Analisis pengaruh struktur modal dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan farmasi di Bursa Efek Indonesia

  iv iv

  DAFTAR RIWAYAT HIDUP A. DATA PRIBADI

  Nama : Intan Hindrilawati Jenis Kelamin : Wanita Agama : Islam Tempat/Tanggal lahir : Bandung 6 Februari 1992 Alamat : Jl. Sukarsah No.1 RT.05 RW.08 Kel.Ciateul Kec.Regol

  Bandung 40252 No Telepon : 082120697717/081214082707 E-mail B.

   PENDIDIKAN FORMAL Tahun Keterangan

  1996

• – 1997 TK Elektrina Bandung 1997
• – 2003 SD Negri Asmi Bandung 2003
• – 2006 SMP Pasundan 1 Bandung 2006
• – 2009 SMA Pasundan 1 Bandung Program IPS 2009 Program Studi Manajemen – 2014 Universitas Komputer Indonesia Bandung Fakultas Ekonomi

C. PELATIHAN YANG PERNAH DIIKUTI Tahun Keterangan

  2009 Mentoring KeIslaman Tahun Ajaran 2009/2010 di UNIKOM 2011 Seminar Umum Pendidikan Investasi Saham dengan tema”Invest Now, Retire Rich” di UNIKOM

  2011 Pelatihan Pajak “Brevet A&B Terpadu” di UNIKOM 2012 Pelatihan Table Manner di Hotel Savoy Homan Bandung

  

ANALISIS PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN

PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

PADA PERUSAHAAN FARMASI DI BURSA EFEK

  

INDONESIA

Analysis Effect Of Capital Structure and Profitability Of The Enterprise Value At

Pharmaceutical Companies On The Stock Exchange

  

SKRIPSI

Diajukan untuk memenuhi salah satu syarat

Dalam menempuh jenjang S1

  

Program Studi Manajemen

Oleh :

Intan Hindrilawati

21209098

  

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS KOMPUTER INDONESIA

BANDUNG

2014

  

KATA PENGANTAR

Assalamu’alaikum wr. wb

  Segala puji dan syukur kehadirat Allah SWT yang senantiasa melimpahkan rahmat dan karunia-Nya kepada penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan penelitian ini sebagai salah satu persayaratan dalam menempuh jenjang S1 pada jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Unversitas Komputer Indonesia (UNIKOM) Bandung.

  Dalam penyusunan penelitian ini penulis menyadari sepenuhnya bahwa laporan ini masih jauh dari sempurna, mengingat keterbatasan pengetahuan, pengalaman serta kemampuan penulis, untuk itu penulis memerlukan saran-saran dan kritik yang sifatnya membangun.

  Dalam menyelesaikan penelitian ini, penulis banyak mendapat bantuan dari berbagai pihak. Dengan segenap ketulusan dan kerendahan hati, penulis menghaturkan penghargaan yang setinggi-tingginya kepada : 1.

  Yth Bapak Dr. Ir. Eddy Suryanto Soegoto, M. Sc., selaku Rektor Universitas Komputer Indonesia 2. Yth Ibu Prof. Dr. Hj. Dwi Kartini, SE., Spec, Lic., selaku Dekan Fakultas

  Ekonomi Universitas Komputer Indonesia

  

vi

  3. Yth Ibu Dr. Raeny Dwisanty SE., M.Si selaku Ketua Program Studi Manajemen Universitas Komputer Indonesia 4. Yth Ibu Windi Novianti, SE., M.Si selaku dosen pembimbing yang telah memberikan bimbingan, arahan dan petunjuk yang sangat bermanfaat untuk penulis dalam menyelesaikan laporan ini 5. Yth Ibu Lita Wulantika, SE., M.Si selaku dosen wali yang telah memberikan petunjuk untuk penulis dalam menyelesaikan laporan ini

  6. Seluruh Staf dosen pengajar serta seluruh karyawan Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Komputer Indonesia.

  7. Orang tua dan keluarga yang selalu memberikan doa dan dukungan.

  8. Teman-teman MN-3 2009 9.

  Teman-teman Manajemen Keuangan angkatan 2009 10.

  Terimakasih untuk Arya Rayendra yang selalu memberikan semangat dan dukungannya

  11. Seluruh pihak yang ikut serta membantu dalam penyelesaian laporan ini yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu.

  vii Akhir kata penulis berharap semoga kita selalu ada dalam lindungan Allah SWT, Amin. Dan semoga penelitian ini dapat bermanfaat bagi penulis pada khususnya dan pembaca pada umumnya.

  Bandung, Februari 2014 Intan Hindrilawati

  

viii

  

DAFTAR ISI

Halaman LEMBAR PENGESAHAN ..................................................... i PERNYATAAN KEASLIAN ................................................... ii MOTTO

  10 1.4 Kegunaan Penelitian .................................................

  1.5.2 Waktu Penelitian ………………………….

  11

  1.5.1 Lokasi Penelitian ………………………….

  11

  1.5 Lokasi dan Waktu Penelitian …………………….

  11

  1.4.2 Kegunaan Akademis …………………….

  10

  1.4.1 Kegunaan Praktis …………………………

  10

  1.3.2 Tujuan Penelitian …………………………...

  

……………………………………………………………

iii ABSTRACT ……………………………………........................ iv ABSTRAK ………………………………………………………. v KATA PENGANTAR ………………………………………….. vi DAFTAR ISI ……………………………………………………… ix DAFTAR GAMBAR ……………………………………………… xiv DAFTAR TABEL …………………………………………………. xvi DAFTAR LAMPIRAN ……………………………………………. xviii

  9

  1.3.1 Maksud Penelitian ………………………..

  1.3 Maksud dan Tujuan Penelitian ………………….. 9

  8

  1.2.2 Rumusan Masalah ………………………..

  8

  1.2.1 Identifikasi Masalah ………………………

  8

  1 1.2 Identifikasi dan Rumusan Masalah .............................

  BAB 1 PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang ........................................................

  12

BAB 11 KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS

  2.1 Kajian Pustaka 13 ……………………….………….

  2.1.1

  13 Struktur Modal ………………………….. 2.1.1.1 ..............

  13 Pengertian Struktur Modal

  2.1.1.2 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal

  15 …………………………….

  2.1.1.3

  17 Komponen-komponen Struktur Modal …

  2.1.1.4

  18 Struktur Modal yang Optimum ……….

  2.1.2

  19 ………………………………

  Profitabilitas

  2.1.2.1

  19 Pengertian Profitabilitas ………….

  2.1.2.2

  20 ………………

  Rasio Profitabilitas

  2.1.2.3 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Return On Equity (ROE)

  22 …………

  2.1.3

  23 …………………..………

  Nilai Perusahaan

  2.1.3.1 23 ………. Pengertian Nilai Perusahaan

  2.1.3.2 Faktor-faktor yang mempengaruhi Nilai Perusahaan

  24 ………………….

  2.1.3.3 Penentuan Nilai Perusahaan

  26 ……….

  2.1.4 Penelitian Sebelumnya

  28 …………………….

  2.2 Kerangka Pemikiran

  33 ………………………………

  2.2.1 Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan

  36 …………………………………

  2.2.2 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan

  38 …………………………………

  2.2.3 Pengaruh Struktur Modal Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan

  40 ………………..

  2.2.4 Paradigma Penelitian

  41 ………………………

  2.3 Hipotesis 41 …………………………………………..

  BAB III OBJEK DAN METODE PENELITIAN

  3.1 43 ………………………….…………. Objek Penelitian

  3.2

  43 Metode Penelitian ……………………………………

  3.2.1 Desain Penelitian

  43 …………………………..

  3.2.2 Operasional Variabel

  45 ………………………

  3.2.3 Sumber dan Teknik Penentuan Data

  47 ……….. 3.2.3.1 ................................

  47 Sumber Data

  3.2.3.2

  48 Teknik Penentuan Data ……………..

  3.2.4 Teknik Pengumpulan Data

  49 ………….……..

  3.2.5 Rancangan Analisis dan Pengujian Hipotesis

  50 …………………………………….

  3.2.5.1 Rancangan Analisis

  50 ………………..

  3.2.5.2 Pengujian Hipotesis

  56 ………………..

  BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

  4.1 Gambaran Umum Perusahaan

  62 ………………………..

  4.1.1 Sejarah Bursa Efek Indonesia (BEI)

  62 ………..

  4.1.2 Sejarah Perusahaan Farmasi

  63 ……………….

  4.1.3 Struktur Perusahaan Pada Perusahaan Farmasi

  79 ……………………………………..

  4.1.4 Job Descrption

  85 ……………………………...

  4.1.5 Kegiatan Perusahaan Farmasi

  87 ………………

  4.2 Analisis Deskriptif 97 …………………………………..

  4.2.1 Perkembangan Struktur Modal (X1) Pada Perusahaan Farmasi

  97 ………………………

  4.2.2 Perkembangan Profitabilitas (X2) Pada Perusahaan Farmasi 100 ………………………..

  4.2.3 Perkembangan Nilai Perusahaan (Y) Pada Perusahaan Farmasi 103 ………………………..

  107

4.3 Analisis Verifikatif ………………………………….

4.3.2 Uji Asumsi Klasik ………………………….

  4.4.1 Pengujian Hipotesis Secara Simultan (Uji Statistik F) …………………………….

  4.3.3.3 Korelasi Secara Simultan Antara Struktur modal (X1) Dan Profitabilitas (X2) Dengan Nilai Perusahaan (Y)

  … 117

  4.3.4 Koefisien Determinasi ………………………

  118

  120

  4.4.2 Pengujian Hipotesis Secara Parsial (Uji Statistik t) …………………………….

  120

  4.3.3.2 Korelasi Secara Parsial Antara Profitabilitas (X2) Dengan Nilai Perusahaan (Y) ……………………..

  122

  4.4.2.1 Pengaruh Struktur Modal (X1) Terhadap Nilai Perusahaan (Y) ……………..

  122

  4.4.2.2 Pengaruh Profitabilitas (X2) Terhadap Nilai Perusahaan (Y) 125

  116

  114

  4.3.1 Analisis Regresi Linear Berganda …………...

  4.3.2.2 Uji Multikolerasi ……………………..

  107

  4.3.1.1 Pengaruh Struktur Modal (X1) Dan Profitabilitas (X2) Terhadap Nilai Perusahaan (Y) Secara Simultan Maupun Parsial

  ……………………………… 107

  109

  4.3.2.1 Uji Normalitas ……………………….

  109

  111

  (Y) ………………………………….

  4.3.2.3 Uji Heteroskedastisitas ………………

  111

  4.3.2.4 Uji Autokorelasi …………………….

  113

  4.3.3 Analisis Korelasi ……………………………

  114

  4.3.3.1 Korelasi Secara Parsial Antara Struktur Modal (X1) Dengan Nilai Perusahaan

4.4 Pengujian Hipotesis ………………………………….

BAB V SIMPULAN DAN SARAN

  5.1 Simpulan 129 ……………………………………………..

  5.2 Saran 131

  …………………………………………………

DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN-LAMPIRAN

  DAFTAR GAMBAR Judul Hal

  …………………………………………

  84 Gambar 4.10 Grafik Perkembangan Struktur Modal Pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2011 …………..

  83 Gambar 4.9 Struktur Organisasi Perusahaan PT Tempo Scan Pacific Tbk ………………………………….

  …………………………

  83 Gambar 4.8 Struktur Organisasi Perusahaan PT Taisho Pharmaceutical Tbk

  82 Gambar 4.7 Struktur Organisasi Perusahaan PT Schering Plough Indonesia Tbk ……………………….

  81 Gambar 4.6 Struktur Organisasi Perusahaan PT Pyridam Farma Tbk ………………………………….

  81 Gambar 4.5 Struktur Organisasi Perusahaan PT Merck Tbk ..

  80 Gambar 4.4 Struktur Organisasi Perusahaan PT Kimia Farma Tbk

Gambar 2.1 Paradigma Penelitian ……………………….

  …………………………………………

  80 Gambar 4.3 Struktur Organisasi Perusahaan PT Kalbe Farma Tbk

  …………………………………………

  79 Gambar 4.2 Struktur Organisasi Perusahaan PT Indofarma Tbk

  59 Gambar 4.1 Struktur Organisasi Perusahaan PT Darta Varia Laboratoria Tbk …………………………….

  58 Gambar 3.3 Daerah Penerimaan Dan Penolakan H0 Secara Parsial ……………………………..

  45 Gambar 3.2 Daerah Penerimaan Dan Penolakan H0 Secara Simultan ……………………………..

  41 Gambar 3.1 Desain Penelitian ……………………………

  98 Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2011 101 ………….

Gambar 4.12 Grafik Perkembangan Nilai Perusahaan Pada

  Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2011 .. 104 ………..

Gambar 4.13 Grafik Normal Probability-Plot of Regression

  Standardized Residual 108 ……………………….

Gambar 4.14 Grafik Scatterplot Hasil Uji

  Heteroskedastisitas 110 …………………………

Gambar 4.15 Daerah Penerimaan Dan Penolakan H Secara

  Simultan Pada Uji F 119 …………………………

Gambar 4.16 Daaerah Penerimaan dan Penolakan H Secara

  Parsial Pada Uji t Variabel Struktur Modal (X1)

  122 ………………………………………….

Gambar 4.17 Daerah Penerimaan dan Penolakan H Secara

  Parsila Pada Uji t Variabel Profitabilitas (X2) 124 …

  

DAFTAR TABEL

Judul

  Hal

Tabel 1.1 Rata-rata Struktur Modal, Profitabilitas dan Nilai

  Perusahaan Pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2011

  6 …………

Tabel 1.2 Jadwal Penelitian

  12 …………………………………….

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu

  32 …………………………………

Tabel 3.1 Operasional Variabel

  48 …………………………………

Tabel 3.2 Pedoman Interpretasi Koefisien Korelasi

  57 ……………

Tabel 3.3 Rumusan Hipotesis Secara Simultan

  58 ………………..

Tabel 3.4 Rumusan Hipotesis Secara Parsial

  58 ………………….

Tabel 4.1 Perkembangan Struktur Modal Pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode

  2008-2011

  99 ………………………………………….…

Tabel 4.2 Perkembangan Struktur Modal Pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode

  2008-2011 100

  ………………………………………….…

Tabel 4.3 Perkembangan Profitabilitas Pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode

  2008-2011 102 ……………………………………..……...

Tabel 4.4 Perkembangan Profitabilitas Pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode

  2008-2011 103 ……………………………………..……...

Tabel 4.5 Perkembangan Nilai Perusahaan Pada Perusahaan

  Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2011

  105 …………………………………...

Tabel 4.6 Perkembangan Nilai Perusahaan Pada Perusahaan

  Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

Tabel 4.7 Statistik Deskriptif …………………………………..

  Profitabilitas Dengan Nilai Perusahaan ………………

Tabel 4.16 Hasil Uji t Profitabilittas Terhadap Nilai Perusahaan …..

  125

Tabel 4.15 Hasil Uji t Struktur Modal Terhadap Nilai perusahaan ….

  122

  Nilai Perusahaan …………………………………….

Tabel 4.14 Hasil Uji F Struktur Modal Dan Profitabilitas Terhadap

  120

  Terhadap Nilai Perusahaan ………………………….

Tabel 4.13 Koefisien Determinasi Struktur Modal Dan Profitabilitas

  118

Tabel 4.12 Korelasi Simultan Antara Struktur Modal Dan

  109

  117

  Perusahaan …………………………………………..

Tabel 4.11 Korelasi Parsial Antara Profitabilitas Dengan Nilai

  116

  Perusahaan …………………………………………..

Tabel 4.10 Korelasi Prsial Antara Struktur Modal Dengan Nilai

  ……………………………… 114

Tabel 4.9 Hasil Uji Autokorelasi

  ………………………………… 112

Tabel 4.8 Uji Multikolinearitas

  127

DAFTAR LAMPIRAN

  Lampiran 1 Tabel Nilai Struktur Modal (DER) Lampiran 2 Tabel Nilai Profitabilitas (ROA) Lampiran 3 Tabel Nilai Perusahaan (PBV) Lampiran 4 Data SPSS Lampiran 5 Surat Permohonan Penelitian Lampiran 6 Surat Balasan dari Perusahaan (IDX) Lampiran 7 Lembar Revisi UP 1 Lampiran 8 Lembar Revisi UP 2 Lampiran 9 Lembar Revisi Skripsi 1 Lampiran 10 Lembar Revisi Skripsi 2 Lampiran 11 Lembar Bimbingan Lampiran 12 Daftar Riwayat Hidup

DAFATAR PUSTAKA

  

xiv

  Agus Sartono. (2001). Manajemen Keuangan, Teori dan Aplikasi, Edisi Keempat, Cetakan Pertama. Yogyakarta: BPEE. Agus Sartono. (2008). Manajemen Keuangan, Teori dan Aplikasi, Edisi Keempat, Cetakan Kedua. Yogyakarta: BPEE.

  Bambang Sugeng. (2009). Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Struktur Modal terhadap Kebijakan Inisiasi Dividen Di Indonesia. Jurnal ekonomi

  Bisnis Tahun 14 Nomor 1 Maret 2009 , 37-48.

  Bambang Riyanto. (2008). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: BPFE.

  Bastian Atpa Lumbuan Gaol, Kirmizi Ritonga, dan Rofika. Faktor-faktor Yang

  Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Industri Farmasi Yang Terdaftar di BEI

  Desak Ketut Sintaasih dan Ni Wayan Maryatini (2007), Pengaruh Struktur Modal

  dan Capital Expenditure terhadap Nilai Perusahaan. Sarathi Vol 14 No.3 Oktober 2007.

  Dibyantoro (2011). Pengaruh Struktur Modal dan Profitabilitas Perusahaan

  Terhadap Mandatory Disclosure Financial Statement Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI. Jurnal Ekonomi dan

  Informasi Akuntansi (JENIUS). Vol.1 No.1 Mei 2011 Ending Sri Utami (2009). Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal

  Perusahaan Manufaktur. Vol.7 No.1 Maret 2009 Gujarati Damodar. (2003). Ekonometrika Dasar: Edisi Keenam. Jakarta: Erlangga. Husnan, dan Enny Pudjiastuti. 2004. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Akademi Manajemen Perusahaan YKPN.

  Intan Rahmawati dan Akram. (2007). Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan

  Dividen dan Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan-perusahaan di BEJ. Jurnal Riset Akuntansi, 6(1).

  Keown, Arthur, J at al. (2000). Dasar

• – Dasar Manajemen Keuangan, Edisi

  Kesembilan Buku Dua, alih bahasa : Chaerul d. Djakman dan Dwi Sulistyorini. Jakarta : Salemba Empat. Mas’ud, Masdar. (2008). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur

  Modal dan Hubungannya Terhadap Nilai Perusahaan. Manajemen dan Bisnis. Volume 7,No.1 Maret 2008.

  Moh Nazir. (2003). Metode Penelitian. Jakarta: Ghalia Indonesia. Pakpahan, Rosma. (2010). Pengaruh Faktor-faktor Fundamental Perusahaan dan

  Kebijakan Deviden terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan di BEJ. Jurnal Ekonomi, Keuangan, Perbankan dan Akuntansi, 2(2).

  Prof.Dr.T.Velnampy dan J.Aloy Niresh (2012). The Relationship Capital Structure

  and Profitability. Journal of Management and Business Research

  Vol.12 Rametulla Ferati, PhD Candidate dan Elsana Ejupi, MA (2009). Capital Structure

  and Profitability : The Macedonian Case. European Scientific Journal

  April edition vol. 8, No.7 Sawir, Agnes. 2005. Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan. Jakarta: Gramedia Pustaka Utama.

  Suad Husnan, Pudjiastuti. (2002). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi Ketiga.

  

xv Sugiyono. (2005). Statistika Untuk Penelitian. Bandung: CV Alfabeta. Sugiyono. (2010). Metode Penelitian Pendidikan. Bandung: Alfabeta. Sugiyono. (2011). Statistika Untuk Penelitian. Bandung: Alfabeta.

  Umi Narimawati dkk. (2010). Penulisan Karya Ilmiah: Panduan Awal Menyusun Skripsi dan Tugas Akhir. Jakarta: Genesis. Umi Narimawati. (2008). Analisis Multifariat untuk Penelitian Ekonomi. Yogyakarta:

  Graha Ilmu

  Wiwik Retnaningsih (2008). Analisis Faktor-faktor Yang Mempengaruhi

  Profitabilitas Perusahaan Manufacturing Yang Terdapat di Bursa Efek Surabaya. Jurnal Aplikasi manajemen Vol.1 No.8 Februari 2010

xvi

BAB I PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

  Keadaan Ekonomi Indonesia yang masih belum stabil akibat krisis ekonomi

• – berpengaruh terhadap peluang pertumbuhan (growth opportunity) perusahaan perusahaan di Indonesia. Ketersediaan dana yang cukup dan pulihnya kondisi ekonomi merupakan perangsang bagi perusahaan dalam berinvestasi. Growth

  opportunity bagi setiap perusahaan berbeda

• – beda, hal ini menyebabkan perbedaan keputusan pembelanjaan yang diambil oleh manajer keuangan. Selain itu, kebijakan hutang dan struktur kepemilikan modal juga dapat mempengaruhi nilai perusahaan dengan adanya pajak, biaya keagenan, dan biaya kesulitan keuangan sebagai imbangan dari manfaat penggunanaan hutang. Menurut trade-off model, struktur modal yang optimal merupakan keseimbangan antara penghematan pajak atas penggunaan hutang dengan biaya kesuliatn akibat penggunaan hutang, sebab biaya dan manfaat akan saling menjadikan satu sama lain. Tingkat hutang optimal tercapai ketika pengaruh interest gtax-shield mencapai jumlah yang maksimal terhadap jumlah ekspektasi cost of financial distress. Pada tingkat hutang yang optimal diharapkan nilai perusahaan akan mencapai nilai optimal, dan sebaliknya apabila terjadi tingkat perubahan hutang sampai melewati tingkat optimal atau biaya

  

1 kebangkrutan dan biaya kesulitan keuangan financial distress cost lebih besar dari pada efek interest tax-shield, hutang akan mempunyai efek negatif terhadap nilai perusahaan.

  Selain itu keputusan pendanaanpun merupakan salah satu hal penting yang harus diperhatikan dalam pencapaian tujuan perusahaan, karena berkaitan dengan pemilihan sumber dana, baik sumber dana dari dalam (internal/intensive finance) maupun sumber dana dari luar (external financing). Sumber dana dari pihak internal diperoleh dari laba ditahan (retained earning) dan depresiasi, sedangkan sumber dari pihak luar diperoleh dari modal saham (equity) dan pinjaman atau hutang.

  Keputusan pendanaan pada perusahaan harus dilakukan oleh manajer secara efisien, dalam arti keputusan dana yang mampu meminimalkan baiya modal yang harus ditanggung oleh perusahaan. Biaya modal yang timbul dari keputusan pendanaan tersebut merupakan konsekuensi yang secara langsung timbul dari keputusan yang dilakukan manajer. Manajer menggunakan hutang (modal eksternal) maka biaya modal yang timbul adalah sebesar biaya bunga yang dibebankan oleh kreditur, sedangkan jika manajer menggunakan dana internal yang berasal dari laba ditahan akan timbul opportunity cost dari dana atau modal sendiri yang digunakan.

  Keputusan pendanaan yang dilakukan secara tidak cermat akan menimbulkan biaya tetap dalam bentuk biaya modal yang tinggi, yang selanjutnya dapat berpengaruh pada profitabilitas perusahaan.

  Penentuan proporsi hutang dan modal dalam penggunaannya sebagai sumber dana perusahaan berkaitan erat dengan istilah struktur modal. Dalam usaha eningkatan nilai perusahaan, hal yang tidak bisa dipisahkan adalah bagaimana penentuan struktur modal yang dilakukan oleh manajemen dan para pemegang saham perusahaan. Struktur modal yang optimal adalah gabungan dari hutang dan ekuitas yang memaksimalkan harga saham perusahaan.

  Struktur modal diukur dengan menggunakan rasio debt to equity ratio (DER). Rasio ini merupakan rasio leverage yang mengukur kemampuan kinerja perusahaan dalam memenuhi segala kewajiban finansialnya dengan melihat perbandingan antara total hutang dengan total ekuitasnya, hutang jangka pendek digunakan karena hutang jangka pendek bersifat permanen, selain itu struktur modal yang optimal merupakan gabungan dari hutang dan ekuitas. Debt to equity ratio (DER) dapat menunjukkan tingkat risiko suatu perusahaan, dimana semakin tinggi rasio DER maka semakin tinggi risiko suatu perusahaan karena pendanaan perusahaan dari unsur hutang lebih besar daripada modal sendiri (equity). Tingginya hutang menunjukkan semakin besar ketergantungan perusahaan terhadap pihak luar (kreditur), hal ini membawa dampak pada menurunnya harga saham di bursa sehingga return saham akan menurun.

  Salah satu alasan utama perusahaan beroperasi adalah menghasilkan laba yang

bermanfaat bagi para pemegang saham. Ukuran dari keberhasilan pencapaian alasan ini

adalah angka return on equity (ROE) yang berhasil dicapai. Semakin besar return on

equity (ROE) mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan

yang tinggi bagi pemegang saham,

  maka semakin besar return yang diharapkan oleh para investor. Oleh karena itu perusahaan yang memiliki profitabilitas tinggi akan diminati sahamnya oleh para investor.

  Nilai perusahaan dapat menggambarkan keadaan perusahaan. Dengan baiknya nilai perusahaan maka perusahaan akan dipandang baik oleh para calon investor, demikian pula sebaliknya nilai. Perusahaan yang tinggi menunjukkan kinerja perusahaan yang baik. Salah satunya, pandangan nilai perusahaan bagi pihak kreditur.

  Bagi pihak kreditur nilai perusahaan berkaitan dengan liquiditas perusahaan, yaitu perusahaan dinilai mampu atau tidaknya mengembalikan pinjaman yang diberikan oleh pihak kreditur. Apabila nilai perusahaan tersirat tidak baik maka investor akan menilai perusahaan dengan nilai rendah. Namun terkadang perusahaan tidak berhasil untuk meningkatkan nilai perusahaan. Hal tersebut dapat dikarenakan ketika pihak manajemen bukanlah pemegang saham. Ketika pemegang saham mempercayakan pengelolaan kepada pihak lain, para pemilik mengharapkan pihak manajemen akan berjuang sekuat tenaga untuk meningkatkan nilai perusahaan, yang akirnya akan meningkatkan nilai kemakmuran pemegang saham. Para pemegang saham membayar jasa profesional pihak manajemen untuk mengedepankan kepentingan pemegang saham. Yaitu kesejahteraan pemegang saham. Oleh karena itu terjadilah konflik antara pemegang saham dan pihak manajemen. Faktor faktor tersebut dapat berupa faktor internal maupun faktor eksternal dari perusahaan. Faktor eksternal yang dapat memaksimalisasi nilai perusahaan berupa tingkat bunga, fluktuasi nilai valas dan keadaan pasar modal. Namun nilai perusahaan juga dapat turun oleh faktor eksternal tersebut. Misalnya keadaan krisis ekonomi yang terjadi tahun 1999 yang lalu mengakibatkan tidak lakunya saham di bursa efek. Tidak lakunya saham sebuah perusahaan dapat mengakibatkan turunnya nilai perusahaan bagi perusahaan yang telah go public. Sedangkan faktor internal yang dapat memaksimalisasi nilai perusahaan berupa pembayaran pajak, ukuran perusahaan, pertumbuhan, keunikan, resiko keuangan, nilai aktiva yang diagunkan profitabilitas, pembayaran deviden, non

  

debt tax shield. Variabel-variabel dalam faktor internal tersebut dapat dikendalikan

  oleh perusahaan. Terdapat banyak faktor-faktor yang dapat menentukan nilai perusahaan. Ukuran perusahaan dianggap mampu mempengaruhi nilai perusahaan.

  Karena semakin besar ukuran atau skala perusahaan maka akan semakin mudah pula perusahaan memperoleh sumber pendanaan baik yang bersifat internal maupun eksternal. Ada berdasarkan asumsi bahwa perusahaan besar sensifitasnya lebih besar dan transfer kekayaan secara relatif besar dibebankan diantaranya daripada perusahaan yang lebih kecil. Nilai perusahaan dapat pula dipengaruhi oleh besar kecilnya profitabilitas yang dihasilkan oleh perusahaan. Apabila profitabitas perusahaan baik maka para stakeholders yang terdiri dari kreditur, supplier, dan juga investor akan melihat sejauh mana perusahaan dapat menghasilkan laba dari penjualan dan investasi perusahaan. Karena dengan meningkatnya kinerja perusahaan akan meningkatkan ROA dan ROE yang merupakan contoh proksi dari rasio profitabilitas. Mengingat akan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Karena rasio profitabilitasnya menunjukkan keberhasilan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan.

Table 1.1 Rata-rata Struktur Modal, Profitabilitas, dan Nilai Perusahaan Pada

  

Perusahaan Farmasi Periode Tahun 2008-2011

Struktur Modal Profitabilitas Nilai Perusahaan Tahun Debt Equity Rasio Return on Equity Price Book Value (%) (%) (%)

  2008

  0.20

  0.60

  38.27

  1.35 0.21 326.77

  2009 2010

  2.41 0.22 481.80

  1.83 0.32 362.94

  2011 Sumber(data diolah)

  Berdasarkan tabel 1.1 menunjukan bahwa nilai struktur modal dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan farmasi terlihat pada setiap tahunnya mengalami fluktuasi selama kurun waktu 2008-2011. DER mengalami kenaikan tertinggi pada tahun 2010 sebesar 2.41% dan memperoleh DER terendah pada tahun 2008 sebesar 0.20%. Meskipun diawal periode DER menurun, namun dalam perjalanan selama empat tahun tersebut terlihat adanya fluktuasi, dengan kata lain ada masa DER perusahaan farmasi naik dan ada kalanya DER perusahaan tersebut menurun dari tahun sebelumnya. Fluktuasi tersebut dipengaruhi oleh krisis global yang terjadi pada tahun 2008 yang menyebabkan harga saham turun, selain itu juga harga saham dipengaruhi oleh faktor fundamental perusahaan. Dilihat dari sisi ROE mengalami pergerakan yang fluktuatif, dengan angka tertinggi 0.60% pada tahun 2008 hingga terendah 0.21% pada tahun 2009. Pada penelitian periode tahun 2010 terdapat pergerakan DER yang searah dengan ROE hal ini bertentangan dengan teori yang ada, dimana jika DER menurun maka seharusnya ROE meningkat. Nilai PBV perusahaan selama periode 2008-2011 mengalami peningkatan, dapat dikatakan bahwa perusahaan farmasi merupakan perusahaan yang sedang tumbuh, sehingga memerlukan sumber pendanaan yang cukup besar dalam memenuhi kebutuhan investasinya.

  Hal tersebut berbeda dengan teori Desak Ketut Sintaasih dan Ni Wayan Maryatini (2007) yang mengemukakan bahwa “Kenaikan nilai perusahaan terjadi karena pembayaran bunga atas hutang, yang merupakan pengurang pajak, sehingga laba operasi yang menjadi hak investor menjadi semakin besar”. Pada dasarnya setiap investor menginginkan nilai yang tinggi karena dengan nilai tinggi akan menunjukkan kemakmuran pada pemengang saham yang semakin tinggi pula. Hal ini sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh Wardjono (2010) mengungkapkan bahwa adanya pengaruh positif dan signifikan antara ROE terhadap PBV ini membuktikan secara empiris jika ROE meningkat maka PBV juga akan mengalami peningkatan pula. Begitupun sebaliknya, jika ROE menurun maka akan mengakibatkan menurunnya PBV.

  Dari penjelasan dan fenomena yang telah dikemukakan diatas, maka dilakukan penelitian dengan judul “ ANALISIS PENGARUH STRUKTUR

  

MODAL DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA

PERUSAHAAN FARMASI DI BURSA EFEK INDONESIA

  “. Dimana srtuktur modal dan profitabilitas sebagai independent variable dan nilai perusahaan sebagai

  dependent variable.

1.2 Identifikasi dan Rumusan Masalah

  1.2.1 Identifikasi Masalah 1.

  Kenaikan DER tidak di iringi dengan penurunan ROE karena tidak sesuai dengan teori dimana Peningkatan/penurunan DER seharusnya tidak searah (berbanding terbalik) dengan ROE.

  2. Penurunan yang terjadi pada ROE disebabkan karena semakin menurunnya tingkat penjualan yang menyebabkan jumlah pendapatan ikut menurun dan berdampak pada ROE yang semakin turun.

  3. Terjadi kenaikan pada ROE tidak diikuti dengan kenaikan PBV hal ini dikarenakan laba yang diperoleh perusahaan digunakan untuk membayar hutang perusahaan yang akan menyebabkan struktur modal menjadi menurun.

  1.2.2 Rumusan Masalah

  Berdasarkan latar belakang masalah diatas, maka masalah yang akan diteliti adalah sebagai berikut :

1. Bagaimana perkembangan struktur modal pada perusahaan farmasi di Bursa Efek Indonesia.

  2. Bagaimana perkembangan profitabilitas pada perusahaan farmasi di Bursa Efek Indonesia.

  3. Bagaimana perkembangan nilai perusahaan pada perusahaan farmasi di Bursa Efek Indonesia.

  4. Seberapa besar pengaruh struktur modal dan profitabilitas terhadap nilai

  perusahaan pada perusahaan farmasi di Bura Efek Indonesia baik secara simultan maupun parsial.

1.3 Maksud dan Tujuan Penelitian

1.3.1 Maksud Penelitian

  Maksud penelitian ini adalah untuk mendapatkan data dan informasi yang terkait dengan struktur modal, profitabilitas, dan nilai perusahaan. Sebagai berikut :

  1. Bagi perusahaan sebagai bahan pertimbangan bagi perusahaan dalam mengaplikasikan variabel-variabel penelitian ini untuk membantu meningkatkan nilai perusahaan serta sebagai bahan pertimbangan emiten untuk mengevaluasi, memperbaiki, dan meningkatkan kinerja manajemen dimasa yang akan datang.

  2. Bagi akademisi penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi dalam pengembangan teori mengenai ukuran perusahaan, profitabilitas, yang diterapkan pada suatu perusahaan serta pengaruhnya terhadap nilai perusahaan.

  3. Bagi penelitian diharapkan dapat menjadi referensi atau bahan wacana di bidang keuangan sehingga dapat bermanfaat penelitian selanjutnya mengenai nilai perusahaan pada masa yang akan datang.

1.3.2 Tujuan Penelitian

  Sesuai dengan permasalahan yang diajukan dalam penelitian ini, maka tujuan penelitian dapat dijabarkan sebagai berikut :

  1. Untuk mengetahui perkembangan struktur modal pada perusahaan farmasi di Bursa Efek Indonesia.

  2. Untuk mengetahui perkembangan profitabilitas pada perusahaan farmasi di Bursa Efek Indonesia.

  3. Untuk mengetahui perkembangan nilai perusahaan pada perusahaan farmasi di Bursa Efek Indonesia.

  4. Untuk mengetahui pengaruh struktur modal dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan farmasi di Bursa Efek Indonesia baik secara simultan maupun parsial.

1.4 Kegunaan Penelitian

1.4.1 Kegunaan Praktis 1.

  Bagi Perusahaan

  Diharapkan dapat menjadi bahan masukan dan perbaikan mengenai struktur modal dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

2. Bagi Investor

  Hasil penelitian diharapkan dapat dijadikan bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan invsetasi bagi invsetor

1.4.2 Kegunaan Akademis 1.

  Bagi Penulis Dengan penelitian ini diharapkan akan menambah wawasan dan pengetahuan penulis mengenai struktur modal dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

2. Bagi Peneliti Lain

  Penelitian ini dapat memberi tambahan pengetahuan dan dapat menjadi bahan referensi khususnya untuk mengkaji topik-topik yang berkaitan dengan masalah yang dibahas dalam penulisan ini.

1.5 Lokasi Penelitian dan Waktu Penelitian

1.5.1 Lokasi Penelitian

  Penelitian dilakukan di 9 perusahaan Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2011. Untuk memperoleh data dan informasi yang dibutuhkan dalam penyusunan penelitian ini, penulis melakukan penelitian yang terkait dengan data laporan keuangan perusahaan Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2011. Pengambilan data diperoleh melalui Indonesian

  

Stock Exchange (IDX) Kota Bandung yang beralamat di Jalan Veteran No.10 telepon:

  (022) 4214349 Fax: (022) 4214359 Email:

1.5.2 Waktu Penelitian

tabel 1.3 :Table 1.2 Jadwal Penelitian

  No Kegiatan 2013 2014 Jan Feb Maret April Mei Jan Feb

  1 Pra Survei: a.

  Persiapan Judul b.

  Pengajuan Judul c. Mencari Perusahaan