commit to user
BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS
A. Landasan Teori
1. Kebijakan Pendanaan
Kebijakan pendanaan dalam penelitian ini dihitung dengan menggunakan struktur modal. Menurut Brigham dan Dave 2004 struktur
modal adalah bauran dari hutang, saham preferen, dan saham biasa. Struktur modal berkaitan erat dengan pembiayaan dengan hutang atau
leverage
keuangan, dalam hal ini terdapat tiga implikasi penting, Brigham dan Houston, 2001 yaitu: 1 untuk memperoleh dana melalui hutang membuat
pemegang saham dapat mempertahankan pengendalian atas perusahaan dengan investasi yang terbatas; 2 kreditur yang melihat ekuitas, atau dana
yang disetor pemilik, untuk memberikan marjin pengaman, sehingga jika pemegang saham hanya memberikan sebagian kecil dari total pembiayaan,
maka risiko perusahaan ada pada kreditur; 3 jika perusahan memperoleh
return
yang lebih besar atas investasi yang dibiayai dengan dana pinjaman dibanding pembayaran bunga, maka pengembalian atas modal pemilik akan
lebih besar, ”
leveraged
.” Menurut Van-Horne dan Wachowicz 2008 pendekatan tradisional
untuk struktur modal dan penilaian mengasumsikan bahwa ada struktur modal yang optimal dan manajemen yang dapat meningkatkan nilai total perusahaan
melalui penggunaan
financial leverage
dengan bijaksana. Pendekatan ini
11
commit to user menunjukkan bahwa perusahaan awalnya dapat menurunkan biaya modal dan
meningkatkan total nilai melalui memanfaatkan meningkat. Teori struktur modal modern berawal pada tahun 1958, ketika Prof.
Franco Modigliani dan Prof, Miller MM mempublikasikan artikel keuangan yang berjudul ”
The Cost of Capital, Corporation Finance, and The Theory of Investment.
” Dengan berdasar pada beberapa asumsi yang membatasi, MM membuktikan bahwa nilai suatu perusahaan tidak dipengaruhi struktur
modalnya. Hal itu berarti tidak menjadi masalah bagaimana perusahaan membiayai operasionalnya. Tetapi perlu di ingat, bahwa penelitian MM
tersebut didasarkan pada beberapa asumsi yang tidak realistis berikut ini Brigham dan Houston, 2001: a tidak ada biaya broker; b tidak ada pajak;
c tidak ada biaya kebangkrutan; d para investor dapat meminjam dengan tingkat suku bunga yang sama dengan perseroan; e semua investor
mempunyai informasi yang sama seperti manajemen mengenai peluang investasi perusahaan di masa mendatang; dan f EBIT tidak dipengaruhi oleh
penggunaan hutang.
2. Trade off theory
Kategori