Jurnal Administrasi Bisnis JAB|Vol. 29 No. 1 Desember 2015| administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id
16
b.
Menghiting Rasio
Keuangan yang
berhubungan dengan struktur modal yaitu: Perhitungan terhadap
rasio leverage Debt Ratio, The Debt Equity Ratio, Time Interest
Earned Ratio
c. Menghitung biaya modal pada komposisi
struktur modal perusahaan yang terdiri dari: Tingkat
pertumbuhan deviden,
Biaya Hutang, Biaya Laba Ditahan.
d. Perhitungan WACC setelah mengetahui
struktur modal perusahaan. 2.
Nilai Perusahaan melalui perhitungan Rasio Profitabilitas ROI, ROE, dan EPS.
3. Estimasi penetapan struktur modal yaitu
melakukan proyeksi penjualan dan melakukan proyeksi EBIT.
4.
4. HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Data dan Interprestasi Data
Analisis struktur modal untuk mengetahui
bagaimana perkembangan komposisi struktur modal yang digunakan oleh PT. Perusahaan Gas Negara
Persero Tbk. Perkembangan struktur modal PT. Perusahaan Gas Negara Persero Tbk, dari tahun
2011-2013 adalah sebagai berikut :
Menghitung rasio keuangan yang berhubungan dengan struktur modal Rasio
Leverage
.
Tabel 2. Hasil Perhitungan Rasio
Leverage
Keterangan 2011
2012 2013
Debt ratio
44,523 39,747
37,494
The debt equity
0,8 0,66
0,6
TheTime interest earned
31 kali 53 kali
51 kali Sumber : data diolah, 2014
Perhitungan
Debt Ratio
pada perusahaan ini cenderung mengalami penurunan dari tahun ke
tahun. Pada tahun 2011 rasio menunjukkan 44,523, berarti aktiva yang dibiayai oleh kreditor sebesar
44,523 dari total aktiva perusahaan. Demikian halnya pada tahun 2012 rasio sebesar 39,747 dan
pada tahun 2013 rasio mengalami penurunan kembali menjadi sebesar 37,494.
Tingkat
The Debt Equity Ratio
ini terfluktuasi, pada tahun 2011 sebesar 0,80, tahun 2012 0,66
dan pada tahun 2013 sebesar 0,60. Penurunan rasio ini disebabkan karena perusahaan lebih banyak
Dalam perhitungan
Time Interest Earned
ini berfluktuasi pada tahun 2011 sebesar 31 kali
sedangkan pada tahun 2012 mengalami kenaikan menjadi 53 kali dan pada tahun 2013 mengalami
penurunan menjadi sebesar 51 kali. Semakin tinggi rasio ini maka semakin tinggi pula kemampuan
perusahaan dalam membayar bunga atas semua hutangnya.
Setelah diketahui unsur-unsur dari komponen biaya modal saham biasa maka perhitungan biaya
modal saham biasa sebagai berikut :
Tabel 3. Perhitungan Biaya Modal Saham Ke
Tahu n
Deviden per
saham Rp
Harga Saham
P g
Ke
A B
c d
e = bc+ d
2011 134,62
3175 16,018
16,061
2012
202,77 4600
16,692 16,736
2013 210,40
4475 16,945
16,992 Sumber : Data diolah, 2014
Dari perhitungan pada tabel 3 menunjukkan bahwa biaya modal PT. Perusahaan Gas Negara
Persero Tbk, relatif stabil. Stabilnya biaya modal saham ini dikarenakan tingkat pertumbuhan deviden
dari tahun 2011 ke tahun 2013 mengalami peningkatan.
Perhitungan biaya hutang menunjukkan berapa biaya
yang dibebankan
karena perusahaan
menggunakan dana yang berasal dari pinjaman. Biaya modal hutang sebelum pajak Kd masing-
masing periode dapat dihitung sebagai berikut: Tahun 2011
� = .
. .
. .
. .
= , = ,
Tahun 2012 � =
. .
. .
. .
. = ,
= , Tahun 2013
� = .
. .
. .
. .
= , = ,
Biaya modal hutang setelah pajak dapat dirumuskan sebagai berikut :
Jurnal Administrasi Bisnis JAB|Vol. 29 No. 1 Desember 2015| administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id
17
Tabel 4. Proyeksi EBIT
Sumber : data diolah 2014
tertimbang setelah adanya tambahan modal
Alt Jenis Modal
Komposisi Modal
Biaya Modal
WACC I
Hutang Jangka Panjang Modal Sendiri
17,5 82,5
2,71 9,98
0,47 8,23
Total 100
12,69 8,70
II Hutang Jangka Panjang
Modal Sendiri 19,4
80,6 3,19
10,01 0,62
8,07 Total
100 13,20
8,69 III
Hutang Jangka Panjang Modal Sendiri
21,3 78,7
3,58 10,03
0,76 7,89
Total 8,65
IV Hutang Jangka Panjang
Modal Sendiri 21,6
78,4 3,63
10,03 0,78
7,86 Total
8,64 V
Hutang Jangka Panjang Modal Sendiri
23,2 76,8
3,80 10,05
0,88 7,72
Total 8,60
VI Hutang Jangka Panjang
Modal Sendiri 25,1
74,9 4,18
10.08 1,05
7,55 8,60
VII Hutang Jangka Panjang
Modal Sendiri 27,0
73,0 4,41
10,10 1,19
7,37 8,56
VIII Hutang Jangka Panjang
Modal Sendiri 28,8
71,2 4,62
10,13 1,33
7,21 8,54
IX Hutang Jangka Panjang
Modal Sendiri 30,7
69,3 4,80
10,15 1,47
7,03 8,50
X Hutang Jangka Panjang
Modal Sendiri 32,3
67,7 4,92
10,18 1,58
6,89 8,47
XI Hutang Jangka Panjang
Modal Sendiri 32,6
67,4 4,96
10,18 1,62
6,86 8,48
XII Hutang Jangka Panjang
Modal Sendiri 34,5
65,5 5,10
10,21 1,76
6,69 100
15,31 8,45
XIII Hutang Jangka Panjang
Modal Sendiri 36,4
63,6 5,23
10,23 1,90
6,51 100
15,46 8,41
Sumber : data diolah, 2014 Perhitungan biaya hutang setelah adanya
tambahan dana menunjukkan bahwa biaya hutang dari alternatif I sampai XIII besarnya meningkatkan.
Hal ini disebabkan karena beban bunga dan total hutang dari alternatif I sampai XIII besarnya juga
mengalami peningkatan.
Penentuan struktur modal yang optimal dalam meningkatkan nilai saham perusahaan berdasarkan
besarnya aktiva yang akan digunakan dalam perhitungan rasio ini, kenaikan aktiva sebesar Rp
9.965.047.197,75 yang diperoleh perusahaan melalui hutang dan modal sendiri ditambah dengan total
aktiva yang dimiliki perusahaan pada tahun 2013, sehingga besarnya aktiva untuk tahun 2014 adalah
sebagai berikut : Penjualan Bersih Rp.
44.376.828.617.846,7
HPP Rp. 22.118.009.336.063,2 Laba Kotor Rp. 22.258.819.271.783,5
Beban Usaha Rp. 6.432.531.611.881,48
Laba Usaha Rp. 15.826.287.659.902,02
Penghasilan beban
Lain-lain Rp.
26.460.966.660 EBIT Rp.
15.799.826.703.242,02
Jurnal Administrasi Bisnis JAB|Vol. 29 No. 1 Desember 2015| administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id
18
total aktiva 2013 = Rp 9.965.047.197,75 +
Rp 53.536.157.188.650 = Rp 53.546.122.235.847,75.
Dalam perhitungan WACC telah diketahui bahwa struktur modal yang paling optimal adalah
struktur modal alternatif XIII yaitu struktur modal dengan WACC sebesar 8,41. Untuk selanjutnya
penulis
akan melakukan
perhitungan rasio
profitabilitas atas struktur modal yang optimal tersebut. Perhitungan rasio profitabilitas di atas
menunjukkan bahwa dengan komposisi hutang sebesar 36,4, serta modal sendiri 63,6 akan
menghasilkan WACC sebesar 8,41, yang merupakan WACC terendah dari XIII alternatif
struktur modal. Dengan demikian komposisi tersebut merupakan komposisi struktur modal yang optimal
pada tahun 2014. Dengan struktur modal yang optimal PT. Perusahaan Gas Negara Persero Tbk,
akan menghasilkan ROI sebesar 22,03, ROE sebesar 33,13 dan mampu menghasilkan EPS
sebesar Rp. 487.
5. KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
