Modul 5 Analisis Leverage dalam Investasi

  Modul Modul

  V V

Pertimbangan Pertimbangan Analisis Analisis

  Leverage Leverage

  Leverage Leverage

  Dalam Investasi Dalam Investasi Created by: Tb. Donny Syafardan, SE., MM

Dalam Investasi Dalam Investasi Pertimbangan Pertimbangan Analisis Analisis

  PENGUNGKIT OPERASI PENGUNGKIT OPERASI DAN KEUANGAN DAN KEUANGAN 

  Pengungkit: penggunaaan aktiva tetap untuk _ meningkatkan (atau mengungkit) keuntungan Pengungkit operasi: penggunaan biaya operasi _ tetap oleh perusahaan Pengungkit keuangan: penggunaan biaya _ pendanaan tetap oleh perusahaan _ Total Leverage _

Kemampuan Arus Kas utk Membayar Hutang

_ Metode Analisis Lain Metode Kombinasi

  Pengungkit Operasi Pengungkit Operasi

  

Operating Leverage Pengungkit operasi:

--

Operating Leverage Pengungkit operasi:

--

penggunaan biaya operasi tetap oleh

penggunaan biaya operasi tetap oleh

perusahaan perusahaan

  

  Pengaruh pengungkit operasi menunjukkan bahwa perubahan perubahan dalam ‑ penjualan mengakibatkan perubahan laba operasi (sebelum pajak dan bunga) yang tidak proporsional

  Dampak Operating Dampak Operating

  Leverage thd Laba Leverage thd Laba

  Firm F Firm V Firm 2F Sales $10 $11 $19.5 Operating Costs

  (in thousands) (in thousands)

Firm F Firm V Firm 2F

   7

   3 Operating Profit $

  $

   2

  1

  $ 2

  $ 2

   $ 2.5

   $ 2.5

  FC/total costs .78 .22 .82 FC/sales .70 .18 .72

  Fixed 7 2 14 Variable

   1

  Dampak Operating Dampak Operating

  Leverage thd Laba Leverage thd Laba

   Setiap perusahaan dipengaruhi oleh peningkatan penjualan tahun depan yang _ diantisipasi sebesar 50%.

  Perusahaan mana yang paling sensitif terhadap perubahan penjualan; yaitu berdasarkan persentase perubahan penjualan tertentu,

perusahaan mana yang akan menunjukkan

perubahan persentase laba operasi terbesar? Firm F Firm V Firm 2F .

   [ ] Firm F ; [ ] Firm V ; [ ] Firm 2F

Firm F Firm V Firm 2F

  

5

  400% 100% 330% (in thousands) (in thousands)

  Perubahan EBIT

  Perubahan EBIT

  Prosentase

  Prosentase

   $10.75

   $10.75

   $ 4

   $ 4

   5

  Dampak Operating Dampak Operating

  $

   4.5 Operating Profit $

  10.5

   3

   14 Variable

   2

   7

  Fixed

  Firm F Firm V Firm 2F

Sales $15 $16.5 $29.25

Operating Costs

  Leverage thd Laba Leverage thd Laba

• * 400% 100% 330%
• * (EBIT
_t - EBIT _t-1 ) / EBIT _t-1

  Dampak Operating Dampak Operating

Leverage thd Laba  Leverage thd Laba

  Perusahaan F terbukti sebagai perusahaan

yang paling sensitif dengan peningkatan

penjualan 50% menyebabkan peningkatan _ laba operasi sebesar 400%.

  

Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan

dengan jumlah biaya tetap absolut atau

relatif terbesar belum tentu memiliki _ pengaruh pengungkit operasi terbesar Selanjutnya, akan dibahas cara sederhana untuk menentukan perusahaan yang paling sensitif terhadap keberadaan pengungkit operasi.

  

Break-Even Analysis

Break-Even Analysis

  Break-Even Analysis Analisis impas : Break-Even Analysis -- Analisis impas Teknik untuk mempelajari hubungan antara biaya tetap, biaya variabel,dan

volume penjualan

   Laba disini mengacu pada laba operasi sebelum pajak (EBIT). Hal ini berarti bunga pinjaman dan dividen saham preferen tidak dimasukkan dalam perhitungan.

Grafik Break-Even

  

Grafik Break-Even

  ^{JUMLAH BARANG YG DIPRODUKSI DAN DIJUAL 0 1,000 2,000 3,000 4,000 4,000 5,000 6,000 7,000 Total Pendapatan Total Pendapatan Laba Laba Fixed Costs Fixed Costs Variable Costs Variable Costs Rugi Rugi P E N D A P A T A N D A N B IA Y A P E N D A P A T A N D A N B IA Y A ($ r ib u an ) ($ r ib u an ) 175 175 250 100 50 Total Biaya Total Biaya}

  ) - FC

  FC P = Harga per unit P = Harga per unit V = Variable costs per unit V = Variable costs per unit FC = Fixed costs FC = Fixed costs Q = Quantity (units) Q = Quantity (units) produced and sold produced and sold Break-Even Point Break-Even Point -- -- Titik Impas (titik pulang pokok): Titik Impas (titik pulang pokok): volume penjualan yang dibutuhkan agar penerimaan volume penjualan yang dibutuhkan agar penerimaan total sama dengan biaya total; dinyatakan dalam unit total sama dengan biaya total; dinyatakan dalam unit atau dolar penjualan atau dolar penjualan

  (Quantity) Point (Quantity) Point

  P

  (Q

  Q

  ) - V

  V

  (Q

  Q

  Break-Even Break-Even

How to find the quantity break-even point: EBIT = P

  FC

  Q

  P

  V

EBIT = Q

  ) - FC

  (P

• - V

  Break-Even Break-Even

  (Quantity) Point (Quantity) Point

  

Breakeven terjadi saat EBIT = 0

Q

Q (P P - V

  V ) - FC FC = EBIT Q Q BE BE (P P - V

  V ) - FC FC = 0 Q Q BE BE (P P - V V ) = FC FC Q Q BE BE = FC FC / (P P - V V )

  Break-Even (Sales) Point Break-Even (Sales) Point

  How to find the sales break-even point:

S S BE BE = FC FC + (VC

  

BE

BE

) S S BE BE = FC FC + (Q Q BE BE )(V V )

  or

  VC / S) ]

• _{* Turunan rumus dapat dilihat pada teks}

S S BE BE * * = FC FC / [1 - (VC

  Contoh Break- Contoh Break-

  Even Point Even Point

  

Basket Wonders (BW) ingin mengetahui

quantity maupun sales break-even

baik quantity maupun sales break-even

points jika:

_ points

  

Fixed costs $100,000

Fixed costs _ nya sebesar $100,000

  $43.75 per unit _ Produk dijual seharga $43.75 per unit $18.75 per Variable costsnya sebesar $18.75 per produk (berupa keranjang) produk (berupa keranjang)

• - V
• - $18.75

  = (4,000

  Q _{BE BE}

   )(V

  V

  ) + FC

  FC

  S

  S _{BE BE}

  4,000

  S _{BE BE}

   )($18.75

  $18.75

  ) + $100,000

  $100,000

  S

  S _{BE BE}

   = $175,000

  = (Q

  S

  Break-Even Point (s)

Break-Even Point (s)

  Q

  Breakeven terjadi saat: Q

  Q _{BE BE}

   = FC

  FC

  / (P

  P

  

V )

  Q _{BE BE}

  4,000 Units

   = $100,000

  $100,000

  / ($43.75

  $43.75

  $18.75 )

  Q

  Q _{BE BE}

   = 4,000 Units

  $175,000

Grafik Break-Even

  

Grafik Break-Even

  ^{BARANG YG DIPRODUKSI DAN DIJUAL 0 1,000 2,000 3,000 4,000 4,000 5,000 6,000 7,000 Total Penjualan Total Penjualan Laba Laba Fixed Costs Fixed Costs Variable Costs Variable Costs Rugi Rugi P E N JU A L A N D A N B IA Y A P E N JU A L A N D A N B IA Y A ($ r ib u an ) ($ r ib u an ) 175 175 250 100 50 Total Biaya Total Biaya}

  Degree of Operating Degree of Operating

  Leverage (DOL) Leverage (DOL)

  DOL

  DOL pada

  Q unit output (penjualan)

  Degree of Operating Leverage Degree of Operating Leverage -- Tingkat Tingkat pengungkit operasi (DOL):

pengungkit operasi (DOL): Perubahan

persentase dalam laba operasi (EBIT) yang

disebabkan perubahan 1 persen dalam output

  

(penjualan)

  =

  Persentase perubahan laba operasi (EBIT) Persentase perubahan output (penjualan)

• - V
• - V

  

Q

  Q

  Q

  Q

  = Q

  FC

  ) - FC

  V

  P

   (P

  Q

  V )

  P

   (P

  Q

  = Q

  

Perhitungan DOL untuk suatu produk tunggal

perusahaan dengan produk tunggal.

perusahaan dengan produk tunggal.

  DOL _{Q units Q units}

Perhitungan DOL untuk suatu produk tunggal

  DOL

  Menghitung DOL Menghitung DOL

  Q _{BE BE}

• - Q

  Menghitung DOL Menghitung DOL

• - VC

  DOL

  DOL _{dollar penjualan dollar penjualan} Perhitungan DOL untuk Perhitungan DOL untuk perusahaan dengan multiproduk. perusahaan dengan multiproduk.

  = S

  S

  VC

• - VC
• - FC

  S

  S

  VC

  FC

  = EBIT + FC

  FC

  EBIT

  Contoh Break- Contoh Break-

  Even Point Even Point

  Lisa Miller ingin menetapkan degree of degree of operating leverage operating leverage pada tingkat penjualan tingkat penjualan sebesar 6,000 dan 8,000 unit sebesar 6,000 dan 8,000 unit . Seperti sebelumnya, kita asumsikan bahwa: _ Fixed costs Fixed costs sebesar $100,000 $100,000 _

  Keranjang dijual seharga $43.75 $43.75 per unit per unit _ Variable costs sebesar $18.75 per keranjang $18.75 per keranjang

  Perhitungan DOL utk PT BW Perhitungan DOL utk PT BW

  

Perhitungannya didasarkan pada break-even point yang

Perhitungannya didasarkan pada break-even point yang

telah dihitung sebelumnya sebesar 4,000 unit

telah dihitung sebelumnya sebesar 4,000 unit

  6,000

  6,000

  3

  3 DOL DOL 6,000 units _{6,000 units} =

  =

  6,000 4,000

• - 4,000 6,000

  8,000

  8,000

  2

  2 =

  DOL

  DOL 8,000 units _{8,000 units} =

  8,000 4,000

• - 4,000 8,000

  Interpretasi dari DOL tsb Interpretasi dari DOL tsb

  Peningkatan penjualan sebesar 1% di

  

Peningkatan penjualan sebesar 1% di

  atas level 8,000 unit akan meningkatkan

  

atas level 8,000 unit akan meningkatkan

  EBIT sebesar 2% karena adanya

  

EBIT sebesar 2% karena adanya

pengungkit operasi perusahaan saat ini.

pengungkit operasi perusahaan saat ini.

  8,000

  8,000

  2

  2 =

  DOL

  DOL 8,000 units _{8,000 units} =

  8,000 4,000

• - 4,000 8,000

  Interpretasi dari DOL tsb

Interpretasi dari DOL tsb G

  _{IN T IN T G ) ) 4}

  5 _{3 3 4 5 R A E P A R P E O E O} L _{( ( L D D 2 1 1 2 O F O -1 F O O G A A} E _{R R G -1 2,000 4,000 6,000 8,000 2,000 4,000 6,000 8,000 E -2 E G R E G R E} E _{L E V V L E E -2 -3 -3} Q _{D E D -4 E -5 -5 -4}

  Q _{BE BE} JUMLAH YG DIPRODUKSI DAN DIJUAL _{JUMLAH YG DIPRODUKSI DAN DIJUAL}

  Interpretasi dari DOL tsb Interpretasi dari DOL tsb

  Kesimpulan kunci dari Slide 22 dan

Kesimpulan kunci dari Slide 22 dan

pembahasan tentang DOL _ pembahasan tentang DOL

  DOL merupakan ukuran kuantitatif tentang “sensitivitas” laba operasi sebh perusahaan terhadap perubahan _ penjualan perusahaan tsb.

  Semakin jauh perusahaan dari titik impasnya, semakin

besar nilai absolut laba atau kerugian perusahaan yang

_ diukur oleh DOL.

  

Dalam membandingkan perusahaan, maka perusahaan

dengan DOL tertinggi merupakan perusahaan yg paling

“sensitive” terhadap perubahan atas tingkat penjualannya.

  DOL dan Risiko Bisnis DOL dan Risiko Bisnis

  Risiko bisnis : Ketidakpastian -- Business Risk Business Risk Risiko bisnis : Ketidakpastian --

dalam operasi fisik perusahaan. Dampak risiko

dalam operasi fisik perusahaan. Dampak risiko

ini ditunjukkan dalam perbedaan laba operasi

ini ditunjukkan dalam perbedaan laba operasi

perusahaan (EBIT).

perusahaan (EBIT).

   satu komponen dari business DOL hanyalah satu komponen hanya dengan risk dan menjadi “active” hanya dengan adanya perbedaan biaya penjualan dan adanya perbedaan biaya penjualan dan produksi . _ produksi memperbesar perbedaan laba operasi DOL memperbesar dan, juga, risiko bisnis.

• + 7,000

  1,000

  8.0

  =

  1,000

  1,000

  7,000

  1,000 +

  DOL _{$10,000 sales $10,000 sales}

  Penerapan DOL bagi Ketiga Penerapan DOL bagi Ketiga

  ] = DOL

  DOL = [( = [(EBIT EBIT + + FC FC )/ )/EBIT EBIT ]

  : DOL

  dan formula berikut bagi dan formula berikut bagi Firm F Firm F :

  Dengan menggunakan data pada Slide 4

  Dengan menggunakan data pada Slide 4

  Contoh Perusahaan Contoh Perusahaan

  8.0

  2,000 +

• + 2,000

  2.0 Penerapan DOL bagi Ketiga Penerapan DOL bagi Ketiga

  2.0

  =

  2,000

  2,000

  2,000

  2,000

  

Dengan menggunakan data pada Slide 4

  DOL _{$11,000 sales $11,000 sales}

  ] = DOL

  DOL = [( = [(EBIT EBIT + + FC FC )/ )/EBIT EBIT ]

  : DOL

  dan formula berikut bagi dan formula berikut bagi Firm V Firm V :

  Dengan menggunakan data pada Slide 4

  Contoh Perusahaan Contoh Perusahaan

  2,500 +

• + 14,000

  6.6 Penerapan DOL bagi Ketiga Penerapan DOL bagi Ketiga

  6.6

  =

  2,500

  2,500

  14,000

  2,500

  

Dengan menggunakan data pada Slide 4

  DOL _{$19,500 sales $19,500 sales}

  ] = DOL

  DOL = [( = [(EBIT EBIT + + FC FC )/ )/EBIT EBIT ]

  : DOL

  dan formula berikut bagi dan formula berikut bagi Firm 2F Firm 2F :

  Dengan menggunakan data pada Slide 4

  Contoh Perusahaan Contoh Perusahaan

  Penerapan DOL bagi Ketiga Penerapan DOL bagi Ketiga

  Contoh Perusahaan Contoh Perusahaan

  

Hasil rankingnya menunjukkan bahwa

Hasil rankingnya menunjukkan bahwa

perusahaan yg paling sensitif atas leverage

perusahaan yg paling sensitif atas leverage

Firm F . operasinya adalah

operasinya adalah Firm F

  Firm F DOL

  8.0 Firm F DOL = 8.0 = Firm V DOL

  6.6 Firm V DOL = 6.6 = Firm 2F DOL

  2.0 Firm 2F DOL = = 2.0 Firm F 400% peningkatan labanya Firm F akan memperkirakan 400% peningkatan labanya akan memperkirakan 50% peningkatan penjualannya (lihat Slide 6). dari 50% peningkatan penjualannya dari (lihat Slide 6).

  Financial Leverage Financial Leverage

  ( PENGUNGKIT KEUANGAN ) ( PENGUNGKIT KEUANGAN )

  Financial Leverage Pengungkit Financial Leverage -- Pengungkit -- keuangan : penggunaan biaya keuangan : penggunaan biaya pendanaan tetap oleh perusahaan. pendanaan tetap oleh perusahaan.

  .

  

Disebut juga "gearing".

_

Disebut juga "gearing"

Pengungkit keuangan merupakan sesuatu yang dapat dipilih, tidak seperti _ pengungkit operasi.

  Digunakan sebagai alat untuk meningkatkan pengembalian bagi pemegang saham biasa.

  Analisis Titik Impas, Analisis Titik Impas,

  Indiferens, EBIT EPS ‑ Indiferens, EBIT EPS ‑

• – –

  Perhitungan EPS EPS bagi level EBIT

  EBIT pada

struktur pendanaan tertentu.

  EBIT-EPS Break-Even Analysis EBIT-EPS Break-Even Analysis -- -- Analisa titik Analisa titik impas EBIT impas EBIT

  EPS EPS

:

  

:

Analisa dampak

   Analisa dampak

pendanaan alternatif atas laba per lembar

pendanaan alternatif atas laba per lembar

saham. Titik impas adalah tingkat laba

saham. Titik impas adalah tingkat laba

operasi dimana laba per operasi dimana laba per lembar saham sama lembar saham sama untuk dua atau lebih alternatif untuk dua atau lebih alternatif

  (EBIT EBIT - I) (1 - t) - Pref. Div. # of Common Shares EPS EPS =

  Grafik EBIT-EPS Grafik EBIT-EPS

  Basket Wonders Basket Wonders memiliki $2 juta dalam pendanaan memiliki $2 juta dalam pendanaan

jangka panjang (100% dalam bentuk saham biasa).

  _

jangka panjang (100% dalam bentuk saham biasa).

  Jumlah saham biasa saat ini = 50,000 Jumlah saham biasa saat ini = 50,000 _ Perusahaan perlu $1 juta tambahan pendanaan baru Perusahaan perlu $1 juta tambahan pendanaan baru yang dipertimbangkan apakah dari: yang dipertimbangkan apakah dari: _

  Seluruhnya saham biasa yg dijual seharga $20/ saham (50,000 saham) _

Seluruhnya hutang dengan tingkat bunga 10%

_ Seluruhnya saham preferen dengan tingkat bunga dividen sebesar 9% _ EBIT yang diharapkan = $500,000

  EBIT yang diharapkan = $500,000 _ Pajak pendapatan perusahaan adalah 30% Pajak pendapatan perusahaan adalah 30%

  Perhitungan EBIT-EPS Perhitungan EBIT-EPS bagi Pendanaan Baru bagi Pendanaan Baru

  Dengan Alternatif Saham Biasa Dengan Alternatif Saham Biasa * EBIT $500,000 $150,000 EBIT $500,000 $150,000 Interest 0 0 EBT $500,000 $150,000

Taxes (30% x EBT) 150,000 45,000

EAT $350,000 $105,000 Preferred Dividends 0 0 EACS $350,000 $105,000 EACS $350,000 $105,000 # of Shares 100,000 100,000 EPS $3.50 $1.05 EPS $3.50 $1.05 _{* Analisa kedua jika dengan $150,000 EBIT disamping EBIT yang diharapkan.}

  Grafik EBIT-EPS Grafik EBIT-EPS

  0 100 200 300 400 500 600 700 ^{0 100 200 300 400 500 600 700} EBIT ($ thousands) EBIT ($ thousands) E ar n in g s p er S h ar e ($ ) E ar n in g s p er S h ar e ($ )

  1 ^{1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6} Saham biasa Saham biasa

  Perhitungan EBIT-EPS Perhitungan EBIT-EPS bagi Pendanaan Baru bagi Pendanaan Baru

  Dengan Alternatif Hutang Jangka Panjang Dengan Alternatif Hutang Jangka Panjang * EBIT $500,000 $150,000 EBIT $500,000 $150,000 Interest 100,000 100,000 EBT $400,000 $ 50,000

Taxes (30% x EBT) 120,000 15,000

EAT $280,000 $ 35,000 Preferred Dividends 0 0 EACS $280,000 $ 35,000 EACS $280,000 $ 35,000 # of Shares 50,000 50,000 EPS $5.60 $0.70 EPS $5.60 $0.70 _{* Analisa kedua jika dengan $150,000 EBIT disamping EBIT yang diharapkan.}

  Grafik EBIT-EPS Grafik EBIT-EPS

  0 100 200 300 400 500 600 700 ^{0 100 200 300 400 500 600 700} EBIT ($ thousands) EBIT ($ thousands) E ar n in g s p er S h ar e ($ ) E ar n in g s p er S h ar e ($ )

  1 ^{1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6} Saham Saham Biasa Biasa Hutang Hutang Indifference point _{antara pendanaan hutang hutang dan} Saham biasa ^{Saham biasa}

  Perhitungan EBIT-EPS Perhitungan EBIT-EPS bagi Pendanaan Baru bagi Pendanaan Baru

  Dengan Alternatif Saham Preferen Dengan Alternatif Saham Preferen * EBIT $500,000 $150,000 EBIT $500,000 $150,000 Interest 0 0 EBT $500,000 $150,000

Taxes (30% x EBT) 150,000 45,000

EAT $350,000 $105,000 Preferred Dividends 90,000 90,000 EACS $260,000 $ 15,000 EACS $260,000 $ 15,000 # of Shares 50,000 50,000 EPS $5.20 $0.30 EPS $5.20 $0.30 _{* Analisa kedua jika dengan $150,000 EBIT disamping EBIT yang diharapkan.}

  0 100 200 300 400 500 600 700 ^{0 100 200 300 400 500 600 700} Grafik EBIT-EPS

  Grafik EBIT-EPS EBIT ($ thousands) EBIT ($ thousands) E ar n in g s p er S h ar e ($ ) E ar n in g s p er S h ar e ($ )

  1 ^{1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 Indifference point antara pembiayaan dengan preferred preferred stock stock dan common stock common stock} Saham Saham Preferen Preferen Hutang Hutang Saham Saham Biasa Biasa

  Dampak Risiko Dampak Risiko

P ro b ab ili ta s T er ja d in ya P ro b ab ili ta s T er ja d in ya (b ag i d is tri

  0 100 200 300 400 500 600 700 ^{0 100 200 300 400 500 600 700} EBIT ($ ribuan) EBIT ($ ribuan) E ar n in g s p er S h ar e ($ ) E ar n in g s p er S h ar e ($ )

  1 ^{1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6} Saham Saham Biasa Biasa Hutang Hutang _{Risiko Lebih rendah Risiko Lebih rendah .} Probabilitasnya kecil _{bahwa EPS akan berkurang jika} alternative hutang _dipilih.

  _{b u} si p ro _b ab ili ta s) (b ag i d is tri _{b u} si p ro _b ab ili ta s)

  Dampak Risiko Dampak Risiko

  0 100 200 300 400 500 600 700 ^{0 100 200 300 400 500 600 700} EBIT ($ ribuan) EBIT ($ ribuan) E ar n in g s p er S h ar e ($ ) E ar n in g s p er S h ar e ($ )

  1 ^{1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6} P ro b ab ili ta s T er ja d in ya P ro b ab ili ta s T er ja d in ya (b ag i d is tri _{b u} si p ro _b ab ili ta s) (b ag i d is tri _{b u} si p ro _b ab ili ta s) Hutang Hutang Saham Saham Biasa Biasa ^{Risiko Lebih besar Risiko Lebih besar . Probabilitasnya besar bahwa EPS akan berkurang jika alternative hutang dipilih.}

  Tingkat Pengungkit Keuangan / Tingkat Pengungkit Keuangan /

  Degree of Financial Leverage Degree of Financial Leverage

  (DFL) (DFL)

  Degree of Financial Leverage Degree of Financial Leverage -- Tingkat Tingkat solvabilitas permodalan

solvabilitas permodalan : Persentase

perubahan dalam laba per lembar

saham diakibatkan perubahan 1%

dalam laba operasi

  Menghitung DFL Menghitung DFL

   _{EBIT dari $X}

  Perhitungan DFL

  Perhitungan DFL

  = EBIT

  EBIT

  EBIT

  EBIT

  I

  PD

• - I
• - [ PD

   / (1 - t

  t ) ] EBIT EBIT = Earnings before interest and taxes = Earnings before interest and taxes

  I I = Interest = Interest 

   Bunga hutang Bunga hutang PD PD = Preferred dividends = Preferred dividends t t = Corporate tax rate = Corporate tax rate

  Berapa DFL bagi tiap-tiap Berapa DFL bagi tiap-tiap

  Pilihan Pendanaan? Pilihan Pendanaan?

  DFL

  DFL _{$500,000 $500,000} Perhitungan DFL bagi alternatif pendanaan dengan Perhitungan DFL bagi alternatif pendanaan dengan ekuitas ekuitas

  BARU* BARU*

  = $500,000

  $500,000

  $500,000

  $500,000

• - 0 - [0 / (1 - 0 )]

  =

  

1.00

  1.00

• * Perhitungan ini didasarkan pada EBIT yang diharapkan

  Berapa DFL bagi tiap-tiap Berapa DFL bagi tiap-tiap

  Pilihan Pendanaan? Pilihan Pendanaan?

  Perhitungan DFL bagi alternatif pendanaan dengan Perhitungan DFL bagi alternatif pendanaan dengan hutang BARU* hutang BARU*

  $500,000

  $500,000

  DFL

  DFL $500,000 $500,000 =

   $500,000 100,000

  { $500,000 { - 100,000 )] } - [0 / (1 - 0 =

  $500,000 / $400,000 $500,000

  1.25

  

1.25

  =

• * Perhitungan ini didasarkan pada EBIT yang diharapkan

  Berapa DFL bagi tiap-tiap Berapa DFL bagi tiap-tiap

  Pilihan Pendanaan? Pilihan Pendanaan?

  

Perhitungan DFL bagi alternatif pendanaan dengan saham

Perhitungan DFL bagi alternatif pendanaan dengan saham

preferen BARU*

preferen BARU*

  $500,000

  $500,000

  DFL

  DFL $500,000 $500,000 =

   $500,000

  { $500,000 { - 0

  90,000 .30 )] }

• - [90,000 / (1 - .30 =

  $500,000 / $400,000 $500,000

  1.35

  1.35

  =

• * Perhitungan ini didasarkan pada EBIT yang diharapkan

  Keragaman EPS Keragaman EPS

  

DFL = 1.00 Metode pembiayaan

  DFL Equity = 1.00 _Equity mana yg akan

  DFL = 1.25

  DFL Debt = 1.25 _Debt

  EPS

  memberikan EPS

  DFL =

  1.35 DFL = _{Preferred Preferred}

  1.35 terbesar? _

  terbesar?

   Preferred stock akan Pembiayaan dengan Preferred stock Pembiayaan dengan memberikan perbedaan earnings per share _ terbesar berdasarkan DFL.

  

Hal ini karena adanya pengurangan pajak

pada bunga dalam pembiayaan dengan hutang.

  Risiko Keuangan Risiko Keuangan

  Financial Risk risiko keuangan meliputi risiko -- risiko keuangan Financial Risk

• -- meliputi risiko

  kemungkinan ketidakmampuan membayar

kemungkinan ketidakmampuan membayar

kewajiban dan risiko penambahan perbedaan

kewajiban dan risiko penambahan perbedaan

dalam EPS yang diakibatkan penggunaan

dalam EPS yang diakibatkan penggunaan

pengungkit keuangan . _ pengungkit keuangan .

  Hutang meningkatkan kemungkinan ketidaktersediaan

kas pada perusahaan yang seluruhnya dibiayai oleh

saham. Misalnya, dari contoh di atas perusahaan harus memiliki EBIT sedikitnya $100,000 untuk _ mengcover pembayaran bunga hutang.

  

Hutang juga meningkatkan perbedaan EPS saat DFL

meningkat dari 1.00 menjadi 1.25.

  Risiko Total Perusahaan Risiko Total Perusahaan

  

Total Firm Risk Risiko perusahaan Total :

-- Total Firm Risk Risiko perusahaan Total : --

  

Perbedaan laba per lembar saham. Merupakan

Perbedaan laba per lembar saham. Merupakan

jumlah risiko bisnis ditambah risiko keuangan

jumlah risiko bisnis ditambah risiko keuangan

  

Total firm risk business risk financial risk

Total firm risk = business risk + financial risk

   CV total firm risk _ CV EPS merupakan ukuran relatif dari total firm risk _EPS