Analisis Pengaruh Merger Dan Akusisi Terhadap Return Saham,Volume Perdagangan Saham,Risiko Sistematis,Dan Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Go Public Di BEI
ANALISIS PENGARUH MERGER DAN AKUSISI TERHADAP RETURN
SAHAM, VOLUME PERDAGANGAN SAHAM, RISIKO SISTEMA TIS, DAN
KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI BEi
II 11111
111
Oleh:
Kania Intan Meilany
104081002505
:
......
ｾﾷ＠
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL
UNIVERSIT AS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAY ATULLAH
JAKARTA
1429H/2008
'
.... ' ........................
ANALISIS PENGARUH MERGER DAN AKUISISI TERHADAP RETURN
SAHAM, VOLUME PERDAGANGAN SAHAM, RISIKO SISTEMATIS, DAN
KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI BEI
Skripsi
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Ihnu Sosial
Untuk Mcmcnuhi Syarat-Syarat Untnk Mcraih Gclar Sarjana Ekonomi
Olch
Kania Intan Meilany
NIM: 104081002505
Dibawah Bimbingan
Pcmbimbing I
Pembimbing II
Prof. Dr. Ahmad Rodoni, MM
Titi Dewi Warninda. SE., M Si
NIP.150317955
NIP. 150 368 746
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SY ARIF HIDAY ATULLAH
JAKARTA
1429H/2008
ANALISIS PENGARUH MERGER DAN AKUISISI TERHADAP RETURN
SAHAM, VOLUME PERDAGANGAN SAHAM, RISII(O SISTEMATIS, DAN
KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI BEI
Skripsi
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial
Untuk Memeuuhi Syarat-Syarat Untuk Meraih Gclar Sarjana Ekonomi
Oleh
Kania Intan Meilany
NIM: 104081002505
Dibawah Bimbiugan
Pembimbing II
Pembimbing I
Prof.Dr.Ahmad ｒｯ､ｾＱＬ＠
NIP. 150317955
MM
Titi Dewi Warninda. SE., M Si
NIP. 150368746
Penguji Ahli
'
Prof. Dr. Abdul Hamid, MS
NIP. 131 474 891
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULT AS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SY ARIF I-IIDA YATULLAH
JAKARTA
1429H/2008
Hari ini Selasa Tanggal 10 Bulan Juni Tahun Dua ribu Delapan telah dilakukan Ujian
Komprehensif atas nama Kania lntan Meilany NIM : 104081002505 dengan judul
skripsi "ANALISIS PENGARUH MERGER DAN AKUISISI TERHADAP
RETURN
SAHAM,
VOLUME
PERDAGANGAN
SAHAM,
RISIKO
SISTEMATIS, DAN KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN GO
PUBLIC DI BEI". Memperhatikan penampilan mahasiswa tersebut selama ujian
berlangsung, maka skripsi ini sudah dapat diterima sebagai salah satu syarat untuk
memperoleh gelar Smjana Ekonomi pada Jurnsan Manajemen Fakultas Ekonomi dan
Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, l 0 Juni 2008
Tim Penguji Ujian Komprehensif
Ｍｾ＠
ｾ＠
Indoyama Nasaruddin S.E., MAB
Prof. Dr. Ahmad Roiloni, MM
Sekretaris
Ke tu a
Prof. Dr. Abdul Hamid, MS
Penguji Ahli
DAFTAR RJWA YA T HID UP
DATA PRIBADI
Nama
: Kania lntan Meilany
Tempat/ Tanggal lahir
: Jakarta, 21 Mei 1987
Alamat Lengkap
: Reni Jaya Blok T3 no.6, JI. Bratasena Raya
Pamulang (15417)
Status
: Belum Menikah
Agama
: Islam
Kebangsaan
: Indonesia
PENDIDIKAN FORMAL
1. 2003 - Sekarang : Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Jurusan Manajemen
Universitas Islam Negeri (UIN) SyarifHidayatul!ah Jakarta.
2. 2000 - 2003
: SMA Negeri I Ciputat.
3. 1997 - 2000
: SL TP Muhammadiyah 22 Pamulang.
4. 1991 - 1997
: SD Pondok Benda II.
PENGALAMAN ORGANISASI :
1. 2007 - Sekarang: Humas D' Puch Event Organizer
PENGALAMAN KERJA:
1. Juli - Agustus 2007
: PT. Rensa Kerta M ukti
2.Februari - September 2008 : Marketing of Greenfield Milk
ABSTRACT
This research is concerning to the irif/uence of merger and acquisition of the
stock return, stock volume trading, systematic risk, and the financial performance of
go public company in Indonesia Stock Exchange. By way of difference paired sample
I-test, wilcoxon signed rank test, and discriminant analysis method Financial
pe1formance is appointed by financial ratios such as I"'. Profitability Ratio (NO! per
sales, NO! per total asset, NOi per total Capital, NI per sales, Return On
Equity/ROE), 2"d. Growth Ratio : (Sales Growth, Net Operating Income, Net Income,
Earning per Share) and 3'd. Appraisal Ratio (PIE ratio, Price Market Value of the
book value, Q Tobin ratio). There are 8 (eight) public companies do the merger and
there are 5 (five) public companies do the acquisition in between I 999-2005.
The Result of this research is according to the stock return variable of
acquisition company and systematic risk of merger company which is differently
sign/ficant in between before and qjier do the merger and acquisition. But according
to the variable which is refer to the company which has not significant difference in
between before and after merger and acquisition is the stock return of merger
company, stock volume trading of merger company, stock volume trading of
acquisition company, systematic risk of acquisition company, financial pe1formance
of merger company, and financial performance of acquisition company.
Keywords: Merger and Acquisition, Stock Return, Stock Volume Trading, Systematic
risk, and Financial pe1formance
ABSTRAK
Penelitian ini mengenai pengaruh merger dan akuisisi terhadap return saham,
volume perdagangan saham, risiko sistematis, dan kine1ja keuangan pada perusahaan
go public di Bursa Efek Indonesia, dengan menggunakan metode uji beda paired
sample, wilcoxon signed rank test, dan analisis diskriminan. Kinerja keuangan
ditentukan dengan rasio keuangan, yaitu: I. Rasio profitabilitas; (NO! Per Sales, NO!
Per Total Asset, NO! Per Total Capital, NI Per Sales, ROE), 2. Rasio pertumbuhan;
(Tingkat Penjualan, Laba Operasi Bersih, Laba Bersih, Laba Per Saham)dan 3. Rasio
penilaian; (PIE Ratio, Rasio Harga Pasar Terhadap Nilai Buku, Rasio q Tobin).
Terdapat 8 perusahan yang melakukan merger dan 5 perusahaan yang melakukan
akuisisi pada tahun 1999-2005.
Hasil dari penelitian ini hanya variabel return s.aham pada perusahaan akuisisi
dan risiko siste1Uatis pada perusahaan merger yang berbeda signifikan antara sebelum
dan sesudah merger dan akuisisi. Sedangkan variabel yang rnenunjukan bahwa tidak
terdapat perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi
adalah return saham perusahaan merger, volume perdagangan saham perusahaaan
merger, volume perdagangan saham perusahaaan akuisisi, risiko sistematis
perusahaan akuisisi, kinerja keuangan perusahaan merger, dan kinerja keuangan
perusahaan akuisisi.
Kata Kunci : Merger dan akuisisi, return saham, volume perdagangan sahan, risiko
keuangan.
sistematis, dan ｫｩｮ･ｾｪ｡＠
vil
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis panjatkan ke hadirat Allah SWT karena atas rahmat dan
hidayah-N ya penulis dapat menyelesaikan penyusunan skripsi yang berjudul
"ANALISIS PENGARUH MERGER DAN AKUISISI TERHADAP RETURN
SAHAM, VOLUME PERDAGANGAN SAHAM, RISIKO SISTEMATIS, DAN
KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI BE!".
Skripsi ini disusun untuk memenuhi salah satu syarat meraih gelar Sarjana
Ekonomi pada Fakultas Ekonomi danllmu Sosial Jurusan Manajemen Keuangan dan
Pasar Modal Universitas Islam Negeri SyarifHidayatullah Jakarta.
Pada kesempatan ini penulis ingin mengucapkan terirna kasih yang setulustulusnya kepada semua pihak yang telah membantu dalam proses penyusunan skripsi
ini, antara lain kepada :
I. Allah SWT
2. Kedua Orang Tua Penulis tercinta atas doa yang tak pernah henti dan memotivasi
untuk selalu menjadi lebih baik. Semoga penulis bisa selalu mengabdikan diri dan
memberikan yang terbaik untuk mereka.
3. Bapak Prof. Dr. Ahmad Rodoni selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas
Ekonomi dan Ilmu Sosial dan selaku Pembimbing I yang telah memberikan ilmu
yang sangat bermanfaat bagi penulis dan selalu memotivasi agar penulis tetap
semangat dalam menyelesaikan penyusunan skripsi ini.
4. !bu Titi Dewi Warninda, SE.,MSi selaku Pembimbing II terima kasih atas
kesabaran dan ketulusannya memberikan bimbingan, doa, serta dorongan agar
penulis tetap semangat dalam menyelesaikan penyusunan skripsi ini.
5. Bapak Drs. M. Faisal Badroen, MBA selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Ilmu
Sosial.
6. Seluruh dosen-dosen yang telah mendidik dan meng
DAFTARTABEL
Nomor
Keterangan
Halaman
4.1
Daftar Sampel Penelitian
59
4.2
Hasil Deskriptif Return Saham Perusahaan merger
64
4.3
Hasil Deskriptif Return Saham Perusahaan Akuisisi
65
4.4
Hasil DeskriptifVolume Perdagangan Saham Merger
66
4.5
Hasil DeskriptifVolume Perdagangan Saham Akuisisi
67
4.6
Hasil Deskriptif Risiko Sistematis Merger
69
4. 7
Hasil Deskriptif Risiko Sistematis Akuisisi
70
4.8
Hasil Deskriptif NOi Per Sales Merger
71
4. 9
Hasil Deskriptif NOi per Sales Akusisisi
73
4.10
Hasil Deskriptif NOi per Total Asset Merger
74
4.11
Hasil Deskriptif NOi per Total Asset Akuisisi
75
4.12
Hasil Deskriptif NOi per Total Capital Merger
76
4.13
1-Iasil Deskriptif NOi per Total Capital Akuisisi
78
4.14
1-Iasil Deskriptif NJ per Sales Merger
79
4.15
Hasil Deskriptif NJ per Sales Akuisisi
80
4.16
Hasil Deskriptif ROE Merger
81
4.17
1-Iasil Deskriptif ROE Akuisisi
83
4.18
Hasil DeskriptifTingkat Penjualan Merger
84
4.19
Hasil DeskriptifTingkat Penjualan Akuisisi
85
4.20
Hasil Deskriptif Laba Operasi Bersih Merger
86
4.21
Hasil Deskriptif Laba Operasi Bersih Akuisisi
88
4.22
1-Iasil DeskriptifLaba Bersih Merger
89
4.23
Hasil Deskriptif Laba Bersih Akuisisi
90
4.24
1-Iasil Deskriptif EPS merger
92
4.25
Hasil Deskriptif EPS Akuisisi
93
4.26
1-Iasil Deskriptif PER merger
94
Xll
4.27
Basil Deskriptif PER Akuisisi
96
4.28
Basil Deskriptif PBVmerger
97
4.29
Hasil Deskriptif PBV Akuisisi
98
4.30
Hasil Deskriptif Rasio Q Tobin Merger
99
4.31
Hasil Deskriptif Rasio Q Tobin Akuisisi
JOO
4.32
Basil Uji Normalitas Return Saham, Volume Perdagangan Saham,
102
dan Risiko Sistematis Merger
4.33
Basil Uji Normalitas Return Saham, Volume Perdagangan Saham,
102
dan Risiko Sistematis Akuisisi
4.34
Hasil Uji Normalitas Kinerja Keuangan Perusahaan Merger
103
4.35
Hasil Uji Normalitas Kinerja Keuangan Perusahaan Akuisisi
104
4.36
Hasil Uji Paired Sample I-test Return Saham Merger
105
4.37
Basil Uji Paired Sample t-test Return Saham Akuisisi
107
4.38
Basil Uji Paired Sample I-test Volume Perdagangan Saham Merger
108
4.39
Basil Uji Paired Sample I-test Volume Perdagangan Saham Akuisisi
109
4.40
Hasil Uji Paired Sample t-test Risiko Sistematis Akuisisi
110
4.41
Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Tes/ Risiko Sistematis Merger
112
4.42
Uji Grup Perbedaan Wilk's Lamda dan Uji F Diskriminan merger
113
4.43
Eigen Value merger
114
4.44
Uji Wilk's Lamda merger
115
4.45
Unstandardized Cannonocal Discriminant Function merger
116
4.46
Standardized Cannonocal Discriminant Function merger
117
4.47
Uji Grup Perbedaan Wilk's Lamda dan Uji F Diskriminan Akuisisi
118
4.48
Uji Toleransi
119
4.49
Eigen Value Akuisisi
120
4.50
Uji Wilk 's Lamda Akuisisi
120
4.51
Unstandardized Cannonocal Discriminant Function Akusisisi
121
4.52
Standardized Cannonocal Discriminant Function Akuisisi
122
V!ll
DAFTAR GAMBAR
Nomor
Keterangan
2.1
Kerangka Pemikiran
Halaman
41
vn.:
DAFT AR LAMPIRAN
No.
Keterangan
I.
Return Saham Perusahaan Merger
132
2.
Return Saham Perusahaan Akuisisi
134
J,
0
Volume Perdagangan Saham Perusahaan Merger
135
4.
Volume Perdagangan Saham Perusahaan Akuisisi
137
5.
Return Market Perusahaan Merger
138
6.
Return Market Perusahaan Akuisisi
140
7.
Hasil Output SPSS 16. 0 uji Normalitas Return Saham,
Halaman
Volume Perdagangan Saham dan Risiko sistematis
141
8.
Paired Sample I-test Return merger
144
9.
Paired Sample I-lest Volume Perdagangan Saham Merger
145
I0.
Paired Sample t-test Volume Perdagangan Saham Akuisisi
146
11.
Paired sample T-Test return akuisisi
147
12.
Paired Sampel /-test risiko sistematis perusahaan akuisisi
148
13.
Risiko sistematis merger Wilcoxon Signed Ranks Tes1
149
14.
Uji Normalitas Kinerja Keuangan Perusahaan Merger
150
15.
Uji Normalitas Kinerja Keuangan Perusahaan Akuisisi
151
BABI
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Memasuki era pasar bebas, persaingan usaha di antara perusahaan perusahaan yang ada semakin ketat. Kondisi demikian menuntut perusahaan
untuk selalu mengembangkan strategi perusahaan agar dapat bertahan atau
bahkan lebih berkembang. Untuk itu perusahaan perlu mengembangkan suatu
strategi yang tepat agar perusahaan bisa mempertahankan eksistensinya dan
memperbaiki kine1janya.
Menurut Swandari (1992:2) "Salah satu usaha agar untuk menjadi perusahaan
yang besar dan kuat adalah dengan melakukan ekspansi bisnis". Ekspansi
perusahaan dapat dilakukan baik dalam ekspansi internal maupun ekspansi
eksternal. Ekspansi internal dapat dilakukan dengan earn
meningkatkan dan
memperbaiki kualitas aset perusahaan yang sudah ada. Sedangkan ekspansi
eksternal dapat dilakukan dengan earn melakukan penggabungan usaha atau
bussiness combination.
Penggabw1gan usaha dapat dilakukan dengan berbagai earn yang didasarkan
pada pertimbangan hukum, perpajakan atau alasan lainnya. Salah satu cam adalah
dengan melakukan merger dan akuisisi (Santoso, 1992).
Merger berarti penggabungan dan akuisisi adalah pengambil alihan. Baik
merger maupun akuisisi dapat te1jadi secara baik - baik /bersahabat dan secara
paksa. Dalam bahasa inggris digunakan istilah "friendly and hostile take over".
Merger menurut lmkum berarti dua atau lebih perusahaan yang bergabung
menjadi satu. Dalam merger, identitas salah satu atau lebih perusahaan yang
bergabung hilang. Perusahaan yang melakukan merger menggunakan salah satu
nama perusahaan yang melakukan merger atau menggunakan identitas baru.
Identitas itu dapat dinyatakan dalam persamaan ( X + Y = X atau X + Y = Z ).
Sedangkan dalam akuisisi dapat dinyatakan dalam persarnaan ( X + Y = X + Y )
dimana perusahaan yang diakuisisi tetap mempertahankan namanya, tetapi
kepemilikan telah pindah tangan (Kartomo Wirosuhardjo,2000).
Merger dan akuisisi banyak te1jadi di Amerika Serikat dan Indonesia.
Dijepang dimana perusahaan menekankan pada jangka panjang tidak pernah
terdengar merger dan akuisisi. Di Jepang bahkan yang menonjol adalah ke1jasama
antara perusahaan - perusahaan yang disebut "keiretsu". Dinegara - negara
Eropa, khususnya didaratan Eropa te1jadi juga merger dan akuisisi, tetapi jarang.
Akuisisi "continent" oleh carefour di Indonesia, perusahaan Perancis itu
merupakan kasus yangjarang terjadi di Perancis (online).
Di Indonesia didorong oleh semakin besarnya pasar modal, transaksi merger
dan akuisisi semakin banyak dilakukan. Di Indonesia isu merger dan akuisisi
hangat dibicarakan baik oleh para pengamat ekonomi, ilnrnan, maupun praktisi
bisnis sejak tahun 1990-an. Pada periode 1989-1992 saja telah terjadi 32 kasus
merger dan akuisisi terhadap 79 perusahaan (Santoso, 1992). Contoh kasus yang
terjadi antara empat bank pemerintah yaitu BBD, BDI, BAPINDO, dan Bank
Exim, yang menjadi Bank Mandiri. Sebaliknya beberapa bank swasta yang
melakukan merger dengan bank Danamon akan tetap menggunakan nama Bank
Danan1on. Sampai sekarang perkembangan merger dan akuisisi tersebut terus
berlangsung dan semakin banyak dilakukan bukan hanya oleh industri perbankan,
tetapi dilakukanjuga oleh semuajenis industri (Kompas, 23 Desember 2004).
Alasan perusahaan melakukan merger dan akuisisi adalah untuk memperoleh
sinergi, strategic oppurtinities, meningkatkan efektifita:i dan mengeksploitasi
mispricing di pasar modal (Foster,1994).
Halpern (1983) dalam Yudyamoko (2000) berpendapat bahwa perilaku
perubahan harga saham dalam pengumuman merger dan akuisisi merefleksikan
gabungan semua informasi dan pengaruh yang dikeluark
SAHAM, VOLUME PERDAGANGAN SAHAM, RISIKO SISTEMA TIS, DAN
KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI BEi
II 11111
111
Oleh:
Kania Intan Meilany
104081002505
:
......
ｾﾷ＠
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL
UNIVERSIT AS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAY ATULLAH
JAKARTA
1429H/2008
'
.... ' ........................
ANALISIS PENGARUH MERGER DAN AKUISISI TERHADAP RETURN
SAHAM, VOLUME PERDAGANGAN SAHAM, RISIKO SISTEMATIS, DAN
KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI BEI
Skripsi
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Ihnu Sosial
Untuk Mcmcnuhi Syarat-Syarat Untnk Mcraih Gclar Sarjana Ekonomi
Olch
Kania Intan Meilany
NIM: 104081002505
Dibawah Bimbingan
Pcmbimbing I
Pembimbing II
Prof. Dr. Ahmad Rodoni, MM
Titi Dewi Warninda. SE., M Si
NIP.150317955
NIP. 150 368 746
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SY ARIF HIDAY ATULLAH
JAKARTA
1429H/2008
ANALISIS PENGARUH MERGER DAN AKUISISI TERHADAP RETURN
SAHAM, VOLUME PERDAGANGAN SAHAM, RISII(O SISTEMATIS, DAN
KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI BEI
Skripsi
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial
Untuk Memeuuhi Syarat-Syarat Untuk Meraih Gclar Sarjana Ekonomi
Oleh
Kania Intan Meilany
NIM: 104081002505
Dibawah Bimbiugan
Pembimbing II
Pembimbing I
Prof.Dr.Ahmad ｒｯ､ｾＱＬ＠
NIP. 150317955
MM
Titi Dewi Warninda. SE., M Si
NIP. 150368746
Penguji Ahli
'
Prof. Dr. Abdul Hamid, MS
NIP. 131 474 891
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULT AS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SY ARIF I-IIDA YATULLAH
JAKARTA
1429H/2008
Hari ini Selasa Tanggal 10 Bulan Juni Tahun Dua ribu Delapan telah dilakukan Ujian
Komprehensif atas nama Kania lntan Meilany NIM : 104081002505 dengan judul
skripsi "ANALISIS PENGARUH MERGER DAN AKUISISI TERHADAP
RETURN
SAHAM,
VOLUME
PERDAGANGAN
SAHAM,
RISIKO
SISTEMATIS, DAN KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN GO
PUBLIC DI BEI". Memperhatikan penampilan mahasiswa tersebut selama ujian
berlangsung, maka skripsi ini sudah dapat diterima sebagai salah satu syarat untuk
memperoleh gelar Smjana Ekonomi pada Jurnsan Manajemen Fakultas Ekonomi dan
Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, l 0 Juni 2008
Tim Penguji Ujian Komprehensif
Ｍｾ＠
ｾ＠
Indoyama Nasaruddin S.E., MAB
Prof. Dr. Ahmad Roiloni, MM
Sekretaris
Ke tu a
Prof. Dr. Abdul Hamid, MS
Penguji Ahli
DAFTAR RJWA YA T HID UP
DATA PRIBADI
Nama
: Kania lntan Meilany
Tempat/ Tanggal lahir
: Jakarta, 21 Mei 1987
Alamat Lengkap
: Reni Jaya Blok T3 no.6, JI. Bratasena Raya
Pamulang (15417)
Status
: Belum Menikah
Agama
: Islam
Kebangsaan
: Indonesia
PENDIDIKAN FORMAL
1. 2003 - Sekarang : Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Jurusan Manajemen
Universitas Islam Negeri (UIN) SyarifHidayatul!ah Jakarta.
2. 2000 - 2003
: SMA Negeri I Ciputat.
3. 1997 - 2000
: SL TP Muhammadiyah 22 Pamulang.
4. 1991 - 1997
: SD Pondok Benda II.
PENGALAMAN ORGANISASI :
1. 2007 - Sekarang: Humas D' Puch Event Organizer
PENGALAMAN KERJA:
1. Juli - Agustus 2007
: PT. Rensa Kerta M ukti
2.Februari - September 2008 : Marketing of Greenfield Milk
ABSTRACT
This research is concerning to the irif/uence of merger and acquisition of the
stock return, stock volume trading, systematic risk, and the financial performance of
go public company in Indonesia Stock Exchange. By way of difference paired sample
I-test, wilcoxon signed rank test, and discriminant analysis method Financial
pe1formance is appointed by financial ratios such as I"'. Profitability Ratio (NO! per
sales, NO! per total asset, NOi per total Capital, NI per sales, Return On
Equity/ROE), 2"d. Growth Ratio : (Sales Growth, Net Operating Income, Net Income,
Earning per Share) and 3'd. Appraisal Ratio (PIE ratio, Price Market Value of the
book value, Q Tobin ratio). There are 8 (eight) public companies do the merger and
there are 5 (five) public companies do the acquisition in between I 999-2005.
The Result of this research is according to the stock return variable of
acquisition company and systematic risk of merger company which is differently
sign/ficant in between before and qjier do the merger and acquisition. But according
to the variable which is refer to the company which has not significant difference in
between before and after merger and acquisition is the stock return of merger
company, stock volume trading of merger company, stock volume trading of
acquisition company, systematic risk of acquisition company, financial pe1formance
of merger company, and financial performance of acquisition company.
Keywords: Merger and Acquisition, Stock Return, Stock Volume Trading, Systematic
risk, and Financial pe1formance
ABSTRAK
Penelitian ini mengenai pengaruh merger dan akuisisi terhadap return saham,
volume perdagangan saham, risiko sistematis, dan kine1ja keuangan pada perusahaan
go public di Bursa Efek Indonesia, dengan menggunakan metode uji beda paired
sample, wilcoxon signed rank test, dan analisis diskriminan. Kinerja keuangan
ditentukan dengan rasio keuangan, yaitu: I. Rasio profitabilitas; (NO! Per Sales, NO!
Per Total Asset, NO! Per Total Capital, NI Per Sales, ROE), 2. Rasio pertumbuhan;
(Tingkat Penjualan, Laba Operasi Bersih, Laba Bersih, Laba Per Saham)dan 3. Rasio
penilaian; (PIE Ratio, Rasio Harga Pasar Terhadap Nilai Buku, Rasio q Tobin).
Terdapat 8 perusahan yang melakukan merger dan 5 perusahaan yang melakukan
akuisisi pada tahun 1999-2005.
Hasil dari penelitian ini hanya variabel return s.aham pada perusahaan akuisisi
dan risiko siste1Uatis pada perusahaan merger yang berbeda signifikan antara sebelum
dan sesudah merger dan akuisisi. Sedangkan variabel yang rnenunjukan bahwa tidak
terdapat perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi
adalah return saham perusahaan merger, volume perdagangan saham perusahaaan
merger, volume perdagangan saham perusahaaan akuisisi, risiko sistematis
perusahaan akuisisi, kinerja keuangan perusahaan merger, dan kinerja keuangan
perusahaan akuisisi.
Kata Kunci : Merger dan akuisisi, return saham, volume perdagangan sahan, risiko
keuangan.
sistematis, dan ｫｩｮ･ｾｪ｡＠
vil
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis panjatkan ke hadirat Allah SWT karena atas rahmat dan
hidayah-N ya penulis dapat menyelesaikan penyusunan skripsi yang berjudul
"ANALISIS PENGARUH MERGER DAN AKUISISI TERHADAP RETURN
SAHAM, VOLUME PERDAGANGAN SAHAM, RISIKO SISTEMATIS, DAN
KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI BE!".
Skripsi ini disusun untuk memenuhi salah satu syarat meraih gelar Sarjana
Ekonomi pada Fakultas Ekonomi danllmu Sosial Jurusan Manajemen Keuangan dan
Pasar Modal Universitas Islam Negeri SyarifHidayatullah Jakarta.
Pada kesempatan ini penulis ingin mengucapkan terirna kasih yang setulustulusnya kepada semua pihak yang telah membantu dalam proses penyusunan skripsi
ini, antara lain kepada :
I. Allah SWT
2. Kedua Orang Tua Penulis tercinta atas doa yang tak pernah henti dan memotivasi
untuk selalu menjadi lebih baik. Semoga penulis bisa selalu mengabdikan diri dan
memberikan yang terbaik untuk mereka.
3. Bapak Prof. Dr. Ahmad Rodoni selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas
Ekonomi dan Ilmu Sosial dan selaku Pembimbing I yang telah memberikan ilmu
yang sangat bermanfaat bagi penulis dan selalu memotivasi agar penulis tetap
semangat dalam menyelesaikan penyusunan skripsi ini.
4. !bu Titi Dewi Warninda, SE.,MSi selaku Pembimbing II terima kasih atas
kesabaran dan ketulusannya memberikan bimbingan, doa, serta dorongan agar
penulis tetap semangat dalam menyelesaikan penyusunan skripsi ini.
5. Bapak Drs. M. Faisal Badroen, MBA selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Ilmu
Sosial.
6. Seluruh dosen-dosen yang telah mendidik dan meng
DAFTARTABEL
Nomor
Keterangan
Halaman
4.1
Daftar Sampel Penelitian
59
4.2
Hasil Deskriptif Return Saham Perusahaan merger
64
4.3
Hasil Deskriptif Return Saham Perusahaan Akuisisi
65
4.4
Hasil DeskriptifVolume Perdagangan Saham Merger
66
4.5
Hasil DeskriptifVolume Perdagangan Saham Akuisisi
67
4.6
Hasil Deskriptif Risiko Sistematis Merger
69
4. 7
Hasil Deskriptif Risiko Sistematis Akuisisi
70
4.8
Hasil Deskriptif NOi Per Sales Merger
71
4. 9
Hasil Deskriptif NOi per Sales Akusisisi
73
4.10
Hasil Deskriptif NOi per Total Asset Merger
74
4.11
Hasil Deskriptif NOi per Total Asset Akuisisi
75
4.12
Hasil Deskriptif NOi per Total Capital Merger
76
4.13
1-Iasil Deskriptif NOi per Total Capital Akuisisi
78
4.14
1-Iasil Deskriptif NJ per Sales Merger
79
4.15
Hasil Deskriptif NJ per Sales Akuisisi
80
4.16
Hasil Deskriptif ROE Merger
81
4.17
1-Iasil Deskriptif ROE Akuisisi
83
4.18
Hasil DeskriptifTingkat Penjualan Merger
84
4.19
Hasil DeskriptifTingkat Penjualan Akuisisi
85
4.20
Hasil Deskriptif Laba Operasi Bersih Merger
86
4.21
Hasil Deskriptif Laba Operasi Bersih Akuisisi
88
4.22
1-Iasil DeskriptifLaba Bersih Merger
89
4.23
Hasil Deskriptif Laba Bersih Akuisisi
90
4.24
1-Iasil Deskriptif EPS merger
92
4.25
Hasil Deskriptif EPS Akuisisi
93
4.26
1-Iasil Deskriptif PER merger
94
Xll
4.27
Basil Deskriptif PER Akuisisi
96
4.28
Basil Deskriptif PBVmerger
97
4.29
Hasil Deskriptif PBV Akuisisi
98
4.30
Hasil Deskriptif Rasio Q Tobin Merger
99
4.31
Hasil Deskriptif Rasio Q Tobin Akuisisi
JOO
4.32
Basil Uji Normalitas Return Saham, Volume Perdagangan Saham,
102
dan Risiko Sistematis Merger
4.33
Basil Uji Normalitas Return Saham, Volume Perdagangan Saham,
102
dan Risiko Sistematis Akuisisi
4.34
Hasil Uji Normalitas Kinerja Keuangan Perusahaan Merger
103
4.35
Hasil Uji Normalitas Kinerja Keuangan Perusahaan Akuisisi
104
4.36
Hasil Uji Paired Sample I-test Return Saham Merger
105
4.37
Basil Uji Paired Sample t-test Return Saham Akuisisi
107
4.38
Basil Uji Paired Sample I-test Volume Perdagangan Saham Merger
108
4.39
Basil Uji Paired Sample I-test Volume Perdagangan Saham Akuisisi
109
4.40
Hasil Uji Paired Sample t-test Risiko Sistematis Akuisisi
110
4.41
Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Tes/ Risiko Sistematis Merger
112
4.42
Uji Grup Perbedaan Wilk's Lamda dan Uji F Diskriminan merger
113
4.43
Eigen Value merger
114
4.44
Uji Wilk's Lamda merger
115
4.45
Unstandardized Cannonocal Discriminant Function merger
116
4.46
Standardized Cannonocal Discriminant Function merger
117
4.47
Uji Grup Perbedaan Wilk's Lamda dan Uji F Diskriminan Akuisisi
118
4.48
Uji Toleransi
119
4.49
Eigen Value Akuisisi
120
4.50
Uji Wilk 's Lamda Akuisisi
120
4.51
Unstandardized Cannonocal Discriminant Function Akusisisi
121
4.52
Standardized Cannonocal Discriminant Function Akuisisi
122
V!ll
DAFTAR GAMBAR
Nomor
Keterangan
2.1
Kerangka Pemikiran
Halaman
41
vn.:
DAFT AR LAMPIRAN
No.
Keterangan
I.
Return Saham Perusahaan Merger
132
2.
Return Saham Perusahaan Akuisisi
134
J,
0
Volume Perdagangan Saham Perusahaan Merger
135
4.
Volume Perdagangan Saham Perusahaan Akuisisi
137
5.
Return Market Perusahaan Merger
138
6.
Return Market Perusahaan Akuisisi
140
7.
Hasil Output SPSS 16. 0 uji Normalitas Return Saham,
Halaman
Volume Perdagangan Saham dan Risiko sistematis
141
8.
Paired Sample I-test Return merger
144
9.
Paired Sample I-lest Volume Perdagangan Saham Merger
145
I0.
Paired Sample t-test Volume Perdagangan Saham Akuisisi
146
11.
Paired sample T-Test return akuisisi
147
12.
Paired Sampel /-test risiko sistematis perusahaan akuisisi
148
13.
Risiko sistematis merger Wilcoxon Signed Ranks Tes1
149
14.
Uji Normalitas Kinerja Keuangan Perusahaan Merger
150
15.
Uji Normalitas Kinerja Keuangan Perusahaan Akuisisi
151
BABI
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Memasuki era pasar bebas, persaingan usaha di antara perusahaan perusahaan yang ada semakin ketat. Kondisi demikian menuntut perusahaan
untuk selalu mengembangkan strategi perusahaan agar dapat bertahan atau
bahkan lebih berkembang. Untuk itu perusahaan perlu mengembangkan suatu
strategi yang tepat agar perusahaan bisa mempertahankan eksistensinya dan
memperbaiki kine1janya.
Menurut Swandari (1992:2) "Salah satu usaha agar untuk menjadi perusahaan
yang besar dan kuat adalah dengan melakukan ekspansi bisnis". Ekspansi
perusahaan dapat dilakukan baik dalam ekspansi internal maupun ekspansi
eksternal. Ekspansi internal dapat dilakukan dengan earn
meningkatkan dan
memperbaiki kualitas aset perusahaan yang sudah ada. Sedangkan ekspansi
eksternal dapat dilakukan dengan earn melakukan penggabungan usaha atau
bussiness combination.
Penggabw1gan usaha dapat dilakukan dengan berbagai earn yang didasarkan
pada pertimbangan hukum, perpajakan atau alasan lainnya. Salah satu cam adalah
dengan melakukan merger dan akuisisi (Santoso, 1992).
Merger berarti penggabungan dan akuisisi adalah pengambil alihan. Baik
merger maupun akuisisi dapat te1jadi secara baik - baik /bersahabat dan secara
paksa. Dalam bahasa inggris digunakan istilah "friendly and hostile take over".
Merger menurut lmkum berarti dua atau lebih perusahaan yang bergabung
menjadi satu. Dalam merger, identitas salah satu atau lebih perusahaan yang
bergabung hilang. Perusahaan yang melakukan merger menggunakan salah satu
nama perusahaan yang melakukan merger atau menggunakan identitas baru.
Identitas itu dapat dinyatakan dalam persamaan ( X + Y = X atau X + Y = Z ).
Sedangkan dalam akuisisi dapat dinyatakan dalam persarnaan ( X + Y = X + Y )
dimana perusahaan yang diakuisisi tetap mempertahankan namanya, tetapi
kepemilikan telah pindah tangan (Kartomo Wirosuhardjo,2000).
Merger dan akuisisi banyak te1jadi di Amerika Serikat dan Indonesia.
Dijepang dimana perusahaan menekankan pada jangka panjang tidak pernah
terdengar merger dan akuisisi. Di Jepang bahkan yang menonjol adalah ke1jasama
antara perusahaan - perusahaan yang disebut "keiretsu". Dinegara - negara
Eropa, khususnya didaratan Eropa te1jadi juga merger dan akuisisi, tetapi jarang.
Akuisisi "continent" oleh carefour di Indonesia, perusahaan Perancis itu
merupakan kasus yangjarang terjadi di Perancis (online).
Di Indonesia didorong oleh semakin besarnya pasar modal, transaksi merger
dan akuisisi semakin banyak dilakukan. Di Indonesia isu merger dan akuisisi
hangat dibicarakan baik oleh para pengamat ekonomi, ilnrnan, maupun praktisi
bisnis sejak tahun 1990-an. Pada periode 1989-1992 saja telah terjadi 32 kasus
merger dan akuisisi terhadap 79 perusahaan (Santoso, 1992). Contoh kasus yang
terjadi antara empat bank pemerintah yaitu BBD, BDI, BAPINDO, dan Bank
Exim, yang menjadi Bank Mandiri. Sebaliknya beberapa bank swasta yang
melakukan merger dengan bank Danamon akan tetap menggunakan nama Bank
Danan1on. Sampai sekarang perkembangan merger dan akuisisi tersebut terus
berlangsung dan semakin banyak dilakukan bukan hanya oleh industri perbankan,
tetapi dilakukanjuga oleh semuajenis industri (Kompas, 23 Desember 2004).
Alasan perusahaan melakukan merger dan akuisisi adalah untuk memperoleh
sinergi, strategic oppurtinities, meningkatkan efektifita:i dan mengeksploitasi
mispricing di pasar modal (Foster,1994).
Halpern (1983) dalam Yudyamoko (2000) berpendapat bahwa perilaku
perubahan harga saham dalam pengumuman merger dan akuisisi merefleksikan
gabungan semua informasi dan pengaruh yang dikeluark