Penentu Struktur Modal dan Struktur Moda
IOSR Jurnal Bisnis dan Manajemen (IOSR-JBM) e-ISSN: 2278-487X. Volume 7, Edisi 3
(Januari-Februari 2013), PP 23-30 www.iosrjournals.org
Penentu Struktur Modal dan Struktur Modal Dampak
pada Nilai Perusahaan
Jaelani La Masidonda,NONA. Idrus,Ubud Salim,Djumahir
Calon Doktor Manajemen Program Doktor, Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Brawijaya
Universitas, Indonesia)
Ekonomi dan Bisnis Fakultas, Universitas Brawijaya, Indonesia)
Abstract:
Beberapa teori menjelaskan perbedaan struktur modal bagi perusahaan. Akibatnya, itu adalah
penting untuk meninjau struktur modal untuk meningkatkan nilai perusahaan, terutama
perusahaan manufaktur di Indonesia
Stock Exchange (IDX), yang sebagian besar tenaga kerja. Tujuan dari penelitian ini adalah
untuk menganalisis pengaruh
CEO kemampuan, profitabilitas, NDTS, arus kas dan kepemilikan CEO terhadap struktur
modal (LTDE dan Ltda), dan
dampak struktur modal (LTDE dan Ltda) terhadap nilai perusahaan. Penelitian dilakukan
pada perusahaan manufaktur perusahaan di BEI. periode pengamatan adalah 2006-2010.
CEO kemampuan dan kepemilikan CEO menentukan modal Struktur (LTDE), sedangkan
profitabilitas dan arus kas NDTS tidak mempengaruhi. Selain itu, kemampuan CEO,
profitabilitas, NDTS dan kepemilikan CEO menentukan struktur modal (Ltda), namun arus
kas tidak mempengaruhi.struktur modal (LTDE dan Ltda) menentukan nilai perusahaan. nilai
perusahaan lebih ditentukan oleh perusahaan yang menggunakan aset secara keseluruhan
dalam kegiatan operasional dibandingkan dengan perusahaan yang hanya mengandalkan
modal sendiri. Penelitian ini menggunakan teori pecking order, trade-off dan informasi
asimetris.
Kata kunci: Kemampuan CEO, kepemilikan CEO, struktur modal, nilai perusahaan
I. Pendahuluan
Keputusan struktur modal memiliki peran strategis bagi pemilik kesejahteraan dan
kelangsungan hidup perusahaan. Banyak teori telah muncul untuk menjelaskan perbedaan
dalam keputusan modal untuk setiap perusahaan. Teori struktur modal dengan asumsi tidak
ada pajak, mengungkapkan bahwa keputusan struktur modal tidak mempengaruhi nilai
perusahaan. nilai aset ditentukan oleh arus kas operasi daripada struktur modal. Selanjutnya,
meneliti konsep ini dengan mempertimbangkan pajak, yang menyatakan nilai perusahaan
dipengaruhi oleh struktur modal. Jika perusahaan menggunakan utang, nilai perusahaan akan
meningkat.
Niilai perusahaan yang menggunakan utang sebesar mengencangkan nilai yang
tidak menggunakan utang ditambah perlindungan pajak. Implikasinya adalah utang yang
lebih tinggi digunakan, nilai perusahaan yang lebih tinggi. Hal ini karena pemegang saham
kembali dibayar dari setelah pajak pendapatan, sementara kembali ke pemegang utang
dibayar dari laba sebelum pajak. Dengan demikian, penggunaan utang yang dihasilkan
setelah pajak penghasilan bagi pemegang saham menjadi lebih besar daripada jika
perusahaan tidak menggunakan utang. Namun, penggunaan utang yang lebih tinggi dapat
menyebabkan kesulitan keuangan.
Oleh karena itu, keputusan pendanaan harus dilakukan secara efektif dan efisien
untuk meningkatkan pemegang saham atau pemilik kesejahteraan. kesejahteraan pemegang
saham ditunjukkan dari peningkatan nilai perusahaan atau harga saham, sebagai refleksi dari
keputusan pendanaan. nilai perusahaan yang tinggi menunjukkan pemilik kesejahteraan
tingkat tinggi. nilai perusahaan, selain harga saham ukuran, juga dapat diukur dengan
menggunakan dividen yield [14]. harga rata-rata saham manufaktur perusahaan di Bursa Efek
Indonesia (BEI) pada 2005-2009 menunjukkan peningkatan. Harga saham rata-rata pada
tahun 2005 adalah Rp. 4997, -, hingga Rp. 7.077, - pada tahun 2007, turun menjadi Rp. 6667,
- pada tahun 2008, dan meningkat menjadi Rp. 14.279, - di 2009.
Tingkat pertumbuhan harga saham rata-rata 2005-2009 adalah 32,05% per tahun.
Dividend yield memiliki meningkat juga. 2005 menunjukkan nilai rata-rata 4,12%,
meningkat menjadi 11,19% pada tahun 2008 dan turun menjadi 2,54% di 2009. Secara
keseluruhan, dividend yield rata tumbuh sebesar 33,37% per tahun (data yang dikumpulkan
dari Capital IndonesiaDirektori pasar 2010) Fenomena meningkatnya nilai perusahaan, yang
ditunjukkan oleh kenaikan harga saham di perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia,
terjadi di struktur modal perusahaan.
Mereka umumnya lebih cenderung menggunakan modal sendiri dari utang, terutama pada
tahun 2009. Total utang adalah Rp. 2.111.080 juta dibandingkan dari modal sendiri dengan
Rp.2.420.036 juta (data diolah dari Capital Indonesia Direktori pasar 2010). Kondisi ini
bertentangan dengan teori [21] yang menyatakan bahwa penggunaan utang tambahan akan
meningkatkan nilai perusahaan karena penghematan pajak dari beban bunga utang
perusahaan. Bagaimana manajer memberikan sinyal positif untuk menunjukkan kinerja
perusahaan dalam bentuk porsi utang yang tinggi dari struktur modal. investor bisa
membedakan kinerja perusahaan dengan melihat struktur modal dan investor akan
memberikan nilai tinggi pada perusahaan dengan porsi utang besar [25]. Industri manufaktur
di Indonesia masih terlalu banyak utang digunakan. Oleh karena itu, penggunaan timbal
utang untuk menurunkan nilai perusahaan [29]. penggunaan tambahan akan mengurangi nilai
utang perusahaan. utang perusahaan yang melebihi batas optimal akan menyebabkan
kesulitan keuangan dan lembaga biaya lebih besar dari pajak tabungan dari pembayaran
bunga utang.
Studi ini menganalisis dan menjelaskan pengaruh kemampuan CEO, profitabilitas, non-utang
pajak perisai (NDTS), arus kas dan CEO kepemilikan terhadap struktur modal, yang
ditunjukkan oleh utang jangka panjang terhadap ekuitas (LTDE) dan hutang jangka panjang
terhadap total aset (Ltda) sebagai variabel independen, maka mempengaruhi struktur modal
(LTDE dan Ltda) terhadap nilai perusahaan. Alasan pemisahan struktur modal (LTDE dan
Ltda) sebagai independen variabel adalah untuk menganalisis dan menjelaskan pengaruh
struktur modal perusahaan yang berbasis kemampuan mereka sendiri atau ekuitas dan
bertentangan dengan mengandalkan aset keseluruhan untuk mendanai kegiatan operasional
dalam meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian ini dikembangkan dengan mengintegrasikan aspek penelitian dari luar
database akuntansi. Ini menggunakan CEO pengambilan keputusan kemampuan dalam
struktur modal untuk meningkatkan nilai perusahaan. Penelitian [5] menganalisis pengaruh
CEO kemampuan dan CEO kepemilikan terhadap struktur modal tetapi belum terhubung ke
nilai perusahaan. Dalam penelitian ini kemampuan dan kepemilikan CEO terkait dengan nilai
perusahaan melalui struktur modal untuk menganalisis dan menjelaskan CEO dan
kemampuan CEO kepemilikan kontribusi untuk mempengaruhi penentuan struktur modal
untuk meningkatkan perusahaan
nilai. Investasi dalam variabel profitabilitas, dan NDTS arus kas (cash flow operasional)
sebagai bagian dari internal. Sumber dana adalah untuk menentukan kontribusi penggunaan
sumber dana yang dihasilkan dari operasi, mempengaruhi penentuan struktur modal untuk
meningkatkan nilai perusahaan. CEO yang memiliki kemampuan untuk mengelola
perusahaan dan termasuk modal dalam bentuk saham, akan lebih serius dan meningkatkan
keuntungan atau dana internal, sebagai bentuk kesejahteraan pemilik, karena CEO juga
memiliki saham perusahaan.
I. Teori dan Pengembangan Hipotesis
Kemampuan adalah kapasitas individu untuk mengerjakan berbagai tugas dalam pekerjaan.
Seorang CEO melakukan tugas sesuai dengan keahlian bidang. Dia harus memiliki
kemampuan tertentu. CEO kemampuan tercermin kepemilikan, yaitu jumlah tahun disajikan
sebagai CEO untuk saat ini. Kepemilikan, ketika dinyatakan sebagai senioritas dan tahun
pengalaman kerja, menunjukkan hubungan positif dengan kinerja perusahaan. Kemampuan
CEO peningkatan akan mempengaruhi secara signifikan dan negatif terhadap struktur modal.
Hal ini ditunjukkan oleh penurunan utang jangka panjang. Artinya, CEO lebih tinggi
kemampuan, semakin tinggi kemampuan untuk menghasilkan sumber dana internal melalui
laba ditahan. Ini meminimalkan penggunaan hutang jangka panjang. Perusahaan dengan CEO
yang lebih berpengalaman mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi. Oleh karena itu,
hipotesis adalah:
H1.1: Kemampuan CEO lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari utang dalam
struktur modal yang ditunjukkan oleh LTDE.
H2.1: Kemampuan CEO lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari utang dalam
struktur modal yang ditunjukkan oleh Ltda. perusahaan yang menguntungkan tidak perlu
menggunakan lebih banyak hutang, karena mereka bisa menggunakan laba ditahan sebagai
sumber dana internal. perusahaan keuntungan yang tinggi menggunakan relatif sedikit utang.
Hasil penelitian sebelumnya menemukan acara profitabilitas berpengaruh negatif terhadap
struktur modal. Oleh karena itu, hipotesis adalah:
H1.2: Semakin tinggi profitabilitas, penggunaan lebih rendah dari utang dalam struktur modal
yang ditunjukkan oleh LTDE.
H2.2: Semakin tinggi profitabilitas, penggunaan lebih rendah dari utang dalam struktur modal
yang ditunjukkan oleh Ltda.
NDTS manfaat pajak yang dikenakan pada penyusutan non-kas dan amortisasi di laporan
laba rugi. NDTS adalah substitusi manfaat pajak karena pembiayaan utang. Hasil studi
empiris menemukan bahwa NDTS berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Depresiasi
lebih besar, penghematan pajak yang lebih besar,merupakan sumber dana internal, yang dapat
mengurangi penggunaan utang. Oleh karena itu, hipotesis adalah:
H1.3: The non-utang pajak perisai yang lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari
utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh LTDE.
H2.3: The non-utang pajak perisai yang lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari
utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh Ltda.
arus kas dalam penelitian ini adalah arus kas dari aktivitas operasi untuk membiayai aset.
Hasil penelitian menunjukkan arus kas berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Arus kas
yang lebih tinggi dari aktivitas operasi, semakin tinggi ketersediaan dana internal, sehingga
mengurangi penggunaan utang. Oleh karena itu, hipotesis adalah: H1.4: The arus kas yang
lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari utang dalam struktur modal yang
ditunjukkan oleh LTDE. H2.4: The arus kas yang lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah
dari utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh Ltda. kepemilikan manajerial
menunjukkan saham yang dimiliki oleh manajemen. Hal ini diukur dengan persentase saham
dimiliki oleh manajemen [22]. kepemilikan CEO merupakan bagian dari kepemilikan
manajerial yang menampilkan CEO share kepemilikan. Hal ini diukur dengan rasio antara
kepemilikan CEO saham dan jumlah saham perusahaan. kepemilikan CEO berpengaruh
negatif dan signifikan terhadap struktur modal, yang ditunjukkan oleh utang jangka panjang
untuk aset, utang jangka pendek untuk aset. Manajer Kepemilikan signifikan dan
berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Manajer Kepemilikan tidak mempengaruhi
struktur modal, karena tidak ada pemisahan yang jelas antara kepemilikan dan kontrol di
perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Dengan demikian, hipotesis adalah: H1.5:
Semakin tinggi CEO kepemilikan, penggunaan lebih rendah dari utang dalam struktur modal
yang ditunjukkan oleh LTDE. H2.5: Semakin tinggi CEO kepemilikan, penggunaan lebih
rendah dari utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh Ltda
Penggunaan utang akan menyebabkan keuntungan yang lebih besar dari
pemanfaatan pajak, selama keseimbangan antara biaya utang dan Manfaat pajak dapat
dioptimalkan. Teori struktur modal menjelaskan bahwa peningkatan utang, selain
memberikan pajak menyimpan manfaat, juga dapat menyebabkan kesulitan keuangan.
Perusahaan dengan utang yang lebih tinggi akan menghadapi risiko tinggi kesulitan keuangan
karena bunga yang mereka harus membayar. Perusahaan dengan kinerja yang baik dapat
sinyal sebagai Penggunaan yang lebih tinggi dari utang dalam struktur modal dan perusahaan
dengan kinerja yang buruk tidak akan berani menggunakan karena meningkatkan
kemungkinan kebangkrutan. Investor akan memberikan nilai yang lebih tinggi untuk
perusahaan dengan utang yang lebih tinggi
bagian.
Trade-off teori menjelaskan bahwa utang di atas permukaan titik optimum akan
menyebabkan nilai sekarang lebih besar dari distress dan lembaga keuangan biaya dari nilai
sekarang dari penghematan pajak. Penambahan utang benar-benar mengurangi perusahaan
nilai. Temuan menunjukkan efek positif yang signifikan dari struktur modal pada perusahaan
nilai. Trade-off teori akan menjelaskan struktur modal yang optimal dalam hal keseimbangan
antara biaya pajak dan Badan biaya dengan kesulitan keuangan. Dengan demikian, hipotesis
adalah:
H3.1: Struktur modal yang lebih tinggi yang ditunjukkan oleh LTDE, akan lebih
meningkatkan nilai perusahaan.
H3.2: Struktur modal yang lebih tinggi yang ditunjukkan oleh Ltda, akan lebih meningkatkan
nilai perusahaan
III Metode penelitian
Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif (positif) dan didukung oleh wawancara
mendalam. Pembelajaran dilakukan pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia
(BEI). Masa studi adalah 2006 2010. Populasi adalah 160 perusahaan. Karena jumlah
populasi diketahui, kriteria untuk memilih perusahaan (1) perusahaan telah terdaftar di Bursa
Efek sejak tahun 2005, sejak masa studi dimulai
Pada tahun 2006 hingga 2010. (2) laporan keuangan perusahaan tidak memiliki laba
negatif dan ekuitas. (3) dapat kepemilikan ditentukan CEO atau direktur dan memiliki
kepemilikan saham dalam laporan tahunan dan / atau laporan keuangan. Perusahaanperusahaan yang memenuhi kriteria adalah 20, sehingga jumlah observasi adalah 100
observasi (5 tahun x 20 perusahaan). Dengan demikian, sensus ini studi menggunakan atau
sampel jenuh. Jenis data sekunder dan utama. teknik pengumpulan data sekunder
dokumentasi mengumpulkan data, sedangkan data primer adalah dikumpulkan dengan
menggunakan wawancara mendalam dengan beberapa CEO untuk mendapatkan penjelasan
mendalam dari variabel yang terkait dipelajari. Metode analisis data adalah analisis jalur
dengan SPSS 17 untuk Windows dan didukung oleh informasi kualitatif.
IV. Hasil dan Analisis Data
4.1. Pengujian hipotesis
analisis jalur digunakan untuk memperkirakan hubungan kausal antara variabel. analisis
regresi digunakan untuk mengatasi efek antara variabel dan pengujian hipotesis. koefisien
jalur terlihat dari beta standar koefisien. Jalan koefisien tes dilakukan dengan tuduhan positif.
hipotesis akan didukung jika nilai t-perhitungan> t-tabel. Untuk tes negatif, hipotesis
didukung jika nilai tV. Diskusi dan Kesimpulan
5.1. Penentu Struktur Modal (LTDE)
CEO kemampuan tercermin dengan jumlah tahun di posisi CEO. Ini bisa menjelaskan variasi
struktur modal perubahan yang ditunjukkan oleh LTDE. Peningkatan kemampuan CEO bisa
mendorong kenaikan laba dari perusahaan aktivitas operasi. Hal ini disebabkan meningkatnya
pengalaman dan pengetahuan selama masa jabatannya. Peningkatan laba akan meningkatkan
dana internal modal sendiri, sehingga penggunaan utang dalam struktur modal perusahaan
rendah. Selama 2006-2010, rata-rata kepemilikan CEO adalah 15,89 tahun (15 tahun 11
bulan), tingkat pertumbuhan 4,41% per tahun. Rata-rata struktur modal (LTDE) adalah
38,54%, menurun 5,89% per tahun. Ini berarti bahwa lama durasi CEO, kemampuan CEO
lanjut yang lebih tinggi untuk mengelola perusahaan. DS informan yang menyatakan bahwa:
"... Masa kerja atau kepemilikan akan membangun keahlian bidang. Jadi jika
keahlian peningkatan makaKinerja akan meningkatkan ... karena orang lain juga mengakui
keahlian ... keahlian yang ia gunakanuntuk sesuatu yang bermanfaat, sehingga kinerjanya
pasti meningkat ... "
Profitabilitas tidak mampu menjelaskan variasi perubahan struktur modal untuk
manufaktur perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Peningkatan profitabilitas
tidak mempengaruhi struktur modal (LTDE) di perusahaan yang mengandalkan kemampuan
mereka dari modal sendiri dalam membentuk struktur modal. Hal ini sesuai untuk 20062010 fakta empiris bahwa rata-rata profitabilitas mencapai 9,67%, tingkat pertumbuhan
2,00% per tahun. Rasio utang jangka panjang terhadap ekuitas (LTDE) untuk periode yang
sama rata-rata 38,54%, dengan kecenderungan menurun 5,89% per
tahun. tingkat profitabilitas yang rendah tidak dapat mendukung ketersediaan modal melalui
laba ditahan. Artinya, struktur modal (LTDE) tidak ditentukan oleh profitabilitas, melainkan
ditentukan oleh dana dari hutang. Misalnya, dengan memperluas penggunaan kembali utang
jangka pendek untuk mengurangi beban bunga yang lebih tinggi ketika menggunakan hutang
jangka panjang. Data empiris menunjukkan bahwa pertumbuhan utang jangka pendek lebih
tinggi, rata-rata 25,97% per tahun, dibandingkan dengan rata-rata pertumbuhan ekuitas
11,68% per tahun, dan utang jangka panjang 25,05% per tahun. Selain itu, perusahaan
menghasilkan semua pendapatan tunai dan tidak perlu menunggu jatuh tempo untuk dapat
berubah menjadi uang tunai. BS informan menyarankan bahwa:
"... Sebenarnya, untuk manajemen perusahaan, kata kuncinya adalah tidak profitabilitas tetapi
ketersediaan uang tunai. Jadi ketersediaan uang tunai lebih penting daripada keuntungan ... ".
NDTS tidak menentukan perubahan struktur modal (LTDE). sumber rendah keuangan dari
non-cash penyusutan (rata-rata NDTS mencapai 3,58% dengan kecenderungan menurun
4,88% per tahun) adalah hanya sebagian kecil dari perusahaan sumber daya keuangan
internal. Ini tidak secara signifikan meningkatkan sumber pendanaan internal untuk
menggantikan penggunaan utang jangka panjang yang perusahaan lebih mengandalkan modal
sendiri dalam struktur modal.
tarif penyusutan cenderung menurun setiap tahun. Ini bisa mengurangi ketersediaan dana
internal modal diri. Ini tidak hanya menyediakan sumber dana untuk membiayai penyusutan
investasi baru di antisipasi pengembangan teknologi. Wawancara dengan Bapak DS
mengatakan bahwa:
"Penyusutan investasi baru harus diarahkan untuk ... mengantisipasi perubahan teknologi
masa depan ...penyusutan segera diinvestasikan untuk perubahan teknologi ... "
Perusahaan penyusutan harus digunakan untuk melakukan investasi baru dengan
mempertimbangkan perubahan teknologi. Hal ini dapat dilakukan agar produk yang
dihasilkan oleh perusahaan sesuai dengan konsumen selera sebagai akibat dari kemajuan
teknologi. Perusahaan yang tidak menanggapi perkembangan teknologi akan membuat
produk yang permintaan pasar. Konsumen akan beralih ke produk lain yang memiliki
perkembangan teknologi. arus kas tidak menentukan struktur modal (LTDE). arus kas yang
rendah dari aktivitas operasi sebagai bagian sumber dana internal yang tidak menjadi
pengganti untuk penggunaan utang jangka panjang. Dengan demikian, perusahaan perlu
menggunakan pendanaan alternatif dari sumber lain, terutama menggunakan utang untuk
membiayai operasinya. Hasil wawancara
dengan Mr BWS menyatakan bahwa:
"... Mengapa arus kas adalah penting, karena uang adalah darah perusahaan, Anda dapat
mengklaim keuntungan banyak, tetapi jika ada
ada darah Anda akan mati juga ... "
arus kas sebagai sumber dana perusahaan berarti seperti darah dalam tubuh manusia. Jika
darah tidak cukup tersedia, maka tubuh kita menjadi lemah dan bahkan menyebabkan
kematian. Meski begitu, perusahaan membutuhkan dana yang cukup untuk mendukung
kehidupan mereka untuk bertahan hidup. Perusahaan harus memiliki dana yang cukup untuk
membiayai seluruh kegiatan operasional di memesan untuk meningkatkan kesejahteraan
pemilik. pendanaan alternatif penggunaan adalah memperluas penggunaan kembali utang
jangka pendek untuk meminimalkan beban bunga yang lebih tinggi bila menggunakan utang
jangka panjang kepemilikan CEO menentukan peningkatan struktur modal (LTDE). Periode
2006-2010 menunjukkan bahwa
Rata-rata kepemilikan CEO adalah 1,90% dengan tingkat pertumbuhan 1,65% per tahun.
Artinya, total aset perusahaan adalah didanai oleh kepemilikan CEO dari 1,90%.
Kepemilikan CEO rendah tidak signifikan untuk menambah modal perusahaan sendiri. Hal
ini, menyebabkan perusahaan untuk mencari pendanaan alternatif bahwa untuk membiayai
pinjaman usaha. Ini sama dengan wawancara Hasil dari Pak DS yang berpendapat bahwa:
"... Jika manajemen juga memiliki saham, itu berarti dia menempatkan ekuitas, maka ekuitas
meningkat. Jika utang perusahaan kapasitas terbatas, ekuitas menjadi baik. Tetapi jika utang
tidak menjadi masalah, maka peningkatan ekuitas tidak baik, karena biaya utang lebih rendah
dari biaya ekuitas ... aku lebih baik mendapatkan pinjaman karena biaya
utang lebih murah ... "
Hasil wawancara di atas menyiratkan meningkatnya kepemilikan CEO akan
meningkatkan perusahaan sendiri modal. Jika kemampuan untuk memperoleh utang terbatas,
penggunaan modal sendiri lebih baik. Tetapi jika penggunaan utang bukanlah masalah,
kemudian menggunakan modal sendiri kurang menguntungkan, karena biaya utang lebih
rendah dari biaya ekuitas. Akibatnya, peningkatan kepemilikan CEO mendapat respon negatif
dari investor pasar modal. Wawancara
dengan Mr CH yang berpendapat bahwa:
"... Mungkin, karena kita (CEO) tinggal di perusahaan, memahami berapa banyak
keuntungan, jadi kami (CEO) bisa menjadi membeli dan menjual ... kita dianggap memiliki
informasi yang lebih baik dari pemegang saham lainnya, sehingga dianggap tidak adil ... jika
CEO memiliki banyak saham, itu akan merespon negatif karena kekhawatiran
tindakan nakal ... ".
Peningkatan kepemilikan CEO bisa membuat mereka bertindak sebagai oportunis
karena ada asimetri informasi. CEO dianggap memiliki informasi lebih lanjut tentang
perusahaan daripada investor lain di ibukota pasar. Akibatnya, kepemilikan CEO tidak
merespon tepat untuk outlook sinyal perusahaan. Untuk itu, perusahaan dapat menggunakan
beban dalam memenuhi kebutuhan dana. Hal ini sejalan dengan Mr. DS bahwa:
"... Misalnya, dengan kepemilikan CEO, mereka tidak bisa membuat perubahan struktur
modal, tapi dengan mereka pengalaman dan kemampuan ... dia punya jaringan dan
mendapatkan sumber yang lebih murah dari pendanaan ... Jadi pada dasarnya, Cuaca CEO
memiliki jaringan yang baik atau tidak ... "
5.2. Penentu Struktur Modal (Ltda)
CEO kemampuan struktur modal meningkat (Ltda). Posisi CEO lagi akan meningkatkan
pengalaman dan kemampuan dalam manajemen perusahaan. Dengan pengalaman dan
kemampuan mereka, CEO akan meningkatkan reputasinya. CEO reputasi tinggi akan
mendapatkan kepercayaan diri untuk mendapatkan pinjaman. Artinya, kemampuan CEO
lebih tinggi, semakin tinggi kepercayaan kreditur untuk memberikan pinjaman. Hal ini
mendorong perusahaan untuk menggunakan hutang jangka panjang untuk mendanai
bisnisnya. Selama 2006-2010, rata-rata kepemilikan CEO adalah lebih dari 15,89 tahun (15
tahun 11 bulan) dengan pertumbuhan rata-rata 4,41% per tahun, sedangkan struktur modal
rata-rata (Ltda) rata-rata sebesar 11,55% dengan penurunan 1,72% per tahun. Ini menyiratkan
bahwa peningkatan kemampuan CEO yang kurang mendorong peningkatan modal sendiri
untuk membiayai operasinya melalui laba ditahan. Rata-rata tingkat struktur modal (Ltda)
11,55% menunjukkan bahwa 11,55% dari total aset perusahaan dibiayai dengan utang jangka
panjang. Ini memberikan kesempatan bagi perusahaan untuk meningkatkan penggunaan
utang jangka panjang. Dengan demikian, struktur modal ditentukan oleh CEO dari
kemampuan mereka untuk mendapatkan pinjaman dari sumber dana lain yang lebih murah.
Hasil analisis menunjukkan kepemilikan CEO lama tidak menjamin kemampuan tinggi dalam
meningkatkan sumber dana internal perusahaan melalui laba ditahan. Hasil wawancara
dengan Bapak CB
menyatakan bahwa:
"... Masa CEO tidak memiliki nilai tambah jika dia tidak membuat banyak ide atau keputusan
positif untuk meningkatkan keuntungan, ... seperti efisiensi dan membuat inovasi atau
kreativitas di perusahaan ... suatu hari nanti mungkin
ia akan diganti. "
Pernyataan itu menyiratkan bahwa meskipun masa CEO panjang, tetapi jika ia tidak
memiliki signifikan kontribusi untuk meningkatkan keuntungan perusahaan, masa jabatannya
tidak banyak berperan untuk meningkatkan modal sendiri dari pendapatan yang disimpan.
Jika kondisi tersebut terus berlangsung, ketergantungan perusahaan pada pendanaan utang
akan lebih besar. Temuan penelitian ini menunjukkan kemampuan CEO lebih tinggi,
penggunaan utang jangka panjang yang lebih tinggi di ibukota Struktur (Ltda). Utang jangka
panjang yang tinggi adalah lebih ditentukan oleh kemampuan CEO. Memiliki hubungan baik
dengan orang-orang yang memiliki hubungan pribadi yang baik. Wawancara dengan Bapak
DS disarankan:
"... Misalnya, jika tidak ada cara lain, kemampuan dan pengalamannya tidak bisa membuat
struktur modal
perubahan, tetapi dengan pengalaman dan kemampuan ... ia telah networking maka ia
mendapatkan sumber yang lebih murah dari pendanaan
... ".
Hasil wawancara di atas menyiratkan bahwa keterampilan dan pengalaman dari
CEO menciptakan jaringan yang baik dan dapat memperoleh sumber dana yang lebih murah.
Kebutuhan dana yang ditentukan karena perusahaan itu dapat diandalkan dan memiliki
reputasi yang baik, didukung oleh CEO jaringan dengan pihak yang memiliki hubungan
istimewa, sehingga mendapatkan dana murah.
Profitabilitas dapat menjelaskan variasi perubahan struktur modal (Ltda). Terhadap struktur
modal perusahaan Komposisi dengan aset yang digunakan untuk bisnis, maka penghasilan
tambahan dari aktivitas operasi bisa menentukan struktur modal (Ltda). Artinya, profitabilitas
yang lebih tinggi, dana internal yang lebih tinggi melalui ditahan laba, sehingga
meningkatkan ekuitas dalam struktur modal. Peningkatan ekuitas akan mengurangi
penggunaan utang jangka panjang dalam struktur modal.
Selama periode 2006-2010, rata-rata profitabilitas mencapai 9,67% dengan tingkat
pertumbuhan 2,00% per tahun. Sementara rasio utang jangka panjang terhadap total aset
(Ltda) untuk periode yang sama rata-rata 11,55% dengan menurun 1,72% per tahun. Dengan
demikian, peningkatan profitabilitas diikuti dengan penurunan modal perusahaan struktur.
profitabilitas yang lebih tinggi menyiratkan ketersediaan tinggi dari dana internal berasal dari
laba ditahan. Untuk investasi keuangan perusahaan dapat dengan mudah memenuhi
kebutuhan pendanaan dari kemampuan mereka sendiri. Wawancara dengan Bapak
CH menunjukkan bahwa:
"... Jika uang di perusahaan tidak dibagi ... jika perusahaan memiliki prospek, mengapa harus
dihambat
dari aspek keuangan ... perusahaan bisa maju karena dua hal, uang dan orang,
sedangkan teknik atau teknologi dapat dibeli ... "
NDTS mampu menjelaskan penurunan struktur modal (Ltda). Penyusutan merupakan bagian
dari dana internal sumber yang dapat digunakan untuk membiayai aset, sebagai substitusi
untuk penggunaan utang oleh perusahaan. Selama 2006- periode 2010, rata-rata NDTS
mencapai 3,58%. Sementara struktur modal rata-rata (Ltda) untuk periode yang sama adalah
11,55%. Artinya, struktur modal (Ltda) ditentukan oleh depresiasi 3,58%. penyusutan
menjadi sumber dana di mana Anda dapat menambah modal sendiri untuk mendanai aset
perusahaan. Komposisi perusahaan struktur modal yang lebih mengandalkan total aset dalam
kondisi bisnis normal. Penambahan dana non-kas dari penyusutan bisa menentukan struktur
modal (Ltda). Wawancara dengan Bapak CB, yang menyatakan bahwa:
"... Sumber dana non-kas yang digunakan untuk berinvestasi akan meningkatkan modal
perusahaan, terutama untuk peremajaan aktiva tetap yang dimiliki, dengan mengganti aset
yang tidak dapat diandalkan lagi dengan lebih terpercaya ".
Penyusutan tambahan akan meningkatkan sumber daya internal keuangan
perusahaan, sebagai pengganti dari panjang penggunaan hutang jangka. Sumber pendanaan
harus digunakan untuk membiayai penyusutan aset perusahaan, menggantikan
aktiva tetap ekonomis dengan satu lebih produktif. Aset lebih produktif akan meningkatkan
kapasitas produksi dan penjualan dan meningkatkan pendapatan. Pendapatan yang dihasilkan
dapat digunakan untuk membiayai penyusutan perusahaan. Beban yang akan menjadi sumber
dana non-tunai. Ketersediaan dana non-tunai untuk penyusutan akan meningkatkan
ketersediaan dana internal, sehingga memperluas modal perusahaan sendiri
Hasil wawancara di atas menyiratkan bahwa arus kas yang dihasilkan dari kegiatan operasi
perusahaan
harus tersedia tepat, untuk memastikan ketersediaan dana untuk membiayai aset. arus kas
ditafsirkan seperti darah dalam tubuh manusia. Jika tidak ada cukup darah, akan
menyebabkan tubuh Anda menjadi lemah dan bahkan menyebabkan kematian.
Begitu juga dengan perusahaan, membutuhkan dana yang cukup untuk bertahan hidup.
kepemilikan CEO dapat menjelaskan peningkatan struktur modal (Ltda). kepemilikan CEO
adalah bagian dari modal sendiri perusahaan. Peningkatan kepemilikan CEO akan
meningkatkan jumlah modal sendiri sehingga mengurangi struktur modal. Rata-rata
kepemilikan CEO saham mencapai 1,90% dari total saham yang beredar, dengan 1,65% per
pertumbuhan tahun. Rata-rata struktur modal (Ltda) selama lima tahun terakhir mencapai
11,55%, menurun 1,72 per tahun. Dengan demikian, penurunan struktur modal ditentukan
oleh kepemilikan CEO saham 1,90%. Wawancara dengan Bapak DS, yang menunjukkan
bahwa:
"... Jika manajemen juga memiliki saham, itu berarti dia menempatkan ekuitas, maka ekuitas
meningkat".
CEO adalah orang-orang yang dianggap memiliki informasi perusahaan lebih dari
yang lain. Artinya, ada asimetri informasi antara CEO dan investor di pasar modal. Jika
manajemen perusahaan ingin memaksimalkan nilai pemegang saham saat ini, ada kemauan
perusahaan kecenderungan memiliki prospek yang baik. Manajemen tidak akan menerbitkan
saham baru tetapi menggunakan saldo laba pada prospek perusahaan agar dinikmati oleh
pemegang saham saat ini. Tapi jika prospek perusahaan tidak menguntungkan, manajemen
akan menerbitkan saham baru untuk mengumpulkan dana. Ini akan menguntungkan
pemegang saham saat ini karena tanggung jawab mereka berkurang. Masalahnya adalah
investor tahu bahwa tren, sehingga mereka melihat saham baru menawarkan sinyal sebagai
berita buruk dan nilai perusahaan cenderung turun ketika saham baru yang diterbitkan.
Perusahaan ini diminta untuk menerbitkan obligasi atau utang daripada menerbitkan saham
baru.
5.3. Dampak struktur modal (LTDE dan Ltda) dari Nilai Perusahaan
struktur modal, diukur dengan LTDE dan Ltda, dapat menjelaskan variasi perubahan nilai
perusahaan, diukur dengan Q. Tobin ini menunjukkan, semakin besar utang jangka panjang
dalam struktur modal (LTDE dan Ltda), yang nilai perusahaan yang lebih tinggi. Nilai
perusahaan lebih tinggi karena penghematan pajak jika menggunakan utang jangka panjang
lebih tinggi dari biaya agensi. Kondisi ini menunjukkan struktur modal perusahaan
manufaktur di pasar modal Indonesia belum mencapai titik optimum belum. Temuan
menegaskan bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh perusahaan yang menggunakan aset
lebih keseluruhan
(Ltda) dalam membiayai kegiatan operasional dibandingkan jika hanya mengandalkan modal
sendiri (LTDE). Selama 2006-2010
periode, nilai rata-rata struktur modal (LTDE) adalah 38,54% dan struktur modal rata-rata
(Ltda) adalah 11,55%.
Rata-rata nilai perusahaan yang ditunjukkan oleh Tobin Q lebih sama adalah 80,45% dengan
pertumbuhan 4,41% per tahun. Itu adalah,
perusahaan lebih mengandalkan modal sendiri dan aset keseluruhan untuk membiayai
kegiatan operasional untuk meningkatkan perusahaan
nilai. tingkat rata-rata struktur modal (LTDE) dari 38,54% masih memungkinkan perusahaan
untuk meningkatkan penggunaan panjang
hutang jangka. Tetapi adalah mungkin untuk sebuah perusahaan yang mempromosikan aset
keseluruhan untuk mendanai kegiatan operasional. Modal
Struktur (Ltda) rata-rata 11,55% menunjukkan, jumlah komposisi utang jangka panjang
masih relatif rendah
dibandingkan dengan struktur modal (LTDE). Hal ini menunjukkan tingginya proporsi total
aset keamanan, tidak utang jangka panjang. Dengan demikian, perusahaan yang
mengutamakan aset secara keseluruhan untuk pendanaan lebih mungkin untuk meningkatkan
utang jangka panjang dalam struktur modal karena itu meningkatkan nilai perusahaan. Hasil
wawancara dengan Bapak DS yang berpendapat:
"... Jika kenaikan utang perusahaan, nilai perusahaan juga meningkat. Tapi ada batasnya,
batasnya adalah kebangkrutan
variabel, ancaman kebangkrutan jika utang adalah 100%, ada shock, maka dia bisa
bangkrut ... seperti saya
perusahaan semen mendapatkan tingkat yang aman dengan MUDI tiga kali per EBIDA. Oleh
karena itu, jika kenaikan utang, perusahaan Nilai ini akan naik, tapi ada ancaman, bahwa kita
harus mencari struktur utang per ekuitas yang optimal ...
sekarang menggunakan utang atau ekuitas sebagai modal. Jika utang masih aman,
kemudian menggunakan utang pertama, biaya utang itu murah, sehingga pertama kita perlu
pembiayaan utang, sejauh bahwa struktur masih kuat ... sekarang ada pertanyaan ...
pabrik baru saya dibangun dengan uang tunai penuh, kas internal, mengapa tidak dengan
utang, saya tidak meminjam ... biaya dari uang ... aku punya uang saya dimasukkan ke dalam
deposito, itu akan mendapatkan pengembalian 6%, tetapi jika aku meminjam utang, saya
harus membayar 10%, maka saya tidak ingin melakukan itu ... saya menggunakannya, karena
cash sudah ada, kecuali uang lebih bersih.
utang adalah prioritas pertama ". struktur modal perusahaan manufaktur di Bursa
Efek Indonesia belum mencapai titik optimal, karena penggunaan utang meningkat jangka
panjang akan meningkat nilai perusahaan. CEO posisi lagi kepemilikan akan meningkatkan
kemampuannya untuk mengelola perusahaan. kemampuannya akan meningkatkan
reputasinya sebagai CEO dan memiliki jaringan yang baik dengan pemilik dana, sehingga ia
bisa mendapatkan pinjaman dengan biaya yang lebih murah. Untuk itu, jika perusahaan
membutuhkan dana tambahan, itu memprioritaskan penggunaan utang jangka panjang karena
dapat meningkatkan nilai perusahaan. Namun, perusahaan harus menghindari penggunaan
batas utang yang optimal karena dapat menurunkan nilai perusahaan. Itu penurunan nilai
perusahaan karena distress dan lembaga keuangan biaya lebih besar daripada manfaat dari
penghematan pajak dari hutang. 5.4. Keterbatasan dan studi masa depan CEO Kemampuan
adalah luar variabel database akuntansi yang ditunjukkan oleh penguasaan CEO. Masa CEO
diukur dengan jumlah tahun menjabat sebagai CEO dari perusahaan yang sama. Ini memiliki
kemampuan yang rendah untuk menggambarkan CEO komprehensif.
Hal ini karena penelitian ini tidak melakukan eksplorasi masa CEO dari CEO
sebelumnya posisi yang lebih baik mencerminkan kemampuan CEO untuk dilaksanakan
pengalamannya dalam sampel perusahaan. Studi masa depan dapat menjelajahi masa CEO
dari perusahaan sebelumnya, karena dapat mencerminkan benar CEO kemampuan. CEO
kemampuan akan membuat jaringan untuk memperoleh pinjaman lebih murah. Penelitian
selanjutnya juga bisa menguji dampak dari jaringan pada struktur modal pengambilan
keputusan untuk meningkatkan nilai perusahaan, terutama
dari aspek kualitatif
(Januari-Februari 2013), PP 23-30 www.iosrjournals.org
Penentu Struktur Modal dan Struktur Modal Dampak
pada Nilai Perusahaan
Jaelani La Masidonda,NONA. Idrus,Ubud Salim,Djumahir
Calon Doktor Manajemen Program Doktor, Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Brawijaya
Universitas, Indonesia)
Ekonomi dan Bisnis Fakultas, Universitas Brawijaya, Indonesia)
Abstract:
Beberapa teori menjelaskan perbedaan struktur modal bagi perusahaan. Akibatnya, itu adalah
penting untuk meninjau struktur modal untuk meningkatkan nilai perusahaan, terutama
perusahaan manufaktur di Indonesia
Stock Exchange (IDX), yang sebagian besar tenaga kerja. Tujuan dari penelitian ini adalah
untuk menganalisis pengaruh
CEO kemampuan, profitabilitas, NDTS, arus kas dan kepemilikan CEO terhadap struktur
modal (LTDE dan Ltda), dan
dampak struktur modal (LTDE dan Ltda) terhadap nilai perusahaan. Penelitian dilakukan
pada perusahaan manufaktur perusahaan di BEI. periode pengamatan adalah 2006-2010.
CEO kemampuan dan kepemilikan CEO menentukan modal Struktur (LTDE), sedangkan
profitabilitas dan arus kas NDTS tidak mempengaruhi. Selain itu, kemampuan CEO,
profitabilitas, NDTS dan kepemilikan CEO menentukan struktur modal (Ltda), namun arus
kas tidak mempengaruhi.struktur modal (LTDE dan Ltda) menentukan nilai perusahaan. nilai
perusahaan lebih ditentukan oleh perusahaan yang menggunakan aset secara keseluruhan
dalam kegiatan operasional dibandingkan dengan perusahaan yang hanya mengandalkan
modal sendiri. Penelitian ini menggunakan teori pecking order, trade-off dan informasi
asimetris.
Kata kunci: Kemampuan CEO, kepemilikan CEO, struktur modal, nilai perusahaan
I. Pendahuluan
Keputusan struktur modal memiliki peran strategis bagi pemilik kesejahteraan dan
kelangsungan hidup perusahaan. Banyak teori telah muncul untuk menjelaskan perbedaan
dalam keputusan modal untuk setiap perusahaan. Teori struktur modal dengan asumsi tidak
ada pajak, mengungkapkan bahwa keputusan struktur modal tidak mempengaruhi nilai
perusahaan. nilai aset ditentukan oleh arus kas operasi daripada struktur modal. Selanjutnya,
meneliti konsep ini dengan mempertimbangkan pajak, yang menyatakan nilai perusahaan
dipengaruhi oleh struktur modal. Jika perusahaan menggunakan utang, nilai perusahaan akan
meningkat.
Niilai perusahaan yang menggunakan utang sebesar mengencangkan nilai yang
tidak menggunakan utang ditambah perlindungan pajak. Implikasinya adalah utang yang
lebih tinggi digunakan, nilai perusahaan yang lebih tinggi. Hal ini karena pemegang saham
kembali dibayar dari setelah pajak pendapatan, sementara kembali ke pemegang utang
dibayar dari laba sebelum pajak. Dengan demikian, penggunaan utang yang dihasilkan
setelah pajak penghasilan bagi pemegang saham menjadi lebih besar daripada jika
perusahaan tidak menggunakan utang. Namun, penggunaan utang yang lebih tinggi dapat
menyebabkan kesulitan keuangan.
Oleh karena itu, keputusan pendanaan harus dilakukan secara efektif dan efisien
untuk meningkatkan pemegang saham atau pemilik kesejahteraan. kesejahteraan pemegang
saham ditunjukkan dari peningkatan nilai perusahaan atau harga saham, sebagai refleksi dari
keputusan pendanaan. nilai perusahaan yang tinggi menunjukkan pemilik kesejahteraan
tingkat tinggi. nilai perusahaan, selain harga saham ukuran, juga dapat diukur dengan
menggunakan dividen yield [14]. harga rata-rata saham manufaktur perusahaan di Bursa Efek
Indonesia (BEI) pada 2005-2009 menunjukkan peningkatan. Harga saham rata-rata pada
tahun 2005 adalah Rp. 4997, -, hingga Rp. 7.077, - pada tahun 2007, turun menjadi Rp. 6667,
- pada tahun 2008, dan meningkat menjadi Rp. 14.279, - di 2009.
Tingkat pertumbuhan harga saham rata-rata 2005-2009 adalah 32,05% per tahun.
Dividend yield memiliki meningkat juga. 2005 menunjukkan nilai rata-rata 4,12%,
meningkat menjadi 11,19% pada tahun 2008 dan turun menjadi 2,54% di 2009. Secara
keseluruhan, dividend yield rata tumbuh sebesar 33,37% per tahun (data yang dikumpulkan
dari Capital IndonesiaDirektori pasar 2010) Fenomena meningkatnya nilai perusahaan, yang
ditunjukkan oleh kenaikan harga saham di perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia,
terjadi di struktur modal perusahaan.
Mereka umumnya lebih cenderung menggunakan modal sendiri dari utang, terutama pada
tahun 2009. Total utang adalah Rp. 2.111.080 juta dibandingkan dari modal sendiri dengan
Rp.2.420.036 juta (data diolah dari Capital Indonesia Direktori pasar 2010). Kondisi ini
bertentangan dengan teori [21] yang menyatakan bahwa penggunaan utang tambahan akan
meningkatkan nilai perusahaan karena penghematan pajak dari beban bunga utang
perusahaan. Bagaimana manajer memberikan sinyal positif untuk menunjukkan kinerja
perusahaan dalam bentuk porsi utang yang tinggi dari struktur modal. investor bisa
membedakan kinerja perusahaan dengan melihat struktur modal dan investor akan
memberikan nilai tinggi pada perusahaan dengan porsi utang besar [25]. Industri manufaktur
di Indonesia masih terlalu banyak utang digunakan. Oleh karena itu, penggunaan timbal
utang untuk menurunkan nilai perusahaan [29]. penggunaan tambahan akan mengurangi nilai
utang perusahaan. utang perusahaan yang melebihi batas optimal akan menyebabkan
kesulitan keuangan dan lembaga biaya lebih besar dari pajak tabungan dari pembayaran
bunga utang.
Studi ini menganalisis dan menjelaskan pengaruh kemampuan CEO, profitabilitas, non-utang
pajak perisai (NDTS), arus kas dan CEO kepemilikan terhadap struktur modal, yang
ditunjukkan oleh utang jangka panjang terhadap ekuitas (LTDE) dan hutang jangka panjang
terhadap total aset (Ltda) sebagai variabel independen, maka mempengaruhi struktur modal
(LTDE dan Ltda) terhadap nilai perusahaan. Alasan pemisahan struktur modal (LTDE dan
Ltda) sebagai independen variabel adalah untuk menganalisis dan menjelaskan pengaruh
struktur modal perusahaan yang berbasis kemampuan mereka sendiri atau ekuitas dan
bertentangan dengan mengandalkan aset keseluruhan untuk mendanai kegiatan operasional
dalam meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian ini dikembangkan dengan mengintegrasikan aspek penelitian dari luar
database akuntansi. Ini menggunakan CEO pengambilan keputusan kemampuan dalam
struktur modal untuk meningkatkan nilai perusahaan. Penelitian [5] menganalisis pengaruh
CEO kemampuan dan CEO kepemilikan terhadap struktur modal tetapi belum terhubung ke
nilai perusahaan. Dalam penelitian ini kemampuan dan kepemilikan CEO terkait dengan nilai
perusahaan melalui struktur modal untuk menganalisis dan menjelaskan CEO dan
kemampuan CEO kepemilikan kontribusi untuk mempengaruhi penentuan struktur modal
untuk meningkatkan perusahaan
nilai. Investasi dalam variabel profitabilitas, dan NDTS arus kas (cash flow operasional)
sebagai bagian dari internal. Sumber dana adalah untuk menentukan kontribusi penggunaan
sumber dana yang dihasilkan dari operasi, mempengaruhi penentuan struktur modal untuk
meningkatkan nilai perusahaan. CEO yang memiliki kemampuan untuk mengelola
perusahaan dan termasuk modal dalam bentuk saham, akan lebih serius dan meningkatkan
keuntungan atau dana internal, sebagai bentuk kesejahteraan pemilik, karena CEO juga
memiliki saham perusahaan.
I. Teori dan Pengembangan Hipotesis
Kemampuan adalah kapasitas individu untuk mengerjakan berbagai tugas dalam pekerjaan.
Seorang CEO melakukan tugas sesuai dengan keahlian bidang. Dia harus memiliki
kemampuan tertentu. CEO kemampuan tercermin kepemilikan, yaitu jumlah tahun disajikan
sebagai CEO untuk saat ini. Kepemilikan, ketika dinyatakan sebagai senioritas dan tahun
pengalaman kerja, menunjukkan hubungan positif dengan kinerja perusahaan. Kemampuan
CEO peningkatan akan mempengaruhi secara signifikan dan negatif terhadap struktur modal.
Hal ini ditunjukkan oleh penurunan utang jangka panjang. Artinya, CEO lebih tinggi
kemampuan, semakin tinggi kemampuan untuk menghasilkan sumber dana internal melalui
laba ditahan. Ini meminimalkan penggunaan hutang jangka panjang. Perusahaan dengan CEO
yang lebih berpengalaman mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi. Oleh karena itu,
hipotesis adalah:
H1.1: Kemampuan CEO lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari utang dalam
struktur modal yang ditunjukkan oleh LTDE.
H2.1: Kemampuan CEO lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari utang dalam
struktur modal yang ditunjukkan oleh Ltda. perusahaan yang menguntungkan tidak perlu
menggunakan lebih banyak hutang, karena mereka bisa menggunakan laba ditahan sebagai
sumber dana internal. perusahaan keuntungan yang tinggi menggunakan relatif sedikit utang.
Hasil penelitian sebelumnya menemukan acara profitabilitas berpengaruh negatif terhadap
struktur modal. Oleh karena itu, hipotesis adalah:
H1.2: Semakin tinggi profitabilitas, penggunaan lebih rendah dari utang dalam struktur modal
yang ditunjukkan oleh LTDE.
H2.2: Semakin tinggi profitabilitas, penggunaan lebih rendah dari utang dalam struktur modal
yang ditunjukkan oleh Ltda.
NDTS manfaat pajak yang dikenakan pada penyusutan non-kas dan amortisasi di laporan
laba rugi. NDTS adalah substitusi manfaat pajak karena pembiayaan utang. Hasil studi
empiris menemukan bahwa NDTS berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Depresiasi
lebih besar, penghematan pajak yang lebih besar,merupakan sumber dana internal, yang dapat
mengurangi penggunaan utang. Oleh karena itu, hipotesis adalah:
H1.3: The non-utang pajak perisai yang lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari
utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh LTDE.
H2.3: The non-utang pajak perisai yang lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari
utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh Ltda.
arus kas dalam penelitian ini adalah arus kas dari aktivitas operasi untuk membiayai aset.
Hasil penelitian menunjukkan arus kas berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Arus kas
yang lebih tinggi dari aktivitas operasi, semakin tinggi ketersediaan dana internal, sehingga
mengurangi penggunaan utang. Oleh karena itu, hipotesis adalah: H1.4: The arus kas yang
lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah dari utang dalam struktur modal yang
ditunjukkan oleh LTDE. H2.4: The arus kas yang lebih tinggi, penggunaan yang lebih rendah
dari utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh Ltda. kepemilikan manajerial
menunjukkan saham yang dimiliki oleh manajemen. Hal ini diukur dengan persentase saham
dimiliki oleh manajemen [22]. kepemilikan CEO merupakan bagian dari kepemilikan
manajerial yang menampilkan CEO share kepemilikan. Hal ini diukur dengan rasio antara
kepemilikan CEO saham dan jumlah saham perusahaan. kepemilikan CEO berpengaruh
negatif dan signifikan terhadap struktur modal, yang ditunjukkan oleh utang jangka panjang
untuk aset, utang jangka pendek untuk aset. Manajer Kepemilikan signifikan dan
berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Manajer Kepemilikan tidak mempengaruhi
struktur modal, karena tidak ada pemisahan yang jelas antara kepemilikan dan kontrol di
perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Dengan demikian, hipotesis adalah: H1.5:
Semakin tinggi CEO kepemilikan, penggunaan lebih rendah dari utang dalam struktur modal
yang ditunjukkan oleh LTDE. H2.5: Semakin tinggi CEO kepemilikan, penggunaan lebih
rendah dari utang dalam struktur modal yang ditunjukkan oleh Ltda
Penggunaan utang akan menyebabkan keuntungan yang lebih besar dari
pemanfaatan pajak, selama keseimbangan antara biaya utang dan Manfaat pajak dapat
dioptimalkan. Teori struktur modal menjelaskan bahwa peningkatan utang, selain
memberikan pajak menyimpan manfaat, juga dapat menyebabkan kesulitan keuangan.
Perusahaan dengan utang yang lebih tinggi akan menghadapi risiko tinggi kesulitan keuangan
karena bunga yang mereka harus membayar. Perusahaan dengan kinerja yang baik dapat
sinyal sebagai Penggunaan yang lebih tinggi dari utang dalam struktur modal dan perusahaan
dengan kinerja yang buruk tidak akan berani menggunakan karena meningkatkan
kemungkinan kebangkrutan. Investor akan memberikan nilai yang lebih tinggi untuk
perusahaan dengan utang yang lebih tinggi
bagian.
Trade-off teori menjelaskan bahwa utang di atas permukaan titik optimum akan
menyebabkan nilai sekarang lebih besar dari distress dan lembaga keuangan biaya dari nilai
sekarang dari penghematan pajak. Penambahan utang benar-benar mengurangi perusahaan
nilai. Temuan menunjukkan efek positif yang signifikan dari struktur modal pada perusahaan
nilai. Trade-off teori akan menjelaskan struktur modal yang optimal dalam hal keseimbangan
antara biaya pajak dan Badan biaya dengan kesulitan keuangan. Dengan demikian, hipotesis
adalah:
H3.1: Struktur modal yang lebih tinggi yang ditunjukkan oleh LTDE, akan lebih
meningkatkan nilai perusahaan.
H3.2: Struktur modal yang lebih tinggi yang ditunjukkan oleh Ltda, akan lebih meningkatkan
nilai perusahaan
III Metode penelitian
Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif (positif) dan didukung oleh wawancara
mendalam. Pembelajaran dilakukan pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia
(BEI). Masa studi adalah 2006 2010. Populasi adalah 160 perusahaan. Karena jumlah
populasi diketahui, kriteria untuk memilih perusahaan (1) perusahaan telah terdaftar di Bursa
Efek sejak tahun 2005, sejak masa studi dimulai
Pada tahun 2006 hingga 2010. (2) laporan keuangan perusahaan tidak memiliki laba
negatif dan ekuitas. (3) dapat kepemilikan ditentukan CEO atau direktur dan memiliki
kepemilikan saham dalam laporan tahunan dan / atau laporan keuangan. Perusahaanperusahaan yang memenuhi kriteria adalah 20, sehingga jumlah observasi adalah 100
observasi (5 tahun x 20 perusahaan). Dengan demikian, sensus ini studi menggunakan atau
sampel jenuh. Jenis data sekunder dan utama. teknik pengumpulan data sekunder
dokumentasi mengumpulkan data, sedangkan data primer adalah dikumpulkan dengan
menggunakan wawancara mendalam dengan beberapa CEO untuk mendapatkan penjelasan
mendalam dari variabel yang terkait dipelajari. Metode analisis data adalah analisis jalur
dengan SPSS 17 untuk Windows dan didukung oleh informasi kualitatif.
IV. Hasil dan Analisis Data
4.1. Pengujian hipotesis
analisis jalur digunakan untuk memperkirakan hubungan kausal antara variabel. analisis
regresi digunakan untuk mengatasi efek antara variabel dan pengujian hipotesis. koefisien
jalur terlihat dari beta standar koefisien. Jalan koefisien tes dilakukan dengan tuduhan positif.
hipotesis akan didukung jika nilai t-perhitungan> t-tabel. Untuk tes negatif, hipotesis
didukung jika nilai tV. Diskusi dan Kesimpulan
5.1. Penentu Struktur Modal (LTDE)
CEO kemampuan tercermin dengan jumlah tahun di posisi CEO. Ini bisa menjelaskan variasi
struktur modal perubahan yang ditunjukkan oleh LTDE. Peningkatan kemampuan CEO bisa
mendorong kenaikan laba dari perusahaan aktivitas operasi. Hal ini disebabkan meningkatnya
pengalaman dan pengetahuan selama masa jabatannya. Peningkatan laba akan meningkatkan
dana internal modal sendiri, sehingga penggunaan utang dalam struktur modal perusahaan
rendah. Selama 2006-2010, rata-rata kepemilikan CEO adalah 15,89 tahun (15 tahun 11
bulan), tingkat pertumbuhan 4,41% per tahun. Rata-rata struktur modal (LTDE) adalah
38,54%, menurun 5,89% per tahun. Ini berarti bahwa lama durasi CEO, kemampuan CEO
lanjut yang lebih tinggi untuk mengelola perusahaan. DS informan yang menyatakan bahwa:
"... Masa kerja atau kepemilikan akan membangun keahlian bidang. Jadi jika
keahlian peningkatan makaKinerja akan meningkatkan ... karena orang lain juga mengakui
keahlian ... keahlian yang ia gunakanuntuk sesuatu yang bermanfaat, sehingga kinerjanya
pasti meningkat ... "
Profitabilitas tidak mampu menjelaskan variasi perubahan struktur modal untuk
manufaktur perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Peningkatan profitabilitas
tidak mempengaruhi struktur modal (LTDE) di perusahaan yang mengandalkan kemampuan
mereka dari modal sendiri dalam membentuk struktur modal. Hal ini sesuai untuk 20062010 fakta empiris bahwa rata-rata profitabilitas mencapai 9,67%, tingkat pertumbuhan
2,00% per tahun. Rasio utang jangka panjang terhadap ekuitas (LTDE) untuk periode yang
sama rata-rata 38,54%, dengan kecenderungan menurun 5,89% per
tahun. tingkat profitabilitas yang rendah tidak dapat mendukung ketersediaan modal melalui
laba ditahan. Artinya, struktur modal (LTDE) tidak ditentukan oleh profitabilitas, melainkan
ditentukan oleh dana dari hutang. Misalnya, dengan memperluas penggunaan kembali utang
jangka pendek untuk mengurangi beban bunga yang lebih tinggi ketika menggunakan hutang
jangka panjang. Data empiris menunjukkan bahwa pertumbuhan utang jangka pendek lebih
tinggi, rata-rata 25,97% per tahun, dibandingkan dengan rata-rata pertumbuhan ekuitas
11,68% per tahun, dan utang jangka panjang 25,05% per tahun. Selain itu, perusahaan
menghasilkan semua pendapatan tunai dan tidak perlu menunggu jatuh tempo untuk dapat
berubah menjadi uang tunai. BS informan menyarankan bahwa:
"... Sebenarnya, untuk manajemen perusahaan, kata kuncinya adalah tidak profitabilitas tetapi
ketersediaan uang tunai. Jadi ketersediaan uang tunai lebih penting daripada keuntungan ... ".
NDTS tidak menentukan perubahan struktur modal (LTDE). sumber rendah keuangan dari
non-cash penyusutan (rata-rata NDTS mencapai 3,58% dengan kecenderungan menurun
4,88% per tahun) adalah hanya sebagian kecil dari perusahaan sumber daya keuangan
internal. Ini tidak secara signifikan meningkatkan sumber pendanaan internal untuk
menggantikan penggunaan utang jangka panjang yang perusahaan lebih mengandalkan modal
sendiri dalam struktur modal.
tarif penyusutan cenderung menurun setiap tahun. Ini bisa mengurangi ketersediaan dana
internal modal diri. Ini tidak hanya menyediakan sumber dana untuk membiayai penyusutan
investasi baru di antisipasi pengembangan teknologi. Wawancara dengan Bapak DS
mengatakan bahwa:
"Penyusutan investasi baru harus diarahkan untuk ... mengantisipasi perubahan teknologi
masa depan ...penyusutan segera diinvestasikan untuk perubahan teknologi ... "
Perusahaan penyusutan harus digunakan untuk melakukan investasi baru dengan
mempertimbangkan perubahan teknologi. Hal ini dapat dilakukan agar produk yang
dihasilkan oleh perusahaan sesuai dengan konsumen selera sebagai akibat dari kemajuan
teknologi. Perusahaan yang tidak menanggapi perkembangan teknologi akan membuat
produk yang permintaan pasar. Konsumen akan beralih ke produk lain yang memiliki
perkembangan teknologi. arus kas tidak menentukan struktur modal (LTDE). arus kas yang
rendah dari aktivitas operasi sebagai bagian sumber dana internal yang tidak menjadi
pengganti untuk penggunaan utang jangka panjang. Dengan demikian, perusahaan perlu
menggunakan pendanaan alternatif dari sumber lain, terutama menggunakan utang untuk
membiayai operasinya. Hasil wawancara
dengan Mr BWS menyatakan bahwa:
"... Mengapa arus kas adalah penting, karena uang adalah darah perusahaan, Anda dapat
mengklaim keuntungan banyak, tetapi jika ada
ada darah Anda akan mati juga ... "
arus kas sebagai sumber dana perusahaan berarti seperti darah dalam tubuh manusia. Jika
darah tidak cukup tersedia, maka tubuh kita menjadi lemah dan bahkan menyebabkan
kematian. Meski begitu, perusahaan membutuhkan dana yang cukup untuk mendukung
kehidupan mereka untuk bertahan hidup. Perusahaan harus memiliki dana yang cukup untuk
membiayai seluruh kegiatan operasional di memesan untuk meningkatkan kesejahteraan
pemilik. pendanaan alternatif penggunaan adalah memperluas penggunaan kembali utang
jangka pendek untuk meminimalkan beban bunga yang lebih tinggi bila menggunakan utang
jangka panjang kepemilikan CEO menentukan peningkatan struktur modal (LTDE). Periode
2006-2010 menunjukkan bahwa
Rata-rata kepemilikan CEO adalah 1,90% dengan tingkat pertumbuhan 1,65% per tahun.
Artinya, total aset perusahaan adalah didanai oleh kepemilikan CEO dari 1,90%.
Kepemilikan CEO rendah tidak signifikan untuk menambah modal perusahaan sendiri. Hal
ini, menyebabkan perusahaan untuk mencari pendanaan alternatif bahwa untuk membiayai
pinjaman usaha. Ini sama dengan wawancara Hasil dari Pak DS yang berpendapat bahwa:
"... Jika manajemen juga memiliki saham, itu berarti dia menempatkan ekuitas, maka ekuitas
meningkat. Jika utang perusahaan kapasitas terbatas, ekuitas menjadi baik. Tetapi jika utang
tidak menjadi masalah, maka peningkatan ekuitas tidak baik, karena biaya utang lebih rendah
dari biaya ekuitas ... aku lebih baik mendapatkan pinjaman karena biaya
utang lebih murah ... "
Hasil wawancara di atas menyiratkan meningkatnya kepemilikan CEO akan
meningkatkan perusahaan sendiri modal. Jika kemampuan untuk memperoleh utang terbatas,
penggunaan modal sendiri lebih baik. Tetapi jika penggunaan utang bukanlah masalah,
kemudian menggunakan modal sendiri kurang menguntungkan, karena biaya utang lebih
rendah dari biaya ekuitas. Akibatnya, peningkatan kepemilikan CEO mendapat respon negatif
dari investor pasar modal. Wawancara
dengan Mr CH yang berpendapat bahwa:
"... Mungkin, karena kita (CEO) tinggal di perusahaan, memahami berapa banyak
keuntungan, jadi kami (CEO) bisa menjadi membeli dan menjual ... kita dianggap memiliki
informasi yang lebih baik dari pemegang saham lainnya, sehingga dianggap tidak adil ... jika
CEO memiliki banyak saham, itu akan merespon negatif karena kekhawatiran
tindakan nakal ... ".
Peningkatan kepemilikan CEO bisa membuat mereka bertindak sebagai oportunis
karena ada asimetri informasi. CEO dianggap memiliki informasi lebih lanjut tentang
perusahaan daripada investor lain di ibukota pasar. Akibatnya, kepemilikan CEO tidak
merespon tepat untuk outlook sinyal perusahaan. Untuk itu, perusahaan dapat menggunakan
beban dalam memenuhi kebutuhan dana. Hal ini sejalan dengan Mr. DS bahwa:
"... Misalnya, dengan kepemilikan CEO, mereka tidak bisa membuat perubahan struktur
modal, tapi dengan mereka pengalaman dan kemampuan ... dia punya jaringan dan
mendapatkan sumber yang lebih murah dari pendanaan ... Jadi pada dasarnya, Cuaca CEO
memiliki jaringan yang baik atau tidak ... "
5.2. Penentu Struktur Modal (Ltda)
CEO kemampuan struktur modal meningkat (Ltda). Posisi CEO lagi akan meningkatkan
pengalaman dan kemampuan dalam manajemen perusahaan. Dengan pengalaman dan
kemampuan mereka, CEO akan meningkatkan reputasinya. CEO reputasi tinggi akan
mendapatkan kepercayaan diri untuk mendapatkan pinjaman. Artinya, kemampuan CEO
lebih tinggi, semakin tinggi kepercayaan kreditur untuk memberikan pinjaman. Hal ini
mendorong perusahaan untuk menggunakan hutang jangka panjang untuk mendanai
bisnisnya. Selama 2006-2010, rata-rata kepemilikan CEO adalah lebih dari 15,89 tahun (15
tahun 11 bulan) dengan pertumbuhan rata-rata 4,41% per tahun, sedangkan struktur modal
rata-rata (Ltda) rata-rata sebesar 11,55% dengan penurunan 1,72% per tahun. Ini menyiratkan
bahwa peningkatan kemampuan CEO yang kurang mendorong peningkatan modal sendiri
untuk membiayai operasinya melalui laba ditahan. Rata-rata tingkat struktur modal (Ltda)
11,55% menunjukkan bahwa 11,55% dari total aset perusahaan dibiayai dengan utang jangka
panjang. Ini memberikan kesempatan bagi perusahaan untuk meningkatkan penggunaan
utang jangka panjang. Dengan demikian, struktur modal ditentukan oleh CEO dari
kemampuan mereka untuk mendapatkan pinjaman dari sumber dana lain yang lebih murah.
Hasil analisis menunjukkan kepemilikan CEO lama tidak menjamin kemampuan tinggi dalam
meningkatkan sumber dana internal perusahaan melalui laba ditahan. Hasil wawancara
dengan Bapak CB
menyatakan bahwa:
"... Masa CEO tidak memiliki nilai tambah jika dia tidak membuat banyak ide atau keputusan
positif untuk meningkatkan keuntungan, ... seperti efisiensi dan membuat inovasi atau
kreativitas di perusahaan ... suatu hari nanti mungkin
ia akan diganti. "
Pernyataan itu menyiratkan bahwa meskipun masa CEO panjang, tetapi jika ia tidak
memiliki signifikan kontribusi untuk meningkatkan keuntungan perusahaan, masa jabatannya
tidak banyak berperan untuk meningkatkan modal sendiri dari pendapatan yang disimpan.
Jika kondisi tersebut terus berlangsung, ketergantungan perusahaan pada pendanaan utang
akan lebih besar. Temuan penelitian ini menunjukkan kemampuan CEO lebih tinggi,
penggunaan utang jangka panjang yang lebih tinggi di ibukota Struktur (Ltda). Utang jangka
panjang yang tinggi adalah lebih ditentukan oleh kemampuan CEO. Memiliki hubungan baik
dengan orang-orang yang memiliki hubungan pribadi yang baik. Wawancara dengan Bapak
DS disarankan:
"... Misalnya, jika tidak ada cara lain, kemampuan dan pengalamannya tidak bisa membuat
struktur modal
perubahan, tetapi dengan pengalaman dan kemampuan ... ia telah networking maka ia
mendapatkan sumber yang lebih murah dari pendanaan
... ".
Hasil wawancara di atas menyiratkan bahwa keterampilan dan pengalaman dari
CEO menciptakan jaringan yang baik dan dapat memperoleh sumber dana yang lebih murah.
Kebutuhan dana yang ditentukan karena perusahaan itu dapat diandalkan dan memiliki
reputasi yang baik, didukung oleh CEO jaringan dengan pihak yang memiliki hubungan
istimewa, sehingga mendapatkan dana murah.
Profitabilitas dapat menjelaskan variasi perubahan struktur modal (Ltda). Terhadap struktur
modal perusahaan Komposisi dengan aset yang digunakan untuk bisnis, maka penghasilan
tambahan dari aktivitas operasi bisa menentukan struktur modal (Ltda). Artinya, profitabilitas
yang lebih tinggi, dana internal yang lebih tinggi melalui ditahan laba, sehingga
meningkatkan ekuitas dalam struktur modal. Peningkatan ekuitas akan mengurangi
penggunaan utang jangka panjang dalam struktur modal.
Selama periode 2006-2010, rata-rata profitabilitas mencapai 9,67% dengan tingkat
pertumbuhan 2,00% per tahun. Sementara rasio utang jangka panjang terhadap total aset
(Ltda) untuk periode yang sama rata-rata 11,55% dengan menurun 1,72% per tahun. Dengan
demikian, peningkatan profitabilitas diikuti dengan penurunan modal perusahaan struktur.
profitabilitas yang lebih tinggi menyiratkan ketersediaan tinggi dari dana internal berasal dari
laba ditahan. Untuk investasi keuangan perusahaan dapat dengan mudah memenuhi
kebutuhan pendanaan dari kemampuan mereka sendiri. Wawancara dengan Bapak
CH menunjukkan bahwa:
"... Jika uang di perusahaan tidak dibagi ... jika perusahaan memiliki prospek, mengapa harus
dihambat
dari aspek keuangan ... perusahaan bisa maju karena dua hal, uang dan orang,
sedangkan teknik atau teknologi dapat dibeli ... "
NDTS mampu menjelaskan penurunan struktur modal (Ltda). Penyusutan merupakan bagian
dari dana internal sumber yang dapat digunakan untuk membiayai aset, sebagai substitusi
untuk penggunaan utang oleh perusahaan. Selama 2006- periode 2010, rata-rata NDTS
mencapai 3,58%. Sementara struktur modal rata-rata (Ltda) untuk periode yang sama adalah
11,55%. Artinya, struktur modal (Ltda) ditentukan oleh depresiasi 3,58%. penyusutan
menjadi sumber dana di mana Anda dapat menambah modal sendiri untuk mendanai aset
perusahaan. Komposisi perusahaan struktur modal yang lebih mengandalkan total aset dalam
kondisi bisnis normal. Penambahan dana non-kas dari penyusutan bisa menentukan struktur
modal (Ltda). Wawancara dengan Bapak CB, yang menyatakan bahwa:
"... Sumber dana non-kas yang digunakan untuk berinvestasi akan meningkatkan modal
perusahaan, terutama untuk peremajaan aktiva tetap yang dimiliki, dengan mengganti aset
yang tidak dapat diandalkan lagi dengan lebih terpercaya ".
Penyusutan tambahan akan meningkatkan sumber daya internal keuangan
perusahaan, sebagai pengganti dari panjang penggunaan hutang jangka. Sumber pendanaan
harus digunakan untuk membiayai penyusutan aset perusahaan, menggantikan
aktiva tetap ekonomis dengan satu lebih produktif. Aset lebih produktif akan meningkatkan
kapasitas produksi dan penjualan dan meningkatkan pendapatan. Pendapatan yang dihasilkan
dapat digunakan untuk membiayai penyusutan perusahaan. Beban yang akan menjadi sumber
dana non-tunai. Ketersediaan dana non-tunai untuk penyusutan akan meningkatkan
ketersediaan dana internal, sehingga memperluas modal perusahaan sendiri
Hasil wawancara di atas menyiratkan bahwa arus kas yang dihasilkan dari kegiatan operasi
perusahaan
harus tersedia tepat, untuk memastikan ketersediaan dana untuk membiayai aset. arus kas
ditafsirkan seperti darah dalam tubuh manusia. Jika tidak ada cukup darah, akan
menyebabkan tubuh Anda menjadi lemah dan bahkan menyebabkan kematian.
Begitu juga dengan perusahaan, membutuhkan dana yang cukup untuk bertahan hidup.
kepemilikan CEO dapat menjelaskan peningkatan struktur modal (Ltda). kepemilikan CEO
adalah bagian dari modal sendiri perusahaan. Peningkatan kepemilikan CEO akan
meningkatkan jumlah modal sendiri sehingga mengurangi struktur modal. Rata-rata
kepemilikan CEO saham mencapai 1,90% dari total saham yang beredar, dengan 1,65% per
pertumbuhan tahun. Rata-rata struktur modal (Ltda) selama lima tahun terakhir mencapai
11,55%, menurun 1,72 per tahun. Dengan demikian, penurunan struktur modal ditentukan
oleh kepemilikan CEO saham 1,90%. Wawancara dengan Bapak DS, yang menunjukkan
bahwa:
"... Jika manajemen juga memiliki saham, itu berarti dia menempatkan ekuitas, maka ekuitas
meningkat".
CEO adalah orang-orang yang dianggap memiliki informasi perusahaan lebih dari
yang lain. Artinya, ada asimetri informasi antara CEO dan investor di pasar modal. Jika
manajemen perusahaan ingin memaksimalkan nilai pemegang saham saat ini, ada kemauan
perusahaan kecenderungan memiliki prospek yang baik. Manajemen tidak akan menerbitkan
saham baru tetapi menggunakan saldo laba pada prospek perusahaan agar dinikmati oleh
pemegang saham saat ini. Tapi jika prospek perusahaan tidak menguntungkan, manajemen
akan menerbitkan saham baru untuk mengumpulkan dana. Ini akan menguntungkan
pemegang saham saat ini karena tanggung jawab mereka berkurang. Masalahnya adalah
investor tahu bahwa tren, sehingga mereka melihat saham baru menawarkan sinyal sebagai
berita buruk dan nilai perusahaan cenderung turun ketika saham baru yang diterbitkan.
Perusahaan ini diminta untuk menerbitkan obligasi atau utang daripada menerbitkan saham
baru.
5.3. Dampak struktur modal (LTDE dan Ltda) dari Nilai Perusahaan
struktur modal, diukur dengan LTDE dan Ltda, dapat menjelaskan variasi perubahan nilai
perusahaan, diukur dengan Q. Tobin ini menunjukkan, semakin besar utang jangka panjang
dalam struktur modal (LTDE dan Ltda), yang nilai perusahaan yang lebih tinggi. Nilai
perusahaan lebih tinggi karena penghematan pajak jika menggunakan utang jangka panjang
lebih tinggi dari biaya agensi. Kondisi ini menunjukkan struktur modal perusahaan
manufaktur di pasar modal Indonesia belum mencapai titik optimum belum. Temuan
menegaskan bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh perusahaan yang menggunakan aset
lebih keseluruhan
(Ltda) dalam membiayai kegiatan operasional dibandingkan jika hanya mengandalkan modal
sendiri (LTDE). Selama 2006-2010
periode, nilai rata-rata struktur modal (LTDE) adalah 38,54% dan struktur modal rata-rata
(Ltda) adalah 11,55%.
Rata-rata nilai perusahaan yang ditunjukkan oleh Tobin Q lebih sama adalah 80,45% dengan
pertumbuhan 4,41% per tahun. Itu adalah,
perusahaan lebih mengandalkan modal sendiri dan aset keseluruhan untuk membiayai
kegiatan operasional untuk meningkatkan perusahaan
nilai. tingkat rata-rata struktur modal (LTDE) dari 38,54% masih memungkinkan perusahaan
untuk meningkatkan penggunaan panjang
hutang jangka. Tetapi adalah mungkin untuk sebuah perusahaan yang mempromosikan aset
keseluruhan untuk mendanai kegiatan operasional. Modal
Struktur (Ltda) rata-rata 11,55% menunjukkan, jumlah komposisi utang jangka panjang
masih relatif rendah
dibandingkan dengan struktur modal (LTDE). Hal ini menunjukkan tingginya proporsi total
aset keamanan, tidak utang jangka panjang. Dengan demikian, perusahaan yang
mengutamakan aset secara keseluruhan untuk pendanaan lebih mungkin untuk meningkatkan
utang jangka panjang dalam struktur modal karena itu meningkatkan nilai perusahaan. Hasil
wawancara dengan Bapak DS yang berpendapat:
"... Jika kenaikan utang perusahaan, nilai perusahaan juga meningkat. Tapi ada batasnya,
batasnya adalah kebangkrutan
variabel, ancaman kebangkrutan jika utang adalah 100%, ada shock, maka dia bisa
bangkrut ... seperti saya
perusahaan semen mendapatkan tingkat yang aman dengan MUDI tiga kali per EBIDA. Oleh
karena itu, jika kenaikan utang, perusahaan Nilai ini akan naik, tapi ada ancaman, bahwa kita
harus mencari struktur utang per ekuitas yang optimal ...
sekarang menggunakan utang atau ekuitas sebagai modal. Jika utang masih aman,
kemudian menggunakan utang pertama, biaya utang itu murah, sehingga pertama kita perlu
pembiayaan utang, sejauh bahwa struktur masih kuat ... sekarang ada pertanyaan ...
pabrik baru saya dibangun dengan uang tunai penuh, kas internal, mengapa tidak dengan
utang, saya tidak meminjam ... biaya dari uang ... aku punya uang saya dimasukkan ke dalam
deposito, itu akan mendapatkan pengembalian 6%, tetapi jika aku meminjam utang, saya
harus membayar 10%, maka saya tidak ingin melakukan itu ... saya menggunakannya, karena
cash sudah ada, kecuali uang lebih bersih.
utang adalah prioritas pertama ". struktur modal perusahaan manufaktur di Bursa
Efek Indonesia belum mencapai titik optimal, karena penggunaan utang meningkat jangka
panjang akan meningkat nilai perusahaan. CEO posisi lagi kepemilikan akan meningkatkan
kemampuannya untuk mengelola perusahaan. kemampuannya akan meningkatkan
reputasinya sebagai CEO dan memiliki jaringan yang baik dengan pemilik dana, sehingga ia
bisa mendapatkan pinjaman dengan biaya yang lebih murah. Untuk itu, jika perusahaan
membutuhkan dana tambahan, itu memprioritaskan penggunaan utang jangka panjang karena
dapat meningkatkan nilai perusahaan. Namun, perusahaan harus menghindari penggunaan
batas utang yang optimal karena dapat menurunkan nilai perusahaan. Itu penurunan nilai
perusahaan karena distress dan lembaga keuangan biaya lebih besar daripada manfaat dari
penghematan pajak dari hutang. 5.4. Keterbatasan dan studi masa depan CEO Kemampuan
adalah luar variabel database akuntansi yang ditunjukkan oleh penguasaan CEO. Masa CEO
diukur dengan jumlah tahun menjabat sebagai CEO dari perusahaan yang sama. Ini memiliki
kemampuan yang rendah untuk menggambarkan CEO komprehensif.
Hal ini karena penelitian ini tidak melakukan eksplorasi masa CEO dari CEO
sebelumnya posisi yang lebih baik mencerminkan kemampuan CEO untuk dilaksanakan
pengalamannya dalam sampel perusahaan. Studi masa depan dapat menjelajahi masa CEO
dari perusahaan sebelumnya, karena dapat mencerminkan benar CEO kemampuan. CEO
kemampuan akan membuat jaringan untuk memperoleh pinjaman lebih murah. Penelitian
selanjutnya juga bisa menguji dampak dari jaringan pada struktur modal pengambilan
keputusan untuk meningkatkan nilai perusahaan, terutama
dari aspek kualitatif