Analisis Reaksi Pasar Terhadap Pengumuman Dividen (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia) COVER
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ANALISIS REAKSI PASAR
TERHADAP PENGUMUMAN DIVIDEN
(Studi pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia)
TESIS
Untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan Mencapai Derajat Magister
Program Studi Magister Manajemen
Minat Utama :
Manajemen Keuangan
Disusun Oleh :
HENY KURNIANINGSIH
S 4104055
PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN
PROGRAM PASCA SARJANA
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2014
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRAKSI
ANALISIS REAKSI PASAR TERHADAP PENGUMUMAN DIVIDEN (Studi Pada
Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia)
Heny Kurnianingsih, S4104055
Kata Kunci : Pengumuman Dividen, reaksi pasar, abnormal return,perusahaan
bertumbuh,perusahaan tidak bertumbuh
Penelitian ini termasuk dalam
jenis penelitian deskriptif kuantitatif, dengan
pendekatan studi peristiwa (event study), studi peristiwa untuk menguji meliputi kandungan
informasi, dan reaksi pasar terhadap pengumuman dividen.
Variabel yang digunakan pada penelitian adalah abnormal return, actual return,
expected return, market return dengan metode Model Disesuaikan Pasar (Market Adjusted
Model) dalam penghitungan abnormal return yang kemudian diuji dengan pengujian t (t-test).
Populasi dalam penelitian ini adalah sebanyak 135 perusahaan manufaktur yang terdaftar di
BEI tahun 2010. Pemilihan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan purposive sampling
Sampel dalam penelitian ini sebanyak 45 perusahaan manufaktur terdiri dari sub sampel 39
perusahaan bertumbuh dan 9 perusahaan tidak bertumbuh
Penelitian ini menganalisis adanya reaksi pasar terhadap pengumuman dividen dan
menguji adanya perbedaan reaksi pasar sebelum dan sesudah pengumuman serta reaksi pasar
yang diberikan perusahaan bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh terhadap
pengumuman dividen.
Berdasarkan pengujian di atas, menyimpulkan bahwa pasar bereaksi signifikan yang
diberikan oleh seluruh perusahaan manufaktur terhadap pengumuman dividen yaitu pada hari
ke t-8 dan t-0 pengumuman dividen.Pada perusahaan yang bertumbuh pasar bereaksi pada
hari ke t-8 dan t-0.Pada perusahaan yang tidak bertumbuh.reaksi pasar terjadi pada hari ke t7. Untuk uji beda rata-rata abnormal ada perbedaan reaksi pasar baik sebelum dan sesudah
pengumuman dan terjadi perbedaan terhadap perusahaan bertumbuh dan perusahaan tidak
bertumbuh.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRACT
MARKET REACTION ANALYISIS TO DIVIDENDS ANNOUNCEMENT
(Studi at Manufacture Company in Jakarta Stock Exchange)
Heny Kurnianingsih, S4104055
Key Words : Dividends Announcement, Market Reaction, Abnormal Return,Growth
Firms, NonGrowth Firms.
This Research included deskriptive research quantitative with approximation event
study, examine information contents and market reaction to dividend announcement.
Variable by use of abnormal return, actual return, expected return, market return by
Market Model with extrapolation abnormal return with t-test. Population this research at the
rate of 135 manufature corporate listed in Bursa Efek Indonesia (BEI) at 2010. Selection
sample with purpose sampling at the rate of 45 manufature corporate comprise with 36
growth firms and 9 nongrowth firms.
Analysis this research is examine existence market
reaction to dividend
announcement and examine to disparity before and after to dividend announcement, and
market reaction from growth firms / nongrowth firms.
By virtue of this research infer that
market signifikan reaction those given to
manufacture that is t-8 and t-0.With t-7 given barren of corporate, whereas grow up
corporate give reaction at t-8 and t-0 when paymeny dividend day.
For detect disparity average abnormal return there is disparity to reaction before and
after dividend announcement, and happen disparity reaction to growth firms/non growth
firms.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
KATA PENGANTAR
Puji syukur ke hadirat Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan hidayah yang
tak terhingga sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis dengan judul Analisis Reaksi
PasarTerhadap Pengumumman Dividen (Studi pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek
Indonesia). Tesis ini disusun untuk memenuhi persyaratan mencapai derajat Magister
Program Studi Magister Manajemen Universitas Sebelas Maret Surakarta.
Peneliti mengharapkan bahwa penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan rujukan
bagi pihak yang berhubungan dengan Bursa Efek Indonesia, para pelaku bisnis dalam
pengembangan strategi pengambilan keputusan mereka. Selain itu bagi masyarakat atau
pihak-pihak terkait Bursa Efek Indonesia dan Institusi-institusi yang berkompeten dengan
perkembangan dividen sehingga dapat menjadi bahan evaluasi dan rujukan untuk alternatif
solusi dalam pengambilan keputusan investasi di pasar saham.
Berkaitan dengan proses selama penelitian dilakukan yang tentu saja tidak terlepas
dari adanya bantuan dan dukungan dari banyak pihak, maka dengan ini, peneliti
mengucapkan terimakasih sebesar-besarnya kepada :
1. Prof Dr.Ir.Ahmad. Yunus, M.S. selaku Direktur Program Pascasarjana Universitas
Sebelas Maret Surakarta.
2. Prof. Dr. Hartono, M.S., selaku Ketua Program Studi Magister Manajemen Universitas
Sebelas Maret Surakarta sekaligus sebagai pembimbing utama yang telah memberikan
waktu, masukan dan motivasi dengan penuh kesabaran dalam penyelesaian penulisan
tesis ini.
3. Dra.Endang Suhari, M.Si., selaku Pembimbing Pendamping yang juga secara maksimal
memberikan waktu dan masukan yang sangat berharga terhadap penyelesaian tesis ini.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
4. Keluargaku yang senantiasa tidak pernah lelah menemani dan memotivasi semangat
peneliti hingga terselesaikannya tesis sebagai penutup perjalanan panjang menempuh
program S2.
5. Rekan mahasiswa khususnya Angkatan 16, serta mbak Emi dengan Pojok BEI – UNS
yang juga turut membantu terselesaikannya penelitian tesis ini.
6. Semua pihak yang tidak dapat kami sebutkan satu persatu yang telah memberikan banyak
bantuan kepada peneliti.
Tiada gading yang tak retak, demikian peneliti menyadari bahwa penelitian tesis ini
masih banyak kekurangan, namun peneliti berharap tetap ada manfaatnya minimal untuk
pengembangan ilmu dan beberapa pihak yang terkait dengan obyek penelitian tesis ini.
Surakarta, 15 Maret 2014
Penulis
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
PERSEMBAHAN
Kupersembahkan Tesis ini untuk :
Keluargaku yang selalu kucintai dan kusayangi :
Suamiku Sri Yanto, Ibunda dan Ayahanda, Mas Tono,Ghafar Azis,
Keluarga Besar Soepardi Pujowiryono
Keluarga Besar H.Hadi Wiyono
Keluarga Besar Ibu Sri Hartuti
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR ISI
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ………………………………
ii
HALAMAN PENGESAHAN …………………………………………………
iii
PERNYATAAN ……………………………………………………………..
iv
ABSTRAKSI …………………………………………………………………
v
ABSTRACT ………………………………………………………………….
vi
KATA PENGANTAR ……………………………………………………….
vii
PERSEMBAHAN ……………………………………………………………
ix
DAFTAR ISI …………………………………………………………………
x
DAFTAR TABEL …………………………………………………………….
xi
DAFTAR GAMBAR …………………………………………………………
xii
DAFTAR LAMPIRAN ………………………..................................................
xiii
BAB I PENDAHULUAN ………………………………………………….
1
BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS ………..
7
BAB III METODE PENELITIAN …………………………………………
25
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ………………………..
36
BAB V SIMPULAN ……………………………………..
49
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 1.
Profil Sampel dilihat dari Klasifikasi Sektor Usaha tahun
36
2010 ........................................................................................
Tabel 2.
Jumlah Sampel Kelompok Perusahaan Bertumbuh dan Tidak
Bertumbuh ……………………………………………….
38
Tabel 3.
Perusahaan yang Memiliki MVE/BE Tertinggi dan Terendah
……………………………………………………………..
38
Tabel 4.
Pengujian Normalitas Data One Sample KolmogorovSmirnov Test ……………………………………………..
39
Tabel 5.
Uji Beda Average Abnormal Return (AAR) Perusahaan
Tumbuh dan Perusahaan Tidak Tumbuh Terhadap
Pengumuman Dividen …………………………………..
commit to user
44
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR GAMBAR
Halaman
Gambar 2.1
Kerangka Teori Penelitian ………………………………………..
commit to user
24
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1
Tabel AAR Sebelum dan Sesudah Pengumuman Dividen
Lampiran 2
Tabel Rata-rata Abnormal Return Perusahaan Tumbuh
Sebelum dan Sesudah Pengumuman Dividen
Lampiran 3
Tabel Rata-rata Abnormal Return Perusahaan Tidak
Tumbuh Sebelum dan Sesudah Pengumuman Dividen
Lampiran 4
Tabel Rata-rata Abnormal Return Sebelum dan Sesudah
Pengumuman Dividen
Tabel Hasil Uji Beda Abnormal Return
Lampiran 5
Lampiran 6
Lampiran 7
Lampiran 8
Daftar Emiten Manufaktur di Bursa Efek Indonesia
Periode 2005-2010
Daftar Tanggal Pengumuman Dividen, Jumlah Saham
Beredar, Harga Penutupan Saham, Total Equity Dan
Mve/Be Perusahaan Manufaktur Pada Tahun 2010
Daftar Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
Perusahaan Manufaktur Tahun 2010
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
digilib.uns.ac.id
ANALISIS REAKSI PASAR
TERHADAP PENGUMUMAN DIVIDEN
(Studi pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia)
TESIS
Untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan Mencapai Derajat Magister
Program Studi Magister Manajemen
Minat Utama :
Manajemen Keuangan
Disusun Oleh :
HENY KURNIANINGSIH
S 4104055
PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN
PROGRAM PASCA SARJANA
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2014
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRAKSI
ANALISIS REAKSI PASAR TERHADAP PENGUMUMAN DIVIDEN (Studi Pada
Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia)
Heny Kurnianingsih, S4104055
Kata Kunci : Pengumuman Dividen, reaksi pasar, abnormal return,perusahaan
bertumbuh,perusahaan tidak bertumbuh
Penelitian ini termasuk dalam
jenis penelitian deskriptif kuantitatif, dengan
pendekatan studi peristiwa (event study), studi peristiwa untuk menguji meliputi kandungan
informasi, dan reaksi pasar terhadap pengumuman dividen.
Variabel yang digunakan pada penelitian adalah abnormal return, actual return,
expected return, market return dengan metode Model Disesuaikan Pasar (Market Adjusted
Model) dalam penghitungan abnormal return yang kemudian diuji dengan pengujian t (t-test).
Populasi dalam penelitian ini adalah sebanyak 135 perusahaan manufaktur yang terdaftar di
BEI tahun 2010. Pemilihan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan purposive sampling
Sampel dalam penelitian ini sebanyak 45 perusahaan manufaktur terdiri dari sub sampel 39
perusahaan bertumbuh dan 9 perusahaan tidak bertumbuh
Penelitian ini menganalisis adanya reaksi pasar terhadap pengumuman dividen dan
menguji adanya perbedaan reaksi pasar sebelum dan sesudah pengumuman serta reaksi pasar
yang diberikan perusahaan bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh terhadap
pengumuman dividen.
Berdasarkan pengujian di atas, menyimpulkan bahwa pasar bereaksi signifikan yang
diberikan oleh seluruh perusahaan manufaktur terhadap pengumuman dividen yaitu pada hari
ke t-8 dan t-0 pengumuman dividen.Pada perusahaan yang bertumbuh pasar bereaksi pada
hari ke t-8 dan t-0.Pada perusahaan yang tidak bertumbuh.reaksi pasar terjadi pada hari ke t7. Untuk uji beda rata-rata abnormal ada perbedaan reaksi pasar baik sebelum dan sesudah
pengumuman dan terjadi perbedaan terhadap perusahaan bertumbuh dan perusahaan tidak
bertumbuh.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRACT
MARKET REACTION ANALYISIS TO DIVIDENDS ANNOUNCEMENT
(Studi at Manufacture Company in Jakarta Stock Exchange)
Heny Kurnianingsih, S4104055
Key Words : Dividends Announcement, Market Reaction, Abnormal Return,Growth
Firms, NonGrowth Firms.
This Research included deskriptive research quantitative with approximation event
study, examine information contents and market reaction to dividend announcement.
Variable by use of abnormal return, actual return, expected return, market return by
Market Model with extrapolation abnormal return with t-test. Population this research at the
rate of 135 manufature corporate listed in Bursa Efek Indonesia (BEI) at 2010. Selection
sample with purpose sampling at the rate of 45 manufature corporate comprise with 36
growth firms and 9 nongrowth firms.
Analysis this research is examine existence market
reaction to dividend
announcement and examine to disparity before and after to dividend announcement, and
market reaction from growth firms / nongrowth firms.
By virtue of this research infer that
market signifikan reaction those given to
manufacture that is t-8 and t-0.With t-7 given barren of corporate, whereas grow up
corporate give reaction at t-8 and t-0 when paymeny dividend day.
For detect disparity average abnormal return there is disparity to reaction before and
after dividend announcement, and happen disparity reaction to growth firms/non growth
firms.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
KATA PENGANTAR
Puji syukur ke hadirat Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan hidayah yang
tak terhingga sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis dengan judul Analisis Reaksi
PasarTerhadap Pengumumman Dividen (Studi pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek
Indonesia). Tesis ini disusun untuk memenuhi persyaratan mencapai derajat Magister
Program Studi Magister Manajemen Universitas Sebelas Maret Surakarta.
Peneliti mengharapkan bahwa penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan rujukan
bagi pihak yang berhubungan dengan Bursa Efek Indonesia, para pelaku bisnis dalam
pengembangan strategi pengambilan keputusan mereka. Selain itu bagi masyarakat atau
pihak-pihak terkait Bursa Efek Indonesia dan Institusi-institusi yang berkompeten dengan
perkembangan dividen sehingga dapat menjadi bahan evaluasi dan rujukan untuk alternatif
solusi dalam pengambilan keputusan investasi di pasar saham.
Berkaitan dengan proses selama penelitian dilakukan yang tentu saja tidak terlepas
dari adanya bantuan dan dukungan dari banyak pihak, maka dengan ini, peneliti
mengucapkan terimakasih sebesar-besarnya kepada :
1. Prof Dr.Ir.Ahmad. Yunus, M.S. selaku Direktur Program Pascasarjana Universitas
Sebelas Maret Surakarta.
2. Prof. Dr. Hartono, M.S., selaku Ketua Program Studi Magister Manajemen Universitas
Sebelas Maret Surakarta sekaligus sebagai pembimbing utama yang telah memberikan
waktu, masukan dan motivasi dengan penuh kesabaran dalam penyelesaian penulisan
tesis ini.
3. Dra.Endang Suhari, M.Si., selaku Pembimbing Pendamping yang juga secara maksimal
memberikan waktu dan masukan yang sangat berharga terhadap penyelesaian tesis ini.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
4. Keluargaku yang senantiasa tidak pernah lelah menemani dan memotivasi semangat
peneliti hingga terselesaikannya tesis sebagai penutup perjalanan panjang menempuh
program S2.
5. Rekan mahasiswa khususnya Angkatan 16, serta mbak Emi dengan Pojok BEI – UNS
yang juga turut membantu terselesaikannya penelitian tesis ini.
6. Semua pihak yang tidak dapat kami sebutkan satu persatu yang telah memberikan banyak
bantuan kepada peneliti.
Tiada gading yang tak retak, demikian peneliti menyadari bahwa penelitian tesis ini
masih banyak kekurangan, namun peneliti berharap tetap ada manfaatnya minimal untuk
pengembangan ilmu dan beberapa pihak yang terkait dengan obyek penelitian tesis ini.
Surakarta, 15 Maret 2014
Penulis
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
PERSEMBAHAN
Kupersembahkan Tesis ini untuk :
Keluargaku yang selalu kucintai dan kusayangi :
Suamiku Sri Yanto, Ibunda dan Ayahanda, Mas Tono,Ghafar Azis,
Keluarga Besar Soepardi Pujowiryono
Keluarga Besar H.Hadi Wiyono
Keluarga Besar Ibu Sri Hartuti
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR ISI
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ………………………………
ii
HALAMAN PENGESAHAN …………………………………………………
iii
PERNYATAAN ……………………………………………………………..
iv
ABSTRAKSI …………………………………………………………………
v
ABSTRACT ………………………………………………………………….
vi
KATA PENGANTAR ……………………………………………………….
vii
PERSEMBAHAN ……………………………………………………………
ix
DAFTAR ISI …………………………………………………………………
x
DAFTAR TABEL …………………………………………………………….
xi
DAFTAR GAMBAR …………………………………………………………
xii
DAFTAR LAMPIRAN ………………………..................................................
xiii
BAB I PENDAHULUAN ………………………………………………….
1
BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS ………..
7
BAB III METODE PENELITIAN …………………………………………
25
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ………………………..
36
BAB V SIMPULAN ……………………………………..
49
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 1.
Profil Sampel dilihat dari Klasifikasi Sektor Usaha tahun
36
2010 ........................................................................................
Tabel 2.
Jumlah Sampel Kelompok Perusahaan Bertumbuh dan Tidak
Bertumbuh ……………………………………………….
38
Tabel 3.
Perusahaan yang Memiliki MVE/BE Tertinggi dan Terendah
……………………………………………………………..
38
Tabel 4.
Pengujian Normalitas Data One Sample KolmogorovSmirnov Test ……………………………………………..
39
Tabel 5.
Uji Beda Average Abnormal Return (AAR) Perusahaan
Tumbuh dan Perusahaan Tidak Tumbuh Terhadap
Pengumuman Dividen …………………………………..
commit to user
44
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR GAMBAR
Halaman
Gambar 2.1
Kerangka Teori Penelitian ………………………………………..
commit to user
24
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1
Tabel AAR Sebelum dan Sesudah Pengumuman Dividen
Lampiran 2
Tabel Rata-rata Abnormal Return Perusahaan Tumbuh
Sebelum dan Sesudah Pengumuman Dividen
Lampiran 3
Tabel Rata-rata Abnormal Return Perusahaan Tidak
Tumbuh Sebelum dan Sesudah Pengumuman Dividen
Lampiran 4
Tabel Rata-rata Abnormal Return Sebelum dan Sesudah
Pengumuman Dividen
Tabel Hasil Uji Beda Abnormal Return
Lampiran 5
Lampiran 6
Lampiran 7
Lampiran 8
Daftar Emiten Manufaktur di Bursa Efek Indonesia
Periode 2005-2010
Daftar Tanggal Pengumuman Dividen, Jumlah Saham
Beredar, Harga Penutupan Saham, Total Equity Dan
Mve/Be Perusahaan Manufaktur Pada Tahun 2010
Daftar Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
Perusahaan Manufaktur Tahun 2010
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user