Profil dan Pengelolaan Utang Negara

Departemen Keuangan Republik Indonesia
Direktorat Jenderal Pengelolaan Utang

Profil dan Pengelolaan Utang Negara

Desember 2006

Profil Utang Negara

(in billion USD)
I.

Central Government Debt
a.

Loan*
- Bilateral
- Multilateral
- Export Credit
- Leasing
- Commercial Credit

2)
- Bonds and Notes

b.

Govt. Securities
- USD denominated
- IDR denominated

II. Central Bank Debt*
Total Republic Debt

2000

2001

2002

2003


2004

2005

Q3 '2006 1)

128.9

121.4

137.2

145.4

139.4

133.6

143.2


61.7
24.6
20.5
15.7
0.6
0.1
0.2

58.2
22.7
19.9
14.9
0.4
0.1
0.2

63.6
26.1
20.3
16.6

0.4
0.1
0.2

68.6
29.9
19.7
18.4
0.3
0.1
0.2

68.1
30.3
19.3
18.0
0.2
0.1
0.2


63.1
27.8
18.8
16.1
0.1
0.1
0.2

61.6
27.8
17.7
15.9
0.1
0.1
0.0

67.2
67.2

63.2

63.2

73.6
73.6

76.8
76.8

71.3
1.0
70.3

70.5
3.5
67.0

81.6
5.5
76.1


13.1

11.2

10.9

12.3

11.7

9.3

3.9

142.1

132.6

148.1


157.7

151.1

142.9

147.2

* source Bank Indonesia

Note :
1)
2)

Preliminary Figure
Non Residen

2



 Pinjaman Luar Negeri
 Surat Utang Negara

A. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CURRENCY

STOK UTANG LUAR NEGERI
BERDASARKAN CURRENCY
(US $, Million)

Currency Type
Japanese Yen
US Dollar *)
Euro
Others
Total

2001
20,944
17,756
7,063

13,057
58,819

2002
24,082
18,654
8,585
12,471
63,791

2003
30,335
18,855
10,507
9,247
68,943

2004
30,544
19,491

10,926
8,642
69,603

2006

2005
27,027
22,418
9,489
7,683
66,618

Q1
26,966
24,140
9,612
7,626
68,345

Q2
27,300
23,775
10,154
7,608
68,838

Q3
26,228
23,139
10,067
7,445
66,878

*) Termasuk SUN dalam Valuta Asing

4

A. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CURRENCY
(US$ millions) - Continued
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000

Japanese Yen
US Dollar

10,000

Euro
Others

5,000
0
Q1
2001

2002

2003

2004

2005

Others, 7,445

Q2

Q3

2006

Japanese Yen,
26,228

Euro, 10,067

US Dollar, 23,139

5

B. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CREDITOR TYPE

STOK UTANG LUAR NEGERI
BERDASARKAN CREDITOR TYPE
(US $, Million)
Creditor Type
Bilateral
Multilateral
Commercial Banks
Suppliers
Bonds Holders*)
Total

2001
35,079
20,689
2,405
480
167
58,819

2002
40,423
20,607
2,207
386
167
63,791

2003
46,252
19,954
2,202
368
167
68,943

2004
46,510
19,457
2,179
289
1,167
69,603

2005
42,179
18,774
1,827
170
3,667
66,618

Q1
42,177
18,495
1,862
143
5,667
68,345

2006
Q2
42,691
18,251
2,095
134
5,667
68,838

Q3
41,597
17,648
2,013
120
5,500
66,878

*) Termasuk SUN dalam Valuta Asing

6

B. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CREDITOR TYPE
(US$ millions) - Continued

50,000
45,000
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0

Bilateral
Multilateral
Commercial Banks
Suppliers
Bonds Holders
Q1
2001

2002

2003

2004

2005

Suppliers, 120

Q2

Q3

2006

Bonds Holders, 5,500

Commercial Banks, 2,013
Multilateral, 17,648

Bilateral, 41,597

7

D. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CREDIT TERM
(US$ thousands)

POSISI UTANG LUAR NEGERI PEMERINTAH PER
PER CREDIT TERM

31 OKTOBER 2006

Dalam Ribu US Dolar

CREDIT TERM

NET COMMITMENT

CONCESSIONAL Total

DRAWINGS

UNDISBURSED

PRINCIPAL PAID

OUTSTANDING

3,439,122

2,985,756

455,534

860,124

2,125,632

NON CONCESSIONAL Total

41,828,733

38,844,637

2,983,305

23,322,506

15,522,131

ODA Total

52,450,432

46,773,253

5,648,420

20,073,267

26,699,986

OTHER OFFICIAL CREDITS (NON ODA) Total

37,059,476

35,983,370

705,360

21,086,494

14,896,876

OTHERS Total

34,839,947

34,050,432

791,683

31,916,754

2,133,678

BONDS HOLDERS Total

5,500,000

5,500,000

175,117,710

164,137,448

GRAND TOTAL

10,584,303

97,259,145

5,500,000
66,878,303

*) Termasuk SUN dalam Valuta Asing

8

Profil Pinjaman Luar Negeri
Menurut Share Kelompok Jatuh Tempo, 31 Oktober 2006
Kelompok Jatuh Tempo
Klasifikasi
1. Berdasarkan Tipe Kreditor

2. Berdasarkan Pemberi Pinjaman

3. Berdasarkan Mata Uang

4. Berdasarkan Tingkat Bunga

Jumlah

Bilateral
Concessional
Non Concessional
Multilateral
Concessional
Non Concessional
Supplier Credit
Commercial Bank
Japan
ADB
IBRD
United States
Germany, Fed. Rep
France
United Kingdom
Others
JPY
USD
EUR
GBP
OTHERS
Fixed
Variable

TOTAL

15

18,217
10,732
7,485
11,142
449
10,693
78
771
10,144
4,796
5,957
1,982
1,883
661
1,110
3,675
10,879
10,696
4,090
745
3,798
18,835
11,373

12,981
8,043
4,938
5,082
447
4,635
30
290
7,672
3,867
949
1,245
972
409
804
2,464
8,450
5,771
2,532
637
992
11,728
6,654

7,394
6,027
1,367
1,852
381
1,471
8
109
4,957
1,358
313
599
304
204
278
1,349
4,953
2,575
1,178
255
402
7,070
2,293

2,808
2,621
187
614
305
310
3
2,043
157
244
152
291
39
2
498
2,043
605
474
2
301
3,116
309

41,400
27,422
13,978
18,691
1,582
17,109
116
1,172
24,816
10,177
7,463
3,979
3,450
1,313
2,194
7,986
26,326
19,646
8,274
1,639
5,493
40,749
20,629

30,208

18,382

9,363

3,425

61,378

9

 Pinjaman Luar Negeri

 Surat Utang Negara

2006 Budget Figures & Debt Financing Program
2006 Budget

2006-Revised

Total Revenue (trillion)

625,2

20,6%

659,1

21,1%

Expenditure
of which Interest payment

647,7
76,6

21,3%
2,5%

699,1
82,5

22,4%
2,6%

48,6
28,0

1,6%
0,9%

58,2
24,3

1,9%
0,8%

63,0

2,1%

69,8

2,2%

Primary Balance

54,2

1,8%

42,5

1,4%

Overall Balance

(22,4)

-0,7%

(40,0)

-1,3%

Financing
Non Debt
Debt
Govt Securities (Net)
Official Borrowing
Disbursement
Repayment

22,4
26,0
(3,6)
24,9
(28,5)
35,1
(63,6)

0,7%
0,9%
-0,1%
0,8%
-0,9%
1,2%
-2,1%

40,0
19,5
20,5
35,8
(15,3)
37,6
(52,8)

1,3%
0,6%
0,7%
1,1%
-0,5%
1,2%
-1,7%

Domestic
Foreign

Capital

Initial Target (Net)

24,886

Realization, up to Nov, 31
Issuance
Domestic Currency
Conventional
Retail
Foreign Exchange
Redemption

60,979
42,579
39,295
3,284
18,400
(23,620)

Buy Back

-

Total Actual Financing (Net)

37,359

New Target (Net)

35,772

Assumptions:
GDP (trillion)
Growth (%)
Inflation (%)
3-mo SBI (% avg)
Rp / USD (avg)
Oil Price (USD/barrel)
Oil Lifting (MBCD)

3.040,8
6,2
8,0
9,5
9.900,0
57,0
1.050,0

3.119,1
5,8
8,0
12,0
9.300,0
64,0
1.000,0

Note:
- Figures are in trillion IDR,
- Non Debt include: Privatization, Asset Sale and Gov’t Capital Participation

Net Financing left over

(1,588)

Source of Financing (rest of FY)
Redemption *)

(1,522)

Notes : figures in billion Rp
*) Non-tradable bond to Bank Indonesia, matured in Dec'06

• By the end of November, actual net debt financing already achieved IDR 37.36 trillion, meanwhile
bonds mature for the rest of 2006 will be IDR 1.52 trillion.
• GOI already achieve target of net issuance IDR 35.77 trillion.

11

2007 Budget Figures and Financing Program
in billion Rupiah

in trillion Rupiah

2007-Proposed

Financing Requirement

40,513

100%

1. Non Debt Sources

14,462

36%

2. Debt Sources
a. Loan
(i) Disbursement
(ii) Repayment
b. Securities (Net)

26,051
(14,555)
40,275
(54,830)
40,606

64%

Total Revenue (trillion)
of which
Tax Revenue
Oil Revenue

723.1
509.5
139.9

20.5%
14.4%
4.0%

Financing Source

Expenditure
of which
Interest payment

763.6
85.1

21.6%
2.4%

58.4
26.7

1.7%
0.8%

76.9

2.2%

Primary Balance

44.6

1.3%

Overall Balance

(40.5)

-1.1%

Financing
Non Debt
Debt
Govt Securities (Net)
Official Borrowing
Disbursement
Repayment

40.5
14.5
26.1
40.6
(14.6)
40.3
(54.8)

1.1%
0.4%
0.7%
1.1%
-0.4%
1.1%
-1.6%

Domestic
Foreign

Capital

Assumptions:
GDP (trillion)
Growth (%)
Inflation (%)
3-mo SBI (% avg)
Rp / USD (avg)
Oil Price (USD/barrel)
Oil Lifting (MBCD)

3,531.1
6.3
6.5
8.5
9,300.0
65.0
1,000.0

Note:
- Non Debt include: Privatization, Asset Sale and Gov’t Capital Participation

-36%

100%

composition as of end of Oct 2006:

(i) Redemption
Tradable
Non Tradable
(ii) Gross Minimum Issuance

(29,827)
(28,163)
(1,664)
70,433

Gross minimum issuance is simply calculated from redemption figure as of end
of October 2006 to achieve net issuance target.
Redemption of non-tradable figure is subject to parliamentary approval on
securities issue to BI (SU-002 and SU-004) resolution. It will impact to Gross
issuance figures

12

Perkembangan Pembiayaan APBN Melalui Utang:
 Pembiayaan melalui SUN (terutama SUN Rupiah) akan semakin mendominasi dan suatu saat
pembiayaan akan sepenuhnya bergantung dari instrumen pasar (SUN dan Surat Berharga
Syariah negara dlm Rupiah)
100

80

60

40

20

0
2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

-20

-40
SUN Netto
-60

Pinjaman Valas Netto

Penerbitan SUN

Penarikan Pinjaman Valas

Net Financing

13

Debt to GDP Ratio
Debt to GDP (% of GDP) & Economic Growth (%)

100

10

89.0

90

9
74.9

80

8
65.8

70

60.4

60

7
56.9

6

47.6

50

41.3

40

5
4

'

30

3

20

2

10

1

0

0
2000

2001

2002

Debt to GDP (LHS)

2003

2004

2005 P

2006 E

Economic growth (RHS)

Catatan:
P = Preliminary
E = Estimasi

 Kombinasi antara manajemen fiskal dan utang yang prudent, ratio utang thd PDB semakin
menurun secara signifiakan
14

Jenis-Jenis SUN

Surat Utang Negara (SUN)
 Surat Perbendaharaan
Negara (SPN)

 sd 12 bln

 pengelolaan
kas/likuiditas

Mata uang Rp & valas dan
dapat diterbitkan secara
Reguler maupun ritel

 Obligasi Negara (ON)

 diatas 12 bln

 pembiayaan APBN &
pengelolaan utang

Mata uang Rp & valas dan
dapat diterbitkan secara
Reguler maupun ritel

Surat Berharga Syariah Negara (SBSN)
 SBSN jangka pendek

 sd 12 bln

 pembiaayan APBN

Mata uang Rp & valas dan
dapat diterbitkan secara
Reguler maupun ritel

 SBSN jangka panjang

 >12 bln

 pembiayaan APBN
 Pembiayaan proyek

Mata uang Rp & valas dan
dapat diterbitkan secara
Reguler maupun ritel

15

Profil Surat Utang Negara (SUN)
per 8 Desember 2006
SURAT UTANG NEGARA

Des '05

Mar '06

Jun '06

Sep'06

8 Des'06

Obligasi Negara Dalam Negeri
1. Bunga Tetap *) +)
2. Bunga Mengambang *)
Sub Total

IDR 189,156
IDR 210,683
IDR 399,839

IDR 197,870
IDR 201,748
IDR 399,618

IDR 210,421
IDR 196,872
IDR 407,293

IDR 233,472
IDR 191,255
IDR 424,727

IDR 238,565
IDR 180,187
IDR 418,751

3. Surat Utang kepada BI **) ***)
Sub Total

IDR 220,899
IDR 220,899

IDR 221,027
IDR 221,027

IDR 221,027
IDR 221,027

IDR 221,027
IDR 221,027

IDR 275,889
IDR 275,889

Total Obligasi Negara Dalam Negeri

IDR 620,738

IDR 620,645

IDR 628,320

IDR 645,754

IDR 694,640

USD 3,500

USD 5,500

USD 5,500

USD 5,500

USD 5,500

IDR 655,143

IDR 670,558

IDR 679,470

IDR 696,546

IDR 744,498

IDR 278,079

IDR 278,079

IDR 278,079

IDR 9,075

IDR 9,300

IDR 9,235

Total Obligasi Negara Luar Negeri *)
TOTAL SUN
Catatan:
-

Nominal dlm. miliar rupiah (SUN dalam negeri) dan juta USD (SUN luar negeri)
*) Dapat Diperdagangkan
**) Tidak Dapat Diperdagangkan
***) Nilai Indeksasi
IDR 258,832
+) Termasuk ORI
Asumsi Nilai Tukar Rupiah (IDR/USD1)
IDR 9,830

IDR 9,065

Sejak bulan Oktober 2006, Pemerintah dan Bank Indonesia sepakat untuk mengganti pembayaran bunga
SU-002 & SU-004 dengan Surat Utang baru nomor SU-007 dan menghilangkan indeksasi SU-002 & SU-004.

16
Sumber: Departemen Keuangan

Profil Jatuh Tempo SUN yang Dapat Diperdagangkan
per 8 Desember 2006
45

40

35

trillion rupiah

30

25

20

15

10

5

0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

Total

-

24.49 27.43 30.54 29.35 34.52 31.96 33.66 31.95 31.61 31.90 28.98 22.56 26.43 36.79 10.38 6.60 4.18

IB

-

-

-

-

-

-

-

-

ORI

-

-

-

3.28

-

-

-

-

VR

-

9.04 26.33 9.80

-

FR

-

15.45 1.10 17.46 29.35 30.51 30.90 33.66 11.38 5.00 5.33 3.00 4.64 3.71 11.47 10.38 6.60 4.18

4.01 1.07

-

9.17 9.17 8.25 9.17
-

-

-

-

-

8.72 2.45



2033 2034 2035

-

-

-

14.66 469.1
14.66 50.41

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

3.28

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

180.1

-

-

-

-

235.2

11.41 17.45 18.32 16.82 17.92 22.72 25.32

-

8.72 2.45

17
Sumber: Departemen Keuangan

Kinerja Pasar Perdana 2006
11.00
10.11
10.00

9.45

9.00

8.24

7.95

8.00
7.00
6.00

6.53
6.05

5.69

5.30

5.10

5.00
4.00

8.04

7.50

3.80

4.33

3.92
3.42

3.38

3.00
2.05
2.00

4.18

1.82

2.10

1.75

1.50

1.83
1.30

1.50 1.49

2.85

2.54
1.98

2.40
1.95
1.30

1.271.15

1.10

1.00
FR33

FR34

24-Jan-06

FR33
(re-1)

FR35

FR23
(re-4)

14-Feb-06

Bid Masuk

FR35
(re-1)

14-Mar-06

FR26
(re-2)

FR36

18-Apr-06

FR26
(re-3)

FR37
(re-1)

16-May-06

FR26
(re-4)

FR37
(re-2)

13-Jun-06

Bid yang memenuhi Benchmark

FR33
(re-2)

FR34
(re-1)

11-Jul-06

FR38

FR39

22-Aug-06

FR40

FR41

19- 10-OctSep-06
06

Bid yang dimenangkan

Sumber: Departemen Keuangan



Pemerintah secara reguler melaksanakan lelang penerbitan SUN dengan jadwal penerbitan yang telah ditetapkan 3 bulan sebelumnya
 Umumnya SUN yang diterbitkan berjangka waktu 7 hingga 20 tahun
 Penerbitan SUN dengan dual tranches memberikan alternatif bagi pasar untuk mengelola portofolio mereka, yang pada akhirnya
meningkatkan partisipasi mereka di pasar perdana
 Permintaan pasar yg tinggi thd SUN terlihat dari tingkat oversubscription lebih dari 2 kali lipat

18

Perkembangan Pasar SUN (1)
 Pada tahun 2006, pasar SUN domestik mengalami bullish, yang
ditandai dengan (i) peningkatan aktivitas perdagangan SUN di pasar
perdana maupun pasar sekunder SUN, (ii) downward shifting dari
yield curve di seluruh sektor, dan (iii) semakin sempitnya spread
bid-offer SUN.
 Faktor yang mendorong peningkatan aktivitas perdagangan SUN
domestik utamanya ialah:






Adanya ekspektasi penurunan inflasi, yang dimulai sejak akhir 2005.
Adanya ekspektasi penurunan tingkat bunga SBI; (realisasi
penurunan SBI mencapai 300 bps dari April’06 s/d Desember’06).
Adanya ekspektasi penguatan nilai tukar.
Relatif murahnya harga SUN (diukur dari real yield yang diperoleh).
Ekspektasi semakin berkurangnya country risk yang ditandai oleh
adanya peningkatan rating dari Moody’s dan S&P masing-masing ke
level B1 dan BB- pada bulan Mei dan Juli tahun 2006.

19

Perkembangan Pasar SUN (2)
 Pembelian (Net Buy) terbesar dilakukan oleh Asing dan Reksadana
yang masing-masing mencapai Rp20,6 triliun dan Rp11,5 triliun.
Sedangkan penjualan (Net Sell) terbesar dilakukan oleh Bank Non
Rekap (Rp10,7 triliun) dan Bank Rekap (Rp5,1 triliun).
 Seri SUN teraktif adalah SUN > 7 tahun.
 Yield Curve 2006 yang semakin flat menunjukkan semakin
sempitnya spread yield SUN jangka panjang terhadap SUN jangka
pendek.
 Penerbitan bersejarah:




ORI, yaitu SUN yang khusus diperuntukkan bagi investor individu
(ORI001) (diterbitkan pada 9 Agustus 2006);
SUN denominasi Rupiah tenor 20 tahun (FR0037);
SUN tenor 2 tahun untuk mengisi kekosongan benchmark series
untuk jatuh tempo 2008 (FR0041);

 Dengan demikian, SUN tradable yang diterbitkan adalah SUN
konvensional (seri FR dan VR), ORI, dan SUN valas.

20

Transaksi Harian Rata-rata ON di Pasar Sekunder,
Desember 2004 – 26 Desember 2006
5,000

200

4,500

180

4,000

160

3,500

140

3,000

120

2,500

100

2,000

80

1,500

60

1,000

40

500

20

-

D

J

F

M

A

M

J

J

A

S

O

N

D

J

2005

Volume (miliar rupiah) - LHS

F

M

A

M

J

J

A

S

O

N

26
Des

2006

Frekuensi - RHS

Vol. Rata-rata Harian thn 2006 - LHS

 Likuiditas yg semakin tinggi dilihat dari volume dan frekuensi perdagangan per hari yg
semakin meningkat
Sumber: Departemen Keuangan

21

Perkembangan Yield Curve Obligasi Negara
15.0%
14.5%

1
14.34%

14.0%
13.5%

13.73% 13.71%

13.56%

13.90%

14.00% 14.08%

13.51%

13.0%

30-Dec-05

1
2
3
4
5
6

14.85%

2

28-Feb-06
31-May-06
31-Aug-06
30-Nov-06
18-Dec-06

12.5%

3

12.0%

4

11.5%

5

11.0%
10.5%

6

10.46%

10.0%
9.5%

9.51%

9.0%

9.61%

9.88%
9.75% 9.79%

10.59%

10.08% 10.12%

9.09%
8.62%

8.5%
8.0%
7.5%

7.45%

7.0%
6M

1y

2y

3y

4y

5y

6y

7y

8y

9y

10 y

11 y

12 y

13 y

14 y

15 y

16 y

17 y

18 y

19 y

 Yield curve yg semakin rendah menunjukkan pasar SUN yg semakin efisien dan likuid. Dibandingkan dg
yield curve 30 Des 2005, yield 14 Des 2006 telah turun 400 bps. Hal ini menunjukkan bhw selain kondisi
makroekonomi yg semakin kondusif juga program pengelolaan utang dan pengembangan pasar SUN oleh
Pemerintah sudah berhasil dengan baik.
Sumber: IDMA (Bloomberg)

20 y

22

Spread Yield Obligasi Negara terhadap SBI 1 Bulan
750

1Y (bps)
5Y (bps)
10Y (bps)
15Y (bps)
20Y (bps)

600

450

300

150

0

(150)

(300)
01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 01/06 02/06 03/06 04/06 05/06 06/06 07/06 08/06 09/06 10/06 11/06 12/06

23
Sumber: IDMA (Bloomberg)

Kinerja Obligasi Rupiah Relatif terhadap Obligasi Domestik
Kawasan Asia, Januari 2005-Juni 2006
350

300

1

ALBI (Asian Local Bond Index)

2

Indonesia

3

South Korea

4

Philippines

5

Thailand

“Rupiah bond as Asian top performer ”
(Local currency bond terbaik di Asia selama 2006)

2

250

4
200

1
150

3
5

100
Jan-05

Mar-05

May-05

Jul-05

Sep-05

Nov-05

Jan-06

Mar-06

May-06

Jul-06

Sep-06

Sumber: HSBC

 ALBI (Asian Local Bond Index), mengukur total return (price changes, accrued & re-invested coupon payments)
dari obligasi dengan mata uang lokal di Asia (ex Japan) dengan memperhitungkan liquidity-adjusted market cap
 Diantara local currency papers di kawasan Asia, kinerja Indonesia masih lebih tinggi (outperform), baik
dibandingkan dengan Indek maupun beberapa negara di Asia.
24

Kinerja Pasar Perdana 2006
10.00

9.75

9.00

8.56

8.00
7.00
6.29
6.00
5.00

4.38
3.76

4.00

6.19

6.05

5.87

4.25

3.62
3.05

3.00

2.60
2.37

2.58
2.21

2.11

2.00

1.56
0.93

1.00
0.28

-

0.24

1.48

0.90

0.91
0.30
0.13

16-Feb-06 23-Mar-06 09-Mei-06 01-Jun-06 27-Jun-06 25-Jul-06 08-Agust- 29-Agust- 12-Sep-06 26-Sep-06 17-Okt-06 21-Nov- 05-Des-06
06
06
06

Bid Masuk

Bid yang dimenangkan

Sumber: Departemen Keuangan



Pemerintah secara reguler melaksanakan lelang penerbitan SUN dengan jadwal penerbitan yang telah ditetapkan 3 bulan sebelumnya
 Umumnya SUN yang diterbitkan berjangka waktu 7 hingga 20 tahun
 Penerbitan SUN dengan dual tranches memberikan alternatif bagi pasar untuk mengelola portofolio mereka, yang pada akhirnya
meningkatkan partisipasi mereka di pasar perdana
 Permintaan pasar yg tinggi thd SUN terlihat dari tingkat oversubscription lebih dari 2 kali lipat

25

Perkembangan Profil Jatuh Tempo SUN Domestik
 Kombinasi antara buyback, debt switching dan penerbitan SUN jangka panjang telah berhasil memperbaiki profil
jatuh tempo SUN dan mengurangi refinancing risk.
 Strategi manajemen portofolio yang tepat disertai upaya pengembangan pasar SUN yang berkelanjutan sangat
diperlukan untuk mewujudkan struktur jatuh tempo yang semakin ‘balanced’
[trillion rupiah]
80

70

60

50

40

30

20

10

2006

2007

2008

2009

2010

eoy 2001

2011

2012

2013

2014

eoy 2003

2015

2016

2017

2018

2019

eoy 2005

2020

2021

2022

2023

2024

08-Dec-06

2025

2026

26

Posisi Kepemilikan ON
Desember 2005 — November 2006 (dalam persentase)
Dec'02

Dec'03

Dec'04

Jun'05

Dec'05

Mar'06

Jun'06

Sep'06

Oct'06

Nov'06

BANK

88.41%

82.34%

72.02%

72.26%

72.44%

69.62%

68.03%

65.84%

65.47%

65.39%

Bank BUMN Rekap
Bank Swasta Rekap
Bank Non Rekap
BPD

57.90%
26.69%
3.51%
0.31%

49.93%
24.89%
6.99%
0.53%

39.78%
23.83%
8.12%
0.30%

37.26%
22.68%
11.74%
0.57%

38.64%
21.35%
11.45%
0.99%

38.34%
20.85%
9.81%
0.62%

37.73%
20.07%
9.54%
0.70%

36.34%
19.08%
9.56%
0.86%

36.97%
19.60%
8.10%
0.79%

36.35%
19.71%
8.66%
0.67%

1.61%
1.61%
-

2.63%
2.63%
-

1.87%
1.87%
-

1.83%
1.83%
-

1.78%
1.78%
-

1.80%
1.80%
-

1.80%
1.80%
-

Institusi Pemerintah
Bank Indonesia
Departemen Keuangan

0.22%
0.22%

-

-

NON-BANK

11.36%

17.66%

27.98%

26.13%

24.93%

28.51%

30.13%

32.39%

32.73%

32.81%

Reksadana

9.06%

10.60%

13.52%

9.34%

2.28%

2.17%

3.40%

4.44%

4.48%

4.92%

Asuransi
Asing
Dana Pensiun
Sekuritas
Lain-lain

1.65%
0.48%
0.09%
0.03%
0.04%

4.27%
1.55%
0.98%
0.07%
0.19%

6.78%
2.69%
4.11%
0.11%
0.77%

7.42%
3.58%
4.94%
0.11%
0.74%

8.08%
7.78%
5.51%
0.12%
1.17%

8.12%
11.49%
5.50%
0.09%
1.14%

8.12%
11.88%
5.56%
0.08%
1.09%

8.05%
12.94%
5.36%
0.08%
1.51%

8.12%
12.89%
5.38%
0.31%
1.56%

8.25%
12.34%
5.44%
0.33%
1.52%

Total

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

394.06

390.48

399.30

404.99

399.84

399.62

407.29

424.73

418.75

418.75

Total [triliun rupiah]
Sumber: Departemen Keuangan

Catatan:
- Institusi Pemerintah terdiri dari Bank Indonesia dan Departemen Keuangan.
- Asing terdiri dari Bank, Private Banking/Asset Management, Reksadana, Sekuritas, Hedge Fund, dll.
- Lain-lain meliputi Perusahaan, Perorangan, Yayasan, dll.

27

Posisi Kepemilikan ON
Desember 2005 — November 2006 (dalam triliun Rp)
[ triliun rupiah ]

Dec'02

Dec'03

Dec'04

Jun'05

Dec'05

Mar'06

Jun'06

Sep'06

BANK
Bank BUMN Rekap
Bank Swasta Rekap
Bank Non Rekap
BPD

348.40
228.18
105.19
13.83
1.21

321.54
194.98
97.19
27.29
2.07

287.56
158.84
95.14
32.40
1.18

292.62
150.90
91.87
47.55
2.30

289.65
154.50
85.38
45.79
3.96

278.20
153.21
83.32
39.20
2.47

277.10
153.68
81.73
38.84
2.84

279.63
154.33
81.03
40.60
3.67

274.14
154.83
82.09
33.93
3.29

273.81
152.21
82.54
36.25
2.82

0.87
0.87

-

-

6.53
6.53
-

10.52
10.52
-

7.47
7.47
-

7.47
7.47
-

7.54
7.54
-

7.54
7.54
-

7.54
7.54
-

NON-BANK
Reksadana
Asuransi
Asing
Dana Pensiun
Sekuritas
Lain-lain

44.78
35.72
6.51
1.91
0.36
0.13
0.15

68.95
41.38
16.68
6.06
3.83
0.25
0.75

111.74
53.98
27.08
10.74
16.42
0.43
3.08

105.83
37.82
30.05
14.49
20.02
0.46
2.99

99.67
9.12
32.30
31.09
22.02
0.46
4.68

113.95
8.66
32.47
45.93
21.98
0.35
4.57

122.72
13.83
33.09
48.37
22.64
0.34
4.45

137.55
18.85
34.17
54.97
22.78
0.35
6.43

137.07
18.75
33.99
53.97
22.52
1.32
6.52

137.39
20.61
34.55
51.67
22.79
1.39
6.36

TOTAL

394.06

390.48

399.30

404.99

399.84

407.29

424.73

Institusi Pemerintah
Bank Indonesia
Departemen Keuangan

399.62

Oct'06

418.75

Nov'06

418.75

Sumber: Departemen Keuangan

Catatan:
- Institusi Pemerintah terdiri dari Bank Indonesia dan Departemen Keuangan.
- Asing terdiri dari Bank, Private Banking/Asset Management, Reksadana, Sekuritas, Hedge Fund, dll.
- Lain-lain meliputi Perusahaan, Perorangan, Yayasan, dll.

28

Yield Spread SUN Valas terhadap US-Treasury
Januari 2005 — November 2006
350

350
EM countries
conducted buyback in
international market

Fed Fund rate increased, followed
by global interest rate, which
decreased demands for EM
securities

300

Fed Fund rate
remained
stable/unchanged

300

• Announcement effect
of PT PLN issuance
• Interest expectation

250

250

200

200

150

150
INDO-17 issued
and INDO-35 reopened

100
1-Dec-05

1-Jan-06

1-Feb-06 1-Mar-06

EM countries conducted
liabilities management in
international market

1-Apr-06

1-May-06

1-Jun-06

1-Jul-06

1-Aug-06

Spread (bps) INDO-14 over UST-14

Spread (bps) INDO-15 over UST-15

Spread (bps) INDO-17 over UST-16

Spread (bps) INDO-35 over UST-31

1-Sep-06

1-Oct-06

1-Nov-06

100
1-Dec-06

Spread (bps) INDO-16 over UST-15

Sumber: Bloomberg, diolah




Kinerja SUN Valas masih lebih baik jika dibandingkan beberapa peer group countries.
Spread yang cukup tipis memberikan beragam alternatif pembiayaan bagi Pemerintah.

29

Perdagangan SUN Melalui Bursa
1.

2.
3.

Pemerintah (Bappepam-LK & Dirjen Pengelolaan Utang) telah
mengagendakan pada 2007, SUN dapat diperdangankan melalui bursa
dengan alasan meningkatkan transparansi harga dan memperluas
partisipasi para pemodal dalam perdagangan SUN;
Saat ini hanya transaksi SUN dilakukan secara OTC dan SUN ritel atau
ORI yang sudah diperdagangkan melalui bursa;
Alasan:


4.

Rencana untuk membuka kemungkinan perdagangan SUN melalui
bursa perlu didukung karena akan membantu pembentukan price
discovery mechanism yang efisien, dan meningkatkan partisipasi
investor ritel (institusi kecil dan individu) untuk mentransaksikan
SUN reguler;

Saat ini Pemerintah sedang koordinasi dg BI untuk memberikan
kesempatan kepada SRO terkait (KSEI & KPEI) dalam proses
penatausahaan SUN yang diperdagangkan melalui bursa, mengingat
transaksinya memerlukan proses yang terintegrasi (straight through
processing) dari sistem perdagangan, kliring dan penjaminan, dan
penyelesaian transaksi.
30

Program 2007
Thema: Meningkatkan likuiditas dan kapasitas daya serap pasar domestik melalui upaya
untuk memperkuat basis investor domestik dan mendorong transpransi perdagangan
Surat Berharga Negara











Mengoptimalkan volume penerbitan Obligasi Negara/ surat
berharga negara dalam rupiah (SUN regular, ORI dan Sukuk,
dan Sukuk Ritel) dan melakukan penerbitan Obligasi Negara
valas sebagai komplementer.
Menetapkan kalendar penerbitan SUNsecara reguler selama
satu tahun.
Melakukan debt switching secara reguler
Meningkatkan frekuensi dan volume penerbitan ORI.
Mempersiapkan penerbitan Surat Perbendaharaan Negara
tahun 2007. Infrastruktur yang sudah disiapkan trading
platfom (BI-SSS, SK MK ttg Tata Cara Penerbitan SPN, PP
Pajak SPN)
Membentuk Primary Dealers System untuk mendorong market
making dan membantu Pemerintah dalam liquidity/cash
management.
Mengupayakan percepatan realisasi penerbitan surat berharga
syariah negara (Sukuk) dengan mempersiapkan RUU SBSN.

31

Program 2007

 Bersama dengan pihak terkait lainnya, mengupayakan
keseimbangan kepemilikan SUN dengan :
 mendorong upaya peningkatan portofolio

SUN yang dimiliki oleh Dana Pensiun,
Perusahaan Asuransi dan Reksa Dana.
 Mendorong perdagangan SUN melalui bursa atau
proses terintegrasi /STP (Straight through Processing)
untuk meningkatkan partisipasi seluruh pelaku pasar.
 Meningkatkan intensitas & kualitas komunikasi
dengan pelaku pasar dan lembaga rating.

32

Pembentukan Primary Dealer System
(Sistem Dealer Utama)
 Berdasarkan Paket Kebijakan Sektor Keuangan (Juli 2006),
Keputusan MK ttg Primary Dealers SUN paling lambat akhir
Desember 2006
 Pembentukan PD System merupakan bagian dari Strategi
Pengelolaan Utang Negara 2005-2009 (KMK
447/KMK.06/2005)
 Diharapkan dapat dibentuk segera setelah SK Menkeu ttg
pembentukan sistem dealer utama diterbitkan.

33

Peran Primary Dealer
 Primary Market:
 menjamin subscription pada lelang pasar perdana

 Secondary Market:
 sebagai penggerak pasar/market makers utk menjaga likuiditas
pasar degn melakukan two-way prices (bid-offer)
 ikut menjaga stabilisasi pasar, terutama saat bearish dengan
bersama Pemerintah melakukan buyback
 Penciptaan harga SUN yang efisien dengan kuotasi harga pada
besaran spread (rentang) tertentu.

34

Manfaat Primary Dealers
 Membantu pengembangan pasar uang (money market) dikaitkan
dengan rencana penerbitan SPN/T-Bills

 SPN hanya diterbitkan kepada bank dan perusahaan
efek yang menjadi primary dealers
 Selama ini hanya bank yang aktif dalam pasar uang

sedangkan peranan P/E sangat kecil. Dengan adanya PD
system maka non-perbankan (Perusahaan Efek) dapat aktif
dalam perdagangan instrumen pasar uang.

 Penggunaan SPN/T-Bills akan mendorong partisipasi
Primary Dealers dalam repo market.
 Departemen Keuangan sedang menjajagi kemungkinan

membuka Repo Window kepada primary dealers.

35

Manfaat Primary Dealer

 Membantu Pemerintah dalam melakukan pengelolaan kas (liquidity
management)
 Dalam mengatur cash flows, Pemerintah menjual atau membeli SPN/T-Bills
ke/dari primary dealers

 Dengan adanya PD system diharapkan pasar untuk SUN baik yang untuk
SUN jangka pendek (SPN) maupun pasar SUN jangka panjang (Obligasi
negara) akan semakin likuid. Kondisi tersebut akan mendorong
terciptanya bechmark yield curve yang lengkap (mulai jangka pendek sd
jangka panjang).
 Terciptanya benchmark yield curve yang lengkap, efisien akan mendorong
perkembangan pasar keuangan/financial market (pasar uang dan pasar modal)
yang kuat dan efisien..

 Pasar modal yang kuat dan efisien dapat mengimbangi sektor perbankan
sebagai sumber pembiayaan bagi sektor swasta maupun Pemerintah

36

Terima Kasih
Direktorat Pengelolaan Surat Utang Negara
Gedung Perbendaharaan IV Lantai 2
Jl. Lapangan Banteng Timur No.1
Jakarta Pusat - 10710
Phone: 62-21-3810175
Facsimile: 62-21-3846516
Website: www.dmo.or.id