Pengaruh Economic Value Added dan Rasio Profitabilitas terhadap harga saham pada Perusahaan Asuransi di Bursa Efek Indonesia tahun 2011-2015

Lampiran 1

Daftar Nama Perusahaan Asuransi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015 (Sampel)

Kode No

Kriteria Sampel Nama Perusahaan

Sampel Terpilih 1

Perusahaan

2

1 ABDA PTAsuransiBinaDanaArtaTbk   

2 ASBI _{PTAsuransiBintangTbk}   

3 ASDM _{PTAsuransiDayinMitraTbk}   

4 AHAP _{PTAsuransiHartaAmanPratamaTbk}   

5 ASJT _{PTAsuransiJasaTaniaTbk}   

6 AMAG _{PTAsuransiMultiArtaGunaTbk}   

7 ASRM _{PTAsuransiRamayanaTbk}   

8 LPGI _{PTLippoGeneralInsuranceTbk}   

9 MREI _{PTMaskapaiReasuransiIndonesiaTbk}   

10 PNIN _{PTPaninvest Tbk}   

11 PNLF _{PTPaninLifeTbk}  X X

Lam pira n 2

Data Vari

abel Pene

litia n

Tahun Kode Perusahaan EVA ROA ROE EPS Harga

Saham

ABDA 8.906.342.522 0.0792 0.2165 162 770 ASBI -1.865.926.267 0.0371 0.0898 52 275 ASDM 7.500.389.813 0.0658 0.1486 114 500 AHAP 5.224.753.178 0.0995 0.2050 28 180

2011

ASJT 1.857.356.127 0.0749 0.1523 41 420 AMAG 20.939.178.183 0.0907 0.1500 56 147 ASRM 4.528.289.138 0.0609 0.2203 223 820 LPGI -5.305.386.139 0.0604 0.0637 280 1690

MREI 21.548.129.627 0.1096 0.2632 160 760 PNIN 5.384.688.239 0.0928 0.1335 168 415

Tahun Kode Perusahaan EVA ROA ROE EPS Harga

Saham

ABDA _{1430237 0.0573 0.1599 160}

1830

ASBI -53007517 0.0765 0.2214 151 490

ASDM

22642088 0.0286 0.1628 149 740

AHAP _{-772626321 0.0655 0.2001 33 190}

2012 ASJT 3742607923 0.0658 0.1433 42 460

AMAG _{29350583 0.1090 0.1922 51 230}

ASRM _{-5005787326 0.0304 0.2033 152 980}

LPGI _{-160583186 0.0294 0.0426 284 1990}

MREI

-26717508507 0.1240 0.3003 249 1710

PNIN

-429217 0.0197 0.0277 195 520

Tahun Kode Perusahaan EVA ROA ROE EPS Harga

Saham

ABDA _{2697619 0.0703} 0,1855 244 4250

ASBI -2453927 0.0496 0,1545 114 485

ASDM _{19859291 0.0298 0,1660 171 660}

AHAP _{-1436628253 0.0726} 0,2149 43 168

2013 ASJT -1571421909 0.0279 0,0652 19 400

AMAG _{29413432 0.1033} 0,1772 52 198

ASRM _{-4887360151 0.0288 0,1840 157 960}

LPGI _{-19848407750 0.0471} 0,0742 539 3275

MREI

9415649053 0.0964 0,2555 268 2600

PNIN

-237699 0.0622 0.0953 184 670

Tahun Kode Perusahaan EVA ROA ROE EPS Harga

Saham

ABDA -13713349 0.0642 0.141 277 6250

ASBI -79811185 0.0223 0.0715 56 950

ASDM

20033529 0.0278 0.1677 197 1150

AHAP _-1570708176

0.1802

0.0607 44 240

2014 ASJT -7784328479 0.5571 0.1137 _{58 294}

AMAG _58487891

0.1353

0.0847 _{53 233}

ASRM _1680141719

0.2522

0.0420 272 1285 LPGI

-5584933441 0.0584 0.0965 853 4800 MREI

-7546368113 0.0926 0.2284 299 4240 PNIN

Tahun Kode Perusahaan EVA ROA ROE EPS Harga Saham

ABDA -6141972

0.2197

0.0943 _{433 7975}

ASBI 655381 0.0570 _{0.1754 162 440}

ASDM -740368

0.1793

0.0302 231 1145

AHAP -36037738

0.0437

0.0173 _{9 220}

2015 ASJT -3360259325 0.0456 _0.1071 30 157

AMAG 11792159

0.1284

0.0737 46 380

ASRM 441955262

0.2328

0.0449 298 2300

LPGI 42747249477

0.0608

0.0348 518 5250

MREI -13714579708

0.2172

0.0941 349 6200

PNIN 1772

Lampiran 3

Statistik Deskriptif Variabel Penelitian

EVA ROA ROE EPS Saham

N Statistic 50.0 50.00 50 50 50.0

Statistic 535754191.4 0.07 .1558860 182.16 1471.6

Std. Error 1367459640.2 0.01 .00919772 22.320 262.7

Maximum Statistic 42747249477.0 0.56 .30030 853 7975.0

Minimum Statistic -26717508507.0 0.02 .02770 9 147.0

Range Statistic 69464757984.0 0.54 .27260 844 7828.0

Std.

Deviation Statistic 9669399845.7 0.08 .06503773 157.824 1857.9 Variance Statistic 93497293375345300000.0 0.01 .004 24908.382 3451673.9

Statistic 1.4 5.69 -.103 1.973 2.0

Std. Error 0.3 0.34 .337 .337 0.3

Statistic 8.3 37.08 -.680 5.880 3.2

Std. Error 0.7 0.66 .662 .662 0.7

Mean

Skewnes s

Lampiran 4

Hasil Hausman Test

Correlated Random Effects - Hausman Test Pool: RIDWAN

Test cross-section random effects

Test Summary

Chi-Sq.

Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 10.822620 4 0.0286

Cross-section random effects test comparisons:

Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.

EPS? 10.836961 9.345492 1.235395 0.1796

EVA? 0.000000 0.000000 0.000000 0.1171

ROA? -259.495690 -202.350060 309719.93 0.9182 ROE? -9234.947 -2293.9815 6140870.2 0.0051

Lampiran 5

Hasil Fixed Effect Model

Dependent Variable: SAHAM? Method: Pooled Least Squares Date: 02/07/17 Time: 00:01 Sample: 2011 2015

Included observations: 5 Cross-sections included: 10

Total pool (balanced) observations: 50

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 952.1633 607.3697 1.567683 0.1257

EPS? 10.83696 1.689475 6.414394 0.0000

EVA? 6.89E-09 1.42E-08 0.484423 0.6310

ROA? -259.4957 2045.323 -0.126873 0.8997

ROE? -9234.943 3917.318 -2.357466 0.0240

Fixed Effects (Cross)

_ABDA--C 2207.986

_ASBI--C -252.2122

_ASDM--C -459.7608

_AHAP--C 480.2683

_ASJT--C 106.2748

_AMAG--C 167.5455

_ASRM--C -38.39874

_LPGI--C -2293.760

_MREI--C 1664.003

_PNIN--C -1581.945

Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)

R-squared 0.816634 Mean dependent var 1471.640

Adjusted R-squared 0.750419 S.D. dependent var 1857.868 S.E. of regression 928.1561 Akaike info criterion 16.73577

Sum squared resid 31013053 Schwarz criterion 17.27114

Log likelihood -404.3943 Hannan-Quinn criter. 16.93964

F-statistic 12.33298 Durbin-Watson stat 1.234555

Lampiran 6

Lampiran 7

Data Statistik Tabel t (df = 1 –

0.25 0.10 0.05 0.025 0.01 0.005 0.001

df 0.50 0.20 0.10 0.050 0.02 0.010 0.002

1 1.00000 3.07768 6.31375 12.70620 31.82052 63.65674 318.30884 2 0.81650 1.88562 2.91999 4.30265 6.96456 9.92484 22.32712 3 0.76489 1.63774 2.35336 3.18245 4.54070 5.84091 10.21453 4 0.74070 1.53321 2.13185 2.77645 3.74695 4.60409 7.17318 5 0.72669 1.47588 2.01505 2.57058 3.36493 4.03214 5.89343 6 0.71756 1.43976 1.94318 2.44691 3.14267 3.70743 5.20763 7 0.71114 1.41492 1.89458 2.36462 2.99795 3.49948 4.78529 8 0.70639 1.39682 1.85955 2.30600 2.89646 3.35539 4.50079 9 0.70272 1.38303 1.83311 2.26216 2.82144 3.24984 4.29681 10 0.69981 1.37218 1.81246 2.22814 2.76377 3.16927 4.14370 11 0.69745 1.36343 1.79588 2.20099 2.71808 3.10581 4.02470 12 0.69548 1.35622 1.78229 2.17881 2.68100 3.05454 3.92963 13 0.69383 1.35017 1.77093 2.16037 2.65031 3.01228 3.85198 14 0.69242 1.34503 1.76131 2.14479 2.62449 2.97684 3.78739 15 0.69120 1.34061 1.75305 2.13145 2.60248 2.94671 3.73283 16 0.69013 1.33676 1.74588 2.11991 2.58349 2.92078 3.68615 17 0.68920 1.33338 1.73961 2.10982 2.56693 2.89823 3.64577 18 0.68836 1.33039 1.73406 2.10092 2.55238 2.87844 3.61048 19 0.68762 1.32773 1.72913 2.09302 2.53948 2.86093 3.57940 20 0.68695 1.32534 1.72472 2.08596 2.52798 2.84534 3.55181 21 0.68635 1.32319 1.72074 2.07961 2.51765 2.83136 3.52715 22 0.68581 1.32124 1.71714 2.07387 2.50832 2.81876 3.50499 23 0.68531 1.31946 1.71387 2.06866 2.49987 2.80734 3.48496 24 0.68485 1.31784 1.71088 2.06390 2.49216 2.79694 3.46678 25 0.68443 1.31635 1.70814 2.05954 2.48511 2.78744 3.45019 26 0.68404 1.31497 1.70562 2.05553 2.47863 2.77871 3.43500 27 0.68368 1.31370 1.70329 2.05183 2.47266 2.77068 3.42103 28 0.68335 1.31253 1.70113 2.04841 2.46714 2.76326 3.40816 29 0.68304 1.31143 1.69913 2.04523 2.46202 2.75639 3.39624 30 0.68276 1.31042 1.69726 2.04227 2.45726 2.75000 3.38518 31 0.68249 1.30946 1.69552 2.03951 2.45282 2.74404 3.37490 32 0.68223 1.30857 1.69389 2.03693 2.44868 2.73848 3.36531 33 0.68200 1.30774 1.69236 2.03452 2.44479 2.73328 3.35634 34 0.68177 1.30695 1.69092 2.03224 2.44115 2.72839 3.34793 35 0.68156 1.30621 1.68957 2.03011 2.43772 2.72381 3.34005 36 0.68137 1.30551 1.68830 2.02809 2.43449 2.71948 3.33262 37 0.68118 1.30485 1.68709 2.02619 2.43145 2.71541 3.32563 38 0.68100 1.30423 1.68595 2.02439 2.42857 2.71156 3.31903 39 0.68083 1.30364 1.68488 2.02269 2.42584 2.70791 3.31279 40 0.68067 1.30308 1.68385 2.02108 2.42326 2.70446 3.30688

DAFTAR PUSTAKA

Amin W Tunggal. 2001. Memahami Konsep Economic Value Added (EVA) dan Value Based Management (VBM). Jakarta:Harvarindo.

Agung Wibowo. 2007. Pengaruh Earning Per Share (EPS), Price Earning Ratio (PER), Return On Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), dan Tingkat Bunga terhadap Harga Saham. Solo: FE UNS.

Arifin, Zainal. 2005. Teori Keuangan & Pasar Modal.Yogyakarta: Ekonosia UII. Arthur J. Keown, dkk.2010. Manajemen Keuangan: Prinsip dan Penerapan Jilid

2 (Edisi Kesepuluh). Jakarta: PT. Indeks.

Brigham dan Houston.2010.Dasar-dasar Manajemen Keuangan Buku 1 (Edisi 11). Jakarta:Salemba Empat.

Darmaji dan Hendy M.Fakhruddin. 2009. Pasar Modal di Indonesia. Edisi 3.Jakarta:Salemba Empat.

Damodar N. Gujarati and Dawn C. Porter. 2012. Dasar–dasar Ekonometrika. Jakarta: Salemba Empat.

Darsono, Azhari. 2005. Pedoman Praktis Memahami Laporan Keuangan. Yogyakarta:Andifara.

Damodaran, Aswath. 2002. Investment Valuation : Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset, 2nd edition . NewYork: John Wiley & Sons.

Djawahir, M. Kusnan. 2001.Saatnya Mengejar The True Economic Profit. SWA No. 20/ VVII, 4 Oktober 2001: hal 24-28.

Fahmi, Irham.2012. Manajemen Investasi. Jakarta:Salemba Empat.

Ghozali, Imam.2013. Aplikasi Analisis Multivariat dengan Program IBM SPSS 21. Edisi 7.Semarang:Universitas Diponegoro.

Hasan, Iqbal. 2002. Pokok – Pokok Materi Metodologi Penelitian dan Aplikasinya. Jakarta : Ghalia Indonesia.

Hermina, Sihasale. 2001. Analisis pengaruh kinerja keuangan terhadap harga saham perushaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Semarang:Universitas Diponegoro.

Jonathan Sarwono.2009. Statistik Itu Mudah: Panduan Lengkap untuk Belajar Komputasi Statistik Menggunakan SPSS 16. Yogyakarta:Universitas Atma Jaya.

Lastari, Jumayanti Indah.2004. Analisis Fundamental Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Investasi terhadap Saham Emiten Perdagangan Ritel Periode 2001 Sampai 2003. Jurnal Ekonomi dan Bisnis No. 2, Jilid 9. Jakarta: Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma.

Lirik, Sri Hariani, 2010.Analisis Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Rasio Keuangan Terhadap Return Saham Syariah. Jurnal Ekonomi Medernisasi,Volume 6, Nomor 1, hal 1-21.Malang:Universitas Kanjuruhan Malang.

Mohammed Rafi A, Bernard J Fisher,dkk.2003.Internet Marketting:Building Advantage In A Network Economy 2nd Edition. New York:McGraw-Hill Book Co.

Noer Sasongko dan Nila Wulandari. 2006. Pengaruh Eva Dan Rasio-Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham. Empirika, Vol. 19 No. 1, Juni 2006 (hal 64-80).Semarang:Universitas Diponegoro.

Raja Lambas J.Panggabean.2005.Analisis Perbandingan Korelasi EVA dan ROE Terhadap Harga Saham LQ 45 Di Bursa Efek Jakarta. Palembang :Magister Manajemen Universitas Sriwijaya.

Rengga Jeni Ery.2014.Pengaruh DER,DPS,ROA Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Telekomunikasi di BEI. Surabaya:Penerbit Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia.

Riyanto,Bambang.1995. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE UGM.

Rosadi,D.2012.Ekonometrika dan Analisis Runtun Waktu Terapan dengan Eviews.Yogyakarta:ANDI.

Rosdiana,dkk.2012. Pengantar Ilmu Pajak “Kebijakan dan Implementasi di Indonesia”.Jakarta:Rajawali Pers.

Rudianto.2006. Akuntansi Manajemen. Jakarta:Gransindo.

Ruky, Saiful M, 1997.EVA dan Penciptaan Nilai Perusahaan di Pasar Modal Indonesia. Manajemen dan Usahawan Indonesia, No. 09, Th. XXVI, April.

Sakir. 2009. Pengaruh Economic Value Added (EVA) Terhadap Harga Saham Perusahaaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index Bursa Efek Indonesia Dalam Jurnal Ekonomi Dan Bisnis. Vol 8 No. 2. Hal 150-165. Sidharta Utama.1997.Economic Value Added : Pengukur Penciptaan Nilai

Perusahaan.Usahawan,No.4 Th.XXVI.

Singarimbun, Masri dan Sofian Effendi 2008.Metode Penelitian Survei, Jakarta: LP3ES.

Siti Arumi.2011.Pengaruh. Debt To Equity Ratio, Earning Per Share, dan Dividen Per Share terhadap Return Saham.Yogyakarta:Universitas Gajah Mada.

Stern Stewart and Co.1996.The Stern Stewart Performance 1000, The Definitive Guide To MVA and EVA. Stern Stewart Management Service.

Sugiyono.2010.Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif&RND,Bandung:Alfabeta. Sunaryo.2011.Analisis Pengaruh ROA ,ROE dan EPS Terhadap Harga Saham

Pada Kelompok Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di BEI.Jakarta:BINUS.

Tambunan.2010.Menilai Harga Wajar saham. Elex Media Komputindo, Jakarta. Taufik, 2001.Penerapan EVA di Mancanegara. Usahawan 20/XVII/2-17

Oktober.

Ucok Saut Timbul,SE dan Widyo Nugroho,MM.2009.Analisis Pengaruh EVA,ROA,ROE dan Persentase Kepemilikan Modal Saham Asing Terhadap Harga Saham Perbankan Di BEI.BINUS Business Review Vol. 2 No. 1 Mei 2011: 173-180.

Widarjono,Agus.2007.Ekonometrika Teori dan Aplikasi.Yogyakarta:Ekonisia FE UII.

Young S. David & O’ Byrne Stephen F. 2001.EVA dan Manajemen Berdasarkan Nilai. Jakarta:Salemba Empat.

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Jenis Penelitian

Penelitian ini menggunakan rancangan penelitian explanatory yaitu penelitian yang melakukan uji hipotesis untuk melihat hubungan antara variabel.Apabila penelitian menjelaskan hubungan kausal antara variabel-variabel melalui pengujian hipotesa, maka penelitian tersebut tidak lagi dinamakan penelitian deskriptif melainkan penelitian pengujian hipotesa atau penelitian penjelasan Singarimbun (2008). Sedangkan karakteristik penelitian ini bersifat replikasi, sehingga hasil uji hipotesis harus didukung oleh penelitian-penelitian sebelumnya, yang diulang dengan kondisi lain yang kurang lebih sama.

3.2 Jenis dan Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu Data yang informasinya diperoleh secara tidak langsung keperusahaannya.Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data panel.Data panel sendiri merupakan gabungan antara data Time Series dan Cross Section dengan jumlah unit data yang sama.Data time series disebut juga data deret waktu, merupakan sekumpulan data dari suatu fenomena tertentu yang didapat dalam beberapa interval waktu tertentu, misalnya dalam waktu mingguan, bulanan, atau tahunan. Data cross section merupakan data yang dikumpulkan dengan mengamati banyak subjek (seperti individu, perusahaan atau negara/wilayah) pada titik waktu yang sama, atau tanpa memperhatikan perbedaan waktu.

Sumber data berasal dari laporan keuangan tahunan Perusahaan Asuransi yang dipublikasi di Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id). Periode data menggunakan rentang waktu tahunan pada periode laporan keuangan 2011-2015. 3.3 Batasan Operasional

Definisi operasional merupakan spesifikasi kegiatan peneliti dalam mengukur suatu variabel. Spesifikasi tersebut menunjuk pada dimensi-dimensi dan indikator-indikator dari variabel penelitian yang diperoleh melalui studi pustaka.Batasan operasional pada penelitian ini adalah :

1. Objek yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari 10 (sepuluh) Perusahaan Asuransi go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ( BEI).

2. Penelitian ini menggunakan data laporan keuangan tahunan yang dipublikasikan oleh BEI dengan rentang waktu mulai dari tahun 2011-2015.

3.4 Variabel Penelitian

Variabel penelitian adalah suatu atribut atau sifat (nilai dari orang, objek atau kegiatan) yang mempunyai variasi tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari ada ditarik kesimpulannya (Sugiyono,2010). Dalam penelitian ini digunakan dua (2) variabel, yaitu sebagai berikut:

1. Variabel Bebas (Variabel Independen)

Variabel Independen adalah variabel yang berfungsi menerangkan atau mempengaruhi variabel lainnya. Dalam penelitian ini ada 4 (empat) variabel independen yang digunakan, yaitu Economic Value Added (EVA),Return On Asset (ROA), Return on Equity (ROE), dan Earning per Share (EPS).

2. Variabel Terikat (Variabel Dependen)

Variabel dependen adalah variabel yang diterangkan atau mendapat pengaruh dari variabel lainnya. Dalam Penelitian ini, peneliti menggunakan variabel dependen berupa harga saham.

3.5 Definisi Operasional

Definisi operasional merupakan petunjuk tentang bagaimana suatu variabel diukur. Untuk mempermudah dalam menganalisis maka tiap variabel akan didefinisikan secara operasional.

1. Harga Saham

Salah satu bentuk surat berharga yang diperdagangkan dipasar modal (bursa). Pengukuran dari variabel harga saham ini yaitu pada harga penutupan saham (closing price) tiap perusahaan yang diperoleh dari harga saham pada periode akhir tahun.

2. EVA (Economic Value Added)

Rasio ini menghitung selisih antara adjusted NOPAT selama satu tahun buku dan capital charge, yang didasarkan pada Invested capital dikalikan dengan Weight Average Cost of Capital (WACC). EVA diukur dengan satuan Rupiah per lembar saham EVA disini sama dengan formula (Young dan O’ Byrne: 2001) :

EVA = NOPAT – Capital Charges 3. ROA ( Return On Assets)

Rasio ini menggambarkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan dari setiap aset yang digunakan. Dengan mengetahui rasio ini dapat digunakan untuk menilai apakah perusahaan ini efisien dalam memanfaatkan

aktivanya dalam kegiatan operasional perusahaan (Darsono, 2005). Rumus untuk menghitung ROA adalah:

���=���� �����ℎ

����� ����� 4. ROE (Return On Equity)

Return On Equity (ROE)digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba atas modalnya sendiri. Return on Equity (ROE) dapat di rumuskan sebagai berikut (Darmadji, 2009):

���= ���� �����ℎ

����� ������� 5. EPS (Earning Per Share)

Nilai Earning per Share (EPS) merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan jumlah yang beredar. Rasio ini secara sistematis dapat di formulasikan sebagai berikut (Darmadji, 2009):

��� = ���� �����ℎ

�����ℎ ��ℎ�� �������

3.6 Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi merupakan totalitas dari semua objek atau individu yang memiliki karakteristik tertentu, jelas dan lengkap yang akan diteliti (Iqbal, 2002). Objek atau nilai yang akan diteliti dalam populasi disebut unit analisis atau elemen populasi yang dapat berupa orang, perusahaan, media, dan sebagainya.

Sampel merupakan bagian dari populasi yang diambil melalui cara-cara tertentu yang memiliki karekteristik tertentu, jelas, dan bisa dianggap bisa mewakili populasi (Iqbal, 2002). Sampel yang digunakan adalah data kuantitatif

yaitu data yang diukur dalam suatu skala numerik. Teknik sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode purposive sampling, yaitu sampel yang ditarik dengan menggunakan pertimbangan. Kriteria pemilihan sampel yang akan diteliti adalah:

1. Perusahaan asuransi yang telah go public di Bursa Efek Indonesia pada kurun waktu penelitian (periode 2011-2015)

2. Tersedia data laporan keuangan tahunan selama kurun waktu penelitian (periode tahun 2011-2015)

3. Perusahaan memiliki data yang lengkap berkaitan dengan penelitian ini. Berdasarkan kriteria tersebut maka diperoleh sampel dalam penelitian ini yaitu berjumlah 10 perusahaan.

Tabel 3.1

Jumlah Sampel Berdasarkan Kriteria Sampel

Data periode pengamatan yang dilakukan dari Tahun 2011-2015 diperoleh populasi 11 perusahaan asuransi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan yang memenuhi kriteria untuk menjadi sampel perusahaan adalah sebanyak 10 perusahaan. Data perusahaan dari tahun 2011-2015 selama 5 tahun menghasilkan

No Kriteria Sampel Jumlah

1 Populasi PerusahaanAsuransiyangterdaftardiBursaEfekIndonesia P

11 2 Perusahaan yang dikeluarkan karena data laporan

keuangan tidak lengkap

1

unit analisis dari 10 sampel adalah sebanyak 50 data sampel yang akan diteliti dalam penelitian ini.

Tabel 3.2

Daftar Perusahaan Sampel

No KodePerusahaan NamaPerusahaan

1 ABDA PTAsuransiBinaDanaArtaTbk

2 ASBI PTAsuransiBintangTbk

3 ASDM PTAsuransiDayinMitraTbk

4 AHAP PTAsuransiHartaAmanPratamaTbk.

5 ASJT PTAsuransiJasaTaniaTbk.

6 AMAG PTAsuransimultiArtaGunaTbk.

7 ASRM PTAsuransiRamayanaTbk.

8 LPGI PTLippoGrneralInsuranceTbk.

9 MREI PTMaskapaiReasuransiIndonesiaTbk.

10 PNIN PTPaninvest Tbk.

Sumber :Hasil olahan data ( lampiran 1)

3.7 Metode Pengumpulan Data

Sesuai dengan jenis data yang diperlukan yaitu data sekunder dan metode yang digunakan adalah metode purposive sampling, maka pengumpulan data didasarkan pada metode studi pustaka dan dokumentasi. Metode studi pustaka adalah metode yang pengumpulan data melalui buku bacaan, jurnal ilmiah serta artikel-artikel yang terkait dengan penelitian. Sedangkan metode dokumentasi dilakukan dengan mengumpulkan dokumen-dokumen yang sudah

ada yaitu dokumen mengenai data penelitian serta data laporan keuangan tahunan sampel penelitian.

3.8 Teknik Analisis Data

Penelitian ini menggunakan metode analisis regresi data panel dengan menggunakan program Eviews untuk pengolahan data.

1. Analisis Regresi Data Panel

Analisis regresi data panel adalah analisis regresi yang didasarkan pada data panel untuk mengamati hubungan antara satu variabel terikat (dependent variabel) dengan satu atau lebih variabel bebas (independen variabel) (Rosadi,2012). Secara umum dengan menggunakan data panel kita akan menghasilkan intersep dan slope koefisien yang berbeda pada setiap perusahaan dan setiap periode waktu.

Adapun persamaan regresinya adalah sebagai berikut:

Yit= β0 + β1EVA_it + β2ROA_it + βROE_it+ β4EPS_it+ u_it

Dimana :

Y = Variabel harga saham

β0 = Konstanta

β1 = Koefisien regresi untuk Economic Value Added (EVA)

X1 = Economic Value Added (EVA)

β2 = Koefisien regresi untuk Return on Assets (ROA) X2 = Return on Assets (ROA)

β3 = Koefisien regresi untuk Return On Equity (ROE) X3 = Return On Equity (ROE)

β4 = Koefisien untuk Earnings Per Shares (EPS) x4 = Earning Per Shares (EPS)

u = Residu atau variabel pengganggu

Adapun model-model yang dapat digunakan untuk menafsirkan data panel yaitu: Fixed effect Model (FEM), dan Random Effect Model (REM).

a. Pendekatan Efek Tetap (Fixed Effect Model)

Pendekatan Model Fixed Effect (FEM) mengasumsikan bahwa intersep dari setiap individu adalah berbeda sedangkan slope antar individu adalah tetap (sama). Teknik ini menggunakan variabel dummy untuk menangkap adanya perbedaan intersep antar individu.

b. Pendekatan Efek Acak (Random Effect Model)

Pendekatan yang dipakai dalam Random Effect Model(REM) mengasumsikan setiap perusahaan mempunyai perbedaan intersep, yang mana intersep tersebut adalah variabel random atau stokastik. Model ini sangat berguna jika individu (entitas) yang diambil sebagai sampel adalah dipilih secara random dan merupakan wakil populasi. Teknik ini juga memperhitungkan bahwa error mungkin berkorelasi sepanjang cross section dan time series.

2. Estimasi Regresi Data Panel

Sebelum dilakukan pembahasan hasil model regresi panel data, akan dilakukan pemilihan model terbaik yang akan digunakan sebagai dasar melakukan analisis.Dalam pemilihan model dilakukan dengan menggunakan Uji Hausman digunakan untuk memilih FEM atau REM.

a. Uji Hausman (Hausman Test)

Uji Hausman digunakan untuk memilih model terbaik apakah Fixed Effect Model (FEM) atau Random Effect Model (REM). Jika H0 diterima maka Random Effect Model (REM) lebih efisien, sedangkan jika H0 ditolak maka Fixed Effect Model lebih sesuai daripada RandomEffectModel. Pengujian uji Hausman dilakukan dengan hipotesis sebagai berikut:

H0 = 0 EffectCrosssection tidak berhubungan dengan regresi lain (REM) H0≠ 0 EffectCrosssection berhubungan dengan regresi lain (FEM)

Statistik Uji Hausman mengikuti distribusi statistik chi-square dengan derajat bebas sebanyak k, dimana k adalah jumlah variabel independen. Jika nilai statistik Hausman lebih besar daripada nilai kritis statistik chi-square, maka dapat disimpulkan model Fixed Effects lebih tepat daripada model Random Effects.

3.9 Pengujian Statistik Model

Adapun pengujian terhadap hipotesis yang diajukan dilakukan dengan cara sebagai berikut :

3.9.1 Uji Parsial (Uji t)

Uji t dilakukan untuk menguji koefisiensi regresi secara parsial dari vaiabel independennya. Tingkat signifikansi yang digunakan sebesar 5%, dengan derajat kebebasan df = (n-k-1), dimana (n) adalah jumlah observasi dan (k) adalah jumlah variabel.

3.9.2 Uji simultan (Uji F)

Uji F dilakukan untuk mengetahui adanya perubahan secara bersama-sama variabel dependen terhadap variabel independen.Tingkat signifikansi yang digunakan adalah sebesar 5% dengan derajat kebebasan df = (n-k-1), dimana (n) adalah jumlah observasi dan (k) adalah jumlah variabel.

3.9.3 Koefisiensi Determinasi

Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Besarnya koefisien determinasi ini adalah 0 sampai dengan 1. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel – variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen sangat terbatas. Nilai yang mendekati 1 berarti variabel – variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen (Ghozali, 2013).

BAB IV

HASIL DAN PEMBAHASAN

4.1 Hasil Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif bertujuan untuk menjelaskan distribusi atau sebaran data dari variabel-variabel yang digunakan yaituEconomic Value Added (EVA), Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), Earning Per Share (EPS) dan Harga Saham. Penelitian ini menggunakan data dari 10 perusahaan Asuransi yang termasuk dalam sampel penelitian dengan periode 2011-2015. Dapat disimpulkan statistik deskriptif dari data yang digunakan sebagai bahan penelitian ini adalah telihat pada Tabel 4.1 dibawah ini:

Tabel 4.1 HasilStatistik Deskriptif

Variabel Endogen Mean Maximum Minimum Std.Dev

Harga_Saham 1471.64 7975 147 1857.8

Economic Value Added Return On Assets Return On Equity Earning Per Share

535754191.4 0.0719720 0.15588 182.16 42747249477 0.55710 0.30030 853 -3.E+10 0.01730 0.02770 9 9669399846 0.0750725 0.065037 157.8 Sumber : Hasil olahan data Eviews (Lampiran 3)

Sebelum melakukan analisa lebih lanjut terhadap hasil uji hipotesis perlu dikaji terlebih dahulu statistik deskriptif dari masing-masing variabel penelitian.Pada tabel deskriptif statistik tersebut, memberikan informasi tentang akumulasi rata-rata, standar deviasi dan jumlah sampel yang dijadikan obyek penelitian.

Variabel Harga Saham memiliki nilai maksimum 7975 dan nilai minimum sebesar 147. Rata-rata (mean) nilai harga sahamdengan jumlah data 50 sebesar 1471,64 dan standard deviation (simpangan baku) sebesar 1857,8. Dengan melihat nilai standar deviasi yang lebih besar dari nilai mean-nya menunjukkan bahwa kemampuan Perusahaan Asuransidalam mencapai harga saham yang baik dalam penelitian ini memiliki variasi yang cukup jauh.Sedangkan nilai rata - rata (mean) yang lebih besar dibandingkan nilai standar deviasi (standard deviation) menunjukkan bahwa data terdistribusi dengan baik. Nilai maksimum harga saham sebesar 7975 dimiliki oleh PT Asuransi Bina Dana Arta Tbk dan nilai minimum harga saham sebesar 147 dimiliki oleh PT Asuransi Multi Arta Guna Tbk.

Variabel Economic Value Added (EVA) memiliki nilai maksimum sebesar 42747249477 dan nilai minimum sebesar -26.717.508.507. Rata-rata (mean) nilai EVAdengan jumlah data 50 adalah 535754191,4 dan standard deviation (simpangan baku) sebesar 9669399846. Dengan melihat nilai standar deviasi yang lebih besar dari nilai mean-nya menunjukkan bahwa kemampuan Perusahaan Asuransidalam mencapai Economic Value Added yang baik dalam penelitian ini memiliki variasi yang cukup jauh. Data deskriptif statistik diatas menunjukkan bahwa besar mean EVA dalam penelitian ini memiliki perbedaan yang cukup jauh terhadap standar deviasi. Nilai maksimum EVA sebesar 42747249477 dimiliki

oleh PT Lippo General Insurance Tbk dan nilai minimum EVA sebesar -26.717.508.507 dimiliki oleh PT Maskapai Reasuransi Indonesia Tbk.

Return On Asset (ROA) merupakan rasio pengembalian dari asset yang dimiliki oleh perusahaan. Pada Tabel 4.1 diatas terlihat variabel ROA memiliki

nilai maksimum 0.5571 dan nilai minimum sebesar 0,0173. Rata-rata (mean) variabel ROA dengan jumlah data 50 sebesar 0.071972 dan standard deviation(simpangan baku) sebesar 0.07507. Hal ini menunjukkan bahwa data pada variabel ROA memiliki sebaran yang cukup besar, karena standar deviasi lebih besar dari nilai mean-nya. Nilai maksimum ROA sebesar 0.5571 dimiliki oleh PT Asuransi Jasa Tania Tbk dan nilai minimum ROA sebesar 0,0173 dimiliki oleh PT Asuransi Harta Aman Pratama Tbk.

Variabel Return On Equit (ROE) memiliki nilai maksimum 0.3003 dan nilai minimum sebesar 0.0277. Rata-rata (mean) nilai ROE dengan jumlah data 50 adalah 0.1558 dan standard deviation (simpangan baku) sebesar 0,0650. Hal ini menunjukkan bahwa data pada variabel ROE memiliki sebaran yang kecil, karena standar deviasi lebih kecil dari nilai mean-nya. Nilai maksimum ROE sebesar 0.3003 dimiliki oleh PT Maskapai Reasuransi Indonesia Tbk dan nilai minimum ROE sebesar 0.0277 dimiliki oleh PT Paninvest Tbk.

Variabel Earing Per Share (EPS) memiliki nilai maksimum 853 dan nilai minimum sebesar 9. Rata-rata (mean) nilai EPS dengan jumlah data 50 adalah 182.16 dan standard deviation (simpangan baku) sebesar 157.8. Hal ini menunjukkan bahwa data pada variabel EPS memiliki sebaran yang kecil, karena standar deviasi lebih kecil dari nilai mean-nya. Nilai maksimum EPS sebesar 853 dimiliki oleh PT Lippo General Insurance Tbk dan nilai minimum EPS sebesar 9 dimiliki oleh PT Asuransi Harta Aman Pratama Tbk.

4.2 Analisis Data

Uji ini dilakukan untuk menentukan model mana yang terbaik antara fixed effect model (FEM) dan Random Effect Model (REM) dalam metode Generalized Least Square (GLS). Berdasarkan uji Hausman ini, diperoleh nilai Chi-Squarenya seperti pada Tabel 4.2 sebagai berikut:

Tabel 4.2 Hausman Test Test Summary Chi-Square

Statistic

Chi-Square

Tabel Prob

Cross-section random 10.82 4 0.0286

Sumber : Hasil olahan data Eviews (Lampiran 4)

Darihasiltestyangdilihatpada Tabel4.2,dapat diperolehnilaiChi- squarestatistic10.82danchi-squaretabel 4.Iniberartibahwa nilai Chi-squarestatistic>chi-squaretabel.SehinggaH1 diterimadanH0 ditolak yang berarti

metode Fixed Effect Model lebih baik daripada metode Random Effect Model.

4.2.2 Fixed EffectModel(FEM)

HasilujiHausmandiperoleh model terbaikuntukpenelitian iniyaituFixed Effect Model(FEM).Fixed Effect Model adalah model dengan intercept berbeda-beda untuk setiap subjek (cross section), tetapi slope setiap subjek tidak berubah seiring waktu (Gujarati,2012). Dengan begitu dapat mengurangi banyaknya degree of freedom yang pada akhirnya akan mempengaruhi koefisien dari parameter yang diestimasi. Tabel 4.3 dibawah ini menggambarkan hasil dari estimasi persamaan berikut:

Hasil dari regresi persamaan diatas dapat diperoleh output seperti pada Tabel 4.3 sebagai berikut:

Tabel 4.3

Hasil Estimasi Fixed Effect Model

Variabel Coefficient Std.Error t-statistic Prob.

Konstanta 952,1633 607,3697 1,567683 0,1257 Economic Value Added 6,89E-09 1,42E-08 0,48442 0,6310 Return On Assets -259,4957 2045,323 -0,126873 0,8997 Return On Equity -9234,943 3917,318 2,35746 0,0240 Earning Per Share 10,83696 1,689475 6,41439 0.0000

R2 0,816634

Sumber : Hasil olahan data Eviews (Lampiran 5)

Tabel 4.3 merupakan hasil estimasi dari variabel harga saham dengan dependent variabel.Dilihat dari Hasil estimasi tersebut maka interpretasinya dalah:

a. Economic Value Added

Economic Value Added( E V A ) berpengaruh negatifterhadapharga saham.H a l in i t er lhat dar i nila i ko e fis ie nn ya sebesar -0.00000000689 artinyaapabilavariabelEconomic Value Addednaiksebesar1%, dengan asumsivariabel laindianggapkonstan,makaakan terjadi penurunan harga saham di perusahaan asuransi di BEIsebesar 0.00000000689.Hasil tersebutsesuaidenganstudiyang dilakukanHerlina(2001) bahwa EVA berpengaruh negatif terhadap harga saham, dimanapeningkatan Economic Value Added pada laporan keuangan perusahaan tidak akan meningkatkanharga sahamyangdilakukanPerusahaan-perusahaan asuransi di BEI.

b. Return On Assets

Return On Assets (ROE)mempunyai pengaruhnegatifterhadapharga saham. Hal ini terlihat darikoefisiennya sebesar -259,4957,artinyaapabila

variabelReturn On

Assetsnaiksebesar1%,denganasumsivariabellaindianggapkonstan,makaakan terjadi penurunan harga saham sebesar 259,4957 satuan. Dalam hal ini sesuai dengan penelitian Rengga (2014) yang menyatakan bahwa Return On Assets berpengaruh negatif terhadap harga saham, dimana peningkatan ROA pada laporan keuangan perusahaan tidak akan meningkatkan harga saham yang dilakukan Perusahaan-perusahaan asuransi di BEI.

c. Return On Equity

Dari hasil estimasi nilai koefisien dari Return On Equity (ROE) adalah sebesar -9234,943. Hal ini menunjukan bahwa Return On Equity berpengaruh negatif terhadap harga saham. Dengan kata lain jika terjadi kenaikan 1% pada variabel ROE akan terjadi penurunan harga saham sebesar 9234,943 satuan. Hasil tersebutsesuaidenganstudiyang dilakukanHerlima(2001) bahwaROE berpengaruh negatif terhadap harga saham, dimanapeningkatan ROE pada laporan keuangan perusahaan tidak akan meningkatkanharga sahamyangdilakukanPerusahaan-perusahaan asuransi di BEI.

d. Earning Per Share

Dari hasil estimasi nilai koefisien dari variabel Earning Per Share (EPS) adalah sebesar 10,83696. Hal ini menunjukkan bahwa Earning Per Share

berpengaruh positif terhadap harga saham. Dengan kata lain jika terjadi kenaikan 1% pada variabel EPS maka akan meningkatkan harga saham sebesar 10,83696. Hasil tersebutsesuaidenganstudiyang dilakukanAgung(2007) bahwaEPS berpengaruh positif terhadap harga saham, dimanapeningkatan EPS pada laporan keuangan perusahaan akan meningkatkanharga sahamyangdilakukanPerusahaan-Perusahaan asuransi di BEI.

4.3 Uji Signifikansi

4.3.1 Uji t-statistik (Uji Parsial)

Untuk menguji apakah variabel-variabel independen tersebut secara parsial berpengaruh nyata terhadap variabel dependen, maka digunakan uji t. Adapun hasil uji t dari hasil estimasi pada penelitian ini adalah sebagai berikut : 1. Economic Value Added (EVA)

Dan pada model persamaan regresi dimana harga saham sebagai variabel terikat diketahui nilai t-stat variabel Economic Value Added sebesar 0,484423 dan nilai tabel sebesar 2.012. Hasil pengujian statistik menunjukkan bahwa nilai t-stat < t-tabel (0,484423 < 2,012) maka Ha ditolak yang berarti variabel Economic Value Added (EVA) berpengaruh tidak signifikan terhadap harga saham pada perusahaan asuransi di BEI.

2. Return On Assets (ROA)

Dan pada model persamaan regresi dimana harga saham sebagai variabel terikat diketahui nilai t-stat variabel Return On Assets sebesar -0,126873 dan nilai

t-tabel sebesar 2.012. Hasil pengujian t- statistik menunjukkan bahwa nilai t-stat < t-tabel (-0,126873< 2,012) maka Ha ditolak yang berarti variabel Return On Assets (ROA) berpengaruh tidak signifikan terhadap harga saham pada perusahaan asuransi di BEI.

3. Return On Equity (ROE)

Dan pada model persamaan regresi dimana harga saham sebagai variabel terikat diketahui nilai t-stat variabel Return On Equity sebesar 2,357466 dan nilai t-tabel sebesar 2.012. Hasil pengujian t- statistik menunjukkan bahwa nilai t-stat > t-tabel (2,357466 > 2,012) maka Ho ditolak yang berarti variabel Return On Equity (ROE) berpengaruh signifikan terhadap harga saham pada perusahaan asuransi di BEI.

4.3.2 Uji F-Statistik (Uji simultan)

Uji F-Statistik digunakan untuk pengujian signifikansi pengaruh variabel independen secara bersama-sama terhadap nilai variabel dependen. Uji ini melihat seberapa besar pengaruh variabel Economic Value Added (EVA), Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE) dan Earnings Per Share (EPS) secara bersama-sama terhadap harga saham. Dengan kriteria pengambilan keputusan; Ha diterima apabila F-hitung / probabilitas > F tabel (α = 5%) dan Ha ditolak apabila F-hitung < F-tabel (α = 5%).

Tabel 4.4 Estimasi Model (UjiF)

Sumber:HasilOlahanDataEviews (Lampiran6)

Bedasarkan hasil estimasi pada model persamaan regresi dengan harga saham sebagai variabel terikat maka diperoleh nilai F-statistik 15,549 dengan probability 0.00000. Nilai probabilitas F-statistik 0.000000 lebih kecil dibandingkan dengan alpha 0,05 (α=5%), dengan demikian maka dapat disimpulkan bahwa Ho ditolak. Dan hal ini membuktikan bahwa variabel independen secara bersama-sama atau simultan signifikan mempengaruhi variabel dependen atau variabel harga saham dengan tingkat kepercayaan signifikansi 95%.

4.3.3 Koefisien Determinasi (R-Square)

Ketetapan fungsi regresi dalam menaksir nilai aktual dapat diukur berdasarkan Godness of fit-nya yaitu nilai R2 atau koefisien determinasi. Koefisien determinasi mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel independen. Nilalinya adalah 0-1. Semakin mendekati nol berarti model tidak baik atau variasi model dalam menjelaskan sangat terbatas terbatas, sebaliknya semakin mendekati satu model semakin baik.

Untuk memastikan tingkat akurasi antar variabel (Sarwono,2009) dapat dilihat pada Tabel 4.6 sebagai berikut :

Tabel 4.5 Tingkat Akurasi

Interval Koefisien Tingkat 0,000 – 0,199 Sangat tidak erat 0,200 – 0,399 Tidak erat

0,400 – 0,599 Sedang

0,600 – 0,799 Erat 0,800 – 1,000 Sangat erat

Berdasarkanhasil estimasidengan menggunakan metodeFexed effectmodel(FEM), denganvariabel terikat yaitu Harga Saham (Y)memperlihatkan bahwanilai koefisiendeterminasi(R2) sebesar 0.816634. Hal ini menunjukkan bahwa0.816634atau81,6634%variasivariabelharga sahamdapatdijelaskan oleh variasi variabel independen EVA, ROA, ROEdanEPS,sedangkan sisanya sebesar19,3366%dapatdijelaskanolehfaktor-faktorlain yang tidakdisertakan pada modelpenelitianini.

4.4 Pembahasan

4.4.1 Pengaruh Economic Value Added Terhadap Harga Saham

Hasil regresi pada penelitian ini memperlihatkan bahwa variabel Economic Value Added (EVA) berpengaruh secara negatif dan tidak signifikan terhadap harga saham. Dengan kata lain jika terjadi kenaikan pada Economic Value Added maka akan terjadi penurunan harga saham pada perusahaan asuransi di BEI tahun 2011-2015. Hasil penelitian ini sama dengan penelitian Lirik (2010) pada perusahaan syariah di Jakarta Islamic Indeks yang memperlihatkan bahwa Economic Value Added (EVA) berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap harga saham.

Seperti yang terlihat (Lampiran 2) bahwa rata-rata perusahaan asuransi memiliki EVA yang sangat kecil bahkan negatif. Hasil tersebut menunjukkan bahwa Perusahaan-perusahaan asuransi yang terdaftar di BEI masih tergolong

rendah dalam hal menciptakan nilai perusahaan. Sehingga hal tersebut berefek langsung terhadap harga saham. Beberapa Perusahaan Asuransi memiliki EVA yang negatif disebabkan nilai Return Of Invested Capital yang lebih kecil daripada biaya modal rata-rata tertimbang (WACC). Karena itu agar nilai EVA positif, perusahaan dapat meningkatkan tingkat laba yang diperoleh dari modal yang diinvestasikan (NOPAT). Dan dana perusahaan asuransi tergolong cukup besar dialokasikan untuk membiayai gaji karyawan perusahaan. Selain itu bisa disimpulkan bahwa beberapa perusahaan asuransi yang memiliki EVA negatif merupakan periode ekspansi perusahaan. Semakin cepat perusahaan menginginkan ekspansi maka semakin besar kebutuhan dana untuk membiayai ekspansi. Sehingga menggunakan utang dalam jumlah besar dan pengembalian investasi digunakan untuk menutup biaya yang dikeluarkan perusahaan dalam proses pertumbuhan perusahaan.

Apabila dikaji lebih mendalam, dalam perhitungan Economic Value Added (EVA) meliputi seluruh biaya termasuk biaya modal yang terdiri dari biaya utang dan biaya ekuitas. Biaya ekuitas ditentukan lebih besar dari biaya utang karena ekuitas memerlukan tambahan premi yang lebih besar untuk mengantisipasi risiko dan likuiditas investor. Kreditor selalu meminta jaminan yang lebih besar dari utang, sedangkan ekuitas tanpa jaminan. Maka dalam konsep EVA menganjurkan suatu “permanen debt finansing“ karena tax saving yang diperoleh dari pembelanjaan dengan utang lebih murah dari ekuitas sehingga WACC menjadi lebih murah. Hal ini akan mengakibatkan EVA tinggi atau nilai perusahaan tinggi (Ruky,1997:6). Seeperti yang diungkapkan, Bennet Steward III (GBS) sebagai

pencetus EVA menyatakan bahwa economic value added atau EVA yang berhasil diciptakan oleh perusahaan adalah faktor yang paling relevan dalam menentukan nilai perusahaan (Steward :1991). Beberapa penelitian yang dilakukan oleh Steward terhadap berbagai perusahaan di Amerika Serikat, EVA dianggap paling memiliki korelasi dengan perubahan dan penciptaan nilai saham di pasar modal.

Dengan demikian, dalam hubungan antara EVA dengan harga saham maka yang jadi persoalan adalah tidak selalu apakah harus positif atau tidak, sebab meski EVA menggambarkan bagaimana manajemen perusahaan mengelola aset yang dipercayakan kepadanya dalam periode tertentu, namun prospek perusahaan tersebut juga harus menjadi pertimbangan. Bagaimanapun juga tidak dapat dipungkiri bahwa harga saham juga selalu terkait dengan ekspektasi masa depan perusahaan (Taufik, 2001). Bahkan Taufik juga menambahkan bahwa kenaikan harga saham suatu perusahaan,selain dari EVA,juga dapat disebabkan oleh adanya kepercayaan pasar yang positif terhadap prospek masa depan perusahaan atau sektor industri di mana perusahaan tersebut berada.

4.4.2 Pengaruh Return On Assets Terhadap Harga Saham

Return On Assets (ROE)mempunyai pengaruhnegatif dan tidak signifikanterhadapharga saham.Dengan kata lain jika terjadi kenaikan pada Return On Assets maka akan terjadi penurunan harga saham pada perusahaan asuransi di BEI tahun 2011-2015.Hasil tersebut menggambarkan bahwa kemampuan perusahaan dalam rangka memperoleh laba dan untuk mengendalikan seluruh biaya-biaya operasional maupun non oprasional sangat rendah. Karena perusahaan

memiliki total aktiva yang banyak dibandingkan dengan laba bersih, kemungkinan sebagian besar aktiva tersebut tidak terpakai atau menganggur akibatnya hanya sebagian investor yang melirik dari sisi return onassets .

Koefesien regresi untuk ROA sebesar 259,4957 dengan arah negatif, artinya jika ROA naik maka harga saham turun. Jadi besar kecilnya ROA tidak serta merta mempengaruhi tinggi rendahnya harga saham. Namun perusahaan kurang maksimal dalam pengelolaan asset untuk menghasilkan laba, semakin tinggi ROA tidak mempengaruhi tingkat harga saham yang ditentukan, begitu juga sebaliknya.Hasil penelitian ini sama dengan penelitian Lirik (2010) pada perusahaan syariah di Jakarta Islamic Indeks yang menyatakan bahwa ROA berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap harga saham.

Return on Asset (ROA) merupakan indikator pengukur efektifitas kinerja manajemen perusahaan dalam menggunakan sumber-sumber yang tersedia baik dari modal maupun hutang. ROA sangat ditentukan oleh fungsi dari kondisi-kondisi operasi yang dilakukan perusahaan. Kondisi-kondisi-kondisi itu akan mempengaruhi laba operasi perusahaan karena kondisi operasi akan mencerminkan resiko yang akan dihadapi oleh para pemodal. Resiko dilihat dari sumbernya dapat dibagi menjadi 2 menurut Fisher and Gordon (2003) yaitu sumber internal dan eksternal. Risiko bisnis yang bersumber dari dalam perusahaan menyangkut efisiensi operasi perusahaan dibawah kendali perusahaan sedangkan risiko bisnis yang bersumber dari luar persahaan berada di luar kendali

perusahaan, bisa disebabkan kenaikan tarif, masalah demografi, kebijakan politik dan ekonomi yang akan mempengaruhi laba perusahaan.

Semakin kecil variasi kondisi untuk operasi perusahaan menyebabkan semakin kecil variasi laba operasi dan akan semakin kecil pula risiko bisnis yang dihadapi maka perusahaan yang mempunyai risiko bisnis tinggi akan ditinggalkan oleh pemodal (diganti dengan saham yang mempunyai risiko bisnis yang kecil), hal ini akan berdampak pada turunnya harga saham.

4.4.3 Pengaruh Return On Equity Terhadap Harga Saham

Hasil analisis regresi memperlihatkan bahwa Return on Equity (ROE) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap harga saham pada Perusahaan Asuransi di BEI. Hasil ini memperlihatkan bahwa peningkatan pada ROE akan diiringi dengan penurunan pada harga saham di BEI tahun 2011-2015. Kondisi ini mencerminkan bahwa apabila ekuitas yang ada di bursa bertambah maka nilai harga saham akan terjadi penurunan.

Hasil penelitian ini sama dengan penelitian Herlina (2007) pada perusahaan sektor food and beverages yang menyatakan bahwa ROE berpengaruh negatif dan signifikan terhadap harga saham. Hasil penelitian ini berbeda dengan hasil penelitian dari Whani Estikarini (2010) yang menyatakan bahwa Return On Equity (ROE) berpengaruh positif tidak signifikan terhadap return saham perusahaan LQ-45 yang terdaftar di BEI pada tahun 2005-2007. Perbedaan yang terjadi pada hasil pengaruh ROE terhadap variabel terikat kemungkinan dikarenakan variabel terikat pada kedua peneliti berbeda. Pada panelitian Whani

ROE berpengaruh tidak signifikan terhadap return saham, tetapi belum tentu juga berpengaruh tidak signifikan terhadap harga saham.

Return On Equity(ROE) digunakan untuk mengukur tingkat efektifitas sebuah perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dari sejumlah ekuitas yang dimilikinya. Hasil dari penelitian ini ROE memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap harga saham yang berarti bahwa perusahaan tersebut tidak dapat menghasilkan keuntungan dengan modal sendiri yang dapat menguntungkan pemegang saham.

ROE yang berpengaruh negatif dapat disebabkan karena investor melihat nilai ROE yang tinggi terkadang dapat membahayakan kondisi perusahaan. Nilai ROE yang tinggi belum tentu disebabkan perusahaan memperoleh keuntungan yang besar,tetapi disebabkan oleh total ekuitas yang dimiliki perusahaan relatif rendah dibandingkan dengan hutang (modal asing) perusahaan. Hutang yang terlalu besar bisa membahayakan pemilik modal apabila perusahaan tidak mampu membayar kembali hutang dan bunganya. Kondisi demikian tentu saja tidak disukai oleh investor.

Implikasinya adalah bahwa kebijakan struktur modal (rasio hutang dan ekuitas) setiap perusahaan perlu diperhitungkan sungguh-sungguh karena tujuan utama penentuan struktur modal adalah memaksimumkan pendapatan setelah pajak yang tersedia bagi pemilik modal. Investor menilai kebijakan struktur modal perusahaan yang banyak dibiayai saham akan menguntungkan investor daripada dibiayai dengan hutang.

4.4.4 Pengaruh Earning Per Share Terhadap Harga Saham

Hasil regresi pada penelitian ini memperlihatkan bahwa variabelEarning Per Share (EPS)berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham. Semakin besar nilai EPS, semakin tinggi harga saham pada perusahaan asuransi di Bursa Efek Indonesia tahun 2011-2015. Sebaliknya semakin kecil nilai EPS, maka semakin rendah pula harga saham perusahaan asuransi di Bursa Efek Indonesia tahun 2011-2015. Hasil penelitian ini mengidentifikasikan bahwa para pemegang saham perlu memperhitungkan besar kecilnya nilai EPS karena mempengaruhi perubahan harga saham pada perusahaan asuransi di BEI.Hasil ini sama dengan penelitian wahyu (2008) pada perusahaan kategori LQ 45 Pada Bursa Efek Jakarta yang memperlihatkan bahwa EarningPer Share (EPS) berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham.

Earning per share (EPS) merupakan gambaran seberapa besar laba yang dihasilkan per lembar saham beredar. Semakin tinggi laba perusahaan maka semakin tinggi nilai EPS yang dimiliki perusahaan. Hal ini sejalan dengan tujuan investor untuk berinvestasi yaitu untuk memperolah keuntunganyang tinggi dari investasi yang dilakukan. Semakin tinggi keuntungan laba atau keuntungan menyebabkan nilai perusahaan dimata investor semakin tinggi. Kondisi demikian akan mempengaruhi keputusan investor untuk berinvestasi, sehingga banyak investor yang tertarik dengan saham perusahaan tersebut. Semakin banyak permintaan terhadap saham perusahaan maka harga saham akan semakin tinggi.

Menurut Widoatmojo (2005:102) EPS berpengaruh terhadap pergerakan saham karena dengan mengetahui nilai EPS maka dapat diperkirakan potensi pendapatan yang akan diterima oleh investor. Dengan kata lain keputusan investor untuk melakukan investasi juga mempertimbangkan kemampuan manajemen perusahaan dalam menghasilkan keuntungan bagi mereka. Semakin tinggi EPS menunjukkan semakin besar keberhasilan manajemen perusahaan dalam menghasilkan keuntungan bagi pemegang saham atau investor. Keadaan ini akan menambah kepercayaan investor terhadap kemampuan manajemen perusahaan sehingga perusahaan dapat memperoleh tambahan penanaman modal yang lebih besar. Dari kemampuan manajemen perusahaan dalam menghasilkan keuntungan, investor dapat mengharapkan laba yang memadai dan berkesinambungan. Apabila hal tersebut tidak tercapai maka akan menurunkan kredibilitas perusahaan di hadapan investor. Besarnya tingkat signifikansi EPS dengan harga saham menunjukkan bahwa besarnya nilai EPS mempengaruhi keputusan investor di pasar modal. EPS yang tinggi menandakan bahwa perusahaan tersebut mampu memberikan tingkat kesejahteraan yang lebih baik kepada pemegang saham,

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Berdasarkan hasil dari analisis data dan pembahasan maka dapat disimpulkan sebagai berikut:

1. Hasil uji F secara simultan mengungkapkan pengaruh variabel independen EVA ,ROA,ROE dan EPS secara simultan atau bersamaan signifikan terhadap variabel dependen harga saham.

2. Hasil uji T secara parsial menunjukkan bahwa variabel independen Economic Value Added (EVA) dan Return On Assets (ROA) berpengaruh secara negatif dan tidak signifikan terhadap harga saham, variabel Return On Equity (ROE) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap harga saham sedangkan Earning Per Share (EPS) berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham. 3. R Square (R2) sebesar berarti 81,6634% faktor-faktor keputusan dapat

dijelaskan oleh EVA,ROA, ROE dan EPS. Sedangkan sisanya 18,3364% dijelaskan oleh faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

5.2 Saran 1. Bagi investor

Dari hasil analisis penelitian ini diharapkan investor atau pelaku pasar memperhatikan faktor Return Of Invested Capitalperusahaan , karena apabila faktor tersebut lebih kecil daripada biaya modal rata-rata tertimbang (WACC), Maka dapat diidentifikasikan bahwa perusahaan tersebut belum berhasil dalam menciptakan nilai.Dan investor perlu memperhitungkan besar kecilnya nilai pendapatan per lembar sahamnya karena mempengaruhi perubahan harga saham pada perusahaan asuransi di BEI.

2. Bagi Perusahaan

Perusahaan meningkatkan tingkat laba yang diperoleh dari modal yang diinvestasikan (NOPAT) untuk dapat menciptakan nilai. Memperbaiki kinerja perusahaan guna meningkatkan value creation perusahaan. Apabila nilai yang diciptakan perusahaan kepada pemilik baik, maka akan berpengaruh pada laba perusahaan yang akan berdampak pada meningkatnya tingkat pengembalian bagi pemegang saham. Dengan hal itu para investor akan berminat untuk berinvestasi atau menanamkan modalnya ke perusahaan. Karena dari hasil penelitian, besar penanaman modal oleh investor atau pelaku pasar sangat dipengaruhi oleh seberapa besar keuntungan per saham yang diperoleh dengan berinvestasi di pasar modal.

Disarankan bagi peneliti selanjutnya untuk memperluas area penelitian, yaitu:

a. Menambah lingkup sampel penelitian tidak hanya pada satu industri saja melainkan pada sekelompok industri sehingga dapat memberikan gambaran yang lebih menyeluruh tentang faktor–faktor yang mempengaruhi harga saham terutama pada alat ukur yang relatif baru seperti EVA yang masih perlu untuk dilakukan uji yang lebih mendalam sehingga dimungkinkan hasil yang berbeda dengan penelitian ini.

b. Menambah variabel independen penelitian, tidak hanya pada faktor-faktor fundamental saja namun juga faktor-faktor teknikal yang mempengaruhi harga saham.

c. Bagi peneliti selanjutnya yang tertarik dengan konsep EVA sebaiknya melakukan uji yang lebih mendalam tentang metode perhitungan EVA karena sebagai alat ukur baru tentunya dalam perkembangannya akan ada beberapa perubahan demi perbaikan sebuah konsep.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Tinjauan Teoritis

2.1.1 Teori Penilaian Saham

Setiap aset memiliki nilai atau value baik itu aset finansial maupun aset rill (Damodaran, 2002). Menurut Arthur Keown, penilaian harga wajar saham adalah proses membandingkan nilai riil suatu saham dengan harga yang berlaku di pasar dengan memperhatikan faktor fundamental.Hal ini bisa dilakukan karena faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi nilai yang biasanya lebih lambat perubahannya dibandingkan perubahan harga pasar.

Penilaian saham (valuasi) adalah nilai sekarang (present value) dari arus kas imbal hasil yang di harapkan (Tambunan,2010). Dengan kata lain, hal yang melatarbelakangi value sebagai penyebab dilakukannya investasi adalah bahwa suatu aset dibeli atas dasar expected cash flow dari aset tersebut di masa yang akan datang. Sebagai contohnya, untuk aset yang berbentuk investasi saham, maka salah satu bentuk cash flow yang diharapkan oleh investor di masa yang akan datang adalah dividen dan capital gain dari saham yang dimiliki. Investor berharap bahwa saham dapat memberikan cash flows selama dimiliki dan untuk mengkonversi cash flows menjadi harga saham, maka didiskonto dengan tingkat bunga yang diinginkan (required rate of return).

Perhitungan nilai suatu aset (valuasi) dapat dilakukan dengan bermacam-macam model. Meski model-model valuasi yang ada bersifat kuantitatif, namun dalam prosesnya tetap membutuhkan asumsi yang subjektif dari tiap pelaku

valuasi. Asumsi-asumsi yang digunakan dalam penilaian sangat ditentukan oleh informasi yang spesifik tentang perusahaan dan informasi tambahan lainnya dari pasar. Akan tetapi perlu diingat, bahwa hasil akhir yang diperoleh tetap mengandung unsur ketidakpastian dari proyeksi tentang masa depan perusahaan maupun kondisi industri dan ekonomi makro.

Nilai wajar suatu saham dari sebuah perusahaan dapat dipengaruhi oleh faktor internal maupun eksternal. Untuk mengetahui berapa nilai wajar suatu saham dari sebuah perusahaan, dapat menggunakan analisis fundamental baik melalui pendekatan dari atas ke bawah (top- down approach) ataupun sebaliknya, yaitu bottom-up approach. Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan analisis fundamental melalui top-down approach. Dimulai dengan menganalisis nilai intrinsik saham perusahaan lingkungan makro ekonomi, kemudian menganalisis industri dimana perusahaan tersebut berada, dan yang terakhir adalah analisis perusahaan dengan menggunakan analisis rasio keuangan. Menurut Zainal (2005), nilai dari suatu surat berharga secara umum terbagi menjadi dua, yaitu:

1. Nilai pasar, harga pasar pada saat aktiva diperdagangkan

2. Nilai intrinsik, nilai sekuritas yang seharusnya dimiliki berdasarkan seluruh faktor penilaian.

Analisis saham bertujuan untuk menafsir nilai suatu saham dan kemudian membandingkannya dengan harga pasar saat ini (current market price). Nilai intrinsik (NI) menunjukkan present value arus kas yang diharapkan dari saham tersebut. Pedoman yang digunakan adalah sebagai berikut:

b) NI > harga pasar saat ini: Overvalued (harga terlalu mahal atau tinggi) c) NI = harga pasar saat ini: harganya wajar

2.1.2 Pendekatan Penilaian Saham

Untuk menentukan harga saham diperlukan adanya suatu model perhitungan yang bisa dipergunakan untuk memilih saham mana yang seharusnya dimasukkan dalam portofolio. Model perhitungan merupakan suatu mekanisme untuk mengubah serangkaian variabel perusahaan (misalnya penjualan, laba, dan deviden) yang diamati menjadi perkiraan harga saham. Ada 2 pendekatan untuk menentukan harga saham yaitu:

1.Analisis Fundamental

Dalam analisis ini dinyatakan bahwa, saham memiliki nilai intrinsik tertentu. Analisis ini akan membandingkan nilai intrinsik suatu saham dengan harga pasarnya yaitu dengan dua pendekatan:

a. Pendekatan Deviden

Deviden merupakan sebagian laba yang dibagikan kepada pemegang saham. Pembayaran deviden yang tinggi mencerminkan prospek tingkat keuntungan yang baik suatu perusahaan. Sedangkan penurunan tingkat pembayaran deviden dapat menjadi informasi yang kurang menguntungkan bagi perusahaan sebab deviden juga dianggap sebagai tanda tersedianya pendapatan yang tinggi dalam perusahaan dan juga mengindikasikan tingkat pertumbuhan pendapatan saat ini dan masa yang akan datang. Pada akhirnya harga saham akan mengikuti naik turun besarnya deviden yang dibagikan.

b. Pendekatan Price Earning Ratio (PER)

Pada dasarnya PER memberikan indikasi tentang jangka waktu yang diperlukan untuk mengembalikan dana pada tingkat harga saham dan keuntungan perusahaan pada suatu periode tertentu. Oleh karena itu, rasio ini menggambarkan kesediaan investor untuk membayar sejumlah uang tertentu untuk setiap rupiah perolehan laba perusahaan.

2. Analisis Teknikal

Analisis ini dimulai denga cara memperhatikan perubahan harga suatu saham dari waktu ke waktu. Model analisis ini beranggapan bahwa harga suatu saham akan ditentukan oleh supply dan demand terhadap saham tersebut, sehingga asumsi yang berlaku dalam model analisis ini adalah:

a. Harga pasar saham ditentukan oleh interaksi supply dan demand;

b. Supply dan demand dipengaruhi banyak faktor baik yang rasional maupun irasional;

c. Perubahan harga saham cenderung mengikuti tren tertentu;

d. Tren tersebut dapat berubah mengikuti pergeseran supply dan demand; e. Pergeseran supply dan demand dapat dideteksi dengan mempelajari diagram perilaku pasar.

2.1.3 Indeks Harga Saham

Indeks Harga Saham (IHS) merupakan ringkasan dari pengaruh simultan dan kompleks dari berbagai macam variabel yang berpengaruh, terutama tentang kejadian-kejadian ekonomi, bahkan kejadian non ekonomi seperti misalnya sosial,

politik, dan keamanan. Dengan demikian IHS juga dapat dijadikan sebagai barometer kesehatan ekonomi suatu negara.

Selembar saham mempunyai nilai atau harga dan dapat dibedakan menjadi 3 (tiga), yaitu:

a. Harga Nominal

Harga yang tercantum dalam sertifikat saham yang ditetapkan oleh emiten untuk menilai setiap lembar saham yang dikeluarkan. Besarnya harga nominal memberikan arti penting saham karena deviden minimal biasanya ditetapkan berdasarkan nilai nominal.

b. Harga Perdana

Harga ini merupakan harga saat saham itu dicatat di bursa efek. Harga saham pada pasar perdana biasanya ditetapkan oleh penjamin emisi (underwriter) dan emiten. Dengan demikian akan diketahui berapa harga saham itu akan dijual kepada masyarakat biasanya untuk menentukan harga perdana.

c. Harga Pasar

Kalau harga perdana merupakan harga jual dari perjanjian emisi kepada investor, maka harga pasar adalah harga jual dari investor yang satu dengan investor yang lain. Harga ini terjadi setelah saham tersebut dicatat di bursa. Ini disebut sebagai harga di pasar sekunder dan harga inilah yang benar-benar mewakili harga perusahaan penerbitnya, karena transaksi di pasar sekunder, kecil sekali terjadi negosiasi harga investor dengan perusahaan penerbit. Harga yang setiap hari diumumkan di surat kabar atau media lain adalah harga pasar.

2.1.4 Economic Value Added (EVA)

EVA merupakan pengukuran kinerja keuangan yang dianggap sesuai dengan harapan kreditur dan pemegang saham, karena EVA memperhitungkan tingkat risiko. Semakin tinggi risiko atau cost of capital yang ditanggung perusahaan, maka semakin tinggi pula tingkat pengembalian (return) yang harus diberikan kepada investor atau pemegang saham. Jika tingkat pengembalian investasi perusahaan tidak mampu menutupi risikonya, EVA perusahaan itu akan bernilai negatif. Sebaliknya, tingkat pengembalian investasi yang lebih besar dari cost of capitalnya, maka akan menghasilkan EVA positif.

EVA sebagai indikator dari keberhasilan manajemen dalam memilih dan mengelola sumber-sumber dana yang ada di perusahaan tentunya juga akan berpengaruh positif terhadap return pemegang saham. Di dalam konsep EVA memperhitungkan modal saham, sehingga memberikan pertimbangan yang adil bagi para penyandang dana perusahaan. Analisis sekuritas menemukan bahwa harga saham mengikuti EVA jauh lebih dekat dibanding faktor lainnya seperti laba per lembar saham, marjin operasi. Korelasi ini terjadi karena EVA benar-benar memperhatikan investor. Apabila nilai EVA suatu perusahaan meningkat, maka kinerja perusahaan semakin baik sehingga kesejahteraan para pemegang saham dapat ditingkatkan. Return pemegang saham akan menyangkut dengan prestasi perusahaan di masa depan, karena harga saham yang diharapkan oleh investor merupakan nilai intrinsik yang menunjukkan prestasi dan risiko saham tersebut di masa yang akan datang.

EVA memberikan tolok ukur yang baik tentang apakah perusahaan telah memberikan nilai tambah kepada pemegang saham. Oleh karena itu, jika manajer memfokuskan pada EVA, maka hal ini akan membantu memastikan bahwa mereka beroprasi dengan cara yang konsisten untuk memaksimumkan nilai perusahaan.

a. Manfaat EVA (Economic Value Added)

Economic Value Added (EVA) mempunyai manfaat yaitu (Utama,2007): 1. Economic Value Added (EVA) digunakan sebagai penilai kinerja perusahaan dimana fokus penilaian kinerja adalah pada penciptaan nilai (Value Creation).

2. Economic Value Added (EVA) menyebabkan perhatian manajemen sesuai dengan kepentingan pemegang saham.

3.Dengan Economic Value Added (EVA), para manajer berfikir dan bertindak sepertinya halnya pemegang saham, yaitu memilih investasi yang memaksimumkan tingkat pengembalian dan meminimumkan tingkat biaya modal, sehingga nilai perusahaan dapat dimaksimumkan.

4. Economic Value Added (EVA) dapat digunakan untuk meng- identifikasi kegiatan atau proyek yang memberikan pengembalian lebih tinggi dari pada biaya modalnya.

5. Dengan Economic Value Added (EVA), para manajer harus selalu membandingkan tingkat pengembalian proyek dengan tingkat biaya modal yang mencerminkan tingkat risiko proyek tersebut.

b. Keunggulan dan Kelemahan EVA (Economic Value Added)

Sebagai alat penilai kinerja perusahaan, EVA terlihat mempunyai keunggulan dibanding dengan ukuran kinerja konvensional lainnya. Beberapa keunggulan yang di miliki EVA antara lain (Rudianto, 2009):

1. EVA dapat menyelaraskan tujuan manajemen dan kepentingan pemegang saham, dimana EVA digunakan sebagai ukuran operasional dari manajemen yang mencerminkan keberhasilan perusahaan di dalam menciptakan nilai tambah bagi pemegang saham atau investor.

2. EVA memberikan pedoman bagi manajemen untuk meningkatkan laba operasi tanpa tambahan dana atau modal, mengekspor pemberian pinjaman (piutang), dan menginvestasikan dana yang memberikan imbalan tinggi.

3. EVA merupakan sistem manajemen keuangan yang dapat memecahkan semua masalah bisnis mulai dari strategi dan pergerakannya sampai keputusan operasional sehari-hari.

Disamping memiliki keunggulan, EVA juga memiliki beberapa kelemahan yang belum dapat ditutupi, antara lain (Rudianto, 2009):

1. Sulitnya menentukan biaya modal yang benar-benar akurat,khususnya biaya modal sendiri.Terutama dalam perusahaan go public biasanya mengalami kesulitan dalam perhitungan sahamnya.

2. Analisis EVA hanya mengukur faktor kuantitatif saja, sedangkan untuk mengukur kinerja secara optimal, perusahaan harus diukur berdasarkan faktor kuantitatif dan kualitatif.

c. Tolok ukur EVA

Penilaian EVA dapat dinyatakan sebagai berikut (Stern Steward and Co): • Apabila EVA > 0, berarti nilai EVA positif yang menunjukkan telah terjadi proses nilai tambah pada perusahaan.

• Apabila EVA = 0 menunjukkan posisi impas atau Break Event Point. • Apabila EVA < 0, yang berarti EVA negatif menunjukkan tidak terjadi proses nilai tambah.

Dari uraian diatas, dapat ditarik kesimpulan bahwa pada dasarnya pendekatan EVA berfungsi sebagai berikut:

• Indikator tentang adanya penciptaan nilai dari sebuah investasi.

• Indikator kinerja sebuah perusahaan dalam setiap kegiatan operasional ekonomisnya.

• Pendekatan baru dalam pengukuran kinerja perusahaan dengan memperhatikan secara adil para penyandang dana atau pemegang saham.

d. Model Economi Value Added

Menurut Stewart III, 1991:139 (dalam Sakir), perhitunganEconomic Value Added(EVA) dapat diformulasikan sebagaiberikut:

EVA = NOPAT – (WACC x Invested Capital) Dimana:

NOPAT = Net Operating Profit After Tax Invested Capital =Total modal yang diinvestasikan WACC = Tingkat biaya modal

DarirumusantersebutdiatasmakaperhitunganEVAdapat dilakukan dengan langkah sebagai berikut;

a. Net Operating Profit After Tax (NOPAT)

Net operating Profit After Tax (NOPAT) adalah laba yang didapatkan dari opersi-operasi perubahan setelah pajak tetapi sebelum biaya penyusutan (Tunggal, 2001). Dengan demikian NOPAT dapat juga dartikan sebagai jumlah laba yang tersedia untuk memberikan pengembalian (return) tunai kepada semua penyedia dana untuk modal perusahaan.

Menurut Young (2001) NOPAT merupakan laba yang diperoleh dari hasil operasi perusahaan setelah dikurangi pajak.

NOPAT = Laba Rugi Usaha – Beban Pajak

Perhitungan NOPAT tidak mengikutsertakan faktor non- operasioanl dan laba/rugi lain-lain yang sama sekali tidak berhubugan dengan kegiatan operasional rutin perusahan, dan tidak ada keterangan yang jelas dalam catatan atas laporan keuangan, tidak diikutsertakan dalam perhitungan NOPAT.

b. Modal yang Dinvestasikan

Menurut Young (2001) modal yang diinvestasikan adalah jumlah seluruh keuangan perusahaan, terlepas dari kewajiban jangka pendek, passiva yang tidak mengandung bunga (noninterest – bearingliabilities), seperti utang, upah yang akan jatuh tempo (accruedwages) dan pajak yang akan jatuh tempo (accruedtaxes). Modal yang diinvestasikan sama dengan jumlah ekuitas pemegang saham, seluruh utang jangka pendek dan jangka panjang yang menanggung bunga, utang dan kewajiban jangka panjang lainnya.

c. Biaya Modal Rata-rata Tertimbang

Young (2001:39) mendefinisikan bahwa biaya modal sama dengan modal yang diinvestasikan perusahaan (juga disebut modal atau modal yang dipakai) dikalikan rata-rata tertimbang (weightedaverage) dari biaya modal (WACC). Tingkat biaya menggunakan modal yang harus diperhitungkan oleh perusahaan adalah tingkat biaya penggunaan modal perusahaan secara keseluruhan. Oleh karena biaya dari masing-masing sumber dana itu berbeda-beda maka untuk menetapkan biaya modal dari perusahaan secara keseluruhan perlu menghitung “weighted average” dari berbagai sumber dana tersebut. WACC sama dengan jumlah biaya dari setiap komponen modal – utang jangka pendek, utang jangka panjang, dan ekuitas pemegang saham ditimbang berdasarkan proporsi relatifnya dalam struktur modal perusahaan pada nilai pasar.

Rumus :

WACC = {(D x rd) (1 – Tax) + (E x re)} Dimana :

Tingkat Modal (D)

=

����� ������

����� ������ +�������

x

100%

Cost of Debt (rd)

=

����� �����

����� ������

x

100%

Tingkat Modal dan Ekuitas (E)

=

����� �������

����� ������ +�������x100%

Cost of Equity (re)

=

���� ����� ℎ������ ℎ�����

Tingkat Pajak (Tax)

=

����� �����

���� ����� ℎ������� ����� x100%

2.1.5 Profitabilitas

Kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dalam kegiatan operasinya merupakan fokus utama dalam penilaian prestasi perusahaan (analisis fundamental perusahaan). Karena laba perusahaan selain merupakan indikator kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban bagi para penyandang dananya juga merupakan elemen dalam penciptaan nilai perusahaan yang menunjukkan prospek perusahaan di masa yang akan datang.

Dari sini permasalahannya menyangkut efektifitas manajemen dalam menggunakan total aktiva maupun aktiva bersih seperti yang tercatat dalam neraca. Efektifitas dinilai dengan menghubungkan laba bersih terhadap aktiva yang digunakan untuk menghasilkan laba. Hubungan seperti itu merupakan salah satu analisis yang memberikan gambaran lebih, walaupun sifat dan waktu dari nilai yang ditetapkan pada neraca cenderung menyimpang hasilnya. Bentuk paling mudah dari analisis profitabilitas adalah menghubungkan laba bersih (pendapatan bersih) yang dilaporkan terhadap total aktiva di neraca.

a. Return on Assets (ROA)

Return on Assets (ROA) atau disebut juga rentabilitas ekonomi ialah laba usaha dengan modal sendiri dan modal asing yang dipergunakan untuk menghasilkan laba tersebut dan dinyatakan dalam persentase (Riyanto, 2010). Oleh karena pengertian rentabilitas sering digunakan untuk mengukur efisiensi penggunaan modal di dalam suatu perusahaan, maka rentabilitas ekonomi sering

pula dimaksudkan sebagai kemampuan suatu perusahaan dengan seluruh modal yang bekerja di dalamnya untuk menghasilkan laba.

Rasio ini mengukur tingkat pengembalian investasi yang telah dilakukan perusahaan dengan menggunakan seluruh aktiva yang dimiliknya. Semakin tinggi ROA semakin tinggi keuntungan. Semakin tinggi keuntungan yang dihasilkan perusahaan akan menjadikan investor tertarik akan nilai saham.

b. Return on Equity (ROE)

Return on Equity (ROE) merupakan rasio keuangan yang banyak digunakan untuk mengukur kenerja perusahaan, khususnya menyangkut profitabilitas perusahaan. Return on Equity (ROE) untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba atas modalnya sendiri. Return on Equity (ROE) dapat di rumuskan sebagai berikut (Tjiptono dan Fakhruddin, 2009).

ROE

=

Laba bersih

Total Ekuitas

c. Earning per share (EPS)

Earnng per Share (EPS) merupakan perbandingan antara pendapatan yang dihasilkan (laba bersih) dan jumlah saham yang beredar. Earning per Share (EPS) menggambarkan profitabilitas perusahaan yang tergambar pada setiap lembar saham. Earning per Share (EPS) dihitung dengan rumus berikut (Darmadji dan Fakhruddin,2009).

EPS =

Laba bersih

2.2 Penelitian Terdahulu

Banyak Penelitian yang telah dilakukan untuk melihat hubungan antara EVA dengan harga atau return saham.Herlina Sihasale (2001) meneliti pengaruh kinerja keuangan terhadap harga saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ. Hasilnya menunjukkan bahwa secara bersama-sama EVA, ROE, ROA berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham. Sedangkan secara individual EVA tidak berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham,sedangkan ROA dan ROE mempunyai pengaruh signifikan terhadap harga saham.

A. Sakir (2009) meneliti pengaruh EVA terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa EVA berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Berikut ini ada beberapa peneliti terdahulu yang dijelaskan secara singkat dan jelas ke dalam bentuk tabel:

Tabel 2.1

Rangkuman Penelitian Terdahulu

No Peneliti Variabel Judul Kesimpulan

1. Ucok ,SE.

dan Widyo(2009) Dependen: HargaSaham Independen: EVA,ROA, ROE, PKMSA Pengaruh EVA,RO A ,ROE dan kepimilk an modal terhadap harga saham

Hasil penelitian ini adalah bahwa secara bersama-sama variabel EVA,ROA,ROE dan presentasekepemilikan modal

sahamasing berpengaruh

signifikan terhadapharga

saham.Secaraparsial variabel

EVA,ROAdan PKMSA

menunjukkanadanya pengaruh

signifikan terhadapharga

saham,sedangkanROE tidak

berpengaruh signifikan

2. Wahyu (2008)

Dependen: HargaSaham Independen: EVA, ROE, ROA,EPS Pengaruh EVA,RO A,ROE dan EPS terhadap Harga Saham

Hasil penelitianini adalah bahwa secara bersama-sama variabel EVA,ROA,ROE, EPS berpengaruhterhadap

hargasaham.Secara parsial

hanyavariabel EPSyang

berpengaruh signifikan terhadap

harga saham sedangkan

EVA,ROA, ROE

tidakberpengaruhsignifikan.

4.

Agung (2007) Dependen: Harga Saham Independen: ROE, ROA, ROC, NPM, Pengaruh EPS terhadap Harga Saham

Hasil penelitian ini adalah EPS berpengaruh kuat terhadap harga saham, sedangkan ROA berpengaruh negatif terhadap harga saham.

5. Herlina (2007) Dependen: Harga Saham Independen: EVA, ROA, ROE Pengaruh EVA, ROA dan ROE terhadap harga saham

Hasil penelinitian ini adalah

secara bersama-sama EVA,

ROA, ROE berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham. Secara individual EVA tidak berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham, sedangkan ROA dan ROE berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham.

6. Sakir (2009) Dependen: Harga Saham. Independen: EVA Pengaruh EVA terhadap Harga Saham

Hasil penelitian ini adalah EVA berpengaruh signifikan positif terhadap harga saham.

Sumber data diolah

2.3 Kerangka Pemikiran Penelitian

Berdasarkan pemikiran tersebut, maka kerangka berpikir dalam penelitian ini dapat dikemukakan sebagai berikut: Harga saham (Y) dipengaruhi oleh Economic Value Added (X1), Return On Assest (X2), Return on Equity (X3), dan Earning

Per Share (X4). Secara sistematis kerangka pemikiran dalam penelitian ini dapat dilihat pada gambar 2.1 berikut ini:

Gambar 2.1

Model Kerangka Pemikiran Penelitian

Harga saham dianggap sebagai suatu nilai yang dapat memberikan gambaran yang objektif tentang nilai investasi pada sebuah perusahaan dan karena harga saham juga akan mencerminkan bagaimana kinerja keuangan perusahaan berpengaruh terhadap anggapan investor terhadap kondisi keuangan perusahaan. Namun dalam kondisi tertentu harga saham tidak selalu mencerminkan pergerakan kinerja keuangan emiten, hal ini disebabkan karena adanya faktor teknis yang juga dapat mempengaruhi harga saham seperti adanya merger/akuisisi pada perusahaan tertentu dan kondisi ekonomi makro seperti inflasi dan deflasi serta situasi politik dan keamanan.

EVA (Economic Value Added) (X1) ROA (Return On Assets) (X2)

ROE (Return On Equity) (X3)

EPS (Earning Per Share) (X4)

Harga Saham (Y)

EVA merupakan alat ukur yang memiliki fungsi dalam menciptakan nilai tambah suatu perusahaan dengan cara mengurangkan NOPAT dengan biaya modal yang timbul sebagai akibat dari investasi yang dilakukan sehingga dapat mempengaruhi harga saham. EVA yang positif menandakan bahwa tingkat pengembalian yang dihasilkan melebihi biaya modal,keadaan ini menunjukkan bahwa perusahaan berhasil menciptakan nilai (create value) bagi pemilik modal. Dan EVA yang negatif menandakan bahwa tingkat pengembalian yang dihasilkan lebih rendah daripada tingkat pengembalian yang dituntut investor,keadaan ini menunjukkan bahwa perusahaan tidak berhasil menciptakan nilai (No Value Added) bagi pemilik modal.

Pengukuran kinerja keuangan perusahaan dengan ROA menunjukkan kemampuan atas modal yang diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva yang dimiliki untuk menghasilkan laba. ROA memberikan informasi seberapa efisien suatu perusahaan dalam melakukan kegiatan usahanya. Angka yang dihasilkan menunjukkan apa yang perusahaan dapat lakukan dengan apa yang dimiliki. Semakin tinggi ROA semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan. Semakin tingggi keuntungan yang didapatkan perusahaan akan menjadikan investor tertarik akan nilai saham.

Return on Equity (ROE) menunjukkan hubungan laba tahunan setelah pajak dengan equitas pemegang saham yang tercatat. Rasio ini digunakan sebagai ukuran efektifitas dana pemegang saham yang telah diinvestasikan. Semakin efektif suatu saham berarti semakin besar laba yang didapat oleh pemegang saham, sehingga pemegang saham akan semakin makmur.

KATA PENGANTAR

Segala puji dan syukur penulis ucapkan kepada Tuhan Yang Maha Esa atas rahmat dan karunianya penulis dapat menyelesaikan skripsi dengan judul “Pengaruh Economic Value Added dan Rasio Profitabilitas terhadap harga saham pada Perusahaan Asuransi di Bursa Efek Indonesia tahun 2011-2015”. Skripsi ini disusun untuk memenuhi persyaratan menyelesaikan program Sarjana (S1) jurusan Ekonomi Pembangunan Universitas Sumatera Utara.

Penulis menyadari bahwa tanpa bantuan dari berbagai pihak, sangatlah sulit untuk menyelesaikan skripsi ini. Oleh karena itu, penulis mengucapkan terima kasih kepada :

1. Teristimewa untuk kedua orang tua saya, Ayahanda dan Ibunda tercinta yang telah memberi dukungan baik moril maupun materil serta doa yang tiada henti-hentinya kepada penulis dan segenap keluarga, saudara-saudara dan teman-teman yang telah memberi semangat kepada penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.

2. Bapak Prof. Dr. Ramli,MS, selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

3. Bapak Wahyu Ario Pratomo, S.E, M.Ec selaku Ketua Departemen Ekonomi Pembangunan dan Bapak Drs. Syahrir Hakim Nasution, M.Si selaku Sekretaris Departemen Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

4. Bapak Drs. Coki Syahwier, MP selaku Ketua Program Studi S1 Ekonomi Pembangunan dan selaku dosen penasihat akademik dan Ibuk Inggrita Gusti Sari Nasution, SE, M.Si selaku Sekretaris Program Studi S1 Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

5. Bapak Syarief Fauzie, SE, M.Ak, Ak sebagai Dosen Pembimbing yang telah banyak memberikan memberikan banyak motivasi, kritik dan saran serta mengarahkan penulis dalam penyusunan skripsi dari awal penulisan sampai selesainya skripsi ini.

6. Bapak Wahyu Ario Pratomo, S.E, M.Ec dan Ibu Inggrita Sari Nasution, SE, Msi selaku Dosen Penguji yang memberikan saran kritik demi kesempurnaan skripsi ini.

7. Seluruh Dosen dan Staff Pengajar Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara yang telah membagi ilmu pengetahuan selama penulis menuntut ilmu di kampus ini.

Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi para pembaca dan dapat memberikan sumbangan bagi pengembangan dan kemajuan ilmu pengetahuan khususnya di bidang ekonomi.

Medan, Maret 2017

130501106 T Muhammad Ridwan

DAFTAR ISI

HALAMAN

ABSTRAK ... i

ABSTRACT ... ii

KATA PENGANTAR ... iii

DAFTAR ISI ... v

DAFTAR TABEL ... vii

DAFTAR GAMBAR ... viii

BAB I PENDAHULUAN ... 1

1.1. Latar Belakang ... 1

1.2. Perumusan Masalah ... 7

1.3. Tujuan Penelitian ... 7

1.4. Manfaat Penelitian ... 7

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 9

2.1.Tinjauan Teoritis... 9

2.1.1 Teori Penilaian Saham... 9

2.1.2 Pendekatan Penilaian Saham ... 11

2.1.3 Indeks Harga Saham... 12

2.1.4 Economic Value Added ... 14

2.1.5 Profitabilitas ... 20

2.2.Penelitian Terdahulu ... 21

2.3.Kerangka Pemikiran Penelitian ... 23

2.4. Hipotesis ... 26

BAB III METODOLOGI PENELITIAN ... 27

3.1. Jenis Penelitian ... 27

3.2. Jenis dan Sumber Data ... 27

3.3. Batasan Operasional ... 28

3.4. Variabel Penelitian ... 28

3.5.Definisi Operasional ... 293.6. Populasi dan Sampel Penelitian ... 30

3.7. Metode Pengumpulan Data... 32

3.8. Teknik Analisis Data ... 33

3.9. Pengujian Statistik Model ... 35

3.9.1 Uji Simultan (Uji F) ... 35

3.9.2 UjiParsial (Uji t) ... 35

3.9.3 Koefisien Determinasi ... 36

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN ... 37

4.1. Hasil Statistik Deskriptif ... 37

4.2. Analisis Data ... 39

4.2.2 Fixed Effext Model... 40

4.3 Uji Signifikansi ... 43

4.3.1 Uji F Statistik ... 43

4.3.2 Uji t Statistik ... 44

4.3.3 Koefisien Determinasi ... 45

4.4 Pembahasan ... 46

4.4.1 Pengaruh Economic Value Added Terhadap Harga Saham ... 46

4.4.2 Pengaruh Return On Assets Terhadap Harga Saham ... 48

4.4.3 Pengaruh Return On Equity Terhadap Harga Saham ... 49

4.4.4 Pengaruh Earning Per Share Terhadap Harga Saham ... 51

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ... 54

5.1. Kesimpulan ... 54

5.2. Saran ... 54

DAFTAR PUSTAKA ... 57

DAFTAR TABEL

No. Tabel Judul Halaman 1.1.Data Variabel ROA, ROE, EPS dan Harga Saham Pada

Perusahaan Asuransi Tahun 2013-2014... 3

2.1.Rangkuman Penelitian Terdahulu... 22

3.1. Jumlah Sampel Berdasarkan Kriteria Sampel ... 31

3.2 Daftar Perusahaan Sampel ... 32

4.1. Hasil Statistik Deskriptif ... 37

4.2Hausman Test ... 40

4.3. Hasil Estimasi FIxed Effect Model ... 41

4.4. Estimasi Model (Uji F) ... 43

DAFTAR GAMBAR

No. Gambar Judul Halaman 2.1. Model Kerangka Pemikiran Penelitian... 24