Tugas Kelompok Ekonomi Moneter Internasi
Tugas Kelompok
Ekonomi Moneter Internasional
“Kebijakan Makroekonomi Dalam Sistem Nilai Tukar Tetap”
Di Susun Oleh:
1.
2.
3.
4.
5.
Rani Mariana
Yoga Sanotala
Azmi Fadhillah
Nono Ardiansyah
Santi Purnamasari
1511021012
1511021018
1511021038
1511021091
1511021105
Jurusan Ekonomi Pembangunan
Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Lampung
2017/2018
1. Mengapa Mempelajari Fixed Exchanged Rate?
Ada empat alasan mengapa kita harus mengerti pasti nilai tukar, sebelum menganalisis
kebijakan makroekonomi kontemporer masalah yang dibahas yakni:
1. Dikelola mengambang. Seperti dicatat sebelumnya, bank sentral mungkin melakukan
intervensi di pasar mata uang untuk mempengaruhi nilai tukar. Jadi sementara nilai
tukar dolar AS Mata uang negara-negara industri saat ini tidak ditetapkan oleh
pemerintah. Karena sistem moneter sekarang adalah hybrid (menjadi dua ) dari
sistem "fixed rate” dan “floating rate”, sebuah pemahaman tentang nilai tukar tetap
memberi kita wawasan tentang efek intervensi valuta asing saat terjadi suku bunga
mengambang.
2. Pengaturan mata uang regional. Beberapa negara termasuk nilai tukar serikat, yaitu
sebuah organisasi yang anggotanya setuju untuk memperbaiki nilai tukar bersama,
mereka membiarkan mata uang mereka berfluktuasi nilainya terhadap mata uang
negara nonmember. Saat ini, misalnya, Denmark mematok nilai mata uangnya
terhadap euro dalam Mekanisme Nilai Tukar Uni Eropa.
3. Negara berkembang. Sementara negara industri umumnya membiarkan mata uang
mereka berfluktuasi terhadap dolar. Banyak negara berkembang mencoba untuk
mematok atau mengelola nilai mata uang mereka dalam bentuk dolar, tapi terkadang
dalam bentuk mata uang nondolar atau beberapa "keranjang" mata uang yang dipilih
oleh pihak berwenang. Barbados mematok mata uang mereka dengan dolar A.S. dan
Senegal mematok terhadap euro.
4. Pelajaran masa lalu untuk masa depan. Nilai tukar tetap banyak digunakan dalam
beberapa periode seperti dekade sebelum Perang Dunia I, antara pertengahan 1920-an
dan 1931, dan antara tahun 1945 dan 1973. Saat ini, para ekonom dan pembuat
kebijakan tidak puasdengan nilai tukar mengambang, sehingga meraka mengajukan
kesepakatan internasional yaitu membangkitkan kembali bentuk sistem fixed-rate.
Akankah rencana semacam itu menguntungkan perekonomian dunia? Siapa yang
akan mendapatkan keuntungan? Untuk membandingkan manfaat fixed dan floating
nilai tukar, kita harus mengerti fungsi tarif tetap.
2. Intervensi Bank Sentral dan Uang Beredar
Definisi jumlah uang beredar adalah jumlah total mata uang dan cek simpanan yang dimiliki
oleh rumah tangga dan perusahaan yang mengasumsikan bahwa Bank sentral menentukan
jumlah uang yang beredar. Untuk memahami Efek intervensi bank sentral di pasar valuta
asing, kita perlu melihat bagaimana transaksi keuangan bank sentral mempengaruhi jumlah
uang beredar.
2.1 Neraca Bank Sentral dan Uang Beredar
Alat utama yang kita gunakan dalam mempelajari transaksi bank sentral di pasar aset adalah
neraca bank sentral, yang mencatat aset yang dimiliki oleh bank sentral dan kewajiban bank
sentralnya. Seperti neraca lainnya, neraca bank sentral disusun sesuai dengan prinsip
pembukuan double-entry. Setiap akuisisi aset oleh bank sentral menghasilkan perubahan
positif pada sisi aset neraca, sementara kenaikan kewajiban bank mengakibatkan perubahan
positif pada keseimbangan sisi kewajiban.Sebuah neraca untuk bank sentral dari negara
imajiner Pecunia ditampilkan di bawah;
Sisi aset neraca Bank of Pecunia mencantumkan dua jenis aset,
aset asing dan aset dalam negeri. Aset luar negeri terutama terdiri dari mata uang asing
obligasi milik bank sentral. Aset luar negeri ini membentuk cadangan internasional resmi
bank sentral, dan tingkat perubahannya ketika bank sentral melakukan intervensi di Indonesia
pada pasar valuta asing dengan cara membeli atau menjual valuta asing. Dalam contoh
sekarang, bank sentral memegang $ 1.000 dalam aset luar negeri.
Aset dalam negeri adalah kepemilikan bank sentral atas klaim pembayaran di masa depan
warga negara sendiri dan lembaga dalam negeri. Klaim ini biasanya berbentuk obligasi
domestik pemerintah dan pinjaman ke bank swasta domestik. Bank of Pecunia memiliki $
1,500 dalam aset domestik. Dengan total asetnya sebesar $2.500, jumlah uang asing dan
kepemilikan aset domestik. Sisi liabilitas neraca sebagai daftar kewajiban deposito kepada
bank swasta dan mata uang yang beredar. Deposito bank swasta adalah kewajiban bank
sentral karena uangnya mungkin ditarik setiap saat bank swasta membutuhkannya. Mata uang
yang beredar dianggap kewajiban bank sentral. Neraca di atas menunjukkan bahwa bank
swasta Pecunia telah menyetorkan $ 500 di bank sentral. Mata uang yang beredar sama
dengan $ 2.000, jadi total kewajiban bank sentral mencapai $ 2.500.Total aset bank sentral
sama dengan total kewajiban ditambah kekayaan bersihnya. Ketika bank sentral membeli
aset, misalnya, ia dapat membayarnya dengan dua cara melakukan pembayaran tunai yang
meningkatkan pasokan mata uang yang beredar oleh jumlah pembelian aset bank dan
pembayaran dengan cek menjanjikan pemilik cek setoran bank sentral yang sama nilainya
dengan harga aset. Saat penerima cek deposito di rekeningnya pada bank swasta, maka
menjadi klaim bank swasta pada bank sentral (dan dengan demikian kewajiban bank sentral
kepada bank swasta).
Dalam kedua kasus tersebut, pembelian aset bank secara otomatis menyebabkan kenaikan
yang sama dalam kewajibannya. Demikian pula, penjualan aset oleh bank sentral melibatkan
keduanya penarikan mata uang dari peredaran atau pengurangan klaim bank swasta di bank
sentral, dan dengan demikian turunnya kewajiban bank sentral ke sektor swasta. Kewajiban
bank sentral meningkat terkait dengan pembelian aset sehingga menyebabkan jumlah uang
beredar bertambah. Uang beredar menyusut saat bank sentral menjual aset kepada masyarakat
karena uang tunai atau cek yang diterima bank sentral dalam pembayaran. Menurut definisi,
operasi pasar terbuka melibatkan pembelian atau penjualan aset dalam negeri, namun
transaksi resmi di luar negeri Aset memiliki efek langsung yang sama terhadap jumlah uang
beredar.
Kesimpulan: Setiap pembelian aset bank sentral secara otomatis menghasilkan peningkatan
jumlah uang beredar dalam negeri, sementara penjualan aset bank sentral secara otomatis
menyebabkan jumlah uang beredar menurun
2.2 Intervensi Valuta Asing dan Uang Beredar
Untuk melihat secara lebih rinci bagaimana intervensi valuta asing mempengaruhi jumlah
uang beredar, mari kita lihat contohnya. Misalkan Bank of Pecunia masuk ke valuta asing
untuk memasarkan dan menjual obligasi luar negeri senilai $ 100 untuk uang Pecunian.
Penjualan kepemilikan resmi aset asing berkurang dari $ 1.000 sampai $ 900, menyebabkan
sisi aset neraca bank sentral menyusut dari $ 2.500 menjadi $ 2.400. Pembayaran yang
diterima Bank of Pecunia untuk aset asing ini secara otomatis mengurangi kewajibannya
sebesar $ 100 juga. Jika Bank of Pecunia dibayar dengan mata uang domestik, mata uang
tersebut masuk ke dalam lemari besi dan tidak beredar. Mata uang beredar oleh karena itu
jatuh sebesar $ 100. Sebagai hasil penjualan aset luar negeri, Neraca bank sentral berubah
sebagai berikut:
Setelah penjualan, aset masih memiliki kewajiban yang sama, namun keduanya mengalami
penurunan sebesar $ 100, sama dengan jumlah mata uang yang Bank of Pecunia telah
dikeluarkan dari peredarannya melalui intervensi di pasar valuta asing. Perubahan saldo bank
sentral lembar berarti penurunan jumlah uang pecunian. Pembelian aset asing senilai $ 100
oleh Bank of Pecunia akan menyebabkan kewajibannya meningkat sebesar $ 100. Jika bank
sentral membayar pembeliannya secara tunai, mata uang yang beredar akan meningkat
sebesar $ 100. Jika dibayar dengan menulis cek sendiri, deposito bank swasta di Bank of
Pecunia akhirnya akan naik sebesar $ 100. Dalam kedua kasus tersebut, akan ada kenaikan
jumlah uang beredar dalam negeri.
2.3 Sterilisasi
Bank sentral terkadang melakukan transaksi aset dalam negeri dan luar negeri yang sama di
Indonesia yang berlawanan arah untuk meniadakan dampak operasi valuta asing mereka di
pasokan uang dalam negeri. Jenis kebijakan ini disebut intervensi valuta asing disterilkan.
Kita bisa mengerti bagaimana intervensi valuta asing disterilkan mengingat contoh berikut
Misalkan sekali lagi Bank of Pecunia menjual $ 100 dari aset luar negerinya dan
menerimanya sebagai pembayaran cek $ 100 pada bank pribadi Pecuniacorp. Transaksi ini
menyebabkan aset asing bank sentral dan kewajibannya menurun secara simultan sebesar $
100, dan Oleh karena itu ada jumlah uang beredar dalam negeri berkurang. Jika bank sentral
ingin meniadakannya akibat penjualan aset luar negerinya pada jumlah uang beredar, ia bisa
membeli $ 100 aset dalam negeri, seperti obligasi pemerintah.
Tindakan kedua ini meningkatkan posisi Bank of Pecunia di dalam negeri aset dan
kewajibannya sebesar $ 100 dan dengan demikian benar-benar membatalkan efek uang
beredar sebesar penjualan aset asing senilai $ 100. Jika bank sentral membeli obligasi
pemerintah dengan cek, misalnya, dua transaksi (penjualan aset asing senilai $ 100 dan
pembelian aset domestik sebesar $ 100) memiliki efek bersih berikut di neraca.
Penurunan $ 100 aset luar negeri bank sentral dicocokkan dengan kenaikan $ 100
dalam aset domestik, dan sisi kewajiban neraca tidak berubah. Itu Oleh karena itu, penjualan
valuta asing yang disterilkan tidak berpengaruh terhadap jumlah uang beredar.
2.4 Neraca Pembayaran dan Uang Beredar
Dalam pembahasan neraca pembayaran kami di Bab 13, kami menetapkan neraca
pembayaran negara (atau saldo permukiman resmi) sebagai pembelian bersih asing aset oleh
bank sentral mengurangi pembelian aset domestik oleh sentral asing
bank. Melihat berbeda, saldo pembayaran sama dengan current account plus
saldo akun modal kurang komponen nonreserve dari neraca rekening keuangan, yaitu selisih
pembayaran internasional yang harus dibiayai oleh bank sentral transaksi cadangan mereka
Defisit neraca pembayaran rumah tangga, misalnya, berarti Kewajiban cadangan devisa neto
negara meningkat: Beberapa kombinasi cadangan penjualan oleh bank sentral dan pembelian
cadangan oleh bank sentral asing menutupi defisit akun rumah saat ini ditambah defisit akun
modal yang tidak sepenuhnya sesuai dengan penjualan pribadi bersih. aset kepada orang
asing, atau surplus akun berjalan saat ini yang tidak mencapai tingkat pribadi bersih
pembelian klaim finansial atas orang asing. Apa yang telah kita pelajari di bagian ini
menggambarkan hubungan penting antara keduanya neraca pembayaran dan pertumbuhan
pasokan uang di dalam dan luar negeri. Jika bank sentral tidak mensterilkan dan negara asal
memiliki surplus neraca pembayaran, Sebagai contoh, setiap peningkatan terkait aset asing
bank sentral di rumah menyiratkan adanya peningkatan jumlah uang beredar. Demikian pula,
penurunan terkait di pusat asing Klaim bank di negara asal menyiratkan penurunan jumlah
uang asing.
3. Bagaimana Bank Sentral Memperbaiki Nilai Tukar
bank sentral memperbaiki nilai tukar mata uang domestik nya melalui intervensi valuta asing.
Jadi untuk mempertahankan nilai tukar konstan nya suatu bank sentral harus selalu bersedia
berdagang atau menjual mata uang nya dengan kurs tetap dengan pelaku privat di pasar
valuta asing. Maksudnya disini adalah Misalnya, untuk memperbaiki yen / dollar ¥ 120 per
dollar, bank of japan harus membeli yen dengan cadangan dollarnya. Bank juga harus
bersedia untuk membeli sejumlah dari aset dolar.Bank sentral dapat berhasilmempertahankan
nilai tukar yang ditetapkan hanya jika keuangannya Transaksi memastikan bahwa pasar aset
tetap berada dalam ekuilibrium saat nilai tukar adalah pada tingkat yang tetap.
3.1 Neraca Pasar Devisa berdasarkan Nilai Tukar Tetap
Dalam hal ini pertimbangan mengenai bagaimana ekuilibrium di pasar valuta asing dapat
dipertahankan saat bank sentral memperbaiki nilai tukar secara permanen pada level E0.
pasar valuta asing berada dalam ekuilibrium saat kondisi paritas bunga bertahan,
Artinya, ketika suku bunga domestik, R, sama dengan suku bunga asing, R*+ (Ee - E)/ E,
tingkat depresiasi mata uang domestik terhadap mata uang asing yang diharapkan. Namun,
ketika nilai tukar tetap pada E0 dan pelaku pasar berharap tetap terjaga, tingkat depresiasi
mata uang domestik yang diharapkan adalah nol. Kondisi paritas bunga karenanya
menyiratkan bahwa E0 adalah pertukaran ekuilibrium hari ini rate hanya jika
R=R*
Karena tidak ada perubahan nilai tukar yang diharapkan oleh peserta pasar valuta asing,
mereka puas menyimpan persediaan deposito domestik dan valuta asing yang tersedia hanya
jika ini menawarkan tingkat bunga yang sama. Untuk memastikan ekuilibrium di pasar valuta
asing saat nilai tukar tetap permanen di E0, bank sentral karenanya harus menahan R sama
dengan R *. Karena tingkat bunga domestik ditentukan oleh interaksi permintaan uang riil
dan Pasokan uang riil, kita harus melihat pasar uang untuk menyelesaikan analisis kita
memperbaiki nilai tukar
3.2 Ekuilibrium Pasar Uang dengan Kurs Tetap
Untuk mempertahankan tingkat bunga domestik di R *, intervensi valuta asing bank sentral
harus menyesuaikan jumlah uang beredar sehingga R * menyamakan uang riil riil agregat.
permintaan dan jumlah uang riil:
Ms/ P = L(R *, Y).
Mengingat P dan Y, kondisi ekuilibrium di atas menunjukkan berapa jumlah uang beredar
jika kurs tetap tetap konsisten dengan ekuilibrium pasar aset dengan tingkat bunga asing R *.
Ketika bank sentral melakukan intervensi untuk mempertahankan nilai tukar tetap, maka
secara otomatis harus menyesuaikan jumlah uang beredar dalam negeri sehingga ekuilibrium
pasar uang dipertahankan dengan R = R *. Misalkan bank sentral telah memperbaiki E pada
level E0 dan pasar aset pada awalnya berada dalam ekuilibrium. Tiba-tiba output naik.
Kondisi yang diperlukan untuk menahan Nilai tukar tetap tetap di E0 adalah bahwa bank
sentral mengembalikan aset lancar ekuilibrium pasar pada tingkat itu, mengingat bahwa
orang mengharapkan E0 untuk menang di masa depan. Begitu Kami membingkai pertanyaan
kami sebagai berikut: Langkah-langkah moneter apa yang menjaga nilai tukar saat ini
konstan diberikan harapan yang tidak berubah tentang nilai tukar masa depan? Kenaikan
output meningkatkan permintaan uang domestik, dan kenaikan ini terjadi Permintaan uang
biasanya akan mendorong tingkat bunga domestik ke atas.
Untuk mencegah apresiasi mata uang rumah yang akan terjadi (mengingat harapan orang
nilai tukar E0 di masa depan), bank sentral harus melakukan intervensi di luar negeri tukar
pasar dengan membeli aset asing. Pembelian aset luar negeri ini menghilangkan kelebihan
permintaan uang domestik karena bank sentral mengeluarkan uang untuk membayar aset
asing yang dibelinya. Bank secara otomatis meningkatkan jumlah uang beredar dalam hal ini
sampai pasar aset kembali bersih dengan E = E0 dan R = R *. Jika bank sentral tidak
membeli aset asing saat output meningkat namun Sebagai gantinya menyimpan stok uang
konstan, mungkinkah tetap menjaga nilai tukar tetap di E0? Jawabannya adalah tidak. Jika
bank sentral tidak memenuhi kelebihan permintaan uang disebabkan oleh kenaikan output,
tingkat bunga domestik akan mulai meningkat di atas kurs asing, R *, untuk
menyeimbangkan pasar uang rumah. Pedagang valuta asing pasar, melihat bahwa deposito
mata uang domestik menawarkan tingkat yang lebih tinggi return (harapan yang diberikan),
akan mulai menawar harga mata uang domestik di syarat mata uang asing Dengan tidak
adanya intervensi bank sentral, bursa Tingkat akan jatuh di bawah E0. Untuk mencegah
apresiasi ini, bank sentral harus menjual mata uang domestik dan membeli aset asing,
sehingga meningkatkan jumlah uang beredar dan mencegah adanya permintaan uang berlebih
untuk mendorong tingkat bunga rumah di atas R *.
4. Kebijakan Stabilisasi dengan Kurs Tetap
Dampak dari berbagai kebijakan makroekonomi. Pertimbangan tiga kemungkinan kebijakan:
kebijakan moneter, kebijakan fiskal, dan perubahan mendadak pada tingkat tetap kurs, Untuk
meningkatkan output, bank sentral berupaya meningkatkan jumlah uang beredar melalui
pembelian aset dalam negeri Dengan nilai tukar mengambang, kenaikan aset domestik bank
sentral akan mendorong kurva ekuilibrium pasar aset awal AA1 ke arah kanan ke AA2 dan
akan oleh karena itu menghasilkan ekuilibrium baru pada titik 2 dan depresiasi mata uang.
Untuk mencegah Depresiasi ini dan mempertahankan suku bunga di E0, bank sentral menjual
aset asing untuk keperluan domestik uang di pasar valuta asing.Uang yang diterima bank
tidak beredar, dan kurva ekuilibrium pasar aset bergeser kembali ke posisi semula sebagai
persediaan uang rumah jatuh. Hanya ketika jumlah uang beredar telah kembali ke tingkat
semula,
sehingga jadwal pasar aset AA1 , adalah nilai tukar yang tidak lagi di bawah tekanan. Upaya
untuk meningkatkan jumlah uang beredar di bawah nilai tukar tetap sehingga meninggalkan
ekonomi pada ekuilibrium awalnya (titik 1). Dengan kurs tetap, bank sentral sebagai Alat
kebijakan moneter ,tidak berdaya untuk mempengaruhi jumlah uang beredar ekonomi atau
outputnya. Oleh membeli aset domestik dengan harga mengambang, bank sentral
menyebabkan initial kelebihan pasokan uang domestik yang sekaligus mendorong minat
domestik tingkatkan ke bawah dan melemahkan mata uang.
Dengan nilai tukar tetap, bagaimanapun, bank sentral akan menolak setiap kecenderungan
mata uang untuk terdepresiasi dengan menjual asing aset untuk uang dalam negeri dan
dengan demikianlangkah kebijakan telah menyebabkan menghapus kelebihan pasokan awal
uangnya. Karena adanya kenaikan jumlah uang beredar dalam negeri, tidak peduli seberapa
kecilnya, akan menyebabkan mata uang domestik terdepresiasi, bank sentral harus terus
menjual aset asing sampai jumlah uang beredar kembali ke tingkat semula.
Pada akhirnya, kenaikan aset domestik bank sentral justru diimbangi oleh penurunan yang
sama dalam cadangan resmi bank internasional. Demikian pula, upaya untuk Penurunan
jumlah uang beredar melalui penjualan aset dalam negeri akan menyebabkan persamaan
peningkatan cadangan devisa yang akan membuat uang beredar tidak berubah di akhir.
Dengan suku bunga tetap, kebijakan moneter dapat mempengaruhi komposisi pusat aset bank
tapi tidak ada yang lain. Dengan memperbaiki nilai tukar, bank sentral kehilangan
kemampuannya untuk menggunakan kebijakan moneter untuk tujuan stabilisasi
makroekonomi.Namun, pemerintah memiliki alat stabilitas kedua yaitu, kebijakan fiskal,
lebih efektif dengan tingkat bunga tetap dari di bawah tingkat mengambang.
4.1 Kebijakan fiskal
Tidak seperti kebijakan moneter, kebijakan fiskal dapat mempengaruhi output dengan kurs
tetap. Memang, ini bahkan lebih efektif daripada di bawah tingkat mengambang! Dengan
tingkat bunga mengambang, ekspansi fiskal disertai apresiasi mata uang domestik yang
membuat barang dan jasa dalam negeri lebih mahal di pasar dunia dan dengan demikian
cenderung menangkal dampak langsung positif kebijakan tersebut terhadap permintaan
agregat. Untuk mencegah apresiasi ini, bank sentral yang sedang memperbaiki nilai tukar
terpaksa melebarkan danapasokan melalui pembelian valuta asing. Efek ekspansif tambahan
dari
Peningkatan jumlah uang beredar ini menjelaskan mengapa kebijakan fiskal lebih baik di
bawah tingkat bunga tetap daripada di bawah tingkat mengambang.
4.2 Perubahan Nilai Tukar
Sebuah negara yang sedang memperbaiki nilai tukar terkadang memutuskan perubahan
mendadak bagi nilai mata uang asing dari mata uang domestik. Ini mungkin terjadi, misalnya,
jika negara tersebut dengan cepat kehilangan cadangan devisa karena defisit neraca berjalan
yang jauh lebihbesar melebihi arus masuk keuangan swasta. Sebuah devaluasi terjadi ketika
bank sentral menaikkan harga mata uang domestik pada mata uang asing, E, dan revaluasi
terjadi ketika bank sentral menurunkan E.
Semua bank sentral harus melakukannya mendevaluasi atau mendevaluasi mengumumkan
kesediaannya untuk melakukan perdagangan dalam negeri terhadap mata uang asing, dalam
jumlah tak terbatas, dengan kurs baru. Gambar 18-4 menunjukkan bagaimana devaluasi
mempengaruhi perekonomian.Kenaikan tingkat nilai tukar tetap, dari E0 ke E1, membuat
barang dan jasa dalam negeri lebih murah
relatif terhadap barang dan jasa luar negeri (mengingat bahwa P dan P * diperbaiki dalam
jangka pendek). Oleh karena itu, output bergerak ke tingkat yang lebih tinggi Y 2,
ditunjukkan oleh titik 2 pada jadwal DD. Poin 2, bagaimanapun, tidak terletak pada jadwal
ekuilibrium pasar aset awal AA1. Di Poin 2, awalnya ada kelebihan permintaan uang akibat
kenaikan transaksi Mengiringi peningkatan output. Permintaan uang berlebih ini akan
mendorong rumah
tingkat suku bunga di atas tingkat bunga dunia jika bank sentral tidak melakukan intervensi
dalam mata uang asing pasar valuta asing Untuk menjaga nilai tukar pada tingkat tetap yang
baru, E1, Oleh karena itu, bank sentral harus membeli aset asing dan memperluas jumlah
uang beredar sampai kurva pasar aset mencapai AA2 dan melewati titik 2. Devaluasi oleh
karena itu menyebabkan kenaikan output, kenaikan cadangan resmi, dan perluasan jumlah
uang beredar Dampak devaluasi menggambarkan tiga alasan utama mengapa pemerintah
kadang-kadang memilih untuk mendevaluasi mata uang mereka. Pertama, devaluasi
memungkinkan pemerintah untuk melakukannya melawan pengangguran dalam negeri meski
tidak ada kebijakan moneter yang efektif.
Jika defisit pengeluaran dan anggaran pemerintah secara politis tidak populer, misalnya, atau
jika proses legislatif lamban, pemerintah dapat memilih devaluasi sebagai yang paling mudah
cara meningkatkan permintaan agregat. Alasan kedua untuk devaluasi adalah hasil perbaikan
dalam akun berjalan, sebuah perkembangan yang mungkin diyakini oleh pemerintah
diinginkan. Motif ketiga di balik devaluasi, yang kami sebutkan di awal ini Subbagian, adalah
pengaruhnya terhadap cadangan devisa bank sentral. Jika bank sentral itu kehabisan
cadangan, devaluasi tiba-tiba, satu kali (yang tidak diharapkan siapa pun diulang) dapat
digunakan untuk menarik lebih banyak cadangan.
4.3 penyesuaian terhadap Kebijakan Fiskal dan Perubahan Nilai
Tukar
Jika perubahan fiskal dan nilai tukar terjadi bila ada lapangan kerja penuh dan
Perubahan kebijakan dipertahankan tanpa batas waktu, akhirnya mereka akan menyebabkan
tingkat harga domestik berfluktuasi sedemikian rupa sehingga pekerjaan penuh dipulihkan.
Untuk mengerti Proses dinamis ini, kita membahas penyesuaian ekonomi terhadap ekspansi
fiskal dan devaluasi . Jika ekonomi pada awalnya baik, ekspansi fiskal akan meningkatkan
output, dan kenaikan output di atas tingkat lapangan kerja penuh menyebabkan tingkat harga
domestik, P, naik. Saat P naik, output rumah menjadi lebih mahal, sehingga permintaan
agregat secara bertahap turun, mengembalikan output ke tingkat awal kerja penuh. Sekali ini
tercapai, tekanan ke atas pada tingkat harga akan berakhir.
Tidak ada yang nyata apresiasi dalam jangka pendek, seperti halnya dengan nilai tukar
mengambang, tapi apapun dari apakah nilai tukar mengambang atau tetap, nilai tukar riil
mengapresiasi dalam jangka panjang dengan jumlah yang sama. Dalam kasus ini, apresiasi
nyata (penurunan EP*/ P) berbentuk kenaikan P daripada penurunan E. Sekilas, kenaikan
tingkat harga jangka panjang disebabkan oleh ekspansi fiskal di bawah tingkat suku bunga
tetap bahwa untuk output tertentu tingkat suku bunga , tingkat harga dan jumlah uang beredar
bergerak secara proporsional dalam jangka panjang. Sebenarnya, tidak ada ketidak
konsistenan karena ekspansi fiskal memang menyebabkan kenaikan uang beredar dengan
memaksa bank sentral untuk melakukan intervensi dalam valuta asing pasar. Untuk
memperbaiki nilai tukar seluruh proses penyesuaian, bank sentral akhirnya harus
meningkatkan jumlah uang beredar dengan pembelian intervensi sebanding dengan
peningkatan jangka panjang di P. Penyesuaian devaluasi serupa. Sebenarnya, karena
devaluasi tidak mengubah permintaan jangka panjang atau kondisi penawaran di pasar
output, kenaikan Tingkat harga jangka panjang yang disebabkan oleh devaluasi sebanding
dengan kenaikan kurs. Devaluasi di bawah tingkat bunga tetap memiliki efek jangka panjang
yang sama dengan kenaikan proporsional dalam jumlah uang beredar di bawah tingkat bunga
mengambang. Seperti kebijakan yang terakhir, Devaluasi netral dalam jangka panjang, dalam
arti bahwa efeknya hanya pada ekonomi Ekuilibrium jangka panjang adalah kenaikan
proporsional dalam semua harga nominal dan di dalam negeri suplai uang.
5. Managed Floating and Sterilized Intervention
kebijakan moneter dipengaruhi oleh perubahan nilai tukar tanpa sepenuhnya tunduk pada
persyaratan tingkat bunga tetap. Oleh karena nya, bank sentral menghadapi trade-off antara
tujuan domestik seperti pekerjaan atau tingkat inflasi dan stabilitas nilai tukar. contohnya
bank sentral mencoba Kembangkan jumlah uang beredar untuk melawan pengangguran
dalam negeri, dan pada Saat bersamaan melakukan penjualan aset luar negeri untuk
menahan penyusutan yang terjadi, maka mata uang rumah Intervensi valuta asing akan
cenderung mengurangi uang pasokan, namun tidak harus membatalkan upaya bank sentral
untuk mengurangi pengangguran. Pada kenyataannya, bagaimanapun, diskusi ini sering
diasumsikan Intervensi valuta asing itu disterilkan, sehingga aset domestiknya berlawanan
transaksi mencegahnya mempengaruhi jumlah uang beredar.
Studi empiris dari pusat Perilaku bank mengkonfirmasi asumsi ini dan secara konsisten
menunjukkan bank sentral untuk memilikinya melakukan intervensi sterilisasi di bawah
rezim nilai tukar yang fleksibel dan tetap sama. Terlepas dari intervensi sterilisasi yang
meluas, ada banyak ketidaksepakatan di antara para ekonom tentang dampaknya. kita
mempelajari peran disterilisasi intervensi dalam pengelolaan nilai tukar Aktiva yang
sempurna Substitutabilitas dan ketidakefektifannya Intervensi Disterilkan Ketika sebuah bank
sentral melakukan intervensi valuta asing yang disterilkan, transaksinya membuat jumlah
uang beredar domestik tidak berubah. Alasan untuk kebijakan semacam itu adalah Sulit
ditemukan menggunakan model penentuan nilai tukar yang telah dikembangkan sebelumnya,
untuk model tersebut memprediksi bahwa tanpa adanya perubahan jumlah uang beredar,
maka Intervensi bank sentral tidak akan mempengaruhi tingkat suku bunga domestik dan oleh
karena itu akan terjadi tidak mempengaruhi nilai tukar. Penarikan bahwa untuk menahan
nilai tukar konstan ketika kebijakan fiskal menjadi lebih ekspansif, bank sentral harus
membeli aset asing dan memperluas pasokan uang domestik.
Itu Kebijakan tersebut meningkatkan output namun pada akhirnya juga menyebabkan inflasi,
dimana bank sentral mungkin mencoba untuk menghindari dengan mensterilkan kenaikan
jumlah uang beredar yang kebijakan fiskalnya telah diinduksi Secepat bank sentral menjual
aset dalam negeri untuk mengurangi uang.Namun, pasokan harus membeli lebih banyak aset
asing untuk menjaga nilai tukar tetap. Ketidakefektifan kebijakan moneter berdasarkan nilai
tukar tetap menyiratkan bahwa sterilisasi adalah kebijakan yang merendahkan diri sendiri.
asumsi bahwa pasar valuta asing hanya dalam ekuilibrium ketika tingkat pengembalian yang
diharapkan obligasi dalam dan luar negeri adalah sama.
Asumsi ini sering disebut substitutabilitas aset yang sempurna Dua aset merupakan
pengganti yang sempurna saat, sebagai model kita Dengan asumsi, investor tidak peduli
bagaimana portofolio mereka terbagi di antara mereka, yang disediakan keduanya
menghasilkan tingkat pengembalian yang diharapkan sama. Dengan substitutabilitas aset
yang sempurna di pasar valuta asing, maka nilai tukar ditentukan sehingga kondisi paritas
bunga berlaku. Bila ini masalahnya, tidak ada bank sentral yang bisa melakukannya Lakukan
melalui intervensi valuta asing yang tidak bisa dilakukan dengan baik melalui murni operasi
pasar terbuka domestik Berbeda dengan substitutabilitas aset yang sempurna, ketidakstabilan
aset tidak sempurna ada bila memungkinkan pengembalian yang diharapkan aset berbeda
dalam ekuilibrium.
Seperti yang kita lihat di Bab 14, faktor utama yang dapat menyebabkan substitusi aset tidak
sempurna di pasar valuta asing adalah risiko Jika obligasi dalam mata uang berbeda ada
Tingkat risiko yang berbeda, investor mungkin bersedia memperoleh hasil yang diharapkan
lebih rendah obligasi yang kurang beresiko. Sejalan dengan itu, mereka akan memiliki aset
yang sangat berisiko hanya jika asetnya return yang diharapkan relatif tinggi. Dalam dunia
substitutabilitas aset yang sempurna, peserta dalam valuta asing perawatan pasar hanya
tentang tingkat pengembalian yang diharapkan; karena harga ini ditentukan oleh kebijakan
moneter, tindakan seperti intervensi steril yang tidak mempengaruhi uang Pasokan juga tidak
mempengaruhi nilai tukar. Di bawah substitusi aset yang tidak sempurna, Namun, keduanya
berisiko dan mengembalikan masalah, jadi tindakan bank sentral yang mengubah riskiness
dari aset mata uang domestik dapat memindahkan nilai tukar bahkan ketika jumlah uang
beredar tidak berubah.
5.1 Neraca Pasar Devisa di bawah Imperfect asset Substitutability
Bila obligasi dalam dan luar negeri merupakan pengganti yang sempurna, pasar valas berada
dalam ekuilibrium hanya jika kondisi paritas bunga berlaku:
R = R * + (Ee - E ) / E
Bila obligasi dalam negeri dan valuta asing tidak sempurna, kondisinya diatas tidak berlaku
pada umumnya. Sebaliknya, ekuilibrium di pasar valuta asing mensyaratkan bahwa tingkat
bunga domestik sama dengan perkiraan pengembalian mata uang domestik obligasi asing
ditambah premi risiko, r yang mencerminkan perbedaan antara riskiness dari obligasi dalam
dan luar negeri:
R = R * + ( Ee - E ) / E +
premi risiko pada aset domestik naik ketika stok obligasi pemerintah domestik yang tersedia
dipegang oleh masyarakat naik dan turun saat aset domestik bank sentral meningkat. Tidak
sulit memahami penalaran ekonomi dibalik hasil ini Investor swasta menjadi lebih rentan
terhadap perubahan tak terduga dalam nilai tukar mata uang rumah sebagai saham obligasi
pemerintah dalam negeri mereka terus bangkit Investor tidak mau menanggung risiko
kenaikan hutang pemerintah dalam negeri lebih banyak, namun jika tidak dikompensasikan
dengan tingkat pengembalian yang diharapkan lebih tinggi pada aset mata uang domestik.
Kenaikan stok Utang pemerintah dalam negeri akan menaikkan selisih antara yang
diharapkan pengembalian obligasi dalam negeri dan luar negeri.
Begitu pula saat bank sentral membeli aset domestik, pasar tidak lagi menahan mereka;
kerentanan pribadi terhadap Risiko nilai tukar mata uang rumah menjadi lebih rendah, dan
premi risiko aset mata uang domestik turun. Model ekuivalen pasar valuta asing ini
menyiratkan bahwa premi risiko tergantung positif pada stok hutang pemerintah dalam
negeri, dilambangkan dengan B, kurang aset domestik bank sentral, dilambangkan dengan A:
Premi risiko pada obligasi domestik naik ketika B - A naik. Hubungan ini antara premi risiko
dan kepemilikan aset domestik bank sentral memungkinkan bank untuk mempengaruhi nilai
tukar melalui intervensi valuta asing disterilkan. Saya t juga menyiratkan bahwa operasi
resmi dalam aset domestik dan asing mungkin berbeda dampak pasar aset.
5.2 Bukti tentang Pengaruh Intervensi Steril
Sedikit bukti telah ditemukan untuk mendukung gagasan bahwa intervensi yang disterilkan
diberikan pengaruh besar atas nilai tukar tidak tergantung pada posisi moneter dan kebijakan
fiskal. Pembahasan kita tentang intervensi yang disterilkan telah mengasumsikan bahwa hal
itu tidak berubah ekspektasi nilai tukar pasar.
Jika pelaku pasar tidak yakin Arah kebijakan makroekonomi ke depan, bagaimanapun,
intervensi yang disterilkan mungkin terjadi memberikan indikasi dimana bank sentral
mengharapkan (atau menginginkan) nilai tukar untuk bergerak Efek pensinyalan intervensi
valuta asing ini, pada gilirannya, bisa berubah pandangan pasar tentang kebijakan moneter
atau fiskal masa depan dan segera menyebabkannya Perubahan nilai tukar bahkan ketika
obligasi dalam mata uang yang berbeda merupakan pengganti yang sempurna. Efek
pensinyalan paling penting saat pemerintah tidak senang dengan tingkat suku bunga dan
menyatakan di depan umum bahwa hal itu akan mengubah kebijakan moneter atau fiskal
untuk menghasilkan perubahan. Dengan melakukan intervensi secara simultan, bank sentral
kadang meminjamkan kredibilitas pengumuman ini. Pembelian yang disterilkan aset asing,
misalnya, dapat meyakinkan pasar yang ingin bank sentral
untuk membawa depresiasi mata uang rumah karena bank akan kehilangan uang jika
apresiasi malah terjadi.
6. Mata Uang Cadangan di Sistem Moneter Dunia
Sampai saat ini, kami telah mempelajari satu negara yang memperbaiki nilai tukar dari segi
hipotetis mata uang asing tunggal dengan melakukan trading domestik untuk aset asing bila
diperlukan. Di dunia ada banyak mata uang, dan mungkin bagi negara untuk mengelola nilai
tukar mata uang domestik terhadap beberapa mata uang asing sementara membiarkan mata
uang tersebut mengambang melawan mata uang lain. Bagian ini mengadopsi perspektif
global dan mempelajari makroekonomi perilaku ekonomi dunia di bawah dua kemungkinan
sistem untuk memperbaiki pertukaran tingkat semua mata uang satu sama lain. pertama
Sistem nilai tukar tetap sangat mirip dengan yang telah kita pelajari.
Di dalamnya, pilih satu mata uang sebagai mata uang cadangan, yaitu mata uangbank sentral
bertahan dalam cadangan internasional mereka, dan setiap bank sentral negara memperbaiki
nilai tukar mata uangnya terhadap mata uang cadangan dengan siap diperdagangkan
uangdalam negeri untuk aset cadangan pada tingkat itu. Antara akhir Perang Dunia II dan
1973, Dolar A.S. adalah mata uang cadangan utama dan hampir setiap negara mematok dolar
nilai tukar uangnya. Sistem fixed-rate kedua (dipelajari pada bagian berikutnya) adalah
standar emas. Dibawah Standar emas, bank sentral mematok harga mata uang mereka
kedalam emas dan
memegang emas sebagai cadangan internasional resmi. Masa kejayaan standar emas
internasional antara tahun 1870 dan 1914, meskipun banyak negara mencoba dan tidak
berhasil untuk mengembalikan standar emas permanen setelah berakhirnya Perang Dunia
tahun 1918. Baik standar mata uang cadangan maupun standar emas hasil dari nilai tukar
tetap antara semua pasang mata uang di dunia.Namun kedua sistem tersebut memiliki
implikasi yang sangat berbeda tentang bagaimana negara berbagi beban neraca pembayaran
pembiayaan dan tentang pertumbuhan dan pengendalian persediaan uang nasional.
6.1 Mekanika Standar Mata Uang Cadangan
Cara kerja sistem mata uang cadangan diilustrasikan oleh sistem berdasarkan
Dolar A.S. disiapkan pada akhir Perang Dunia II.Di bawah sistem itu, setiap bank sentral
memperbaiki nilai tukar dolar dari mata uangnya melalui perdagangan pasar valuta asing
dari mata uang domestik untuk aset dolar.Seringnya frekuensi untuk campur tangan berarti
masing-masing bank sentral harus memiliki cadangan dolar yang cukup untuk memenuhi
kelebihan pasokan dari mata uangnya yang mungkin timbul. Oleh karena itu, bank sentral
menahan sebagian besar saham mereka dalamcadangan internasional dalam bentuk tagihan
Treasury A.S. dan deposito dolar jangka pendek, yang membayar bunga dan dapat diubah
menjadi uang tunai dengan biaya yang relatif rendah. Karena harga dollar masing-masing
ditetapkan oleh bank sentral, nilai tukar
antara dua mata uang itu secara otomatis diperbaiki juga melalui arbitrase di pasar valuta
asing Bagaimana proses ini bekerja? Perhatikan contoh berikut berdasarkan franc Perancis
dan tanda deutsche, yang merupakan mata uang Prancis dan Jerman sebelum
diperkenalkannya euro.Anggap saja franc Prancis harga dolar tetap pada FFr 5 per dolar
sementara deutsche menandai harga dolar
ditetapkan pada DM 4 per dolar. Nilai tukar antara franc dan DM harus tetap konstan pada
DM 0,80 per franc = (DM 4 per dolar), (FFr 5 per dolar), Meskipun tidak ada bank sentral
yang secara langsung memperdagangkan franc untuk DM untuk menahan harga relatif kedua
mata uang itu tetap Pada tingkat DM / FFr sebesar DM 0,85 per franc, misalnya Anda bisa
membuat keuntungan pasti $ 6,25 dengan menjual $ 100 ke bank sentral bekas Prancis, Bank
of France, untuk ($ 100) * (FFr 5 per dolar) = FFr 500, menjual FFr Anda 500 di pasar valuta
asing untuk (FFr500) * (DM0.85perfranc) = DM425, dan kemudian menjual DM ke
Bundesbank Jerman (bank sentral Jerman sampai 1999) untuk (DM 425), (DM 4 per dolar)
= $ 106,25. Dengan semua orang mencoba untuk mengeksploitasi
Ini peluang keuntungan dengan menjual franc untuk DM di pasar valuta asing,
bagaimanapun, DM akan menghargai franc sampai tingkat DM / FFr tercapai. DM 0,80 per
franc. Demikian pula, pada tingkat DM 0,75 per franc, tekanan di luar negeri pasar valuta
akan memaksa DM untuk terdepresiasi terhadap franc sampai Tingkat DM 0,80 per franc
tercapai. Meskipun masing-masing bank sentral mengikat nilai tukar mata uangnya hanya
pada dolar, kekuatan pasar secara otomatis menahan semua nilai tukar lainnya - yang disebut
tingkat silang - konstan pada nilai yang tersirat oleh tingkat dolar.Jadi, pasca Perang Dunia II
sistem nilai tukar adalah satu di mana nilai tukar antara dua mata uang telah diperbaiki.
6.2 Posisi asimetris DalamPusat Cadangan
sistem mata uang cadangan, negara yang mata uangnya dipegang sebagai cadangan
menempati Posisi khusus karena tidak harus melakukan intervensi di pasar valuta asing.
Pasalnya, jika ada negara N dengan mata uang N di dunia, hanyaada nilai tukar N-1 terhadap
mata uang cadangan. Jika mata uang nonreserve N-1 negara memperbaiki nilai tukar mereka
terhadap mata uang cadangan, tidak ada pertukaran tingkat kiri untuk pusat cadangan untuk
memperbaiki.Dengan demikian, negara pusat tidak perlu campur tangan dan tidak
menanggung beban pembiayaan neraca pembayarannya.Pengaturan ini menempatkan negara
penerbit cadangan dalam posisi istimewa
karena bisa menggunakan kebijakan moneternya untuk stabilisasi makroekonomi sekalipun
itu memiliki nilai tukar tetap. Kita telah melihat di awal bab ini bahwa ketika sebuah negara
harus melakukannya campur tangan untuk mempertahankan nilai tukar konstan, setiap upaya
untuk memperluas jumlah uang beredar pasti akan frustrasi oleh kerugian cadangan
internasional. Tapi karena Pusat cadangan adalah satu negara dalam sistem yang dapat
menikmati nilai tukar tetap
Tanpa perlu campur tangan, masih bisa menggunakan kebijakan moneter untuk stabilisasi
tujuan.Apa efek dari pembelian aset domestik oleh bank sentral negara cadangan mata uang?
Ekspansi yang dihasilkan dalam jumlah uang beredar akan meningkat Untuk sementara
mendorong suku bunga di bawah yang berlaku di luar negeri, dan karenanya menyebabkan
kelebihan permintaan valuta asing di pasar valuta asing. Untuk mencegah mata uang mereka
dari apresiasi terhadap mata uang cadangan, semua bank sentral lainnya dalam sistem akan
dipaksa untuk membeli aset cadangan dengan mata uang mereka sendiri, memperluas
persediaan uang mereka dan mendorong tingkat suku bunga mereka turun ke tingkat yang
ditetapkan oleh pusat cadangan. Output di seluruh dunia, dan juga di rumah, akan
berkembang setelah membeli aset dalam negeri oleh negara cadangan. Akun kami tentang
kebijakan moneter di bawah sistem mata uang cadangan mengarah pada dasar asimetri.
Negara cadangan memiliki kekuatan untuk mempengaruhi ekonominya sendiri, dan juga
ekonomi asing, dengan menggunakan kebijakan moneter.Bank sentral lainnya terpaksa
menyerahkan kebijakan moneter sebagai alat stabilisasi dan sebaliknya harus secara pasif
"mengimpor" kebijakan moneter pusat cadangan karena komitmen mereka untuk mematok
mata uang mereka ke mata uang cadangan.Asimetri inheren sistem cadangan ini
menempatkan kekuatan ekonomi yang sangat besar di Indonesia tangan negara cadangan dan
oleh karena itu pada akhirnya cenderung mengarah pada sengketa kebijakan di dalam
sistem.Masalah tersebut membantu menyebabkan hancurnya pascaperang "Standar dolar"
pada tahun 1973.
7. Standar Emas
Standar emas internasional menghindari masalah asimetri yang melekat pada standar mata
uang cadangan dengan menghindari " Nth currency ". Dengan standar emas, masing-masing
negara memperbaiki harga mata uangnya dalam hal emas bila perlu dengan melakukan
perdagangan emas dalam negeri untuk mempertahankan harga resmi. Karena ada mata uang
N dan harga emas N dalam hal mata uang tersebut, tidak ada satu negara pun menempati
posisi istimewa di dalam sistem: Masing-masing bertanggung jawab untuk mengelompokkan
harga mata uang dalam hal aset cadangan internasional resmi, emas.
7.1 Mekanisme Standar Emas
Karena negara-negara mengikat mata uang mereka dengan emas di bawah standar emas,
cadangan internasional resmi berbentuk emas. Aturan standar emas juga mewajibkan setiap
negara untuk
izinkan impor dan ekspor emas tanpa hambatan di perbatasannya. Berdasarkan pengaturan
ini, standar emas, seperti sistem mata uang cadangan, menghasilkan nilai tukar tetap antara
semua mata uang Misalnya, jika harga dollar emas dipatok pada $ 35 per ons oleh Federal
Reserve sementara harga emas dipatok pada £ 14,58 per ounce oleh bank sentral Inggris,
Bank of England, nilai tukar dolar / pound harus konstan pada ($ 35 per ounce), (£ 14,58 per
ons) = $ 2,40 per pound.
7.2 Penyesuaian Moneter simetris di bawah Standar Emas
Dengan mempertimbangkan efek internasional dari pembelian aset domestik oleh satu bank
sentral, kita bisa melihat secara lebih rinci bagaimana kebijakan moneter bekerja di bawah
standar emas. Misalkan Bank of England memutuskan untuk meningkatkan jumlah uang
beredar melalui pembelian aset dalam negeri. Kenaikan awal pasokan uang Inggris akan
meningkat, tekanan turun pada suku bunga Inggris dan membuat aset mata uang asing lebih
banyak menarik dari pada aset Inggris.
Pemegang deposit pound akan berusaha menjual deposito asing, tapi tidak ada pembeli
swasta yang akan maju. Di bawah floating exchange suku bunga, pound akan terdepresiasi
terhadap mata uang asing sampai paritas bunga telah dibangun kembali. Contoh kami
menggambarkan sifat simetris penyesuaian moneter internasional di bawah standar emas.
Kapanpun negara kehilangan cadangan dan melihat Pasokan uangnya menyusut sebagai
konsekuensinya, negara-negara asing memperoleh cadangan dan hasilnya persediaan uang
meluas. Sebaliknya, penyesuaian moneter di bawah mata uang cadangan standar sangat
asimetris. Negara bisa mendapatkan atau kehilangan cadangan tanpa mempengaruhi setiap
perubahan jumlah uang beredar dari negara cadangan mata uang, dan yang terakhir negara
memiliki kemampuan untuk mempengaruhi kondisi moneter domestik dan dunia.
7.3 Manfaat dan Kerugian dari Standar Emas
Advokat dari standar emas berpendapat bahwa ia memiliki properti lain yang diinginkan.
Karena bank sentral di seluruh dunia wajib memperbaiki uangnya , mereka tidak bisa
membiarkan persediaan uang mereka tumbuh lebih cepat daripada permintaan uang pada
nyatanya, karena pertumbuhan moneter yang begitu cepat akhirnya menaikkan harga uang
dari semua barang dan jasa, termasuk emas. Oleh karena itu standar emas otomatis
ditempatkan sejauh mana batas bank sentral dapat menyebabkan kenaikan tingkat harga
nasional melalui kebijakan moneter ekspansif.
Batasan ini bisa membuat nilai dari uang nasional lebih stabil dan dapat diprediksi, sehingga
meningkatkan transaksi ekonomi yang timbul dari penggunaan uang. Mengimbangi potensi
keuntungan dari standar emas ini ada beberapa kekurangan:
1. Standar emas menempatkan batasan yang tidak diinginkan pada penggunaan
moneterkebijakan untuk melawan pengangguran. Dalam resesi di seluruh dunia, hal
itu mungkin diinginkan semua negara untuk memperluas pasokan uang mereka
bersama bahkan jika ini untuk meningkatkan harga emas dalam hal mata uang
nasional.
2. Mengikat nilai mata uang ke emas memastikan tingkat harga keseluruhan yang
stabil hanya jika Harga relatif emas dan barang dan jasa lainnya stabil. Misalnya,
misalkan harga emas dolar adalah $ 35 per ounce sedangkan harga emas dalam bentuk
khas keranjang output adalah sepertiga dari keranjang per ounce, Ini berarti tingkat
harga $ 105 per keranjang hasil.
3. Sistem pembayaran internasional berdasarkan emas bermasalah karena bank sentral
tidak dapat meningkatkan kepemilikan cadangan internasional mereka karena
ekonomi mereka tidak tumbuh kecuali ada penemuan emas baru yang terus-menerus.
Setiap bank sentral perlu menahan beberapa cadangan emas untuk memperbaiki harga
mata uang emas nya dan berfungsi sebagai penyangga terhadap kecelakaan ekonomi
yang tak terduga
4. Standar emas dapat memberi negara-negara berpotensi besar dengan produksi
emas, seperti Rusia dan Afrika Selatan, kemampuan yang cukup besar untuk
mempengaruhi kondisi makro ekonomi di seluruh dunia melalui penjualan emas di
pasar. Karena kekurangan ini, sedikit ekonom menyukai kembalinya standar emas
7.4 Standar Bimetalik
Sampai awal 1870an, banyak negara sedang mengikuti standar bimetallic di mana Mata uang
itu berdasarkan pada perak dan emas. Amerika Serikat mengikuti bimetallic dari 1837
sampai Perang Sipil, kekuatan bimetalik utama hari itu adalah Prancis. Dalam sistem
bimetallic, sebuah negara akan menghasilkan sejumlah emas atau perak ke unit mata uang
nasional (biasanya dengan biaya tertentu). Di Amerika Serikat sebelum Perang Saudara,
misalnya, 371.25 butir perak ( menjadi gandum 1/ 480 ons) atau 23.22 butir emas bisa
diubah menjadi, masing-masing, perak atau dolar emas. Keuntungan dari bimetal adalah
ketidakstabilan tingkat harga bisa dikurangi, akibat penggunaan salah satu logam saja.
Apakah emas menjadi langka dan mahal, perak yang lebih murah dan relatif melimpah akan
menjadi bentuk yang paling utama dari uang, sehingga akan menyiratkan mengurangi deflasi
yang standar emas murni.
7.5 Standar Pertukaran Emas
Standar pertukaran emas dapat beroperasi seperti standar emas dalam menahan pertumbuhan
moneter dunia yang berlebihan, namun memungkinkan lebih banyak fleksibilitas dalam
pertumbuhan cadangan internasional, yang mana bisa terdiri dari aset selain emas. Standar
pertukaran emas, bagaimanapun, tergantung pada batasan lain dari standar emas yang
tercantum sebelumnya. Sistem mata uang cadangan pasca-Perang Dunia II yang berpusat
pada dolar, pada kenyataann membangun standar pertukaran emas.
Sementara bank sentral asing melakukan pekerjaannya Mengelompokkan nilai tukar, Federal
Reserve A.S. bertanggung jawab untuk menahan dolar dari harga emas di $ 35 per ounce.
Menjelang pertengahan 1960-an, sistem beroperasi lebih banyak seperti sistem mata uang
cadangan murni dari standar emas. Untuk alasan yang dijelaskan di
Bab berikutnya, Presiden Richard M. Nixon secara sepihak memotong hubungan dolar
dengan emas
pada bulan Agustus 1971, sesaat sebelum sistem nilai tukar dolar tetap ditinggalkan.
Ekonomi Moneter Internasional
“Kebijakan Makroekonomi Dalam Sistem Nilai Tukar Tetap”
Di Susun Oleh:
1.
2.
3.
4.
5.
Rani Mariana
Yoga Sanotala
Azmi Fadhillah
Nono Ardiansyah
Santi Purnamasari
1511021012
1511021018
1511021038
1511021091
1511021105
Jurusan Ekonomi Pembangunan
Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Lampung
2017/2018
1. Mengapa Mempelajari Fixed Exchanged Rate?
Ada empat alasan mengapa kita harus mengerti pasti nilai tukar, sebelum menganalisis
kebijakan makroekonomi kontemporer masalah yang dibahas yakni:
1. Dikelola mengambang. Seperti dicatat sebelumnya, bank sentral mungkin melakukan
intervensi di pasar mata uang untuk mempengaruhi nilai tukar. Jadi sementara nilai
tukar dolar AS Mata uang negara-negara industri saat ini tidak ditetapkan oleh
pemerintah. Karena sistem moneter sekarang adalah hybrid (menjadi dua ) dari
sistem "fixed rate” dan “floating rate”, sebuah pemahaman tentang nilai tukar tetap
memberi kita wawasan tentang efek intervensi valuta asing saat terjadi suku bunga
mengambang.
2. Pengaturan mata uang regional. Beberapa negara termasuk nilai tukar serikat, yaitu
sebuah organisasi yang anggotanya setuju untuk memperbaiki nilai tukar bersama,
mereka membiarkan mata uang mereka berfluktuasi nilainya terhadap mata uang
negara nonmember. Saat ini, misalnya, Denmark mematok nilai mata uangnya
terhadap euro dalam Mekanisme Nilai Tukar Uni Eropa.
3. Negara berkembang. Sementara negara industri umumnya membiarkan mata uang
mereka berfluktuasi terhadap dolar. Banyak negara berkembang mencoba untuk
mematok atau mengelola nilai mata uang mereka dalam bentuk dolar, tapi terkadang
dalam bentuk mata uang nondolar atau beberapa "keranjang" mata uang yang dipilih
oleh pihak berwenang. Barbados mematok mata uang mereka dengan dolar A.S. dan
Senegal mematok terhadap euro.
4. Pelajaran masa lalu untuk masa depan. Nilai tukar tetap banyak digunakan dalam
beberapa periode seperti dekade sebelum Perang Dunia I, antara pertengahan 1920-an
dan 1931, dan antara tahun 1945 dan 1973. Saat ini, para ekonom dan pembuat
kebijakan tidak puasdengan nilai tukar mengambang, sehingga meraka mengajukan
kesepakatan internasional yaitu membangkitkan kembali bentuk sistem fixed-rate.
Akankah rencana semacam itu menguntungkan perekonomian dunia? Siapa yang
akan mendapatkan keuntungan? Untuk membandingkan manfaat fixed dan floating
nilai tukar, kita harus mengerti fungsi tarif tetap.
2. Intervensi Bank Sentral dan Uang Beredar
Definisi jumlah uang beredar adalah jumlah total mata uang dan cek simpanan yang dimiliki
oleh rumah tangga dan perusahaan yang mengasumsikan bahwa Bank sentral menentukan
jumlah uang yang beredar. Untuk memahami Efek intervensi bank sentral di pasar valuta
asing, kita perlu melihat bagaimana transaksi keuangan bank sentral mempengaruhi jumlah
uang beredar.
2.1 Neraca Bank Sentral dan Uang Beredar
Alat utama yang kita gunakan dalam mempelajari transaksi bank sentral di pasar aset adalah
neraca bank sentral, yang mencatat aset yang dimiliki oleh bank sentral dan kewajiban bank
sentralnya. Seperti neraca lainnya, neraca bank sentral disusun sesuai dengan prinsip
pembukuan double-entry. Setiap akuisisi aset oleh bank sentral menghasilkan perubahan
positif pada sisi aset neraca, sementara kenaikan kewajiban bank mengakibatkan perubahan
positif pada keseimbangan sisi kewajiban.Sebuah neraca untuk bank sentral dari negara
imajiner Pecunia ditampilkan di bawah;
Sisi aset neraca Bank of Pecunia mencantumkan dua jenis aset,
aset asing dan aset dalam negeri. Aset luar negeri terutama terdiri dari mata uang asing
obligasi milik bank sentral. Aset luar negeri ini membentuk cadangan internasional resmi
bank sentral, dan tingkat perubahannya ketika bank sentral melakukan intervensi di Indonesia
pada pasar valuta asing dengan cara membeli atau menjual valuta asing. Dalam contoh
sekarang, bank sentral memegang $ 1.000 dalam aset luar negeri.
Aset dalam negeri adalah kepemilikan bank sentral atas klaim pembayaran di masa depan
warga negara sendiri dan lembaga dalam negeri. Klaim ini biasanya berbentuk obligasi
domestik pemerintah dan pinjaman ke bank swasta domestik. Bank of Pecunia memiliki $
1,500 dalam aset domestik. Dengan total asetnya sebesar $2.500, jumlah uang asing dan
kepemilikan aset domestik. Sisi liabilitas neraca sebagai daftar kewajiban deposito kepada
bank swasta dan mata uang yang beredar. Deposito bank swasta adalah kewajiban bank
sentral karena uangnya mungkin ditarik setiap saat bank swasta membutuhkannya. Mata uang
yang beredar dianggap kewajiban bank sentral. Neraca di atas menunjukkan bahwa bank
swasta Pecunia telah menyetorkan $ 500 di bank sentral. Mata uang yang beredar sama
dengan $ 2.000, jadi total kewajiban bank sentral mencapai $ 2.500.Total aset bank sentral
sama dengan total kewajiban ditambah kekayaan bersihnya. Ketika bank sentral membeli
aset, misalnya, ia dapat membayarnya dengan dua cara melakukan pembayaran tunai yang
meningkatkan pasokan mata uang yang beredar oleh jumlah pembelian aset bank dan
pembayaran dengan cek menjanjikan pemilik cek setoran bank sentral yang sama nilainya
dengan harga aset. Saat penerima cek deposito di rekeningnya pada bank swasta, maka
menjadi klaim bank swasta pada bank sentral (dan dengan demikian kewajiban bank sentral
kepada bank swasta).
Dalam kedua kasus tersebut, pembelian aset bank secara otomatis menyebabkan kenaikan
yang sama dalam kewajibannya. Demikian pula, penjualan aset oleh bank sentral melibatkan
keduanya penarikan mata uang dari peredaran atau pengurangan klaim bank swasta di bank
sentral, dan dengan demikian turunnya kewajiban bank sentral ke sektor swasta. Kewajiban
bank sentral meningkat terkait dengan pembelian aset sehingga menyebabkan jumlah uang
beredar bertambah. Uang beredar menyusut saat bank sentral menjual aset kepada masyarakat
karena uang tunai atau cek yang diterima bank sentral dalam pembayaran. Menurut definisi,
operasi pasar terbuka melibatkan pembelian atau penjualan aset dalam negeri, namun
transaksi resmi di luar negeri Aset memiliki efek langsung yang sama terhadap jumlah uang
beredar.
Kesimpulan: Setiap pembelian aset bank sentral secara otomatis menghasilkan peningkatan
jumlah uang beredar dalam negeri, sementara penjualan aset bank sentral secara otomatis
menyebabkan jumlah uang beredar menurun
2.2 Intervensi Valuta Asing dan Uang Beredar
Untuk melihat secara lebih rinci bagaimana intervensi valuta asing mempengaruhi jumlah
uang beredar, mari kita lihat contohnya. Misalkan Bank of Pecunia masuk ke valuta asing
untuk memasarkan dan menjual obligasi luar negeri senilai $ 100 untuk uang Pecunian.
Penjualan kepemilikan resmi aset asing berkurang dari $ 1.000 sampai $ 900, menyebabkan
sisi aset neraca bank sentral menyusut dari $ 2.500 menjadi $ 2.400. Pembayaran yang
diterima Bank of Pecunia untuk aset asing ini secara otomatis mengurangi kewajibannya
sebesar $ 100 juga. Jika Bank of Pecunia dibayar dengan mata uang domestik, mata uang
tersebut masuk ke dalam lemari besi dan tidak beredar. Mata uang beredar oleh karena itu
jatuh sebesar $ 100. Sebagai hasil penjualan aset luar negeri, Neraca bank sentral berubah
sebagai berikut:
Setelah penjualan, aset masih memiliki kewajiban yang sama, namun keduanya mengalami
penurunan sebesar $ 100, sama dengan jumlah mata uang yang Bank of Pecunia telah
dikeluarkan dari peredarannya melalui intervensi di pasar valuta asing. Perubahan saldo bank
sentral lembar berarti penurunan jumlah uang pecunian. Pembelian aset asing senilai $ 100
oleh Bank of Pecunia akan menyebabkan kewajibannya meningkat sebesar $ 100. Jika bank
sentral membayar pembeliannya secara tunai, mata uang yang beredar akan meningkat
sebesar $ 100. Jika dibayar dengan menulis cek sendiri, deposito bank swasta di Bank of
Pecunia akhirnya akan naik sebesar $ 100. Dalam kedua kasus tersebut, akan ada kenaikan
jumlah uang beredar dalam negeri.
2.3 Sterilisasi
Bank sentral terkadang melakukan transaksi aset dalam negeri dan luar negeri yang sama di
Indonesia yang berlawanan arah untuk meniadakan dampak operasi valuta asing mereka di
pasokan uang dalam negeri. Jenis kebijakan ini disebut intervensi valuta asing disterilkan.
Kita bisa mengerti bagaimana intervensi valuta asing disterilkan mengingat contoh berikut
Misalkan sekali lagi Bank of Pecunia menjual $ 100 dari aset luar negerinya dan
menerimanya sebagai pembayaran cek $ 100 pada bank pribadi Pecuniacorp. Transaksi ini
menyebabkan aset asing bank sentral dan kewajibannya menurun secara simultan sebesar $
100, dan Oleh karena itu ada jumlah uang beredar dalam negeri berkurang. Jika bank sentral
ingin meniadakannya akibat penjualan aset luar negerinya pada jumlah uang beredar, ia bisa
membeli $ 100 aset dalam negeri, seperti obligasi pemerintah.
Tindakan kedua ini meningkatkan posisi Bank of Pecunia di dalam negeri aset dan
kewajibannya sebesar $ 100 dan dengan demikian benar-benar membatalkan efek uang
beredar sebesar penjualan aset asing senilai $ 100. Jika bank sentral membeli obligasi
pemerintah dengan cek, misalnya, dua transaksi (penjualan aset asing senilai $ 100 dan
pembelian aset domestik sebesar $ 100) memiliki efek bersih berikut di neraca.
Penurunan $ 100 aset luar negeri bank sentral dicocokkan dengan kenaikan $ 100
dalam aset domestik, dan sisi kewajiban neraca tidak berubah. Itu Oleh karena itu, penjualan
valuta asing yang disterilkan tidak berpengaruh terhadap jumlah uang beredar.
2.4 Neraca Pembayaran dan Uang Beredar
Dalam pembahasan neraca pembayaran kami di Bab 13, kami menetapkan neraca
pembayaran negara (atau saldo permukiman resmi) sebagai pembelian bersih asing aset oleh
bank sentral mengurangi pembelian aset domestik oleh sentral asing
bank. Melihat berbeda, saldo pembayaran sama dengan current account plus
saldo akun modal kurang komponen nonreserve dari neraca rekening keuangan, yaitu selisih
pembayaran internasional yang harus dibiayai oleh bank sentral transaksi cadangan mereka
Defisit neraca pembayaran rumah tangga, misalnya, berarti Kewajiban cadangan devisa neto
negara meningkat: Beberapa kombinasi cadangan penjualan oleh bank sentral dan pembelian
cadangan oleh bank sentral asing menutupi defisit akun rumah saat ini ditambah defisit akun
modal yang tidak sepenuhnya sesuai dengan penjualan pribadi bersih. aset kepada orang
asing, atau surplus akun berjalan saat ini yang tidak mencapai tingkat pribadi bersih
pembelian klaim finansial atas orang asing. Apa yang telah kita pelajari di bagian ini
menggambarkan hubungan penting antara keduanya neraca pembayaran dan pertumbuhan
pasokan uang di dalam dan luar negeri. Jika bank sentral tidak mensterilkan dan negara asal
memiliki surplus neraca pembayaran, Sebagai contoh, setiap peningkatan terkait aset asing
bank sentral di rumah menyiratkan adanya peningkatan jumlah uang beredar. Demikian pula,
penurunan terkait di pusat asing Klaim bank di negara asal menyiratkan penurunan jumlah
uang asing.
3. Bagaimana Bank Sentral Memperbaiki Nilai Tukar
bank sentral memperbaiki nilai tukar mata uang domestik nya melalui intervensi valuta asing.
Jadi untuk mempertahankan nilai tukar konstan nya suatu bank sentral harus selalu bersedia
berdagang atau menjual mata uang nya dengan kurs tetap dengan pelaku privat di pasar
valuta asing. Maksudnya disini adalah Misalnya, untuk memperbaiki yen / dollar ¥ 120 per
dollar, bank of japan harus membeli yen dengan cadangan dollarnya. Bank juga harus
bersedia untuk membeli sejumlah dari aset dolar.Bank sentral dapat berhasilmempertahankan
nilai tukar yang ditetapkan hanya jika keuangannya Transaksi memastikan bahwa pasar aset
tetap berada dalam ekuilibrium saat nilai tukar adalah pada tingkat yang tetap.
3.1 Neraca Pasar Devisa berdasarkan Nilai Tukar Tetap
Dalam hal ini pertimbangan mengenai bagaimana ekuilibrium di pasar valuta asing dapat
dipertahankan saat bank sentral memperbaiki nilai tukar secara permanen pada level E0.
pasar valuta asing berada dalam ekuilibrium saat kondisi paritas bunga bertahan,
Artinya, ketika suku bunga domestik, R, sama dengan suku bunga asing, R*+ (Ee - E)/ E,
tingkat depresiasi mata uang domestik terhadap mata uang asing yang diharapkan. Namun,
ketika nilai tukar tetap pada E0 dan pelaku pasar berharap tetap terjaga, tingkat depresiasi
mata uang domestik yang diharapkan adalah nol. Kondisi paritas bunga karenanya
menyiratkan bahwa E0 adalah pertukaran ekuilibrium hari ini rate hanya jika
R=R*
Karena tidak ada perubahan nilai tukar yang diharapkan oleh peserta pasar valuta asing,
mereka puas menyimpan persediaan deposito domestik dan valuta asing yang tersedia hanya
jika ini menawarkan tingkat bunga yang sama. Untuk memastikan ekuilibrium di pasar valuta
asing saat nilai tukar tetap permanen di E0, bank sentral karenanya harus menahan R sama
dengan R *. Karena tingkat bunga domestik ditentukan oleh interaksi permintaan uang riil
dan Pasokan uang riil, kita harus melihat pasar uang untuk menyelesaikan analisis kita
memperbaiki nilai tukar
3.2 Ekuilibrium Pasar Uang dengan Kurs Tetap
Untuk mempertahankan tingkat bunga domestik di R *, intervensi valuta asing bank sentral
harus menyesuaikan jumlah uang beredar sehingga R * menyamakan uang riil riil agregat.
permintaan dan jumlah uang riil:
Ms/ P = L(R *, Y).
Mengingat P dan Y, kondisi ekuilibrium di atas menunjukkan berapa jumlah uang beredar
jika kurs tetap tetap konsisten dengan ekuilibrium pasar aset dengan tingkat bunga asing R *.
Ketika bank sentral melakukan intervensi untuk mempertahankan nilai tukar tetap, maka
secara otomatis harus menyesuaikan jumlah uang beredar dalam negeri sehingga ekuilibrium
pasar uang dipertahankan dengan R = R *. Misalkan bank sentral telah memperbaiki E pada
level E0 dan pasar aset pada awalnya berada dalam ekuilibrium. Tiba-tiba output naik.
Kondisi yang diperlukan untuk menahan Nilai tukar tetap tetap di E0 adalah bahwa bank
sentral mengembalikan aset lancar ekuilibrium pasar pada tingkat itu, mengingat bahwa
orang mengharapkan E0 untuk menang di masa depan. Begitu Kami membingkai pertanyaan
kami sebagai berikut: Langkah-langkah moneter apa yang menjaga nilai tukar saat ini
konstan diberikan harapan yang tidak berubah tentang nilai tukar masa depan? Kenaikan
output meningkatkan permintaan uang domestik, dan kenaikan ini terjadi Permintaan uang
biasanya akan mendorong tingkat bunga domestik ke atas.
Untuk mencegah apresiasi mata uang rumah yang akan terjadi (mengingat harapan orang
nilai tukar E0 di masa depan), bank sentral harus melakukan intervensi di luar negeri tukar
pasar dengan membeli aset asing. Pembelian aset luar negeri ini menghilangkan kelebihan
permintaan uang domestik karena bank sentral mengeluarkan uang untuk membayar aset
asing yang dibelinya. Bank secara otomatis meningkatkan jumlah uang beredar dalam hal ini
sampai pasar aset kembali bersih dengan E = E0 dan R = R *. Jika bank sentral tidak
membeli aset asing saat output meningkat namun Sebagai gantinya menyimpan stok uang
konstan, mungkinkah tetap menjaga nilai tukar tetap di E0? Jawabannya adalah tidak. Jika
bank sentral tidak memenuhi kelebihan permintaan uang disebabkan oleh kenaikan output,
tingkat bunga domestik akan mulai meningkat di atas kurs asing, R *, untuk
menyeimbangkan pasar uang rumah. Pedagang valuta asing pasar, melihat bahwa deposito
mata uang domestik menawarkan tingkat yang lebih tinggi return (harapan yang diberikan),
akan mulai menawar harga mata uang domestik di syarat mata uang asing Dengan tidak
adanya intervensi bank sentral, bursa Tingkat akan jatuh di bawah E0. Untuk mencegah
apresiasi ini, bank sentral harus menjual mata uang domestik dan membeli aset asing,
sehingga meningkatkan jumlah uang beredar dan mencegah adanya permintaan uang berlebih
untuk mendorong tingkat bunga rumah di atas R *.
4. Kebijakan Stabilisasi dengan Kurs Tetap
Dampak dari berbagai kebijakan makroekonomi. Pertimbangan tiga kemungkinan kebijakan:
kebijakan moneter, kebijakan fiskal, dan perubahan mendadak pada tingkat tetap kurs, Untuk
meningkatkan output, bank sentral berupaya meningkatkan jumlah uang beredar melalui
pembelian aset dalam negeri Dengan nilai tukar mengambang, kenaikan aset domestik bank
sentral akan mendorong kurva ekuilibrium pasar aset awal AA1 ke arah kanan ke AA2 dan
akan oleh karena itu menghasilkan ekuilibrium baru pada titik 2 dan depresiasi mata uang.
Untuk mencegah Depresiasi ini dan mempertahankan suku bunga di E0, bank sentral menjual
aset asing untuk keperluan domestik uang di pasar valuta asing.Uang yang diterima bank
tidak beredar, dan kurva ekuilibrium pasar aset bergeser kembali ke posisi semula sebagai
persediaan uang rumah jatuh. Hanya ketika jumlah uang beredar telah kembali ke tingkat
semula,
sehingga jadwal pasar aset AA1 , adalah nilai tukar yang tidak lagi di bawah tekanan. Upaya
untuk meningkatkan jumlah uang beredar di bawah nilai tukar tetap sehingga meninggalkan
ekonomi pada ekuilibrium awalnya (titik 1). Dengan kurs tetap, bank sentral sebagai Alat
kebijakan moneter ,tidak berdaya untuk mempengaruhi jumlah uang beredar ekonomi atau
outputnya. Oleh membeli aset domestik dengan harga mengambang, bank sentral
menyebabkan initial kelebihan pasokan uang domestik yang sekaligus mendorong minat
domestik tingkatkan ke bawah dan melemahkan mata uang.
Dengan nilai tukar tetap, bagaimanapun, bank sentral akan menolak setiap kecenderungan
mata uang untuk terdepresiasi dengan menjual asing aset untuk uang dalam negeri dan
dengan demikianlangkah kebijakan telah menyebabkan menghapus kelebihan pasokan awal
uangnya. Karena adanya kenaikan jumlah uang beredar dalam negeri, tidak peduli seberapa
kecilnya, akan menyebabkan mata uang domestik terdepresiasi, bank sentral harus terus
menjual aset asing sampai jumlah uang beredar kembali ke tingkat semula.
Pada akhirnya, kenaikan aset domestik bank sentral justru diimbangi oleh penurunan yang
sama dalam cadangan resmi bank internasional. Demikian pula, upaya untuk Penurunan
jumlah uang beredar melalui penjualan aset dalam negeri akan menyebabkan persamaan
peningkatan cadangan devisa yang akan membuat uang beredar tidak berubah di akhir.
Dengan suku bunga tetap, kebijakan moneter dapat mempengaruhi komposisi pusat aset bank
tapi tidak ada yang lain. Dengan memperbaiki nilai tukar, bank sentral kehilangan
kemampuannya untuk menggunakan kebijakan moneter untuk tujuan stabilisasi
makroekonomi.Namun, pemerintah memiliki alat stabilitas kedua yaitu, kebijakan fiskal,
lebih efektif dengan tingkat bunga tetap dari di bawah tingkat mengambang.
4.1 Kebijakan fiskal
Tidak seperti kebijakan moneter, kebijakan fiskal dapat mempengaruhi output dengan kurs
tetap. Memang, ini bahkan lebih efektif daripada di bawah tingkat mengambang! Dengan
tingkat bunga mengambang, ekspansi fiskal disertai apresiasi mata uang domestik yang
membuat barang dan jasa dalam negeri lebih mahal di pasar dunia dan dengan demikian
cenderung menangkal dampak langsung positif kebijakan tersebut terhadap permintaan
agregat. Untuk mencegah apresiasi ini, bank sentral yang sedang memperbaiki nilai tukar
terpaksa melebarkan danapasokan melalui pembelian valuta asing. Efek ekspansif tambahan
dari
Peningkatan jumlah uang beredar ini menjelaskan mengapa kebijakan fiskal lebih baik di
bawah tingkat bunga tetap daripada di bawah tingkat mengambang.
4.2 Perubahan Nilai Tukar
Sebuah negara yang sedang memperbaiki nilai tukar terkadang memutuskan perubahan
mendadak bagi nilai mata uang asing dari mata uang domestik. Ini mungkin terjadi, misalnya,
jika negara tersebut dengan cepat kehilangan cadangan devisa karena defisit neraca berjalan
yang jauh lebihbesar melebihi arus masuk keuangan swasta. Sebuah devaluasi terjadi ketika
bank sentral menaikkan harga mata uang domestik pada mata uang asing, E, dan revaluasi
terjadi ketika bank sentral menurunkan E.
Semua bank sentral harus melakukannya mendevaluasi atau mendevaluasi mengumumkan
kesediaannya untuk melakukan perdagangan dalam negeri terhadap mata uang asing, dalam
jumlah tak terbatas, dengan kurs baru. Gambar 18-4 menunjukkan bagaimana devaluasi
mempengaruhi perekonomian.Kenaikan tingkat nilai tukar tetap, dari E0 ke E1, membuat
barang dan jasa dalam negeri lebih murah
relatif terhadap barang dan jasa luar negeri (mengingat bahwa P dan P * diperbaiki dalam
jangka pendek). Oleh karena itu, output bergerak ke tingkat yang lebih tinggi Y 2,
ditunjukkan oleh titik 2 pada jadwal DD. Poin 2, bagaimanapun, tidak terletak pada jadwal
ekuilibrium pasar aset awal AA1. Di Poin 2, awalnya ada kelebihan permintaan uang akibat
kenaikan transaksi Mengiringi peningkatan output. Permintaan uang berlebih ini akan
mendorong rumah
tingkat suku bunga di atas tingkat bunga dunia jika bank sentral tidak melakukan intervensi
dalam mata uang asing pasar valuta asing Untuk menjaga nilai tukar pada tingkat tetap yang
baru, E1, Oleh karena itu, bank sentral harus membeli aset asing dan memperluas jumlah
uang beredar sampai kurva pasar aset mencapai AA2 dan melewati titik 2. Devaluasi oleh
karena itu menyebabkan kenaikan output, kenaikan cadangan resmi, dan perluasan jumlah
uang beredar Dampak devaluasi menggambarkan tiga alasan utama mengapa pemerintah
kadang-kadang memilih untuk mendevaluasi mata uang mereka. Pertama, devaluasi
memungkinkan pemerintah untuk melakukannya melawan pengangguran dalam negeri meski
tidak ada kebijakan moneter yang efektif.
Jika defisit pengeluaran dan anggaran pemerintah secara politis tidak populer, misalnya, atau
jika proses legislatif lamban, pemerintah dapat memilih devaluasi sebagai yang paling mudah
cara meningkatkan permintaan agregat. Alasan kedua untuk devaluasi adalah hasil perbaikan
dalam akun berjalan, sebuah perkembangan yang mungkin diyakini oleh pemerintah
diinginkan. Motif ketiga di balik devaluasi, yang kami sebutkan di awal ini Subbagian, adalah
pengaruhnya terhadap cadangan devisa bank sentral. Jika bank sentral itu kehabisan
cadangan, devaluasi tiba-tiba, satu kali (yang tidak diharapkan siapa pun diulang) dapat
digunakan untuk menarik lebih banyak cadangan.
4.3 penyesuaian terhadap Kebijakan Fiskal dan Perubahan Nilai
Tukar
Jika perubahan fiskal dan nilai tukar terjadi bila ada lapangan kerja penuh dan
Perubahan kebijakan dipertahankan tanpa batas waktu, akhirnya mereka akan menyebabkan
tingkat harga domestik berfluktuasi sedemikian rupa sehingga pekerjaan penuh dipulihkan.
Untuk mengerti Proses dinamis ini, kita membahas penyesuaian ekonomi terhadap ekspansi
fiskal dan devaluasi . Jika ekonomi pada awalnya baik, ekspansi fiskal akan meningkatkan
output, dan kenaikan output di atas tingkat lapangan kerja penuh menyebabkan tingkat harga
domestik, P, naik. Saat P naik, output rumah menjadi lebih mahal, sehingga permintaan
agregat secara bertahap turun, mengembalikan output ke tingkat awal kerja penuh. Sekali ini
tercapai, tekanan ke atas pada tingkat harga akan berakhir.
Tidak ada yang nyata apresiasi dalam jangka pendek, seperti halnya dengan nilai tukar
mengambang, tapi apapun dari apakah nilai tukar mengambang atau tetap, nilai tukar riil
mengapresiasi dalam jangka panjang dengan jumlah yang sama. Dalam kasus ini, apresiasi
nyata (penurunan EP*/ P) berbentuk kenaikan P daripada penurunan E. Sekilas, kenaikan
tingkat harga jangka panjang disebabkan oleh ekspansi fiskal di bawah tingkat suku bunga
tetap bahwa untuk output tertentu tingkat suku bunga , tingkat harga dan jumlah uang beredar
bergerak secara proporsional dalam jangka panjang. Sebenarnya, tidak ada ketidak
konsistenan karena ekspansi fiskal memang menyebabkan kenaikan uang beredar dengan
memaksa bank sentral untuk melakukan intervensi dalam valuta asing pasar. Untuk
memperbaiki nilai tukar seluruh proses penyesuaian, bank sentral akhirnya harus
meningkatkan jumlah uang beredar dengan pembelian intervensi sebanding dengan
peningkatan jangka panjang di P. Penyesuaian devaluasi serupa. Sebenarnya, karena
devaluasi tidak mengubah permintaan jangka panjang atau kondisi penawaran di pasar
output, kenaikan Tingkat harga jangka panjang yang disebabkan oleh devaluasi sebanding
dengan kenaikan kurs. Devaluasi di bawah tingkat bunga tetap memiliki efek jangka panjang
yang sama dengan kenaikan proporsional dalam jumlah uang beredar di bawah tingkat bunga
mengambang. Seperti kebijakan yang terakhir, Devaluasi netral dalam jangka panjang, dalam
arti bahwa efeknya hanya pada ekonomi Ekuilibrium jangka panjang adalah kenaikan
proporsional dalam semua harga nominal dan di dalam negeri suplai uang.
5. Managed Floating and Sterilized Intervention
kebijakan moneter dipengaruhi oleh perubahan nilai tukar tanpa sepenuhnya tunduk pada
persyaratan tingkat bunga tetap. Oleh karena nya, bank sentral menghadapi trade-off antara
tujuan domestik seperti pekerjaan atau tingkat inflasi dan stabilitas nilai tukar. contohnya
bank sentral mencoba Kembangkan jumlah uang beredar untuk melawan pengangguran
dalam negeri, dan pada Saat bersamaan melakukan penjualan aset luar negeri untuk
menahan penyusutan yang terjadi, maka mata uang rumah Intervensi valuta asing akan
cenderung mengurangi uang pasokan, namun tidak harus membatalkan upaya bank sentral
untuk mengurangi pengangguran. Pada kenyataannya, bagaimanapun, diskusi ini sering
diasumsikan Intervensi valuta asing itu disterilkan, sehingga aset domestiknya berlawanan
transaksi mencegahnya mempengaruhi jumlah uang beredar.
Studi empiris dari pusat Perilaku bank mengkonfirmasi asumsi ini dan secara konsisten
menunjukkan bank sentral untuk memilikinya melakukan intervensi sterilisasi di bawah
rezim nilai tukar yang fleksibel dan tetap sama. Terlepas dari intervensi sterilisasi yang
meluas, ada banyak ketidaksepakatan di antara para ekonom tentang dampaknya. kita
mempelajari peran disterilisasi intervensi dalam pengelolaan nilai tukar Aktiva yang
sempurna Substitutabilitas dan ketidakefektifannya Intervensi Disterilkan Ketika sebuah bank
sentral melakukan intervensi valuta asing yang disterilkan, transaksinya membuat jumlah
uang beredar domestik tidak berubah. Alasan untuk kebijakan semacam itu adalah Sulit
ditemukan menggunakan model penentuan nilai tukar yang telah dikembangkan sebelumnya,
untuk model tersebut memprediksi bahwa tanpa adanya perubahan jumlah uang beredar,
maka Intervensi bank sentral tidak akan mempengaruhi tingkat suku bunga domestik dan oleh
karena itu akan terjadi tidak mempengaruhi nilai tukar. Penarikan bahwa untuk menahan
nilai tukar konstan ketika kebijakan fiskal menjadi lebih ekspansif, bank sentral harus
membeli aset asing dan memperluas pasokan uang domestik.
Itu Kebijakan tersebut meningkatkan output namun pada akhirnya juga menyebabkan inflasi,
dimana bank sentral mungkin mencoba untuk menghindari dengan mensterilkan kenaikan
jumlah uang beredar yang kebijakan fiskalnya telah diinduksi Secepat bank sentral menjual
aset dalam negeri untuk mengurangi uang.Namun, pasokan harus membeli lebih banyak aset
asing untuk menjaga nilai tukar tetap. Ketidakefektifan kebijakan moneter berdasarkan nilai
tukar tetap menyiratkan bahwa sterilisasi adalah kebijakan yang merendahkan diri sendiri.
asumsi bahwa pasar valuta asing hanya dalam ekuilibrium ketika tingkat pengembalian yang
diharapkan obligasi dalam dan luar negeri adalah sama.
Asumsi ini sering disebut substitutabilitas aset yang sempurna Dua aset merupakan
pengganti yang sempurna saat, sebagai model kita Dengan asumsi, investor tidak peduli
bagaimana portofolio mereka terbagi di antara mereka, yang disediakan keduanya
menghasilkan tingkat pengembalian yang diharapkan sama. Dengan substitutabilitas aset
yang sempurna di pasar valuta asing, maka nilai tukar ditentukan sehingga kondisi paritas
bunga berlaku. Bila ini masalahnya, tidak ada bank sentral yang bisa melakukannya Lakukan
melalui intervensi valuta asing yang tidak bisa dilakukan dengan baik melalui murni operasi
pasar terbuka domestik Berbeda dengan substitutabilitas aset yang sempurna, ketidakstabilan
aset tidak sempurna ada bila memungkinkan pengembalian yang diharapkan aset berbeda
dalam ekuilibrium.
Seperti yang kita lihat di Bab 14, faktor utama yang dapat menyebabkan substitusi aset tidak
sempurna di pasar valuta asing adalah risiko Jika obligasi dalam mata uang berbeda ada
Tingkat risiko yang berbeda, investor mungkin bersedia memperoleh hasil yang diharapkan
lebih rendah obligasi yang kurang beresiko. Sejalan dengan itu, mereka akan memiliki aset
yang sangat berisiko hanya jika asetnya return yang diharapkan relatif tinggi. Dalam dunia
substitutabilitas aset yang sempurna, peserta dalam valuta asing perawatan pasar hanya
tentang tingkat pengembalian yang diharapkan; karena harga ini ditentukan oleh kebijakan
moneter, tindakan seperti intervensi steril yang tidak mempengaruhi uang Pasokan juga tidak
mempengaruhi nilai tukar. Di bawah substitusi aset yang tidak sempurna, Namun, keduanya
berisiko dan mengembalikan masalah, jadi tindakan bank sentral yang mengubah riskiness
dari aset mata uang domestik dapat memindahkan nilai tukar bahkan ketika jumlah uang
beredar tidak berubah.
5.1 Neraca Pasar Devisa di bawah Imperfect asset Substitutability
Bila obligasi dalam dan luar negeri merupakan pengganti yang sempurna, pasar valas berada
dalam ekuilibrium hanya jika kondisi paritas bunga berlaku:
R = R * + (Ee - E ) / E
Bila obligasi dalam negeri dan valuta asing tidak sempurna, kondisinya diatas tidak berlaku
pada umumnya. Sebaliknya, ekuilibrium di pasar valuta asing mensyaratkan bahwa tingkat
bunga domestik sama dengan perkiraan pengembalian mata uang domestik obligasi asing
ditambah premi risiko, r yang mencerminkan perbedaan antara riskiness dari obligasi dalam
dan luar negeri:
R = R * + ( Ee - E ) / E +
premi risiko pada aset domestik naik ketika stok obligasi pemerintah domestik yang tersedia
dipegang oleh masyarakat naik dan turun saat aset domestik bank sentral meningkat. Tidak
sulit memahami penalaran ekonomi dibalik hasil ini Investor swasta menjadi lebih rentan
terhadap perubahan tak terduga dalam nilai tukar mata uang rumah sebagai saham obligasi
pemerintah dalam negeri mereka terus bangkit Investor tidak mau menanggung risiko
kenaikan hutang pemerintah dalam negeri lebih banyak, namun jika tidak dikompensasikan
dengan tingkat pengembalian yang diharapkan lebih tinggi pada aset mata uang domestik.
Kenaikan stok Utang pemerintah dalam negeri akan menaikkan selisih antara yang
diharapkan pengembalian obligasi dalam negeri dan luar negeri.
Begitu pula saat bank sentral membeli aset domestik, pasar tidak lagi menahan mereka;
kerentanan pribadi terhadap Risiko nilai tukar mata uang rumah menjadi lebih rendah, dan
premi risiko aset mata uang domestik turun. Model ekuivalen pasar valuta asing ini
menyiratkan bahwa premi risiko tergantung positif pada stok hutang pemerintah dalam
negeri, dilambangkan dengan B, kurang aset domestik bank sentral, dilambangkan dengan A:
Premi risiko pada obligasi domestik naik ketika B - A naik. Hubungan ini antara premi risiko
dan kepemilikan aset domestik bank sentral memungkinkan bank untuk mempengaruhi nilai
tukar melalui intervensi valuta asing disterilkan. Saya t juga menyiratkan bahwa operasi
resmi dalam aset domestik dan asing mungkin berbeda dampak pasar aset.
5.2 Bukti tentang Pengaruh Intervensi Steril
Sedikit bukti telah ditemukan untuk mendukung gagasan bahwa intervensi yang disterilkan
diberikan pengaruh besar atas nilai tukar tidak tergantung pada posisi moneter dan kebijakan
fiskal. Pembahasan kita tentang intervensi yang disterilkan telah mengasumsikan bahwa hal
itu tidak berubah ekspektasi nilai tukar pasar.
Jika pelaku pasar tidak yakin Arah kebijakan makroekonomi ke depan, bagaimanapun,
intervensi yang disterilkan mungkin terjadi memberikan indikasi dimana bank sentral
mengharapkan (atau menginginkan) nilai tukar untuk bergerak Efek pensinyalan intervensi
valuta asing ini, pada gilirannya, bisa berubah pandangan pasar tentang kebijakan moneter
atau fiskal masa depan dan segera menyebabkannya Perubahan nilai tukar bahkan ketika
obligasi dalam mata uang yang berbeda merupakan pengganti yang sempurna. Efek
pensinyalan paling penting saat pemerintah tidak senang dengan tingkat suku bunga dan
menyatakan di depan umum bahwa hal itu akan mengubah kebijakan moneter atau fiskal
untuk menghasilkan perubahan. Dengan melakukan intervensi secara simultan, bank sentral
kadang meminjamkan kredibilitas pengumuman ini. Pembelian yang disterilkan aset asing,
misalnya, dapat meyakinkan pasar yang ingin bank sentral
untuk membawa depresiasi mata uang rumah karena bank akan kehilangan uang jika
apresiasi malah terjadi.
6. Mata Uang Cadangan di Sistem Moneter Dunia
Sampai saat ini, kami telah mempelajari satu negara yang memperbaiki nilai tukar dari segi
hipotetis mata uang asing tunggal dengan melakukan trading domestik untuk aset asing bila
diperlukan. Di dunia ada banyak mata uang, dan mungkin bagi negara untuk mengelola nilai
tukar mata uang domestik terhadap beberapa mata uang asing sementara membiarkan mata
uang tersebut mengambang melawan mata uang lain. Bagian ini mengadopsi perspektif
global dan mempelajari makroekonomi perilaku ekonomi dunia di bawah dua kemungkinan
sistem untuk memperbaiki pertukaran tingkat semua mata uang satu sama lain. pertama
Sistem nilai tukar tetap sangat mirip dengan yang telah kita pelajari.
Di dalamnya, pilih satu mata uang sebagai mata uang cadangan, yaitu mata uangbank sentral
bertahan dalam cadangan internasional mereka, dan setiap bank sentral negara memperbaiki
nilai tukar mata uangnya terhadap mata uang cadangan dengan siap diperdagangkan
uangdalam negeri untuk aset cadangan pada tingkat itu. Antara akhir Perang Dunia II dan
1973, Dolar A.S. adalah mata uang cadangan utama dan hampir setiap negara mematok dolar
nilai tukar uangnya. Sistem fixed-rate kedua (dipelajari pada bagian berikutnya) adalah
standar emas. Dibawah Standar emas, bank sentral mematok harga mata uang mereka
kedalam emas dan
memegang emas sebagai cadangan internasional resmi. Masa kejayaan standar emas
internasional antara tahun 1870 dan 1914, meskipun banyak negara mencoba dan tidak
berhasil untuk mengembalikan standar emas permanen setelah berakhirnya Perang Dunia
tahun 1918. Baik standar mata uang cadangan maupun standar emas hasil dari nilai tukar
tetap antara semua pasang mata uang di dunia.Namun kedua sistem tersebut memiliki
implikasi yang sangat berbeda tentang bagaimana negara berbagi beban neraca pembayaran
pembiayaan dan tentang pertumbuhan dan pengendalian persediaan uang nasional.
6.1 Mekanika Standar Mata Uang Cadangan
Cara kerja sistem mata uang cadangan diilustrasikan oleh sistem berdasarkan
Dolar A.S. disiapkan pada akhir Perang Dunia II.Di bawah sistem itu, setiap bank sentral
memperbaiki nilai tukar dolar dari mata uangnya melalui perdagangan pasar valuta asing
dari mata uang domestik untuk aset dolar.Seringnya frekuensi untuk campur tangan berarti
masing-masing bank sentral harus memiliki cadangan dolar yang cukup untuk memenuhi
kelebihan pasokan dari mata uangnya yang mungkin timbul. Oleh karena itu, bank sentral
menahan sebagian besar saham mereka dalamcadangan internasional dalam bentuk tagihan
Treasury A.S. dan deposito dolar jangka pendek, yang membayar bunga dan dapat diubah
menjadi uang tunai dengan biaya yang relatif rendah. Karena harga dollar masing-masing
ditetapkan oleh bank sentral, nilai tukar
antara dua mata uang itu secara otomatis diperbaiki juga melalui arbitrase di pasar valuta
asing Bagaimana proses ini bekerja? Perhatikan contoh berikut berdasarkan franc Perancis
dan tanda deutsche, yang merupakan mata uang Prancis dan Jerman sebelum
diperkenalkannya euro.Anggap saja franc Prancis harga dolar tetap pada FFr 5 per dolar
sementara deutsche menandai harga dolar
ditetapkan pada DM 4 per dolar. Nilai tukar antara franc dan DM harus tetap konstan pada
DM 0,80 per franc = (DM 4 per dolar), (FFr 5 per dolar), Meskipun tidak ada bank sentral
yang secara langsung memperdagangkan franc untuk DM untuk menahan harga relatif kedua
mata uang itu tetap Pada tingkat DM / FFr sebesar DM 0,85 per franc, misalnya Anda bisa
membuat keuntungan pasti $ 6,25 dengan menjual $ 100 ke bank sentral bekas Prancis, Bank
of France, untuk ($ 100) * (FFr 5 per dolar) = FFr 500, menjual FFr Anda 500 di pasar valuta
asing untuk (FFr500) * (DM0.85perfranc) = DM425, dan kemudian menjual DM ke
Bundesbank Jerman (bank sentral Jerman sampai 1999) untuk (DM 425), (DM 4 per dolar)
= $ 106,25. Dengan semua orang mencoba untuk mengeksploitasi
Ini peluang keuntungan dengan menjual franc untuk DM di pasar valuta asing,
bagaimanapun, DM akan menghargai franc sampai tingkat DM / FFr tercapai. DM 0,80 per
franc. Demikian pula, pada tingkat DM 0,75 per franc, tekanan di luar negeri pasar valuta
akan memaksa DM untuk terdepresiasi terhadap franc sampai Tingkat DM 0,80 per franc
tercapai. Meskipun masing-masing bank sentral mengikat nilai tukar mata uangnya hanya
pada dolar, kekuatan pasar secara otomatis menahan semua nilai tukar lainnya - yang disebut
tingkat silang - konstan pada nilai yang tersirat oleh tingkat dolar.Jadi, pasca Perang Dunia II
sistem nilai tukar adalah satu di mana nilai tukar antara dua mata uang telah diperbaiki.
6.2 Posisi asimetris DalamPusat Cadangan
sistem mata uang cadangan, negara yang mata uangnya dipegang sebagai cadangan
menempati Posisi khusus karena tidak harus melakukan intervensi di pasar valuta asing.
Pasalnya, jika ada negara N dengan mata uang N di dunia, hanyaada nilai tukar N-1 terhadap
mata uang cadangan. Jika mata uang nonreserve N-1 negara memperbaiki nilai tukar mereka
terhadap mata uang cadangan, tidak ada pertukaran tingkat kiri untuk pusat cadangan untuk
memperbaiki.Dengan demikian, negara pusat tidak perlu campur tangan dan tidak
menanggung beban pembiayaan neraca pembayarannya.Pengaturan ini menempatkan negara
penerbit cadangan dalam posisi istimewa
karena bisa menggunakan kebijakan moneternya untuk stabilisasi makroekonomi sekalipun
itu memiliki nilai tukar tetap. Kita telah melihat di awal bab ini bahwa ketika sebuah negara
harus melakukannya campur tangan untuk mempertahankan nilai tukar konstan, setiap upaya
untuk memperluas jumlah uang beredar pasti akan frustrasi oleh kerugian cadangan
internasional. Tapi karena Pusat cadangan adalah satu negara dalam sistem yang dapat
menikmati nilai tukar tetap
Tanpa perlu campur tangan, masih bisa menggunakan kebijakan moneter untuk stabilisasi
tujuan.Apa efek dari pembelian aset domestik oleh bank sentral negara cadangan mata uang?
Ekspansi yang dihasilkan dalam jumlah uang beredar akan meningkat Untuk sementara
mendorong suku bunga di bawah yang berlaku di luar negeri, dan karenanya menyebabkan
kelebihan permintaan valuta asing di pasar valuta asing. Untuk mencegah mata uang mereka
dari apresiasi terhadap mata uang cadangan, semua bank sentral lainnya dalam sistem akan
dipaksa untuk membeli aset cadangan dengan mata uang mereka sendiri, memperluas
persediaan uang mereka dan mendorong tingkat suku bunga mereka turun ke tingkat yang
ditetapkan oleh pusat cadangan. Output di seluruh dunia, dan juga di rumah, akan
berkembang setelah membeli aset dalam negeri oleh negara cadangan. Akun kami tentang
kebijakan moneter di bawah sistem mata uang cadangan mengarah pada dasar asimetri.
Negara cadangan memiliki kekuatan untuk mempengaruhi ekonominya sendiri, dan juga
ekonomi asing, dengan menggunakan kebijakan moneter.Bank sentral lainnya terpaksa
menyerahkan kebijakan moneter sebagai alat stabilisasi dan sebaliknya harus secara pasif
"mengimpor" kebijakan moneter pusat cadangan karena komitmen mereka untuk mematok
mata uang mereka ke mata uang cadangan.Asimetri inheren sistem cadangan ini
menempatkan kekuatan ekonomi yang sangat besar di Indonesia tangan negara cadangan dan
oleh karena itu pada akhirnya cenderung mengarah pada sengketa kebijakan di dalam
sistem.Masalah tersebut membantu menyebabkan hancurnya pascaperang "Standar dolar"
pada tahun 1973.
7. Standar Emas
Standar emas internasional menghindari masalah asimetri yang melekat pada standar mata
uang cadangan dengan menghindari " Nth currency ". Dengan standar emas, masing-masing
negara memperbaiki harga mata uangnya dalam hal emas bila perlu dengan melakukan
perdagangan emas dalam negeri untuk mempertahankan harga resmi. Karena ada mata uang
N dan harga emas N dalam hal mata uang tersebut, tidak ada satu negara pun menempati
posisi istimewa di dalam sistem: Masing-masing bertanggung jawab untuk mengelompokkan
harga mata uang dalam hal aset cadangan internasional resmi, emas.
7.1 Mekanisme Standar Emas
Karena negara-negara mengikat mata uang mereka dengan emas di bawah standar emas,
cadangan internasional resmi berbentuk emas. Aturan standar emas juga mewajibkan setiap
negara untuk
izinkan impor dan ekspor emas tanpa hambatan di perbatasannya. Berdasarkan pengaturan
ini, standar emas, seperti sistem mata uang cadangan, menghasilkan nilai tukar tetap antara
semua mata uang Misalnya, jika harga dollar emas dipatok pada $ 35 per ons oleh Federal
Reserve sementara harga emas dipatok pada £ 14,58 per ounce oleh bank sentral Inggris,
Bank of England, nilai tukar dolar / pound harus konstan pada ($ 35 per ounce), (£ 14,58 per
ons) = $ 2,40 per pound.
7.2 Penyesuaian Moneter simetris di bawah Standar Emas
Dengan mempertimbangkan efek internasional dari pembelian aset domestik oleh satu bank
sentral, kita bisa melihat secara lebih rinci bagaimana kebijakan moneter bekerja di bawah
standar emas. Misalkan Bank of England memutuskan untuk meningkatkan jumlah uang
beredar melalui pembelian aset dalam negeri. Kenaikan awal pasokan uang Inggris akan
meningkat, tekanan turun pada suku bunga Inggris dan membuat aset mata uang asing lebih
banyak menarik dari pada aset Inggris.
Pemegang deposit pound akan berusaha menjual deposito asing, tapi tidak ada pembeli
swasta yang akan maju. Di bawah floating exchange suku bunga, pound akan terdepresiasi
terhadap mata uang asing sampai paritas bunga telah dibangun kembali. Contoh kami
menggambarkan sifat simetris penyesuaian moneter internasional di bawah standar emas.
Kapanpun negara kehilangan cadangan dan melihat Pasokan uangnya menyusut sebagai
konsekuensinya, negara-negara asing memperoleh cadangan dan hasilnya persediaan uang
meluas. Sebaliknya, penyesuaian moneter di bawah mata uang cadangan standar sangat
asimetris. Negara bisa mendapatkan atau kehilangan cadangan tanpa mempengaruhi setiap
perubahan jumlah uang beredar dari negara cadangan mata uang, dan yang terakhir negara
memiliki kemampuan untuk mempengaruhi kondisi moneter domestik dan dunia.
7.3 Manfaat dan Kerugian dari Standar Emas
Advokat dari standar emas berpendapat bahwa ia memiliki properti lain yang diinginkan.
Karena bank sentral di seluruh dunia wajib memperbaiki uangnya , mereka tidak bisa
membiarkan persediaan uang mereka tumbuh lebih cepat daripada permintaan uang pada
nyatanya, karena pertumbuhan moneter yang begitu cepat akhirnya menaikkan harga uang
dari semua barang dan jasa, termasuk emas. Oleh karena itu standar emas otomatis
ditempatkan sejauh mana batas bank sentral dapat menyebabkan kenaikan tingkat harga
nasional melalui kebijakan moneter ekspansif.
Batasan ini bisa membuat nilai dari uang nasional lebih stabil dan dapat diprediksi, sehingga
meningkatkan transaksi ekonomi yang timbul dari penggunaan uang. Mengimbangi potensi
keuntungan dari standar emas ini ada beberapa kekurangan:
1. Standar emas menempatkan batasan yang tidak diinginkan pada penggunaan
moneterkebijakan untuk melawan pengangguran. Dalam resesi di seluruh dunia, hal
itu mungkin diinginkan semua negara untuk memperluas pasokan uang mereka
bersama bahkan jika ini untuk meningkatkan harga emas dalam hal mata uang
nasional.
2. Mengikat nilai mata uang ke emas memastikan tingkat harga keseluruhan yang
stabil hanya jika Harga relatif emas dan barang dan jasa lainnya stabil. Misalnya,
misalkan harga emas dolar adalah $ 35 per ounce sedangkan harga emas dalam bentuk
khas keranjang output adalah sepertiga dari keranjang per ounce, Ini berarti tingkat
harga $ 105 per keranjang hasil.
3. Sistem pembayaran internasional berdasarkan emas bermasalah karena bank sentral
tidak dapat meningkatkan kepemilikan cadangan internasional mereka karena
ekonomi mereka tidak tumbuh kecuali ada penemuan emas baru yang terus-menerus.
Setiap bank sentral perlu menahan beberapa cadangan emas untuk memperbaiki harga
mata uang emas nya dan berfungsi sebagai penyangga terhadap kecelakaan ekonomi
yang tak terduga
4. Standar emas dapat memberi negara-negara berpotensi besar dengan produksi
emas, seperti Rusia dan Afrika Selatan, kemampuan yang cukup besar untuk
mempengaruhi kondisi makro ekonomi di seluruh dunia melalui penjualan emas di
pasar. Karena kekurangan ini, sedikit ekonom menyukai kembalinya standar emas
7.4 Standar Bimetalik
Sampai awal 1870an, banyak negara sedang mengikuti standar bimetallic di mana Mata uang
itu berdasarkan pada perak dan emas. Amerika Serikat mengikuti bimetallic dari 1837
sampai Perang Sipil, kekuatan bimetalik utama hari itu adalah Prancis. Dalam sistem
bimetallic, sebuah negara akan menghasilkan sejumlah emas atau perak ke unit mata uang
nasional (biasanya dengan biaya tertentu). Di Amerika Serikat sebelum Perang Saudara,
misalnya, 371.25 butir perak ( menjadi gandum 1/ 480 ons) atau 23.22 butir emas bisa
diubah menjadi, masing-masing, perak atau dolar emas. Keuntungan dari bimetal adalah
ketidakstabilan tingkat harga bisa dikurangi, akibat penggunaan salah satu logam saja.
Apakah emas menjadi langka dan mahal, perak yang lebih murah dan relatif melimpah akan
menjadi bentuk yang paling utama dari uang, sehingga akan menyiratkan mengurangi deflasi
yang standar emas murni.
7.5 Standar Pertukaran Emas
Standar pertukaran emas dapat beroperasi seperti standar emas dalam menahan pertumbuhan
moneter dunia yang berlebihan, namun memungkinkan lebih banyak fleksibilitas dalam
pertumbuhan cadangan internasional, yang mana bisa terdiri dari aset selain emas. Standar
pertukaran emas, bagaimanapun, tergantung pada batasan lain dari standar emas yang
tercantum sebelumnya. Sistem mata uang cadangan pasca-Perang Dunia II yang berpusat
pada dolar, pada kenyataann membangun standar pertukaran emas.
Sementara bank sentral asing melakukan pekerjaannya Mengelompokkan nilai tukar, Federal
Reserve A.S. bertanggung jawab untuk menahan dolar dari harga emas di $ 35 per ounce.
Menjelang pertengahan 1960-an, sistem beroperasi lebih banyak seperti sistem mata uang
cadangan murni dari standar emas. Untuk alasan yang dijelaskan di
Bab berikutnya, Presiden Richard M. Nixon secara sepihak memotong hubungan dolar
dengan emas
pada bulan Agustus 1971, sesaat sebelum sistem nilai tukar dolar tetap ditinggalkan.