304323671 Buku Manajemen Keuangan
Manajemen
Keuangan
(Suatu Konsep Dasar)
UNTUK
MAHASISWA
FAKULTAS EKONOMI
JURUSAN
MANAJEMEN
Oleh :
Prof. Dr. Isti Fadah, MSi
DAFTAR ISI
Halaman
DAFTAR ISI.................................................................................................... i
PRAKATA....................................................................................................... II
BAB I
PENGANTAR MANAJEMEN KEUANGAN.................................................. 1
BAB II
PASAR KEUANGAN DAN SUKU BUNGA…………………………………22
BAB III
LAPORAN KEUANGAN DAN ARUS KAS…………………………………..30
BAB IV
ANALISIS RASIO DAN KINERJA PERUSAHAAN...................................... 38
BAB V
RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIAN………………………………….54
BAB VI
TIME VALUE OF MONEY ............................................................................ 71
BAB VII
PENILAIAN SAHAM ..................................................................................... 81
BAB VIII
PENILAIAN OBLIGASI………………………………………………………..94
BAB IX
BIAYA MODAL……….………………………………………………………..108
BAB X
PENGANGGARAN MODAL…………………………………………………..116
BAB XI
STRUKTUR MODAL DAN KEBIJAKAN DIVIDEN…………………………135
BAB XII
MELEVERAGE PERUSAHAAN……………………………………………….156
BABXIII
MERGER DAN AKUISISI ……………………………………………………..172
PRAKATA
Puji syukur kehadirah Allah SWT. Karena hanya dengan rahmat dan
karunianya maka buku dengan judul “ Manajemen Keuangan (Suatu Konsep
Dasar)“ dapat diselesaikan.
Buku l ini disusun dengan maksud untuk menyediakan referensi yang
memadai bagi mahasiswa program S1 maupun S2. Buku ini juga bisa digunakan
sebagai referensi bagi
para praktisi yang membutuhkan referensi khususnya di
bidang Manajemen Keuangan.
Buku ini tidak akan mungkin dapat terselesaikan tanpa bantuan dari banyak
pihak. Oleh karena itu dalam kesempatan ini kami menghanturkan banyak terima
kasih terhadap semua pihak yang telah memberikan bantuan baik moril maupun
materil sehingga buku ini dapat diselesaikan.
Akhirnya tak ada gading yang tak retak, demikian puga dengan buku ini kami
sangat mengharapkan kritik dan saran yang membangun guna lebih sempurnanya
buku ini.
Jember, Juni 2013
Penulis
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
BAB I
PENGANTAR MANAJEMEN KEUANGAN
Standar Kompetensi
Mahasiswa mampu memahami konsep-konsep dan teori-teori dasar manajemen keuangan
dan mampu mengaplikasikannya pada fenomena korporasi yang ada di dunia nyata.
Konsep dasar manajemen keuangan yang dimaksud
khususnya yang terkait dengan
laporan keuangan sebagai ukuran kinerja, time value of money, penilaian saham dan
obligasi, penganggaran modal, risiko dan keuntungan serta konsep biaya modal
perusahaan, struktur modal dan kebijakan dividen, serta merger dan akuisisi dalam rangka
memaksimalkan nilai perusahaan
Kompetensi Dasar :
1. Mahasiswa mampu menggambarkan dan menganalisis masalah pokok dalam
manajemen keuangan
2. Mahasiswa mampu menjelaskan dan mendiskusikan tujuan perusahaan
3. Mahasiswa mampu membandingkan berbagai jenis bentuk hukum perusahaan’
4. Mahasiswa mampu menjelaskan evolusi teori keuangan
5. Mahasiswa mampu menjelaskan 10 aksioma yang mendasari manajemen
keuangan.
6. Mahasiswa mampu menjelaskan masalah keagenan (agency problem) beserta
alternatif pemecahannya
Pada prinsipnya keuangan perusahaan terdiri dari tiga bidang yang saling berhubungan :
Isti Fadah
Page 1
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
1. Aktivitas keuangan.
2. Investasi, yang memfokuskan pada keputusan yang dibuat oleh investor individual dan
institusional dalam memilih sekuritas untuk portofolio investasi mereka.
3. Manajemen keuangan mencakup semua keputusan dalam perusahaan. Masing-masing
bidang ini berinteraksi satu sama lain sehingga manajer keuangan perusahaan harus
memahami operasi pasar modal dan cara menilai surat berharga atau sekuritas.
Aktivitas utama dari manajemen keuangan meliputi tiga macam aktivitas yakni
investment decision, financing decision dan asset management decision. Aktivitas
manajemen keuangan sangat dipengaruhi oleh perubahan lingkungan yang begitu cepat
kita rasakan terlebih dengan perubahan yang terjadi dibidang teknologi informasi.
Visualisasi dari aktivitas manajemen keuangan adalah sebagai berikut :
Isti Fadah
Page 2
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Kompetisi
Kep. Investasi
Perubahan harga
Manajemen keuangan
Yg mampu beradaptasi
Kep. Pendanaan
Perubahan teknologi
Perubahan tingkat bunga,
dll
Kep. Mnj. Aktiva
Gambar 1. Aktivitas Manajemen Keuangan
Manajemen Keuangan adalah aktivitas perusahaan yang berhubungan dengan cara
memperoleh dana, menggunakan dana, dan mengelola asset sesuai dengan tujuan
perusahaaan secara menyeluruh.
Fungsi Utama Manajemen Keuangan :
1. Investment Decision : keputusan terhadap aktiva yang akan dikelola perusahaan.
2. Financing Decision : keputusan berkaitan dengan penetapan sumber dana yang
diperlukan dan penetapan perimbangan pembelanjaan yang terbaik (struktur modal
yang optimal)
3. Assets Management Decision: keputusan berkaitan penggunaan dan pengelolaan
aktiva (kata bijak: lebih mudah membangun daripada mengelola)
Isti Fadah
Page 3
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Tujuan Perusahaan
Perusahaan yang bersifat profit oriented tentu saja memiliki tujuan untuk
meningkatkan profit perusahaan. Namun demikian untuk kondisi saat ini ternyata profit
yang tinggi saja tidak cukup, ada tujuan lain yang dipandang lebih baik dari kaca mata
pemilik perusahaan, yakni memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham tersebut lebih
penting karena laba yang tinggi belum tentu kesejahteraan pemilik juga tinggi, apalagi
kalau fihak manajer kurang berpihak pada para pemilik atau pemegang saham.
Tujuan Perusahaan
Maksimisasi Profit VS Maximization Wealth of Stockholders
Ada beberapa kelemahan apabila tujuan perusahaan adalah maksimisasi profit:
1. Pengertian profit yang menyesatkan (jumlah profit atau tingkat profit)
2. Secara teoritis berdasar pada ekonomi mikro, profit maksimum tercapai bila biaya
marginal sama dengan pendapatan marginal, sehingga bersifat statis. Dengan
demikian tidak ada perbedaan nyata antara profit dalam jangka pendek dengan profit
dalam jangka panjang.
3. Apabila memaksimumkan profit merupakan tujuan utama, maka sangat mudah
dilakukan oleh perusahaan.
Tujuan memaksimumkan kemakmuran pemegang saham dapat ditempuh dengan
memaksimumkan nilai sekarang semua keuntungan pemegang saham yang diharapkan
akan diperoleh dimasa datang.
Isti Fadah
Page 4
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Kemakmuran pemegang saham meningkat bila harga saham yang dimilikinya meningkat.
Harga pasar saham yang terbentuk dipengaruhi beberapa faktor, antara lain: earning per
share, price earning rasio, tingkat bunga bebas risiko, tingkat kepastian operasi
perusahaan, dll.
Kesejahteraan para pemilik /para pemegang saham sangat dipengaruhi oleh Keputusan
keuangan yang dilakukan oleh pemangku kepentingan. Sebagai contoh kebijakan dividen
rendah karena perusahaan memiliki rencana investasi yang membutuhkan dana yang besar
akan berpengaruh pada penurunan kesejahteraan para pemegang saham, yakni dividen
yang diterima menjadi lebih kecil. Demikian juga keputusan tentang struktur modal
sangat dipengaruhi oleh informasi dari bagian pemasaran serta bagian produksi artinya
apabila bagian pemasaran mengestimasi penjualan untuk periode yang akan datang
mengalami kenaikan yang cukup signifikan, maka perusahaan harus segera memutuskan
kebutuhan modal terkait dengan rencana penjualan beserta struktur modalnya, apakah
tambahan modalnya akan dipenuhi dari hutang atau dari tambahan modal sendiri.
Keputusan keuangan sangat dipengaruhi oleh disiplin ilmu yang lain, selengkapnya dapat
dilihat pada visualisasi gambar berikut :
Isti Fadah
Page 5
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Keputusan Keuangan
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Analisis Investasi
Mnj. Modal Kerja
Sumber dan Biaya Modal
Penentuan Struktur Modal
Kebijakan Dividen
Analisis Risk dan Return
Akuntansi, Ekonomi
Makro dan Mikro
Pemasaran, Produksi
Mtd Kuantitatif
Maximization Wealth of
Stockholders
Gambar 2 ; Pengaruh Berbagai Disiplin Ilmu Terhadap Manajemen Keuangan
Isti Fadah
Page 6
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Manajemen
Keuangan
Keputusan
Investasi
Keputusan
Manajemen Aset
Keputusan
Pendanaan
NERACA
Aktiva Lancar
Aktiva Tetap
Kebijakan
Dividen
LAP. LABA
RUGI
Hutang
Ekuitas
PENDAPATAN
BIAYA
LABA
Dividen
LABA DITAHAN
Gambar 3 : Keputusan Penting Dalam Manajemen Keuangan
Sepuluh Aksioma Sebagai Dasar Manajemen Keuangan
1. Keseimbangan risiko dan pengembalian ( The risk – return tradeoff ); Jangan
menambah risiko kecuali mendapatkan kompensasi tambahan pendapatan.
2. Nilai waktu uang ( time value of money ) – Uang yang diterima sekarang lebih
berharga dari uang yang diterima dimasa datang.
3. Uang kas – bukan besarnya laba – adalah yang utama
4. Tambahan arus kas ( incremental cash flow )- satu – satunya pertambahan nilai
yang dihitung
5. Kondisi persaingan pasar – alasan mengapa sangat sulit mendapatkan proyek
dengan laba yang luar biasa
Isti Fadah
Page 7
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
6. Pasar modal yang efisien – pasar yang bergerak cepat dan harga yang tepat
7. Masalah keagenan – manajer tidak akan bekerja bagi pemilik perusahaan jika
tidak selaras dengan kepentingan mereka
8. Perpajakan yang berdampak pada keputusan bisnis
9. Tidak semua risiko sama – ada sebagian risiko yang dapat didiversifikasi
jangan letakkan seluruh telur dalam satu keranjang
10. Melakukan sesuatu yang benar adalah perilaku yang etis, dan banyak dilema
etika dalam manajemen keuangan
apakah etika tersebut benar-benar relevan dalam bisnis ?
Catatan Atas Aksioma
Sangat
diharapkan
bahwa
aksioma – aksioma
tersebut
dapat
menjadi
suatu
pernyataan yang masuk akal dari pada sekedar suatu pernyataan teoritis. Aksioma –
aksioma tersebut memberikan logika atas hal – hal yang akan dilakukan dan
berupaya menggambarkan implikasinya dalam pembuatan keputusan.
Evolusi Teori Keuangan
Teori-teori keuangan seperti halnya teori-teori yang lain muncul dari kajian secara terus
menerus dari hipotesis yang ada maupun pengujian kembali dari teori-teoriyang sudah
ada sebelumnya pada tempat dan kondisi lingkungan yang berbeda. Beberapa teori
keuangan yang dihasilkan adalah sebagai beikut.
1. Perfect Capital Market
Secara umum pasar modal sempurna memiliki karakteristik ; 1.) tidak ada biaya
transaksi, 2) tidak ada pajak, 3) ada cukup banyak pembeli dan penjual, 4) ada
kemampuan akses yang sama ke pasar, 5) tidak ada biaya informasi, 6) setiap
Isti Fadah
Page 8
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
orang memiliki harapan yang sama, 7) tidak ada biaya yang berhubungan dengan
hal kesulitan keuangan.
2. Discounted Cash Flow
Teori ini dikembangkan oleh John Burr Williams dan Myron J. Gordon. Kosnsep
dasar dari teori ini adalah pada nilai waktu uang.
3. Capital Structure Theory
Teori ini dikembangankan oleh Franco Modiglani dan Merton Miller tahun 1958
atau sering dinamakan teori MM. Teori yang dikembangkan bahwa nilai suatu
perusahaan tergantung pada arus penghasilan dimasa depan ( future earning
streams) dan oleh karena itu tidak tergantung pada struktur modal. Teori MM
yang pertama ini mengasumsikan pada pasar modal sempurna dan tidak ada
pajak, sehingga sering disebut model MM-Tanpa Pajak.
Sekitar tahun 1963 model ini disempurnakan dengan model MM-Dengan Pajak.
Dengan adanya pajak penghasilan, hutang dapat menghemat pajak yang dibayar.
Tetapi teori ini lupa bahwa hutang yang besar dapat menimbulkan financial
distress. Karena ada kelemahan ini kemudian model ini diperbaiki yang sering
disebut tax saving-financial cost trade off theory.
4. Dividend Theory
Teori ini juga dikembangkan oleh Modiglani dan Miller, bahwa kebijakan dividen
tidak mempengaruhi nilai perusahaan, karena setiap rupiah pembayaran dividen
akan mengurangi laba ditahan yang digunakan untuk membeli aktiva baru.
5. Teori Portfolio dan Capital Asset Pricing Model
Teori Portfolio model dikembangkan oleh Harry Markowitz tahun 1990 dan
mendapat hadiah nobel. Pelajaran utama dari teori ini adalah bahwa risiko dapat
dikurangi dengan cara mengkombinasikan beberapa jenis aktiva berisiko daripada
hanya memegang salah satu jenis aktiva saja. Teori yang berkaitan dengan teori
portfolio adalah Capital asset Pricing Model yang dikembangkan Sharpe, John
Litner dan Jan Moissin yang secara terpisah menunjukkan bahwa tingkat
Isti Fadah
Page 9
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
keuntungan yang disyaratkan pada suatu aktiva berisiko merupakan fungsi dari
tiga faktor: 1) tingkat keuntungan bebas risiko, 2) tingkat keuantungan yang
disyaratkan pada portfolio dengan risiko rata-rata dan 3) volatilitas tingkat
keuntungan aktiva berisiko tersebut.
6. Option Pricing Theory
Option adalah hak untuk membeli atau menjual suatu aktiva pada harga yang telah
ditentukan
pada waktu yang telah ditentukan pula. Teori ini secara formal
dikembangkan oleh Fisher Black dan Myron Scholes yang sering disebut BlackScholes Option Pricing Model.
7. Efficient Market Hyphothesis
Teori ini dikembangkan oleh Eugene F. Fama. Terminologi efisien dalam teori ini
pada efisiens secara informasi. Teori ini mengatakan jika pasar efisien maka harga
merefleksikan seluruh informasi yang ada.
Menurut teori ini pasar efisien dibagi menjadi tiga:
a. Pasar efisien bentuk lemah: jika harga sekuritas mengekspresikan seluruh
informasi harga dimas lalu, sehingga upaya investeor untuk memperoleh excess
return dengan memanfaatkan data harga di masa lalu adalah sia-sia (harga adalah
Random walk)
b. Efisiensi bentuk setengah kuat : jika harga mencerminkan informasi harga historis
plus informasi yang tersedia bagi publik.
c. Efisiensi bentuk kuat: jika harga sekuritas mengekspresikan seluruh informasi
yang ada, baik harga sekuritas masa lalu, informasi yang tersedia bagi publik,
maupun informasi yang bersifat privat.
8. Agency Theory
Teori ini dikembangkan oleh Michael C Jensen dan William H. Meckling. Teori
ini muncul karena adanya keterpisahan antara pemilik dan manajemen. Agency
Isti Fadah
Page 10
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
relationship muncul ketika individu (majikan/principal) membayar individu lain
(agent) untuk bertindak atas namanya, mendelegasikan kekuasaan untuk membuat
keputusan kepada agen atau karyawannya.
9. Asymetric Information Theory
Informasi asimetri adalah kondisi dimana satu pihak memiliki informasi lebih
banyak dari pada pihak lain
Berdasarkan kronologis waktunya, Manajemen Keuangan telah mengalami
sejumlah perubahan besar salama bertahun-tahun. Ketika muncul sebagai suatu bidang
ilmu tersendiri pada awal 1900-an, penekanannya adalah pada asppek hokum dan merger.,
konsolidasi dan pembentukan perusahaan baru, serta berbagai jenis sekuritas yang
diterbitkan oleh perseroan. Pasar Modal AS ketika itu masih relatif primitif, sehingga sukar
untuk mengalihkan dana dari penabung perorangan kepada perusahaan. Laba dan nilai
aktiva yang dilaporkan dalam laporan akuntansi belum dapat diandalkan , dan perdagangan
saham oleh pihak dalam perusahaan serta para spekulator membuat harga menjadi sangat
berfluktuasi. Akibatnya para investor enggan membeli saham dan obligasi, itulah sebabnya
keuangan pada awal 1900-an memusatkan pada masalah-masalah hukum yang berkaitan
dengan penerbitan sekuritas.
Selama masa depresi 1930-an terjadi perubahan radikal. Banyaknya kegagalan
usaha pada saat itu mengalihkan fokus pada kepailitan dan reorganisasi, likuiditas
perseroan, dan pengaturan pemerintah terhadap pasar sekuritas. Keuangan pada saat itu
masih lebih bersifat deskriptif dan legalistik, tetati penekanannya telah berubah dari
perluasan usaha ke upaya mempertahankan kelangsungan usaha (survival).
Selama tahun 1940-an dan 1950-an keuangan masih bersifat deskriptif dan
institusional yang dilihat dari sudut pandang pihak luar, bukan dari pihak manajemen.
Teknik-teknik manajemen keuangan yang dirancang untuk membantu perusahaan
memaksimumkan laba dan harga sahamnya mulai diperkenalkan.
Isti Fadah
Page 11
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Pada akhir tahun 1950-an analisis keuangan mulai dikembangkan. Penekanan
utama beralih dari sisi pasiva ke sisi aktiva. Komputer mulai digunakan dan model-model
mulai dikembangkan guna membantu pengelolaan persedian, kas, piutang usaha dan aktiva
tetap.
Pada tahun 1960-an muncul lagi kepentingan terhadap sisi pasiva (kewajiban dan
ekuitas) dengan fokus pada
1) Bauran sekuritas yang optimal dan
2) Cara pengambilan keputusan investasi oleh investor perorangan
Serta implikasi kedua topik tesebut terhadap keuangan perusahaan. Manajemen keuangan
dirancang ulang guna membantu manajemen umum untuk memaksimumkan nilai
perusahaan dan kekayaan pemegang sahamnya.
Beberapa teknik pembiayaan yang inovatif muncul pada tahun 1980-an sebagai
jawaban terhadap pembahasan keadaan ekonomi. Pasar untuk obligasi berisiko tinggi dan
berpenghasilan tinggi (junk bonds) dikembangkan guna membiayai merger dan akuisisi.
Hutang dengan suku bunga mengambang (floating rute debt) diperkenalkan guna
melindungi investor dari pengaruh buruk inflasi yang tinggi dan suku bunga yang
berfluktuasi.
Pada tahun 1990-an dua kecenderungan menjadi sangat penting, yakni :
1. Golobalisasi bisnis
2. Peningkatan penggunaan teknologi informasi yang akan merevolusi cara-cara
pengambilan keputusan keuangan
Tanggung Jawab Manajer Keuangan
Tugas manajer keuangan yang utama adalah merencanakan pengadaan dan penggunaan
dana guna memaksimumkan nilai perusahaan. Beberapa rincian kegiatan yang menyangkut
hal tersebut adalah :
1. Peramalan dan perencanaan
Isti Fadah
Page 12
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Manajer keuangan harus berkoordinasi dengan eksekutif lainnya untuk
memperkirakan masa depan perusahaan dan menetapkan rencana bersama untuk
menentukan posisi masa depan perusahaan.
2. Keputusan dalam investasi dan pembiayaan
Manajer keuangan harus menyediakan modal guna mendukung pertumbuhan.
Manajer keuangan harus membantu menentukan tingkat pertumbuhan penjualan
yang optimal dan pengambilan keputusan atas investasi spesifik yang akan
dilaksanakan serta menentukan jenis dana yang akan digunakan untuk membiayai
investasi tersebut
3. Pengkoordinasian dan pengendalian
Manajer keuangan harus bekerja sama dengan eksekutif bidang lain agar
perusahaan beroperasi seefisien mungkin. Semua keputusan bisnis mempunyai
implikasi keuangan.
4. Interaksi dengan pasar keuangan
Manajer keuangan harus berinteraksi dengan pasar keuangan yang meliputi Pasar
Uang dan Pasar Modal, yang tempat dimana dana diperoleh dan sekuritas
perusahaan diperdagangkan serta dimana investor menghadapi risiko untung dan
rugi.
5. Manajemen Risiko
Manajemen keuangan bertanggung jawab atas program manajemen risiko
perusahaan secara keseluruhan, termasuk mengidentivikasi risiko yang harus dilindung nilai {hedging) dan kemudian melakukan hedging di pasar derivative
dengan cara yang paling efisien
Pilihan Bentuk Perusahaan Bisnis
1. Perusahaan Perseorangan
Adalah perusahaan yang tidak berbadan hukum dan dimiliki oleh individu jenis
perusahaan ini umumnya berupa industri atau industri rumah tangga.
Isti Fadah
Page 13
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Keunggulan Perusahaan Perseorangan
a. Sangat mudah dan tidak mahal dalam pembentukannya
b. Tidak diatur oleh banyak peraturan pemerintah
c. Dapat menghindari pembayaran pajak penghasilan perusahaan
Kelemahan Perusahaan Perseorangan
a. Sulit untuk memperoleh jumlah modal yang besar
b. Tanggung jawab pemilik atas hutang perusahaan tidak hanya sebatas jumlah yang
diinvestasikan tetapi mencakup semua harta benda pemilik
c. Umur perusahaan terbatas pada umur individu yang mendirikan perusahaan
2. Persekutuan
Adalah suatu perusahaan yang tidak berbadan hukum yang dimiliki oleh dua orang
atau lebih. Modalnya terdiri atas modal para sekutu-sekutunya.
Keunggulan Persekutuan
Terletak pada biaya yang rendah serta proses pendirian yang mudah
Kelemahan Persekutuan
a. Tanggung jawab yang tidak terbatas
b. Umur perusahaan terbatas
c. Kesulitan dalam mengalihkan hak perusahaan
d. Kesulitan untuk memperoleh jumlah modal besar
3. Perseroan
Adalah suatu badan hukum yang memisahkan pemilik
dan
manajernya, yang
memiliki umur yang tidak terbatas, hak kepemilikan yang mudah dipindahkan, dan
kewajiban yang terbatas. Modalnya terbagi atas saham-saham.
Keunggulan Perseroan
a. Umumnya tidak terbatas, ia dapat berlanjut terus meskipun pemilik dan manajernya
telah meninggal dunia.
b. Hak pemilihnya mudah dialihkan karena hak pemilik dapat dibagi-bagi dalam
sejumlah lembar saham
Isti Fadah
Page 14
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
c. Kewajiban yang terbatas
Kelemahan Perseroan
a. Laba perseroan terkena pajak dua kali yakni pajak penghasilan perseroan atas laba
yang diperoleh dan pajak penghasilan perseorangan atas dividen yang dibagikan.
b. Pendirian perseroan lebih rumit dan memakan waktu.
Tujuan Perseroan
Tujuan utama manajemen adalah memaksimumkan kesejahteraan pemegang saham.
Pemaksimuman kesejahteraan pemegang saham adalah tujuan yang semestinya
melandasi keputusan manajemen dengan mempertimbangkan risiko dan waktu dalam
kaitannya dengan laba per saham yang diharapkan guna memaksimumkan harga saham
biasa perusahaan. Sedangkan harga saham perusahaan dipengaruhi oleh beberapa
factor antara lain :
1. Proyeksi laba per saham (proyeksi earning per share)
2. Saat diperolehnya laba
3. Tingkat risiko dari proyeksi laba
4. Proporsi hutang perusahaan terhadap ekuitas (modal sendiri)
5. Kebijakan pembagian dividen
Tanggung Jawab Sosial
Adalah konsep yang menyatakan bahwa perusahaan harus berperan aktif dalam
menunjang kesejahteraan masyarakat luas. Perusahaan bertanggung jawab untuk
menyediakan lingkungan kerja yang aman bagi para karyawannya, menjamin bahwa
proses produksinya tidak mencemarkan lingkungan, melakukan penempatan secara
jujur dan menghasilkan produk bagi para pemakai.
Isti Fadah
Page 15
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Masalah Keagenan (Agency Problem)
Hubungan keagenan didifinisikan sebagai suatu kontrak dimana satu atau beberapa
orang (pemberi kerja atau principal) memperkerjakan orang lain (agen). Untuk
melaksanakan sejumlah jasa dan mendelegasikan wewenang untuk pengambilan
keputusan kepada agen tersebut. dalam kerangka kerja manajemen keuangan hubungan
keagenan ada dua, yakni :
1. Antara pemegang saham dengan manajer
2. Antara pemegang sahan dengan kreditor (pemberi pinjaman)
Agency problem muncul apabila ada perbedaan kepentingan antara pemberi
kerja atau prinsipal dengan pihak agen. Contohnya pemegam saham atau prinsipal
tentu saja mengharapkan kesejahteraan yang tinggi bagi pemegang saham (salah
satunya berupa dividen yang tinggi). Sedangkan pihak agen atau manajer lebih
menekankan pada pertumbuhan yang tinggi, dimana pertumbuhan yang tinggi
menuntut dana investasi yang tinggi hal ini akan mengurangi dedviden yang
dibayarkan atau menambah jumlah laba ditahan (retained earning).
Untuk mnjamin agar para manajer melakukan hal yang terbaik bagi pemegang
saham secara maksimal maka perusahaan menanggung biaya keagenan (agency cost)
yakni biaya yang berkaitan dengan pemantauan tindakan manajemen guna menjamin
agar tindakan tersebut konsisten dengan kesepakatan kontrak antara manajer,
pemegang saham dan kreditor.
Agency Cost bisa berupa :
1. Pengeluaran untuk memantau tindakan manajemen
2. Pengeluaran untuk menata struktur organisasi sehingga kemungkinan
timbulnya perilaku manajer yang tidak dikehendaki semakin kecil.
3. Biaya
kesempatan
(opportunity
cost)
karena
hilangnya
kesempatan
memperoleh laba sebagai akibat dibatsinya kewenangan manajemen sehingga
tidak bisa mengambil keputusa tepat waktu.
Isti Fadah
Page 16
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Sejumlah mekanisme yang cenderung mendorong manajer melakukan hal
terbaik bagi pemegang saham antara lain :
1. Ancaman pemecatan
2. Ancaman pengambil alihan (hostile takeovers)
3. Kompensasi manajerial
4. Intervensi langsung pemegang saham
Hubungan keagenan dalam manajemen perusahaan dapat dipilah dalam tiga bentuk,
yakni antara pemegang saham dan kreditur, antara perusahaan dan konsumen, serta antara
manajer dan pemegang saham. Masalah keagenan
adalah masalah keagenan antara
manajer dan pemegang saham. Pemegang saham (principal/pemilik) bertujuan untuk
memaksimumkan kekayaan dengan melihat nilai sekarang dari arus kas yang dihasilkan
oleh investasi perusahaan, sedangkan manajer seringkali memiliki tujuan yang berbeda
yakni pada peningkatan pertumbuhan dan ukuran perusahaan. Masalah keagenan antara
manajer dan pemegang saham biasanya timbul karena adanya asymetric information
antara pemilik dan manajer, yaitu ketika salah satu pihak diantaranya memiliki informasi
yang tidak dimiliki oleh pihak lain. Asymetric Information terdiri dari dua tipe , yakni
adverse selection dan moral hazard (Chynthia, 2003 ).
Pada tipe pertama dari Asymetric Information, pihak satu memiliki informasi yang
lebih sedikit dibandingkan pihak lain. Pihak yang memiliki informasi dalam hal ini tidak
akan mau untuk melakukan perjanjian dengan pihak lain, kalaupun harus melakukan
perjanjian dia akan melakukan pembatasan dengan kondisi yang sangat ketat dan biaya
yang sangat tinggi.
Pada tipe kedua terjadi pada saat manajer melakukan tindakan tanpa
sepengetahuan pemilik untuk kepentingan pribadinya,
dan manurunkan tingkat
kesejahteraan pemilik. Contoh tipe ini adalah pada perusahaan yang relatif besar dengan
terpisahnya kepemilikan dan pengendalian manajemen maka akan sulit bagi pemegang
saham untuk melihat sejauh mana kinerja manajer sejalan dengan tujuan yang diinginkan
oleh pemegang saham.
Isti Fadah
Page 17
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Akibat dari adanya masalah keagenan maka perusahaan harus menanggung biaya
keagenan (agency cost), yaitu biaya yang timbul agar manajer bertindak selaras dengan
tujuan principal. Menurut Brigham & Gapenski (1993)
biaya
keagenan dapat
dikatagorikan menjadi tiga, yaitu :
1. Pengeluaran untuk memonitor kegiatan manajerial seperti biaya audit
2. Pengeluaran untuk struktur keorganisasian yang akan membatasi perilaku manajer
seperti dewan direksi
3. Biaya opportunity yang terjadi ketika pemilik saham melakukan pembatasanpembatasan, seperti membatasi keahlian manajer untuk melakukan tindakan demi
kemakmuran pemegang saham.
Untuk meminimalkan masalah keagenan yang mungkin timbul dalam perusahaan. Ada
beberapa hal yang dapat dilakukan yang berbentuk solusi pengawasan misalnya Strip
financing, Mezzanine financing, keputusan go public, penggunaan cash dividend, security
analysis, dan multilevel organization (Chynthia, 2003).
Menurut Spremann & Gantenbein (2001) Miller & Modigliani mengasumsikan
perfect market (pasar sempurna) adalah pasar di mana manajer merupakan perfect agents
(agen yang sempurna) dari para investor dan bertindak sesuai dengan keinginan para
investor tersebut. Kenyataannya agency cost hasil dari potensial konflik kepentingan
antara manajer dan pemegang saham. Oleh karena itu agency cost meningkat manakala
owner-manager menjual porsi saham yang dimiliki kepada investor yang tidak memiliki
suara dalam manajemen.
Menurut Spremann & Gantenbein (2001) dividen memberikan kontribusi dalam solusii
agency cost dengan beberapa alasan :
1. Menekan manajemen untuk memastikan dapat menghasilkan cukup uang untuk
membayar dividen. Karena manajemen menolak untuk memotong dividen maka
perusahaan harus menghasilkan pendapatan yang cukup untuk dapat membayar
dividen.
Isti Fadah
Page 18
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
2. Dapat menekan manajer untuk menaikkan dana luar untuk mendanai proyeknya.
Investor menemukan bahwa proses tersebut diperlukan karena mereka dapat
mengamati dan mengidentifikasi suplier dana yang baru.
3. Menurunkan free cash flow dimana manajer dapat melakukan investasi pada
proyek yang tidak menguntungkan. Dividen memberikan keuntungan yang
penting dalam mengawasi atau mengendalikan tendency perusahaan untuk
overinvest (investasi yang berlebihan).
Easterbook, F.H. (1984) dalam penelitiannya yang berjudul “Two Agency Cost
Explanations of Dividends” menemukan bahwa Dividen berfungsi menurunkan agency
cost dengan mensejajarkan kepentingan-kepentingan para manajer dengan para investor.
Sedangkan Cruthley dan hansen (1989) dalam penelitiannya yang berjudul “A Test of
Agency Theory of Managerial Ownership, Corporate Leverage and Corporate Dividend “
menghasilkan kesimpulan bahwa Kepemilikan saham oleh manajemen, leverage dan
dividen diputuskan secara serempak oleh para manajer untuk mengendalikan agency cost .
Akhirnya Mollah et al. (2000) dengan penelitiannya yang berjudul “The Influence of
Agency Cost on Dividend Policy in an Emerging Market” memperoleh bukti empiris
bahwa Insider Ownership dan collateral asset berpengaruh terhadap dividend payout
ratio sedangkan dispertion of ownership tidak berpengaruh terhadap dividend payout
ratio, fakta-fakta tersebut mendukung bukti bahwa agency cost berpengaruh terhadap
dividend policy.
Peneliti-peneliti lain yang melakukan penelitian yang serupa berkaitan dengan
Agency Cost adalah Schooley & Barney (1994) dengan penelitian yang berjudul “Using
Dividend Policy and managerial Ownership to Reduce Agency Cost” menghasilkan
kesimpulan bahwa hubungan antara dividend yield dengan CEO stock ownership adalah
signifikan dan non monotonic, keenaikan CEO stock ownership menurunkan agency cost ,
dan kenaikan CEO stock ownership menaikkan dividend yield sedangkan Dempsey &
Laber (1992) dalam penelitiannya yang berjudul “Effect of Agency and transaction Costs
on Dividend Payout Rasio : Futher Evidence of The Agency-Transaction Cost
Isti Fadah
Page 19
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Hypothesis” ternyata mendukung secara empiris hasil penelitian Rozeff (1982). Hal ini
menunjukkan bahwa model tersebut memeiliki explanatory power yang tinggi dan
memiliki stabilitas yang tinggi pula. Sedangkan James S. Ang, Rebel A. Cole, & James
Wuh Lin (2000) dengan judul penelitian
“Agency Cost and Ownership Structure”
menemukan bahwa Agency cost :
a. Secara signifikan lebih tinggi apabila outsider lebih besar dari pada insider yang
mamanage perusahaan.
b. Berhubungan terbalik dengan manager’s ownership share.
c. Naik sesuai dengan jumlah nonmanager share holder.
d. Lebih rendah dengan monitoring yang lebih besar
Kesimpulan
1. Aktivitas manajemen keuangan meliputi keputusan investasi, keputusan pendanaan
dan keputusan manajemen aktiva.
2. Tujuan perusahaan adalah meningkatkan profit namun tujuan ini memiliki
kelemahan, tujuan yang lebih baik adalah meningkatkan kesejahteraan bagi para
pemegang saham.
3. Ada beberapa pilihan bentuk perusahaan dalam mewujudkan visi perusahaan yakni
perusahaan perseorangan, persekutuan dan Perseroan Terbatas.
4. Teori keuangan terus berkembang dengan pesat, beberapa teori keuangan yang
telah eksis adalah teori pasar modal sempurna, teori struktur modal, teori dividen,
teori keagenan, teori asimetri, teori trade off antara risk dan return.
5. Agency problem muncul manakala pemilik perusahaan menunjuk seorang agen
yang profesional untuk mengelola perusahaan, si agen lupa akan amanahnya
sehingga hanya bertindak untuk kepentingan pribadi. Cara menguranginya
diantaranya dengan pengawasan, pembuatan aturan yang membatasi ruang gerak
agen, serta kepemilikan saham oleh pihak manajerial
Isti Fadah
Page 20
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Umpan Balik
1. Sebut dan jelaskan tiga aktivitas utama dari manajemen keuangan !
2. Profit yang tinggi versus kesejahteraan pemilik yang tinggi, mana yang lebih baik !
3. Sebutdan jelaskan 10 aksioma dalam Manajemen Keangan !
4. Sebut dan jelaskan kelebihan dan kekurangan dari bentuk-bentuk perusahaan yang
ada!
5. Sebut dan jelaskan perkembangan teori keuangan berdasarkan kronologis waktu!
6. Jelaskan apa yang dimaksud agency problem ! bagaimana cara mengeliminirnya?
Isti Fadah
Page 21
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
BAB II
PASAR KEUANGAN DAN SUKU BUNGA
Standar Kompetensi
Mahasiswa mampu memahami konsep-konsep dan teori-teori dasar manajemen keuangan
dan mampu mengaplikasikannya pada fenomena korporasi yang ada di dunia nyata.
Konsep dasar manajemen keuangan yang dimaksud
khususnya yang terkait dengan
laporan keuangan sebagai ukuran kinerja, time value of money, penilaian saham dan
obligasi, penganggaran modal, risiko dan keuntungan serta konsep biaya modal
perusahaan, struktur modal dan kebijakan dividen, serta merger dan akuisisi dalam rangka
memaksimalkan nilai perusahaan
Kompetensi Dasar
1. Mahasiswa mampu menjelaskan dan menganalisis hubungan antara perusahaan dengan
pasar keuangan
2. Mahasiswa mampu menjelaskan dan mendisksikan macam-macam pasar
3. Mahasiswa mampu menjelaskan mekanisme dan macam transfer modal dari pihak yang
kelebihan dana ke pihak yang kekurangan dana
4. Mahasiswa mampu menjelaskan dan mendiskusikan bentuk-bentuk perantara keuangan
5. Mahasiswa mampu menjelaskan dan mendiskusikan struktur bunga
6. Menjelaskan pengaruh suku bunga terhadap harga saham
Pentingnya Pasar-Pasar Keuangan (Financial Markets)
Isti Fadah
Page 22
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
1. Perusahaan, individu, dan pemerintah seringkali membutuhkan tambahan modal.
Di sisi lain, beberapa individu dan perusahaan memperoleh pendapatan yang
melebihi pengeluaran, sehingga memiliki dana untuk di investasikan.
2. Individu dan organisasi yang ingin meminjam uang bertemu dengan pihak-pihak
yang memiliki surplus dana di pasar keuangan (financial markets)
3. Pasar menggunakan bentuk jamak- terdapat banyak pasar keuangan yang berbeda
di perekonomian yang sudah maju.
4. Setiap pasar berhubungan dengan jenis-jenis instrumen yang sedikit berbeda, baik
saat jatuh temponya maupun aktiva yang menjamin instrumen tersebut.
5. Pasar yang berbeda juga melayani jenis konsumen yang berbeda, atau beroperasi
pada daerah yang berbeda di suatu negara.
Jenis-Jenis Pasar
Pasar Fisik Dan Pasar Keuangan
1. Pasar fisik adalah pasar untuk barang-barang seperti gandum, mobil, real estat,
komputer dan mesin.
2. Pasar
keuangan, adalah pasar yang berhubungan dengan saham,
obligasi,
wesel,hipotik, dan klaim terhadap aktiva riil lainnya, serta sekuritas derivatif, yang
nilainya ditentukan oleh perubahan yang terjadi pada harga aktiva-aktiva lainnya.
Pasar Tunai Dan Pasar Berjangka
adalah istilah yang menunjukkan apakah aktiva yang dibeli atau di jual dikirimkan
di tempat ( on the spot) pada saat ini (pasar tunai) atau di kirimkan pada tanggal
tertentu di masa depan, seperti enam bulan atau satu tahun mendatang (pasar
berjangka).
Isti Fadah
Page 23
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Pasar Uang Dan Pasar Modal
1. Pasar uang : pasar untuk sekuritas utang jangka pendek yang sangat likuid, contoh
komoditas di pasar uang adalah SBI, SBPU, dan Call Money
2. Pasar modal : Pasar untuk saham-saham dan utang jangka panjang atau jangka
menengah perusahaan (obligasi) atau pasar untuk sekuritas jangka menengah dan
jengka panjang.
Pasar Dunia,Nasional,Regional Dan Lokal
adalah pasar yang tergantung pada ukuran organisasi dan ruang lingkup operasi,
organisasi bisa meminjam dari seluruh penjuru dunia (pasar dunia), atau hanya terbatas
pada daerah lokal atau bahkan pasar di lingkungan sekitar (pasar lokal).
Pasar Hipotik Dan Pasar Kredit Konsumen
1. Pasar hipotik : pasar yang berhubungan dengan pinjaman bagi perumahan,
komersial, real estate, dan tanah pertanian.
2. Pasar kredit konsumen : pasar yang berhubungan dengan pinjaman berupa mobil
dan peralatan, serta pinjaman untuk pendidikan, liburan dan lain-lain
Pasar Primer Dan Pasar Sekunder
1. Pasar primer adalah pasar di mana perusahaan dapat memperoleh modal baru.
perusahaan yang menjual saham baru akan menerima hasil dari penjualan tsb
dalam transaksi pasar primer. pada pasar primer transaksi terjadi antara emiten
yang diwakili oleh perusahaan penjamin dan investor.
2. Pasar sekunder adalah pasar dimana sekuritas yang beredar di perdagangkan di
antara para investor. Perdagangan dilakukan di lantai bursa melalui para broker,
artinya para broker menghubungkan antara investor jual dan investor beli. Pasar
Isti Fadah
Page 24
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
sekunder juga bisa untuk hipotik, berbagai pinjaman lainnya, dan aktiva keuangan
lainnya.
Pasar Swasta Dan Pasar Publik
1. Pasar swasta : pasar tempat transaksi di lakukan secara langsung antara dua pihak
2. Pasar publik : pasar dimana kontrak terstandardisasi di perdagangkan di bursa.
sekuritas yang diterbitkan dalam pasar publik umumnya dipegang oleh individu
dalam jumlah besar.
Transfer Modal Antara Penabung dengan Pihak yang Membutuhkan Modal
Transfer modal antara penabung dengan pihak yang membutuhkan modal terjadi dalam 3
( tiga ) cara yang berbeda :
1.
Transfer Langsung ( Direct Transfers )
Uang dan sekuritas terjadi ketika perusahaan menjual saham atau obligasi
secara langsung kepada penabung, tanpa melalui lembaga keuangan.
2. Lembaga Investasi Perbankan ( Investment Banking House )
Penjual menjual saham atau obligasinya kepada bank investasi, yang
kemudian menjual sekuritas kepada penabung. Sekuritas perusahaan dan
uang penabung berpindah melalui lembaga investasi perbankan.
3.
Perantara Keuangan ( Financial Intermediary )
Perantara keuangan menerima dana dari penabung dan memberikan kepada
penabung tersebut sekuritas miliknya sebagai pengganti. Perantara
keuangan kemudian menggunakan dana itu untuk membeli dan menahan
sekuritas perusahaan.
Isti Fadah
Page 25
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
3.1 Bentuk-Bentuk Perantara Keuangan
a. Bank Komersial ( Commersial Banks )
Melayani berbagai penabung dan peminjam
Asosiasi Tabungan Dan Pinjaman ( Savings And Loan Association ) :
Secara tradisional melayani penabung individu dan penduduk serta
peminjam hipotik komersial, memperoleh dana dari penabung kecil dan
kemudian meminjamkan kepada pembeli rumah dan peminjam lainnya.
Mutual Savings Banks : Lembaga ini menerima tabungan dari individu
dam memberikan pinjaman jangka panjang kepada pembeli rumah serta
konsumen. Lembaga ini beroperasi terutama di negara bagian timur laut.
b. Credit Unions
Asosiasi Kooperatif Yang Anggotanya Memiliki Ikatan Yang Sama, Seperti
Menjadi Karyawan Pada Perusahaan Yang Sama
c. Dana Pensiun
Program pensiun untuk karyawan yang dibiayai perusahaan/agen pemerintah
dan terutama diatur oleh department trust dari bank komersial/perusahaan
asuransi jiwa.
d. Perusahaan Asuransi Jiwa ( Life Insurance Company )
Menerima tabungan dalam bentuk premi tahunan, melakukan investasi dana
ini dalam saham, obligasi, real estat, dan hipotik, serta melakukan pembayaran
kepada ahli waris pihak tertanggung.
e. Mutual Funds ( Reksa Dana )
Isti Fadah
Page 26
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Lembaga yang menerima uang dari penabung dan kemudian menggunakan
dana tersebut untuk membeli saham, obligasi jangka panjang, atau instrumen
utang jangka pendek yang di terbitkan perusahaan atau unit-unit pemerintah.
Suku Bunga
1. Suku bunga bebas risiko ( krf ) didefinisikan sebagai suku bunga riil bebas risiko
(k*) ditambah premi inflasi ( ip ), sehingga :
i. krf = k* + ip
2. Suku bunga nominal / sekuritas uang ( k), terdiri dari suku bunga riil bebas risiko
( k*) , di tambah premi inflasi ( ip), risiko kegagalan ( drp), likuiditas (lp) dan
risiko jatuh tempo (mrp), sehingga :
i. k = k* + ip + drp + lp + mrp
ii. = krf + drp + lp + mrp
3.
Premi inflasi (ip) adalah premi yang sama dengan perkiraan inflasi yang
ditambahkan investor pada tingkat pengembalian riil bebas risiko.
4.
Premi risiko kegagalan ( drp ) adalah perbedaan antara suku bunga obligasi
treasury dan obligasi perusahaan dengan waktu jatuh tempo dan likuiditas yang
sama.
5.
Premi likuiditas ( lp ) adalah premi yang ditambahkan pada suku bunga
ekuilibrium atas sekuritas, jika sekuritas tersebut tidak dapat dikonversi menjadi
kas dalam jangka pendek dan pada nilai pasar wajar yang mendekati.
6. Premi risiko jatuh tempo ( mrp) adalah premi yang mencerminkan suku bunga
Isti Fadah
Page 27
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Jika suku bunga riil bebas risiko dan berbagai premi adalah konstan sepanjang
waktu, maka suku bunga akan stabil.namun , suku bunga riil dan premi khususnya
premi inflasi yang di harapkan berubah sepanjang waktu, sehingga suku bunga
pasar berubah.
Suku Bunga Dan Harga Saham
Pengaruh Suku bunga terhadap laba perusahaan :
1. Karena bunga merupakan biaya, maka semakin tinggi suku bunga semakin rendah
laba perusahaan, sementara hal-hal lainnya konstan
2. Suku bunga mempengaruhi tingkat aktivitas ekonomi, dan aktivitas ekonomi
mempengaruhi laba perusahaan.
3. Suku bunga mempengaruhi harga saham karena pengaruhnya terhadap laba, tetapi
barangkali yang lebih penting adalah suku bunga mempunyai pengaruh, akibat
persaingan di pasar saham dan obligasi.
4. Jika suku bunga naik dengan cepat, maka investor akan memperoleh
pengembalian keuntungan yang lebih tinggi di pasar obligasi, hal ini menyebabkan
mereka menjual saham yang dimiliki dan memindahkan dana dari pasar saham ke
pasar obligasi.
5. Penjualan saham sebagai tanggapan atas naiknya suku bunga, akan menekan harga
saham. Hal yang sebaliknya terjadi jika suku bunga turun.
6. Karena tingkat suku bunga sulit dan tidak mungkin untuk di prediksi, maka
kebijakan keuangan yang baik harus menggunakan bauran utang jangka pendek
dan jangka panjang, serta juga stategi perusahaan untuk bertahan pada berbagai
suku bunga di masa depan.
Kesimpulan
Isti Fadah
Page 28
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
1. Jenis-jenis pasar meliputi pasar aktiva fisik dan pasar aktiva keuangan, pasar
primer dan pasar sekunder, pasar tunai dan pasar berjangka, pasar lokal dan pasar
internasional.serta pasar uang dan pasar modal.
2. Transfer modal dari pihak yang memiliki modal ke pihak yang memerlukan dana
bisa dilakukan dengan tiga cara yakni : transfer langsung, lembaga investasi
perbankan dan melalui perantara keuangan.
3. Struktur Suku bunga meliputi tingkat bunga bebas risiko ditambah premi inflasi,
premi risiko gagal bayar, premi likuiditas serta premi risiko jatuh tempo
Umpan Balik
1.
Sebut dan jelaskan macam-macam pasar!
2. Sebut dan jelaskan tiga macam cara transfer modal dari pihak yang memiliki dana
ke pihak yang memerlukan!
3. Sebut dan jelaskan unsur-unsur dari suku bunga !
4. Jelaskan perbedaan antara Pasar Primer dan Pasar Sekunder!
Isti Fadah
Page 29
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
BAB III
LAPORAN KEUANGAN DAN ARUS KAS
Standar Kompetensi
Mahasiswa mampu memahami konsep-konsep dan teori-teori dasar manajemen keuangan
dan mampu mengaplikasikannya pada fenomena korporasi yang ada di dunia nyata.
Konsep dasar manajemen keuangan yang dimaksud
khususnya yang terkait dengan
laporan keuangan sebagai ukuran kinerja, time value of money, penilaian saham dan
obligasi, penganggaran modal, risiko dan keuntungan serta konsep biaya modal
perusahaan, struktur modal dan kebijakan dividen, serta merger dan akuisisi dalam rangka
memaksimalkan nilai perusahaan
Kompetensi Dasar
1.
Mahasiswa mampu mengidentifikasi manfaat dan peranan Laporan Keuangan
2. Mahasiswa mampu mengidentifikasi Macam-Macam Laporan Keuangan
3. Mahasiswa mampu mengaplikasikan konsep penyusunan Laporan Laba Rugi
4. Mahasiswa mampu mengaplikasikan konsep penyusunan Neraca
5. Mahasiswa mampu mengaplikasikan konsep penyusunan Laporan Perubahan
Modal
6. Mahasiswa mampu mengaplikasikan konsep penyusunan Laporan Arus Kas
Peranan Laporan Keuangan
Laporan keuangan merupakan laporan untuk mencatat dan mengevaluasi kinerja suatu
organisasi. Selain itu laporan keuangan juga memberikan dasar untuk memberikan
kompensasi kepada partisipan atau pemegang saham. Bagi pemilik perusahaan bagian
yang penting dan kompensasi mereka adalah peningkatan nilai perusahaan. Laporan
keuangan sangat penting bagi manajemen organisasi yang efisien.
Isti Fadah
Page 30
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Macam-macam Laporan Keuangan
1. Neraca (Balance Sheet)
2. Laporan Laba Rugi (Income Statement)
3. Laporan Arus Kas (Cast Flow)
Neraca (Balance Sheet)
Neraca menunjukkan laporan posisi keuangan pada saat tertentu neraca memberikan
gambaran sesaat posisi keuangan perusahaan pada suatu waktu tertentu. Bentuk laporannya
mengikuti persamaan neraca yakni :
Total Aktiva = Total Kewajiban + Ekuitas (Modal sendiri)
Aktiva
Aktiva mewakili seluruh sumber daya yang dimiliki perusahaan. Aktiva adalah sumbersumber ekonomi yang dimiliki perisahaan yang biasa dinyatakan dengan satuan uang.
Aktiva terdiri dari 3 kategori :
1. Aktiva lancer (Currennt Assets) terdiri atas kas, surat berharga yang mudah dijual,
piutang dagang, persediaan serta beban dibayar dimuka.
2. Aktiva Tetap atau Jangka Panjang (Fixed atau Long – term Assets) terdiri atas
peralatan, bangunan serta tanah
3. Aktiva lain (Other assets) yakni aktiva yang tidak termasuk dalam aktiva lancer
maupun aktiva tetap seperti : hak paten, investasi jangka panjang dalam surat
berharga dan good will.
Kewajiban (liabilities)
Adalah hutang yang harus dibayar leh perusahan dengan uang atau jasa pasa suatu saat
tertentu disaat yang akan datang. Dengan kata lain kewajian merupakan tagihan para
kreditur kepada perusahaan.
Kewajiban mencakup kewajiban lancer dan kewajiban jangka panjang.
Kewajiban lancer (current liabilities) meliputi :
1. Kredit dari pemasok (hutang dagang)
2. Hutang wesel jangka pendek
Isti Fadah
Page 31
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Hutang Jangka Panjang (Longterm debt) maliputi :
1. Hutang hipotik
2. Hutang wesel jangka panjang
Berikut ini akan ditampilkan neraca “Triple Y Corporasion” pada tahun 2010
Neraca “Triple Y Corporasion
Per 31 Desember 2010
Aktiva
Current Asset
Kas
Piutang dagang
Persediaan
Aktiva lancer lainnya
Total Aktiva lancer
Fixed Asset
Pabrik dan peralatan
Akumulasi penyusutan
Pabrik dan peralatan bersih
Tanah
Total Aktiva Tetap
Hak Paten
Total Aktiva
Hutang dan Ekuitas
Hutang Lancar
Hutang dagang
Hutang pajak pendapatan
Hutang gaji dan upah
Hutang bunga
Total hutang lancer
Hutang Wesel Jangka Panjang
Total Hutang
Ekuitas
Saham biasa (nilai pari + Agio saham)
Laba ditahan
Total Ekuitas
Total Pasiva
Isti Fadah
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
44.000.000,78.000.000,211.000.000,13.800.000,347.200.000,-
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
838.000.000,382.200.000,454.800.000,70.000.000,524.800.000,55.000.000,927.000.000,-
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
76.110.000,17.390.000,3.900.000,2.500.000,99.900.000,200.000.000,299.990.000,-
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
300.000.000,327.100.000,627.100.000,927.000.000,-
Page 32
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Ekuitas pemegang saham pemilik merupakan hak pemilik perusahaan atas kekayaan
(aktiva) perusahaan. Besarnya hak pemilik sama dengan selisih aktiva bersih perusahaan
dengan kewajiban.
Ekuitas (Equity) meliputi :
1. Saham preferen (preffered stock)
2. Saham biasa (common stock, meliputi nilai pari dan agio saham)
3. Laba ditahan (retained earning)
Laporan Laba Rugi (Income Statement)
Laporan laba rugi menunjukkan hasil operasional perusahaan selama satu periode
umumnya satu tahun. Laporan laba rugi untuk periode tertentu terdiri atas penerimaan
bersih dikurangi biaya-biaya pada periode tersebut. Laporan laba rugi disusun dengan
maksud untuk menggambarkan keberhasilan dan kegagalan operasi perusahaan dalam
upaya mencapai tujuan.
Laporan laba rugi merupakan ringkasan dari 4 jenis kegiatan :
1. Menjual poduk atau jasa
2. Beban produksi atau untuk mendapatkan barang atau jasa yang dijual
3. Beban yang timbul dalam memasarkan dan mendistribusikan produk atau jasa pada
konsumen, serta yang berkaitan dengan beban administrati operasional.
4. beban keuangan dalam menjalankan bisnis, contohnya bunga yang dibayarkan pada
kreditur dan pembayaran diviiden pada pemegang saham preferen maupun saham
biasa
Laporan laba rugi secara sederhana dapat diformulasikan sebagai berikut :
Pendapatan – biaya = laba (rugi)
Berikut ini akan ditampilkan laporan laba rugi “Triple Y Corporasion”
Isti Fadah
Page 33
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Laporan Laba Rugi “Triple Y Corporasion”
Untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2010
Penjualan
Harga pokok penjualan
Laba kotor (Gross Profit)
Biaya Operasi
Biaya Penjualan
Biaya Administrasi dan Umum
Depresiasi
Total Biaya Operasi
Laba Operasi
Biaya Bunga
Laba Bersih Sebelum Pajak (Earning before tax)
Pajak Penghasilan
Pendapatan besih bagi pemenang saham biasa
Dividen saham biasa
Laba ditahan
Rp 830.200.000,Rp 539.750.000,Rp 290.450.000,Rp 90.750.000,Rp 71.800.000,Rp 28.200.000,-
(-)
(+)
Rp 190.750.000,Rp 99.700.000,Rp 20.000.000,Rp 79.700.000,Rp 17.390.000,Rp 62.310.000,Rp 15.000.000,Rp 47.310.000,-
(-)
(-)
(-)
(-)
Laporan Arus Kas (Cash Flow Report)
Laporan arus kas menunjukkan atau menggambarkan penerimaan dan pengeluaran
kas untuk jangka waktu tertentu (biasanya setahun). Laporan arus kas menunjukkan arus
kas sebenarnya yang dihasilkan oleh perusahan sepanjang tahun.
Arus kas masuk – arus kas keluar = Perubahan kas
Arus Kas yang dihasilkan terbagi menjadi 3 kelompok :
1. Arua kas dari kegiatan operasi
2. Arua kas dari kegiatan investasi
3. Arua kas dari kegiatan pendanaan
Data yang dibutuhkan untuk membuat laporan arus kas berasal dari dua sumber :
1. Neraca awal dan neraca akhir
2. Laporan laba rugi
Bagi manajemen, khususnya bagi perusahaan yang berkembang, disarankan untuk tidak
membatasi perhatian pada laba peusahaan saja, melainkan juga memfokuskan pada arus
kas, karena keduanya merupakan hal yang berbeda.
Isti Fadah
Page 34
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Arus Kas Dari Kegiatan Operasi
Arus kas dari kegiatan operasi terdiri atas :
1. Pengumpulan kas berasal dari konsumen
2. Pembayaran pada pemasok untuk pembelia
Keuangan
(Suatu Konsep Dasar)
UNTUK
MAHASISWA
FAKULTAS EKONOMI
JURUSAN
MANAJEMEN
Oleh :
Prof. Dr. Isti Fadah, MSi
DAFTAR ISI
Halaman
DAFTAR ISI.................................................................................................... i
PRAKATA....................................................................................................... II
BAB I
PENGANTAR MANAJEMEN KEUANGAN.................................................. 1
BAB II
PASAR KEUANGAN DAN SUKU BUNGA…………………………………22
BAB III
LAPORAN KEUANGAN DAN ARUS KAS…………………………………..30
BAB IV
ANALISIS RASIO DAN KINERJA PERUSAHAAN...................................... 38
BAB V
RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIAN………………………………….54
BAB VI
TIME VALUE OF MONEY ............................................................................ 71
BAB VII
PENILAIAN SAHAM ..................................................................................... 81
BAB VIII
PENILAIAN OBLIGASI………………………………………………………..94
BAB IX
BIAYA MODAL……….………………………………………………………..108
BAB X
PENGANGGARAN MODAL…………………………………………………..116
BAB XI
STRUKTUR MODAL DAN KEBIJAKAN DIVIDEN…………………………135
BAB XII
MELEVERAGE PERUSAHAAN……………………………………………….156
BABXIII
MERGER DAN AKUISISI ……………………………………………………..172
PRAKATA
Puji syukur kehadirah Allah SWT. Karena hanya dengan rahmat dan
karunianya maka buku dengan judul “ Manajemen Keuangan (Suatu Konsep
Dasar)“ dapat diselesaikan.
Buku l ini disusun dengan maksud untuk menyediakan referensi yang
memadai bagi mahasiswa program S1 maupun S2. Buku ini juga bisa digunakan
sebagai referensi bagi
para praktisi yang membutuhkan referensi khususnya di
bidang Manajemen Keuangan.
Buku ini tidak akan mungkin dapat terselesaikan tanpa bantuan dari banyak
pihak. Oleh karena itu dalam kesempatan ini kami menghanturkan banyak terima
kasih terhadap semua pihak yang telah memberikan bantuan baik moril maupun
materil sehingga buku ini dapat diselesaikan.
Akhirnya tak ada gading yang tak retak, demikian puga dengan buku ini kami
sangat mengharapkan kritik dan saran yang membangun guna lebih sempurnanya
buku ini.
Jember, Juni 2013
Penulis
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
BAB I
PENGANTAR MANAJEMEN KEUANGAN
Standar Kompetensi
Mahasiswa mampu memahami konsep-konsep dan teori-teori dasar manajemen keuangan
dan mampu mengaplikasikannya pada fenomena korporasi yang ada di dunia nyata.
Konsep dasar manajemen keuangan yang dimaksud
khususnya yang terkait dengan
laporan keuangan sebagai ukuran kinerja, time value of money, penilaian saham dan
obligasi, penganggaran modal, risiko dan keuntungan serta konsep biaya modal
perusahaan, struktur modal dan kebijakan dividen, serta merger dan akuisisi dalam rangka
memaksimalkan nilai perusahaan
Kompetensi Dasar :
1. Mahasiswa mampu menggambarkan dan menganalisis masalah pokok dalam
manajemen keuangan
2. Mahasiswa mampu menjelaskan dan mendiskusikan tujuan perusahaan
3. Mahasiswa mampu membandingkan berbagai jenis bentuk hukum perusahaan’
4. Mahasiswa mampu menjelaskan evolusi teori keuangan
5. Mahasiswa mampu menjelaskan 10 aksioma yang mendasari manajemen
keuangan.
6. Mahasiswa mampu menjelaskan masalah keagenan (agency problem) beserta
alternatif pemecahannya
Pada prinsipnya keuangan perusahaan terdiri dari tiga bidang yang saling berhubungan :
Isti Fadah
Page 1
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
1. Aktivitas keuangan.
2. Investasi, yang memfokuskan pada keputusan yang dibuat oleh investor individual dan
institusional dalam memilih sekuritas untuk portofolio investasi mereka.
3. Manajemen keuangan mencakup semua keputusan dalam perusahaan. Masing-masing
bidang ini berinteraksi satu sama lain sehingga manajer keuangan perusahaan harus
memahami operasi pasar modal dan cara menilai surat berharga atau sekuritas.
Aktivitas utama dari manajemen keuangan meliputi tiga macam aktivitas yakni
investment decision, financing decision dan asset management decision. Aktivitas
manajemen keuangan sangat dipengaruhi oleh perubahan lingkungan yang begitu cepat
kita rasakan terlebih dengan perubahan yang terjadi dibidang teknologi informasi.
Visualisasi dari aktivitas manajemen keuangan adalah sebagai berikut :
Isti Fadah
Page 2
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Kompetisi
Kep. Investasi
Perubahan harga
Manajemen keuangan
Yg mampu beradaptasi
Kep. Pendanaan
Perubahan teknologi
Perubahan tingkat bunga,
dll
Kep. Mnj. Aktiva
Gambar 1. Aktivitas Manajemen Keuangan
Manajemen Keuangan adalah aktivitas perusahaan yang berhubungan dengan cara
memperoleh dana, menggunakan dana, dan mengelola asset sesuai dengan tujuan
perusahaaan secara menyeluruh.
Fungsi Utama Manajemen Keuangan :
1. Investment Decision : keputusan terhadap aktiva yang akan dikelola perusahaan.
2. Financing Decision : keputusan berkaitan dengan penetapan sumber dana yang
diperlukan dan penetapan perimbangan pembelanjaan yang terbaik (struktur modal
yang optimal)
3. Assets Management Decision: keputusan berkaitan penggunaan dan pengelolaan
aktiva (kata bijak: lebih mudah membangun daripada mengelola)
Isti Fadah
Page 3
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Tujuan Perusahaan
Perusahaan yang bersifat profit oriented tentu saja memiliki tujuan untuk
meningkatkan profit perusahaan. Namun demikian untuk kondisi saat ini ternyata profit
yang tinggi saja tidak cukup, ada tujuan lain yang dipandang lebih baik dari kaca mata
pemilik perusahaan, yakni memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham tersebut lebih
penting karena laba yang tinggi belum tentu kesejahteraan pemilik juga tinggi, apalagi
kalau fihak manajer kurang berpihak pada para pemilik atau pemegang saham.
Tujuan Perusahaan
Maksimisasi Profit VS Maximization Wealth of Stockholders
Ada beberapa kelemahan apabila tujuan perusahaan adalah maksimisasi profit:
1. Pengertian profit yang menyesatkan (jumlah profit atau tingkat profit)
2. Secara teoritis berdasar pada ekonomi mikro, profit maksimum tercapai bila biaya
marginal sama dengan pendapatan marginal, sehingga bersifat statis. Dengan
demikian tidak ada perbedaan nyata antara profit dalam jangka pendek dengan profit
dalam jangka panjang.
3. Apabila memaksimumkan profit merupakan tujuan utama, maka sangat mudah
dilakukan oleh perusahaan.
Tujuan memaksimumkan kemakmuran pemegang saham dapat ditempuh dengan
memaksimumkan nilai sekarang semua keuntungan pemegang saham yang diharapkan
akan diperoleh dimasa datang.
Isti Fadah
Page 4
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Kemakmuran pemegang saham meningkat bila harga saham yang dimilikinya meningkat.
Harga pasar saham yang terbentuk dipengaruhi beberapa faktor, antara lain: earning per
share, price earning rasio, tingkat bunga bebas risiko, tingkat kepastian operasi
perusahaan, dll.
Kesejahteraan para pemilik /para pemegang saham sangat dipengaruhi oleh Keputusan
keuangan yang dilakukan oleh pemangku kepentingan. Sebagai contoh kebijakan dividen
rendah karena perusahaan memiliki rencana investasi yang membutuhkan dana yang besar
akan berpengaruh pada penurunan kesejahteraan para pemegang saham, yakni dividen
yang diterima menjadi lebih kecil. Demikian juga keputusan tentang struktur modal
sangat dipengaruhi oleh informasi dari bagian pemasaran serta bagian produksi artinya
apabila bagian pemasaran mengestimasi penjualan untuk periode yang akan datang
mengalami kenaikan yang cukup signifikan, maka perusahaan harus segera memutuskan
kebutuhan modal terkait dengan rencana penjualan beserta struktur modalnya, apakah
tambahan modalnya akan dipenuhi dari hutang atau dari tambahan modal sendiri.
Keputusan keuangan sangat dipengaruhi oleh disiplin ilmu yang lain, selengkapnya dapat
dilihat pada visualisasi gambar berikut :
Isti Fadah
Page 5
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Keputusan Keuangan
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Analisis Investasi
Mnj. Modal Kerja
Sumber dan Biaya Modal
Penentuan Struktur Modal
Kebijakan Dividen
Analisis Risk dan Return
Akuntansi, Ekonomi
Makro dan Mikro
Pemasaran, Produksi
Mtd Kuantitatif
Maximization Wealth of
Stockholders
Gambar 2 ; Pengaruh Berbagai Disiplin Ilmu Terhadap Manajemen Keuangan
Isti Fadah
Page 6
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Manajemen
Keuangan
Keputusan
Investasi
Keputusan
Manajemen Aset
Keputusan
Pendanaan
NERACA
Aktiva Lancar
Aktiva Tetap
Kebijakan
Dividen
LAP. LABA
RUGI
Hutang
Ekuitas
PENDAPATAN
BIAYA
LABA
Dividen
LABA DITAHAN
Gambar 3 : Keputusan Penting Dalam Manajemen Keuangan
Sepuluh Aksioma Sebagai Dasar Manajemen Keuangan
1. Keseimbangan risiko dan pengembalian ( The risk – return tradeoff ); Jangan
menambah risiko kecuali mendapatkan kompensasi tambahan pendapatan.
2. Nilai waktu uang ( time value of money ) – Uang yang diterima sekarang lebih
berharga dari uang yang diterima dimasa datang.
3. Uang kas – bukan besarnya laba – adalah yang utama
4. Tambahan arus kas ( incremental cash flow )- satu – satunya pertambahan nilai
yang dihitung
5. Kondisi persaingan pasar – alasan mengapa sangat sulit mendapatkan proyek
dengan laba yang luar biasa
Isti Fadah
Page 7
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
6. Pasar modal yang efisien – pasar yang bergerak cepat dan harga yang tepat
7. Masalah keagenan – manajer tidak akan bekerja bagi pemilik perusahaan jika
tidak selaras dengan kepentingan mereka
8. Perpajakan yang berdampak pada keputusan bisnis
9. Tidak semua risiko sama – ada sebagian risiko yang dapat didiversifikasi
jangan letakkan seluruh telur dalam satu keranjang
10. Melakukan sesuatu yang benar adalah perilaku yang etis, dan banyak dilema
etika dalam manajemen keuangan
apakah etika tersebut benar-benar relevan dalam bisnis ?
Catatan Atas Aksioma
Sangat
diharapkan
bahwa
aksioma – aksioma
tersebut
dapat
menjadi
suatu
pernyataan yang masuk akal dari pada sekedar suatu pernyataan teoritis. Aksioma –
aksioma tersebut memberikan logika atas hal – hal yang akan dilakukan dan
berupaya menggambarkan implikasinya dalam pembuatan keputusan.
Evolusi Teori Keuangan
Teori-teori keuangan seperti halnya teori-teori yang lain muncul dari kajian secara terus
menerus dari hipotesis yang ada maupun pengujian kembali dari teori-teoriyang sudah
ada sebelumnya pada tempat dan kondisi lingkungan yang berbeda. Beberapa teori
keuangan yang dihasilkan adalah sebagai beikut.
1. Perfect Capital Market
Secara umum pasar modal sempurna memiliki karakteristik ; 1.) tidak ada biaya
transaksi, 2) tidak ada pajak, 3) ada cukup banyak pembeli dan penjual, 4) ada
kemampuan akses yang sama ke pasar, 5) tidak ada biaya informasi, 6) setiap
Isti Fadah
Page 8
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
orang memiliki harapan yang sama, 7) tidak ada biaya yang berhubungan dengan
hal kesulitan keuangan.
2. Discounted Cash Flow
Teori ini dikembangkan oleh John Burr Williams dan Myron J. Gordon. Kosnsep
dasar dari teori ini adalah pada nilai waktu uang.
3. Capital Structure Theory
Teori ini dikembangankan oleh Franco Modiglani dan Merton Miller tahun 1958
atau sering dinamakan teori MM. Teori yang dikembangkan bahwa nilai suatu
perusahaan tergantung pada arus penghasilan dimasa depan ( future earning
streams) dan oleh karena itu tidak tergantung pada struktur modal. Teori MM
yang pertama ini mengasumsikan pada pasar modal sempurna dan tidak ada
pajak, sehingga sering disebut model MM-Tanpa Pajak.
Sekitar tahun 1963 model ini disempurnakan dengan model MM-Dengan Pajak.
Dengan adanya pajak penghasilan, hutang dapat menghemat pajak yang dibayar.
Tetapi teori ini lupa bahwa hutang yang besar dapat menimbulkan financial
distress. Karena ada kelemahan ini kemudian model ini diperbaiki yang sering
disebut tax saving-financial cost trade off theory.
4. Dividend Theory
Teori ini juga dikembangkan oleh Modiglani dan Miller, bahwa kebijakan dividen
tidak mempengaruhi nilai perusahaan, karena setiap rupiah pembayaran dividen
akan mengurangi laba ditahan yang digunakan untuk membeli aktiva baru.
5. Teori Portfolio dan Capital Asset Pricing Model
Teori Portfolio model dikembangkan oleh Harry Markowitz tahun 1990 dan
mendapat hadiah nobel. Pelajaran utama dari teori ini adalah bahwa risiko dapat
dikurangi dengan cara mengkombinasikan beberapa jenis aktiva berisiko daripada
hanya memegang salah satu jenis aktiva saja. Teori yang berkaitan dengan teori
portfolio adalah Capital asset Pricing Model yang dikembangkan Sharpe, John
Litner dan Jan Moissin yang secara terpisah menunjukkan bahwa tingkat
Isti Fadah
Page 9
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
keuntungan yang disyaratkan pada suatu aktiva berisiko merupakan fungsi dari
tiga faktor: 1) tingkat keuntungan bebas risiko, 2) tingkat keuantungan yang
disyaratkan pada portfolio dengan risiko rata-rata dan 3) volatilitas tingkat
keuntungan aktiva berisiko tersebut.
6. Option Pricing Theory
Option adalah hak untuk membeli atau menjual suatu aktiva pada harga yang telah
ditentukan
pada waktu yang telah ditentukan pula. Teori ini secara formal
dikembangkan oleh Fisher Black dan Myron Scholes yang sering disebut BlackScholes Option Pricing Model.
7. Efficient Market Hyphothesis
Teori ini dikembangkan oleh Eugene F. Fama. Terminologi efisien dalam teori ini
pada efisiens secara informasi. Teori ini mengatakan jika pasar efisien maka harga
merefleksikan seluruh informasi yang ada.
Menurut teori ini pasar efisien dibagi menjadi tiga:
a. Pasar efisien bentuk lemah: jika harga sekuritas mengekspresikan seluruh
informasi harga dimas lalu, sehingga upaya investeor untuk memperoleh excess
return dengan memanfaatkan data harga di masa lalu adalah sia-sia (harga adalah
Random walk)
b. Efisiensi bentuk setengah kuat : jika harga mencerminkan informasi harga historis
plus informasi yang tersedia bagi publik.
c. Efisiensi bentuk kuat: jika harga sekuritas mengekspresikan seluruh informasi
yang ada, baik harga sekuritas masa lalu, informasi yang tersedia bagi publik,
maupun informasi yang bersifat privat.
8. Agency Theory
Teori ini dikembangkan oleh Michael C Jensen dan William H. Meckling. Teori
ini muncul karena adanya keterpisahan antara pemilik dan manajemen. Agency
Isti Fadah
Page 10
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
relationship muncul ketika individu (majikan/principal) membayar individu lain
(agent) untuk bertindak atas namanya, mendelegasikan kekuasaan untuk membuat
keputusan kepada agen atau karyawannya.
9. Asymetric Information Theory
Informasi asimetri adalah kondisi dimana satu pihak memiliki informasi lebih
banyak dari pada pihak lain
Berdasarkan kronologis waktunya, Manajemen Keuangan telah mengalami
sejumlah perubahan besar salama bertahun-tahun. Ketika muncul sebagai suatu bidang
ilmu tersendiri pada awal 1900-an, penekanannya adalah pada asppek hokum dan merger.,
konsolidasi dan pembentukan perusahaan baru, serta berbagai jenis sekuritas yang
diterbitkan oleh perseroan. Pasar Modal AS ketika itu masih relatif primitif, sehingga sukar
untuk mengalihkan dana dari penabung perorangan kepada perusahaan. Laba dan nilai
aktiva yang dilaporkan dalam laporan akuntansi belum dapat diandalkan , dan perdagangan
saham oleh pihak dalam perusahaan serta para spekulator membuat harga menjadi sangat
berfluktuasi. Akibatnya para investor enggan membeli saham dan obligasi, itulah sebabnya
keuangan pada awal 1900-an memusatkan pada masalah-masalah hukum yang berkaitan
dengan penerbitan sekuritas.
Selama masa depresi 1930-an terjadi perubahan radikal. Banyaknya kegagalan
usaha pada saat itu mengalihkan fokus pada kepailitan dan reorganisasi, likuiditas
perseroan, dan pengaturan pemerintah terhadap pasar sekuritas. Keuangan pada saat itu
masih lebih bersifat deskriptif dan legalistik, tetati penekanannya telah berubah dari
perluasan usaha ke upaya mempertahankan kelangsungan usaha (survival).
Selama tahun 1940-an dan 1950-an keuangan masih bersifat deskriptif dan
institusional yang dilihat dari sudut pandang pihak luar, bukan dari pihak manajemen.
Teknik-teknik manajemen keuangan yang dirancang untuk membantu perusahaan
memaksimumkan laba dan harga sahamnya mulai diperkenalkan.
Isti Fadah
Page 11
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Pada akhir tahun 1950-an analisis keuangan mulai dikembangkan. Penekanan
utama beralih dari sisi pasiva ke sisi aktiva. Komputer mulai digunakan dan model-model
mulai dikembangkan guna membantu pengelolaan persedian, kas, piutang usaha dan aktiva
tetap.
Pada tahun 1960-an muncul lagi kepentingan terhadap sisi pasiva (kewajiban dan
ekuitas) dengan fokus pada
1) Bauran sekuritas yang optimal dan
2) Cara pengambilan keputusan investasi oleh investor perorangan
Serta implikasi kedua topik tesebut terhadap keuangan perusahaan. Manajemen keuangan
dirancang ulang guna membantu manajemen umum untuk memaksimumkan nilai
perusahaan dan kekayaan pemegang sahamnya.
Beberapa teknik pembiayaan yang inovatif muncul pada tahun 1980-an sebagai
jawaban terhadap pembahasan keadaan ekonomi. Pasar untuk obligasi berisiko tinggi dan
berpenghasilan tinggi (junk bonds) dikembangkan guna membiayai merger dan akuisisi.
Hutang dengan suku bunga mengambang (floating rute debt) diperkenalkan guna
melindungi investor dari pengaruh buruk inflasi yang tinggi dan suku bunga yang
berfluktuasi.
Pada tahun 1990-an dua kecenderungan menjadi sangat penting, yakni :
1. Golobalisasi bisnis
2. Peningkatan penggunaan teknologi informasi yang akan merevolusi cara-cara
pengambilan keputusan keuangan
Tanggung Jawab Manajer Keuangan
Tugas manajer keuangan yang utama adalah merencanakan pengadaan dan penggunaan
dana guna memaksimumkan nilai perusahaan. Beberapa rincian kegiatan yang menyangkut
hal tersebut adalah :
1. Peramalan dan perencanaan
Isti Fadah
Page 12
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Manajer keuangan harus berkoordinasi dengan eksekutif lainnya untuk
memperkirakan masa depan perusahaan dan menetapkan rencana bersama untuk
menentukan posisi masa depan perusahaan.
2. Keputusan dalam investasi dan pembiayaan
Manajer keuangan harus menyediakan modal guna mendukung pertumbuhan.
Manajer keuangan harus membantu menentukan tingkat pertumbuhan penjualan
yang optimal dan pengambilan keputusan atas investasi spesifik yang akan
dilaksanakan serta menentukan jenis dana yang akan digunakan untuk membiayai
investasi tersebut
3. Pengkoordinasian dan pengendalian
Manajer keuangan harus bekerja sama dengan eksekutif bidang lain agar
perusahaan beroperasi seefisien mungkin. Semua keputusan bisnis mempunyai
implikasi keuangan.
4. Interaksi dengan pasar keuangan
Manajer keuangan harus berinteraksi dengan pasar keuangan yang meliputi Pasar
Uang dan Pasar Modal, yang tempat dimana dana diperoleh dan sekuritas
perusahaan diperdagangkan serta dimana investor menghadapi risiko untung dan
rugi.
5. Manajemen Risiko
Manajemen keuangan bertanggung jawab atas program manajemen risiko
perusahaan secara keseluruhan, termasuk mengidentivikasi risiko yang harus dilindung nilai {hedging) dan kemudian melakukan hedging di pasar derivative
dengan cara yang paling efisien
Pilihan Bentuk Perusahaan Bisnis
1. Perusahaan Perseorangan
Adalah perusahaan yang tidak berbadan hukum dan dimiliki oleh individu jenis
perusahaan ini umumnya berupa industri atau industri rumah tangga.
Isti Fadah
Page 13
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Keunggulan Perusahaan Perseorangan
a. Sangat mudah dan tidak mahal dalam pembentukannya
b. Tidak diatur oleh banyak peraturan pemerintah
c. Dapat menghindari pembayaran pajak penghasilan perusahaan
Kelemahan Perusahaan Perseorangan
a. Sulit untuk memperoleh jumlah modal yang besar
b. Tanggung jawab pemilik atas hutang perusahaan tidak hanya sebatas jumlah yang
diinvestasikan tetapi mencakup semua harta benda pemilik
c. Umur perusahaan terbatas pada umur individu yang mendirikan perusahaan
2. Persekutuan
Adalah suatu perusahaan yang tidak berbadan hukum yang dimiliki oleh dua orang
atau lebih. Modalnya terdiri atas modal para sekutu-sekutunya.
Keunggulan Persekutuan
Terletak pada biaya yang rendah serta proses pendirian yang mudah
Kelemahan Persekutuan
a. Tanggung jawab yang tidak terbatas
b. Umur perusahaan terbatas
c. Kesulitan dalam mengalihkan hak perusahaan
d. Kesulitan untuk memperoleh jumlah modal besar
3. Perseroan
Adalah suatu badan hukum yang memisahkan pemilik
dan
manajernya, yang
memiliki umur yang tidak terbatas, hak kepemilikan yang mudah dipindahkan, dan
kewajiban yang terbatas. Modalnya terbagi atas saham-saham.
Keunggulan Perseroan
a. Umumnya tidak terbatas, ia dapat berlanjut terus meskipun pemilik dan manajernya
telah meninggal dunia.
b. Hak pemilihnya mudah dialihkan karena hak pemilik dapat dibagi-bagi dalam
sejumlah lembar saham
Isti Fadah
Page 14
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
c. Kewajiban yang terbatas
Kelemahan Perseroan
a. Laba perseroan terkena pajak dua kali yakni pajak penghasilan perseroan atas laba
yang diperoleh dan pajak penghasilan perseorangan atas dividen yang dibagikan.
b. Pendirian perseroan lebih rumit dan memakan waktu.
Tujuan Perseroan
Tujuan utama manajemen adalah memaksimumkan kesejahteraan pemegang saham.
Pemaksimuman kesejahteraan pemegang saham adalah tujuan yang semestinya
melandasi keputusan manajemen dengan mempertimbangkan risiko dan waktu dalam
kaitannya dengan laba per saham yang diharapkan guna memaksimumkan harga saham
biasa perusahaan. Sedangkan harga saham perusahaan dipengaruhi oleh beberapa
factor antara lain :
1. Proyeksi laba per saham (proyeksi earning per share)
2. Saat diperolehnya laba
3. Tingkat risiko dari proyeksi laba
4. Proporsi hutang perusahaan terhadap ekuitas (modal sendiri)
5. Kebijakan pembagian dividen
Tanggung Jawab Sosial
Adalah konsep yang menyatakan bahwa perusahaan harus berperan aktif dalam
menunjang kesejahteraan masyarakat luas. Perusahaan bertanggung jawab untuk
menyediakan lingkungan kerja yang aman bagi para karyawannya, menjamin bahwa
proses produksinya tidak mencemarkan lingkungan, melakukan penempatan secara
jujur dan menghasilkan produk bagi para pemakai.
Isti Fadah
Page 15
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Masalah Keagenan (Agency Problem)
Hubungan keagenan didifinisikan sebagai suatu kontrak dimana satu atau beberapa
orang (pemberi kerja atau principal) memperkerjakan orang lain (agen). Untuk
melaksanakan sejumlah jasa dan mendelegasikan wewenang untuk pengambilan
keputusan kepada agen tersebut. dalam kerangka kerja manajemen keuangan hubungan
keagenan ada dua, yakni :
1. Antara pemegang saham dengan manajer
2. Antara pemegang sahan dengan kreditor (pemberi pinjaman)
Agency problem muncul apabila ada perbedaan kepentingan antara pemberi
kerja atau prinsipal dengan pihak agen. Contohnya pemegam saham atau prinsipal
tentu saja mengharapkan kesejahteraan yang tinggi bagi pemegang saham (salah
satunya berupa dividen yang tinggi). Sedangkan pihak agen atau manajer lebih
menekankan pada pertumbuhan yang tinggi, dimana pertumbuhan yang tinggi
menuntut dana investasi yang tinggi hal ini akan mengurangi dedviden yang
dibayarkan atau menambah jumlah laba ditahan (retained earning).
Untuk mnjamin agar para manajer melakukan hal yang terbaik bagi pemegang
saham secara maksimal maka perusahaan menanggung biaya keagenan (agency cost)
yakni biaya yang berkaitan dengan pemantauan tindakan manajemen guna menjamin
agar tindakan tersebut konsisten dengan kesepakatan kontrak antara manajer,
pemegang saham dan kreditor.
Agency Cost bisa berupa :
1. Pengeluaran untuk memantau tindakan manajemen
2. Pengeluaran untuk menata struktur organisasi sehingga kemungkinan
timbulnya perilaku manajer yang tidak dikehendaki semakin kecil.
3. Biaya
kesempatan
(opportunity
cost)
karena
hilangnya
kesempatan
memperoleh laba sebagai akibat dibatsinya kewenangan manajemen sehingga
tidak bisa mengambil keputusa tepat waktu.
Isti Fadah
Page 16
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Sejumlah mekanisme yang cenderung mendorong manajer melakukan hal
terbaik bagi pemegang saham antara lain :
1. Ancaman pemecatan
2. Ancaman pengambil alihan (hostile takeovers)
3. Kompensasi manajerial
4. Intervensi langsung pemegang saham
Hubungan keagenan dalam manajemen perusahaan dapat dipilah dalam tiga bentuk,
yakni antara pemegang saham dan kreditur, antara perusahaan dan konsumen, serta antara
manajer dan pemegang saham. Masalah keagenan
adalah masalah keagenan antara
manajer dan pemegang saham. Pemegang saham (principal/pemilik) bertujuan untuk
memaksimumkan kekayaan dengan melihat nilai sekarang dari arus kas yang dihasilkan
oleh investasi perusahaan, sedangkan manajer seringkali memiliki tujuan yang berbeda
yakni pada peningkatan pertumbuhan dan ukuran perusahaan. Masalah keagenan antara
manajer dan pemegang saham biasanya timbul karena adanya asymetric information
antara pemilik dan manajer, yaitu ketika salah satu pihak diantaranya memiliki informasi
yang tidak dimiliki oleh pihak lain. Asymetric Information terdiri dari dua tipe , yakni
adverse selection dan moral hazard (Chynthia, 2003 ).
Pada tipe pertama dari Asymetric Information, pihak satu memiliki informasi yang
lebih sedikit dibandingkan pihak lain. Pihak yang memiliki informasi dalam hal ini tidak
akan mau untuk melakukan perjanjian dengan pihak lain, kalaupun harus melakukan
perjanjian dia akan melakukan pembatasan dengan kondisi yang sangat ketat dan biaya
yang sangat tinggi.
Pada tipe kedua terjadi pada saat manajer melakukan tindakan tanpa
sepengetahuan pemilik untuk kepentingan pribadinya,
dan manurunkan tingkat
kesejahteraan pemilik. Contoh tipe ini adalah pada perusahaan yang relatif besar dengan
terpisahnya kepemilikan dan pengendalian manajemen maka akan sulit bagi pemegang
saham untuk melihat sejauh mana kinerja manajer sejalan dengan tujuan yang diinginkan
oleh pemegang saham.
Isti Fadah
Page 17
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Akibat dari adanya masalah keagenan maka perusahaan harus menanggung biaya
keagenan (agency cost), yaitu biaya yang timbul agar manajer bertindak selaras dengan
tujuan principal. Menurut Brigham & Gapenski (1993)
biaya
keagenan dapat
dikatagorikan menjadi tiga, yaitu :
1. Pengeluaran untuk memonitor kegiatan manajerial seperti biaya audit
2. Pengeluaran untuk struktur keorganisasian yang akan membatasi perilaku manajer
seperti dewan direksi
3. Biaya opportunity yang terjadi ketika pemilik saham melakukan pembatasanpembatasan, seperti membatasi keahlian manajer untuk melakukan tindakan demi
kemakmuran pemegang saham.
Untuk meminimalkan masalah keagenan yang mungkin timbul dalam perusahaan. Ada
beberapa hal yang dapat dilakukan yang berbentuk solusi pengawasan misalnya Strip
financing, Mezzanine financing, keputusan go public, penggunaan cash dividend, security
analysis, dan multilevel organization (Chynthia, 2003).
Menurut Spremann & Gantenbein (2001) Miller & Modigliani mengasumsikan
perfect market (pasar sempurna) adalah pasar di mana manajer merupakan perfect agents
(agen yang sempurna) dari para investor dan bertindak sesuai dengan keinginan para
investor tersebut. Kenyataannya agency cost hasil dari potensial konflik kepentingan
antara manajer dan pemegang saham. Oleh karena itu agency cost meningkat manakala
owner-manager menjual porsi saham yang dimiliki kepada investor yang tidak memiliki
suara dalam manajemen.
Menurut Spremann & Gantenbein (2001) dividen memberikan kontribusi dalam solusii
agency cost dengan beberapa alasan :
1. Menekan manajemen untuk memastikan dapat menghasilkan cukup uang untuk
membayar dividen. Karena manajemen menolak untuk memotong dividen maka
perusahaan harus menghasilkan pendapatan yang cukup untuk dapat membayar
dividen.
Isti Fadah
Page 18
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
2. Dapat menekan manajer untuk menaikkan dana luar untuk mendanai proyeknya.
Investor menemukan bahwa proses tersebut diperlukan karena mereka dapat
mengamati dan mengidentifikasi suplier dana yang baru.
3. Menurunkan free cash flow dimana manajer dapat melakukan investasi pada
proyek yang tidak menguntungkan. Dividen memberikan keuntungan yang
penting dalam mengawasi atau mengendalikan tendency perusahaan untuk
overinvest (investasi yang berlebihan).
Easterbook, F.H. (1984) dalam penelitiannya yang berjudul “Two Agency Cost
Explanations of Dividends” menemukan bahwa Dividen berfungsi menurunkan agency
cost dengan mensejajarkan kepentingan-kepentingan para manajer dengan para investor.
Sedangkan Cruthley dan hansen (1989) dalam penelitiannya yang berjudul “A Test of
Agency Theory of Managerial Ownership, Corporate Leverage and Corporate Dividend “
menghasilkan kesimpulan bahwa Kepemilikan saham oleh manajemen, leverage dan
dividen diputuskan secara serempak oleh para manajer untuk mengendalikan agency cost .
Akhirnya Mollah et al. (2000) dengan penelitiannya yang berjudul “The Influence of
Agency Cost on Dividend Policy in an Emerging Market” memperoleh bukti empiris
bahwa Insider Ownership dan collateral asset berpengaruh terhadap dividend payout
ratio sedangkan dispertion of ownership tidak berpengaruh terhadap dividend payout
ratio, fakta-fakta tersebut mendukung bukti bahwa agency cost berpengaruh terhadap
dividend policy.
Peneliti-peneliti lain yang melakukan penelitian yang serupa berkaitan dengan
Agency Cost adalah Schooley & Barney (1994) dengan penelitian yang berjudul “Using
Dividend Policy and managerial Ownership to Reduce Agency Cost” menghasilkan
kesimpulan bahwa hubungan antara dividend yield dengan CEO stock ownership adalah
signifikan dan non monotonic, keenaikan CEO stock ownership menurunkan agency cost ,
dan kenaikan CEO stock ownership menaikkan dividend yield sedangkan Dempsey &
Laber (1992) dalam penelitiannya yang berjudul “Effect of Agency and transaction Costs
on Dividend Payout Rasio : Futher Evidence of The Agency-Transaction Cost
Isti Fadah
Page 19
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Hypothesis” ternyata mendukung secara empiris hasil penelitian Rozeff (1982). Hal ini
menunjukkan bahwa model tersebut memeiliki explanatory power yang tinggi dan
memiliki stabilitas yang tinggi pula. Sedangkan James S. Ang, Rebel A. Cole, & James
Wuh Lin (2000) dengan judul penelitian
“Agency Cost and Ownership Structure”
menemukan bahwa Agency cost :
a. Secara signifikan lebih tinggi apabila outsider lebih besar dari pada insider yang
mamanage perusahaan.
b. Berhubungan terbalik dengan manager’s ownership share.
c. Naik sesuai dengan jumlah nonmanager share holder.
d. Lebih rendah dengan monitoring yang lebih besar
Kesimpulan
1. Aktivitas manajemen keuangan meliputi keputusan investasi, keputusan pendanaan
dan keputusan manajemen aktiva.
2. Tujuan perusahaan adalah meningkatkan profit namun tujuan ini memiliki
kelemahan, tujuan yang lebih baik adalah meningkatkan kesejahteraan bagi para
pemegang saham.
3. Ada beberapa pilihan bentuk perusahaan dalam mewujudkan visi perusahaan yakni
perusahaan perseorangan, persekutuan dan Perseroan Terbatas.
4. Teori keuangan terus berkembang dengan pesat, beberapa teori keuangan yang
telah eksis adalah teori pasar modal sempurna, teori struktur modal, teori dividen,
teori keagenan, teori asimetri, teori trade off antara risk dan return.
5. Agency problem muncul manakala pemilik perusahaan menunjuk seorang agen
yang profesional untuk mengelola perusahaan, si agen lupa akan amanahnya
sehingga hanya bertindak untuk kepentingan pribadi. Cara menguranginya
diantaranya dengan pengawasan, pembuatan aturan yang membatasi ruang gerak
agen, serta kepemilikan saham oleh pihak manajerial
Isti Fadah
Page 20
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Umpan Balik
1. Sebut dan jelaskan tiga aktivitas utama dari manajemen keuangan !
2. Profit yang tinggi versus kesejahteraan pemilik yang tinggi, mana yang lebih baik !
3. Sebutdan jelaskan 10 aksioma dalam Manajemen Keangan !
4. Sebut dan jelaskan kelebihan dan kekurangan dari bentuk-bentuk perusahaan yang
ada!
5. Sebut dan jelaskan perkembangan teori keuangan berdasarkan kronologis waktu!
6. Jelaskan apa yang dimaksud agency problem ! bagaimana cara mengeliminirnya?
Isti Fadah
Page 21
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
BAB II
PASAR KEUANGAN DAN SUKU BUNGA
Standar Kompetensi
Mahasiswa mampu memahami konsep-konsep dan teori-teori dasar manajemen keuangan
dan mampu mengaplikasikannya pada fenomena korporasi yang ada di dunia nyata.
Konsep dasar manajemen keuangan yang dimaksud
khususnya yang terkait dengan
laporan keuangan sebagai ukuran kinerja, time value of money, penilaian saham dan
obligasi, penganggaran modal, risiko dan keuntungan serta konsep biaya modal
perusahaan, struktur modal dan kebijakan dividen, serta merger dan akuisisi dalam rangka
memaksimalkan nilai perusahaan
Kompetensi Dasar
1. Mahasiswa mampu menjelaskan dan menganalisis hubungan antara perusahaan dengan
pasar keuangan
2. Mahasiswa mampu menjelaskan dan mendisksikan macam-macam pasar
3. Mahasiswa mampu menjelaskan mekanisme dan macam transfer modal dari pihak yang
kelebihan dana ke pihak yang kekurangan dana
4. Mahasiswa mampu menjelaskan dan mendiskusikan bentuk-bentuk perantara keuangan
5. Mahasiswa mampu menjelaskan dan mendiskusikan struktur bunga
6. Menjelaskan pengaruh suku bunga terhadap harga saham
Pentingnya Pasar-Pasar Keuangan (Financial Markets)
Isti Fadah
Page 22
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
1. Perusahaan, individu, dan pemerintah seringkali membutuhkan tambahan modal.
Di sisi lain, beberapa individu dan perusahaan memperoleh pendapatan yang
melebihi pengeluaran, sehingga memiliki dana untuk di investasikan.
2. Individu dan organisasi yang ingin meminjam uang bertemu dengan pihak-pihak
yang memiliki surplus dana di pasar keuangan (financial markets)
3. Pasar menggunakan bentuk jamak- terdapat banyak pasar keuangan yang berbeda
di perekonomian yang sudah maju.
4. Setiap pasar berhubungan dengan jenis-jenis instrumen yang sedikit berbeda, baik
saat jatuh temponya maupun aktiva yang menjamin instrumen tersebut.
5. Pasar yang berbeda juga melayani jenis konsumen yang berbeda, atau beroperasi
pada daerah yang berbeda di suatu negara.
Jenis-Jenis Pasar
Pasar Fisik Dan Pasar Keuangan
1. Pasar fisik adalah pasar untuk barang-barang seperti gandum, mobil, real estat,
komputer dan mesin.
2. Pasar
keuangan, adalah pasar yang berhubungan dengan saham,
obligasi,
wesel,hipotik, dan klaim terhadap aktiva riil lainnya, serta sekuritas derivatif, yang
nilainya ditentukan oleh perubahan yang terjadi pada harga aktiva-aktiva lainnya.
Pasar Tunai Dan Pasar Berjangka
adalah istilah yang menunjukkan apakah aktiva yang dibeli atau di jual dikirimkan
di tempat ( on the spot) pada saat ini (pasar tunai) atau di kirimkan pada tanggal
tertentu di masa depan, seperti enam bulan atau satu tahun mendatang (pasar
berjangka).
Isti Fadah
Page 23
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Pasar Uang Dan Pasar Modal
1. Pasar uang : pasar untuk sekuritas utang jangka pendek yang sangat likuid, contoh
komoditas di pasar uang adalah SBI, SBPU, dan Call Money
2. Pasar modal : Pasar untuk saham-saham dan utang jangka panjang atau jangka
menengah perusahaan (obligasi) atau pasar untuk sekuritas jangka menengah dan
jengka panjang.
Pasar Dunia,Nasional,Regional Dan Lokal
adalah pasar yang tergantung pada ukuran organisasi dan ruang lingkup operasi,
organisasi bisa meminjam dari seluruh penjuru dunia (pasar dunia), atau hanya terbatas
pada daerah lokal atau bahkan pasar di lingkungan sekitar (pasar lokal).
Pasar Hipotik Dan Pasar Kredit Konsumen
1. Pasar hipotik : pasar yang berhubungan dengan pinjaman bagi perumahan,
komersial, real estate, dan tanah pertanian.
2. Pasar kredit konsumen : pasar yang berhubungan dengan pinjaman berupa mobil
dan peralatan, serta pinjaman untuk pendidikan, liburan dan lain-lain
Pasar Primer Dan Pasar Sekunder
1. Pasar primer adalah pasar di mana perusahaan dapat memperoleh modal baru.
perusahaan yang menjual saham baru akan menerima hasil dari penjualan tsb
dalam transaksi pasar primer. pada pasar primer transaksi terjadi antara emiten
yang diwakili oleh perusahaan penjamin dan investor.
2. Pasar sekunder adalah pasar dimana sekuritas yang beredar di perdagangkan di
antara para investor. Perdagangan dilakukan di lantai bursa melalui para broker,
artinya para broker menghubungkan antara investor jual dan investor beli. Pasar
Isti Fadah
Page 24
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
sekunder juga bisa untuk hipotik, berbagai pinjaman lainnya, dan aktiva keuangan
lainnya.
Pasar Swasta Dan Pasar Publik
1. Pasar swasta : pasar tempat transaksi di lakukan secara langsung antara dua pihak
2. Pasar publik : pasar dimana kontrak terstandardisasi di perdagangkan di bursa.
sekuritas yang diterbitkan dalam pasar publik umumnya dipegang oleh individu
dalam jumlah besar.
Transfer Modal Antara Penabung dengan Pihak yang Membutuhkan Modal
Transfer modal antara penabung dengan pihak yang membutuhkan modal terjadi dalam 3
( tiga ) cara yang berbeda :
1.
Transfer Langsung ( Direct Transfers )
Uang dan sekuritas terjadi ketika perusahaan menjual saham atau obligasi
secara langsung kepada penabung, tanpa melalui lembaga keuangan.
2. Lembaga Investasi Perbankan ( Investment Banking House )
Penjual menjual saham atau obligasinya kepada bank investasi, yang
kemudian menjual sekuritas kepada penabung. Sekuritas perusahaan dan
uang penabung berpindah melalui lembaga investasi perbankan.
3.
Perantara Keuangan ( Financial Intermediary )
Perantara keuangan menerima dana dari penabung dan memberikan kepada
penabung tersebut sekuritas miliknya sebagai pengganti. Perantara
keuangan kemudian menggunakan dana itu untuk membeli dan menahan
sekuritas perusahaan.
Isti Fadah
Page 25
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
3.1 Bentuk-Bentuk Perantara Keuangan
a. Bank Komersial ( Commersial Banks )
Melayani berbagai penabung dan peminjam
Asosiasi Tabungan Dan Pinjaman ( Savings And Loan Association ) :
Secara tradisional melayani penabung individu dan penduduk serta
peminjam hipotik komersial, memperoleh dana dari penabung kecil dan
kemudian meminjamkan kepada pembeli rumah dan peminjam lainnya.
Mutual Savings Banks : Lembaga ini menerima tabungan dari individu
dam memberikan pinjaman jangka panjang kepada pembeli rumah serta
konsumen. Lembaga ini beroperasi terutama di negara bagian timur laut.
b. Credit Unions
Asosiasi Kooperatif Yang Anggotanya Memiliki Ikatan Yang Sama, Seperti
Menjadi Karyawan Pada Perusahaan Yang Sama
c. Dana Pensiun
Program pensiun untuk karyawan yang dibiayai perusahaan/agen pemerintah
dan terutama diatur oleh department trust dari bank komersial/perusahaan
asuransi jiwa.
d. Perusahaan Asuransi Jiwa ( Life Insurance Company )
Menerima tabungan dalam bentuk premi tahunan, melakukan investasi dana
ini dalam saham, obligasi, real estat, dan hipotik, serta melakukan pembayaran
kepada ahli waris pihak tertanggung.
e. Mutual Funds ( Reksa Dana )
Isti Fadah
Page 26
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Lembaga yang menerima uang dari penabung dan kemudian menggunakan
dana tersebut untuk membeli saham, obligasi jangka panjang, atau instrumen
utang jangka pendek yang di terbitkan perusahaan atau unit-unit pemerintah.
Suku Bunga
1. Suku bunga bebas risiko ( krf ) didefinisikan sebagai suku bunga riil bebas risiko
(k*) ditambah premi inflasi ( ip ), sehingga :
i. krf = k* + ip
2. Suku bunga nominal / sekuritas uang ( k), terdiri dari suku bunga riil bebas risiko
( k*) , di tambah premi inflasi ( ip), risiko kegagalan ( drp), likuiditas (lp) dan
risiko jatuh tempo (mrp), sehingga :
i. k = k* + ip + drp + lp + mrp
ii. = krf + drp + lp + mrp
3.
Premi inflasi (ip) adalah premi yang sama dengan perkiraan inflasi yang
ditambahkan investor pada tingkat pengembalian riil bebas risiko.
4.
Premi risiko kegagalan ( drp ) adalah perbedaan antara suku bunga obligasi
treasury dan obligasi perusahaan dengan waktu jatuh tempo dan likuiditas yang
sama.
5.
Premi likuiditas ( lp ) adalah premi yang ditambahkan pada suku bunga
ekuilibrium atas sekuritas, jika sekuritas tersebut tidak dapat dikonversi menjadi
kas dalam jangka pendek dan pada nilai pasar wajar yang mendekati.
6. Premi risiko jatuh tempo ( mrp) adalah premi yang mencerminkan suku bunga
Isti Fadah
Page 27
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Jika suku bunga riil bebas risiko dan berbagai premi adalah konstan sepanjang
waktu, maka suku bunga akan stabil.namun , suku bunga riil dan premi khususnya
premi inflasi yang di harapkan berubah sepanjang waktu, sehingga suku bunga
pasar berubah.
Suku Bunga Dan Harga Saham
Pengaruh Suku bunga terhadap laba perusahaan :
1. Karena bunga merupakan biaya, maka semakin tinggi suku bunga semakin rendah
laba perusahaan, sementara hal-hal lainnya konstan
2. Suku bunga mempengaruhi tingkat aktivitas ekonomi, dan aktivitas ekonomi
mempengaruhi laba perusahaan.
3. Suku bunga mempengaruhi harga saham karena pengaruhnya terhadap laba, tetapi
barangkali yang lebih penting adalah suku bunga mempunyai pengaruh, akibat
persaingan di pasar saham dan obligasi.
4. Jika suku bunga naik dengan cepat, maka investor akan memperoleh
pengembalian keuntungan yang lebih tinggi di pasar obligasi, hal ini menyebabkan
mereka menjual saham yang dimiliki dan memindahkan dana dari pasar saham ke
pasar obligasi.
5. Penjualan saham sebagai tanggapan atas naiknya suku bunga, akan menekan harga
saham. Hal yang sebaliknya terjadi jika suku bunga turun.
6. Karena tingkat suku bunga sulit dan tidak mungkin untuk di prediksi, maka
kebijakan keuangan yang baik harus menggunakan bauran utang jangka pendek
dan jangka panjang, serta juga stategi perusahaan untuk bertahan pada berbagai
suku bunga di masa depan.
Kesimpulan
Isti Fadah
Page 28
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
1. Jenis-jenis pasar meliputi pasar aktiva fisik dan pasar aktiva keuangan, pasar
primer dan pasar sekunder, pasar tunai dan pasar berjangka, pasar lokal dan pasar
internasional.serta pasar uang dan pasar modal.
2. Transfer modal dari pihak yang memiliki modal ke pihak yang memerlukan dana
bisa dilakukan dengan tiga cara yakni : transfer langsung, lembaga investasi
perbankan dan melalui perantara keuangan.
3. Struktur Suku bunga meliputi tingkat bunga bebas risiko ditambah premi inflasi,
premi risiko gagal bayar, premi likuiditas serta premi risiko jatuh tempo
Umpan Balik
1.
Sebut dan jelaskan macam-macam pasar!
2. Sebut dan jelaskan tiga macam cara transfer modal dari pihak yang memiliki dana
ke pihak yang memerlukan!
3. Sebut dan jelaskan unsur-unsur dari suku bunga !
4. Jelaskan perbedaan antara Pasar Primer dan Pasar Sekunder!
Isti Fadah
Page 29
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
BAB III
LAPORAN KEUANGAN DAN ARUS KAS
Standar Kompetensi
Mahasiswa mampu memahami konsep-konsep dan teori-teori dasar manajemen keuangan
dan mampu mengaplikasikannya pada fenomena korporasi yang ada di dunia nyata.
Konsep dasar manajemen keuangan yang dimaksud
khususnya yang terkait dengan
laporan keuangan sebagai ukuran kinerja, time value of money, penilaian saham dan
obligasi, penganggaran modal, risiko dan keuntungan serta konsep biaya modal
perusahaan, struktur modal dan kebijakan dividen, serta merger dan akuisisi dalam rangka
memaksimalkan nilai perusahaan
Kompetensi Dasar
1.
Mahasiswa mampu mengidentifikasi manfaat dan peranan Laporan Keuangan
2. Mahasiswa mampu mengidentifikasi Macam-Macam Laporan Keuangan
3. Mahasiswa mampu mengaplikasikan konsep penyusunan Laporan Laba Rugi
4. Mahasiswa mampu mengaplikasikan konsep penyusunan Neraca
5. Mahasiswa mampu mengaplikasikan konsep penyusunan Laporan Perubahan
Modal
6. Mahasiswa mampu mengaplikasikan konsep penyusunan Laporan Arus Kas
Peranan Laporan Keuangan
Laporan keuangan merupakan laporan untuk mencatat dan mengevaluasi kinerja suatu
organisasi. Selain itu laporan keuangan juga memberikan dasar untuk memberikan
kompensasi kepada partisipan atau pemegang saham. Bagi pemilik perusahaan bagian
yang penting dan kompensasi mereka adalah peningkatan nilai perusahaan. Laporan
keuangan sangat penting bagi manajemen organisasi yang efisien.
Isti Fadah
Page 30
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Macam-macam Laporan Keuangan
1. Neraca (Balance Sheet)
2. Laporan Laba Rugi (Income Statement)
3. Laporan Arus Kas (Cast Flow)
Neraca (Balance Sheet)
Neraca menunjukkan laporan posisi keuangan pada saat tertentu neraca memberikan
gambaran sesaat posisi keuangan perusahaan pada suatu waktu tertentu. Bentuk laporannya
mengikuti persamaan neraca yakni :
Total Aktiva = Total Kewajiban + Ekuitas (Modal sendiri)
Aktiva
Aktiva mewakili seluruh sumber daya yang dimiliki perusahaan. Aktiva adalah sumbersumber ekonomi yang dimiliki perisahaan yang biasa dinyatakan dengan satuan uang.
Aktiva terdiri dari 3 kategori :
1. Aktiva lancer (Currennt Assets) terdiri atas kas, surat berharga yang mudah dijual,
piutang dagang, persediaan serta beban dibayar dimuka.
2. Aktiva Tetap atau Jangka Panjang (Fixed atau Long – term Assets) terdiri atas
peralatan, bangunan serta tanah
3. Aktiva lain (Other assets) yakni aktiva yang tidak termasuk dalam aktiva lancer
maupun aktiva tetap seperti : hak paten, investasi jangka panjang dalam surat
berharga dan good will.
Kewajiban (liabilities)
Adalah hutang yang harus dibayar leh perusahan dengan uang atau jasa pasa suatu saat
tertentu disaat yang akan datang. Dengan kata lain kewajian merupakan tagihan para
kreditur kepada perusahaan.
Kewajiban mencakup kewajiban lancer dan kewajiban jangka panjang.
Kewajiban lancer (current liabilities) meliputi :
1. Kredit dari pemasok (hutang dagang)
2. Hutang wesel jangka pendek
Isti Fadah
Page 31
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Hutang Jangka Panjang (Longterm debt) maliputi :
1. Hutang hipotik
2. Hutang wesel jangka panjang
Berikut ini akan ditampilkan neraca “Triple Y Corporasion” pada tahun 2010
Neraca “Triple Y Corporasion
Per 31 Desember 2010
Aktiva
Current Asset
Kas
Piutang dagang
Persediaan
Aktiva lancer lainnya
Total Aktiva lancer
Fixed Asset
Pabrik dan peralatan
Akumulasi penyusutan
Pabrik dan peralatan bersih
Tanah
Total Aktiva Tetap
Hak Paten
Total Aktiva
Hutang dan Ekuitas
Hutang Lancar
Hutang dagang
Hutang pajak pendapatan
Hutang gaji dan upah
Hutang bunga
Total hutang lancer
Hutang Wesel Jangka Panjang
Total Hutang
Ekuitas
Saham biasa (nilai pari + Agio saham)
Laba ditahan
Total Ekuitas
Total Pasiva
Isti Fadah
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
44.000.000,78.000.000,211.000.000,13.800.000,347.200.000,-
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
838.000.000,382.200.000,454.800.000,70.000.000,524.800.000,55.000.000,927.000.000,-
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
76.110.000,17.390.000,3.900.000,2.500.000,99.900.000,200.000.000,299.990.000,-
Rp.
Rp.
Rp.
Rp.
300.000.000,327.100.000,627.100.000,927.000.000,-
Page 32
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Ekuitas pemegang saham pemilik merupakan hak pemilik perusahaan atas kekayaan
(aktiva) perusahaan. Besarnya hak pemilik sama dengan selisih aktiva bersih perusahaan
dengan kewajiban.
Ekuitas (Equity) meliputi :
1. Saham preferen (preffered stock)
2. Saham biasa (common stock, meliputi nilai pari dan agio saham)
3. Laba ditahan (retained earning)
Laporan Laba Rugi (Income Statement)
Laporan laba rugi menunjukkan hasil operasional perusahaan selama satu periode
umumnya satu tahun. Laporan laba rugi untuk periode tertentu terdiri atas penerimaan
bersih dikurangi biaya-biaya pada periode tersebut. Laporan laba rugi disusun dengan
maksud untuk menggambarkan keberhasilan dan kegagalan operasi perusahaan dalam
upaya mencapai tujuan.
Laporan laba rugi merupakan ringkasan dari 4 jenis kegiatan :
1. Menjual poduk atau jasa
2. Beban produksi atau untuk mendapatkan barang atau jasa yang dijual
3. Beban yang timbul dalam memasarkan dan mendistribusikan produk atau jasa pada
konsumen, serta yang berkaitan dengan beban administrati operasional.
4. beban keuangan dalam menjalankan bisnis, contohnya bunga yang dibayarkan pada
kreditur dan pembayaran diviiden pada pemegang saham preferen maupun saham
biasa
Laporan laba rugi secara sederhana dapat diformulasikan sebagai berikut :
Pendapatan – biaya = laba (rugi)
Berikut ini akan ditampilkan laporan laba rugi “Triple Y Corporasion”
Isti Fadah
Page 33
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Laporan Laba Rugi “Triple Y Corporasion”
Untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2010
Penjualan
Harga pokok penjualan
Laba kotor (Gross Profit)
Biaya Operasi
Biaya Penjualan
Biaya Administrasi dan Umum
Depresiasi
Total Biaya Operasi
Laba Operasi
Biaya Bunga
Laba Bersih Sebelum Pajak (Earning before tax)
Pajak Penghasilan
Pendapatan besih bagi pemenang saham biasa
Dividen saham biasa
Laba ditahan
Rp 830.200.000,Rp 539.750.000,Rp 290.450.000,Rp 90.750.000,Rp 71.800.000,Rp 28.200.000,-
(-)
(+)
Rp 190.750.000,Rp 99.700.000,Rp 20.000.000,Rp 79.700.000,Rp 17.390.000,Rp 62.310.000,Rp 15.000.000,Rp 47.310.000,-
(-)
(-)
(-)
(-)
Laporan Arus Kas (Cash Flow Report)
Laporan arus kas menunjukkan atau menggambarkan penerimaan dan pengeluaran
kas untuk jangka waktu tertentu (biasanya setahun). Laporan arus kas menunjukkan arus
kas sebenarnya yang dihasilkan oleh perusahan sepanjang tahun.
Arus kas masuk – arus kas keluar = Perubahan kas
Arus Kas yang dihasilkan terbagi menjadi 3 kelompok :
1. Arua kas dari kegiatan operasi
2. Arua kas dari kegiatan investasi
3. Arua kas dari kegiatan pendanaan
Data yang dibutuhkan untuk membuat laporan arus kas berasal dari dua sumber :
1. Neraca awal dan neraca akhir
2. Laporan laba rugi
Bagi manajemen, khususnya bagi perusahaan yang berkembang, disarankan untuk tidak
membatasi perhatian pada laba peusahaan saja, melainkan juga memfokuskan pada arus
kas, karena keduanya merupakan hal yang berbeda.
Isti Fadah
Page 34
Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar
Arus Kas Dari Kegiatan Operasi
Arus kas dari kegiatan operasi terdiri atas :
1. Pengumpulan kas berasal dari konsumen
2. Pembayaran pada pemasok untuk pembelia