PENGARUH PRICE TO BOOK VALUE DAN LAVERAGE OPERATION TERHADAP RETURN EMITEN SAHAM SYARIAH DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) TAHUN 2011 - 2014.

PENGARUH PRICE TO BOOK VALUE DAN LAVERAGE
OPERATION TERHADAP RETURNSAHAM EMITEN SAHAM
SYARIAH DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) TAHUN
2011 – 2014
SKRIPSI

Oleh:
TRISNANDA HILMI RASHID
NIM. C04211047

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN AMPEL
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS ISLAM
PROGAM STUDI EKONOMI SYARIAH
SURABAYA

2017

PENGARUH PRICE TO BOOK VALUE DAN LAVERAGE
OPERATION TERHADAP RETURN EMITEN SAHAM
SYARIAH DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) TAHUN 2011 2014

SKRIPSI
Diajukan kepada
Universitas Islam Negeri Sunan Ampel
Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan
Dalam Menyelesaikan Program Sarjana Strata Satu
Ilmu Ekonomi Syariah

Oleh :
TRISNANDA HILMI RASHID
NIM : C04211047

Universitas Islam Negeri Sunan Ampel
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam
Program Studi Ekonomi Syariah
Surabaya
2017

ABSTRAK
Skripsi yang berjudul “Pengaruh Price to Book Value dan Laverage
Operation Terhadap Return Emiten Saham Syariah di Jakarta Islamic

Index pada Tahun 2011 – 2014” ini merupakan hasil penelitian kuantitatif
yang bertujuan menjawab tentang apakah Price to book value dan laverage
operation berpengaruh baik secara simultan maupun parsial terhadap return
Emiten saham syariah.
Metodologi penelitian yng digunakan adalah pendekatan kuantitatif
dengan jenis penelitian regresif deskriptif yang kemudian diverifikasi
berdasarkan teori. Sampel dalam penelitian ini kurang lebih 30 perusahaan
yang terdaftar pada Jakarta Islamic Index (JII) selama tahun 2011 – 2014 yang
selanjutnya diseleksi berdasarkan kelengkapan data yang kami dapat dari Bursa
Efek Indonesia (BEI). Teknik analis yang digunakan dalam penelitian ini
adalah uji ANOVA dan t (parsial) untuk menguji pengaruh kedua variable
diatas baik secara simultan maupun parsial selama tahun 2011 – 2014.
Hasil penelitian yang diperoleh adalah bahwa : (1) Pada Tahun 2011,
terdapat pengaruh secara positif signifikan atas Price to book value secara
parsial dan bersama laverage operation memberikan pengaruh secara simultan
terhadap return emiten saham syariah. (2) Pada Tahun 2012, 2013 dan 2014,
tidak terdapat pengaruh atas kedua variabel terhadap return saham emiten
syariah baik secara simultan maupun parsial.
Tidak adanya pengaruh price to book value dan laverage operation pada
ketiga tahun tersebut dapat disebabkan oleh berbagai macam hal yang terjadi

diluar kendali pasar seperti kondisi ekonomi yang tidak stabil, infasi dsb.
Untuk itu, emiten pasar modal tidak boleh hanya mencukupkan kedua variabel
saja dalam menentukan strategi terbaik untuk memperoleh keputusan yang
tepat investasinya. Misalnya, pertama, analisa Ekonomi terutama yang bersifat
makro karena pasar modal mencerminkan apa yang terjadi pada perekonomian
makro yang diambil pemerintah. Kedua, analisa Industri, sebab setiap sektor
perusahaan memiliki resiko dan return yang berbeda, namun saat mengambil
fakta historis sektoral suatu industri investor akan lebih aman dalam
berinvestasi.

Kata Kunci : Price to book value, laverage operation, return emiten, Jakarta
Islamic Index (JII), Bursa Efek Indonesia (BEI).

DAFTAR ISI

Halaman
SAMPUL DALAM ..................................................................................... i
PERNYATAAN KEASLIAN ..................................................................... ii
PERSETUJUAN PEMBIMBING............................................................... iii
PENGESAHAN .......................................................................................... iv

ABSTRAK .................................................................................................. v
KATA PENGANTAR ................................................................................ vi
DAFTAR ISI ............................................................................................... viii
DAFTAR TABEL ....................................................................................... x
DAFTAR GAMBAR .................................................................................. xii
DAFTAR TRANSLITERASI ..................................................................... xiii
BAB I

PENDAHULUAN .......................................................................................
1
A. Latar Belakang .....................................................................................
1
B. Rumusan Masalah ................................................................................
9
C. Tujuan Penelitian .................................................................................
9
D. Kegunaan Penelitian ................................................................10

BAB II

KAJIAN PUSTAKA ...................................................................................
12
A. LANDASAN TEORI................................................................12
1. Investasi .........................................................................................
12
2. Price to Book Value (PBV)............................................................
18
3. Laverage Operation ................................................................
21
4. Jakarta Islamic Index (JII) .............................................................
24
B. Penelitian Terdahulu Yang Relevan ....................................................
27
C. Kerangka Konseptual ................................................................32
D. Hipotesis ..............................................................................................
32

BAB III

METODE PENELITIAN ................................................................34

A. Jenis Penelitian ....................................................................................
34
B. Waktu dan Tempat Penelitian ..............................................................
35
C. Populasi dan Sampel Penelitian ...........................................................
35

D. Variabel Penelitian ...............................................................................
36
E. Definisi Operasional ................................................................36
F. Uji Validitas dan reliabilitas ................................................................
38
G. Data dan Sumber Data ................................................................
40
H. Teknik Pengumpulan Data................................................................
40
I.
BAB IV

Teknik Analisis Data ................................................................41

HASIL PENELITIAN .................................................................................
43
A. Deskripsi Umum Objek Penelitian ......................................................
43
B. Analisis Data ........................................................................................
49

BAB V

1.

Uji Normalitas ..............................................................................
49

2.

Uji Multikolineritas ................................................................
59

3.

Uji Heterokedastisitas ................................................................
62

4.

Analisis Regresi Linear Berganda ................................................
64

5.

Analisis Korelasi Ganda (R) .........................................................
69

6.

Analisis Determinasi ................................................................
72

7.

Uji F Simultan ..............................................................................
74

8.

Uji T Parsial ..................................................................................
76

9.

Uji Hipotesis .................................................................................
79

PEMBAHASAN .........................................................................................
81
A. Pengaruh Laverage Operation Terhadap Return Saham
Jakarta Islamic Index peride 2011 - 2014 ................................
81

B. Pengaruh Price to Book Value Terhadap Return Saham
Jakarta Islamic Index peride 2011 - 2014 ................................
82
C. Pengaruh Secara Simultan Price to Book Value dan
Laverage Operation Terhadap Return Saham Jakarta
Islamic Index periode 2011 - 2014 ..................................................
84

BAB V

PENUTUP ................................................................................................
87
A. Kesimpulan ..........................................................................................
87
B. Saran ................................................................................................
87

DAFTAR PUSTAKA ......................................................................................... 88
LAMPIRAN ........................................................................................................ 91

DAFTAR TABEL

Tabel

Halaman

2.1

Ringkasan Penelitian Terdahulu ....................................................... 30

3.1

Variabel Penellitian ........................................................................... 38

4.1

Data Price to Book Value Tahun 2011 - 2012 ................................... 43

4.2

Data Price to Book Value Tahun 2013 – 2014 ................................. 44

4.3

Data Degree of Laverage Operation 2011 – 2014 ........................... 45

4.4

Data Return Emiten Tahun 2011 – 2014 ........................................... 46

4.5

Tabel uji Normalitas 2011................................................................. 50

4.6

Tabel uji Normalitas 2012 ................................................................ 52

4.7

Tabel uji Normalitas 2013 ................................................................ 54

4.8

Tabel uji Normalitas 2014 ................................................................. 57

4.9

Tabel Uji Multikolineritas 2011 ........................................................ 59

4.10 Tabel Uji Multikolineritas 2012 ........................................................ 60
4.11 Tabel Uji Multikolineritas 2013 ........................................................ 61
4.12 Tabel Uji Multikolineritas 2014 ........................................................ 61
4.13 Tabel Uji Heterokedastisitas 2011 .................................................... 62
4.14 Tabel Uji Heterokedastisitas 2012 .................................................... 63
4.15 Tabel Uji Heterokedastisitas 2013 .................................................... 63
4.16 Tabel Uji Heterokedastisitas 2014 .................................................... 64
4.17 Tabel Analisis Regresi Linier Berganda 2011 .................................. 65
4.18 Tabel Analisis Regresi Linier Berganda 2012 .................................. 66
4.19 Tabel Analisis Regresi Linier Berganda 2013 ................................. 67
4.20 Tabel Analisis Regresi Linier Berganda 2014 .................................. 68
4.21 Tabel Analisis Korelasi Ganda 2011................................................. 69
4.22 Tabel Analisis Korelasi Ganda 2012................................................. 70
4.23 Tabel Analisis Korelasi Ganda 2013................................................. 71
4.24 Tabel Analisis Korelasi Ganda 2014................................................. 71
4.25 Tabel Analisis Determinasi 2011 ...................................................... 72
4.26 Tabel Analisis Determinasi 2012 ...................................................... 72

4.27 Tabel Analisis Determinasi 2013 ...................................................... 73
4.28 Tabel Analisis Determinasi 2014 ...................................................... 73
4.29 Tabel Uji F (Simultan) 2011 ............................................................. 74
4.30 Tabel Uji F (Simultan) 2012 ............................................................ 74
4.31 Tabel Uji F (Simultan) 2013 ............................................................. 74
4.32 Tabel Uji F (Simultan) 2014 ............................................................. 75
4.33 Tabel Uji T (Parsial) 2011................................................................. 76
4.34 Tabel Uji T (Parsial) 2012................................................................. 77
4.41 Tabel Uji T (Parsial) 2013................................................................. 77
4.42 Tabel Uji T (Parsial) 2014................................................................. 78
4.43 Tabel Kumpulan Hasil Analisis Tahun 2011 – 2014 ........................ 79

BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya
lainnya yang dilakukan saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah
keuntungan di masa yang akan datang. Seorang investor membeli
saham saat ini dengan harapan memperoleh keuntungan dari kenaikan
saham atau hasil dividen di masa yang akan datang. 1 Istilah investasi
bisa berkaitan dengan berbagai macam hal baik berupa aset riil (tanah,
emas, properti dsb) ataupun aset finansial (deposito, saham, ataupun
obligasi). Namun dalam hal ini, peneliti hanya membatasi penelitian
hanya pada investasi atas aset finansial saja, sebab tujuan utama
perusahaan publik berdiri adalah maksimalisasi kekayaan pemegang
saham (stockholder wealth maximization)2.
Dasar keputusan investor sendiri untuk melakukan investasi
terdiri dari tingkat resiko yang dihadapi dan return yang diharapkan.
Karena memang tujuan investasi adalah mendapatkan keuntungan,
namun semakin besar keuntungan yang diharapkan maka resiko yang
dihadapi juga besar. Untuk mendapatkan return yang diharapkan
(return) maka wajib bagi seorang investor untuk memiliki bahan analisa

Eduardus Tandelilin . “Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio” (Univesrsitas Gajah Mada.Yogyakarta.
2001) 21.
2
Brigham Houston.”Dasar-Dasar Manajemen keuangan” (Salemba Empat. Jakarta, 2014) 7.

1

fundamental

yang

kelak

mempengaruhi

keputusannya

untuk

berinvestasi pada suatu perusahaan publik di pasar bursa efek.3
Berbicara tentang instrumen yang digunakan para investor untuk
mendalami berhasilnya investasi pada bursa saham sangatlah banyak
dan beragam, mulai dari melihat sirkulasi keuangan suatu perusahaan,
kejadian terkini atas perusahaan tersebut, harga ekspektasi yanng
ditawarkan perusahaann atas sahamnya, hingga situasi ekonomi terkini
suatu negara.
Sejak awal penting bagi seorang emiten saham baik konvensional
maupun syariah memahami tujuan utama manajemen perusahaan adalah
maksimalisasi kekayaan pemegang saham yang diterjemahkan menjadi
memaksimalkan harga saham biasa perusahaan. Namun sebaik
manajemen yang berjalan dalam suatu perusahaan terbuka investor
mengharuskan dirinya untuk dapat meramalkan berhasil atau tidaknya
perusahaan sebab harga saham dan return perusahaan mencerminkan
penilaian investor terhadap keberhasilan perusahaan di masa depan.
Ketika mengevaluasi

posisi

dan nilai

keseluruhan suatu

perusahaan yang selanjutnya akan mencerminkan return yang akan
didapatkan atau resiko yang ia hadapi nantinya, ada beberapa hal yang
dapat dianalisa emiten, yaitu :
a.

Modal kerja operasi bersih (Net operation Working Capital),
dengan mengevaluasi modal kerja operasi dikurangi utang usaha

3

Ibid. 6.

dan akrual. Modal kerja operasi adalah keseluruhan dana yang
didapat dari investor
b.

Degree of operational laverage digunakan untuk mengukur
sejauhmana

perubahan

pendapatan

terhadap

keuntungan

operational sehingga daripadanya dapat diketahui perubahan laba
operasi akibat perubahan penjualan, dan menentukan keputusan
turn over operational option.
c.

Earning Per Share (EPS), besarnya EPS suatu perusahaan dapat
diketahui dari informasi laporan keuangan perusahaan ataupun
dengan membagi Earning before interest and tax (EBIT) dengan
jumlah saham yang beredar.

d.

Price to Book Value, dengan membandingkan harga buku dengan
harga pasar untuk mengetahui tingkat mahalnya harga saham dan
lama pengembalian, biasanya digunakan dalam investasi jangka
pendek.

e.

Return on Assets, atau biasa disebut persamaan dasar Du Pont
teknisnya dengan mengalikan margin laba dengan perputaran
aset.4

Maka dari kelima bahan analisa fundamental yang dapat dikaji
oleh investor untuk meramalkan tingkat resiko dan return atas
keputusan investasi yang dilakukan terhadap rentabilitas dan likuiditas
saham suatu perusahaan maka peneliti mengambil dua hal yaitu price to
R. Agus Sartono dkk,”Ringkasan Teori Manajemen Keuangan : Edisi 3” (BPFE Universitas Gajah
Mada. Yogyakarta. 2000) 143 – 180.

4

book value dan degree of operation laverage untuk selanjutnya
mengetahui apakah kedua varabiabel ini memiliki pengaruh terhadap
return emiten. Alasan peneliti mengambil kedua variabel ini, price to
book value menurut Rooseberg dkk (1985), menemukan bahwa sahamsaham yang memiliki rasio harga / nilai buku yang rendah akan
menhasilkan return yang secara signifikn lebih tinggi disbanding
saham-saham yang meiliki rasio harga / nilai buku yang tinggi. 5
Sedangkan pemilihan degree of operational laverage (DOL) karena
variabel ini sangat erat hubungannya dengan rentabilitas perusahaan
yakni kemampuan perusahaan untuk memaksimalkan laba penjualan
dengan memaksimalkan asset operasional yang dimiliki serta erat
hubungannya dengan keberlangsungan jalannya aktivitas investasi suatu
perusahaan dalam jangka panjang.6
Umumnya, Investor memakai Price to book value (PBV) dalam
analisa fundamental perusahaan untuk melihat mahal dan murahnya
saham suatu perusahaan. Sedangkan, Laverage operation adalah
instrumen analisa saham dengan menganalisis secara mendalam
terhadap optimasi penggunaan dana perusahaan untuk aset operational
perusahaan

yang

dimaksudkan

nantinya

dapat

meningkatkan

keuntungan potensial bagi pemegang saham sehingga menambah minat

5

Brigham Houston, saham saham yang memiliki rasio harga . . ., 195.
Bambang Riyanto.”Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan : Edisi 4” (Universitas Gajah Mada.
Yogyakarta. 1997). 36.
6

dan rasa percaya investor untuk menanamkan modal lebih banyak pada
perusahaan tersebut.7
Penelitian terdahulu mengenai Price to book value (PBV) dan
Laverage operation (Lo) telah banyak dilakukan, Soin Lee dan Sangbum Park yang memfokuskan pada laverage operation perusahaan
penerbangan menemukan bahwa laverage operation memberi pengaruh
besar terhadap ratio perubahan profit dan Earning Per Share 8 (EPS),
dan adanya pengaruh positif tidak signifikan terhadap hubungan
laverage operation dengan return, dan antara laverage operation dan
book to market equity ratio 9 sebab perusahaan penerbangan identik
dengan biaya operasional yang tinggi guna memenuhi besarnya
kapasitas pasar dan kepekaan terhadap perubahan lingkungan pasar. 10
Penelitian ini juga didukung oleh M. Ramana Kumar menyatakan
bahwa laverage operation memberikan nilai positif yang signifikan
terhadap return atas dasar korelasinya yang kuat terhadap return on
investments (ROI)11 dan profitabilitas perusahaan.12 Namun, Febriyanno
Suryana dari Universitas Putra Indonesia Padang, dalam penelitiannya

7

Ibid.
Earning Per Share adalah laba bersih atau dividen yang akan didapatkan emiten dalam tiap lembar
saham setelah hasil penjualan keseluruhan perusahaan dikurangi biaya operasi, bunga dan pajak.
9
Book to market equity ratio adalah perbandingan nilai buku suatu saham dengan nilai pasarnya di
pasar modal.Investor menggunakan rasio ini untuk menganalisis besarnya keuntungan dari saham.
10
Soin Lee and Sang-Bum Park “A Study the Assosiation between Operating Laverage and Risk :
The Case of Airlines Industries” (Departement Bussines Administration, Korea Aerospace
University. Korea. 2014) 124.
11
Return on Investments adalah rasio yang menunjukkan seberapa besar laba atau dividen yang
didapat atas investasi yang telah ditanam pada perusahaan.
12
M. Ramana Kumar “An empirical Study on Relationship between laverage and Profitability in Bata
India Limited” (International Journal of Advantage Research in Computer Science and Management
studies. S. K University. Anantapur. India.)
8

menemukan bahwa laverage memiliki pengaruh negatif terhadap return
saham dikarenakan Debt Equity Ratio (DER)13 yang terlalu tinggi dapat
menurunkan return saham yang akan didapatkan emitendan price to
book value memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham.14
Hasil ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan Najmiyah, Edy
sujana, dan Ni Kadek Sinarwati dari Universitas Pendidikan Ganesha
yang melakukan penelitian atas perusahaan industrial real estate
menemukan bahwa secara parsial ditemukan bahwa variabel price to
book value (PBV) terhadap return saham menunjukkan bahwa kedua
variabel ini tidak memiliki hubungan signifikan atau dengan kata lain,
price to book value tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap return
saham perusahaan industri real estate.15
Ada beberapa hal yang membuat penelitian ini menjadi menarik,
yaitu : Pertama, beberapa bukti empiris terdahulu mengenai laverage
operation dan price to book value (PBV) menunjukkan hasil yang
berbeda. Kedua, perbedaan bidang perusahaan memberikan efek
keputusan yang berbeda pula di tangan investor, tidak semua
perusahaan dengan operational tinggi menambah minat seorang investor
sebagaimana penelitian yang dilakukan oleh Febriyanno Suryana

13

Debt equity ratio adalah rasio hutang terhadap total aset yang akan menyokong operational
perusahaan guna meningkatkan laba / dividen.
14
Febriyanno Suryana “Hubungan Debt Equity Ratio, Growth, Net Profit Margin, dan Price to Book
Value Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia.” (Universitas Putra
Indonesia. Padang. 2014) 14.
15
Najmiyah, Edy Sujana, Ni Kadek Sinarwati ”Pengaruh Price to Book Value, Price Earning Ratio,
dan Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham pada Industri Real Estate dan Properti yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia” (Universitas Pendidikan Ganesha. Singaraja. 2014) 11 – 12.

terhadap

perusahaan

pada

sektor

manufaktur

karena

laverage

memberikan pengaruh negatif seiring bertambahnya debt equity ratio
(DER) untuk membiayai operasional dan aset perusahaan, namun justru
memberikan efek positif yang signifikan pada perusahaan sektor
penerbangan dan alas kaki seiring eratnya hubungan antara laverage
dengan kecepatan memenuhi respons pasar, maksimalisasi produksi,
profitabilitas dan return on investments (ROI). Begitupula jika terhadap
price to book value (PBV), Najmiyah, Edy Sujana, dan Ni Kadek
Sinarwati secara parsial tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap
return pada perusahaan real estate dan properti namun berpengaruh
positif terhadap return perusahaan manufaktur.
Dari sekian penelitian sebelumnya semakin menambah minat
untuk mengambil variabel price to book value dan laverage operation
terhadap return, selain memiliki hasil pengaruh yang berbeda baik
positif maupun negatif juga pengaruh yang dihasilkan daripada kedua
variabel terhadap return emiten memiliki pengaruh yang pastinya
berbeda ketika emiten memutuskan untuk berinvestasi pada sahamsaham syariah yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index (JII).
Penelitian ini menguji pengaruh price to book value (PBV) dan
laverage operation pada tahun 2011 – 2014 terhadap return emiten atas
keseluruhan perusahaan yang tergabung pada Bursa Efek Syariah
Jakarta Islamic Index (JII). Alasan peneliti menguji pengaruh price too
book value dan laverage operation pada tahun 2011 – 2014 yaitu untuk

mengetahui pengaruh kedua variable secara simultan maupun parsial
terhadap return Emiten saham syariah JII terhadap hasil data yang kami
dapatkan selama kurun waktu 2011 – 2014.
Penelitian ini dilakukan pada kelompok saham yang terdaftar di
Jakarta Islamic Index (JII), karena indeks ini dipandang sebagai modal
awal dalam mendirikan pasar modal syariah. Jakarta Islamic Index (JII)
digunakan sebagai tolok ukur (benchmark) untuk mengukur kinerja suatu
investasi pada saham dengan basis syariah di Indonesia yang memiliki
tingkat likuiditas rata-rata perdagangan saham yang tinggi. 16 Di sisi lain,
Jakarta Islamic Index (JII) juga menjadi alternatif acuan investasi bagi
investor yang mengedepankan prinsip syariah dalam berinvestasi.17
Berdasarkan uraian di atas, maka penelitian ini, menarik diteliti untuk
menguji dan mendapatkan bukti secara empiris bagaimana pengaruh price
to book value(PBV) dan laverage operationterhadap return emiten
padaJakarta Islamic Index (JII) untuk menemukan simpulan yang tepat
bagi pihak yang berkepentingan.

B. Rumusan Masalah
Berdasarkan identifikasi masalah di atas, maka dapat disusun rumusan
masalah penelitian sebagai berikut :

16

Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nasution, Investasi Pada Pasar Modal Syariah, Edisi Revisi,
Cetakan Ke-2, (Jakarta: Kencana, 2008), 55.
17
Bursa Efek Indonesia, “Kinerja Indeks Syariah di BEI”, IDX Newsletter, (April, 2015), 2.

1.

Apakah Price to book value (PBV) dan Laverage operation
berpengaruh secara parsial terhadap Return on Investment pada
emiten saham syariah JII pada tahun 2011 – 2014?

2.

Apakah Price to book value (PBV) dan Laverage operation
berpengaruh secara simultan terhadap Return on Investment pada
emiten saham syariah JII pada tahun 2011 – 2014?

C. Tujuan Penelitian
Berdasarkan pada rumusan masalah di atas, maka dapat ditetapkan
tujuan dari penelitian ini adalah untuk:
a.

Menjelaskan pengaruh price to book value

dan laverage

operation terhadap return emiten secara parsial jika berinvestasi
pada sektor saham syariah Jakarta Islamic Index (JII)
b.

Menjelaskan pengaruh price to book value

dan laverage

operation terhadap return emiten secara simultan jika
berinvestasi pada sektor saham syariah Jakarta Islamic Index
(JII)

D. Kegunaan Penelitian
a.

Bagi Investor Bursa Efek
1) Sebagai sumber informasi ketika memulai terjun di bursa
efek

2) Sebagai bahan pertimbangan untuk menentukan strategi
ketika telah terjun di pasar modal terhadap sebuah saham
suatu perusahaan yang akan dibeli/jual.
3) Menambah alternative analisa fundamental sehingga bijak
menentukan langkah yang tepat dalam berinvestasi di pasar
bursa.
b.

Bagi kampus
1) Penemuan yang didapatkan dari penelitian ini diharapkan
dapat menambah khazanah ilmu pengetahuan di bidang
teoritis maupun praktis yang berkaitan dengan dunia
manajerial investasi di pasar bursa efek syariah di
Indonesia.

c.

Bagi Peneliti
1) Sebagai sarana untuk mengaplikasikan berbagai teori yang
didapatkan selama masa kuliah.
2) Menambah

pengalaman

dan

sarana

belajar

dalam

memecahkan masalah yang ada di masyarakat sebelum
terjun di dunia kerja yang sebenarnya.
3) Sarana menambah wawasan peneliti terutama yang
berhubungan dengan bidang kajian yang ditekuni selama
kuliah

BAB II
KAJIAN PUSTAKA
A. Landasan Teori
1. Investasi
Banyak instrumen yang digunakan seorang investor ketika terjun
menjadi emiten sebuah perusahaan go-Public sebagai bahan analisis
fundamental dalam membangun keputusan atas investasinya sehingga
investasinya menghasilkan return yang diharapkan di masa yang akan
datang, yaitu :
a. Net Operating Working Capital (NOWC) dengan cara
menganalisa keseluruhan asset lancar dikurangi kewajiban
lancar tanpa bunga
b. Degree of operational laverage digunakan untuk mengukur
sejauhmana

perubahan

pendapatan

terhadap

keuntungan

operational sehingga daripadanya dapat diketahui perubahan
laba operasi akibat perubahan penjualan, dan menentukan
keputusan turn over operational option.
c. Earning Per Share (EPS), besarnya EPS suatu perusahaan
dapat diketahui dari informasi laporan keuangan perusahaan
ataupun dengan membagi Earning before interest and tax
(EBIT) dengan jumlah saham yang beredar.
a.

Price to Book Value, dengan membandingkan harga buku
dengan harga pasar untuk mengetahui tingkat mahalnya harga

saham dan lama pengembalian, biasanya digunakan dalam
investasi jangka pendek, dalam hal ini price to book value
termasuk dalam bahan analisis teknikal.
b.

Return on Assets, atau biasa disebut persamaan dasar Du Pont
teknisnya dengan mengalikan margin laba dengan perputaran
aset.1

Yang selanjutnya peneliti memilih dua variable dari kelima bahan
analisa perusahaan yaitu price to book value dan laverage operation
untuk menilai pengaruhnya terhadap return on investments. Namun
disini peneliti akan memaparkan terlebih dahulu tentang investasi.
Investasi adalah sebuah komitmen atas sebuah dana atau sumber
daya lainnya yang dilakukan saat ini untuk memperoleh sejumlah
keuntungan di masa mendatang. Seorang investor membeli ataupun
menjual sejumlah saham saat ini dengan harapan bisa meraih
keuntungan dari kenaikan harga saham ataupun sejumlah dividen yang
kelak akan ia dapat di asa mendatang, sebagai imbalan waktu dan resiko
yang terkait dengan investasi tersebut.2
Investasi bisa berkaitan dengan berbagai macam aktivitas.
Menginvestasikan sejumlah dana pada aset riil (tanah, property, emas,
ataupun mesin) ataupun pada aset finansial (saham, obligasi, future dan
deposito). Pihak pihak yang melakukan investasi disebut investor.

1

Agus Sartono dkk,”Ringkasan Teori Manajemen Keuangan” (BPFE Universitas Gajah Mada. Yogyakarta.
2000). 143 – 180.
2
Eduardus Tandelilin “Analisis Invstasi dan Manajemen Portofolio” Univesrsitas Gajah Mada.Yogyakarta.
2001. 3.

Investor pada umumnya digolongkan menjadi dua kelompok, yaitu
investor individual dan institusional. Investasi mempelajari bagaimana
investor mengelola kesejahteraan mereka dalam konteks kesejahteraan
yang bersifat moneter (finansial) yang diwakili dengan pendapatan saat
ini ataupun pendapatan di masa depan.3
Diantara kegiatan investasi, pada dasarnya ada beberapa alasan
mengapa orang melakukan investasi, antara lain :
a. Untuk mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa
mendatang
b. Mengurangi tekanan inflasi
c. Dorongan untuk menghemat pajak4
Investasi juga dikenal dalam Islam dan dianjurkan bagi setiap kaum
mukmin sesuai dengan Firman Allah SWT dalamsurat Al-Hasyr ayat 18
yang berbunyi :

ْ ‫يا اي ا ال ين آمن ْوا اتقوا ه ْلت ْنظ ْر ن ْفس ما ق م‬
‫ت لغ ْ اتق ْوا ه‬
‫ا ه خب ْير ب ا ت ْع ل ْو‬

“Hai orang-orang yang beriman, bertakwalah kepada Allah dan
hendaklah setiap diri memperhatikan apa yang telah diperbuatnya untuk
hari esok (akhirat); dan bertakwalah kepada Allah, Sesungguhnya Allah
Maha mengetahui apa yang kamu kerjakan.”5

ْ ‫ ْلت ْنظ ْر ن ْفس ما ق م‬dalam hubungannya, Yusuf Qardhawi
Kata ْ ‫ت لغ‬
memberikan penjelasan sebagai berikut :

3
4

Hartono J. “Pasar Efisien secara Keputusan” PT Gramedia Pustaka Utama. Jakarta. 2005. 7.

Ibid,. 4 - 5
Mujamma’ Al-Malik Fahd li Thiba’at Al-Mushaf As-Syarif Medinah Munawwarah, Al-Qur’anul
Kariem wa Tarjamatu Ma’aniihi ilaa Lughoh Indunisiyaa (kerajaan Saudi arabia, 1990). 919.

5

“Kita sekarang hidup pada zaman yang mendasarkan segala sesuatu
pada ilmu pengetahuan. Karena itu, segala persoalan hidup tidak dapat
dilakukan tanpa adanya suatu perencanaan. Sebelum mengerjakan
sesuatu, seseorang dituntut agar mengadakan studi lapangan,
mengadakan perencanaan yang matang, mengadakan perhitungan dan
observasi yang akurat sehinngga diharapkan kelak meraih kesuksesan di
kemudian hari.”6
Begitupula dalam dalam firman Allah pada surat an-Nisa’ : 9 yang
berbunyi :

‫ية ضعافا خاف ْوا عل ْي ْم‬

ْ ‫ْلي ْخش ال يْن ل ْوترك ْوا م ْن‬
‫خلف ْم‬
‫ف ْليتق ْوا ه ْليق ْول ْوا ق ْوً س ْي ا‬

“Dan, hendaklah takut kepada Allah orang-orang yang seandainya
meninggalkan di belakang mereka anak-anak yang lemah, yang mereka
khawatir terhadap (kesejahteraan) mereka.Oleh, sebab itu hendaklah
mereka bertakwa kepada Allah dan hendaklah mereka mengucapkan
perkataan yang benar.”7
Kalimat ‫ لوتركوا من خلف ْم‬juga membuktikan salah satu tujuan dari
sebuah investasi itu sendiri, yaitu untuk memberikan kehidupan yang
layak bagi diri maupun keluarga di masa yang akan datang. Sehingga,
dari sini investasi menjadi hal yang diharuskan bagi setiap kaum
mukmin agar keturunan yang ditinggalkannya kelak tidak jatuh kepada
kemiskinan sehingga membahayakan agama dan kehidupannya di
dunia.
Dasar sebuah investasi terdiri dari tiga hal, pertama, Return yang
diharapkan, kedua, Resiko yang akan dihadapi dan ketiga, hubungan
antara return dan resiko.

Yusuf Qardhawi, “Fi Fiqh al-Awlawiyat Dirasat Jadidah fi Dhauw al-Quran wa Sunnah”.
(Maktabah Wahbah. Kairo-Mesir. 1415 H). 80.
7
Ibid.

6

Alasan utama seseorang melakukan investasi adalah untuk
memperoleh keuntungan, sebuah hal yang yang wajar jika seorang
investor

menuntut

return

tingkat

tertentu

atas

dana

yang

ditanamkannya. Return sendiri adalah tingkat return yang diantisipasi
seorang investor dari investasi yang dilakukannya sebagai kompensasi
atas biaya kesempatan (opportunity cost) dan resiko penurunan daya
beli akibat adanya pengaruh inflasi di masa yang akan datang.
Namun dalam berinvestasi, disamping patut memperhatikan return,
investor juga harus mempertimbangkan tingkat resiko yang akan
dihadapi. Yaitu, semakin besar return yang diharapkan maka semakin
besar juga resiko yang akan dihadapi. Dalam hal ini, resiko bisa
diartikan sebagai kemungkinan return aktual yang berbeda dari return
yang diharapkan, hubungan antara resiko dan return memiliki hubungan
yang searah dan linear.
Tingkat bunga
bebas resiko

Obligasi
Pemerintah

Kontrak
futures
Obligasi
Perusahaan

Ekuitas
International

Saham

RF
Resiko
rendah

Resiko
moderat

Resiko
sedang

Resiko di
atas ratarata

Resiko
tinggi

Resiko

Gambar 2.1
Hubungan Resiko dan Return8

8

James L. Farrel,”Portfolio Management : Theory and Application”, (Mcgrawhill. Singapore
1997). 11

Garis vertikal pada gambar di atas menunjukkan besarnya tingkat
return yang diharapkan dari masing masing jenis aset, sedangkan garis
horisontal menunjukkan seberapa besar resiko yang akan ditanggung
oleh seorang investor. Titik Rf menunjukkan tingkat return bebas resiko
(risk-free rate) yaitu 0. Selanjutnya, obligasi pemerintah terlihat
mempunyai resiko yang cenderung lebih rendah dengan return yang
tidak terlalu tinggi. Sedangkan di lain sisi, jika kita berinvestasi pada
kontrak futures, terlihat pada gambar, terlihat bahwa resiko yang akan
ditanggung tergolong sebagai resiko yang tinggi, dengan return yang
diharapkan juga tinggi pula. Artinya, semakin tinggi suatu aset
finansial, maka semakin tinggi juga return yang akan didapatkan dari
aset tersebut, demikian sebaliknya.9
Sebagaimana yang telah dibahas sebelumnya, dalam menentukan
saham yang akan dibeli ataupun dijual, investor terlebih dulu
memperhatikan dividen atau earning yang diharapkan di masa yang
akan datang. Besarnya dividen ataupun earning ini, sangat erat
hubungannya dengan keadaan ekonomi terutama varabel ekonomi
makro yang mempengaruhi juga perkembangan perusahaan dalam
menghasilkan laba.
Dalam perjalanan investasi, hampir dapat dipastikan investor
melakukan analisa fundamental secara “top-down” untuk menilai
prospek perusahaan. Dengan urutan sebagai berikut :

9

Eduardus Tandelilin. 8.

a. Analisis ekonomi dan pasar modal, analisa mendalam tentang
variabel makro ekonomi suatu negara seperti tingkat inflasi,
bunga, produk domestik bruto dsb. Tujuan analisa ini bagi
emiten

adalah

untuk

membuat

keputusan

alokasi

penginvestasian dana di luar ataupun dalam negeri baik dalam
bentuk saham, obligasi ataupun kas.
b. Analisis industri, investor menentukan sektor indutri yang
memiliki

prospek menguntungkan dan merugikan bagi

keberlanjutan investasinya.
c. Analisis perusahaan, setelah sektor perusahaan telah terbagi,
maka saatnya investor memilih perusahaan yang mana dari
sektor tersebut yang berprospek baik yang selanjutnya dapat
diketahui melalui kelima faktor yang menjadi instrumen
analisis perusahaan sebelumnya.

2. Price to book value (PBV)
Menurut Eduardus Tandelilin, dalam bukunya tertulis bahwa :
Dalam penilaian saham dikenal adanya tiga jenis nilai, yaitu : nilai
buku, nilai pasar dan nilai intrinsik saham. Nilai buku merupakan nilai
yang dihitung berdasarkan pembukuan perusahaan penerbit saham
(emiten). Nilai pasar adalah nilai saham yang diperdagangkan di pasar,
yang ditunjukkan oleh harga saham tersebut di pasar. Sedangkan nilai
intrinsik atau dikenal sebagai nilai teoritis adalah nilai saham
sebenarnya atau yang seharusnya terjadi.
Investor berkepentingan untuk mengetahui ketiga nilai tersebut
sebagai informasi penting dalam pengambilan keputusan investasi yang
tepat. Dalam membeli atau menjual saham, investor akan cenderung
membandingkan nilai intrinsik dengan nilai pasar saham yang
bersangkutan. Jika nilai pasar suatu saham lebih tinggi dari nilai

intrinsiknya, berarti saham tersebut tergolong mahal (overvalued),
sehingga investor memutuskan untuk menjual saham tersebut.
Sebaliknya, jika nilai pasar saham dibawah nilai intrinsiknya, berarti
saham tersebut tergolong murah (undervalued), maka investor pun akan
membeli saham tersebut.10
Price to book value (PBV) adalah hasil yang didapat dari
perbandingan antara harga saham (Current Price) di pasar dengan nilai
buku (Book Value) perusahaan tersebut. PBV juga digunakan untuk
mengukur mahal atau murahnya suatu saham. Semakin tinggi PBV,
maka semakin mahal harga sahamnya.11
Book Value (BV) diartikan sebagai total ekuitas dibagi dengan total
saham yang beredar (Outstanding Share). Total ekuitas yang dimaksud
adalah total asset perusahaan dikurangi dengan total kewajibannya.
Pada perusahaan yang akan melakukan penawaran saham perdana
(Initial Public Offering) seringkali menggunakan Book Value sebagai
tolak

ukur

untuk

menilai

harga

saham.

Caranya,

dengan

membandingkan harga pasar dengan nilai buku (Book Value) hingga
akhirnya diperolehlah Price to book value.

PBV

CP
=

CP = Current Price (Harga Pasar)
BV = Book Value (Nilai Buku)

10

11

Eduardus Tandelilin, 183 -184.
Brigham Houston. 151.

BV

Price to book value (PBV) juga menunjukkan seberapa jauh
perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan. Perusahaan yang
berkapabilitas tinggi umumnya mempunyai PBV di atas 1, yang
menunjukkan nilai pasar lebih tinggi dari nilai bukunya. Semakin tinggi
PBV-nya maka semakin tinggi pula return sahamnya. Semakin tinggi
return saham akan menambah pendapatan perusahaan sehingga
meningkatkan kemampuan perusahaan untuk membagikan dividen yang
diharapkan para investor yang membeli saham tersebut.
Perusahaan yang dipandang baik oleh investor adalah perusahaan
dengan arus laba dan kas yang aman serta terus mengalami
pertumbuhan, maka arus perusahaan yang aman adalah perusahaan
yang memiliki tingkat Return on Equity (ROE) yang tinggi, inilah yang
nantinya menentukan harga saham perusahaan tersebut. Dengan kata
lain, jika perusahaan menerima pengembalian atas aset yang rendah
maka rasio M/B akan relatif lebih rendah dibandingkan rata-rata
perusahaan lain, namun tingkat return on equity (ROE) yang tinggi
dapat memberikan resiko terburuk jika diperoleh dari jumlah utang
yang besar atau menunda pertumbuhan perusahaan dengan menahan
biaya penelitian dan pengembangan.
Pengembalian atas ekuitas (ROE) bergantung pada Return on Asset
(ROA) dan penggunaan laverage finansial

ROE

=

ROA

x

multiplier ekuitas

= (margin laba) (perputaran total asset) (multiplier ekuitas)

=

ℎ

�

�

�

3. Laverage Operation
Laverage dalam pengertian bisnis mengacu pada penggunaan aset
dan sumber dana oleh perusahaan dimana dalam penggunaan aset dan
dana perusahaan harus mengeluarkan biaya tetap atau beban tetap.
Penggunaan asset ataupun modal tersebut digunakan memaksimalkan
produksi perusahaan di masa yang akan datang sehingga keuntungan
potensial dapat meningkat terutama bagi para investor pemegang saham
perusahaan tersebut. 12 Dari pengertian di atas, maka laverage terbagi
menjadi dua yaitu, laverage operation dan laverage keuangan (financial
laverage).13
Namun disini peneliti tidak akan membahas panjang lebar tentang
laverage keuangan (laverage financial), tetapi hanya membatasi pada
laverage operation, yang mana secara definitif laverage operation
adalah laverage yang timbul pada saat perusahaan menggunakan aktiva
yang memiliki biaya-biaya operasi tetap maupun variabel tidak tetap.
Biaya tersebut bisa meliputi : biaya sewa/penyusutan gedung, biaya
asuransi, biaya gaji karyawan, perawatan alat produksi, dan berbagai

Bambang Riyanto.”Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan ” (Universitas Gajah Mada.
Yogyakarta. 1997). 17.
13
Laverage Financial adalah laverage yang muncul saat perusahaan menggunakan dana yang
dihasilkan melalui asset yang bersifat finansial, baik berupa saham, futures maupun obligasi.
12

biaya lain atas fasilitas yang dipakai perusahaan untuk operasional dan
biaya menejemen.
Dalam jangka panjang semua biaya yang bersifat variable artinya
dapat berubah sesuai dengan jumlah produksi yang dihasilkan. Oleh
karena itu, dalam analisis ini diasumsikan dalam jangka pendek. Biaya
operasi tetap dikeluarkan agar dapat mendongkrak volume penjualan
sehingga dapat menghasilkan pendapatan yang lebih besar daripada
seluruh biaya operasi yang dikeluarkan.
Penambahan suatu alat produksi guna meningkatkan profitabilitas
suatu perusahaan juga memiliki beberapa dampak yaitu; perubahan
volume penjualan yang kelak dapat menghasilkan laba atau rugi operasi
yang lebih besar dari proporsi yang telah ditetapkan sebelumnya dan
akan terlihatnya pengaruh penjualan terhadap laba operasi atau laba
sebelum bunga dan pajak yang diperoleh, dalam kegiatan perusahaan
hal ini disebut rentabilitas perusahaan. 14 Bagi perusahaan, masalah
rentabilitas sangatlah penting daripada masalah laba sebab laba yang
besar tiidak dapat menjadi ukuran efisiensi perusahaan tersebut. Untuk
mengetahui seberapa besar perusahaan dikatakan efisien adalah dengan
mambandingkan laba yang diperoleh itu dengan kekayaan atau aset
operasional yang menghasilkan laba tersebut.
Untuk menentukan seberapa besar asset yang dimiliki perusahaan
berpengaruh terhadap profitabilitas penjualannya adalah dengan dua

14

Ibid.

hal, yaitu menghitung Degree of Operational Laverage (DOL) dan
meninjau factor rentabilitas perusahaan (Earning Power).
a.

Degree of operational laverage (DOL)
Degree
mengukur

of

operational

sejauhmana

laverage

perubahan

digunakan

pendapatan

untuk

terhadap

keuntungan operational sehingga daripadanya dapat diketahui
perubahan laba operasi akibat perubahan penjualan, dan
menentukan keputusan turn over operational option. Degree of
operational laverage dihitung dengan menggunakan rumus :

b.

%
%

ℎ
ℎ

����
�

Faktor-faktor yang dapat meninggikan tingkat rentabilitas
suatu perusahaan (earning power) ditentukan oleh dua hal :
1.

Profit margin, yaitu perbandingan antara net operating
income (harga pokok penjualan + biaya administrasi +
biaya penjualan + biaya umum) dengan net sales.

2.

�

et

�

� =

yaitu

kecepatan

erati g I c

�

e

x

%

Turnover of operating assets (tingkat perputaran aktiva
usaha),

berputarnya

operating

assets(persediaan)dalam suatu periode tertentu. Cara
mengetahuinya adalah dengan membagi net sales dengan
operating assets15

15

Ibid.

�

�

=

�

�

Atau dengan secara sederhana diperoleh sebagai berikut :
Profit margin

x

Operating Turnover

=

earningpower
�

%

�

x

=

%

3. Jakarta Islamic Index (JII)
Pasar modal syariah mengalami perkembangan yang pesat. Dana
yang dimiliki oleh umat Islam atau pelaku pasar muslim di bursa efek di
seluruh dunia mencapai 1,3 triliun dolar AS. Adapun dana yang
terhimpun di pasar keuangan Islam di seluruh dunia diperkirakan
sebesar 230 miliar dolar AS, dengan tingkat pertumbuhan rata-rata
12%-15% pertahun. Fakta tersebut menunjukkan beberapa hal, yaitu
pertama potensi dana yang dimiliki oleh umat Islam sangat besar.
Kedua, potensi sumber daya manusia (investor) yang tertarik untuk
berinvestasi

dengan

menerapkan

prinsip

syariah

juga

sangat

besar.Ketiga, pertumbuhan pasar keuangan syariah sangat tinggi,
dimana hal ini juga didorong oleh pembentukan berbagai macam
lembaga keuangan tingkat internasional.Melihat kondisi potensial ini
yang kemudian memasuki tahun 2000, pasar modal Indonesia mencatat

sejarah baru dengan dikeluarkannya indeks syariah yaitu Jakarta
Islamic Index (JII).16
Jakarta Islamic Index (JII) pertama kali diluncurkan oleh Bursa
Efek Indonesia bekerjasama dengan PT Danareksa Investment
Management pada tanggal 3 Juli 2000. Meskipun demikian, agar dapat
menghasilkan data historikal yang lebih panjang, hari dasar yang
digunakan untuk menghitung JII adalah tanggal 2 Januari 1995 dengan
angka indeks dasar sebesar 100. Metodologi perhitungan JII sama
dengan

yang

digunakan

berdasarkan Market

Value

untuk

menghitung

Weigthed

Average

IHSG

yaitu

Index dengan

menggunakan formula Laspeyres.
Tujuan berdiri JII sendiri adalah :
a.

meningkatkan kepercayaan investor untuk melakukan investasi
pada saham yang berbasis syariah.

b.

memberikan manfaat bagi pemodal dalam menjalankan syariah
Islam untuk melakukan investasi di bursa efek.

c.

Mendukung transparansi dan akuntabilitas saham berbasis
syariah di Indonesia

d.

Pemandu bagi investor yang ingin menanamkan dananya
secara shar’ie tanpa takut tercampur dengan dana ribawi dan
sektor barang haram.

16

Andri Soemitra, Masa Depan Pasar Modal Syariah di Indonesia, (Jakarta: Kencana, 2014), 23

e.

Tolak ukur kinerja (benchmark) dalam memilih portofolio
saham yang halal.

Seiring dengan perkembangan pasar modal syariah, respon investor
atas peluang investasi pada instrumen berbasis syariah semakin
meningkat. Kehadirannya yang sudah sekian lama semakin meyakinkan
investor untuk menjadikannya sebagai indeks acuan.17
Saham syariah yang menjadi konstituen JII terdiri dari 30 saham
yang merupakan saham-saham syariah paling likuid dan memiliki
kapitalisasi

pasar

yang

besar.Bursa

Efek

Indonesia

melakukan review JII setiap 6 bulan, yang disesuaikan dengan periode
penerbitan Daftar Efek Syariah (DES) oleh OJK. Setelah dilakukan
penyeleksian saham syariah oleh OJK yang dituangkan ke dalam DES,
BEI melakukan proses seleksi lanjutan yang didasarkan kepada kinerja
perdagangannya.
Adapun proses seleksi JII berdasarkan kinerja perdagangan saham
syariah yang dilakukan oleh BEI adalah sebagai berikut:
a.

Saham-saham yang dipilih adalah saham-saham syariah yang
termasuk ke dalam DES yang diterbitkan oleh OJK

b.

Dari saham-saham syariah tersebut kemudian dipilih 60 saham
berdasarkan urutan kapitalisasi terbesar selama 1 tahun terakhir

17

Bursa Efek Indonesia, “Kinerja Indeks Syariah di BEI”, IDX Newsletter, (April, 2015), 2.

Dari 60 saham yang mempunyai kapitalisasi terbesar tersebut,
kemudian dipilih 30 saham berdasarkan tingkat likuiditas yaitu urutan
nilai transaksi terbesar di pasar reguler selama 1 tahun terakhir.18

B. Penelitian Terdahulu Yang Relevan
Studi mengenai pengaruh Price to book value (PBV) dan laverage
operation (Lo) umumnya menaruh perhatian pada tingkat perubahan
harga saham, namun sangat jarang untuk menaruh perhatian pada
keduanya atas return yang diharapkan seorang investor bursa efek
ketika melakukan investasi, sehingga daripadanya investor memperoleh
keuntungan secepatnya atau setidaknya Return on Investment (ROI)
dapat dicapai dan menghindari terjadinya kerugian yang besar ketika
berinvestasi.
Berikut ini penelitian terdahulu yang diuraikan secara ringkas:
a.

Soin Lee & Song-Bum Park dari Korea Aerospace University
dalam penelitiannya yang berjudul “A study on the Assosiation
between Operating Laverage and Risk : The case of the Airline
Industry” memberikan penjelasan bahwa laverage operation
memberi pengaruh tidak signifikan terhadap perubahan profit
yang yang akan didapatkan nantinya, juga pada Earning Per
Share (EPS) seiring dengan industri penerbangan yang
membutuhkan

biaya

operasional

tinggi

karena

memang

PT. Bursa Efek Indonesia, “Jakarta Islamic Index (JII)”, dalam http://www.idx.co.id/idid/beranda/produkdanlayanan/pasarsyariah/indekssahamsyariah.aspx,.
18

termasuk industri infrastruktur. Di sisi lain, antara laverage
operation dan return ataupun leverage operation dengan nilai
buku saham perusahaan memiliki hubungan yang positif yang
tidak signifikan.
b.

Wulandari

dengan

penelitian

yang

berjudul

”Analisis

Fundamental terhadap Harga Saham Industri Pertambangan
dan Pertanian di BEI” menunjukkan bahwa Uji t menunjukkan
bahwa ISG berada dibawah 0.025 sehingga dapat dikatakan
bahwa semua variabel independent termasuk didalamnya Price
to book value (PBV) secara individu berpengaruh terhadap
harga saham pada kedua industri terutama setelah dilakukan uji
Anova atauFtest menunjukkan Fhitung dengan tingkat signifikansi
0.00, maka model regresi bisa digunakan untuk memprediksi
harga saham yang kelak akan jadi pertimbangan investor untuk
memprediksi keuntungan yang didapatkan kelak.
c.

Stella, STIE Trisakti, 2009. Dalam penelitiannya yang berjudul
“Pengaruh Price to Earnings Ratio, Debt to Equity Ratio,
Return on Asset, dan Price to book value terhadap Harga Pasar
Saham.” Menunjukkan bahwa PBV terhadap harga saham
memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham
dengan kata lain investasi dapat dikatakan aman apabila price to
book value semakin rendah.

d.

Najmiyah, Edy Sujana, Ni Kadek Sinarwati, Universitas
Pendidikan Ganesha, 2014. Dalam penelitiannya yang berjudul
“Pengaruh Price to book value (PBV), Price Earning Ratio
(PER), dan Debt to Equity ratio (DER) Terhadap Return Saham
pada Industri Real Estate dan Property yang Terdaftar di Bursa
Efek Indonesia Periode 2009 – 2013” menunjukkan bahwa
secara parsial dapat diketahui bahwa variabel price to book
value (PBV) terhadap return saham menunjukkan bahwa kedua
variabel ini tidak memiliki hubungan yang signifikan yang
ditujukan oleh sig-nya yang lebih besar 0,05 yaitu 0,88 dan nilai
thitung lebih besar dari ttabel yaitu 2,039 > 1,764 sehingga dapat
menunjukkan bahwa price to book value (PBV) tidak
berpengaruh secara signifikan terhada