PENERAPAN MODEL ARUS KAS DISKONTO DALAM MENGESTIMASI HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN KONTRUKSI DAN BANGUNAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
PENERAPAN MODEL ARUS KAS DISKONTO DALAM
MENGESTIMASI HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN
KONTRUKSI DAN BANGUNAN YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA
SKRIPSI
Oleh
Winda Ulviana
201010160311240
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
2014
K T P✁✂✄ NT R
Assalammualaikum Wr.Wb
Puji Syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT, yang telah
melimpahkan rahmat dan hidayahNya, sehingga penulis dapat menyelesaikan
skripsi yang berjudul Penerapan Model Arus Kas Diskonto dalam Mengestimasi
Harga Saham pada Perusahaan Kontruksi dan Bangunan yang Terdaftar di Bursa
Efek Indonesia.
Skripsi ini merupakan tugas akhir yang diajukan untuk memenuhi syarat
dalam memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Malang.Penulis menyadari bahwa penyusunan
skripsi ini tidak akan terwujud tanpa adanya bantuan dan dorongan dari berbagai
pihak. Oleh karena itu pada kesempatan ini penulis menyampaikan ucapan terima
kasih kepada yang terhormat:
1.
Dr. Nazaruddin Malik, M.Si.,selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas
Muhammadiyah Malang yang telah memberikan kesempatan kepada penulis
untuk menempuh perkuliahan pada jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi
dan Bisnis
2.
Dr. Marsudi, M.M., selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan
Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang yang telah membantu dan
memberi dukungan dalam proses penyelesaian skripsi ini.
iii
3.
Dra. Dewi Nurjannah, M.M., selaku Dosen Pembimbing Pertama yang telah
meluangkan waktu dan tenaganya untuk memberikan bimbingan dan
pengarahan dalam penyelesaian skripsi ini.
4.
Drs. Warsono, M.M., selaku Dosen Pembimbing Kedua yang telah
meluangkan waktu dan tenaganya untuk memberikan bimbingan dan
pengarahan dalam penyelesaian skripsi ini.
5.
Ibunda tercinta Dewi Miniswatin dan Ayahanda Heru Sutikno selaku kedua
orang tua yang telah menjadi penasehat dan pembimbing pribadi, serta
memberikan dukungan baik materil maupun spiritual dalam penulisan skripsi
ini.
6.
Saudara tercinta, Tante Siti, Tante Mujiati,Tante Binti yang telah memberikan
dukungan dan doanya, terima kasih yang tak terhingga.
7.
Semua teman teman perjuangan Akademik (Ainul Chadilla, Dian Anggun A,
Kristina Islamiah, Deni Pratidina, Yudhiyanti ML) dan teman-teman
Manajemen Eyang tidak dapat saya sebutkan satu persatu, terima kasih atas
semua dukungan dan doanya.
8.
Pihak-pihak lain yang turut membantu terselesainya skripsi ini yang tidak
dapat penulis sebutkan satu persatu, terima kasih yang tak terhingga untuk
semuanya.
Semoga amal baik semua pihak yang selama ini membantu dan mendukung
terselesainya skripsi ini akan mendapat balasan dari Allah SWT.
iv
Demi kesempurnaan skripsi ini, saran dan kritik yang sifatnya membangun
sangat penulis harapkan. Semoga karya skripsi ini bermanfaat dan dapat
memberikan sumbangan yang berarti bagi pihak yang membutuhkan.
Malang, 2014
Penulis,
Winda Ulviana
v
☎✆✝T✆R ✞S✞
Halaman
✟✠STR✟ K ......................................................................................................... i
ABSTRACT....................................................................................................... ii
KATA PENGANTAR....................................................................................... iii
DAFTAR ISI ..................................................................................................... vi
DAFTAR TABEL ............................................................................................. viii
DAFTAR GAMBAR......................................................................................... ix
DAFTAR LAMPIRAN ..................................................................................... x
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah..................................................................... 1
B. Rumusan Penelitian............................................................................ 5
C. Batasan Penelitian .............................................................................. 5
D. Tujuan dan Kegunaan Penelitian ....................................................... 5
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
A. Tinjauan Hasil Penelitian Terdahulu................................................. 7
B. Tinjauan Teori................................................................................... 8
C. Hipotesis ........................................................................................... 18
D. Kerangka Pikir Penelitian ................................................................. 19
BAB III METODE PENELITIAN
A. Jenis Penelitian.................................................................................. 20
B. Definisi Operasional Variabel........................................................... 20
vi
Halaman
C. Jenis Data dan Sumber Data ............................................................. 21
D. Populasi dan Sampel ......................................................................... 21
E. Teknik Pengumpulan Data................................................................ 22
F. Teknik Analisis Data......................................................................... 22
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN
A. Hasil Penelitian .................................................................................. 24
B. Analisis Data ...................................................................................... 37
C. Hasil Data ........................................................................................... 40
V KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan ....................................................................................... 50
B. Saran .................................................................................................. 50
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN-LAMPIRAN
vii
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 1.1 Nilai Aset perusahaan kontruksi dan bangunan.................................. 2
Tabel 1.2 Penjualan pada perusahaan kontruksi dan bangunan ......................... 3
Tabel 1.3 Laba pada perusahaan kontruksi dan bangunan.................................. 3
Tabel 4.1 Harga Saham Perusahaan Kontruksi Dan Bangunanyang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009 - 2013 ...................................... 37
Tabel 4.2 Deviden Perusahaan Kontruksi Dan Bangunanyang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Tahun 2009 - 2013 .......................................... 38
Tabel 4.3 Tingkat Dividen tidak bertumbuh (Zero Growth) Adhi Karya
(Persero)Tbk Tahun 2009-2013 ......................................................... 40
Tabel 4.4 Tingkat Dividen tidak bertumbuh (Zero Growth) Duta Graha Indah
Tbk Tahun 2009-2013 ....................................................................... 41
Tabel 4.5 Tingkat Dividen tidak bertumbuh (Zero Growth)Surya Semesta
Internusa Tbk Tahun 2009-2013 ....................................................... 41
Tabel 4.6 Tingkat Dividen tidak bertumbuh (Zero Growth )PerusahaanTotal
Bangun Persada Tbk Tahun 2009-2013 ............................................. 42
Tabel 4.7 Tingkat Dividen tidak bertumbuh (Zero Growth) PerusahaanWijaya
Karya (persero) TbkTahun 2009-2013............................................... 42
Tabel 4.8 Tingkat Pertumbuhan deviden Pada Perusahaan Adhi Karya (Persero)
Tbk Tahun 2009-2013 ........................................................................ 43
Tabel 4.9 Tingkat Pertumbuhan deviden Pada Perusahaan Duta Graha Indah
Tbk Tahun 2009-2013 ........................................................................ 43
viii
Tabel 4.10 Tingkat Pertumbuhan deviden Pada Perusahaan Surya Semesta
Internusa Tbk Tahun 2009-2013...................................................... 44
Tabel 4.11 Tingkat Pertumbuhan deviden Pada Perusahaan Total Bangun
Persada Tbk Tahun 2009-2013 ........................................................ 45
Tabel 4.12 Tingkat Pertumbuhan deviden Pada Perusahaan Wijaya Karya
(persero) TbkTahun 2009-2013 ....................................................... 45
Tabel 4.13 Hasil Estimasi Harga Saham Tahun 2014 dan 2015......................... 46
ix
DAFTAR GAMBAR
Halaman
Gambar 2.1 Skematis penilaian saham ............................................................... 14
Gambar 2.3 Kerangka Pikir Penelitian ............................................................... 29
x
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1. Perhitungan Tingkat Pertumbuhan Deviden
Lampiran 2. Perhitungan Harga Pasar Saham
Lampiran 3. Laporan Keuangan Perusahaan
xi
✡☛☞✌☛✍ ✎✏✑✌☛✒☛
✓✔✕✖✗✘ ✙✚✛✜✕✢ ✣✤✤✥✢ Analisis Investasi✘ ✦✧★✧✩✚✖✪ ✫✔✕✧✗✚✔ ✬✗✭✔✪✘ ✮✔✯✔✩✪✔✢
✓✜✰★✔★✘ ✫✜✔✛✢ ✣✤✤✱✘ Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas✘ ✬✛✖✰✖ ✲✘ ✳★✖✪
✦✧★✧✩✚✖✪ ✛✔★ ✦✧✩✴✧✪✔✯✔★ ✙✵✦ ✶✷✦✸✘ ✶✹✺✻✔✯✔✩✪✔✢
✓✖✛✔✻✔✪✘ ✼✧✺✜✽✢ ✣✤✱✣✢
AnalisisSahamIndependen✢✾✿★✕✖★✧].Tersedia:http://www.teguhhidayat.com.Dia
kses tanggal 25 september 2013.
I Putu Darma Putra,2009, Analisis Valuasi Saham pada PT Indofood Sukses Makmur
Tbk, PT Gudang Garam Tbk, dan PT Unilever Tbk, Universitas Guna Dharma.
Jogiyanto, 2013, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi 7, BPFE, Yogyakarta.
Kodrat,
David dan Kurniawan Indonanjaya, 2010.Pendekatan
Fundamental untuk Analisis Saham. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Teknikal
dan
Yulfita, Ulfa, 2011, Penilaian Harga Saham Sektor Manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia Periode (2009-2011), Universitas Sam Ratulangi.
Warsono,2003.ManajemenKeuanganPerusahaan.Edisi 3.Malang:BanyumediaPublising.
http://kabarbisnis.comdiaksestanggal 25 september 2013
http://manajemenproyekindonesia.com.Diakses tanggal 14 februari 2014
www.sahamok.com. Diaksestanggal 14 februari 2014
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Peningkatan aktivitas perekonomian menjadikan transaksi pasar
modal menjadi salah satu alternatif pendanaan bagi perusahaan-perusahaan
untuk dapat meningkatkan pendapatan perusahaan dan pada akhirnya
memberikan kemakmuran bagi masyarakat yang lebih luas. Investasi saham
merupakan investasi yang banyak diminati, peluang untuk memperoleh
keuntungan sangat besar dengan kemungkinan kerugian yang besar pula
apabila tidak dikelola dengan baik, oleh karena itu sangat penting bagi
investor melakukan analisis saham untuk memprediksi arah pergerakan harga
saham.
Perusahaan yang telah Go Public yang sudah terdaftar di Bursa Efek
Indonesialebih mudah memberikan data keuangannya kepada pihak ekstern
yang berkepentingan dalam proses analisis kinerja keuangan perusahaan.
Salah satu sektor atau perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia adalah
sektor kontruksi dan bangunan, sektor ini merupakan salah satu perusahaan
yang memberikan pemenuhan kebutuhan akan perumahan kepada masyarakat.
Perusahaan kontruksi dan bangunan yang merupakan salah satu sektor
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
1
2
Perumahan
merupakan
salah
satu
kebutuhan
primer
yang
keberadaannya menjadi kebutuhan pokok manusia, jadi keberadaan tempat
tinggal juga menjadi salah hal penting yang harus terpenuhi oleh seseorang.
Rumah adalah bangunan buatan manusia yang dijadikan tempat tinggal selama
periode waktu tertentu. Rumah, sekarang ini menjadi sebuah kebutuhan
penting dalam hidup manusia, dia masuk dalam sebuah lingkar kebutuhan
pokok yang setiap insan harus memilikinya. Sebagai salah satu kebutuhan
primer bagi hidup manusia, rumah amat berperan penting dalam
keberlangsungan hidup seseorang. Rumah tidak lagi hanya sekedar tempat
berlindung, namun sudah merupakan bagian hidup yang mencakup banyak
pengaruh. Seiring berjalannya waktu, rumah berkembang menjadi sebuah
identitas bagi pemiliknya.
Perusahaan industri konstruksi memegang peranan penting dalam
pembangunan sektor perumahan. Data 5 tahun terakhir (2007-2012)
memperlihatkan bahwa sektor konstruksi mampu tumbuh, yaitu sekitar 34%
per tahun. Hal ini juga terlihat pada jumlah perusahaan konstruksi di Indonesia
yang pada tahun 2007 masih 77.901 perusahaan sementara pada tahun 2012
menjadi 182.800 (http://www.goodreads.com/).
Proyeksi pertumbuhan perusahaan pada sektor bangunan dan kontruksi
menunjukkan adanya peningkatan, hal tersebut didasarkan pada semakin
membaiknya perekonomian nasional dan peningkatan daya beli masyarakat,
serta pertambahan jumlah penduduk. Pertumbuhan tersebut dapat diketahui
dari proyeksi pertumbuhan sekitar 60% dari sektor bangunan dan kontruksi.
3
Saat ini, sektor bangunan dan kontruksi mengalami pasang surut dalam
kegiatan atau aktivitas operasionalnya, adanya peningkatan bahan baku yang
mencapai sekitar USS6-USS7 per tahun, menjadikan sektor ini belum mampu
berkembang secara maksimal hal ini ditunjukkan pada salah satu perusahaan
konstruksi dan bangunan pada tahun 2011 mengalami penurunan laba
sehingga mengakibatkan harga saham perusahaan tersebut sangat rendah
(http://www.goodreads.com/).
Beberapa hal yang menjadi paramater penilaian adalah: nilai aset,
penjualan dan laba, perusahaan konstruksi dan bangunan dari tahun 20092013 dapat dilihat pada Tabel 1.1.
Tabel 1.1 Nilai Aset perusahaan kontruksi dan bangunan.
NO
1
KODE
SAHAM
ADHI
2
DGIK
3
SSIA
4
TOTL
5
WIKA
NAMA
EMITEN
Adhi Karya
(persero)Tbk
Duta Graha
Indah Tbk
Surya Semesta
Internusa Tbk
Total Bangun
Persada Tbk
Wijaya Karya
(persero) Tbk
NILAI ASET (Rp)
2009
2010
2011
2012
2013
5.629.454
4.927.696
6.112.953
7.872.074
9.720.962
1.494.791
1.959.238
1.485.580
1.757.959
2.100.803
2.235.441
2.382.641
2.937.938
4.854.633
5.814.435
1.289.548
1.589.350
1.897.419
2.064.069
2.226.418
5.532.775
6.286.304
8.322.979
10.945.209
12.594.962
Sumber: http://www.idx.com , diunduh pada 22 Desember 2013
Berdasarkan Tabel 1.1 dapat diketahui bahwa sebagian besar
perusahaan kontruksi dan bangunan memiliki nilai aset yang cenderung
mengalami peningkatan. Kondisi ini menunjukkan semakin kuatnya posisi
nilai asset perusahaan untuk mendukung kegiatan operasional perusahaan.
Nilai penjualan pada perusahaan konstuksi dan bangunan tahun 2009 sampai
2013 secara lengkap dapat disajikan pada Tabel 1.2.
4
Tabel 1.2 Penjualan pada perusahaan kontruksi dan bangunan
NO
1
KODE
SAHAM
ADHI
2
DGIK
3
SSIA
4
TOTL
5
WIKA
NAMA
EMITEN
Adhi Karya
(persero)Tbk
Duta Graha
Indah Tbk
Surya Semesta
Internusa Tbk
Total Bangun
Persada Tbk
Wijaya Karya
(persero) Tbk
PENJUALAN (Rp)
2009
2010
2011
2012
2013
7.714.613
5.674.980
6.695.112
7.627.703
9.799.598
1.288.574
1.355.109
1.099.418
1.216.451
1.452.910
1.484.102
1.690.096
2.878.775
3.564.594
4.582.741
1.730.572
1.541.101
1.569.453
1.833.934
2.287.323
2.971.909
6.022.921
7.741.827
9.816.085
11.884.667
Sumber: http://www.idx.com , diunduh pada 22 Desember 2013
Berdasarkan nilai
penjualan pada tahun 2009 sampai 2013
menunjukkan bahwa Duta Graha Indah Tbk mengalami penurunan yang
sangat drastis sehingga dapat memberikan gambaran mengenai kemampuan
perusahaan dalam peningkatan kinerja keuangan perusahaan. Kondisi
pencapaian laba yang dihasilkan perusahaan tahun 2009 sampai 2013 dapat
disajikan pada Tabel 1.3.
Tabel.1.3 Laba pada perusahaan kontruksi dan bangunan
LABA (Rp)
NO
KODE
NAMA EMITEN
2009
2010
2011
2012
2013
Adhi Karya
(persero)Tbk
Duta Graha Indah Tbk
Surya Semesta
Internusa Tbk
Total Bangun Persada
Tbk
Wijaya Karya
(persero) Tbk
165.530
189.484
182.692
213.318
408.438
66.743
17.598
70.542
115.558
7.994
272.758
47.468
739.521
66.106
746.616
52.030
80.772
123.514
181.718
213.169
93.341
311.241
390.946
505.124
654.372
SAHAM
1
ADHI
2
3
DGIK
SSIA
4
TOTL
5
WIKA
Sumber: http://www.idx.com , diunduh pada 22 Desember 2013
Berdasarkan Tabel 1.3 dapat diketahui laba perusahaan terlihat bahwa
pada tahun 2011 PT. Duta Graha Indah mengalami penurunan dari tahun
5
sebelumnya, sedangkan perusahaan lainnya mengalami perkembangan setiap
tahunnya. Pergerakan saham pada dasarnya dipengaruhi oleh teori ekonomi
yang paling dasar, yaitu hukum permintaan dan hukum penawaran. Harga
saham akan naik jika semakin banyak pihak yang ingin membeli suatu saham,
sedangkan harga saham akan turun jika yang terjadi sebaliknya. Jadi
sebenarnya harga saham ditentukan oleh investor yang bertransaksi di pasar
modal dan harga tersebut sekaligus mewakili pendapat kebanyakan investor.
Untuk mengatasi perubahan harga saham tersebut diperlukan estimasinharga
saham (Renal,2009:1).
Estimasi saham sangat penting dilakukan karena untuk mengetahui
kondisi perusahaan tersebut sehingga dapat membuat keputusan investasi.
Estimasi dapat dilakukan dengan beberapa pendekatan, salah satunya adalah
menggunakan metode arus kas diskonto (Discounted Cash Flow) adalah salah
satu metode untuk mengitung prospek pertumbuhan suatu instrumen investasi
dalam beberapa waktu ke depan. Konsep DCF ini didasarkan pada pemikiran
bahwa jika menginvestasikan sejumlah dana, maka dana tersebut akan
tumbuh sebesar sekian persen atau mungkin sekian kali lipat setelah beberapa
waktu tertentu. ( www.teguhhidayat.com).
Berdasarkan fenomena yang diungkapkan diatas maka peneliti tertarik
untuk melakukan estimasi harga saham dengan menggunakan metode arus
kas diskonto pada perusahaan Kontruksi dan Bangunan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia denganjudul penelitian “Penerapan Model Arus Kas
6
Diskonto dalam Mengestimasi Harga Saham pada Perusahaan Kontruksi dan
Bangunan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”
B. Rumusan Penelitian
Dari uraian diatas, maka dapat dirumuskan permasalahan yang nantinya
dijadikan sebagai dasar kajian penelitian yang dilakukan, meliputi:
1. Berapa harga yang wajar saham-saham perusahaan kontruksi dan
bangunan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2013?
2. Apakah kondisi harga saham-saham perusahaan kontruksi dan bangunan
yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014 dan 2015
cederung mengalami peningkatan?
C. Batasan Penelitian
Batasan penelitian yang dilakukan penulis agar pembahasan dalam
penelitian tidak meluas adalah data yang diambil adalah data harga saham
tahunan 2009 sampai 2013 dan penentuan harga wajar dari saham-saham
perusahaan kontruksi dan bangunan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.
D. Tujuan dan Kegunaan Penelitian
1. Tujuan Penelitian
a.
Untuk mengetahui harga yang wajar saham-saham perusahaan
kontruksi dan bangunan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada
tahun 2013.
7
b.
Untuk mengetahui kondisi harga saham-saham perusahaan kontruksi
dan bangunan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014
dan 2015.
2. Kegunaan penelitian
a.
Bagi perusahaan kontruksi dan bangunan yang sahamnya tercatat di
Bursa Efek Indonesia
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan gambaran
tentang penilaian saham perusahaan pasca penerapan Model Arus Kas
Diskonto.
b. Bagi Investor dan calon investor saham perusahaan kontruksi dan
bangunan yang sahamnya tercatat di Bursa Efek Indonesia
Memberikan tambahan wawasan dan informasi kepada
investor dan calon investor dalam pengambilan keputusan investasi
agar mendapat keuntungan seperti yang diharapkan di pasar modal.
c. Bagi peneliti selanjutnya
Penelitian yang akan dilakukan ini diharapkan dapat menjadi
masukan atau sebagai acuan bagi peneliti untuk melakukan penelitian
selanjutnya.
MENGESTIMASI HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN
KONTRUKSI DAN BANGUNAN YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA
SKRIPSI
Oleh
Winda Ulviana
201010160311240
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
2014
K T P✁✂✄ NT R
Assalammualaikum Wr.Wb
Puji Syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT, yang telah
melimpahkan rahmat dan hidayahNya, sehingga penulis dapat menyelesaikan
skripsi yang berjudul Penerapan Model Arus Kas Diskonto dalam Mengestimasi
Harga Saham pada Perusahaan Kontruksi dan Bangunan yang Terdaftar di Bursa
Efek Indonesia.
Skripsi ini merupakan tugas akhir yang diajukan untuk memenuhi syarat
dalam memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Malang.Penulis menyadari bahwa penyusunan
skripsi ini tidak akan terwujud tanpa adanya bantuan dan dorongan dari berbagai
pihak. Oleh karena itu pada kesempatan ini penulis menyampaikan ucapan terima
kasih kepada yang terhormat:
1.
Dr. Nazaruddin Malik, M.Si.,selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas
Muhammadiyah Malang yang telah memberikan kesempatan kepada penulis
untuk menempuh perkuliahan pada jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi
dan Bisnis
2.
Dr. Marsudi, M.M., selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan
Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang yang telah membantu dan
memberi dukungan dalam proses penyelesaian skripsi ini.
iii
3.
Dra. Dewi Nurjannah, M.M., selaku Dosen Pembimbing Pertama yang telah
meluangkan waktu dan tenaganya untuk memberikan bimbingan dan
pengarahan dalam penyelesaian skripsi ini.
4.
Drs. Warsono, M.M., selaku Dosen Pembimbing Kedua yang telah
meluangkan waktu dan tenaganya untuk memberikan bimbingan dan
pengarahan dalam penyelesaian skripsi ini.
5.
Ibunda tercinta Dewi Miniswatin dan Ayahanda Heru Sutikno selaku kedua
orang tua yang telah menjadi penasehat dan pembimbing pribadi, serta
memberikan dukungan baik materil maupun spiritual dalam penulisan skripsi
ini.
6.
Saudara tercinta, Tante Siti, Tante Mujiati,Tante Binti yang telah memberikan
dukungan dan doanya, terima kasih yang tak terhingga.
7.
Semua teman teman perjuangan Akademik (Ainul Chadilla, Dian Anggun A,
Kristina Islamiah, Deni Pratidina, Yudhiyanti ML) dan teman-teman
Manajemen Eyang tidak dapat saya sebutkan satu persatu, terima kasih atas
semua dukungan dan doanya.
8.
Pihak-pihak lain yang turut membantu terselesainya skripsi ini yang tidak
dapat penulis sebutkan satu persatu, terima kasih yang tak terhingga untuk
semuanya.
Semoga amal baik semua pihak yang selama ini membantu dan mendukung
terselesainya skripsi ini akan mendapat balasan dari Allah SWT.
iv
Demi kesempurnaan skripsi ini, saran dan kritik yang sifatnya membangun
sangat penulis harapkan. Semoga karya skripsi ini bermanfaat dan dapat
memberikan sumbangan yang berarti bagi pihak yang membutuhkan.
Malang, 2014
Penulis,
Winda Ulviana
v
☎✆✝T✆R ✞S✞
Halaman
✟✠STR✟ K ......................................................................................................... i
ABSTRACT....................................................................................................... ii
KATA PENGANTAR....................................................................................... iii
DAFTAR ISI ..................................................................................................... vi
DAFTAR TABEL ............................................................................................. viii
DAFTAR GAMBAR......................................................................................... ix
DAFTAR LAMPIRAN ..................................................................................... x
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah..................................................................... 1
B. Rumusan Penelitian............................................................................ 5
C. Batasan Penelitian .............................................................................. 5
D. Tujuan dan Kegunaan Penelitian ....................................................... 5
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
A. Tinjauan Hasil Penelitian Terdahulu................................................. 7
B. Tinjauan Teori................................................................................... 8
C. Hipotesis ........................................................................................... 18
D. Kerangka Pikir Penelitian ................................................................. 19
BAB III METODE PENELITIAN
A. Jenis Penelitian.................................................................................. 20
B. Definisi Operasional Variabel........................................................... 20
vi
Halaman
C. Jenis Data dan Sumber Data ............................................................. 21
D. Populasi dan Sampel ......................................................................... 21
E. Teknik Pengumpulan Data................................................................ 22
F. Teknik Analisis Data......................................................................... 22
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN
A. Hasil Penelitian .................................................................................. 24
B. Analisis Data ...................................................................................... 37
C. Hasil Data ........................................................................................... 40
V KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan ....................................................................................... 50
B. Saran .................................................................................................. 50
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN-LAMPIRAN
vii
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 1.1 Nilai Aset perusahaan kontruksi dan bangunan.................................. 2
Tabel 1.2 Penjualan pada perusahaan kontruksi dan bangunan ......................... 3
Tabel 1.3 Laba pada perusahaan kontruksi dan bangunan.................................. 3
Tabel 4.1 Harga Saham Perusahaan Kontruksi Dan Bangunanyang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009 - 2013 ...................................... 37
Tabel 4.2 Deviden Perusahaan Kontruksi Dan Bangunanyang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Tahun 2009 - 2013 .......................................... 38
Tabel 4.3 Tingkat Dividen tidak bertumbuh (Zero Growth) Adhi Karya
(Persero)Tbk Tahun 2009-2013 ......................................................... 40
Tabel 4.4 Tingkat Dividen tidak bertumbuh (Zero Growth) Duta Graha Indah
Tbk Tahun 2009-2013 ....................................................................... 41
Tabel 4.5 Tingkat Dividen tidak bertumbuh (Zero Growth)Surya Semesta
Internusa Tbk Tahun 2009-2013 ....................................................... 41
Tabel 4.6 Tingkat Dividen tidak bertumbuh (Zero Growth )PerusahaanTotal
Bangun Persada Tbk Tahun 2009-2013 ............................................. 42
Tabel 4.7 Tingkat Dividen tidak bertumbuh (Zero Growth) PerusahaanWijaya
Karya (persero) TbkTahun 2009-2013............................................... 42
Tabel 4.8 Tingkat Pertumbuhan deviden Pada Perusahaan Adhi Karya (Persero)
Tbk Tahun 2009-2013 ........................................................................ 43
Tabel 4.9 Tingkat Pertumbuhan deviden Pada Perusahaan Duta Graha Indah
Tbk Tahun 2009-2013 ........................................................................ 43
viii
Tabel 4.10 Tingkat Pertumbuhan deviden Pada Perusahaan Surya Semesta
Internusa Tbk Tahun 2009-2013...................................................... 44
Tabel 4.11 Tingkat Pertumbuhan deviden Pada Perusahaan Total Bangun
Persada Tbk Tahun 2009-2013 ........................................................ 45
Tabel 4.12 Tingkat Pertumbuhan deviden Pada Perusahaan Wijaya Karya
(persero) TbkTahun 2009-2013 ....................................................... 45
Tabel 4.13 Hasil Estimasi Harga Saham Tahun 2014 dan 2015......................... 46
ix
DAFTAR GAMBAR
Halaman
Gambar 2.1 Skematis penilaian saham ............................................................... 14
Gambar 2.3 Kerangka Pikir Penelitian ............................................................... 29
x
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1. Perhitungan Tingkat Pertumbuhan Deviden
Lampiran 2. Perhitungan Harga Pasar Saham
Lampiran 3. Laporan Keuangan Perusahaan
xi
✡☛☞✌☛✍ ✎✏✑✌☛✒☛
✓✔✕✖✗✘ ✙✚✛✜✕✢ ✣✤✤✥✢ Analisis Investasi✘ ✦✧★✧✩✚✖✪ ✫✔✕✧✗✚✔ ✬✗✭✔✪✘ ✮✔✯✔✩✪✔✢
✓✜✰★✔★✘ ✫✜✔✛✢ ✣✤✤✱✘ Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas✘ ✬✛✖✰✖ ✲✘ ✳★✖✪
✦✧★✧✩✚✖✪ ✛✔★ ✦✧✩✴✧✪✔✯✔★ ✙✵✦ ✶✷✦✸✘ ✶✹✺✻✔✯✔✩✪✔✢
✓✖✛✔✻✔✪✘ ✼✧✺✜✽✢ ✣✤✱✣✢
AnalisisSahamIndependen✢✾✿★✕✖★✧].Tersedia:http://www.teguhhidayat.com.Dia
kses tanggal 25 september 2013.
I Putu Darma Putra,2009, Analisis Valuasi Saham pada PT Indofood Sukses Makmur
Tbk, PT Gudang Garam Tbk, dan PT Unilever Tbk, Universitas Guna Dharma.
Jogiyanto, 2013, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi 7, BPFE, Yogyakarta.
Kodrat,
David dan Kurniawan Indonanjaya, 2010.Pendekatan
Fundamental untuk Analisis Saham. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Teknikal
dan
Yulfita, Ulfa, 2011, Penilaian Harga Saham Sektor Manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia Periode (2009-2011), Universitas Sam Ratulangi.
Warsono,2003.ManajemenKeuanganPerusahaan.Edisi 3.Malang:BanyumediaPublising.
http://kabarbisnis.comdiaksestanggal 25 september 2013
http://manajemenproyekindonesia.com.Diakses tanggal 14 februari 2014
www.sahamok.com. Diaksestanggal 14 februari 2014
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Peningkatan aktivitas perekonomian menjadikan transaksi pasar
modal menjadi salah satu alternatif pendanaan bagi perusahaan-perusahaan
untuk dapat meningkatkan pendapatan perusahaan dan pada akhirnya
memberikan kemakmuran bagi masyarakat yang lebih luas. Investasi saham
merupakan investasi yang banyak diminati, peluang untuk memperoleh
keuntungan sangat besar dengan kemungkinan kerugian yang besar pula
apabila tidak dikelola dengan baik, oleh karena itu sangat penting bagi
investor melakukan analisis saham untuk memprediksi arah pergerakan harga
saham.
Perusahaan yang telah Go Public yang sudah terdaftar di Bursa Efek
Indonesialebih mudah memberikan data keuangannya kepada pihak ekstern
yang berkepentingan dalam proses analisis kinerja keuangan perusahaan.
Salah satu sektor atau perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia adalah
sektor kontruksi dan bangunan, sektor ini merupakan salah satu perusahaan
yang memberikan pemenuhan kebutuhan akan perumahan kepada masyarakat.
Perusahaan kontruksi dan bangunan yang merupakan salah satu sektor
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
1
2
Perumahan
merupakan
salah
satu
kebutuhan
primer
yang
keberadaannya menjadi kebutuhan pokok manusia, jadi keberadaan tempat
tinggal juga menjadi salah hal penting yang harus terpenuhi oleh seseorang.
Rumah adalah bangunan buatan manusia yang dijadikan tempat tinggal selama
periode waktu tertentu. Rumah, sekarang ini menjadi sebuah kebutuhan
penting dalam hidup manusia, dia masuk dalam sebuah lingkar kebutuhan
pokok yang setiap insan harus memilikinya. Sebagai salah satu kebutuhan
primer bagi hidup manusia, rumah amat berperan penting dalam
keberlangsungan hidup seseorang. Rumah tidak lagi hanya sekedar tempat
berlindung, namun sudah merupakan bagian hidup yang mencakup banyak
pengaruh. Seiring berjalannya waktu, rumah berkembang menjadi sebuah
identitas bagi pemiliknya.
Perusahaan industri konstruksi memegang peranan penting dalam
pembangunan sektor perumahan. Data 5 tahun terakhir (2007-2012)
memperlihatkan bahwa sektor konstruksi mampu tumbuh, yaitu sekitar 34%
per tahun. Hal ini juga terlihat pada jumlah perusahaan konstruksi di Indonesia
yang pada tahun 2007 masih 77.901 perusahaan sementara pada tahun 2012
menjadi 182.800 (http://www.goodreads.com/).
Proyeksi pertumbuhan perusahaan pada sektor bangunan dan kontruksi
menunjukkan adanya peningkatan, hal tersebut didasarkan pada semakin
membaiknya perekonomian nasional dan peningkatan daya beli masyarakat,
serta pertambahan jumlah penduduk. Pertumbuhan tersebut dapat diketahui
dari proyeksi pertumbuhan sekitar 60% dari sektor bangunan dan kontruksi.
3
Saat ini, sektor bangunan dan kontruksi mengalami pasang surut dalam
kegiatan atau aktivitas operasionalnya, adanya peningkatan bahan baku yang
mencapai sekitar USS6-USS7 per tahun, menjadikan sektor ini belum mampu
berkembang secara maksimal hal ini ditunjukkan pada salah satu perusahaan
konstruksi dan bangunan pada tahun 2011 mengalami penurunan laba
sehingga mengakibatkan harga saham perusahaan tersebut sangat rendah
(http://www.goodreads.com/).
Beberapa hal yang menjadi paramater penilaian adalah: nilai aset,
penjualan dan laba, perusahaan konstruksi dan bangunan dari tahun 20092013 dapat dilihat pada Tabel 1.1.
Tabel 1.1 Nilai Aset perusahaan kontruksi dan bangunan.
NO
1
KODE
SAHAM
ADHI
2
DGIK
3
SSIA
4
TOTL
5
WIKA
NAMA
EMITEN
Adhi Karya
(persero)Tbk
Duta Graha
Indah Tbk
Surya Semesta
Internusa Tbk
Total Bangun
Persada Tbk
Wijaya Karya
(persero) Tbk
NILAI ASET (Rp)
2009
2010
2011
2012
2013
5.629.454
4.927.696
6.112.953
7.872.074
9.720.962
1.494.791
1.959.238
1.485.580
1.757.959
2.100.803
2.235.441
2.382.641
2.937.938
4.854.633
5.814.435
1.289.548
1.589.350
1.897.419
2.064.069
2.226.418
5.532.775
6.286.304
8.322.979
10.945.209
12.594.962
Sumber: http://www.idx.com , diunduh pada 22 Desember 2013
Berdasarkan Tabel 1.1 dapat diketahui bahwa sebagian besar
perusahaan kontruksi dan bangunan memiliki nilai aset yang cenderung
mengalami peningkatan. Kondisi ini menunjukkan semakin kuatnya posisi
nilai asset perusahaan untuk mendukung kegiatan operasional perusahaan.
Nilai penjualan pada perusahaan konstuksi dan bangunan tahun 2009 sampai
2013 secara lengkap dapat disajikan pada Tabel 1.2.
4
Tabel 1.2 Penjualan pada perusahaan kontruksi dan bangunan
NO
1
KODE
SAHAM
ADHI
2
DGIK
3
SSIA
4
TOTL
5
WIKA
NAMA
EMITEN
Adhi Karya
(persero)Tbk
Duta Graha
Indah Tbk
Surya Semesta
Internusa Tbk
Total Bangun
Persada Tbk
Wijaya Karya
(persero) Tbk
PENJUALAN (Rp)
2009
2010
2011
2012
2013
7.714.613
5.674.980
6.695.112
7.627.703
9.799.598
1.288.574
1.355.109
1.099.418
1.216.451
1.452.910
1.484.102
1.690.096
2.878.775
3.564.594
4.582.741
1.730.572
1.541.101
1.569.453
1.833.934
2.287.323
2.971.909
6.022.921
7.741.827
9.816.085
11.884.667
Sumber: http://www.idx.com , diunduh pada 22 Desember 2013
Berdasarkan nilai
penjualan pada tahun 2009 sampai 2013
menunjukkan bahwa Duta Graha Indah Tbk mengalami penurunan yang
sangat drastis sehingga dapat memberikan gambaran mengenai kemampuan
perusahaan dalam peningkatan kinerja keuangan perusahaan. Kondisi
pencapaian laba yang dihasilkan perusahaan tahun 2009 sampai 2013 dapat
disajikan pada Tabel 1.3.
Tabel.1.3 Laba pada perusahaan kontruksi dan bangunan
LABA (Rp)
NO
KODE
NAMA EMITEN
2009
2010
2011
2012
2013
Adhi Karya
(persero)Tbk
Duta Graha Indah Tbk
Surya Semesta
Internusa Tbk
Total Bangun Persada
Tbk
Wijaya Karya
(persero) Tbk
165.530
189.484
182.692
213.318
408.438
66.743
17.598
70.542
115.558
7.994
272.758
47.468
739.521
66.106
746.616
52.030
80.772
123.514
181.718
213.169
93.341
311.241
390.946
505.124
654.372
SAHAM
1
ADHI
2
3
DGIK
SSIA
4
TOTL
5
WIKA
Sumber: http://www.idx.com , diunduh pada 22 Desember 2013
Berdasarkan Tabel 1.3 dapat diketahui laba perusahaan terlihat bahwa
pada tahun 2011 PT. Duta Graha Indah mengalami penurunan dari tahun
5
sebelumnya, sedangkan perusahaan lainnya mengalami perkembangan setiap
tahunnya. Pergerakan saham pada dasarnya dipengaruhi oleh teori ekonomi
yang paling dasar, yaitu hukum permintaan dan hukum penawaran. Harga
saham akan naik jika semakin banyak pihak yang ingin membeli suatu saham,
sedangkan harga saham akan turun jika yang terjadi sebaliknya. Jadi
sebenarnya harga saham ditentukan oleh investor yang bertransaksi di pasar
modal dan harga tersebut sekaligus mewakili pendapat kebanyakan investor.
Untuk mengatasi perubahan harga saham tersebut diperlukan estimasinharga
saham (Renal,2009:1).
Estimasi saham sangat penting dilakukan karena untuk mengetahui
kondisi perusahaan tersebut sehingga dapat membuat keputusan investasi.
Estimasi dapat dilakukan dengan beberapa pendekatan, salah satunya adalah
menggunakan metode arus kas diskonto (Discounted Cash Flow) adalah salah
satu metode untuk mengitung prospek pertumbuhan suatu instrumen investasi
dalam beberapa waktu ke depan. Konsep DCF ini didasarkan pada pemikiran
bahwa jika menginvestasikan sejumlah dana, maka dana tersebut akan
tumbuh sebesar sekian persen atau mungkin sekian kali lipat setelah beberapa
waktu tertentu. ( www.teguhhidayat.com).
Berdasarkan fenomena yang diungkapkan diatas maka peneliti tertarik
untuk melakukan estimasi harga saham dengan menggunakan metode arus
kas diskonto pada perusahaan Kontruksi dan Bangunan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia denganjudul penelitian “Penerapan Model Arus Kas
6
Diskonto dalam Mengestimasi Harga Saham pada Perusahaan Kontruksi dan
Bangunan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”
B. Rumusan Penelitian
Dari uraian diatas, maka dapat dirumuskan permasalahan yang nantinya
dijadikan sebagai dasar kajian penelitian yang dilakukan, meliputi:
1. Berapa harga yang wajar saham-saham perusahaan kontruksi dan
bangunan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2013?
2. Apakah kondisi harga saham-saham perusahaan kontruksi dan bangunan
yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014 dan 2015
cederung mengalami peningkatan?
C. Batasan Penelitian
Batasan penelitian yang dilakukan penulis agar pembahasan dalam
penelitian tidak meluas adalah data yang diambil adalah data harga saham
tahunan 2009 sampai 2013 dan penentuan harga wajar dari saham-saham
perusahaan kontruksi dan bangunan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.
D. Tujuan dan Kegunaan Penelitian
1. Tujuan Penelitian
a.
Untuk mengetahui harga yang wajar saham-saham perusahaan
kontruksi dan bangunan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada
tahun 2013.
7
b.
Untuk mengetahui kondisi harga saham-saham perusahaan kontruksi
dan bangunan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014
dan 2015.
2. Kegunaan penelitian
a.
Bagi perusahaan kontruksi dan bangunan yang sahamnya tercatat di
Bursa Efek Indonesia
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan gambaran
tentang penilaian saham perusahaan pasca penerapan Model Arus Kas
Diskonto.
b. Bagi Investor dan calon investor saham perusahaan kontruksi dan
bangunan yang sahamnya tercatat di Bursa Efek Indonesia
Memberikan tambahan wawasan dan informasi kepada
investor dan calon investor dalam pengambilan keputusan investasi
agar mendapat keuntungan seperti yang diharapkan di pasar modal.
c. Bagi peneliti selanjutnya
Penelitian yang akan dilakukan ini diharapkan dapat menjadi
masukan atau sebagai acuan bagi peneliti untuk melakukan penelitian
selanjutnya.