Modal Kerja dan Piutang docx

OVERVIEW OF WORKING CAPITAL MANAGEMENT

Konsep Modal Kerja
Ada dua konsep utama modal kerja - modal kerja bersih dan modal kerja bruto.
Ketika akuntan menggunakan istilah modal kerja, mereka umumnya mengacu net
modal kerja, yang merupakan selisih antara aset dolar lancar dan kewajiban lancar.
Ini adalah salah satu ukuran sejauh mana perusahaan dilindungi dari masalah likuiditas.
Dari sudut pandang manajemen, namun, itu tidak masuk akal untuk berbicara tentang
mencoba untuk aktif mengelola selisih bersih aktiva lancar dan kewajiban lancar, terutama
ketika itu perbedaan terus berubah.
Analis keuangan, di sisi lain, berarti aktiva lancar ketika mereka berbicara tentang
bekerja modal. Oleh karena itu, fokus mereka adalah pada modal kerja kotor. Karena itu tidak
masuk akal untuk manajer keuangan untuk terlibat dengan memberikan jumlah yang benar
dari aktiva lancar untuk perusahaan setiap saat, kita akan mengadopsi konsep modal kerja
kotor. Sebagai pembahasan pengelolaan modal kerja terungkap, kekhawatiran kami akan
mempertimbangkan administrasi aktiva lancar perusahaan - yaitu, kas dan surat berharga,
piutang, dan persediaan dan pembiayaan (terutama kewajiban lancar) diperlukan untuk
mendukung aktiva lancar.
Pentingnya Manajemen Modal Kerja
Manajemen modal kerja, yang diambil dalam hal ini dan selanjutnya tiga
bab, adalah penting karena beberapa alasan. Untuk satu hal, aktiva lancar dari manufaktur

yang khas rekening perusahaan selama lebih dari setengah dari total aset. Untuk perusahaan
distribusi, mereka menjelaskan lebih. Tingkat berlebihan aktiva lancar dapat dengan mudah
menghasilkan suatu perusahaan mewujudkan kembali lancar atas investasi. Namun,
perusahaan-perusahaan

dengan

terlalu

sedikit

aktiva

lancar

dapat

dikenakan

kekurangan dan kesulitan dalam menjaga kelancaran operasional.

Untuk perusahaan kecil, kewajiban lancar adalah sumber utama pendanaan eksternal.
Ini perusahaan tidak memiliki akses ke pasar modal jangka panjang, selain untuk
memperoleh hipotek pada sebuah bangunan. Perusahaan yang berkembang pesat, tetapi lebih
besar juga memanfaatkan pembiayaan kewajiban lancar.

Untuk alasan ini, manajer keuangan dan staf mencurahkan sebagian besar dari mereka
waktu

untuk

hal-hal

modal

kerja.

Pengelolaan

kas,

surat

berharga,

piutang

piutang, hutang, akrual, dan sarana lainnya pembiayaan jangka pendek langsung
tanggung jawab manajer keuangan; hanya pengelolaan persediaan tidak. Selain itu,
tanggung jawab manajemen ini membutuhkan terus menerus, sehari-hari pengawasan. Tidak
seperti keputusan dividen dan struktur modal, Anda tidak dapat mempelajari masalah ini,
mencapai keputusan, dan mengatur masalah ini selain selama berbulan-bulan yang akan
datang. Manajemen modal kerja sehingga penting, jika tidak ada alasan lain selain proporsi
waktu manajer keuangan yang harus dikhususkan untuk itu. Lebih mendasar, bagaimanapun,
adalah efek bahwa keputusan modal kerja terhadap risiko, return, dan harga saham
perusahaan.
Profitabilitas dan Resiko
Suara yang mendasari manajemen modal kerja berbohong dua isu keputusan mendasar
untuk perusahaan. Mereka adalah penentuan



tingkat optimal dari investasi dalam aktiva lancar
campuran yang tepat dari jangka pendek dan pendanaan jangka panjang yang
digunakan untuk mendukung investasi ini aktiva lancar.

Pada gilirannya, keputusan ini dipengaruhi oleh trade-off yang harus dibuat antara
profitabilitas dan risiko. Menurunkan tingkat investasi aktiva lancar, sementara masih mampu
mendukung penjualan, akan menyebabkan peningkatan return perusahaan pada total aset.
Untuk sejauh bahwa biaya eksplisit pembiayaan jangka pendek yang kurang dari orang-orang
dari jangka panjang intermediate- dan pembiayaan, semakin besar proporsi utang jangka
pendek terhadap total utang, semakin tinggi adalah profitabilitas perusahaan.
Walaupun tingkat suku bunga jangka pendek kadang-kadang melebihi suku bunga jangka
panjang, umumnya mereka kurang. Bahkan ketika suku bunga jangka pendek yang lebih
tinggi, situasi ini mungkin hanya sementara. Lebih jangka waktu, kita akan mengharapkan
untuk membayar lebih dalam biaya bunga dengan utang jangka panjang daripada kita lakukan
dengan pinjaman jangka pendek, yang terus-menerus berguling (dibiayai) di jatuh tempo.
Selain itu, penggunaan utang jangka pendek sebagai lawan utang jangka panjang cenderung
menghasilkan keuntungan yang lebih tinggi karena utang akan dilunasi selama periode ketika
tidak diperlukan.

Asumsi profitabilitas ini menyarankan menjaga tingkat rendah dari aktiva lancar dan
proporsi yang tinggi dari kewajiban lancar terhadap total kewajiban. Strategi ini akan
menghasilkan rendah, atau dibayangkan negatif, tingkat modal kerja bersih. Mengimbangi
profitabilitas dari strategi ini. Namun, adalah peningkatan risiko bagi perusahaan. Di sini,
risiko berarti bahaya kepada perusahaan untuk tidak mempertahankan aktiva lancar yang
cukup untuk



memenuhi kewajiban kas saat terjadi
mendukung tingkat yang tepat dari penjualan (misalnya, kehabisan persediaan).

Dalam bab ini kita mempelajari trade-off antara risiko dan keuntungan yang berkaitan
dengan tingkat dan pembiayaan aktiva lancar.
Modal Isu Kerja
Jumlah Optimal (atau Level) dari Aktiva Lancar
Dalam menentukan jumlah yang tepat, atau tingkat, aktiva lancar, manajemen harus
mempertimbangkan trade-off antara profitabilitas dan risiko. Untuk menggambarkan hal ini
trade-off, misalkan, dengan aktiva tetap yang ada, perusahaan dapat memproduksi hingga
100.000 unit output Produksi year.1 kontinu selama periode dipertimbangkan, di mana ada

tingkat tertentu output. Untuk setiap tingkat output, perusahaan dapat memiliki beberapa
tingkat yang berbeda dari saat ini aset. Mari kita asumsikan, awalnya, tiga alternatif saat yang
berbeda kebijakan aset.

Hubungan antara output dan tingkat aktiva lancar untuk alternatif ini diilustrasikan
dalam Gambar 8.1. kita melihat dari angka yang semakin besar output, semakin besar
kebutuhan untuk investasi di saat aset untuk mendukung bahwa output (dan penjualan).
Namun, hubungan ini tidak linear; arus Aset meningkat pada tingkat penurunan dengan
output. Hubungan ini didasarkan pada gagasan bahwa dibutuhkan investasi proporsional
lebih

besar

dalam

aktiva

lancar

ketika

hanya

beberapa

unit

output

diproduksi daripada yang dilakukannya nanti, ketika perusahaan dapat menggunakan aktiva
lancar yang lebih efisien. Jika kita menyamakan likuiditas dengan "konservatif," Kebijakan A
adalah yang paling konservatif tiga alternatif.
Di semua tingkat output, Kebijakan A memberikan lebih banyak aset saat ini daripada
kebijakan lainnya. Semakin besar tingkat aktiva lancar, semakin besar likuiditas perusahaan,
semua hal-hal lain sama. Suatu kebijakan dipandang sebagai menyiapkan perusahaan untuk
hampir semua arus dibayangkan kebutuhan aset; itu adalah setara keuangan untuk
mengenakan sabuk dan suspender. Kebijakan C adalah paling cair dan dapat diberi label
"agresif." Ini "ramping dan berarti" panggilan kebijakan untuk tingkat rendah kas dan surat
berharga, piutang, dan persediaan. Kita harus ingat bahwa untuk setiap tingkat output ada
tingkat minimum aktiva lancar bahwa perusahaan perlu hanya untuk mendapatkannya. Di

sana adalah batas untuk berapa "bersandar dan berarti" sebuah perusahaan bisa mendapatkan.
Sekarang kita bisa merangkum peringkat dari
Kebijakan modal kerja alternatif dalam hal likuiditas sebagai berikut:
HIGH LOW
Liquidity Policy A Policy B Policy C
Meskipun kebijakan A jelas memberikan likuiditas tertinggi, bagaimana tiga alternatif
Kebijakan peringkat ketika kita mengalihkan perhatian kita terhadap profitabilitas yang
diharapkan? Untuk menjawab pertanyaan ini, kita perlu menyusun kembali pengembalian
familiar atas investasi (ROI) persamaan sebagai berikut:
ROI =

Net Profit
Net Profit
=
Total Assets (Cash+ Receivable + Inventory)+¿ Assets

Dari persamaan di atas kita dapat melihat bahwa penurunan jumlah aktiva lancar yang
dimiliki (untuk Misalnya, gerakan dari A ke arah Kebijakan Kebijakan C) akan
meningkatkan profitabilitas potensi kita. Jika kita dapat mengurangi investasi perusahaan

dalam aktiva lancar sementara masih mampu benar dukungan output dan penjualan, ROI
akan meningkat. Tingkat lebih rendah dari kas, piutang, dan persediaan akan mengurangi
penyebut dalam persamaan; dan laba bersih, pembilang kami, akan tetap kira-kira sama atau
bahkan mungkin meningkat. Kebijakan C, kemudian, memberikan keuntungan tertinggi
potensial yang diukur dengan ROI.
Namun, gerakan dari A ke arah Kebijakan hasil Kebijakan C efek lain selain
peningkatan profitabilitas. Penurunan kas mengurangi kemampuan perusahaan untuk
memenuhi kewajiban keuangan karena mereka jatuh tempo. Penurunan piutang, dengan
mengadopsi

persyaratan

kredit

yang

lebih

ketat

dan

lebih

tangguh

kebijakan penegakan hukum, dapat mengakibatkan beberapa pelanggan hilang dan penjualan.
Penurunan persediaan mungkin juga menghasilkan penjualan hilang karena produk yang
kehabisan stok. Oleh karena itu kerja lebih agresif.
Kebijakan modal menyebabkan peningkatan risiko. Jelas, Kebijakan C adalah modal
kerja yang paling berisiko kebijakan. Ini juga merupakan kebijakan yang menekankan
keuntungan atas likuiditas. Singkatnya, kita sekarang dapat membuat generalisasi berikut:
HIGH

LOW

Liquidity

Policy A

Policy B

Policy C

Profitability

Policy C

Policy B

Policy A

Risk

Policy C

Policy B

Policy A

Menariknya, diskusi kita kebijakan modal kerja baru saja menggambarkan dua yang paling
prinsip dasar di bidang keuangan:
1. Profitabilitas berbanding terbalik dengan likuiditas. Perhatikan bahwa selama tiga
alternatif kerja kami. Kebijakan modal, peringkat likuiditas adalah kebalikan dari orangorang untuk profitabilitas. Peningkatan likuiditas umumnya datang dengan mengorbankan
mengurangi profitabilitas.
2. Profitabilitas bergerak bersama-sama dengan risiko (yaitu, ada trade-off antara risiko dan
return). Di mencari keuntungan yang lebih tinggi, kita harus mengharapkan untuk
mengambil risiko yang lebih besar. Perhatikan bagaimana profitabilitas dan risiko
peringkat
Anda

alternatif

mungkin

kebijakan

mengatakan

bahwa

modal
risiko

kerja
dan

kami
kembali

adalah
berjalan

identik.
beriringan.

Pada akhirnya, tingkat optimal masing-masing aktiva lancar (kas, surat berharga, piutang,

dan persediaan) akan ditentukan oleh sikap manajemen terhadap trade-off antara
profitabilitas dan risiko. Untuk saat ini, kami terus membatasi diri untuk beberapa
generalisasi yang luas.
Dalam bab-bab berikutnya, kita akan membahas lebih khusus dengan tingkat optimal dari
aset tersebut, mempertimbangkan baik profitabilitas dan risiko.
Detour: Klasifikasi Modal Kerja
Sebelum mengalihkan perhatian kita dengan cara modal kerja harus dibiayai, kita perlu
mengambil jalan memutar sedikit dan mengklasifikasikan modal kerja. Setelah didefinisikan
modal kerja sebagai aktiva lancar, sekarang dapat diklasifikasikan menurut


Komponen, seperti uang tunai, surat berharga, piutang, dan persediaan (selanjutnya
bab akan fokus pada komponen ini), atau



Waktu,
Meskipun

baik
komponen

sebagai
modal

kerja

permanen
yang

cukup

atau
jelas,

sementara.
klasifikasi

saat

membutuhkan beberapa penjelasan. Modal kerja permanen Sebuah perusahaan adalah
jumlah arus permanen kerja
Modal Jumlah
Aktiva Lancar Diperlukan Untuk Memenuhi Jangka Panjang Perusahaan
Aset yang dibutuhkan untuk memenuhi kebutuhan minimum jangka panjang. Anda
mungkin menyebutnya "tulang telanjang" bekerja modal. Modal kerja sementara, di sisi lain,
adalah investasi dalam aktiva lancar yang bervariasi dengan persyaratan musiman. Gambar
8.2 menggambarkan kebutuhan perusahaan berubah untuk modal kerja dari waktu ke waktu

sambil

menekankan

kedua

sifat

sementara

dan

permanen

kebutuhan

tersebut.

Modal kerja permanen mirip dengan aktiva tetap perusahaan dalam dua hal penting.
Pertama, investasi dolar jangka panjang, meskipun kontradiksi bahwa aset yang dibiayai
disebut "saat ini." Kedua, untuk sebuah perusahaan yang berkembang, tingkat kerja permanen
modal yang dibutuhkan akan meningkat dari waktu ke waktu dengan cara yang sama bahwa
aktiva tetap suatu perusahaan akan membutuhkan meningkat dari waktu ke waktu. Namun,
modal kerja permanen berbeda dari aset tetap dalam satu hal yang sangat penting - itu terus
berubah. Ambil sekaleng cat merah dan cat beberapa aktiva tetap perusahaan tersebut (seperti
pabrik dan peralatan). Jika Anda kembali dalam satu bulan, ini sama aset yang ada dan
mereka masih merah. Sekarang, cat kas perusahaan, faktur piutang, dan green persediaan.
Jika Anda kembali dalam satu bulan, Anda mungkin masih menemukan beberapa item hijau,
tapi banyak, jika tidak sebagian besar, akan digantikan oleh yang baru, item yang tidak
dicatat. Kerja sehingga permanen Modal tidak terdiri dari aset tertentu saat tinggal secara
permanen di tempat, tetapi tingkat permanen investasi dalam aktiva lancar, yang masingmasing item terus berputar lebih.
Dilihat dari sisi lain lagi, modal kerja permanen mirip dengan tingkat air yang Anda
temukan di sebuah teluk surut. Seperti modal kerja permanen, modal kerja sementara juga
terdiri dari aktiva lancar dalam bentuk yang terus berubah. Namun, karena kebutuhan untuk
bagian ini total perusahaan aktiva lancar musiman, kita mungkin ingin mempertimbangkan
pembiayaan tingkat aktiva lancar dari sumber yang apat sendiri musiman atau sementara di
alam. Mari kita sekarang mengarahkan perhatian kita dengan masalah bagaimana untuk
membiayai aktiva lancar.

Pembiayaan Aktiva Lancar: Jangka Pendek dan Jangka Panjang Mix
Cara di mana aset perusahaan dibiayai melibatkan trade-off antara risiko dan
profitabilitas. Untuk keperluan analisis, kami awalnya berasumsi bahwa perusahaan telah
mapan kebijakan sehubungan dengan pembayaran untuk pembelian, tenaga kerja, pajak, dan
biaya lainnya. Jadi jumlah hutang dan akrual termasuk dalam kewajiban lancar tidak
keputusan aktif variables.2 ini kewajiban lancar dianggap sebagai pembiayaan spontan dan
merupakan topik dalam Bab 11.
Mereka membiayai sebagian dari aktiva lancar perusahaan dan cenderung berfluktuasi
dengan jadwal produksi dan, dalam kasus pajak yang masih harus dibayar, dengan
keuntungan. Sebagai mendasari investasi dalam aktiva lancar tumbuh, hutang dan akrual juga
cenderung tumbuh, sebagian pembiayaan penumpukan aset. Perhatian kita adalah cara di
mana aset tidak didukung oleh pembiayaan spontan ditangani. Persyaratan sisa pembiayaan
ini berkaitan dengan net investasi dalam aset setelah pembiayaan spontan dikurangi.
Lindung nilai (Maturity Matching) Pendekatan
Jika perusahaan mengadopsi hedging (maturity matching) pendekatan pembiayaan,
setiap aset akan diimbangi dengan instrumen pembiayaan jatuh tempo perkiraan yang sama.
Jangka pendek atau musiman variasi dalam aktiva lancar akan dibiayai dengan utang jangka
pendek; komponen permanen aktiva lancar dan aktiva tetap akan dibiayai dengan utang
jangka panjang atau dengan ekuitas. Kebijakan ini diilustrasikan pada Gambar 8.3. Jika
kebutuhan total dana berperilaku dengan cara yang ditampilkan, hanya fluktuasi jangka
pendek yang ditunjukkan di bagian atas gambar akan dibiayai dengan utang jangka pendek.
Alasan untuk ini adalah bahwa jika utang jangka panjang yang digunakan untuk membiayai
jangka pendek kebutuhan, perusahaan akan membayar bunga atas penggunaan dana selama
waktu ketika ini dana tidak diperlukan. Kejadian ini dapat diilustrasikan dengan menggambar
garis lurus melintasi gundukan-gundukan musiman pada Gambar 8.3 untuk mewakili jumlah
total pendanaan jangka panjang. Itu jelas bahwa pembiayaan akan digunakan dalam periode
lulls musiman - jika tidak diperlukan.

Dengan pendekatan lindung nilai pembiayaan, pinjaman dan jadwal pembayaran
pembiayaan jangka pendek akan diatur untuk sesuai dengan ayunan diharapkan saat ini aset,
pembiayaan kurang spontan. (Perlu diketahui juga bahwa beberapa aset saat ini dibiayai oleh
hutang dan akrual, tetapi kita mengurangi pembiayaan spontan seperti itu, dan setara jumlah
aktiva lancar dalam menciptakan Gambar 8.3.)
Sebuah lindung nilai (pencocokan jatuh tempo) pendekatan pembiayaan menunjukkan
bahwa selain saat ini cicilan utang jangka panjang, perusahaan akan menunjukkan pinjaman
saat ini di musim palung untuk kebutuhan aset yang ditunjukkan pada Gambar 8.3. Sebagai
perusahaan pindah ke periode aset musiman kebutuhan, itu akan meminjam secara jangka
pendek, melunasi pinjaman dengan uang tunai dirilis sebagai aset sementara baru-baru ini
dibiayai akhirnya berkurang. Sebagai contoh, musiman ekspansi dalam persediaan (dan
piutang) untuk musim penjualan Natal akan dibiayai dengan pinjaman jangka pendek.
Sebagai

persediaan

berkurang

melalui

penjualan,

piutang

akan

dibangun

up. Uang tunai yang diperlukan untuk membayar kembali pinjaman akan datang dari koleksi
piutang tersebut.
Semua ini akan terjadi dalam hitungan beberapa bulan. Dengan cara ini, pembiayaan
akan digunakan hanya ketika dibutuhkan. Pinjaman ini untuk mendukung kebutuhan
musiman akan mengikuti prinsip self-melikuidasi. Artinya, pinjaman untuk tujuan yang akan
menghasilkan dana diperlukan untuk pembayaran dalam kegiatan usaha normal. (Bahkan,
telah kami jelaskan "pinjaman yang ideal bank" - jangka pendek, inheren diri likuidasi,

disebut sebagai) "STISL." Persyaratan aset tetap akan dibiayai dengan utang jangka panjang
dan ekuitas. dalam hal ini Situasi, itu akan menjadi keuntungan jangka panjang dari aset yang
dibiayai yang akan dihitung untuk menutupi biaya pendanaan jangka panjang. Dalam situasi
pertumbuhan, pembiayaan permanen akan ditingkatkan sesuai dengan peningkatan kebutuhan
aset permanen.
Pembiayaan Jangka Pendek vs Jangka Panjang
Meskipun pencocokan yang tepat dari jadwal perusahaan dari arus kas bersih masa
depan dan utang jadwal pembayaran sesuai dalam kondisi kepastian, biasanya tidak tepat
ketika ketidakpastian ada. Arus kas bersih akan menyimpang dari arus diharapkan sesuai
dengan risiko bisnis perusahaan. Akibatnya, jadwal jatuh tempo utang yang sangat signifikan
dalam menilai risiko-keuntungan trade-off. Pertanyaannya adalah: Apa margin of safety harus
dibangun ke dalam jadwal jatuh tempo untuk memungkinkan fluktuasi yang merugikan arus
kas? Hal ini tergantung sikap manajemen terhadap trade-off antara risiko dan profitabilitas.
Risiko Relatif Terlibat
Secara umum, semakin pendek jadwal jatuh tempo utang perusahaan kewajiban,
semakin besar risiko bahwa perusahaan akan mampu memenuhi pokok dan bunga
pembayaran. Misalkan sebuah perusahaan meminjam secara jangka pendek untuk
membangun pabrik baru. Arus kas dari tanaman tidak akan cukup dalam jangka pendek untuk
melunasi pinjaman. Sebagai akibatnya, perusahaan menanggung risiko bahwa pemberi
pinjaman mungkin tidak berguling (memperbaharui) pinjaman pada jatuh tempo. Risiko
refinancing ini dapat dikurangi di tempat pertama dengan mendanai tanaman pada jangka
panjang - jangka panjang diharapkan arus kas masa datang yang cukup untuk melunasi utang
tersebut secara tertib. Sehingga melakukan dana untuk aset jangka panjang dan pinjaman
jangka pendek membawa risiko bahwa perusahaan mungkin tidak dapat memperbaharui
pinjaman tersebut. Perusahaan harus jatuh pada masa-masa sulit, kreditur mungkin
menganggap pembaharuan terlalu berisiko dan menuntut pembayaran langsung.
Pada gilirannya, hal ini akan menyebabkan perusahaan baik menahan diri, mungkin
dengan menjual aset untuk mendapatkan tunai, atau menyatakan kebangkrutan. Selain
refinancing risk, ada juga ketidakpastian terkait dengan biaya bunga. Ketika perusahaan
mendanai dengan utang jangka panjang, ia tahu persis biaya bunga atas periode waktu yang
diperlukan dana. Jika membiayai dengan utang jangka pendek, tidak pasti biaya bunga
refinancing. Dalam arti sebenarnya, maka, ketidakpastian biaya bunga merupakan

berisiko untuk peminjam. Kita tahu bahwa suku bunga jangka pendek berfluktuasi jauh lebih
dari suku bunga jangka panjang. Sebuah perusahaan dipaksa untuk membiayai kembali utang
jangka pendek dalam periode meningkatnya minat tarif mungkin membayar biaya bunga
keseluruhan utang jangka pendek yang lebih tinggi dari itu akan telah awalnya utang jangka
panjang. Oleh karena itu tidak mengetahui biaya jangka pendek di masa depan pinjaman
merupakan risiko perusahaan.
Akibatnya, kami memiliki trade-off antara risiko dan profitabilitas. Kita telah melihat
bahwa, dalam umum, utang jangka pendek memiliki risiko yang lebih besar daripada utang
jangka panjang tetapi biaya juga lebih. Margin keamanan yang disediakan oleh perusahaan
dapat dianggap sebagai lag antara diharapkan kas bersih perusahaan mengalir dan
pembayaran kontrak pada utang. Ini margin of safety akan tergantung pada risiko
preferensi manajemen. Pada gilirannya, keputusan manajemen pada komposisi jatuh tempo
utang perusahaan akan menentukan porsi aktiva lancar dibiayai oleh kewajiban lancar dan
porsi yang dibiayai secara jangka panjang.

Untuk memungkinkan margin keselamatan, manajemen mungkin memutuskan
proporsi jangka pendek dan pendanaan jangka panjang yang ditunjukkan pada Gambar 8.4.
Di sini kita melihat bahwa perusahaan membiayai sebagian diharapkan kebutuhannya dana
musiman, kurang hutang dan akrual, secara jangka panjang. Jika arus kas bersih yang
diharapkan tidak terjadi sebagai perkiraan, akan membayar bunga atas utang berlebih (yang
berbayang daerah pada Gambar 8.4) selama palung musiman saat ini dana tertentu tidak
diperlukan. Dalam ekstrim, persyaratan puncak mungkin dibiayai seluruhnya dalam jangka

panjang, seperti yang akan terjadi jika kita menarik garis pendanaan jangka panjang di
seluruh gundukan musiman di atas Gambar 8.4. Semakin tinggi baris pembiayaan jangka
panjang, yang lebih konservatif pembiayaan kebijakan perusahaan, dan semakin tinggi biaya.
Berbeda dengan (jadwal jatuh tempo lebih panjang) kebijakan pembiayaan konservatif,
agresif kebijakan mungkin terlihat seperti itu ditunjukkan pada Gambar 8.5. Di sini kita
melihat bahwa ada margin negatif keselamatan. Perusahaan telah membiayai bagian dari
aktiva

lancar

permanen

dengan

debt.3

jangka

pendek

Sebagai

Hasilnya, ia harus membiayai kembali utang ini pada saat jatuh tempo, dan ini melibatkan
unsur risiko. Semakin besar porsi kebutuhan aset tetap yang dibiayai dengan utang jangka
pendek, yang lebih agresif pembiayaan dikatakan.
Oleh karena itu margin yang diharapkan keselamatan yang berhubungan dengan suatu
perusahaan yang kebijakan mengenai pendek dan campuran pendanaan jangka panjang bisa
menjadi positif, atau negatif, atau nol. Nol akan menjadi kasus dalam kebijakan lindung nilai,
diilustrasikan pada Gambar 8.3. Seperti yang telah kita lihat di bagian sebelumnya,
perusahaan juga dapat membuat margin of safety dengan meningkatkan aset cair. Dengan
demikian

perusahaan

dapat

mengurangi

risiko

kebangkrutan

kas

baik

dengan

meningkatkan jadwal jatuh tempo utang atau dengan membawa jumlah yang lebih besar dari
singkat (saat ini) aset. Tak lama, kami akan mengeksplorasi saling ketergantungan dari dua
aspek tersebut. tapi sebelum kita lakukan, kita perlu melihat pada Tabel 8.1.

Tabel 8.1 merangkum diskusi kami pendek dibandingkan pembiayaan jangka panjang
yang berhubungan dengantrade-off antara risiko dan profitabilitas. Perhatikan bahwa
mempertahankan kebijakan jangka pendek pembiayaan untuk jangka pendek, atau sementara,
kebutuhan aset (Kotak 1) dan pembiayaan jangka panjang untuk jangka panjang,
atau permanen, kebutuhan aset (Kotak 3) akan terdiri dari satu set risiko profitabilitas yang
moderat strategi - apa yang telah kita memanggil lindung nilai (pencocokan jatuh tempo)
pendekatan pembiayaan. Strategi lain yang mungkin, bagaimanapun, dan tidak harus selalu
dianggap salah. Tapi apa yang Anda dapatkan dengan mengikuti strategi alternatif (seperti
yang diwakili oleh Box 2 atau Kotak 4) perlu dipertimbangkan terhadap apa yang Anda
menyerah.

Sebagai

contoh,

strategi

berisiko

rendah

menggunakan

pendanaan jangka panjang untuk mendukung kebutuhan aset jangka pendek datang pada
biaya dari dibatasi keuntungan. Bagaimana manajemen menjawab pertanyaan seperti yang
diajukan dalam panel bawah Tabel 8.1 akan membantu mereka menentukan strategi yang
terbaik untuk mempekerjakan (dan kapan).

PIUTANG DAN MANAJEMEN PERSEDIAAN
Kredit dan Koleksi Kebijakan
Kondisi ekonomi, harga produk, kualitas produk, dan kebijakan kredit perusahaan
adalah pengaruh utama pada tingkat rekening sebuah perusahaan piutang. Semua kecuali
yang terakhir pengaruh ini sebagian besar di luar kendali manajer keuangan. Seperti dengan
aset lancar lainnya, bagaimanapun, manajer dapat bervariasi tingkat piutang sesuai dengan

trade-off antara profitabilitas dan risiko. Menurunkan standar kredit dapat merangsang
permintaan, yang, pada gilirannya, harus mengarah penjualan yang lebih tinggi dan
keuntungan. Tapi ada biaya untuk membawa piutang tambahan, serta risiko yang lebih besar
dari kerugian yang buruk-utang. Inilah trade-off yang kita ingin memeriksa.
Variabel kebijakan kami anggap termasuk kualitas perdagangan rekening diterima,
panjang jangka waktu kredit, diskon tunai (jika ada) untuk pembayaran awal, dan koleksi
program perusahaan. Bersama-sama, elemen-elemen ini sangat menentukan periode
pengumpulan piutang dan proporsi penjualan kredit yang mengakibatkan kerugian yang
buruk-utang. Kami menganalisis setiap elemen dalam berbalik, memegang tertentu dari orang
lain serta semua variabel eksternal yang mempengaruhi konstan periode pengumpulan
piutang dan rasio kredit macet untuk penjualan kredit. Selain itu, kami menganggap bahwa
evaluasi

risiko

cukup

standar

sehingga

tingkat

resiko

piutang

yang

berbeda

dapat dibandingkan secara objektif.
Standar kredit
Kebijakan kredit dapat memiliki pengaruh yang signifikan terhadap penjualan. Jika
pesaing kami memberikan kredit bebas dan kita tidak, kebijakan kami mungkin memiliki
efek peredam pada usaha pemasaran perusahaan kami. Kredit adalah salah satu dari banyak
faktor

yang

mempengaruhi

permintaan

untuk

produk

perusahaan.

Akibatnya,

sejauh mana kredit dapat mendorong permintaan tergantung pada apa faktor-faktor lain yang
dipekerjakan. Secara teori, perusahaan harus menurunkan standar kualitas piutang diterima
asalkan profitabilitas penjualan yang dihasilkan melebihi biaya tambahan piutang. apa
adalah biaya standar kredit santai? Beberapa timbul dari bagian kredit diperbesar, yang
pekerjaan administratif yang terlibat dalam memeriksa rekening tambahan, dan melayani
volume tambahan piutang. Kami berasumsi bahwa biaya-biaya tersebut dikurangkan dari
keuntungan penjualan tambahan untuk memberikan angka keuntungan bersih untuk
keperluan komputasi. Biaya lain berasal dari peningkatan kemungkinan kerugian yang burukutang.
Kami menunda pertimbangan biaya ini ke berikutnya Bagian dan menganggap, untuk
saat ini, bahwa tidak ada kerugian yang buruk-utang. Akhirnya, ada biaya kesempatan dana
berkomitmen untuk investasi di tambahan. Piutang bukan ke beberapa investasi lainnya.
Hasil piutang tambahan dari (1) peningkatan penjualan dan (2) periode penagihan rata-rata
lama. Jika pelanggan baru tertarik dengan standar kredit santai, mengumpulkan dari

pelanggan ini kurang-kredit cenderung lebih lambat dari mengumpulkan dari pelanggan yang
sudah ada. Selain itu, perpanjangan lebih liberal kredit dapat menyebabkan pelanggan
tertentu yang ada kurang berhati-hati tentang membayar tagihan tepat waktu.
Contoh Trade-off.
Untuk menilai profitabilitas perpanjangan lebih liberal kredit, kita harus mengetahui
profitabilitas

penjualan

tambahan,

permintaan

tambahan

bagi

produk

yang timbul dari standar kredit santai, peningkatan panjang periode penagihan rata-rata,
dan pengembalian yang diminta atas investasi. Misalkan produk perusahaan dijual seharga $
10 unit, dari yang $ 8 merupakan biaya variabel sebelum pajak, termasuk biaya departemen
kredit. Perusahaan beroperasi pada kurang dari kapasitas penuh, dan peningkatan penjualan
dapat ditampung tanpa setiap kenaikan biaya tetap. Oleh karena itu margin kontribusi per unit
untuk masing-masing tambahan. Unit yang dijual adalah harga jual dikurangi biaya variabel
yang terlibat dalam memproduksi unit tambahan, atau $ 10 - $ 8 = $ 2.
Saat ini, penjualan tahunan kredit berjalan pada tingkat $ 2.400.000, dan tidak ada
yang mendasari tren pertumbuhan penjualan kredit tersebut. Perusahaan dapat meliberalisasi
kredit, yang akan menghasilkan periode penagihan rata-rata dari dua bulan untuk pelanggan
baru. Pelanggan yang sudah ada tidak diharapkan untuk mengubah kebiasaan pembayaran
mereka. The relaksasi dalam standar kredit diharapkan akan menghasilkan peningkatan 25
persen dalam penjualan, menjadi $ 3 juta per tahun. The $ 600.000 Kenaikan mewakili
60.000 unit tambahan jika kita mengasumsikan bahwa harga per unit tetap sama. Akhirnya,
menganggap bahwa biaya kesempatan perusahaan membawa piutang tambahan 20 persen
sebelum pajak.
Informasi ini mengurangi evaluasi kami untuk trade-off antara ditambahkan
diharapkan profitabilitas pada penjualan tambahan dan biaya peluang peningkatan investasi
di piutang. Peningkatan investasi muncul semata-mata dari baru, pelanggan lambat
membayar. Kita mengasumsikan bahwa pelanggan yang sudah ada terus membayar dalam 1
bulan. Dengan penjualan tambahan $ 600.000 dan perputaran piutang dari enam kali setahun
untuk pelanggan baru (12 bulan dibagi oleh periode penagihan rata-rata 2 bulan), piutang
tambahan $ 600.000 / 6 = $ 100.000. Untuk ini piutang tambahan, perusahaan
menginvestasikan biaya variabel terikat di dalamnya. Sebagai contoh kita, $ 0,80 dari setiap 1
dolar dalam penjualan merupakan biaya variabel.

Oleh karena itu ditambahkan investasi dalam piutang adalah 0,80 × $ 100.000 = $
80.000. Dengan masukan ini, kita dapat membuat perhitungan ditunjukkan pada Tabel 10.1.
Sejauh profitabilitas pada penjualan tambahan, $ 2 × 60.000 = $ 120.000, jauh melebihi
tingkat pengembalian yang diminta pada investasi tambahan di piutang, 0,20 × $ 80.000 = $
16.000, perusahaan akan disarankan untuk bersantai kredit standar. Sebuah kebijakan yang
optimal akan melibatkan memperpanjang kredit lebih liberal sampai marjinal profitabilitas
penjualan tambahan sama dengan pengembalian yang diminta atas investasi tambahan
piutang yang diperlukan untuk menghasilkan penjualan tersebut. Namun, seperti yang kita
mengambil risiko kredit miskin, kita juga meningkatkan risiko perusahaan, sebagaimana
tercermin dalam varians dari perusahaan diharapkan arus kas streaming. Peningkatan risiko
juga memanifestasikan dirinya dalam tambahan kerugian yang buruk-utang, subjek kami
berurusan dengan segera.
Syarat kredit
Periode kredit. Persyaratan kredit menentukan panjang waktu di mana kredit
diperpanjang untuk pelanggan dan diskon, jika ada, yang diberikan untuk pembayaran awal.
Sebagai contoh, persyaratan kredit satu perusahaan mungkin dinyatakan sebagai "2/10, net
30." Istilah "2/10" berarti bahwa diskon 2 persen diberikan jika tagihan dibayar dalam waktu
10 hari dari tanggal faktur. Istilah "net 30" menyiratkan bahwa jika diskon tidak diambil,
pembayaran penuh adalah karena pada hari ke-30 dari tanggal faktur. Jadi Jangka waktu
pinjaman adalah 30 hari. Meskipun kebiasaan industri sering mendikte kredit istilah yang
diberikan, jangka waktu kredit adalah cara lain dimana perusahaan mungkin dapat
meningkatkan permintaan produk. Seperti sebelumnya, trade-off antara profitabilitas
penjualan tambahan dan diperlukan pengembalian investasi tambahan dalam piutang.
Mari kita katakan bahwa perusahaan dalam contoh kita mengubah persyaratan kredit
dari "net 30" untuk "net 60"

- Sehingga meningkatkan periode kredit dari 30 sampai 60 hari. Periode penagihan rata-rata
untuk pelanggan yang sudah ada pergi dari satu bulan sampai dua bulan. Jangka waktu kredit
yang lebih liberal. Hasil peningkatan penjualan $ 360.000, dan pelanggan baru juga
membayar, rata-rata, dalam dua bulan. Total Piutang tambahan terdiri dari dua bagian. Bagian
pertama merupakan piutang yang terkait dengan penjualan meningkat. Dalam contoh kita,
ada $ 360.000 di penjualan tambahan. Dengan perputaran piutang baru enam kali setahun,
piutang tambahan terkait dengan penjualan baru $ 360.000 / 6 = $ 60.000. Untuk ini piutang
tambahan, yang investasi oleh perusahaan terdiri dari biaya variabel terikat di dalamnya.
Sebagai contoh kita, kita memiliki ($ 8 / $ 10) × ($ 60,000) = $ 48.000.
Bagian kedua dari total piutang tambahan disebabkan oleh perlambatan dalam koleksi
terkait dengan penjualan kepada pelanggan yang asli. Piutang karena dari pelanggan asli
sekarang dikumpulkan secara lambat sehingga tingkat piutang yang lebih tinggi. Dengan US
$ 2,4 juta pada aslinya penjualan, tingkat piutang dengan omset 12 kali dalam setahun adalah
$ 2.400.000 / 12 = $ 200.000. Tingkat baru dengan omset 6 kali setahun adalah $ 2.400.000 /
6 = $ 400.000. Jadi ada $ 200.000 dalam piutang tambahan yang terkait dengan penjualan
kepada pelanggan yang asli. Untuk penambahan ini investasi yang relevan dengan
menggunakan analisis marjinal adalah penuh $ 200.000. Dalam kata lain, penggunaan biaya
variabel terikat dalam piutang berkaitan hanya dengan penjualan baru. Incremental $ 200.000
piutang yang terkait dengan penjualan kepada pelanggan yang asli akan telah dikumpulkan
secara tunai memilikinya bukan karena perubahan jangka waktu kredit. Oleh karena itu
perusahaan harus meningkatkan investasinya di piutang sebesar $ 200,000.1
Berdasarkan masukan tersebut, perhitungan kami ditunjukkan pada Tabel 10.2.
Perbandingan yang tepat adalah profitabilitas penjualan tambahan biaya peluang tambahan
investasi dalam piutang. Sejauh profitabilitas penjualan tambahan, $ 72.000, melebihi
pengembalian yang diminta atas investasi dalam piutang tambahan, $ 49.600, perubahan
kredit periode 30 sampai 60 hari berharga. Profitabilitas penjualan tambahan lebih dari
offset biaya kesempatan yang terkait dengan investasi ditambahkan dalam piutang. Sebagian
besar. Investasi ini ditambahkan dalam piutang berasal dari pelanggan yang sudah ada
memperlambat pembayaran mereka.

Kas

Periode

Diskon

dan

Cash

Discount.

Periode

diskon

tunai

merupakan

periode waktu yang diskon tunai dapat diambil untuk pembayaran awal. meskipun secara
teknis variabel kebijakan kredit, seperti jangka waktu kredit, biasanya tetap di beberapa
panjang standar. Bagi banyak perusahaan, 10 hari adalah tentang waktu minimum mereka
bisa mengharapkan antara ketika faktur dikirim ke pelanggan dan ketika pelanggan bisa
menempatkan cek melalui pos.
Memvariasikan diskon tunai melibatkan upaya untuk mempercepat pembayaran
piutang. Di sini kita harus menentukan apakah percepatan dalam koleksi akan lebih dari
mengimbangi biaya dari peningkatan diskon. Jika itu akan, kebijakan diskon saat ini harus
diubah. Misalkan perusahaan memiliki penjualan kredit tahunan sebesar $ 3 juta dan periode
penagihan rata-rata dari dua bulan. Juga, menganggap bahwa istilah penjualan "bersih 45,"
tanpa diskon tunai yang diberikan. Akibatnya, saldo piutang rata-rata adalah $ 3.000.000 / 6 =
$ 500.000. Dengan istilah memulai dari "2/10, net 45," periode penagihan rata-rata dapat
dikurangi menjadi satu bulan, 60 persen pelanggan (volume dolar) mengambil keuntungan
dari diskon 2 persen. Kesempatan biaya diskon bagi perusahaan adalah 0,02 × 0,6 × $ 3 juta,
atau $ 36.000 per tahun. Omset piutang telah meningkat menjadi 12 kali dalam setahun,
sehingga piutang rata-rata berkurang dari $ 500.000 sampai $ 250.000 (yaitu, $ 3.000.000 /
12 = $ 250.000).

Dengan demikian perusahaan menyadari $ 250.000 dari koleksi dipercepat. Nilai dana
dirilis adalah biaya kesempatan mereka. Jika kita mengasumsikan tingkat 20 persen sebelum
pajak pengembalian, kesempatan penghematan adalah $ 50.000. (Lihat Tabel 10.3 untuk
langkah-demi-langkah perhitungan.) Dalam hal ini kesempatan tabungan yang timbul dari
percepatan dalam koleksi lebih besar dari biaya diskon. Perusahaan harus mengadopsi diskon
2 persen. Jika percepatan dalam koleksi tidak menghasilkan cukup Penghematan kesempatan
untuk mengimbangi biaya potongan kas, kebijakan diskon tidak akan berubah. Hal ini
dimungkinkan, tentu saja, bahwa diskon selain 2 persen dapat menyebabkan bahkan
Perbedaan besar antara tabungan kesempatan dan biaya diskon.

Datings musiman juga dapat digunakan untuk menghindari biaya persediaan-bawa.
Jika penjualan musiman dan produksi stabil sepanjang tahun, akan ada penumpukan di
persediaan barang jadi selama waktu tertentu dalam setahun. Penyimpanan melibatkan biaya
pergudangan yang mungkin dihindari dengan memberikan datings. Jika biaya pergudangan
ditambah pengembalian yang diminta atas investasi dalam persediaan melebihi pengembalian
yang diminta atas piutang tambahan, datings berharga.
Risiko default
Dalam contoh di atas kita mengasumsikan tidak ada kerugian yang buruk-utang.
Perhatian kita pada bagian ini tidak hanya dengan lambatnya koleksi tetapi juga dengan porsi
piutang di default. Kebijakan standar kredit yang berbeda akan melibatkan kedua faktor ini.
Standar kredit optimum kebijakan, seperti yang akan kita lihat, belum tentu menjadi salah
satu yang meminimalkan kerugian buruk-utang. Misalkan kita sedang mempertimbangkan
kebijakan standar kredit sekarang (yang mengakibatkan penjualan $ 2,4 juta) bersama-sama

dengan dua, semakin lebih liberal, yang baru. alternatif ini kebijakan diharapkan untuk
menghasilkan hasil sebagai berikut:

Kami berasumsi bahwa setelah enam bulan rekening diserahkan kepada agen penagihan, dan,
pada rata-rata, 2 persen dari penjualan asli $ 2,4 juta tidak pernah diterima oleh perusahaan,
10 persen tidak pernah diterima pada $ 600.000 dalam penjualan tambahan di bawah
Kebijakan A, dan 18 persen pada $ 300.000 dalam penjualan tambahan di bawah Kebijakan
B tidak pernah diterima. Demikian pula, periode penagihan rata-rata satu bulan berkaitan
dengan

penjualan

asli,

dua

bulan

ke

$

600.000

dalam

penjualan

tambahan

berdasarkan Polis A, dan tiga bulan untuk $ 300.000 dalam penjualan tambahan di bawah
Kebijakan B. Ini jumlah bulan sesuai dengan turnovers piutang tahunan 12 kali, 6 kali, dan
4 kali, masing-masing.
Perhitungan profitabilitas tambahan yang terkait dengan dua standar kredit baru ini
Kebijakan ditunjukkan pada Tabel 10.4. Kami ingin mengadopsi Kebijakan A tetapi tidak
ingin pergi sejauh Kebijakan B di santai standar kredit. Manfaat marjinal positif dalam
bergerak dari kebijakan ini untuk Kebijakan A tetapi negatif untuk pergi dari A ke Kebijakan
Kebijakan B. Hal ini mungkin, tentu saja, bahwa relaksasi standar kredit yang jatuh di satu
sisi atau yang lain dari Suatu kebijakan akan memberikan manfaat marjinal lebih besar.
Kebijakan optimal adalah salah satu yang memberikan manfaat tambahan terbesar.

Just-in-Time
Manajemen persediaan telah menjadi sangat canggih dalam beberapa tahun terakhir.
dalam tertentu industri, proses produksi cocok untuk just-in-time (JIT) inventory control.
Sebagai namanya, idenya adalah bahwa persediaan yang diperoleh dan dimasukkan ke dalam
produksi pada tepat kali mereka dibutuhkan. Filosofi manajemen JIT sehingga berfokus pada
menarik persediaan melalui proses produksi pada "sebagai dibutuhkan" dasar, daripada
mendorong persediaan melalui proses pada "as-diproduksi" dasar. Hal ini memerlukan
produksi yang sangat akurat dan sistem informasi persediaan, pembelian yang sangat efisien,
pemasok sangat handal, dan inventarisasi sistem penanganan yang efisien. Meskipun mentahbahan persediaan dan di-transit persediaan tidak pernah bisa dikurangi menjadi nol, gagasan
"tepat waktu" adalah salah satu yang sangat ketat control sehingga mengurangi persediaan.
Tujuan dari sistem JIT, bagaimanapun, tidak hanya untuk mengurangi persediaan, tetapi juga
untuk terus meningkatkan produktivitas, kualitas produk, dan manufaktur fleksibilitas.
EOQ dalam JIT Dunia. Pada pandangan pertama, mungkin tampak bahwa sistem JIT - di
mana persediaan akan dikurangi menjadi minimal dan EOQ untuk item tertentu mungkin
mendekati satu Unit - akan berada dalam konflik langsung dengan model EOQ kami. Namun,
tidak. Sebuah sistem JIT, pada sisi lain, menolak gagasan bahwa memesan biaya
(administrasi, menerima, memeriksa, penjadwalan, dan / atau biaya setup) yang selalu tetap
pada tingkat saat ini. Sebagai bagian dari sistem JIT, langkah terus dilakukan untuk
mendorong biaya ini turun. Sebagai contoh:
1. truk pengiriman berukuran kecil, dengan urutan pembongkaran yang telah ditentukan,
digunakan untuk memfasilitasi ekonomi dalam menerima waktu dan biaya.

2. Tekanan ditempatkan pada pemasok untuk memproduksi bahan baku dengan "tanpa
cacat," sehingga mengurangi (atau menghilangkan) biaya pemeriksaan.
3. Produk, peralatan, dan prosedur yang dimodifikasi untuk mengurangi waktu setup dan
biaya.
Dengan berhasil mengurangi biaya-pemesanan terkait ini, perusahaan dapat meratakan
total pemesanan kurva biaya pada Gambar 10.7.

Hal ini menyebabkan jumlah pesanan yang optimal, Q *, bergeser ke kiri, sehingga
mendekati ideal JIT dari satu unit. Selain itu, upaya terus-menerus untuk mengurangi
pemasok

penundaan,

memungkinkan

inefisiensi
saham

produksi,
keselamatan

dan

penjualan
yang

kesalahan
harus

peramalan
dipotong

kembali atau dihilangkan. Seberapa dekat perusahaan datang ke ideal JIT tergantung pada
jenis proses produksi dan sifat dari industri pemasok, tetapi merupakan tujuan yang layak
untuk sebagian besar perusahaan.
JIT Inventory Control, Supply Chain Management, dan Internet. persediaan JIT
kontrol dapat dilihat sebagai salah satu mata rantai dari kegiatan yang berhubungan dengan
memindahkan barang dari tahap bahan baku sampai pengguna akhir atau pelanggan. Kegiatan
ini secara kolektif disebut sebagai manajemen rantai pasokan (SCM). Munculnya informasi
instan melalui jaringan komputer yang canggih telah sangat memfasilitasi proses ini.
Untuk persediaan standar, penggunaan internet telah meningkatkan manajemen rantai
pasokan.

Sejumlah bursa telah dikembangkan untuk bisnis-ke-bisnis (B2B) jenis transaksi.
Jika Anda perlu membeli jenis tertentu kimia untuk digunakan dalam proses produksi Anda,
Anda dapat menentukan kebutuhan yang tepat Anda di bursa B2B kimia. Berbagai pemasok
kemudian akan mengajukan tawaran untuk kontrak. Teknik lelang ini secara signifikan
mengurangi dokumen dan biaya lain yang terlibat dalam mencari harga terbaik. Ini, bersama
dengan kompetisi antar pemasok, mungkin secara signifikan mengurangi biaya Anda.
Sejumlah bursa B2B sudah ada untuk berbagai macam produk, dan yang baru berkembang
sepanjang waktu. Sekali lagi, bahan baku yang bersangkutan harus secara relatif standar
untuk pertukaran Internet bekerja dengan baik untuk Anda.