MODERASI ESOP (EMPLOYEE STOCK OWNERSHIP PLAN) MEMPERKUAT PENGARUH FREE CASH FLOW TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN

  

MODERASI ESOP (EMPLOYEE STOCK OWNERSHIP PLAN)

MEMPERKUAT PENGARUH FREE CASH FLOW TERHADAP

KEBIJAKAN DIVIDEN

SKRIPSI

DIAJUKAN UNTUK MEMENUHI SEBAGAI PERSYARATAN

DALAM MEMPEROLEH GELAR SARJANA MANAJEMEN

DEPARTEMEN MANAJEMEN

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

DIAJUKAN OLEH

MOCH. CHOIRUL ANAM

  

NIM : 041211231259

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS AIRLANGGA

SURABAYA

  

2016

  KATA PENGANTAR Assalamu’alaikum Wr. Wb.

  Puji syukur kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan rahmat dan hidayah-Nya sehingga memberikan penulis kelancaran dalam menyelesaikan skripsi ini dengan tepat waktu. Adapun skripsi yang berjudul “Moderasi ESOP

  (Employee Stock Ownership Plan) Memperkuat Pengaruh Free Cash Flow

  terhadap Kebijakan Dividen” merupakan salah satu persyaratan untuk memperoleh gelar Sarjana Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga.

  Penulis menyadari bahwa skripsi ini jauh dari kesempurnaan. Dalam penyusunan skripsi ini, tidak sedikit hambatan yang ditemui oleh penulis. Namun, atas bantuan, dukungan, dan doa dari berbagai pihak, skripsi ini dapat terselesaikan dengan baik. Oleh karena itu pada kesempatan ini, penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada: 1.

  Prof. Dr. Dian Agustia, SE., M.Si., Ak. selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga.

  2. Dr. Masmira Kurniawati, SE., M.Si. selaku Ketua Program Studi Departemen Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga.

  3. Dr. Wisudanto, SE., MM., CFP. selaku dosen pembimbing skripsi Program Studi S1 Manajemen konsentrasi keuangan yang telah meluangkan waktu untuk memberikan bimbingan, pengarahan, ilmu, dan saran yang bermanfaat selama penyusunan skripsi ini.

  4. Ida Bagus Gede Adi Permana, SE., M.sc. selaku dosen wali penulis yang telah memberikan saran dan nasihat selama masa perkuliahan.

  5. Seluruh Bapak dan Ibu Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga yang telah memberikan ilmunya kepada penulis selama masa perkuliahan.

  6. Seluruh staf Departemen Manajemen dan karyawan-karyawan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga yang telah memberikan informasi yang sangat membantu penulis.

  7. Keluargaku tersayang, terutama Ibu yang telah membuatkku merasakan kehidupan yang mandiri, Bapak yang selalu memberikan motivasi pemberani, Mas Deden yang menerima segala bentuk curhatan, memberikan nasehat dan doa, Mas Ketut dan Endik yang selalu menanyakan kapan sidang. Terima kasih untuk selalu berada disisiku, memberikan doa dan dukungannya.

  8. Teman-teman Gazbel (Gazebo Belakang) Manajemen kepada Hengki, Aweng, Dito, Safi’, Cemong, Sifa, Agung, Yoga, Ilham, Cepuk, Jecko, Donny, Denny, Payaman, Wahyu

  , Agung, Mak’e kantin, Raisa, Ovandito, dan lainnya yang belum penulis sebutkan. Terima kasih atas dukungan, doa dan tetap menjadi teman selama ini.

  9. Teman kuliah senasib sepenanggungan, sekelas Melia, Yunita, Edo, Fira, Reza,Sinatrya, Angel, Vicky, Fanny,Hilda, Atina, Dian, Icha,dan kawan- kawan Manajemen 2012 lainnya terima kasih atas bantuannya, dukungannya, dan ketersediaannya untuk senasib.

  Penulis menyadari masih banyak kekurangan dalam penyusunan skripsi ini. Untuk itu, saran yang membangun sangat diharapkan untuk perbaikan dan penyempurnaan karya tulis ini. Akhir kata, penulis berharap karya tulis ini dapat bermanfaat bagi pihak yang membutuhkan.

Wassalamu’alaikum Wr. Wb

  Surabaya, 20 April 2016 Penulis

ABSTRAK

  Perusahaan yang menerbitkan ESOP danterdaftar di Bursa Efek Indonesia selamaperiode 2009-2013 merupakan sampel dalam penelitian ini. Perusahaan yang mempunyai jumlah free cash flow negatif dapat berpotensi menimbulkan masalah agency. Oleh sebab itu ESOP sebagai aternatif untuk mengurangi masalah agency antara pemegang saham dan manajemen. Berdasarkan hal tersebut, maka tujuan dari penelitian ini, pertama untuk mengetahui pengaruh free

  cash flow terhadap kebijakan dividen, kedua untuk mengetahui pengaruh ESOP

  terhadap kebijakan dividen, dan ketiga untuk mengetahui moderasi ESOP memperkuat pengaruh positif free cash flow terhadap kebijakan dividen dengan menggunakan variabel kontrol ROE dan Size perusahaan.Model analisis yang digunakan yaitu analisis regresi linier berganda. Berdasarkan hasil analisis dapat disimpulkan bahwa tingkat free cash flow, ESOP dan moderasi ESOP berpengarauh positif signifikan terhadap kebijakan dividen. Kemudian ROE perpengaruh positif tidak signifikan dan Size berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan dividen.

  Kata Kunci :Free cash flow, ESOP, dan Kebijakan dividen.

ABSTRACT

  The company that publishes the ESOP and listed in Indonesia Stock Exchange during the period 2009-2013 is the sample in this research. The company has a number offree cash flow is negative can potentially cause anagency problem. Therefore, the ESOP as an aternatif to reduce the of agency

  problem between shareholders and management. Based on this, then the purpose

  of this study, the first to know the influence of free cash flow toward dividend policy, both to know how the ESOP against dividend policy, and the third to know moderation ESOP strengthens the positive influence of free cash flow toward dividend policy by using the variable control of the ROE and the Size of the company. A model of analysis that used multiple linear regression analysis. Based on the results of the analysis it can be concluded that the level of free cash flow, ESOP and moderate positive berpengarauh significantly to the ESOP dividend policy. Then,ROE perpengaruh insignificant positive and significant negative effect Size against the dividend policy. Keywords: Free cash flow, ESOP, and Dividend policy.

DAFTAR ISI

  HALAMAN JUDUL ........................................................................................... i HALAMAN PENGESAHAN SKRIPSI ............................................................ ii HALAMAN PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI .............................. iii KATA PENGANTAR ...................................................................................... iv ABSTRAK ....................................................................................................... vii DAFTAR ISI ...................................................................................................... ix DAFTAR TABEL ............................................................................................. xii DAFTAR GAMBAR ...................................................................................... xiii DAFTAR LAMPIRAN ................................................................................... xiv

  BAB 1 PENDAHULUAN .................................................................................. 1

  1.1. Latar Belakang Permasalahan ...................................................................... 1

  1.2. Rumusan Masalah ........................................................................................ 5

  1.3. Tujuan Penelitian ........................................................................................ 5

  1.4. Manfaat Penelitian ....................................................................................... 6

  1.5. Sistematika Penelitian .................................................................................. 6

  BAB 2 TINJAUAN PUSTAKA ......................................................................... 8

  2.1. LandasanTeori .............................................................................................. 8

  2.1.1. Dividen ............................................................................................... 8

  2.1.1.1. Teori dividen .................................................................... 10

  2.1.1.2. Kebijakan dividen ............................................................ 12

  2.1.2. Free Cash Flow ............................................................................... 14

  2.1.3. ESOP (Employee Stock Ownership Plan) ........................................ 16

  2.1.3.1. Tujuan ESOP ....................................................................... 19

  2.1.3.2. Kelebihan ESOP ................................................................ 20

  2.1.3.3. Kelemahan ESOP ............................................................... 20

  2.1.4. Firm Size .......................................................................................... 21

  2.1.5. ROE (Return On Equity) ................................................................. 22

  2.2. Pengaruh Antar Variabel ........................................................................... 23

  2.2.1. Pengaruh Free Cash Flow terhadap Kebijakan Dividen ................ 23

  2.2.2. Pengaruh ESOP terhadap Kebijakan Dividen ................................. 24

  2.2.3. Pengaruh Moderasi ESOP terhadap Kebijakan Dividen ................ 26

  2.2.4. Pengaruh Size terhadap Kebijakan Dividen .................................... 27

  2.2.5. Pengaruh ROE terhadap Kebijakan Dividen .................................. 28

  2.3. Penelitian Terdahulu ................................................................................. 29

  2.4. Hipotesis .................................................................................................... 30

  2.5. Model Analisis .......................................................................................... 30

  2.6. Kerangka Berfikir...................................................................................... 31

  BAB 3 METODE PENELITIAN...................................................................... 33

  3.1. Pendekatan Penelitian ................................................................................ 33

  3.2. Identifikasi Variabel .................................................................................. 33

  3.3. Definisi Operasional................................................................................... 33

  3.4. Jenis dan Sumber Data .............................................................................. 36

  3.5. Prosedur Pengumpulan Data ...................................................................... 37

  3.6. Populasi dan Sampel Penelitian ................................................................. 37

  3.7. Teknik Analisis ............................................................................................ 38

  BAB 4 HASIL DAN PEMBAHASAN...............................................................43

  4.1. Gambaran Umum Objek Penelitian .............................................................43

  4.2. Deskripsi Variabel Penelitian .......................................................................43

  4.3. Analisis Model dan Pengujian Hipotesis .....................................................45

  4.3.1. Pengujian Asumsi Klasik ...................................................................45

  4.3.2. Hasil Estimasi Persamaan Regresi Linear Berganda Model 1 .......... 47

  4.3.3. Hasil Estimasi Persamaan Regresi Linear Berganda Model 2 ........... 48

  4.3.4. Hasil Estimasi Persamaan Regresi Linear Berganda Model 3 .......... 49

  4.4. Pembahasan ................................................................................................. 51

  4.4.1. Pengaruh Free Cash Flow terhadap kebijakan dividen .................... 51

  4.4.2. Pengaruh ESOP terhadap kebijakan dividen ..................................... 52

  4.4.3. Pengaruh moderasi ESOP dengan free cash flow terhadap kebijakan dividen ............................................................................................... 53

  4.4.4. Pengaruh variabel kontrol terhadap kebijakan dividen ..................... 55

  4.4.4.1. Pengaruh Size terhadap kebijakan dividen ........................... 55

  4.4.4.2. Pengaruh ROE terhadap kebijakan dividen .......................... 56

  BAB 5 KESIMPULAN DAN SARAN .............................................................. 58

  5.1. Kesimpulan .................................................................................................. 58

  5.2. Saran ............................................................................................................. 59 DAFTAR PUSTAKA ......................................................................................... 60 LAMPIRAN

DAFTAR TABEL

Tabel 4.1. Deskriptif vaiabel penelitian ............................................................. 44Tabel 4.2. Hasil Analisis Pengaruh Free Cash Flow, Size dan ROE terhadap DPR

  ............................................................................................................ 48

Tabel 4.3. Hasil Analisis Pengaruh ESOP, Size dan ROE terhadap DPR .......... 49Tabel 4.4. Hasil Analisis Pengaruh moderasi FCF*ESOP, Size dan ROE terhadap

  DPR .................................................................................................. 50

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1.1. Grafik Rata-rata Perbandingan Jumlah FCF, Laba dan Dividen

  Perusahaan yang Menerbitkan ESOP Periode 2009-2013 ............... 3