AKRA Ekspektasi 3Q18 Kinerja Bisnis Inti Tetap Solid 20181004 NHKS Company Report (Bahasa)

  (AKR) AKR Corporindo Tbk Ekspektasi 3Q18: Kinerja Bisnis Inti Tetap Solid

  Company Report | Oct 4, 2018 Divestasi Aset, Pertebal Bottom Line

  Kami memperkirakan bahwa AKRA mencatatkan laba bersih sebesar Rp905 miliar (+446% q-q) dan net profit margin sebesar 14,6% pada 3Q18 (vs. 4,4% Buy pada 2Q18). Pertumbuhan laba bersih AKRA didorong oleh penerimaan sisa

Dec 2019 TP (IDR) 4,650 pembayaran hasil penjualan lanjutan atas aset milik anak usahanya senilai

  Consensus Price (IDR) 5,403 Rp787 miliar pada 31 Agustus 2018. Divestasi atas anak usaha yang TP to Consensus Price

• 13.0% berkinerja kurang baik ini merupakan strategi positif untuk efisiensi bisnis dan

  vs. Last Price

• 17.1% pengembangan Java Integrated Industrial and Port Estate (JIIPE).

  Shares data Petroleum Masih Menjadi Andalan pada 3Q18 Last Price (IDR)

  3,970 Kami optimis AKRA mampu mencatatkan pertumbuhan penjualan sebesar 15%

  Price date as of

  Oct 1, 2018 q-q dan 47% y-y menjadi Rp6,19 triliun pada 3Q18. Kinerja tersebut didorong

  52 wk range (Hi/Lo)

  8,025/3,220 oleh: 1) Pertumbuhan volume penjualan petroleum sebesar 12% y-y, bersumber

  Free float (%)

  41.1 dari

  peningkatan jumlah permintaan oleh konsumen tambang dan penyedia alat Outstanding sh.(mn)

  4014.7

  angkut batu bara; 2) Lonjakan ASP sebesar 44% y-y menjadi Rp8.800, dipicu Market Cap (IDR bn)

  15,898 tren kenaikan harga minyak WTI sebesar USD73,25 per barel; 3) Persetujuan

  Market Cap (USD mn)

  1,056 pemerintah perihal kenaikan harga BBM AKR sebesar Rp400-Rp600 per liter.

  Avg. Trd Vol - 3M (mn)

  13.01 Avg. Trd Val - 3M (bn)

  50.40 Berharap Performa JIIPE Lebih Unggul

  Foreign Ownership

  26.5% Kami mengestimasi kinerja JIIPE masih datar hingga 9M18 dan berharap penjualan JIIPE meningkat hingga 50 hektar pada 2019F (vs. 18 hektar pada

  Trade

  2018F). Masuknya

  proyek smelter Freeport diharapkan mampu merangsang Petroleum & Chemical perusahaan lain untuk berinvestasi di kawasan industri JIIPE.

  Bloomberg AKR IJ Reuters AKR.JK Rekomendasi Beli, Target Harga Rp4.650 Estimasi forward P/E sebesar 13,1x (1,5 SD di atas rata-rata 1 tahun terakhir). Share Price Performance

  Target harga ini mengimplikasikan P/E 2018E sebesar 15,2x. Saat ini, AKRA diperdagangkan pada P/E 2018E sebesar 12,9x. Resiko investasi : 1) Penjualan JIIPE di bawah ekspektasi; 2) Tidak tercapainya target penambahan SPBU baru

  AKR Corporindo Tbk | Summary (IDR bn) 2017 2018E 2019E 2020E

  Sales 18,288 23,494 25,845 27,913

  Sales growth 20.2% 28.5% 10.0% 8.0%

  EBITDA 1,409 1,579 1,560 1,928 Net Profit 1,079 2,335 1,231 1,421 EPS (IDR) 269 582 307 354

  EPS growth 116.4% 15.4%

• -0.3% -47.3%

  YTD

  1M

  3M

  12M

  BVPS (IDR) 2,249 2,684 2,853 3,042

  Abs. Ret. -31.8% -6.1%

• 3.2% -44.7%

  EBITDA margin 7.7% 6.7% 6.0% 6.9%

  Rel. Ret. -43.4% -4.1% -5.8% -43.5%

  NPM 5.9% 9.9% 4.8% 5.1% ROE 12.0% 21.7% 10.7% 11.6% ROA 6.6% 12.5% 5.8% 6.3% ROIC 7.5% 7.0% 7.8% 8.3% P/E 23.6x 6.8x 12.9x 11.2x P/BV 2.8x 1.5x 1.4x 1.3x

Firman Hidayat

  EV/EBITDA 19.3x 11.3x 11.7x 10.1x

• 62 21 797 6202, ext:170

  DPS (IDR) 149 205 177 191

  firman@nhsec.co.id Dividend yield 2.4% 5.2% 4.5% 4.8%

  Source: Company Data, Bloomberg, NHKS Research Please consider the rating criteria & important disclaimer

  Source: Company Data, NHKS Research Dividend per Share & Payout Ratio | 2008 - 6M18

  Source: Company Data, NHKS Research Net Profit & NPM | 2012- 2020F

  Regional Distribusi Bahan Bakar Minyak | 2Q18 Source: Company Data, NHKS Research

  Java Integrated Industrial and Port Estate (JIIPE) | 2018 Source: Company Data, NHKS Research

  Performance Highlights Harga Batu Bara & Minyak Mentah Dunia | 2013 - 2018

  Source: Company Data, NHKS Research Pelanggan Berdasarkan Segmen | 2Q18

  Source: Company Data, NHKS Research

  2Q18 review (IDR bn)

  2Q18

  3Q18E

  2Q17

  3Q17

  4Q17

  1Q18 Actual Estimate y-y q-q surprise

  Sales 4,880 4,208 4,859 5,834 5,381 5,219 10.3% -7.8% 3.1% 6,193

• -0.1% 8.3% 498

  Gross Profit 601 365 450 416 415 384 -30.9%

  Gross Margin 12.3% 8.7% 9.3% 7.1% 7.3% -4.6% 0.4% 8.0%

  8% 0.6%

   435 104 214 239 236 230 -45.8% 2.5% 266

  EBIT

• -1.4% EBIT Margin 8.9% 2.5% 4.4% 4.1% 4.4% 0.0% 4.3%

  4% -4.5% 0.3%

  2.1% 352

  EBITDA 523 167 323 319 315 309 -39.7% -1.1%

  EBIT Margin 10.7% 4.0% 6.6% 5.5% 5.9% 5.7%

  6% -4.9% 0.4% -0.1%

  

Net Profit 459 127 200 925 166 163 -63.9% -82.1% 1.3% 905

Net Margin 9.4% 3.0% 4.1% 15.9% 3.1% 14.6%

  3% -6.3% -12.8% -0.1%

  Source: Bloomberg, NHKS research Earnings revision (IDR bn) 2018E 2019E 2020E

  23,494 25,845 27,913

• Revised Sales
>Previous 20,186 20,804 22> -Change 16.4% 24.2% 22.0%

  1,994 2,424 3,013

• Revised Gross Profit
• Previous 2,727 2,855 2,788
• Change -26.9% -15.1% 8.1%
• Revised 8.5% 9.4% 10.8% Gross Margin

  13.5% 13.7% 12.2%

• Previous EBIT -Revised 1,191 1,415 1> -Previous 1,450 1,570 1
• Change -17.9% -9.9% -6.9%

  5.1% 5.5% 5.9%

  EBIT Margin -Revised

• Previous 7.2% 7.5% 7.8% EBITDA -Revised 1,579 1,560 1> -Previous 1,780 1,820 2
• Change -11.3% -14.3% -4.1%

  6.7% 6.0% 6.9%

  EBITDA Margin -Revised

• Previous 8.8% 8.7% 8.8%
• Revised

  Net Profit 2,335 1,231 1,421

• -Previous 1,523 1,389 1,610
• -Change 53.3% -11.3% -11.7%
• Revised 9.9% 4.8% 5.1% Net Margin

  7.5% 6.7% 7.0%

• Previous

  Source: NHKS research

  Sekilas tentang AKRA

  AKR Corporindo (AKRA) merupakan perusahaan swasta pertama yang menjalankan bisnis distribusi Bahan Bakar Minyak (BBM) dengan mengimpor kargo pertama produk BBM dari Singapura pada 01 Oktober 2005 ketika pemerintah menderegulasi peraturan di sektor minyak hilir. AKRA telah memperluas jaringannya dan kini telah memiliki tangki penyimpanan dan terminal di 15 pelabuhan utama dan pelabuhan sungai yang tersebar di seluruh wilayah Indonesia. BPH Migas mempercayakan AKRA sebagai satu-satunya perusahaan swasta yang mendistribusikan BBM bersubsidi sejak 2010. AKRA memasok produk olahan BBM dari kilang minyak berskala internasional ke industri pertambangan, Perusahaan Listrik Negara (PLN), pembangunan industri dan komersial, serta sektor ritel melalui SPBU-nya. AKRA memiliki visi dan strategi jangka panjang untuk mengembangkan infrastruktur yang mengitegrasikan pelabuhan utama di pulau jawa.

  Daya Saing AKR di Pasar Global

  Indonesia sebagai negara kepulauan membutuhkan jangkauan distribusi bahan bakar minyak yang luas. Kami optimis industri distribusi bahan bakar minyak di Indonesia mampu berkembang pesat di masa mendatang, mengingat persaingan yang masih belum terlalu ketat dan tingginya permintaan distribusi bahan bakar minyak untuk industri pertambangan, pembangkit listrik, kawasan industri, industri transportasi kapal tanker, maupun untuk sektor ritel melalui jaringan distribusi yang telah tersebar di Jawa, Sumatra, dan Kalimantan. AKRA sebagai distributor bahan kimia, khususnya BBM, terbesar di Indonesia memiliki kapitalisasi pasar yang terbilang lebih kecil dibandingkan kompetitornya. AKRA tidak memiliki banyak pesaing di pasar global, mengingat bisnis distribusi bahan kimia yang digeluti AKRA cukup unik. PT Brenntag AG, distributor bahan kimia Jerman, menjadi pemimpin pangsa pasar dengan kapitalisasi pasar sebesar USD9,5 miliar, sangat jauh dibandingkan kapitalisasi pasar AKRA yang hanya sebesar USD1,0 miliar. Namun, net profit margin AKR sebesar 8,6%, lebih efisien dibanding net profit margin Brenntag AG sebesar 3,2%. Selain itu, AKRA juga mampu mencatatkan ROE paling tinggi sebesar 22,2% di antara para pesaingnya.

  Global Chemical & Fuel Distributor Market Sales Net Profit Net Profit Asset Net Profit ROE P/E Company Cap LTM LTM Growth P/BV (USD mn) Margin LTM LTM (USD mn) (USD mn) (USD mn) LTM Indonesia

  AKR Corporindo 1,056 1,238 1,491 128 71.1% 8.6% 22.2% 12.9x 1.9x

  Japan

  Nagase & Co Ltd 2,237 5,380 7,212 174 65.7% 2.4% 6.4% 13.1x 0.8x

  China

  Chengzhi Co Ltd 2,682 3,231 861 114 38.7% 13.2% 4.7% 25.0x 1.1x Shanghai Huayai Ltd 2,696 5,961 6,498 208 152.7% 3.2% 8.0% 9.7x 0.8x

  United States

  Nexeo Solution 1,086 2,254 3,999 58 510.5% 1.5% 7.3% 18.2x 1.3x

  Germany

• 2.8% Brenntag AG 9,476 8,758 14,272 457 3.2% 13.0% 21.5x 2.7x

  Source: Bloomberg

  Multiple Valuation Forward P/E band | Last 1 year Dynamic Forward P/E band | Last 1 year Source: NHKS research Source: NHKS research Rating and Target Price Update Target Price Revision Date Rating Target Price Last Price Consensus vs Last Price vs Consensus

  10/04/2018 Buy 4,650 (Dec 2019) 3,970 5,403 +17.1% -13%

  Source: Bloomberg, NHKS research Analyst Coverage Rating Closing and Target Price Source: Bloomberg

  Source: NHKS research

NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings

  1. Period: End of year target price

  2. Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication

   Buy : Greater than +15%

   Hold : -15% to +15%  Sell : Less than -15% Summary of Financials

DISCLAIMER

  

This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas

Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances

is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors.

Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas

Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action,

losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT

NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence,

inaccuracy arising herefrom. All rights reserved by PT NH Korindo Securities Indonesia