Analisis Kinerja Keuangan Pada PT Astra Agro Lestari Tbk dan PT Sinar Mas And Technology Tbk
ANALISIS KINERJA KEUANGAN PADA PT ASTRA AGRO
LESTARI TBK DAN PT SINAR MAS AGRO RESOURCES
AND TECHNOLOGY TBK
APRO MEFANDA
DEPARTEMEN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN
INSTITUT PERTANIAN BOGOR
BOGOR
2014
PERNYATAAN MENGENAI SKRIPSI DAN
SUMBER INFORMASI SERTA PELIMPAHAN HAK CIPTA*
Dengan ini saya menyatakan bahwa skripsi berjudul Analisis Kinerja
Keuangan PT Astra Agro Lestari Tbk dan PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk adalah benar karya saya dengan arahan dari komisi pembimbing
dan belum diajukan dalam bentuk apa pun kepada perguruan tinggi mana pun.
Sumber informasi yang berasal atau dikutip dari karya yang diterbitkan maupun
tidak diterbitkan dari penulis lain telah disebutkan dalam teks dan dicantumkan
dalam Daftar Pustaka di bagian akhir disertasi ini.
Dengan ini saya melimpahkan hak cipta dari karya tulis saya kepada Institut
Pertanian Bogor.
Bogor, April 2014
Apro Mefanda
NIM H24100118
ABSTRAK
APRO MEFANDA. Analisis Kinerja Keuangan Pada PT Astra Agro Lestari Tbk
Dan PT Sinar Mas Agro Resources And Technology Tbk. Dibimbing oleh
ABDUL KHOHAR IRWANTO
PT Astra Agro Lestari Tbk dan PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk adalah perusahaan papan atas di industri minyak kelapa sawit.
Industri minyak kelapa sawit menawarkan banyak keuntungan bagi shareholders
yang berminat menginvestasikan hartanya kepada perusahaan. Investor akan
menanamkan modal kepada perusahaan yang mampu menunjukkan kinerja
keuangan yang baik dan metode untuk mengukur kinerja keuangan tersebut
diantara lain adalah adalah Economic Value Added (EVA) dan Market Value
Added (MVA). Penelitian ini menunjukkan bahwa kedua perusahaan
menghasilkan EVA di atas 0 atau dengan kata lain perusahaan mampu memberi
nilai tambah ekonomi (NITAMI) bagi perusahaan dan membayar kewajiban bagi
penyandang dana. Selain itu, MVA kedua perusahaan menunjukkan nilai di atas 0
yang berarti perusahaan mampu menambah kekayaan pemilik perusahaan.
Kata kunci: EVA, laporan keuangan, MVA, shareholders
ABSTRACT
APRO MEFANDA. Financial Performance Analysys on PT Astra Agro Lestari
Tbk And PT Sinar Mas Agro Resources And Technology Tbk. Guided by
ABDUL KHOHAR IRWANTO
PT Astra Agro Lestari Tbk And PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk are the top companies in the palm oil industry. Palm oil industry
advantages for shareholders who invested their money to the company. Investors
will infuse their capital to a company that is able to show good financial
performance and the methods to measure financial performance among others are
Economic Value Added (EVA) and Market Value Added (MVA). Research
indicates that both companies produce EVA above 0 or in other words the
company is able to provide economic added value for the company and pay the
obligation for funders. In addition, the two companies showed the value of MVA
above 0 which means the company is able to add value to the wealth of company
owners.
Keywords: EVA, financial report, MVA, shareholders
ANALISIS KINERJA KEUANGAN PADA PT ASTRA AGRO
LESTARI TBK DAN PT SINAR MAS AGRO RESOURCES
AND TECHNOLOGY TBK
APRO MEFANDA
Skripsi
sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar
Sarjana Ekonomi
pada
Departemen Manajemen
DEPARTEMEN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN
INSTITUT PERTANIAN BOGOR
BOGOR
2014
Judul Skripsi : Analisis Kinerja Keuangan Pada PT Astra Agro Lestari Tbk dan PT
Sinar Mas And Technology Tbk
Nama
: Apro Mefanda
NIM
: H24100118
Disetujui oleh
Dr Ir Abdul Khohar Irwanto, MSc
Dosen Pembimbing
Diketahui oleh
Dr Muhammad Najib, STP, MM
Ketua Departemen Manajemen
Tanggal lulus:
PRAKATA
Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Allah subhanahu wa ta’ala atas
segala karunia-Nya sehingga karya ilmiah ini berhasil diselesaikan. Topik yang
dipilih dalam penelitian yang dilaksanakan sejak bulan Desember 2013 ini ialah
kinerja keuangan pada perusahaan di bidang industri minyak kelapa sawit.
Ungkapan terima kasih disampaikan kepada bapak (Ir Iranda Saleh), ibu
(Effi Mariati), adik (Irsa Septiawan dan Anirsa Ferdianty Saleh), serta seluruh
keluarga atas segala doa dan kasih sayangnya. Terima kasih penulis ucapkan
kepada bapak Dr Ir Abdul Khohar Irwanto, MSc selaku dosen pembimbing, bapak
Rudy Limardjo selaku Division Head Budget, banking and treasury PT Astra
Agro Lestari Tbk, sahabat 185 (Bani, Aldi dan Fikri), Fitriani, IMMAM, Grinda,
teman sebimbingan, dan semua yang mendukung saya selama pembuatan karya
ilmiah ini. Semoga karya ilmiah ini bermanfaat.
Bogor, April 2014
Apro Mefanda
DAFTAR ISI
DAFTAR TABEL
vii
DAFTAR GAMBAR
vii
DAFTAR LAMPIRAN
vii
PENDAHULUAN
1
Latar Belakang
1
Perumusan Masalah
2
Tujuan Penelitian
2
Manfaat Penelitian
3
Ruang Lingkup Penelitian
3
METODE
3
Kerangka Pemikiran
3
Lokasi dan Waktu Penelitian
4
Jenis dan Sumber Data
4
Teknik Pengumpulan Data
5
Pengolahan dan Analisis Data
5
EVA (Economic Value Added)
5
MVA (Market Value Added)
6
HASIL DAN PEMBAHASAN
6
Gambaran Umum PT Astra Agro Lestari Tbk
6
Kondisi Keuangan PT Astra Agro Lestari Tbk
7
Gambaran Umum PT Sinar Mas Agro Resources And Technology Tbk
8
Kondisi Keuangan PT Sinar Mas Agro Resources And Technology Tbk
8
Perhitungan EVA
10
Perhitungan MVA
13
Implikasi Manajerial
15
SIMPULAN DAN SARAN
16
DAFTAR PUSTAKA
17
LAMPIRAN
18
RIWAYAT HIDUP
39
DAFTAR TABEL
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Ringkasan neraca AALI, periode 31 Desember 2010, 2011 dan 2012
(triliun rupiah)
Ringkasan laba rugi AALI, periode 31 Desember 2010, 2011 dan
2012 (triliun rupiah)
Ringkasan neraca SMAR, periode 31 Desember 2010, 2011 dan 2012
(triliun rupiah)
Ringkasan laba rugi SMAR.JK, eriode 2010, 2011 dan 2012 (triliun
rupiah)
Perhitungan NOPAT
Perhitungan COC
Perhitungan EVA (triliun rupiah)
Perhitungan MVA AALI.JK
Perhitungan MVA SMAR.JK
7
8
9
9
10
11
12
13
14
DAFTAR GAMBAR
1
2
3
4
5
Perbandingan pendapatan bersih (triliun Rupiah)
Perbandingan total ekuitas dan liabilitas (triliun Rupiah)
Kerangka pemikiran
Perbandingan EVA
Perbandingan MVA
1
1
4
12
14
DAFTAR LAMPIRAN
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Laporan keuangan AALI periode 2010, 2011 dan 2012
Laporan keuangan AALI periode 2010, 2011 dan 2012
Laporan laba rugi AALI periode 2011 dan 2012
Laporan laba rugi AALI periode 2010 dan 2011
Laporan keuangan SMAR periode 2011 dan 2012
Laporan keuangan SMAR periode 2011 dan 2012
Laporan laba rugi SMAR periode tahun 2012 dan 2011
Laporan keuangan periode SMAR2010 dan 2011
Laporan keuangan SMAR periode 2010 dan 2011
Laporan laba rugi SMAR periode 2010 dan 2011
Catatan Jumlah modal saham SMAR periode 2010 dan 2011
Catatan jumlah modal saham SMAR periode 2012
Catatan jumlah modal saham AALI periode 2010 dan 2011
Catatan jumlah modal saham AALI periode 2012
Tingkat hutang (D) SMAR
Beban bunga (rd) SMAR
Tingkat ekuitas (E) SMAR
Tingkat pajak (Tax rate) SMAR
Invested Capital SMAR (triliun Rupiah)
EBIT SMAR (triliun Rupiah)
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
28
29
29
29
29
30
30
30
30
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
Return saham SMAR
Return IHSG
Biaya ekuitas (re) SMAR
WACC SMAR
Tingkat hutang (D) AALI
Beban bunga (rd) AALI
Tingkat ekuitas (E) AALI
Tingkat pajak (Tax Rate) AALI
Invested Capital AALI (triliun Rupiah)
EBIT AALI (triliun Rupiah)
Biaya ekuitas (re) AALI
Return saham AALI
WACC AALI.JK
Harga CPO per kilogram
Tingkat produksi dan konsumsi CPO dunia (Dalam juta ton)
Daftar istilah
Tabel rekapitulasi penelitian terdahulu
31
31
32
32
32
32
33
33
33
33
34
34
35
35
35
36
37
1
PENDAHULUAN
Latar Belakang
Keputusan strategis perusahaan berkaitan langsung dengan kinerja keuangan
perusahaan. Pada perusahaan yang mempunyai kinerja keuangan yang baik maka
perusahaan dapat membuat kebijakan strategis yang membutuhkan anggaran dana
yang besar seperti pembangunan pabrik dalam rangka peningkatan produksi
perusahaan, mengadakan kegiatan promosi produk ataupun merekrut tenaga
profesional yang bergaji tinggi. Selain itu, kinerja keuangan yang baik akan
menarik minat investor untuk menanamkan modalnya ke perusahaan.
Industri sawit adalah industri primadona di Indonesia, di mana Indonesia
adalah negara dengan tingkat penghasil CPO terbesar di dunia. Oleh sebab itu,
banyak investor yang melihat kinerja keuangan perusahaan di industri sawit
sebelum memutuskan untuk menanamkan modalnya ke perusahaan tersebut. PT
Astra Agro Lestari Tbk (AALI) dan PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk (SMAR) adalah dua perusahaan sawit besar di Indonesia.
Adapun laporan keuangan kedua perusahaan sangatlah berbeda, di mana ada
perbedaan yang mencolok di laporan laba rugi dan neraca keuangan yang dapat
dilihat pada Gambar 1 dan 2.
Pendapatan bersih
(triliunan rupiah)
3.000
2.499
2.500
2.017
2.000
2.454
2.179
1.791
1.260
1.500
SMAR
1.000
AALI
0.500
0.000
2010
2011
Tahun
2012
Gambar 1 Perbandingan pendapatan bersih (triliun Rupiah)
Total ekuitas dan
lialibilitas
(triliunan rupiah)
20.000
14.722
15.000
10.000
12.476
8.792
16.247
12.419
10.204
SMAR
AALI
5.000
0.000
2010
2011
Tahun
2012
Gambar 2 Perbandingan total ekuitas dan liabilitas (triliun Rupiah)
Perbedaan komoditas jual pada kedua perusahaan juga menjadi alasan
kenapa profil laporan laba rugi kedua perusahaan menjadi berbeda. Di mana
2
AALI fokus pada penjualan produk hulu sawit yaitu CPO dan SMAR fokus pada
penjualan produk hilir sawit seperti minyak goreng. Pada tahun 2012 tercatat
volume produksi CPO AALI mencapai 1.42 juta ton. Sementara itu, kapasitas
produksi produk hilir CPO menjadi Minyak Goreng Sawit (MGS), minyak curah,
dan produk konsumsi lainnya oleh SMAR adalah sebesar 2 juta ton per tahun.
Struktur modal kedua perusahaan juga berbeda yang dapat dilihat pada Gambar 2
di mana secara umum modal SMAR lebih besar daripada AALI, hal ini
dikarenakan pengolahan produk hilir membutuhkan biaya pengolahan yang lebih
besar dari pada penjualan CPO secara langsung.
Perumusan Masalah
Pengukuran kinerja perusahaan dan tingkat kesehatan perusahaan
merupakan hal yang saling terkait. Tingkat kesehatan perusahaan akan berdampak
pada keputusan perusahaan yang diambil. Para calon kreditur dan pemegang
saham mempunyai hak untuk mengetahui kondisi keuangan perusahaan yang
sebenarnya agar memperoleh keyakinan atas uang yang diinvestasikan dan juga
harapan akan tingkat pengembalian yang mereka terima. Bagi pihak manajemen
internal sendiri, penilaian kinerja perusahaan akan mempengaruhi penyusunan
rencana perusahaan yang akan diambil demi kelangsungan masa depan
perusahaan.
Dengan metode EVA maka para investor akan mengetahui tingkat
pengembalian yang dihasilkan perusahaan kepada mereka. Adapun metode MVA
akan memberikan informasi kepada pemegang saham bagaimana perusahaan
memaksimalkan kekayaan pemegang saham dengan pengalokasian dana yang
tepat.
Berdasarkan uraian di atas maka perumusan masalah dapat diuraikan
sebagai berikut:
1.
Bagaimana kinerja keuangan PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk dan PT Astra Agro Lestari dengan menggunakan metode
Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)?
2.
Manakah kinerja yang terbaik antara PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk dan PT Astra Agro Lestari Tbk?
Tujuan Penelitian
1.
2.
Berdasarkan perumusan di atas maka tujuan penelitian sebagai berikut:
Menganalisis kinerja keuangan PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk dan PT Astra Agro Lestari dengan menggunakan metode
Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA).
Membandingkan kinerja yang terbaik antara PT Sinar Mas Agro Resources
And Technology Tbk dan PT Astra Agro Lestari Tbk.
3
Manfaat Penelitian
1.
2.
Manfaat yang diharapkan dari penilitian ini, diantaranya adalah:
Bagi perusahaan, hasil penelitian dapat memberikan informasi alat
pengukuran untuk menilai kinerja perusahaan atau unit bisnis.
Bagi masyarakat, penelitian ini diharapkan dapat memberikan pengetahuan
dan berkontribusi pada dunia pendidikan di Indonesia.
Ruang Lingkup Penelitian
Batasan dari penelitian ini adalah menganalisis kinerja keuangan PT Sinar
Mas Agro Resources and Technology Tbk (AALI) dan PT Astra Agro Lestari Tbk
(SMAR) dengan menggunakan metode Economic Value Added (EVA) dan
Market Value Added (MVA) selama 3 periode, yaitu tahun 2010 sampai dengan
2012. Hal ini dikarenakan peneliti menggunakan data penelitian sebelum
perusahaan menerbitkan laporan keuangan tahun 2013, oleh sebab itu peneliti
hanya diberikan data sampai dengan tahun 2012.
METODE
Kerangka Pemikiran
Analisis kinerja keuangan PT Sinar Mas Agro Resources and Technology
Tbk dan PT Astra Agro Lestari Tbk ini didasarkan pada laporan keuangan yang
sudah dipublikasikan dan nilai saham di BEI. Metode pengukuran menggunakan
metode EVA memberikan hasil perhitungan apakah perusahaan telah berhasil
memberikan nilai tambah ekonomi bagi perusahaan tersebut. Sedangkan metode
MVA memberikan informasi bagi investor bagaimana perusahaan
memaksimalkan kekayaan pemegang saham/investor dengan alokasi sumber
sumber yang sesuai. Penjelasan dapat dilihat pada Gambar 3.
4
Investor dan Pemilik Perusahaan
Pasar Modal (BEI)
PT Astra Agro Lestari Tbk
PT Sinar Mas Agro Resources And Technology Tbk
Laporan keuangan
NOPAT
Cost Of Capital
Nilai
Ekuitas
EVA
Nilai
Saham
MVA
Kinerja Keuangan Perusahaan
Gambar 3 Kerangka pemikiran
Keterangan :
= Komponen pembentuk
Lokasi dan Waktu Penelitian
Penelitian dilakukan di kantor pusat PT Sinar Mas Agro Resources and
Technology Tbk, yang berlokasi di Sinar Mas Land Plaza, Tower II, 30th Floor Jl.
MH Thamrin No. 51, Jakarta 10350, Indonesia dan di kantor pusat PT Astra Agro
Lestari Tbk yang berlokasi di Jl. Puloayang Raya lok OR1 Kawasan Industri
Pulogadung Jakarta 13930. Penelitian ini dilaksanakan selama tiga bulan
(Desember 2013-Februari 2014).
Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data primer dan data
sekunder yang bersifat kuantitatif dan kualitatif. Data primer yang digunakan
berupa hasil wawancara dengan pihak perusahaan, terutama yang terkait dengan
bagian keuangan. Data sekunder seperti laporan keuangan PT Sinar Mas Agro
Resources and Technology Tbk dan PT Astra Agro Lestari Tbk berupa Laporan
Neraca dan Laporan Laba Rugi selama tiga periode (2010-2012), profil
perusahaan dan data historis harga saham perusahaan disadur dari internet, jurnal
dan artikel lain yang terkait.
5
Teknik Pengumpulan Data
Teknik yang digunakan adalah teknik pengumpulan data sekunder yang
dilakukan dengan pencarian literatur dan data mengenai PT Sinar Mas Agro
Resources and Technology Tbk dan PT Astra Agro Lestari Tbk melalui internet.
Pencarian data meliputi mengenai laporan keuangan, profil perusahaan, serta
perkembangan harga saham PT Sinar Mas Agro Resources and Technology Tbk
dan PT Astra Agro Lestari Tbk tahun 2010-2012.
Pengolahan dan Analisis Data
Pengolahan data dilakukan setelah data di lapangan terkumpul. Dalam
penelitian ini, data yang diolah berasal dari data sekunder dan primer. Pengolahan
data dilakukan menggunakan perangkat Microsoft Excel 2010. Alat analisis yang
digunakan adalah Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added
(MVA).
EVA (Economic Value Added)
Merupakan alat analisis untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan
dengan menghitung laba operasi setelah pajak dikurangi dengan total biaya modal.
Langkah – langkah untuk menghitung EVA (Savarese, 2000) :
1. Menghitung NOPAT (Net Operating Profit After Tax)
NOPAT
= EBIT x (1-tax rate)..............................................................(1)
2. Menghitung Invested Capital
Invested Capital = Total Kewajiban dan Ekuitas – Kewajiban jangka pendek
non bunga......................................................................(2)
3. Menghitung WACC (Weighted Average Cost Of Capital)
Rumus :
WACC = [(D × rd) (1 − Tax Rate) + (E × re)]............................................(3)
Tingkat Hutang (D) =
Cost of Debt (rd) =
Tingkat Ekuitas (E) =
.................................(4)
....................................................(5)
...................................(6)
Cost of Equity (re) = Rf + ß (Rm – Rf), pendekatan CAPM ......................(7)
Tingkat Pajak (Tax) =
4. Menghitung Cost of Capital
Rumus :
.................................(8)
6
Cost of Capital = WACC × Invested Capital............................................(9)
5. Menghitung Economic Value Added (EVA)
Rumus :
EVA = NOPAT – Cost of Capital...........................................................(10)
Untuk melihat apakah dalam perusahaan telah terjadi EVA atau tidak
dapat ditentukan dengan kriteria yang dikemukakan oleh Stewart (1996),
sebagai berikut :
1)
EVA > 0, telah terjadi nilai tambah ekonomi (NITAMI) dalam
perusahaan, sehingga semakin besar EVA yang dihasilkan maka
harapan para penyandang dana dapat terpenuhi dengan baik.
2)
EVA < 0, menunjukkan tidak terjadi proses nilai tambah ekonomis
(NITAMI) bagi perusahaan, karena laba yang tersedia tidak dapat
memenuhi harapan para penyandang dana terutama pemegang saham
yaitu tidak mendapatkan pengembalian yang setimpal dengan
investasi yang ditanamkan dan kreditur tetap mendapatkan bunga.
MVA (Market Value Added)
MVA menurut Bragg (2012) adalah “Perbedaan cash baik debt atau equity
investor yang telah di kontribusikan dalam perusahaan dan nilai cash yang
diharapkan” dan diformulasikan sebagai berikut :
MVA
= Market Value of Equity – Book Value of Equity.......................(1)
(nilai pasar saham – nilai total ekuitas)
Dimana :
MVE = Number shares x Price / Shares.................................................(2)
BVE
= Total Common Equity.................................................................(3)
1.
2.
Ketentuan atau tolak ukur dari MVA sebagai berikut:
Jika MVA positif (>0) artinya pihak manajemen telah mampu meningkatkan
kekayaan perusahaan dan kekayaan para pemegang saham pun bertambah.
Jika MVA negatif (
LESTARI TBK DAN PT SINAR MAS AGRO RESOURCES
AND TECHNOLOGY TBK
APRO MEFANDA
DEPARTEMEN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN
INSTITUT PERTANIAN BOGOR
BOGOR
2014
PERNYATAAN MENGENAI SKRIPSI DAN
SUMBER INFORMASI SERTA PELIMPAHAN HAK CIPTA*
Dengan ini saya menyatakan bahwa skripsi berjudul Analisis Kinerja
Keuangan PT Astra Agro Lestari Tbk dan PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk adalah benar karya saya dengan arahan dari komisi pembimbing
dan belum diajukan dalam bentuk apa pun kepada perguruan tinggi mana pun.
Sumber informasi yang berasal atau dikutip dari karya yang diterbitkan maupun
tidak diterbitkan dari penulis lain telah disebutkan dalam teks dan dicantumkan
dalam Daftar Pustaka di bagian akhir disertasi ini.
Dengan ini saya melimpahkan hak cipta dari karya tulis saya kepada Institut
Pertanian Bogor.
Bogor, April 2014
Apro Mefanda
NIM H24100118
ABSTRAK
APRO MEFANDA. Analisis Kinerja Keuangan Pada PT Astra Agro Lestari Tbk
Dan PT Sinar Mas Agro Resources And Technology Tbk. Dibimbing oleh
ABDUL KHOHAR IRWANTO
PT Astra Agro Lestari Tbk dan PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk adalah perusahaan papan atas di industri minyak kelapa sawit.
Industri minyak kelapa sawit menawarkan banyak keuntungan bagi shareholders
yang berminat menginvestasikan hartanya kepada perusahaan. Investor akan
menanamkan modal kepada perusahaan yang mampu menunjukkan kinerja
keuangan yang baik dan metode untuk mengukur kinerja keuangan tersebut
diantara lain adalah adalah Economic Value Added (EVA) dan Market Value
Added (MVA). Penelitian ini menunjukkan bahwa kedua perusahaan
menghasilkan EVA di atas 0 atau dengan kata lain perusahaan mampu memberi
nilai tambah ekonomi (NITAMI) bagi perusahaan dan membayar kewajiban bagi
penyandang dana. Selain itu, MVA kedua perusahaan menunjukkan nilai di atas 0
yang berarti perusahaan mampu menambah kekayaan pemilik perusahaan.
Kata kunci: EVA, laporan keuangan, MVA, shareholders
ABSTRACT
APRO MEFANDA. Financial Performance Analysys on PT Astra Agro Lestari
Tbk And PT Sinar Mas Agro Resources And Technology Tbk. Guided by
ABDUL KHOHAR IRWANTO
PT Astra Agro Lestari Tbk And PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk are the top companies in the palm oil industry. Palm oil industry
advantages for shareholders who invested their money to the company. Investors
will infuse their capital to a company that is able to show good financial
performance and the methods to measure financial performance among others are
Economic Value Added (EVA) and Market Value Added (MVA). Research
indicates that both companies produce EVA above 0 or in other words the
company is able to provide economic added value for the company and pay the
obligation for funders. In addition, the two companies showed the value of MVA
above 0 which means the company is able to add value to the wealth of company
owners.
Keywords: EVA, financial report, MVA, shareholders
ANALISIS KINERJA KEUANGAN PADA PT ASTRA AGRO
LESTARI TBK DAN PT SINAR MAS AGRO RESOURCES
AND TECHNOLOGY TBK
APRO MEFANDA
Skripsi
sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar
Sarjana Ekonomi
pada
Departemen Manajemen
DEPARTEMEN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN
INSTITUT PERTANIAN BOGOR
BOGOR
2014
Judul Skripsi : Analisis Kinerja Keuangan Pada PT Astra Agro Lestari Tbk dan PT
Sinar Mas And Technology Tbk
Nama
: Apro Mefanda
NIM
: H24100118
Disetujui oleh
Dr Ir Abdul Khohar Irwanto, MSc
Dosen Pembimbing
Diketahui oleh
Dr Muhammad Najib, STP, MM
Ketua Departemen Manajemen
Tanggal lulus:
PRAKATA
Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Allah subhanahu wa ta’ala atas
segala karunia-Nya sehingga karya ilmiah ini berhasil diselesaikan. Topik yang
dipilih dalam penelitian yang dilaksanakan sejak bulan Desember 2013 ini ialah
kinerja keuangan pada perusahaan di bidang industri minyak kelapa sawit.
Ungkapan terima kasih disampaikan kepada bapak (Ir Iranda Saleh), ibu
(Effi Mariati), adik (Irsa Septiawan dan Anirsa Ferdianty Saleh), serta seluruh
keluarga atas segala doa dan kasih sayangnya. Terima kasih penulis ucapkan
kepada bapak Dr Ir Abdul Khohar Irwanto, MSc selaku dosen pembimbing, bapak
Rudy Limardjo selaku Division Head Budget, banking and treasury PT Astra
Agro Lestari Tbk, sahabat 185 (Bani, Aldi dan Fikri), Fitriani, IMMAM, Grinda,
teman sebimbingan, dan semua yang mendukung saya selama pembuatan karya
ilmiah ini. Semoga karya ilmiah ini bermanfaat.
Bogor, April 2014
Apro Mefanda
DAFTAR ISI
DAFTAR TABEL
vii
DAFTAR GAMBAR
vii
DAFTAR LAMPIRAN
vii
PENDAHULUAN
1
Latar Belakang
1
Perumusan Masalah
2
Tujuan Penelitian
2
Manfaat Penelitian
3
Ruang Lingkup Penelitian
3
METODE
3
Kerangka Pemikiran
3
Lokasi dan Waktu Penelitian
4
Jenis dan Sumber Data
4
Teknik Pengumpulan Data
5
Pengolahan dan Analisis Data
5
EVA (Economic Value Added)
5
MVA (Market Value Added)
6
HASIL DAN PEMBAHASAN
6
Gambaran Umum PT Astra Agro Lestari Tbk
6
Kondisi Keuangan PT Astra Agro Lestari Tbk
7
Gambaran Umum PT Sinar Mas Agro Resources And Technology Tbk
8
Kondisi Keuangan PT Sinar Mas Agro Resources And Technology Tbk
8
Perhitungan EVA
10
Perhitungan MVA
13
Implikasi Manajerial
15
SIMPULAN DAN SARAN
16
DAFTAR PUSTAKA
17
LAMPIRAN
18
RIWAYAT HIDUP
39
DAFTAR TABEL
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Ringkasan neraca AALI, periode 31 Desember 2010, 2011 dan 2012
(triliun rupiah)
Ringkasan laba rugi AALI, periode 31 Desember 2010, 2011 dan
2012 (triliun rupiah)
Ringkasan neraca SMAR, periode 31 Desember 2010, 2011 dan 2012
(triliun rupiah)
Ringkasan laba rugi SMAR.JK, eriode 2010, 2011 dan 2012 (triliun
rupiah)
Perhitungan NOPAT
Perhitungan COC
Perhitungan EVA (triliun rupiah)
Perhitungan MVA AALI.JK
Perhitungan MVA SMAR.JK
7
8
9
9
10
11
12
13
14
DAFTAR GAMBAR
1
2
3
4
5
Perbandingan pendapatan bersih (triliun Rupiah)
Perbandingan total ekuitas dan liabilitas (triliun Rupiah)
Kerangka pemikiran
Perbandingan EVA
Perbandingan MVA
1
1
4
12
14
DAFTAR LAMPIRAN
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Laporan keuangan AALI periode 2010, 2011 dan 2012
Laporan keuangan AALI periode 2010, 2011 dan 2012
Laporan laba rugi AALI periode 2011 dan 2012
Laporan laba rugi AALI periode 2010 dan 2011
Laporan keuangan SMAR periode 2011 dan 2012
Laporan keuangan SMAR periode 2011 dan 2012
Laporan laba rugi SMAR periode tahun 2012 dan 2011
Laporan keuangan periode SMAR2010 dan 2011
Laporan keuangan SMAR periode 2010 dan 2011
Laporan laba rugi SMAR periode 2010 dan 2011
Catatan Jumlah modal saham SMAR periode 2010 dan 2011
Catatan jumlah modal saham SMAR periode 2012
Catatan jumlah modal saham AALI periode 2010 dan 2011
Catatan jumlah modal saham AALI periode 2012
Tingkat hutang (D) SMAR
Beban bunga (rd) SMAR
Tingkat ekuitas (E) SMAR
Tingkat pajak (Tax rate) SMAR
Invested Capital SMAR (triliun Rupiah)
EBIT SMAR (triliun Rupiah)
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
28
29
29
29
29
30
30
30
30
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
Return saham SMAR
Return IHSG
Biaya ekuitas (re) SMAR
WACC SMAR
Tingkat hutang (D) AALI
Beban bunga (rd) AALI
Tingkat ekuitas (E) AALI
Tingkat pajak (Tax Rate) AALI
Invested Capital AALI (triliun Rupiah)
EBIT AALI (triliun Rupiah)
Biaya ekuitas (re) AALI
Return saham AALI
WACC AALI.JK
Harga CPO per kilogram
Tingkat produksi dan konsumsi CPO dunia (Dalam juta ton)
Daftar istilah
Tabel rekapitulasi penelitian terdahulu
31
31
32
32
32
32
33
33
33
33
34
34
35
35
35
36
37
1
PENDAHULUAN
Latar Belakang
Keputusan strategis perusahaan berkaitan langsung dengan kinerja keuangan
perusahaan. Pada perusahaan yang mempunyai kinerja keuangan yang baik maka
perusahaan dapat membuat kebijakan strategis yang membutuhkan anggaran dana
yang besar seperti pembangunan pabrik dalam rangka peningkatan produksi
perusahaan, mengadakan kegiatan promosi produk ataupun merekrut tenaga
profesional yang bergaji tinggi. Selain itu, kinerja keuangan yang baik akan
menarik minat investor untuk menanamkan modalnya ke perusahaan.
Industri sawit adalah industri primadona di Indonesia, di mana Indonesia
adalah negara dengan tingkat penghasil CPO terbesar di dunia. Oleh sebab itu,
banyak investor yang melihat kinerja keuangan perusahaan di industri sawit
sebelum memutuskan untuk menanamkan modalnya ke perusahaan tersebut. PT
Astra Agro Lestari Tbk (AALI) dan PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk (SMAR) adalah dua perusahaan sawit besar di Indonesia.
Adapun laporan keuangan kedua perusahaan sangatlah berbeda, di mana ada
perbedaan yang mencolok di laporan laba rugi dan neraca keuangan yang dapat
dilihat pada Gambar 1 dan 2.
Pendapatan bersih
(triliunan rupiah)
3.000
2.499
2.500
2.017
2.000
2.454
2.179
1.791
1.260
1.500
SMAR
1.000
AALI
0.500
0.000
2010
2011
Tahun
2012
Gambar 1 Perbandingan pendapatan bersih (triliun Rupiah)
Total ekuitas dan
lialibilitas
(triliunan rupiah)
20.000
14.722
15.000
10.000
12.476
8.792
16.247
12.419
10.204
SMAR
AALI
5.000
0.000
2010
2011
Tahun
2012
Gambar 2 Perbandingan total ekuitas dan liabilitas (triliun Rupiah)
Perbedaan komoditas jual pada kedua perusahaan juga menjadi alasan
kenapa profil laporan laba rugi kedua perusahaan menjadi berbeda. Di mana
2
AALI fokus pada penjualan produk hulu sawit yaitu CPO dan SMAR fokus pada
penjualan produk hilir sawit seperti minyak goreng. Pada tahun 2012 tercatat
volume produksi CPO AALI mencapai 1.42 juta ton. Sementara itu, kapasitas
produksi produk hilir CPO menjadi Minyak Goreng Sawit (MGS), minyak curah,
dan produk konsumsi lainnya oleh SMAR adalah sebesar 2 juta ton per tahun.
Struktur modal kedua perusahaan juga berbeda yang dapat dilihat pada Gambar 2
di mana secara umum modal SMAR lebih besar daripada AALI, hal ini
dikarenakan pengolahan produk hilir membutuhkan biaya pengolahan yang lebih
besar dari pada penjualan CPO secara langsung.
Perumusan Masalah
Pengukuran kinerja perusahaan dan tingkat kesehatan perusahaan
merupakan hal yang saling terkait. Tingkat kesehatan perusahaan akan berdampak
pada keputusan perusahaan yang diambil. Para calon kreditur dan pemegang
saham mempunyai hak untuk mengetahui kondisi keuangan perusahaan yang
sebenarnya agar memperoleh keyakinan atas uang yang diinvestasikan dan juga
harapan akan tingkat pengembalian yang mereka terima. Bagi pihak manajemen
internal sendiri, penilaian kinerja perusahaan akan mempengaruhi penyusunan
rencana perusahaan yang akan diambil demi kelangsungan masa depan
perusahaan.
Dengan metode EVA maka para investor akan mengetahui tingkat
pengembalian yang dihasilkan perusahaan kepada mereka. Adapun metode MVA
akan memberikan informasi kepada pemegang saham bagaimana perusahaan
memaksimalkan kekayaan pemegang saham dengan pengalokasian dana yang
tepat.
Berdasarkan uraian di atas maka perumusan masalah dapat diuraikan
sebagai berikut:
1.
Bagaimana kinerja keuangan PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk dan PT Astra Agro Lestari dengan menggunakan metode
Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)?
2.
Manakah kinerja yang terbaik antara PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk dan PT Astra Agro Lestari Tbk?
Tujuan Penelitian
1.
2.
Berdasarkan perumusan di atas maka tujuan penelitian sebagai berikut:
Menganalisis kinerja keuangan PT Sinar Mas Agro Resources And
Technology Tbk dan PT Astra Agro Lestari dengan menggunakan metode
Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA).
Membandingkan kinerja yang terbaik antara PT Sinar Mas Agro Resources
And Technology Tbk dan PT Astra Agro Lestari Tbk.
3
Manfaat Penelitian
1.
2.
Manfaat yang diharapkan dari penilitian ini, diantaranya adalah:
Bagi perusahaan, hasil penelitian dapat memberikan informasi alat
pengukuran untuk menilai kinerja perusahaan atau unit bisnis.
Bagi masyarakat, penelitian ini diharapkan dapat memberikan pengetahuan
dan berkontribusi pada dunia pendidikan di Indonesia.
Ruang Lingkup Penelitian
Batasan dari penelitian ini adalah menganalisis kinerja keuangan PT Sinar
Mas Agro Resources and Technology Tbk (AALI) dan PT Astra Agro Lestari Tbk
(SMAR) dengan menggunakan metode Economic Value Added (EVA) dan
Market Value Added (MVA) selama 3 periode, yaitu tahun 2010 sampai dengan
2012. Hal ini dikarenakan peneliti menggunakan data penelitian sebelum
perusahaan menerbitkan laporan keuangan tahun 2013, oleh sebab itu peneliti
hanya diberikan data sampai dengan tahun 2012.
METODE
Kerangka Pemikiran
Analisis kinerja keuangan PT Sinar Mas Agro Resources and Technology
Tbk dan PT Astra Agro Lestari Tbk ini didasarkan pada laporan keuangan yang
sudah dipublikasikan dan nilai saham di BEI. Metode pengukuran menggunakan
metode EVA memberikan hasil perhitungan apakah perusahaan telah berhasil
memberikan nilai tambah ekonomi bagi perusahaan tersebut. Sedangkan metode
MVA memberikan informasi bagi investor bagaimana perusahaan
memaksimalkan kekayaan pemegang saham/investor dengan alokasi sumber
sumber yang sesuai. Penjelasan dapat dilihat pada Gambar 3.
4
Investor dan Pemilik Perusahaan
Pasar Modal (BEI)
PT Astra Agro Lestari Tbk
PT Sinar Mas Agro Resources And Technology Tbk
Laporan keuangan
NOPAT
Cost Of Capital
Nilai
Ekuitas
EVA
Nilai
Saham
MVA
Kinerja Keuangan Perusahaan
Gambar 3 Kerangka pemikiran
Keterangan :
= Komponen pembentuk
Lokasi dan Waktu Penelitian
Penelitian dilakukan di kantor pusat PT Sinar Mas Agro Resources and
Technology Tbk, yang berlokasi di Sinar Mas Land Plaza, Tower II, 30th Floor Jl.
MH Thamrin No. 51, Jakarta 10350, Indonesia dan di kantor pusat PT Astra Agro
Lestari Tbk yang berlokasi di Jl. Puloayang Raya lok OR1 Kawasan Industri
Pulogadung Jakarta 13930. Penelitian ini dilaksanakan selama tiga bulan
(Desember 2013-Februari 2014).
Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data primer dan data
sekunder yang bersifat kuantitatif dan kualitatif. Data primer yang digunakan
berupa hasil wawancara dengan pihak perusahaan, terutama yang terkait dengan
bagian keuangan. Data sekunder seperti laporan keuangan PT Sinar Mas Agro
Resources and Technology Tbk dan PT Astra Agro Lestari Tbk berupa Laporan
Neraca dan Laporan Laba Rugi selama tiga periode (2010-2012), profil
perusahaan dan data historis harga saham perusahaan disadur dari internet, jurnal
dan artikel lain yang terkait.
5
Teknik Pengumpulan Data
Teknik yang digunakan adalah teknik pengumpulan data sekunder yang
dilakukan dengan pencarian literatur dan data mengenai PT Sinar Mas Agro
Resources and Technology Tbk dan PT Astra Agro Lestari Tbk melalui internet.
Pencarian data meliputi mengenai laporan keuangan, profil perusahaan, serta
perkembangan harga saham PT Sinar Mas Agro Resources and Technology Tbk
dan PT Astra Agro Lestari Tbk tahun 2010-2012.
Pengolahan dan Analisis Data
Pengolahan data dilakukan setelah data di lapangan terkumpul. Dalam
penelitian ini, data yang diolah berasal dari data sekunder dan primer. Pengolahan
data dilakukan menggunakan perangkat Microsoft Excel 2010. Alat analisis yang
digunakan adalah Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added
(MVA).
EVA (Economic Value Added)
Merupakan alat analisis untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan
dengan menghitung laba operasi setelah pajak dikurangi dengan total biaya modal.
Langkah – langkah untuk menghitung EVA (Savarese, 2000) :
1. Menghitung NOPAT (Net Operating Profit After Tax)
NOPAT
= EBIT x (1-tax rate)..............................................................(1)
2. Menghitung Invested Capital
Invested Capital = Total Kewajiban dan Ekuitas – Kewajiban jangka pendek
non bunga......................................................................(2)
3. Menghitung WACC (Weighted Average Cost Of Capital)
Rumus :
WACC = [(D × rd) (1 − Tax Rate) + (E × re)]............................................(3)
Tingkat Hutang (D) =
Cost of Debt (rd) =
Tingkat Ekuitas (E) =
.................................(4)
....................................................(5)
...................................(6)
Cost of Equity (re) = Rf + ß (Rm – Rf), pendekatan CAPM ......................(7)
Tingkat Pajak (Tax) =
4. Menghitung Cost of Capital
Rumus :
.................................(8)
6
Cost of Capital = WACC × Invested Capital............................................(9)
5. Menghitung Economic Value Added (EVA)
Rumus :
EVA = NOPAT – Cost of Capital...........................................................(10)
Untuk melihat apakah dalam perusahaan telah terjadi EVA atau tidak
dapat ditentukan dengan kriteria yang dikemukakan oleh Stewart (1996),
sebagai berikut :
1)
EVA > 0, telah terjadi nilai tambah ekonomi (NITAMI) dalam
perusahaan, sehingga semakin besar EVA yang dihasilkan maka
harapan para penyandang dana dapat terpenuhi dengan baik.
2)
EVA < 0, menunjukkan tidak terjadi proses nilai tambah ekonomis
(NITAMI) bagi perusahaan, karena laba yang tersedia tidak dapat
memenuhi harapan para penyandang dana terutama pemegang saham
yaitu tidak mendapatkan pengembalian yang setimpal dengan
investasi yang ditanamkan dan kreditur tetap mendapatkan bunga.
MVA (Market Value Added)
MVA menurut Bragg (2012) adalah “Perbedaan cash baik debt atau equity
investor yang telah di kontribusikan dalam perusahaan dan nilai cash yang
diharapkan” dan diformulasikan sebagai berikut :
MVA
= Market Value of Equity – Book Value of Equity.......................(1)
(nilai pasar saham – nilai total ekuitas)
Dimana :
MVE = Number shares x Price / Shares.................................................(2)
BVE
= Total Common Equity.................................................................(3)
1.
2.
Ketentuan atau tolak ukur dari MVA sebagai berikut:
Jika MVA positif (>0) artinya pihak manajemen telah mampu meningkatkan
kekayaan perusahaan dan kekayaan para pemegang saham pun bertambah.
Jika MVA negatif (