TPIA:IJ | TPIA.JK
Samuel Sekuritas Indonesia
Page 10 of 26
Debottlenecking MENJADI KATALIS PERTUMBUHAN 2018E, EBITDA TUMBUH 6 yoy.
Sebagai salah satu produsen petrokimia terbesar di Indonesia dengan kapasitas terpasang mencapai 3.301 KT atau 35 dari kapasitas nasional figure 17, perseroan terus berusaha mengembangkan bisnis petrokimia untuk
memenuhi kebutuhan dalam negeri yang masih bergantung dari impor bahan baku figure 18 -19 ditengah pertumbuhan permintaan produk petrokimia figure 20. Pelemahan harga minyak menunjang ragam rencana
ekspansi perseroan yang mencapai US 1 miliar. Figure 17. Kapasitas produksi produsen petrokimia Indonesia, 2014
– 2018E
Sumber: SSI Research, Perseroan
Figure 18. Gambaran umum industri petrokimia Indonesia, 2016
Sumber: SSI Research, Perseroan
Products KT Chandra
Asri Lotte
Chemical Titan
Pertamina Polytama
Asahimas Chemical
Sulfindo TPPI
Others Total
Ethylene 860
860 LLDPE
200 200
400 HDPE
136 250
386 Polypropylene
480 45
240 765
Styrene monomer 340
340 Ethylene Dichloride
644 370
1,014 Vinyl Chloride Monomer
734 130
864 Polyvinyl Chloride
507 95
202 804
Ethylene Oxide 240
240 Ethylene Glycol
220 220
Propylene 470
608 1,078
Acrylic Acid 140
140 Butanol
20 20
Ethylhexanol 140
140 Py-gas
400 400
Crude C4 315
315 Benzene
125 400
525 ParaXylene
298 540
838 Butadiene
100 100
Total capacity 3,301
450 1,076
240 1,885
595 940
962 9,449
KT CAGR 2009 -
2016 CAGR 2017 -
2023F
7.9 4.7
21.2 13.1
3.6 17.7
5.3 1.7
3.1 3.1
860 811
64 790
765 185
524 527
748
200 400
600 800
1000 1200
1400 1600
Ethylene Propylene
Butadiene Polyethylene
Polypropylene Styrene
185 1,513
1,317 64
811 1,384
TPIA:IJ | TPIA.JK
Samuel Sekuritas Indonesia
Page 11 of 26 Figure 19. Pangsa pasar petrokimia, 2016
Sumber: SSI Research, Perseroan
Figure 20. Proyeksi permintaan dan penawaran petrokimia, 2016 - 2023
Sumber: Perseroan
Perseroan menganggarkan belanja modal sebesar US 1 miliar dalam jangka waktu 5 tahun kedepan dengan beragam struktur permodalan untuk ekspansi dan mewujudkan rencana memiliki komplek petrokimia terintegrasi
terbesar di Asia Tenggara. Kami melihat ada dua proyek ekspansi yang dapat berdampak signifikan pada kinerja operasional dan keuangan perseroan, debottlenecking pabrik polypropylene dan pembangunan pabrik polyethylene
baru berkapasitas 400.000 tontahun.
Olefin Polyethylene
Supply 2.6 Mtons
Supply 1.4 Mtons
Polypropylene Styrene Monomer
Supply 1.6 Mtons
Supply 0.3 Mtons
TPIA 52
Pertamina 24
Import 24
L
otte Chemical
31
TPIA 24
Import 45
TPIA 29
Polytama 15
Pertamina 3
Import 53
TPIA 100
TPIA:IJ | TPIA.JK
Samuel Sekuritas Indonesia
Page 12 of 26 Figure 21. Rencana ekspansi, 2016
Sumber: Perseroan
Berdasarkan rencana ekspansi tersebut, kami asumsikan kapasitas produksi perseroan pada tahun 2020 tumbuh 17 menjadi 3,9 juta tontahun dibanding tahun 2016 yang sebesar 3,3 juta tontahun. Namun secara konservatif
kami perkirakan produksi perseroan akan optimal di tahun 2021 mengingat perseroan kembali melakukan perawatan berkala 5 tahun di 2020 figure 22. Produksi 2021 kami perkirakan meningkat 28 ke 3,7 juta ton dibandingkan
produksi 2016. Figure 22. Asumsi kapasitas produksi dan tingkat utilisasi, 2016
– 2021E
Sumber: Perseroan, SSI Research
KT 2,045
2,045 2,045
2,045 2,085
2,085
816 816
896 896
1,296 1,296
340 340
340 340
340 340
100 100
100 137
137 137
88 92
95 96
55 97
50 55
60 65
70 75
80 85
90 95
100
- 500
1,000 1,500
2,000 2,500
2016 2017E
2018E 2019E
2020E 2021E
Olefins Polyolefins
Styrene monomer Butadiene
Utilitzation rate
Rencana Estimasi biaya
US juta Sumber dana
Target operasi
Catatan
Pabrik polyethylene
300 70:30 DE
1Q20 Berkapasitas 400 Kttahun, menambah
kapasitas menjadi 736 Kttahun Ekspansi
pabrik butadiene
42 100 equity
3Q18 Menambah kapasitas butadiene menjadi 137
Kttahun Debottlenecking
pabrik polypropylene
15 Internal cash
1Q18 Menambah kapasitas polypropylene menjadi
560 Kttahun Furnace revamp
40 - 60 Internal cash
4Q19 Menambah kapasitas ethylene menjadi 900
Kttahun MTBE dan Butene
100 Internal cash
3Q20 Berkapasitas 130 Kttahun MTBE dan 43
Kttahun Butene. kami belum memprice-in proyek ini mengingat masih tahap feasibility
study
Komplek petrokimia kedua
4.000 – 5.000
TBA TBA
Kapasitas ethylene cracker sebesar 1.000 Kttahun kami belum memprice-in proyek
ini
TPIA:IJ | TPIA.JK
Samuel Sekuritas Indonesia
Page 13 of 26
Dalam jangka pendek, kami percaya strategi debottlenecking pabrik polypropylene akan membuahkan hasil positif untuk perseroan, dimana kami perkirakan proyek tersebut berimbas pada kenaikan 9 pada EBITDA dan 12 pada
laba bersih 2018E. Sementara pabrik baru polyethylene, dengan asumsi harga minyak jangka panjang sebesar US 60b, kami prediksi akan menaikkan EBITDA perseroan di tahun 2021E sebesar 56 dibandingkan tahun 2020E.
Figure 23. EBITDA, 2016
– 2021E
Sumber: Perseroan, SSI Research
US mn
499 509
554 595
527
820
2016 2017E
2018E 2019E
2020E 2021E
TPIA:IJ | TPIA.JK
Samuel Sekuritas Indonesia
Page 14 of 26
RIGHTS ISSUE MENGAMANKAN STRUKTUR PERMODALAN DITENGAH EKSPANSI
Ketentuan floating share sebesar 7,5 memicu perseroan untuk melakukan penerbitan saham baru atau rights issue figure 24. Saat ini, perseroan mencatat floating share sebesar 4,2, paska rights issue, structure kepemilikan
masyarakat free float perseroan diproyeksikan menjadi sebesar 9,1 dan memenuhi syarat minimum dari bursa. Saham perseroan telah melonjak 848 dari Rp 3.000 di 24 April 2015 ke titik tertingginya di Rp 28.425 pada 8 Mei
2017 figure 25 dan memberikan return sebesar 477 dalam waktu setahun terakhir figure 26. Kenaikan ini membuat market capitalization perseroan mencuat ke 25 besar saham big caps di bursa Jakarta dengan porsi 1,3
dari kapitalisasi pasar. Figure 24. Kepemlikan saham sebelum dan sesudah rights issue
Sumber: SSI Research, Perseroan
Figure 25. Pergerakan saham perseroan, 2015 - 2017
Sumber: SSI Research, Perseroan
Pre-rights issue Post - rights issue
Barito Pacific Tbk
45.0
SGC Chemicals
30.6 Prajogo
