PERBANDINGAN FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI PRICE EARNING RATIO ANTARA INDEKS SAHAM LQ45 DAN JAKARTA ISLAMIC INDEX (Studi Pada Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011)
ABSTRACT
THE COMPARISON OF PRICE EARNING RATIO FACTORS
INFLUENCES BETWEEN A LQ45 INDEX
AND JAKARTA ISLAMIC INDEX IN 2009-2011
By
ATANASIUS IFAN PRAYOGA
Price earning ratio (PER) is the ratio between the market price per share and
earning per share. PER is the market ratio which is very important in showing the
cheap expensive of a share. Therefore, the factors that determine PER will also be
important for investors in making decisions. LQ45 index is a 45 companies share
that have high liquidity while the Jakarta Islamic Index is a 30 syariah companies
share in accordance with the rules of syariah or Islamic law.
This research aims to determine significant differences in the factors that
influence PER, like Dividend Payout Ratio, Dividend Yield, Return on Equity and
Net Profit Margin on companies incorporated in LQ45 index and the Jakarta
Islamic Index in 2009-2011 period.
The analysis used in this study is discriminant analysis with IBM SPSS Statistics
program 19. This research uses annual data for the 2009-2011 period for each
variable. The sample are 16 companies in LQ45 index and 13 companies on
Jakarta Islamic Index. The results of this research indicate that the Dividend
Yield and return on equity have significant differences between the two indexes,
while other variables did not show any differences.
Keywords: Price Earning Ratio, Dividend Payout Ratio, Dividend Yield, Return
On Equity Net Profit Margin, and Diskriminant Analysis
ABSTRAK
PERBANDINGAN FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
PRICE EARNING RATIO ANTARA INDEKS SAHAM LQ45
DAN JAKARTA ISLAMIC INDEX PERIODE 2009-2011
Oleh
ATANASIUS IFAN PRAYOGA
Price earning ratio (PER) adalah perbandingan antara harga pasar perlembar
saham dengan laba perlembar saham. PER adalah rasio pasar yang sangat penting
dalam menunjukan murah mahalnya suatu saham sehingga faktor-faktor yang
menentukan PER juga akan menjadi penting bagi investor dalam membuat
keputusan. Indeks LQ45 merupakan 45 saham yang memiliki likuiditas tinggi
sedangkan Jakarta Islamic Index merupakan 30 saham syariah yang sesuai
dengan aturan atau syariah Islam.
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbedaan signifikan faktor-faktor yang
mempengaruhi PER, seperti Dividend Payout Ratio, Dividend Yield, Return On
Equity dan Net Profit Margin pada perusahaan-perusahaan yang tergabung dalam
indeks LQ45 dan Jakarta Islamic Index periode 2009-2011.
Analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis diskriminan dengan
program IBM SPSS Statistics 19. Penelitian ini menggunakan data tahunan
periode 2009-2011 untuk masing-masing variabel. Sampel yang digunakan
sebanyak 16 perusahaan pada indeks LQ45 dan 13 perusahaan pada Jakarta
Islamic Index. Hasil dari penelitian ini menunjukan bahwa Dividend Yield dan
Return On Equity memiliki perbedaan signifikan diantara kedua indeks sedangkan
variabel lainnya tidak menunjukan adanya perbedaan.
Kata Kunci: Price Earning Ratio, Dividend Payout Ratio, Dividend Yield,
Return On Equity Net Profit Margin, dan Analisis Diskriminan
PERBANDINGAN FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
PRICE EARNING RATIO ANTARA INDEKS SAHAM LQ45
DAN JAKARTA ISLAMIC INDEX.
(Studi Pada Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011)
(Skripsi)
Oleh
ATANASIUS IFAN PRAYOGA
FAKULTAS ILMU SOSIAL DAN ILMU POLITIK
UNIVERSITAS LAMPUNG
BANDRLAMPUNG
2014
DAFTAR GAMBAR
Gambar
2.1
Halaman
Model Kerangka Pemikiran.................................................................. 36
ii
DAFTAR ISI
Halaman
DAFTAR ISI ................................................................................................... ii
DAFTAR TABEL .......................................................................................... v
DAFTAR GAMBAR ...................................................................................... vi
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah ...........................................................
1.2 Rumusan Masalah ....................................................................
1.3 Tujuan Penelitian ......................................................................
1.4 Manfaat Penelitian ....................................................................
1
7
7
8
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori .........................................................................
2.1.1 Teori Pengharapan Rasional .........................................
2.1.2 Hipotesis Pasar Efisien .................................................
2.1.3 Teori Signaling .............................................................
2.2 Analisis Saham .........................................................................
2.2.1 Price Earning Ratio .....................................................
2.2.2 Dividend Payout Ratio ..................................................
2.2.3 Dividend Yield ..............................................................
2.2.4 Return On Equity ..........................................................
2.2.5 Net Profit Margin .........................................................
2.3 Indeks Harga Saham .................................................................
2.3.1 Indeks LQ45 .................................................................
2.3.3 Jakarta Islamic Index ...................................................
2.4 Penelitian Terdahulu .................................................................
2.5 Kerangka Pemikiran dan Perumusan Hipotesis .......................
2.5.1 Kerangka Pemikiran .....................................................
2.5.2 Hipotesis Penelitian ......................................................
9
9
11
13
14
16
19
20
21
22
23
24
25
27
32
32
36
BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian .........................................................................
3.2 Jenis dan Sumber Data .............................................................
3.3 Populasi dan Sampel.................................................................
3.4 Metode Pengumpulan Data ......................................................
3.5 Definisi Konseptual ..................................................................
3.6 Definisi Operasional Variabel ..................................................
38
38
39
40
41
44
BAB II
ii
3.6.1 Variabel Terikat (Variabel Dependen) .........................
3.6.2 Variabel Bebas (Variabel Independen) .........................
3.7 Metode Analisis Data ...............................................................
3.7.1 Analisis Statistik Deskriptif ..........................................
3.7.2 Analisis Diskriminan ....................................................
3.7.2.1 Metode Simultaneous Estimation .....................
3.7.2.2 Metode Step-Wise Estimation ...........................
3.7.2.3 Membuat Model Diskriminan...........................
3.7.2.4 Mengukur Keakuratan Model Diskriminan ......
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Gambaran Umum Perusahaan ..................................................
4.1.1 Indeks LQ45 .................................................................
4.1.1.1 PT Adaro Energy Tbk ......................................
4.1.1.2 PT Bank Central Asia Tbk ..............................
4.1.1.3 PT Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk ........
4.1.1.4 PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk ........
4.1.1.5 PT Bank Danamon Indonesia Tbk ....................
4.1.1.6 PT Bank Mandiri (Persero) Tbk .......................
4.1.1.7 PT Indofood Sukses Makmur Tbk....................
4.1.1.8 PT Indika Energy Tbk ......................................
4.1.1.9 PT Indosat Tbk .................................................
4.1.1.10 PT Jasa Marga (Persero) Tbk .........................
4.1.1.11 PT Lippo Karawaci Tbk .................................
4.1.1.12 PT Medco Energi International Tbk ..............
4.1.1.13 PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk......
4.1.1.14 PT Holcim Indonesia Tbk ...............................
4.1.1.15 PT Bakrie Sumatera Plantations Tbk .............
4.1.1.16 PT United Tractors Tbk .................................
4.1.2 Jakarta Islamic Index ..................................................
4.1.2.1 PT Astra Agro Lestari Tbk ...............................
4.1.2.2 PT Aneka Tambang (Persero) Tbk ...................
4.1.2.3 PT Astra International Tbk ..............................
4.1.2.4 PT Vale Indonesia Tbk ....................................
4.1.2.5 PT Indocement Tunggal Perkasa Tbk ..............
4.1.2.6 PT Indo Tambangraya Megah Tbk ...................
4.1.2.7 PT Kalbe Farma Tbk .......................................
4.1.2.8 PT PP London Sumatra Indonesia Tbk ............
4.1.2.9 PT Tambang Batubara Bukit Asam
(Persero) Tbk ....................................................
4.1.2.10 PT Semen Indonesia (Persero) Tbk ...............
4.1.2.11 PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk .
4.1.2.12 PT Timah (Persero) Tbk ................................
4.1.2.13 PT Unilever Indonesia Tbk ............................
4.2 Hasil Analisis Data ...................................................................
4.2.1 Analisis Deskriptif ........................................................
4.2.1.1 Perhitungan Rata-rata DPR ..............................
4.2.1.2 Perhitungan Rata-rata DY ................................
iii
44
45
47
47
47
48
49
50
51
53
53
53
55
56
58
60
62
64
66
67
69
71
74
75
76
78
79
82
82
83
86
87
89
91
93
95
97
99
101
103
104
105
106
106
107
4.2.1.3 Perhitungan Rata-rata ROE ..............................
4.2.1.4 Perhitungan Rata-rata NPM ..............................
4.2.1.5 Perhitungan Rata-rata PER ...............................
4.2.2 Analisis Diskriminan ....................................................
3.7.2.1 Metode Simultaneous Estimation .....................
3.7.2.2 Metode Step-Wise Estimation ...........................
3.7.2.3 Membuat Model Diskriminan...........................
3.7.2.4 Mengukur Keakuratan Model Diskriminan ......
4.3 Pembahasan ..............................................................................
4.3.1 Perbandingan Dividend Payout Ratio ...........................
4.3.2 Perbandingan Dividend Yield .......................................
4.3.3 Perbandingan Return On Equity ...................................
4.3.4 Perbandingan Net Profit Margin .................................
4.3.4 Perbandingan Price Earning Ratio ...............................
4.4 Keterbatasan Penelitian ...........................................................
BAB V
108
109
110
111
112
114
117
121
126
127
129
131
133
135
136
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan ............................................................................... 137
5.2 Saran ........................................................................................ 137
DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................... 139
LAMPIRAN
iv
DAFTAR TABEL
Tabel
1.1
2.1
3.1
3.2
3.3
4.1
4.2
4.3
4.4
4.5
4.6
4.7
4.8
4.9
4.10
4.11
4.12
4.13
4.14
4.15
4.16
4.17
4.18
4.19
Halaman
Rata-Rata PER, DPR, DY, ROE dan NPM Pada Indeks Saham
LQ45 dan Jakarta Islamic Index Tahun 2009-2011. ...........................
Penelitian Terdahulu ............................................................................
Daftar Perusahaan LQ45 yang Menjadi Sampel Penelitian .................
Daftar Perusahaan LQ45 yang Menjadi Sampel Penelitian .................
Variabel dan Definisi Operasional .......................................................
Perhitungan Rata-rata Dividend Payout Ratio .....................................
Perhitungan Rata-rata Dividend Yield ..................................................
Perhitungan Rata-rata Return On Equity ..............................................
Perhitungan Rata-rata Net Profit Margin .............................................
Perhitungan Rata-rata Price Earning Ratio .........................................
Test of Equality of Group Means .........................................................
Variables Not in the Analysis ...............................................................
Variables Entered/Removeda,b,c,d ..........................................................
Canonical Discriminant Function Coeficients .....................................
Functions at Group Centroids..............................................................
Wilks’Lambda .......................................................................................
Eigenvalues ..........................................................................................
Classification Resultsb,c ........................................................................
Tabel Perhitungan Zscore Indeks LQ45 Tahun 2009 ..........................
Tabel Perhitungan Zscore Indeks LQ45 Tahun 2010 ..........................
Tabel Perhitungan Zscore Indeks LQ45 Tahun 2009 ..........................
Tabel Perhitungan Zscore JII Tahun 2009 ...........................................
Tabel Perhitungan Zscore JII Tahun 2010 ...........................................
Tabel Perhitungan Zscore JII Tahun 2009 ...........................................
ii
5
30
40
40
47
106
107
108
109
110
112
115
117
118
119
121
121
122
123
123
124
124
125
125
PERSEMBAHAN
Kupersembahkan karya tulis ku ini untuk:
1. Dia yang selalu ada untukku, yang rela mati bagiku dan menebus dosadosaku. Sahabatku, Tuhanku, Junjungan dan Gunung Batuku. Terimaksih
Yesus untuk segala yang terindah, terbaik dan selalu tepat waktu. Ajari
aku tuk mencintai-Mu lebih dan lebih lagi. I just want to say sorry if I
always make mistakes and make You sad. I love You Lord and without You
is empty for me. Thanks for choose and believe me.
2. Dia yang telah tiada dan berbahagia bersama para kudus di surga. Thanks
dad, for everything you did for our family. You are the best dad for me! I
love you dad and I know u love me too. Sorry if I never make u proud but
I’m promise to keep our family. Please pray for me.
3. Dia yang telah melahirkanku, menjagaku, memanjakanku, memberi kasih
sayang untukku. I love you mom. Thanks for your pray, your love and
everything you do.
4. Kakak dan adikku. I love u my older brother and younger sister.
5. Dosen pembimbing dan pengujiku. Thanks for your time, your spirit and
motivation to me. You are the best teacher for me like as dad and mom.
6. Alamamaterku. Thanks for all experiences, opportunity and science.
MOTO
I am atAMAZING! Bukan karena kuatku, tapi Tuhan yang izinkan hal itu.
(Atanasius Ifan, 2012)
Janganlah kamu kuatir akan hari besok, karena hari besok mempunyai
kesusahannya sendiri. Kesusahan sehari cukuplah untuk sehari.
(Yesus, Sekitar 5 SM – 30 M)
Jangan membuang waktu sedetik pun dalam penyesalan, karena menyesali
kekeliruan di masa lalu sama saja dengan menularkan kembali kesalahan itu pada
diri sendiri.
(Seville Goddard, 1905-1972)
Jika seseorang bicara atau bertindak dengan pikiran jahat, kesengsaraan
mengikutinya. Bila seseorang berpikir atau bertindak dengan pikiran jernih,
kebahagiaan mengikutinya, seperti bayangan yang tak pernah meninggalkannya.
(Buddha Gautama, 563-483 SM)
One Who Wants to Wear the Crown, Bears the Crown.
(nn)
RIWAYAT HIDUP
Penulis dilahirkan di Bandar Jaya, pada tanggal 5
September 1992, sebagai putra kedua dari tiga
bersaudara dan buah cinta kasih dari pasangan Drs. FX
Agus Edhi Santosa (†) dan Caecilia Widarti. Latar
belakang pendidikan yang telah dijalankan yaitu penulis
menyelesaikan pendidikan Taman Kanak-Kanak di TK
Sejahtera IV Bandar Lampung tahun 1998, Sekolah
Dasar di SD Fransisikus 1 Bandar Lampung tahun 2004, Sekolah Menengah
Pertama di SMP Negeri 8 Bandar Lampung tahun 2007 dan Sekolah Menengah
Atas di SMA Fransiskus Bandar Lampung tahun 2010.
Tahun 2010, penulis terdaftar sebagai mahasiswa jurusan Ilmu Administrasi
Bisnis, FISIP UNILA melalui jalur SNMPTN. Selama menjadi mahasiswa,
penulis aktif dalam Himpunan Mahasiswa Jurusan (HMJ) Ilmu Administrasi
Bisnis, Persekutuan Doa Oikumene (PDO) FISIP UNILA dan Paduan Suara
Mahasiswa (PSM) UNILA. Bersama PSM UNILA prestasi yang pernah diraih
penulis adalah gold medal kategori mix choir dan folklore pada event Bali
International Choir Competition 2012, gold medal kategori folklore dan silver
medal kategori musica sacra dan gospel pada event PESPARAWI Mahasiswa
Tingkat Nasional XII Tahun 2012 di Universitas Pattimura, Ambon.
SANWACANA
Alleluya, Puji Tuhan atas berkah limpahan rahmat dan karunia-Nya, sehingga
penulis mampu menyelesaikan penulisan skripsi ini. Skripsi dengan judul
“Perbandingan Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Price Earning Ratio Antara
Indeks Saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index (Studi Pada Bursa Efek Indonesia
Periode 2009-2011)” merupakan salah satu syarat untuk memperoleh gelar
Sarjana Ilmu Administrasi Bisnis di Universitas Lampung. Penulis menyadari
bahwa skripsi ini tidak dapat diselesaikan tanpa bantuan dari beberapa pihak. Oleh
karena itu, dengan segala kerendahan hati, penulis mengucapkan terima kasih
kepada:
1. Bapak Drs. Hi. Agus Hadiawan, M.Si. selaku Dekan Fakultas Ilmu Sosial
Ilmu Politik Universitas Lampung.
2. Bapak Drs. A. Effendi, M.M. selaku Pembantu Dekan I Fakultas Ilmu
Sosial Ilmu Politik Universitas Lampung.
3. Bapak Prof. Dr. Yulianto, M.S. selaku Pembantu Dekan II Fakultas Ilmu
Sosial Ilmu Politik Universitas Lampung.
4. Bapak Drs. Pairul Syah, M.H. selaku Pembantu Dekan III Fakultas Ilmu
Sosial Ilmu Politik Universitas Lampung.
5. Bapak Dr. Suripto, S.Sos., M.A.B. selaku Ketua Jurusan Ilmu
Administrasi Bisnis Fakultas Ilmu Sosial Ilmu Politik Universitas
Lampung serta selaku Dosen Pembimbing Utama yang telah bersedia
meluangkan waktu untuk memberikan bimbingan, arahan, ilmu, saran,
kritik, serta nasehat dan motivasi dalam penyelesaian skripsi ini.
6. Bapak Ahmad Rifa’i S.Sos., M.Si. selaku Sekertaris Jurusan Ilmu
Administrasi Bisnis Fakultas Ilmu Sosial Ilmu Politik Universitas
Lampung, Dosan Pembimbing Akademik, serta Dosen Penguji yang telah
memberikan
masukan,
kritik
dan
saran
demi
perbaikan
dan
penyempurnaan skripsi ini serta yang telah memberikan arahan, saran dan
motivasi selama perkuliahan.
7. Ibu Mediya Destalia, S.A.B., M.A.B. selaku Dosen Pembimbing Kedua
yang yang telah bersedia meluangkan waktu untuk memberikan
bimbingan, arahan, ilmu, saran, kritik, serta nasehat dan motivasi dalam
penyelesaian skripsi ini.
8. Kepada seluruh dosen Ilmu Administrasi Bisnis yang selama ini telah
memberikan ilmu pengetahuan yang bermanfaat selama perkuliahan.
9. Ibu Merta selaku staff Jurusan Ilmu Administrasi Bisnis Fakultas Ilmu
Sosial Ilmu Politik Universitas Lampung.
10. Almarhum Drs. Fransiskus Xaverius Agus Edhi Santosa yang selalu
menjadi panutan bagi penulis serta selalu mendoakan dari surga.
11. Ibu Caecilia Widarti sebagai ibu terbaik yang pernah aku miliki,
terimaksih untuk setiap doa tulus yang engkau mintakan untukku.
12. Willygis Danu Patria dan Gabriella Angenita Deo Data sebagai kakak dan
adik tercinta yang selalu memotivasiku.
13. Keluarga Paduan Suara Mahasiswa Universitas Lampung, keluarga oneng
(Dara, Kak Evi, Kak Laura, Tiwi), Tim BICC, Pespa (Hendra, Angga,
Hari, Faisal, Owi, Deris, Kak Agus, Izep, MB, Dita, Hiday, Nala, Amel,
Flo, Krida, Elsa, Indri, Nila, Sekar, Komang, Ria, Nina, Vero, Kartika,
Dini), pelatih-pelatihku (kak Riko, Agustinus Bambang Jusana, Nathanael
Ahimsa), senior-senior (Kak Yusnita, Kak Ibeng, Kak Agnes, Kak Stella,
Kak Pipi, Kak Igo, Bang Ido). Terimaksih untuk kebersamaan,
pengalaman, waktu, pelatihan, disiplin dan profesionalisme yang tidak
akan pernah aku lupakan.
14. Keluarga Persekutuan Doa Oikumene Fakultas Ilmu Sosial Ilmu Politik
Universitas Lampung, sahabat-sahabat pengurus (Cety, Fanny, Dita,
Angga, Paksi, Andi, Yessy, Oktanina, Steven), pemotivasi (Kak Uti, Bang
Anju, Kak Flora, Kak Cesa, Bang Okta, dll) adik-adikku yang tidak bisa
aku sebutkan satu persatu. Terimaksih untuk kebersamaan, waktu,
pelayanan dan kasih yang tak pernah aku lupakan.
15. Rekan-rekan Himpunan Mahasiswa Jurusan Fakultas Ilmu Sosial Ilmu
Politik Universitas Lampung, kakak-kakak (Mba Anis, Kak Bojes, Kak
Dendy, Mba Dini, Kak Edy, Mba Mute, Mba Yuyun, dan semua yang
tidak bisa aku sebutkan satu persatu). Terimkasih untuk kebersamaan,
motivasi dan dukungannya selama ini.
16. Sahabat-sahabat SMA ku, Ratih Widi Prabawani lulusan S1 Sastra Jepang
UGM, Realita Sitorus lulusan D3 Sekertaris Tarakanita Jakarta, dan
Sabrina Ellisa Ginting lulusan D3 Pajak STAN. Semoga suatu saat bisa
kumpul berempat lagi dan berharap kita sukses bersama.
17. Sahabat-sahabat Ilmu Administrasi Bisnis 2010 Fakultas Ilmu Sosial Ilmu
Politik Universitas Lampung, Gank Unyu, ebeb-ebeb kesayangan (Ade
Prima Novitia, Devi Melysa Putri, Tria Melysa, Dian Santika, Nuhada
Malwa, Ruslan Gani, Kafi dan Deris Alintio), Kresek Gank (Bobby
Christian, Daniel Pranata, Harry Hardianto, Natalia, Lidia, Patricia, Made
Kuswanta), Bukan Gank tapi Seru (Yulia Hardianti, Lisha Aryani, Intan
Arizona, Nurul Annisa, Handi, Mustaqim, Dian Santika, Intria) dan Meika
Amelia. Terimkasih untuk kebersamaan, canda tawa, motivasi dan saling
membangun satu sama lain selama ini.
18. Rekan-rekan Ilmu Administrasi Bisnis 2010 Fakultas Ilmu Sosial Ilmu
Politik Universitas Lampung, Lala, Ranis, Lana, Manda, Icha, Tara, Ari,
Andi, Fahmi, Tama, Zufan, Hari Candra, Agung, Kiki, Mas Supri, Lusi,
Puji, Tera, Ratna, Esti, Indah, Septi, Mala, Olla, Elita, dan semua yang
tidak bisa disebutkan satu persatu. Terimakasih untuk kebersamaannya
selama belajar di Unila.
19. Rekan-rekan D1 Bahasa Inggris LBI Bandar Lampung, Kiki, Mba Dui,
Mba Reka, Fitri, Anita, Refly, Mas Nazib, Shani, Amir, Bule, Septian,
Egi, dll. Terimkasih atas kebersamaannya.
20. Keluarga besar Universitas Lampung yang telah membantu saya selama
saya belajar di Universitas Lampung.
21. Semua pihak yang telah membantu baik secara langsung maupun tidak
langsung dalam penyelesaian skripsi ini, terimaksih atas bantuannya.
Semoga Tuhan membalas jasa-jasa yang telah kalian berikan kepada penulis
selama ini dan semoga kita dapat selalu menjaga tali silaturahim. Pada akhirnya
penulis mengharapkan agar skripsi ini dapat dipergunakan dengan sebaik-baiknya
dan dapat bermanfaat bagi ilmu pengetahuan, khususnya Ilmu Administrasi
Bisnis.
Bandar Lampung,
Agustus 2014
Penulis,
Atanasius Ifan Prayoga
BAB I
PENDAHULUAN
1.1
Latar Belakang Masalah
Dunia investasi di pasar modal mulai banyak diminati oleh masyarakat di
Indonesia, meskipun pasang surut namun investasi di pasar modal Indonesia
cukup menjanjikan. Salah satu instrumen keuangan yang diburu investor di pasar
modal adalah saham. Walaupun saham memiliki risiko yang cukup besar, namun
hal itu berbanding lurus dengan return yang nantinya didapatkan. Ada dua
keuntungan yang bisa didapatkan dari investasi saham yaitu capital gain atau
selisih harga jual dan beli serta dividen perusahaan yang dinantikan untuk dibagi.
Berbagai cara dan analisis saham akhirnya digunakan investor untuk mendekati
keuntungan ini.
Analisis teknikal adalah salah satu teknik analisis saham yang digunakan untuk
memprediksi dan mempelajari data harga saham masa lalu serta mengamati polapola seperti tren dan siklus-siklus umum (Mishkin, 2008). Analisis teknikal
menggunakan informasi masa lalu sebagai sarana untuk memprediksi masa depan
dimana kebiasaan atau pola-pola ini diramalkan akan terulang dan terjadi kembali.
Namun bagi investor jangka panjang analisis teknikal menjadi kurang begitu
diminati karena investor jangka panjang mengharapkan keuntungan lebih, tidak
2
hanya selisih jual beli saja namun dividen akhir tahun yang dibagikan sehingga
mereka juga akan mengamati kondisi internal perusahaan khususnya keuangan
perusahaannya.
Analisis fundamental hadir untuk melengkapi keraguan investor terhadap analisis
teknikal dalam mengejar keuntungan dividen perusahaan. Hal ini sesuai dengan
pendapat dari Martalena dan Malinda (2011) bahwa analisis fundamental adalah
analisis yang mempraktikkan harga saham di masa yang akan datang dengan
mengestimasi nilai faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi harga saham di
masa yang akan datang dan menerapkan hubungan variabel-variabel lain. Jadi
dapat disimpulkan bahwa analisis fundamental tidak hanya berdasarkan atau
berkaitan dengan pandangan terhadap sejarah dan pengalaman seperti halnya
dalam
analisis
teknikal,
namun
teknik
tersebut
lebih
matematis
dan
memperhatikan lebih banyak faktor yang ada terutama laporan keuangan.
Perhitungan analisis fundamental yang cukup mudah dan sering digunakan oleh
investor adalah dengan membagi antara harga dari setiap lembar saham dengan
laba yang dihasilkan perlembar sahamnya. Perhitungan ini digunakan oleh
investor untuk mempertimbangkan pembelian saham mereka, karena dapat
menentukan murah atau mahalnya suatu saham (Subekti, 2007). Perhitungan rasio
tersebut sering dikenal dengan istilah price earning ratio (PER).
PER merupakan rasio antara harga pasar perlembar saham terhadap laba
perlembar saham. Martalena dan Malinda (2011) berpendapat bahwa PER adalah
salah satu faktor yang dipandang relevan untuk menganalisis suatu saham layak
dibeli atau tidak. Semakin tinggi PER, semakin besar pertumbuhan laba yang
3
diharapkan oleh investor. Saham dengan PER lebih tinggi, biasanya PER lebih
dari 20, dianggap lebih berisiko daripada saham dengan PER lebih rendah dengan
potensi laba lebih tinggi (Shook dan Sembel, 2002).
Arifin (2002) mengungkapkan dimana semakin rendah hasil PER sebuah saham
maka semakin baik atau murah harganya untuk diinvestasikan, sehingga saham itu
akan semakin layak untuk dibeli. Namun, ada kalanya investor membeli saham
yang memiliki PER tinggi apabila investor tersebut percaya pada potensi
perkembangan beberapa tahun kemudian, karena bagi para investor semakin
tinggi PER maka pertumbuhan laba yang diharapkan juga akan mengalami
kenaikan (Fahmi, 2012).
Berdasarkan hal tersebut maka penulis berpendapat bahwa layak atau tidaknya
pembelian saham dengan menggunakan perhituangan PER ditentukan kembali
oleh kebijakan investor tersebut. Saham yang memiliki nilai PER rendah menjadi
layak untuk dibeli ketika memiliki harga saham yang relatif murah dan mendekati
keuntungannya. Namun nilai PER yang cukup tinggi juga menandakan saham
perusahaan itu layak diapresiasi oleh investor karena akan menjanjikan
keuntungan yang lebih baik di kemudian harinya.
Menjadi hal yang buruk apabila nilai PER perusahaan terus mengalami
penurunan. Hal ini menandakan saham perusahaan itu sudah mulai ditinggalkan
investor yang bisa terjadi karena permasalahan di internal perusahaan ataupun
faktor lainnya. Oleh karena itu diperlukan analisis fundamental selain PER untuk
mengetahui permasalahan yang melatarbelakangi dan mempengaruhi baik atau
tidaknya nilai PER suatu saham.
4
PER yang memiliki arti penting dalam keputusan pembelian ini pada akhirnya
disinyalir memiliki faktor-faktor fundamental perusahaan yang mempengaruhi
perubahan nilainya. Faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi perubahan
PER ini juga perlu dianalisis agar semakin jelas informasi terhadap nilai saham
tersebut. Fundamental perusahaan yang sehat akan mempengaruhi investor untuk
memiliki saham perusahaan tersebut, sehingga pada akhirnya harga sahamnya
akan meningkat. Perubahan harga saham serta laba perusahaan inilah yang akan
menentukan naik atau turunnya nilai PER dalam suatu perusahaan.
Faktor fundamental yang diperkirakan kuat mempengaruhi nilai PER salah
satunya adalah dividend payout ratio (DPR). DPR adalah perbandingan yang
dihitung dengan membagi jumlah pendapatan yang tersedia untuk saham biasa
dengan dividen tahunan dari saham biasa sebuah perusahaan (Shook dan Sembel,
2002). DPR menunjukan berapa persen dividen yang didapat investor dari total
dividen yang dihasilkan sebenarnya oleh perusahaan. Apabila besar dividen
perusahaannya berubah nilai PER akan ikut berubah.
Perusahaan juga memiliki perhitungan dividen lainnya yaitu dividend yield (DY).
DY adalah salah satu rasio pasar dimana pengukurannya didapat dari
perbandingan dividen yang dibagikan dengan harga beli saham (Sjahrial, 2009).
Dari DY investor dapat melihat persentase keuntungan yang akan didapatkan
dengan harga yang dikeluarkan saat membeli, sehingga apabila nilai DY berubah
tentu nilai PER juga berubah.
Faktor fundamental lain yang juga diperkirakan mempengaruhi PER adalah return
on equity (ROE) dan net profit margin (NPM). ROE adalah imbal hasil atas
5
sekuritas, dimana laba bersih dibagi dengan ekuitas pemegang saham (Shook dan
Sembel, 2002). Dari ROE investor memperoleh informasi mengenai sejauh mana
perusahaan mampu memperoleh laba bagi para pemegang saham. Sementara
NPM adalah rasio antara laba bersih dengan penjualan, sehingga investor akan
melihat persentase laba yang dihasilkan perusahaan dari penjualan yang
dijalankan. Oleh karena NPM dan ROE merupakan rasio yang mengukur laba
perusahaan, dan laba perusahaan akan mempengaruhi dividen yang dibagikan
bagi para pemegang saham maka berubahnya nilai NPM dan ROE juga ikut
mempengaruhi nilai PER.
Tabel 1.1
Rata-Rata PER, DPR, DY, ROE dan NPM
Pada Indeks Saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index
Tahun 2009–2011
Rata-rata
2009
PER (x)
DPR (%)
DY (%)
ROE (%)
NPM (x)
LQ45
19,39
20,66
1,28
18,37
0,16
JII
19,57
25,28
4,40
28,03
0,18
Tahun
2010
LQ45
19,63
16,16
1,33
17,34
0,19
2011
JII
19,49
23,72
3,47
30.28
0,21
LQ45
14,34
8,64
1,01
17,02
0,18
JII
13,69
25,37
5,83
34,16
0,22
Sumber : Indonesia Capital Market Directory (ICMD), diolah Februari 2014
Tabel 1.1 adalah data perbandingan rata-rata PER dan faktor-faktor yang
mempengaruhinya seperti DPR, DY, ROE serta NPM dalam indeks saham LQ45
dan Jakarta Islamic Index pada tahun 2009 – 2011. Pada tabel ini dapat dilihat
rata-rata PER pada indeks saham LQ45 antara tahun 2009 sampai dengan 2011
mengalami peningkatan dan penurunan, sementara Jakarta Islamic Index (JII)
dalam kurun waktu yang sama hanya mengalami penurunan. Begitu pula dengan
DPR, DY, ROE dan NPM terjadi perbedaan peningkatan dan penurunan nilai di
6
antara kedua indeks tersebut. Perbedaan ini akan menjadi pertanyaan yang
mendasari penelitian ini. Ketidakkonsistenan lain juga ditemukan oleh penelitian
terdahulu yang telah banyak dilakukan untuk mencari faktor-faktor apa saja yang
mempengaruhi price earning ratio (PER).
Penelitian Hayati (2010) menyatakan ROE berpengaruh positif terhadap PER.
Berbeda dengan Arisona (2013) yang menyimpulkan bahwa ROE berpengaruh
negatif dan DPR berpengaruh positif terhadap PER. Aji dan Pangestuti (2012)
juga menyimpulkan ROE berpengaruh negatif terhadap PER. Yumettasari, et all
(2008) menemukan bahwa DPR positif terhadap PER sedangkan ROE negatif
terhadap PER. Penilitian Ratnaningrum dan Susilowati (2010) menyatakan ROE
berpengaruh negatif terhadap PER. Wibowo (2013) mengungkapkan bahwa NPM
signifikan positif terhadap PER dan ROE signifikan negatif terhadap PER. Tse
(2002) sendiri menyatakan low divident yield appears to be associated with a
relatively high price-to-earning-ratio.
Dari beberapa fakta dan hasil penelitian tersebut maka peneliti tertarik untuk
melakukan penelitian dengan judul “Perbandingan Faktor-Faktor yang
Mempengaruhi Price Earning Ratio antara Indeks Saham LQ45 dan Jakarta
Islamic Index” (Studi pada Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011)
7
1.2
Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang diatas maka dapat dirumuskan beberapa pertanyaan
penelitian antara lain:
1. Apakah ada perbedaan signifikan dividend payout ratio antara indeks
saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index?
2. Apakah ada perbedaan signifikan dividend yield antara indeks saham
LQ45 dan Jakarta Islamic Index?
3. Apakah ada perbedaan signifikan return on equity antara indeks saham
LQ45 dan Jakarta Islamic Index?
4. Apakah ada perbedaan signifikan net profit margin antara indeks saham
LQ45 dan Jakarta Islamic Index?
5. Apakah ada perbedaan signifikan price earning ratio (dividend payout
ratio, dividend yield, return on equity dan net profit margin) antara indeks
saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index?
1.3
Tujuan Penelitian
Tujuan Penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui adakah perbedaan signifikan dividend payout ratio
antara indeks saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index.
2. Untuk mengetahui adakah perbedaan signifikan dividend yield antara
indeks saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index.
3. Untuk mengetahui adakah perbedaan signifikan return on equity antara
indeks saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index.
8
4. Untuk mengetahui adakah perbedaan signifikan net profit margin antara
indeks saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index.
5. Untuk mengetahui adakah perbedaan signifikan price earning ratio
(dividend payout ratio, dividend yield, return on equity dan net profit
margin) antara indeks saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index.
1.4
Manfaat Penelitian
Manfaat penelitian ini adalah:
1. Bagi investor, penelitian ini bermanfaat untuk referensi dalam menentukan
strategi investasinya.
2. Bagi perusahaan, hasil penelitian ini bermanfaat sebagai bahan
pertimbangan dalam strategi penciptaan nilai bagi pemegang saham.
3. Bagi akademisi, penelitian ini diharapkan dapat memberikan masukan
baru dalam bentuk perbandingan faktor-faktor yang mempengaruhi PER
dan dapat dijadikan pedoman untuk penelitian selanjutnya.
4. Bagi penulis, penelitian ini dapat menambah pengetahuan tentang
penilaian saham dan perbedaan faktor yang mempengaruhi PER antara
indeks saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index.
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1
Landasan Teori
2.1.1 Teori Pengharapan Rasional
Teori pengharapan rasional dikemukakan oleh John Muth (1961) dalam Mishkin
(2008) teori ini menyatakan bahwa pengharapan akan sama dengan proyeksi yang
optimal (tebakan terbaik mengenai masa depan) dengan menggunakan semua
informasi yang tersedia. Sehingga menurut teori ini pemilik informasi yang paling
lengkap adalah mereka yang akan menang dalam kompetisi di pasar modal karena
dengan kepemilikan semua informasi yang ada mereka mampu secara otomatis
merealisasikan harapan mereka akan masa depan dari saham tersebut.
Walaupun pengharapan rasional sama dengan perkiraan optimal menggunakan
semua informasi yang tersedia, prediksi yang mendasarkan hal tersebut mungkin
tidak selamanya akan akurat. Mishkin (2008) menguraikan alasan mengapa
pengharapan bisa tidak menjadi rasional:
1. Orang-orang mungkin menyadari adanya semua informasi dibutuhkan
untuk membuat kemungkinan perkiraan yang terbaik tetapi untuk
mendapatakan informasi tersebut membutuhkan banyak usaha.
10
2. Orang-orang mungkin tidak menyadari tersedianya beberapa informasi
relevan, sehingga perkiraan mereka mengenai masa yang akan datang
menjadi tidak akurat.
3. Orang akan berusaha agar harapannya sesuai dengan tebakan terbaiknya
atas masa yang akan datang dengan menggunakan semua informasi yang
tersedia agar tidak mengalami kerugian.
Berdasarkan hal tersebut maka penulis berpendapat bahwa memiliki semua
informasi untuk merasionalkan harapan menjadi tidak begitu mudah. Perlu usaha
atau bahkan dana ekstra untuk memenuhi teori pengharapan rasional ini. Karena
mereka yang memiliki kuasa untuk menutupi suatu informasi akan berusaha untuk
menutupinya demi kepentingan pribadi maupun kelompok bersama. Terlebih lagi
dengan informasi atau isu-isu palsu yang disebar untuk memanipulasi informasi
yang sebenarnya akan membiaskan kerasionalan dari harapan itu sendiri.
Memiliki informasi penting juga dimanfaatkan oleh sebagian orang sebagai
ladang bisnis dan bukan menjadi hal baru apabila memerlukan dana ekstra untuk
mendapatkan informasi itu. Sehingga untuk dapat memenangkan kompetisi di
pasar modal saat ini dengan hanya menerapkan teori pengharapan rasional saja
belum begitu cukup. Perlunya teori lain untuk mendampingi investor dalam
mencari keuntungan perlu dilakukan sehingga muncullah pengembangan teoriteori selanjutnya untuk membantu menjelaskan permasalahan yang terjadi di pasar
modal.
11
2.1.2 Hipotesis Pasar Efisien
Teori ini merupakan pengembangan dari teori pengharapan rasional, dimana harga
sekarang di dalam sebuah pasar keuangan akan dibentuk sedemikian rupa
sehingga proyeksi optimal dari imbal hasil sekuritas dengan menggunakan semua
informasi yang tersedia sama dengan imbal hasil keseimbangan dari sekuritas
tersebut atau dapat disederhanakan bahwa dalam pasar yang efisien, harga
sekuritas mencerminkan semua informasi yang tersedia, sehingga semua peluang
yang tidak tereksploitasi akan dihilangkan (Mishkin, 2008).
Menurut Hanafi (2004) teori pasar efisien dapat dibagi menjadi tiga jenis yaitu:
1. Efisiensi bentuk lemah
Efisiensi bentuk lemah adalah bentuk efisiensi pasar dimana harga
mencerminkan informasi masa lampau. Implikasi dari efisiensi bentuk
lemah ini adalah investor tidak akan memperoleh keuntungan abnormal
yang konsisten dengan menggunakan informasi masa lampau. Strategi
yang digunakan pada bentuk pasar ini adalah strategi teknikal.
2. Efisiensi bentuk setengah kuat
Efisiensi bentuk setengah kuat adalah bentuk efisiensi pasar dimana hargaharga mencerminkan informasi yang dipublikasikan, seperti laporan
keuangan, pengumuman keputusan kontrak, pengumuman dividen ataupun
pengumuman peraturan tertentu. Implikasi dari kondisi ini adalah investor
tidak akan memperoleh keuntungan abnormal yang konsisten dengan
menggunakan informasi yang dipublikasikan.
12
3. Efisiensi bentuk kuat
Efisiensi bentuk kuat jika harga-harga mencerminkan informasi yang
bersifat pribadi, dan juga informasi lainnya (yang dipublikasikan dan masa
lalu). Informasi pribadi (inside information) adalah informasi yang belum
dipublikasikan. Biasanya informasi tersebut hanya beredar di kalangan
orang dalam (insider), seperti direksi-direksi perusahaan. Implikasinya
adalah investor tidak bisa memperoleh keuntungan abnormal dengan
menggunakan informasi dalam dan juga semua informasi yang ada.
Pembagian tiga bentuk efisiensi pasar secara informasi ini menurut Fama (1970)
dalam Jogiyanto (2010) mempunyai implikasi bahwa pasar efisien bentuk
setengah kuat adalah juga pasar efisien bentuk lemah. Pasar efisien bentuk kuat
adalah juga pasar efisien bentuk setengah kuat dan pasar efisien bentuk lemah.
Namun implikasi ini tidak berlaku sebaliknya bahwa pasar efisien bentuk lemah
tidak harus berarti pasar efisien bentuk setengah kuat.
John Samuel (1981) dalam Anoraga dan Pakarti (2003) mengatakan bahwa pasar
modal dapat dikatakan efisien apabila:
1. Apa yang diharapkan bersifat homogen, artinya semua investor
mempunyai harapan yang sama dalam memandang pendapatan dan risiko
dari suatu surat berharga.
2. Pasar cukup besar sehingga jumlah saham yang ditawarkan mencukupi
untuk semua investor, jika mereka berminat, maka portofolio seimbang
sempurna.
13
3. Fungsi utility semua investor termasuk dalam kelas yang sama, artinya
investor-investor tersebut mempunyai sikap yang serupa terhadap trade off
antara risk dan return.
2.1.3 Teori Signaling
Informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan
sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Jika pengumuman
tersebut mengandung nilai positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada
waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Pada waktu informasi
diumumkan dan semua pelaku pasar sudah menerima informasi tersebut, pelaku
pasar terlebih dahulu menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut
sebagai sinyal baik (good news) atau sinyal buruk (bad news). Jika pengumuman
informasi tersebut sebagai sinyal baik bagi investor, maka akan terjadi perubahan
dalam volume perdagangan saham (Jogiyanto, 2010).
Berdasarkan hal tersebut maka penulis berpendapat bahwa sinyal baik cenderung
disenangi investor dan akan membuat peningkatan permintaan akan saham
tersebut. Peningkatan permintaan akan saham tentu akan meningkatkan volume
perdagangan maupun harga saham yang terus melambung tinggi, karena
mimimnya saham yang tersedia untuk dibeli. Sinyal-sinyal baik yang diminati
oleh investor bisa melalui laba perusahaan, kondisi perusahaan yang membaik,
rasio-rasio perusahaan yang meningkat maupun tingkat pengembalian maupun
dividen yang menjanjikan.
14
2.2
Analisis Saham
Saham dengan kondisi yang baik adalah saham yang sesuai dengan harapan
investor. Untuk mendapatkan saham yang seperti ini tidak mudah. Analisis saham
diperlukan bagi investor untuk menilai saham sebelum melakukan transaksi jual
dan beli, baik secara teknikal maupun fundamental. Analisis saham ini akan
mengurangi risiko investor saat bertransaksi saham di pasar modal.
Shook dan Sembel (2002) mendefinisikan analisis teknikal adalah teknik analisis
yang mempelajari dan menerjemahkan penawaran dan permintaan dari sekuritas
tertentu, hasil akhirnya adalah sebuah prediksi tren masa depan. Analisis teknikal
digunakan untuk memprediksi harga-harga saham yang mempelajari data harga
saham masa lalu dan mengamati pola-pola seperti tren dan siklus-siklus umum.
Aturan waktu untuk membeli dan menjual saham didasarkan oleh pola-pola yang
muncul (Mishkin, 2008). Hipotesis pasar efisien menyatakan bahwa analisis
teknikal hanya membuang waktu karena hanya menghasilkan proyeksi tidak dapat
memperkirakan secara baik perubahaan harga saham.
Analisis fundamental adalah analisis yang mempraktikkan harga saham di masa
yang akan datang dengan mengestimasi nilai faktor-faktor fundamental yang
mempengaruhi harga saham di masa yang akan datang dan menerapkan hubungan
variabel-variabel lain (Martalena dan Malinda, 2011). Analisis fundamental
menurut
Shook
dan
Sembel
(2002)
adalah
metode
analisis
yang
mempertimbangkan penjualan, pendapatan, dan nilai aset perusahaan sebagai
sarananya.
15
Dari kedua analisis saham yang tersedia analisis fundamental menjadi lebih tepat
sehingga dapat digunakan investor jangka panjang dalam rangka mencari
keuntungan. Hal tersebut dikarenakan analisis fundamental lebih matematis dan
mengukur faktor fundamental perusahaan sebagai sarana penganalisisan nilai
suatu saham. Oleh karena itu penggunaan analisis fundamental yang benar akan
lebih akurat menilai saham di masa depan bila dibandingkan dengan analisis
teknikal yang hanya dapat meramalkan.
Menurut Jogiyanto (2010), analisis fundamental memiliki dua model penilaian
saham yang sering digunakan para analisis sekuritas, yaitu:
1. Pendekatan nilai sekarang
Pendekatan nilai sekarang juga disebut dengan metode kapitalisasi laba
(capitalization of income method) karena melibatkan proses kapitalisasi
nilai-nilai masa depan yang didiskontokan menjadi nilai sekarang. Jika
investor percaya bahwa nilai perusahaan tergantung dari prospek
perusahaan tersebut di masa mendatang dan prospek ini merupakan
kemampuan perusahaan untuk menghasilkan aliran kas dimasa depan,
maka nilai perusahaan tersebut dapat ditentukan dengan mendiskontokan
nilai-nilai arus kas di masa depan menjadi nilai:
Po* =
.................................................................. .(2.1)
Po* : nilai sekarang dari perusahaan (value of firm)
t
: periode waktu ke t dari t = 1 sampai dengan ∞
k
: suku bunga diskonto (discount rate) atau tingkat pengembalian yang
diinginkan (required rate of return)
16
Alternatif lain yang dapat digunakan untuk menghitung nilai intrinsik
saham adalah model diskonto dividen. Model diskonto dividen merupakan
model untuk menghitung nilai intrinsik saham dengan mendiskontokan
arus dividen masa depan ke nilai sekarang. Model diskonto dividen dapat
dirumuskan sebagai berikut:
Po* =
.......................................................................... .(2.2)
Dt : dividen yang dibayarkan untuk periode t
2. Pendekatan price earning ratio
Salah satu pendekatan yang paling populer yang menggunakan nilai
earnings untuk mengestimasi nilai intrinsik adalah pendekatan price
earnings ratio atau disebut juga pendekataan earnings multipliers. Rasio
ini menunjukkan seberapa besar investor menilai harga dari saham
terhadap kelipatan dari earnings.
2.2.1 Price Earning Ratio
Price earning ratio (PER) atau rasio harga terhadap laba adalah perbandingan
antara market price pershare (harga pasar perlembar saham) dengan earning
pershare (laba perlembar saham) (Fahmi, 2012). Dari definisi ini maka PER
adalah salah satu rasio pasar yang membandingkan antara harga saham dengan
laba yang didapatkan. PER merupakan rasio yang digunakan oleh investor untuk
mempertimbangkan pembelian saham mereka, karena dapat menentukan murahmahalnya suatu saham (Subekti, 2007). Martalena dan Malinda (2011)
berpendapat bahwa PER adalah salah satu faktor yang dipandang relevan untuk
menganalisis suatu saham layak dibeli atau tidak.
17
Kegunaan utama dari analisis saham adalah memprediksi layak tidaknya suatu
saham untuk dibeli agar harapan investor akan saham tersebut nantinya dapat
terealisasi. Dengan keistimewaan PER yang dapat menentukan murah-mahalnya
suatu saham inilah sehingga PER dapat digunakan sebagai tolak ukur bagi
investor dalam menganalisis saham sebelum keputusan pembelian.
Nilai PER saham yang rendah mengindikasikan semakin baik atau murah
harganya untuk diinvestasikan, sehingga saham itu akan semakin layak untuk
dibeli (Arifin, 2002). Dari pendapat Arifin ini nilai PER yang rendah adalah
sinyal yang baik bagi investor untuk membeli saham tersebut. Nilai PER yang
rendah mengindikasikan harga saham yang masih murah bila dibandingkan
dengan keuntungan yang didapatkan.
Fahmi (2012) berpendapat lain tentang nilai PER dimana ada kalanya investor
membeli saham yang memiliki PER tinggi apabila investor tersebut percaya pada
potensi perkembangan beberapa tahun kemudian, karena bagi para investor
semakin tinggi PER maka pertumbuhan laba yang diharapkan juga akan
mengalami kenaikan. PER yang mengalami penurunan justru akan menimbulkan
keraguan bagi investor terhadap nilai saham tersebut.
PER menurut Martalena dan Malinda (2011) secara matematis dapat dirumuskan
sebagai berikut :
PER =
........................................................................................................ .(2.3)
Karena Po =
maka
18
PER =
.................................................................................................... .(2.4)
Karena D1 = E1 (1 – b) maka
PER =
–
............................................................................................... .(2.5)
.................................................................................................. .(2.6)
PER =
Po = harga saham
E
= earning
D
= dividen
g
= pertumbuhan dividen
r
= keuntungan yang diisyaratkan
b
= tingkat laba ditahan
Pada persamaan tersebut, apabila faktor-faktor lain konstan, maka:
1. Semakin tinggi dividend payout ratio maka PER akan semakin tinggi.
2. Semakin tinggi tingkat keuntungan yang diisyaratkan maka PER akan
semakin rendah.
3. Semakin tinggi pertumbuhan dividen maka PER akan semakin tinggi.
Berdasarkan hal tersebut maka penulis berpendapat bahwa meskipun PER
memiliki pengaruh yang cukup kuat dalam keputusan layak atau tidaknya sebuah
saham untuk dibeli, pada akhirnya tidak dapat berdiri sendiri. Perlu faktor-faktor
lain untuk membantu menganalisis apakah PER yang rendah atau tinggi itu baik
atau tidak bagi suatu saham. Dan menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi
19
PER akan sangat diperlukan bagi investor untuk dapat memastikan layak atau
tidaknya saham itu untuk dibeli.
2.2.2 Dividend Payout Ratio
Peningkatan pembayaran dividen hanya dimungkinkan apabila laba yang
diperoleh dari perusahaan juga meningkat. Perusahaan tidak bisa membagikan
dividen yang semakin besar apabila laba yang diperoleh tidak meningkat (Husnan
dan Pudjiastuti, 2004). Dividen yang meningkat adalah sinyal baik bagi para
investor dalam pembelian suatu saham. Tingkat pengembalian besar yang
didapatkan oleh investor adalah harapan dari penginvestasian dana saat transaksi
pembelian saham.
Dividend payout ratio (DPR) adalah suatu perbandingan yang dihitung dengan
membagi jumlah pendapatan yang tersedia untuk saham biasa dengan dividen
tahunan dari saham biasa sebuah perusahaan. Hasil baginya memberi ukuran
untuk membandingkan perusahaan-perusahaan yang berbeda (Shook dan Sembel,
2002). Dari definisi ini diketahui bahwa DPR bermanfaat bagi investor untuk
mengetahui besaran presentase keuntungan yang didapatkan dari total keuntungan
yang sebenarnya dimiliki perusahaan. DPR sendiri dapat dirumuskan sebagai
berikut:
Dividend payout ratio =
....................................... .(2.7)
DPR mengindikasikan jumlah dividen yang dibayar relatif terhadap (earning)
hasil perusahaan (Keown, et all, 2005). DPR melihat sebesar apa dividen yang
mampu dibawa pulang investor dari laba perlembar yang dihasilkan perusahaan.
20
Jogiyanto (2010) mengungkapkan bahwa dengan meningkatnya nilai dividen yang
dibayar, perusahaan emiten mencoba memberi sinyal bahwa perusahaan
mempunyai prospek yang baik di masa depan. Apabila dividen yang ditahan
sebagai modal perusahaan semakin kecil maka pertumbuhan keuntungan dividen
yang akan dibagikan kepada investor akan semakin besar sehingga penilaian
saham atas PER juga semakin meningkat. Perubahan nilai DPR ini akan
mempengaruhi perubahan PER.
Martalena dan Malinda (2011) juga mengungkapkan hal ini dimana semakin
tinggi DPR maka semakin tinggi pula nilai PER dan hal tersebut sangat menarik
bagi investor. Penelitian yang dilakukan Arisona (2013) dan Yumettasari, et all
(2008) menunjukkan bahwa DPR berpengaruh positif terhadap PER.
2.2.3 Dividend Yield
Shook dan Sembel (2002) mendefinisikan dividen adalah sejumlah uang atau
sekuritas yang diambil dari keuntungan bersih dan dibagikan kepada para
pemegang saham perusahaan, sedangkan yield adalah hasil dividen yang
dinyatakan dalam presentase dari jumlah yang dibayar atas sekuritas atau nilai
nominal sekuritas. Dividend yield (DY) sendiri akhirnya adalah salah satu dari
rasio pasar yang pengukurannya didapat dari perbandingan dividen yang
dibagikan dengan harga beli saham (Sjahrial, 2009).
Berdasarkan definisi yang telah dijelaskan tentang DY, dapat diketahui b
THE COMPARISON OF PRICE EARNING RATIO FACTORS
INFLUENCES BETWEEN A LQ45 INDEX
AND JAKARTA ISLAMIC INDEX IN 2009-2011
By
ATANASIUS IFAN PRAYOGA
Price earning ratio (PER) is the ratio between the market price per share and
earning per share. PER is the market ratio which is very important in showing the
cheap expensive of a share. Therefore, the factors that determine PER will also be
important for investors in making decisions. LQ45 index is a 45 companies share
that have high liquidity while the Jakarta Islamic Index is a 30 syariah companies
share in accordance with the rules of syariah or Islamic law.
This research aims to determine significant differences in the factors that
influence PER, like Dividend Payout Ratio, Dividend Yield, Return on Equity and
Net Profit Margin on companies incorporated in LQ45 index and the Jakarta
Islamic Index in 2009-2011 period.
The analysis used in this study is discriminant analysis with IBM SPSS Statistics
program 19. This research uses annual data for the 2009-2011 period for each
variable. The sample are 16 companies in LQ45 index and 13 companies on
Jakarta Islamic Index. The results of this research indicate that the Dividend
Yield and return on equity have significant differences between the two indexes,
while other variables did not show any differences.
Keywords: Price Earning Ratio, Dividend Payout Ratio, Dividend Yield, Return
On Equity Net Profit Margin, and Diskriminant Analysis
ABSTRAK
PERBANDINGAN FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
PRICE EARNING RATIO ANTARA INDEKS SAHAM LQ45
DAN JAKARTA ISLAMIC INDEX PERIODE 2009-2011
Oleh
ATANASIUS IFAN PRAYOGA
Price earning ratio (PER) adalah perbandingan antara harga pasar perlembar
saham dengan laba perlembar saham. PER adalah rasio pasar yang sangat penting
dalam menunjukan murah mahalnya suatu saham sehingga faktor-faktor yang
menentukan PER juga akan menjadi penting bagi investor dalam membuat
keputusan. Indeks LQ45 merupakan 45 saham yang memiliki likuiditas tinggi
sedangkan Jakarta Islamic Index merupakan 30 saham syariah yang sesuai
dengan aturan atau syariah Islam.
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbedaan signifikan faktor-faktor yang
mempengaruhi PER, seperti Dividend Payout Ratio, Dividend Yield, Return On
Equity dan Net Profit Margin pada perusahaan-perusahaan yang tergabung dalam
indeks LQ45 dan Jakarta Islamic Index periode 2009-2011.
Analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis diskriminan dengan
program IBM SPSS Statistics 19. Penelitian ini menggunakan data tahunan
periode 2009-2011 untuk masing-masing variabel. Sampel yang digunakan
sebanyak 16 perusahaan pada indeks LQ45 dan 13 perusahaan pada Jakarta
Islamic Index. Hasil dari penelitian ini menunjukan bahwa Dividend Yield dan
Return On Equity memiliki perbedaan signifikan diantara kedua indeks sedangkan
variabel lainnya tidak menunjukan adanya perbedaan.
Kata Kunci: Price Earning Ratio, Dividend Payout Ratio, Dividend Yield,
Return On Equity Net Profit Margin, dan Analisis Diskriminan
PERBANDINGAN FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
PRICE EARNING RATIO ANTARA INDEKS SAHAM LQ45
DAN JAKARTA ISLAMIC INDEX.
(Studi Pada Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011)
(Skripsi)
Oleh
ATANASIUS IFAN PRAYOGA
FAKULTAS ILMU SOSIAL DAN ILMU POLITIK
UNIVERSITAS LAMPUNG
BANDRLAMPUNG
2014
DAFTAR GAMBAR
Gambar
2.1
Halaman
Model Kerangka Pemikiran.................................................................. 36
ii
DAFTAR ISI
Halaman
DAFTAR ISI ................................................................................................... ii
DAFTAR TABEL .......................................................................................... v
DAFTAR GAMBAR ...................................................................................... vi
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah ...........................................................
1.2 Rumusan Masalah ....................................................................
1.3 Tujuan Penelitian ......................................................................
1.4 Manfaat Penelitian ....................................................................
1
7
7
8
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori .........................................................................
2.1.1 Teori Pengharapan Rasional .........................................
2.1.2 Hipotesis Pasar Efisien .................................................
2.1.3 Teori Signaling .............................................................
2.2 Analisis Saham .........................................................................
2.2.1 Price Earning Ratio .....................................................
2.2.2 Dividend Payout Ratio ..................................................
2.2.3 Dividend Yield ..............................................................
2.2.4 Return On Equity ..........................................................
2.2.5 Net Profit Margin .........................................................
2.3 Indeks Harga Saham .................................................................
2.3.1 Indeks LQ45 .................................................................
2.3.3 Jakarta Islamic Index ...................................................
2.4 Penelitian Terdahulu .................................................................
2.5 Kerangka Pemikiran dan Perumusan Hipotesis .......................
2.5.1 Kerangka Pemikiran .....................................................
2.5.2 Hipotesis Penelitian ......................................................
9
9
11
13
14
16
19
20
21
22
23
24
25
27
32
32
36
BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian .........................................................................
3.2 Jenis dan Sumber Data .............................................................
3.3 Populasi dan Sampel.................................................................
3.4 Metode Pengumpulan Data ......................................................
3.5 Definisi Konseptual ..................................................................
3.6 Definisi Operasional Variabel ..................................................
38
38
39
40
41
44
BAB II
ii
3.6.1 Variabel Terikat (Variabel Dependen) .........................
3.6.2 Variabel Bebas (Variabel Independen) .........................
3.7 Metode Analisis Data ...............................................................
3.7.1 Analisis Statistik Deskriptif ..........................................
3.7.2 Analisis Diskriminan ....................................................
3.7.2.1 Metode Simultaneous Estimation .....................
3.7.2.2 Metode Step-Wise Estimation ...........................
3.7.2.3 Membuat Model Diskriminan...........................
3.7.2.4 Mengukur Keakuratan Model Diskriminan ......
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Gambaran Umum Perusahaan ..................................................
4.1.1 Indeks LQ45 .................................................................
4.1.1.1 PT Adaro Energy Tbk ......................................
4.1.1.2 PT Bank Central Asia Tbk ..............................
4.1.1.3 PT Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk ........
4.1.1.4 PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk ........
4.1.1.5 PT Bank Danamon Indonesia Tbk ....................
4.1.1.6 PT Bank Mandiri (Persero) Tbk .......................
4.1.1.7 PT Indofood Sukses Makmur Tbk....................
4.1.1.8 PT Indika Energy Tbk ......................................
4.1.1.9 PT Indosat Tbk .................................................
4.1.1.10 PT Jasa Marga (Persero) Tbk .........................
4.1.1.11 PT Lippo Karawaci Tbk .................................
4.1.1.12 PT Medco Energi International Tbk ..............
4.1.1.13 PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk......
4.1.1.14 PT Holcim Indonesia Tbk ...............................
4.1.1.15 PT Bakrie Sumatera Plantations Tbk .............
4.1.1.16 PT United Tractors Tbk .................................
4.1.2 Jakarta Islamic Index ..................................................
4.1.2.1 PT Astra Agro Lestari Tbk ...............................
4.1.2.2 PT Aneka Tambang (Persero) Tbk ...................
4.1.2.3 PT Astra International Tbk ..............................
4.1.2.4 PT Vale Indonesia Tbk ....................................
4.1.2.5 PT Indocement Tunggal Perkasa Tbk ..............
4.1.2.6 PT Indo Tambangraya Megah Tbk ...................
4.1.2.7 PT Kalbe Farma Tbk .......................................
4.1.2.8 PT PP London Sumatra Indonesia Tbk ............
4.1.2.9 PT Tambang Batubara Bukit Asam
(Persero) Tbk ....................................................
4.1.2.10 PT Semen Indonesia (Persero) Tbk ...............
4.1.2.11 PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk .
4.1.2.12 PT Timah (Persero) Tbk ................................
4.1.2.13 PT Unilever Indonesia Tbk ............................
4.2 Hasil Analisis Data ...................................................................
4.2.1 Analisis Deskriptif ........................................................
4.2.1.1 Perhitungan Rata-rata DPR ..............................
4.2.1.2 Perhitungan Rata-rata DY ................................
iii
44
45
47
47
47
48
49
50
51
53
53
53
55
56
58
60
62
64
66
67
69
71
74
75
76
78
79
82
82
83
86
87
89
91
93
95
97
99
101
103
104
105
106
106
107
4.2.1.3 Perhitungan Rata-rata ROE ..............................
4.2.1.4 Perhitungan Rata-rata NPM ..............................
4.2.1.5 Perhitungan Rata-rata PER ...............................
4.2.2 Analisis Diskriminan ....................................................
3.7.2.1 Metode Simultaneous Estimation .....................
3.7.2.2 Metode Step-Wise Estimation ...........................
3.7.2.3 Membuat Model Diskriminan...........................
3.7.2.4 Mengukur Keakuratan Model Diskriminan ......
4.3 Pembahasan ..............................................................................
4.3.1 Perbandingan Dividend Payout Ratio ...........................
4.3.2 Perbandingan Dividend Yield .......................................
4.3.3 Perbandingan Return On Equity ...................................
4.3.4 Perbandingan Net Profit Margin .................................
4.3.4 Perbandingan Price Earning Ratio ...............................
4.4 Keterbatasan Penelitian ...........................................................
BAB V
108
109
110
111
112
114
117
121
126
127
129
131
133
135
136
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan ............................................................................... 137
5.2 Saran ........................................................................................ 137
DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................... 139
LAMPIRAN
iv
DAFTAR TABEL
Tabel
1.1
2.1
3.1
3.2
3.3
4.1
4.2
4.3
4.4
4.5
4.6
4.7
4.8
4.9
4.10
4.11
4.12
4.13
4.14
4.15
4.16
4.17
4.18
4.19
Halaman
Rata-Rata PER, DPR, DY, ROE dan NPM Pada Indeks Saham
LQ45 dan Jakarta Islamic Index Tahun 2009-2011. ...........................
Penelitian Terdahulu ............................................................................
Daftar Perusahaan LQ45 yang Menjadi Sampel Penelitian .................
Daftar Perusahaan LQ45 yang Menjadi Sampel Penelitian .................
Variabel dan Definisi Operasional .......................................................
Perhitungan Rata-rata Dividend Payout Ratio .....................................
Perhitungan Rata-rata Dividend Yield ..................................................
Perhitungan Rata-rata Return On Equity ..............................................
Perhitungan Rata-rata Net Profit Margin .............................................
Perhitungan Rata-rata Price Earning Ratio .........................................
Test of Equality of Group Means .........................................................
Variables Not in the Analysis ...............................................................
Variables Entered/Removeda,b,c,d ..........................................................
Canonical Discriminant Function Coeficients .....................................
Functions at Group Centroids..............................................................
Wilks’Lambda .......................................................................................
Eigenvalues ..........................................................................................
Classification Resultsb,c ........................................................................
Tabel Perhitungan Zscore Indeks LQ45 Tahun 2009 ..........................
Tabel Perhitungan Zscore Indeks LQ45 Tahun 2010 ..........................
Tabel Perhitungan Zscore Indeks LQ45 Tahun 2009 ..........................
Tabel Perhitungan Zscore JII Tahun 2009 ...........................................
Tabel Perhitungan Zscore JII Tahun 2010 ...........................................
Tabel Perhitungan Zscore JII Tahun 2009 ...........................................
ii
5
30
40
40
47
106
107
108
109
110
112
115
117
118
119
121
121
122
123
123
124
124
125
125
PERSEMBAHAN
Kupersembahkan karya tulis ku ini untuk:
1. Dia yang selalu ada untukku, yang rela mati bagiku dan menebus dosadosaku. Sahabatku, Tuhanku, Junjungan dan Gunung Batuku. Terimaksih
Yesus untuk segala yang terindah, terbaik dan selalu tepat waktu. Ajari
aku tuk mencintai-Mu lebih dan lebih lagi. I just want to say sorry if I
always make mistakes and make You sad. I love You Lord and without You
is empty for me. Thanks for choose and believe me.
2. Dia yang telah tiada dan berbahagia bersama para kudus di surga. Thanks
dad, for everything you did for our family. You are the best dad for me! I
love you dad and I know u love me too. Sorry if I never make u proud but
I’m promise to keep our family. Please pray for me.
3. Dia yang telah melahirkanku, menjagaku, memanjakanku, memberi kasih
sayang untukku. I love you mom. Thanks for your pray, your love and
everything you do.
4. Kakak dan adikku. I love u my older brother and younger sister.
5. Dosen pembimbing dan pengujiku. Thanks for your time, your spirit and
motivation to me. You are the best teacher for me like as dad and mom.
6. Alamamaterku. Thanks for all experiences, opportunity and science.
MOTO
I am atAMAZING! Bukan karena kuatku, tapi Tuhan yang izinkan hal itu.
(Atanasius Ifan, 2012)
Janganlah kamu kuatir akan hari besok, karena hari besok mempunyai
kesusahannya sendiri. Kesusahan sehari cukuplah untuk sehari.
(Yesus, Sekitar 5 SM – 30 M)
Jangan membuang waktu sedetik pun dalam penyesalan, karena menyesali
kekeliruan di masa lalu sama saja dengan menularkan kembali kesalahan itu pada
diri sendiri.
(Seville Goddard, 1905-1972)
Jika seseorang bicara atau bertindak dengan pikiran jahat, kesengsaraan
mengikutinya. Bila seseorang berpikir atau bertindak dengan pikiran jernih,
kebahagiaan mengikutinya, seperti bayangan yang tak pernah meninggalkannya.
(Buddha Gautama, 563-483 SM)
One Who Wants to Wear the Crown, Bears the Crown.
(nn)
RIWAYAT HIDUP
Penulis dilahirkan di Bandar Jaya, pada tanggal 5
September 1992, sebagai putra kedua dari tiga
bersaudara dan buah cinta kasih dari pasangan Drs. FX
Agus Edhi Santosa (†) dan Caecilia Widarti. Latar
belakang pendidikan yang telah dijalankan yaitu penulis
menyelesaikan pendidikan Taman Kanak-Kanak di TK
Sejahtera IV Bandar Lampung tahun 1998, Sekolah
Dasar di SD Fransisikus 1 Bandar Lampung tahun 2004, Sekolah Menengah
Pertama di SMP Negeri 8 Bandar Lampung tahun 2007 dan Sekolah Menengah
Atas di SMA Fransiskus Bandar Lampung tahun 2010.
Tahun 2010, penulis terdaftar sebagai mahasiswa jurusan Ilmu Administrasi
Bisnis, FISIP UNILA melalui jalur SNMPTN. Selama menjadi mahasiswa,
penulis aktif dalam Himpunan Mahasiswa Jurusan (HMJ) Ilmu Administrasi
Bisnis, Persekutuan Doa Oikumene (PDO) FISIP UNILA dan Paduan Suara
Mahasiswa (PSM) UNILA. Bersama PSM UNILA prestasi yang pernah diraih
penulis adalah gold medal kategori mix choir dan folklore pada event Bali
International Choir Competition 2012, gold medal kategori folklore dan silver
medal kategori musica sacra dan gospel pada event PESPARAWI Mahasiswa
Tingkat Nasional XII Tahun 2012 di Universitas Pattimura, Ambon.
SANWACANA
Alleluya, Puji Tuhan atas berkah limpahan rahmat dan karunia-Nya, sehingga
penulis mampu menyelesaikan penulisan skripsi ini. Skripsi dengan judul
“Perbandingan Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Price Earning Ratio Antara
Indeks Saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index (Studi Pada Bursa Efek Indonesia
Periode 2009-2011)” merupakan salah satu syarat untuk memperoleh gelar
Sarjana Ilmu Administrasi Bisnis di Universitas Lampung. Penulis menyadari
bahwa skripsi ini tidak dapat diselesaikan tanpa bantuan dari beberapa pihak. Oleh
karena itu, dengan segala kerendahan hati, penulis mengucapkan terima kasih
kepada:
1. Bapak Drs. Hi. Agus Hadiawan, M.Si. selaku Dekan Fakultas Ilmu Sosial
Ilmu Politik Universitas Lampung.
2. Bapak Drs. A. Effendi, M.M. selaku Pembantu Dekan I Fakultas Ilmu
Sosial Ilmu Politik Universitas Lampung.
3. Bapak Prof. Dr. Yulianto, M.S. selaku Pembantu Dekan II Fakultas Ilmu
Sosial Ilmu Politik Universitas Lampung.
4. Bapak Drs. Pairul Syah, M.H. selaku Pembantu Dekan III Fakultas Ilmu
Sosial Ilmu Politik Universitas Lampung.
5. Bapak Dr. Suripto, S.Sos., M.A.B. selaku Ketua Jurusan Ilmu
Administrasi Bisnis Fakultas Ilmu Sosial Ilmu Politik Universitas
Lampung serta selaku Dosen Pembimbing Utama yang telah bersedia
meluangkan waktu untuk memberikan bimbingan, arahan, ilmu, saran,
kritik, serta nasehat dan motivasi dalam penyelesaian skripsi ini.
6. Bapak Ahmad Rifa’i S.Sos., M.Si. selaku Sekertaris Jurusan Ilmu
Administrasi Bisnis Fakultas Ilmu Sosial Ilmu Politik Universitas
Lampung, Dosan Pembimbing Akademik, serta Dosen Penguji yang telah
memberikan
masukan,
kritik
dan
saran
demi
perbaikan
dan
penyempurnaan skripsi ini serta yang telah memberikan arahan, saran dan
motivasi selama perkuliahan.
7. Ibu Mediya Destalia, S.A.B., M.A.B. selaku Dosen Pembimbing Kedua
yang yang telah bersedia meluangkan waktu untuk memberikan
bimbingan, arahan, ilmu, saran, kritik, serta nasehat dan motivasi dalam
penyelesaian skripsi ini.
8. Kepada seluruh dosen Ilmu Administrasi Bisnis yang selama ini telah
memberikan ilmu pengetahuan yang bermanfaat selama perkuliahan.
9. Ibu Merta selaku staff Jurusan Ilmu Administrasi Bisnis Fakultas Ilmu
Sosial Ilmu Politik Universitas Lampung.
10. Almarhum Drs. Fransiskus Xaverius Agus Edhi Santosa yang selalu
menjadi panutan bagi penulis serta selalu mendoakan dari surga.
11. Ibu Caecilia Widarti sebagai ibu terbaik yang pernah aku miliki,
terimaksih untuk setiap doa tulus yang engkau mintakan untukku.
12. Willygis Danu Patria dan Gabriella Angenita Deo Data sebagai kakak dan
adik tercinta yang selalu memotivasiku.
13. Keluarga Paduan Suara Mahasiswa Universitas Lampung, keluarga oneng
(Dara, Kak Evi, Kak Laura, Tiwi), Tim BICC, Pespa (Hendra, Angga,
Hari, Faisal, Owi, Deris, Kak Agus, Izep, MB, Dita, Hiday, Nala, Amel,
Flo, Krida, Elsa, Indri, Nila, Sekar, Komang, Ria, Nina, Vero, Kartika,
Dini), pelatih-pelatihku (kak Riko, Agustinus Bambang Jusana, Nathanael
Ahimsa), senior-senior (Kak Yusnita, Kak Ibeng, Kak Agnes, Kak Stella,
Kak Pipi, Kak Igo, Bang Ido). Terimaksih untuk kebersamaan,
pengalaman, waktu, pelatihan, disiplin dan profesionalisme yang tidak
akan pernah aku lupakan.
14. Keluarga Persekutuan Doa Oikumene Fakultas Ilmu Sosial Ilmu Politik
Universitas Lampung, sahabat-sahabat pengurus (Cety, Fanny, Dita,
Angga, Paksi, Andi, Yessy, Oktanina, Steven), pemotivasi (Kak Uti, Bang
Anju, Kak Flora, Kak Cesa, Bang Okta, dll) adik-adikku yang tidak bisa
aku sebutkan satu persatu. Terimaksih untuk kebersamaan, waktu,
pelayanan dan kasih yang tak pernah aku lupakan.
15. Rekan-rekan Himpunan Mahasiswa Jurusan Fakultas Ilmu Sosial Ilmu
Politik Universitas Lampung, kakak-kakak (Mba Anis, Kak Bojes, Kak
Dendy, Mba Dini, Kak Edy, Mba Mute, Mba Yuyun, dan semua yang
tidak bisa aku sebutkan satu persatu). Terimkasih untuk kebersamaan,
motivasi dan dukungannya selama ini.
16. Sahabat-sahabat SMA ku, Ratih Widi Prabawani lulusan S1 Sastra Jepang
UGM, Realita Sitorus lulusan D3 Sekertaris Tarakanita Jakarta, dan
Sabrina Ellisa Ginting lulusan D3 Pajak STAN. Semoga suatu saat bisa
kumpul berempat lagi dan berharap kita sukses bersama.
17. Sahabat-sahabat Ilmu Administrasi Bisnis 2010 Fakultas Ilmu Sosial Ilmu
Politik Universitas Lampung, Gank Unyu, ebeb-ebeb kesayangan (Ade
Prima Novitia, Devi Melysa Putri, Tria Melysa, Dian Santika, Nuhada
Malwa, Ruslan Gani, Kafi dan Deris Alintio), Kresek Gank (Bobby
Christian, Daniel Pranata, Harry Hardianto, Natalia, Lidia, Patricia, Made
Kuswanta), Bukan Gank tapi Seru (Yulia Hardianti, Lisha Aryani, Intan
Arizona, Nurul Annisa, Handi, Mustaqim, Dian Santika, Intria) dan Meika
Amelia. Terimkasih untuk kebersamaan, canda tawa, motivasi dan saling
membangun satu sama lain selama ini.
18. Rekan-rekan Ilmu Administrasi Bisnis 2010 Fakultas Ilmu Sosial Ilmu
Politik Universitas Lampung, Lala, Ranis, Lana, Manda, Icha, Tara, Ari,
Andi, Fahmi, Tama, Zufan, Hari Candra, Agung, Kiki, Mas Supri, Lusi,
Puji, Tera, Ratna, Esti, Indah, Septi, Mala, Olla, Elita, dan semua yang
tidak bisa disebutkan satu persatu. Terimakasih untuk kebersamaannya
selama belajar di Unila.
19. Rekan-rekan D1 Bahasa Inggris LBI Bandar Lampung, Kiki, Mba Dui,
Mba Reka, Fitri, Anita, Refly, Mas Nazib, Shani, Amir, Bule, Septian,
Egi, dll. Terimkasih atas kebersamaannya.
20. Keluarga besar Universitas Lampung yang telah membantu saya selama
saya belajar di Universitas Lampung.
21. Semua pihak yang telah membantu baik secara langsung maupun tidak
langsung dalam penyelesaian skripsi ini, terimaksih atas bantuannya.
Semoga Tuhan membalas jasa-jasa yang telah kalian berikan kepada penulis
selama ini dan semoga kita dapat selalu menjaga tali silaturahim. Pada akhirnya
penulis mengharapkan agar skripsi ini dapat dipergunakan dengan sebaik-baiknya
dan dapat bermanfaat bagi ilmu pengetahuan, khususnya Ilmu Administrasi
Bisnis.
Bandar Lampung,
Agustus 2014
Penulis,
Atanasius Ifan Prayoga
BAB I
PENDAHULUAN
1.1
Latar Belakang Masalah
Dunia investasi di pasar modal mulai banyak diminati oleh masyarakat di
Indonesia, meskipun pasang surut namun investasi di pasar modal Indonesia
cukup menjanjikan. Salah satu instrumen keuangan yang diburu investor di pasar
modal adalah saham. Walaupun saham memiliki risiko yang cukup besar, namun
hal itu berbanding lurus dengan return yang nantinya didapatkan. Ada dua
keuntungan yang bisa didapatkan dari investasi saham yaitu capital gain atau
selisih harga jual dan beli serta dividen perusahaan yang dinantikan untuk dibagi.
Berbagai cara dan analisis saham akhirnya digunakan investor untuk mendekati
keuntungan ini.
Analisis teknikal adalah salah satu teknik analisis saham yang digunakan untuk
memprediksi dan mempelajari data harga saham masa lalu serta mengamati polapola seperti tren dan siklus-siklus umum (Mishkin, 2008). Analisis teknikal
menggunakan informasi masa lalu sebagai sarana untuk memprediksi masa depan
dimana kebiasaan atau pola-pola ini diramalkan akan terulang dan terjadi kembali.
Namun bagi investor jangka panjang analisis teknikal menjadi kurang begitu
diminati karena investor jangka panjang mengharapkan keuntungan lebih, tidak
2
hanya selisih jual beli saja namun dividen akhir tahun yang dibagikan sehingga
mereka juga akan mengamati kondisi internal perusahaan khususnya keuangan
perusahaannya.
Analisis fundamental hadir untuk melengkapi keraguan investor terhadap analisis
teknikal dalam mengejar keuntungan dividen perusahaan. Hal ini sesuai dengan
pendapat dari Martalena dan Malinda (2011) bahwa analisis fundamental adalah
analisis yang mempraktikkan harga saham di masa yang akan datang dengan
mengestimasi nilai faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi harga saham di
masa yang akan datang dan menerapkan hubungan variabel-variabel lain. Jadi
dapat disimpulkan bahwa analisis fundamental tidak hanya berdasarkan atau
berkaitan dengan pandangan terhadap sejarah dan pengalaman seperti halnya
dalam
analisis
teknikal,
namun
teknik
tersebut
lebih
matematis
dan
memperhatikan lebih banyak faktor yang ada terutama laporan keuangan.
Perhitungan analisis fundamental yang cukup mudah dan sering digunakan oleh
investor adalah dengan membagi antara harga dari setiap lembar saham dengan
laba yang dihasilkan perlembar sahamnya. Perhitungan ini digunakan oleh
investor untuk mempertimbangkan pembelian saham mereka, karena dapat
menentukan murah atau mahalnya suatu saham (Subekti, 2007). Perhitungan rasio
tersebut sering dikenal dengan istilah price earning ratio (PER).
PER merupakan rasio antara harga pasar perlembar saham terhadap laba
perlembar saham. Martalena dan Malinda (2011) berpendapat bahwa PER adalah
salah satu faktor yang dipandang relevan untuk menganalisis suatu saham layak
dibeli atau tidak. Semakin tinggi PER, semakin besar pertumbuhan laba yang
3
diharapkan oleh investor. Saham dengan PER lebih tinggi, biasanya PER lebih
dari 20, dianggap lebih berisiko daripada saham dengan PER lebih rendah dengan
potensi laba lebih tinggi (Shook dan Sembel, 2002).
Arifin (2002) mengungkapkan dimana semakin rendah hasil PER sebuah saham
maka semakin baik atau murah harganya untuk diinvestasikan, sehingga saham itu
akan semakin layak untuk dibeli. Namun, ada kalanya investor membeli saham
yang memiliki PER tinggi apabila investor tersebut percaya pada potensi
perkembangan beberapa tahun kemudian, karena bagi para investor semakin
tinggi PER maka pertumbuhan laba yang diharapkan juga akan mengalami
kenaikan (Fahmi, 2012).
Berdasarkan hal tersebut maka penulis berpendapat bahwa layak atau tidaknya
pembelian saham dengan menggunakan perhituangan PER ditentukan kembali
oleh kebijakan investor tersebut. Saham yang memiliki nilai PER rendah menjadi
layak untuk dibeli ketika memiliki harga saham yang relatif murah dan mendekati
keuntungannya. Namun nilai PER yang cukup tinggi juga menandakan saham
perusahaan itu layak diapresiasi oleh investor karena akan menjanjikan
keuntungan yang lebih baik di kemudian harinya.
Menjadi hal yang buruk apabila nilai PER perusahaan terus mengalami
penurunan. Hal ini menandakan saham perusahaan itu sudah mulai ditinggalkan
investor yang bisa terjadi karena permasalahan di internal perusahaan ataupun
faktor lainnya. Oleh karena itu diperlukan analisis fundamental selain PER untuk
mengetahui permasalahan yang melatarbelakangi dan mempengaruhi baik atau
tidaknya nilai PER suatu saham.
4
PER yang memiliki arti penting dalam keputusan pembelian ini pada akhirnya
disinyalir memiliki faktor-faktor fundamental perusahaan yang mempengaruhi
perubahan nilainya. Faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi perubahan
PER ini juga perlu dianalisis agar semakin jelas informasi terhadap nilai saham
tersebut. Fundamental perusahaan yang sehat akan mempengaruhi investor untuk
memiliki saham perusahaan tersebut, sehingga pada akhirnya harga sahamnya
akan meningkat. Perubahan harga saham serta laba perusahaan inilah yang akan
menentukan naik atau turunnya nilai PER dalam suatu perusahaan.
Faktor fundamental yang diperkirakan kuat mempengaruhi nilai PER salah
satunya adalah dividend payout ratio (DPR). DPR adalah perbandingan yang
dihitung dengan membagi jumlah pendapatan yang tersedia untuk saham biasa
dengan dividen tahunan dari saham biasa sebuah perusahaan (Shook dan Sembel,
2002). DPR menunjukan berapa persen dividen yang didapat investor dari total
dividen yang dihasilkan sebenarnya oleh perusahaan. Apabila besar dividen
perusahaannya berubah nilai PER akan ikut berubah.
Perusahaan juga memiliki perhitungan dividen lainnya yaitu dividend yield (DY).
DY adalah salah satu rasio pasar dimana pengukurannya didapat dari
perbandingan dividen yang dibagikan dengan harga beli saham (Sjahrial, 2009).
Dari DY investor dapat melihat persentase keuntungan yang akan didapatkan
dengan harga yang dikeluarkan saat membeli, sehingga apabila nilai DY berubah
tentu nilai PER juga berubah.
Faktor fundamental lain yang juga diperkirakan mempengaruhi PER adalah return
on equity (ROE) dan net profit margin (NPM). ROE adalah imbal hasil atas
5
sekuritas, dimana laba bersih dibagi dengan ekuitas pemegang saham (Shook dan
Sembel, 2002). Dari ROE investor memperoleh informasi mengenai sejauh mana
perusahaan mampu memperoleh laba bagi para pemegang saham. Sementara
NPM adalah rasio antara laba bersih dengan penjualan, sehingga investor akan
melihat persentase laba yang dihasilkan perusahaan dari penjualan yang
dijalankan. Oleh karena NPM dan ROE merupakan rasio yang mengukur laba
perusahaan, dan laba perusahaan akan mempengaruhi dividen yang dibagikan
bagi para pemegang saham maka berubahnya nilai NPM dan ROE juga ikut
mempengaruhi nilai PER.
Tabel 1.1
Rata-Rata PER, DPR, DY, ROE dan NPM
Pada Indeks Saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index
Tahun 2009–2011
Rata-rata
2009
PER (x)
DPR (%)
DY (%)
ROE (%)
NPM (x)
LQ45
19,39
20,66
1,28
18,37
0,16
JII
19,57
25,28
4,40
28,03
0,18
Tahun
2010
LQ45
19,63
16,16
1,33
17,34
0,19
2011
JII
19,49
23,72
3,47
30.28
0,21
LQ45
14,34
8,64
1,01
17,02
0,18
JII
13,69
25,37
5,83
34,16
0,22
Sumber : Indonesia Capital Market Directory (ICMD), diolah Februari 2014
Tabel 1.1 adalah data perbandingan rata-rata PER dan faktor-faktor yang
mempengaruhinya seperti DPR, DY, ROE serta NPM dalam indeks saham LQ45
dan Jakarta Islamic Index pada tahun 2009 – 2011. Pada tabel ini dapat dilihat
rata-rata PER pada indeks saham LQ45 antara tahun 2009 sampai dengan 2011
mengalami peningkatan dan penurunan, sementara Jakarta Islamic Index (JII)
dalam kurun waktu yang sama hanya mengalami penurunan. Begitu pula dengan
DPR, DY, ROE dan NPM terjadi perbedaan peningkatan dan penurunan nilai di
6
antara kedua indeks tersebut. Perbedaan ini akan menjadi pertanyaan yang
mendasari penelitian ini. Ketidakkonsistenan lain juga ditemukan oleh penelitian
terdahulu yang telah banyak dilakukan untuk mencari faktor-faktor apa saja yang
mempengaruhi price earning ratio (PER).
Penelitian Hayati (2010) menyatakan ROE berpengaruh positif terhadap PER.
Berbeda dengan Arisona (2013) yang menyimpulkan bahwa ROE berpengaruh
negatif dan DPR berpengaruh positif terhadap PER. Aji dan Pangestuti (2012)
juga menyimpulkan ROE berpengaruh negatif terhadap PER. Yumettasari, et all
(2008) menemukan bahwa DPR positif terhadap PER sedangkan ROE negatif
terhadap PER. Penilitian Ratnaningrum dan Susilowati (2010) menyatakan ROE
berpengaruh negatif terhadap PER. Wibowo (2013) mengungkapkan bahwa NPM
signifikan positif terhadap PER dan ROE signifikan negatif terhadap PER. Tse
(2002) sendiri menyatakan low divident yield appears to be associated with a
relatively high price-to-earning-ratio.
Dari beberapa fakta dan hasil penelitian tersebut maka peneliti tertarik untuk
melakukan penelitian dengan judul “Perbandingan Faktor-Faktor yang
Mempengaruhi Price Earning Ratio antara Indeks Saham LQ45 dan Jakarta
Islamic Index” (Studi pada Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011)
7
1.2
Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang diatas maka dapat dirumuskan beberapa pertanyaan
penelitian antara lain:
1. Apakah ada perbedaan signifikan dividend payout ratio antara indeks
saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index?
2. Apakah ada perbedaan signifikan dividend yield antara indeks saham
LQ45 dan Jakarta Islamic Index?
3. Apakah ada perbedaan signifikan return on equity antara indeks saham
LQ45 dan Jakarta Islamic Index?
4. Apakah ada perbedaan signifikan net profit margin antara indeks saham
LQ45 dan Jakarta Islamic Index?
5. Apakah ada perbedaan signifikan price earning ratio (dividend payout
ratio, dividend yield, return on equity dan net profit margin) antara indeks
saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index?
1.3
Tujuan Penelitian
Tujuan Penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui adakah perbedaan signifikan dividend payout ratio
antara indeks saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index.
2. Untuk mengetahui adakah perbedaan signifikan dividend yield antara
indeks saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index.
3. Untuk mengetahui adakah perbedaan signifikan return on equity antara
indeks saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index.
8
4. Untuk mengetahui adakah perbedaan signifikan net profit margin antara
indeks saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index.
5. Untuk mengetahui adakah perbedaan signifikan price earning ratio
(dividend payout ratio, dividend yield, return on equity dan net profit
margin) antara indeks saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index.
1.4
Manfaat Penelitian
Manfaat penelitian ini adalah:
1. Bagi investor, penelitian ini bermanfaat untuk referensi dalam menentukan
strategi investasinya.
2. Bagi perusahaan, hasil penelitian ini bermanfaat sebagai bahan
pertimbangan dalam strategi penciptaan nilai bagi pemegang saham.
3. Bagi akademisi, penelitian ini diharapkan dapat memberikan masukan
baru dalam bentuk perbandingan faktor-faktor yang mempengaruhi PER
dan dapat dijadikan pedoman untuk penelitian selanjutnya.
4. Bagi penulis, penelitian ini dapat menambah pengetahuan tentang
penilaian saham dan perbedaan faktor yang mempengaruhi PER antara
indeks saham LQ45 dan Jakarta Islamic Index.
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1
Landasan Teori
2.1.1 Teori Pengharapan Rasional
Teori pengharapan rasional dikemukakan oleh John Muth (1961) dalam Mishkin
(2008) teori ini menyatakan bahwa pengharapan akan sama dengan proyeksi yang
optimal (tebakan terbaik mengenai masa depan) dengan menggunakan semua
informasi yang tersedia. Sehingga menurut teori ini pemilik informasi yang paling
lengkap adalah mereka yang akan menang dalam kompetisi di pasar modal karena
dengan kepemilikan semua informasi yang ada mereka mampu secara otomatis
merealisasikan harapan mereka akan masa depan dari saham tersebut.
Walaupun pengharapan rasional sama dengan perkiraan optimal menggunakan
semua informasi yang tersedia, prediksi yang mendasarkan hal tersebut mungkin
tidak selamanya akan akurat. Mishkin (2008) menguraikan alasan mengapa
pengharapan bisa tidak menjadi rasional:
1. Orang-orang mungkin menyadari adanya semua informasi dibutuhkan
untuk membuat kemungkinan perkiraan yang terbaik tetapi untuk
mendapatakan informasi tersebut membutuhkan banyak usaha.
10
2. Orang-orang mungkin tidak menyadari tersedianya beberapa informasi
relevan, sehingga perkiraan mereka mengenai masa yang akan datang
menjadi tidak akurat.
3. Orang akan berusaha agar harapannya sesuai dengan tebakan terbaiknya
atas masa yang akan datang dengan menggunakan semua informasi yang
tersedia agar tidak mengalami kerugian.
Berdasarkan hal tersebut maka penulis berpendapat bahwa memiliki semua
informasi untuk merasionalkan harapan menjadi tidak begitu mudah. Perlu usaha
atau bahkan dana ekstra untuk memenuhi teori pengharapan rasional ini. Karena
mereka yang memiliki kuasa untuk menutupi suatu informasi akan berusaha untuk
menutupinya demi kepentingan pribadi maupun kelompok bersama. Terlebih lagi
dengan informasi atau isu-isu palsu yang disebar untuk memanipulasi informasi
yang sebenarnya akan membiaskan kerasionalan dari harapan itu sendiri.
Memiliki informasi penting juga dimanfaatkan oleh sebagian orang sebagai
ladang bisnis dan bukan menjadi hal baru apabila memerlukan dana ekstra untuk
mendapatkan informasi itu. Sehingga untuk dapat memenangkan kompetisi di
pasar modal saat ini dengan hanya menerapkan teori pengharapan rasional saja
belum begitu cukup. Perlunya teori lain untuk mendampingi investor dalam
mencari keuntungan perlu dilakukan sehingga muncullah pengembangan teoriteori selanjutnya untuk membantu menjelaskan permasalahan yang terjadi di pasar
modal.
11
2.1.2 Hipotesis Pasar Efisien
Teori ini merupakan pengembangan dari teori pengharapan rasional, dimana harga
sekarang di dalam sebuah pasar keuangan akan dibentuk sedemikian rupa
sehingga proyeksi optimal dari imbal hasil sekuritas dengan menggunakan semua
informasi yang tersedia sama dengan imbal hasil keseimbangan dari sekuritas
tersebut atau dapat disederhanakan bahwa dalam pasar yang efisien, harga
sekuritas mencerminkan semua informasi yang tersedia, sehingga semua peluang
yang tidak tereksploitasi akan dihilangkan (Mishkin, 2008).
Menurut Hanafi (2004) teori pasar efisien dapat dibagi menjadi tiga jenis yaitu:
1. Efisiensi bentuk lemah
Efisiensi bentuk lemah adalah bentuk efisiensi pasar dimana harga
mencerminkan informasi masa lampau. Implikasi dari efisiensi bentuk
lemah ini adalah investor tidak akan memperoleh keuntungan abnormal
yang konsisten dengan menggunakan informasi masa lampau. Strategi
yang digunakan pada bentuk pasar ini adalah strategi teknikal.
2. Efisiensi bentuk setengah kuat
Efisiensi bentuk setengah kuat adalah bentuk efisiensi pasar dimana hargaharga mencerminkan informasi yang dipublikasikan, seperti laporan
keuangan, pengumuman keputusan kontrak, pengumuman dividen ataupun
pengumuman peraturan tertentu. Implikasi dari kondisi ini adalah investor
tidak akan memperoleh keuntungan abnormal yang konsisten dengan
menggunakan informasi yang dipublikasikan.
12
3. Efisiensi bentuk kuat
Efisiensi bentuk kuat jika harga-harga mencerminkan informasi yang
bersifat pribadi, dan juga informasi lainnya (yang dipublikasikan dan masa
lalu). Informasi pribadi (inside information) adalah informasi yang belum
dipublikasikan. Biasanya informasi tersebut hanya beredar di kalangan
orang dalam (insider), seperti direksi-direksi perusahaan. Implikasinya
adalah investor tidak bisa memperoleh keuntungan abnormal dengan
menggunakan informasi dalam dan juga semua informasi yang ada.
Pembagian tiga bentuk efisiensi pasar secara informasi ini menurut Fama (1970)
dalam Jogiyanto (2010) mempunyai implikasi bahwa pasar efisien bentuk
setengah kuat adalah juga pasar efisien bentuk lemah. Pasar efisien bentuk kuat
adalah juga pasar efisien bentuk setengah kuat dan pasar efisien bentuk lemah.
Namun implikasi ini tidak berlaku sebaliknya bahwa pasar efisien bentuk lemah
tidak harus berarti pasar efisien bentuk setengah kuat.
John Samuel (1981) dalam Anoraga dan Pakarti (2003) mengatakan bahwa pasar
modal dapat dikatakan efisien apabila:
1. Apa yang diharapkan bersifat homogen, artinya semua investor
mempunyai harapan yang sama dalam memandang pendapatan dan risiko
dari suatu surat berharga.
2. Pasar cukup besar sehingga jumlah saham yang ditawarkan mencukupi
untuk semua investor, jika mereka berminat, maka portofolio seimbang
sempurna.
13
3. Fungsi utility semua investor termasuk dalam kelas yang sama, artinya
investor-investor tersebut mempunyai sikap yang serupa terhadap trade off
antara risk dan return.
2.1.3 Teori Signaling
Informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan
sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Jika pengumuman
tersebut mengandung nilai positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada
waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Pada waktu informasi
diumumkan dan semua pelaku pasar sudah menerima informasi tersebut, pelaku
pasar terlebih dahulu menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut
sebagai sinyal baik (good news) atau sinyal buruk (bad news). Jika pengumuman
informasi tersebut sebagai sinyal baik bagi investor, maka akan terjadi perubahan
dalam volume perdagangan saham (Jogiyanto, 2010).
Berdasarkan hal tersebut maka penulis berpendapat bahwa sinyal baik cenderung
disenangi investor dan akan membuat peningkatan permintaan akan saham
tersebut. Peningkatan permintaan akan saham tentu akan meningkatkan volume
perdagangan maupun harga saham yang terus melambung tinggi, karena
mimimnya saham yang tersedia untuk dibeli. Sinyal-sinyal baik yang diminati
oleh investor bisa melalui laba perusahaan, kondisi perusahaan yang membaik,
rasio-rasio perusahaan yang meningkat maupun tingkat pengembalian maupun
dividen yang menjanjikan.
14
2.2
Analisis Saham
Saham dengan kondisi yang baik adalah saham yang sesuai dengan harapan
investor. Untuk mendapatkan saham yang seperti ini tidak mudah. Analisis saham
diperlukan bagi investor untuk menilai saham sebelum melakukan transaksi jual
dan beli, baik secara teknikal maupun fundamental. Analisis saham ini akan
mengurangi risiko investor saat bertransaksi saham di pasar modal.
Shook dan Sembel (2002) mendefinisikan analisis teknikal adalah teknik analisis
yang mempelajari dan menerjemahkan penawaran dan permintaan dari sekuritas
tertentu, hasil akhirnya adalah sebuah prediksi tren masa depan. Analisis teknikal
digunakan untuk memprediksi harga-harga saham yang mempelajari data harga
saham masa lalu dan mengamati pola-pola seperti tren dan siklus-siklus umum.
Aturan waktu untuk membeli dan menjual saham didasarkan oleh pola-pola yang
muncul (Mishkin, 2008). Hipotesis pasar efisien menyatakan bahwa analisis
teknikal hanya membuang waktu karena hanya menghasilkan proyeksi tidak dapat
memperkirakan secara baik perubahaan harga saham.
Analisis fundamental adalah analisis yang mempraktikkan harga saham di masa
yang akan datang dengan mengestimasi nilai faktor-faktor fundamental yang
mempengaruhi harga saham di masa yang akan datang dan menerapkan hubungan
variabel-variabel lain (Martalena dan Malinda, 2011). Analisis fundamental
menurut
Shook
dan
Sembel
(2002)
adalah
metode
analisis
yang
mempertimbangkan penjualan, pendapatan, dan nilai aset perusahaan sebagai
sarananya.
15
Dari kedua analisis saham yang tersedia analisis fundamental menjadi lebih tepat
sehingga dapat digunakan investor jangka panjang dalam rangka mencari
keuntungan. Hal tersebut dikarenakan analisis fundamental lebih matematis dan
mengukur faktor fundamental perusahaan sebagai sarana penganalisisan nilai
suatu saham. Oleh karena itu penggunaan analisis fundamental yang benar akan
lebih akurat menilai saham di masa depan bila dibandingkan dengan analisis
teknikal yang hanya dapat meramalkan.
Menurut Jogiyanto (2010), analisis fundamental memiliki dua model penilaian
saham yang sering digunakan para analisis sekuritas, yaitu:
1. Pendekatan nilai sekarang
Pendekatan nilai sekarang juga disebut dengan metode kapitalisasi laba
(capitalization of income method) karena melibatkan proses kapitalisasi
nilai-nilai masa depan yang didiskontokan menjadi nilai sekarang. Jika
investor percaya bahwa nilai perusahaan tergantung dari prospek
perusahaan tersebut di masa mendatang dan prospek ini merupakan
kemampuan perusahaan untuk menghasilkan aliran kas dimasa depan,
maka nilai perusahaan tersebut dapat ditentukan dengan mendiskontokan
nilai-nilai arus kas di masa depan menjadi nilai:
Po* =
.................................................................. .(2.1)
Po* : nilai sekarang dari perusahaan (value of firm)
t
: periode waktu ke t dari t = 1 sampai dengan ∞
k
: suku bunga diskonto (discount rate) atau tingkat pengembalian yang
diinginkan (required rate of return)
16
Alternatif lain yang dapat digunakan untuk menghitung nilai intrinsik
saham adalah model diskonto dividen. Model diskonto dividen merupakan
model untuk menghitung nilai intrinsik saham dengan mendiskontokan
arus dividen masa depan ke nilai sekarang. Model diskonto dividen dapat
dirumuskan sebagai berikut:
Po* =
.......................................................................... .(2.2)
Dt : dividen yang dibayarkan untuk periode t
2. Pendekatan price earning ratio
Salah satu pendekatan yang paling populer yang menggunakan nilai
earnings untuk mengestimasi nilai intrinsik adalah pendekatan price
earnings ratio atau disebut juga pendekataan earnings multipliers. Rasio
ini menunjukkan seberapa besar investor menilai harga dari saham
terhadap kelipatan dari earnings.
2.2.1 Price Earning Ratio
Price earning ratio (PER) atau rasio harga terhadap laba adalah perbandingan
antara market price pershare (harga pasar perlembar saham) dengan earning
pershare (laba perlembar saham) (Fahmi, 2012). Dari definisi ini maka PER
adalah salah satu rasio pasar yang membandingkan antara harga saham dengan
laba yang didapatkan. PER merupakan rasio yang digunakan oleh investor untuk
mempertimbangkan pembelian saham mereka, karena dapat menentukan murahmahalnya suatu saham (Subekti, 2007). Martalena dan Malinda (2011)
berpendapat bahwa PER adalah salah satu faktor yang dipandang relevan untuk
menganalisis suatu saham layak dibeli atau tidak.
17
Kegunaan utama dari analisis saham adalah memprediksi layak tidaknya suatu
saham untuk dibeli agar harapan investor akan saham tersebut nantinya dapat
terealisasi. Dengan keistimewaan PER yang dapat menentukan murah-mahalnya
suatu saham inilah sehingga PER dapat digunakan sebagai tolak ukur bagi
investor dalam menganalisis saham sebelum keputusan pembelian.
Nilai PER saham yang rendah mengindikasikan semakin baik atau murah
harganya untuk diinvestasikan, sehingga saham itu akan semakin layak untuk
dibeli (Arifin, 2002). Dari pendapat Arifin ini nilai PER yang rendah adalah
sinyal yang baik bagi investor untuk membeli saham tersebut. Nilai PER yang
rendah mengindikasikan harga saham yang masih murah bila dibandingkan
dengan keuntungan yang didapatkan.
Fahmi (2012) berpendapat lain tentang nilai PER dimana ada kalanya investor
membeli saham yang memiliki PER tinggi apabila investor tersebut percaya pada
potensi perkembangan beberapa tahun kemudian, karena bagi para investor
semakin tinggi PER maka pertumbuhan laba yang diharapkan juga akan
mengalami kenaikan. PER yang mengalami penurunan justru akan menimbulkan
keraguan bagi investor terhadap nilai saham tersebut.
PER menurut Martalena dan Malinda (2011) secara matematis dapat dirumuskan
sebagai berikut :
PER =
........................................................................................................ .(2.3)
Karena Po =
maka
18
PER =
.................................................................................................... .(2.4)
Karena D1 = E1 (1 – b) maka
PER =
–
............................................................................................... .(2.5)
.................................................................................................. .(2.6)
PER =
Po = harga saham
E
= earning
D
= dividen
g
= pertumbuhan dividen
r
= keuntungan yang diisyaratkan
b
= tingkat laba ditahan
Pada persamaan tersebut, apabila faktor-faktor lain konstan, maka:
1. Semakin tinggi dividend payout ratio maka PER akan semakin tinggi.
2. Semakin tinggi tingkat keuntungan yang diisyaratkan maka PER akan
semakin rendah.
3. Semakin tinggi pertumbuhan dividen maka PER akan semakin tinggi.
Berdasarkan hal tersebut maka penulis berpendapat bahwa meskipun PER
memiliki pengaruh yang cukup kuat dalam keputusan layak atau tidaknya sebuah
saham untuk dibeli, pada akhirnya tidak dapat berdiri sendiri. Perlu faktor-faktor
lain untuk membantu menganalisis apakah PER yang rendah atau tinggi itu baik
atau tidak bagi suatu saham. Dan menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi
19
PER akan sangat diperlukan bagi investor untuk dapat memastikan layak atau
tidaknya saham itu untuk dibeli.
2.2.2 Dividend Payout Ratio
Peningkatan pembayaran dividen hanya dimungkinkan apabila laba yang
diperoleh dari perusahaan juga meningkat. Perusahaan tidak bisa membagikan
dividen yang semakin besar apabila laba yang diperoleh tidak meningkat (Husnan
dan Pudjiastuti, 2004). Dividen yang meningkat adalah sinyal baik bagi para
investor dalam pembelian suatu saham. Tingkat pengembalian besar yang
didapatkan oleh investor adalah harapan dari penginvestasian dana saat transaksi
pembelian saham.
Dividend payout ratio (DPR) adalah suatu perbandingan yang dihitung dengan
membagi jumlah pendapatan yang tersedia untuk saham biasa dengan dividen
tahunan dari saham biasa sebuah perusahaan. Hasil baginya memberi ukuran
untuk membandingkan perusahaan-perusahaan yang berbeda (Shook dan Sembel,
2002). Dari definisi ini diketahui bahwa DPR bermanfaat bagi investor untuk
mengetahui besaran presentase keuntungan yang didapatkan dari total keuntungan
yang sebenarnya dimiliki perusahaan. DPR sendiri dapat dirumuskan sebagai
berikut:
Dividend payout ratio =
....................................... .(2.7)
DPR mengindikasikan jumlah dividen yang dibayar relatif terhadap (earning)
hasil perusahaan (Keown, et all, 2005). DPR melihat sebesar apa dividen yang
mampu dibawa pulang investor dari laba perlembar yang dihasilkan perusahaan.
20
Jogiyanto (2010) mengungkapkan bahwa dengan meningkatnya nilai dividen yang
dibayar, perusahaan emiten mencoba memberi sinyal bahwa perusahaan
mempunyai prospek yang baik di masa depan. Apabila dividen yang ditahan
sebagai modal perusahaan semakin kecil maka pertumbuhan keuntungan dividen
yang akan dibagikan kepada investor akan semakin besar sehingga penilaian
saham atas PER juga semakin meningkat. Perubahan nilai DPR ini akan
mempengaruhi perubahan PER.
Martalena dan Malinda (2011) juga mengungkapkan hal ini dimana semakin
tinggi DPR maka semakin tinggi pula nilai PER dan hal tersebut sangat menarik
bagi investor. Penelitian yang dilakukan Arisona (2013) dan Yumettasari, et all
(2008) menunjukkan bahwa DPR berpengaruh positif terhadap PER.
2.2.3 Dividend Yield
Shook dan Sembel (2002) mendefinisikan dividen adalah sejumlah uang atau
sekuritas yang diambil dari keuntungan bersih dan dibagikan kepada para
pemegang saham perusahaan, sedangkan yield adalah hasil dividen yang
dinyatakan dalam presentase dari jumlah yang dibayar atas sekuritas atau nilai
nominal sekuritas. Dividend yield (DY) sendiri akhirnya adalah salah satu dari
rasio pasar yang pengukurannya didapat dari perbandingan dividen yang
dibagikan dengan harga beli saham (Sjahrial, 2009).
Berdasarkan definisi yang telah dijelaskan tentang DY, dapat diketahui b