Perhitungan Economic Value Added EVA
Keterangan : NOPAT merupakan hasil penjumlahan dari laba usaha,
penghasilan, tax shield atas beban bunga, bagian Iaba rugi anak perusahaan, labarugi kurs, dan labarugi lainnya,
diluar faktor non-operasional dan pos luar biasa. 3
EVA = RONA Return On Net Asset dikurangi WACC weighted average cost of capital biaya modal rata-rata
tertimbang dikalikan IC invested capital meliputi utang jangka Pendek, utang jangka panjang, obligasi, kewajiban
pajak tangguhan kewajiban jangka panjang lainnya, hak minoritas atas laba bersih perusahaan dan ekuitas, WACC
biaya modal dihasilkan dari perhitungan :
Keterangan : P
d
= proportion of debt C
d
= cost of debt T =tax 30
P
e
= proportion of equity C
e
= cost of equity - CAPM model, C
e
= r
s
= r
f
+ β r
p
r
s
= return saham r
f
= risk free, average SBI tiga bulanan, 9,09 r
p
= risk premium r
m
-r
f
= 6 β = beta, diperoleh dari Bloomberg, indikator risk dari
perusahaan.
Dari rumus diatas dapat diketahui bahwa data yang diperlukan untuk menghitung biaya modal adalah utang perusahaan, modal,
taksiran biaya modal ataupun biaya utang dan pajak. Biaya utang mengacu pada bunga komersial pinjaman bank, sedangkan biaya
modal merupakan penghitungan dari risk free mengacu pada suku bunga Sertifikat Bank Indonesia tiga bulanan ditambah beta
β masing-masing industri.
Langkah-langkah perhitungan EVA Menurut Widayanto dalam Krisnawuri 2001: 68 adalah sebagai berikut :
Langkah Keterangan
1. Ongkos Modal Hutang kD a. Beban bunga
b. Jumlah hutang jangka panjang c. Suku Bunga
d. Pajak perusahaan t e. Faktor Koreksi 1-t
f. Ongkos modal hutang kD Rp
Rp Laporan laba rugi
Neraca 1.a1.b
Laporan laba rugi penjelasannya I-I-d
1.ex1.c 2. Ongkos Modal Saham
a. Rf tingkat bunga tanpa resiko b. Beta
c. Rm tingkat bunga pasar d. Ongkos modal dalam
Bunga SBI r im oiom :om2
Bursa Efek 2a+2bx{2c-2a}
3. Struktur Modal a. Hutang jangka panjang
b. Modal saham c. Jumlah modal
d. Komposisi hutang e. Komposisi modal dalam
Rp Rp
Rp Neraca
Neraca 3a+3b
3a3c 1-3d
4. Ongkos Modal Rata-Rata Tertimbang WACC
{3dx1f}+{3ex2d}
5. Economic Value Added a. Laba sebelum pajak
b. Beban Bunga c. Laba sebelum pajak dan bunga
d. Beban pajak e. Ongkos modal tertimbang
f. Economic value added Rp
Rp Rp
Rp Rp
Rp Laporan laba rugi
Laporan laba rugi 5a+5b
Laporan laba rugi 4ax3c
5c-5d-5e Dimana nilai EVA Economic Value Added :
1 EVA 0 berarti menambah nilai bisnis perusahaan.
Dalam hal ini karyawan berhak mendapatkan bonus, kreditur tetap mendapatkan bunga dan pemilik saham bisa
mendapatkan pengembalian yang sama atau lebih dari yang ditanam.
2 EVA = 0, berarti secara ekonomis impas karena semua
laba digunakan untuk membayar kewajiban kepada penyandang dana baik kreditur maupun pemegang saham,
sehingga karyawan tidak mendapatkan bonus hanya gaji. 3
EVA 0, berarti tidak memberikan nilai tambah perusahaan tersebut, karena laba yang tersedia tidak bisa memenuhi
harapan penyandang dana dalam hal ini karyawan tidak bisa mendapatkan bonus hanya mendapatkan bunga dan pemilik
saham tidak mendapatkan pengembalian yang sepadan dengan yang ditanam.
Zaky Ary 2002: 141 melakukan pengukuran terhadap EVA dengan :
1 EVA = NOPAT - WACC x capital
NOPAT Net operating after taxes adalah laba bersih ditambah beban bunga setelah pajak
2 WACC = biaya hutang x proporsi hutang + biaya modal
saham x proporsi modal saham 3
Menghitung biaya modal saham Biaya
Modal saham
dapat dihitung
dengan menggunakan Capital Asset Pricing Model CAPM
berdasarkan formula sebagai berikut : R
i
= R
f
- R
m
- R
f
β
i
Keterangan : R
i
= Biaya modal saham untuk perusahaan pada tahun ke-i R
f
= tingkat bunga bebas resiko rata-rata per tahun R
m
= tingkat pengembalian pasar rata-rata per tahun β
i
= beta untuk saham perusahaan i Masing-masing komponen dihitung sebagai berikut :
Perhitungan tingkat pengembalian saham bulanan :
Keterangan : R
it
= tingkat pengembalian saham ke-I pada bulan ke-i P
it
= harga penutup saham pada bulan ke-t untuk perusahaan ke-i
P
it-l
= harga penutup saham pada bulan sebelumnya t-1 untuk perusahaan ke-i
Perhitungan tingkat pengembalian pasar bulan yang dihitung sebagai berikut :
Keterangan : R
mt
= Tingkat Pengembalian pasar bulan ke-t IHSG
t
= indeks harga saham gabungan pada bulan ke-t IHSG
t-1
= Indeks harga saham gabungan pada bulan ke t-1 Perhitungan beta masing-masing saham :
β Keterangan :
β
i
= keofisien beta untuk i R
it
= tingkat pengembalian saham pada bulan ke-i R
mt
= tingkat pengembalian pasar pada bulan ke-i 4
Menghitung biaya modal hutang : a
Biaya hutang sebelum pajak
b Biaya hutang sesudah pajak
K
i
= K
d
1-t
Keterangan : K
d
= biaya hutang sebelum pajak K
i
= biaya hutang sesudah pajak
t = tarif pajak Surya dalam Resmi 2003: 280 menghitung EVA dengan :
1
Menentukan NOPAT NOPAT merupakan penjumlahan dari laba usaha
penghasilan bunga beban penghasilan pajak Prnghasilan. tax shield atas beban bunga, bagian atas labarugi bersih
perusahaan asosiasi. labarugi penjualan aktiva tetap dan investasi saham, labarugi lain-lain yang terkait dengan
operasional perusahaan. NOPAT tidak memasukkan faktor non operasional dan laba rugi luar biasa seperti laba rugi
penghentian usaha, dan beberapa rekening laba rugi lain yang sama sekali tidak ada hubungannya dengan kegiatan
operasional rutin perusahaan.
2
Menentukan Capital Charge. Capital Charge merupakan WACC dikalikan invested
capital Capital charge menunjukkan seberapa besar opportunity cost modal yang telah disuntikkan kreditor
maupun pemegang
saham sehingga
di dalam
penghitungannya memasukkan pembayaran bunga kepada kreditor bank dan bondholder maupun bunga implisit
yang seharusnya di bayarkan kepada pemegang saham yang selama ini tidak tercermin dalam laporan keuangan.
a WACC merupakan tingkat return minimum yang
harus dihasilkan oleh perusahaan untuk memenuhi ekspektasi kreditor dan pemegang saham. WACC
ini dibobot berdasartan proporsi masingmasing instrument pembiayaan dalam capital structure
perusahaan utang dan ekuitas. Secara matematis : WACC = portion of debt x cost of debt x 1-tax rate
+ portion of equity x cost of equity. Keterangan :
Tax rate yang digunakan seharusnya merupakan tarif efektif berdasar peraturan perundangan
perpajakan yang berlaku. Cost of debt dihitung dengan menggunakan tingkat
bunga pinjaman jangka panjang dan jangka pendek untuk masing-masing perusahaan.
Cost of equity dihitung berdasarkan capital asset pricing model dengan menggunakan rata-rata
tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia. b
Investor capital merupakan hasil reorganisasi neraca untuk melihat besarnya capital yang
diinvestasikan dalam perusahaan oleh kreditur dan pemegang saham serta seberapa besar capital yang
diinvestasikan dalam aktivitas operasional dan non operasional lainnya. Invested capital dapat dihitung
dari jumlah utang bank jangka pendek, pinjaman bank sewa guna usaha obligasi jangka panjang,
yang jatuh tempo dalam setahun, pinjaman bank sewa
guna usahaobligasi
jangka panjang,
kewajiban pajak tangguhan, kewajiban jangka panjang lainnya, hak minoritas atas aktiva bersih
anak perusahaan dan ekuitas. Dari penghitungan tersebut dapat diambil kesimpulan nantinya
bahwa, jika Economic Value Added EVA lebih besar dari satu positif, maka berarti ada nilai tambah economic terhadap
perusahaan selama operasionalnya. Apabila nilai EVA sama dengan nol berarti perusahaan berada dalam kondisi impas selama
operasionalnya, hal tersebut karena semua laba telah digunakan untuk membayar kewajiban kepeda penyandang dana. Jika EVA
berada dibawah garis nol negatif, berarti kinerja operasional perusahaan gagal memenuhi harapan para investornya, karena hal
tersebut menunjukkan tidak terjadi proses nilai tambah pada perusahaan.