Pengaruh January Effect Terhadap Return Saham Perusahaan Lq 45 Di Bursa Efek Indonesia

Lampiran 1
Harga Saham Pre-January dan Return Saham Post January 1
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18

19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38

39
40

HargaSaham Pre-January
Hari
Rata-rata harga saham
Kerja/Tahun
harian 10 hari sebelum
Januari (Rp)
H-10/2010
10.720,87
H-9/2010
10.576,58
H-8/2010
10.703,90
H-7/2010
10.864,52
H-6/2010
10.975,98
H-5/2010

10.877,29
H-4/2010
10.824,59
H-3/2010
10.940,67
H-2/2010
11.007,95
H-1/2010
11.108,62
H-10/2011
10.279,82
H-9/2011
10.419,29
H-8/2011
10.279,64
H-7/2011
10.453,57
H-6/2011
10.536,43
H-5/2011

10.656,61
H-4/2011
10,584,46
H-3/2011
10.464,82
H-2/2011
10.559,82
H-1/2011
10.639,46
H-10/2012
8.775,00
H-9/2012
8.630,14
H-8/2012
8.582,21
H-7/2012
8.501,32
H-6/2012
8.682,00
H-5/2012

8.551,00
H-4/2012
8.665,25
H-3/2012
8.607,92
H-2/2012
8.642,96
H-1/2012
8.654,92
H-10/2013
7.519,64
H-9/2013
6.791,60
H-8/2013
7.682,32
H-7/2013
7.646,96
H-6/2013
7.731,86
H-5/2013

7.754,29
H-4/2013
7.710,71
H-3/2013
7.683,92
H-2/2013
7.693,57
H-1/2013
7.730,35

Return Saham Post January 1
Rata-rata return saham
Hari
harian 10 hari pertama di
Kerja/Tahun
bulan Januari
H+1/2011
-0,0216
H+2/2011
-0,0185

H+3/2011
0,0024
H+4/2011
0,0101
H+5/2011
0,0122
H+6/2011
-0,0074
H+7/2011
-0,0032
H+8/2011
0,0021
H+9/2011
0,0112
H+10/2011
0,0132
H+1/2012
0,0178
H+2/2012
0,0238

H+3/2012
-0,0056
H+4/2012
0,0153
H+5/2012
0,0030
H+6/2012
0,0262
H+7/2012
-0,0120
H+8/2012
-0,0036
H+9/2012
-0,0048
H+10/2012
0,0071
H+1/2013
0,0238
H+2/2013
-0,0049

H+3/2013
-0,0047
H+4/2013
-0,0051
H+5/2013
0,0184
H+6/2013
0,0118
H+7/2013
0,0155
H+8/2013
0,0094
H+9/2013
0,0043
H+10/2013
-0,0013
H+1/2014
0,0129
H+2/2014
-0,0249

H+3/2014
-0,0210
H+4/2014
-0,0133
H+5/2014
0,0213
H+6/2014
-0,0023
H+7/2014
0,0042
H+8/2014
0,0033
H+9/2014
0,0073
H+10/2014
0,0012

Lampiran 2
Rata-rata Harga Saham Post January 1 dan Return
Saham Post January 2

No

Harga Saham Post Januari1
Rata-rata harga saham
Hari
harian 10 hari pertama
Kerja/Tahun
setelah Januari (Rp)

Return saham Post Januari 2
Rata-ratareturn saham
Hari
harian 10 hari kedua
Kerja/Tahun
di bulan Januari

1

H+1/2011

11.377,88

H+11/2011

-0,0154

2

H+2/2011

11.482,19

H+22/2011

0,0023

3

H+3/2011

11.504,95

H+13/2011

-0,0053

4

H+4/2011

11.270,58

H+14/2011

-0,0315

5

H+5/2011

10.904,90

H+15/2011

-0,0258

6

H+6/2011

10.481,20

H+16/2011

-0,0110

7

H+7/2011

10.298,53

H+17/2011

0,0277

8

H+8/2011

10.639,14

H+18/2011

0,0256

9

H+9/2011

10.671,91

H+19/2011

0,0024

10

H+10/2011

10.604,50

H+20/2011

-0,0082

11

H+1/2012

10.585,00

H+11/2012

0,0022

12

H+2/2012

10.765,89

H+12/2012

0,0095

13

H+3/2012

11.002,32

H+13/2012

0,0095

14

H+4/2012

11.009,11

H+14/2012

0,0057

15

H+5/2012

10.868,57

H+15/2012

-0,0070

16

H+6/2012

10.901,25

H+16/2012

-0,0007

17

H+7/2012

11.072,68

H+17/2012

-0,0026

18

H+8/2012

10.980,71

H+18/2012

-0,0035

19

H+9/2012

10.942,14

H+19/2012

0,0029

20

H+10/2012

10.942,14

H+20/2012

-0,0284

21

H+1/2013

8.622,429

H+11/2013

0,0024

22

H+2/2013

8.622,429

H+12/2013

-0,0119

23

H+3/2013

8.827,893

H+13/2013

0,0429

24

H+4/2013

8.957,25

H+14/2013

-0,0284

25

H+5/2013

8.976,07

H+15/2013

0,0015

26

H+6/2013

8.917,61

H+16/2013

-0,0077

27

H+7/2013

8.942,36

H+17/2013

-0,0043

28

H+8/2013

8.800,25

H+18/2013

0,0076

29

H+9/2013

8.671,86

H+19/2013

-0,0053

30

H+10/2013

8.620,04

H+20/2013

0,0119

31

H+1/2014

7.787,86

H+11/2014

-0,0070

32

H+2/2014

7.740,71

H+12/2014

0,0036

33

H+3/2014

7.606,61

H+13/2014

0,0115

34

H+4/2014

7.477,32

H+14/2014

0,0097

35

H+5/2014

7.471,25

H+15/2014

0,0115

36

H+6/2014

7.521,96

H+16/2014

0,0088

37

H+7/2014

7.524,64

H+17/2014

-0,0135

38

H+8/2014

7.591,61

H+18/2014

-0,0361

39

H+9/2014

7.720,18

H+19/2014

0,0030

40

H+10/2014

7.805,18

H+20/2014

0,0176

Lampiran 3
Hasil Analisis Data Variabel Harga Saham Pre January Terhadap Post January 1
Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized
Residual
N

40

Normal Parameters

a

Mean

.0000000

Std. Deviation
Most Extreme Differences

.01245552

Absolute

.071

Positive

.065

Negative

-.071

Kolmogorov-Smirnov Z

.448

Asymp. Sig. (2-tailed)

.988

a. Test distribution is Normal.

Descriptive Statistics
Mean

Std. Deviation

N

return_saham

.004255

.0124632

40

harga_saham

9.4167E3

1329.55049

40

Correlations
return_saham
Pearson Correlation

Sig. (1-tailed)

N

return_saham

1.000

-.035

harga_saham

-.035

1.000

return_saham

.

.415

harga_saham

.415

.

return_saham

40

40

harga_saham

40

40

Variables Entered/Removed

b

Variables
Model

Variables Entered

1

harga_saham

a

harga_saham

Removed

Method
. Enter

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized
Residual
N

40

Normal Parameters

a

Mean

.0000000

Std. Deviation
Most Extreme Differences

.01245552

Absolute

.071

Positive

.065

Negative

-.071

Kolmogorov-Smirnov Z

.448

Asymp. Sig. (2-tailed)

.988

a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: return_saham
Model Summary

b

Change Statistics
Model
1

R
.035

R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate R Square Change F Change df1
a

.001

-.025

.0126183

.001

.047

df2 Sig. F Change D

1

38

.830

a. Predictors: (Constant), harga_saham
b. Dependent Variable: return_saham
b

ANOVA
Model
1

Sum of Squares

df

Mean Square

F

Regression

.000

1

.000

Residual

.006

38

.000

Total

.006

39

Sig.
a

.047

.830

a. Predictors: (Constant), harga_saham
b. Dependent Variable: return_saham
Coefficients

a

Unstandardized
Coefficients
Model
1

B
(Constant)

Standardized Coefficients

Std. Error

Beta

t

Sig.

Lower Bound

Upper Bound

.007

.014

.509

.614

-.022

.037

harga_saham -3.289E-7

.000

-.035 -.216

.830

.000

.000

a. Dependent Variable: return_saham
Coefficient Correlations
Model

95% Confidence Interval for B

a

harga_saham

Corr
Zero-order

-.035

1

Correlations

harga_saham

1.000

Covariances

harga_saham

2.310E-12

a. Dependent Variable: return_saham

Collinearity Diagnostics

a

Variance Proportions

Dimensi
Model

on

Eigenvalue

Condition Index

(Constant)

harga_saham

1

1

1.990

1.000

.00

.00

2

.010

14.415

1.00

1.00

a. Dependent Variable: return_saham

Casewise Diagnostics

a

Case
Number Std. Residual return_saham

Predicted Value

Residual

1

-2.015

-.0216

.003826

-2.5426078E-2

2

-1.773

-.0185

.003874

-2.2373537E-2

3

-.113

.0024

.003832

-1.4316629E-3

4

.501

.0101

.003779

6.3211668E-3

5

.678

.0123

.003742

8.5578217E-3

6

-.886

-.0074

.003775

-1.1174637E-2

7

-.562

-.0033

.003792

-7.0919691E-3

8

-.131

.0021

.003754

-1.6537914E-3

9

.592

.0112

.003732

7.4683363E-3

10

.753

.0132

.003699

9.5014458E-3

11

1.096

.0178

.003971

1.3828861E-2

12

1.575

.0238

.003925

1.9874732E-2

13

-.759

-.0056

.003971

-9.5711981E-3

14

.902

.0153

.003914

1.1386006E-2

15

-.062

.0031

.003887

-7.8674221E-4

16

1.771

.0262

.003847

2.2352784E-2

17

-1.258

-.0120

.003871

-1.5870946E-2

18

-.603

-.0037

.003910

-7.6102941E-3

19

-.688

-.0048

.003879

-8.6790495E-3

20

.257

.0071

.003853

3.2471434E-3

21

1.532

.0238

.004466

1.9333940E-2

22

-.746

-.0049

.004514

-9.4137033E-3

23

-.731

-.0047

.004529

-9.2294637E-3

24

-.765

-.0051

.004556

-9.6560710E-3

25

1.102

.0184

.004497

1.3903353E-2

26

.578

.0118

.004512

7.2878721E-3

27

.872

.0155

.004502

1.0997844E-2

28

.379

.0093

.004521

4.7789920E-3

29

-.017

.0043

.004509

-2.0948693E-4

30

-.460

-.0013

.004506

-5.8055501E-3

31

.636

.0129

.004879

8.0210635E-3

32

1.353

.0219

.004831

1.7068578E-2

33

-2.047

-.0210

.004825

-2.5825433E-2

34

-1.437

-.0133

.004837

-1.8137062E-2

35

1.307

.0213

.004809

1.6490861E-2

36

-.563

-.0023

.004802

-7.1017622E-3

37

-.057

.0041

.004816

-7.1609530E-4

38

-.121

.0033

.004825

-1.5249030E-3

39

.196

.0073

.004822

2.4782675E-3

40

-.286

.0012

.004810

-3.6096326E-3

a. Dependent Variable: return_saham

Residuals Statistics
Minimum
Predicted Value
Residual

Maximum

.003699
-2.5825433E2

.004879

a

Mean

Std. Deviation

.004255

N

.0004373

40

.0124555

40

.0223528 2.1684043E19

Std. Predicted Value

-1.273

1.427

.000

1.000

40

Std. Residual

-2.047

1.771

.000

.987

40

a. Dependent Variable: return_saham

Charts

Lampiran 4
Hasil Analisis Data Variabel Post January 1 Terhadap Post January 2
Uji Normalitas
Descriptive Statistics
Mean

Std. Deviation

N

return_shm

-.000815

.0160189

40

harga_shm

9.5628E3

1453.28971

40

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized
Residual
N
Normal Parameters

40
a

Mean

.0000000

Std. Deviation
Most Extreme Differences

.01583340

Absolute

.111

Positive

.111

Negative

-.094

Kolmogorov-Smirnov Z

.701

Asymp. Sig. (2-tailed)

.710

a. Test distribution is Normal.

Correlations
return_shm
Pearson Correlation

Sig. (1-tailed)

N

harga_shm

return_shm

1.000

-.152

harga_shm

-.152

1.000

return_shm

.

.175

harga_shm

.175

.

return_shm

40

40

harga_shm

40

40

Variables Entered/Removed

b

Variables
Model

Variables Entered

1

harga_shm

Removed

a

Method
. Enter

a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: return_shm

Model Summary

b

Change Statistics

Model
1

R
.152

R Square
a

Adjusted R

Std. Error of the

R Square

F

Square

Estimate

Change

Change

.023

-.003

.0160404

.023

df1 df2 Sig. F Change Durbin-Watson

.896

1

38

.350

1.913

a. Predictors: (Constant), harga_shm
b. Dependent Variable: return_shm

b

ANOVA
Model
1

Sum of Squares

df

Mean Square

Regression

.000

1

.000

Residual

.010

38

.000

Total

.010

39

F

Sig.
.896

a

.350

a. Predictors: (Constant), harga_shm
b. Dependent Variable: return_shm

Coefficients

Model
1

Unstandardized

Standardized

Coefficients

Coefficients

B
(Constant)

Std. Error

.015

.017

harga_shm -1.673E-6

.000

Beta

a. Dependent Variable: return_shm

Coefficient Correlations
Model
1

a

harga_shm
Correlations

harga_shm

95% Confidence Interval for B
t

-.152

1.000

a

Sig.

Lower Bound

Upper Bound

.888

.380

-.019

.050

-.946

.350

.000

.000

Correlatio
Zero-order

Partia

-.152

-.1

Covariances

harga_shm

3.124E-12

a. Dependent Variable: return_shm
Collinearity Diagnostics

a

Variance Proportions

Dimensi
Model

on

Eigenvalue

Condition Index

(Constant)

1

1

1.989

1.000

.01

.01

2

.011

13.402

.99

.99

a. Dependent Variable: return_shm

Casewise Diagnostics

a

Case
Number Std. Residual return_shm Predicted Value

Residual

1

-.720

-.0154

-.003851

-1.1549107E-2

2

.394

.0023

-.004025

6.3253593E-3

3

-.077

-.0053

-.004063

-1.2365729E-3

4

-1.735

-.0315

-.003671

-2.7828574E-2

5

-1.418

-.0258

-.003060

-2.2740201E-2

6

-.539

-.0110

-.002351

-8.6488705E-3

7

1.854

.0277

-.002046

2.9745600E-2

8

1.759

.0256

-.002615

2.8215296E-2

9

.316

.0024

-.002670

5.0701061E-3

10

-.352

-.0082

-.002557

-5.6426421E-3

11

.295

.0022

-.002525

4.7247427E-3

12

.775

.0096

-.002827

1.2427295E-2

13

.793

.0095

-.003223

1.2722741E-2

14

.557

.0057

-.003234

8.9340981E-3

15

-.249

-.0070

-.002999

-4.0009655E-3

16

.147

-.0007

-.003054

2.3536942E-3

17

.040

-.0027

-.003340

6.4042358E-4

18

-.020

-.0035

-.003187

-3.1340305E-4

19

.375

.0029

-.003122

6.0220858E-3

20

-1.576

-.0284

-.003122

-2.5277914E-2

21

.102

.0024

.000758

1.6421993E-3

22

-.733

-.0110

.000758

-1.1757801E-2

23

2.649

.0429

.000414

4.2485846E-2

harga_shm

24

-1.783

-.0284

.000198

-2.8597790E-2

25

.083

.0015

.000166

1.3336883E-3

26

-.497

-.0077

.000264

-7.9640903E-3

27

-.282

-.0043

.000223

-4.5226941E-3

28

.451

.0077

.000460

7.2396164E-3

29

-.373

-.0053

.000675

-5.9751254E-3

30

.694

.0119

.000762

1.1138202E-2

31

-.564

-.0069

.002154

-9.0536808E-3

32

.085

.0036

.002233

1.3674574E-3

33

.564

.0115

.002457

9.0431652E-3

34

.438

.0097

.002673

7.0269181E-3

35

.550

.0115

.002683

8.8167656E-3

36

.393

.0089

.002598

6.3015818E-3

37

-1.003

-.0135

.002594

-1.6093936E-2

38

-2.405

-.0361

.002482

-3.8581923E-2

39

.046

.0030

.002267

7.3311943E-4

40

.965

.0176

.002125

1.5475288E-2

a. Dependent Variable: return_shm

Residuals Statistics
Minimum
Predicted Value
Residual

Maximum

-.004063
-3.8581923E2

.002683

a

Mean

Std. Deviation

-.000815

N

.0024307

40

.0158334

40

.0424858 3.4694470E19

Std. Predicted Value

-1.336

1.439

.000

1.000

40

Std. Residual

-2.405

2.649

.000

.987

40

a. Dependent Variable: return_shm

Charts

DAFTAR PUSTAKA

Ambarwati, Sri Dwi. 2007. “Pengujian Week-Four, Monday, Friday, dan Earnings
Management Effect Terhadap Return Saham”. Jurnal Keuangan dan Perbankan. Vol.
13, No.1, Hal. 1-14.
Andreas, dkk. 2011. “January Effect pada Perusahaan LQ-45 Bursa Efek Indonesia 20032008”. Jurnal Ekonomi. 19 (3).
Arifin, Zaenal. 2005. Teori Keuangan dan Pasar Modal. Yogyakarta: Ekonisia.
Brigham, Eugene F dan Joel F Houston. 2006. Fundamentals of Financial Management, Alih
Bahasa: Ali Akbar Yulianto. Jakarta: Salemba Empat.
Fitriyani, Indah dan Maria Ratna Sari. 2012. “Analisis January Effect Pada Kelompok Saham
Indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2011”. E-Jurnal Akuntansi
Universitas Udayana. Vol 4. No. 2. Hal 421-438.
Jogiyanto, HM. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga. Yogyakarta:
BPFE.
Kodrat, David Sukardi dan Kuniawan Indonanjaya. 2010. Manajemen Investasi Pendekatan
Teknikal dan Fundamental untuk Analisis Saham. Surabaya: Graha Ilmu.
Kumar, Vieshesh. 2011. The 'January Effect' Is More Market Myth Than Sound
Analysis…http://www.dailyfinance.com
Latifah, Uli. 2012. Analisis Perbedaan Return Saham Sebelum dan Sesudah Hari Libur
Keagamaan serta Hari Libur Nasional pada Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di
Bursa Efek Indonesia Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Diponegoro. Jurnal
Ekonomi dan Bisnis Indonesia.
Lubis, Ade Fatma. 2006. Pasar Modal. Jakarta: Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi
Universitas Indonesia.
Luhan, dkk. 2011. “January Effect At The Czech Capital Market 2007-2010”. Intellectual
Economics. Vol. 5, No 4(12), Page 602-612.
Marrett, G. J. and Worthington, A. C. 2007. “An Empirical Note On The Holiday Effect In
The Australian Stock Market 1996-2006”. Accounting & Finance Working Paper
07/11. Vol. 1, No. 07/11, Page 1-10.
Rendra, Tomy, 2004. “Analisis Fenomena Efek Januari di Bursa Efek Jakarta Periode 19972001”. Jurnal Bisnis dan Manajemen. Vol 4. No. 1
Samsul, Mohamad. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga.

Santoso, Singgih. 2012. Panduan Lengkap SPSS Versi 20. Jakarta: PT. Elex Media
Komputindo.
Sanusi, Anwar. 2011. Metodologi Penelitian Bisnis. Jakarta: Salemba Empat.
Shuja. 2007. Moving Holiday Effects Adjustment for Malaysian Economic Time Series.
Department of Statistics Malaysia… http://www.statistics.gov.my
Situmorang, Syafrizal Helmi dan Muslich Lutfi. 2011. Analisis Data Untuk Riset Manajemen
dan Bisnis. Medan: USU Press.
Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Yogyakarta:
BPFE.
Wibowo, Buddi dan Junius Wahyudi. 2005. “Pengujian Anomali Pergantian Bulan, Anomali
Bulanan dan Anomali Hari Libur pada IHSG BEJ 1996-2004”. Usahawan. Vol. 34,
No. 11, Hal. 16-25.
www.duniainvestasi.com/bei
www.idx.co.id
www.yahoofinance.com

BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN

5.1

Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah dikemukakan sebelumnya,

maka kesimpulan penelitian ini adalah sebagai berikut:
1.

Untuk hasil uji signifikan parsial (uji t) daripada hipotesis 1 menunjukkan bahwa H0
diterima, H1 ditolak yang berarti harga saham secara parsial tidak berpengaruh
signifikan terhadap return saham.
Untuk hasil uji signifikan parsial (uji t) daripada hipotesis 2 hasil menunjukkan
bahwa H0 diterima, H1 ditolak yang berarti harga saham secara parsial tidak
berpengaruh signifikan terhadap return saham.

2.

Besarnya koefisien determinasi (R2) pada hipotesis 1 adalah sebesar 0,035, sehingga
dapat dikatakan bahwa hanya 3,5% variasi variabel bebas Return Saham

Post

January 1 pada model diterangkan oleh harga saham Pre January. Sedangkan
sisanya sebesar 96,5% justru lebih dominan dipengaruhi oleh variabel lain di luar
model.
Besarnya koefisien determinasi (R2) pada hipotesis 2 adalah sebesar 0,152, sehingga
dapat dikatakan bahwa 15,2% variasi Return Saham Post January 2 pada model
diterangkan oleh harga saham Post January 1. Sedangkan sisanya sebesar 84,48%
masih lebih dominan dipengaruhi oleh variabel lain di luar model.
5.2

Saran
Berdasarkan pengamatan dalam penelitian ini, peneliti memberikan beberapa saran :
1.

Berdasarkan penelitian ini, peristiwa January effect tidak berpengaruh signifikan
terhadap return saham pada perusahaan LQ 45 di Bursa Efek Indonesia. Untuk itu,

peneliti menyarankan agar preferensi terhadap January Effect tidak menjadi faktor
utama investor dalam menganalisis atau memprediksi return perusahaan.
2.

Periode penelitian ini selama 5 tahun, sehingga diperlukan rentang waktu yang lebih
lama untuk hasil yang lebih baik ke depannya.

3.

Diperlukan variabel tambahan selain January effect seperti efek akhir pekan dan
efek pergantian bulan sebagai referensi dalam menganalisis return perusahaan.

BAB II
TINJAUAN PUSTAKA

2.1.

Uraian Teoritis

2.1.1. Pasar Modal
Kegiatan pasar modal pada umumnya dilakukan oleh lembaga–lembaga antara lain
pusat perdagangan sekuritas atau nama resminya disebut bursa efek. Pasar modal adalah
lembaga keuangan yang diciptakan oleh sejumlah lembaga dan pengaturan yang mengijinkan
pemasok dan peminjam dana untuk melakukan transaksi (Sadalia, 2010:27)
Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal mendefinisikan pasar
modal sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek,
perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi
yang berkaitan dengan efek (Samsul, 2006:43).
Berbicara tentang kegiatan transaksi pada bursa efek, tentunya tidak terlepas dari
kegiatan investasi. Kegiatan investasi tersebut tentunya diharapkan dapat menghasilkan
return saham, yaitu berupa hasil yang diperoleh dari investasi yang berupa return realisasi
dan return ekspektasi.

2.1.2. Asumsi Pasar Efisien
Asumsi penting dalam teori keuangan adalah asumsi pasar modal yang efisien.
Menurut Martono (2001:8) sebuah teori yang disebut hipotesis pasar yang efisien (Efficient
Markets Hypothesis – EMH) bukan efisiensi dalam arti administrasi keuangannya, tetapi
efisien yang dimaksud adalah efisien secara informasional. Artinya bahwa harga-harga
sekuritas yang ada di pasar modal mencerminkan informasi relevan yang mempengaruhi
harga sekuritas tersebut.
Efisiensi pasar modal dapat dibagi menjadi 3 bentuk efisiensi, yaitu:
1. Efisiensi bentuk lemah (weak-form efficiency).

Efisiensi bentuk lemah menunjukkan bahwa harga saham di masa datang tidak dapat
diprediksi hanya menggunakan data harga saham yang lalu. Pergerakan harga saham
bersifat random (acak), sehingga tidak dapat diprediksi hanya menggunakan data harga
historis. Apabila harga saham yang akan datang dapat diprediksi hanya menggunakan data
harga saham masa lalu, maka pasar modal tersebut belum efisien dalam bentuk lemah.
2. Efisiensi bentuk setengah kuat (semi strong-form efficiency)
Efisiensi bentuk setengah kuat menunjukkan bahwa harga saham yang terjadi
merefleksikan atas informasi yang dipublikasikan.
3. Efisiensi bentuk kuat (strong-form efficiency)
Efisiensi bentuk kuat menunjukkan bahwa harga saham yang terjadi merefleksikan
informasi yang dipublikasikan maupun informasi yang tidak dipublikasikan.
Buddi dan Junius (2005:17) mengemukakan beberapa asumsi yang digunakan dalam
pasar modal yang efisien adalah:
1. Ada banyak orang yang melakukan analisis dan penilaian terhadap sekuritas guna
memperoleh profit yang maksmimum, dimana mereka tidak bergantung antara yang satu
dan yang lainnya – independen;
2. Informasi baru mengenai sekuritas masuk ke pasar secara acak dan waktu pengumuman
suatu informasi independen terhadap informasi lainnya;
3. Investor yang bertujuan untuk memperoleh profit yang maksimum menyesuaikan harga
sekuritas secara cepat untuk merefleksikan pengaruh dari informasi yang baru.

2.1.3. Saham
Saham merupakan bukti penyertaan kepemilikan pada suatu perusahaan, apakah itu
perseroan terbatas atau perusahaan publik. Secara umum, investasi dalam saham

memungkinkan untuk diperolehnya return yang cukup tinggi walaupun untuk itu resiko yang
dikandung juga lebih tinggi.
Menurut Darmadji (2006:6), saham didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau
pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Saham
adalah surat bukti atau tanda kepemilikan bagian modal pada suatu perusahaan di mana
pemiliknya disebut juga sebagai pemegang saham (shareholder atau stockholder) (Martono,
2001:367).
Saham berwujud selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas adalah
pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga tersebut dan porsi kepemilikan
ditentukan oleh seberapa besar penyertaan yang ditanamkan di perusahaan tersebut.
Berdasarkan defenisi tersebut dapat diartikan bahwa saham juga merupakan salah satu
instrumen dari pasar modal yang paling terkenal dan paling sering digunakan untuk
berinvestasi oleh para pelaku ekonomi aktif. Laba perusahaan yang dibagikan kepada para
pemegang saham disebut dividen. Dividen yang diberikan kepada pemegang saham
didasarkan atas dasar per lembar saham yang dimiliki dan besarnya dividen payout ratio.
Selain demi beroleh dividen yang maksimal,

para pemegang saham juga biasanya

berekspektasi untuk meningkatkan jumlah lembar sahamnya pada kondisi tertentu dengan
melaksanakan stock split. Menghindari resiko atas perdagangan saham pun seperti capitallost dapat dilakukan dengan melakukan stock split dan menjualnya kembali ke pasar.

2.1.4 Harga Saham
Harga saham dapat diartikan sebagai nilai bukti penyertaan modal pada perseroan
terbatas yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia, dimana saham tersebut telah beredar.
Oleh sebab itu saham (stock atau share) berfungsi sebagai

tanda penyertaan atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan
terbatas.
Menurut Belkoui (2002) harga saham adalah nilai dari pernyataan dan kepemilikan
seseorang dalam suatu perusahaan. Harga saham yang terjadi pada pasar modal efisien
merupakan refleksi dari semua informasi yang telah dipublikasikan dan terjadi pada
keseimbangan yang berkelanjutan. Hal ini berarti bahwa harga saham tersebut adalah sama
dengan nilai intrinsik dari saham tersebut di setiap waktu.
Berdasarkan pendapat tersebut dapat dipahami bahwa harga saham mencerminkan
nilai dari suatu perusahaan yang menggambarkan kekayaan para pemegang sahamnya. Harga
saham akan selalu berfluktuasi karena dipengaruhi oleh kekuatan permintaan dan penawaran
(demand and supply) dari saham tersebut di pasar modal. Tinggi rendahnya harga saham
suatu perusahaan pada suatu bursa efek menggambarkan tingkat kepercayaan para investor
untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Berdasarkan pendapat dan
penjelasan di atas maka peneliti menjadikan harga saham sebagai variabel independen dalam
penelitian ini sebagai variabel yang sangat mempengaruhi tingkat return saham ketika saham
tersebut dijual kembali ke pasar modal.

2.1.5 Return Saham
Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi dan dapat pula berupa return
ekspektasi yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan tersealisasi dalam masa
mendatang.

Tujuan investor dalam berinvestasi adalah untuk mencari keuntungan dengan

memaksimalkan return tanpa melupakan untuk meminimalisirkan resiko yang akan terjadi.
Tandelilin (2001:47) mengemukakan bahwa return merupakan salah satu faktor yang
memotivasi investor berinteraksi dan juga merupakan imbalan atas keberanian investor dalam
menanggung risiko atas investasi yang dilakukannya.

Berdasarkan pendapat di atas, maka secara singkatnya return adalah keuntungan yang
diperoleh investor dari dana yang ditanamkan pada suatu investasi. Return realisasi (realized
return) merupakan return yang telah terjadi yang dihitung berdasarkan data historis. Return
realisasi penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari perusahaan serta
sebagai dasar penentuan return ekspektasi (expected return) untuk mengukur risiko di masa
yang akan datang. Return ekspektasi (expected return) merupakan return yang diharapkan
akan diperoleh investor di masa yang akan datang. Berbeda dengan return realisasi yang
sifatnya sudah terjadi, return ekspektasi ini sifatnya belum terjadi. Return yang digunakan
dalam penelitian ini adalah return realisasi yang merupakan capital gain/capital loss, yaitu
selisih harga saham individu harian saat ini dengan harga saham individu pada hari
sebelumnya. Secara matematis actual return dapat diformulasikan sebagai berikut:

Rt =
Dimana:

� � − � �−1
� �−1

IHSIt = harga saham harian pada hari ke-t
IHSIt-1 = harga saham harian pada hari ke t-1

2.1.6 Saham LQ 45
LQ 45 merupakan saham yang mempunyai likuiditas tinggi dan juga dipertimbangkan
sebagai kapitalisasi pasar saham (Lubis, 2006:159). LQ 45 menggunakan 45 saham terpilih
berdasarkan likuiditas perdagangan saham dan disesuaikan setiap 6 bulan (setiap awal
Februari dan Agustus). Dengan demikian saham yang terdapat dalam indeks tersebut akan
selalu berubah.
Setiap tiga bulan diadakan review kembali terhadap ranking pergerakan saham. Hal
tersebut dilakukan dengan menggunakan rumus perhitungan indeks LQ 45. Pergantian saham

akan dilakukan setiap enam bulan yaitu setiap awal bulan Februari dan bulan Agustus.
Sebuah saham bila tidak lagi memenuhi kriteria, maka saham tersebut akan di drop out dari
perhitungan indeks dan diganti dengan saham lain yang telah dapat memenuhi kriteria.
Saham yang memenuhi kriteria dengan rangking 1-35 dengan cepat akan dimasukkan ke
dalam perhitungan, tetapi saham yang masuk dalam rangking 36-45 tidak pasti akan
dimasukkan ke dalam perhitungan indeks.
Menurut Lubis (2006:159), kriteria seleksi dari saham LQ 45 adalah sebagai berikut:
1. Termasuk dalam rangking top ke enam puluh dalam transaksi saham di pasar regular.
(digunakan rata-rata nilai transaksi selama 12 bulan terakhir);
2. Rangking didasarkan atas kapitalisasi pasar (rata-rata 12 bulan terakhir);
3. Telah terdaftar pada pasar modal sedikitnya 3 bulan; dan
4. Kondisi keuangan perusahaan dan prospek pertumbuhan, frekuensi, dan jumlah transaksi
di pasar regular per hari.

Faktor –faktor yang berperan dalam pergerakan Indeks saham LQ 45, adalah :
1. Tingkat suku bunga SBI sebagai patokan (benchmark) portofolio investasi di pasar
keuangan Indonesia.
2. Tingkat toleransi investor terhadap risiko.
3. Saham-saham penggerak indeks (index mover stocks) yang notabene merupakan saham
berkapitalisasi pasar besar di Bursa Efek Indonesia.
Sedangkan faktor-faktor yang berpengaruh terhadap naiknya Indeks LQ 45 adalah:
1. Penguatan bursa global dan regional menyusul penurunan harga minyak mentah dunia.
2. Penguatan nilai tukar rupiah yang mampu mengangkat indeks LQ 45 ke zona positif.

2.1.7 January Effect
Banyak peristiwa yang dapat mempengaruhi harga saham di pasar begitu peristiwa itu
terjadi. Peristiwa-peristiwa tersebut memiliki karakteristik yang berbeda. Peristiwa corporate
action, seperti split, right, issue, waran, saham bonus, saham dividen, dan dividen tunai,
mempunyai pengaruh terhadap harga saham tetapi lamban. Peristiwa insidentil, yaitu yang
tidak terulang kembali setiap tahun tetapi dapat terjadi sewaktu-waktu, berdampak seketika
dan drastis terhadap harga saham. Investor yang banyak memperlajari dampak suatu
peristiwa terhadap harga saham akan bertindak cepat dalam mengambil keputusan jual atau
beli saham begitu peristiwa terjadi (Samsul, 2006:274).
Sebagai salah satu bagian dari event effect, yaitu holiday effect merupakan kondisi
dimana terdapat kinerja saham yang biasanya bersifat positif yang mengakibatkan terjadinya
abnormal return. Pasar Australia mengalami peningkatan return sebesar lima sampai sepuluh
kali lipat dari perdagangan di hari biasa. Hal ini pun berpengaruh terhadap para investor
individual yang skalanya lebih kecil (Marrett dan Worthington, 2006:1). Anomali hari libur
atau holiday effect menjelaskan bahwa tingkat pengembalian atau return menjelang hari libur
(pre holiday) lebih rendah daripada setelah hari libur. Hal ini disebabkan bahwa pada
umumnya pergerakan pasar saham akan semakin aktif pada hari setelah hari libur nasional.
Dalam penelitian ini, anomali kalender January Effect adalah merupakan bagian dari
Holiday Effect, dimana January effect merupakan salah satu bentuk anomali kalender dalam
tahun yang biasa disebut sebagai Month of The Year Effect (Andreas dan Ria Daswan, 2011).
January Effect adalah kecenderungan naiknya harga saham antara tanggal 31 Desember
sampai dengan akhir minggu pertama pada Bulan Januari. Chatterjee (2000) menemukan
adanya January Effect yang signifikan dari return perusahaan kecil dibandingkan dengan
perusahaan besar yang terjadi pada beberapa hari pertama di Bulan Januari. Munculnya
January Effect antara lain dikarenakan adanya hipotesis taxloss selling, windowdressing, dan

small Stock’s Beta (Sharpe, 1995). Beberapa penelitian telah membuktikan bahwa fenomena
January effect sangat berpengaruh terhadap return saham terutama di negara Amerika,
Jepang dan Hongkong. Hal ini dikarenakan negara-negara maju tersebut pada akhir tahun
tepatnya pada bulan Desember terdapat beberapa perayaan yaitu natal dan tahun baru. Pada
bulan tersebut mayoritas penduduk dunia merayakan hari tersebut secara besar-besaran
sehingga dibutuhkan dana yang banyak. Investor cenderung menahan investasinya guna
mencukupi kebutuhan tersebut atau bahkan menjual saham yang dimilikinya. Oleh karena itu
pada bulan Januari menunjukkan pengembalian saham yang tinggi dibandingkan dengan
bulan-bulan lainnya. Sedangkan di Indonesia, January effect berpengaruh secara signifikan
dikarenakan perbedaan return yang terjadi pada tahun tersebut. Menurut Rendra (2004) dan
Aria dan Siti Rahmi (2012) January effect memang terjadi di pasar modal Indonesia, melihat
dari perbedaan return bulan Januari dengan return di bulan Desember tahun sebelumnya.

2.1.8 Dampak Sebelum Hari Libur (Pre Holiday)
Pengaruh hari perdagangan saham terhadap return saham yaitu bahwa return saham
dalam setiap harinya mengalami perubahan. Hal ini disebabkan adanya perbedaan hasrat para
investor individual dalam menjual atau membeli saham di hari-hari tertentu atau aktivitas
perdagangan berubah dari hari ke hari sehingga tingkat penjualan dan pembelian juga akan
mengalami perubahan di tiap-tiap harinya. Dengan adanya perubahan tingkat penjualan dan
pembelian inilah harga saham akan mengalami kenaikan dan penurunan sekaligus akan
mempengaruhi return saham.
Beberapa penelitian terdahulu menunjukkan hasil bahwa aktivitas transaksi yang
terjadi pada saat menjelang hari libur dan sesudah hari libur mengalami return yang tidak
normal sehingga memunculkan istilah holiday effect. Menurut Ariel (1990) dalam

Tangjiprom (2010) menjelaskan bahwa perdagangan saham sebelum hari libur terjadi return
tidak normal sebagaimana mestinya pada perdagangan hari biasa.
Perolehan return sebelum hari libur menunjukkan perbedaan yang signifikan tinggi
dibandingkan dengan perolehan return pada hari perdagangan lainnya. Lakonishok dan Smidt
(1988) dalam Chomariah (2004) menemukan bahwa rata-rata return saham sebelum hari
libur lebih tinggi dari pada rate return harian normal. Fields (1934) juga menemukan bahwa
terdapat proporsi tertinggi pada pemilihan hari perdagangan saham sebelum hari libur. Meril
(1966) juga menemukan bahwa frekuensi yang tidak proporsional pada keunggulan Dow
Jones Industrial Average pada hari sebelum hari libur selama periode 1897 sampai dengan
1965. Lakonishok dan Smidt (1984) menemukan bahwa kenaikan harga berlaku pada semua
perusahaan (dari besar sampai kecil) pada hari perdagangan terakhir sebelum natal. Coursey
dan Dyl (1986) yang dalam penelitiannya menggunakan metode laborat eksperimen pasar,
menyisipkan hari libur dan pola hasil harga. Hasilnya konsisten dengan fakta bahwa harga
saham pada hari sebelum hari libur perdagangan adalah signifikan lebih tinggi daripada hari
lainnya. Berdasarkan penjelasan-penjelasan tersebut, maka penelitian ini dilakukan dengan
menjadikan kurun waktu 10 (sepuluh) hari sebelum bulan Januari sebagai pre-holiday yang
selanjutnya dalam penelitian ini disebut sebagai pre January.

2.1.9 Dampak Sesudah Hari Libur (Post Holiday)
Hamid (2003) dalam Latifah (2012) menjelaskan bahwa efek pasca hari libur (post
holiday effect) terjadi pada hari perdagangan setelah libur. Pada hari perdagangan setelah
libur return saham dipeoleh negatif dan rendah dibandingkan dengan perolehan return pada
hari pedagangan lainnya. Perolehan return saham yang negatif pada hari perdagangan setelah
hari libur dan signifikan berbeda dibandingkan dengan hari lain disebabkan oleh faktor
informasi (buruk) yang sudah masuk dan diserap oleh pasar apabila pengumumannya

dilakukan pada saat libur (Hamid, 2003). Peningkatan aktivitas perdagangan yang dilakukan
oleh individual pada hari Senin dan terdapat kecenderungan bahwa individual investor
cenderung untuk melakukan penjualan dibandingkan pembelian, hal ini merupakan salah satu
faktor yang bisa menjelaskan terjadinya Weekend Effect (Christanto, 2009). Akibat dari
penjualan yang lebih besar daripada pembelian menyebabkan harga saham cenderung
turun/rendah sehingga perolehan return pun akan menjadi rendah atau negatif.
Berdasarkan penjelasan tersebut, maka dalam penelitian ini Dampak Sesudah Hari
Libur (Post Holiday) dibagi menjadi dua kurun waktu, yaitu 10 (sepuluh) hari pertama dan 10
(sepuluh) hari kedua dalam bulan Januari yang disebut sebagai pre January.

2.1.10 Analisis Teknikal
Harga saham merupakan harga yang terbentuk di bursa saham dan umumnya harga
saham itu diperoleh untuk menghitung nilai saham (Med Press Team Work, 1998). Faktorfaktor yang mempengaruhi harga saham dapat dibedakan menjadi faktor internal dan faktor
eksternal sebagaimana ditunjukkan pada Gambar 2.1.

Batasan
Ekstern
al:
1. Undang-undang Antitrust
2. Peraturan Lingkungan
3. Peraturan keamanan produk dan
tempat kerja
4. Peraturan praktik ketenagakerjaan
5. Kebijakan federal reserve
6. Peraturan internasional
7. Dan seterusnya

Keputusan
kebijaka
n
strategis
yang
dikendali
kan oleh
manajem
en :
1. Jenis produk dan jasa yang
dihasilakan
2. Metode produksi yang digunakan

Sumber : Birgham dan Houston (2006:32)
Gambar 2.1
Faktor Internal dan Eksternal yang Mempengaruhi Harga Saham

Gambar 2.1 menunjukkan faktor internal yang mempengaruhi harga saham adalah
keputusan deviden, struktur permodalan, risiko dan pertumbuhan laba. Sedangkan faktor
eksternal yang mempengaruhi harga saham adalah peraturan yang ada, resesi ekonomi,
sentimen pasar dan lain-lain.
Dalam pendekatan teknikal ini dinyatakan bahwa, investor adalah makhluk irasional.
Bursa pada dasarnya adalah cerminan perilaku sekelompok masa (mass behaviour). Seorang
individu yang tergabung ke dalam suatu massa, bukan hanya sekedar kehilangan
rasionalitasnya tetapi sering kali melebur identitas pribadi ke dalam identitas kolektif. Harga
saham sebagai komoditas perdagangan, tentu dipengaruhi oleh penawaran dan permintaan
yang merupakan manifestasi dari kondisi psikologi pemodal.
Analisis teknikal merupakan upaya untuk memperkirakan harga saham dengan
mengamati perubahan harganya di waktu yang lalu, volume perdagangan dan indeks harga
saham gabungan. Perubahan harga saham cenderung bergerak pada satu arah tertentu (trend).
Pola tertentu pada masa yang lampau akan terulang kembali pada masa yang akan datang.
Analisis teknikal lebih memperhatikan pada apa yang telah terjadi di pasar, daripada
apa yang seharusnya terjadi. Para pelaku pasar modal di Bursa Efek Indonesia (BEI)
menggunakan informasi tersebut untuk meraih keuntungan dari investasi mereka. Pada titik
ekstrim seorang teknikalis tidak memerlukan informasi mengenai perusahaan. Sepanjang dia
membeli pada saat harga rendah dan menjual pada saat harga tinggi maka akan memperoleh
keuntungan, tidak peduli apakah saham yang dibeli dari perusahaan yang untung atau
perusahaan yang menderita kerugian.
Keputusan analisis teknikal dalam menjual atau membeli saham didasari oleh datadata harga dan volume perdagangan saham di masa lalu. Informasi data masa lalu tersebut
akan mendasari prediksi atas pola perilaku saham di masa akan datang.

Dengan mempelajari tentang perilaku pasar yang diterjemahkan ke dalam grafik
riwayat harga dengan tujuan untuk memprediksi harga di masa yang akan datang maka para
analis teknikal berpendapat kalau segala sesuatu yang terjadi di pasar baik itu kondisi
ekonomi, sosial, politik, budaya dan lain-lain itu sudah tercermin pada harga yang terbentuk
dari transaksi antara permintaan (demand) dan penawaran (supply), selain itu harga juga
selalu bergerak di dalam trend (naik, turun atau sideways) dan selalu berulang dari waktu ke
waktu. Pada intinya analisa teknikal adalah studi harga dengan menggunakan grafik sebagai
alat utama. Levy (1966) dalam Tandelilin (2001:248), mengemukakan beberapa asumsi yang
mendasari pendapat tersebut :
1. Nilai pasar barang dan jasa, ditentukan oleh interaksi permintaan dan penawaran.
2. Interaksi permintaan dan penawaran ditentukan oleh berbagai faktor, baik faktor rasional
maupun faktor tidak rasional. Faktor-faktor tersebut meliputi berbagai variabel ekonomi
dan variabel fundamental serta faktor-faktor seperti opini yang beredar, mood investor dan
ramalan-ramalan investor.
3. Harga-harga sekuritas secara individual dan nilai pasar secara keseluruhan cenderung
bergerak mengikuti suatu trend selama jangka waktu relatif panjang. Trend perubahan
harga dan nilai pasar dapat berubah karena perubahan hubungan permintaan dan
penawaran. Hubungan-hubungan tersebut akan bisa dideteksi dengan melihat diagram
reaksi pasar.

2.2

Peneliti Terdahulu
Beberapa penelitian terdahulu yang menjadi referensi peneliti yang berkaitan dengan

penulisan skripsi ini adalah:

Tabel 2.1
Peneliti Terdahulu
No
1

Nama
Jan Luhan,
Veronica
Novotna dan
Vladena
Obrova
(2011)

Judul
January
Effect at
the Czech
Capital
Market

Variabel

Hasil Penelitian

Variabel bebas
adalah hari libur
kalender. variabel
terikat adalah
return saham

Terdapat perbedaan yang
signifikan terhadap return
antara bulan Januari dengan
bulan-bulan lainnya terutama
pada tahun 2007 pada saat hari
libur musim panas.

Tabel 2.1
Peneliti Terdahulu (lanjutan)
No
2

Judul

Variabel

Fitri Aprilia
dan Eka
Ardhani
(2013)

Nama

Analisis
January
Effect di
Pasar
Modal
Indonesia
Tahun 2012

3

Indah
Fitriyani dan
Maria M
(2012)

Analisis
January
effect pada
kelompok
saham
indeks LQ
45 di Bursa
Efek
Indonesia
(20092011)

Variabel
bebasnya adalah
hari libur
kalender di
bulan Januari.
Variabel
terikatnya
adalah return
saham.
Variabel
bebasnya adalah
abnormal return
dan trading
volume activity.
Variabel
terikatnya
adalah return
saham.

4

Aulia Rahma
Yani (2012)

Pengaruh
January
Effect dan
Size Effect
Pada
Perusahaan
Yang
Terdaftar
Di Bursa
Efek
Indonesia

Variabel
bebasnya
average
abnormal return
dan average

cumulative
abnormal
return. Variabel
terikatnya
adalah return
saham.

Hasil Penelitian
tidak terdapat perbedaan
yang signifikan terhadap
return saham pada bulan
Januari dengan bulan selain
Januari di pasar modal
Indonesia.

terdapat perbedaan
signifikan antara abnormal
return bulan Januari dengan
bulan selain Januari yang
berarti January effect
terjadi di Bursa Efek
Indonesia. Sedangkan pada
trading volume activity
tidak terdapat
perbedaan signifikan antara
trading volume activity
antara bulan Januari dengan
bulan
selain
Januari
sehingga January effect
tidak terjadi di Bursa Efek
Indonesia.
tidak terdapat perbedaan
antara nilai AAR sebelum
dan sesudah tanggal 1
Januari, sehingga dapat
disimpulkan bahwa anomali
January Effect tidak terjadi.
tidak terdapat perbedaan
nilai ACAR antara saham
kapitalisasi kecil dengan
saham kapitaliasi besar pada

Periode
2007-2012
(sektor
Perbankan,
Properti
dan
Infrastruktu
r).

2.3

Bulan Januari, sehingga
dapat disimpulkan bahwa
anomali Size Effect tidak
terjadi.

Kerangka Konseptual
Menurut As’adah (2009) salah satu anomali yang bertentangan dengan teori pasar

efisien adalah January effect. January effect adalah suatu kondisi yang terjadi di pasar modal
dimana pada bulan Januari cenderung rata-rata pengembalian return bulanannya lebih tinggi
dibandingkan dengan bulan-bulan lainnya.
Perolehan return saham pada hari perdagangan sebelum libur (pre holiday effect)
yang tinggi dan positif signifikan berbeda jika dibandingkan dengan perolehan rata-rata
return saham hari perdagangan lainnya dikarenakan investor melakukan aksi profit taking
untuk menghadapi liburan. Selain itu ada faktor psikologi investor yang mendorong untuk
melakukan bid ask price atau pembelian harga saham yang ditawarkan penjual sehingga
kegiatan transaksi saham meningkat. Di sisi lain, return saham yang rendah dan negatif
terjadi pada transaksi perdagangan hari pertama sesudah hari libur dibandingkan dengan ratarata return saham hari perdagangan lainnya. Hal ini lebih disebabkan karena kurang
bergairahnya pasar modal maupun para investor dalam menanamkan modalnya pada hari
perdagangan sesudah libur sehingga berdampak pada kinerja bursa yang rendah (Manurung,
2001). Penelitian lain yang dilakukan oleh Prasetyo (2006) mengungkapkan bahwa investor
yang cenderung menjual saham daripada membeli saham mengakibatkan penawaran saham
meningkat sehingga harga saham dan return saham mengalami penurunan.
Penelitian ini memiliki konsep untuk mengetahui seberapa besar pengaruh dari
January Effect terhadap retun saham untuk perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam LQ
45 dengan melihat preferensi perubahan return saham dengan waktu sebelum January effect.
Pada penelitian ini, penulis menggunakan pre january dan post january sebagai referensi

dalam analisis regresi linier sederhana dengan menggunakan variabel dummy, yang akan
menganalisis secara kuantitatif sejauhmana pengaruh harga jual saham periode sebelum bulan
Januari (pre January) terhadap return saham pada 10 (sepuluh) hari pertama bulan Januari,
serta menganalisis secara kuantitatif sejauhmana pengaruh harga jual saham periode 10
(sepuluh) hari pertama bulan Januari (post January) terhadap return saham pada 10 (sepuluh)
hari kedua bulan Januari (post January), yang selanjutnya berdasarkan analisis tersebut, akan
menganalisis secara deskriptif apakah terjadi pola terhadap January Effect dan adanya
perbedaan rata-rata abnormal return pada Bursa Efek Indonesia (BEI). Dengan demikian
kerangka konseptual penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut :

Gambar 2.2.
Kerangka Konseptual

2.4

Hipotesis
Hipotesis didefinisikan sebagai hubungan yang diperkirakan secara logis di antara dua

atau lebih variabel yang diungkapkan dalam bentuk pernyataan yang dapat diuji. Hubungan
tersebut diperkirakan berdasarkan jaringan asosiasi yang ditetapkan dalam kerangka teoritis
yang dirumuskan untuk studi penelitian (Sekaran, 2006).
Berdasarkan penjelasan pada latar belakang, rumusan masalah, tujuan dan kegunaan,
landasan teori, penelitian terdahulu, dan kerangka pemikiran teoritis dalam penelitian ini,
maka hipotesis yang dirumuskan adalah sebagai berikut:

4.

Harga saham 10 (sepuluh) hari sebelum bulan Januari berpengaruh signifikan terhadap
return saham 10 (sepuluh) hari pertama bulan Januari pada perusahaan LQ 45 di Bursa
Efek Indonesia;

5.

Harga saham 10 (sepuluh) hari pertama bulan Januari berpengaruh signifikan terhadap
return saham 10 (sepuluh) hari kedua bulan Januari perusahaan LQ 45 di Bursa Efek
Indonesia pada hari-hari bulan Januari;

6.

January effect berpengaruh signifikan terhadap return saham pada perusahaan LQ 45
pada Bursa Efek Indonesia.

BAB I
PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang
Pasar modal merupakan sarana untuk memobilisasi dana baik dari dalam maupun dari luar
negeri oleh perusahaan. Melalui pasar modal, suatu perusahaan dapat memperoleh sejumlah

dana yang cukup besar dengan biaya yang lebih murah. Pasar modal adalah lembaga
keuangan yang diciptakan oleh sejumlah lembaga dan pengaturan yang mengijinkan pemasok
dan peminjam dana untuk melakukan transaksi (Sadalia, 2010:27).
Pasar modal juga merupakan berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang bisa
diperjual belikan, dalam bentuk hutang atau modal sendiri, baik yang diterbitkan pemerintah,
perusahaan swasta maupun public authorities. Dalam hal ini instrumen-instrumen keuangan
yang diperjual-belikan di dalam pasar modal yaitu surat-surat berharga yang terdiri dari
saham, obligasi, waran, right, dan berbagai produk derivatif lainnya seperti opsi (call option
atau put option).
Pasar modal dibangun dengan tujuan untuk menggerakkan perekonomian suatu
negara melalui kekuatan dunia usaha serta mengurangi beban negara. Negara memiliki
kekuatan dan kekuasaan untuk mengatur bidang perekonomian tetapi tidak harus memiliki
perusahaan sendiri. Negara tidak perlu membiayai pembangunan ekonominya dengan cara
meminjam dana dari pihak asing, sepanjang pasar modal dapat difungsikan dengan baik.
Bursa Efek adalah pihak yang menyelenggarakan dan menyediakan sistem dan/atau
sarana untuk mempertemukan penawaran jual dan beli Efek Pihak-pihak lain dengan tujuan
memperdagangkan Efek di antara mereka (Samsul, 2006:95).
Pada dasarnya Bursa Efek dapat dimiliki oleh negara, pemerintah propinsi,
pemerintah daerah, pemerintah kota maupun pihak swasta dimana organisasi ini merupakan
organisasi yang tidak berorientasi laba (nonprofit oriented organization), namun bukan

berarti lembaga-lembaga dimaksud dilarang memperoleh laba. Hal yang dilarang adalah
membagikan laba yang diperoleh dalam bentuk dividen tunai. Memperoleh laba merupakan
suatu keharusan agar organisasi dapat berkembang, karena tanpa adanya keuntungan, maka
organisasi tidak akan memiliki ketersediaan dana untuk mengembangkan diri.
Setiap investor yang melakukan investasi saham memiliki tujuan yang sama, yaitu
untuk mendapatkan capital gain. Capital gain yaitu selisih positif antara harga jual dan harga
beli saham dan dividen tunai yang diterima dari emiten karena perusahaan mendapatkan
keuntungan (Samsul, 2006:160). Selain tujuan tersebut, investor juga memiliki tujuan
investasi yang berbeda, yaitu untuk mendapatkan keuntungan jangka pendek dan keuntungan
jangka panjang. Tujuan investasi jangka pendek atau jangka panjang memiliki konsekuensi
pada pemilihan analisis yang berbeda. Tujuan investasi jangka pendek lebih tepat
menggunakan analisis teknikal sedangkan tujuan investasi jangka panjang sangat cocok
menggunakan analisis fundamental.
Dalam

pengambilan

keputusan

investasinya,

pelaku

pasar

juga

perlu

memperhitungkan return (pengembalian saham) dan meminimalisasi resiko, dimana kedua
hal ini sangat penting digunakan sebagai salah satu pengukuran kinerja dari perusahaan untuk
menentukan tingkat keuntungan yang diharapkan (expected return) dan risiko di masa
mendatang.
Menurut teori pasar efisien, pola harga saham tidak dapat diprediksi (unpredictable)
karena bergerak secara acak (random walk). Harga saham bergerak secara acak berarti bahwa
fluktuasi harga saham tergantung kepada informasi baru (new information) yang akan
diterima, tetapi informasi tersebut tidak diketahui kapan akan diterima sehingga informasi
baru dan harga saham itu disebut unpredictable. Akan tetapi banyak penelitian-penelitian
yang bertolak belakang dengan konsep pasar efisien yaitu saat keadaan saham tidak sesuai
dengan keadaan yang ada dan berakibat menimbulkan dampak yang begitu besar yang

disebut dengan anomali pasar (market anomalies). Anomali atau gangguan adalah hasil
empiris yang tidak dapat dijelaskan dengan teori dimana anomali ini terjadi disaat pasar
saham bereaksi atas hal yang tidak termasuk ke dalam konsep pasar efisien.
Return yang merupakan salah satu pertimbangan investor dalam berinvestasi menjadi
hal yang penting untuk dianalisis sehingga terdapat gambaran strategi yang dilakukan
investor untuk meminimalisasi risiko yang harus ditanggung. Setiap investor menginginkan
terjadinya peningkatan return atau capital gain atas investasi yang dilakukannya, untuk itu
penelitian mengenai return cukup berkembang sebagai bahan referensi investor dalam
mengambil keputusan yang tepat.
Pada Bursa Efek Indonesia terdapat kelompok perusahaan yang termasuk dalam LQ
45. Kelompok perusahaan ini merupakan 45 saham yang memiliki tingkat likuiditas dan
kapitalisasi pasar yang tinggi dan disesuaikan setiap awal bulan Februari dan Agustus.
Perusahaan yang termasuk dalam LQ 45 harus melalui proses seleksi dan memenuhi
beberapa kriteria. Oleh karena itu sering terjadi perubahan keanggotaan LQ 45.
Ada beberapa anomali yang sering terjadi yang mengganggu efektifitas pasar, antara
lain efek kalender. Anomali kalender yaitu kecenderungan terjadinya keadaan yang sama di
saat-saat tertentu, contoh anomali kalender yaitu Holiday Effect. Holiday Effect merupakan
bagian dari event effect. Holiday Effect merupakan suatu peristiwa kecenderungan
meningkatnya harga saham pada saat hari pertama perdagangan dimulai setelah hari libur
nasional. Berbagai penelitian telah dilakukan beberapa peneliti sebelumnya untuk melihat
seberapa besar pengaruh holiday effect terhadap elemen-elemen penting dalam kegiatan di
pasar modal. Starks, et al. (2006) yang meneliti di New York Stock Exchange (NYSE)
mengungkapkan bahwa ada kecenderungan perilaku menjual pajak kerugian (tax-loss selling
behavior) dari para investor pada pergantian tahun dan terjadi abnormal return bond dan
stock yang berkorelasi positif dengan peningkatan volume perdagangan.

Selain itu anomali lain ya