MEDC 3Q18 Preview Penurunan Porsi Utang 20181016 NHKS Company Report (Bahasa)

  Medco Energi Internasional Tbk (MEDC)

  3Q18 Preview : Penurunan Porsi Utang Company Report | Oct 16, 2018 Prediksi Pendapatan 3Q18 : Terangkat oleh Kenaikan ASP

  Melihat membaiknya harga minyak dan gas dunia, kami memperkirakan bahwa pada 3Q18 ASP minyak dan gas tumbuh masing-masing 5% q-q dan 7% q-q Buy sehingga pendapatan dari segmen minyak dan gas tumbuh 10% menjadi USD254

  Dec 2019 TP (IDR) 1,025 juta (vs. USD231 juta pada 2Q18). Sementara itu, untuk produksi minyak dan gas,

  Consensus Price (IDR) 1,371 kami memperkirakan bahwa volume produksi minyak dan gas masih relatif flat.

  TP to Consensus Price -25.2% vs. Last Price +19.2%

  3Q18 : Optimis Perbaikan Kualitas Margin Kami mengestimasi bahwa MEDC mampu mencatatkan net profit margin pada

  Shares data 3Q18 sebesar 16% (vs. 7% pada 2Q18).

  

Efisiensi menjadi kunci utama

Last Price (IDR) 860 pertumbuhan margin, seperti efisiensi biaya operasional di lokasi

  Price date as of Oct 15, 2018 pengeboran minyak dan langkah refinancing dengan menerbitkan medium term

  52 wk range (Hi/Lo) 1,600 / 720 note (MTN) sebesar USD67,1 juta. Hal ini mempercepat pelunasan pinjaman bank

  Free float (%)

  26.8

  sehingga suku bunga kredit yang tinggi akibat kenaikan suku bunga FFR dan BI 7- Outstanding sh.(mn) 17,796

  Day Repo Rate dapat dihindari

  Market Cap (IDR bn) 16,016 Market Cap (USD mn) 1,053 Perbaikan Komposisi Ekuitas

  Avg. Trd Vol - 3M (mn)

  42.96 Mengingat hingga 1H18, pembiayaan aset MEDC masih didominasi oleh utang,

  Avg. Trd Val - 3M (bn)

  40.18

  yaitu 178% total utang berbanding total ekuitasnya, MEDC akan Foreign Ownership 6.20% melaksanakan private placement sebesar 10% dari modal disetor atau sejumlah Rp1,53 triliun dengan harga pelaksanaan Rp868 /lembar untuk memperkuat

  Mining struktur permodalan. Langkah tersebut akan meningkatkan komposisi ekuitas

  Oil & Gas MEDC sebesar 6,9% sehingga posisi total ekuitasnya menjadi Rp23,5-Rp23,9

  Bloomberg MEDC IJ triliun.

MEDC.JK

  Reuters Rekomendasi Beli, Target Harga Rp1.025 Target harga ini mengimplikasikan estimasi forward P/E 2019E sebesar 6,5x (rata-

  Share Price Performance rata 2 tahun terakhir). Saat ini, MEDC diperdagangkan pada estimasi P/E 2018E sebesar 6,0x. Resiko investasi : 1) Gejolak harga minyak dunia; 2) Capex yang terlalu besar untuk pengembangan segmen bisnis non migas.

  Medco Energi Internasional Tbk | Summary (USD mn) 2017 2018E 2019E 2020E

  Sales

  929 1,172 1,317 1,419 Sales growth

  62.8% 26.3% 12.3% 7.8%

  EBITDA

  434 576 554 584

  Net Profit

  127 139 164 180

  EPS (IDR)

  97 121 144 159 EPS growth -31.2% 9.5% 18.1% 9.5%

     YTD

  1M

  3M

  12M

  BVPS (IDR)

  1,076 1,346 1,503 1,678 Abs. Ret. 0.6% 20.1% -4.3% 25.4%

  EBITDA margin 46.7% 49.1% 42.0% 41.1%

  Rel. Ret. 10.4% 21.9% -1.7% 28.3%

  NPM 13.7% 11.9% 12.5% 12.7% ROE 9.1% 9.0% 9.6% 9.5% ROA 2.9% 2.6% 3.0% 3.1% ROIC 4.1% 4.8% 4.3% 4.2% P/E 9.1x 7.2x 6.1x 5.5x P/BV

  0.8x 0.7x 0.6x 0.5x

  EV/EBITDA

  Firman Hidayat 4.7x 4.0x 3.6x 3.9x

• 62 21 797 6202, ext:170

  DPS (IDR)

N/A N/A N/A N/A

  Dividend yield firman@nhsec.co.id

N/A N/A N/A N/A

  Source: Company Data, Bloomberg, NHKS Research Please consider the rating criteria & important disclaimer

  Source: Company Data, NHKS Research Net Profit Margin (%) | 2Q18 & 3Q18E

  Source: Bloomberg, NHKS Research Global WTI Oil & Natural Gas Price Chart | 2013- 2018

  Revenue Breakdown | 2Q18 Source: Company Data, NHKS Research

  ASP Oil (USD/Barrels) | 2Q18 & 3Q18E Source: Company Data, NHKS Research

  Performance Highlights ASP Gas (USD/MMBTU) | 2Q18 & 3Q18E

  Source: Company Data, NHKS Research Debt Breakdown | 2Q18

  Source: Company Data, NHKS Research

  2Q18 review (IDR bn)

  2Q18

  2Q17

  3Q17

  4Q17

  1Q18

  3Q18E Actual Estimate y-y q-q surprise

  Sales 194 194 328 289 290 286 49.5% 0.3% 1.3% 302

           

  Gross Profit 93 102 121 152 168 161 80.9% 11.0% 4.5% 140

  Gross Margin 48.0% 52.6% 36.7% 52.5% 56.3% 10.1% 1.8% 46.6%

  58% 5.6%

           

  EBIT 60 69 71 112 130 34 118.0% 16.2% 282.3% 101

  EBIT Margin 30.8% 35.4% 21.7% 38.7% 45% 11.9% 14.1% 6.1% 33.0% 33.4%          

  EBITDA 95 111 123 148 150 52 57.8% 2.0% 189.3% 136

  EBIT Margin 49.2% 57.0% 37.6% 51.1% 52% 18.2% 2.7% 0.9% 33.7% 45.0%          

  38 84 (37) 22 20 16 -47.3% -8.4% 23.8%

  49 Net Profit

  Net Margin 19.4% 43.1% -11.3% 7.5% 7% 5.6% -12.6% -0.6% 1.2% 16.2% Source: Bloomberg, NHKS research Earnings revision (IDR bn) 2018E 2019E 2020E

  Sales -Revised 1,172 1,317 1,419

• Previous 742 965 1,240

  58.0% 36.5% 14.4%

• Change Gross Profit -Revised 605 615 612
• Previous 490 501 521

  23.5% 22.7% 17.5%

• Change

  51.6% 46.7% 43.1%

  Gross Margin -Revised

• Previous 66.0% 51.9% 42.0% EBIT -Revised 449 401 413
• Previous 239 177 186

  87.8% 126.8% 122.3%

• Change EBIT Margin -Revised 38.3% 30.5% 29.1%

  32.2% 18.3% 15.0%

• Previous EBITDA -Revised 576 554 584
• Previous 368 371 426

  56.4% 49.2% 37.0%

• Change EBITDA Margin -Revised 49.1% 42.0% 41.1%
• Previous 49.6% 38.4% 34.4%
• Revised 139 164 180

  Net Profit

• Previous 168 175 182
• Change -17.2% -6.1% -1.2%

  11.9% 12.5% 12.7%

  Net Margin -Revised

• Previous 22.6% 18.1% 14.7%

  Source: NHKS research

  Sekilas tentang MEDC

  PT Medco Energi Internasional Tbk (MEDC) merupakan perusahaan yang bergerak di bidang eksplorasi dan produksi minyak dan gas pertama di Indonesia. MEDC merupakan salah satu unit bisnis dari Medco Group yang membawahi bidang energi. Dalam tiga dekade, MEDC mengembangkan bisnisnya sebagai perusahaan energi yang mengintegrasikan proses eksplorasi, produksi minyak dan gas, pengolahan Liquefied Petroleum Gas (LPG), pemasaran diesel berkecepatan tinggi, penyimpanan dan transportasi, pembangkit tenaga listrik, transportasi gas, rig pengeboran, serta jasa dan penambangan batu bara, emas dan tembaga.

  Daya Saing MEDC di Pasar Global

  Indonesia sebagai negara yang besar membutuhkan konsumsi minyak dan gas yang sangat besar. Hingga saat ini, pemerintah masih terus mengimpor minyak dan gas dari luar negeri; hal ini menunjukkan bahwa produksi minyak dan gas dalam negeri belum mampu memenuhi kebutuhan masyarakat atas minyak dan gas. Meskipun eksplorasi untuk mendapatkan cadangan minyak baru yang harus menggunakan teknologi mutakhir dan tingkat kesulitan pekerjaan cukup tinggi membutuhkan biaya mahal, kami optimis bahwa industri gas dan minyak di Indonesia mampu berkembang pesat di masa mendatang. Sebagai contoh, probabilitas keberhasilan dalam pencarian minyak 1 : 5 dengan total biaya kurang lebih Rp13 triliun.

  MEDC sebagai sebagai salah satu pemain minyak terbesar di Indonesia masih terus mencatatkan kinerja keuangan yang positif. Pendapatan MEDC mampu bertumbuh dari waktu ke waktu, ditopang pertumbuhan organik ataupun anorganik. Meskipun memiliki market cap. terkecil dibanding para pesaing globalnya, MEDC mampu mencatatkan return on equity (ROE) sebesar 7,83%, di atas rata-rata kompetitor global sebesar 6,91%. Valuasi saham MEDC yang masih cukup murah, yaitu P/E sebesar 6,0x dan P/BV sebesar 0,8x, menjadikan sahamnya cukup menarik untuk dikoleksi para investor.

  Oil and Gas Exploration Companies Market Sales Net Profit Net Profit Asset Net Profit ROE P/E Company Cap LTM LTM Growth P/BV (USD mn) Margin LTM LTM (USD mn) (USD mn) (USD mn) LTM Indonesia

  MEDC 1,053 5,161 1,101 88 -65.43% 8.0% 7.83% 6.0x 0.8x

                                    Japan

  Inpex Corp 17,526 40,064 8,325 337 -36.31% 4.0% 1.27% 52.9x 0.7x

                                    China

  CNOOC Ltd 82,852 94,859 30,716 5,215 37.70% 17.0% 8.68% 16.9x 1.4x United Energy 5,033 1,699 632 199 57.22% 31.6% 14.49% 25.8x 3.8x

                                    Australia

  Woodside Petroleum 24,006 25,401 4,427 1,058 1.83% 23.9% 6.58% 21.3x 1.4x Oil Search Ltd 9,097 10,512 1,328 252 30.41% 19.0% 5.17% 36.1x 1.8x

                                    Thailand

  PTT Exploration 18,015 19,284 4,815 547 -27.31% 11.4% 4.41% 37.7x 1.7x

  Source: Bloomberg

  Multiple Valuation Forward P/E band | Last 2 years Dynamic Forward P/E band | Last 2 years Source: NHKS research Source: NHKS research Rating and Target Price Update Target Price Revision Date Rating Target Price Last Price Consensus vs Last Price vs Consensus

  10/16/2018 Buy 1,025 (Dec 2019) 860 1.371 +19.2% -25.2%

  Source: Bloomberg, NHKS research Analyst Coverage Rating Closing and Target Price

  Source: Bloomberg Source: NHKS research

  NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings

  1. Period: End of year target price

  2. Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication 

  Buy : Greater than +15%  Hold : -15% to +15% 

  Sell : Less than -15% Summary of Financials

DISCLAIMER

  

This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas

Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances

is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors.

Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas

Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action,

losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT

NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence,

inaccuracy arising herefrom. All rights reserved by PT NH Korindo Securities Indonesia