Reaksi Pasar di Sekitar Peristiwa Kenaikan Harga BBM Pada Return saham IDX30 di Bursa Efek Indonesia.

TESIS
REAKSI PASAR DI SEKITAR PERISTIWA KENAIKAN
HARGA BBM PADA RETURN SAHAM IDX30 DI BURSA
EFEK INDONESIA

I KETUT GEDE SAPUTRA

PROGRAM PASCASARJANA
UNIVERSITAS UDAYANA
DENPASAR
2016

UCAPAN TERIMA KASIH

Pertama-tama puji syukur dipanjatkan kehadapan Ida Hyang Widhi
Wasa/Tuhan Yang Maha Esa, karena hanya atas asung wara nugrahaNya/karunia-Nya, tesis ini dapat diselesaikan. Pada kesempatan ini terimakasih
yang sebesar-besarnya diucapkan kepada Dr. I.B Anom Purbawangsa, SE., MM
sebagai pembimbing utama yang dengan penuh perhatian telah memberikan
dorongan, semangat, bimbingan, dan saran selama mengikuti program Magister
Manajemen, khususnya dalam penyelesaian tesis ini. Terima kasih sebesarbesarnya pula disampaikan kepada Dr. Luh Gede Sri Artini, SE.,MSi. Sebagai
pembimbing pendamping yang dengan penuh perhatian dan kesabaran telah

memberikan bimbingan dan saran.Ucapan yang sama juga ditujukan kepada
Rektor Universitas Udayana atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan untuk
mengikuti dan menyelesaikan pendidikan Program Magister di Universitas
Udayana.
Ucapan terima kasih ini juga ditujukan kepada Direktur Program
Pascasarjana Universitas Udayana yang dijabat oleh Prof. Dr. dr. A. A. Raka
Sudewi, Sp.S (K) atas kesempatan yang diberikan untuk menjadi mahasiswa
Program Magister pada Program Pascasarjana Universitas Udayana. Tidak lupa
diucapkan terimakasih kepada Dr. I Nyoman Mahaendra Yasa, SE., M.Si
sebagai Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana atas ijin yang
diberikan untuk mengikuti pendidikan program Magister. Pada kesempatan ini,
rasa terima kasih juga diucapkan kepada Dr. Desak Ketut Sintaasih, SE., M.Si
sebagai Ketua Program MM Universitas Udayana. Ungkapan terima kasih
disampaikan pula kepada para penguji tesis, yaitu Prof. Dr. I.G.B Wiksuana.
SE.,MSi, Dr. I.B Panji Sedana, SE., M.Si, dan Dr. Henny Rahyuda, SE., MM.,
Ak yang telah memberikan masukan, saran, sanggahan, dan koreksi sehingga tesis
ini dapat terwujud seperti ini.
Pada kesempatan ini ucapan terima kasih yang tulus disertai penghargaan
kepada semua guru dan dosen yang telah membimbing, mulai dari sekolah dasar
sampai perguruan tinggi. Juga diucapkan terima kasih kepada Bapak dan Ibu yang

telah mengasuh dan membesarkan penulis, memberikan dasar-dasar berpikir logik
dan suasana demokratis sehingga tercipta lahan yang baik untuk berkembangnya
kreativitas. Akhirnya terima kasih disampaikan pula kepada teman-teman dan
rekan mahasiswa mahasiswi Program Magister Manajemen angkatan XXXI B
telah memberikan kesempatan untuk kelancaran tesis ini.
Semoga Ida Hyang Widi Wasa/Tuhan Yang Maha Esa selalu
melimpahkan rahmat-Nya kepada semua pihak yang telah membantu pelaksanaan
dan penyelesaian tesis ini.
Denpasar,
Penulis

vi

ABSTRAK
REAKSI PASAR DI SEKITAR PERISTIWA KENAIKAN HARGA BBM
PADA RETURN SAHAM IDX30 DI BURSA EFEK INDONESIA
Penelitian ini dapat memberikan informasi bagi investor dan emiten
mengenai dampak peristiwa kenaikan harga BBM pada perolehan abnormal
return saham IDX30. Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji signifikansi ratarata abnormal return sebelum, saat, dan sesudah peristiwa kenaikan harga BBM
serta menguji signifikansi perbedaan rata-rata abnormal return sebelum dan

sesudah peristiwa kenaikan harga BBM tanggal 18 November 2014, tanggal 1
Maret 2015, dan tanggal 28 Maret 2015 pada saham IDX 30.
Penelitian ini merupakan penelitian event study dengan menggunakan data
sekunder. Penentuan sample dilakukan melalui metode sampling jenuh atau
sensus. Sampel dalam penelitian ini sebanyak populasi yang ada pada Indeks
IDX30 di Bursa Efek Indonesia dari periode april 2012 sampai dengan juli 2015,
yaitu sebanyak 49 emiten. Pengujian statistik yang digunakan dalam penelitian ini
adalah one sample t-test untuk menguji signifikansi abnormal return di sekitar
peristiwa keaikan harga BBM, paired sample t-test untuk menguji perbedaan
abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa kenaikan harga BBM tanggal 18
November 2014, tanggal 1 Maret 2015, dan tanggal 28 Maret 2015 pada saham
IDX30.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa berdasarkan pengujian hipotesis
pertama tidak terjadi reaksi pasar di sekitar peristiwa kenaikan harga BBM yang
ditunjukkan dengan tidak terdapatnya abnormal return positif yang signifikan.
Pengujian hipotesis kedua memperoleh hasil bahwa pengumuman kenaikan harga
BBM tidak mempengaruhi reaksi investor pada sebelum dan sesudah
pengumuman yang ditunjukkan dengan tidak terdapatnya abnormal return yang
positif dan signifikan.
Kata Kunci : Reaksi Pasar, Event Study, Abnormal Return

vii

ABSTRACT
MARKET REACTION AROUND FUEL PRICE INCREASE EVENT ON
IDX30 STOCK RETURN IN INDONESIA STOCK EXCHANGE
This study provide information to investors and listed companies on the
impact of fuel price increases to abnormal return on IDX30 stock. The purpose
of this research is to test the significances of average abnormal return around fuel
price increase event and to test the significances of differences in average
abnormal returns before and after the events of fuel prices increase on November
18th 2014, March 1st 2015, and March 28th 2015 at IDX 30 stock.
This research is about event study that using secondary data in Indonesian
Stock Exchange. Determination of the sample is done through census method. The
sample in this study were the existing population in IDX30 index on the Indonesia
Stock Exchange from April 2012 till July 2015, for that period there are 49
issuers. Testing of abnormal return around the fuel price inrease use statistical
test by one sample t-test, testing for diffrences of abnormal return before and after
the event of fuel price increase on November 18th, 2014, March 1st, 2015 and
March 28th, 2015 in the IDX30 stock use statistical test by paired sample t-test.

The results of this research show that by testing the first hypothesis that no
market reaction around fuel price increase shown where there is no significant
positive abnormal return. The test on second hypothesis that the announcement of
fuel price increases event do not affect investor’s reaction both before and after
the announcement shown that no significant positive abnormal return value.
Keywords:

Market Reaction, Event Study, Abnormal Return

viii

DAFTAR ISI
Halaman
SAMPUL DALAM .................................................................................. i
PRASYARAT GELAR ............................................................................ ii
LEMBAR PERSETUJUAN ..................................................................... iii
PENETAPAN PANITIA PENGUJI ........................................................ iv
PERNYATAAN ORISINALITAS .......................................................... v
UCAPAN TERIMA KASIH .................................................................... vi
ABSTRAK ............................................................................................... vii

ABSTRACT ............................................................................................. viii
DAFTAR ISI ............................................................................................ ix
DAFTAR TABEL .................................................................................... xi
DAFTAR GAMBAR ............................................................................... xii
DAFTAR LAMPIRAN ............................................................................ xiii
BAB I

PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang ................................................................ 1
1.2 Rumusan Masalah ........................................................... 11
1.3 Tujuan Penelitian ............................................................ 12
1.4 Manfaat Penelitian .......................................................... 12

BAB II KAJIAN PUSTAKA
2.1 Investasi .......................................................................... 13
2.2 Pasar Modal dan Pasar Modal Efisien ............................ 14
2.2.1 Pasar Modal ....................................................... 14
2.2.2 Pasar Modal Efisien .......................................... 15
2.3 Event study ...................................................................... 18
2.4 Return Saham ................................................................. 24

2.5 Actual Return .................................................................. 26
2.6 Expected Return .............................................................. 26
2.7 Abnormal return .............................................................. 28
BAB III KERANGKA BERPIKIR, KONSEPTUAL DAN
HIPOTESIS PENELITIAN
3.1 Kerangka Berpikir dan Konseptual ................................ 31
3.1.1 Kerangka Berpikir ............................................. 31
3.1.2 Kerangka Konseptual ........................................ 32
3.2 Hipotesis Penelitian ........................................................ 33
BAB IV METODE PENELITIAN
4.1 Rancangan dan Ruang Lingkup Penelitian ..................... 35
4.2 Variabel Penelitian ......................................................... 35
4.2.1 Identifikasi Variabel Penelitian ......................... 35
ix

4.2.2

4.3

4.4

Definisi Operasional Variabel ........................... 35
1) Return ........................................................... 36
2) Abnormal return ............................................ 36
3) Rata-rata abnormal return ............................. 39
Metode Pengumpulan Data ............................................ 40
4.3.1 Jenis Data .......................................................... 40
4.3.2 Sumber Data ...................................................... 40
4.3.3 Populasi dan Sampel Penelitian ........................ 41
4.3.4 Metode Pengumpulan Data ............................... 42
Teknik Analisis Data ...................................................... 42
4.4.1 Uji Statistik One Sample t-Test .......................... 42
4.4.2 Uji Statistik Paired Sample t-Test ...................... 43

BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
5.1 Hasil Penelitian ............................................................... 44
5.1.1 Proses dan Hasil Analisis Data
Abnormal Return ............................................... 44
1) Menghitung Actual Return ........................... 44
2) Menghitung Expected Return ....................... 51

3) Menghitung Abnormal Return ...................... 54
4) Menghitung Cumulative Abnormal
Return (CAR) ................................................. 54
5) Menghitung Average Cumulative
Abnormal Return (ACAR) ............................. 55
5.1.2 Uji Statistik One Sample t-Test ......................... 55
5.1.3 Uji Statistik Paired Sample t-Test ..................... 58
5.2 Pembahasan .................................................................... 60
5.2.1 Analisis Hasil Pengujian Abnormal Return
Positif Sebelum, Saat, dan Sesudah
Peristiwa Kenaikan Harga BBM
Tanggal 18 November 2014, 1 Maret 2015,
dan 28 Maret 2015 ............................................. 60
5.2.2 Analisis Hasil Pengujian Perbedaan RataRata Abnormal Return Positif Sebelum dan
Sesudah Peristiwa Kenaikan Harga BBM
Tanggal 18 November 2014, Tanggal 1
Maret 2015, Dan Tanggal 28 Maret 2015 .......... 62
BAB VI SIMPULAN DAN SARAN
6.1 Simpulan ......................................................................... 65
6.2 Saran ............................................................................ 66

DAFTAR PUSTAKA .............................................................................. 68
LAMPIRAN ............................................................................................. 72
x

DAFTAR TABEL

No

Tabel

1.1

Perubahan Harga BBM berdasarkan
Pengumuman Berlaku .................................................................. 3
Anggota Populasi dan Sampel Saham IDX 30
Periode April 2012 sampai dengan Juli 2015 .............................. 72
Actual Return saham IDX30 pada Event kenaikan
harga BBM Tanggal 18 November 2014 ..................................... 45
Rekapitulasi Komposisi Actual Return Saham Di Sekitar
Periode Peristiwa Tgl. 18 November 2014 .................................. 46

Rekapitulasi Komposisi Actual Return Saham Di Sekitar
Periode Peristiwa Tgl. 1 Maret 2015 ........................................... 48
Rekapitulasi Komposisi Actual Return Saham Di Sekitar
Periode Peristiwa Tgl. 28 Maret 2015 ......................................... 50
Expected Return Saham IDX30 pada Event Kenaikan
Harga BBM Tanggal 18 November 2014 .................................... 52
Rekapitulasi Komposisi Expected Return Di Sekitar
Periode Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................... 53
Hasil Pengujian ACAR One Sample t-Test Masing-masing
Peristiwa Kenaikan Harga BBM .................................................. 57
Hasil Pengujian CAR One Sample t-Test Masing-masing
Peristiwa Kenaikan Harga BBM ................................................... 58
Uji Paired Sample t-Test Peristiwa Kenaikan Harga BBM .......... 59

4.1
5.1
5.2
5.3
5.4
5.5
5.6
5.7
5.8
5.9

Halaman

xi

DAFTAR GAMBAR
No

Gambar

Halaman

2.1
3.1
3.2
5.1

Periode Estimasi dan Periode Peristiwa ........................................... 29
Kerangka Proses Berpikir ............................................................... 31
Kerangka Konseptual ...................................................................... 32
Pergerakan Rata-rata Actual Return Periode Peristiwa
Tgl. 18 November 2014 .................................................................. 47
5.2 Pergerakan Rata-rata Actual Return Periode Peristiwa
Tgl. 1 Maret 2015 ............................................................................ 49
5.3 Pergerakan Rata-rata Actual Return Periode Peristiwa
Tgl. 28 Maret 2015 .......................................................................... 51

xii

DAFTAR LAMPIRAN

No

Nama Lampiran

1

Tabel 4.1 Anggota Populasi dan Sample Penelitian
Saham IDX30 .................................................................................. 72
Hasil Perhitungan Alpha dan Beta Saham IDX30 Pada
Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................................... 74
Hasil Perhitungan Actual Return Saham IDX30 Periode
Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................................... 75
IHSG Periode Peristiwa Kenaikan Harga BBM ............................. 78
Market Return Saham IDX30 Periode Peristiwa Kenaikan
Harga BBM ..................................................................................... 79
Hasil Perhitungan Expected Return Saham IDX30 Periode
Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................................... 82
Hasil Perhitungan Abnormal Return Saham IDX30 Periode
Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................................... 85
Hasil Perhitungan Cumulative Abnormal Return dan Average
Cumulative Abnormal Return Saham IDX30 Periode Peristiwa
Kenaikan Harga BBM ..................................................................... 88
Hasil Pengujian Normalitas Abnormal Return Saham IDX30
Periode Peristiwa Kenaikan Harga BBM ........................................ 91
Hasil Pengujian One Sample t-test Terhadap Pada Peristiwa
Kenaikan Harga BBM ..................................................................... 92
Hasil Pengujian Paired Sample t-Test Terhadap ACAR Pada
Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................................... 98

2
3
4
5
6
7
8

9
10
11

Halaman

xiii