ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN (Studi Empiris Pada Perusahaan Property yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN
(Studi Empiris Pada Perusahaan Property Yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia)

Oleh

Densi Peni Pebriana

Skripsi
Sebagai salah satu syarat mencapai gelar
Sarjana Ekonomi
Pada
Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi Uniersitas Lampung

FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS LAMPUNG
BANDAR LAMPUNG
2014

ABSTRACT
ANALYSIS OF FACTORS AFFECTING ITS CAPITAL STRUCTURE
(Empirical Study On Company Property Listed in Indonesia Stock Exchange)
By
Densi Peni Pebriana
DER may indicate the level of risk a company where the higher the ratio of DER,
the company the higher the risk for the debt financing of the elements is greater
than its own capital (equity) given in the calculation of debt divided by capital
itself, pales in corporate debt is higher than the capital itself means DER ratio
above 1, so the use of the funds used for the company's operational activities more
use of elements of the debt. Under conditions of DER in the top 1 company must
bear the cost of capital, risk borne also increase if the investment company run
the company does not generate optimal returns. Research objectives were to
analyze the effect of liquidity, asset structure, Price Earnings Ratio and
Profitability together against that proxy at capital structure with debt equity ratio.
The population is all the property company that went public on the Stock
Exchange in 2008-2011, taking samples in this study was calculated using
purposive sampling as many as 17 companies. Analysis of the data used is
multiple regression models or Multiple Regressions is to explain the strength and
direction of the influence of several independent variables or explanatory

variables (independent/explanatory variables) on the dependent variable (the
dependent variable).
Based on the research and discussion that has been done on the effect of liquidity
(QR), the structure of assets (STA), Price Earnings Ratio (PER), and profitability
(ROI) on the debt equity ratio (DER), which listed on the Indonesia Stock
Exchange Year 2008-2011 , showed that the variables jointly QR, STA, PER and
ROI variables significantly influence DER. This means that if the four variables
simultaneously increase will increase the capital structure (DER). Suggestions,
further research is recommended to add the study sample with more sample and
span of time not only the companies listed on the Indonesia Stock Exchange in
order to listing companies that have not participated interested in doing capital
structure reform. Variables that are not evident in this study should be used in
future studies of other proxy variable, which is expected to reflect the variables
used.
Keywords
: Capital Structure, Corporate Property
Bibliography : 13 (2002-2011)

ABSTRAK
ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR

MODAL PERUSAHAAN
(Studi Empiris Pada Perusahaan Property yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia)
Oleh
Densi Peni Pebriana
DER dapat menunjukkan tingkat resiko suatu perusahaan dimana semakin tinggi
rasio DER, maka perusahaan semakin tinggi resikonya karena pendanaan dari
unsur hutang lebih besar daripada modal sendiri (equity) mengingat dalam
perhitungan hutang dibagi dengan modal sendirinya, artinya jika hutang
perusahaan lebih tinggi dari modal sendirinya berarti rasio DER di atas 1,
sehingga penggunaan dana yang digunakan untuk aktivitas operasional
perusahaan lebih banyak menggunakan dari unsur hutang. Dalam kondisi DER di
atas 1 perusahaan harus menanggung biaya modal yang besar, resiko yang
ditanggung perusahaan juga meningkat apabila investasi yang dijalankan
perusahaan tidak menghasilkan tingkat pengembalian yang optimal. Tujuan
penelitian untuk menganalisis pengaruh likuiditas, struktur Aktiva, Price Earnings
Ratio dan Profitabilitas secara bersama-sama terhadap struktur modal yang
diproaksikan dengan debt equity ratio.
Populasi yang digunakan adalah semua perusahaan properti yang go-public di BEI
tahun 2008-2011, pengambilan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan

menggunakan metode purposive sampling sebanyak 17 perusahaan. Analisa data
yang digunakan adalah model regresi berganda atau Multiple Regression yaitu
dengan menjelaskan kekuatan dan arah pengaruh beberapa variabel bebas atau
variabel penjelas (independent/ explanatory variabel) terhadap satu variabel
terikat (dependent variabel).
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah dilakukan mengenai
pengaruh likuiditas (QR), stuktur aktiva (STA), Price Earnings Ratio (PER),dan
profitabilitas (ROI) terhadap debt equity ratio (DER) yang listing di Bursa Efek
Indonesia Tahun 2008-2011, menunjukkan bahwa secara bersama-sama variabel
QR, STA, PER dan ROI berpengaruh signifikan terhadap variabel DER. Artinya
jika keempat variabel tersebut meningkat secara bersamaan maka akan
meningkatkan struktur modal (DER). Saran, peneliti selanjutnya disarankan untuk
menambah sampel penelitian dengan sampel yang lebih banyak dan rentang
waktu yang lama tidak hanya perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia
agar supaya perusahaan yang belum listing ikut tertarik dalam melakukan
pembenahan stuktur modal. Variabel yang tidak terbukti dalam penelitian ini
sebaiknya pada penelitian selanjutnya digunakan proxy lain dari variabel tersebut,
sehingga diharapkan dapat mencerminkan variabel yang digunakan.
Kata Kunci : Struktur Modal, Perusahaan Property
Kepustakaan : 13 (2002-2011)

DAFTAR ISI

Halaman
BAB I. PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang ......................................................................................

1

1.2. Identifikasi Masalah ..............................................................................

7

1.2.1

Perumusan Masalah ..................................................................

7

1.2.2

Batasan Masalah .......................................................................

9

1.3. Tujuan dan Manfaat Penelitian .............................................................

9

1.3.1. Tujuan Penelitian ......................................................................

9

1.3.2. Manfaat Penelitian .................................................................... 10
BAB II LANDASAN TEORI
2.1. Landasan Teori ..................................................................................... 11
2.1.1. Struktur Modal ......................................................................... 11
2.1.2. Pecking Order Theory .............................................................. 15
2.1.3. Debt to Equity Ratio (DER) ..................................................... 16
2.2. Faktor-faktor yang mempengaruhi Struktur Modal .............................. 16

2.3. Hipotesis ............................................................................................... 18
2.4. Kerangka Pemikiran Teoritis ................................................................ 21
BAB III METODE PENELITIAN
3.1. Sumber dan Jenis Data .......................................................................... 22
3.1.1. Sumber Data ............................................................................. 22
3.1.2. Jenis Data .................................................................................. 22
3.2. Metode Pengumpulan Data ................................................................... 22
3.3. Populasi dan Sampel Penelitian ............................................................ 23
3.4. Definisi Operasional Variabel............................................................... 25
3.5. Metode Analisis Data ............................................................................ 27
3.6. Teknik Analisis Data ............................................................................ 27
3.6.1. Pengujian Asumsi Klasik .......................................................... 27
3.6.2. Statistik Deskriptif .................................................................... 31
3.6.3. Uji Hipotesis ............................................................................. 31

3.6.4. Koefisien Determinasi (R²) ....................................................... 32
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1. Statistik Deskriptif ................................................................................ 35
4.1.1. Deskripsi Total Asset ................................................................ 36
4.1.2. Deskripsi Jumlah Hutang .......................................................... 37

4.2. Hasil Uji Asumsi Klasik ....................................................................... 41
4.2.1. Hasil Uji Normalitas Data......................................................... 41
4.2.2. Hasil Uji Autokorelasi .............................................................. 44
4.2.3. Hasil Uji Multikolinearitas ....................................................... 45
4.2.4. Hasil Uji Heteroskedastisitas .................................................... 46
4.3. Signifikan Model Regresi
4.3.1. Uji Signifikan Parameter Individual (Uji Statistik t) ................ 47
4.3.2. Uji Koefisien Determinasi (R2) ................................................ 49
4.4. Pembahasan Hasil Penelitian ................................................................ 49
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan ........................................................................................... 54
5.2 Keterbatasan Penelitian ......................................................................... 55
5.3 Saran ..................................................................................................... 56
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN-LAMPIRAN

I. PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Perekonomian Indonesia telah mengalami banyak permasalahan, salah satunya adalah
terjadinya krisis moneter pada tahun 2007, yang berlanjut dengan terjadinya stagflasi
atau resesi yang diikuti dengan tingginya tingkat inflasi. Pemerintah sebagai lembaga
yang memiliki kewenangan untuk membuat kebijakan telah berusaha untuk
mengentaskan diri dari krisis moneter tersebut, akan tetapi kebijakan yang dirasa oleh
pemerintah baik, bagi dunia usaha atau industri menjadi suatu beban yang berat.
Kebijakan tersebut antara lain kenaikan Bahan Bakar Minyak (BBM), dimana dengan
adanya kenaikan BBM biaya operasional dan produksi menjadi tinggi sedangkan
daya beli masyarakat menjadi rendah.

Kondisi tersebut di atas, menuntut perusahaan untuk melakukan efisiensi sehingga
perusahaan dapat mempertahankan usahanya. Untuk dapat mempertahankan
usahanya dalam kondisi dan situasi yang tidak menentu ini, perusahaan
membutuhkan dana untuk kegiatan operasionalnya. Dana (modal) tersebut berasal
dari dua sumber yaitu dari dalam perusahaan (sumber internal) dan dari luar
perusahaan (sumber eksternal). Dana yang berasal dari dalam perusahaan jumlahnya
terbatas serta tidak cukup untuk menutupi kebutuhannya, maka perusahaan akan

2

menggunakan dana eksternal dengan penggunaan hutang yang meliputi hutang lancar
maupun hutang jangka panjang sebelum menerbitkan saham.

Berdasarkan data statistik dari BEI, bahwa pada tahun 2007 tercatat sebanyak 23
perusahaan yang termasuk dalam kelompok hotel, property, real estate &
construction. Sedangkan sampai tahun 2011, perusahaan yang termasuk dalam
kelompok hotel, property, real estate & construction hanya tinggal 20 perusahaan
property, real estate, dan konstruksi yang mampu bertahan.

Ini menunjukkan bahwa 20 perusahaan yang masih dapat bertahan tersebut memiliki
struktur modal yang cukup kuat untuk mengatasi krisis. Perbedaan kondisi
perusahaan- perusahaan property tersebut di atas dipengaruh factor-faktor sumber
pendanaan perusahaan yang tidak sama, tergantung pada kondisi dan jenis
perusahaan. Keputusan dalam penentuan struktur modal sangat di pengaruhi oleh
karakteristik di mana perusahaan tersebut berada dan keunikan dari perusahaan secara
individu perusahaan.

Apapun keputusan yang di ambil akan sangat berpengaruh terhadap nilai keuangan
perusahaan, yang terefleksi pada harga saham perusahaan yang di perdagangkan di
bursa. Dengan adanya reaksi harga saham terhadap pemberitahuan perubahan struktur

modal menunjukkan bahwa perusahaan perusahaan bergerak sedikit atau lebih jauh
ke arah struktur modal yang lebih optimal atau seperti yang telah di targetkan.

Perusahaan-perusahaan property pada periode tahun 2001-2011 menghadapi berbagai
macam kondisi ekonomi yang sangat berpengaruh terhadap kinerja dan struktur

3

modal perusahaan. Pada tahun 2001 rata- rata perusahaan property pada kondisi yang
optimal, namun sejak krisis ekonomi yang melanda Indonesia mulai bulan juli 2007
berdampak pada hamper seluruh sektor perekonomian. Perusahaan-perusahaan
semakin sulit memperoleh tambahan modal atau modal baru untuk menjalankan
aktivitas bisnisnya. Perusahaan-perusahaan yang sumber dananya bersumber dari
pinjaman mengalami penurunan kinerja, di perlukan pembenahan struktur modal
perusahaan agar kinerja menjadi sehat dan perusahaan mampu bertahan.

Perusahaan yang ingin tetap bertahan harus mempunyai struktur modal optimal.
Dalam kenyataannya, sulit bagi perusahaan untuk menentukan struktur modal terbaik
dalam suatu komposisi pembelanjaan yang tepat. Krisis moneter membawa dampak
paling buruk pada bidang usaha property, dimana kinerja property Indonesia
memburuk. Jatuhnya nilai rupiah, tingginya suku bunga dan tingkat inflasi, serta
runtuhnya kepercayaan akan prospek Indonesia malemahkan investasi, termasuk
investasi asing.

Sektor property merupakan sektor yang diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia
yang paling mengalami penurunan setelah adanya krisis moneter. Hal ini dapat di
lihat dari tingkat inflasi dan tingkat pertumbuhan ekonomi yang lebih baik di
bandingkan dengan tahun 2005, tingkat inflansi mencapai 45,44% year on year
sedangkan pada tahun 2006 inflansi hanya 8,30%. Seangkan untuk pertumbuhan
ekonomi pada tahun 2005 mencapai titik terendah sebesar 0,54% dan tahun 2006 titik
terendah untuk pertumbuhan ekonomi adalah 3,6%. Kedua faktor tersebut dapat

4

memberikan gambaran secara umum kondisi makro yang semakin baik.
(Widyaningrum, 2002 dalam Nugroho, 2006).

Dinamika ekonomi a seperti di atas serta faktor- faktor yang mempengaruhi struktur
modal menyebabkan perubahan komposisi struktur modal perusahaan-perusahaan
property. Dari data di atas dapat diketahui bahwa terjadi kecenderungan perubahan
struktur modal perusahaan property yang go public di Bursa Efek Indonesia untuk
periode tahun 2007-2011 pada tingkat DER tertentu yang besarnya kurang dari 1
.Oleh karena itu perlu dilakukan penelitian mengapa terjadi perubahan struktur modal
dan faktor-faktor yang berpengaruh terhadap struktur modal.

Brigham dalam Hakim (2008) menyatakan bahwa beberapa faktor penting dalam
menentukan struktur modal (capital structure decisions) meliputi beberapa faktor: (1)
sales stability, (2) assets structure, (3) growth rate, (4) profitability, dan (5) taxes.
Struktur modal dapat diukur dari rasio perbandingan antara total hutang terhadap
ekuitas yang biasa diukur melalui rasio debt to equity ratio (DER).

Sumber dana ekstern meliputi: (1) hutang dan (2) modal dari pemilik perusahaan.
Modal dari pemilik perusahaan di dapatkan dengan menjual surat berharga (go
public) kepada masyarakat umum melalui pasar modal. Melalui surat berharga maka
masyarakat dapat ikut menjadi pemilik perusahaan dengan menanamkan modal dalam
perusahaan. Dalam perkembangannya, perusahaan lebih mengutamakan kebutuhan
dananya dengan mengutamakan pemenuhan dengan sumber dari dalam perusahaan.
Tetapi seiring kebutuhan perusahaan yang semakin banyak, perusahaan harus

5

menjalankan aktivitasnya dengan bantuan dana dari luar, baik berupa hutang (debt
financing) atau dengan mengeluarkan saham baru (external equity financing). Kalau
kebutuhan dana hanya di penuhi dengan hutang saja, maka ketergantungan dengan
pihak luar akan semakin besar dan resiko finansialnya semakin besar pula.
Sebaliknya bila kebutuhan dana dipenuhi dengan saham saja, biaya akan sangat
mahal. Perbandingan hutang dan modal sendiri dalam struktur financial perusahaan di
sebut struktur modal (Husnan, 2008).

DER dapat menunjukkan tingkat resiko suatu perusahaan dimana semakin tinggi
rasio DER, maka perusahaan semakin tinggi resikonya karena pendanaan dari unsur
hutang lebih besar daripada modal sendiri (equity) mengingat dalam perhitungan
hutang dibagi dengan modal sendirinya, artinya jika hutang perusahaan lebih tinggi
dari modal sendirinya berarti rasio DER di atas 1, sehingga penggunaan dana yang
digunakan untuk aktivitas operasional perusahaan lebih banyak menggunakan dari
unsur hutang. Dalam kondisi DER di atas 1 perusahaan harus menanggung biaya
modal yang besar, resiko yang ditanggung perusahaan juga meningkat apabila
investasi yang dijalankan perusahaan tidak menghasilkan tingkat pengembalian yang
optimal. Oleh karena itu investor cenderung lebih tertarik pada tingkat DER tertentu
yang besarnya kurang dari 1 karena jika lebih besar dari 1 menunjukkan resiko
perusahaan semakin meningkat.

Hasil penelitian tentang faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal antara lain
dilakukan oleh Ozkan (2001) dalam Nugroho (2006). Ozkan menggunakan lima

6

variabel independen sebagai faktor yang mempengaruhi struktur modal (diukur dari
debt ratio) yaitu size, growth opportunity, profitabilitas, likuiditas, non debt tax
shield. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa size, growth opportunity,
profitabilitas dan non debt tax shield berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Sedangkan likuiditas berpengaruh positif terhadap struktur modal. Hal ini
bertentangan dengan teori yang menyatakan bahwa likuiditas tidak berpengaruh
terhadap struktur modal.

Mengingat hasil penelitian Mayangsari (2001) dalam Nanok (2008) yang
menunjukkan bahwa ukuran perusahaan, laba bersih, struktur aktiva dan perubahan
modal kerja terbukti secara signifikan mempengaruhi struktur modal ,ini masih
bertentangan dengan hasil penelitian sebelumnya (C Bhaduri, 2002) yang
menyatakan bahwa assets structure tidak berpengaruh terhadap struktur modal, maka
perlu dilakukan penelitian lebih lanjut. Disamping itu juga perlu dikembangkan untuk
menambah variabel profitabilitas (terutama return on Asset), karena ROA secara
teoritis berpengaruh negatif terhadap debt ratio (Laili Hidayat, 2001 dalam Nugroho,
2006).

Asset, size dan price earnings ratio (PER) terbukti berpengaruh signifikan positif
terhadap struktur modal (debt to equity ratio) (Fitrijanti & Hartono, 2002, hal. 59).
Sementara Operating leverage dinyatakan tidak signifikan (Mayangsari, 2001 dalam
Nanok, 2008) tetapi dinyatakan signifikan terhadap DER oleh Bambang Riyanto
(1997) dalam Nugroho (2006). Dari hasil penelitian terdahulu terdapat beberapa
variabel yang berpengaruh terhadap struktur modal (DER) masih menunjukkan hasil

7

yang berbeda bahkan bertentangan antara hasil penelitian yang satu dengan yang
lainnnya. Hal inilah yang akan diangkat menjadi research gap dalam penelitian ini.
Beberapa variabel tersebut meliputi: Liquiditas, Struktur aktiva, PER, dan ROI.

Berdasarkan latar belakang di atas, maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian
dengan judul: Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal
Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Property yang Terdaftar di Bursa
Efek Indonesia)

1.2 Identifikasi Masalah

1.2.1

Perumusan Masalah

Berdasarkan adanya perubahan debt to equity ratio (DER) yang signifikan serta dari
hasil penelitian terdahulu yang menunjukan beberapa research gap untuk beberapa
variabel yang berpengaruh terhadap DER yaitu : (1) Liquiditas dinyatakan tidak
signifikan (Mutmainah, 1983 dalam Nugroho, 2006) tetapi dinyatakan signifikan
negative oleh Ozkan (2001) dalam Nugroho (2006); (2) Struktur aktiva dinyatakan
terbukti secara signifikan mempengaruhi DER Mayangsari (2001) dalam Nanok
(2008) tetapi dinyatakan tidak berpengaruh terhadap struktur modal (C Bhaduri
,2002) ; (3) growth dinyatakan tidak berpengaruh (Mayangsari (2001) dalam Nanok
(2008) dan dinyatakan signifikan negative oleh (Ozkan, 2001 dalam Nugroho, 2006);
(4) PER dinyatakan signifikan positif oleh (Fitrijanti & Hartono, 2002); (5) ROA
merupakan perluasan penelitian; (6) Operating leverage dinyatakan tidak signifikan
(Mayangsari, 2001 dalam Nanok, 2008) tetapi dinyatakan signifikan terhadap DER

8

oleh Bambang Riyanto (1997) dalam Nugroho (2006). Atas dasar research gap dari
hasil penelitian sebelumnya dan perlunya perluasan penelitian yang didukung oleh
teori yang mendasari ,maka terdapat empat variabel yang diduga berpengaruh
terhadap struktur modal. Keempat variabel tersebut adalah : Liquiditas, Struktur
aktiva, PER, ROI. Sehingga perumusan masalah dalam penelitian ini adalah Analisis
pengaruh faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan Properti
yang Go- Public di Bursa Efek Indonesia. Secara rinci permasalahan penelitian ini
dapat diajukan lima pertanyaan penelitian (research questions) sebagai berikut:
1. Bagaimana pengaruh likuiditas terhadap struktur modal yang diproksikan dengan
debt equity ratio?
2. Bagaimana pengaruh struktur aktiva terhadap struktur modal yang diproksikan
dengan debt equity ratio?
3. Bagaiamana pengaruh Price Earnings Ratio terhadap struktur modal yang
diproksikan dengan debt equity ratio?
4. Bagaiamana pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal yang diproksikan
dengan debt equity ratio?

1.2.2

Batasan Masalah

Untuk memusatkan penelitian ini pada pokok permasalahan, maka perlu ditetapkan
batasan penelitian yaitu:
1. Penelitian dilakukan di Bursa Efek Indonesia (BEI), objek yang akan diteliti
adalah faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan Properti

9

yang Go- Public di Bursa Efek Indonesian dan telah mempublikasikan laporan
tahunan (annual report) secara terus menerus dari tahun 2008-2011 di situs resmi
BEI.
2. Laporan keuangan yang dipubikasikan per 31 Desember.

1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian

1.3.1

Tujuan Penelitian

Sesuai dengan perumusan masalah yang di ajukan dalam penelitian ini maka tujuan
penelitian adalah untuk:
1. Untuk menganalisis pengaruh likuiditas terhadap struktur modal yang diproksikan
dengan debt equity ratio?
2. Untuk menganalisis pengaruh struktur aktiva terhadap struktur modal yang
diproksikan dengan debt equity ratio?
3. Untuk menganalisis pengaruh price earnings ratio terhadap struktur modal yang
diproksikan dengan debt equity ratio?
4. Untuk menganalisis pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal yang
diproksikan dengan debt equity ratio?

1.3.2

Manfaat Penelitian

Penelitian ini diharapkan mempunyai manfaat antara lain :
1. Bagi para pemakai laporan keuangan (terutama investor dan kreditor) dalam
rangka menilai kinerja perusahaan yang tercermin dalam struktur modal (debt to

10

equity ratio), sehingga dapat digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan
dalam pemberian pinjaman kepada perusahaan.
2. Bagi pihak manajemen dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan untuk
menentukan besarnya sumber dana yang diperlukan (baik dari pinjaman ataupun
ekuitas) dalam membiayai aktivitas operasional perusahaan.
3. Bagi penulis dapat digunakan sebagai masukan mengenai faktor-faktor yang
mempengaruhi struktur modal perusahaan.
4. Bagi peneliti selanjutnya dapat dijadikan bahan untuk melakukan penelitian
selanjutnya yang berkaitan dengan faktor-faktor yang mempengaruhi struktur
modal perusahaan.

II. TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Landasan Teori

2.1.1

Struktur modal

Dasar struktur modal berkaitan dengan sumber dana, baik itu sumber internal
maupun sumber eksternal secara teoritis didasarkan pada dua kerangka teori yaitu
balance theory atau pecking order theory. Harris dan Raviv (2006) dalam Bram
Hadianto (2010) berpendapat bahwa dasar pemikiran teoritis kedua kerangka
tersebut telah didefinisikan dengan jelas. Namun tidak dapat dipahami pada
kondisi mana sesungguhnya kedua kerangka teori tersebut dapat diterapkan.

Berdasarkan balance theory, perusahaan mendasarkan pada struktur modal yang
optimal. Struktur modal yang optimal dibentuk dengan menyeimbangkan manfaat
dari penghematan Pajak atas penggunaan utang terhadap biaya kebangkrutan
(Myers 2004; dan Brigham & Gapenski, 2006, dalam Bram Hadianto, 2010).

Balance theory memprediksi suatu hubungan variabilitas pendapatan dan
penggunaan utang. Konsisten dengan balance theory, Theis dan Klock (2004)
dalam Nugroho (2006), menyatakan bahwa variabilitas pendapatan berpengaruh
negatif terhadap hutang jangka panjang, namun Titman dan Wessels (2004) dalam
Nugroho (2006) tidak mendukung harapan teoritisnya bahwa modal dipengaruhi

12

oleh perlindungan pajak terutang, variabilitas pendapatan dan pertumbuhan
perusahaan.

Pendanaan atas dasar pecking order theory, perusahaan lebih cenderung memilih
pendanaan yang berasal dari internal daripada eksternal. Apabila digunakan dana
yang berasal dari eksternal maka urutan pendanaan yang disarankan adalah
pertama dari utang, diikuti penerbitan ekuitas baru dan yang terakhir dari laba
ditahan. Myers (2004) dalam Bram Hadianto (2010) mengajukan teori tentang
asimetri informasi (pecking order) manajemen perusahaan mengetahui lebih
banyak tentang perusahaan dibandingkan investor di pasar modal.

Struktur modal berkaitan dengan sumber dana, baik yang berasal dari dalam
maupun dari luar perusahaan. Sumber dana internal berasal dari dana yang
terkumpul dari laba yang ditahan yang berasal dari kegiatan perusahaan.
Sedangkan sumber dana eksternal berasal dari pemilik yang merupakan
komponen modal sendiri dan dana yang berasal dari para kreditur yang
merupakan modal pinjaman atau hutang. Modal dalam suatu bisnis merupakan
salah satu sumber kekuatan untuk dapat melaksanakan aktivitasnya. Setiap
perusahaan dalam melaksanakan kegiatannya selalu berupaya untuk menjaga
keseimbangan finansialnya. Struktur modal berasosiasi dengan profitabilitas.
Struktur modal perusahaan merupakan komposisi hutang dengan ekuitas.

Dana yang berasal dari hutang mempunyai biaya modal dalam bentuk biaya
bunga. Dana yang berasal dari ekuitas mempunyai biaya modal berupa deviden.
Perusahaan akan memilih sumber dana yang paling rendah biayanya di antara

13

berbagai alternatif sumber dana yang tersedia. Komposisi hutang dan ekuitas tidak
optimal akan mengurangi profitabilitas perusahaan dan sebaliknya.

Penentuan struktur modal merupakan kebijakan yang diambil oleh pihak
manajemen dalam rangka memperoleh sumber dana sehingga dapat digunakan
untuk aktivitas operasional perusahaan. Keputusan yang diambil oleh manajemen
dalam pencarian sumber dana tersebut sangat dipengaruhi oleh para pemilik/
pemegang saham. Sesuai dengan tujuan utama perusahaan adalah untuk
meningkatkan kemakmuran para pemegang saham, maka setiap kebijakan yang
akan diambil oleh pihak manajemen selalu dipengaruhi oleh keinginan para
pemegang saham (Brigham, 2005 : p. 457 dalam Bram Hadianto, 2010).

Robert Ang (2006) dalam Handayani (2007), setelah struktur modal ditentukan,
maka perusahaan selanjutnya akan menggunakan dana yang diperoleh tersebut
untuk operasional perusahaan. Aktivitas operasional perusahaan dikatakan
menguntungkan jika return yang diperoleh dari hasil operasional tersebut lebih
besar daripada biaya modal (cost of capital); dimana biaya modal ini merupakan
rata-rata tertimbang dari biaya pendanaan (cost of funds) yang terdiri dari biaya
(bunga) pinjaman dan biaya modal sendiri. Biaya modal sendiri terdiri dari
dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham biasa dan dividend kepada
pemegang saham preferen. Sedangkan biaya pinjaman merupakan biaya bunga
bersih (setelah dikurangi tarip pajak). Besarnya komposisi dari hutang dan modal
sendiri serta biaya yang ditimbulkan itulah yang perlu dipertimbangkan oleh
manajemen; apakah akan memperbesar rasio hutang, ataukah memperkecil rasio

14

hutang. Peningkatan rasio hutang, apabila biaya hutang relatif lebih kecil daripada
biaya modal sendiri; demikian sebaliknya.

Brigham (2005) dalam Bram Hadianto (2010) menunjukkan ada beberapa faktor
yang perlu dipertimbangkan dalam struktur modal. Faktor-faktor tersebut antara
lain adalah :
a. Stabilitas penjualan. Jika penjualan relatif stabil, maka perusahaan akan dapat
menjamin hutang yang lebih besar, sehingga stabilitas penjualan akan
berpengaruh positif terhadap rasio hutang.
b. Struktur Asset. Asset perusahaan yang digunakan sesuai dengan aktivitas
utama perusahaan cenderung akan menjamin pinjaman yang diterima,
sehingga kreditor semakin terjaga keamanan.
c. Tingkat pertumbuhan. Tingkat pertumbuhan ditunjukkan dengan peningkatan
penjualan dari periode ke periode. Tingkat pertumbuhan ini umumnya diukur
dengan besarnya ukuran perusahaan (size) dari penjualan. Dengan semakin
meningkatnya size, maka kreditor akan semakin percaya dengan kinerja
perusahaan, sehingga dapat meningkatkan dana untuk operasional perusahaan.
Dengan meningkatnya aktivitas operasional diharapkan penjualan juga
meningkat.
d. Profitabilitas. Tingkat keuntungan yang dicapai dari hasil operasional
tercermin dalam return on equity. Meningkatnya ROE akan meningkatkan
laba ditahan, sehingga komponen modal sendiri semakin meningkat. Dengan
meningkatnya modal sendiri, maka rasio hutang menjadi menurun (dengan
asumsi hutang relatif tetap). Di sisi lain, meningkatnya ROE menunjukkan
kinerja perusahaan semakin baik, hal ini lebih meningkatkan kepercayaan

15

kreditor terhadap perusahaan; sehingga jumlah hutang ada kecenderungan
meningkat. Dengan meningkatnya hutang (relatif lebih besar daripada laba
ditahan) maka rasio hutang terhadap modal sendiri meningkat. Dengan
demikian rasio profitabilitas dapat berpengaruh negatif bila mendapat
tambahan hutang dan berpengaruh positif bila terjadi peningkatan laba ditahan
dan tambahan hutang.
e. Pajak. Dengan semakin meningkatnya pajak, maka keinginan pemenuhan
dana mengarah pada peningkatan hutang, karena meningkatnya pajak akan
memperkecil cost of debt.

2.1.2

Pecking Order Theory

Pada tahun 1977 Myers dan Majluf dalam Indrajaya (2011) mengemukakan
mengenai teori ini, mereka menetapkan suatu urutan keputusan pendanaan dimana
para manajer pertama kali akan memilih untuk menggunakan laba ditahan,
kemudian hutang, dan modal sendiri eksternal sebagai pilihan terakhir (J. Fred
Weston dan Thomas E. Copeland, 2002 dalam Indrajaya, 2011). Pecking order
theory menjelaskan mengapa perusahaan mempunyai urut-urutan preferensi dalam
memilih sumber pendanaan. Perusahaan-perusahaan yang profitable umumnya
meminjam dalam jumlah yang sedikit. Hal tersebut disebabkan karena mereka
memerlukan external financing yang sedikit. Perusahaan–perusahaan yang kurang
profitable cenderung mempunyai hutang yang lebih besar karena alasan dana
internal yang tidak mencukupi kebutuhan dan karena hutang merupakan sumber
eksternal yang disukai. Dana eksternal lebih disukai dalam bentuk hutang

16

daripada modal sendiri karena pertimbangan biaya emisi hutang jangka panjang
yang lebih murah dibanding dengan biaya emisi saham.

2.1.3

Debt to Equity Ratio (DER)

Struktur modal dalam penelitian ini diukur dari Debt to Equity ratio (DER)
dikarenakan DER mencerminkan besarnya proporsi antara total debt (total hutang)
dan total shareholder’s equity (total modal sendiri). Total debt merupakan total
liabilities (baik utang jangka pendek maupun jangka panjang); sedangkan total
shareholders’equity merupakan total modal sendiri (total modal saham yang
disetor dan laba yang ditahan) yang dimiliki perusahaan.

Rasio ini menunjukkan komposisi dari total hutang terhadap total ekuitas.
Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang semakin besar
dibanding dengan total modal sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban
perusahaan terhadap pihak luar (kreditur) (Robert Ang, 2006 dalam Handayani,
2007).

2.2 Faktor-faktor yang mempengaruhi Struktur Modal

Salah satu fungsi manajer keuangan adalah memenuhi kebutuhan dana. Di dalam
melakukan tugas tersebut manajer keuangan dihadapkan adanya suatu variasi
dalam pembelanjaan, dalam arti kadang-kadang perusahaan lebih baik
menggunakan dana yang bersumber dari hutang (debt), tetapi terkadang
perusahaan lebih baik jika menggunakan dana yang berasal dari modal sendiri
(equity). Oleh karena itu manajer keuangan di dalam operasinya perlu berusaha
untuk memenuhi suatu sasaran tertentu mengenai perimbangan antara besarnya

17

hutang dan jumlah modal sendiri yang tercermin dalam struktur modal
perusahaan.

Struktur modal dalam penelitian ini diukur dari Debt to Equity ratio (DER)
dikarenakan DER mencerminkan besarnya proporsi antara total debt (total
hutang) dan total shareholder’s equity (total modal sendiri). Total debt merupakan
total liabilities (baik utang jangka pendek maupun jangka panjang), sedangkan
total shareholders’equity merupakan total modal sendiri (total modal saham yang
disetor dan laba yang ditahan) yang dimiliki perusahaan. Rasio ini menunjukkan
komposisi dari total hutang terhadap total ekuitas. Semakin tinggi DER
menunjukkan komposisi total hutang semakin besar dibanding dengan total modal
sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar
(kreditur). (Robert Ang, 2006 dalam Handayani, 2007).

Dalam menentukan perimbangan antara besarnya utang dan jumlah modal sendiri
yang tercermin pada struktur modal perusahaan, maka perlu memperhitungkan
adanya berbagai faktor yang mempengaruhi debt to equity ratio (DER). Faktorfaktor yang mempengaruhi DER adalah sebagai berikut:
1. Likuiditas
Rasio likuiditas adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan
perusahaan didalam membayar hutang jangka pendek yang telah jatuh tempo.
Perusahaan yang dapat segera mengembalikan utang-utangnya akan mendapat
kepercayaan dari kreditur untuk menerbitkan utang dalam jumlah yang besar.

18

2. Struktur Aktiva
Struktur aktiva menggambarkan sebagian jumlah aset yang dapat dijadikan
jaminan (collateral value of assets). Brigham and Gapenski (1996) dalam
Nugroho (2006) menyatakan bahwa secara umum perusahaan yang memiliki
jaminan terhadap hutang akan lebih mudah mendapatkan hutang daripada
perusahaan yang tidak memiliki jaminan.
3. Price Earnings Ratio
Price Earnings Ratio (PER) merupakan perbandingan harga suatu saham
(market price) dengan earning pe share (EPS) dari saham yang bersangkutan.
Kegunaan dari PER adalah melihat bagaimana pasar menghargai kinerja
saham suatu perusahaan terhadap kinerja perusahaan yang tercermin oleh
EPS-nya. Semakin besar PER suatu saham maka menyatakan saham tersebut
semakin mahal terhadap pendapatan bersih per sahamnya.
4. Profitabilitas
Brigham and Gapenski (1996) dalam Nugroho (2006) mengatakan bahwa
perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas investasi akan
menggunakan utang relatif kecil. Tingkat pengembalian yang tinggi
memungkinkan untuk membiayai sebagaian besar kebutuhan pendanaan
dengan dana yang dihasilkan secara internal. Perusahaan yang mempunyai
profit tinggi, akan menggunakan hutang dalam jumlah rendah, dan sebaliknya.

2.3 Hipotesis

Permasalahan utama dalam teori pecking order ini terletak pada asimetri
informasi dan struktur aktiva merupakan variabel yang menentukan besar kecilnya

19

masalah ini (Schoubben dan Van Hulle, 2004 dalam Adrianto dan Wibowo,
2007). Bambang Riyanto (1995) dalam Nugroho (2006) menyatakan bahwa
kebutuhan dana untuk aktiva lancar pada prinsipnya dibiayai dengan kredit jangka
pendek. Sehingga semakin likuid suatu perusahaan, maka semakin tinggi
penggunaan hutangnya. Ozkan (2001) dalam Nugroho (2006) menemukan bahwa
ada hubungan positif antara likuiditas perusahaan dengan leverage. Dalam
penelitian Ozkan, leverage mewakili struktur modal perusahaan. Berdasarkan
pernyataan tersebut, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut.
H1.

Ada pengaruh likuiditas terhadap struktur modal yang diproksikan dengan
debt equity ratio.

Dalam kaitannya dengan struktur modal, hipotesis pecking order memberi
petunjuk mengenai ekspektasi tanda yang diharapkan dari setiap variabel yang
digunakan. Dalam riset ini, terdapat tiga variabel yang digunakan. Ketiga variabel
tersebut

yaitu

struktur

aktiva,

ukuran

perusahaan,

dan

profitabilitas.

Permasalahan utama dalam teori pecking order ini terletak pada asimetri
informasi dan struktur aktiva merupakan variabel yang menentukan besar kecilnya
masalah ini (Schoubben dan Van Hulle, 2004 dalam Adrianto dan Wibowo,
2007). Ketika perusahaan memiliki proporsi aktiva berwujud yang lebih besar,
penilaian asetnya menjadi lebih mudah sehingga permasalahan asimetri informasi
menjadi lebih rendah. Dengan demikian, perusahaan akan mengurangi
penggunaan utangnya ketika proporsi aktiva berwujud meningkat. Berdasarkan
pernyataan tersebut, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut.
H2.

Ada pengaruh struktur aktiva terhadap struktur modal yang diproksikan
dengan debt equity ratio.

20

Permasalahan utama dalam teori pecking order ini terletak pada asimetri
informasi dan struktur aktiva merupakan variabel yang menentukan besar kecilnya
masalah ini (Schoubben dan Van Hulle, 2004 dalam Adrianto dan Wibowo,
2007). Price Earnings Ratio (PER) merupakan perbandingan harga suatu saham
(market price) dengan earning per share (EPS) dari saham yang bersangkutan.
Kegunaan dari PER adalah melihat bagaimana pasar menghargai kinerja saham
suatu perusahaan terhadap kinerja perusahaan yang tercermin oleh EPS-nya.
Semakin besar PER suatu saham maka menyatakan saham tersebut semakin
mahal terhadap pendapatan bersih per sahamnya. Robert Ang (2006) dalam
Handayani (2007) menyatakan bahwa peningkatan PER yang dinilai oleh investor
menunjukkan kinerja yang semakin baik, juga berdampak semakin menarik
perhatian calon kreditor. Semakin meningkat perhatian kreditor terhadap
perusahaan, maka sangat dimungkinkan jumlah utang akan semakin meningkat.
Peningkatan jumlah utang yang relatif lebih besar dari modal sendiri akan
meningkatkan PER. Pernyataan Ang tersebut konsisten dengan penelitian oleh
Fitrijanti dan Hartono (2002) dalam Nugroho (2006), bahwa PER mempunyai
pengaruh positif terhadap struktur modal. Berdasarkan pernyataan tersebut, maka
dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut.
H3

Ada pengaruh price earnings ratio terhadap struktur modal yang
diproksikan dengan debt equity ratio.

Menurut pecking order theory, perusahaan dengan tingkat keuntungan yang besar
memiliki sumber pendanaan internal yang lebih besar dan memiliki kebutuhan
untuk melakukan pembiayaan investasi melalui pendanaan eksternal yang lebih
kecil (Schoubben dan Van Hulle, 2004 dalam Adrianto dan Wibowo, 2007).

21

Dengan demikian, teori ini memprediksikan profitabilitas berpengaruh negatif
terhadap struktur modal. Berdasarkan pernyataan tersebut, maka dapat
dirumuskan hipotesis sebagai berikut.
H4.

Ada pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal yang diproksikan
dengan debt equity ratio.

2.4 Kerangka Pemikiran Teoritis

Likuiditas

Struktur Aktiva
Struktur
modal

Analisis

Price Earning Ratio

Profitabilitas

Simpulan/
hasil

III. METODE PENELITIAN

3.1 Sumber dan Jenis Data
3.1.1

Sumber Data

Sumber data dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan property yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan laporan keuangan tahunan perusahaan
diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory.

3.1.2

Jenis Data

Jenis data yang digunakan adalah data sekunder. Data sekunder berupa laporan
keuangan tahunan suatu perusahaan. Data–data yang diperlukan antara lain adalah
data perusahaan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan laporan
keuangan tahunan perusahaan diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory
maupun situs–situs internet lainnya seperti www.idx.co.id

3.2 Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah Metode
Dokumentasi. Arikunto (2002:135) mengemukakan bahwa dokumentasi berasal dari
kata dokumen yang artinya barang-barang tertulis. Didalam melaksanakan metode

23

dokumentasi, peneliti mengambil data berdasarkan dokumen-dokumen sumber
seperti laporan laba-rugi, surat kabar, buku literatur, jurnal referensi, peraturanperaturan dan sebagainya. Metode ini digunakan untuk memperoleh data mengenai
laporan keuangan utamanya laporan laba-rugi dan data lain yang diperlukan seperti
harga saham dan tanggal publikasi dari perusahaan yang menjadi sampel penelitian di
BEI.

3.3 Populasi dan Sampel Penelitian

Dalam penelitian ini populasi yang digunakan adalah semua perusahaan properti yang
go-public di BEI tahun 2008-2011.
Tabel 3.1
Proses seleksi sampel
Keterangan
Perusahaan property 2008-2011
Perusahaan property yang tidak menyajikan informasi
lengkap dalam laporan tahunan
Jumlah perusahaan yang dijadikan sampel
Sumber: www.idx.co.id

Jumlah
20
3
17

Pengambilan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode
purposive sampling. Kriteria perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini
adalah :
1. Perusahaan properti yang go-public di BEI tahun 2008-2011.
2. Tersedia laporan keuangan tahunan selama tahun 2008-2011.
3. Diterbitkan dalam bentuk rupiah per 31 Desember

24

Tabel 3.2
Sampel Penelitian
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

Perusahaan
PT Adhi Karya (Persero) Tbk
PT Agung Podomoro Land Tbk
PT Surya Semesta Internusa Tbk.
PT Summarecon Agung Tbk.
PT Royal Oak Development Asia Tbk.
PT Ristia Bintang Mahkotasejati Tbk
PT Indonesia Prima Property Tbk.
PT Modernland Realty Tbk.
PT Lippo Cikarang Tbk.
PT Global Land Development Tbk.
PT Jakarta Setiabudi Internasional Tbk.
PT Indonesian Paradise Property Tbk.
PT Gowa Makassar Tourism Development Tbk.
PT Fortune Mate Indonesia Tbk.
PT metropolitan land Tbk.
PT Duta Pertiwi Tbk.
PT Ciputra Property Tbk.
PT Cowell Development Tbk.
PT Bumi Serpong Damai Tbk.
PT Sentul City Tbk.

Berdasarkan kriteria sampel yang ada, maka dari 20 perusahaan property yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), terdapat 17 perusahaan property yang
dijadikan sampel penelitian yaitu:
Tabel 3.3
Sampel Penelitian
No
1
2
3
4
5
6
7
8

Perusahaan
PT Adhi Karya (Persero) Tbk
PT Agung Podomoro Land Tbk
PT Summarecon Agung Tbk.
PT Royal Oak Development Asia Tbk.
PT Indonesia Prima Property Tbk.
PT Modernland Realty Tbk.
PT Lippo Cikarang Tbk.
PT Jakarta Setiabudi Internasional Tbk.

25

No
9
10
11
12
13
14
15
16
17

Perusahaan
PT Indonesian Paradise Property Tbk.
PT Gowa Makassar Tourism Development Tbk.
PT Duta Pertiwi Tbk.
PT Ciputra Property Tbk.
PT Bumi Serpong Damai Tbk.
PT Sentul City Tbk.
PT Metropolitan land Tbk.
PT Royal Oak Development Asia Tbk.
PT Cowell Development Tbk.

Berdasarkan tabel di atas diketahui bahwa ketiga perusahaan property yaitu PT Surya
Semesta Internusa Tbk., PT Ristia Bintang Mahkotasejati Tbk dan PT Fortune Mate
Indonesia Tbk., tidak menyajikan informasi lengkap dalam laporan tahunan secara
terus-menerus.

3.4 Definisi Operasional Variabel

Variabel adalah obyek penelitian atau yang menjadi titik perhatian suatu penelitian
(Arikunto 2002:106). Sedangkan menurut Hadi (2004: 41) mendefinisikan variabel
sebagai gejala yang bervariasi baik dalam jenis maupun dalam klasifikasi tingkatnya.
Variabel yang akan di ungkap dalam penelitian ini adalah:
1. Variabel Independen (X)
a. Likuiditas. Likuiditas dalam penelitian ini akan diproksikan dengan Quick
Ratio (QR). Quick ratio (QR) adalah rasio yang digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan di dalam membayar hutang jangka pendek dengan
aktiva lancar.
Quick ratio (QR)

Aktiva lancar - persediaan
Hutang lancar

26

Sumber: Santosa (2004:130)
b. Struktur aktiva. Struktur aktiva yang diberi simbol STA akan diukur dengan
menggunakan hasil bagi antara aktiva tetap dengan total aktiva.
Struktur aktiva

Aktiva Tetap
Total aktiva

Sumber: Santosa (2004:130)

c. Price Earning Ratio (PER). Price Earning Ratio (PER) merupakan
perbandingan harga suatu saham (market price) dengan earning pe share
(EPS) dari saham yang bersangkutan.
Price Earning Ratio (PER)

Harga pasar saham
Laba bersih per saham

Sumber: Santosa (2004:130)
d. Profitabilitas. Profitabilitas dalam penelitian ini akan diproksikan dengan
return on Investment (ROI).Return on Investment (ROI) adalah rasio yang
digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan didalam menghasilkan
keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimiliki.
Return on Investment (ROI)
Sumber: Santosa (2004:130)

Laba bersih setelah pajak (EAT)
Total Aktiva

27

2. Variabel Dependen (Y)
Struktur modal, merupakan kebijakan yang diambil oleh pihak manajemen dalam
rangka memperoleh sumber dana sehingga dapat digunakan untuk aktivitas
operasional perusahaan.
Debt to Equity ratio (DER)

Total Equitas
Total Hutang

Sumber: Santosa (2004:130)

3.5 Metode Analisis Data

Untuk menjelaskan kekuatan dan arah pengaruh beberapa variabel bebas atau
variabel penjelas (independent/ explanatory variabel) terhadap satu variabel terikat
(dependent variabel), teknik analisis data dalam penelitian ini menggunakan model
regresi berganda atau Multiple Regression (Ghozali, 2006).

3.6 Teknik Analisis Data

3.6.1

Pengujian Asumsi Klasik

Pengujian asumsi klasik ini bertujuan untuk mengetahui dan menguji kelayakan atas
model regresi yang digunakan dalam penelitian ini. Pengujian ini juga dimaksudkan
untuk memastikan bahwa didalam model regresi yang digunakan tidak terdapat
multikolonieritas dan heteroskedastisitas serta untuk memastikan bahwa data yang
dihasilkan berdistribusi normal, serta tidak terjadinya autokorelasi (Ghozali, 2006).

28

1. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk mengetahui apakah variabel pengganggu atau
residual memiliki distribusi normal. Sebagai dasar bahwa uji t dan uji F
mengasumsikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Jika asumsi ini
dilanggar maka model regresi dianggap tidak valid dengan jumlah sampel yang
ada. Ada dua cara yang biasa digunakan untuk menguji normalitas model regresi
tersebut yaitu dengan analisis grafik (normal P-P plot) dan analisis statistik
(analisis Z skor skewness dan kurtosis) one sample Kolmogorov-Smirnov Test,
dasar pengambilan keputusan untuk menentukan asumsi normalitas adalah:
1. Jika data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal,
maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
2. Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan atau tidak mengikuti arah
garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas.
Selain dengan menggungakan Normal P-Plot Regresion Of Standardzed
Residual, uji normalitas data juga menggunakan uji kolomogorov-smirnov.

Distribusi data dapat dilihat dengan membandingkan Z hitung dengan Z tabel
dengan kriteria sebagai berikut:
1. Jika angka signifikan > taraf signifikan (α) 0,05 maka distribusi data
dikatakan normal.
2. Jika angka signifikan < taraf signifikan (α) 0,05 maka distribusi dikatakan
tidak normal.

29

Model regresi yang baik adalah model regresi yang memiliki distribusi data
normal atau mendekati normal.

2. Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam suatu model regresi linear ada
korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pada
periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi, maka dinamakan ada problem
autokorelasi. Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang
waktu berkaitan satu sama lain. Masalah ini timbul karena residual (kesalahan
pengganggu) tidak bebas dari satu observasi ke observasi lainnya. Model regresi
yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi.

Pada penelitian ini, gejala autokorelasi dideteksi penulis dengan menggunakan
Uji Durbin-Watson lewat SPSS for Windows versi 16.0. Pengambilan keputusan
ada tidaknya Autokorelasi ditentukan berdasarkan kriteria berikut (Ghozali,
2006). Pengambilan keputusan ada tidaknya korelasi:
Hipotesis nol
Tidak ada autokorelasi positif
Tidak ada autokorelasi positif
Tidak ada autokorelasi negatif
Tidak ada autokorelasi negatif
Tidak ada autokorelasi, positif
atau negatif

Keputusan
Tolak
No decision
Tolak
No decision
Tidak ditolak

Jika
0 < d < dl
dl ≤ d ≤ du
1-dl < d < 4
4-du ≤ d ≤ 4-dl
du < d < 4-du

3. Uji multikolinieritas
Suatu variabel yang dilakukan untuk mengetahui apakah ada korelasi antar
variabel independen pada model regresi. Untuk melihat apakah terjadinya

30

problem multikoneritas dapat melihat nilai Toleran dan variance Inflation Faktor
(VIF) dengan nilai yang diperkenankan adalah 5, jika nilai VIF lebih dari 5 maka
dapat dikatakan terjadi multikolineritas, yaitu terjadi hubungan yang cukup besar
antara masing-masing variabel bebas dan angka tolerance mempunyai angka >
0,05 maka variabel tersebut tidak mempunyai masalah multikolineritas dengan
variabel bebas lainnya.

4. Uji Heteroskedastisitas
Uji Heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi
ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain.
Jika variance dan residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka
disebut Homoskedasitisitas dan jika berbeda disebut Heteroskedastisitas. Model
regresi

yang

baik

adalah

yang

Homoskesdatisitas

atau

tidak

terjadi

Heteroskedastisitas. Dasar analisis :
1. Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu
yang

teratur

(bergelombang,

melebar

kemudian

menyempit),

maka

mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas
2. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar diatas dan dibawah
angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas. (Ghozali,
2006).

31

3.6.2

Statistik Deskriptif

Mengulas tentang data-data statistik dari masing-masing variabel seperti:
1. Mean, yaitu rata-rata dari nilai data penelitian
2. Standar deviasi, yaitu besarnya varians/ perbedaan nilai antara nilai data minimal
dan maksimal.
3. Nilai maksimum, yaitu nilai tertinggi dari data penelitian.
4. Nilai minimum, yaitu nilai terendah data penelitian.

Dalam penelitian ini akan diulas mengenai variabel total aktiva, total ekuitas, total
hutang, laba bersih, keuntungan per lembar saham dan harga penutupan per lembar
saham. Perhitungan data-data statistik dari masing-masing variabel tersebut
menggunakan program S