ANALISIS PENGARUH CAPITAL STRUCTURE TERHADAP PERFORMA KEUANGAN DAN NILAI PERUSAHAAN YANG LISTING DI BEI (Studi Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar di BEI)

.

ANALISIS PENGARUH CAPITAL STRUCTURE TERHADAP
PERFORMA KEUANGAN DAN NILAI PERUSAHAAN YANG LISTING
DI BEI
(Studi Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar di BEI)
(Skripsi)

Oleh :
Nama
NPM
Pembimbing I
Pembimbing II

: Farenza Medha
: 0741031041
: DR. Ratna Septiyanti, S.E., M.Si.,Akt
: Agus Zahron Idris, S.E.M.Si, Akt.

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
JURUSAN AKUNTANSI

UNIVERSITAS LAMPUNG
2013

ABSTRACT
ANALISIS PENGARUH CAPITAL STRUCTURE TERHADAP
PERFORMA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN YANG LISTING DI
BURSA EFEK INDONESIA
By
FARENZA MEDHA

This study aims to empirically examine the effect of capital structure on the
financial performance of companies that entered into the mining companies at
Indonesia Stock Exchange. Capital structure is a combination of long-term debt
and capital that is maintained by the company. To meet the financing needs of
financial managers need to make funding decisions in determining their capital
structure. Capital structure decisions taken will affect the financial performance.
The samples obtained by using purposive sampling method. Based on the criteria
which have then obtained a sample of 25 companies that research. Hypothesis
testing is done by using manova analysis.
The result showed that the capital structure as measured by proxy debt to equty

ratio (DER) significant positive effect on financial performance and company
value as measured by proxy the return on assets (ROA) and market book value
(MBR).
Keywords: Capital structure, Manova, financial performance.

ABSTRAK
ANALISIS PENGARUH CAPITAL STRUCTURE TERHADAP PERFORMA
KEUANGAN DAN NILAI PERUSAHAAN YANG LISTING DI BEI
(Studi Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar di BEI)
Oleh
FARENZA MEDHA

Penelitian ini bertujuan untuk menguji secara empiris pengaruh capital structure
terhadap performa keuangan pada perusahaan yang masuk kedalam saham sektor
pertambangan di Bursa Efek Indonesia. Capital structure merupakan kombinasi
dari hutang jangka panjang dan modal yang dipertahankan oleh perusahaan.
Untuk memenuhi kebutuhan pendanaan manajer keuangan perlu membuat
keputusan pendanaan dalam menentukan struktur modalnya. Keputusan struktur
modal yang diambil akan berpengaruh pada kinerja keuangan.
Sampel dalam penelitian ini diperoleh dengan menggunakan metode purposive

sampling. Berdasarkan kriteria yang ada maka diperoleh 25 perusahaan yang
menjadi sampel penelitian. Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan
analisis Manova.
Hasil penelitian menunjukan bahwa capital structure yang diukur dengan proksi
debt to equty ratio (DER) berpengaruh positif signifikan terhadap performa
keuangan yang diukur dengan proksi return on asset (ROA) dan nilai perusahaan
market book ratio (MBV).
Kata kunci : Capital structure,Manova,Performa keuangan.

DAFTAR GAMBAR

Gambar

Halaman

1. Model Penelitian ………………………………………………..........

23

2. Histogram .................................................................................................

32

DAFTAR ISI

Halaman
ABSTRAK .....................................................................................................

i

DAFTAR ISI ...................................................................................................

ii

DAFTAR TABEL ..........................................................................................

iii

DAFTAR GAMBAR .....................................................................................

iv

I. PENDAHULUAN
A. Latar Belakang ....................................................................................

1

B. Rumusan Masalah ................................................................................

8

C. Tujuan Penelitian .................................................................................

9

D. Manfaat Penelitian ...............................................................................

9

II. TINJAUAN PUSTAKA

2.1. Capital structure .................................................................................

10

2.2. Performa keuangan ............................................................................

15

2.3. Nilai perusahaan ................................................................................

15

2.4. Tinjauan penelitian terdahulu ............................................................

16

2.5. Pengembangan Hipotesis .................................................................

19

2.5.1. Capital structure terhadap performa keuangan ..........................

19

2.5.2. Capital structure terhadap nilai perusahaan ................................ 22

III. METODE PENELITIAN
3.1. Sumber data penelitian ......................................................................

23

3.2. Populasi dan Sampel .........................................................................

23

3.3. Model penelitian ...............................................................................

24

3.4. Operasional Variabel Penelitian ........................................................

24

3.4.1. Variabel Dependen .....................................................................

24

3.4.2. Variabel Independen ..................................................................

25

3.5. Pengujian Hipotesis ...........................................................................

26

3.5.1. Analisis partial ...........................................................................

26

3.5.2 Uji Asumsi Klasik ......................................................................

29

3.5.3.1. Uji normalitas.......................................................................

29

IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1. Deskripsi data ....................................................................................

30

4.2. Statistik Deskriptif ............................................................................

30

4.3. Uji Asumsi Klasik ............................................................................

31

4.3.1. Uji Normalitas ........................................................................

31

4.3.2. Uji Multikolinieritas ...............................................................

32

4.3.3. Uji Autokorelasi .....................................................................

34

4.4. Analisis Manova .................................................................................

34

4.5. Uji Hipotesis .....................................................................................

36

4.5.1. Perhitungan koefisien determinasi ...........................................

36

4.5.2. Uji Statistik t (Uji t) dan Uji F

37

.............................................

4.5.2.1. Analisis koefisien regresi ...............................................

37

4.5.2.1. Uji F ..............................................................................

38

4.5. Pembahasan

....................................................................................

40

4.5.1. Pengaruh capitale structure terhadap performa keuangan ........... 40
4.4.2. Pengaruh capitale structure terhadap nilai perusahaan ................ 42

V. PENUTUP
5.1. Kesimpulan .........................................................................................

43

5.2. Keterbatasan .......................................................................................

43

5.3. Saran ..................................................................................................

44

5.4 Implikasi .............................................................................................

45

DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN

DAFTAR TABEL

Tabel

Halaman

1.

Deskripsi data………………………………………………......

29

2.

Statistik Deskriptif ...............................….........................................

30

3.

Uji normalitas data………………………………………………

31

4.

Pengujian Multikolinieritas ...............................................................

33

5.

Uji Autokorelasi .........................…………………………………....

34

6.

Hasil Analisis regresi linier berganda ..............................................

35

7.

Perhitungan koefisien determinasi DER terhadap ROA....................

35

8.

Perhitungan koefisien determinasi DER terhadap MBR .................

36

9.

Uji t

........................…………………………………....

37

10.

Uji F

........................…………………………………....

38

MOTTO
“Jangan berhenti berupaya ketika menemui kegagalan.
Karena kegagalan adalah cara Allah SWt mengajari kita tentang
arti kesungguhan”

“Allah tidak membebani seseorang melainkan sesuai dengan
kesanggupannya”
(Q.S. Al-Baqarah : 286)
Sesungguhnya sesudah kesulitan akan datang kemudahan, maka
kerjakanlah urusanmu dengan sungguh-sungguh, dan hanya kepada Allah
kamu berharap” (QS. Al-Insyirah: 6-8)

PERNYATAAN BEBAS PLAGIARISM

Saya yang bertanda tangan di bawah ini :

Nama

: Farenza Medha

NPM

: 0741031041

Jurusan

: Akuntansi

Menyatakan bahwa skripsi ini telah ditulis dengan sungguh-sungguh dan tidak
merupakan penjiplakan hasil karya orang lain.
Apabila dikemudian hari terbukti bahwa pernyataan ini tidak benar maka saya
sanggup menerima hukuman sanksi sesuai peraturan yang berlaku.

Bandar Lampung, 27 Mei 2013
Penulis

Farenza Medha

Persembahan

Bissmillahirrahmanirrahim...
Dengan ketulusan dan kerendahan hati,
kupersembahkan karya kecilku ini sebagai tanda bakti,
sayang dan cintaku kepada:
AllahSWT
Papa mama tercinta
Kakak adikku tersayang
Seluruh keluarga besar yang kusayangi
Sahabat dan teman-teman terbaik
Almamaterku Universitas Lampung
Serta semua pihak yang mendukung dan menanti
keberhasilanku....

RIWAYAT HIDUP

Penulis dilahirkan di Kota Bandar Lampung Provinsi Lampung, pada tanggal 20
Oktober 1989. Anak kedua dari empat bersaudara pasangan bapak Drs. H. Ismed,
MH dan ibu Yulidasari.

Pendidikan formal yang pernah ditempuh penulis adalah Taman Kanak-Kanak di
TK Pertiwi diselesaikan pada tahun 1995. Kemudian dilanjutkan Sekolah Dasar
Negeri (SDN) 2 Rawa Laut Teladan Bandar Lampung diselesaikan pada tahun
2001, kemudian dilanjutkan Sekolah Menengah Pertama (SMP) Negeri 1 Bandar
Lampung diselesaikan pada tahun 2004, dan dilanjutkan Sekolah Menengah Atas
Negeri (SMAN) 5 diselesaikan pada tahun 2007.

Pada tahun 2007 penulis menjadi mahasiswa Fakultas Ekonomi Jurusan
Akuntansi Universitas Lampung. Pada tahun 2008 s/d sekarang penulis bekerja di
Pengadilan Tinggi Tanjungkarang.

SANWACANA

Asalamualaikum. Wr. Wb
Puji syukur ke hadirat Allah SWT yang senantiasa melimpahkan rahmat dan
hidayah-Nya, hingga akhirnya penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. Sholawat
dan Salam semoga selalu tercurah kepada baginda Rasulullah SAW yang mulia.
Skripsi dengan judul ”Analisis Pengaruh Capital Structure terhadap Performa
Keuangan dan Nilai Perusahaan yang Listing di BEI ( Studi Empiris pada
Perusahaan Pertambangan yang terdaftar di BEI periode 2007 – 2011 )”
adalah dalam rangka memenuhi salah satu syarat untuk pencapaian gelar Sarjana
Pendidikan di Universitas Lampung.

Dalam kesempatan ini penulis mengucapkan terima kasih kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Hi. Satria Bangsawan, S.E., M.Si. selaku Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
2. Bapak Dr. Einde Evana, S.E, M.Si, Akt. selaku Ketua Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
3. Bapak Sudrajat S.E., M.Acc., Akt. selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
4. Ibu Dr. Ratna Septiyanti, S.E., M.Si., Akt., selaku pembimbing utama yang
telah meluangkan waktu untuk memberikan bimbingan, saran, kritik, waktu
dan nasehatnya dalam proses penyelesaian skripsi ini.

5. Bapak Agus Zahron Idris, S.E., M.Si., Akt., selaku pembimbing kedua.
Terima kasih atas perhatian, kesabaran, dan kesediaannya meluangkan waktu
untuk memberikan bimbingan, masukan dan kritik yang membangun dalam
proses penyelesaian skripsi ini.
6. Bapak Yuliansyah, M.S.A., Ph.D., Akt., selaku penguji utama pada ujian
skripsi. Terima kasih yang sebesar-besarnya atas bantuan, saran, dan nasehat
yang telah diberikan.
7. Bapak Yuliansyah, M.S.A., Ph.D., Akt., selaku dosen Pembimbing Akademik.
Terima kasih atas bimbingannya dan memperlancar proses akademik.
8. Segenap Bapak dan Ibu Dosen yang telah membantu penulis dalam menimba
ilmu dan memperluas wawasan selama penulis menyelesaikan pendidikan di
Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
9. Pak Sobari, Mbak Sri, Mbak Mayra, Mas Yana, Mas Edi, Pak Ucup, serta
seluruh staf dan karyawan Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Terima kasih atas
bantuan dan pelayanannya.
10. Papa dan Mama tersayang, terima kasih banyak atas perjuangan, doa, kasih
sayang, kekuatan dan pengorbanan untukku selama ini.
11. M. Fauzan Medha, SE., MH., M. Fadhil Medha, Faradesta Medha, kakak adik
tersayang. Terima kasih untuk doa, bantuan, juga motivasinya.
12. Seluruh keluarga besarku terima kasih atas doa, dukungan serta perhatian yang
selalu diberikan selama ini.
13. Sahabat-sahabat terbaik Lensi Mutia Nizzu, Tika Indah Apriyani, Fajria Eka
Agesti, Henny Mutia Anggraini, Dian Komalasari, Eka Santi Mellisa, Irma
Janita, Emalia Febriani, Endar Novrizal Martha , Respati, dll. Terima kasih

sudah bersedia menjadi tempat berbagi suka dan duka, juga terima kasih atas
segala dukungan dan bantuan yang telah kalian berikan.
14. Seluruh Karyawan/ti Pengadilan Tinggi Tanjungkarang. Terima ksaih atas
doa-doa nya, dukungan dan semangat yang telah diberikan.
15. Teman-teman Akuntansi angkatan 2007 yang tidak dapat disebutkan satu
persatu. Terima kasih atas kebersamaan yang telah kita jalani sejak awal
kuliah. Terima kasih atas semua bantuan dan kerjasama selama ini. Kalian
adalah teman-teman seperjuangan yang begitu hebat.
16. Semua pihak yang sudah terlibat atau melibatkan dirinya dalam membantu
proses pengerjaan skripsi ini, dan orang-orang yang terlewat disebutkan tetapi
sebetulnya memiliki arti yang begitu penting, penulis mengucapkan terima
kasih.

Akhir kata, Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan,
akan tetapi sedikit harapan semoga skripsi yang sederhana ini dapat berguna dan
bermanfaat bagi kita semua. Amin.

Wasalamualaikum Wr. Wb.
Bandar Lampung, 27 Mei 2013
Penulis

Farenza Medha

BAB I
PENDAHULUAN

A. Latar Belakang
Para ekonom telah lama berbicara mengenai modal (capital), khususnya modal
ekonomi atau finansial (financial capital). Modal finansial adalah sejumlah uang
yang dapat dipergunakan untuk membeli fasilitas dan alat-alat produksi saat ini
(misalnya pabrik, mesin, peralatan kantor, kendaraan) atau sejumlah uang yang
dihimpun atau ditabung untuk investasi dimasa depan. Konsep modal seperti ini
mudah dipahami baik oleh seorang awam sekalipun, karena membelanjakan atau
menginvestasikan uang merupakan bagian dari kehidupan sehari-hari manusia dan
melibatkan pemikiran serta indikator-indikator yang jelas. Pemenuhan modal
tersebut dapat berasal dari dana internal atapun eksternal. Sumber modal internal
merupakan sumber modal yang dibentuk atau dihasilkan sendiri oleh perusahaan,
misalnya modal yang berasal dari keuntungan yang tidak dibagikan atau laba yang
ditahan dalam perusahaan. Sedangkan modal eksternal berasal dari tambahan
penyertaan modal pemilik atau emisi saham baru, penjualan obligasi maupun
kredit dari bank.

Suatu hal yang lumrah dijumpai dalam praktik bisnis, bahwa setiap badan usaha
atau perusahaan mengalami berbagai masalah yang menyangkut kondisi
keuangan.

Bagi sementara perusahaan yang bertepatan sedang dalam keadaan kekurangan
modal atau membutuhkan dana, sudah barang tentu demi menjaga eksistensi dan
kontinuitas bisnisnya, akan berusaha mencari dana atau modal sejumlah yang
diperlukan perusahaan tersebut.

Dalam rangka peningkatan efisiensi, pengelolaan modal sangat memegang
peranan penting untuk memperoleh pendapatan hasil operasinya. Pada dasarnya
jumlah modal dari suatu periode ke periode selalu berubah sehingga perlu
pengelolaan yang profesional.Adanya modal yang cukup sangat penting untuk
beroperasi seekonomis mungkin atau digunakan secara efektif. Oleh karena itu
pihak manajemen harus pandai mengelola modal tersebut sehingga tingkat
perputarannya cepat dan pada akhirnya dapat meningkatkan laba. Efisiensi
penggunaan dana berarti bahwa berapa pun dana yang ditanamkan dalam aktiva
harus dapat digunakan seefesiensi mungkin untuk menghasilkan tingkat
keuntungan investasi yang maksimal.

Opler dan Titman (2000) dalam Sulistyowati (2008) secara eksplisit menyatakan
bahwa keputusan pendanaan berubah sepanjang waktu. Artinya, keputusan
pendanaan berubah sesuai dengan perubahan kondisi keuangan perusahaan.
Dengan demikian, keputusan struktur modal di masa lalu sangat berperan penting
dalam menentukan keputusan struktur modal saat ini. Pernyataan tersebut
didukung oleh beberapa penelitian empiris seperti yang dilakukan oleh Masulis
dan Korwar (1986) yang menemukan bukti bahwa jika harga saham perusahaan
terlalu tinggi maka perusahaan akan menurunkan harga saham dengan cara
menerbitkan saham,

sehingga pendanaan yang berasal dari hutang akan turun dengan adanya
penambahan dana dari penerbitan saham.

Weston dan Brigham (1985:174) mengartikan bahwa struktur keuangan
merupakan cara aktiva - aktiva perusahaan dibelanjai / dibiayai, hal ini seluruhnya
merupakan bagian kanan neraca, sedangkan struktur keuangan merupakan
pembiayaan pembelanjaan permanen perusahaan, yang terutama berupa hutang
jangka panjang, saham preferen/ prioritas dan modal saham biasa, tetapi tidak
semua masuk kredit jangka pendek. Jadi struktur modal dalam suatu perusahaan
adalah hanya sebagian dari struktur keuangannya.

Beberapa faktor yang dapat mempengaruhi keputusan sehubungan dengan
struktur modal sebuah perusahaan. Faktor tersebut adalah pertama, resiko bisnis
perusahaan apabila menggunakan hutang. Tingkat hutang yang relatif tinggi akan
menimbulkan biaya tetap berupa beban bunga, sehingga akan meningkatkan
resiko bisnis perusahaan. Kedua, pajak perusahaan dimana alasan utama untuk
menggunakan hutang adalah karena biaya bunga dapat mengurangi perhitungan
pajak (deductible) sehingga menurunkan biaya pajak yang sesungguhnya. Ketiga ,
fleksibelitas keuangan atau kemampuan untuk menambah modal. Modal yang
mantap diperlukan untuk kesetabilan kegiatan oprasi perusahaan.Dengan adanya
perencanaan yang matang dalam menentukan struktur modal yang diharapkan
perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan dan lebih siap dalam
menghadapi persaingan bisnis.

Struktur modal merupakan masalah yang penting bagi perusahaan karena baik
buruknya struktur modal akan mempunyai efek langsung terhadap posisi finansial
perusahaan yang pada akhirnya akan mempengaruhi nilai perusahaan. Kesalahan
dalam menentukan struktur modal akan mempunyai dampak yang luas terutama
apabila perusahaan terlalu besar dalam menggunakan hutang, maka beban tetap
yang harus ditanggung perusahaan semakin besar pula. Hal itu juga berarti akan
meningkatkan risiko finansial, yaitu risiko saat perusahaan tidak dapat membayar
beban bunga atau angsuran-angsuran hutangnya. Struktur yang optimal yaitu
struktur modal yang dapat meminimumkan biaya modal rata-rata dan
memaksimumkan nilai perusahaan (Riyanto, 1990:226).

Kondisi perekonomian dunia yang berkembang secara cepat, menuntut dunia
usaha untuk mengikuti perkembangan yang ada. Bagi perusahaan go public
indikator kinerja yang dihasilkan harus melalui proses penilaian yang objektif
sehingga secara efektif bisa memberikan gambaran tentang perkembangan
perusahaan yang bersangkutan. Angka-angka kinerja tersebut merupakan
informasi yang dipakai investor untuk menentukan keputusan membeli atau
melakukan transaksi saham atas perusahaan yang bersangkutan.

Untuk mengatasi berbagai permasalahan yang timbul dalam pengukuran kinerja
keuangan berdasarkan data akuntansi, maka dapat digunakan pengukuran kinerja
keuangan berdasarkan nilai (value based). Pengukuran tersebut dapat dijadikan
dasar bagi manajemen perusahaan dalam pengelolaan modalnya dan rencana
pembiayaannya. Pengukuran terhadap kondisi keuangan suatu perusahaan akan
memberikan gambaran mengenai performa atau kinerja keuangan perusahaan

tersebut, sehingga manajer dapat menentukan struktur modal perusahaan. Melalui
pengukuran kinerja tersebut manajemen dapat membandingkan struktur modal
perusahaan mereka dengan struktur modal perusahaan pada industri yang sama.

Kebijakan mengenai stuktur modal melibatkan trade off antara resiko dan
pengembalian.Penambahan hutang memperbesar risiko perusahaan tetapi
sekaligus juga memperbesar tingkat pengembalian yang diharapkan. (bringham&
Houston, 2001). Risiko yang makin tinggi akibat meningkatnya hutang cenderung
menurunkan harga saham, tetapi meningkatnya tingkat pengembalian yang
diharapkan akan mengoptimalkan keseimbangan antara risiko dan pengembalian
sehingga memaksimalkan harga saham yang disebut dengan struktur modal
optimal (Bringham & Houston,2001).

Menurut teori struktur modal bahwa struktur modal menggambarkan target
komposisi hutang dan ekuitas dalam jangka panjang pada suatu perusahaan.
Berkaitan dengan target stuktur modal ini ada dua hal yang perlu diperhatikan.
Pertama, perubahan komposisi struktur modal mempengaruhi nilai perusahaan
melalui peningkatan atau penurunan nilai pasar sekuritas perusahaan. Kedua,
manajemen struktur modal harus memperhatikan faktor-faktor yang menentukan
kombinasi optimal antar hutang dan ekuitas sehingga nilai perusahaan dapat
dimaksimalkan. Tetapi permasalahannya tidak sampai disitu, karena tersedianya
instrumen pembiayaan di pasar modal tidak dapat menyelesaikan tarik menarik
antara hutang-saham karena konsekuensi - konsekuensi masing-masing instrumen
ini (Paramu, 2006).

Literatur - literatur manajemen keuangan cenderung menghubungkan optimalisasi
struktur modal dengan nilai perusahaan yang ditunjukkan oleh peningkatan harga
saham. Struktur modal dapat juga dihubungkan dengan kemampuan perusahaan
dalam menghasilkan laba (profitabilitas). Teori struktur modal menjelaskan
bahwa
kebijakan pendanaan dalam menentukan target struktur modal optimal bertujuan
untuk mengoptimalkan nilai perusahaan.Keown et.al (2000) menjelaskan bahwa
nilai akhir saham biasa sebagian tergantung tingkat pengembalian yang
diharapkan pemegang saham (investor) dalam wujud dividen tunai. Jika biaya
modal dapat diminimumkan maka arus dividen sebagai bagian laba yang
dihasilkan perusahaan dapat dimaksimumkan. Hal ini akan memaksimumkan juga
harga saham perusahaan di bursa.

Teori Pecking Order mengatakan bahwa perusahaan cenderung lebih memilih
pendanaan yang berasal dari internal daripada eksternal. Perusahaan dengan
profitabilitas yang tinggi tentu memiliki dana internal yang lebih banyak dari pada
perusahaan dengan profitabilitas rendah. Perusahaan dengan tingkat pengembalian
yang tinggi investasi menggunakan hutang yang relative kecil (Bringham &
Houston, 2001). Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan untuk
membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan dengan dana yang dihasilkan
secara internal. Hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap
struktur modal perusahaan. Semakin tinggi keuntungan yang diperoleh berarti
semakin rendah hutang.

Fachrudin (2005) dalam penelitian tentang penentuan komposisi struktur modal
pada PT. Semen Gresik (Persero) Tbk. Menunjukkan nilai perkembangan yang

tidak cukup baik. Jenis penelitian ini adalah kualitatif, dengan menggunakan
pendekatan studi kasus. Dari analisis struktur modal diketahui bahwa dari tahun
2001 sampai 2003 struktur modal perusahaan mengalami perubahan komposisi.

Hasil analisis menunjukkan komposisi struktur modal optimal pada tahun 2001
dengan 57,13% hutang jangka panjang dan 42,87% modal sendiri sehingga
penggunaan modal sendiri yang terus meningkat justru mengakibatkan penurunan
pada nilai perusahaan, hal ini menunjukkan bahwa struktur modal PT. Semen
Gresik (Persero) Tbk. selama periode tersebut tidak optimal dikarenakan
mengakibatkan turunnya nilai perusahaan. Hal ini dapat diketahui karena besarnya
penggunaan modal sendiri dalam komposisi struktur modal.

Eli (2008) membuktikan secara parsial bahwa struktur modal berpengaruh secara
negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan Sehingga memberikan pengaruh
yang negatif terhadap nilai perusahaan. Secara simultan membuktikan bahwa
struktur modal dan pertumbuhan perusahaan berpengaruh secara negatif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan.

Pertambangan adalah rangkaian kegiatan dalam rangka upaya pencarian,
penambangan (penggalian), pengolahan, pemanfaatan dan penjualan bahan galian
(mineral, batubara, panas bumi, migas) . Sektor pertambangan, khususnya
pertambangan umum, menjadi isu yang menarik khususnya setelah Orde Baru
mulai mengusahakan sektor ini secara gencar. Pada awal Orde Baru,

pemerintahan saat itu memerlukan dana yang besar untuk kegiatan pembangunan,
di satu sisi tabungan pemerintah relatif kecil, sehingga untuk mengatasi
permasalahan tersebut

pemerintah mengundang investor-investor asing untuk membuka kesempatan
berusaha seluas-luasnya di Indonesia. Pertambangan mempunyai beberapa
karakteristik, yaitu (tidak dapat diperbarui), mempunyai risiko relatif lebih tinggi,
dan pengusahaannya mempunyai dampak lingkungan baik fisik maupun sosial
yang relatif lebih tinggi dibandingkan pengusahaan komoditi lain pada umumnya.
Karena sifatnya yang tidak dapat diperbarui tersebut pengusaha pertambangan
selalu mencari (cadangan terbukti) baru. Cadangan terbukti berkurang dengan
produksi dan bertambah dengan adanya penemuan.

Ada beberapa macam risiko di bidang pertambangan yaitu (eksplorasi) yang
berhubungan dengan ketidakpastian penemuan cadangan (produksi), risiko
teknologi yang berhubungan dengan ketidakpastian biaya, risiko pasar yang
berhubungan dengan perubahan harga, dan risiko kebijakan pemerintah yang
berhubungan dengan perubahan pajak dan harga domestik. Risiko-risiko tersebut
berhubungan dengan besaran-besaran yang mempengaruhi keuntungan usaha
yaitu produksi, harga, biaya dan pajak. Usaha yang mempunyai risiko lebih tinggi
menuntut pengembalian keuntungan (Rate of Return) yang lebih tinggi.

Berdasarkan uraian diatas, maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian
dengan judul “Analisis Pengaruh Capital Structure Terhadap Performa
Keuangan dan Nilai Perusahaan Yang Listing di BEI”

B. Permasalahan
Berdasarkan uraian tersebut maka permasalah yang akan dibahas dalam penlitian
ini adalah :

a. Apakah capital structure berpengaruh terhadap performa keuangan?
b. Apakah capital structure berpengaruh terhadap nilai perusahaan?

C. Tujuan Penelitian
Adapun tujuan peneliti dalam melakukan penelitian ini adalah sebagai berikut:
a. Untuk menguji pengaruh capital structure terhadap peforma keuangan pada
perusahaan pertambangan di Bursa Efek Indonesia.
b. Untuk mengaju pengaruh capital structure terhadap nilai perusahaan pada
perusahaan pertambangan di Bursa Efek Indonesia.

D. Manfaat Penelitian
Adapun manfaat yang diharapkan dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
a. Manfaat teoritis, dapat memperkaya konsep atau teori yang mendorong
perkembangan ilmu pengetahuan khususnya yang terkait dengan pengaruh
capital structure terhadap kinerja perusahaan.
b. Manfaat praktis, dapat memberikan masukan bagi para akuntan untuk
dapat bisa mengidentifikasi, mengukur, serta mengungkapkan pengaruh
capital structure terhadap nilai perusahaan.

BAB II
LANDASAN TEORI

2.1 Capital Structure
Setiap perusahaan membutuhkan dana untuk membiayai operasi perusahaan yang
bisa dipenuhi dari pemilik modal sendiri maupun dari pihak lain berupa hutang.
Dana tersebut mempunyai biaya modal yang harus ditanggung oleh perusahaan.
Struktur modal akan menentukan biaya modal. Biaya modal adalah balas jasa
yang harus dibayarkan oleh perusahaan kepada masing-masing pihak yang
menanamkan dananya dalam perusahaan. Penambahan hutang akan memperbesar
risiko perusahaan tetapi sekaligus juga memperbesar expected return. Risiko yang
makin tinggi akibat membesarnya hutang cenderung menurunkan harga saham,
tetapi meningkatkan expected return akan menaikan harga saham tersebut.
Struktur modal yang optimal merupakan struktur modal yang mengoptimalkan
kesimbangan antara risiko dan return sehingga dapat memaksimumkan nilai
perusahaan dan implikasinya akan meningkatkan harga saham (Brigham dan
Houston, 2001).

Modal merupakan salah satu elemen terpenting dalam peningkatan pelaksanaan
kegiatan perusahaan disamping sumber daya manusia, mesin, material dan
metode. Oleh karenanya perusahaan wajib melakukan perencanaan yang

berkenaan dengan modal, baik menambah maupun mengurangi modal sendiri.
Pemenuhan kebutuhan

modal perusahaan dapat berasal dari dalam (internal) dan dari luar perusahaan
(eksternal). Modal internal berasal dari laba ditahan dan modal eksternal berasal
dari pemilik peserta yang merupakan komponen modal sendiri dan kreditur yang
merupakan utang bagi perusahaan (weston dan copeland, 1997). Struktur modal
perusahaan merupakan komposisi dana jangka panjang yang berbeda dari segi
jenis maupun biayanya. Alasan perusahaan memerlukan lebih dari satu jenis dana
adalah karena kombinasi resiko atau sifat biaya modal yang berbeda akan
menghasilkan biaya modal rata-rata yang lebih rendah daripada menggantungkan
diri sepenuhnya pada satu sumber saja.

Capital structure merupakan kombinasi dari hutang jangka panjang dan modal
yang dipertahankan oleh perusahaan dimana struktur modal tersebut secara
signifikan dapat mempengaruhi nilai perusahaan melalui tingkat pengembalian
dan risiko yang dimilikinya, Gitman (2003). Modal (pembelanjaan dari luar
perusahaan) dikelompokkan dalam dua jenis, yakni: hutang dan ekuitas (modal
sendiri). Keunggulan pemenuhan kebutuhan dana dengan menggunakan hutang
adalah :
1. Bunga yang dibayarkan dapat dipotong untuk tujuan pajak, sehingga
menurunkan biaya efektif dari hutang.
2. Pemegang hutang (debtholder) mendapat pengembalian yang tetap,
sehingga pemegang saham (stockholder) tidak perlu mengambil bagian
laba mereka ketika perusahaan dalam kondisi prima.

3. Kreditur tidak memiliki hak suara sehingga pemegang saham dapat
mengendalikan perusahaan dengan penyertaan dana yang kecil.

Meskipun demikian, hutang juga mempunyai kelemahan, yaitu:
1.

Hutang biasanya berjangka waktu tertentu untuk dilunasi tepat waktu.

2.

Rasio hutang yang tinggi akan meningkatkan risiko yang selanjutnya akan
meningkatkan biaya modal.

3.

Bila perusahaan dalam kondisi sulit dan labanya tidak dapat memenuhi
beban bunga maka tidak tertutup kemungkinan dilakukan tindakan
likuidasi.

Bauran hutang dan ekuitas untuk pendanaan perusahaan merupakan bahasan
utama dari keputusan struktur modal (capital structure decision). Bauran modal
yang efisien dapat menekan biaya modal (cost of capital), yang dapat
meningkatkan kembalian ekonomi neto dan meningkatkan nilai perusahaan.
Perusahaan yang hanya menggunakan ekuitas disebut “unlevered firm”,
sedangkan yang menggunakan bauran ekuitas dan berbagai macam hutang disebut
“leveredfirm”. (Brigham and Gapenski, 1997).
Ada beberapa faktor yang dapat mempengaruhi Struktur Modal antara lain :
1. Struktur Aktiva (Tangibility)
Kebanyakan perusahaan industri yang sebagian besar modalnya tertanam dalam
aktiva tetap , akan mengutamakan pemenuhan modalnya dari modal yang
permanent yaitu modal sendiri, sedangkan hutang bersifat pelengkap. Perusahaan
yang semakin besar aktivanya terdiri dari aktiva lancer akan cenderung

mengutamakan pemenuhan kebutuhan dana dengan utang. Hal ini menunjukkan
adanya pengaruh struktur aktiva terhadap struktur modal suatu perusahaan.
2. Growth Opportunity
Yaitu kesempatan perusahaan untuk melakukan investasi pada hal-hal yang
menguntungkan.Teori Agency menggambarkan hubungan yang negative antara
Growth Opprtunity dan leverage. Perusahaan dengan tingkat leverage yang tinggi
cenderung akan melewatkan kesempatan dalam berinvestasi pada kesempatan
investasi yang menguntungkan.
3. Ukuran Perusahaan (Firm Size)
Ukuran perusahaan adalah besarnya ukuran perusahaan yang dilihat dari
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan pendapatan perusahaan yang berasal
dari nilai penjualan (Taswan, 2003). Perusahaan besar cenderung akan melakukan
diversifikasi usaha lebih banyak dari pada perusahaan kecil. Oleh karena itu
kemungkinan kegagalan dalam menjalankan usaha atau kebangkrutan akan lebih
kecil. Ukuran perusahaan sering dijadikan indikator bagi kemungkinan terjadinya
kebangkrutan bagi suatu perusahaan, dimana perusahaan dalam ukuran lebih besar
dipandang lebih mampu menghadapi krisis dalam menjalankan usahanya.
4. Profitabilitas
Teori Pecking Order mengatakan bahwa perusahaan cenderung lebih memilih
pendanaan yang berasal dari internal daripada eksternal. Perusahaan dengan
profitabilitas yang tinggi tentu memiliki dana internal yang lebih banyak dari pada
perusahaan dengan profitabilitas rendah. Perusahaan dengan tingkat pengembalian

yang tinggi investasi menggunakan utang yang relative kecil (Bringham &
Houston, 2001).Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan untuk
membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan dengan dana yang dihasilkan
secara internal. Hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap
struktur modal perusahaan. Semakin tinggi keuntungan yang diperoleh berarti
semakin rendah utang.
5. Risiko Bisnis
Risiko Bisnis akan mempersulit perusahaan dalam melaksanakan pendanaan
eksternal, sehingga secara teori akan berpengaruh negative terhadap leverage
perusahaan. Resiko bisnis merupakan ketidakpastian yang dihadapi oleh
perusahaan didalam melakukan aktivitas usahanya dimana ketidakpastian ini
berkaitan dengan kemampuan perusahaan dalam menutup biaya oprasionalnya.
Terdapat dua faktor yang mempengaruhi resiko bisnis yaitu stabilitas pendapatan
dan stabilitas biaya (Gitman, 2003).
2.2 Performa Keuangan
Citra perusahaan dapat dilihat dari performa keuangannya. Kinerja keuangan
suatu perusahaan dapat dianalisa melalui laporan keuangan perusahaan yang
bersangkutan. Hal ini sangat berguna bagi manajemen perusahaan itu sendiri
untuk
mengambil keputusan secara tepat, merencananakan dan mengendalikan
perusahaan secara efisien dalam rangka memaksimalkan nilai perusahaan.
Kinerja keuangan adalah prestasi kerja dibidang keuangan yang telah dicapai
perusahaan dan tertuang dalam laporan keuangan perusahaan tersebut. Penilaian

kinerja suatu perusahaan dapat digunakan sebagai alat untuk melakukan analisis
yang tergantung dari sudut pandang pemilik, kreditur dan manajer. Jika dilihat
dari

sudut pandang pemilik, maka kinerja perusahaan dinilai dari segi kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan laba bagi pemegang saham. Jika dari sudut
pandang kreditur, kineja keuangan dinilai dari segi efisiensi dan efektivitas
perusahaan.

Pengukuran kinerja merupakan analisis data serta pengendalian bagi perusahaan.
Pengukuran kinerja digunakan perusahaan untuk melakukan perbaikan diatas
kegiatan operasionalnya agar dapat bersaing dengan perusahaan lain. Bagi
investor informasi mengenai kinerja perusahaan dapat digunakan untuk melihat
apakah mereka akan mempertahankan investasi mereka di perusahaan tersebut
atau mencari alternatif lain. Selain itu pengukuran juga dilakukan untuk
memperlihatkan kepada penanam modal maupun pelanggan atau masyarakat
secara umum bahwa perusahaan memiliki kreditibilitas yang baik
(Munawir,1995).
2.3 Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan, yang sering
dikaitkan dengan harga saham. Harga saham yang tinggi membuat nilai
perusahaan juga tinggi. Nilai perusahaan lazim diindikasikan dengan price to
book value. Price to book value yang tinggi akan membuat pasar percaya atas
prospek perusahaan kedepan. Hal itu juga yang menjadi keinginan para pemilik

perusahaan, sebab nilai perusahaan yang tinggi mengindikasikan kemakmuran
pemegang saham juga tinggi (Soliha dan Taswan, 2002).

Nilai perusahaan dalam beberapa literatur disebut juga dengan istilah Market to
Book Ratio yaitu perbandingan harga pasar perlembar saham dengan nilai buku

ekuitas perlembar saham saham. Nilai perusahaan ditentukan oleh tingkat
profitabilitas dan tingkat pertumbuhan persusahaan tersebut. Tingkat profitabilitas
dan tingkat pertumbuhan dipengaruhi oleh strategi pasar produk dan pasar
pendanaan (modal). Strategi pasar pendanaan diterapkan melalui kebijakan
pendanaan dan deviden (Palepu et al, 1996). Kebijakan pendanaan yang baik akan
meningkatkan nilai perusahaan. Nilai perusahaan juga dapat menggambarkan
kemampuan manajemen perusahaan dalam menentukan target struktur modal
(aktivitas pendanaan), kemampuan manajemen investasi dalam efektivitas
penggunaan aktiva (aktivitas investasi) dan kemampuan manajemen oprasi dalam
mengefisiensikan proses produksi dan distribusi (aktivitas oprasi) perusahaan.
Semakin efisiensi aktivitas oprasi, maka profitabilitas semakin tinggi sehingga
nilai perusahaan menjadi semakin baik. Semakin efektif penggunaan aktiva
perusahaan, maka semakin tinggi tingkat produktivitas aktiva, sehingga nilai
perusahaan menjadi semaikin baik, dengan demikian, nilai perusahaan adalah
cerminan dari produktivitas aktiva dan kinerja keuangan yang berasal dari hasil
aktivitas pendanaan, aktivitas investasi dan aktivitas operasi perusahaan.

2.4 Tinjauan Penelitian Terdahulu

Bukti penelitian empiris yang telah dilakukan oleh beberapa peneliti tentang
pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan, Sugihen (2003) meneliti
dengan judul pengaruh struktur modal terhadap produktivitas aktiva dan kinerja
keuangan serta nilai perusahaan industri manufaktur terbuka Indonesia .
Perusahaan yang menjadi populasi adalah seluruh perusahaan manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Jakarta dari tahun 1995 sampai dengan tahun 2000.
Sampel dipilih

dengan menggunakan kriteria penentuan sampel, jumlah sampel dalam
penelitiannya adalah 98 perusahaan. variabel dependennya terdiri dari
produktivitas
aktiva yang diukur dengan menggunakan salles to asset ratio (SAR), nilai
perusahaan yang diukur dengan menggunakan market to book ratio (MVE) dan
market to book ratio (MBR), kinerja keuangan diukur dengan menggunakan
return on asset (ROA) dan basic earning power (BEP), sedangkan variable
independennya terdiri dari struktur modal di ukur dengan menggunakan equity to
asset ratio (EAR) dan debt to asset ratio (DAR)., aktivitas investasi diukur
dengan menggunakan account receiveivable turnover (ART) dan inventory
turnover (ITO) dan fixed asset turnover (FAT), aktivitas oprasi diukur dengan
menggunakan gross profit margin (GPM) dan oprating profit margin (OPM) dan
net profit margin (NPM), untuk melihat pola hubungan yang mengungkapkan
pengaruh langsung dan tidak langsung antara variabel independen terhadap

dependen . Pemodelannya dilakukan dengan Structural Equqtion Model (SEM)
terdiri dari model pengukuran dan model structural.

Proses analisis jalur dalam penelitiannya menggunakan program aplikasi AMOS
versi 4,01. Hasilnya menunjukan bahwa struktur moadal secara langsung tidak
berpengaruh positif terhadap aktivitas investasi, struktur modal secara langsung
berpengaruh positif terhadap aktivitas operasi, struktur modal secara tidak
langsung tidak langsung berpengaruh positif tidak signifikan terhadap variabel
produktivitas aktiva melalui aktivitas investasi , struktur modal secara tidak
langsung berpengaruh positif tidak signifikan terhadap variabel kinerja keuangan
melalui aktivitas oprasi, produktivitas aktiva secara langsung berpengaruh positif
dan

signifikan terhadap nilai perusahaan, kinerja keuangan secara langsung
berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, struktur modal
berpengaruh tidak langsung negatif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini
berlawanan dengan prediksi trade off.

Sembiring (2008) meneliti pengaruh ukuran perusahaan dan kebijakan pendanaan
terhadap kinerja keuangan pada perusahaan bisnis properti di Bursa Efek Jakarta.
Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan properti yang terdaftar di
Bursa Efek jakarta dengan periode penelitian tahun 2002 sampai dengan tahun
2006, berjumlah 39 perusahaan. Sampel dipilih dengan metode purposive
sampling berjumlah 12 perusahaan. Teknik pengujian data dengan menggunakan
regresi linier sederhana untuk menguji secara parsial dan regresi linier berganda
untuk menguji secara simultan, dengan tingkat signifikansi alpha 5%. Hasil

penelitian ini membuktikan secara parsial bahwa ukuran perusahaan berpengaruh
positif secara signifikan terhadap net profit margin (NPM) dan earning per share
(EPS) sebagai indikator kinerja keuangan. Sedangkan kebijakan pendanaan yang
diukur dengan long term debt to equty berpengaruh negatif secara tidak signifikan
terhadap NPM dan EPS sebagai indikator kinerja keuangan. Secara simultan
membuktikan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif, sementara kebijakan
pendanaan berpengaruh negatif secara signifikan terhadap NPM, sedangkan
terhadap EPS, ukuran perusahaan dan kebijakan pendanaan berpengaruh positif
secara tidak signifikan.

Safitri (2010) melakukan penelitian dengan 13 perusahaan yang menjadi sampel
penelitian. Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan analisis regresi

linier sederhana yang diperluas dengan pathanalysis. Sebelum dilakukan uji
hipotesis terlebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik berupa uji normalitas dan uji
autokorelasi. Hasil penelitian menunjukan bahwa pertumbuhan perusahaan
berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham perusahaan. Pertumbuhan
perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan struktur modal dan
kebijakan struktur modal berpengaruh positif terhadap harga saham perusahaan.
Kebijakan struktur modal terbukti mempengaruhi hubungan langsung antara
pertumbuhan perusahaan dan harga saham, namun kebijakan struktur modal
bertindak sebagai variabel intervening sebagian

2.5 Pengembangan Hipotesis
2.5.1 Capital Structure Terhadap Performa Keuangan
Trade off theory memprediksi ada pengaruh positif antara struktur modal dengan
tingkat pofitabilitas perusahaan dengan asumsi keuntungan pajak marginal lebih
besar dari biaya tekanan finansial marginal dan biaya keagenan marginal.
Pengurangan bunga hutang pada perhitungan penghasilan kena pajak akan
memperkecil proporsi beban pajak, sehingga laba bersih (net income) setelah
pajak menjadi lebih besar, atau tingkat tingkat profitabilitas semakin tinggi.
Peningkatan rasio hutang pada struktur modal akan meningkatkan profitabilitas
sampai batas keuntungan pajak marginal diserap habis oleh biaya tekanan
finansial marginal dan biaya keagenan marginal. Meskipun belum ada
karakteristik tertentu untuk titik optimum penggunaan hutang dari struktur modal
perusahaan, namun berdasarkan penelitian Sugihen (2008) titik optimum struktur
modal berkisar antara 0.3 sampai

0.4. dengan demikian penelitian ini menggunakan panduan angka tersebut untuk
titik optimum penggunaan hutang dari struktur modal.
Menurut pendekatan laba bersih (net income) semakin besar penggunaan hutang
menyebabkan biaya modal rata-rata tertimbang menjadi semakin kecil, sehingga
akan meningkatkan laba bersih perusahaan. Dalam keadaan terdapat pajak, MM
berpendapat keputusan pendanaan menjadi relevan karena bunga yang dibayarkan
dapat mengurangi penghasilan kena pajak jadi pertambahan hutang pada struktur
modal akan menaikan nilai perusahaan sebesar pengurangan pajak tersebut, jadi

semakin tinggi rasio hutang semakin rendah beban pajak, sehingga laba bersih
menjadi semakin besar, dengan demikian tingkat profitabilitas (kinerja keuangan)
semakin tinggi. Dengan demikian capital structure mempunyai pengaruh positif
terhadap performa keuangan.

Prediksi pengaruh positif antara struktur modal dengan tingkat profitabilitas
(kinerja keuangan) perusahaan dari trade off theory, secara tersirat sejalan dengan
prediksi teori informasi asimetri yang dikaitkan dengan hipotesis signaling.
Asimetri Informasi menyatakan bahwa manajemen perusahaan memiliki
informasi yang lebih banyak mengenai keadaan perusahaan dibanding investor di
pasar modal. Maka setiap kebijakan dan tindakan yang diambil oleh manajemen
dapat sinyalir sebagai signal yang dilempar kepada pasar. Signalling menurut
Brigham dan Houston (2001) merupakan suatu tindakan yang diambil manajemen
perusahaan yang memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen

memandang prospek perusahaan. Perusahaan dengan prospek yang
menguntungkan akan mencoba menghindari penjualan saham dan mengusahakan
setiap modal baru yang diperlukan dengan cara-cara lain, termasuk menggunakan
hutang di luar sasaran struktur modal yang normal. Teori informasi asimetris
menjelaskan bahwa,
meningkatnya rasio hutang pada struktur modal (laverage) perusahaan yang
profitable merupakan signal dari kualitas manajemen finansial, dengan demikian,
teori ini menyiratkan pengaruh positif antara laverage dengan profitabilitas (Harris
dan Raviv, 1990).

Dalam penelitian ini pengukuran capital struktur menggunakan proksi debt to
equty ratio (DER) yaitu perbandingan antara total hutang dan total ekuitas yang
dimiliki perusahaan. Secara logika, nilai rasio ini seharusnya seminimal mungkin
dengan argumentasi bahwa perusahaan-perusahaan tentu akan menghindari
hutang dan mengutamakan ekuitas perusahaan sebagai sumber pendanaan.
Sedangkan performa keuangan diukur dengan proksi return on asset (ROA),
dimana nilai ROA memiliki implikasi seberapa baik perusahaan bisa
menghasilkan laba bersih dari aset-aset yang dimilikinya. Ini berarti rasio ini
mengukur tingkat efektivitas penggunaan aset-aset perusahaan untuk
menghasilkan laba bersih. Secara umum semakin besar rasio ini maka akan
semakin baik untuk profitabilitas perusahaan.
Jadi hipotesis yang diambil adalah :
H1 = capital structure berpengaruh positif terhadap performa keuangan.
2.5.2 Capital Structure Terhadap Nilai Perusahaan

Teori struktur modal berkenaan dengan bagaimana modal dialokasikan dalam
aktivitas investasi aktiva riil perusahaan, dengan cara menentukan struktur modal
antara modal utang dan modal sendiri. Keputusan pendanaan oleh manajemen
akan berpengaruh pada penilaian perusahaan yang terefleksi di harga saham.
(Harmono, 2009).

Nilai perusahaan ditentukan oleh tingkat profitabilitas dan tingkat pertumbuhan
persusahaan tersebut. Tingkat profitabilitas dan tingkat pertumbuhan dipengaruhi
oleh strategi pasar produk dan pasar pendanaan (modal). Strategi pasar pendanaan
diterapkan melalui kebijakan pendanaan dan deviden (Palepu et al, 1996).

Risiko yang makin tinggi akibat membesarnya utang cenderung menurunkan
harga saham, tetapi meningkatkan expected return akan menaikan harga saham
tersebut. Struktur modal yang optimal merupakan struktur modal yang
mengoptimalkan kesimbangan antara risiko dan return sehingga dapat
memaksimumkan nilai perusahaan dan implikasinya akan meningkatkan harga
saham (Brigham dan Houston, 2001).

Dalam penelitian ini pengukuran nilai perusahaan menggunakan proksi market to
book ratio (MBR), yaitu perbandingan harga pasar perlembar saham dengan nilai
buku ekuitas perlembar saham saham. Secara umum semakin besar rasio ini maka
akan semakin baik untuk nilai perusahaan.
Jadi hipotesis yang diambil adalah :
H2= Capital structure berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

BAB III
METODE PENELITIAN

3.1 Metode Pengumpulan Data
3.1. Sumber data penelitian
Perusahaan yang menjadi sample pada penelitian ini adalah perusahaan
pertambangan yang listing di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2007 sampai
dengan tahun 2011 yang memiliki laporan keuangan yang lengkap dan
dipublikasikan dalam Indonesian Capital Market Directory (ICMD).
3.2 Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang listing di Bursa
Efek Indonesia yang masuk dalam kategori perusahaan pertambangan. Jumlah
sampel dalam penelitian ini sebanyak 25 perusahaan. Penentuan sampel pada
penelitian ini didasarkan pada metode nonprobability sampling tepatnya metode
purposive sampling, dimana perusahaan dipilih berdasarkan kriteria tertentu.
Adapun kriteria yang digunakan untuk memilih sampel adalah sebagai berikut :
- Perusahaan yang tergabung dalam saham perusahaan kategori pertambangan
dari tahun 2007 sampai dengan tahun 2011.
-

Perusahaan sampel mempunyai laporan keuangan yang berakhir 31 Desember
dan secara konsisten mempublikasikan annual report secara konsisten.

Data diperoleh dengan mengakses website www.idx.co.id dan Indonesian capital
market directory (ICMD).
3.3 Model Penelitian
Berdasarkan uraian-uraian yang telah dikemukakan pada bab-bab sebelumnya
sebagai dasar yang digunakan untuk merumuskan hipotesis berikut ini
digambarkan model penelitian yang tersaji dalam gambar dibawah ini.
Gambar 1. Model Penelitian
Performa keuangan
(Y1)

Capital structure
(X)

Nilai perusahaan
(Y2)

Sumber : Lampiran 1
3.4 Oprasional Variabel Penelitian
3.4.1. Variabel Dependen (Y)
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan, yang sering
dikaitkan dengan harga saham. Nilai perusahaan merupakan variabel dependen
dalam penelitian ini yang diukur dengan Market to Book Ratio (MBR). Rasio ini
dipilih sebagai proxi karena didalam harga saham yang terjadi dibursa dianggap

sudah mengandung penilaian dan harapan dari para investor terhadap nilai
perusahaan saat ini dan dimasa depan cara menghitung rasio ini adalah sebagai
berikut (Brealey, Myers 1991)

Performa Keuangan adalah prestasi kerja dibidang keuangan yang telah dicapai
perusahaan dan tertuang dalam laporan keuangan perusahaan. Performa keuangan
dapat diukur dengan retuen on assets (ROA). ROA dipilih sebagai proxi karena
rasio tersebut berfungsi untuk mengukur efektivitas perusahaan didalam
menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Rasio
ini merupakan rasio yang terpenting diantara rasio profitabilitas yang ada. ROA
kadang-kadang disebut juga Return