ANALISIS PENGGUNAAN MODEL ZMIJEWSKI (X-SCORE) UNTUK MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS PADA Analisis Penggunaan Model Zmijewski (X-Score) Untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress Pada Perusahaan Sektor Properti Dan Real Estate Yang Terdaftar Di
ANALISIS PENGGUNAAN MODEL ZMIJEWSKI (X-SCORE) UNTUK
MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS PADA
PERUSAHAAN SEKTOR PROPERTI DAN
REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA (BEI)
PERIODE 2009-2013
SKRIPSI
Disusun Untuk Memenuhi Tugas Dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh Gelar Sarjana
Strata-1 Jurusan Manajemen Pada Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas
Muhammadiyah Surakarta
Oleh :
AYUK PRIYANTINI
B 100120154
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA
2015
ANALISIS PENGGUNAAN MODEL ZMIJEWSKI (X-SCORE) UNTUK
MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS PADA
PERUSAHAAN SEKTOR PROPERTI DAN
REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA (BEI)
PERIODE 2009-2013
SKRIPSI
Disusun Untuk Memenuhi Tugas Dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh
Gelar Sarjana Strata-1 Jurusan Manajemen Pada Fakultas Ekonomi Dan
Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta
Oleh :
AYUK PRIYANTINI
B 100120154
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA
2015
i
MOTTO
Sesungguhnya bersama kesulitan ada kemudahan. Maka apabila telah selesai
(segala urusan), maka kerjakanlah (urusan yang lain) dengan sungguh-sungguh
(Q.S Al Insyiirah : 6-7).
Any fool can make thins bigger, more complex, and moe violent. It takes a touch
of genius- and a lot of courage – to move in the opposite direction
(Albert Einstein)
Stay hungry , stay foolish
(Steve Jobs)
Sesuatu yang berharga adalah apa yang baru saja kita lalui.
(Penulis)
iv
PERSEMBAHAN
Dengan segala kerendahan hati penulis persembahkan karya kecil
ini spesial untuk:
Ibuku, Ibuku, Ibuku dan Bapak serta Ayah tercinta yang selalu
ada untukku memberikan kasih sayang, pengorbanan dan
motivasi yang tiada henti-hentinya.
Bapak/Ibu dosen, yang telah membimbing.
Sahabat-sahabat terkasihku yang selalu ada dan menemaniku
selama ini.
My best part of my life....
Almamaterku tercinta.
v
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr. Wb
Alhamdulillah, puji syukur atas kehadirat Allah SWT yang telah
memberikan rahmat, hidayah serta inayah-Nya kepada penulis sehingga penulis
dapat menyelesaikan skripsi ini dengan judul “ANALISIS PENGGUNAAN
MODEL ZMIJEWSKI (X-SCORE) UNTUK MEMPREDIKSI KONDISI
FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN SEKTOR PROPERTI DAN
REAL ESTATE
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
(BEI) PERIODE 2009-2013”.
Dalam penulisan Skripsi ini, penulis telah banyak mendapat bantuan yang
tulus dan ikhlas dari berbagai pihak sehingga penulis dapat menyelesaikan
penulisan Skripsi ini. Dengan segala kerendahan hati, pada kesempatan ini penulis
menyampaikan rasa terima kasih pada berbagai pihak yang telah membantu mulai
dari persiapan penulisan hingga selesainya penulisan ini kepada:
1. Bapak Dr. Triyono, M.Si., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Surakarta.
2. Bapak Dr. Anton Agus Setyawan, SE., M.Si., selaku ketua Jurusan
Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah
Surakarta.
3. Bapak Drs. Sri Padmantyo, MBA, selaku pembimbing akademik yang
telah memberikan bimbingan selama penulis menempuh studi.
vi
4. Ibu Zulfa Irawati, SE., M.Si, selaku pembimbing dari skripsi ini yang
dengan sabar membimbing dan memberi arahan kepada penulis.
5. Bapak dan Ibu dosen Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Surakarta yang telah memberikan bekal ilmu
pengetahuan kepada penulis selama masa studi.
6. Ibu, ibu, ibu, dan bapak serta ayahku tercinta yang telah memberikan
dorongan baik moril maupun materiil. Terima kasih untuk semua
pengorbanan, kasih sayang, cinta, motivasi, bimbingan, kerja keras dan
seluruh hidupnya untukku.
7. My roommate Fitria Ika Haryanto sahabatku, saudaraku, bagian yang
selalu ada dan menemani selama hampir 4 tahun ini. . Terima kasih untuk
semua dorongan, waktu dan persahabatan yang telah diberikan kepada
penulis.
8. Sahabatku Budhe Putri Rahayu, terima kasih untuk waktu dan
persahabatan yang hampir 4 tahun ini. Terima kasih untuk kebersamaan
dan kegilaannya.
9. Sahabatku Tante Amanda Anidia Ita Wibowo, terima kasih untuk
persahabatan, waktu dan kebersamaan kita selama ini. Terima kasih sudah
mau mendengar keluh kesah penulis.
10. Dua sahabat keceku Anggriawan Yoga Pratama dan M. Dwi Harjono
Nurdinah yang memberi telah dorongan dan selalu ada saat penulis
butuhkan.
vii
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL.....................................................................................
i
HALAMAN PENGESAHAN .......................................................................
ii
HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI .................................
iii
HALAMAN MOTTO ..................................................................................
iv
HALAMAN PERSEMBAHAN ...................................................................
v
KATA PENGANTAR ..................................................................................
vi
DAFTAR ISI .................................................................................................
ix
DAFTAR TABEL .........................................................................................
xi
DAFTAR GAMBAR ....................................................................................
xiv
DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................
xv
ABSTRAKSI ................................................................................................
xvi
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang.......................................................................
1
B. Rumusan Masalah ................................................................
7
C. Tujuan Penelitian ...................................................................
7
D. Manfaat Penelitian .................................................................
8
E. Sistematika Penelitian ...........................................................
9
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
A. Landasan Teori ......................................................................
11
1. Laporan Keuangan .........................................................
11
2. Analisis Laporan Keuangan ...........................................
12
ix
3. Kebangkrutan .................................................................
15
4. Financial Distress ..........................................................
18
5. Alat Prediksi Financial Distress ....................................
20
6. Metode Zmijewski (X-Socre) ..........................................
22
7. Alternatif Perbaikan Kondisi Financia Distress ............
24
B. Penelitian Terdahulu ..............................................................
28
C. Hipotesis ................................................................................
30
BAB III METODE PENELITIAN
A. Desain Penelitian ...................................................................
31
B. Kerangka Pemikiran Teoritis .................................................
31
C. Definisi Operasional Variabel ...............................................
33
D. Populasi, Sampel, dan Teknik Sampling ...............................
36
1. Populasi ..........................................................................
36
2. Sampel dan Teknik Sampling.........................................
36
E. Data dan Sumber Data ...........................................................
38
F. Metode Pengumpulan Data ...................................................
39
G. Metode Analisis Data ............................................................
39
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Deskripsi Data .......................................................................
42
B. Analisis Deskriptif .................................................................
45
C. Perhitungan Model Zmijewski (X-Score)...............................
46
D. Kategori Shareholder’s Equity ..............................................
70
E. Kategori Net Income ..............................................................
72
x
F. Kategori Cash Flow Ratio .....................................................
74
G. Rekapitulasi Keakuratan Dari Tiap Kategori ........................
76
BAB V PENUTUP
A. Kesimpulan ............................................................................
78
B. Keterbatasan ..........................................................................
79
C. Saran ......................................................................................
79
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
xi
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 1.1
Daftar Perusahaan Delisting BEI .............................................
4
Tabel 2.1
Klasifikasi Cut-Off Points Model Zmijewski ...........................
24
Tabel 3.1
Kategori Khusus Sampel ..........................................................
37
Tabel 3.2
Klasifikasi Perusahaan Distressed idan Non Distressed..........
38
Tabel 4.1
Daftar Perusahaan Properti dan Real Estate ............................
43
Tabel 4.2
Statistik Deskriptif ...................................................................
45
Tabel 4.3
Perhitungan Model Zmijewski Agung Podomoro Land Tbk....
47
Tabel 4.4
Perhitungan Model Zmijewski Alam Sutera Realty Tbk ..........
47
Tabel 4.5
Perhitungan Model Zmijewski Bakrieland Development Tbk .
48
Tabel 4.6
Perhitungan Model Zmijewski Bekasi Asri Pemula Tbk..........
48
Tabel 4.7
Perhitungan Model Zmijewski Bhuwanatala Indah Permai Tbk
49
Tabel 4.8
Perhitungan Model Zmijewski Bintang Mitra Semestaraya Tbk
49
Tabel 4.9
Perhitungan Model Zmijewski Bukit Darmo Property Tbk......
50
Tabel 4.10 Perhitungan Model Zmijewski Bumi Citra Permai Tbk ...........
50
Tabel 4.11 Perhitungan Model Zmijewski Bumi Serpong Damai Tbk ......
51
Tabel 4.12 Perhitungan Model Zmijewski Ciputra Development Tbk .......
51
Tabel 4.13 Perhitungan Model Zmijewski Ciputra Property Tbk...............
52
Tabel 4.14 Perhitungan Model Zmijewski Ciputra Surya Tbk ...................
52
Tabel 4.15 Perhitungan Model Zmijewski Cowell Development Tbk .......
53
Tabel 4.16 Perhitungan Model Zmijewski Danayasa Arthatama Tbk ........
53
Tabel 4.17 Perhitungan Model Zmijewski Duta Anggada Realty Tbk .......
54
xii
Tabel 4.18 Perhitungan Model Zmijewski Duta Pertiwi Tbk .....................
54
Tabel 4.19 Perhitungan Model Zmijewski Eurika Prima Jakarta Tbk ........
55
Tabel 4.20 Perhitungan Model Zmijewski Fortune Mate Indonesia Tbk ...
55
Tabel 4.21 Perhitungan
Model
Zmijewski
Gowa
Makassar
Tourism
Development Tbk ....................................................................
56
Tabel 4.22 Perhitungan Model Zmijewski Indonesia Prima Property Tbk
56
Tabel 4.23 Perhitungan Model Zmijewski Intiland Development Tbk ......
57
Tabel 4.24 Perhitungan Model Zmijewski Jababeka Tbk...........................
57
Tabel 4.25 Perhitungan Model Zmijewski Jakarta International Hotel &
Development Tbk ....................................................................
58
Tabel 4.26 Perhitungan Model Zmijewski Jakarta Setiabudi Internasional Tbk
..................................................................................................
58
Tabel 4.27 Perhitungan Model Zmijewski Jaya Real Property Tbk ...........
59
Tabel 4.28 Perhitungan Model Zmijewski Lamicitra Nusantara Tbk.........
59
Tabel 4.29 Perhitungan Model Zmijewski Lippo Cikarang Tbk ................
60
Tabel 4.30 Perhitungan Model Zmijewski Lippo Karawaci Tbk ...............
61
Tabel 4.31 Perhitungan Model Zmijewski Mas Murni Indonesia Tbk .......
61
Tabel 4.32 Perhitungan Model Zmijewski Megapolitan Developments Tbk
62
Tabel 4.33 Perhitungan Model Zmijewski Metro Realty Tbk ....................
62
Tabel 4.34 Perhitungan Model Zmijewski Metropolitan Kentjana Tbk .....
63
Tabel 4.35 Perhitungan Model Zmijewski Metropolitan Land Tbk ...........
63
Tabel 4.36 Perhitungan Model Zmijewski MNC Land Tbk .......................
64
Tabel 4.37 Perhitungan Model Zmijewski Modernland Realty Ltd Tbk ....
64
xiii
Tabel 4.38 Perhitungan Model Zmijewski Pakuwon Jati Tbk ....................
65
Tabel 4.39 Perhitungan Model Zmijewski Pembangunan Jaya Ancol Tbk
65
Tabel 4.40 Perhitungan Model Zmijewski Perdana Gapuraprima Tbk ......
66
Tabel 4.41 Perhitungan Model Zmijewski Pikko Land Development Tbk
66
Tabel 4.42 Perhitungan Model Zmijewski Pudjiadi Prestige Tbk ..............
67
Tabel 4.43 Perhitungan Model Zmijewski Ristia Bintang Mahkotasejati Tbk 67
Tabel 4.44 Perhitungan Model Zmijewski Sentul City Tbk .......................
68
Tabel 4.45 Perhitungan Model Zmijewski Summarecon Agung Tbk ........
68
Tabel 4.46 Perhitungan Model Zmijewski Surya Semesta Internusa Tbk ..
69
Tabel 4.47 Perhitungan Model Zmijewski Suryamas Dutamakmur Tbk ...
69
Tabel 4.48 Perhitungan Type I Error dan Type II Error Kategori Shareholder’s
Equity .......................................................................................
70
Tabel 4.49 Perhitungan Type I Error dan Type II Error Kategori Net Income 72
Tabel 4.50 Perhitungan Type I Error dan Type II Error Kategori Cash Flow
Ratio .........................................................................................
74
Tabel 4.51 Rekapitulasi Tigkat Akurasi Dari Tiap Kategori .....................
76
xiv
DAFTAR GAMBAR
Halaman
Gambar 2.1 Tahapan Kebangkrutan .............................................................
15
Gambar 3.1 Kerangka Penelitian ..................................................................
32
xv
DAFTAR LAMPIRAN
1.
Perhitungan Variabel
2.
Pengkategorian Perusahaan Berdasarkan Shareholder’s Equity
3.
Pengkategorian Perusahaan Berdasarkan Net Income
4.
Perhitungan Cash Flow Ratio
5.
Pengkategorian Perusahaan Berdasarkan Cash Flow Ratio
xvi
ABSTRAKSI
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah Model Zmijewski dapat
digunakan untuk memprediksi kondisi Financial Distress dan memberikan hasil
yang berbeda-beda pada setiap perusahaan serta untuk mnegetahui keakuratan
yang dimiliki model Zmijewski (X-Score) dalam memprediksi kondisi Financial
Distress pada Perusahaan Sektor Properti dan Real Estate yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia (BEI) periode 2009-2013. Sampel yang digunakan dalam
penelitian ini adalah Perusahaan Sektor Properti dan Real Estate sebanyak 45
perusahaan selama 5 periode. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini
adalah dengan purposive sampling dan non probabilty sampling. Metode analisis
data yang digunakan adalah dengan menggunakan Model Zmijewski yang
kemudian dihitung keakuratannya menggunakan Type I Error dan Type II error.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Model Zmijewski dapat digunakan untuk
memprediksi kondisi Financial Distress perusahaan dan memberikan hasil yang
berbeda-beda pada setiap perusahaan, sehingga dari 225 perusahaan diprediksi
terdapat 2 perusahaan dalam kondisi Financial Distress dan 223 perusahaan
lainnya tidak dalam kondisi Financial Distress. Selain itu, hasil penelitian
menunjukkan keakuratan pada kategori Shareholder’s Equity sebesar 99%,
kategori Net Income sebesar 85%, dan kategori Cash Flow Ratio sebesar 99%.
Kata kunci: Model Zmijewski (X-Score), Prediksi Kondisi Financial Distress, dan
Financial Distress
xvii
THE ANALYSIS OF THE APPLICATION OF ZMIJEWSKI (X-SCORE)
MODEL ON PREDICTING COMPANY’S FINANCIAL DISTRESS IN
PROPERTY AND REAL ESTATE SECTOR LISTED ON INDONESIAN
STOCK EXCHANGE IN 2009-2014 PERIOD
ABSTRACT
This research purposes to know the application of Zmijewski Model for
predicting company’s Financial Distress condition and give the different result in
each company and to know the accuracy of this model for predicting company’s
Financial Distress condition Property and Real Estate sector listed in Indonesia
Stock Exchange in 2009-2013 period. The sample consist of 45 Property and Real
Estate sector companies which are listed on the Indonesian Stock Exchange in
2009-2013. The sampling technique in this study is purposive sampling and non
probability sampling. The method of data analysis is used Zmijewski Model then
the accuracy measurement with Type I Error and Type II error. It shows that
Zmijewski Model are useful for predicting company’s Financial Distress
condition and it given the different result for each companies, with the result that
225 companies are predicted exist 2 companies in Financial Distress condition and
223 companies are not in Financial Distress condition. Overall accuracy rate of
99%, 85%, and 99% on the basis of Shareholder’s Equity, Net Income and Cash
Flows respectively.
Keyword: Model Zmijewski (X-Score), Prediksi Kondisi Financial Distress, dan
Financial Distress
xviii
MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS PADA
PERUSAHAAN SEKTOR PROPERTI DAN
REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA (BEI)
PERIODE 2009-2013
SKRIPSI
Disusun Untuk Memenuhi Tugas Dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh Gelar Sarjana
Strata-1 Jurusan Manajemen Pada Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas
Muhammadiyah Surakarta
Oleh :
AYUK PRIYANTINI
B 100120154
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA
2015
ANALISIS PENGGUNAAN MODEL ZMIJEWSKI (X-SCORE) UNTUK
MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS PADA
PERUSAHAAN SEKTOR PROPERTI DAN
REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA (BEI)
PERIODE 2009-2013
SKRIPSI
Disusun Untuk Memenuhi Tugas Dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh
Gelar Sarjana Strata-1 Jurusan Manajemen Pada Fakultas Ekonomi Dan
Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta
Oleh :
AYUK PRIYANTINI
B 100120154
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA
2015
i
MOTTO
Sesungguhnya bersama kesulitan ada kemudahan. Maka apabila telah selesai
(segala urusan), maka kerjakanlah (urusan yang lain) dengan sungguh-sungguh
(Q.S Al Insyiirah : 6-7).
Any fool can make thins bigger, more complex, and moe violent. It takes a touch
of genius- and a lot of courage – to move in the opposite direction
(Albert Einstein)
Stay hungry , stay foolish
(Steve Jobs)
Sesuatu yang berharga adalah apa yang baru saja kita lalui.
(Penulis)
iv
PERSEMBAHAN
Dengan segala kerendahan hati penulis persembahkan karya kecil
ini spesial untuk:
Ibuku, Ibuku, Ibuku dan Bapak serta Ayah tercinta yang selalu
ada untukku memberikan kasih sayang, pengorbanan dan
motivasi yang tiada henti-hentinya.
Bapak/Ibu dosen, yang telah membimbing.
Sahabat-sahabat terkasihku yang selalu ada dan menemaniku
selama ini.
My best part of my life....
Almamaterku tercinta.
v
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr. Wb
Alhamdulillah, puji syukur atas kehadirat Allah SWT yang telah
memberikan rahmat, hidayah serta inayah-Nya kepada penulis sehingga penulis
dapat menyelesaikan skripsi ini dengan judul “ANALISIS PENGGUNAAN
MODEL ZMIJEWSKI (X-SCORE) UNTUK MEMPREDIKSI KONDISI
FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN SEKTOR PROPERTI DAN
REAL ESTATE
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
(BEI) PERIODE 2009-2013”.
Dalam penulisan Skripsi ini, penulis telah banyak mendapat bantuan yang
tulus dan ikhlas dari berbagai pihak sehingga penulis dapat menyelesaikan
penulisan Skripsi ini. Dengan segala kerendahan hati, pada kesempatan ini penulis
menyampaikan rasa terima kasih pada berbagai pihak yang telah membantu mulai
dari persiapan penulisan hingga selesainya penulisan ini kepada:
1. Bapak Dr. Triyono, M.Si., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Surakarta.
2. Bapak Dr. Anton Agus Setyawan, SE., M.Si., selaku ketua Jurusan
Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah
Surakarta.
3. Bapak Drs. Sri Padmantyo, MBA, selaku pembimbing akademik yang
telah memberikan bimbingan selama penulis menempuh studi.
vi
4. Ibu Zulfa Irawati, SE., M.Si, selaku pembimbing dari skripsi ini yang
dengan sabar membimbing dan memberi arahan kepada penulis.
5. Bapak dan Ibu dosen Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Surakarta yang telah memberikan bekal ilmu
pengetahuan kepada penulis selama masa studi.
6. Ibu, ibu, ibu, dan bapak serta ayahku tercinta yang telah memberikan
dorongan baik moril maupun materiil. Terima kasih untuk semua
pengorbanan, kasih sayang, cinta, motivasi, bimbingan, kerja keras dan
seluruh hidupnya untukku.
7. My roommate Fitria Ika Haryanto sahabatku, saudaraku, bagian yang
selalu ada dan menemani selama hampir 4 tahun ini. . Terima kasih untuk
semua dorongan, waktu dan persahabatan yang telah diberikan kepada
penulis.
8. Sahabatku Budhe Putri Rahayu, terima kasih untuk waktu dan
persahabatan yang hampir 4 tahun ini. Terima kasih untuk kebersamaan
dan kegilaannya.
9. Sahabatku Tante Amanda Anidia Ita Wibowo, terima kasih untuk
persahabatan, waktu dan kebersamaan kita selama ini. Terima kasih sudah
mau mendengar keluh kesah penulis.
10. Dua sahabat keceku Anggriawan Yoga Pratama dan M. Dwi Harjono
Nurdinah yang memberi telah dorongan dan selalu ada saat penulis
butuhkan.
vii
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL.....................................................................................
i
HALAMAN PENGESAHAN .......................................................................
ii
HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI .................................
iii
HALAMAN MOTTO ..................................................................................
iv
HALAMAN PERSEMBAHAN ...................................................................
v
KATA PENGANTAR ..................................................................................
vi
DAFTAR ISI .................................................................................................
ix
DAFTAR TABEL .........................................................................................
xi
DAFTAR GAMBAR ....................................................................................
xiv
DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................
xv
ABSTRAKSI ................................................................................................
xvi
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang.......................................................................
1
B. Rumusan Masalah ................................................................
7
C. Tujuan Penelitian ...................................................................
7
D. Manfaat Penelitian .................................................................
8
E. Sistematika Penelitian ...........................................................
9
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
A. Landasan Teori ......................................................................
11
1. Laporan Keuangan .........................................................
11
2. Analisis Laporan Keuangan ...........................................
12
ix
3. Kebangkrutan .................................................................
15
4. Financial Distress ..........................................................
18
5. Alat Prediksi Financial Distress ....................................
20
6. Metode Zmijewski (X-Socre) ..........................................
22
7. Alternatif Perbaikan Kondisi Financia Distress ............
24
B. Penelitian Terdahulu ..............................................................
28
C. Hipotesis ................................................................................
30
BAB III METODE PENELITIAN
A. Desain Penelitian ...................................................................
31
B. Kerangka Pemikiran Teoritis .................................................
31
C. Definisi Operasional Variabel ...............................................
33
D. Populasi, Sampel, dan Teknik Sampling ...............................
36
1. Populasi ..........................................................................
36
2. Sampel dan Teknik Sampling.........................................
36
E. Data dan Sumber Data ...........................................................
38
F. Metode Pengumpulan Data ...................................................
39
G. Metode Analisis Data ............................................................
39
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Deskripsi Data .......................................................................
42
B. Analisis Deskriptif .................................................................
45
C. Perhitungan Model Zmijewski (X-Score)...............................
46
D. Kategori Shareholder’s Equity ..............................................
70
E. Kategori Net Income ..............................................................
72
x
F. Kategori Cash Flow Ratio .....................................................
74
G. Rekapitulasi Keakuratan Dari Tiap Kategori ........................
76
BAB V PENUTUP
A. Kesimpulan ............................................................................
78
B. Keterbatasan ..........................................................................
79
C. Saran ......................................................................................
79
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
xi
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 1.1
Daftar Perusahaan Delisting BEI .............................................
4
Tabel 2.1
Klasifikasi Cut-Off Points Model Zmijewski ...........................
24
Tabel 3.1
Kategori Khusus Sampel ..........................................................
37
Tabel 3.2
Klasifikasi Perusahaan Distressed idan Non Distressed..........
38
Tabel 4.1
Daftar Perusahaan Properti dan Real Estate ............................
43
Tabel 4.2
Statistik Deskriptif ...................................................................
45
Tabel 4.3
Perhitungan Model Zmijewski Agung Podomoro Land Tbk....
47
Tabel 4.4
Perhitungan Model Zmijewski Alam Sutera Realty Tbk ..........
47
Tabel 4.5
Perhitungan Model Zmijewski Bakrieland Development Tbk .
48
Tabel 4.6
Perhitungan Model Zmijewski Bekasi Asri Pemula Tbk..........
48
Tabel 4.7
Perhitungan Model Zmijewski Bhuwanatala Indah Permai Tbk
49
Tabel 4.8
Perhitungan Model Zmijewski Bintang Mitra Semestaraya Tbk
49
Tabel 4.9
Perhitungan Model Zmijewski Bukit Darmo Property Tbk......
50
Tabel 4.10 Perhitungan Model Zmijewski Bumi Citra Permai Tbk ...........
50
Tabel 4.11 Perhitungan Model Zmijewski Bumi Serpong Damai Tbk ......
51
Tabel 4.12 Perhitungan Model Zmijewski Ciputra Development Tbk .......
51
Tabel 4.13 Perhitungan Model Zmijewski Ciputra Property Tbk...............
52
Tabel 4.14 Perhitungan Model Zmijewski Ciputra Surya Tbk ...................
52
Tabel 4.15 Perhitungan Model Zmijewski Cowell Development Tbk .......
53
Tabel 4.16 Perhitungan Model Zmijewski Danayasa Arthatama Tbk ........
53
Tabel 4.17 Perhitungan Model Zmijewski Duta Anggada Realty Tbk .......
54
xii
Tabel 4.18 Perhitungan Model Zmijewski Duta Pertiwi Tbk .....................
54
Tabel 4.19 Perhitungan Model Zmijewski Eurika Prima Jakarta Tbk ........
55
Tabel 4.20 Perhitungan Model Zmijewski Fortune Mate Indonesia Tbk ...
55
Tabel 4.21 Perhitungan
Model
Zmijewski
Gowa
Makassar
Tourism
Development Tbk ....................................................................
56
Tabel 4.22 Perhitungan Model Zmijewski Indonesia Prima Property Tbk
56
Tabel 4.23 Perhitungan Model Zmijewski Intiland Development Tbk ......
57
Tabel 4.24 Perhitungan Model Zmijewski Jababeka Tbk...........................
57
Tabel 4.25 Perhitungan Model Zmijewski Jakarta International Hotel &
Development Tbk ....................................................................
58
Tabel 4.26 Perhitungan Model Zmijewski Jakarta Setiabudi Internasional Tbk
..................................................................................................
58
Tabel 4.27 Perhitungan Model Zmijewski Jaya Real Property Tbk ...........
59
Tabel 4.28 Perhitungan Model Zmijewski Lamicitra Nusantara Tbk.........
59
Tabel 4.29 Perhitungan Model Zmijewski Lippo Cikarang Tbk ................
60
Tabel 4.30 Perhitungan Model Zmijewski Lippo Karawaci Tbk ...............
61
Tabel 4.31 Perhitungan Model Zmijewski Mas Murni Indonesia Tbk .......
61
Tabel 4.32 Perhitungan Model Zmijewski Megapolitan Developments Tbk
62
Tabel 4.33 Perhitungan Model Zmijewski Metro Realty Tbk ....................
62
Tabel 4.34 Perhitungan Model Zmijewski Metropolitan Kentjana Tbk .....
63
Tabel 4.35 Perhitungan Model Zmijewski Metropolitan Land Tbk ...........
63
Tabel 4.36 Perhitungan Model Zmijewski MNC Land Tbk .......................
64
Tabel 4.37 Perhitungan Model Zmijewski Modernland Realty Ltd Tbk ....
64
xiii
Tabel 4.38 Perhitungan Model Zmijewski Pakuwon Jati Tbk ....................
65
Tabel 4.39 Perhitungan Model Zmijewski Pembangunan Jaya Ancol Tbk
65
Tabel 4.40 Perhitungan Model Zmijewski Perdana Gapuraprima Tbk ......
66
Tabel 4.41 Perhitungan Model Zmijewski Pikko Land Development Tbk
66
Tabel 4.42 Perhitungan Model Zmijewski Pudjiadi Prestige Tbk ..............
67
Tabel 4.43 Perhitungan Model Zmijewski Ristia Bintang Mahkotasejati Tbk 67
Tabel 4.44 Perhitungan Model Zmijewski Sentul City Tbk .......................
68
Tabel 4.45 Perhitungan Model Zmijewski Summarecon Agung Tbk ........
68
Tabel 4.46 Perhitungan Model Zmijewski Surya Semesta Internusa Tbk ..
69
Tabel 4.47 Perhitungan Model Zmijewski Suryamas Dutamakmur Tbk ...
69
Tabel 4.48 Perhitungan Type I Error dan Type II Error Kategori Shareholder’s
Equity .......................................................................................
70
Tabel 4.49 Perhitungan Type I Error dan Type II Error Kategori Net Income 72
Tabel 4.50 Perhitungan Type I Error dan Type II Error Kategori Cash Flow
Ratio .........................................................................................
74
Tabel 4.51 Rekapitulasi Tigkat Akurasi Dari Tiap Kategori .....................
76
xiv
DAFTAR GAMBAR
Halaman
Gambar 2.1 Tahapan Kebangkrutan .............................................................
15
Gambar 3.1 Kerangka Penelitian ..................................................................
32
xv
DAFTAR LAMPIRAN
1.
Perhitungan Variabel
2.
Pengkategorian Perusahaan Berdasarkan Shareholder’s Equity
3.
Pengkategorian Perusahaan Berdasarkan Net Income
4.
Perhitungan Cash Flow Ratio
5.
Pengkategorian Perusahaan Berdasarkan Cash Flow Ratio
xvi
ABSTRAKSI
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah Model Zmijewski dapat
digunakan untuk memprediksi kondisi Financial Distress dan memberikan hasil
yang berbeda-beda pada setiap perusahaan serta untuk mnegetahui keakuratan
yang dimiliki model Zmijewski (X-Score) dalam memprediksi kondisi Financial
Distress pada Perusahaan Sektor Properti dan Real Estate yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia (BEI) periode 2009-2013. Sampel yang digunakan dalam
penelitian ini adalah Perusahaan Sektor Properti dan Real Estate sebanyak 45
perusahaan selama 5 periode. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini
adalah dengan purposive sampling dan non probabilty sampling. Metode analisis
data yang digunakan adalah dengan menggunakan Model Zmijewski yang
kemudian dihitung keakuratannya menggunakan Type I Error dan Type II error.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Model Zmijewski dapat digunakan untuk
memprediksi kondisi Financial Distress perusahaan dan memberikan hasil yang
berbeda-beda pada setiap perusahaan, sehingga dari 225 perusahaan diprediksi
terdapat 2 perusahaan dalam kondisi Financial Distress dan 223 perusahaan
lainnya tidak dalam kondisi Financial Distress. Selain itu, hasil penelitian
menunjukkan keakuratan pada kategori Shareholder’s Equity sebesar 99%,
kategori Net Income sebesar 85%, dan kategori Cash Flow Ratio sebesar 99%.
Kata kunci: Model Zmijewski (X-Score), Prediksi Kondisi Financial Distress, dan
Financial Distress
xvii
THE ANALYSIS OF THE APPLICATION OF ZMIJEWSKI (X-SCORE)
MODEL ON PREDICTING COMPANY’S FINANCIAL DISTRESS IN
PROPERTY AND REAL ESTATE SECTOR LISTED ON INDONESIAN
STOCK EXCHANGE IN 2009-2014 PERIOD
ABSTRACT
This research purposes to know the application of Zmijewski Model for
predicting company’s Financial Distress condition and give the different result in
each company and to know the accuracy of this model for predicting company’s
Financial Distress condition Property and Real Estate sector listed in Indonesia
Stock Exchange in 2009-2013 period. The sample consist of 45 Property and Real
Estate sector companies which are listed on the Indonesian Stock Exchange in
2009-2013. The sampling technique in this study is purposive sampling and non
probability sampling. The method of data analysis is used Zmijewski Model then
the accuracy measurement with Type I Error and Type II error. It shows that
Zmijewski Model are useful for predicting company’s Financial Distress
condition and it given the different result for each companies, with the result that
225 companies are predicted exist 2 companies in Financial Distress condition and
223 companies are not in Financial Distress condition. Overall accuracy rate of
99%, 85%, and 99% on the basis of Shareholder’s Equity, Net Income and Cash
Flows respectively.
Keyword: Model Zmijewski (X-Score), Prediksi Kondisi Financial Distress, dan
Financial Distress
xviii