Reaksi Pasar Pada Pengumuman Employee Stock Option Plan.

TESIS

REAKSI PASAR PADA PENGUMUMAN
EMPLOYEE STOCK OPTION PLAN

I MADE GEDE AGUS KUSUMA

PROGRAM PASCASARJANA
UNIVERSITAS UDAYANA
DENPASAR
2016

Lembar Pengesahan

TESIS INI TELAH DISETUJUI
TANGGAL 10 AGUSTUS 2016

Pembimbing I,

Pembimbing II,

Dr. I Made Sadha Suardikha, SE., MSi., Ak. Dr. A.A.N.B Dwirandra, SE., M.Si., Ak.
NIP. 19550910 198403 1 001
NIP. 19641223 199303 1 001

Mengetahui,

Pembimbing I,

Pembimbing II,

Dr. I Made Sadha Suardikha, SE., MSi., Ak. Prof. Dr. dr. A.A Raka Sudewi, Sp.S(K)
NIP. 19550910 198403 1 001
NIP. 19590215 198510 2 001

iii

Tesis Ini Telah Diuji pada
Tanggal 10 Agustus 2016

Panitia Penguji Tesis Berdasarkan SK Rektor

Universitas Udayana, No.: 3831/UN14.4/HK/2016, Tanggal, 02 Agustus 2016

Ketua

: Dr. I Made Sadha Suardikha, SE., MSi., Ak.

Anggota :
1.
2.
3.
4.

Dr. A.A.N.B Dwirandra, SE., M.Si., Ak.
Dr. Ida Bagus Putra Astika, SE., MSi., Ak.
Dr. Gerianta Wirawan Yasa, SE., M.Si., Ak.
Dr. I Putu Sudana, SE., MS.acc., Ak.

iv

SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT

Saya yang bertanda tangan dibawah ini :
Nama

: I MADE GEDE AGUS KUSUMA

NIM

: 1491661035

Prgram Studi

: Magister Akuntansi

Judul Tesis

: Reaksi Pasar Pada Pengumuman Employee Stock Option
PPlan

Dengan ini Menyatakan bahwa karya ilmiah saya merupakan hasil karya sendiri

dan bebas dari plagiasi. Apabila kelak dikemudian hari terbukti terdapat plagiasi
dalam karya ilmiah ini, maka saya bersedia menerima sanksi sesuai peraturan
Menteri Pendidikan dan Kebudayaan Republik Indonesia No. 17 Tahun 2010 dan
peraturan perundang-undangan yang berlaku.

Denpasar, 10 Agustus 2016
Yang membuat pernyataan,

(I Made Gede Agus Kusuma)

v

UCAPAN TERIMAKASIH

Pertama-tama perkenankanlah penulis memanjatkan puji syukur ke
hadapan Ida Sang Hyang Widhi Wasa/ Tuhan Yang Maha Esa, karena hanya atas
asung wara nugraha-Nya/karunia-Nya tesis ini dapat diselesaikan.
Pada kesempatan ini perkenankanlah penulis mengucapkan terima kasih
yang sebesar-besarnya kepada Dr. I Made Sadha Suardika, SE., MSi., Ak.,
sebagai pembimbing I yang dengan penuh perhatian telah memberikan dorongan

semangat, bimbingan, dan saran selama penulis mengikuti program magister,
khususnya dalam penyelesaian tesis ini. Terima kasih sebesar-besarnya pula
penulis sampaikan kepada Dr. A.A.N.B Dwirandra, SE., M.Si., Ak., sebagai
pembimbing II yang dengan penuh perhatian dan kesabaran telah memberikan
bimbingan dan saran kepada penulis.
Ucapan yang sama juga ditujukan kepada Rektor Universitas Udayana
Prof. Dr. dr. Ketut Suastika, Sp.PD-KEMD atas kesempatan dan fasilitas yang
diberikan kepada penulis untuk mengikuti dan menyelesaikan pendidikan
Program Magister di Universitas Udayana. Ucapan terima kasih ini juga ditujukan
kepada Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana yang dijabat oleh
Prof. Dr. dr. A.A. Raka Sudewi, Sp.S (K) atas kesempatan yang diberikan kepada
penulis untuk menjadi mahasiswa Program Magister pada Program Pascasarjana
Universitas Udayana. Tidak lupa pula penulis ucapkan terima kasih kepada Dr. I
Nyoman Mahaendra Yasa, SE, MSi., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Udayana atas ijin yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti
pendidikan program Magister. Pada kesempatan ini, penulis juga menyampaikan
rasa terima kasih kepada Dr. I Dewa Nyoman Badera, SE, MSi., Ak., selaku
Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana dan
Dr. I Made Sadha Suardika, SE., MSi., Ak., selaku Ketua Program Magister
Akuntansi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana. Ungkapan

terima kasih penulis sampaikan pula kepada para penguji tesis Dr. Ida Bagus Putra
Astika, SE., MSi., Ak., Dr. Gerianta Wirawan Yasa, SE., M.Si., Ak., dan Dr. I

vi

Putu Sudana, SE., MS.acc., Ak., yang telah memberikan masukan, saran,
sanggahan, dan koreksi sehingga tesis ini dapat terwujud seperti ini.
Pada kesempatan ini penulis menyampaikan ucapan terima kasih yang
tulus disertai penghargaan kepada seluruh Guru dan Dosen yang telah
membimbing penulis, mulai dari sekolah dasar sampai perguruan tinggi. Juga
penulis ucapkan terima kasih kepada Bapak I Putu Sudana dan Ibu Ni Ketut
Pastiani yang telah mengasuh dan membesarkan penulis, memberikan dasar-dasar
berpikir logik dan suasana demokratis sehingga tercipta lahan yang baik untuk
berkembangnya kreativitas. Kakak-kakak Ni Kadek Sri Wahyuni, NI Komang
Suliyastini, Ni Ketut Suryatni dan Ni Luh Purnamayanti yang selalu memberi
semangat kepada penulis untuk menyelesaikan tesis ini. Akhirnya penulis
sampaikan terima kasih kepada teman-teman seperjuangn di kelas MAKSI IV B
yang telah memberikan dukungan dalam penyelesaian tesis ini.
Semoga Ida Sang Hyang Widhi Wasa/Tuhan Yang Maha Esa selalu
melimpahkan rahmat-Nya kepada semua pihak yang telah membantu pelaksanaan

dan penyelesaian tesis ini, serta kepada penulis sekeluarga.

vii

ABSTRAK

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk membuktikan Reaksi Pasar pada
Pengumuman Employee Stock Option Plan dan pengaruh jumlah saham yang
dihibahkan terhadap abnormal return. Metode pengambilan sampel yang
digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling dan diperoleh sampel
36 perusahaan serta 193 peristiwa yang menerapkan ESOP dari tahun 1 Januari
2002 sampai dengan 31 Maret 2016. Data yang dipakai adalah data sekunder yang
berupa tanggal pengumuman peristiwa ESOP, harga pasar saham dan laporan
keuangan. Untuk membuktikan hipotesis dilakukan pengujian One- sample t-tes
dan Regresi Sederhana.
Hasil penelitian membuktikan bahwa pasar bereaksi negatif pada peristiwa
pengumuman ESOP. Penelitian ini juga membuktikan bahwa jumlah opsi saham
yang dihibahkan mempengaruhi besarnya abnormal return. Kedua hasil penelitian
ini menunjukkan bahwa program ESOP dianggap memiliki prospek perusahaan
yang dapat memberikan keuntungan dimasa yang akan datang dan besarnya

jumlah opsi saham yang dihibahkan mampu memberikan abnormal return positif
setelah peristiwa pengumuman ESOP karena motivasi manajemen untuk
memaksimalkan keuntungan dari program ESOP yang diberikan kepadanya.

Kata kunci : Employee Stock Option Plan (ESOP), Abnormal Return

viii

ABSTRACT

The purpose of this study was to prove the Market Reaction to the Announcement
of Employee Stock Option Plan and the influence of the number of shares granted
to the abnormal return. The sampling method used in this research is purposive
sampling and obtained samples of 36 companies and 193 events that apply ESOP
of the year January 1, 2002 to March 31, 2016. The data used is secondary data
such as the date of the announcement of events ESOP, stock market prices and
financial statement. To prove the hypothesis testing One- sample t-test and simple
regression.
The research proves that the market reacted negatively on events ESOP
announcement. The study also proved that the number of stock options granted by

affecting the amount of abnormal return. Both the results of this study indicate
that the ESOP are considered to have prospects companies that provide benefits in
the future and the enormous amount of stock options granted is able to give a
positive abnormal return after the announcement of ESOP because the motivation
of management to maximize the benefits of the ESOP program given to him.
Keywords: Employee Stock Option Plan (ESOP), Abnormal Return

ix

DAFTAR ISI

Halaman

SAMPUL ...... .................... ....................................................................................i
PRASYARAT GELAR MAGISTER.......... ..................... ....................................ii
PERSETUJUAN PEMBIMBING..... .................... ..............................................iii
PENETAPAN PANITIA PENGUJI.... .................... ........................................... iv
SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT .............................................. ...... v
UCAPAN TERIMAKASIH.................................. ...............................................vi
ABSTRAK ......................................................... ............................................... viii

ABSTRACT ......................................................... ............................................... vix
HALAMAN DAFTAR ISI ...................................... .............................................x
DAFTAR TABEL .............................................................................................. xiii
DAFTAR GAMBAR ........................................................................................ xiv
DAFTAR LAMPIRAN ....................................................................................... xv
DAFTAR SINGKATAN DAN LAMBANG .................................................... xvi

BAB I

PENDAHULUAN

1.1

Latar Belakang Masalah............................................................... 1

1.2

Rumusan Masalah Penelitian ....................................................... 6

1.3

Tujuan Penelitian ......................................................................... 6

1.4

Manfaat Penelitian ....................................................................... 6
BAB II TINJAUAN PUSTAKA

2.1

Teori Sinyal .................................................................................. 8

2.2

Efesiensi Pasar ............................................................................. 9

2.3

Teori prospek (prospect theory) ................................................. 10

2.4

Sarana-Sarana Untuk Membuat Kepemilikan Saham oleh
Karyawan (employee stock ownership).................................... . 11

x

2.4.1 Pemberian saham (stock grants) ....................................... 11
2.4.2 Program pembelian saham oleh karyawan (direct employee
stock purchase plan) .................................................................. 11
2.4.3 Employee stock ownership plan (ESOPs) ......................... 12
2.4.4 Phantom stock and stock appreciation rights

(SARs)

12
2.4.5 Program opsi saham karyawan (employee stock
plan)

option

13

2.5

Return Tak Normal (Abnormal Return) ..................................... 15

2.6

Hasil Penelitian Sebelumnya...................................................... 16

BAB III KERANGKA BERPIKIR, KONSEP DAN HIPOTESIS PENELITIAN
3.1

Kerangka Berpikir ...................................................................... 18

3.2

Konsep ................................................................................... . 19

3.3

Hipotesis Penelitian.................................................................... 20
BAB IV METODE PENELITIAN

4.1

Rancangan Penelitian ................................................................. 23

4.2

Lokasi dan Waktu Penelitian ..................................................... 24

4.3

Penentuan Sumber Data ............................................................. 24
4.3.1 Populasi ............................................................................. 24
4.3.2 Sampel dan Teknik Penentuan Sampel ............................. 25

4.4

Identifikasi Variabel ................................................................... 25

4.5

Metode Pengumpulan Data ........................................................ 29

4.6

Prosedur Penelitian..................................................................... 29

4.7

Teknik Analisi Data ................................................................... 30
4.7.1 Uji asumsi klasik ............................................................... 30
4.7.2 Pengujian hipotesis pasar bereaksi pada saat peristiwa
pengumuman ESOP .......................................................... 31
4.7.3 Pengujian hipotesis besarnya jumlah opsi saham

yang

dihibahkan dalam esop berpengaruh terhadap ... abnormal return

xi

pasar bereaksi pada saat peristiwa .................. pengumuman esop
32

BAB V HASIL DAN PEMBAHASAN
5.1

Deskripsi Hasil Penelitian .......................................................... 34
5.1.1 Deskripsi Sampel Penelitian ............................................. 34
5.1.2 Statistik Deskriptif ............................................................ 35

5.2

Hasil Penelitian .......................................................................... 37
5.2.1 Hasil Pengujian Asumsi Klasik ........................................ 37
5.2.1.1 Uji Normalitas ....................................................... 37
5.2.1.2 Uji Heteroskedastisitas .......................................... 38
5.2.2 Hasil pengujian hipotesis pasar bereaksi positif pada
saat peristiwa pengumuman ESOP .................................. 38
5.2.3 Hasil pengujian pipotesis besarnya jumlah opsi

saham

yang dihibahkan dalam ESOP berpengaruh .... terhadap abnormal
return 40
5.2.3.1 Analisis regresi sederhana ................................... 40
5.3

Pembahasan Hasil Penelitian ....................................................... 42
5.3.1 Pembahasan hasil pengujian hipotesis pasar bereaksi
positif pada saat peristiwa pengumuman ESOP ............... 42
5.2.3 Pembahasan hasil pengujian pipotesis besarnya jumlah
opsi saham yang dihibahkan dalam ESOP berpengar uh
terhadap abnormal return ................................................. 44
BAB VI SIMPULAN DAN SARAN

5.1

Simpulan .................................................................................... 46

5.2

Saran

...................................................................................... 47

DAFTAR PUSTAKA ......................................................................................... 49

xii

DAFTAR TABEL

No

Tabel

Halaman

5.1

Proses Seleksi Sampel Berdasarkan Kriteria .......................................... 34

5.2

Statistik Deskriptif .................................................................................. 35

5.3

Hasil Uji Normalitas ............................................................................... 37

5.4

Hasil Uji Heteroskedastisitas .................................................................. 38

5.5

Average Abnormal Return ...................................................................... 39

5.6

Analisis Regresi Sederhana..................................................................... 40

xiii

DAFTAR GAMBAR

No

Gambar

Halaman

3.1

Kandungan informasi peristiwa pengumuman ESOP............................. 18

3.2

Estimasi peristiwa pengumuman ESOP ................................................. 19

4.1

Rancangan Penelitian ............................................................................. 23

5.1

Average Abnormal Return ...................................................................... 42

xiv

DAFTAR LAMPIRAN

No

1

Lampiran

Halaman

Hasil Perhitungan Proporsi Employee Stock Option Plan , Perhitungan
Average Abnormal Return dan Cummulative Abnormal Return
Periode 1 Januari 2002 sampai dengan 31 Maret 2016 .......................... 55

3

Hasil Olah SPSS 15.0 ............................................................................. 58

xv

DAFTAR SINGKATAN ATAU TANDA

1. AR

: Abnormal Return

2. AAR : Average Abnormal Return
3. CAR : Cumulative Abnormal Return
4. CAAR : Cumulative Average Abnormal Return
5. ESOP : Employee Stock Option Plan
6. E(R)

: Expected Return

7. IHSG : Indek Harga Saham Gabungan
8. P

: Harga saham

9. Rmt

: Return indeks pasar pada periode estimasi ke-t

10. α

: Alpha

11. β

: Beta

xvi

xvii