Harga Batubara Acuan (USDton)

  Company Update th

  Thursday, 08 November 2018 PT. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (INTP) HOLD Revenue Inline

  INTP IJ / INTP JK Pada kuartal ketiga 2018, tercatat perseroan membukukan penjualan

  Price: IDR 17.700 sebesar Rp 10,5 triliun yang menunjukkan kenaikan sebesar 2,49% dari

  Target Price: IDR 15.700 periode yang sama tahun 2017. Hal ini merupakan perbaikan kinerja setelah pada semester pertama penjualan sempat menurun sebesar 0,9%

  Share O/S (mn): YoY. Kinerja penjualan perseroan sejalan dengan proyeksi kami karena

  3.681 mencapai 71% dari target tahun 2018 kami.

  Market Cap (tn):

  IDR 65,2

  52 Weekly High: Namun dari sisi laba bersih terlihat masih jatuh dalam sebesar 56% dari

  IDR 23.400 (08/01/18) kuartal ketiga 2017 menjadi Rp 617,7 miliar. Seperti kinerja semester

  52 Weekly Low: pertama 2018, naiknya harga batubara kami lihat sebagai salah satu

  IDR 12.500 (04/07/18) penyebab naiknya beban penjualan tersebut. Sebagai perbandingan Harga

  YTD Change/(%): Batubara Acuan (HBA) hingga kuartal ketiga 2018 rata-rata sebesar US$

• -4.100/-18,68%

  99,58 per ton, naik sebesar 19,8% dari rata-rata periode yang sama di 2017.

  Major Shareholders: Birchwood Omnia Ltd: 51.00% Public: 49.00%

  Total volume penjualan semen perseroan hingga September 2018 naik sebesar 6,3% menjadi 12,8juta ton dari 12juta ton di 2017. Hasil tersebut diatas kenaikan total penjualan semen nasional yang sebesar 4,94%.

  Relative performance vs JCI Untuk tahun ini kami masih menargetkan INTP untuk bisa meningkatkan _{JCI JKSE INTP} penjualan sebesar 5%, lebih rendah dari target emiten sebesar 6%. Hal ini _30,0% merefleksikan hasil kinerja kuartal 3. Karena kondisi oversupply domestik _20,0% membuat perseroan kesulitan menaikkan harga jual untuk mengimbangi _10,0% kenaikan beban, sehinga marjin masih akan tertekan di tahun ini. Di _0,0% tahun 2018 kami perkirakan perseroan dapat memproduksi semen

• _-10,0% sebanyak 17.96 ton yang merefleksikan rasio utilisasi sebesar 72.11%. -20,0% _-30,0%

  “Hold” untuk INTP dengan Target Harga tahun -40,0% Kami rekomendasikan 2019 sebesar Rp. 15700/lembar saham melalui perhitungan DCF dengan WACC 16,26% dan asumsi pertumbuhan stabil 4%. Target harga kami merefleksikan PE 2019E sebesar 61x. Adapun risiko yang dihadapi antara lain: Supply/Demand Semen, Harga batu bara, dan Kebijakan pemerintah Key Ratios Rat io s & Margins: 2015 2016 2017 2018E 2019E

  Revenue grow th -11,0% -13,7% -6,1% 4,9% 9,9% Gross Profit margin 44,4% 41,2% 34,7% 20,0% 22,5% Net Profit margin 24,5% 25,2% 12,9% 5,0% 5,7% Net Profit grow th -17,7% -11,2% -51,9% -59,4% 25,7% ROA 15,8% 12,8% 6,4% 2,6% 3,2% ROE 18,3% 14,8% 7,6% 3,2% 4,0% Cash 8.656 9.674 8.295 7.947 9.115 Net Debt (Cash) (8.656) (9.674) (8.295) (7.947) (9.115) Book Value per share 6.483 7.101 6.671 6.424 6.493 Dividend per share 1.350 415 929 444 179 Dividend payout ratio 93,9% 35,1% 88,4% 87,9% 87,4%

  Analyst: Kornelis Wicaksono kornelis@reliancesekuritas.com

• +62 21 5790 5455 ext. 214

  your reliable partner

  www.reliancesekuritas.com

  1

  your reliable partner

  2

  1

  2

  7 Ok to b er

  1

  2

  7 N o v e m b e r

  1

  2

  8 D es em b er

  1

  8 Ja n u a ri

  2

  1

  2

  8 F e b ru a ri

  1

  2

  8 M a re t

  1

  2

  8 A p ri l

  1

  7 S e p te m b e r

  1

  8 M ei

  2

  1

  2

  7 Ja n u a ri

  1

  2

  7 F e b ru a ri

  1

  2

  7 M a re t

  1

  7 A p ri l

  7 Ag u s tu s

  1

  2

  7 M ei

  1

  2

  7 Ju n i

  1

  2

  7 Ju li

  1

  2

  2

  1

  www.reliancesekuritas.com Company Update

  18 13 39,1% 0,2% Co st St ruct ure (Rp bn)

  95.54

  94.75 101.86 100.69

  89.53

  96.61

  104.65

  Source: Kementrian ESDM, Reliance Research 104.72 107.83

  Source: Company, Asosiasi Semen Indonesia, Reliance Research ^{- 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000 7,000,000 8,000,000} Total Penjualan Domestik (ton) Total Penjualan INTP Total Penjualan Industri domestik

  Source: Company, Reliance Research Revenue Break Down

  9M 2017 Change Co nt ribut io n Manufacturing overhead 1.440 1.323 8,9% 19,9% Labor 699 719 -2,8% 9,7% Raw materials 1.645 1.500 9,7% 22,7% Fuel and electricity 3.447 2.908 18,6% 47,7% USDIDR Exchange Rat e 14.923 13.472 10,8%

  9M 2018

  9M 2017 Change Co nt ribut io n Cement Sales 9.467 9.312 1,7% 87,9% Ready mix concrete 1.288 1.188 8,4% 12,0% Aggregate

  94.84

  9M 2018

  Revenue Co nt ribut io n (Rp bn)

  Source: Company, Reliance Research Revisi Kinerja INTP (Miliar Rp) Keterangan Old (01 Okt) New (08 Nov) Revenue 15144 15144 Pre-tax profit 1505 930 Net Income 1223 756

  9M 2017 Change Co nt ribut io n Manufacturing overhead 1.440 1.323 8,9% 19,9% Labor 699 719 -2,8% 9,7% Raw materials 1.645 1.500 9,7% 22,7% Fuel and electricity 3.447 2.908 18,6% 47,7% USDIDR Exchange Rat e 14.330 13.348 7,4%

  9M 2018

  18 13 39,1% 0,2% Co st St ruct ure (Rp bn)

  9M 2017 Change Co nt ribut io n Cement Sales 9.467 9.312 1,7% 87,9% Ready mix concrete 1.288 1.188 8,4% 12,0% Aggregate

  9M 2018

  Revenue Co nt ribut io n (Rp bn)

  Beban bahan bakar dan listrik yang merupakan penyumbang beban terbesar tercatat mengalami kenaikan cukup tinggi sebesar 18,6%. Jika tren kenaikan harga minyak dan batu bara berlanjut hingga 2019 maka profit margin emiten akan terus tergerus di 2018 dan 2019.

  94.04

  93.99

  2

  95.00 100.00 105.00 110.00

  8 Ju n i

  1

  2

  8 Ju li

  1

  2

  8 Ag u s tu s

  1

  2

  S e p te m b e r

  90.00

  92.03

  85.00

  80.00

  75.00

  86.23

  83.32

  81.90

  82.51

  83.81

  75.46

  78.95

  83.97

  7 Harga Batubara Acuan (USD/ton)

  Company Update Financial Statement

  Balance Sheet

  (Rp bn) 2015 2016 2017 2018E 2019E Cash 8.656 9.674 8.295 7.947 9.115 Account receivables 2.535 2.605 2.485 2.547 2.611 Inventories 1.521 1.780 1.769 1.733 1.699 Advances, prepaids & taxes 422 365 335 328 322

  To t al Current Asset s 13.134 14.425 12.883 12.555 13.746

  Deferred tax assets 39 322 239 245 251 Fixed asset 13.814 14.644 14.979 15.093 14.992 Intangible assets 71 112 107 109 111 Other 580 648 655 664 674

  To t al NC Asset s 14.505 15.726 15.981 16.112 16.029 To t al Asset s 27.638 30.151 28.864 28.667 29.775

  Trade payables 1.103 1.519 1.549 1.859 2.230 Other 598 677 815 978 1.174 Accrued expenses 678 773 870 1.044 1.252 Taxes payable 195 112 104 124 149 ST Employee Benefit Liab 114 106 141 170 204

  To t al Current Liabilit ies 2.688 3.188 3.479 4.175 5.010

  Deferred tax liabilities 323 - - - - Employee benefits liabilities 641 722 732 747 762 LT Provision

  59

  65

  76

  77

  79 Other

  61

  37

  20

  20

  21 To t al NC Liabilit ies 1.085 824 828 845 862

  To t al Liabilit ies 3.772 4.012 4.307 5.020 5.871 Equit y

  Share capital 1.841 1.841 1.841 1.841 1.841 Additional paid in capital 2.699 2.699 2.699 2.699 2.699 Retained earnings 19.541 21.883 20.323 19.445 19.735 Other comprhnsv income (214) (284) (306) (337) (371)

  Sub t o t al Equit y 23.866 26.139 24.557 23.647 23.903 To t al Equit y 23.866 26.139 24.557 23.647 23.903 Inco me St at ement

  (Rp bn) 2015 2016 2017 2018E 2019E 9M 2017 9M 2018 Revenue 17.798 15.362 14.431 15.144 16.650 10.513 10.773 Gross Profit 7.909 6.331 5.008 3.029 3.746 3.625 2.879 EBT 5.645 4.146 2.288 930 1.168 1.788 761 EAT 4.357 3.870 1.860 756 950 1.406 618 Net income 4.357 3.870 1.860 756 950 1.406 618 EPS 1.183 1.051 505 205 258 382 168

  Cash Flo ws 2015 2016 2017 2018E 2019E

  Change in w orking capital (265) (498) 493 632 763 Net income 4.357 3.870 1.860 756 950 Depreciation 851 922 1.078 1.159 1.246

  Net t cf fro m o perat io n 4.943 4.295 3.431 2.546 2.958

  Capex (2.522) (1.752) (1.414) (1.272) (1.145)

  Net cf fro m invest ment (2.522) (1.752) (1.414) (1.272) (1.145)

  Employee Benefit Liabilities

  46

  74

  46

  43

  49 Chg in Equity (98) (70) (22) (31) (34) Dividend (4.970) (1.528) (3.420) (1.634) (660)

  Net cf fro m financing (5.022) (1.524) (3.396) (1.622) (645) Source: financial report, Reliance Research estimates.

  your reliable partner

  www.reliancesekuritas.com

RESEARCH DIVISION

  F. +62 361 245099

  F. +62 761 849456

  Solo

  Jl. Slamet Riyadi 330ª Solo 57145 T. +62 271 736599

  F. +62 271 733478

  Surabaya - Gubeng

  Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T. +62 31 501 1128

  F. +62 31 503 3196

  Surabaya – Diponegoro

  Jl. Diponegoro No.26D Surabaya 60261 T. +62 31 567 0388

  F. +62 31 561 0528

  Bali - Denpasar

  Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T. +62 361 225099

  Pontianak

  Pekanbaru

  Jl. MT Haryono No. 6 Pontianak 78121 T. +62 561 575674

  F. +62 561 575670

  Balikpapan

  Ruko Bukit Damai Indah Blok I, No. 3, Rt.34 Jl. MT. Haryono, Gunung Bahagia, Balikpapan Selatan 76114 T. +62 542 746313

  F. +62 542 746317

  Makassar

  Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar- Sulawesi Selatan T. +62 411 3632388

  F. +62 411 3614634

  Medan

  Jl. Teuku Amir Hamzah No.40-O Medan 20117 T. +62 61 6638592

  F. +62 61 6638023

  Contact Us

  Jl. Jendral Sudirman No.73 Pekanbaru-Riau T. +62 761 848414

  your reliable partner

  www.reliancesekuritas.com Company Update

  F. +62 21 57950728

  HEAD OFFICE Reliance Building Jl. Pluit Sakti Raya No. 27AB, Pluit Jakarta 14450 T. +62 21 661 7768 F. +62 21 661 9884

  Lanjar Nafi Technical Research Analyst

  lanjar@reliancesekuritas.com

  Aji Setiawan Research Analyst

  aji@reliancesekuritas.com

  Kornelis Wicaksono Research Analyst

  Kornelis.wicaksono@reliancesekuritas.com

  EQUITY DIVISION Jakarta- Pluit

  Jl. Pluit Sakti Raya No. 27AB, Pluit Jakarta 14450 T. +62 21 661 7768

  F. +62 21 661 9884

  Jakarta - Sudirman

  Menara Batavia Ground Floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220 T. +62 21 57905455

  Jakarta – Kebon Jeruk

  Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T. +62 341 347 611

  Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530 T. +62 21 532 4074

  F. +62 21 536 2157

  Tangerang

  Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T. +62 21 5387495

  F. +62 21 5387494

  Bandung

  Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T. +62 22 721 8200

  F. +62 22 721 9255

  Tasikmalaya

  Ruko Tasik Indah Plaza No.21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T. +62 265 345000

  F. +62 265 345003

  Malang

  F. +62 341 347 615

  your reliable partner

  Kompleks Pp Darul Ulu, Peterongan Jombang, JawaTimur 60281 T. +62 321 873655

  Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak 78124 T. +62 561 743465

  F. +62 561 766840

  STIE "AUB" Surakarta

  Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T. +62 271 854803

  F. +62 271 853084

  STIESIA Surabaya

  Jl. MenurPumpungan 30 Surabaya T. +62 31 5947505

  F. +62 31 5932218

  Universitas Muhammadiyah Sidoarjo

  Jl. Majapahit 666 B Sidoarjo, JawaTimur T. +62 31 8945444

  F. +62 31 8949333

  Universitas Pesantren Tinggi Darul Ulum

  F. +62 321 875771

STIE AAS

  F. +62 271 726156

  STIE Tri Bhakti

  Jl. Teuku Umar No.24 Cut Meutia Setiakawan, Bekasi T. +62 21 8242 9400, 8242 9500

  F. +62 271 726156

  JL. Raya Puputan No. 86, Renon, Denpasar Timur, kota Denpasar Bali-80234 T. +62 361 244445

  Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi

  Jl. AdiSucipto 26 Banyuwangi, JawaTimur T. +62 333 419163

  F. +62 333 419163

  IAIN Antasari

  Jl. Ahmad Yani Km. 4,5 Banjarmasin T. +62 511 3267583

  Universitas Islam Kalimantan

  Jl. Adiyaksa No.2, Kayu Tangi, Banjarmasin T. +62 511 3303871

  F. +62 511 3303871

  Universitas Tanjungpura Pontianak

  Jalan Slamet Riyadi No 361 Kartasura, Surakarta T. +62 271 726156

  Jl. Raya Tlogomas 246 Malang 65144 T. +62 341 464318-9

  Contact Us

  IDX CORNER & INVESTMENT GALLERY Disclaimer:

STIKOM BALI

  Information, opinions and recommendations contained in this document are presented by PT Reliance Sekuritas Indonesia Tbk. from sources that are considered reliable and dependable. This document is not an offer, invitation or any kind of representations to decide to buy or sell stock. Investment decisions taken based on this document is not the responsibility of PT Reliance Sekuritas Indonesia Tbk. PT Reliance Sekuritas Indonesia Tbk. reserves the right to change the contents of this document at any time without prior notice.

  STIE Malangkucecwara

  Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T. +62 341 491813

  F. +62 341 495619

  Universitas Muhammadiyah Gresik

  Jl. Sumatra 101 GKB Gresik 61121 T. +62 31 3951414

  F. +62 31 3952585

  Universitas Surabaya

  Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T. +62 31 2981203

  F. +62 31 2981204

  Universitas Muhammadiyah Malang

  www.reliancesekuritas.com Company Update

  F. +62 561 766840

  Universitas Siliwangi Tasikmalaya

  Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya 46151 T. +62 265 323685

  F. +62 265 323534

  Politeknik Kediri

  Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 T +62 354 683128 F +62 354 683128

  Universitas Negeri Malang

  Jl. Surabaya No. 6 Malang 65145 T. +62 341 585914

  F. +62 341 55288

  Universitas Negeri Makassar

  FakultasEkonomiGedung BT Lt. 2 Jl. A. P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar 90222 T. +62 411 889464, 881244

  F. +62 411 887604

  

Universitas Muhammadiyah Pontianak

  Jl. Ahmad Yani, No. 111 Pontianak 78124 T. +62 561 743465

  F. +62 341 460782