KLBF Berharap pada Penguatan Rupiah 20181204 NHKS Company Report (Bahasa)

  (KLBF) Kalbe Farma Tbk Berharap pada Penguatan Rupiah

   Company Report | Dec 04 2018 Penjualan KLBF Tumbuh 5,5% y-y

  KLBF terus menunjukkan perbaikan kinerja dengan berhasil mencatatkan pertumbuhan penjualan sebesar 5,5% dari Rp5 triliun pada 3Q17 menjadi Buy Rp5,29 triliun pada 3Q18 dibandingkan dengan pertumbuhan penjualan sebesar

Dec 2019 TP (IDR) 1,840

  2,4% y-y pada 1Q18 dan 3,8% y-y pada 2Q18. Penopang pertumbuhan berasal Consensus Price (IDR) 1,400

  TP to Consensus Price +31.4% dari divisi distribusi yang berhasil meningkat 9% pada 3Q18 dari Rp1,47

  triliun pada 3Q17 menjadi Rp1,6 triliun pada 3Q18. Divisi lainnya juga berhasil vs. Last Price +20.7% mencetak pertumbuhan di kisaran 3-5% y-y.

  Shares data Margin Tertekan Akibat Pelemahan Rupiah Last Price (IDR) 1,525

  Laba bersih KLBF meningkat 4,5% dari Rp563 miliar pada 3Q17 menjadi Rp589

  Price date as of Nov 30, 2018

  miliar pada 3Q18, tetapi margin laba kotor KLBF menurun dari 48,6% pada 3Q17

  52 wk range (Hi/Lo) 1,785 / 1,155 menjadi 47,0% pada 3Q18.

  Pelemahan rupiah yang terjadi secara konsisten Free float (%)

  43.2 sepanjang tahun 2018, secara kuartalan, menyebabkan margin laba kotor

  Outstanding sh.(mn) 46,875

  KLBF menurun dari 48,4% pada 1Q18 menjadi 47,8% pada 2Q18 dan 47,0%

  Market Cap (IDR bn) 74,297 pada 3Q18. Market Cap (USD mn) 5,219 Avg. Trd Vol - 3M (mn)

  22.70 Kinerja KLBF Dipengaruhi Kurs Rupiah Avg. Trd Val - 3M (bn)

  31.58 Kinerja KLBF sangat dipengaruhi oleh fluktuasi kurs rupiah terhadap mata uang Foreign Ownership 18.9%

  lainnya. Hal ini disebabkan, sebagian besar pasokan bahan baku KLBF masih berasal dari luar negeri. Dengan asumsi

  rupiah akan mengalami penguatan, Consumer Health margin KLBF diperkirakan membaik pada 2019. Pharmaceutical & Nutritional Products Bloomberg KLBF IJ

  Target Harga Rp1.840 Reuters KLBF.JK

  Kami menggunakan estimasi forward P/E sebesar 31,0x (0,5SD diatas rata-rata selama 3 tahun sebesar 29,3x) sebagai basis metode valuasi untuk memperoleh

  Share Price Performance

  target harga pada Desember 2019. Target harga ini mengimplikasikan P/E 2019/ E sebesar 32,9x. Saat ini, KLBF diperdagangkan secara diskon pada P/E 2018/E sebesar 29,6x.

  Kalbe Farma Tbk | Summary (IDR bn) 2017 2018E 2019F 2020F

  Sales 20,182 21,012 22,026 23,244

  Sales growth 4.2% 4.1% 4.8% 5.5%

  EBITDA 3,608 3,531 3,761 4,045 Net Profit 2,404 2,417 2,619 2,795 EPS (IDR) 51 52 56 60

  EPS growth 4.5% 0.6% 8.4% 6.7% YTD

  1M

  3M

  12M

  BVPS (IDR) 296 324 355 387

  Abs. Ret. -9.8% 13.0% 10.5%

• 4.7%

  EBITDA margin 17.9% 16.8% 17.1% 17.4%

  Rel. Ret. -5.1% 8.4% 9.2% -6.4%

  NPM 11.9% 11.5% 11.9% 12.0% ROE 17.3% 15.9% 15.7% 15.4% ROA 14.5% 13.2% 13.2% 13.0% ROIC 16.8% 15.2% 15.1% 14.8% P/E 33.0x 29.6x 27.3x 25.6x P/BV 5.7x 4.7x 4.3x 3.9x

Joni Wintarja

  EV/EBITDA 21.5x 19.7x 18.4x 17.1x

• 62 21 797 6202, ext:138

  DPS (IDR) 25 25 27 29

  joni.wintarja@nhsec.co.id Dividend yield 1.5% 1.6% 1.8% 1.9%

  Source: Company Data, Bloomberg, NHKS Research Please consider the rating criteria & important disclaimer NH Korindo Sekuritas Indonesia

  Kalbe Farma www.nhsec.co.id

  Source: Company, NHKS Research KLBF Gross Profit Breakdown | FY2018E

  Source: Company, NHKS Research KLBF Sales Breakdown | FY2018E

  Nutritional Sales Growth | FY2014 - FY2018E Source: Company, NHKS Research

  Prescription Sales Growth | FY2014 - FY2018E Source: Company, NHKS Research

  Performance Highlights Consumer Health Sales Growth | FY2014 - FY2018E

  Source: Company, NHKS Research Distribution Division Sales Growth | FY2014 - FY2018E

  Source: Company, NHKS Research

  Kalbe Farma www.nhsec.co.id

  3Q18 review (IDR bn)

  3Q18

  3Q17

  4Q17

  1Q18

  2Q18

  4Q18E Actual Estimate y-y q-q surprise

  Sales 5,024 5,092 5,015 5,366 5,298 5,188 5.5% -1.3% 2.1% 5,333

  2.1% -2.9% 0.0% 2,537

  Gross Profit 2,439 2,448 2,428 2,566 2,490 2,491

  Gross Margin 48.6% 48.1% 48.4% 47.8% 47.0% 48.0% 47.6%

• -1.5% -0.8% -1.0%

  EBIT 746 836 758 799 747 773 0.2% -6.5% -3.3% 781

  EBIT Margin 14.9% 16.4% 15.1% 14.9% 14.1% 14.9% -0.7% -0.8% -0.8% 14.7%

  EBITDA 936 953 871 915 867 883 -7.4% -5.3% -1.8% 879

  EBITDA Margin 18.6% 18.7% 17.4% 17.0% 16.4% 17.0% -2.3% -0.7% -0.7% 16.5% Net Profit 563 624 589 626 589 595 4.5% 6.0% -1.1% 613 -

  Net Margin 11.2% 12.3% 11.8% 11.7% 11.1% 11.5% -0.1% -0.6% -0.4% 11.5% Source: Bloomberg, NHKS research Earnings revision (IDR bn) 2018E 2019F 2020F

  21,012 22,026 23,244

• Revised Sales
>Previous 20,876 21,743 22> -Change 0.6% 1.3% 2.0%

  10,020 10,613 11,237

• Revised Gross Profit
• Previous 10,017 10,555 11,078
• Change 0.0% 0.5% 1.4%
• Revised 47.7% 48.2% 48.3% Gross Margin

  48.0% 48.5% 48.6%

• Previous EBIT -Revised 3,086 3,344 3> -Previous 3,111 3,362 3
• Change -0.8% -0.5% 0.9%

  14.7% 15.2% 15.3%

  EBIT Margin -Revised

• Previous 14.9% 15.5% 15.5% EBITDA -Revised 3,531 3,761 4> -Previous 3,545 3,799 4
• Change -0.4% -1.0% 0.3%

  16.8% 17.1% 17.4%

  EBITDA Margin -Revised

• Previous 17.0% 17.5% 17.7%
• Revised

  Net Profit 2,417 2,619 2,795

• -Previous 2,418 2,611 2,749
• -Change -0.1% 0.3% 1.7%
• Revised 11.5% 11.9% 12.0% Net Margin

  11.6% 12.0% 12.1%

• Previous

  Source: NHKS research

• 26.36%

  11

  Center Laboratories 859 1,291 831

  Taiwan

  Dongkook Pharmaceutical 504 350 358 42 20.03% 11.7% 16.5% 12.1x 1.8x Hugel Inc 1,366 769 159 69 11.66% 43.5% 10.5% 19.2x 2.0x CMG Pharmaceutical 476 106 43 (1) N/A -1.5% -0.7% N/A 5.3x Daewoong 893 1,451 1,083 62 27.71% 5.8% 12.5% 10.8x 1.3x Sam Chun Dang Pharm 854 220 147 13 50.87% 9.0% 10.2% 63.2x 6.1x Bukwang Pharmaceutical 1,182 221 175 137 1755.88% 78.4% 46.6% 8.6x 3.0x

  South Korea

  8.4% 11.9% 24.7x 2.8x

  Merck Ltd 668 155 165 14 18.68% 8.8% 13.4% 50.0x 6.9x Laurus Labs 592 463 310 26

  India

  2.6% 7.0% 15.3x 0.9x

  9.6% 13.2% 14.5x 1.8x Millennium Pharmacon Intl 8 69 165 1 50.84% 0.9% 10.2% 5.3x 0.5x Pyridam Farma 7 12 17

  11.2% 21.2% 17.4x 3.6x Darya Varia Laboratoria 156 121 115

  Kalbe Farma 5,115 1,223 1,493 175 2.19% 11.7% 18.3% 30.0x 5.2x Kimia Farma 974 449 513 26 26.11% 5.0% 14.5% 38.6x 5.3x Indofarma 996 113 114 (1) 66.29% -1.1% -3.4% N/A 28.9x Tempo Scan Pacific 441 547 716 38 1.07% 5.3% 10.7% 12.0x 1.2x Merck 162 62 85 9

  Company Market Cap (USD mn) Asset (USD mn) Sales LTM (USD mn) Net Profit LTM (USD mn) Net Profit Growth LTM Net Margin ROE LTM P/E LTM P/BV Indonesia

• 18.15%

  Source: Bloomberg Sekilas Tentang KLBF

  Dengan kapitalisasi pasar sebesar itu, KLBF masih mampu menjaga marjin laba bersih LTM dua digit hingga sebesar 11,7%. Selain itu, dengan laba bersih LTM sebesar USD175 juta, ROE LTM KLBF berada pada posisi 18,3%.

  Daya Saing KLBF di Asia Pasifik KLBF sebagai perusahaan produk kesehatan publik terbesar di Asia Tenggara memiliki kapitalisasi pasar senilai USD5,1 miliar.

  Didirikan pada 1966, KLBF telah jauh berkembang dari usaha sederhana di sebuah garasi menjadi perusahaan farmasi terdepan di Indonesia. Di pasar internasional, KLBF telah merambah di negara-negara ASEAN, Nigeria, dan Afrika Selatan, dan menjadi perusahaan produk kesehatan nasional yang dapat bersaing di pasar ekspor. Melalui proses pertumbuhan organik, penggabungan usaha, dan akuisisi, KLBF telah tumbuh dan bertransformasi menjadi penyedia solusi kesehatan tepadu melalui 4 kelompok divisi usahanya yang terdiversifikasi dengan baik: Divisi Obat Resep (kontribusi 23%), Divisi Produk Kesehatan (kontribusi 17%), Divisi Nutrisi (kontribusi 30%), dan Divisi Distribusi & Logistik (kontribusi 30%). Keempat divisi usaha tersebut mengelola portofolio obat resep dan obat bebas yang komprehensif, pelbagai produk minuman energi dan nutrisi, serta usaha distribusi yang menjangkau lebih dari satu juta outlet di seluruh kepulauan Indonesia. Sejak awal pendiriannya, KLBF memafhumi signifkansi inovasi guna menstimulasi pertumbuhan usaha sehingga KLBF tidak hanya membangun kekuatan riset dan pengembangan dalam bidang formulasi obat generik, tetapi juga gencar meluncurkan pelbagai produk konsumen dan nutrisi yang inovatif. Melalui aliansi strategis dengan kartel internasional, KLBF telah merintis beberapa prakarsa riset dan pengembangan mutakhir, seperti obat kanker, sel punca, dan bioteknologi. Didukung oleh lebih dari 17.000 karyawan, kini KLBF bertumbuh menjadi penyedia layanan kesehatan terbesar dan terunggul di bidang pemasaran, branding, distribusi, keuangan, serta riset dan pengembangan.

  Asia Pacific Pharmaceutical Company

  Kalbe Farma www.nhsec.co.id

• 15.18%
• 11.91%

  80 N/A 9.7% 31.8% 10.7x 3.0x TTY Biopharm 661 320 137 57 55.91% 41.4% 32.5% 12.0x 3.7x

  Kalbe Farma www.nhsec.co.id

  Multiple Valuation Forward P/E band | Last 3 years Dynamic Forward P/E band | Last 3 years Source: NHKS research Source: NHKS research Rating and Target Price Update Target Price Revision Date Rating Target Price Last Price Consensus vs Last Price vs Consensus

  12/15/2017 Buy 2,020 (Dec 2018) 1,695 1,711 +19.2% +18.0% 05/04/2018 Hold 1,730 (Dec 2018) 1,515 1,647 +14.2% +5.0% 10/26/2018 Buy 1,730 (Dec 2019) 1,340 1,399 +29.1% +23.7% 12/04/2018 Buy 1,840 (Dec 2019) 1,525 1,400 +20.7% +31.4%

  Source: NHKS research, Bloomberg Analyst Coverage Rating Closing and Target Price Source: Bloomberg

  Source: NHKS research

NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings

  1. Period: End of year target price

  2. Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication

   Buy : Greater than +15%

   Hold : -15% to +15%  Sell : Less than -15%

  Kalbe Farma www.nhsec.co.id

  Summary of Financials

DISCLAIMER

  

This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas

Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances

is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors.

Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas

Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action,

losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT

NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence,

inaccuracy arising herefrom. All rights reserved by PT NH Korindo Securities Indonesia