Analisis Pembentukan Portofolio Yang Optimal dari Berbagai Saham LQ45 Pilihan Di BEJ Menggunakan Model Indeks Tunggal.
ABSTRAK
Krisis Asia yang terjadi pada pertengahan tahun 1997 telah
menyebabkan keterpurukan secara fundamental dibeberapa negara Asia termasuk
Indonesia. Namun seiring dengan berjalannya waktu, perekonomian Indonesia
terus bertumbuh dengan pesat. Sejalan dengan meningkatnya aktivitas
perekonomian tersebut, peranan modal menjadi sangat penting khususnya bagi
perusahaan - perusahaan untuk menjalankan dan mengembangkan usahanya.
Keberadaan pasar modal layak dipertimbangkan sebagai salahsatu wahana
pembiayaan perusahaan dan juga sebagai wahana investasi. Sebagai wahana
investasi, pasar modal mempunyai berbagai jenis instrumen dengan potensi
keuntungan dan risiko yang berbeda - beda.
Investor yang berinvestasi di pasar saham menginginkan tingkat
pengembalian yang maksimal dengan risiko yang seminimal mungkin. Untuk
mewujudkan hal tersebut maka investor perlu membentuk portofolio yang terdiri
dari saham - saham pilihan. Saham - saham pilihan dalam penelitian ini berasal
dari kelompok saham LQ45 seperti saham AALI, saham BUMI, saham INTP,
saham ASII, saham GGRM, saham TLKM, saham KIJA, saham BBCA, dan
saham UNTR. Sedangkan model yang digunakan untuk membentuk portofolio
optimal adalah Model Indeks Tunggal (Single Index Model). Pada penelitian ini,
penulis ingin mengetahui kinerja saham - saham LQ45 pilihan yang tersebut
diatas selama 1 tahun (1 Agustus 2006 - 31 Juli 2007), cara membentuk portofolio
yang optimal dan hasil pembentukan portofolio yang optimal menggunakan
Model Indeks Tunggal.
Dari hasil penelitian, diketahui bahwa kinerja saham - saham LQ45
pilihan selama 1 tahun (1 Agustus 2006 - 31 Juli 2007) dapat dikatakan baik
dengan tingkat risiko yang beragam. Untuk membentuk portofolio yang optimal
menggunakan Model Indeks Tunggal, investor harus melakukan pemeringkatan
saham, menentukan cut - off rate, dan menentukan proporsi dari masing - masing
saham dalam portofolio optimal. Sedangkan hasil pembentukan portofolio yang
optimal menggunakan Model Indeks Tunggal adalah saham BUMI (39,29%),
saham ASII (18,37%), saham KIJA (12,45%), saham AALI (10,55%), saham
INTP (7,45%), saham BBCA (6,10%), dan saham UNTR (5,78%). Return yang
diharapkan dari pembentukan portofolio tersebut sebesar 87,42% per tahun
dengan risiko yang akan dihadapi sebesar 9,78% per tahun.
DAFTAR ISI
Abstrak ...................................................................................................................... i
Kata Pengantar........................................................................................................... ii
Daftar Isi .................................................................................................................... v
Daftar Tabel ............................................................................................................... ix
Bab I Pendahuluan
1.1 Latar Belakang Penelitian ............................................................................ 1
1.2 Identifikasi Masalah ..................................................................................... 4
1.3 Tujuan Penelitian ......................................................................................... 4
1.4 Kegunaan Penelitian .................................................................................... 5
1.5 Kerangka Pemikiran ..................................................................................... 6
1.6 Lokasi dan Waktu Penelitian ....................................................................... 10
Bab II Kajian Pustaka
2.1 Investasi ....................................................................................................... 11
2.1.1 Pengertian ............................................................................................. 11
2.1.2 Proses Investasi .................................................................................... 13
2.1.3 Jenis – Jenis Investasi ........................................................................... 16
2.2 Saham ........................................................................................................... 20
2.2.1 Jenis – Jenis Saham .............................................................................. 20
2.2.2 Karakteristik Saham Biasa ................................................................... 23
2.2.3 Keuntungan dan Risiko Memiliki Saham Biasa ................................... 23
2.3 Indeks Harga Saham .................................................................................... 25
2.3.1 Pengertian ............................................................................................. 25
2.3.2 Fungsi Indeks Harga Saham ................................................................. 26
2.3.3 Jenis – Jenis Indeks Harga Saham ........................................................ 27
2.4 Portofolio ..................................................................................................... 29
2.4.1 Pengertian ............................................................................................. 29
2.4.2 Diversifikasi Acak ................................................................................ 30
2.4.3 Asumsi – Asumsi Dalam Pembentukan Portofolio .............................. 31
2.5 Tingkat Pengembalian (Return) ................................................................... 32
2.5.1 Return Saham ....................................................................................... 33
2.5.2 Return Pasar.......................................................................................... 36
2.5.3 Return Portofolio .................................................................................. 37
2.6 Risiko ........................................................................................................... 38
2.6.1 Pengertian ............................................................................................. 38
2.6.2 Sikap Investor Terhadap Risiko ........................................................... 40
2.6.3 Risiko Sistematis dan Risiko Tidak Sistematis .................................... 41
2.6.3.1 Risiko Sistematis ...................................................................... 41
2.6.3.2 Risiko Tidak Sistematis ............................................................ 42
2.7 Beta Pasar ..................................................................................................... 44
2.8 Model Indeks Tunggal ................................................................................. 48
2.9 Pembentukan Portofolio Yang Optimal ....................................................... 50
Bab III Objek dan Metode Penelitian
3.1 Objek Penelitian ........................................................................................... 54
3.2 Metode Penelitian ........................................................................................ 66
3.2.1 Jenis Penelitian ..................................................................................... 66
3.2.2 Populasi dan Sampel Penelitian............................................................ 66
3.2.3 Metode Pengambilan Sampel Penelitian .............................................. 66
3.2.4 Metode Pengumpulan Data .................................................................. 67
3.2.5 Jenis dan Sumber Data ......................................................................... 67
3.2.6 Teknik Pengolahan Data....................................................................... 67
Bab IV Pembahasan
4.1 Kinerja Saham – Saham LQ45 Pilihan Selama 1 Tahun ............................. 70
4.1.1 Tingkat Pengembalian (Return)............................................................ 70
4.1.2 Risiko (Risk) ......................................................................................... 76
4.1.2.1 Risiko Sistematis ...................................................................... 77
4.1.2.2 Risiko Tidak Sistematis ............................................................ 80
4.1.2.3 Risiko Total .............................................................................. 82
4.2 Pembentukan Portofolio Yang Optimal Dari Saham – Saham LQ45 Pilihan
Menggunakan Model Indeks Tunggal ........................................................ 84
4.3 Hasil Pembentukan Portofolio Yang Optimal Dari Saham – Saham LQ45
Pilihan Menggunakan Model Indeks Tunggal............................................ 91
4.3.1 Tingkat Pengembalian (Return) Portofolio ....................................... 92
4.3.2 Risiko Portofolio ............................................................................... 94
Bab V Kesimpulan dan Saran
5.1 Kesimpulan .................................................................................................. 102
5.2 Saran............................................................................................................. 103
Daftar Pustaka ........................................................................................................... xi
Lampiran .................................................................................................................... xii
DAFTAR TABEL
Tabel 4.1 Return Saham LQ45 Pilihan...................................................................... 72
Tabel 4.2 Excess Return Saham LQ45 Pilihan Terhadap Risk Free Asset ................ 73
Tabel 4.3 Excess Return Saham LQ45 Pilihan Terhadap Return Pasar .................... 75
Tabel 4.4 Beta Saham LQ45 Pilihan ......................................................................... 78
Tabel 4.5 Risiko Tidak Sistematis Saham LQ45 Pilihan .......................................... 81
Tabel 4.6 Risiko Total Saham LQ45 Pilihan............................................................. 83
Tabel 4.7 Rasio ERB Saham LQ45 Pilihan ............................................................... 85
Tabel 4.8 Peringkat Saham LQ45 Pilihan ................................................................. 85
Tabel 4.9 Nilai Ci Saham LQ45 Pilihan .................................................................... 87
Tabel 4.10 Penentuan Cut - Off Rate ......................................................................... 89
Tabel 4.11 Proporsi Saham LQ45 Pilihan ................................................................. 90
Tabel 4.12 Saham - Saham LQ45 Pilihan Yang Membentuk Portofolio Optimal .... 91
Tabel 4.13 Return Saham LQ45 Pilihan Yang Membentuk Portofolio Optimal ...... 92
Tabel 4.14 Pengurangan Risiko Karena Diversifikasi............................................... 94
Tabel 4.15 Excess Return Saham LQ45 Pilihan Terhadap Return Asset Bebas Risiko
dan Pasar .................................................................................................. 97
Tabel 4.16 Risiko Sistematis, Risiko Tidak Sistematis dan Risiko Total Saham LQ45
Pilihan ...................................................................................................... 98
Tabel 4.17 Peringkat Saham LQ45 Pilihan ............................................................... 99
Tabel 4.18 Penentuan Cut - Off Rate ......................................................................... 99
Tabel 4.19 Proporsi Saham LQ45 Pilihan ................................................................. 100
Tabel 4.20 Saham - Saham LQ45 Pilihan Yang Membentuk Portofolio Optimal .... 101
LAMPIRAN
Lampiran 1 : Daftar Saham LQ45 Periode 1 Agustus 2006 - 31 Januari 2007
Lampiran 2 : Daftar Saham LQ45 Periode 1 Februari 2007 - 31 Juli 2007
Lampiran 3 : Harga Saham dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Penutupan
Harian
Lampiran 4 : Suku Bunga Bank Indonesia (BI Rate)
Lampiran 5 : Perhitungan Return, Beta dan Alpha
Lampiran 6 : Perhitungan Variance
Lampiran 7 : Perhitungan Cut - Off Rate
Lampiran 8 : Perhitungan Proporsi Saham Dalam Portofolio Optimal
Lampiran 9 : Perhitungan Return, Beta dan Variance Portofolio Optimal
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Penelitian
Krisis Asia yang terjadi pada pertengahan tahun 1997 telah
menyebabkan keterpurukan secara fundamental dibeberapa negara Asia
termasuk Indonesia. Namun seiring dengan berjalannya waktu, Indonesia
terus memperbaiki kondisi fundamental dalam negerinya. Perekonomian yang
sebelumnya sempat terpuruk, kini sudah bertumbuh dengan pesat. Perusahaan
– perusahaan ikut berperan serta membantu memutar kembali roda
perekonomian nasional. Sejalan dengan meningkatnya aktivitas perekonomian
tersebut, peranan modal menjadi sangat penting khususnya bagi perusahaan –
perusahaan untuk menjalankan dan mengembangkan usahanya.
Apabila sebelumnya perusahaan mendapatkan modal dalam
bentuk kredit dari perbankan atau lembaga keuangan lainnya saja, kini pasar
modal layak dipertimbangkan sebagai salahsatu alternatif yang baru karena
pasar modal dapat mempertemukan perusahaan – perusahaan yang sedang
membutuhkan modal dengan para investor. Namun keberadaan pasar modal
belum efektif sepenuhnya dimanfaatkan oleh perusahaan – perusahaan dan
investor di Indonesia. Perusahaan yang hendak masuk ke pasar modal (go
public) dihadapkan pada beberapa prosedur dan persyaratan tertentu yang
ditetapkan oleh BAPEPAM (Badan Pengawas Pasar Modal) selaku badan
otoritas Bursa Efek. Sedangkan para investor kurang mendapatkan sosialisasi
Universitas Kristen Maranatha
1
mengenai peluang investasi di pasar modal serta masih terbatasnya
pengetahuan mengenai bagaimana cara mengelola investasi yang optimal.
Pemerintah mempunyai peran yang sangat besar dalam
mengupayakan pasar modal sebagai wahana pembiayaan dan investasi secara
maksimal. Pemerintah perlu menyusun kebijakan – kebijakan dan program –
program yang dapat menarik minat perusahaan maupun investor untuk terlibat
di pasar modal. Keberadaan pasar modal diharapkan dapat mendukung
peningkatan aktivitas perekonomian seperti penanaman investasi didalam
negeri, penerimaan pajak, kegiatan ekspor – impor dan perluasan lapangan
pekerjaan.
Sebagai wahana investasi, pasar modal memungkinkan investor
untuk menanamkan dananya pada berbagai jenis instrumen dan tentunya
mengharapkan untuk memperoleh hasil yang sesuai dengan besarnya dana
yang telah ditanamkan. Pasar modal di Indonesia mempunyai beberapa
instrumen keuangan jangka panjang seperti saham, obligasi, right, waran,
opsi. Masing – masing instrumen memiliki potensi keuntungan dan risiko
yang berbeda – beda.
Pasar saham kemudian menjadi salahsatu alternatif investasi bagi
para investor seiring dengan terus menurunnya suku bunga acuan Bank
Indonesia (BI Rate). Instrumen investasi yang terkena dampak negatif cukup
besar dari penurunan BI Rate seperti deposito berjangka, sedikit demi sedikit
mulai ditinggalkan. Investor mulai melirik ke pasar saham untuk menanamkan
dananya karena menawarkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi. Para
Universitas Kristen Maranatha
2
investor yang hendak beralih investasi ke pasar saham harus memiliki
pengetahuan yang memadai mengenai risiko dan tingkat pengembalian yang
diharapkan (expected return) dari saham – saham yang dipilihnya. Investor
yang membeli saham – saham hanya secara intuisi saja tanpa perhitungan,
biasanya memperoleh hasil yang kurang optimal.
Investor
yang
berinvestasi
di
pasar
saham
tentunya
menginginkan tingkat pengembalian yang maksimal dengan risiko yang
seminimal mungkin. Untuk mewujudkan hal tersebut maka investor perlu
membentuk portofolio saham yang terdiri dari saham – saham pilihan.
Investor dapat menggunakan salahsatu model dari beberapa model yang ada
untuk membentuk portofolio yang optimal seperti Capital Asset Pricing
Model (CAPM), Teori Arbitrase Harga (Arbitrage Pricing Theory), Model
Indeks Tunggal (Single Index Model), maupun model - model lainnya. Jenis jenis saham yang dapat dipilih investor sangat beragam dari bermacam macam industri dan sektor. Selain itu, kriteria penyeleksian sahampun juga
beragam tergantung pada pertimbangan masing – masing investor.
Untuk melakukan penyeleksian saham, investor dipermudah
dengan adanya saham - saham dari kelompok LQ45. Saham - saham LQ45
dapat dijadikan sebagai bahan pertimbangan bagi investor karena didasarkan
pada tingkat likuiditas dan kapitalisasi pasar. Selain itu, saham - saham LQ45
selalu diperbaharui oleh Divisi Riset dan Pengembangan Bursa Efek Jakarta
setiap 6 bulan sekali sehingga dapat memberikan informasi yang relevan
mengenai saham - saham yang paling aktif diperdagangkan.
Universitas Kristen Maranatha
3
Berdasarkan
pada
hal
tersebut,
penulis
tertarik
untuk
mengadakan penelitian dengan judul “ Analisis Pembentukan Portofolio
Yang Optimal Dari Berbagai Saham LQ45 Pilihan di Bursa Efek Jakarta
Menggunakan Model Indeks Tunggal ”
1.2 Identifikasi Masalah
Berdasarkan pada latar belakang penelitian di atas, ada beberapa
pokok permasalahan yang akan diteliti oleh penulis yaitu :
a. Bagaimana kinerja saham – saham LQ45 pilihan selama 1 tahun dari
tanggal 1 Agustus 2006 – 31 Juli 2007 ?
b. Bagaimana cara membentuk portofolio yang optimal dari saham – saham
LQ45 pilihan menggunakan Model Indeks Tunggal ?
c. Bagaimana hasil pembentukan portofolio yang optimal dari saham –
saham LQ45 pilihan menggunakan Model Indeks Tunggal ?
1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian yang dilakukan oleh penulis adalah :
a. Mengetahui kinerja saham – saham LQ45 pilihan selama 1 tahun dari
tanggal 1 Agustus 2006 – 31 Juli 2007.
b. Mengetahui cara membentuk portofolio yang optimal dari saham – saham
LQ45 pilihan menggunakan Model Indeks Tunggal.
c. Mengetahui hasil pembentukan portofolio yang optimal dari saham –
saham LQ45 pilihan menggunakan Model Indeks Tunggal.
Universitas Kristen Maranatha
4
1.4 Kegunaan Penelitian
Penelitian yang dilakukan oleh penulis diharapkan dapat berguna
bagi penulis, perusahaan bersangkutan, investor dan pihak lainnya. Adapun
kegunaan tersebut antara lain :
a. Untuk penulis
Menambah pengetahuan dan pengalaman dalam membentuk
portofolio saham yang optimal sekaligus juga mempraktekkan teori – teori
yang sudah diperoleh semasa perkuliahan. Selain itu, juga untuk
memenuhi salahsatu syarat mengikuti Sidang Sarjana (S-1) Fakultas
Ekonomi Jurusan Manajemen Universitas Kristen Maranatha.
b. Untuk perusahaan bersangkutan
Sebagai tolok ukur bagaimana perkembangan harga saham
perusahaannya dimata para investor sehingga diharapkan perusahaan
dapat meningkatkan kinerjanya dan akhirnya harga saham perusahaan
akan meningkat dan menjadi pilihan investasi bagi para investor.
c. Untuk investor
Sebagai bahan pertimbangan dalam mengambil keputusan
investasi, khususnya bagi para investor yang akan membentuk atau
merevisi portofolio sahamnya.
d. Untuk pihak lainnya
Data – data dan pembahasan yang ada dapat digunakan
sebagai bahan informasi dan juga dapat menjadi sumber pengetahuan bagi
Universitas Kristen Maranatha
5
masyarakat yang akan menanamkan dananya di pasar modal khususnya
saham.
1.5 Kerangka Pemikiran
Berbicara mengenai investasi di pasar modal, tampaknya
sebagian besar masyarakat Indonesia masih awam. Hanya sebagian kecil saja
yang tahu dan mau terlibat didalamnya. Respon masyarakat Indonesia
mengenai pasar modal masih tertinggal dibandingkan negara – negara Asia
lainnya seperti Jepang, Korea Selatan, Cina dan Hong Kong yang memang
merupakan negara maju sehingga pasar modalnya sudah dimanfaatkan secara
optimal sebagai wahana pembiayaan dan wahana investasi. Masih terbatasnya
pengetahuan mengenai pola – pola pergerakan harga sekuritas dan cara
pengelolaan yang optimal sering menjadi hambatan bagi masyarakat yang
ingin berinvestasi di pasar modal. Sehingga sampai saat kini aktivitas investasi
masyarakat Indonesia sebagian besar masih dalam bentuk investasi nyata.
Aktivitas investasi pada pokoknya terdiri dari dua macam yaitu
investasi nyata (real investment) dan investasi finansial (financial investment).
Investasi nyata adalah suatu kegiatan penanaman modal pada asset berwujud
(tangible asset) seperti tanah, rumah, pabrik, mesin, perhiasan, dan
sebagainya. Sedangkan investasi finansial adalah suatu kegiatan penanaman
modal
yang
meliputi
kontrak
–
kontrak
tertulis
yang
biasanya
didokumentasikan dalam bentuk lembaran kertas seperti saham, obligasi, opsi,
reksadana, sertifikat deposito, dan sebagainya. Kedua macam investasi
Universitas Kristen Maranatha
6
tersebut menaruh perhatian pada masa depan dalam hal tingkat pengembalian
yang akan diperoleh dan juga risiko yang dapat memengaruhinya. Walaupun
mengandung risiko, masa depan menjanjikan sesuatu yang lebih baik daripada
sekarang sehingga banyak orang yang melakukan berbagai aktivitas investasi.
Investasi finansial di pasar modal memungkinkan investor untuk
mempelajari prospektus suatu perusahaan yang akan mendaftarkan diri di
bursa efek melalui mekanisme penawaran umum perdana (Initial Public
Offering / IPO) dan juga mempelajari kinerja perusahaan yang telah terdaftar
berdasarkan pergerakan harga sekuritasnya dari waktu ke waktu, laporan
keuangan maupun keputusan atau kebijakan yang berhubungan dengan
perkembangan
perusahaan
(corporate
action).
Pasar
modal
juga
memungkinkan investor untuk melakukan diversifikasi investasi atau
membentuk portofolio sesuai dengan tingkat pengembalian yang diharapkan
dan risiko yang bersedia ditanggungnya. Pasar modal tentunya menawarkan
risiko dan tingkat pengembalian yang sangat beragam.
Investor yang memutuskan untuk berinvestasi di pasar modal
khususnya saham perlu memilih saham – saham apa saja yang akan dibelinya.
Jenis - jenis saham yang dapat dipilih sangat beragam dari bermacam - macam
industri dan sektor. Begitu pula dengan kriteria penyeleksian saham yang juga
beragam tergantung pada pertimbangan masing - masing investor. Investor
dapat memilih saham - saham dari kelompok LQ45 yang didasarkan pada
tingkat likuiditas dan kapitalisasi pasar. Saham - saham tersebut kemudian
dianalisis kinerjanya berdasarkan pergerakan harga sahamnya untuk
Universitas Kristen Maranatha
7
mengetahui tingkat pengembalian dan risiko dari masing - masing saham
tersebut sebelum membentuk portofolio.
Untuk membentuk portofolio, investor dapat menggunakan
model – model seperti Model Indeks Tunggal (Single Index Model), Teori
Arbitrase Harga (Arbitrage Pricing Theory) dan Capital Asset Pricing Model /
CAPM (Elton dan Gruber, 2003 : 175). Dalam penelitian ini, penulis
menggunakan Model Indeks Tunggal dalam pembentukan sebuah portofolio
yang optimal. Model Indeks Tunggal digunakan untuk mengolah hasil
perhitungan berupa tingkat pengembalian yang diharapkan dan risiko dari
saham – saham yang telah dipilih sebelumnya kemudian menentukan diterima
atau tidaknya saham - saham tersebut dengan cut – off rate. Dan selanjutnya
adalah menentukan proporsi dari masing – masing saham tersebut yang
membentuk portofolio optimal.
Model Indeks Tunggal merupakan sebuah model yang sederhana
namun dapat memberikan sumbangan yang berarti bagi investor dalam
membentuk portofolio. Penyederhanaan yang digunakan dalam suatu model
dapat lebih memfokuskan pada konsep - konsep yang pokok. Konsep pokok
Model Indeks Tunggal adalah adanya kecenderungan fluktuasi yang searah
antara harga suatu saham dengan indeks harga saham. Konsep ini kemudian
dikembangkan untuk membantu investor memilih saham - saham yang akan
membentuk portofolio yang optimal.
Dalam menjalankan sebuah model, diperlukan asumsi - asumsi
seperti setiap investor memiliki informasi yang sama dan sepakat mengenai
Universitas Kristen Maranatha
8
kinerja sebuah perusahaan. Hal ini berarti investor menganalisis dan
memproses informasi dengan cara yang sama. Pasar saham termasuk pasar
persaingan sempurna dimana setiap individu maupun kelompok dapat terlibat
didalamnya dan mencari segala bentuk informasi yang ada. Kondisi – kondisi
lainnya seperti pemecahan saham, pengenaan pajak, biaya transaksi dan
spread harga jual / beli juga digunakan sebagai asumsi dalam menjalankan
sebuah model termasuk Model Indeks Tunggal.
Dengan bercermin pada perilaku kolektif semua investor di
pasar, ternyata hasil perhitungan berupa tingkat pengembalian dan risiko dari
masing - masing saham dapat digunakan sebagai komponen penting dalam
membentuk suatu portofolio yang optimal dengan menggunakan Model
Indeks Tunggal sehingga diharapkan dapat membantu para investor dalam
mengambil keputusan.
Universitas Kristen Maranatha
9
Bagan kerangka pemikiran :
Investasi
Nyata
Finansial
Pasar Uang
Pasar Modal
Pasar Valas
Obligasi
Saham
Lain - Lain
Kinerja Saham
LQ45 Pilihan
Return
Risk
Model - Model
Keseimbangan
CAPM
SIM
APT
Saham - Saham
LQ45 Pilihan
Portofolio
Optimal
1.6 Lokasi dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan oleh penulis melalui situs internet
(website) Yahoo! Finance (www.finance.yahoo.com) dan Bursa Efek Jakarta
(www.jsx.co.id) serta website – website pendukung lainnya selama 1 tahun
dari tanggal 1 Agustus 2006 – 31 Juli 2007.
Universitas Kristen Maranatha 10
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah
dilakukan pada bab sebelumnya, penulis menarik beberapa kesimpulan yaitu
sebagai berikut :
1. Kinerja saham - saham LQ45 pilihan selama 1 tahun dari tanggal 1 Agustus
2006 - 31 Juli 2007 dapat dikatakan baik. Dari segi tingkat pengembalian
(return), kesembilan saham mempunyai return yang positif dan juga memiliki
excess return yang positif terhadap asset bebas risiko (risk free asset). Bahkan
saham BUMI, saham KIJA, saham AALI dan saham ASII memiliki return
yang lebih tinggi daripada return pasar (IHSG). Sedangkan dari segi risiko,
kesembilan saham mempunyai risiko yang bermacam - macam. Saham yang
memiliki risiko total paling tinggi adalah saham KIJA yaitu sebesar 0,004213
(0,42%) atau 21,03% per tahun, sedangkan saham yang memiliki risiko total
paling rendah adalah saham BBCA yaitu sebesar 0,000595 (0,06%) atau
3,03% per tahun.
2.
Untuk membentuk portofolio yang optimal dengan menggunakan Model
Indeks Tunggal, ada tiga langkah yang harus dilakukan oleh investor.
Langkah pertama adalah menentukan peringkat dari saham - saham yang telah
dipilih sebelumnya menggunakan rasio Excess Return to Beta (ERB).
Universitas Kristen Maranatha 102
Langkah kedua adalah menentukan cut - off rate untuk mengetahui diterima
atau tidaknya saham - saham yang sebelumnya diberikan peringkat. Dan
langkah yang ketiga adalah menentukan proporsi dari masing - masing saham
yang layak masuk kedalam portofolio optimal.
3. Hasil pembentukan portofolio yang optimal dengan menggunakan Model
Indeks Tunggal adalah saham BUMI (39,29%), saham ASII (18,37%), saham
KIJA (12,45%), saham AALI (10,55%), saham INTP (7,45%), saham BBCA
(6,10%), dan saham UNTR (5,78%). Adapun return yang diharapkan dari
pembentukan portofolio ini adalah sebesar 87,42% per tahunnya dengan risiko
total yang akan dihadapi oleh investor adalah sebesar 9,78% per tahunnya.
5.2 Saran
Investasi di pasar saham merupakan investasi yang mengandung
risiko tinggi dimana kinerja masa lalu tidak selalu mencerminkan kinerja di
masa mendatang. Oleh karena itu selain investor harus memahami prospek
jangka panjang dari saham - saham perusahaan yang dipilihnya, investor juga
perlu membentuk portofolio. Dengan membentuk portofolio, investor dapat
mendiversifikasikan risikonya pada saham - saham yang membentuk
portofolio tersebut. Model Indeks Tunggal merupakan salahsatu model yang
dapat membantu investor untuk membentuk portofolio yang optimal sehingga
diharapkan investor dapat mengambil keputusan yang tepat. Selain itu,
investor perlu memahami bahwa investasi saham merupakan investasi jangka
Universitas Kristen Maranatha 103
panjang dimana dana yang ditanamkan merupakan dana yang tidak akan
dipakai untuk kebutuhan yang mendesak. Investor juga perlu meluangkan
waktu untuk memantau kinerja portofolio yang telah dibentuk serta mengikuti
perkembangan pasar saham secara rutin.
Bagi para pembaca yang tertarik untuk melakukan penelitian
mengenai pasar saham, perlu menaruh perhatian pada kriteria pemilihan
saham, jenis - jenis saham, rentang waktu penelitian, metode atau model
penelitian yang digunakan, ketersediaan data, dan juga sumber data. Hasil
penelitian antara peneliti yang satu dengan peneliti yang lain tentunya berbeda
- beda. Hal ini dikarenakan masing - masing peneliti memiliki pola pemikiran
dan analisis yang berbeda - beda terhadap saham suatu perusahaan.
Universitas Kristen Maranatha 104
DAFTAR PUSTAKA
Anoraga, Pandji dan Piji Pakarti. 2001. Pengantar Pasar Modal. Edisi Ketiga.
Jakarta : PT Rineka Cipta
Darmadji, Tjiptono dan Hendy M. Fakhruddin. 2001. Pasar Modal di Indonesia.
Jakarta : Salemba Empat
Elton, E.J., Gruber, M.J., Brown and Goetzmann. 2003. Modern Portfolio Theory
and Investment Analysis. Sixth Edition. USA : John Wiley & Sons, Inc.
Griffin, W., Ricky and Ronald J. Ebert. 1999. Business. New Jersey : Prentice
Hall International Inc.
Husnan, Suad. 2001. Dasar – Dasar Teori Portofolio dan Analsis Sekuritas. Edisi
Ketiga. Yogyakarta : UPP AMP YKPN
Jogiyanto, H.M. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta : UPP
AMP YKPN
Jones, P., Charles. 2000. Investments : Analysis and Management. Seventh
Edition. USA : John Wiley & Sons, Inc.
Reilly, K., Frank and Keith C. Brown. 2000. Investment Analysis and Portfolio
Management. Sixth Edition. USA : Harcourt, Inc.
Sharpe, W.F., Alexander, G.I., dan Bailey, J.V. 1997. Investasi. Edisi Indonesia
Revisi. Jakarta : Prenhallindo
Sunariyah. 2004. Pengetahuan Pasar Modal. Edisi Ketiga. Yogyakarta : UPP
AMP YKPN
Universitas Kristen Maranatha ix
Krisis Asia yang terjadi pada pertengahan tahun 1997 telah
menyebabkan keterpurukan secara fundamental dibeberapa negara Asia termasuk
Indonesia. Namun seiring dengan berjalannya waktu, perekonomian Indonesia
terus bertumbuh dengan pesat. Sejalan dengan meningkatnya aktivitas
perekonomian tersebut, peranan modal menjadi sangat penting khususnya bagi
perusahaan - perusahaan untuk menjalankan dan mengembangkan usahanya.
Keberadaan pasar modal layak dipertimbangkan sebagai salahsatu wahana
pembiayaan perusahaan dan juga sebagai wahana investasi. Sebagai wahana
investasi, pasar modal mempunyai berbagai jenis instrumen dengan potensi
keuntungan dan risiko yang berbeda - beda.
Investor yang berinvestasi di pasar saham menginginkan tingkat
pengembalian yang maksimal dengan risiko yang seminimal mungkin. Untuk
mewujudkan hal tersebut maka investor perlu membentuk portofolio yang terdiri
dari saham - saham pilihan. Saham - saham pilihan dalam penelitian ini berasal
dari kelompok saham LQ45 seperti saham AALI, saham BUMI, saham INTP,
saham ASII, saham GGRM, saham TLKM, saham KIJA, saham BBCA, dan
saham UNTR. Sedangkan model yang digunakan untuk membentuk portofolio
optimal adalah Model Indeks Tunggal (Single Index Model). Pada penelitian ini,
penulis ingin mengetahui kinerja saham - saham LQ45 pilihan yang tersebut
diatas selama 1 tahun (1 Agustus 2006 - 31 Juli 2007), cara membentuk portofolio
yang optimal dan hasil pembentukan portofolio yang optimal menggunakan
Model Indeks Tunggal.
Dari hasil penelitian, diketahui bahwa kinerja saham - saham LQ45
pilihan selama 1 tahun (1 Agustus 2006 - 31 Juli 2007) dapat dikatakan baik
dengan tingkat risiko yang beragam. Untuk membentuk portofolio yang optimal
menggunakan Model Indeks Tunggal, investor harus melakukan pemeringkatan
saham, menentukan cut - off rate, dan menentukan proporsi dari masing - masing
saham dalam portofolio optimal. Sedangkan hasil pembentukan portofolio yang
optimal menggunakan Model Indeks Tunggal adalah saham BUMI (39,29%),
saham ASII (18,37%), saham KIJA (12,45%), saham AALI (10,55%), saham
INTP (7,45%), saham BBCA (6,10%), dan saham UNTR (5,78%). Return yang
diharapkan dari pembentukan portofolio tersebut sebesar 87,42% per tahun
dengan risiko yang akan dihadapi sebesar 9,78% per tahun.
DAFTAR ISI
Abstrak ...................................................................................................................... i
Kata Pengantar........................................................................................................... ii
Daftar Isi .................................................................................................................... v
Daftar Tabel ............................................................................................................... ix
Bab I Pendahuluan
1.1 Latar Belakang Penelitian ............................................................................ 1
1.2 Identifikasi Masalah ..................................................................................... 4
1.3 Tujuan Penelitian ......................................................................................... 4
1.4 Kegunaan Penelitian .................................................................................... 5
1.5 Kerangka Pemikiran ..................................................................................... 6
1.6 Lokasi dan Waktu Penelitian ....................................................................... 10
Bab II Kajian Pustaka
2.1 Investasi ....................................................................................................... 11
2.1.1 Pengertian ............................................................................................. 11
2.1.2 Proses Investasi .................................................................................... 13
2.1.3 Jenis – Jenis Investasi ........................................................................... 16
2.2 Saham ........................................................................................................... 20
2.2.1 Jenis – Jenis Saham .............................................................................. 20
2.2.2 Karakteristik Saham Biasa ................................................................... 23
2.2.3 Keuntungan dan Risiko Memiliki Saham Biasa ................................... 23
2.3 Indeks Harga Saham .................................................................................... 25
2.3.1 Pengertian ............................................................................................. 25
2.3.2 Fungsi Indeks Harga Saham ................................................................. 26
2.3.3 Jenis – Jenis Indeks Harga Saham ........................................................ 27
2.4 Portofolio ..................................................................................................... 29
2.4.1 Pengertian ............................................................................................. 29
2.4.2 Diversifikasi Acak ................................................................................ 30
2.4.3 Asumsi – Asumsi Dalam Pembentukan Portofolio .............................. 31
2.5 Tingkat Pengembalian (Return) ................................................................... 32
2.5.1 Return Saham ....................................................................................... 33
2.5.2 Return Pasar.......................................................................................... 36
2.5.3 Return Portofolio .................................................................................. 37
2.6 Risiko ........................................................................................................... 38
2.6.1 Pengertian ............................................................................................. 38
2.6.2 Sikap Investor Terhadap Risiko ........................................................... 40
2.6.3 Risiko Sistematis dan Risiko Tidak Sistematis .................................... 41
2.6.3.1 Risiko Sistematis ...................................................................... 41
2.6.3.2 Risiko Tidak Sistematis ............................................................ 42
2.7 Beta Pasar ..................................................................................................... 44
2.8 Model Indeks Tunggal ................................................................................. 48
2.9 Pembentukan Portofolio Yang Optimal ....................................................... 50
Bab III Objek dan Metode Penelitian
3.1 Objek Penelitian ........................................................................................... 54
3.2 Metode Penelitian ........................................................................................ 66
3.2.1 Jenis Penelitian ..................................................................................... 66
3.2.2 Populasi dan Sampel Penelitian............................................................ 66
3.2.3 Metode Pengambilan Sampel Penelitian .............................................. 66
3.2.4 Metode Pengumpulan Data .................................................................. 67
3.2.5 Jenis dan Sumber Data ......................................................................... 67
3.2.6 Teknik Pengolahan Data....................................................................... 67
Bab IV Pembahasan
4.1 Kinerja Saham – Saham LQ45 Pilihan Selama 1 Tahun ............................. 70
4.1.1 Tingkat Pengembalian (Return)............................................................ 70
4.1.2 Risiko (Risk) ......................................................................................... 76
4.1.2.1 Risiko Sistematis ...................................................................... 77
4.1.2.2 Risiko Tidak Sistematis ............................................................ 80
4.1.2.3 Risiko Total .............................................................................. 82
4.2 Pembentukan Portofolio Yang Optimal Dari Saham – Saham LQ45 Pilihan
Menggunakan Model Indeks Tunggal ........................................................ 84
4.3 Hasil Pembentukan Portofolio Yang Optimal Dari Saham – Saham LQ45
Pilihan Menggunakan Model Indeks Tunggal............................................ 91
4.3.1 Tingkat Pengembalian (Return) Portofolio ....................................... 92
4.3.2 Risiko Portofolio ............................................................................... 94
Bab V Kesimpulan dan Saran
5.1 Kesimpulan .................................................................................................. 102
5.2 Saran............................................................................................................. 103
Daftar Pustaka ........................................................................................................... xi
Lampiran .................................................................................................................... xii
DAFTAR TABEL
Tabel 4.1 Return Saham LQ45 Pilihan...................................................................... 72
Tabel 4.2 Excess Return Saham LQ45 Pilihan Terhadap Risk Free Asset ................ 73
Tabel 4.3 Excess Return Saham LQ45 Pilihan Terhadap Return Pasar .................... 75
Tabel 4.4 Beta Saham LQ45 Pilihan ......................................................................... 78
Tabel 4.5 Risiko Tidak Sistematis Saham LQ45 Pilihan .......................................... 81
Tabel 4.6 Risiko Total Saham LQ45 Pilihan............................................................. 83
Tabel 4.7 Rasio ERB Saham LQ45 Pilihan ............................................................... 85
Tabel 4.8 Peringkat Saham LQ45 Pilihan ................................................................. 85
Tabel 4.9 Nilai Ci Saham LQ45 Pilihan .................................................................... 87
Tabel 4.10 Penentuan Cut - Off Rate ......................................................................... 89
Tabel 4.11 Proporsi Saham LQ45 Pilihan ................................................................. 90
Tabel 4.12 Saham - Saham LQ45 Pilihan Yang Membentuk Portofolio Optimal .... 91
Tabel 4.13 Return Saham LQ45 Pilihan Yang Membentuk Portofolio Optimal ...... 92
Tabel 4.14 Pengurangan Risiko Karena Diversifikasi............................................... 94
Tabel 4.15 Excess Return Saham LQ45 Pilihan Terhadap Return Asset Bebas Risiko
dan Pasar .................................................................................................. 97
Tabel 4.16 Risiko Sistematis, Risiko Tidak Sistematis dan Risiko Total Saham LQ45
Pilihan ...................................................................................................... 98
Tabel 4.17 Peringkat Saham LQ45 Pilihan ............................................................... 99
Tabel 4.18 Penentuan Cut - Off Rate ......................................................................... 99
Tabel 4.19 Proporsi Saham LQ45 Pilihan ................................................................. 100
Tabel 4.20 Saham - Saham LQ45 Pilihan Yang Membentuk Portofolio Optimal .... 101
LAMPIRAN
Lampiran 1 : Daftar Saham LQ45 Periode 1 Agustus 2006 - 31 Januari 2007
Lampiran 2 : Daftar Saham LQ45 Periode 1 Februari 2007 - 31 Juli 2007
Lampiran 3 : Harga Saham dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Penutupan
Harian
Lampiran 4 : Suku Bunga Bank Indonesia (BI Rate)
Lampiran 5 : Perhitungan Return, Beta dan Alpha
Lampiran 6 : Perhitungan Variance
Lampiran 7 : Perhitungan Cut - Off Rate
Lampiran 8 : Perhitungan Proporsi Saham Dalam Portofolio Optimal
Lampiran 9 : Perhitungan Return, Beta dan Variance Portofolio Optimal
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Penelitian
Krisis Asia yang terjadi pada pertengahan tahun 1997 telah
menyebabkan keterpurukan secara fundamental dibeberapa negara Asia
termasuk Indonesia. Namun seiring dengan berjalannya waktu, Indonesia
terus memperbaiki kondisi fundamental dalam negerinya. Perekonomian yang
sebelumnya sempat terpuruk, kini sudah bertumbuh dengan pesat. Perusahaan
– perusahaan ikut berperan serta membantu memutar kembali roda
perekonomian nasional. Sejalan dengan meningkatnya aktivitas perekonomian
tersebut, peranan modal menjadi sangat penting khususnya bagi perusahaan –
perusahaan untuk menjalankan dan mengembangkan usahanya.
Apabila sebelumnya perusahaan mendapatkan modal dalam
bentuk kredit dari perbankan atau lembaga keuangan lainnya saja, kini pasar
modal layak dipertimbangkan sebagai salahsatu alternatif yang baru karena
pasar modal dapat mempertemukan perusahaan – perusahaan yang sedang
membutuhkan modal dengan para investor. Namun keberadaan pasar modal
belum efektif sepenuhnya dimanfaatkan oleh perusahaan – perusahaan dan
investor di Indonesia. Perusahaan yang hendak masuk ke pasar modal (go
public) dihadapkan pada beberapa prosedur dan persyaratan tertentu yang
ditetapkan oleh BAPEPAM (Badan Pengawas Pasar Modal) selaku badan
otoritas Bursa Efek. Sedangkan para investor kurang mendapatkan sosialisasi
Universitas Kristen Maranatha
1
mengenai peluang investasi di pasar modal serta masih terbatasnya
pengetahuan mengenai bagaimana cara mengelola investasi yang optimal.
Pemerintah mempunyai peran yang sangat besar dalam
mengupayakan pasar modal sebagai wahana pembiayaan dan investasi secara
maksimal. Pemerintah perlu menyusun kebijakan – kebijakan dan program –
program yang dapat menarik minat perusahaan maupun investor untuk terlibat
di pasar modal. Keberadaan pasar modal diharapkan dapat mendukung
peningkatan aktivitas perekonomian seperti penanaman investasi didalam
negeri, penerimaan pajak, kegiatan ekspor – impor dan perluasan lapangan
pekerjaan.
Sebagai wahana investasi, pasar modal memungkinkan investor
untuk menanamkan dananya pada berbagai jenis instrumen dan tentunya
mengharapkan untuk memperoleh hasil yang sesuai dengan besarnya dana
yang telah ditanamkan. Pasar modal di Indonesia mempunyai beberapa
instrumen keuangan jangka panjang seperti saham, obligasi, right, waran,
opsi. Masing – masing instrumen memiliki potensi keuntungan dan risiko
yang berbeda – beda.
Pasar saham kemudian menjadi salahsatu alternatif investasi bagi
para investor seiring dengan terus menurunnya suku bunga acuan Bank
Indonesia (BI Rate). Instrumen investasi yang terkena dampak negatif cukup
besar dari penurunan BI Rate seperti deposito berjangka, sedikit demi sedikit
mulai ditinggalkan. Investor mulai melirik ke pasar saham untuk menanamkan
dananya karena menawarkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi. Para
Universitas Kristen Maranatha
2
investor yang hendak beralih investasi ke pasar saham harus memiliki
pengetahuan yang memadai mengenai risiko dan tingkat pengembalian yang
diharapkan (expected return) dari saham – saham yang dipilihnya. Investor
yang membeli saham – saham hanya secara intuisi saja tanpa perhitungan,
biasanya memperoleh hasil yang kurang optimal.
Investor
yang
berinvestasi
di
pasar
saham
tentunya
menginginkan tingkat pengembalian yang maksimal dengan risiko yang
seminimal mungkin. Untuk mewujudkan hal tersebut maka investor perlu
membentuk portofolio saham yang terdiri dari saham – saham pilihan.
Investor dapat menggunakan salahsatu model dari beberapa model yang ada
untuk membentuk portofolio yang optimal seperti Capital Asset Pricing
Model (CAPM), Teori Arbitrase Harga (Arbitrage Pricing Theory), Model
Indeks Tunggal (Single Index Model), maupun model - model lainnya. Jenis jenis saham yang dapat dipilih investor sangat beragam dari bermacam macam industri dan sektor. Selain itu, kriteria penyeleksian sahampun juga
beragam tergantung pada pertimbangan masing – masing investor.
Untuk melakukan penyeleksian saham, investor dipermudah
dengan adanya saham - saham dari kelompok LQ45. Saham - saham LQ45
dapat dijadikan sebagai bahan pertimbangan bagi investor karena didasarkan
pada tingkat likuiditas dan kapitalisasi pasar. Selain itu, saham - saham LQ45
selalu diperbaharui oleh Divisi Riset dan Pengembangan Bursa Efek Jakarta
setiap 6 bulan sekali sehingga dapat memberikan informasi yang relevan
mengenai saham - saham yang paling aktif diperdagangkan.
Universitas Kristen Maranatha
3
Berdasarkan
pada
hal
tersebut,
penulis
tertarik
untuk
mengadakan penelitian dengan judul “ Analisis Pembentukan Portofolio
Yang Optimal Dari Berbagai Saham LQ45 Pilihan di Bursa Efek Jakarta
Menggunakan Model Indeks Tunggal ”
1.2 Identifikasi Masalah
Berdasarkan pada latar belakang penelitian di atas, ada beberapa
pokok permasalahan yang akan diteliti oleh penulis yaitu :
a. Bagaimana kinerja saham – saham LQ45 pilihan selama 1 tahun dari
tanggal 1 Agustus 2006 – 31 Juli 2007 ?
b. Bagaimana cara membentuk portofolio yang optimal dari saham – saham
LQ45 pilihan menggunakan Model Indeks Tunggal ?
c. Bagaimana hasil pembentukan portofolio yang optimal dari saham –
saham LQ45 pilihan menggunakan Model Indeks Tunggal ?
1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian yang dilakukan oleh penulis adalah :
a. Mengetahui kinerja saham – saham LQ45 pilihan selama 1 tahun dari
tanggal 1 Agustus 2006 – 31 Juli 2007.
b. Mengetahui cara membentuk portofolio yang optimal dari saham – saham
LQ45 pilihan menggunakan Model Indeks Tunggal.
c. Mengetahui hasil pembentukan portofolio yang optimal dari saham –
saham LQ45 pilihan menggunakan Model Indeks Tunggal.
Universitas Kristen Maranatha
4
1.4 Kegunaan Penelitian
Penelitian yang dilakukan oleh penulis diharapkan dapat berguna
bagi penulis, perusahaan bersangkutan, investor dan pihak lainnya. Adapun
kegunaan tersebut antara lain :
a. Untuk penulis
Menambah pengetahuan dan pengalaman dalam membentuk
portofolio saham yang optimal sekaligus juga mempraktekkan teori – teori
yang sudah diperoleh semasa perkuliahan. Selain itu, juga untuk
memenuhi salahsatu syarat mengikuti Sidang Sarjana (S-1) Fakultas
Ekonomi Jurusan Manajemen Universitas Kristen Maranatha.
b. Untuk perusahaan bersangkutan
Sebagai tolok ukur bagaimana perkembangan harga saham
perusahaannya dimata para investor sehingga diharapkan perusahaan
dapat meningkatkan kinerjanya dan akhirnya harga saham perusahaan
akan meningkat dan menjadi pilihan investasi bagi para investor.
c. Untuk investor
Sebagai bahan pertimbangan dalam mengambil keputusan
investasi, khususnya bagi para investor yang akan membentuk atau
merevisi portofolio sahamnya.
d. Untuk pihak lainnya
Data – data dan pembahasan yang ada dapat digunakan
sebagai bahan informasi dan juga dapat menjadi sumber pengetahuan bagi
Universitas Kristen Maranatha
5
masyarakat yang akan menanamkan dananya di pasar modal khususnya
saham.
1.5 Kerangka Pemikiran
Berbicara mengenai investasi di pasar modal, tampaknya
sebagian besar masyarakat Indonesia masih awam. Hanya sebagian kecil saja
yang tahu dan mau terlibat didalamnya. Respon masyarakat Indonesia
mengenai pasar modal masih tertinggal dibandingkan negara – negara Asia
lainnya seperti Jepang, Korea Selatan, Cina dan Hong Kong yang memang
merupakan negara maju sehingga pasar modalnya sudah dimanfaatkan secara
optimal sebagai wahana pembiayaan dan wahana investasi. Masih terbatasnya
pengetahuan mengenai pola – pola pergerakan harga sekuritas dan cara
pengelolaan yang optimal sering menjadi hambatan bagi masyarakat yang
ingin berinvestasi di pasar modal. Sehingga sampai saat kini aktivitas investasi
masyarakat Indonesia sebagian besar masih dalam bentuk investasi nyata.
Aktivitas investasi pada pokoknya terdiri dari dua macam yaitu
investasi nyata (real investment) dan investasi finansial (financial investment).
Investasi nyata adalah suatu kegiatan penanaman modal pada asset berwujud
(tangible asset) seperti tanah, rumah, pabrik, mesin, perhiasan, dan
sebagainya. Sedangkan investasi finansial adalah suatu kegiatan penanaman
modal
yang
meliputi
kontrak
–
kontrak
tertulis
yang
biasanya
didokumentasikan dalam bentuk lembaran kertas seperti saham, obligasi, opsi,
reksadana, sertifikat deposito, dan sebagainya. Kedua macam investasi
Universitas Kristen Maranatha
6
tersebut menaruh perhatian pada masa depan dalam hal tingkat pengembalian
yang akan diperoleh dan juga risiko yang dapat memengaruhinya. Walaupun
mengandung risiko, masa depan menjanjikan sesuatu yang lebih baik daripada
sekarang sehingga banyak orang yang melakukan berbagai aktivitas investasi.
Investasi finansial di pasar modal memungkinkan investor untuk
mempelajari prospektus suatu perusahaan yang akan mendaftarkan diri di
bursa efek melalui mekanisme penawaran umum perdana (Initial Public
Offering / IPO) dan juga mempelajari kinerja perusahaan yang telah terdaftar
berdasarkan pergerakan harga sekuritasnya dari waktu ke waktu, laporan
keuangan maupun keputusan atau kebijakan yang berhubungan dengan
perkembangan
perusahaan
(corporate
action).
Pasar
modal
juga
memungkinkan investor untuk melakukan diversifikasi investasi atau
membentuk portofolio sesuai dengan tingkat pengembalian yang diharapkan
dan risiko yang bersedia ditanggungnya. Pasar modal tentunya menawarkan
risiko dan tingkat pengembalian yang sangat beragam.
Investor yang memutuskan untuk berinvestasi di pasar modal
khususnya saham perlu memilih saham – saham apa saja yang akan dibelinya.
Jenis - jenis saham yang dapat dipilih sangat beragam dari bermacam - macam
industri dan sektor. Begitu pula dengan kriteria penyeleksian saham yang juga
beragam tergantung pada pertimbangan masing - masing investor. Investor
dapat memilih saham - saham dari kelompok LQ45 yang didasarkan pada
tingkat likuiditas dan kapitalisasi pasar. Saham - saham tersebut kemudian
dianalisis kinerjanya berdasarkan pergerakan harga sahamnya untuk
Universitas Kristen Maranatha
7
mengetahui tingkat pengembalian dan risiko dari masing - masing saham
tersebut sebelum membentuk portofolio.
Untuk membentuk portofolio, investor dapat menggunakan
model – model seperti Model Indeks Tunggal (Single Index Model), Teori
Arbitrase Harga (Arbitrage Pricing Theory) dan Capital Asset Pricing Model /
CAPM (Elton dan Gruber, 2003 : 175). Dalam penelitian ini, penulis
menggunakan Model Indeks Tunggal dalam pembentukan sebuah portofolio
yang optimal. Model Indeks Tunggal digunakan untuk mengolah hasil
perhitungan berupa tingkat pengembalian yang diharapkan dan risiko dari
saham – saham yang telah dipilih sebelumnya kemudian menentukan diterima
atau tidaknya saham - saham tersebut dengan cut – off rate. Dan selanjutnya
adalah menentukan proporsi dari masing – masing saham tersebut yang
membentuk portofolio optimal.
Model Indeks Tunggal merupakan sebuah model yang sederhana
namun dapat memberikan sumbangan yang berarti bagi investor dalam
membentuk portofolio. Penyederhanaan yang digunakan dalam suatu model
dapat lebih memfokuskan pada konsep - konsep yang pokok. Konsep pokok
Model Indeks Tunggal adalah adanya kecenderungan fluktuasi yang searah
antara harga suatu saham dengan indeks harga saham. Konsep ini kemudian
dikembangkan untuk membantu investor memilih saham - saham yang akan
membentuk portofolio yang optimal.
Dalam menjalankan sebuah model, diperlukan asumsi - asumsi
seperti setiap investor memiliki informasi yang sama dan sepakat mengenai
Universitas Kristen Maranatha
8
kinerja sebuah perusahaan. Hal ini berarti investor menganalisis dan
memproses informasi dengan cara yang sama. Pasar saham termasuk pasar
persaingan sempurna dimana setiap individu maupun kelompok dapat terlibat
didalamnya dan mencari segala bentuk informasi yang ada. Kondisi – kondisi
lainnya seperti pemecahan saham, pengenaan pajak, biaya transaksi dan
spread harga jual / beli juga digunakan sebagai asumsi dalam menjalankan
sebuah model termasuk Model Indeks Tunggal.
Dengan bercermin pada perilaku kolektif semua investor di
pasar, ternyata hasil perhitungan berupa tingkat pengembalian dan risiko dari
masing - masing saham dapat digunakan sebagai komponen penting dalam
membentuk suatu portofolio yang optimal dengan menggunakan Model
Indeks Tunggal sehingga diharapkan dapat membantu para investor dalam
mengambil keputusan.
Universitas Kristen Maranatha
9
Bagan kerangka pemikiran :
Investasi
Nyata
Finansial
Pasar Uang
Pasar Modal
Pasar Valas
Obligasi
Saham
Lain - Lain
Kinerja Saham
LQ45 Pilihan
Return
Risk
Model - Model
Keseimbangan
CAPM
SIM
APT
Saham - Saham
LQ45 Pilihan
Portofolio
Optimal
1.6 Lokasi dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan oleh penulis melalui situs internet
(website) Yahoo! Finance (www.finance.yahoo.com) dan Bursa Efek Jakarta
(www.jsx.co.id) serta website – website pendukung lainnya selama 1 tahun
dari tanggal 1 Agustus 2006 – 31 Juli 2007.
Universitas Kristen Maranatha 10
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah
dilakukan pada bab sebelumnya, penulis menarik beberapa kesimpulan yaitu
sebagai berikut :
1. Kinerja saham - saham LQ45 pilihan selama 1 tahun dari tanggal 1 Agustus
2006 - 31 Juli 2007 dapat dikatakan baik. Dari segi tingkat pengembalian
(return), kesembilan saham mempunyai return yang positif dan juga memiliki
excess return yang positif terhadap asset bebas risiko (risk free asset). Bahkan
saham BUMI, saham KIJA, saham AALI dan saham ASII memiliki return
yang lebih tinggi daripada return pasar (IHSG). Sedangkan dari segi risiko,
kesembilan saham mempunyai risiko yang bermacam - macam. Saham yang
memiliki risiko total paling tinggi adalah saham KIJA yaitu sebesar 0,004213
(0,42%) atau 21,03% per tahun, sedangkan saham yang memiliki risiko total
paling rendah adalah saham BBCA yaitu sebesar 0,000595 (0,06%) atau
3,03% per tahun.
2.
Untuk membentuk portofolio yang optimal dengan menggunakan Model
Indeks Tunggal, ada tiga langkah yang harus dilakukan oleh investor.
Langkah pertama adalah menentukan peringkat dari saham - saham yang telah
dipilih sebelumnya menggunakan rasio Excess Return to Beta (ERB).
Universitas Kristen Maranatha 102
Langkah kedua adalah menentukan cut - off rate untuk mengetahui diterima
atau tidaknya saham - saham yang sebelumnya diberikan peringkat. Dan
langkah yang ketiga adalah menentukan proporsi dari masing - masing saham
yang layak masuk kedalam portofolio optimal.
3. Hasil pembentukan portofolio yang optimal dengan menggunakan Model
Indeks Tunggal adalah saham BUMI (39,29%), saham ASII (18,37%), saham
KIJA (12,45%), saham AALI (10,55%), saham INTP (7,45%), saham BBCA
(6,10%), dan saham UNTR (5,78%). Adapun return yang diharapkan dari
pembentukan portofolio ini adalah sebesar 87,42% per tahunnya dengan risiko
total yang akan dihadapi oleh investor adalah sebesar 9,78% per tahunnya.
5.2 Saran
Investasi di pasar saham merupakan investasi yang mengandung
risiko tinggi dimana kinerja masa lalu tidak selalu mencerminkan kinerja di
masa mendatang. Oleh karena itu selain investor harus memahami prospek
jangka panjang dari saham - saham perusahaan yang dipilihnya, investor juga
perlu membentuk portofolio. Dengan membentuk portofolio, investor dapat
mendiversifikasikan risikonya pada saham - saham yang membentuk
portofolio tersebut. Model Indeks Tunggal merupakan salahsatu model yang
dapat membantu investor untuk membentuk portofolio yang optimal sehingga
diharapkan investor dapat mengambil keputusan yang tepat. Selain itu,
investor perlu memahami bahwa investasi saham merupakan investasi jangka
Universitas Kristen Maranatha 103
panjang dimana dana yang ditanamkan merupakan dana yang tidak akan
dipakai untuk kebutuhan yang mendesak. Investor juga perlu meluangkan
waktu untuk memantau kinerja portofolio yang telah dibentuk serta mengikuti
perkembangan pasar saham secara rutin.
Bagi para pembaca yang tertarik untuk melakukan penelitian
mengenai pasar saham, perlu menaruh perhatian pada kriteria pemilihan
saham, jenis - jenis saham, rentang waktu penelitian, metode atau model
penelitian yang digunakan, ketersediaan data, dan juga sumber data. Hasil
penelitian antara peneliti yang satu dengan peneliti yang lain tentunya berbeda
- beda. Hal ini dikarenakan masing - masing peneliti memiliki pola pemikiran
dan analisis yang berbeda - beda terhadap saham suatu perusahaan.
Universitas Kristen Maranatha 104
DAFTAR PUSTAKA
Anoraga, Pandji dan Piji Pakarti. 2001. Pengantar Pasar Modal. Edisi Ketiga.
Jakarta : PT Rineka Cipta
Darmadji, Tjiptono dan Hendy M. Fakhruddin. 2001. Pasar Modal di Indonesia.
Jakarta : Salemba Empat
Elton, E.J., Gruber, M.J., Brown and Goetzmann. 2003. Modern Portfolio Theory
and Investment Analysis. Sixth Edition. USA : John Wiley & Sons, Inc.
Griffin, W., Ricky and Ronald J. Ebert. 1999. Business. New Jersey : Prentice
Hall International Inc.
Husnan, Suad. 2001. Dasar – Dasar Teori Portofolio dan Analsis Sekuritas. Edisi
Ketiga. Yogyakarta : UPP AMP YKPN
Jogiyanto, H.M. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta : UPP
AMP YKPN
Jones, P., Charles. 2000. Investments : Analysis and Management. Seventh
Edition. USA : John Wiley & Sons, Inc.
Reilly, K., Frank and Keith C. Brown. 2000. Investment Analysis and Portfolio
Management. Sixth Edition. USA : Harcourt, Inc.
Sharpe, W.F., Alexander, G.I., dan Bailey, J.V. 1997. Investasi. Edisi Indonesia
Revisi. Jakarta : Prenhallindo
Sunariyah. 2004. Pengetahuan Pasar Modal. Edisi Ketiga. Yogyakarta : UPP
AMP YKPN
Universitas Kristen Maranatha ix