MENGUKUR KINERJA PERUSAHAAN ROKOK SEBELU

MENGUKUR KINERJA PERUSAHAAN ROKOK SEBELUM DAN SETELAH ADANYA KRISIS EKONOMI DI INDONESIA MENGGUNAKAN PENDEKATAN EVA ( ECONOMIC VALUE ADDED )

Putri Kurnia Widiati

Dosen Perbankan Syariah Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang

Abstract:

This study analyzed the effect of economic’s crisis on cigarette company using Economic Value Added ( EVA ) method’s.Population of this research are cigarette company that listed on the Stock Exchange of Indonesia from 1995 – 1999 with sensus sampling method and multiple regresion analysis to analyzed. To get the trust from investor, otomotif company should have good performance on all of economic’s condition with a good value of Economic Value Added . The result of this research is PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk, PT BAT Indonesia Tbk dan PT Gudang Garam Tbk has good performance, even on economic’s crisis condition

Abstrak :Penelitian ini dilatarbelakangi oleh terjadinya krisis ekonomi di Indonesia pada tahun 1997, sehingga perlu dilakukan evaluasi terhadap kinerja perusahaan sebagai dampak dari terjadinya krisi tersebut terutama bagi perusahaan rokok di Indonesia. Penelitian ini memakai objek perusahaan rokok yang memegang peranan penting dalam perekonomian Indonesia. Penelitian ini menganalisis pengaruh secara parsial Economic Value Added Perusahaan rokok yang Listing di BEI dari tahun 1995-1999. Hasil dari penelitian terhadap perusahaan rokok, terdapat 3 perusahaan rokok yang memiliki kinerja baik dilihat dari sisi EVA yang positif pada masa setelah adanya krisis ekonomi di Indonesia. Perusahaan tersebut antara lain adalah PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk, PT BAT Indonesia Tbk, dan PT Gudang Garam Tbk. Perusahaan rokok yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebaiknya meningkatkan kinerja sehingga dapat menumbuhkan kepercayaan investor terhadap perusahaan.

Keywords : Economic Value Added

PENDAHULUAN

Krisis ekonomi yang melanda Indonesia berlangsung lebih dari satu tahun. Krisis ekonomi yang bermula dari adanya gejolak, akhirnya mampu berdampak luas terhadap kondosi perekonomian nasional. Kegiatan ekonomi nasional yang telah tumbuh secara mengesankan, mulai tahun 1998 mengalami deterioration. Laju inflasi meningkat sangat cepat setelah melemahnya nilai rupiah. Menurut Dr Munawar Ismail, depresiasi rupiah terhadap dollar AS dipicu oleh berbagai faktor, baik factor ekonomi maupun non ekonomi. Seperti ketidak pastian suksesi kepemimpinan, sikap plin - plan pemerintah dalam pengambilan kebijakan, besarnya utang luar negeri yang segera jatuh tempo dan situasi perdagangan internasional yang kurang menguntungkan. Kejadian ini telah membuat perekonomian kita mengalami krisis kembar ( twin crisses ) yaitu krisis nilai tukar dan krisis perbankan secara bersamaan, hal inilah yang menyebabkan Indonesia mengalami dampak ekonomi yang paling parah.

Ekonomi Indonesia mengalami perlambatan secara tajam dalam tingkat pertumbuhan, pada tahun 1997 pertumbuhan ekonomi Indonesia menjadi minus 13,65 % pada tahun 1998. Pada tahun 1999, hampir semua negara – negara di Asia mengalami tahapan pemulihan ( recovery ) ekonomi, kecuali Indonesia. Pada tahun tersebut Indonesia masih tenggelam dalam krisis dan belum menampakkan tanda – tanda perbaikan ekonomi yang significant. ( MSI_ UII : 2004 )

Puluhan bahkan ratusan perusahaan , mulai dari skala kecil hingga konglomerat, bertumbangan. Sekitar 70 persen lebih perusahaan yang tercatat di pasar modal juga insolvent atau nota bene bangkrut. Sektor yang paling terkena dampaknya adalah sektor konstruksi, manufacture, dan perbankan. Hal ini juga dirasakan oleh yang bergerak di bidang industri rokok dan keadaan perusahaannya sangat bergantung pada kebijakan moneter dan fiskal yang sedang dan akan diambil pemerintah untuk menyehatkan perekonomian, dan kebijakan tersebut diluar kendali perusahaan.

Untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan, biasanya investor menggunakan metode pendekatan dalam ukuran kinerja keuangan yang dinyatakan dalam rasio keuangan yang dibagi dalam empat kategori utama, yaitu profitabilitas, rasio aktivitas, rasio leverage, dan rasio likuiditas. Selama ini laba akutansi selalu menjadi focus perhatian dalam menilai kinerja perusahaan. Untuk menilai seberapa bagus tingkatan laba suatu perusahaan dapat menggunakan rasio profitabilitas dan alat ukur yang lazim digunakan untuk mengukur tingkat laba dalam rasio tersebut adalah Return On Investment ( ROI ). Namun, pengukuran dengan menggunakan metode tersebut memiliki kelemahan, karena tidak memperhatikan biaya capital dalam perhitungannya. Perhitungan ini hanya melihat hasil akhir ( laba perusahaan ) tanpa memperhatikan resiko yang dihadapi perusahaan. Beban resiko yang dimaksud adalah komponen – komponen biaya modal yang terdiri dari cost off debt, cost of preffered cost, dan cost of command equity, dimana perusahaan harus membayar tingkat pengembalian tertentu ( Octora et.al,: 2003 ).

Dengan adanya keterbatasan tersebut, maka analisa pengukuran keberhasilan usaha memperbaiki kondisis kinerja perusahaan akibat krisis ekonomi ini menggunakan metode Economic Value Added ( EVA ) . Konsep EVA ini untuk pertama kalinya dicetuskan oleh Steward dan Stern ( analisis keuangan dari perusahaan konsultan Stern Steward & Co di Amerika Serikat ) , pada tahun 1980 an. EVA adalah ukuran penilaian, berapa besar beaya yang diperlukan untuk menghasilkan suatu entitas kepada para investor. Model analisa ini bersumber pada konsep biaya modal ( cost of capital ), yaitu biaya atas resiko yang dihadapi perusahaan ( entitas ) dalam melakukan suatu investasi.

Penilaian kinerja berdasarkan EVA diharapkan dapat menghasilkan nilai ekonomis perusahaan dengan hasil yang lebih realistis. Karena EVA telah mempertimbangkan pengembalian penyandang dana secara adil dengan memperhitungkan ekuivalen ekuitas pada laba operasi bersih setelah pajak ditambah beban bunga perusahaan. Disamping itu perhitungan EVA diharapkan dapat mendukung penyajian laporan keuangan sehingga nantinya akan dapat membantu para pihak – pihak yang berkepentingan untuk mengerti kondisi keuangan atau kinerja perusahaan.

TINJAUAN PUSTAKA

Penelitian Terdahulu

Penelitian terdahulu yang mempunyai hubungan dengan penelitian ini adalah berkaitan dengan dua pokok bahasan utama yaitu mengenai krisis ekonomi yang terjadi di Indonesia ( Inflasi ) dan penelitian yang menggunakan metode analisis EVA sebagai alat pengukur kinerja perusahaan. Berikut adalah hasil dari penelitian terdahulu yang dapat dijadikan pertimbangan dalam penulisan Kertas Karya Utama ini.

Yendi Septifiandi ( 2001 ) meneliti mengenai dampak inflasi terhadap laporan keuangan pada tahun 1998 dan 1999. Penelitian yang menggunakan pendekatan analisis atas dampak historical cost dan inflation accounting ini mempunyai hasil bahwa berdasarkan metode historical cost perusahaan mengalami kerugian. Pada tahun 1998 profit margin on sales dan rate of return on asset yang berdasarkan historical cost lebih besar bila dibandingkan dengan yang berdasarkan constant dollar. Current ratio yang berdasarkan constant dollar lebih besar bila dibandingkan dengan historical cost, sedangkan quick ratio tidak terdapat perbedaan. Dan untuk tahun 1999, profit margin on salles, rate of return on assests, dan current ratio yang berdasarkan historical cost lebih besar dari pada yang berdasarkan constant dollar, sedangkan quick ratio tidak terdapat perbedaan. Hal ini membuktikan bahwa inflasi sangat berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan karena pada dasarnya kinerja operasional perusahaan sangat bergantung pada keadaan ekonomi, social, politik dan budaya dimana perusahaan tersebut didirikan.

Mita Fitriani ( 2005 ) meneliti mengenai studi komparasi pengaruh penilaian kinerja dengan konsep konvesional dibandingkan konsep Economic Value Added terhadap return saham. Hasil dari penelitian ini adalah bahwa ROA adalah ukuran performa yang lebih baik dari pada EVA dalam mengukur return saham, hal ini dapat dimaklumi karena EVA tidak tercantum dalam laporan keuangan perusahaan, serta belum dikenal di kalangan investor. Tidak ada perusahaan yang sampai saat ini memasukkan EVA dalam laporan keuangan mereka. Di masa yang akan datang, mungkin EVA akan dingkap dalam banyak laporan keuangan, karena EVA dianggap oleh beberapa konsultan merupakan angka yang berguna bagi investor di pasar modal.

Winda Agustin ( 2002 ) meneliti mengenai penyusunan analisis laporan nilai tambah ( Value Added Statement ) sebagai penjabaran dari enterprise concept. Hasil dari penelitian ini adalah bahwa analisis keuangan pada perusahaan yang diteliti tersebut masih cukup baik karena distribusi nilai tambahnya masih didominasi oleh karyawan, indeks efisiensi usahanya lebih dari satu yang menunjukkan jumlah output yang lebih besar dari jumlah input yang digunakan, dan rasio produktivitasnya masih jauh lebih tinggi dari rasio profitabilitasnya. Akan tetapi misi perusahaan belum dapat dilaksanakan dengan baik, hal ini terbukti dari jumlah nilai tambah yang dialokasikan kepada masyarakat masih sangat rendah pada tahun 2001.

Peni Mahanani ( 2003 ) meneliti mengenai analisis pengaruh Economic Value Added ( EVA ) dan Cash Flow Return On Investment ( CFROI ) terhadap Abnormal Return. Hasil dari penelitian ini adalah bahwa variabel independent Economic Value Added ( EVA ) dan Cashflow Return On Investmenr ( CFROI ) secara serentak tidak memiliki pengaruh terhadap abnormal return untuk seluruh periode pengamatan kecuali periode 2000. Apabila dibandingkan dengan CFROI, EVA lebih dominant pengaruhnya terhadap abnormal return.

Arie Kurniawati ( 2000 ) meneliti mengenai penerapan enterprise concept dengan Value Added Statement sebagai pelengkap laporan keuangan konvesional untuk alternative penilaian kinerja perusahaan. Hasil dari penelitian ini adalah bahwa perusahaan tersebut mampu menciptakan peningkatan – peningkatan baik dalam penciptaan nilai tambah, indeks fisiensi, dan rasio produktivitasnya. Adanya penurunan di beberapa bagian, sebagian besar disebabkan perusahaan menetapkan kebijakan efisiensi yang lebih ketat sehingga pengeluaran – pengeluaran yang ada lebih di tekan dan dikurang. Hal ini tidak terlepas dari situasi yang tidak menguntungkan yang banyak dialami oleh sebagian besar perusahaan dewasa ini.

Dwi Utama Yulianingrum ( 2005 ) meneliti mengenai penerapan enterprise theori dengan laporan nilai tambah ( Value Added Statement ) sebagai alternatif pengukuran kinerja perusahaan. Dari analisis yang telah dilakukan diketahui bahwa laporan keuangan tradisional, reward terhadap para partisipan telah ada, namun belum mencerminkan distribusi keada masing – masing partisipan. Kelemahan penilaian kinerja tradisional tersebut dijawab dengan konsep enterprise yang penyusunan informasi akuntansi berdasarkan pada laporan nilai tambah. Laporan nilai tambah ini selain bermanfaat bagi penciptaan informasi tambahan, juga merupakan bentuk alternatif untuk menilai kinerja perusahaan. Penilaian kinerja perusahaan dengan laporan nilai tambah akan memberikan informasi besarnya kekayaan yang tercipta dan dialokasikan kepada pemegang saham, serta pihak – pihak yang turut menciptakan nilai tambah bagi perusahaan. Dari perbandingan kinerja tradisional dan berdasarkan nilai tambah diketahui bahwa hasil analisa produktivitas atas dasar nilai tambah akan sama dengan analisis produktivitas atas dasar rugi dan laba. Hal tersebut disebabkan konsep laba yang mendasari juga berbeda. Secara umum disebabkan penilaian produktivitas atas dasar nilai tambah memberikan angka yang lebih baik dibandingkan profitabilitas atas dasar laba rugi. Atas dasar tersebut, maka dapat dikatakan bahwa analisis kinerja dengan menggunakan produktivitas nilai tambah cukup relevan untuk menilai kinerja perusahaan. Penggunaan laporan nilai tambah juga akan meningkatkan pemenuhan informasi distribusi nilai tambah bagi masing – masing penyerta.l

Dadang Sumarno ( 2004 ) meneliti mengenai analisis variabel – variabel yang mempengaruhi nilai tambah ekonomi ( EVA ) sebagai ukuran kinerja keuangan perusahaan. Hasil dari penelitian ini menyimpulkan bahwa pengukuran kinerja keuangan perusahaan memegang peranan yang sangat penting dalam penilaian prestasinya, selain sebagai mekanisme kontrol bagi pemilik perusahaan, hasil dari pengukuran kinerja dapat digunakan oleh pihak investor sebagai dasar pengambilan keputusan dalam menanamkan dananya dalam perusahaan tersebut.

Nuzila Kurniawati ( 2003 ) meneliti mengenai EVA, MVA, ROI sebagai alat ukur kinerja keuangan perusahaan dan pengaruhnya terhadap return saham. Penelitian ini menyimpulkan hasil yang berbeda dengan beberapa penelitian terdahulu, bahwa EVA adalah pengukur kinerja yang paling erat hubungannya dengan return saham ( bila dibandingkan dengan MVA, ROA, ROE, dan ROS ). Sebaliknya, penelitian lain menyimpulkan bahwa ROA merupakan variablel yang paling signifikan dan berpengaruh paling kuat terhadap return saham.

Irene Yandi Sandrika ( 2005 ) meneliti mengenai penerapan Economic Value Added ( EVA ) untuk menilai kinerja perusahaan. Penelitian ini menyimpulkan bahwa EVA dapat dijadikan sebagai deskripsi kinerja keuangan perusahaan dimana digunakan untuk mengambil langkah – langkah atau kebijakan dalam mengambil suatu keputusan. Prinsip yang dikembangkan oleh pendekatan EVA adalah “ Tak ada modal yang gratis “. Karena itu manajemen perusahaan harus secara cermat setiap sen yang diinvestasikan ( untuk pengembangan usaha ) . Makin tinggi resiko yang ditanggung perusahaan, return yang dituntut juga semakin tinggi.

Hervina Yanselawaty ( 2005 ) meneliti mengenai Economic Value Added ( EVA ) sebagai penilaian kinerja keuangan sebelum dan setelah adanya merger dan akuisisi. Secara keseluruhan hasil analisis tentang pengukuran kinerja sebelum dan setelah adanya merger dan akuisisi, maka dapat disimpulkan bahwa nilai EVA perusahaan pada tahun – tahun pengamatan mengalami fluktuasi. Hal ini diakibatkan karena kondisi perekonomian Indonesia belum stabil akibat krisis ekonomi yang melanda Indonesia sejak pertengahan tahun 1997.

Kajian Teori

Kinerja Perusahaan

Tujuan dari didirikannya sebuah perusahaan adalah agar perusahaan tersebut mendapatkan keuntungan atau manfaat bagi perusahaan yang bersangkutan. Seorang manajer keuangan dalam perusahaan seharusnya mampu untuk melakukan pengawasan serta penilaian terhadap kegiatan operasional perusahaan khususnya kinerja keuangannya. Apakah hasil dari kegiatan operasional tersebut telah sesuai dengan rencana awal yang telah ditetapkan, disinilah pentingnya diadakan penilaian terhadap kinerja perusahaan. Sehingga apabila terjadi kesalahan atau masalah dapat segera diantisispasi agar tidak terjadi kesalahan terus menerus yang dapat berakibat fatal bagi kelangsungan hidup perusahaan. Seperti yang dikatakan Drs. H. Yakob Ibrahim, MM dalam buku Study Kelayakan bisnis bahwa kinerja perusahaan ( proyek ) adalah rangkaian aktivitas yang direncanakan untuk mendapatkan benefit atau manfaat dalam jangka waktu tertentu. Untuk mencapai tujuan tersebut diperlukan pengorbanan dari resources yang dimiliki, karenanya dalam pemilihan suatu proyek yang akan dikerjakan atau telah dikerjakan harus diadakan penilaian, baik dari segi teknis maupun ekonomis agar penanaman modal atau investasi jatuh pada pilihan proyek yang tepat.

Menurut Byars dalam Ghozali dan Irwansyah ( 2002 ) bahwa kinerja diartikan sebagai hasil dari usaha seseorang yang dicapai dengan adanya kemampuan dan perbuatan dalam situasi tertentu. Kinerja menjadi ukuran prestasi yang dicapai dalam menjalankan tugas, disesuaikan dengan tingkat kemampuan yang dapat dilakukan. Dengan demikian penilaian kinerja adalah keterkaitan antara usaha, kemampuan dan persepsi tugas. Menurut Hansen & Mowen, “ Kinerja adalah tingkat konsistensi dan kebaikan fungsi – fungsi produk . “

Berikut akan diuraikan mengenai pengertian penilaian kinerja perusahaan yang diharapkan dapat memperjelas pentingnya diadakannya penilaian terhadap kinerja perusahaan.

Definisi penilaian kinerja menurut Drs. H. M Ycob Ibrahim , MM, “ Penilaian terhadap kinerja perusahaan adalah evaluasi terhadap program kerja yang telah ditetapkan dan bila terjadi penyimpangan perlu dilakukan tindakan perbaikan agar kesalahan tida terjadi terus menerus.”

Menurut Mulyadi ( 2001: 415 ) penilaian kinerja adalah penentuan secara periodic efektifitas operasional suatu organisasi karyawan berdasarkan sasaran, standar, dan kinerja yang diterapkan sebelumnya. Hal ini lah yang mendasari dilakukkannya analisis terhadap penilaian kinerja perusahaan oleh seorang manajer dalam perusahaan. Sebagaimana dijelaskan juga oleh Erich A. Helfert bahwa “ Dasar untuk keberhasilan manajemen adalah konsisten dalam menetapkan strategi usaha, tujuan investasi, sasaran operasi, dan keberhasilan keuangan. “

Dilihat dari sudut kebijakan keuangan yang dilakukan oleh perusahaan, maka penilaian dan kinerja keuangan adalah dua hal yang sangat berkaitan. Dalam setiap kasus, konsep nilai itu ditelaah dalam kontek analisis dan penilaian yang spesifik, termasuk dalam hal penilaian terhadap perusahaan yang sedang berjalan, sebagai dasar untuk menentukan nilai pemegang saham, yang merupakan tujuan pokok dari manajemen modern. Penilaian di sini sering kali diperlukan selain untuk mencari nilai total suatu perusahaan sebagai kesatuan usaha yang berjalan ( ongoing entity ) manakala pembelian atau penjualannya sedang dipertimbangkan, tetapi juga untuk memutuskan perubahan nilai sepanjang waktu.

Menurut definisi Erich A Helfert, “ Nilai akhir adalah jumlah nilai sekarang dari semua arus kas masa depan pada titik tersebut. “ pernyataan ini diperjelas oleh pendapat yang dikemukakan oleh Cody ( 1997 ; 42 ) yang mengartikan bahwa “ Pengertian nilai perusahaan ( enterprise, company value ) dalam penilaian perusahaan adalah nilai asset dikurangi dengan nilai hutang lancer ( current liabilities ) “

Dilihat dari sudut pandang manajemen, menurut Erich A Helfert bahwa “ Manajemen mempunyai kepentingan ganda dalam analisis kinerja keuangan perusahaan, yaitu menilai efisiensi dan profitabilitas operasi, serta menimbang seberapa efektif penggunaan sumber daya yang ada pada perusahaan yang bersangkutan. “. Penilaian arus operasi sebagian besar dilakukan berdasarkan analisis atas laporan laba rugi, sedangkan efektifitas penggunaan sumber daya biasanya diukur dengan mengkaji ulang baik neraca maupun laporan laba rugi. Dalam melaksanakan pertimbangan ekonomi, kita harus selalu memodifikasi data keuangan yang tersedia untuk mencerminkan nilai dan kondisi ekonomi saat ini, dalam penelitian ini kondisi ekonomi yang ada adalah ada saat krisis ekonomi tahun 1997.

Ukuran efisiensi menurut Hansen & Mown (1999: 500 ), “ efisiensi adalah menggunakan lebih sedikit masukan untuk membuat keluaran yang sama, atau memproduksi lebih banyak keluaran dengan masukan yang sama. Adapun pengertian efektif dan efisisen menurut Anthony, Dearden, dan Bedford ( 1995 : 12 ) bahwa “ Efektif adalah kemampuan suatu unti utnuk mencapai tujuan yang diinginkan, sedangkan efisiensi menggambarkan berapa masukan yang diperlukan untuk menghasilkan satu unit keluaran. “

Berdasarkan pendapat – pendapat di atas, maka dapat disimpulkan bahwa definisi dari kinerja perusahaan adalah evaluasi terhadap kegiatan operasional perusahaan dengan berpedoman pada tujuan perusahaan secara konsisten, efektif dan efisien.

Economic Value Added (EVA)

Pendekatan yang lebih baru dalam penilaian kinerja adalah dengan menghitung Economic Value Added (EVA) suatu perusahaan. EVA merupakan salah satu ukuran kinerja operasional yang dikembangkan pertama kali oleh G. Bennet Stewart and Joel M. Stren yaitu seorang analis keuangan dari perusahaan Sten Stewart and Company, dan di Indonesia metode ini dikenal dengan nama Nilai Tambah Ekonomi (NITAMI). Economic Value Added merupakan ukuran nilai tambah ekonomis yang dihasilkan perusahaan sebagai akibat dari aktivitas atau strategi manajemen. Economic Value Added menitikberatkan pada efektivitas manajerial tertentu, yang dapat dihitung dengan menggunakan formula sebagai berikut (Brigham, Eugene F. and Joel F. Houston, 2001):

Selanjutnya Brigham and Houston mengatakan bahwa EVA mampu untuk menghitung laba ekonomi yang sebenarnya dari suatu perusahaan pada tahun tertentu dan sangat berbeda jika dibandingkan laba akuntansi. EVA mencerminkan residual income yang tersisa setelah semua biaya modal, termasuk telah dikurangkan dengan modal saham (ekuitas), sedangkan laba akuntansi dihitung tanpa mengurangkan biaya modal. Modal saham/ekuitas memiliki biaya, karena dana yang diberikan oleh pemegang saham dapat saja diinvestasikan di tempat lain yang dapat memberikan pengembalian kepada mereka. Pengembalian yang dapat diperoleh dari tempat lain atas investasi dengan tingkat risiko yang sama mencerminkan biaya dari ekuitas modal.

EVA menyajikan suatu ukuran yang baik mengenai sampai sejauh mana perusahaan telah memberikan tambahan pada nilai pemegang saham. Oleh karenanya, jika manajer berfokus pada EVA, hal ini dapat membantu memastikan bahwa mereka telah menjalankan operasi dengan cara yang konsisten dengan tujuan untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham (Brigham and Houston, 2006:69).

EVA menjadi relevan untuk mengukur kinerja berdasarkan nilai ekonomis yang dihasilkan oleh suatu perusahaan. Dengan adanya EVA, maka pemilik perusahaan akan memberikan imbalan aktivitas yang menambah nilai dan membuang fasilitas yang merusak atau mengurangi nilai keseluruhan suatu perusahaan dan membantu manajemen dalam hal menentukan tujuan internal perusahaan untuk implikasi jangka panjang dan bukan jangka pendek saja (Wiagustini N.L Putu, 2010:98).

KERANGKA KONSEP PENELITIAN

Konsep Penelitian

Krisis ekonomi ( inflasi ) di Indonesia dialami pada tahun 2005. Inflasi ini disebabkan oleh berbagai faktor yang sangat kompleks dan saling berkaitan, sehingga dapat menyebabkan dampak yang besar dan cepat meluas ke berbagai sector dalam sebuah negara. Berikut akan dijelaskan mengenai inflasi, agar dapat dijadikan sebagai dasar pemahaman terhadap krisis ekonomi ( inflasi ) .

Pengertian dari inflasi menurut N Gregory Mankiw ( 2001 : 281 ) adalah kenaikan harga barang . Masyarakat menganggap bahwa angka inflasi yang tinggi sebagai suatu masalha utama ekonomui. Karena hal tersebut dinilai akan sangat merugikan mereka yang berada dalam keadaan harus memenuhi kebitujan sehari – hari mereka yang harganya semakin melambung tinggi tanpa diimbangi dengan kenaikan pendapatan.

Krisis ekonomi merupakan salah satu fenomena kejadian ekonomi yang sanggup menghancurkan sendi – sendi perekonomian suatu negara. Dampak dari krisis ekonomi tersebut berakibat fatal bagi seluruh sector operasional yang ada di dalam negara yang bersangkutan. Termasuk negara berkembang seperti Indonesia, di mana banyak sector usaha yang berjalan seiring dengan dicetuskannya kebijakan perekonomian dari negara.

Oleh karena itu maka sesuai dengan teori mengenai alasan dilakukannya penilaian kinerja perusahaan menurut Drs. H. M. Yacob Ibrahim, MM, yang mengatakan bahwa penilaian terhadap kinerja perusahaan adalah evaluasi terhadap program kerja yang telah diterapkan agar hasil dari kegiatan operasional perusahaan telah sesuai dengan rencana yang telah ditetapkan dan bisa terjadi penyimpangan perlu dilakukan analisis terhadap penilaian kinerja perusahaan oleh seorang manajer perusahaan.

Hal ini juga mencakup mengenai keputusan – keputusan keuangan yang diambil oleh seorang manajer perusahaan. Untuk dapat mengambil keputusan – keputusan keuangan yang benar, manajer keuangan harus menentukan apa yang harus dicapai. Keputusan yang benar adalah keputusan yang membantu mencapai tujuan tersebut. Secara normatik, tujuan keputusan keungan adalah untuk memaksimumkan nilai perusahaan. Tujuan tersebut dipergunakan karena dengan memaksimumkan nilai perusahaan maka pemilik perusahaan akan lebih makmur. Sedangkan nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli apabila perusahaan tersebut dijual. ( Suad husnan, 1996: 7 )

Keterbatasan – keterbatasan pada analisis rasio financial sebagai alat pengukur kinerja perusahaan yang paling umum digunakan mendorong para ahli dan eksekutif yang berkecimpung dalam manajemen keuangan mencoba menemukan cara untuk mengukur kinerja operasional suatu perusahaan secara tepat. Dimana alat pengukur tersebut diharapkan mampu memperhatikan sepenuhnya kepentingan dan harapan penyedia dana ( pemegang saham dan kreditor )

Konsep EVA mulai diperkenalkan pada tahun 1980 – an oleh lembaga manajemen asal Amerika Serikat, Stern Steward Management Service. Economic Value Added merupakan sebuah pengukuran kinerja keuangan yang digunakan untuk mengevaluasi keuntungan sebenarnya dari sebuah perusahaan. Menurut Rousana ( 1997 ) EVA didefinisikan sebagai laba operasi setelah pajak dikurangi dengan biaya modal ( cost of capital ) dari seluruh modal yang dipergunakan untuk menghasilkan laba tersebut.

Teori batasan tersebut dapat diartikan, bahwa EVA adalah sisa laba yang diperoleh setelah dikurangi dengan seluruh biaya modal dari modal yang digunakan baik hutang maupun ekuitas, yang dihitung secara rata – rata tertimbang.

EVA merupakan teknik baru penilaian saham yang focus pada tingkat pengembalian saham untuk mengetahui apakah para stakeholders mendapatkan balasan yang menguntungkan ( Jones, 2000 : 275 )

Gambar 1.

Kerangka Konseptual

Hipotesis Penelitian

Hipotesis merupakan jawaban sementara dari masalah atau pertanyaan penelitian yang memerlukan pengujian secara empiris. Fungsi hipotesis adalah menjelaskan masalah penelitian yang pemecahannya secara rasional ( Indriantoro dan Supomo , 2002 : 74 ). Berdasarkan penelitian diatas mengenai kinerja perusahaan sebelum dan sesudah krisis ekonomi yang melanda Indonesia pada tahun 1997 mendorong pneliti untuk mengetahui apakah terdapat konsistensi dengan hasil – hasil sebelumnya. Dengan demikian, yang menjadi perhatian pokok dalam penelitian ini adalah mengetahui bagaimana kinerja perusahaan yang diukur dengan EVA antara sebelum dan setelah adanya krisis ekonomi yang melanda Indonesia pada tahun 1997. Berdasarkan hasil penelitian yang salin bertentangan tersebut, maka hipotesis yang dirumuskan dalam penelitian ini adalah :

H1 : Terdapat perbedaan yang signifikan besarnya kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan EVA sebelum dan setelah adanya krisis ekonomi Indonesia tahun 1997.

Definisi Operasional Variabel

Definisi operasional variabel dalam penelitian ini terdiri dari variabel dependen dan variabel independen sebagai berikut:

Variabel Independen dalam penelitian ini terdiri adari :

Economic Value Added (EVA)

EVA mengukur nilai tambah (value creation) yang dihasilkan suatu perusahaan dengan cara mengurangi beban biaya modal (cost of capital) yang timbul sebagai akibat investasi yang dilakukan.

Perhitungan EVA menggunakan rumus :

EVA = NOPAT – ( WACC x capital )

METODE PENELITIAN

Jenis Penelitian

Penelitian ini merupakan penelitian deskriptif, dimana penelitian ini mencoba untuk menggambarkan kondisi kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan menggunakan metode EVA, kemudian menarik kesimpulan yang sesuai dengan ketentuan umum.

Populasi dan Sampel Penelitian

Penelitian pengukuran kinerja keuangan ini adalah laporan keuangan perusahaan rokok go public yang tercatat di BEJ yang terdiri dari neraca tahun 1995 – 1999 dan laporan rugi laba tahun 1995 – 1999.

Jenis dan Sumber Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa laporan tahunan atau annual report yang diperoleh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia (BEI) pada (http://www.idx.co.id).

Teknik Pengumpulan Data

Teknik atau metode yang akan digunakan dalam pengumpulan pengumpulan data adalah dokumentasi yang merupakan teknik pengumpulan data dari berbagai sumber yang sifatnya tertulis yang menyangkut Economic Value Added (EVA), krisis keuangan, dan kinerja keuangan.

Metode Analisis Data

Analisis data yang digunakan dalam penelitian menggunakan Analisis regresi berganda yang digunakan untuk mengetahui pengaruh krisis ekonomi dengan menggunakan analisis Economic Value Added (EVA) terhadap kinerja keuangan.

Pengujian Asumsi Klasik

Model pengujian hipotesis berdasarkan analisis regresi yang digunakan dalam penelitian ini harus memenuhi asumsi agar menghasilkan nilai parameter yang benar. Asumsi lain tersebut antara lain tidak terdapat adanya multikolinearitas, heteroskedastisitas, dan autokorelasi.

Multikolinearitas

Multikolinearitas adalah penunjukan adanya hubungan linear diantara variabel independen. Kondisi ini harus dihindari agar hasil pengujian tidak bias. Pengujian Multikolinearitas dalam penelitian ini menggunakan nilai varian inflation factor (VIF) yang diperoleh dari hasil pengujian hipotesis. Apabila nilai VIF lebih besar dari 10 berarti terjadi masalah yang berkaitan dengan multikolinearitas jika nilai VIF-nya dibawah 10 (Gujarati, 1992).

Heteroskedastisitas

Heteroskedastisitas adalah varian faktor pengganggu (error) yang terjadi dalam model regresi bersifat tidak sama atau tidak konstan. Oleh karena itu, suatu model regresi harus terhindar dari faktor pengganggu. Heteroskedastisitas dalam penelitian ini menggunakan korelasi spearman. Apabila nilai korelasi Spearman’s rho dibawah 0,7 berarti model regresi menunjukkan tidak adanya heteroskedastisitas. Sebaliknya jika nilai rho diatas 0,7 maka model regresi menunjukkan adanya permasalahan Heteroskedastisitas (Gujarati, 1992).

Autokorelasi

Pengujian autokorelasi akan dilakukan berdasarkan pada nilai Durbin-Weston-nya. Pengujian otokorelasi ini bertujuan untuk mengetahui ada tidaknya korelasi antar waktu. Model regresi akan bebas dari permasalahan autokorelasi jika memenuhi kriteria sebagai berikut d_statistik > d_L atau < 4- d_L

Pengujian Hipotesis

Pengujian Secara Simultan

Untuk menguji hipotesis satu (simultan) alat uji yang dipergunakan adalah koefisien korelasi berganda R dan R². Koefisien korelasi berganda dan koefisien determinasi berganda merupakan uji yang digunakan untuk mengetahui keeratan pengaruh antara variabel bebas (X) dengan variabel terikat (Y). Mudrajad (2003,98) uji F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel terikat.

Pengujian hipotesis ini digunakan untuk menguji pengaruh secara simultan variabel krisis ekonomi terhadap kinerja keuangan dengan analisis Economic Value Added (EVA). Dengan tingkat signifikansi  = 5% dan dengan degree of freedom (k) dan (n-k-1) dimana n adalah jumlah observasi dan k adalah variabel independen. Maka apabila Sig. F < 5 % maka H_o ditolak dan H_a diterima dan jika Sig. F > 5 % maka H_o diterima dan H_aditolak

Pengujian Secara Parsial

Pengujian hipotesisdua (secara parsial) dalam penelitian ini berdasarkan pada analisis nilai t, yang dihasilkan dari model regresi berganda. Dengan tingkat signifikansi  = 5% dan dengan degree of freedom (k) dan (n-k) dimana n adalah jumlah observasi dan k adalah variabel independen. Maka apabila Sig. t < 5 % maka H_o ditolak dan H_a diterima dan jika Sig. t > 5 % maka H_o diterima dan H_aditolak.

HASIL DAN PEMBAHASAN

Perhitungan analisis kinerja keuangan perusahaan rokok yang go public di Indonesia dengan menggunakan pendekatan EVA dengan cara selisih laba setelah pajak dikurangi dengan pajak penghasilan dan biaya modal tertimbang.

Hal ini juga sangat dibutuhkan dalam menghadapi masalah – masalah perekonomian yang dapat berimbas pada kelangsungan hidup perusahaan. Salah satu fenomena dari masalah ekonomi yang dapat mempengaruhi kelangsungan hidup perusahaan adalah krisis ekonomi yang melanda Indonesia pada tahun 1997.Krisis ekonomi merupakan salah satu fenomena kejadian ekonomi yang sanggup menghancurkan sendi – sendi perekonomian suatu negara. Dampak dari krisis ekonomi tersebut berakibat fatal bagi seluruh sector operasional yang ada di dalam negara yang bersangkutan. Termasuk negara berkembang seperti Indonesia, di mana banyak sector usaha yang berjalan seiring dengan dicetuskannya kebijakan perekonomian dari negara.

Oleh karena itu diperlukan satu ukuran untuk mengukur kinerja perusahaan agar dapat menilai kinerja keuangan perusahaan sehingga apabila terjadi hal – hal atau masalah yang melanda perusahaan tersebut akan cepat teratasi. Perusahaan sangat perlu melakukan evaluasi seperti ini karena perusahaan menanggung tanggung jawab yang besar kepada para pemegang saham, sehingga kredibilitas dan nama baik perusahaan dapat tetap terjaga.

Penilaian kinerja berdasarkan EVA, dapat diharapkan menghasilkan nilai ekonomis perusahaan yang lebih realistis. Karena EVA telah mempertimbangkan harapan penyandang dana secara adil dengan perhitungan biaya modal rata – rata tertimbang dan penyesuaian ekuivalen ekuitas pada laba operasi bersih setelah pajak ditambah beban bunga perusahaan. Disamping itu perhitungan EVA diharapkan dapat mendukung penyajian laporan keuangan dapat mempermudah bagi pihak – pihak yang berkepentingan.

Dari hasil perhitungan Economic Value Added yang telah dilakukan, maka dapat diketahui bahwa selama tahun 1992 – 2002 masing – masing perusahaan memiliki hasil perhitungan EVA yang berbeda – beda.

PT Bentoel Internasional Investama Tbk memiliki hasil perhitungan Economic Value Added yang dominan negatif, sehingga dapat disimpulkan bahwa perusahaan kurang dapat memenuhi harapan para penyandang dana. Hal ini disebabkan karena PT Bentoel Internasional Investama Tbk masih termasuk baru di dunia perusahaan rokok yang go public di Indonesia, oleh karena itu perusahaan PT Bentoel Internasional Investama Tbk masih berusaha untuk menyesuaikan diri. Terlebih lagi pada saat masa penyesuaian itu Indonesia dilanda krisis ekonomi yang berkepanjangan dan membawa dampak yang relative besar bagi perusahaan industri di Indonesia.

PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk memiliki hasil perhitungan Economic Value Added dengan dominant positif. Hal ini menggambarkan bahwa PT Hanjaya Mandala Sampoerna mampu menciptakan nilai tambah bagi perusahaannya dan hal ini berdampak baik bagi usaha perusahaan untuk memenuhi harapan para penyandang dana perusahaan . Pada tahun 1997 dan tahun 1998 hasil perhitungan EVA perusahaan mendapat nilai negative, hal ini menggambarkan bahwa perusahaan tidak mampu menciptakan nilai tambah bagi perusahaan , hal ini di sebabkan karena pada tahun tersebut Indonesia sedang dilanda krisis ekonomi. Tetapi hal ini tidak berlangsung lama karena pada tahun 1999 dan seterusnya PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk memiliki nilai EVA yang positif dan dapat menghasilkan nilai tambah kembali bagi perusahaan dan para pemegang saham. Hal ini membuktikan kredibilitas manajemen perusahaan dapat mengatasi masalah yang melanda perusahaan dengan baik.

Demikian juga yang terjadi pada PT BAT Indonesia Tbk, bahwa hasil perhitungan EVA PT BAT Indonesia Tbk memiliki nilai EVA dengan dominant positif sehingga mampu memenuhi harapan laba yang diharapkan oleh para pemegang saham atau penyandang dana. PT BAT Indonesia Tbk memiliki nilai EVA negative pada tahun1998, hal ini wajar karena seperti yang telah dijelaskan bahwa semua perusahaan industri akan terkena dampak dari adanya krisis ekonomi di Indonesia. Keadaan manajemen perusahaan dapat kembali memnuhi harapan para pemegang saham pada tahun 1999 dan seterusnya, hal ini didukung oleh hasil perhitungan EVA yang positif dari tahun 1999 sampai 2002.

PT Gudang Garam Tbk juga merupakan salah satu perusahaan rokok yang go public di Indonesia. Perusahaan ini memiliki hasil perhitungan EVA yang dominant positif. Nilai negative dapat dijumpai hanya pada beberapa tahun seperti 1992, 1998, dan 2002. Hal ini membuktikan bahwa perusahaan pada tahun tersebut tidak mampu menghasilkan nilai tambah bagi perusahaan dan para penyandang dana. Tetapi pada tahun lainnya PT Gudang Garam Tbk telah membuktikan bahwa mereka dapat menghasilkan nilai tambah bagi perusahaan dan dapat memberikan nilai tambah bagi perusahaan serta dapat segera memperbaiki manajemen perusahaan setelah terjadinya krisis ekonomi di Indonesia.

Dari hasil analisa kinerja keuangan perusahaan dengan menggunakan pendekatan Economic Value Added, maka dapat dikelompokkan perusahaan – perusahaan yang mempunyai kinerja keuangan yang baik dan perusahaan yang memiliki kinerja keuangan yang kurang baik.

Dengan adanya hasil penilaian EVA maka dapat diketahui perusahaan rokok yang memiliki kinerja keuangan yang baik dan perusahaan rokok yang memiliki kinerja keunagn yang kurang baik. Dengan hasil diatas maka dapat memberikan wawasan mengenai analisa EVA yang dapat dijadikan pertimbangkan dalam mengambil keputusan untuk investasi bagi para investor. Dan hal ini berarti system manajemen keuangan yang dimiliki oleh keempat perusahaan diatas mampu memberikan tingkat pengembalian yang diharapkan oleh para investor, dan dapat memberikan contoh bagi perusahaan industri yang lain, bahwa system yang diterapkan oleh keempat perusahaan tersebut mampu bertahan meskipun di negara Indonesia pada tahun 1997 mengalami krisis ekonomi yang berkepanjangan dan berdampak besar bagi perusahaan industri yang ada.

Perusahaan yang memiliki kinerja keuangan yang kurang baik ini, dapat dinilai berdasarkan nilai dari EVA-nya. EVA yang dihasilkan perusahaan tersebut perlu adanya perhatian khusus untuk menangani masalah kinerja keuangannya. EVA pada perusahaan PT Bentoel Internasional Investama Tbk ini memiliki nilai EVA yang berfluktuasi pada setiap periodenya yang dapat disebabkan karena beberapa factor, seperti kerugian yang cukup besar dan peningkatan biaya modal.

Kerugian yang dialami perusahaan disebabkan menurunnya daya beli masyarakat akibat krisis sehingga menurunkan pendapatan dan meningkatkan beban bunga yang harus ditanggung. Meningkatnya biaya modal disebabkan oleh naiknya jumlah hutang yang disebabkan oleh naiknya jumlah hutnag yang digunakan perusahaan untuk membiayai yang disertai dengan naiknya biaya hutang jangka panjang.

KESIMPULAN DAN SARAN

Kesimpulan

Tujuan awal suatu perusahaan didirikan adalah untuk mencapai tujuan memaksimalkan laba dan memnuhi harapan para pemegang saham. Dalam realisasinya untuk mencapai tujuan tersebut, perusahaan harus mempunyai manajemen yang baik dalam menjalankan operasional perusahaan dalam tiap periodenya. Karena pencapaian tujuan memaksimalkan bukanlah hal yang mudah bagi sebuah perusahaan meskipun perusahaan tersebut telah mendapatkan predikat go public.

Banyak hal yang akan mempengaruhi baik atau tidaknya manajemen perusahaan dalam menjalankan operasional perusahaan, factor – factor tersebut dapat berasal dari dalam perusahaan maupun dari luar perusahaan. Faktor intern perusahaan adalah segala aspek yang terdapat di dalam perusahaan itu sendiri, alasan inilah yang mendasari sebuah perusahaan membagi pekerjaan dengan membentuk departemen – departemen untuk melaksanakan tugasnya masing – masing secara professional. Sehingga hal ini akan dapat medukung perusahaan dalam mencapai tujuan sesuai dengan komitmen awal.

Faktor yang berasal dari luar perusahaan mencakup banyak aspek, antara lain Iptek, Politik, Sosial, Budaya dan Ekonomi. Seperti yang telah diuraikan dalam bab – bab sebelumnya, bahwa analisa yang dibahas adalah mengenai dampak Inflasi terhadap perusahaan rokok yang go public di Indonesia. Inflasi merupakan salah satu contoh dari kejadian ekonomi yang tidak bisa dihindarkan dampaknya terhadap seluruh aspek yang ada di negara Indonesia, termasuk pada perusahaan rokok yang terdapat di Indonesia. Dampak inflasi menurut hasil penelitian yang telah diuraikan, dapat membawa pengaruh yang sangat buruk bagi manajemen perusahaan. Oleh karena itu maka dalam sebuah perusahaan diperlukan evaluasi berjangka, agar apabila terjadi hal – hal yang dianggap dapat menjatuhkan atau memperburuk kelangsungan hidup perusahaan, dapat segera diatasi dan dicarikan jalan keluarnya sehingga tidak sampai membuat perusahaan terpaksa untuk menutup usahanya, atau dengan kata lain “gulung tikar”

Disinilah peran penilaian kinerja perusahaan diperlukan, yaitu untuk mengukur sejauh mana perusahaan dapat mempertahankan kualitas kinerja perusahaan dalam menjalankan kegiatan operasionalnya dengan kondisi perekonomian negara yang selalu berbah – ubah terutama dalam keadaan inflasi.

Dalam pengukuran kinerja dengan menggunakan EVA ( Economic Value Added ) ini perusahaan tidak diukur dengan ukuran besar kecilnya laba yang didapatkan oleh perusahaan tersebut, melainkan dengan mengukur besar kecilnya nilai ekonomis yang dapat dihasilkan perusahaan tersebut dalam satu periode. Hal ini disebabkan karena hubungan antara nilai ekonomis yang dapat dihasilkan perusahaan dalam satu periode dengan kualitas perusahaan dalam mengatur kegiatan operasionalnya sehari – hari sehingga dapat memenuhi target awal perusahaan ( memberikan keuntungan maksimal bagi para pemegang saham ) tidak dapat dipisahkan atau dengan kata lain saling berhubungan. Apabila perusahaan mampu memberikan nilai maksimum bagi perusahaan maka secara otomatis maka perusahaan tersebut juga akan dapat menghasilkan keuntungan yang maksimum bagi para pemegang sahamnya.

Berdasarkan hasil perhitungan analisis EVA yang telah dilakukan pada bab IV, maka dapat di ketahui bahwa perusahaan yang telah dianalisis dapat dikelompokkan menjadi perusahaan yang berkinerja baik dan perusahaan yang mempunyai kinerja yang memiliki kinerja kurang baik. Perusahaan yang baik diantara 4 perusahaan rokok yang dianalisis ada 3 perusahaan, yaitu PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk, PT BAT Indonesia Tbk, dan PT Gudang Garam Tbk. Ketiga perusahaan tersebut mempunyai hasil anlisis EVA yang dominan memiliki nilai positif, hal ini menunjukkan bahwa perusahaan mempunyai manajemen perusahaan yang professional dan sehingga mampu menciptakan nilai ekonomis bagi perusahaan, meskipun pada tahun 1997 di Indonesia terjadi krisis ekonomi yang berdampak kurang baik bagi seluruh komponen yang ada pada negara Indonesia, hal inilah yang membuat perusahaan dapat memenuhi target awal didirikan perusahaan tersebut dan memberikan keuntungan maksimal kepada para pemegang saham . Hal positif ini tidak hanya dapat dinikmati oleh para pemegang saham saja melainkan juga dapat dinikmati oleh seluruh komponen yang berkaitan dengan perusahaan pada periode tersebut.

Sedangkan perusahaan yang mempunyai kinerja kurang baik menurut analisa EVA yang telah dilakukan adalah PT Bentoel Internasional Investama Tbk. PT Bentoel Internasional Investama Tbk termasuk perusahaan yang baru saja masuk ke dalam kelompok perusahaan rokok go public di Indonesia, hal ini mungkin mempengaruhi kinerja perusahaan pada saat terjadi krisis ekonomi dan Inflasi pada tahun 1997. PT Bentoel Internasional Investama Tbk menurut perhitungan EVA memiliki hasil yang dominan negative, sehingga manajemen perusahaan dinilai tidak mampu memberikan nilai ekonomis bagi perusahaan. Hal ini membuktikan bahwa perusahaan tidak dapat memenuhi target awal perusahaan yaitu memberikan keuntungan bagi para pemegang saham dan dampak yang positif bagi seluruh komponen perusahaan pada periode tersebut.

Perusahaan yang memiliki nilai EVA negatif ini bukan berarti dia tidak dapat memberikan keuntungan bagi perusahaan pada seluruh periode berdirinya perusahaan tersebut. Hasil pernilaian EVA negatif ini dapat diakibatkan karena perusahaan salah dalam memperkirakan investasinya, perusahaan memiliki pengeluaran yang terlalu banyak sehingga pendapatan yang didapatkan dari kegiatan operasionalnya tidak dapat menutup biaya tersebut dan kurangnya antisipasi perusahaan dalam menghadapi kejadian – kejadian perekonomian negara yang dapat berdampak buruk bagi perusahaan tersebut.

Seperti yang telah dijelaskan, bahwa hasil dari penilaian EVA ( Economic Value Added ) tersebut adalah penilaian bagi baik atau buruknya kinerja perusahaan, sehingga penilaian EVA dapat dijadikan acuan bagi perusahaan dalam usahanya untuk meningkatkan kualitas kinerja manajemen perusahaan dalam menjalankan kegiatan operasionalnya. Hal ini dapat memberikan sumbangsih yang positif bagi para pemegang saham perusahaan dan seluruh komponen pendukung perusahaan tersebut.

Dengan demikian maka dapat dikatakan bahwa analisis kinerja dengan menggunakan produktivitas nilai tambah dinilai cukup relevan dalam menilai kinerja perusahaan. Penggunaan laporan nilai tambah juga akan meningkatkan pemenuhan informasi distribusi nilai tambah bagi masing – masing komponen yang ada pada perusahaan tersebut.

Saran

Penelitian ini dilakukan pada tahun – tahun dimana di Indonesia sedang mengalami krisis ekonomi dan Inflasi, karena dampak dari kejadian seperti Inflasi sangat menarik untuk dianalisa dan dijadikan bahan pertimbangan bagi para investor dan pemilik saham. Dan yang dijadikan ukuran dalam analisa terhadap dampak inflasi tersebut adalah perhitungan EVA ( Economic Value Added ), yang merupakan penilaian terhadap nilai tambah ekonomis yang dihasilkan oleh perusahaan.

Dari hasil analisa perhitungan EVA ( Economic Value Added ) pada 4 ( empat ) perusahaan rokok go public yang ada di Indonesia dengan bersumber dari data akurat yang ada di Bursa Efek Jakarta, dapat menghasilkan hasil perhitungan yang dapat memberikan sumbangan saran terhadap pertimbangan bagi seluruh komponen pendukung perusahaan tersebut, seperti para pemegang saham, para investor yang akan menanamkan investasi pada perusahaan yang bersangkutan.

Penelitian ini dilakukan pada periode 10 tahun kinerja perusahaan sehingga perbandingan perbedaan nilai hasil perhitungan EVA ( Economic Value Added ) dapat terlihat lebih jelas dan dijadikan bahan pertimbangan investasi dan pengembalian investasi bagi para investor dan pemegang saham.

Berikut akan disajikan beberapa saran bagi perusahaan dan bagi peneliti selanjutnya :

Agar dapat disajikan pemerataan informasi bagi pihak – pihak yang berkepentingan terhadap perusahaan maka sebaiknya laporan keuangan perusahaan dilengkapi dengan laporan nilai tambah, sehingga kriteria yang digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan tidak hanya mengacu pada konsep laba tradisional melainkan juga pada konsep nilai tambah, karena kekayaan perusahaan tercipta sebagai hasil dari kerja kolektif antara stakeholders. Maka informasi yang disajikan harus bermanfaat bagi pihak – pihak yang berkepentingan dalam perusahaan.
Dalam menggunakan Laporan Nilai Tambah sebagai suatu alat pengukuran kinerja sebaiknya perusahaan menetapkan lebih dahulu suatu standar prestasi kerja. Dengan demikian akan didapatkan suatu patokan atau tolak ukur untuk menilai kinerja perusahaan berdasarkan nilai tambah pada tahun yang bersangkutan.
Dalam menghadapi ketidakpastian situasi ekonomi yang ada di Indonesia yang merupakan salah satu factor yang mempengaruhi jalannya perusahaan, maka seharusnya dalam melakukan efisiensi apabila terjadi kejadian seperti inflasi perusahaan tidak terlalu terburu – buru dalam melakukan pengetatan biaya perusahaan, karena hal itu dapat memberatkan sebagian besar komponen penyusun perusahaan tersebut yaitu karyawan perusahaan. Oleh karena itu perusahaan harus dapat dengan cermat dan teliti dalam menghitung nilai tambah yang dihasilkan perusahaan tersebut dalam periode yang bersangkutan, sehingga keputusan yang akan diambil oleh perusahaan nantinya dalam menghadapi situasi genting seperti inflasi tidak akan berkesan terburu – buru dan membawa dampak yang buruk bagi karyawan yang bekerja di perusahaan dan bagi perusahaan itu sendiri.

DAFTAR PUSTAKA

Agnes, Sawir. 2001. Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan

Perusahaan. Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.

Anonimous. 2000. Standar Akuntansi Akuntansi Keuangan per 1 April

2002. Ikatan Indonesia. Jakarta: PT. Salemba Empat.

Anto, Dajan. 1995. Pengantar Metode Statistik. Mid 1. Jakarta: LP3ES.

Baridwan , Zaky & Ary Legowo. 2002. Asosiasi Antara Economic Value Added

(EVA), Market Value Added (MVA) dan Rasio Profitabilitas Terhadap

Harga Saham. Tema, Vol III, September.

Brigham, EF & L.F. Weston. 1990. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan,

Terjemahan Alfonsus Sirait, 1994, Edisi Ke 9, lilid 2. Jakarta:

Erlangga.

Brigham, Eugene F.& Joel F. Houston, 2005, Foundamentals of financial

management, Terjemahan Ali Akbar Yulianto, 2006, Edisi 10,

Salemba Empat Jakarta.

Depag RI, 1996, Al-Qur’an dan Terjemahnya, Semarang: Toha Putra

Fabozzi, Frank L., 2000, Manajemen Investasi Terjemahan Oleh Tim

Penerjemah Salemba Empat, Edisi l, Jilid 2, Salemba Empat,

Jakarta.

Helfert, Erich A., 1997, Teknik Analisis Keuangan Petunjuk Praktis untuk

Mengelola dan Mengukur Kinerja Perusahaan, Terjemahan oleh

Herman Wibowo, 1996, Edisi 8, Erlangga Jakarta.

JSX Monthly Statistic 2005 JSX Monthly Statistic 2006 JSX Monthly

statistic 2007

Kertajaya, Hermawan., 2007, Para Pencetak Kekayaan di Pasar Modal

Swa. 26/XXIIV/6-8, Desember, hal 32.

Krisnawuri, Handayani. 2001, Penerapan EVA dan Analisis Rasio untuk

mengklasifikasikan Kesehatan Bank Yang go Public di Bursa Efek

Jakarta. Tesis, Program Studi Manajemen, Pasca Sarjana

Universitas Brawijaya Malang

Kusnan M. Djawahir, 2007, Mengukur Kekayaan Perusahaan Swa,

26/XXIlVl68, Desember, hal 30.

Marzuki edisi Kedua Metodologi Riset Panduan Penelitian Bidang Bisnis

dun Sosial Ekonosia Yogyakarta.

Meilany Stefanus Ardhanova, 2006, Tak Henti Memperkenalkan EVA,

.SWA, 25'XXII/ 30 November- 10 Desember, hal 33.

Melani K. Hardiman, 2007, Para Pencetak Kekayaan di Pasar Modal,

Swa, 26/XXlll/ 6-17 Desember, hal 44.

Munawir S. 2002, Analisis Laporan Keuangan Edisi Keempat, Liberty,

Yogyakarta.

Pradhono &. Yulius Jogi C.,2004, Pengaruh Economic Value Added,

Residual Income, Earnigs dan Arus Kas Operasi Terhadap

Return yang Diterima Oleh Pemegang Saham. Jurnal

Akuntansi & Keuangan, Vol.6, Nopember.

Resmi, Siti. 2003. Economic Value Added (EVA) sebagai Pengukur Kinerja

perusahaan ; Sebuah Kenyataan, Majalah Ekonomi No. 03l

TH XIII. Desember, hal 276-287.

Salvatore, Dominick, 2005. Mnagerial Economic Ekonomi Manajerial

dalam Perekonomian Global, Terjemahan, lchsan Setyo Budi,

Buku 2 Edisi Kelima, Salemba Empat. Jakarta.

Sari, Mila Diana. 1999. Pengukuran Kinerja Keuangan dengan

Menggunakan Analisis Economic Value Added (EVA) Pada PT

Indofood Sukses Makmur Tbk. Skripsi, Program Studi

Manajemen, Universitas Brawijaya, Malang.

Supangkat, Harry. 2003, Buku Panduan Direktur Keuangan Edisi 1,

Salemba Empat, Jakarta.

Utomo, Lisa Linawati. 1999. Economic Value Added Sebagai Ukuran

Keberhasilan Kinerja Manajemen Perusahaan. Jurnal

Akuntansi dan Keuangan. Vol 1 Mei.

Van Home, James C & John M. Wachowicz. JR. 2007, Fundamentals of

Financial Management Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan

Terjemahan Dewi Fitriasari dan Deny Arnos Kwary, Jilid 2

Edisi 12, PT. Salemba Empat, Jakarta

Warsono. 2003. Manajemen Keuangan Perusahan. Edisi Ketiga Jilid 1.

Bayumedia Jakarta.

Weston. J.F., dan Copeland E.T., 1995, Managerial Finance, Terjemahan Jaka

Warsono & Kibrandoko 1992. Jilid 1, Binarupa Aksara,Jakarta.

Yacob Suparo & Jaka Winasma, 2001, Evaluasi Perbedaan Kinerja Antara Perusahaan Umum Milik Negara dan Perusahaan Swasta Setelah Go Publik. Jurnal Akuntansi & Bisnis Vol. I, Agustus.

Young. S. David & Stephen, F. O'Byrne, 2001, Economic Value Added &

Manajemen Berdasarkan Nilai, Terjemahan Lusi Widjaja, PT.

Salemba Empat, Jakarta.

MENGUKUR KINERJA PERUSAHAAN ROKOK SEBELU