex) itu sendiri memiliki beberapa definisi yang disajikan oleh beberapa ahli, yaitu:

a. Menurut Joesoef (2008:4), valuta asing adalah mata uang asing atau alat pembayaran luar negeri.

b. Menurut Beams, Anthony, Clement dan Lowensohn (2009:492), valuta asing adalah mata uang selain mata uang fungsional entitas. Melihat pendapat yang diungkapkan Joesoef dan Beams, dapat disimpulkan bahwa valuta asing merupakan pertukaran mata uang suatu negara terhadap negara lainnya. Dengan adanya perbandingan nilai antara mata uang suatu negara terhadap mata uang negara lain yang menimbulkan suatu nilai, dapat disebut kurs valuta asing (foreign exchange rate ).

11.Bentuk Perdagangan Valuta Asing

Menurut (Latumaerissa, 2011:399) di dalam transaksi valuta asing terdapat beberapa bentuk transaksi yang sering terjadi. Bentuk perdagangan atas foreign exchange terbagi menjadi tiga bentuk, yaitu:

a. Spot exchange, adalah transaksi yang hari penyerahan valuta dua hari kerja setelah tanggal valuta.

b. Forward exchange, transaksi pengiriman mata uang dilakukan pada suatu tanggal tertentu di masa yang akan datang, kurs ditentukan pada

24

saat kontrak disetujui. Jatuh tempo kontrak forward biasanya satu, dua, tiga, atau enam bulan.

c. Swap, adalah pertukkaran dua valuta melalui pembelian tunai dengan penjualan kembali secara berjangka atau sebaliknya.

Adapun pihak-pihak partisipan/peserta yang aktif melakukan transaksi pada pasar valuta asing di atas terdiri dari lima kategori partisipan, yaitu (Latumaerissa, 2011:396):

1) Pemerintah

Untuk membeli valas dalam rangka pembayaran bunga dan pelunasan cicilan utang, pemerintah dari berbagai negara adakalanya mengambil peran sebagai peserta dalam pasar valas, tanpa melalui bank sentralnya.

2) Bank sentral

Selain keutuhan transaksi pemerintah dan nasabahnya, bank sentran suatu negara juga sering terlibat transaksi dalam pasar valas, dalam bentuk intervensi guna menstabilkan nilai tukar mata uang domestinya.

3) Bank Internasional

Peserta yang paling besar dalam pasar valas, berassal dari bank-bank internasional, kelompok ini dapat di katagorikan sebagai berikut.

25

Bank-bank Internasional yang besar umumnya aktif di pasar valas dan pasar uang. Mereka melakukan transaksi bisa untuk nasabahnya atau untuk kepentingan bank itu sendiri. Bentuk transaksi yang mereka lakukan dapat berupa transaksi spot ataupun forward.

b) Commercial Bank

Banyak bank umum yang aktif di pasar valas, tujuannya semata-mata hanya untuk mengamankan posisinya dalam kebutuhan transaksi komersial seperti transfer uang, kegiatan ekspor-impor, serta kegiatan lainnya yang dilakukan para nasabahnya.

4) Lembaga keuangan lainnya

Lembaga-lembaga diskonto, broker, perusahaan-perusahaan komoditas, dan perusahaan-perusahaan asuransi juga merupakan pesertavalas. Aktivitas ini secara internasional mengakibatkan timbulnya exposure dalab berbagai valas. Broker tidak melakukan perdagangan valas asing untuk keperluan pribadi, tetapi berfungsi untuk mempertemukan penjual dengan pembeli.

5) Nasabah besar dan kecil

Yaitu nasabah besar dapat disebut konglomerat dari suatu negara tertentu. Keterlibatan nasabah besar ini mempunyai berbagai tujuan yaitu untuk transaksi atau kepentingan hedging. Disamping nasabah besar ada nasabah kecil yang terlibat dalam

26

pasar valas seperti: perusahaan ekspor-impor, yayasan-yayasan, dan perorangan.

12.Sistem Kurs Valuta Asing

Di setiap negara memiliki suatu sistem kurs valuta asing yang biasanya ditentukan oleh kebijakan yang dianut oleh pemerintah di masing-masing negara. (Beams, Anthony, Clement dan Lowensohn, 2009:460). Dari pendapat tersebut menyatakan bahwa terdapat tiga sistem kurs valuta asing yang dipakai suatu negara, yaitu:

a. Sistem kurs bebas (floating), dalam sistem ini tidak ada campur tangan pemerintah untuk menstabilkan nilai kurs. Nilai tukar kurs ditentukan oleh permintaan dan penawaran terhadap valuta asing. b. Sistem kurs tetap (fixed), dalam sistem ini pemerintah atau bank

sentral negara yang bersangkutan turut campur secara aktif dalam pasar valuta asing dengan membeli atau menjual valuta asing jika nilainya menyimpang dari standar yang telah ditentukan.

c. Sistem kurs terkontrol atau terkendali (controlled), dalam sistem ini pemerintah atau bank sentral negara yang bersangkutan mempunyai kekuasaan eksklusif dalam menentukan alokasi dari penggunaan valuta asing yang tersedia. Warga negara tidak bebas untuk campur tangan dalam transaksi valuta asing. Capital inflows dan ekspor barang-barang menyebabkan tersedianya valuta asing.

27

13.Jenis Perubahan Nilai Kurs Valuta Asing

Dalam melakukan transaksi valuta asing, nilai kurs mengalami perubahan setiap saat. Perubahan nilai kurs valuta asing umumnya berupa:

a. Apresiasi atau depresiasi

Naik atau turunnya nilai mata uang suatu negara terhadap mata uang asing yang sepenuhnya tergantung pada kekuatan pasar (permintaan dan penawaran valuta asing) baik dalam negeri maupun luar negeri. b. Devaluasi atau revaluasi

Naik atau turunnya nilai mata uang suatu negara terhadap mata uang asing dipengaruhi oleh kebijakan pemerintah.

Perubahan nilai kurs yang biasa terjadi sehari-hari (depresiasi) hampir sama dengan devaluasi, akan tetapi devaluasi adalah penurunan nilai mata uang suatu negara terhadap mata uang asing yang dinyatakan secara resmi oleh pemerintah, dilakukan secara mendadak, dan ada perbedaan selisih kurs yang besar antara sebelum dan sesudah devaluasi. Hal ini berlaku juga untuk apresiasi dan revaluasi.

Perubahan rate mata uang asing memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai (value) perusahaan khususnya pada perusahaan yang memiliki intensitas internasional. Pengaruh signifikan terjadi ketika perusahaan melakukan transaksi dengan mata uang asing, misalnya meminjam hutang dengan Dollar Amerika Serikat (USD). Ketika perusahaan akan membayar hutang serta bunga pinjaman, perusahaan harus mentranslasi mata uang fungsional ke mata uang USD dan

28

mengakibatkan selisih kurs. Selisih kurs yang terjadi bisa menjadi keuntungan (gains) atau kerugian (losses) bagi perusahaan. Gains or losses ini akan muncul pada laporan laba rugi komprehensif perusahaan yang akan menambah atau mengurangi laba perusahaan. Perusahaan yang tidak dapat mengantisipasi kerugian akibat dari nilai tukar mata uang asing dapat mengalami kebangkrutan. (Tan, Lee; 2009:320).

14.Transaksi Dalam Valuta Asing

Transaksi dalam valuta asing sering terjadi di Indonesia dimana terdapat mata uang asing yang digunakan disetiap kejadian atau peristiwa ekonomi khususnya di dalam perusahaan. Terdapat beberapa definisi mengenai transaksi dalam valuta asing, yaitu:

a. Latumaerissa (2011:395),

transaksi mata uang yang diperdagangkan terhadap mata uang yang lain.

b. Menuurut Ross, Westerfield, Jordan (2009:401) ada dua jenis dasar transaksi valuta asing:

a) Perdagangan spot

Adalah perjanjian utuk menukarkan mata uang “pada saat itu (on the spot),” yang arti sebenarnya adalah transaksi akan di selesaikan dalam dua hari bisnis.

29

b) Perdagangan forword

Adalah perjanjian untuk menukarkan matauang pada suatu waktu di masa yang akan datang. Nilai tukar yang akan digunakan, disetujui hari ini.

Berdasarkan definisi-definisi tersebut, maka transaksi dalam mata uang asing adalah transaksi yang terjadi dengan menggunakan dua/lebih mata uang yang berbeda, dan memerlukan penyelesaian juga dalam mata uang yang berbeda pula.

15.Selisih Kurs Valuta Asing

Transaksi yang menggunakan valuta asing membutuhkan nilai tukar atau kurs sebagai dasar perhitungan konversi ke mata uang fungsional perusahaan. Terdapat beberapa definisi mengenai nilai tukar tersebut, yaitu:

a. Menurut Ross, Westerfield, Jordan (2009:397)

Nilai tukar adalah harga dari mata uang satu negara yang diekspresikan dalam mata uang negara lain.

b. Menurut Beams, Anthony, Clement dan Lowensohn (2009:459), Nilai tukar adalah rasio antara unit satu mata uang dan jumlah mata uang lain, yan dapat ditukar pada waktu tertentu.

Dapat disimpulkan bahwa kurs valuta asing adalah rasio nilai pertukaran dua mata uang yaitu dari mata uang suatu negara terhadap mata uang negara lainnya.

30

C. Kerangka Berpikir

Dalam penelitian ini keputusan investasi dengan hasil portofolio optimal yang memberikan tingkat pengembalian tertinggi dengan resiko tertentu dan portofolio optimal yang memberikan tingkat resiko terendah dengan tingkat pengembalian tertentu. Adapun kerangka berpikir dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut.

Kerangka Berpikir Penelitian

Dari kerangka pikir di atas 16 valuta asing yang terdaftar valuta asing Bank Indonesia, selanjutnya peneliti mencari dan mengolah data kurs tenggah mingguan, setelah itu peneliti memilih valuta asing yang akan dijadikan

Keputusan Investasi Valuta Asing

16 valuta asing yang terdaftar di uang kertas asing Bank Indonesia

Kurs tengah Mingguan

1 Oktober 2012 - 29 November 2013

Pengukuran Pengembalian (return) dan Resiko dari Portofolio Pembentukan Portofolio

Portofolio Efisien

31

anggota portofolio, kemudian penliti menyusun portofolio dengan pengukuran tingkat pengembalian valuta asing, pengembalian yang diharapkan, risiko valuta asing, kovarian valuta asing, koefisien korelasi antar valuta asing, penentuan proporsi dana dan tingkat pengembalian dan risiko dari portofolio, sehingga ditemukan portofolio yang memberikan return maksimal bagi investor dengan tingkat risiko tertentu dan portofolio yang menawarkan risiko terendah dengan tingkat return tertentu yaitu portofolio efisien.

Dalam portofolio efisien peneliti menentukan portofolio optimal sesui dengan preferensi investor yaitu dari sekian banyak yang ada pada portofolio efisien. Portofolio yang dapat memberikan tingkat pengembalian tertinggi dengan risiko tertentu dan portofolio optimal yang memberikan tingkat risiko terendah dengan tingkat pengembalian tertentu, yang akan dipilih untuk keputusan investasi pada pasar valuta asing.

pasar valas seperti: perusahaan ekspor-impor, yayasan-yayasan, dan perorangan.

12.Sistem Kurs Valuta Asing

Di setiap negara memiliki suatu sistem kurs valuta asing yang biasanya ditentukan oleh kebijakan yang dianut oleh pemerintah di masing-masing negara. (Beams, Anthony, Clement dan Lowensohn, 2009:460). Dari pendapat tersebut menyatakan bahwa terdapat tiga sistem kurs valuta asing yang dipakai suatu negara, yaitu:

a. Sistem kurs bebas (floating), dalam sistem ini tidak ada campur tangan pemerintah untuk menstabilkan nilai kurs. Nilai tukar kurs ditentukan oleh permintaan dan penawaran terhadap valuta asing. b. Sistem kurs tetap (fixed), dalam sistem ini pemerintah atau bank

sentral negara yang bersangkutan turut campur secara aktif dalam pasar valuta asing dengan membeli atau menjual valuta asing jika nilainya menyimpang dari standar yang telah ditentukan.

c. Sistem kurs terkontrol atau terkendali (controlled), dalam sistem ini pemerintah atau bank sentral negara yang bersangkutan mempunyai kekuasaan eksklusif dalam menentukan alokasi dari penggunaan valuta asing yang tersedia. Warga negara tidak bebas untuk campur tangan dalam transaksi valuta asing. Capital inflows dan ekspor barang-barang menyebabkan tersedianya valuta asing.

13.Jenis Perubahan Nilai Kurs Valuta Asing

Dalam melakukan transaksi valuta asing, nilai kurs mengalami perubahan setiap saat. Perubahan nilai kurs valuta asing umumnya berupa:

a. Apresiasi atau depresiasi

Naik atau turunnya nilai mata uang suatu negara terhadap mata uang asing yang sepenuhnya tergantung pada kekuatan pasar (permintaan dan penawaran valuta asing) baik dalam negeri maupun luar negeri. b. Devaluasi atau revaluasi

Naik atau turunnya nilai mata uang suatu negara terhadap mata uang asing dipengaruhi oleh kebijakan pemerintah.

Perubahan nilai kurs yang biasa terjadi sehari-hari (depresiasi) hampir sama dengan devaluasi, akan tetapi devaluasi adalah penurunan nilai mata uang suatu negara terhadap mata uang asing yang dinyatakan secara resmi oleh pemerintah, dilakukan secara mendadak, dan ada perbedaan selisih kurs yang besar antara sebelum dan sesudah devaluasi. Hal ini berlaku juga untuk apresiasi dan revaluasi.

Perubahan rate mata uang asing memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai (value) perusahaan khususnya pada perusahaan yang memiliki intensitas internasional. Pengaruh signifikan terjadi ketika perusahaan melakukan transaksi dengan mata uang asing, misalnya meminjam hutang dengan Dollar Amerika Serikat (USD). Ketika perusahaan akan membayar hutang serta bunga pinjaman, perusahaan harus mentranslasi mata uang fungsional ke mata uang USD dan

mengakibatkan selisih kurs. Selisih kurs yang terjadi bisa menjadi keuntungan (gains) atau kerugian (losses) bagi perusahaan. Gains or losses ini akan muncul pada laporan laba rugi komprehensif perusahaan yang akan menambah atau mengurangi laba perusahaan. Perusahaan yang tidak dapat mengantisipasi kerugian akibat dari nilai tukar mata uang asing dapat mengalami kebangkrutan. (Tan, Lee; 2009:320).

14.Transaksi Dalam Valuta Asing

Transaksi dalam valuta asing sering terjadi di Indonesia dimana terdapat mata uang asing yang digunakan disetiap kejadian atau peristiwa ekonomi khususnya di dalam perusahaan. Terdapat beberapa definisi mengenai transaksi dalam valuta asing, yaitu:

a. Latumaerissa (2011:395),

transaksi mata uang yang diperdagangkan terhadap mata uang yang lain.

b. Menuurut Ross, Westerfield, Jordan (2009:401) ada dua jenis dasar transaksi valuta asing:

a) Perdagangan spot

Adalah perjanjian utuk menukarkan mata uang “pada saat itu (on the spot),” yang arti sebenarnya adalah transaksi akan di selesaikan dalam dua hari bisnis.

b) Perdagangan forword

Adalah perjanjian untuk menukarkan matauang pada suatu waktu di masa yang akan datang. Nilai tukar yang akan digunakan, disetujui hari ini.

Berdasarkan definisi-definisi tersebut, maka transaksi dalam mata uang asing adalah transaksi yang terjadi dengan menggunakan dua/lebih mata uang yang berbeda, dan memerlukan penyelesaian juga dalam mata uang yang berbeda pula.

15.Selisih Kurs Valuta Asing

Transaksi yang menggunakan valuta asing membutuhkan nilai tukar atau kurs sebagai dasar perhitungan konversi ke mata uang fungsional perusahaan. Terdapat beberapa definisi mengenai nilai tukar tersebut, yaitu:

a. Menurut Ross, Westerfield, Jordan (2009:397)

Nilai tukar adalah harga dari mata uang satu negara yang diekspresikan dalam mata uang negara lain.

b. Menurut Beams, Anthony, Clement dan Lowensohn (2009:459), Nilai tukar adalah rasio antara unit satu mata uang dan jumlah mata uang lain, yan dapat ditukar pada waktu tertentu.

Dapat disimpulkan bahwa kurs valuta asing adalah rasio nilai pertukaran dua mata uang yaitu dari mata uang suatu negara terhadap mata uang negara lainnya.

C. Kerangka Berpikir

Dalam penelitian ini keputusan investasi dengan hasil portofolio optimal yang memberikan tingkat pengembalian tertinggi dengan resiko tertentu dan portofolio optimal yang memberikan tingkat resiko terendah dengan tingkat pengembalian tertentu. Adapun kerangka berpikir dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut.

Kerangka Berpikir Penelitian

Dari kerangka pikir di atas 16 valuta asing yang terdaftar valuta asing Bank Indonesia, selanjutnya peneliti mencari dan mengolah data kurs tenggah mingguan, setelah itu peneliti memilih valuta asing yang akan dijadikan

Keputusan Investasi Valuta Asing

16 valuta asing yang terdaftar di uang kertas asing Bank Indonesia

Kurs tengah Mingguan

1 Oktober 2012 - 29 November 2013

Pengukuran Pengembalian (return) dan Resiko dari Portofolio Pembentukan Portofolio

Portofolio Efisien

anggota portofolio, kemudian penliti menyusun portofolio dengan pengukuran tingkat pengembalian valuta asing, pengembalian yang diharapkan, risiko valuta asing, kovarian valuta asing, koefisien korelasi antar valuta asing, penentuan proporsi dana dan tingkat pengembalian dan risiko dari portofolio, sehingga ditemukan portofolio yang memberikan return maksimal bagi investor dengan tingkat risiko tertentu dan portofolio yang menawarkan risiko terendah dengan tingkat return tertentu yaitu portofolio efisien.

Dalam portofolio efisien peneliti menentukan portofolio optimal sesui dengan preferensi investor yaitu dari sekian banyak yang ada pada portofolio efisien. Portofolio yang dapat memberikan tingkat pengembalian tertinggi dengan risiko tertentu dan portofolio optimal yang memberikan tingkat risiko terendah dengan tingkat pengembalian tertentu, yang akan dipilih untuk keputusan investasi pada pasar valuta asing.