Imbal Hasil dan Risiko Risk and Return
Chapter 5
Imbal Hasil dan Risiko
(Risk and Return)
( Lecturer : Dr. Edhi Asmirantho,MM.,SE. )
Bahan Ajar Manajemen Keuangan I
*) Sources : Van Horne and Wachowicz
Fundamental Manajemen Keuangan, 13/e
Authors and Created by:
Gregory A. Kuhlemeyer, Ph.D.,
Dr. Edhi Asmirantho, MM.,SE.
5-1
Imbal Hasil dan Risiko
(Risk and Return)
Definisi
risiko dan imbal hasil
menggunakan distribusi probabilitas
untuk mengukur risiko
Sikap
terhadap risiko
Risiko
dan imbal hasil dalam konteks
portofolio
Diversifikasi
5-2
Model penetapan harga Modal-Aset
Mendefinisikan Imbal Hasil
(Defining Return)
Return adalah Penghasilan yang
diterima dari investasi ditambah
perubahan harga pasar , biasanya
dinyatakan sebagai persen dari harga
pasar mulai dari investasi .
R=
5-3
Dt + (Pt - Pt-1 )
Pt-1
Contoh : Imbal Hasil
(Return Example)
Harga saham untuk saham A adalah
$ 10 per saham 1 tahun yang lalu .
saham saat ini diperdagangkan pada
$ 9,50 per saham , dan pemegang
saham saja menerima dividen $ 1.
Apa imbal hasil itu diperoleh selama
tahun lalu ?
5-4
Contoh : Imbal Hasil
(Return Example)
Harga saham untuk saham A adalah $ 10
per saham 1 tahun yang lalu . saham saat
ini diperdagangkan pada $ 9,50 per
saham , dan pemegang saham saja
menerima dividen $ 1. Apa imbal hasil itu
diperoleh selama tahun lalu
$1.00 + ($9.50 - $10.00 )
= 5%
R=
$10.00
5-5
Mendefinisikan Risiko
(Defining Risk)
Variabilitas return dari yang
diharapkan.
Tingkat pengembalian yang anda
harapkan dari Investasi anda
(tabungan) tahun ini ?
Tingkat apa yang akan anda benarbenar mendapatkan ?
Apakah berpengaruh jika itu adalah
CD bank atau dari selembar saham ?
5-6
Menentukan Imbal Hasil yang
diharapkan (Determining Expected
Return (Discrete Dist.)
R = S ( Ri )( Pi )
n
i=1
R adalah keuntungan yang diharapkan untuk aset
tersebut,
Ri adalah imbal hasil untuk kemungkinan engan,
Pi adalah probabilitas imbal hasil yang terjadi,
n adalah jumlah total kemungkinan .
5-7
Cara Menentukan Imbal Hasil yang diharapkan
dan Standar Deviasi (How to Determine the
Expected Return and Standard Deviation)
Stock BW
Ri
Pi
-.15
-.03
.09
.21
.33
Sum
5-8
.10
.20
.40
.20
.10
1.00
(Ri)(Pi)
-.015
-.006
.036
.042
.033
.090
The
expected
return, R,
for Stock
BW is .09
or 9%
Menentukan Standar Deviasi / Ukuran
Risiko (Determining Standard
Deviation) (Risk Measure)
s = S ( Ri - R )2( Pi )
n
i=1
Standar Deviasi , s , adalah ukuran
statistik dari variabilitas distribusi
sekitar rata-ratanya . Ini adalah akar
kuadrat dari varians . Catatan , ini
adalah untuk distribusi diskrit .
5-9
Cara Menentukan Imbal Hasil yang
diharapkan dan Standar Deviasi (How to
Determine the Expected Return and
Standard Deviation)
Stock BW
Ri
Pi
-.15
.10
-.03
.20
.09
.40
.21
.20
.33
.10
Sum
1.00
5-10
(Ri)(Pi)
-.015
-.006
.036
.042
.033
.090
(Ri - R )2(Pi)
.00576
.00288
.00000
.00288
.00576
.01728
Menentukan Standar Deviasi /
Ukuran Risiko (Determining
Standard Deviation) (Risk Measure)
s=
S ( Ri - R )2( Pi )
n
i=1
s=
s=
5-11
.01728
.1315 or 13.15%
Koefisien variasi
(Coefficient of Variation)
Rasio
standar deviasi dari distribusi dengan
rata-rata dari distribusi itu. Ini adalah ukuran
risiko RELATIF .
CV = s / R
CV of BW = .1315 / .09 = 1.46
5-12
Diskrit (berlainan) vs Distribusi
Kontinu (Discrete vs. Continuous
Distributions)
Discrete
Continuous
0.035
0.4
0.03
0.35
0.3
0.025
0.25
0.02
0.2
0.015
0.15
0.01
0.1
0.005
0.05
5-13
67%
58%
49%
40%
31%
22%
13%
4%
-5%
33%
-14%
21%
-23%
9%
-32%
-3%
-41%
-15%
-50%
0
0
Menentukan Imbal Hasil yang diharapkan /
Distribusi berkelanjutan (Determining
Expected Return (Continuous Dist.)
R = S ( Ri ) / ( n )
n
i=1
R adalah Imbal hasil yang diharapkan
untuk aset ,
Ri adalah imbal hasil untuk observasi
engan,
5-14
n adalah jumlah total pengamatan
Penentuan Standar Deviasi / Ukuran
Risiko (Determining Standard
Deviation (Risk Measure)
s=
S ( Ri - R )2
n
i=1
(n)
Catatan, ini adalah untuk distribusi kontinu di mana
distribusi adalah untuk populasi. R merupakan mean
populasi dalam contoh ini
5-15
Masalah Distribusi kontinu
(Continuous Distribution Problem)
berikut daftar yang merupakan distribusi
kontinu pengembalian populasi untuk
investasi tertentu ( meskipun hanya ada 10
kembali ) .
9,6 % , -15,4 % , 26,7 % , -0,2% , 20,9 % , 28,3
% , -5,9 % , 3,3 % , 12,2 % , 10,5 %
Menghitung Expected Return dan Standar
Deviasi untuk populasi dengan asumsi
distribusi yang kontinu
5-16
Mari Gunakan Kalkulator!
(Let’s Use the Calculator!)
Enter “Data” first. Press:
2nd
5-17
Data
2nd
CLR Work
9.6
ENTER
-15.4
ENTER
26.7
ENTER
Catatan , kita memasukkan data hanya untuk
variabel " X " dan mengabaikan entri untuk " Y "
variabel dalam kasus ini .
Mari Gunakan Kalkulator!
(Let’s Use the Calculator!)
Enter “Data” first. Press:
-0.2
20.9
28.3
-5.9
3.3
12.2
10.5
5-18
ENTER
ENTER
ENTER
ENTER
ENTER
ENTER
ENTER
Mari Gunakan Kalkulator!
(Let’s Use the Calculator!)
Examine Results! Press:
2nd
Stat
Hasil yang diharapkan adalah 9 %
untuk 10 pengamatan . Deviasi
standar populasi adalah 13,32 % . Hal
ini dapat lebih cepat melalui
results.than menghitung dengan
tangan, tetapi lebih lambat daripada
menggunakan spreadsheet .
5-19
Sikap risiko
(Risk Attitudes)
Kepastian Equivalent (Certainty
Equivalent /CE) adalah jumlah uang
tunai seseorang akan membutuhkan
dengan pasti di suatu titik waktu untuk
membuat acuh tak acuh individual
antara jumlah tertentu dan jumlah yang
diharapkan akan diterima dengan risiko
pada titik yang sama dalam waktu .
5-20
Sikap risiko
(Risk Attitudes)
Certainty equivalent > Expected value
Risk Preference
Certainty equivalent = Expected value
Risk Indifference
Certainty equivalent < Expected value
Risk Aversion
5-21
Most individuals are Risk Averse.
Contoh Sikap Risiko
(Risk Attitude Example)
Anda memiliki pilihan antara ( 1 ) hadiah dollar dijamin atau ( 2 )
judi koin -flip $ 100.000 ( 50 % kesempatan ) atau $ 0 ( 50 %
kesempatan ) . Nilai yang diharapkan dari judi adalah $ 50.000
. Mary membutuhkan dijamin $ 25.000, atau lebih , untuk
membatalkan berjudi .
Raleigh sama senang untuk mengambil $ 50.000 atau mengambil
berjudi berisiko.
Shannon membutuhkan setidaknya $ 52.000 untuk membatalkan
berjudi .
5-22
Contoh Sikap Risiko
(Risk Attitude Example)
Bagaimana kecenderungan Sikap Risiko masingmasing?
Mary shows “risk aversion” because her
“certainty equivalent” < the expected value of
the gamble.
Raleigh exhibits “risk indifference” because her
“certainty equivalent” equals the expected value
of the gamble.
Shannon reveals a “risk preference” because her
“certainty equivalent” > the expected value of
the gamble.
5-23
Menentukan Portofolio Expected Return
(Determining Portfolio Expected Return)
RP = S ( Wj )( Rj )
m
j=1
RP is the expected return for the portfolio,
Wj is the weight (investment proportion)
for the jth asset in the portfolio,
Rj is the expected return of the jth asset,
5-24
m is the total number of assets in the
portfolio.
Menentukan Deviasi Standar Portfolio
(Determining Portfolio Standard
Deviation)
sP =
SS
W
W
s
jk
j
k
j=1 k=1
m
m
Wj is the weight (investment proportion)
for the jth asset in the portfolio,
Wk is the weight (investment proportion)
for the kth asset in the portfolio,
sjk is the covariance between returns for
the jth and kth assets in the portfolio.
5-25
Apa Kovarian?
(What is Covariance?)
s jk = sj sk r jk
sj standar deviasi dari aset jth dalam
portofolio , sk adalah standar deviasi dari
aset kth dalam portofolio , rjk adalah
koefisien korelasi antara jth dan aset kth
dalam portofolio .
5-26
Koefisien korelasi
(Correlation Coefficient)
Sebuah ukuran statistik standar dari
hubungan linear antara dua variabel
.
jangkauan adalah dari -1.0 ( korelasi
negatif sempurna ) , melalui 0 ( tidak
ada korelasi ) , untuk 1,0 ( korelasi
positif sempurna )
5-27
Ringkasan Return Portofolio dan
Perhitungan Risiko (Summary of the
Portfolio Return and Risk Calculation)
Stock C
Stock D
Portfolio
Return
9.00%
8.00%
8.64%
Stand.
Dev.
13.15%
10.65%
10.91%
1.46
1.33
1.26
CV
Portofolio memiliki koefisien TERENDAH
variasi karena diversifikasi.
5-36
INVESTMENT RETURN
Diversifikasi dan Koefisien Korelasi
(Diversification and the Correlation
Coefficient)
SECURITY E
TIME
SECURITY F
TIME
Combination
E and F
TIME
Menggabungkan efek yang tidak sempurna , berkorelasi
positif mengurangi risiko .
5-37
Risiko Total = Risiko Sistematis + Risiko
tidak sistematis
(Total Risk = Systematic Risk +
Unsystematic Risk)
Risiko Total = Risiko Sistematis +
Risiko tidak sistematis
Risiko sistematis adalah variabilitas
pengembalian saham atau portofolio yang
terkait dengan perubahan dalam kembali di
pasar secara keseluruhan . Risiko tidak
sistematis adalah variabilitas pengembalian
saham atau portofolio tidak dijelaskan oleh
pergerakan pasar umum . Hal ini dapat
dihindari melalui diversifikasi .
5-38
STD DEV OF PORTFOLIO RETURN
Risiko Total = Risiko Sistematis
+ Risiko tidak sistematis
Faktor-faktor seperti perubahan bangsa
ekonomi, reformasi pajak oleh Kongres,
atau perubahan situasi dunia.
Unsystematic risk
Total
Risk
Systematic risk
NUMBER OF SECURITIES IN THE PORTFOLIO
5-39
STD DEV OF PORTFOLIO RETURN
Total Risk = Systematic Risk +
Unsystematic Risk
Faktor-faktor yang unik untuk sebuah perusahaan tertentu
atau industri. Misalnya, kematian seorang
kunci eksekutif atau kerugian dari pemerintah
kontrak pertahanan.
Unsystematic risk
Total
Risk
Systematic risk
NUMBER OF SECURITIES IN THE PORTFOLIO
5-40
Model Harga Aset Modal
(Capital Asset
Pricing Model / CAPM)
CAPM merupakan model yang
menggambarkan hubungan antara
risiko dan imbal hasil yang
diharapkan; dalam model ini,
keamanan yang diharapkan (
diperlukan ) kembali suatu sekuritas
adalah tingkat bebas risiko ditambah
premi berdasarkan risiko sistematis
keamanan .
5-41
Asumsi CAPM
(CAPM Assumptions)
1) Pasar modal yang efisien .
2) Harapan investor homogen selama
periode waktu tertentu .
3) Kembali aset bebas risiko (Risk-free
asset return) adalah tertentu (
penggunaan short untuk jangka
menengah Treasuries sebagai proxy ) .
4) Portofolio Market hanya risiko
sistematis ( penggunaan 500 Indeks S &
P atau mirip sebagai proxy ) .
5-42
Jalur karakteristik
(Characteristic Line)
EXCESS RETURN
ON STOCK
Narrower spread
is higher correlation
Rise
Beta = Run
EXCESS RETURN
ON MARKET PORTFOLIO
Characteristic Line
5-43
Menghitung "Beta"? Di Kalkulator
Anda (Calculating “Beta”
on Your Calculator)
5-44
Time Pd.
Market
My Stock
1
9.6%
12%
2
-15.4%
-5%
3
26.7%
19%
4
-.2%
3%
5
20.9%
13%
6
28.3%
14%
7
-5.9%
-9%
8
3.3%
-1%
9
12.2%
12%
10
10.5%
10%
Pasar dan
Return
saham saya
adalah
"pengembali
an
kelebihan"
dan memiliki
tingkat
tanpa risiko
sudah
dikurangi.
Menghitung "Beta"? Di Kalkulator
Anda (Calculating “Beta”
on Your Calculator)
Asumsikan bahwa masalah distribusi kontinu
sebelumnya merupakan "kelebihan pengembalian" dari
portofolio pasar (mungkin masih berada di lembar kerja
Data kalkulator - 2 data
Enter the excess market returns as “X” observations
of: 9.6%, -15.4%, 26.7%, -0.2%, 20.9%, 28.3%, 5.9%, 3.3%, 12.2%, and 10.5%.
Enter the excess stock returns as “Y” observations
of: 12%, -5%, 19%, 3%, 13%, 14%, -9%, -1%,
12%, and 10%.
5-45
Menghitung "Beta"? Di Kalkulator
Anda (Calculating “Beta”
on Your Calculator)
5-46
Mari kita periksa lagi hasil statistik (Tekan 2
dan kemudian Stat)
Pasar return yang diharapkan dan standar
deviasi adalah 9% dan 13,32%. saham Anda
yang diharapkan dan standar deviasi adalah
6,8% dan 8,76%.
Persamaan regresi adalah Y = a + bX. Dengan
demikian, garis karakteristik kami adalah Y =
1,4448 + 0,595 X dan menunjukkan bahwa
saham kami memiliki beta 0,595.
Apa itu Beta ?
(What is Beta?)
Indek Risiko Sistematis
Mengukur sensitivitas return saham
untuk perubahan pengembalian
portofolio pasar.
The beta untuk portofolio yang
hanya rata-rata tertimbang dari beta
saham individu dalam portofolio.
5-47
Menghitung "Beta"? Di Kalkulator Anda
(Calculating “Beta”
on Your Calculator)
5-48
Mari kita periksa lagi hasil statistik (Tekan 2
dan kemudian Stat)
Return Pasar yang diharapkan dan standar
deviasi adalah 9% dan 13,32%. saham Anda
yang diharapkan dan standar deviasi adalah
6,8% dan 8,76%.
Persamaan regresi adalah Y = a + bX. Dengan
demikian, garis karakteristik kami adalah Y =
1,4448 + 0,595 X dan menunjukkan bahwa
saham kami memiliki beta 0,595.
Garis karakteristik dan Beta
Berbeda (Characteristic Lines
and Different Betas)
EXCESS RETURN
ON STOCK
Beta > 1
(aggressive)
Beta = 1
Each characteristic
line has a
different slope.
Beta < 1
(defensive)
EXCESS RETURN
ON MARKET PORTFOLIO
5-49
Jalur Pasar Keamanan
(Security Market Line)
Rj = Rf + bj(RM - Rf)
Rj is the required rate of return for stock j,
Rf is the risk-free rate of return,
bj is the beta of stock j (measures
systematic risk of stock j),
RM is the expected return for the market
portfolio.
5-50
Jalur Pasar Keamanan
(Security Market Line)
Required Return
Rj = Rf + bj(RM - Rf)
Risk
Premium
RM
Rf
bM = 1.0
5-51
Systematic Risk (Beta)
Risk-free
Return
Penentuan Diperlukan Rate of Return
(Determination of the Required Rate of
Return)
5-52
Lisa Miller di Keranjang Keajaiban
mencoba untuk menentukan tingkat
pengembalian yang diperlukan oleh
investor saham mereka. Lisa adalah
menggunakan 6% Rf dan tingkat yang
diharapkan pasar jangka panjang
pengembalian 10%. Seorang analis
saham berikut perusahaan telah
menghitung bahwa perusahaan beta 1.2.
Apa tingkat yang diperlukan
pengembalian saham Basket Wonders?
BWs Diperlukan Rate of Return
(BWs Required Rate of Return)
RBW = Rf + bj(RM - Rf)
RBW = 6% + 1.2(10% - 6%)
RBW = 10.8%
tingkat yang diperlukan pengembalian melebihi
tingkat pengembalian pasar sebagai beta BW melebihi
beta pasar (1,0).
5-53
Penentuan Intrinsik Nilai BW
(Determination of the Intrinsic Value of
BW)
Lisa Miller di BW juga mencoba untuk menentukan
nilai intrinsik saham. Dia menggunakan model
pertumbuhan konstan. Lisa memperkirakan bahwa
dividen periode berikutnya akan menjadi $ 0,50 dan
yang BW akan tumbuh pada tingkat konstan 5,8%.
saham saat ini dijual $ 15.
Berapakah nilai intrinsik saham? Apakah saham atas
atau underpriced?
5-54
Penentuan Intrinsik Nilai BW
(Determination of the Intrinsic Value of
BW)
Intrinsic
Value
=
$0.50
10.8% - 5.8%
=
$10
saham dinilai terlalu tinggi sebagai harga pasar
($ 15) melebihi nilai intrinsik ($ 10).
5-55
Jalur Pasar Keamanan
(Security Market Line)
Required Return
Stock X (Underpriced)
Direction of
Movement
Rf
Direction of
Movement
Stock Y (Overpriced)
Systematic Risk (Beta)
5-56
Penentuan Diperlukan Rate of Return
(Determination of the Required Rate of
Return)
Small-firm Effect
Price / Earnings Effect
January Effect
Anomali ini telah disajikan
tantangan serius terhadap teori
CAPM.
5-57
(Lecturer : Dr. Edhi Asmirantho,MM.,SE.)
End Chapter 5
5-58
Imbal Hasil dan Risiko
(Risk and Return)
( Lecturer : Dr. Edhi Asmirantho,MM.,SE. )
Bahan Ajar Manajemen Keuangan I
*) Sources : Van Horne and Wachowicz
Fundamental Manajemen Keuangan, 13/e
Authors and Created by:
Gregory A. Kuhlemeyer, Ph.D.,
Dr. Edhi Asmirantho, MM.,SE.
5-1
Imbal Hasil dan Risiko
(Risk and Return)
Definisi
risiko dan imbal hasil
menggunakan distribusi probabilitas
untuk mengukur risiko
Sikap
terhadap risiko
Risiko
dan imbal hasil dalam konteks
portofolio
Diversifikasi
5-2
Model penetapan harga Modal-Aset
Mendefinisikan Imbal Hasil
(Defining Return)
Return adalah Penghasilan yang
diterima dari investasi ditambah
perubahan harga pasar , biasanya
dinyatakan sebagai persen dari harga
pasar mulai dari investasi .
R=
5-3
Dt + (Pt - Pt-1 )
Pt-1
Contoh : Imbal Hasil
(Return Example)
Harga saham untuk saham A adalah
$ 10 per saham 1 tahun yang lalu .
saham saat ini diperdagangkan pada
$ 9,50 per saham , dan pemegang
saham saja menerima dividen $ 1.
Apa imbal hasil itu diperoleh selama
tahun lalu ?
5-4
Contoh : Imbal Hasil
(Return Example)
Harga saham untuk saham A adalah $ 10
per saham 1 tahun yang lalu . saham saat
ini diperdagangkan pada $ 9,50 per
saham , dan pemegang saham saja
menerima dividen $ 1. Apa imbal hasil itu
diperoleh selama tahun lalu
$1.00 + ($9.50 - $10.00 )
= 5%
R=
$10.00
5-5
Mendefinisikan Risiko
(Defining Risk)
Variabilitas return dari yang
diharapkan.
Tingkat pengembalian yang anda
harapkan dari Investasi anda
(tabungan) tahun ini ?
Tingkat apa yang akan anda benarbenar mendapatkan ?
Apakah berpengaruh jika itu adalah
CD bank atau dari selembar saham ?
5-6
Menentukan Imbal Hasil yang
diharapkan (Determining Expected
Return (Discrete Dist.)
R = S ( Ri )( Pi )
n
i=1
R adalah keuntungan yang diharapkan untuk aset
tersebut,
Ri adalah imbal hasil untuk kemungkinan engan,
Pi adalah probabilitas imbal hasil yang terjadi,
n adalah jumlah total kemungkinan .
5-7
Cara Menentukan Imbal Hasil yang diharapkan
dan Standar Deviasi (How to Determine the
Expected Return and Standard Deviation)
Stock BW
Ri
Pi
-.15
-.03
.09
.21
.33
Sum
5-8
.10
.20
.40
.20
.10
1.00
(Ri)(Pi)
-.015
-.006
.036
.042
.033
.090
The
expected
return, R,
for Stock
BW is .09
or 9%
Menentukan Standar Deviasi / Ukuran
Risiko (Determining Standard
Deviation) (Risk Measure)
s = S ( Ri - R )2( Pi )
n
i=1
Standar Deviasi , s , adalah ukuran
statistik dari variabilitas distribusi
sekitar rata-ratanya . Ini adalah akar
kuadrat dari varians . Catatan , ini
adalah untuk distribusi diskrit .
5-9
Cara Menentukan Imbal Hasil yang
diharapkan dan Standar Deviasi (How to
Determine the Expected Return and
Standard Deviation)
Stock BW
Ri
Pi
-.15
.10
-.03
.20
.09
.40
.21
.20
.33
.10
Sum
1.00
5-10
(Ri)(Pi)
-.015
-.006
.036
.042
.033
.090
(Ri - R )2(Pi)
.00576
.00288
.00000
.00288
.00576
.01728
Menentukan Standar Deviasi /
Ukuran Risiko (Determining
Standard Deviation) (Risk Measure)
s=
S ( Ri - R )2( Pi )
n
i=1
s=
s=
5-11
.01728
.1315 or 13.15%
Koefisien variasi
(Coefficient of Variation)
Rasio
standar deviasi dari distribusi dengan
rata-rata dari distribusi itu. Ini adalah ukuran
risiko RELATIF .
CV = s / R
CV of BW = .1315 / .09 = 1.46
5-12
Diskrit (berlainan) vs Distribusi
Kontinu (Discrete vs. Continuous
Distributions)
Discrete
Continuous
0.035
0.4
0.03
0.35
0.3
0.025
0.25
0.02
0.2
0.015
0.15
0.01
0.1
0.005
0.05
5-13
67%
58%
49%
40%
31%
22%
13%
4%
-5%
33%
-14%
21%
-23%
9%
-32%
-3%
-41%
-15%
-50%
0
0
Menentukan Imbal Hasil yang diharapkan /
Distribusi berkelanjutan (Determining
Expected Return (Continuous Dist.)
R = S ( Ri ) / ( n )
n
i=1
R adalah Imbal hasil yang diharapkan
untuk aset ,
Ri adalah imbal hasil untuk observasi
engan,
5-14
n adalah jumlah total pengamatan
Penentuan Standar Deviasi / Ukuran
Risiko (Determining Standard
Deviation (Risk Measure)
s=
S ( Ri - R )2
n
i=1
(n)
Catatan, ini adalah untuk distribusi kontinu di mana
distribusi adalah untuk populasi. R merupakan mean
populasi dalam contoh ini
5-15
Masalah Distribusi kontinu
(Continuous Distribution Problem)
berikut daftar yang merupakan distribusi
kontinu pengembalian populasi untuk
investasi tertentu ( meskipun hanya ada 10
kembali ) .
9,6 % , -15,4 % , 26,7 % , -0,2% , 20,9 % , 28,3
% , -5,9 % , 3,3 % , 12,2 % , 10,5 %
Menghitung Expected Return dan Standar
Deviasi untuk populasi dengan asumsi
distribusi yang kontinu
5-16
Mari Gunakan Kalkulator!
(Let’s Use the Calculator!)
Enter “Data” first. Press:
2nd
5-17
Data
2nd
CLR Work
9.6
ENTER
-15.4
ENTER
26.7
ENTER
Catatan , kita memasukkan data hanya untuk
variabel " X " dan mengabaikan entri untuk " Y "
variabel dalam kasus ini .
Mari Gunakan Kalkulator!
(Let’s Use the Calculator!)
Enter “Data” first. Press:
-0.2
20.9
28.3
-5.9
3.3
12.2
10.5
5-18
ENTER
ENTER
ENTER
ENTER
ENTER
ENTER
ENTER
Mari Gunakan Kalkulator!
(Let’s Use the Calculator!)
Examine Results! Press:
2nd
Stat
Hasil yang diharapkan adalah 9 %
untuk 10 pengamatan . Deviasi
standar populasi adalah 13,32 % . Hal
ini dapat lebih cepat melalui
results.than menghitung dengan
tangan, tetapi lebih lambat daripada
menggunakan spreadsheet .
5-19
Sikap risiko
(Risk Attitudes)
Kepastian Equivalent (Certainty
Equivalent /CE) adalah jumlah uang
tunai seseorang akan membutuhkan
dengan pasti di suatu titik waktu untuk
membuat acuh tak acuh individual
antara jumlah tertentu dan jumlah yang
diharapkan akan diterima dengan risiko
pada titik yang sama dalam waktu .
5-20
Sikap risiko
(Risk Attitudes)
Certainty equivalent > Expected value
Risk Preference
Certainty equivalent = Expected value
Risk Indifference
Certainty equivalent < Expected value
Risk Aversion
5-21
Most individuals are Risk Averse.
Contoh Sikap Risiko
(Risk Attitude Example)
Anda memiliki pilihan antara ( 1 ) hadiah dollar dijamin atau ( 2 )
judi koin -flip $ 100.000 ( 50 % kesempatan ) atau $ 0 ( 50 %
kesempatan ) . Nilai yang diharapkan dari judi adalah $ 50.000
. Mary membutuhkan dijamin $ 25.000, atau lebih , untuk
membatalkan berjudi .
Raleigh sama senang untuk mengambil $ 50.000 atau mengambil
berjudi berisiko.
Shannon membutuhkan setidaknya $ 52.000 untuk membatalkan
berjudi .
5-22
Contoh Sikap Risiko
(Risk Attitude Example)
Bagaimana kecenderungan Sikap Risiko masingmasing?
Mary shows “risk aversion” because her
“certainty equivalent” < the expected value of
the gamble.
Raleigh exhibits “risk indifference” because her
“certainty equivalent” equals the expected value
of the gamble.
Shannon reveals a “risk preference” because her
“certainty equivalent” > the expected value of
the gamble.
5-23
Menentukan Portofolio Expected Return
(Determining Portfolio Expected Return)
RP = S ( Wj )( Rj )
m
j=1
RP is the expected return for the portfolio,
Wj is the weight (investment proportion)
for the jth asset in the portfolio,
Rj is the expected return of the jth asset,
5-24
m is the total number of assets in the
portfolio.
Menentukan Deviasi Standar Portfolio
(Determining Portfolio Standard
Deviation)
sP =
SS
W
W
s
jk
j
k
j=1 k=1
m
m
Wj is the weight (investment proportion)
for the jth asset in the portfolio,
Wk is the weight (investment proportion)
for the kth asset in the portfolio,
sjk is the covariance between returns for
the jth and kth assets in the portfolio.
5-25
Apa Kovarian?
(What is Covariance?)
s jk = sj sk r jk
sj standar deviasi dari aset jth dalam
portofolio , sk adalah standar deviasi dari
aset kth dalam portofolio , rjk adalah
koefisien korelasi antara jth dan aset kth
dalam portofolio .
5-26
Koefisien korelasi
(Correlation Coefficient)
Sebuah ukuran statistik standar dari
hubungan linear antara dua variabel
.
jangkauan adalah dari -1.0 ( korelasi
negatif sempurna ) , melalui 0 ( tidak
ada korelasi ) , untuk 1,0 ( korelasi
positif sempurna )
5-27
Ringkasan Return Portofolio dan
Perhitungan Risiko (Summary of the
Portfolio Return and Risk Calculation)
Stock C
Stock D
Portfolio
Return
9.00%
8.00%
8.64%
Stand.
Dev.
13.15%
10.65%
10.91%
1.46
1.33
1.26
CV
Portofolio memiliki koefisien TERENDAH
variasi karena diversifikasi.
5-36
INVESTMENT RETURN
Diversifikasi dan Koefisien Korelasi
(Diversification and the Correlation
Coefficient)
SECURITY E
TIME
SECURITY F
TIME
Combination
E and F
TIME
Menggabungkan efek yang tidak sempurna , berkorelasi
positif mengurangi risiko .
5-37
Risiko Total = Risiko Sistematis + Risiko
tidak sistematis
(Total Risk = Systematic Risk +
Unsystematic Risk)
Risiko Total = Risiko Sistematis +
Risiko tidak sistematis
Risiko sistematis adalah variabilitas
pengembalian saham atau portofolio yang
terkait dengan perubahan dalam kembali di
pasar secara keseluruhan . Risiko tidak
sistematis adalah variabilitas pengembalian
saham atau portofolio tidak dijelaskan oleh
pergerakan pasar umum . Hal ini dapat
dihindari melalui diversifikasi .
5-38
STD DEV OF PORTFOLIO RETURN
Risiko Total = Risiko Sistematis
+ Risiko tidak sistematis
Faktor-faktor seperti perubahan bangsa
ekonomi, reformasi pajak oleh Kongres,
atau perubahan situasi dunia.
Unsystematic risk
Total
Risk
Systematic risk
NUMBER OF SECURITIES IN THE PORTFOLIO
5-39
STD DEV OF PORTFOLIO RETURN
Total Risk = Systematic Risk +
Unsystematic Risk
Faktor-faktor yang unik untuk sebuah perusahaan tertentu
atau industri. Misalnya, kematian seorang
kunci eksekutif atau kerugian dari pemerintah
kontrak pertahanan.
Unsystematic risk
Total
Risk
Systematic risk
NUMBER OF SECURITIES IN THE PORTFOLIO
5-40
Model Harga Aset Modal
(Capital Asset
Pricing Model / CAPM)
CAPM merupakan model yang
menggambarkan hubungan antara
risiko dan imbal hasil yang
diharapkan; dalam model ini,
keamanan yang diharapkan (
diperlukan ) kembali suatu sekuritas
adalah tingkat bebas risiko ditambah
premi berdasarkan risiko sistematis
keamanan .
5-41
Asumsi CAPM
(CAPM Assumptions)
1) Pasar modal yang efisien .
2) Harapan investor homogen selama
periode waktu tertentu .
3) Kembali aset bebas risiko (Risk-free
asset return) adalah tertentu (
penggunaan short untuk jangka
menengah Treasuries sebagai proxy ) .
4) Portofolio Market hanya risiko
sistematis ( penggunaan 500 Indeks S &
P atau mirip sebagai proxy ) .
5-42
Jalur karakteristik
(Characteristic Line)
EXCESS RETURN
ON STOCK
Narrower spread
is higher correlation
Rise
Beta = Run
EXCESS RETURN
ON MARKET PORTFOLIO
Characteristic Line
5-43
Menghitung "Beta"? Di Kalkulator
Anda (Calculating “Beta”
on Your Calculator)
5-44
Time Pd.
Market
My Stock
1
9.6%
12%
2
-15.4%
-5%
3
26.7%
19%
4
-.2%
3%
5
20.9%
13%
6
28.3%
14%
7
-5.9%
-9%
8
3.3%
-1%
9
12.2%
12%
10
10.5%
10%
Pasar dan
Return
saham saya
adalah
"pengembali
an
kelebihan"
dan memiliki
tingkat
tanpa risiko
sudah
dikurangi.
Menghitung "Beta"? Di Kalkulator
Anda (Calculating “Beta”
on Your Calculator)
Asumsikan bahwa masalah distribusi kontinu
sebelumnya merupakan "kelebihan pengembalian" dari
portofolio pasar (mungkin masih berada di lembar kerja
Data kalkulator - 2 data
Enter the excess market returns as “X” observations
of: 9.6%, -15.4%, 26.7%, -0.2%, 20.9%, 28.3%, 5.9%, 3.3%, 12.2%, and 10.5%.
Enter the excess stock returns as “Y” observations
of: 12%, -5%, 19%, 3%, 13%, 14%, -9%, -1%,
12%, and 10%.
5-45
Menghitung "Beta"? Di Kalkulator
Anda (Calculating “Beta”
on Your Calculator)
5-46
Mari kita periksa lagi hasil statistik (Tekan 2
dan kemudian Stat)
Pasar return yang diharapkan dan standar
deviasi adalah 9% dan 13,32%. saham Anda
yang diharapkan dan standar deviasi adalah
6,8% dan 8,76%.
Persamaan regresi adalah Y = a + bX. Dengan
demikian, garis karakteristik kami adalah Y =
1,4448 + 0,595 X dan menunjukkan bahwa
saham kami memiliki beta 0,595.
Apa itu Beta ?
(What is Beta?)
Indek Risiko Sistematis
Mengukur sensitivitas return saham
untuk perubahan pengembalian
portofolio pasar.
The beta untuk portofolio yang
hanya rata-rata tertimbang dari beta
saham individu dalam portofolio.
5-47
Menghitung "Beta"? Di Kalkulator Anda
(Calculating “Beta”
on Your Calculator)
5-48
Mari kita periksa lagi hasil statistik (Tekan 2
dan kemudian Stat)
Return Pasar yang diharapkan dan standar
deviasi adalah 9% dan 13,32%. saham Anda
yang diharapkan dan standar deviasi adalah
6,8% dan 8,76%.
Persamaan regresi adalah Y = a + bX. Dengan
demikian, garis karakteristik kami adalah Y =
1,4448 + 0,595 X dan menunjukkan bahwa
saham kami memiliki beta 0,595.
Garis karakteristik dan Beta
Berbeda (Characteristic Lines
and Different Betas)
EXCESS RETURN
ON STOCK
Beta > 1
(aggressive)
Beta = 1
Each characteristic
line has a
different slope.
Beta < 1
(defensive)
EXCESS RETURN
ON MARKET PORTFOLIO
5-49
Jalur Pasar Keamanan
(Security Market Line)
Rj = Rf + bj(RM - Rf)
Rj is the required rate of return for stock j,
Rf is the risk-free rate of return,
bj is the beta of stock j (measures
systematic risk of stock j),
RM is the expected return for the market
portfolio.
5-50
Jalur Pasar Keamanan
(Security Market Line)
Required Return
Rj = Rf + bj(RM - Rf)
Risk
Premium
RM
Rf
bM = 1.0
5-51
Systematic Risk (Beta)
Risk-free
Return
Penentuan Diperlukan Rate of Return
(Determination of the Required Rate of
Return)
5-52
Lisa Miller di Keranjang Keajaiban
mencoba untuk menentukan tingkat
pengembalian yang diperlukan oleh
investor saham mereka. Lisa adalah
menggunakan 6% Rf dan tingkat yang
diharapkan pasar jangka panjang
pengembalian 10%. Seorang analis
saham berikut perusahaan telah
menghitung bahwa perusahaan beta 1.2.
Apa tingkat yang diperlukan
pengembalian saham Basket Wonders?
BWs Diperlukan Rate of Return
(BWs Required Rate of Return)
RBW = Rf + bj(RM - Rf)
RBW = 6% + 1.2(10% - 6%)
RBW = 10.8%
tingkat yang diperlukan pengembalian melebihi
tingkat pengembalian pasar sebagai beta BW melebihi
beta pasar (1,0).
5-53
Penentuan Intrinsik Nilai BW
(Determination of the Intrinsic Value of
BW)
Lisa Miller di BW juga mencoba untuk menentukan
nilai intrinsik saham. Dia menggunakan model
pertumbuhan konstan. Lisa memperkirakan bahwa
dividen periode berikutnya akan menjadi $ 0,50 dan
yang BW akan tumbuh pada tingkat konstan 5,8%.
saham saat ini dijual $ 15.
Berapakah nilai intrinsik saham? Apakah saham atas
atau underpriced?
5-54
Penentuan Intrinsik Nilai BW
(Determination of the Intrinsic Value of
BW)
Intrinsic
Value
=
$0.50
10.8% - 5.8%
=
$10
saham dinilai terlalu tinggi sebagai harga pasar
($ 15) melebihi nilai intrinsik ($ 10).
5-55
Jalur Pasar Keamanan
(Security Market Line)
Required Return
Stock X (Underpriced)
Direction of
Movement
Rf
Direction of
Movement
Stock Y (Overpriced)
Systematic Risk (Beta)
5-56
Penentuan Diperlukan Rate of Return
(Determination of the Required Rate of
Return)
Small-firm Effect
Price / Earnings Effect
January Effect
Anomali ini telah disajikan
tantangan serius terhadap teori
CAPM.
5-57
(Lecturer : Dr. Edhi Asmirantho,MM.,SE.)
End Chapter 5
5-58