Biaya Modal Rata Rata dan Rata Rata Tert

UNIVERSITAS JEMBER

UNIVERSITAS JEMBER
FAKULTAS EKONOMI
Jl. Kalimantan 37 Kampus Tegalboto Jember
68121
Telp. (0331) 330224,336580; Fax (0331) 3390

BAB 12
BIAYA MODAL RATA-RATA TERTIMBANG
DAN PENILAIAN PERUSAHAAN

Disusun oleh kelompok 5 :
Mustainnatul Lailiah
(120810301049)
Siti Musrifah

(120810301064)

Putri Pratiwi


(120810301104)

Ponti Primastuti A N
(120810301130)
2

Dosen Pengampu
Novi Wulandari Widiyanti, SE, M.Acc.
Fin., Ak.
Disusun guna memenuhi mata
kuliah Manajemen Keuangan

3

Materi Pokok
Biaya Modal Geothermal
Biaya Modal Rata-RataTertimbang
Mengukur Struktur Modal
Menghitung Tingkat Pengembalian yang
Diinginkan

Menghitung Biaya Modal Rata-Rata
Tertimbang
Menafsirkan Biaya Modal Rata-Rata
Tertimbang
Menilai Suatu Bisnis

4

12.1 Biaya Modal Geothermal
Struktur Modal
Bauran pendanaan utang jangka panjang dan
pendanaan ekuitas
Kewajiban dan Ekuitas
Pemegang Saham

Aset
Nilai pasar aset = nilai
 
bisnis


Nilai pasar
utang

$194

 30%

453

 70%

$647

 100%

Geothermal saat ini

$647

Nilai pasar

ekuitas

Nilai Total

$647

Nilai total

5

12.2 Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang
Biaya modal perusahaan
Definisi:
 Biaya peluang modal perusahaan untuk aset
perusahaan saat ini
 Tingkat pengembalian minimum yang bisa
diterima ketika perusahaan berekspansi
dengan berinvestasi dalam proyek beresiko
rata-rata
Fungsi:

 Menilai aset-aset baru yang memiliki risiko
yang sama dengan yang lama
6

Menghitung Biaya Modal Perusahaan
sebagai Rata-Rata Tertimbang

Utang
Ekuit
$194 (30%)
as
$453
(70%)

Ekuita
s Utang
$15,5 (19,7%)
$63,4
(80,3
%)


Pangsa Struktur Modal Pangsa Laba
Total = $647 (100%) Total = $78,9 (100%)
7

Lanjutan...
 
Biaya
modal perusahaan = biaya modal ratarata tertimbang
pengembalian utang
dan ekuitas
Menghitung pengembalian yang dibutuhkan
atas aset

Untuk Geothermal
(0.30 x 8%) + (0.70 x 14%) = 12.2%
8

Pajak dan Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang


 

9

Bagaimana jika ada tiga sumber pendanaan (atau
lebih)?

Menyimpulkan Geothermal

• 
• 
• 
Mengecek Logika Kita
• Jika proyek memiliki NPV nol ketika ekspektasi
arus kas didiskontokan pada biaya modal ratarata tertimbang, maka arus kas proyek tepat
memadai untuk pemegang saham dan
10

12.3 Mengukur Struktur Modal
Menelaah struktur modal digunakan untuk

mengestimasi biaya modal rata-rata tertimbang
perusahaan, manajer keuangan biasanya mulai
dengan
akun-akun
perusahaan,
yang
memperlihatkan nilai buku utang dan ekuitas,
sedikit pekerjaan dan sejumlah penelitian
dibutuhkan untuk melalui proses ini.

12.4 Menghitung Biaya Modal
Tertimbang
Menggunakan Nilai Buku

Rata-rat

Utang Bank
$200 25,0%
Obligasi jangka panjang (jatuh tempo 12 tahun, kupon 8%
200

25,0
Saham biasa
100 12,5
Laba ditahan
300
37,5
Total
$800 100,0%
Tabel 12-1 ; nilai buku utang dan ekuitas Big Oil

Karena obligasi diterbitkan dari awalnya, tingkat
bunga jangka panjang naik hingga 9%. Kita bisa
menghitung nilai sekarang tiap obligasi sebagai
berikut. Ada 12 pembayaran kupon senilai 0,08 x
200 = $16 juta

12.5 Menghitung Biaya Modal
Tertimbang
Menggunakan Nilai Pasar


Rata-rat

Utang Bank
$200
12,6%
Obligasi jangka panjang
185,7 11,7
Total utang
385,7 24,3
Saham biasa, 100 juta lembarpada $12
1.200
75,7
Total
$1.585,7 100,0%
Tabel 12-1 ; nilai pasar utang dan ekuitas Big Oil

Jika menggunakan nilai pasar dapat menghasilkan
proporsi yang tepat untuk digunakan mennghitung
rata-rata tertimbang.


12.4 Menghitung Tingkat Pengembalian
yang
Diinginkan
 Ekspetasi

Pengembalian Operasi
Big Oil menawarkan imbal hasil 9%,
namun jika perusahaan tidak mampu
melunasi
utangnya,
imbal
hasil
terhadap jatuh tempo 9% mewakili
imbal hasil yang paling diinginkan dan
ekspetasi pengembalian lebih rendah
dari 9%

 Ekspetasi Pengembalian Saham Biasa
 Estimasi berdasarkan pada model penetapan harga aset
modal

 Estimasi berdasarkan pada model diskonto dividen
Ket : r ekuitas = ekspetasi pengembalian
saham
DIV1 = ramalan dividen akhir
tahun
PO
= harga saham saat ini
g
= ekspetasi tingkat
pertumbuhan
perpeuitas
dalam deviden

 Ekspetasi

Pengembalian saham preferen

Saham preferen yang membayar dividen tahunan
dinilai dengan rumus:
Jadi tingkat pengembalian atas saham preferen
adalah:

12.5 Menghitung Biaya Modal Rata-rata
Tertimbang

12.6 Menafsirkan Biaya Modal Rata-rata
Tertimbang
Biaya modal rata-rata tertimbang adalah
perkiraan tingkat pengembalian yang akan
diperoleh perusahaan pada investasi beresiko
rata-rata
agar
memberikan
ekspetasi
pengembalian yang wajar untuk semua
pemegang sekuritasnya.
Beberapa Kesalahan Umum :

Bagaimana Perubahan Struktur Modal
Mempengaruhi Ekspetasi Pengembalian

Contoh pada Geothermal :

WACC = raset = (0,3 x 8%) + (0,7 x 14%) = 12,2%

Apa yang Terjadi Ketika Tingkat Pajak
Perseroan Bukan Nol
Ketika tidak ada pajak perseroan, biaya modal
rata-rata tertimbang tidak terpengaruh oleh
perubahan struktur modal.

12.7 Menilai Seluruh Bisnis
Arus kas bebas adalah arus kas yang tidak diperlukan
untuk investasi dalam aset tetap atau modal kerja sehingga
tersedia bagi para investor. Mendiskontokan arus kas bebas
dengan
biaya
modal
rata-rata
tertimbang
yang
mencerminkan baik struktur modal perusahaan maupun
bisa dikuranginya pajak dengan pembayaran bunga.
Struktur modal untuk mesin jalin adalah 60% ekuitas dan
40% utang. Diestimasi bahwa tingkat pengembalian yang
diinginkan pada ekuitas adalah 12% dan pinjaman tingkat
bunganya 5%. Biaya modal rata-rata tertimbang adalah

Ramalan Arus Kas Operasi dan
Investasi
Pajak

 
 

1

2

3

4

5

6

1. Penjualan

1.189

1.421

1.700

2.020

2.391

2.510

2. Biaya

1.070

1.279

1.530

1.818

2.152

2.260

119

142

170

202

239

250

3. Laba sebelum bunga,        pajak,penyusutan, 
     dan amortisasi (EBITDA) = 1-2

 

4. Penyusutan

45

59

76

99

128

136

5. Laba sebelum pajak = 3 - 4

74

83

94

103

111

114

6. Pajak 35%

25,9

29,1

32,9

36,1

38,9

39,9

7. Laba setelah pajak = 5 - 6

48,1

54,0

61,1

67

72,2

74,1

8. Arus kas operasi = 4 + 7

93,1

113,0

137,1

166

200,2

210,1

9. Investasi dalam pabrik dan modal kerja

166,7

200,0

240,0

200

160

130,6

10. Arus kas bebas = 8 - 9

-73,6

-87,1

-102,9

-34,1

40,2

79,5

Menghitung Nilai Bisnis Mesin Jalin
Nilai operasi mesin jalin sama dengan nilai
diskonto arus kas bebasnya (free cash flow –
FCF) hingga suatu tahun jangka waktu plus
nilai ramalan bisnis pada jangka waktu itu.

TERIMA
KASIH

24