Profil dan Pengelolaan Utang Negara
Departemen Keuangan Republik Indonesia
Direktorat Jenderal Pengelolaan Utang
Profil dan Pengelolaan Utang Negara
Desember 2006
Profil Utang Negara
(in billion USD)
I.
Central Government Debt
a.
Loan*
- Bilateral
- Multilateral
- Export Credit
- Leasing
- Commercial Credit
2)
- Bonds and Notes
b.
Govt. Securities
- USD denominated
- IDR denominated
II. Central Bank Debt*
Total Republic Debt
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Q3 '2006 1)
128.9
121.4
137.2
145.4
139.4
133.6
143.2
61.7
24.6
20.5
15.7
0.6
0.1
0.2
58.2
22.7
19.9
14.9
0.4
0.1
0.2
63.6
26.1
20.3
16.6
0.4
0.1
0.2
68.6
29.9
19.7
18.4
0.3
0.1
0.2
68.1
30.3
19.3
18.0
0.2
0.1
0.2
63.1
27.8
18.8
16.1
0.1
0.1
0.2
61.6
27.8
17.7
15.9
0.1
0.1
0.0
67.2
67.2
63.2
63.2
73.6
73.6
76.8
76.8
71.3
1.0
70.3
70.5
3.5
67.0
81.6
5.5
76.1
13.1
11.2
10.9
12.3
11.7
9.3
3.9
142.1
132.6
148.1
157.7
151.1
142.9
147.2
* source Bank Indonesia
Note :
1)
2)
Preliminary Figure
Non Residen
2
Pinjaman Luar Negeri
Surat Utang Negara
A. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CURRENCY
STOK UTANG LUAR NEGERI
BERDASARKAN CURRENCY
(US $, Million)
Currency Type
Japanese Yen
US Dollar *)
Euro
Others
Total
2001
20,944
17,756
7,063
13,057
58,819
2002
24,082
18,654
8,585
12,471
63,791
2003
30,335
18,855
10,507
9,247
68,943
2004
30,544
19,491
10,926
8,642
69,603
2006
2005
27,027
22,418
9,489
7,683
66,618
Q1
26,966
24,140
9,612
7,626
68,345
Q2
27,300
23,775
10,154
7,608
68,838
Q3
26,228
23,139
10,067
7,445
66,878
*) Termasuk SUN dalam Valuta Asing
4
A. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CURRENCY
(US$ millions) - Continued
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
Japanese Yen
US Dollar
10,000
Euro
Others
5,000
0
Q1
2001
2002
2003
2004
2005
Others, 7,445
Q2
Q3
2006
Japanese Yen,
26,228
Euro, 10,067
US Dollar, 23,139
5
B. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CREDITOR TYPE
STOK UTANG LUAR NEGERI
BERDASARKAN CREDITOR TYPE
(US $, Million)
Creditor Type
Bilateral
Multilateral
Commercial Banks
Suppliers
Bonds Holders*)
Total
2001
35,079
20,689
2,405
480
167
58,819
2002
40,423
20,607
2,207
386
167
63,791
2003
46,252
19,954
2,202
368
167
68,943
2004
46,510
19,457
2,179
289
1,167
69,603
2005
42,179
18,774
1,827
170
3,667
66,618
Q1
42,177
18,495
1,862
143
5,667
68,345
2006
Q2
42,691
18,251
2,095
134
5,667
68,838
Q3
41,597
17,648
2,013
120
5,500
66,878
*) Termasuk SUN dalam Valuta Asing
6
B. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CREDITOR TYPE
(US$ millions) - Continued
50,000
45,000
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
Bilateral
Multilateral
Commercial Banks
Suppliers
Bonds Holders
Q1
2001
2002
2003
2004
2005
Suppliers, 120
Q2
Q3
2006
Bonds Holders, 5,500
Commercial Banks, 2,013
Multilateral, 17,648
Bilateral, 41,597
7
D. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CREDIT TERM
(US$ thousands)
POSISI UTANG LUAR NEGERI PEMERINTAH PER
PER CREDIT TERM
31 OKTOBER 2006
Dalam Ribu US Dolar
CREDIT TERM
NET COMMITMENT
CONCESSIONAL Total
DRAWINGS
UNDISBURSED
PRINCIPAL PAID
OUTSTANDING
3,439,122
2,985,756
455,534
860,124
2,125,632
NON CONCESSIONAL Total
41,828,733
38,844,637
2,983,305
23,322,506
15,522,131
ODA Total
52,450,432
46,773,253
5,648,420
20,073,267
26,699,986
OTHER OFFICIAL CREDITS (NON ODA) Total
37,059,476
35,983,370
705,360
21,086,494
14,896,876
OTHERS Total
34,839,947
34,050,432
791,683
31,916,754
2,133,678
BONDS HOLDERS Total
5,500,000
5,500,000
175,117,710
164,137,448
GRAND TOTAL
10,584,303
97,259,145
5,500,000
66,878,303
*) Termasuk SUN dalam Valuta Asing
8
Profil Pinjaman Luar Negeri
Menurut Share Kelompok Jatuh Tempo, 31 Oktober 2006
Kelompok Jatuh Tempo
Klasifikasi
1. Berdasarkan Tipe Kreditor
2. Berdasarkan Pemberi Pinjaman
3. Berdasarkan Mata Uang
4. Berdasarkan Tingkat Bunga
Jumlah
Bilateral
Concessional
Non Concessional
Multilateral
Concessional
Non Concessional
Supplier Credit
Commercial Bank
Japan
ADB
IBRD
United States
Germany, Fed. Rep
France
United Kingdom
Others
JPY
USD
EUR
GBP
OTHERS
Fixed
Variable
TOTAL
15
18,217
10,732
7,485
11,142
449
10,693
78
771
10,144
4,796
5,957
1,982
1,883
661
1,110
3,675
10,879
10,696
4,090
745
3,798
18,835
11,373
12,981
8,043
4,938
5,082
447
4,635
30
290
7,672
3,867
949
1,245
972
409
804
2,464
8,450
5,771
2,532
637
992
11,728
6,654
7,394
6,027
1,367
1,852
381
1,471
8
109
4,957
1,358
313
599
304
204
278
1,349
4,953
2,575
1,178
255
402
7,070
2,293
2,808
2,621
187
614
305
310
3
2,043
157
244
152
291
39
2
498
2,043
605
474
2
301
3,116
309
41,400
27,422
13,978
18,691
1,582
17,109
116
1,172
24,816
10,177
7,463
3,979
3,450
1,313
2,194
7,986
26,326
19,646
8,274
1,639
5,493
40,749
20,629
30,208
18,382
9,363
3,425
61,378
9
Pinjaman Luar Negeri
Surat Utang Negara
2006 Budget Figures & Debt Financing Program
2006 Budget
2006-Revised
Total Revenue (trillion)
625,2
20,6%
659,1
21,1%
Expenditure
of which Interest payment
647,7
76,6
21,3%
2,5%
699,1
82,5
22,4%
2,6%
48,6
28,0
1,6%
0,9%
58,2
24,3
1,9%
0,8%
63,0
2,1%
69,8
2,2%
Primary Balance
54,2
1,8%
42,5
1,4%
Overall Balance
(22,4)
-0,7%
(40,0)
-1,3%
Financing
Non Debt
Debt
Govt Securities (Net)
Official Borrowing
Disbursement
Repayment
22,4
26,0
(3,6)
24,9
(28,5)
35,1
(63,6)
0,7%
0,9%
-0,1%
0,8%
-0,9%
1,2%
-2,1%
40,0
19,5
20,5
35,8
(15,3)
37,6
(52,8)
1,3%
0,6%
0,7%
1,1%
-0,5%
1,2%
-1,7%
Domestic
Foreign
Capital
Initial Target (Net)
24,886
Realization, up to Nov, 31
Issuance
Domestic Currency
Conventional
Retail
Foreign Exchange
Redemption
60,979
42,579
39,295
3,284
18,400
(23,620)
Buy Back
-
Total Actual Financing (Net)
37,359
New Target (Net)
35,772
Assumptions:
GDP (trillion)
Growth (%)
Inflation (%)
3-mo SBI (% avg)
Rp / USD (avg)
Oil Price (USD/barrel)
Oil Lifting (MBCD)
3.040,8
6,2
8,0
9,5
9.900,0
57,0
1.050,0
3.119,1
5,8
8,0
12,0
9.300,0
64,0
1.000,0
Note:
- Figures are in trillion IDR,
- Non Debt include: Privatization, Asset Sale and Gov’t Capital Participation
Net Financing left over
(1,588)
Source of Financing (rest of FY)
Redemption *)
(1,522)
Notes : figures in billion Rp
*) Non-tradable bond to Bank Indonesia, matured in Dec'06
• By the end of November, actual net debt financing already achieved IDR 37.36 trillion, meanwhile
bonds mature for the rest of 2006 will be IDR 1.52 trillion.
• GOI already achieve target of net issuance IDR 35.77 trillion.
11
2007 Budget Figures and Financing Program
in billion Rupiah
in trillion Rupiah
2007-Proposed
Financing Requirement
40,513
100%
1. Non Debt Sources
14,462
36%
2. Debt Sources
a. Loan
(i) Disbursement
(ii) Repayment
b. Securities (Net)
26,051
(14,555)
40,275
(54,830)
40,606
64%
Total Revenue (trillion)
of which
Tax Revenue
Oil Revenue
723.1
509.5
139.9
20.5%
14.4%
4.0%
Financing Source
Expenditure
of which
Interest payment
763.6
85.1
21.6%
2.4%
58.4
26.7
1.7%
0.8%
76.9
2.2%
Primary Balance
44.6
1.3%
Overall Balance
(40.5)
-1.1%
Financing
Non Debt
Debt
Govt Securities (Net)
Official Borrowing
Disbursement
Repayment
40.5
14.5
26.1
40.6
(14.6)
40.3
(54.8)
1.1%
0.4%
0.7%
1.1%
-0.4%
1.1%
-1.6%
Domestic
Foreign
Capital
Assumptions:
GDP (trillion)
Growth (%)
Inflation (%)
3-mo SBI (% avg)
Rp / USD (avg)
Oil Price (USD/barrel)
Oil Lifting (MBCD)
3,531.1
6.3
6.5
8.5
9,300.0
65.0
1,000.0
Note:
- Non Debt include: Privatization, Asset Sale and Gov’t Capital Participation
-36%
100%
composition as of end of Oct 2006:
(i) Redemption
Tradable
Non Tradable
(ii) Gross Minimum Issuance
(29,827)
(28,163)
(1,664)
70,433
Gross minimum issuance is simply calculated from redemption figure as of end
of October 2006 to achieve net issuance target.
Redemption of non-tradable figure is subject to parliamentary approval on
securities issue to BI (SU-002 and SU-004) resolution. It will impact to Gross
issuance figures
12
Perkembangan Pembiayaan APBN Melalui Utang:
Pembiayaan melalui SUN (terutama SUN Rupiah) akan semakin mendominasi dan suatu saat
pembiayaan akan sepenuhnya bergantung dari instrumen pasar (SUN dan Surat Berharga
Syariah negara dlm Rupiah)
100
80
60
40
20
0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
-20
-40
SUN Netto
-60
Pinjaman Valas Netto
Penerbitan SUN
Penarikan Pinjaman Valas
Net Financing
13
Debt to GDP Ratio
Debt to GDP (% of GDP) & Economic Growth (%)
100
10
89.0
90
9
74.9
80
8
65.8
70
60.4
60
7
56.9
6
47.6
50
41.3
40
5
4
'
30
3
20
2
10
1
0
0
2000
2001
2002
Debt to GDP (LHS)
2003
2004
2005 P
2006 E
Economic growth (RHS)
Catatan:
P = Preliminary
E = Estimasi
Kombinasi antara manajemen fiskal dan utang yang prudent, ratio utang thd PDB semakin
menurun secara signifiakan
14
Jenis-Jenis SUN
Surat Utang Negara (SUN)
Surat Perbendaharaan
Negara (SPN)
sd 12 bln
pengelolaan
kas/likuiditas
Mata uang Rp & valas dan
dapat diterbitkan secara
Reguler maupun ritel
Obligasi Negara (ON)
diatas 12 bln
pembiayaan APBN &
pengelolaan utang
Mata uang Rp & valas dan
dapat diterbitkan secara
Reguler maupun ritel
Surat Berharga Syariah Negara (SBSN)
SBSN jangka pendek
sd 12 bln
pembiaayan APBN
Mata uang Rp & valas dan
dapat diterbitkan secara
Reguler maupun ritel
SBSN jangka panjang
>12 bln
pembiayaan APBN
Pembiayaan proyek
Mata uang Rp & valas dan
dapat diterbitkan secara
Reguler maupun ritel
15
Profil Surat Utang Negara (SUN)
per 8 Desember 2006
SURAT UTANG NEGARA
Des '05
Mar '06
Jun '06
Sep'06
8 Des'06
Obligasi Negara Dalam Negeri
1. Bunga Tetap *) +)
2. Bunga Mengambang *)
Sub Total
IDR 189,156
IDR 210,683
IDR 399,839
IDR 197,870
IDR 201,748
IDR 399,618
IDR 210,421
IDR 196,872
IDR 407,293
IDR 233,472
IDR 191,255
IDR 424,727
IDR 238,565
IDR 180,187
IDR 418,751
3. Surat Utang kepada BI **) ***)
Sub Total
IDR 220,899
IDR 220,899
IDR 221,027
IDR 221,027
IDR 221,027
IDR 221,027
IDR 221,027
IDR 221,027
IDR 275,889
IDR 275,889
Total Obligasi Negara Dalam Negeri
IDR 620,738
IDR 620,645
IDR 628,320
IDR 645,754
IDR 694,640
USD 3,500
USD 5,500
USD 5,500
USD 5,500
USD 5,500
IDR 655,143
IDR 670,558
IDR 679,470
IDR 696,546
IDR 744,498
IDR 278,079
IDR 278,079
IDR 278,079
IDR 9,075
IDR 9,300
IDR 9,235
Total Obligasi Negara Luar Negeri *)
TOTAL SUN
Catatan:
-
Nominal dlm. miliar rupiah (SUN dalam negeri) dan juta USD (SUN luar negeri)
*) Dapat Diperdagangkan
**) Tidak Dapat Diperdagangkan
***) Nilai Indeksasi
IDR 258,832
+) Termasuk ORI
Asumsi Nilai Tukar Rupiah (IDR/USD1)
IDR 9,830
IDR 9,065
Sejak bulan Oktober 2006, Pemerintah dan Bank Indonesia sepakat untuk mengganti pembayaran bunga
SU-002 & SU-004 dengan Surat Utang baru nomor SU-007 dan menghilangkan indeksasi SU-002 & SU-004.
16
Sumber: Departemen Keuangan
Profil Jatuh Tempo SUN yang Dapat Diperdagangkan
per 8 Desember 2006
45
40
35
trillion rupiah
30
25
20
15
10
5
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Total
-
24.49 27.43 30.54 29.35 34.52 31.96 33.66 31.95 31.61 31.90 28.98 22.56 26.43 36.79 10.38 6.60 4.18
IB
-
-
-
-
-
-
-
-
ORI
-
-
-
3.28
-
-
-
-
VR
-
9.04 26.33 9.80
-
FR
-
15.45 1.10 17.46 29.35 30.51 30.90 33.66 11.38 5.00 5.33 3.00 4.64 3.71 11.47 10.38 6.60 4.18
4.01 1.07
-
9.17 9.17 8.25 9.17
-
-
-
-
-
8.72 2.45
…
2033 2034 2035
-
-
-
14.66 469.1
14.66 50.41
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
3.28
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
180.1
-
-
-
-
235.2
11.41 17.45 18.32 16.82 17.92 22.72 25.32
-
8.72 2.45
17
Sumber: Departemen Keuangan
Kinerja Pasar Perdana 2006
11.00
10.11
10.00
9.45
9.00
8.24
7.95
8.00
7.00
6.00
6.53
6.05
5.69
5.30
5.10
5.00
4.00
8.04
7.50
3.80
4.33
3.92
3.42
3.38
3.00
2.05
2.00
4.18
1.82
2.10
1.75
1.50
1.83
1.30
1.50 1.49
2.85
2.54
1.98
2.40
1.95
1.30
1.271.15
1.10
1.00
FR33
FR34
24-Jan-06
FR33
(re-1)
FR35
FR23
(re-4)
14-Feb-06
Bid Masuk
FR35
(re-1)
14-Mar-06
FR26
(re-2)
FR36
18-Apr-06
FR26
(re-3)
FR37
(re-1)
16-May-06
FR26
(re-4)
FR37
(re-2)
13-Jun-06
Bid yang memenuhi Benchmark
FR33
(re-2)
FR34
(re-1)
11-Jul-06
FR38
FR39
22-Aug-06
FR40
FR41
19- 10-OctSep-06
06
Bid yang dimenangkan
Sumber: Departemen Keuangan
Pemerintah secara reguler melaksanakan lelang penerbitan SUN dengan jadwal penerbitan yang telah ditetapkan 3 bulan sebelumnya
Umumnya SUN yang diterbitkan berjangka waktu 7 hingga 20 tahun
Penerbitan SUN dengan dual tranches memberikan alternatif bagi pasar untuk mengelola portofolio mereka, yang pada akhirnya
meningkatkan partisipasi mereka di pasar perdana
Permintaan pasar yg tinggi thd SUN terlihat dari tingkat oversubscription lebih dari 2 kali lipat
18
Perkembangan Pasar SUN (1)
Pada tahun 2006, pasar SUN domestik mengalami bullish, yang
ditandai dengan (i) peningkatan aktivitas perdagangan SUN di pasar
perdana maupun pasar sekunder SUN, (ii) downward shifting dari
yield curve di seluruh sektor, dan (iii) semakin sempitnya spread
bid-offer SUN.
Faktor yang mendorong peningkatan aktivitas perdagangan SUN
domestik utamanya ialah:
Adanya ekspektasi penurunan inflasi, yang dimulai sejak akhir 2005.
Adanya ekspektasi penurunan tingkat bunga SBI; (realisasi
penurunan SBI mencapai 300 bps dari April’06 s/d Desember’06).
Adanya ekspektasi penguatan nilai tukar.
Relatif murahnya harga SUN (diukur dari real yield yang diperoleh).
Ekspektasi semakin berkurangnya country risk yang ditandai oleh
adanya peningkatan rating dari Moody’s dan S&P masing-masing ke
level B1 dan BB- pada bulan Mei dan Juli tahun 2006.
19
Perkembangan Pasar SUN (2)
Pembelian (Net Buy) terbesar dilakukan oleh Asing dan Reksadana
yang masing-masing mencapai Rp20,6 triliun dan Rp11,5 triliun.
Sedangkan penjualan (Net Sell) terbesar dilakukan oleh Bank Non
Rekap (Rp10,7 triliun) dan Bank Rekap (Rp5,1 triliun).
Seri SUN teraktif adalah SUN > 7 tahun.
Yield Curve 2006 yang semakin flat menunjukkan semakin
sempitnya spread yield SUN jangka panjang terhadap SUN jangka
pendek.
Penerbitan bersejarah:
ORI, yaitu SUN yang khusus diperuntukkan bagi investor individu
(ORI001) (diterbitkan pada 9 Agustus 2006);
SUN denominasi Rupiah tenor 20 tahun (FR0037);
SUN tenor 2 tahun untuk mengisi kekosongan benchmark series
untuk jatuh tempo 2008 (FR0041);
Dengan demikian, SUN tradable yang diterbitkan adalah SUN
konvensional (seri FR dan VR), ORI, dan SUN valas.
20
Transaksi Harian Rata-rata ON di Pasar Sekunder,
Desember 2004 – 26 Desember 2006
5,000
200
4,500
180
4,000
160
3,500
140
3,000
120
2,500
100
2,000
80
1,500
60
1,000
40
500
20
-
D
J
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
2005
Volume (miliar rupiah) - LHS
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
26
Des
2006
Frekuensi - RHS
Vol. Rata-rata Harian thn 2006 - LHS
Likuiditas yg semakin tinggi dilihat dari volume dan frekuensi perdagangan per hari yg
semakin meningkat
Sumber: Departemen Keuangan
21
Perkembangan Yield Curve Obligasi Negara
15.0%
14.5%
1
14.34%
14.0%
13.5%
13.73% 13.71%
13.56%
13.90%
14.00% 14.08%
13.51%
13.0%
30-Dec-05
1
2
3
4
5
6
14.85%
2
28-Feb-06
31-May-06
31-Aug-06
30-Nov-06
18-Dec-06
12.5%
3
12.0%
4
11.5%
5
11.0%
10.5%
6
10.46%
10.0%
9.5%
9.51%
9.0%
9.61%
9.88%
9.75% 9.79%
10.59%
10.08% 10.12%
9.09%
8.62%
8.5%
8.0%
7.5%
7.45%
7.0%
6M
1y
2y
3y
4y
5y
6y
7y
8y
9y
10 y
11 y
12 y
13 y
14 y
15 y
16 y
17 y
18 y
19 y
Yield curve yg semakin rendah menunjukkan pasar SUN yg semakin efisien dan likuid. Dibandingkan dg
yield curve 30 Des 2005, yield 14 Des 2006 telah turun 400 bps. Hal ini menunjukkan bhw selain kondisi
makroekonomi yg semakin kondusif juga program pengelolaan utang dan pengembangan pasar SUN oleh
Pemerintah sudah berhasil dengan baik.
Sumber: IDMA (Bloomberg)
20 y
22
Spread Yield Obligasi Negara terhadap SBI 1 Bulan
750
1Y (bps)
5Y (bps)
10Y (bps)
15Y (bps)
20Y (bps)
600
450
300
150
0
(150)
(300)
01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 01/06 02/06 03/06 04/06 05/06 06/06 07/06 08/06 09/06 10/06 11/06 12/06
23
Sumber: IDMA (Bloomberg)
Kinerja Obligasi Rupiah Relatif terhadap Obligasi Domestik
Kawasan Asia, Januari 2005-Juni 2006
350
300
1
ALBI (Asian Local Bond Index)
2
Indonesia
3
South Korea
4
Philippines
5
Thailand
“Rupiah bond as Asian top performer ”
(Local currency bond terbaik di Asia selama 2006)
2
250
4
200
1
150
3
5
100
Jan-05
Mar-05
May-05
Jul-05
Sep-05
Nov-05
Jan-06
Mar-06
May-06
Jul-06
Sep-06
Sumber: HSBC
ALBI (Asian Local Bond Index), mengukur total return (price changes, accrued & re-invested coupon payments)
dari obligasi dengan mata uang lokal di Asia (ex Japan) dengan memperhitungkan liquidity-adjusted market cap
Diantara local currency papers di kawasan Asia, kinerja Indonesia masih lebih tinggi (outperform), baik
dibandingkan dengan Indek maupun beberapa negara di Asia.
24
Kinerja Pasar Perdana 2006
10.00
9.75
9.00
8.56
8.00
7.00
6.29
6.00
5.00
4.38
3.76
4.00
6.19
6.05
5.87
4.25
3.62
3.05
3.00
2.60
2.37
2.58
2.21
2.11
2.00
1.56
0.93
1.00
0.28
-
0.24
1.48
0.90
0.91
0.30
0.13
16-Feb-06 23-Mar-06 09-Mei-06 01-Jun-06 27-Jun-06 25-Jul-06 08-Agust- 29-Agust- 12-Sep-06 26-Sep-06 17-Okt-06 21-Nov- 05-Des-06
06
06
06
Bid Masuk
Bid yang dimenangkan
Sumber: Departemen Keuangan
Pemerintah secara reguler melaksanakan lelang penerbitan SUN dengan jadwal penerbitan yang telah ditetapkan 3 bulan sebelumnya
Umumnya SUN yang diterbitkan berjangka waktu 7 hingga 20 tahun
Penerbitan SUN dengan dual tranches memberikan alternatif bagi pasar untuk mengelola portofolio mereka, yang pada akhirnya
meningkatkan partisipasi mereka di pasar perdana
Permintaan pasar yg tinggi thd SUN terlihat dari tingkat oversubscription lebih dari 2 kali lipat
25
Perkembangan Profil Jatuh Tempo SUN Domestik
Kombinasi antara buyback, debt switching dan penerbitan SUN jangka panjang telah berhasil memperbaiki profil
jatuh tempo SUN dan mengurangi refinancing risk.
Strategi manajemen portofolio yang tepat disertai upaya pengembangan pasar SUN yang berkelanjutan sangat
diperlukan untuk mewujudkan struktur jatuh tempo yang semakin ‘balanced’
[trillion rupiah]
80
70
60
50
40
30
20
10
2006
2007
2008
2009
2010
eoy 2001
2011
2012
2013
2014
eoy 2003
2015
2016
2017
2018
2019
eoy 2005
2020
2021
2022
2023
2024
08-Dec-06
2025
2026
26
Posisi Kepemilikan ON
Desember 2005 — November 2006 (dalam persentase)
Dec'02
Dec'03
Dec'04
Jun'05
Dec'05
Mar'06
Jun'06
Sep'06
Oct'06
Nov'06
BANK
88.41%
82.34%
72.02%
72.26%
72.44%
69.62%
68.03%
65.84%
65.47%
65.39%
Bank BUMN Rekap
Bank Swasta Rekap
Bank Non Rekap
BPD
57.90%
26.69%
3.51%
0.31%
49.93%
24.89%
6.99%
0.53%
39.78%
23.83%
8.12%
0.30%
37.26%
22.68%
11.74%
0.57%
38.64%
21.35%
11.45%
0.99%
38.34%
20.85%
9.81%
0.62%
37.73%
20.07%
9.54%
0.70%
36.34%
19.08%
9.56%
0.86%
36.97%
19.60%
8.10%
0.79%
36.35%
19.71%
8.66%
0.67%
1.61%
1.61%
-
2.63%
2.63%
-
1.87%
1.87%
-
1.83%
1.83%
-
1.78%
1.78%
-
1.80%
1.80%
-
1.80%
1.80%
-
Institusi Pemerintah
Bank Indonesia
Departemen Keuangan
0.22%
0.22%
-
-
NON-BANK
11.36%
17.66%
27.98%
26.13%
24.93%
28.51%
30.13%
32.39%
32.73%
32.81%
Reksadana
9.06%
10.60%
13.52%
9.34%
2.28%
2.17%
3.40%
4.44%
4.48%
4.92%
Asuransi
Asing
Dana Pensiun
Sekuritas
Lain-lain
1.65%
0.48%
0.09%
0.03%
0.04%
4.27%
1.55%
0.98%
0.07%
0.19%
6.78%
2.69%
4.11%
0.11%
0.77%
7.42%
3.58%
4.94%
0.11%
0.74%
8.08%
7.78%
5.51%
0.12%
1.17%
8.12%
11.49%
5.50%
0.09%
1.14%
8.12%
11.88%
5.56%
0.08%
1.09%
8.05%
12.94%
5.36%
0.08%
1.51%
8.12%
12.89%
5.38%
0.31%
1.56%
8.25%
12.34%
5.44%
0.33%
1.52%
Total
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
394.06
390.48
399.30
404.99
399.84
399.62
407.29
424.73
418.75
418.75
Total [triliun rupiah]
Sumber: Departemen Keuangan
Catatan:
- Institusi Pemerintah terdiri dari Bank Indonesia dan Departemen Keuangan.
- Asing terdiri dari Bank, Private Banking/Asset Management, Reksadana, Sekuritas, Hedge Fund, dll.
- Lain-lain meliputi Perusahaan, Perorangan, Yayasan, dll.
27
Posisi Kepemilikan ON
Desember 2005 — November 2006 (dalam triliun Rp)
[ triliun rupiah ]
Dec'02
Dec'03
Dec'04
Jun'05
Dec'05
Mar'06
Jun'06
Sep'06
BANK
Bank BUMN Rekap
Bank Swasta Rekap
Bank Non Rekap
BPD
348.40
228.18
105.19
13.83
1.21
321.54
194.98
97.19
27.29
2.07
287.56
158.84
95.14
32.40
1.18
292.62
150.90
91.87
47.55
2.30
289.65
154.50
85.38
45.79
3.96
278.20
153.21
83.32
39.20
2.47
277.10
153.68
81.73
38.84
2.84
279.63
154.33
81.03
40.60
3.67
274.14
154.83
82.09
33.93
3.29
273.81
152.21
82.54
36.25
2.82
0.87
0.87
-
-
6.53
6.53
-
10.52
10.52
-
7.47
7.47
-
7.47
7.47
-
7.54
7.54
-
7.54
7.54
-
7.54
7.54
-
NON-BANK
Reksadana
Asuransi
Asing
Dana Pensiun
Sekuritas
Lain-lain
44.78
35.72
6.51
1.91
0.36
0.13
0.15
68.95
41.38
16.68
6.06
3.83
0.25
0.75
111.74
53.98
27.08
10.74
16.42
0.43
3.08
105.83
37.82
30.05
14.49
20.02
0.46
2.99
99.67
9.12
32.30
31.09
22.02
0.46
4.68
113.95
8.66
32.47
45.93
21.98
0.35
4.57
122.72
13.83
33.09
48.37
22.64
0.34
4.45
137.55
18.85
34.17
54.97
22.78
0.35
6.43
137.07
18.75
33.99
53.97
22.52
1.32
6.52
137.39
20.61
34.55
51.67
22.79
1.39
6.36
TOTAL
394.06
390.48
399.30
404.99
399.84
407.29
424.73
Institusi Pemerintah
Bank Indonesia
Departemen Keuangan
399.62
Oct'06
418.75
Nov'06
418.75
Sumber: Departemen Keuangan
Catatan:
- Institusi Pemerintah terdiri dari Bank Indonesia dan Departemen Keuangan.
- Asing terdiri dari Bank, Private Banking/Asset Management, Reksadana, Sekuritas, Hedge Fund, dll.
- Lain-lain meliputi Perusahaan, Perorangan, Yayasan, dll.
28
Yield Spread SUN Valas terhadap US-Treasury
Januari 2005 — November 2006
350
350
EM countries
conducted buyback in
international market
Fed Fund rate increased, followed
by global interest rate, which
decreased demands for EM
securities
300
Fed Fund rate
remained
stable/unchanged
300
• Announcement effect
of PT PLN issuance
• Interest expectation
250
250
200
200
150
150
INDO-17 issued
and INDO-35 reopened
100
1-Dec-05
1-Jan-06
1-Feb-06 1-Mar-06
EM countries conducted
liabilities management in
international market
1-Apr-06
1-May-06
1-Jun-06
1-Jul-06
1-Aug-06
Spread (bps) INDO-14 over UST-14
Spread (bps) INDO-15 over UST-15
Spread (bps) INDO-17 over UST-16
Spread (bps) INDO-35 over UST-31
1-Sep-06
1-Oct-06
1-Nov-06
100
1-Dec-06
Spread (bps) INDO-16 over UST-15
Sumber: Bloomberg, diolah
Kinerja SUN Valas masih lebih baik jika dibandingkan beberapa peer group countries.
Spread yang cukup tipis memberikan beragam alternatif pembiayaan bagi Pemerintah.
29
Perdagangan SUN Melalui Bursa
1.
2.
3.
Pemerintah (Bappepam-LK & Dirjen Pengelolaan Utang) telah
mengagendakan pada 2007, SUN dapat diperdangankan melalui bursa
dengan alasan meningkatkan transparansi harga dan memperluas
partisipasi para pemodal dalam perdagangan SUN;
Saat ini hanya transaksi SUN dilakukan secara OTC dan SUN ritel atau
ORI yang sudah diperdagangkan melalui bursa;
Alasan:
4.
Rencana untuk membuka kemungkinan perdagangan SUN melalui
bursa perlu didukung karena akan membantu pembentukan price
discovery mechanism yang efisien, dan meningkatkan partisipasi
investor ritel (institusi kecil dan individu) untuk mentransaksikan
SUN reguler;
Saat ini Pemerintah sedang koordinasi dg BI untuk memberikan
kesempatan kepada SRO terkait (KSEI & KPEI) dalam proses
penatausahaan SUN yang diperdagangkan melalui bursa, mengingat
transaksinya memerlukan proses yang terintegrasi (straight through
processing) dari sistem perdagangan, kliring dan penjaminan, dan
penyelesaian transaksi.
30
Program 2007
Thema: Meningkatkan likuiditas dan kapasitas daya serap pasar domestik melalui upaya
untuk memperkuat basis investor domestik dan mendorong transpransi perdagangan
Surat Berharga Negara
Mengoptimalkan volume penerbitan Obligasi Negara/ surat
berharga negara dalam rupiah (SUN regular, ORI dan Sukuk,
dan Sukuk Ritel) dan melakukan penerbitan Obligasi Negara
valas sebagai komplementer.
Menetapkan kalendar penerbitan SUNsecara reguler selama
satu tahun.
Melakukan debt switching secara reguler
Meningkatkan frekuensi dan volume penerbitan ORI.
Mempersiapkan penerbitan Surat Perbendaharaan Negara
tahun 2007. Infrastruktur yang sudah disiapkan trading
platfom (BI-SSS, SK MK ttg Tata Cara Penerbitan SPN, PP
Pajak SPN)
Membentuk Primary Dealers System untuk mendorong market
making dan membantu Pemerintah dalam liquidity/cash
management.
Mengupayakan percepatan realisasi penerbitan surat berharga
syariah negara (Sukuk) dengan mempersiapkan RUU SBSN.
31
Program 2007
Bersama dengan pihak terkait lainnya, mengupayakan
keseimbangan kepemilikan SUN dengan :
mendorong upaya peningkatan portofolio
SUN yang dimiliki oleh Dana Pensiun,
Perusahaan Asuransi dan Reksa Dana.
Mendorong perdagangan SUN melalui bursa atau
proses terintegrasi /STP (Straight through Processing)
untuk meningkatkan partisipasi seluruh pelaku pasar.
Meningkatkan intensitas & kualitas komunikasi
dengan pelaku pasar dan lembaga rating.
32
Pembentukan Primary Dealer System
(Sistem Dealer Utama)
Berdasarkan Paket Kebijakan Sektor Keuangan (Juli 2006),
Keputusan MK ttg Primary Dealers SUN paling lambat akhir
Desember 2006
Pembentukan PD System merupakan bagian dari Strategi
Pengelolaan Utang Negara 2005-2009 (KMK
447/KMK.06/2005)
Diharapkan dapat dibentuk segera setelah SK Menkeu ttg
pembentukan sistem dealer utama diterbitkan.
33
Peran Primary Dealer
Primary Market:
menjamin subscription pada lelang pasar perdana
Secondary Market:
sebagai penggerak pasar/market makers utk menjaga likuiditas
pasar degn melakukan two-way prices (bid-offer)
ikut menjaga stabilisasi pasar, terutama saat bearish dengan
bersama Pemerintah melakukan buyback
Penciptaan harga SUN yang efisien dengan kuotasi harga pada
besaran spread (rentang) tertentu.
34
Manfaat Primary Dealers
Membantu pengembangan pasar uang (money market) dikaitkan
dengan rencana penerbitan SPN/T-Bills
SPN hanya diterbitkan kepada bank dan perusahaan
efek yang menjadi primary dealers
Selama ini hanya bank yang aktif dalam pasar uang
sedangkan peranan P/E sangat kecil. Dengan adanya PD
system maka non-perbankan (Perusahaan Efek) dapat aktif
dalam perdagangan instrumen pasar uang.
Penggunaan SPN/T-Bills akan mendorong partisipasi
Primary Dealers dalam repo market.
Departemen Keuangan sedang menjajagi kemungkinan
membuka Repo Window kepada primary dealers.
35
Manfaat Primary Dealer
Membantu Pemerintah dalam melakukan pengelolaan kas (liquidity
management)
Dalam mengatur cash flows, Pemerintah menjual atau membeli SPN/T-Bills
ke/dari primary dealers
Dengan adanya PD system diharapkan pasar untuk SUN baik yang untuk
SUN jangka pendek (SPN) maupun pasar SUN jangka panjang (Obligasi
negara) akan semakin likuid. Kondisi tersebut akan mendorong
terciptanya bechmark yield curve yang lengkap (mulai jangka pendek sd
jangka panjang).
Terciptanya benchmark yield curve yang lengkap, efisien akan mendorong
perkembangan pasar keuangan/financial market (pasar uang dan pasar modal)
yang kuat dan efisien..
Pasar modal yang kuat dan efisien dapat mengimbangi sektor perbankan
sebagai sumber pembiayaan bagi sektor swasta maupun Pemerintah
36
Terima Kasih
Direktorat Pengelolaan Surat Utang Negara
Gedung Perbendaharaan IV Lantai 2
Jl. Lapangan Banteng Timur No.1
Jakarta Pusat - 10710
Phone: 62-21-3810175
Facsimile: 62-21-3846516
Website: www.dmo.or.id
Direktorat Jenderal Pengelolaan Utang
Profil dan Pengelolaan Utang Negara
Desember 2006
Profil Utang Negara
(in billion USD)
I.
Central Government Debt
a.
Loan*
- Bilateral
- Multilateral
- Export Credit
- Leasing
- Commercial Credit
2)
- Bonds and Notes
b.
Govt. Securities
- USD denominated
- IDR denominated
II. Central Bank Debt*
Total Republic Debt
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Q3 '2006 1)
128.9
121.4
137.2
145.4
139.4
133.6
143.2
61.7
24.6
20.5
15.7
0.6
0.1
0.2
58.2
22.7
19.9
14.9
0.4
0.1
0.2
63.6
26.1
20.3
16.6
0.4
0.1
0.2
68.6
29.9
19.7
18.4
0.3
0.1
0.2
68.1
30.3
19.3
18.0
0.2
0.1
0.2
63.1
27.8
18.8
16.1
0.1
0.1
0.2
61.6
27.8
17.7
15.9
0.1
0.1
0.0
67.2
67.2
63.2
63.2
73.6
73.6
76.8
76.8
71.3
1.0
70.3
70.5
3.5
67.0
81.6
5.5
76.1
13.1
11.2
10.9
12.3
11.7
9.3
3.9
142.1
132.6
148.1
157.7
151.1
142.9
147.2
* source Bank Indonesia
Note :
1)
2)
Preliminary Figure
Non Residen
2
Pinjaman Luar Negeri
Surat Utang Negara
A. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CURRENCY
STOK UTANG LUAR NEGERI
BERDASARKAN CURRENCY
(US $, Million)
Currency Type
Japanese Yen
US Dollar *)
Euro
Others
Total
2001
20,944
17,756
7,063
13,057
58,819
2002
24,082
18,654
8,585
12,471
63,791
2003
30,335
18,855
10,507
9,247
68,943
2004
30,544
19,491
10,926
8,642
69,603
2006
2005
27,027
22,418
9,489
7,683
66,618
Q1
26,966
24,140
9,612
7,626
68,345
Q2
27,300
23,775
10,154
7,608
68,838
Q3
26,228
23,139
10,067
7,445
66,878
*) Termasuk SUN dalam Valuta Asing
4
A. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CURRENCY
(US$ millions) - Continued
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
Japanese Yen
US Dollar
10,000
Euro
Others
5,000
0
Q1
2001
2002
2003
2004
2005
Others, 7,445
Q2
Q3
2006
Japanese Yen,
26,228
Euro, 10,067
US Dollar, 23,139
5
B. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CREDITOR TYPE
STOK UTANG LUAR NEGERI
BERDASARKAN CREDITOR TYPE
(US $, Million)
Creditor Type
Bilateral
Multilateral
Commercial Banks
Suppliers
Bonds Holders*)
Total
2001
35,079
20,689
2,405
480
167
58,819
2002
40,423
20,607
2,207
386
167
63,791
2003
46,252
19,954
2,202
368
167
68,943
2004
46,510
19,457
2,179
289
1,167
69,603
2005
42,179
18,774
1,827
170
3,667
66,618
Q1
42,177
18,495
1,862
143
5,667
68,345
2006
Q2
42,691
18,251
2,095
134
5,667
68,838
Q3
41,597
17,648
2,013
120
5,500
66,878
*) Termasuk SUN dalam Valuta Asing
6
B. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CREDITOR TYPE
(US$ millions) - Continued
50,000
45,000
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
Bilateral
Multilateral
Commercial Banks
Suppliers
Bonds Holders
Q1
2001
2002
2003
2004
2005
Suppliers, 120
Q2
Q3
2006
Bonds Holders, 5,500
Commercial Banks, 2,013
Multilateral, 17,648
Bilateral, 41,597
7
D. STOK UTANG LUAR NEGERI BERDASAR CREDIT TERM
(US$ thousands)
POSISI UTANG LUAR NEGERI PEMERINTAH PER
PER CREDIT TERM
31 OKTOBER 2006
Dalam Ribu US Dolar
CREDIT TERM
NET COMMITMENT
CONCESSIONAL Total
DRAWINGS
UNDISBURSED
PRINCIPAL PAID
OUTSTANDING
3,439,122
2,985,756
455,534
860,124
2,125,632
NON CONCESSIONAL Total
41,828,733
38,844,637
2,983,305
23,322,506
15,522,131
ODA Total
52,450,432
46,773,253
5,648,420
20,073,267
26,699,986
OTHER OFFICIAL CREDITS (NON ODA) Total
37,059,476
35,983,370
705,360
21,086,494
14,896,876
OTHERS Total
34,839,947
34,050,432
791,683
31,916,754
2,133,678
BONDS HOLDERS Total
5,500,000
5,500,000
175,117,710
164,137,448
GRAND TOTAL
10,584,303
97,259,145
5,500,000
66,878,303
*) Termasuk SUN dalam Valuta Asing
8
Profil Pinjaman Luar Negeri
Menurut Share Kelompok Jatuh Tempo, 31 Oktober 2006
Kelompok Jatuh Tempo
Klasifikasi
1. Berdasarkan Tipe Kreditor
2. Berdasarkan Pemberi Pinjaman
3. Berdasarkan Mata Uang
4. Berdasarkan Tingkat Bunga
Jumlah
Bilateral
Concessional
Non Concessional
Multilateral
Concessional
Non Concessional
Supplier Credit
Commercial Bank
Japan
ADB
IBRD
United States
Germany, Fed. Rep
France
United Kingdom
Others
JPY
USD
EUR
GBP
OTHERS
Fixed
Variable
TOTAL
15
18,217
10,732
7,485
11,142
449
10,693
78
771
10,144
4,796
5,957
1,982
1,883
661
1,110
3,675
10,879
10,696
4,090
745
3,798
18,835
11,373
12,981
8,043
4,938
5,082
447
4,635
30
290
7,672
3,867
949
1,245
972
409
804
2,464
8,450
5,771
2,532
637
992
11,728
6,654
7,394
6,027
1,367
1,852
381
1,471
8
109
4,957
1,358
313
599
304
204
278
1,349
4,953
2,575
1,178
255
402
7,070
2,293
2,808
2,621
187
614
305
310
3
2,043
157
244
152
291
39
2
498
2,043
605
474
2
301
3,116
309
41,400
27,422
13,978
18,691
1,582
17,109
116
1,172
24,816
10,177
7,463
3,979
3,450
1,313
2,194
7,986
26,326
19,646
8,274
1,639
5,493
40,749
20,629
30,208
18,382
9,363
3,425
61,378
9
Pinjaman Luar Negeri
Surat Utang Negara
2006 Budget Figures & Debt Financing Program
2006 Budget
2006-Revised
Total Revenue (trillion)
625,2
20,6%
659,1
21,1%
Expenditure
of which Interest payment
647,7
76,6
21,3%
2,5%
699,1
82,5
22,4%
2,6%
48,6
28,0
1,6%
0,9%
58,2
24,3
1,9%
0,8%
63,0
2,1%
69,8
2,2%
Primary Balance
54,2
1,8%
42,5
1,4%
Overall Balance
(22,4)
-0,7%
(40,0)
-1,3%
Financing
Non Debt
Debt
Govt Securities (Net)
Official Borrowing
Disbursement
Repayment
22,4
26,0
(3,6)
24,9
(28,5)
35,1
(63,6)
0,7%
0,9%
-0,1%
0,8%
-0,9%
1,2%
-2,1%
40,0
19,5
20,5
35,8
(15,3)
37,6
(52,8)
1,3%
0,6%
0,7%
1,1%
-0,5%
1,2%
-1,7%
Domestic
Foreign
Capital
Initial Target (Net)
24,886
Realization, up to Nov, 31
Issuance
Domestic Currency
Conventional
Retail
Foreign Exchange
Redemption
60,979
42,579
39,295
3,284
18,400
(23,620)
Buy Back
-
Total Actual Financing (Net)
37,359
New Target (Net)
35,772
Assumptions:
GDP (trillion)
Growth (%)
Inflation (%)
3-mo SBI (% avg)
Rp / USD (avg)
Oil Price (USD/barrel)
Oil Lifting (MBCD)
3.040,8
6,2
8,0
9,5
9.900,0
57,0
1.050,0
3.119,1
5,8
8,0
12,0
9.300,0
64,0
1.000,0
Note:
- Figures are in trillion IDR,
- Non Debt include: Privatization, Asset Sale and Gov’t Capital Participation
Net Financing left over
(1,588)
Source of Financing (rest of FY)
Redemption *)
(1,522)
Notes : figures in billion Rp
*) Non-tradable bond to Bank Indonesia, matured in Dec'06
• By the end of November, actual net debt financing already achieved IDR 37.36 trillion, meanwhile
bonds mature for the rest of 2006 will be IDR 1.52 trillion.
• GOI already achieve target of net issuance IDR 35.77 trillion.
11
2007 Budget Figures and Financing Program
in billion Rupiah
in trillion Rupiah
2007-Proposed
Financing Requirement
40,513
100%
1. Non Debt Sources
14,462
36%
2. Debt Sources
a. Loan
(i) Disbursement
(ii) Repayment
b. Securities (Net)
26,051
(14,555)
40,275
(54,830)
40,606
64%
Total Revenue (trillion)
of which
Tax Revenue
Oil Revenue
723.1
509.5
139.9
20.5%
14.4%
4.0%
Financing Source
Expenditure
of which
Interest payment
763.6
85.1
21.6%
2.4%
58.4
26.7
1.7%
0.8%
76.9
2.2%
Primary Balance
44.6
1.3%
Overall Balance
(40.5)
-1.1%
Financing
Non Debt
Debt
Govt Securities (Net)
Official Borrowing
Disbursement
Repayment
40.5
14.5
26.1
40.6
(14.6)
40.3
(54.8)
1.1%
0.4%
0.7%
1.1%
-0.4%
1.1%
-1.6%
Domestic
Foreign
Capital
Assumptions:
GDP (trillion)
Growth (%)
Inflation (%)
3-mo SBI (% avg)
Rp / USD (avg)
Oil Price (USD/barrel)
Oil Lifting (MBCD)
3,531.1
6.3
6.5
8.5
9,300.0
65.0
1,000.0
Note:
- Non Debt include: Privatization, Asset Sale and Gov’t Capital Participation
-36%
100%
composition as of end of Oct 2006:
(i) Redemption
Tradable
Non Tradable
(ii) Gross Minimum Issuance
(29,827)
(28,163)
(1,664)
70,433
Gross minimum issuance is simply calculated from redemption figure as of end
of October 2006 to achieve net issuance target.
Redemption of non-tradable figure is subject to parliamentary approval on
securities issue to BI (SU-002 and SU-004) resolution. It will impact to Gross
issuance figures
12
Perkembangan Pembiayaan APBN Melalui Utang:
Pembiayaan melalui SUN (terutama SUN Rupiah) akan semakin mendominasi dan suatu saat
pembiayaan akan sepenuhnya bergantung dari instrumen pasar (SUN dan Surat Berharga
Syariah negara dlm Rupiah)
100
80
60
40
20
0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
-20
-40
SUN Netto
-60
Pinjaman Valas Netto
Penerbitan SUN
Penarikan Pinjaman Valas
Net Financing
13
Debt to GDP Ratio
Debt to GDP (% of GDP) & Economic Growth (%)
100
10
89.0
90
9
74.9
80
8
65.8
70
60.4
60
7
56.9
6
47.6
50
41.3
40
5
4
'
30
3
20
2
10
1
0
0
2000
2001
2002
Debt to GDP (LHS)
2003
2004
2005 P
2006 E
Economic growth (RHS)
Catatan:
P = Preliminary
E = Estimasi
Kombinasi antara manajemen fiskal dan utang yang prudent, ratio utang thd PDB semakin
menurun secara signifiakan
14
Jenis-Jenis SUN
Surat Utang Negara (SUN)
Surat Perbendaharaan
Negara (SPN)
sd 12 bln
pengelolaan
kas/likuiditas
Mata uang Rp & valas dan
dapat diterbitkan secara
Reguler maupun ritel
Obligasi Negara (ON)
diatas 12 bln
pembiayaan APBN &
pengelolaan utang
Mata uang Rp & valas dan
dapat diterbitkan secara
Reguler maupun ritel
Surat Berharga Syariah Negara (SBSN)
SBSN jangka pendek
sd 12 bln
pembiaayan APBN
Mata uang Rp & valas dan
dapat diterbitkan secara
Reguler maupun ritel
SBSN jangka panjang
>12 bln
pembiayaan APBN
Pembiayaan proyek
Mata uang Rp & valas dan
dapat diterbitkan secara
Reguler maupun ritel
15
Profil Surat Utang Negara (SUN)
per 8 Desember 2006
SURAT UTANG NEGARA
Des '05
Mar '06
Jun '06
Sep'06
8 Des'06
Obligasi Negara Dalam Negeri
1. Bunga Tetap *) +)
2. Bunga Mengambang *)
Sub Total
IDR 189,156
IDR 210,683
IDR 399,839
IDR 197,870
IDR 201,748
IDR 399,618
IDR 210,421
IDR 196,872
IDR 407,293
IDR 233,472
IDR 191,255
IDR 424,727
IDR 238,565
IDR 180,187
IDR 418,751
3. Surat Utang kepada BI **) ***)
Sub Total
IDR 220,899
IDR 220,899
IDR 221,027
IDR 221,027
IDR 221,027
IDR 221,027
IDR 221,027
IDR 221,027
IDR 275,889
IDR 275,889
Total Obligasi Negara Dalam Negeri
IDR 620,738
IDR 620,645
IDR 628,320
IDR 645,754
IDR 694,640
USD 3,500
USD 5,500
USD 5,500
USD 5,500
USD 5,500
IDR 655,143
IDR 670,558
IDR 679,470
IDR 696,546
IDR 744,498
IDR 278,079
IDR 278,079
IDR 278,079
IDR 9,075
IDR 9,300
IDR 9,235
Total Obligasi Negara Luar Negeri *)
TOTAL SUN
Catatan:
-
Nominal dlm. miliar rupiah (SUN dalam negeri) dan juta USD (SUN luar negeri)
*) Dapat Diperdagangkan
**) Tidak Dapat Diperdagangkan
***) Nilai Indeksasi
IDR 258,832
+) Termasuk ORI
Asumsi Nilai Tukar Rupiah (IDR/USD1)
IDR 9,830
IDR 9,065
Sejak bulan Oktober 2006, Pemerintah dan Bank Indonesia sepakat untuk mengganti pembayaran bunga
SU-002 & SU-004 dengan Surat Utang baru nomor SU-007 dan menghilangkan indeksasi SU-002 & SU-004.
16
Sumber: Departemen Keuangan
Profil Jatuh Tempo SUN yang Dapat Diperdagangkan
per 8 Desember 2006
45
40
35
trillion rupiah
30
25
20
15
10
5
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Total
-
24.49 27.43 30.54 29.35 34.52 31.96 33.66 31.95 31.61 31.90 28.98 22.56 26.43 36.79 10.38 6.60 4.18
IB
-
-
-
-
-
-
-
-
ORI
-
-
-
3.28
-
-
-
-
VR
-
9.04 26.33 9.80
-
FR
-
15.45 1.10 17.46 29.35 30.51 30.90 33.66 11.38 5.00 5.33 3.00 4.64 3.71 11.47 10.38 6.60 4.18
4.01 1.07
-
9.17 9.17 8.25 9.17
-
-
-
-
-
8.72 2.45
…
2033 2034 2035
-
-
-
14.66 469.1
14.66 50.41
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
3.28
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
180.1
-
-
-
-
235.2
11.41 17.45 18.32 16.82 17.92 22.72 25.32
-
8.72 2.45
17
Sumber: Departemen Keuangan
Kinerja Pasar Perdana 2006
11.00
10.11
10.00
9.45
9.00
8.24
7.95
8.00
7.00
6.00
6.53
6.05
5.69
5.30
5.10
5.00
4.00
8.04
7.50
3.80
4.33
3.92
3.42
3.38
3.00
2.05
2.00
4.18
1.82
2.10
1.75
1.50
1.83
1.30
1.50 1.49
2.85
2.54
1.98
2.40
1.95
1.30
1.271.15
1.10
1.00
FR33
FR34
24-Jan-06
FR33
(re-1)
FR35
FR23
(re-4)
14-Feb-06
Bid Masuk
FR35
(re-1)
14-Mar-06
FR26
(re-2)
FR36
18-Apr-06
FR26
(re-3)
FR37
(re-1)
16-May-06
FR26
(re-4)
FR37
(re-2)
13-Jun-06
Bid yang memenuhi Benchmark
FR33
(re-2)
FR34
(re-1)
11-Jul-06
FR38
FR39
22-Aug-06
FR40
FR41
19- 10-OctSep-06
06
Bid yang dimenangkan
Sumber: Departemen Keuangan
Pemerintah secara reguler melaksanakan lelang penerbitan SUN dengan jadwal penerbitan yang telah ditetapkan 3 bulan sebelumnya
Umumnya SUN yang diterbitkan berjangka waktu 7 hingga 20 tahun
Penerbitan SUN dengan dual tranches memberikan alternatif bagi pasar untuk mengelola portofolio mereka, yang pada akhirnya
meningkatkan partisipasi mereka di pasar perdana
Permintaan pasar yg tinggi thd SUN terlihat dari tingkat oversubscription lebih dari 2 kali lipat
18
Perkembangan Pasar SUN (1)
Pada tahun 2006, pasar SUN domestik mengalami bullish, yang
ditandai dengan (i) peningkatan aktivitas perdagangan SUN di pasar
perdana maupun pasar sekunder SUN, (ii) downward shifting dari
yield curve di seluruh sektor, dan (iii) semakin sempitnya spread
bid-offer SUN.
Faktor yang mendorong peningkatan aktivitas perdagangan SUN
domestik utamanya ialah:
Adanya ekspektasi penurunan inflasi, yang dimulai sejak akhir 2005.
Adanya ekspektasi penurunan tingkat bunga SBI; (realisasi
penurunan SBI mencapai 300 bps dari April’06 s/d Desember’06).
Adanya ekspektasi penguatan nilai tukar.
Relatif murahnya harga SUN (diukur dari real yield yang diperoleh).
Ekspektasi semakin berkurangnya country risk yang ditandai oleh
adanya peningkatan rating dari Moody’s dan S&P masing-masing ke
level B1 dan BB- pada bulan Mei dan Juli tahun 2006.
19
Perkembangan Pasar SUN (2)
Pembelian (Net Buy) terbesar dilakukan oleh Asing dan Reksadana
yang masing-masing mencapai Rp20,6 triliun dan Rp11,5 triliun.
Sedangkan penjualan (Net Sell) terbesar dilakukan oleh Bank Non
Rekap (Rp10,7 triliun) dan Bank Rekap (Rp5,1 triliun).
Seri SUN teraktif adalah SUN > 7 tahun.
Yield Curve 2006 yang semakin flat menunjukkan semakin
sempitnya spread yield SUN jangka panjang terhadap SUN jangka
pendek.
Penerbitan bersejarah:
ORI, yaitu SUN yang khusus diperuntukkan bagi investor individu
(ORI001) (diterbitkan pada 9 Agustus 2006);
SUN denominasi Rupiah tenor 20 tahun (FR0037);
SUN tenor 2 tahun untuk mengisi kekosongan benchmark series
untuk jatuh tempo 2008 (FR0041);
Dengan demikian, SUN tradable yang diterbitkan adalah SUN
konvensional (seri FR dan VR), ORI, dan SUN valas.
20
Transaksi Harian Rata-rata ON di Pasar Sekunder,
Desember 2004 – 26 Desember 2006
5,000
200
4,500
180
4,000
160
3,500
140
3,000
120
2,500
100
2,000
80
1,500
60
1,000
40
500
20
-
D
J
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
2005
Volume (miliar rupiah) - LHS
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
26
Des
2006
Frekuensi - RHS
Vol. Rata-rata Harian thn 2006 - LHS
Likuiditas yg semakin tinggi dilihat dari volume dan frekuensi perdagangan per hari yg
semakin meningkat
Sumber: Departemen Keuangan
21
Perkembangan Yield Curve Obligasi Negara
15.0%
14.5%
1
14.34%
14.0%
13.5%
13.73% 13.71%
13.56%
13.90%
14.00% 14.08%
13.51%
13.0%
30-Dec-05
1
2
3
4
5
6
14.85%
2
28-Feb-06
31-May-06
31-Aug-06
30-Nov-06
18-Dec-06
12.5%
3
12.0%
4
11.5%
5
11.0%
10.5%
6
10.46%
10.0%
9.5%
9.51%
9.0%
9.61%
9.88%
9.75% 9.79%
10.59%
10.08% 10.12%
9.09%
8.62%
8.5%
8.0%
7.5%
7.45%
7.0%
6M
1y
2y
3y
4y
5y
6y
7y
8y
9y
10 y
11 y
12 y
13 y
14 y
15 y
16 y
17 y
18 y
19 y
Yield curve yg semakin rendah menunjukkan pasar SUN yg semakin efisien dan likuid. Dibandingkan dg
yield curve 30 Des 2005, yield 14 Des 2006 telah turun 400 bps. Hal ini menunjukkan bhw selain kondisi
makroekonomi yg semakin kondusif juga program pengelolaan utang dan pengembangan pasar SUN oleh
Pemerintah sudah berhasil dengan baik.
Sumber: IDMA (Bloomberg)
20 y
22
Spread Yield Obligasi Negara terhadap SBI 1 Bulan
750
1Y (bps)
5Y (bps)
10Y (bps)
15Y (bps)
20Y (bps)
600
450
300
150
0
(150)
(300)
01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 01/06 02/06 03/06 04/06 05/06 06/06 07/06 08/06 09/06 10/06 11/06 12/06
23
Sumber: IDMA (Bloomberg)
Kinerja Obligasi Rupiah Relatif terhadap Obligasi Domestik
Kawasan Asia, Januari 2005-Juni 2006
350
300
1
ALBI (Asian Local Bond Index)
2
Indonesia
3
South Korea
4
Philippines
5
Thailand
“Rupiah bond as Asian top performer ”
(Local currency bond terbaik di Asia selama 2006)
2
250
4
200
1
150
3
5
100
Jan-05
Mar-05
May-05
Jul-05
Sep-05
Nov-05
Jan-06
Mar-06
May-06
Jul-06
Sep-06
Sumber: HSBC
ALBI (Asian Local Bond Index), mengukur total return (price changes, accrued & re-invested coupon payments)
dari obligasi dengan mata uang lokal di Asia (ex Japan) dengan memperhitungkan liquidity-adjusted market cap
Diantara local currency papers di kawasan Asia, kinerja Indonesia masih lebih tinggi (outperform), baik
dibandingkan dengan Indek maupun beberapa negara di Asia.
24
Kinerja Pasar Perdana 2006
10.00
9.75
9.00
8.56
8.00
7.00
6.29
6.00
5.00
4.38
3.76
4.00
6.19
6.05
5.87
4.25
3.62
3.05
3.00
2.60
2.37
2.58
2.21
2.11
2.00
1.56
0.93
1.00
0.28
-
0.24
1.48
0.90
0.91
0.30
0.13
16-Feb-06 23-Mar-06 09-Mei-06 01-Jun-06 27-Jun-06 25-Jul-06 08-Agust- 29-Agust- 12-Sep-06 26-Sep-06 17-Okt-06 21-Nov- 05-Des-06
06
06
06
Bid Masuk
Bid yang dimenangkan
Sumber: Departemen Keuangan
Pemerintah secara reguler melaksanakan lelang penerbitan SUN dengan jadwal penerbitan yang telah ditetapkan 3 bulan sebelumnya
Umumnya SUN yang diterbitkan berjangka waktu 7 hingga 20 tahun
Penerbitan SUN dengan dual tranches memberikan alternatif bagi pasar untuk mengelola portofolio mereka, yang pada akhirnya
meningkatkan partisipasi mereka di pasar perdana
Permintaan pasar yg tinggi thd SUN terlihat dari tingkat oversubscription lebih dari 2 kali lipat
25
Perkembangan Profil Jatuh Tempo SUN Domestik
Kombinasi antara buyback, debt switching dan penerbitan SUN jangka panjang telah berhasil memperbaiki profil
jatuh tempo SUN dan mengurangi refinancing risk.
Strategi manajemen portofolio yang tepat disertai upaya pengembangan pasar SUN yang berkelanjutan sangat
diperlukan untuk mewujudkan struktur jatuh tempo yang semakin ‘balanced’
[trillion rupiah]
80
70
60
50
40
30
20
10
2006
2007
2008
2009
2010
eoy 2001
2011
2012
2013
2014
eoy 2003
2015
2016
2017
2018
2019
eoy 2005
2020
2021
2022
2023
2024
08-Dec-06
2025
2026
26
Posisi Kepemilikan ON
Desember 2005 — November 2006 (dalam persentase)
Dec'02
Dec'03
Dec'04
Jun'05
Dec'05
Mar'06
Jun'06
Sep'06
Oct'06
Nov'06
BANK
88.41%
82.34%
72.02%
72.26%
72.44%
69.62%
68.03%
65.84%
65.47%
65.39%
Bank BUMN Rekap
Bank Swasta Rekap
Bank Non Rekap
BPD
57.90%
26.69%
3.51%
0.31%
49.93%
24.89%
6.99%
0.53%
39.78%
23.83%
8.12%
0.30%
37.26%
22.68%
11.74%
0.57%
38.64%
21.35%
11.45%
0.99%
38.34%
20.85%
9.81%
0.62%
37.73%
20.07%
9.54%
0.70%
36.34%
19.08%
9.56%
0.86%
36.97%
19.60%
8.10%
0.79%
36.35%
19.71%
8.66%
0.67%
1.61%
1.61%
-
2.63%
2.63%
-
1.87%
1.87%
-
1.83%
1.83%
-
1.78%
1.78%
-
1.80%
1.80%
-
1.80%
1.80%
-
Institusi Pemerintah
Bank Indonesia
Departemen Keuangan
0.22%
0.22%
-
-
NON-BANK
11.36%
17.66%
27.98%
26.13%
24.93%
28.51%
30.13%
32.39%
32.73%
32.81%
Reksadana
9.06%
10.60%
13.52%
9.34%
2.28%
2.17%
3.40%
4.44%
4.48%
4.92%
Asuransi
Asing
Dana Pensiun
Sekuritas
Lain-lain
1.65%
0.48%
0.09%
0.03%
0.04%
4.27%
1.55%
0.98%
0.07%
0.19%
6.78%
2.69%
4.11%
0.11%
0.77%
7.42%
3.58%
4.94%
0.11%
0.74%
8.08%
7.78%
5.51%
0.12%
1.17%
8.12%
11.49%
5.50%
0.09%
1.14%
8.12%
11.88%
5.56%
0.08%
1.09%
8.05%
12.94%
5.36%
0.08%
1.51%
8.12%
12.89%
5.38%
0.31%
1.56%
8.25%
12.34%
5.44%
0.33%
1.52%
Total
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
394.06
390.48
399.30
404.99
399.84
399.62
407.29
424.73
418.75
418.75
Total [triliun rupiah]
Sumber: Departemen Keuangan
Catatan:
- Institusi Pemerintah terdiri dari Bank Indonesia dan Departemen Keuangan.
- Asing terdiri dari Bank, Private Banking/Asset Management, Reksadana, Sekuritas, Hedge Fund, dll.
- Lain-lain meliputi Perusahaan, Perorangan, Yayasan, dll.
27
Posisi Kepemilikan ON
Desember 2005 — November 2006 (dalam triliun Rp)
[ triliun rupiah ]
Dec'02
Dec'03
Dec'04
Jun'05
Dec'05
Mar'06
Jun'06
Sep'06
BANK
Bank BUMN Rekap
Bank Swasta Rekap
Bank Non Rekap
BPD
348.40
228.18
105.19
13.83
1.21
321.54
194.98
97.19
27.29
2.07
287.56
158.84
95.14
32.40
1.18
292.62
150.90
91.87
47.55
2.30
289.65
154.50
85.38
45.79
3.96
278.20
153.21
83.32
39.20
2.47
277.10
153.68
81.73
38.84
2.84
279.63
154.33
81.03
40.60
3.67
274.14
154.83
82.09
33.93
3.29
273.81
152.21
82.54
36.25
2.82
0.87
0.87
-
-
6.53
6.53
-
10.52
10.52
-
7.47
7.47
-
7.47
7.47
-
7.54
7.54
-
7.54
7.54
-
7.54
7.54
-
NON-BANK
Reksadana
Asuransi
Asing
Dana Pensiun
Sekuritas
Lain-lain
44.78
35.72
6.51
1.91
0.36
0.13
0.15
68.95
41.38
16.68
6.06
3.83
0.25
0.75
111.74
53.98
27.08
10.74
16.42
0.43
3.08
105.83
37.82
30.05
14.49
20.02
0.46
2.99
99.67
9.12
32.30
31.09
22.02
0.46
4.68
113.95
8.66
32.47
45.93
21.98
0.35
4.57
122.72
13.83
33.09
48.37
22.64
0.34
4.45
137.55
18.85
34.17
54.97
22.78
0.35
6.43
137.07
18.75
33.99
53.97
22.52
1.32
6.52
137.39
20.61
34.55
51.67
22.79
1.39
6.36
TOTAL
394.06
390.48
399.30
404.99
399.84
407.29
424.73
Institusi Pemerintah
Bank Indonesia
Departemen Keuangan
399.62
Oct'06
418.75
Nov'06
418.75
Sumber: Departemen Keuangan
Catatan:
- Institusi Pemerintah terdiri dari Bank Indonesia dan Departemen Keuangan.
- Asing terdiri dari Bank, Private Banking/Asset Management, Reksadana, Sekuritas, Hedge Fund, dll.
- Lain-lain meliputi Perusahaan, Perorangan, Yayasan, dll.
28
Yield Spread SUN Valas terhadap US-Treasury
Januari 2005 — November 2006
350
350
EM countries
conducted buyback in
international market
Fed Fund rate increased, followed
by global interest rate, which
decreased demands for EM
securities
300
Fed Fund rate
remained
stable/unchanged
300
• Announcement effect
of PT PLN issuance
• Interest expectation
250
250
200
200
150
150
INDO-17 issued
and INDO-35 reopened
100
1-Dec-05
1-Jan-06
1-Feb-06 1-Mar-06
EM countries conducted
liabilities management in
international market
1-Apr-06
1-May-06
1-Jun-06
1-Jul-06
1-Aug-06
Spread (bps) INDO-14 over UST-14
Spread (bps) INDO-15 over UST-15
Spread (bps) INDO-17 over UST-16
Spread (bps) INDO-35 over UST-31
1-Sep-06
1-Oct-06
1-Nov-06
100
1-Dec-06
Spread (bps) INDO-16 over UST-15
Sumber: Bloomberg, diolah
Kinerja SUN Valas masih lebih baik jika dibandingkan beberapa peer group countries.
Spread yang cukup tipis memberikan beragam alternatif pembiayaan bagi Pemerintah.
29
Perdagangan SUN Melalui Bursa
1.
2.
3.
Pemerintah (Bappepam-LK & Dirjen Pengelolaan Utang) telah
mengagendakan pada 2007, SUN dapat diperdangankan melalui bursa
dengan alasan meningkatkan transparansi harga dan memperluas
partisipasi para pemodal dalam perdagangan SUN;
Saat ini hanya transaksi SUN dilakukan secara OTC dan SUN ritel atau
ORI yang sudah diperdagangkan melalui bursa;
Alasan:
4.
Rencana untuk membuka kemungkinan perdagangan SUN melalui
bursa perlu didukung karena akan membantu pembentukan price
discovery mechanism yang efisien, dan meningkatkan partisipasi
investor ritel (institusi kecil dan individu) untuk mentransaksikan
SUN reguler;
Saat ini Pemerintah sedang koordinasi dg BI untuk memberikan
kesempatan kepada SRO terkait (KSEI & KPEI) dalam proses
penatausahaan SUN yang diperdagangkan melalui bursa, mengingat
transaksinya memerlukan proses yang terintegrasi (straight through
processing) dari sistem perdagangan, kliring dan penjaminan, dan
penyelesaian transaksi.
30
Program 2007
Thema: Meningkatkan likuiditas dan kapasitas daya serap pasar domestik melalui upaya
untuk memperkuat basis investor domestik dan mendorong transpransi perdagangan
Surat Berharga Negara
Mengoptimalkan volume penerbitan Obligasi Negara/ surat
berharga negara dalam rupiah (SUN regular, ORI dan Sukuk,
dan Sukuk Ritel) dan melakukan penerbitan Obligasi Negara
valas sebagai komplementer.
Menetapkan kalendar penerbitan SUNsecara reguler selama
satu tahun.
Melakukan debt switching secara reguler
Meningkatkan frekuensi dan volume penerbitan ORI.
Mempersiapkan penerbitan Surat Perbendaharaan Negara
tahun 2007. Infrastruktur yang sudah disiapkan trading
platfom (BI-SSS, SK MK ttg Tata Cara Penerbitan SPN, PP
Pajak SPN)
Membentuk Primary Dealers System untuk mendorong market
making dan membantu Pemerintah dalam liquidity/cash
management.
Mengupayakan percepatan realisasi penerbitan surat berharga
syariah negara (Sukuk) dengan mempersiapkan RUU SBSN.
31
Program 2007
Bersama dengan pihak terkait lainnya, mengupayakan
keseimbangan kepemilikan SUN dengan :
mendorong upaya peningkatan portofolio
SUN yang dimiliki oleh Dana Pensiun,
Perusahaan Asuransi dan Reksa Dana.
Mendorong perdagangan SUN melalui bursa atau
proses terintegrasi /STP (Straight through Processing)
untuk meningkatkan partisipasi seluruh pelaku pasar.
Meningkatkan intensitas & kualitas komunikasi
dengan pelaku pasar dan lembaga rating.
32
Pembentukan Primary Dealer System
(Sistem Dealer Utama)
Berdasarkan Paket Kebijakan Sektor Keuangan (Juli 2006),
Keputusan MK ttg Primary Dealers SUN paling lambat akhir
Desember 2006
Pembentukan PD System merupakan bagian dari Strategi
Pengelolaan Utang Negara 2005-2009 (KMK
447/KMK.06/2005)
Diharapkan dapat dibentuk segera setelah SK Menkeu ttg
pembentukan sistem dealer utama diterbitkan.
33
Peran Primary Dealer
Primary Market:
menjamin subscription pada lelang pasar perdana
Secondary Market:
sebagai penggerak pasar/market makers utk menjaga likuiditas
pasar degn melakukan two-way prices (bid-offer)
ikut menjaga stabilisasi pasar, terutama saat bearish dengan
bersama Pemerintah melakukan buyback
Penciptaan harga SUN yang efisien dengan kuotasi harga pada
besaran spread (rentang) tertentu.
34
Manfaat Primary Dealers
Membantu pengembangan pasar uang (money market) dikaitkan
dengan rencana penerbitan SPN/T-Bills
SPN hanya diterbitkan kepada bank dan perusahaan
efek yang menjadi primary dealers
Selama ini hanya bank yang aktif dalam pasar uang
sedangkan peranan P/E sangat kecil. Dengan adanya PD
system maka non-perbankan (Perusahaan Efek) dapat aktif
dalam perdagangan instrumen pasar uang.
Penggunaan SPN/T-Bills akan mendorong partisipasi
Primary Dealers dalam repo market.
Departemen Keuangan sedang menjajagi kemungkinan
membuka Repo Window kepada primary dealers.
35
Manfaat Primary Dealer
Membantu Pemerintah dalam melakukan pengelolaan kas (liquidity
management)
Dalam mengatur cash flows, Pemerintah menjual atau membeli SPN/T-Bills
ke/dari primary dealers
Dengan adanya PD system diharapkan pasar untuk SUN baik yang untuk
SUN jangka pendek (SPN) maupun pasar SUN jangka panjang (Obligasi
negara) akan semakin likuid. Kondisi tersebut akan mendorong
terciptanya bechmark yield curve yang lengkap (mulai jangka pendek sd
jangka panjang).
Terciptanya benchmark yield curve yang lengkap, efisien akan mendorong
perkembangan pasar keuangan/financial market (pasar uang dan pasar modal)
yang kuat dan efisien..
Pasar modal yang kuat dan efisien dapat mengimbangi sektor perbankan
sebagai sumber pembiayaan bagi sektor swasta maupun Pemerintah
36
Terima Kasih
Direktorat Pengelolaan Surat Utang Negara
Gedung Perbendaharaan IV Lantai 2
Jl. Lapangan Banteng Timur No.1
Jakarta Pusat - 10710
Phone: 62-21-3810175
Facsimile: 62-21-3846516
Website: www.dmo.or.id