ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA.
ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
SKRIPSI
Diajukan Oleh :
VICKI DWI YEKTI SETYORINI
1012010111/FEB/EM
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN”
J AWA TIMUR
2014
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Sebagian Per syaratan
Dalam Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
J urusan Manajemen
Diajukan Oleh :
VICKI DWI YEKTI SETYORINI
1012010111/FEB/EM
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN”
J AWA TIMUR
2014
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
SKRIPSI
ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Disusun oleh :
VickiDwiYektiSetyorini
1012010111 / FEB / EM
Telah dipertahankan dihadapan dan diterima Oleh Tim Penguji Skripsi
Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi Dan Bisnis
Univer sitas Pembangunan Nasional Veteran” J awa Timur
PadaTanggal : 28 Maret 2014
Pembimbing :
Pembimbing Utama :
Tim Penguji :
Ketua
Dr. Muhadjir Anwar, MM
NIP. 196509071991031001
Dr. Muhadjir Anwar, MM
Sekretaris
Dr s. Ec. PandjiSoegiono,MM
Anggota
Dr s. Ec. Her ry ALW, MM
Mengetahui,
Dekan Fakultas Ekonomi Dan Bisnis
Univer sitas Pembangunan Nasional “Veteran” J awa Timur
Dr. Dhani Ichsanuddin Nur, MM.
NIP. 196309241989031001
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
USULAN PENELITIAN
ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Yang Diajukan Oleh
Vicki Dwi Yekti Setyorini
1012010111/FEB/EM
Telah disetujui untuk diseminarkan oleh :
Pembimbing Utama
Dr. Muhadjir Anwar, MM
NIP. 196509071991031001
Tanggal :.......................................
Mengetahui
Ketua Jurusan Program Studi Manajemen
Dr. Muhadjir Anwar. MM
NIP. 196509071991031001
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
USULAN PENELITIAN
ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Yang Diajukan Oleh
Vicki Dwi Yekti Setyorini
1012010111/FEB/EM
Telah diseminarkan dan disetujui untuk menyususn skripsi oleh :
Pembimbing Utama
Dr. Muhadjir Anwar, MM
NIP. 196509071991031001
Tanggal :.......................................
Mengetahui
Ketua Jurusan Program Studi Manajemen
Dr. Muhadjir Anwar. MM
NIP. 196509071991031001
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
SKRIPSI
ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Yang Diajukan Oleh
Vicki Dwi Yekti Setyorini
1012010111/FEB/EM
Disetujui untuk ujian skripsi oleh :
Pembimbing Utama
Dr. Muhadjir Anwar, MM
NIP. 196509071991031001
Tanggal :.......................................
Mengetahui
Wakil Dekan I Fakultas EkonomidanBisnis
Universitas Pembangunan Nasional “Veteran”
Jawa Timur
Dr s. Rahman A. Suwaidi, MS
NIP. 196003301986031001
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
KATA PENGANTAR
Assalamualaikum Wr. Wb.
Dengan memanjatnya syukur alhamdulillah atas kehadirat Allah SWT
yang telah memberikan petunjuk, rahmat, dan hidayah-Nya sehingga penulis
dapat menyelesaikan skripsi dengan judul “Analisis Struktur Modal Pada
Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”.
Penulisan skripsi ini dimaksudkan sebagai salah satu syarat yang harus
dipenuhi untuk memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Manajemen
pada Fakultas Ekonomi Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa
Timur.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini tidak akan berhasil tanpa adanya
dukungan dari berbagai pihak, maka pada kesempatan ini penulis ingin
mengucapkan terima kasih kepada :
1. Bapak
Prof. Dr. Ir. Teguh Sudarto, MP, selaku Rektor Universitas
Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur.
2. Bapak Dr. H. Dhani Ichsanuddin Nur, MM, selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Manajemen Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” jawa Timur.
3. Bapak Dr. Muhadjir Anwar, MM, selaku Ketua Program Studi Manajemen
Fakultas Ekonomi Manajemen Universitas Pembangunan Nasional “Veteran”
jawa Timur, sekaligus selaku Dosen Pembimbing Utama yang telah banyak
membimbing dan memberikan saran serta bantuan bimbingan skripsi kepada
penulis sehingga dapat menyelesaikan tugas skripsi ini dengan baik.
i
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
4. Bapak Pandji Soegiono, SE, MM selaku dosen wali.
5. Seluruh Dosen dan staff dosen Jurusan Manajemen yang telah memberikan
bekal ilmu pengetahuan kepada penulis selama menjadi mahasiswa Universitas
Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur.
6. Kedua Orang Tua dan kakak saya yang sangat saya sayangi dan saya cintai
yang selama ini selalu ikhlas dan sabar mendidik dan membesarkan saya, yang
selalu memberikan restu, dukungan dan doanya.
7. Rangga Prahasta Ramadhani sang motivator yang selalu menemani saya dalam
keadaan apapun.
8. Sahabat saya tercinta Rinda, Made, dan Maryana untuk semua nasehat dan
dukungannya, serta semua teman-teman angkatan 2010 dan berbagai pihak
yang turut membantu dan menyediakan waktunya demi terselesaikannya
skripsi ini yang tidak bisa saya sebutkan satu persatu.
Penulis menyadari sepenuhnya bahwa apa yang telah disusun dalam
skripsi ini masih jauh dari sempurna, oleh karena itu penulis sangat berharap
kritik dan saran yang membangun dari pembaca dan pihak lain.
Akhir kata penulis berharap semoga penelitian ini dapat bermanfaat bagi
penulis sendiri serta bermanfaat bagi pembaca.
Wassalamualaikum Wr. Wb.
Surabaya,
Penulis
ii
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
DAFTAR ISI
KATA PENGANTAR .................................................................................... i
DAFTAR ISI. ............................................................................................... iii
DAFTAR TABEL. ...................................................................................... vii
DAFTAR GAMBAR. ................................................................................. viii
ABSTRAKSI
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang .........................................................................................1
1.2 Rumusan Masalah . ...................................................................................9
1.3 Tujuan Penelitian . .................................................................................. 10
1.4 Manfaat Penelitian . ................................................................................ 10
BAB II TINJ AUAN PUSTAKA
2.1 Penelitian Terdahulu .............................................................................. 11
2.2 Landasan Teori ....................................................................................... 14
2.2.1 Pengertian Manajemen Keuangan . ................................................. 14
2.2.2 Pengertian Pendanaan . ................................................................... 14
2.2.3 Sumber-Sumber Pendanaan Perusahaan ......................................... 15
2.2.4 Pengertian Struktur Modal . ............................................................ 19
2.2.5 Teori Struktur Modal . .................................................................... 21
2.2.5.1 Pendekatan Tradisional . ..................................................... 22
2.2.5.2 Teori Pendekatan Modigliani dan Miller . ........................... 22
2.2.5.3 Teori Packing Order . ......................................................... 23
iii
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
2.2.5.4 Teori Asimetri Informasi . .................................................. 25
2.2.5.5 Teori Signaling . ................................................................. 26
2.2.6 Komponen Struktur Modal. ............................................................ 27
2.2.7 Arti Pentingnya Struktur Modal . .................................................... 32
2.2.8 Variabel-Variabel Yang Mempengaruhi Struktur Modal . ............... 36
2.2.8.1 Hubungan Stabilitas Penjualan Terhadap Struktur Modal . . 40
2.2.8.2 Hubungan Tingkat Pertumbuhan Terhadap Struktur Modal 42
2.2.8.3 Hubungan Kebijakan Dividen Terhadap Struktur Modal . ... 43
2.3 Kerangka Konseptual . ............................................................................. 44
2.4 Hipotesis . ................................................................................................ 45
BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ........................................ 46
3.2 Teknik Penentuan Populasi dan Sampel . ................................................. 48
3.2.1 Populasi ......................................................................................... 48
3.2.2 Sampel . ......................................................................................... 48
3.3 Teknik Pengumpulan Data. ...................................................................... 49
3.3.1 Jenis Data . ..................................................................................... 49
3.3.2 Sumber Data .................................................................................. 49
3.3.3 Teknik Pengumpulan Data ............................................................. 49
3.4 Teknik Analisi Data dan Uji Hipotesis. .................................................... 50
3.4.1 Teknik Analisis Data. ..................................................................... 50
3.4.2 Uji Hipotesis . ................................................................................ 51
3.4.3 Uji Asumsi Klasik . ........................................................................ 55
iv
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Deskripsi Objek Penelitian . .................................................................... 60
4.1.1 Sejarah Singkat PT. Bursa Efek Indonesia . .................................... 60
4.1.2 Visi dan Misi PT. Bursa Efek Indonesia . ....................................... 61
4.1.3 Gambaran Umum Perusahaan Otomotif . ........................................ 62
4.2 Deskripsi Hasil Penelitian . ..................................................................... 65
4.2.1 Struktur Modal (Y). ........................................................................ 66
4.2.2 Stabilitas penjualan (X1) . .............................................................. 67
4.2.3 Tingkat Pertumbuhan (X2). ............................................................ 69
4.2.4 Kebijakan Dividen (X3). ................................................................ 70
4.3 Uji Normalitas ......................................................................................... 71
4.3.1 Uji Asumsi Klasik . ........................................................................ 72
4.3.1.1 Multikolinearitas . .............................................................. 72
4.3.1.2 Autokorelasi . ..................................................................... 74
4.3.1.3 Heteroskedastisitas . ........................................................... 75
4.3.2 Analisis Regresi . ........................................................................... 77
4.3.3 Pengujian Hipotesis . ...................................................................... 79
4.3.3.1 Uji F . ................................................................................. 79
4.3.3.2 Uji T . ................................................................................. 80
4.4 Pembahasan . .......................................................................................... 81
4.4.1 Pengaruh Stabilitas Penjualan Terhadap Struktur Modal. ................ 81
4.4.2 Pengaruh Tingkat Pertumbuhan Terhadap Struktur Modal. ............. 82
4.4.1 Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Struktur Modal. ................. 83
v
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan . ............................................................................................ 84
5.2 Saran . ...................................................................................................... 84
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
vi
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
DAFTAR TABEL
Tabel 1.1 Data Struktur Modal . .......................................................................5
Tabel 4.1 Data Struktur Modal . ..................................................................... 66
Tabel 4.2 Data Stabilitas Penjualan. ............................................................... 68
Tabel 4.3 Data Tingkat Pertumbuhan. ............................................................ 69
Tabel 4.4 Data Kebijakan Dividen. ................................................................ 70
Tabel 4.5 Uji Normalitas. ............................................................................... 72
Tabel 4.6 Nilai Tolerance dan VIF. ................................................................ 73
Tabel 4.7 Uji Heteroskedastisitas. .................................................................. 76
Tabel 4.8 Koefisien Regresi Berganda. .......................................................... 77
Tabel 4.9 Hasil Uji F. ..................................................................................... 79
Tabel 4.10 Hasil Uji T.................................................................................... 80
vii
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual. ................................................................. 44
Gambar 3.1 Statistik d Durbin Watson. .......................................................... 56
Gambar 4.1 Statistik d Durbin Watson. .......................................................... 74
viii
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2009-2012
Oleh :
Vicki Dwi Yekti Setyorini
1012010111
Abstrak
Latar belakang dalam penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh
stabilitas penjualan, tingkat pertumbuhan, dan kebijakan dividen terhadap struktur
modal pada perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode
tahun 2009-2012.
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dalam
bentuk laporan keuangan yang diperoleh dari www.idx.co.id periode tahun 20092012. Penelitian ini dilakukan dengan mengguanakan analisis regresi linier
berganda. Teknik pengambilan sampel menggunakan metode sampling jenuh,
dimana semua anggota populasi digunakan sebagai sampel, yaitu ada 12 sampel
perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Hasil penelitian menunjukkan bahwa (1) Stabilitas Penjualan tidak
berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal. (2) Tingkat Pertumbuhan tidak
berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal. (3) Kebijakan Dividen
berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal.
Kata Kunci : Stabilitas penjualan, tingkat pertumbuhan, kebijakan dividen,
dan struktur modal.
ix
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
1
BAB 1
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Pengembangan perusahaan dalam upaya untuk mengantisipasi persaingan
yang semakin tajam seperti sekarang ini akan selalu dilakukan baik oleh
perusahaan besar maupun perusahaan kecil. Upaya tersebut merupakan
permasalahan tersendiri bagi perusahaan, karena menyangkut pemenuhan dana
yang diperlukan. Apabila suatu perusahaan dalam memenuhi kebutuhan dananya
mengutamakan sumber dari dalam perusahaan, maka akan sangat mengurangi
ketergantungannya kepada pihak luar. Namun apabila kebutuhan dana sudah
sedemikian meningkatnya karena pertumbuhan perusahaan, dan dana dari sumber
internal sudah digunakan semua, maka tidak ada pilihan lain, selain menggunakan
dana yang berasal dari luar perusahaan baik dari utang (debt financing) maupun
dengan mengeluarkan saham baru (external equity financing) dalam memenuhi
kebutuhan dananya (Riyanto, 2001:293). Oleh karena itu, pada prinsipnya setiap
perusahaan membutuhkan dana untuk pengembangan bisnisnya. Pemenuhan dana
tersebut berasal dari sumber internal ataupun sumber eksternal. Karena itu, para
manajer keuangan dengan tetap memperhatikan biaya modal (cost of capital)
perlu menentukan struktur modal dalam upaya menetapkan apakah kebutuhan
dana perusahaan dipenuhi dengan modal sendiri ataukah dipenuhi dengan modal
asing.
1
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
2
Penentuan proporsi hutang dan modal dalam penggunaannya sebagai sumber
dana perusahaan berkaitan erat dengan istilah struktur modal. Struktur modal adalah
perimbangan atau perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang dengan modal
sendiri (Suad Husnan, 2004). Struktur modal yang optimal merupakan perimbangan
antara penggunaan modal sendiri dengan penggunaan pinjaman jangka panjang,
maksudnya adalah seberapa besar modal sendiri dan seberapa besar hutang jangka
panjang yang akan digunakan sehingga bisa optimal.
Kegiatan yang dilakukan oleh manajer dalam pengelolaan keuangan pada
dasarnya dibagi menjadi dua, yaitu kegiatan dalam pencarian sumber dana (financing)
dan kegiatan penggunaan dana (investment) (Mamduh, 2004:3). Manajer harus dapat
mengambil keputusan untuk memilih sumber-sumber dana yang akan digunakan dan
juga seberapa besar dana-dana tersebut digunakan untuk pembiayaan perusahaan
sehingga nantinya dana yang diperoleh tidak memberatkan perusahaan. Selain itu
manajer keuangan juga harus dapat mengambil keputusan yang sesuai dalam
penggunaan dana yang diperoleh agar dana tersebut dapat dimanfaatkan secara
maksimal guna membelanjai kebutuhan-kebutuhan investasi serta kegiatan
usahanya (Dumas Lusangaji : 2012). Manajemen pendanaan pada hakekatnya
menyangkut keseimbangan antara aktiva dan pasiva. Pemilihan susunan dari
aktiva akan menentukan struktur kekayaan perusahaan, sedangkan pemilihan dari
pasiva akan menentukan struktur pendanaan dan struktur modal perusahaan
(Riyanto : 22).
Pemenuhan kebutuhan dana dari sumber internal, yaitu sumber dana yang
dibentuk atau dihasilkan sendiri di dalam perusahaan, misalnya dana yang berasal
dari keuntungan yang tidak dibagikan atau keuntungan yang ditahan di dalam
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
3
perusahaan, sehingga dapat dikatakan perusahaan tersebut melakukan pembelanjaan
dari pendanaan intern (internal financing) (Riyanto, 2001:5). Dalam konteks ini,
pengertian pembelanjaan adalah dalam arti sempit, karena hanya menyangkut
pemenuhan kebutuhan dana. Makin besar dana intern yang berasal dari laba ditahan
akan semakin memperkuat posisi keuangan perusahaan dalam menghadapi kesulitan
keuangan di waktu yang akan datang. Laba ditahan ini dapat digunakan oleh
perusahaan sebagai cadangan untuk menghadapi kerugian yang timbul di masa yang
akan datang, untuk melunasi hutang perusahaan, untuk menambah modal kerja,
ataupun untuk membelanjai ekspansi perusahaan di masa datang (Riyanto, 2001:5).
Selain sumber dana dari internal, sumber dana yang lain adalah sumber
eksternal, yaitu sumber dana yang berasal dari tambahan penyertaan modal pemilik
atau penerbitan saham baru, penjualan obligasi, dan kredit dari bank (Bambang
Riyanto, 2001:5). Apabila perusahaan memenuhi kebutuhan dananya dengan
menggunakan sumber dari luar, maka disebut dengan pembelanjaan ekstern.
Penentuan alternatif sumber dana dianggap penting karena masing-masing sumber
dana tersebut memiliki biaya modal yang berbeda-beda. Manajer keuangan
selanjutnya diharapkan mampu menerapkan pemilihan alternatif sumber dana yang
paling tepat bagi perusahaan. Dalam hal ini, manajer perlu mempertimbangkan
apakah dana perusahaan dipenuhi dari saham, hutang, atau kombinasi keduanya. Oleh
karena itu, manajer perlu mempertimbangkan keseimbangan yang optimal dalam
menentukan struktur modalnya (Dumas Lusangaji : 2012).
Struktur modal merupakan masalah yang penting bagi setiap perusahaan
karena baik buruknya struktur modal akan mempunyai efek langsung terhadap posisi
finansial perusahaan. Kesalahan dalam penentuan struktur modal akan mempunyai
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
4
dampak yang luas. Terutama dengan adanya hutang yang sangat besar, akan
memberikan beban yang berat kepada perusahaan karena perusahaan harus
menanggung beban bunga yang semakin besar (Bambang Riyanto, 2001:296).
Kebijakan mengenai struktur modal melibatkan trade off antara risiko dan
tingkat pengembalian, penambahan utang dapat memperbesar risiko perusahaan
tetapi sekaligus juga memperbesar tingkat pengembalian yang diharapkan. Risiko
yang lebih tinggi akibat membesarnya hutang cenderung menurunkan harga
saham, tetapi meningkatnya tingkat pengembalian yang diharapkan akan
menaikkan harga saham tersebut. Karena itu, struktur modal yang optimal harus
mencapai suatu keseimbangan antara risiko dan pengembalian sehingga dapat
memaksimalkan harga saham perusahaan (Brigham dan Houston, 2006).
Salah satu jenis perusahaan yang membutuhkan struktur permodalan yang
cukup besar adalah perusahaan Otomotif, kebutuhan permodalan pada perusahaan
sektor Otomotif ini cukup besar, terutama untuk kebutuhan investasi yang sifatnya
jangka panjang seperti lokasi perusahaan, bangunan perusahaan, mesin-mesin
produksi maupun untuk membiayai kegiatan produksi itu sendiri. Selain itu
perusahaan Otomotif merupakan perusahaan yang produknya sering digunakan
oleh banyak orang dan mampu bertahan dalam kondisi kebijakan model apapun,
sehingga seburuk apapun kebijakan yang dibuat hampir pasti produk perusahaan
ini tetap di beli dan di minati oleh konsumen. Untuk itu perusahaan harus
memperkuat faktor internal agar dapat berkembang dan bertahan, salah satu usaha
untuk memperkuat faktor internalnya adalah dengan mengelola struktur modal
dengan baik.
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
5
Tabel 1.1
Data Struktur Modal Sampel Perusahaan Otomotif Tahun 2010-2012
No
Struktur M odal (X)
Nama Perusahaan
2009
1
PT. Ast ra Int ernasional Tbk
2
2010
2011
2012
1
1,1
1,02
1,03
PT. Ast ra Otoparts Tbk
0,39
0,38
0,47
0,62
3
PT. Gajah Tungga Tbk
2,32
1,94
1,61
1,42
4
PT. Good Year Indonesia Tbk
1,71
1,76
1,77
1,37
5
PT. Indo Kordsa Tbk
0,23
0,26
0,38
0,42
6
PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk
10,16
4,99
1,54
2,13
7
PT. Indospring Tbk
2,75
2,39
0,8
0,49
8
PT. M ult i Prima Sejahtera Tbk
0,49
0,41
0,33
0,28
9
PT. M ult ist rada Arah Sarana Tbk
0,74
0,87
1,68
0,83
10
PT. Nipress
1,48
1,28
1,69
1,56
11
PT. Prim a Alloy Steel Tbk
4,36
2,33
2,45
1,15
12
PT. Selamat Sempurna Tbk
0,8
0,96
0,7
0,78
2,2025
1,555833
1,203333
1,006667
Rat a-rat a
Sumber : www.idx.com.id
Berdasarkan Tabel 1.1 selama periode 2010 – 2012 rata-rata perusahaan
Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia mempunyai struktur modal lebih
dari satu, yang artinya proporsi hutang lebih besar dari pada modal sendiri. Hal ini
tidak sesuai dengan teori struktur modal yang optimal, dimana seharusnya jumlah
hutang perusahaan tidak boleh lebih besar dari pada modal sendiri.
Dalam menentukan perimbangan antara besarnya utang dan ekuitas yang
tercermin
dalam
struktur
modal
perusahaan,
manajer
keuangan
perlu
memperhitungakan faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal. Menurut
Brigham dan Houston (2006:42), faktor-faktor yang mempengaruhi struktur
modal adalah sebagai berikut: Stabilitas Penjualan, Struktur Aktiva, profitabilitas,
laverage operasi, tingkat pertumbuhan, pengendalian pajak, sikap manajemen,
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
6
sikap pemberi pinjaman dan agen pemberi peringkat, kondisi pasar, kondisi
internal perusahaan dan fleksibilitas keuangan.
Menurut Riyanto (2001: 297) struktur modal suatu perusahaan dipengaruhi
oleh banyak faktor yaitu : tingkat bunga, stabilitas dari earning, susunan dari
aktiva, kadar resiko dari aktiva, besarnya jumlah modal yang dibutuhkan, keadaan
pasar modal, sifat manajemen, besarnya suatu perusahaan.
Menurut Atmaja (2003: 273) menyebutkan berbagai faktor yang
dipertimbangkan dalam pembuatan keputusan tentang struktur modal adalah
kelangsungan hidup jangka panjang, konservatisme manajemen, pengawasan,
struktur aktiva, risiko bisnis, tingkat pertumbuhan, pajak, cadangan kapasitas
peminjaman, profitabilitas.
Menurut Suwarto dan Ediningsih (2002:24) menyebutkan bahwa ada
empat faktor yang mempengaruhi struktur modal yaitu stabilitas penjualan,
struktur aktiva, tingkat pertumbuhan dan profitabilitas.
Sedangkan
Menurut Joni dan Lina (2009) menyebutkan dalam
penelitiannya, selain profitabilitas, ukuran perusahaan, pertumbuhan aktiva,
sruktur aktiva, resiko bisnis, dan laverage, juga akan mencoba memasukkan
variabel-variabel lain yang mungkin akan dapat memperjelas faktor-faktor yang
mempengaruhi struktur modal perusahaan. Variabel baru yang dimasukkan dalam
penelitian ini adalah dividen yang mengacu pada penelitian Siregar (2005).
Faktor stabilitas penjualan merupakan bagian penting dari struktur modal,
karena akan berkaitan erat dengan rasio hutang. Perusahaan harus mempunyai
strategi yang tepat agar dapat memenangkan pasar dengan menarik konsumen
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
7
agar selalu memilih produknya. Untuk itu faktor – faktor yang mempengaruhi
penjualan harus benar–benar diperhatikan. Dengan mengetahui faktor – faktor
tersebut perusahaan akan dapat menetapkan kebijaksanaan untuk mengantisipasi
kondisi tersebut, sehingga perusahaan dapat menjual produk dalam jumlah yang
besar dan volume penjualan akan meningkat yang mengakibatkan laba perusahaan
akan meningkat pula.
Bila stabilitas penjualan dan laba lebih besar, maka beban hutang tetap
yang terjadi pada suatu perusahaan akan mempunyai resiko yang lebih kecil
dibandingkan dengan perusahaan yang penjualan dan labanya menurun tajam.
Bila laba kecil, maka perusahaan akan menemui kesulitan untuk membayar bunga
tetap dari obligasi (Copelan dan Waston, 2008:20).
Selain faktor stabilitas penjualan, tingkat pertumbuhan perusahaan juga
merupakan bagian yang penting dalam menentukan struktur modal, karena
perusahaan dapat membandingkan tingkat pertumbuhan perusahaan dari waktu ke
waktu sehingga perusahaan dapat mempertahankan posisi ekonomi didalam
perusahaannya (Sumani, 2012:34). Perusahaan yang tumbuh dengan pesat akan
membutuhkan sumber dana eksternal yang lebih besar (Brigham dan Houston,
2011:188).
Sartono (2001:248) menyatakan bahwa semakin besar kebutuhan dana,
maka semakin besar keinginan perusahaan untuk menahan laba. Jadi, perusahaan
yang sedang tumbuh sebaiknya tidak membagikan laba sebagai dividen,
melainkan digunakan untuk pembiayaan investasi. Namun apabila laba ditahan
tidak cukup untuk memenuhi kebutuhan dana perusahaan, maka perusahaan yang
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
8
bersangkutan dapat menggunakan dana tambahan yang berasal dari luar
perusahaan dalam bentuk hutang.
Semakin cepat pertumbuhan perusahaan akan cenderung menggunakan
hutang yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan yang tingkat pertumbuhannya
rendah
(Suwarno
dan Edingsih,
2002:23).
Perusahaan
dengan
tingkat
pertumbuhan yang tinggi pada umumnya tergantung pada modal dari luar
perusahaan. Sedangkan perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang rendah
maka kebutuhan akan modal baru relatif kecil sehingga dapat dipenuhi dengan
laba ditahan.
Faktor lain yang mempengaruhi struktur modal adalah kebijakan dividen.
Kebijakan dividen menurut Martono dan D. Agus Harjito (2000:253) merupakan
bagian yang tidak dapat dipisahkan dengan keputusan pendanaan perusahaan.
Kebijakn dividen (dividend policy) merupakan keputusan apakah laba yang
diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham
dalam bentuk dividen atau akan ditahan untuk menambah modal guna
pembiayaan investasi di masa yang akan datang. Makin besar dana intern yang
berasal dari laba ditahan akan semakin memperkuat posisi keuangan perusahaan
dalam menghadapi kesulitan keuangan di waktu yang akan datang. Laba ditahan ini
dapat digunakan oleh perusahaan sebagai cadangan untuk menghadapi kerugian yang
timbul di masa yang akan datang, untuk melunasi hutang perusahaan, untuk
menambah modal kerja, ataupun untuk membelanjai ekspansi perusahaan di masa
datang (Riyanto, 2001:5). Hanya perusahaan dengan tingkat kemampuan laba yang
tinggi dan prospek ke depan yang cerah, yang mampu untuk membagikan dividen
(dalamWerner R.Murhadi, 2008:4).
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
9
Besar kecilnya suatu perusahaan akan berpengaruh terhadap struktur
modal, semakin besar perusahaan maka akan semakin besar pula kesempatan
melakukan investasi dan memperoleh akses ke sumber dana. Dengan demikian
penulis tertarik untuk meneliti kasus tersebut. Peneliti termotivasi untuk menguji
faktor-faktor yang mempengaruhi tingkat struktur modal pada perusahaan
Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini dilakukan untuk
mengembangkan penelitian sebelumnya, mengingat pentingnya informasi
mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi besarnya hutang yang dimiliki
perusahaan, mengacu pada penelitian yang dilakukan oleh Ririn Vitriasari dan Iin
Indarti (2010) dan penelitian yang dilakukan oleh Sumani (2012).
Berdasarkan uraian di atas dapat disimpulkan bagaimana pengaruh
stabilitas penjualan, Tingkat Pertumbuhan dan Kebijakan Dividen terhadap
Struktur Modal, dimana akan membantu perusahaan dalam menentukan
bagaimana sebaiknya pemenuhan dana harus dilakukan oleh perusahaan di dalam
perusahaan tersebut. Sehingga dapat diketahui permasalahan yang terjadi terhadap
struktur modal perusahaan dan faktor-faktor yang mempengaruhinnya.
1.2 Rumusan Masalah
1. Apakah stabilitas penjualan berpengaruh terhadap struktur modal
perusahaan Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
2. Apakah tingkat pertumbuhan berpengaruh terhadap struktur modal
perusahaan Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
10
3. Apakah
kebijakan dividen
berpengaruh terhadap
struktur
modal
perusahaan Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
1.3 Tujuan Penelitian
1. Untuk menganalisis pengaruh stabilitas penjualan terhadap struktur modal
perusahaan Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Untuk menganalisis pengaruh tingkat pertumbuhan terhadap struktur
modal perusahaan Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
3. Untuk menganalisis pengaruh kebijakan dividen terhadap struktur modal
perusahaan Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
1.4 Manfaat Penelitian
1. Bagi Perusahaan
Sebagai bahan pertimbangan untuk memutuskan faktor-faktor apa saja
yang mempengaruhi struktur modal sehingga dapat di jadikan dasar bagi
perusahaan dalam pengambilan keputusan lainnya.
2. Bagi Peneliti lain
Hasil penelitian ini diharapkan dapat berguna sebagai bahan pengetahuan
bagi ilmu pengetahuan pada umumnya, khususnya tentang pengetahuan
struktur modal, dan hasil penelitian ini juga diharapkan dapat memberikan
wawasan dan gambaran sebagai referensi bagi peneliti lain yang ingin
melakukan pengembangan penelitian dalam bidang yang sama di masa
yang akan datang.
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
SKRIPSI
Diajukan Oleh :
VICKI DWI YEKTI SETYORINI
1012010111/FEB/EM
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN”
J AWA TIMUR
2014
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Sebagian Per syaratan
Dalam Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
J urusan Manajemen
Diajukan Oleh :
VICKI DWI YEKTI SETYORINI
1012010111/FEB/EM
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN”
J AWA TIMUR
2014
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
SKRIPSI
ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Disusun oleh :
VickiDwiYektiSetyorini
1012010111 / FEB / EM
Telah dipertahankan dihadapan dan diterima Oleh Tim Penguji Skripsi
Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi Dan Bisnis
Univer sitas Pembangunan Nasional Veteran” J awa Timur
PadaTanggal : 28 Maret 2014
Pembimbing :
Pembimbing Utama :
Tim Penguji :
Ketua
Dr. Muhadjir Anwar, MM
NIP. 196509071991031001
Dr. Muhadjir Anwar, MM
Sekretaris
Dr s. Ec. PandjiSoegiono,MM
Anggota
Dr s. Ec. Her ry ALW, MM
Mengetahui,
Dekan Fakultas Ekonomi Dan Bisnis
Univer sitas Pembangunan Nasional “Veteran” J awa Timur
Dr. Dhani Ichsanuddin Nur, MM.
NIP. 196309241989031001
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
USULAN PENELITIAN
ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Yang Diajukan Oleh
Vicki Dwi Yekti Setyorini
1012010111/FEB/EM
Telah disetujui untuk diseminarkan oleh :
Pembimbing Utama
Dr. Muhadjir Anwar, MM
NIP. 196509071991031001
Tanggal :.......................................
Mengetahui
Ketua Jurusan Program Studi Manajemen
Dr. Muhadjir Anwar. MM
NIP. 196509071991031001
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
USULAN PENELITIAN
ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Yang Diajukan Oleh
Vicki Dwi Yekti Setyorini
1012010111/FEB/EM
Telah diseminarkan dan disetujui untuk menyususn skripsi oleh :
Pembimbing Utama
Dr. Muhadjir Anwar, MM
NIP. 196509071991031001
Tanggal :.......................................
Mengetahui
Ketua Jurusan Program Studi Manajemen
Dr. Muhadjir Anwar. MM
NIP. 196509071991031001
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
SKRIPSI
ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Yang Diajukan Oleh
Vicki Dwi Yekti Setyorini
1012010111/FEB/EM
Disetujui untuk ujian skripsi oleh :
Pembimbing Utama
Dr. Muhadjir Anwar, MM
NIP. 196509071991031001
Tanggal :.......................................
Mengetahui
Wakil Dekan I Fakultas EkonomidanBisnis
Universitas Pembangunan Nasional “Veteran”
Jawa Timur
Dr s. Rahman A. Suwaidi, MS
NIP. 196003301986031001
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
KATA PENGANTAR
Assalamualaikum Wr. Wb.
Dengan memanjatnya syukur alhamdulillah atas kehadirat Allah SWT
yang telah memberikan petunjuk, rahmat, dan hidayah-Nya sehingga penulis
dapat menyelesaikan skripsi dengan judul “Analisis Struktur Modal Pada
Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”.
Penulisan skripsi ini dimaksudkan sebagai salah satu syarat yang harus
dipenuhi untuk memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Manajemen
pada Fakultas Ekonomi Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa
Timur.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini tidak akan berhasil tanpa adanya
dukungan dari berbagai pihak, maka pada kesempatan ini penulis ingin
mengucapkan terima kasih kepada :
1. Bapak
Prof. Dr. Ir. Teguh Sudarto, MP, selaku Rektor Universitas
Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur.
2. Bapak Dr. H. Dhani Ichsanuddin Nur, MM, selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Manajemen Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” jawa Timur.
3. Bapak Dr. Muhadjir Anwar, MM, selaku Ketua Program Studi Manajemen
Fakultas Ekonomi Manajemen Universitas Pembangunan Nasional “Veteran”
jawa Timur, sekaligus selaku Dosen Pembimbing Utama yang telah banyak
membimbing dan memberikan saran serta bantuan bimbingan skripsi kepada
penulis sehingga dapat menyelesaikan tugas skripsi ini dengan baik.
i
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
4. Bapak Pandji Soegiono, SE, MM selaku dosen wali.
5. Seluruh Dosen dan staff dosen Jurusan Manajemen yang telah memberikan
bekal ilmu pengetahuan kepada penulis selama menjadi mahasiswa Universitas
Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur.
6. Kedua Orang Tua dan kakak saya yang sangat saya sayangi dan saya cintai
yang selama ini selalu ikhlas dan sabar mendidik dan membesarkan saya, yang
selalu memberikan restu, dukungan dan doanya.
7. Rangga Prahasta Ramadhani sang motivator yang selalu menemani saya dalam
keadaan apapun.
8. Sahabat saya tercinta Rinda, Made, dan Maryana untuk semua nasehat dan
dukungannya, serta semua teman-teman angkatan 2010 dan berbagai pihak
yang turut membantu dan menyediakan waktunya demi terselesaikannya
skripsi ini yang tidak bisa saya sebutkan satu persatu.
Penulis menyadari sepenuhnya bahwa apa yang telah disusun dalam
skripsi ini masih jauh dari sempurna, oleh karena itu penulis sangat berharap
kritik dan saran yang membangun dari pembaca dan pihak lain.
Akhir kata penulis berharap semoga penelitian ini dapat bermanfaat bagi
penulis sendiri serta bermanfaat bagi pembaca.
Wassalamualaikum Wr. Wb.
Surabaya,
Penulis
ii
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
DAFTAR ISI
KATA PENGANTAR .................................................................................... i
DAFTAR ISI. ............................................................................................... iii
DAFTAR TABEL. ...................................................................................... vii
DAFTAR GAMBAR. ................................................................................. viii
ABSTRAKSI
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang .........................................................................................1
1.2 Rumusan Masalah . ...................................................................................9
1.3 Tujuan Penelitian . .................................................................................. 10
1.4 Manfaat Penelitian . ................................................................................ 10
BAB II TINJ AUAN PUSTAKA
2.1 Penelitian Terdahulu .............................................................................. 11
2.2 Landasan Teori ....................................................................................... 14
2.2.1 Pengertian Manajemen Keuangan . ................................................. 14
2.2.2 Pengertian Pendanaan . ................................................................... 14
2.2.3 Sumber-Sumber Pendanaan Perusahaan ......................................... 15
2.2.4 Pengertian Struktur Modal . ............................................................ 19
2.2.5 Teori Struktur Modal . .................................................................... 21
2.2.5.1 Pendekatan Tradisional . ..................................................... 22
2.2.5.2 Teori Pendekatan Modigliani dan Miller . ........................... 22
2.2.5.3 Teori Packing Order . ......................................................... 23
iii
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
2.2.5.4 Teori Asimetri Informasi . .................................................. 25
2.2.5.5 Teori Signaling . ................................................................. 26
2.2.6 Komponen Struktur Modal. ............................................................ 27
2.2.7 Arti Pentingnya Struktur Modal . .................................................... 32
2.2.8 Variabel-Variabel Yang Mempengaruhi Struktur Modal . ............... 36
2.2.8.1 Hubungan Stabilitas Penjualan Terhadap Struktur Modal . . 40
2.2.8.2 Hubungan Tingkat Pertumbuhan Terhadap Struktur Modal 42
2.2.8.3 Hubungan Kebijakan Dividen Terhadap Struktur Modal . ... 43
2.3 Kerangka Konseptual . ............................................................................. 44
2.4 Hipotesis . ................................................................................................ 45
BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ........................................ 46
3.2 Teknik Penentuan Populasi dan Sampel . ................................................. 48
3.2.1 Populasi ......................................................................................... 48
3.2.2 Sampel . ......................................................................................... 48
3.3 Teknik Pengumpulan Data. ...................................................................... 49
3.3.1 Jenis Data . ..................................................................................... 49
3.3.2 Sumber Data .................................................................................. 49
3.3.3 Teknik Pengumpulan Data ............................................................. 49
3.4 Teknik Analisi Data dan Uji Hipotesis. .................................................... 50
3.4.1 Teknik Analisis Data. ..................................................................... 50
3.4.2 Uji Hipotesis . ................................................................................ 51
3.4.3 Uji Asumsi Klasik . ........................................................................ 55
iv
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Deskripsi Objek Penelitian . .................................................................... 60
4.1.1 Sejarah Singkat PT. Bursa Efek Indonesia . .................................... 60
4.1.2 Visi dan Misi PT. Bursa Efek Indonesia . ....................................... 61
4.1.3 Gambaran Umum Perusahaan Otomotif . ........................................ 62
4.2 Deskripsi Hasil Penelitian . ..................................................................... 65
4.2.1 Struktur Modal (Y). ........................................................................ 66
4.2.2 Stabilitas penjualan (X1) . .............................................................. 67
4.2.3 Tingkat Pertumbuhan (X2). ............................................................ 69
4.2.4 Kebijakan Dividen (X3). ................................................................ 70
4.3 Uji Normalitas ......................................................................................... 71
4.3.1 Uji Asumsi Klasik . ........................................................................ 72
4.3.1.1 Multikolinearitas . .............................................................. 72
4.3.1.2 Autokorelasi . ..................................................................... 74
4.3.1.3 Heteroskedastisitas . ........................................................... 75
4.3.2 Analisis Regresi . ........................................................................... 77
4.3.3 Pengujian Hipotesis . ...................................................................... 79
4.3.3.1 Uji F . ................................................................................. 79
4.3.3.2 Uji T . ................................................................................. 80
4.4 Pembahasan . .......................................................................................... 81
4.4.1 Pengaruh Stabilitas Penjualan Terhadap Struktur Modal. ................ 81
4.4.2 Pengaruh Tingkat Pertumbuhan Terhadap Struktur Modal. ............. 82
4.4.1 Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Struktur Modal. ................. 83
v
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan . ............................................................................................ 84
5.2 Saran . ...................................................................................................... 84
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
vi
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
DAFTAR TABEL
Tabel 1.1 Data Struktur Modal . .......................................................................5
Tabel 4.1 Data Struktur Modal . ..................................................................... 66
Tabel 4.2 Data Stabilitas Penjualan. ............................................................... 68
Tabel 4.3 Data Tingkat Pertumbuhan. ............................................................ 69
Tabel 4.4 Data Kebijakan Dividen. ................................................................ 70
Tabel 4.5 Uji Normalitas. ............................................................................... 72
Tabel 4.6 Nilai Tolerance dan VIF. ................................................................ 73
Tabel 4.7 Uji Heteroskedastisitas. .................................................................. 76
Tabel 4.8 Koefisien Regresi Berganda. .......................................................... 77
Tabel 4.9 Hasil Uji F. ..................................................................................... 79
Tabel 4.10 Hasil Uji T.................................................................................... 80
vii
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual. ................................................................. 44
Gambar 3.1 Statistik d Durbin Watson. .......................................................... 56
Gambar 4.1 Statistik d Durbin Watson. .......................................................... 74
viii
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN OTOMOTIF
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2009-2012
Oleh :
Vicki Dwi Yekti Setyorini
1012010111
Abstrak
Latar belakang dalam penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh
stabilitas penjualan, tingkat pertumbuhan, dan kebijakan dividen terhadap struktur
modal pada perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode
tahun 2009-2012.
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dalam
bentuk laporan keuangan yang diperoleh dari www.idx.co.id periode tahun 20092012. Penelitian ini dilakukan dengan mengguanakan analisis regresi linier
berganda. Teknik pengambilan sampel menggunakan metode sampling jenuh,
dimana semua anggota populasi digunakan sebagai sampel, yaitu ada 12 sampel
perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Hasil penelitian menunjukkan bahwa (1) Stabilitas Penjualan tidak
berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal. (2) Tingkat Pertumbuhan tidak
berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal. (3) Kebijakan Dividen
berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal.
Kata Kunci : Stabilitas penjualan, tingkat pertumbuhan, kebijakan dividen,
dan struktur modal.
ix
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
1
BAB 1
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Pengembangan perusahaan dalam upaya untuk mengantisipasi persaingan
yang semakin tajam seperti sekarang ini akan selalu dilakukan baik oleh
perusahaan besar maupun perusahaan kecil. Upaya tersebut merupakan
permasalahan tersendiri bagi perusahaan, karena menyangkut pemenuhan dana
yang diperlukan. Apabila suatu perusahaan dalam memenuhi kebutuhan dananya
mengutamakan sumber dari dalam perusahaan, maka akan sangat mengurangi
ketergantungannya kepada pihak luar. Namun apabila kebutuhan dana sudah
sedemikian meningkatnya karena pertumbuhan perusahaan, dan dana dari sumber
internal sudah digunakan semua, maka tidak ada pilihan lain, selain menggunakan
dana yang berasal dari luar perusahaan baik dari utang (debt financing) maupun
dengan mengeluarkan saham baru (external equity financing) dalam memenuhi
kebutuhan dananya (Riyanto, 2001:293). Oleh karena itu, pada prinsipnya setiap
perusahaan membutuhkan dana untuk pengembangan bisnisnya. Pemenuhan dana
tersebut berasal dari sumber internal ataupun sumber eksternal. Karena itu, para
manajer keuangan dengan tetap memperhatikan biaya modal (cost of capital)
perlu menentukan struktur modal dalam upaya menetapkan apakah kebutuhan
dana perusahaan dipenuhi dengan modal sendiri ataukah dipenuhi dengan modal
asing.
1
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
2
Penentuan proporsi hutang dan modal dalam penggunaannya sebagai sumber
dana perusahaan berkaitan erat dengan istilah struktur modal. Struktur modal adalah
perimbangan atau perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang dengan modal
sendiri (Suad Husnan, 2004). Struktur modal yang optimal merupakan perimbangan
antara penggunaan modal sendiri dengan penggunaan pinjaman jangka panjang,
maksudnya adalah seberapa besar modal sendiri dan seberapa besar hutang jangka
panjang yang akan digunakan sehingga bisa optimal.
Kegiatan yang dilakukan oleh manajer dalam pengelolaan keuangan pada
dasarnya dibagi menjadi dua, yaitu kegiatan dalam pencarian sumber dana (financing)
dan kegiatan penggunaan dana (investment) (Mamduh, 2004:3). Manajer harus dapat
mengambil keputusan untuk memilih sumber-sumber dana yang akan digunakan dan
juga seberapa besar dana-dana tersebut digunakan untuk pembiayaan perusahaan
sehingga nantinya dana yang diperoleh tidak memberatkan perusahaan. Selain itu
manajer keuangan juga harus dapat mengambil keputusan yang sesuai dalam
penggunaan dana yang diperoleh agar dana tersebut dapat dimanfaatkan secara
maksimal guna membelanjai kebutuhan-kebutuhan investasi serta kegiatan
usahanya (Dumas Lusangaji : 2012). Manajemen pendanaan pada hakekatnya
menyangkut keseimbangan antara aktiva dan pasiva. Pemilihan susunan dari
aktiva akan menentukan struktur kekayaan perusahaan, sedangkan pemilihan dari
pasiva akan menentukan struktur pendanaan dan struktur modal perusahaan
(Riyanto : 22).
Pemenuhan kebutuhan dana dari sumber internal, yaitu sumber dana yang
dibentuk atau dihasilkan sendiri di dalam perusahaan, misalnya dana yang berasal
dari keuntungan yang tidak dibagikan atau keuntungan yang ditahan di dalam
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
3
perusahaan, sehingga dapat dikatakan perusahaan tersebut melakukan pembelanjaan
dari pendanaan intern (internal financing) (Riyanto, 2001:5). Dalam konteks ini,
pengertian pembelanjaan adalah dalam arti sempit, karena hanya menyangkut
pemenuhan kebutuhan dana. Makin besar dana intern yang berasal dari laba ditahan
akan semakin memperkuat posisi keuangan perusahaan dalam menghadapi kesulitan
keuangan di waktu yang akan datang. Laba ditahan ini dapat digunakan oleh
perusahaan sebagai cadangan untuk menghadapi kerugian yang timbul di masa yang
akan datang, untuk melunasi hutang perusahaan, untuk menambah modal kerja,
ataupun untuk membelanjai ekspansi perusahaan di masa datang (Riyanto, 2001:5).
Selain sumber dana dari internal, sumber dana yang lain adalah sumber
eksternal, yaitu sumber dana yang berasal dari tambahan penyertaan modal pemilik
atau penerbitan saham baru, penjualan obligasi, dan kredit dari bank (Bambang
Riyanto, 2001:5). Apabila perusahaan memenuhi kebutuhan dananya dengan
menggunakan sumber dari luar, maka disebut dengan pembelanjaan ekstern.
Penentuan alternatif sumber dana dianggap penting karena masing-masing sumber
dana tersebut memiliki biaya modal yang berbeda-beda. Manajer keuangan
selanjutnya diharapkan mampu menerapkan pemilihan alternatif sumber dana yang
paling tepat bagi perusahaan. Dalam hal ini, manajer perlu mempertimbangkan
apakah dana perusahaan dipenuhi dari saham, hutang, atau kombinasi keduanya. Oleh
karena itu, manajer perlu mempertimbangkan keseimbangan yang optimal dalam
menentukan struktur modalnya (Dumas Lusangaji : 2012).
Struktur modal merupakan masalah yang penting bagi setiap perusahaan
karena baik buruknya struktur modal akan mempunyai efek langsung terhadap posisi
finansial perusahaan. Kesalahan dalam penentuan struktur modal akan mempunyai
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
4
dampak yang luas. Terutama dengan adanya hutang yang sangat besar, akan
memberikan beban yang berat kepada perusahaan karena perusahaan harus
menanggung beban bunga yang semakin besar (Bambang Riyanto, 2001:296).
Kebijakan mengenai struktur modal melibatkan trade off antara risiko dan
tingkat pengembalian, penambahan utang dapat memperbesar risiko perusahaan
tetapi sekaligus juga memperbesar tingkat pengembalian yang diharapkan. Risiko
yang lebih tinggi akibat membesarnya hutang cenderung menurunkan harga
saham, tetapi meningkatnya tingkat pengembalian yang diharapkan akan
menaikkan harga saham tersebut. Karena itu, struktur modal yang optimal harus
mencapai suatu keseimbangan antara risiko dan pengembalian sehingga dapat
memaksimalkan harga saham perusahaan (Brigham dan Houston, 2006).
Salah satu jenis perusahaan yang membutuhkan struktur permodalan yang
cukup besar adalah perusahaan Otomotif, kebutuhan permodalan pada perusahaan
sektor Otomotif ini cukup besar, terutama untuk kebutuhan investasi yang sifatnya
jangka panjang seperti lokasi perusahaan, bangunan perusahaan, mesin-mesin
produksi maupun untuk membiayai kegiatan produksi itu sendiri. Selain itu
perusahaan Otomotif merupakan perusahaan yang produknya sering digunakan
oleh banyak orang dan mampu bertahan dalam kondisi kebijakan model apapun,
sehingga seburuk apapun kebijakan yang dibuat hampir pasti produk perusahaan
ini tetap di beli dan di minati oleh konsumen. Untuk itu perusahaan harus
memperkuat faktor internal agar dapat berkembang dan bertahan, salah satu usaha
untuk memperkuat faktor internalnya adalah dengan mengelola struktur modal
dengan baik.
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
5
Tabel 1.1
Data Struktur Modal Sampel Perusahaan Otomotif Tahun 2010-2012
No
Struktur M odal (X)
Nama Perusahaan
2009
1
PT. Ast ra Int ernasional Tbk
2
2010
2011
2012
1
1,1
1,02
1,03
PT. Ast ra Otoparts Tbk
0,39
0,38
0,47
0,62
3
PT. Gajah Tungga Tbk
2,32
1,94
1,61
1,42
4
PT. Good Year Indonesia Tbk
1,71
1,76
1,77
1,37
5
PT. Indo Kordsa Tbk
0,23
0,26
0,38
0,42
6
PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk
10,16
4,99
1,54
2,13
7
PT. Indospring Tbk
2,75
2,39
0,8
0,49
8
PT. M ult i Prima Sejahtera Tbk
0,49
0,41
0,33
0,28
9
PT. M ult ist rada Arah Sarana Tbk
0,74
0,87
1,68
0,83
10
PT. Nipress
1,48
1,28
1,69
1,56
11
PT. Prim a Alloy Steel Tbk
4,36
2,33
2,45
1,15
12
PT. Selamat Sempurna Tbk
0,8
0,96
0,7
0,78
2,2025
1,555833
1,203333
1,006667
Rat a-rat a
Sumber : www.idx.com.id
Berdasarkan Tabel 1.1 selama periode 2010 – 2012 rata-rata perusahaan
Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia mempunyai struktur modal lebih
dari satu, yang artinya proporsi hutang lebih besar dari pada modal sendiri. Hal ini
tidak sesuai dengan teori struktur modal yang optimal, dimana seharusnya jumlah
hutang perusahaan tidak boleh lebih besar dari pada modal sendiri.
Dalam menentukan perimbangan antara besarnya utang dan ekuitas yang
tercermin
dalam
struktur
modal
perusahaan,
manajer
keuangan
perlu
memperhitungakan faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal. Menurut
Brigham dan Houston (2006:42), faktor-faktor yang mempengaruhi struktur
modal adalah sebagai berikut: Stabilitas Penjualan, Struktur Aktiva, profitabilitas,
laverage operasi, tingkat pertumbuhan, pengendalian pajak, sikap manajemen,
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
6
sikap pemberi pinjaman dan agen pemberi peringkat, kondisi pasar, kondisi
internal perusahaan dan fleksibilitas keuangan.
Menurut Riyanto (2001: 297) struktur modal suatu perusahaan dipengaruhi
oleh banyak faktor yaitu : tingkat bunga, stabilitas dari earning, susunan dari
aktiva, kadar resiko dari aktiva, besarnya jumlah modal yang dibutuhkan, keadaan
pasar modal, sifat manajemen, besarnya suatu perusahaan.
Menurut Atmaja (2003: 273) menyebutkan berbagai faktor yang
dipertimbangkan dalam pembuatan keputusan tentang struktur modal adalah
kelangsungan hidup jangka panjang, konservatisme manajemen, pengawasan,
struktur aktiva, risiko bisnis, tingkat pertumbuhan, pajak, cadangan kapasitas
peminjaman, profitabilitas.
Menurut Suwarto dan Ediningsih (2002:24) menyebutkan bahwa ada
empat faktor yang mempengaruhi struktur modal yaitu stabilitas penjualan,
struktur aktiva, tingkat pertumbuhan dan profitabilitas.
Sedangkan
Menurut Joni dan Lina (2009) menyebutkan dalam
penelitiannya, selain profitabilitas, ukuran perusahaan, pertumbuhan aktiva,
sruktur aktiva, resiko bisnis, dan laverage, juga akan mencoba memasukkan
variabel-variabel lain yang mungkin akan dapat memperjelas faktor-faktor yang
mempengaruhi struktur modal perusahaan. Variabel baru yang dimasukkan dalam
penelitian ini adalah dividen yang mengacu pada penelitian Siregar (2005).
Faktor stabilitas penjualan merupakan bagian penting dari struktur modal,
karena akan berkaitan erat dengan rasio hutang. Perusahaan harus mempunyai
strategi yang tepat agar dapat memenangkan pasar dengan menarik konsumen
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
7
agar selalu memilih produknya. Untuk itu faktor – faktor yang mempengaruhi
penjualan harus benar–benar diperhatikan. Dengan mengetahui faktor – faktor
tersebut perusahaan akan dapat menetapkan kebijaksanaan untuk mengantisipasi
kondisi tersebut, sehingga perusahaan dapat menjual produk dalam jumlah yang
besar dan volume penjualan akan meningkat yang mengakibatkan laba perusahaan
akan meningkat pula.
Bila stabilitas penjualan dan laba lebih besar, maka beban hutang tetap
yang terjadi pada suatu perusahaan akan mempunyai resiko yang lebih kecil
dibandingkan dengan perusahaan yang penjualan dan labanya menurun tajam.
Bila laba kecil, maka perusahaan akan menemui kesulitan untuk membayar bunga
tetap dari obligasi (Copelan dan Waston, 2008:20).
Selain faktor stabilitas penjualan, tingkat pertumbuhan perusahaan juga
merupakan bagian yang penting dalam menentukan struktur modal, karena
perusahaan dapat membandingkan tingkat pertumbuhan perusahaan dari waktu ke
waktu sehingga perusahaan dapat mempertahankan posisi ekonomi didalam
perusahaannya (Sumani, 2012:34). Perusahaan yang tumbuh dengan pesat akan
membutuhkan sumber dana eksternal yang lebih besar (Brigham dan Houston,
2011:188).
Sartono (2001:248) menyatakan bahwa semakin besar kebutuhan dana,
maka semakin besar keinginan perusahaan untuk menahan laba. Jadi, perusahaan
yang sedang tumbuh sebaiknya tidak membagikan laba sebagai dividen,
melainkan digunakan untuk pembiayaan investasi. Namun apabila laba ditahan
tidak cukup untuk memenuhi kebutuhan dana perusahaan, maka perusahaan yang
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
8
bersangkutan dapat menggunakan dana tambahan yang berasal dari luar
perusahaan dalam bentuk hutang.
Semakin cepat pertumbuhan perusahaan akan cenderung menggunakan
hutang yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan yang tingkat pertumbuhannya
rendah
(Suwarno
dan Edingsih,
2002:23).
Perusahaan
dengan
tingkat
pertumbuhan yang tinggi pada umumnya tergantung pada modal dari luar
perusahaan. Sedangkan perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang rendah
maka kebutuhan akan modal baru relatif kecil sehingga dapat dipenuhi dengan
laba ditahan.
Faktor lain yang mempengaruhi struktur modal adalah kebijakan dividen.
Kebijakan dividen menurut Martono dan D. Agus Harjito (2000:253) merupakan
bagian yang tidak dapat dipisahkan dengan keputusan pendanaan perusahaan.
Kebijakn dividen (dividend policy) merupakan keputusan apakah laba yang
diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham
dalam bentuk dividen atau akan ditahan untuk menambah modal guna
pembiayaan investasi di masa yang akan datang. Makin besar dana intern yang
berasal dari laba ditahan akan semakin memperkuat posisi keuangan perusahaan
dalam menghadapi kesulitan keuangan di waktu yang akan datang. Laba ditahan ini
dapat digunakan oleh perusahaan sebagai cadangan untuk menghadapi kerugian yang
timbul di masa yang akan datang, untuk melunasi hutang perusahaan, untuk
menambah modal kerja, ataupun untuk membelanjai ekspansi perusahaan di masa
datang (Riyanto, 2001:5). Hanya perusahaan dengan tingkat kemampuan laba yang
tinggi dan prospek ke depan yang cerah, yang mampu untuk membagikan dividen
(dalamWerner R.Murhadi, 2008:4).
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
9
Besar kecilnya suatu perusahaan akan berpengaruh terhadap struktur
modal, semakin besar perusahaan maka akan semakin besar pula kesempatan
melakukan investasi dan memperoleh akses ke sumber dana. Dengan demikian
penulis tertarik untuk meneliti kasus tersebut. Peneliti termotivasi untuk menguji
faktor-faktor yang mempengaruhi tingkat struktur modal pada perusahaan
Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini dilakukan untuk
mengembangkan penelitian sebelumnya, mengingat pentingnya informasi
mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi besarnya hutang yang dimiliki
perusahaan, mengacu pada penelitian yang dilakukan oleh Ririn Vitriasari dan Iin
Indarti (2010) dan penelitian yang dilakukan oleh Sumani (2012).
Berdasarkan uraian di atas dapat disimpulkan bagaimana pengaruh
stabilitas penjualan, Tingkat Pertumbuhan dan Kebijakan Dividen terhadap
Struktur Modal, dimana akan membantu perusahaan dalam menentukan
bagaimana sebaiknya pemenuhan dana harus dilakukan oleh perusahaan di dalam
perusahaan tersebut. Sehingga dapat diketahui permasalahan yang terjadi terhadap
struktur modal perusahaan dan faktor-faktor yang mempengaruhinnya.
1.2 Rumusan Masalah
1. Apakah stabilitas penjualan berpengaruh terhadap struktur modal
perusahaan Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
2. Apakah tingkat pertumbuhan berpengaruh terhadap struktur modal
perusahaan Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.
10
3. Apakah
kebijakan dividen
berpengaruh terhadap
struktur
modal
perusahaan Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
1.3 Tujuan Penelitian
1. Untuk menganalisis pengaruh stabilitas penjualan terhadap struktur modal
perusahaan Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Untuk menganalisis pengaruh tingkat pertumbuhan terhadap struktur
modal perusahaan Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
3. Untuk menganalisis pengaruh kebijakan dividen terhadap struktur modal
perusahaan Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
1.4 Manfaat Penelitian
1. Bagi Perusahaan
Sebagai bahan pertimbangan untuk memutuskan faktor-faktor apa saja
yang mempengaruhi struktur modal sehingga dapat di jadikan dasar bagi
perusahaan dalam pengambilan keputusan lainnya.
2. Bagi Peneliti lain
Hasil penelitian ini diharapkan dapat berguna sebagai bahan pengetahuan
bagi ilmu pengetahuan pada umumnya, khususnya tentang pengetahuan
struktur modal, dan hasil penelitian ini juga diharapkan dapat memberikan
wawasan dan gambaran sebagai referensi bagi peneliti lain yang ingin
melakukan pengembangan penelitian dalam bidang yang sama di masa
yang akan datang.
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.