DAMPAK PEMECAHAN SAHAM TERHADAP LABA DAN HARGA SAHAM Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta Selama Periode Tahun 2000 – 2001 SKRIPSI Diajukan untuk Memenuhi salah satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

  

DAMPAK PEMECAHAN SAHAM TERHADAP LABA DAN

HARGA SAHAM

Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta

Selama Periode Tahun 2000 – 2001

  

S K R I P S I

Diajukan untuk Memenuhi salah satu Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Program Studi Akuntansi

  

Oleh:

RAINY

NIM: 002114122

PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI

  

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

YOGYAKARTA

  

DAFTAR ISI

  Halaman HALAMAN JUDUL................................................................................. i HALAMAN PERSETUJUAN................................................................... ii HALAMAN PENGESAHAN..................................................................... iii HALAMAN PERSEMBAHAN.................................................................. iv PERNYATAAN KEASLIAN KARYA....................................…..………. v ABSTRAK................................................................................................. vi ABSTRACK............................................................................................... vii KATA PENGANTAR................................................................................ ix DAFTAR ISI.............................................................................................. xii DAFTAR TABEL...................................................................................... xv DAFTAR LAMPIRAN............................................................................... xvii

  BAB I PENDAHULUAN...........................................................………. 1 A. Latar Belakang Masalah......................................................... 1 B. Rumusan Masalah.................................................................. 4 C. Batasan Masalah..................................................................... 4 D. Tujuan Penelitian..................................................................… 5 E. Manfaat Penelitian..... ..........................................................… 5 F. Sistematika Penulisan..........................................................…. 6

  BAB II LANDASAN TEORI................................................................... 7 A. Studi Peristiwa (event study)................................................... 7 B. Pemecahan Saham (stock split)............................................... 8 C. Telaah Studi Atas Pemecahan Saham..................................… 12 D. Laba (earning)........... ............................................................ 14 E. Harga Saham.. ........................................................................ 17 F. Return Tidak Normal (abnormal return)................................ 18 G. Perumusan Hipotesa.. ............................................................ 23 BAB III METODA PENELITIAN ............................................................ 24 A. Jenis Penelitian....................................................................... 24 B. Populasi dan Sampel.............................................................. 24 C. Tempat dan Waktu Penelitian............................................... 25 D. Data yang Diperlukan ........................................................... 25 E. Teknik Pengumpulan Data.................................................... 26 F. Teknik Analisis Data............................................................. 26 BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN.................................... 37 A. Bursa Efek Jakarta................................................................ 37 B. Data Perusahaan.................................................................... 38 C. Laba........................................................................................ 40 D. Harga Saham.......................................................................... 40 E. Indeks Harga Saham Gabungan...........................................… 40

  BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN................................. 50 A. Analisis Data.......................................................................... 50 B. Pembahasan... ........................................................................ 54 BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN.... ................................................ 58 A. Kesimpulan.... ........................................................................ 58 B. Saran....................................................................................... 58 DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN DAFTAR RIWAYAT HIDUP

  

DAFTAR TABEL

  Halaman

  1. Tabel 4.1: Perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitiaan pada tahun 2000-2001.......................................................................... 39

  2. Tabel 4.2: Laba kotor perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian pada tahun 2000-2001.......................................................... 41

  3. Tabel 4.3: Laba operasi perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian pada tahun 2000-2001.......................................................... 42

  4. Tabel 4.4: Laba sebelum pajak perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian pada tahun 2000-2001................................................ 43

  5. Tabel 4.5: Laba bersih perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian pada tahun 2000-2001.......................................................... 44

  6. Tabel 4.6: Laba per lembar saham perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian pada tahun 2000-2001................................... 45

  7. Tabel 4.7: Harga saham 10 hari sebelum pemecahan saham perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian pada tahun 2000-2001............................................................................................ 46

  8. Tabel 4.8: Harga saham 10 hari setelah pemecahan saham perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian pada tahun

  9. Tabel 4.9: IHSG 10 hari sebelum pemecahan saham perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian pada tahun 2000-2001............... 48

  10. Tabel 4.10: IHSG 10 hari setelah pemecahan saham perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian pada tahun 2000-2001............. 49

  11. Tabel 5.1: Ringkasan hasil olahan SPSS rata-rata perubahan laba, abnormal return dan Cummulative Abnormal Return (CAR) sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.................................................................................................. 51

  

ABSTRAK

DAMPAK PEMECAHAN SAHAM TERHADAP LABA DAN

HARGA SAHAM

Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta

Selama Periode Tahun 2000 – 2001

  

RAINY

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

YOGYAKARTA

2004

  Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui dampak pemecahan saham terhadap laba dan harga saham. Jenis penelitian yang dilakukan adalah studi empiris di Bursa Efek Jakarta. Pada penelitian ini, peristiwa yang dipilih untuk diamati adalah peristiwa pemecahan saham pada tahun 2000-2001.

  Sampel yang diambil adalah perusahaan-perusahaan yang melakukan pemecahan saham selama tahun 2000-2001, yaitu sebanyak 31 perusahaan. Pengumpulan data dilakukan dengan pencatatan terhadap data yang sudah dipublikasikan oleh Bursa Efek Jakarta. Teknik analisis data yang digunakan dalam menjawab permasalahan yang ada menggunakan pengujian dua sisi. Periode kejadian penelitian yang digunakan untuk mengukur perubahan laba yaitu selama satu tahun sebelum pemecahan saham dan satu tahun setelah pemecahan saham, kemudian untuk mengukur harga saham yaitu selama 10 hari sebelum pemecahan saham dan 10 hari setelah pemecahan saham.

  Secara statistik, hasil penelitian ini dapat membuktikan bahwa terdapat perbedaan rata-rata abnormal return antara 8 hari sebelum pemecahan saham dan 8 hari setelah pemecahan saham. Penelitian ini juga dapat membuktikan bahwa terdapat perbedaan Cummulative Abnormal Return (CAR) dari 1 hari sampai 2 hari sebelum pemecahan saham dan 1 hari sampai 2 hari setelah pemecahan saham. Tetapi penelitian ini tidak dapat membuktikan bahwa terdapat perbedaan rata-rata perubahan laba antara satu tahun sebelum pemecahan saham dengan satu tahun setelah pemecahan saham, satu tahun sebelum pemecahan saham dengan pada saat pemecahan saham dan pada saat pemecahan saham dengan satu tahun setelah pemecahan saham. Dari penelitian tersebut dapat ditarik kesimpulan bahwa pemecahan saham dapat membawa dampak terhadap harga saham, tetapi tidak membawa dampak terhadap laba perusahaan.

  

ABSTRACT

THE EFFECT OF STOCK SPLIT TO EARNINGS AND

STOCK PRICE

An Empirical Study At The Companies Listed At The Jakarta Stock

Exchange In Period 2000 – 2001

  

RAINY

SANATA DHARMA UNIVERSITY

YOGYAKARTA

2004

  The aims of this research was to find out the effect of stock split to earnings and stock price. This research was an empirical study on the stock in Jakarta Stock Exchange, and the event was the stock split during 2000 to 2001.

  This research examined thirty one companies which have done stock split during 2000 to 2001. The data gathering was conducted by recording the data which had been published by Jakarta Stock Exchange. The technique data analysis to answer the problem formulated used two tailed test. The periods of research event used for measuring change earnings were one year before stock split and one year after stock split, and then for measuring stock price were ten days before stock split and ten days after stock split.

  Statistically, the result of this research could prove that there was different means of abnormal return between eight days before stock split and eight days after stock split. This research also prove that there was the different Cummulative

  

Abnormal Return (CAR) from one until two days before stock split and one until two days after stock split. However, this research could not prove the differenees of the means of change earnings between one year before stock split with one year after stock split, one year before stock split with at the time of stock split and at the time of stock split with one year after stock split. Finally it could be concluded that stock split had an effect to stock price, but did not have an effect to company’s earnings.

BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah Dalam pasar modal banyak sekali informasi yang dapat diperoleh oleh

  investor, baik di publik maupun yang bersifat pribadi (privat). Informasi tersebut seperti informasi harga saham, volume perdagangan saham, pengumuman dividen, pengumuman right issue, dan lain-lain. Pengumuman pemecahan saham (stock split) juga merupakan salah satu informasi yang dapat diperoleh investor di pasar modal. Informasi ini dapat bermakna jika keberadaan informasi tersebut menyebabkan investor melakukan transaksi di pasar modal, transaksi tersebut akan tercermin dalam perubahan harga saham, volume perdagangan dan indikator atau karakteristik pasar lainnya (Fatmawati dan Asri, 1999: 93 –94).

  Hartono (1998: 320) menyatakan bahwa jika pasar efisien, suatu pengumuman yang tidak mempunyai nilai ekonomis tidak akan mengakibatkan reaksi pasar atas pengumuman peristiwa tersebut. Sebaliknya jika pasar bereaksi untuk pengumuman yang tidak mempunyai nilai ekonomis, berarti pasar tersebut belum efisien karena tidak dapat membedakan pengumuman yang berisi informasi ekonomis dengan yang tidak berisi informasi ekonomis.

  Harga saham di pasar modal sering bereaksi pada saat pengumuman pemecahan saham. Reaksi pasar ini sebenarnya bukan disebabkan adanya pengumuman pemecahan saham tersebut, karena pada kenyataannya informasi pemecahan saham tidak mempunyai nilai ekonomis. Informasi pemecahan saham tidak mempunyai nilai ekonomis karena terjadinya peristiwa pemecahan saham tidak memiliki dampak terhadap aliran kas masa mendatang. Pemecahan saham hanya mengganti saham yang beredar dengan jumlah saham yang lebih banyak dengan cara menurunkan nilai pari saham sedangkan saldo modal saham dan laba ditahan tetap sama. Oleh karena itu, pemecahan saham tidak mempengaruhi arus kas perusahaan.

  Reaksi pasar terhadap peristiwa pengumuman pemecahan saham ini tidak semata-mata karena pemecahan saham, tetapi karena adanya informasi lain yang dibawa oleh pengumuman pemecahan saham yang tidak mudah diduga oleh investor. Informasi lain tersebut seperti informasi bagaimana baik atau buruknya prospek perusahaan, dan informasi-informasi lainnya sebagai motivasi investor yang berbagai macam dalam mencari informasi. Pergerakan harga saham di pasar modal selalu berfluktuasi dan cenderung tidak menentu. Perubahan harga saham merupakan pencerminan perubahan penilaian masyarakat terhadap nilai saham perusahaan.

  Beberapa penelitian yang telah dilakukan untuk menguji pengaruh pemecahan saham antara lain Bar-Yosef dan Brown (1977), dan Asquith (1989) menemukan adanya reaksi pasar yang positif atas pengumuman Indonesia penelitian serupa telah dilakukan oleh Ewijaya dan Indriantoro (1999), hasil penelitiannya menyatakan bahwa reaksi pasar tersebut sebenarnya bukan karena respon terhadap tindakan pemecahan saham itu sendiri, namun terhadap prospek perusahaan yang disinyalkan oleh pemecahan saham tersebut. Sinyal yang ditunjukkan dalam pemecahan saham tersebut adalah bahwa perusahaan yang melakukan pemecahan saham merupakan perusahaan yang mempunyai kinerja yang baik.

  Menurut Klein dan Peterson (1989) yang meneliti perkiraan laba dihubungkan dengan pengumuman pemecahan saham menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan yang mengumumkan pemecahan saham mengalami revisi perkiraan laba lebih besar daripada perusahaan-perusahaan yang tidak mengumumkan pemecahan saham. Adanya revisi perkiraan laba yang besar menunjukkan bahwa ada peningkatan laba yang luar biasa setelah pemecahan saham (dikutip dari Anggraini dan Hartono, 2000: 3).

  Lakonishok dan Lev (1987) menyatakan bahwa pengumuman pemecahan saham memberikan informasi adanya peningkatan laba di masa yang akan datang sehingga informasi tersebut menimbulkan adanya abnormal return (dikutip dari Miliasih, 2000: 134).

  Publikasi atau pengumuman pemecahan saham merupakan studi peristiwa (event study) yang akan diamati. Studi ini akan menguji apakah pengumuman pemecahan saham dapat menghasilkan keputusan investasi yang berbeda antara periode sebelum pemecahan saham dan setelah

  Berdasarkan uraian diatas, penulis bermaksud melakukan penelitian dengan judul: “DAMPAK PEMECAHAN SAHAM TERHADAP LABA

  DAN HARGA SAHAM” (Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta Selama periode Tahun 2000-2001).

  B. Rumusan Masalah

  Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

  1. Apakah terdapat perbedaan rata-rata perubahan laba antara sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham?

  2. Apakah terdapat perbedaan rata-rata abnormal return dan Cummulative

  Abnormal Return (CAR) antara sebelum pemecahan saham dan setelah

  pemecahan saham?

  C. Batasan Masalah

  Dalam penelitian ini, penulis membatasi penelitian hanya pada peristiwa pengumuman pemecahan saham terhadap perubahan laba dan perubahan harga saham yang dipublikasikan oleh perusahaan. Focus penelitian ini adalah saham-saham perusahaan yang terdaftar di PT. Bursa Efek Jakarta (BEJ) selama periode tahun 2000 sampai dengan tahun 2001.

  D. Tujuan Penelitian

  Tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut:

  1. Untuk mengetahui ada atau tidaknya perbedaan rata-rata perubahan laba antara sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.

  2. Untuk mengetahui ada atau tidaknya perbedaan rata-rata abnormal

  return dan Cummulative Abnormal Return (CAR) antara sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.

  E. Manfaat Penelitian 1. Bagi Investor.

  Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan pertimbangan dalam melakukan investasi yang tepat dan menguntungkan dengan mempertimbangkan laba dan harga saham akibat pemecahan saham.

  2. Bagi Universitas sanata Dharma.

  Hasil penelitian ini diharapkan menjadi masukan dan mampu menambah wacana bagi pengembangan ilmu dan penelitian di bidang keuangan, khususnya peristiwa pemecahan saham di pasar modal.

  3. Bagi peneliti.

  Studi ini diharapkan mampu meningkatkan pemahaman tentang pasar modal dan mampu meningkatkan pemahaman tentang dampak pemecahan saham terhadap laba dan harga saham sebagai sarana untuk mempraktekkan teori dan pengetahuan di bangku kuliah.

F. Sistematika Penulisan

  1. BAB I PENDAHULUAN

  Bab ini menguraikan mengenai latar belakang masalah, rumusan masalah, batasan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian dan sistematika penulisan.

  2. BAB II LANDASAN TEORI

  Bab ini menjelaskan mengenai teori-teori yang relevan dengan permasalahan yang ada dalam penelitian dan diharapkan dapat dijadikan dasar untuk melakukan penelitian maupun dasar untuk mengolah data.

  3. BAB III METODA PENELITIAN

  Bab ini menjelaskan mengenai jenis penelitian, populasi dan sampel, tempat dan waktu penelitian, data yang diperlukan, teknik pengumpulan data dan teknik analisis data.

  4. BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN

  Bab ini menguraikan mengenai sekilas Bursa Efek Jakarta, data perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini, data laba, data harga saham dan data Indeks Harga Saham Gabungan.

  5. BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

  Bab ini menguraikan mengenai analisis data dan pembahasan dari penelitian yang telah dilakukan.

  6. BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN

  Bab ini menjelaskan mengenai kesimpulan penelitian, saran-saran

BAB II LANDASAN TEORI A. Studi peristiwa (event study) Studi peristiwa adalah studi yang mempelajari reaksi pasar terhadap

  suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman (Hartono, 1998: 318). Sedangkan menurut Peterson (1998), studi peristiwa adalah suatu pengamatan mengenai pergerakan harga saham di Pasar Modal untuk mengetahui apakah ada abnormal return yang diperoleh pemegang saham akibat dari suatu peristiwa tertentu (dikutip dari Suryawijaya dan Setiawan, 1998).

  Adapun manfaat dari studi peristiwa (Hartono, 1998: 318), yaitu:

  1. Dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi (information

  content ) dari suatu pengumuman. Reaksi pasar akibat pengumuman

  tersebut akan tercermin pada perubahan harga dari sekuritas yang bersangkutan. Reaksi ini diukur dengan menggunakan abnormal return.

  Suatu pengumuman yang mempunyai kandungan informasi akan memberikan abnormal return kepada pasar, begitu juga sebaliknya yang tidak mempunyai kandungan informasi, tidak memberikan abnormal return kepada pasar.

  2. Dapat pula dipakai untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat.

  Pasar dikatakan efisien dalam bentuk setengah kuat jika tidak ada investor yang dapat memperoleh abnormal return dari informasi yang diumumkan atau jika memang ada abnormal return, pasar harus bereaksi dengan cepat untuk menyerap abnormal return untuk menuju ke harga keseimbangan.

  Pengujian kandungan informasi dan pengujian efisiensi pasar bentuk setengah kuat merupakan dua pengujian yang berbeda. Ada dua unsur pokok yang merupakan ciri utama pasar modal yang efisien dalam bentuk setengah kuat adalah:

  1. Tersedianya informasi yang relevan.

  2. Harga disesuaikan secara cepat terhadap informasi baru.

  Pemecahan saham merupakan studi peristiwa karena peristiwa pemecahan saham dapat memberikan informasi yang relevan dan dengan adanya peristiwa pemecahan saham menimbulkan reaksi yang cepat terhadap harga saham di pasar modal.

B. Pemecahan Saham (stock split)

  Pemecahan saham merupakan fenomena yang membingungkan. Secara sederhana, pemecahan saham berarti memecah selembar saham menjadi n lembar saham. Pemecahan saham mengakibatkan bertambahnya jumlah lembar saham yang beredar tanpa transaksi jual beli yang mengubah besarnya modal. Harga per lembar saham baru setelah pemecahan saham adalah salah satu alat yang digunakan oleh manajemen untuk membentuk harga saham perusahaan (Marwata, 2001: 152).

  Berdasarkan hasil penelitian empiris studi peristiwa pemecahan saham oleh peneliti terdahulu, pemecahan saham tidak mempunyai nilai ekonomis karena pemecahan saham tidak mengubah saldo modal saham dan saldo laba ditahan, artinya struktur dan total ekuitas pemegang saham tidak berubah.

  Tetapi mengapa perusahaan melakukan pemecahan saham, alasannya adalah berhubungan dengan sinyal yang akan disampaikan oleh perusahaan ke publik (Marwata, 2001: 390).

  Adapun alasan-alasan dibalik pemecahan saham (dikutip dari Merry, 2000), yaitu:

  1. Untuk menyesuaikan harga pasar dari saham perusahaan pada tingkat dimana lebih banyak individu dapat menginvestasikan dalam saham.

  2. Untuk menyebarkan dasar pemegang saham dengan meningkatkan jumlah saham yang beredar dan membuatnya lebih dapat dipasarkan.

  3. Untuk menguntungkan pemegang saham yang ada dengan memungkinkan mereka untuk mengambil manfaat dari suatu penyesuaian pasar yang tidak sempurna setelah pemecahan saham tersebut.

  Pemecahan saham diyakini dapat memberikan berbagai manfaat bagi sebagian pihak khususnya para emiten, manfaat tersebut yaitu:

  1. Menurunkan harga saham yang kemudian akan membantu meningkatkan daya tarik investor untuk membeli saham.

  3. Mengubah para investor odd lot (investor yang membeli saham dibawah 500 lembar atau satu lot) menjadi investor round lot (investor yang membeli saham minimal 500 lembar atau satu lot).

  Pemecahan saham biasanya dilakukan setelah harga saham tertentu mengalami kenaikan yang cukup signifikan. Pemecahan saham merupakan salah satu cara yang dilakukan emiten untuk mempertahankan agar sahamnya tetap berada dalam rentan perdagangan yang optimal, sehingga daya beli investor meningkat terutama untuk investor kecil.

  Menurut Ewijaya dan Indriantoro (1999: 55), pemecahan saham (stock

  

split) adalah perubahan nilai nominal per lembar saham dan penambahan

  jumlah saham yang beredar sesuai dengan faktor pemecahan saham (split

  factor) . Pada dasarnya ada dua jenis pemecahan saham yang dapat dilakukan,

  yaitu:

  1. Pemecahan naik (split up) adalah penurunan nilai nominal per lembar saham yang mengakibatkan bertambahnya jumlah saham yang beredar.

  Misalnya pemecahan saham dengan faktor pemecahan 2:1, 3:1, dan 4:1.

  2. Pemecahan turun (split down) adalah peningkatan nilai nominal per lembar saham dan mengurangi jumlah saham yang beredar. Misalnya pemecahan turun dengan faktor pemecahan 1:2, 1:3, dan 1:4.

  McGough (1993) mengatakan bahwa pasar modal Amerika membedakan pemecahan saham menjadi dua (dikutip dari Ewijaya dan Indriantoro, 1995: 55), yaitu:

  1. Pemecahan saham sebagian (partial stock split) adalah tambahan distribusi saham yang beredar sebesar 25 % atau lebih tetapi kurang dari 100 % dari jumlah saham beredar yang lama.

  2. Pemecahan saham penuh (full stock split) adalah tambahan distribusi saham yang beredar sebesar 100 % atau lebih dari jumlah saham beredar yang lama.

  Ada dua dasar teori yang sering dipakai dalam menjelaskan motivasi pemecahan saham, yaitu signaling theory dan trading range theory. Menurut

  

signaling theory, Bar-Josef dan Brown (1997) menyatakan bahwa pemecahan

  saham memberikan informasi kepada investor tentang prospek peningkatan return masa depan. Return yang meningkat tersebut dapat diprediksi dan merupakan sinyal tentang laba jangka pendek dan jangka panjang. Pengumuman pemecahan saham dianggap sebagai sinyal yang diberikan oleh manajemen kepada publik bahwa perusahaan memiliki prospek yang bagus di masa depan (dikutip dari Marwata, 2001: 153).

  Copeland (1979: 116) menyatakan bahwa salah satu gambaran yang menunjukkan prospek bagus adalah kinerja keuangan yang bagus. Perusahaan yang melakukan pemecahan saham biasanya memerlukan biaya (seperti biaya administrasi, dan lain-lain), oleh karena itu hanya perusahaan yang mempunyai prospek bagus yang mampu melakukannya (dikutip dari Marwata, 2001: 153).

  Sedangkan menurut trading range teory, menyatakan bahwa sudah terlalu mahal. Ikenberry (1996) menyatakan bahwa pemecahan saham akan meningkatkan likuiditas perdagangan saham. Menurut teori ini, harga saham yang terlalu tinggi (overprice) menyebabkan kurang aktifnya saham tersebut diperdagangkan. Dengan adanya pemecahan saham, harga saham menjadi tidak terlalu tinggi sehingga akan semakin banyak investor yang mampu bertransaksi (dikutip dari Marwata, 2001: 531).

  Fatmawati dan Asri (1999: 106) mengemukakan bahwa keinginan manajemen perusahaan untuk meningkatkan likuiditas perdagangan saham didukung oleh adanya pandangan bahwa perusahaan yang melakukan pemecahan saham akan menambah daya tarik investor akibat penurunan harga saham pada saat pemecahan saham.

C. Telaah Studi Atas Pemecahan Saham

  Asquith (1989) menunjukkan bahwa perusahaan yang melakukan pemecahan saham mengalami peningkatan laba yang signifikan untuk empat tahun sebelum pemecahan saham dilakukan. Peningkatan terbesar terjadi pada satu tahun sebelum pemecahan saham dan terus meningkat selama tahun dilakukannya pemecahan saham. Hasil penelitian menunjukkan bahwa pemecahan saham mempunyai dampak terhadap harapan investor akan sifat kenaikkan laba (sementara atau tetap) pada saat sebelum dan setelah pemecahan saham (dikutip dari Khomsiyah dan Sulistyo, 2001: 390).

  Perusahaan-perusahaan yang mengalami peningkatan laba yang besar tahun selanjutnya, karena perubahan laba yang besar biasanya hanya sementara dan diikuti penurunan laba. Oleh karena itu jika sebelum pemecahan saham ada peningkatan laba, investor berpandangan bahwa peningkatan laba ini tidak akan berlangsung lama.

  Penelitian Lakonishok dan Lev (1987) menunjukkan bahwa perusahaan yang memecah saham menikmati kinerja laba luar biasa selama periode sebelum pemecahan saham. Hal ini mencerminkan kinerja yang baik dari perusahaan yang memecah saham. Pertumbuhan laba perusahaan-perusahaan yang memecah sahamnya berlangsung sampai tahun pertama setelah pemecahan saham (dikutip dari Anggraini dan Hartono, 2000: 3).

  Berbeda dengan penelitian Miliasih (2000) menunjukkan bahwa pemecahan saham tidak menyebabkan terjadinya kenaikan laba pada periode setelah pemecahan saham. Hal ini ditunjukkan dengan tidak terdapatnya perubahan laba yang signifikan pada periode sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham. Begitu juga dengan hasil penelitian Anggraini dan Hartono (2000) menunjukkan bahwa pada tahun-tahun sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham tidak ada pertumbuhan laba yang signifikan.

  Adanya perbedaan atau perubahan harga saham secara signifikan akan berhubungan dengan abnormal return pada saat pemecahan saham.

  Lakonishok dan Lev (1987) menyatakan bahwa perubahan harga yang terjadi akibat pemecahan saham akan memberikan informasi adanya abnormal

D. Laba (earning)

  Laba adalah selisih lebih pendapatan atas biaya-biaya yang terjadi sehubungan dengan usaha untuk memperoleh pendapatan tersebut. Apabila biaya lebih besar dari pendapatan maka selisihnya disebut dengan rugi.

  Pengertian laba yang dianut oleh struktur akuntansi sekarang ini adalah laba akuntansi yang merupakan selisih pengukuran pendapatan dan biaya. Akuntansi menganggap, laba akuntansi ini dapat menjadi tolok ukur atau pengukur (measure) kinerja perusahaan dan dapat digunakan investor atau kreditor untuk memprediksi aliran kas (Suwardjono, 1989: 242).

  Informasi laba merupakan informasi yang dibutuhkan oleh para investor di pasar modal. Informasi laba memiliki banyak manfaat, yaitu:

  1. Dapat menilai kinerja manajemen.

  2. Membantu mengestimasi kemampuan laba dalam waktu jangka panjang.

  3. Memprediksi laba masa depan.

  4. Menaksir resiko dalam investasi atau kredit.

  Salah satu indikator keberhasilan suatu perusahaan ditunjukkan oleh besarnya laba dari perusahaan yang bersangkutan. Pada umumnya, investor akan mengharapkan manfaat dari investasinya dalam bentuk laba, sebab laba menggambarkan jumlah keuntungan yang diperoleh. Sedangkan jumlah laba yang akan didistribusikan kepada investor tergantung kebijakan perusahaan.

  Laba yang tinggi menandakan bahwa perusahaan tersebut mampu

  sedangkan laba yang rendah menandakan bahwa perusahaan gagal memberikan kemanfaatan sebagaimana diharapkan pemegang saham (Mulyono, 2000: 110).

  Informasi laba dapat dilihat dalam laporan laba rugi (income statement) yang merupakan iktisar pendapatan dan biaya suatu perusahaan untuk suatu jangka waktu tertentu. Laporan laba rugi juga dapat menunjukkan hasil usaha perusahaan dalam jangka waktu tertentu.

Tabel 2.1 Contoh perhitungan laba rugi secara ringkas di dalam laporan laba rugi

  

(dalam rupiah)

  Penjualan Bersih 2.972.413 Harga Pokok Penjualan 1.982.541

  _______________

• Laba (Rugi) Kotor 989.872 Biaya Penjualan 453.028 Biaya Administrasi 350.771 803.799

  _____________ _______________

• Laba (Rugi) Operasi 186.073 Pendapatan dan Keuntungan Lain 171.410

  _______________

• 357.423

  Biaya dan Kerugian Lain 126.060

  _______________

• Laba (Rugi) Sebelum Pajak 231.423 Pajak Penghasilan 66.934

  _______________

• Laba (Rugi) Bersih untuk tahun ini 164.489 Laba / lembar saham 1,74

  Laba kotor seringkali dianggap sebagai angka-angka yang paling berarti

  menentukan persentase dalam hubungannya dengan penjualan dan membuat perbandingan dengan periode yang lalu (Supranoto, 1986: 395-396).

  Laba kotor (gross profit) atau laba bruto merupakan selisih antara penjualan bersih dengan harga pokok penjualan. Disebut bruto karena jumlah ini masih harus dikurangi dengan biaya-biaya usaha (Soemarso, 2002: 226).

  Menurut Soemarso (2002: 227), laba operasi (operating income) atau laba usaha (income from operation) merupakan selisih antara laba kotor dengan biaya usaha. Laba operasi adalah laba yang diperoleh semata-mata dari kegiatan utama perusahaan.

  Laba sebelum pajak (income before taxes) merupakan selisih antara laba operasi dikurangi pendapatan atau keuntungan lain dan biaya atau kerugian lain. Sedangkan laba setelah pajak (income after taxes) atau laba bersih (net profit) merupakan kenaikan bersih terhadap modal. Sebaliknya jika perusahaan menderita kerugian, maka menjadi rugi bersih (net loss).

  Laba per lembar saham (earning per share) atau EPS merupakan perbandingan antara laba bersih dan rata-rata jumlah saham yang beredar.

  Salah satu indikator keberhasilan suatu perusahaan ditunjukkan oleh besarnya EPS dari perusahaan yang bersangkutan.

  Berlaku untuk semua laba, maka dapat dirumuskan sebagai berikut: Perubahan Laba = Laba tahun n – Laba tahun n-1

  _______________________________________

  Laba tahun n-1 Perkembangan laba umumnya digunakan sebagai ukuran oleh lembaga- perusahaan mengubah pertumbuhan penjualan dan kegiatan operasinya ke dalam kenaikan penghasilan bagi pemegang saham.

  Bagi investor dan analis yang akan melakukan investasi ataupun memprediksi harga saham, maka laba dan tingkat bunga sangat perlu dijadikan acuan dalam pengambilan keputusan. Sedangkan bagi emiten yang akan meningkatkan harga sahamnya di pasar modal, maka bisa menempuh langkah memperbaiki kinerja perusahaan dengan cara meningkatkan laba (Mulyono, 2000: 114).

E. Harga saham

  Informasi yang sepenuhnya tercermin pada harga saham akan sangat berharga bagi para pelaku pasar modal dan institusi yang berkaitan seperti Bursa Efek Jakarta (BEJ), Badan Pengawas Pasar Modal (Bapepam), dan Ikatan Akuntan Indonesia (IAI). Para pelaku pasar modal, khususnya investor sangat dipengaruhi oleh pergerakan harga saham suatu perusahaan dan informasi yang menyebabkan perubahan harga saham tersebut. Beaver (1989) mengatakan bahwa harga saham menjadi sangat penting bagi investor karena mempunyai konsekuensi ekonomi (dikutip dari Ewijaya dan Indriantoro, 1999: 56).

  Naik turunnya harga saham yang diperdagangkan di lantai bursa ditentukan oleh kekuatan pasar. Jika pasar melihat bahwa perusahaan penerbit saham dalam kondisi baik, maka biasanya harga saham perusahaan yang perusahaan dinilai rendah oleh pasar, maka harga saham juga akan ikut turun bahkan bisa lebih rendah dari harga di pasar perdana. Dengan demikian, kekuatan tawar menawar di pasar sekunder antara investor yang lain sangat menentukan harga saham perusahaan.

  Perubahan harga saham akan mengubah nilai pasar kesejahteraan investor (dikutip dari Mulyono, 2000: 108). Perubahan harga saham dapat dirumuskan sebagai berikut:

• Harga Saham tahun t Harga Saham tahun t 1 -

  Perubahan Harga Saham =

• Harga Saham tahun t

  1 F. Return Tidak Normal (abnormal return) Studi peristiwa menganalisis abnormal return dari sekuritas yang mungkin terjadi disekitar pengumuman dari suatu peristiwa. Abnormal return adalah kelebihan dari return yang sesungguhnya terjadi (actual return) terhadap return normal (expected return). Jadi abnormal return merupakan selisih antara return sesungguhnya terjadi dengan expected return (Hartono, 1998: 335-336) sebagai berikut:

  AR = R - E(R ) i,t i,t i,t

  Karena E(R i , t ) = E(R m ) maka AR i , t = R i , t - E(R m ) Notasi: AR : abnormal return saham i pada periode ke-t.

  i,t R i,t : actual return saham i pada periode ke-t.

  E(R ) : expected return untuk saham i pada periode ke-t.

  i,t E(R m,t ) : return indeks pasar periode t.

  Return adalah suatu indikator yang mengindifikasikan tingkat

  pengembalian suatu investasi setelah jangka waktu tertentu. Bila return suatu investasi semakin besar atau tingkat pengembalian semakin cepat, maka investor akan cepat pula menikmati keuntungan atas modal yang ditanamkan, minimal memperoleh kembali modal yang diinvestasikan. Return merupakan hasil yang diperoleh dari suatu investasi.

  Actual return atau return sesungguhnya merupakan return yang terjadi

  pada waktu ke-t yang merupakan selisih harga sebelumnya dan dihitung berdasarkan data historis. Dapat dinyatakan dengan:

• i, t i, t

  1 P P

• R =

  i ,t

• i, t

  1 P

  Notasi: R i,t : return saham perusahaan i pada periode t.

  P i,t : harga saham penutupan harian perusahaan i pada periode t. P i,t-1 : harga saham penutupan harian perusahaan i pada periode t-1.

  Sedangkan expected return merupakan return yang harus diestimasi dan diharapkan investor di masa yang akan datang. Kenyataan menghitung hasil masa depan dan probabilitasnya merupakan hal yang tidak mudah dan bersifat subyektif. Akibat perkiraan yang subyektif ini, ketidakakuratan akan terjadi. Untuk mengurangi ketidakakuratan ini, data historis dapat digunakan sebagai dasar mengestimasi expected return.

  Brown dan Warner mengestimasi expected return dengan menggunakan model estimasi (Hartono, 1998: 336-345) sebagai berikut:

  1. Model disesuaikan Rata-rata (mean-adjusted model).

  Model ini menganggap bahwa expected return bernilai konstan yang sama dengan rata-rata actual return sebelumnya selama periode estimasi. _t2

  R _{i, t} ∑ _{j t1}

  =

  Dirumuskan sebagai berikut: E (R ) = _{i, t}

  T

  Notasi: E(R ) : expected return sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t.

  i,t R i,j : actual return sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j.

  T : lamanya periode estimasi.

  2. Model Pasar (market model).

  Perhitungan expected return dengan model pasar ini dilakukan dengan dua tahap, yaitu (a) membentuk model ekspektasi dengan menggunakan data realisasi selama periode estimasi dan (b) menggunakan model ekspektasi ini untuk mengestimasi return ekspektasi di periode jendela.

  Model ekspektasi dapat dibentuk dengan menggunakan teknik regresi dengan persamaan sebagai berikut: R = . Rm + e

• Notasi: R i,j : actual return sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j.

  i,j i j i,j i

  α β

  : intercept untuk sekuritas ke-i. α i

i Rm j ) =

  i

  Elemen pasar yang digunakan sebagai pengukur beta adalah angka indeks saham-saham yang di Indonesia dikenal sebagai Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). IHSG di BEJ meliputi pergerakan harga-harga untuk harga saham preferen dan harga saham biasa. IHSG mencakup semua saham yang tercatat yang sebagian besar aktif diperdagangkan. Dapat dikatakan bahwa IHSG merupakan return pasar yang dapat menggambarkan keadaan pasar. Angka IHSG adalah angka-angka yang menjadi ukuran situasi pasar modal yang dapat digunakan untuk membandingkan peristiwa dan sebagai

  Dengan menggunakan model ini, maka tidak perlu menggunakan periode estimasi untuk membentuk model estimasi, karena return sekuritas yang diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar.

  Model ini dianggap bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut.

  ) 3. Model disesuaikan Pasar (market-ajusted model).

  j

  . E (Rm

  i

  i

  ) = α

  return ekspektasi tersebut dapat dinyatakan sebagai berikut: E (R

  Rm j : return indeks pasar pada periode estimasi ke-j. e i,j : kesalahan residu sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j.

  i E (Rm j ) dan nilai E (e i,j ) = 0, maka

  β

  β

  i ) dan E (

  Nilai ekspektasi dari suatu konstanta adalah bernilai konstanta itu sendiri maka E ( α

  i Rm j + e i,j )

  β

  

i +

  R i,j = E ( α

  Expected return dari model di atas sebagai berikut:

• β

Jika digunakan IHSG sebagai indeks pasar, maka return pasar untuk waktu ke-t dapat dihitung (Hartono, 1998: 162), yaitu sebesar:

• t t

  IHSG

  1 IHSG

• E(R m, t ) =

  t

• Notasi: R m, t : return indeks pasar periode t.

  1 IHSG

  IHSG t : Indeks Harga Saham Gabungan pada periode t.

  IHSG : Indeks Harga Saham Gabungan pada periode t-1.

  t-1

  Pengujian adanya abnormal return tidak dilakukan untuk tiap-tiap sekuritas, tetapi dilakukan secara agregat (bersama-sama) dengan menguji rata-rata abnormal return seluruh sekuritas untuk tiap-tiap hari di periode peristiwa (Hartono, 1998: 345-346). Dapat dirumuskan dengan: _{i, t}

  AR

  ∑

  AR

  t =

  n Notasi: AR t : rata-rata abnormal return pada periode t.

  AR : abnormal return saham ke-i pada periode t.

  i,t n : jumlah saham yang diamati.

  Beberapa penelitian mengenai studi peristiwa juga menggunakan akumulasi return tidak normal atau Cummulative Abnormal Return (CAR), yang merupakan penjumlahan abnormal return hari sebelumnya di dalam periode peristiwa untuk masing-masing sekuritas (Hartono, 1998: 348). _t Notasi: CAR i,t : Cummulative Abnormal Return (CAR) saham ke-i pada hari ke-t.

  AR

  t,a : abnormal return untuk saham ke-i pada hari ke-a.

  a : hari awal periode jendela.

G. Perumusan Hipotesa

  Menurut Budiyowono (1993: 183), hipotesa adalah suatu anggapan atau pendapat yang diterima untuk menjelaskan suatu fakta yang dipakai sebagai dasar bagi suatu penelitian. Pengujian hipotesis dilakukan dengan acuan uji statistik. Pengujian empiris digunakan untuk menguji hipotesis, disebut juga uji signifikansi. Jika nilai uji terletak di dalam daerah kritis (daerah penolakan) maka H0 ditolak, yang berarti Ha diterima dan sebaliknya.

  Hipotesa tersebut digunakan untuk mengambil keputusan. Hipotesa harus diuji berdasarkan data penelitian agar keputusan yang diambil tidak keliru. Perumusan hipotesa dalam penelitian ini adalah:

  H1: terdapat perbedaan rata-rata perubahan laba antara sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.

  H2: terdapat perbedaan rata-rata abnormal return dan Cummulative

  Abnormal Return (CAR) antara sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.

BAB III METODA PENELITIAN A. Jenis Penelitian Jenis penelitian yang dilakukan adalah jenis penelitian empiris pada

  perusahaan yang terdaftar dan melakukan pemecahan saham (stock split) di Bursa Efek Jakarta. Objek yang diamati dalam penelitian ini yaitu dampak pemecahan saham terhadap laba dan harga saham pada perusahaan yang terdaftar dan melakukan pemecahan saham di Bursa Efek Jakarta pada tahun 2000-2001.

B. Populasi dan Sampel

  Populasi (universe) adalah jumlah keseluruhan dari objek penelitian yang karakteristiknya hendak diduga. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Sampel adalah himpunan objek pengamatan yang dipilih dari populasi yang karakteristiknya hendak diselidiki dan dianggap dapat mewakili keseluruhan dari populasi. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan yang melakukan pemecahan saham pada tahun 2000 dan 2001. Pengambilan sampel dalam penelitian ini secara

  purposive sampling , yaitu populasi yang akan dijadikan sampel penelitian

  adalah populasi yang memenuhi kriteria sampel tertentu sesuai dengan yang dikehendaki oleh peneliti.

  C. Tempat dan Waktu Penelitian 1. Tempat penelitian ini dilaksanakan di pojok BEJ yang ada di Yogyakarta.

  2. Waktu penelitian ini dilaksanakan pada bulan Maret sampai April 2004.

  D. Data yang Diperlukan

  Dari data yang telah dikumpulkan dipilih sampel perusahaan yang ditentukan dengan kriteria sebagai berikut :

  1. Data perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta dan melakukan pemecahan saham selama Januari 2000-Desember 2001.

  2. Perusahaan tidak mengeluarkan kebijakan-kebijakan lain, seperti pembagian deviden kas, pembagian bonus, bukti right dan merger (penggabungan usaha). Hal ini dimaksudkan untuk menghindari adanya

  compounded effect yang disampaikan oleh informasi tersebut (dikutip dari Merry, 2003: 26).

  3. Data tanggal terjadinya transaksi (trading date) perusahaan yang melakukan pemecahan saham selama Januari 2000-Desember 2001.

  4. Data tahunan laba kotor, laba operasi, laba sebelum pajak, laba bersih, dan laba per lembar saham, masing-masing perusahaan yang menjadi sampel selama tahun 1998-2002.

  5. Data harga saham penutupan harian masing-masing perusahaan selama 10 hari sebelum pemecahan saham dan 10 hari setelah pemecahan saham.

  6. Data Indeks Harga Saham Gabungan harian selama 10 hari sebelum

  D. Teknik Pengumpulan Data

  Sifat data dalam penelitian ini adalah data kuantitatif, teknik pengumpulan data adalah dokumentasi, yaitu mengumpulkan, mencatat, dan mendokumentasikan data-data yang diperlukan. Data yang digunakan adalah data sekunder, yaitu data yang diperoleh dalam bentuk sudah jadi yang dikumpulkan dan diolah oleh suatu otoritas Bursa Efek atau BAPEPAM dan dipublikasikan melalui JSX Fact Book, JSX Monthly Statistics, JSX Statistics.

  E. Teknik Analisis Data

  Teknik analisis data yang digunakan dalam membahas permasalahan yang terjadi adalah:

1. Untuk menjawab permasalahan pada hipotesis pertama maka:

  H1: terdapat perbedaan rata-rata perubahan laba antara sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.