Institutional Repository | Satya Wacana Christian University: Goncangan Harga Minyak Dunia terhadap Pasar Modal Indonesia
GONCANGAN HARGA MINYAK DUNIA TERHADAP
PASAR MODAL INDONESIA
Oleh:
Christopher Daniel
NIM: 212011050
KERTAS KERJA
Diajukan kepada Fakultas Ekonomika dan Bisnis
Guna Memenuhi Sebagian dari
Persyaratan-persyaratan untuk Mencapai
Gelar Sarjana Ekonomi
Fakultas Ekonomika dan Bisnis
Program Studi Manajemen
FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS
UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA
2014
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
i
ABSTRACT
This research is aimed at studying the linkages between the movements of the oil
prices with the Indonesian stock market return. Economic theories have established
that oil price causes chain reaction effects on the real economic activities. Also, oil
price changes and shocks is said to be one of the factors that influence the
performance of the stock market. In this paper, Vector Autoregression (VAR)
approach was used to determine the impact of the oil price changes on each industry
sector and the mining sector listed on Bursa Efek Indonesia by way of analysing the
trend of the return on the three Industry Indices and one Mining Indices, for the
period 1 January 2004 to 31 December 2013. Daily data were used for the analysis.
The result show any significant impact of the stock market return on the four sectors
in Bursa Efek Indonesia given the shocks in the global crude oil price. Granger
causality test also shows uni-directional causality from oil price to the market return
on each respective sector.
Keywords:
oil price, stock market return, Vector Autoregression, Bursa Efek
Indonesia, Granger causality test, industry sector, mining sector
SARIPATI
Penelitian ini bertujuan untuk mempelajari hubungan antara pergerakan harga minyak
dengan return pasar saham Indonesia. Teori ekonomi telah menetapkan bahwa harga
minyak menyebabkan efek reaksi berantai pada kegiatan ekonomi riil. Selain itu,
perubahan harga minyak dan guncangan dikatakan salah satu faktor yang
mempengaruhi kinerja pasar saham. Dalam tulisan ini, Vector Autoregression (VAR)
digunakan untuk menentukan dampak dari perubahan harga minyak pada setiap
sektor industri dan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
dengan cara menganalisis tren pengembalian pada tiga Indeks Industri dan satu
Indeks Pertambangan, untuk periode 1 Januari 2004 hingga 31 Desember 2013. Data
harian yang digunakan untuk analisis menunjukkan dampak yang signifikan dari
return pasar saham di empat sektor di Bursa Efek Indonesia mengingat guncangan
harga minyak mentah dunia. Uji kausalitas Granger juga menunjukkan hubungan
kausalitas searah dari harga minyak ke return pasar pada masing-masing sektor.
Kata Kunci:
harga minyak, return saham, Vector Autoregression, Bursa Efek
Indonesia, uji kausalitas Granger, sektor industri, sektor pertambangan
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
ii
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis panjatkan ke hadirat Tuhan Yang Maha Esa, atas segala
rahmatNya, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. Skripsi ini berjudul
“Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia”. Penulis telah
banyak menerima bimbingan, saran, motivasi dan doa dari berbagai pihak selama
penulisan skripsi ini. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis menyampaikan
terimakasih kepada semua pihak yang telah memberikan bantuan dan bimbingan, yaitu
kepada:
1. Orang tua saya, Bapak Tjong Tje dan Ibu Melinda Tjioe, yang telah mendukung
baik moril maupun materil serta dukungan dan doanya dalam penulisan skripsi
ini.
2. Bapak Hari Sunarto, SE, MBA, PhD, selaku Dekan Fakultas Ekonomika dan
Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana.
3. Ibu Roos Kities Andadari, PhD, selaku Ketua Program Studi Manajemen
Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana.
4. Ibu Yudi Agustina, selaku Staf Administrasi Fakultas Ekonomika dan Bisnis
Universitas Kristen Satya Wacana.
5. Ibu Maria Rio Rita, SE., M.Si., selaku Dosen Pembimbing penulis yang telah
meluangkan waktu dalam memberikan masukan, saran dan bimbingan yang baik
mulai dari awal penulisan hingga selesainya skripsi ini.
6. Seluruh staf pengajar dan staf administrasi Fakultas Ekonomika dan Bisnis
Universitas Kristen Satya Wacana.
7. Teman-teman saya, khususnya Marcella Gunawan yang selalu mendukung,
memberi semangat dan mendoakan saya selama penulisan skripsi ini.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini memiliki keterbatasan dan masih jauh dari
sempurna. Namun, penulis berharap kiranya skripsi ini dapat bermanfaat bagi para
pembaca.
Salatiga, Juli 2014
Christopher Daniel
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
iii
DAFTAR ISI
ABSTRACT.............................................................................................................................. ii
KATA PENGANTAR ............................................................................................................. iii
DAFTAR ISI............................................................................................................................ iv
DAFTAR TABEL.................................................................................................................... vi
DAFTAR GAMBAR .............................................................................................................. vii
DAFTAR RUMUS ................................................................................................................ viii
PENDAHULUAN .................................................................................................................... 1
TINJAUAN PUSTAKA ........................................................................................................... 4
Return Saham ........................................................................................................................ 4
Harga Minyak Dunia............................................................................................................. 5
PENGEMBANGAN HIPOTESIS ............................................................................................ 6
METODE PENELITIAN ........................................................................................................ 13
Data ..................................................................................................................................... 13
Tahapan Analisis ................................................................................................................. 13
ANALISIS DAN PEMBAHASAN ........................................................................................ 18
Grafik Level Data Series ..................................................................................................... 18
Uji Akar Unit (Unit Root Test) ........................................................................................... 20
Hasil Panjang Lag Optimal ................................................................................................. 21
Uji Kointegrasi .................................................................................................................... 21
Analisis Vector Auto Regression (VAR) ............................................................................ 23
Uji Granger Causality ........................................................................................................ 27
Hasil Uji Impulse Response Function dan Variance Decomposition ................................. 29
Pembahasan......................................................................................................................... 35
KESIMPULAN ....................................................................................................................... 39
KETERBATASAN PENELITIAN DAN SARAN ................................................................ 39
REFERENSI ............................................................................................................................ ix
DAFTAR RIWAYAT HIDUP............................................................................................... xiv
LAMPIRAN 1: Hasil VAR pada sektor Industri Dasar .......................................................... xv
LAMPIRAN 2: Hasil VAR pada sektor Aneka Industri ........................................................ xvi
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
iv
LAMPIRAN 3: Hasil VAR pada sektor Industri Barang Konsumsi .................................... xvii
LAMPIRAN 4: Hasil VAR pada sektor Pertambangan ....................................................... xviii
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
v
DAFTAR TABEL
Tabel 1: Output Augmented Dickey-Fuller (ADF) Test ......................................................... 20
Tabel 2: Panjang Lag Optimal ................................................................................................ 21
Tabel 3: Ranking Kointegrasi dari Variabel Minyak WTI dan Keempat Sektor yang Diteliti22
Tabel 4: Estimasi VAR untuk Sektor Industri Dasar .............................................................. 23
Tabel 5: Estimasi VAR untuk Sektor Aneka Industri ............................................................. 24
Tabel 6: Estimasi VAR untuk Sektor Industri Barang Konsumsi ........................................... 25
Tabel 7: Estimasi VAR untuk Sektor Pertambangan .............................................................. 26
Tabel 8: Uji Kausalitas Granger untuk Keempat Sektor yang Diteliti .................................... 27
Tabel 9: Variance Decomposition untuk Sektor Industri Dasar ............................................. 30
Tabel 10: Variance Decomposition untuk Sektor Aneka Industri .......................................... 31
Tabel 11: Variance Decomposition untuk Sektor Industri Barang Konsumsi ........................ 33
Tabel 12 Variance Decomposition untuk Sektor Pertambangan ............................................ 34
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
vi
DAFTAR GAMBAR
Gambar 1: Fluktuasi harga Minyak WTI antara Januari 2004 sampai Desember 2013 ........... 1
Gambar 2: Pergerakan harga Minyak WTI antara Januari 2004 sampai Desember 2013 ...... 19
Gambar 3: Pergerakan return sektor Industri Dasar ............................................................... 19
Gambar 4: Pergerakan return sektor Aneka Industri .............................................................. 19
Gambar 5: Pergerakan return sektor Industri Barang Konsumsi ............................................ 19
Gambar 6: Pergerakan return sektor Pertambangan ............................................................... 19
Gambar 7: Impulse Response Function untuk Sektor Industri Dasar .................................... 29
Gambar 8: Impulse Response Function untuk Sektor Aneka Industri .................................... 31
Gambar 9: Impulse Response Function untuk Sektor Industri Barang Konsumsi .................. 32
Gambar 10: Impulse Response Function untuk Sektor Pertambangan ................................... 34
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
vii
DAFTAR RUMUS
Persamaan 1: rumus return indeks sektoral............................................................................. 13
Persamaan 2: rumus perubahan harga minyak dunia .............................................................. 14
Persamaan 3: Regresi Awal .................................................................................................... 14
Persamaan 4: error correction pada VAR untuk sektor industri dasar ................................... 23
Persamaan 5: error correction pada VAR untuk sektor aneka industri .................................. 24
Persamaan 6: error correction pada VAR untuk sektor industri barang konsumsi ................ 25
Persamaan 7: error correction pada VAR untuk sektor pertambangan .................................. 26
Persamaan 8: Permodelan hubungan antara minyak WTI dengan return pada sektor industri
dasar ........................................................................................................................................ 36
Persamaan 9: Permodelan hubungan antara minyak WTI dengan return pada sektor aneka
industri .................................................................................................................................... 36
Persamaan 10: Permodelan hubungan antara minyak WTI dengan return pada sektor industri
barang konsumsi ..................................................................................................................... 37
Persamaan 11: Permodelan hubungan antara minyak WTI dengan return pada sektor
pertambangan .......................................................................................................................... 38
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
viii
PASAR MODAL INDONESIA
Oleh:
Christopher Daniel
NIM: 212011050
KERTAS KERJA
Diajukan kepada Fakultas Ekonomika dan Bisnis
Guna Memenuhi Sebagian dari
Persyaratan-persyaratan untuk Mencapai
Gelar Sarjana Ekonomi
Fakultas Ekonomika dan Bisnis
Program Studi Manajemen
FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS
UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA
2014
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
i
ABSTRACT
This research is aimed at studying the linkages between the movements of the oil
prices with the Indonesian stock market return. Economic theories have established
that oil price causes chain reaction effects on the real economic activities. Also, oil
price changes and shocks is said to be one of the factors that influence the
performance of the stock market. In this paper, Vector Autoregression (VAR)
approach was used to determine the impact of the oil price changes on each industry
sector and the mining sector listed on Bursa Efek Indonesia by way of analysing the
trend of the return on the three Industry Indices and one Mining Indices, for the
period 1 January 2004 to 31 December 2013. Daily data were used for the analysis.
The result show any significant impact of the stock market return on the four sectors
in Bursa Efek Indonesia given the shocks in the global crude oil price. Granger
causality test also shows uni-directional causality from oil price to the market return
on each respective sector.
Keywords:
oil price, stock market return, Vector Autoregression, Bursa Efek
Indonesia, Granger causality test, industry sector, mining sector
SARIPATI
Penelitian ini bertujuan untuk mempelajari hubungan antara pergerakan harga minyak
dengan return pasar saham Indonesia. Teori ekonomi telah menetapkan bahwa harga
minyak menyebabkan efek reaksi berantai pada kegiatan ekonomi riil. Selain itu,
perubahan harga minyak dan guncangan dikatakan salah satu faktor yang
mempengaruhi kinerja pasar saham. Dalam tulisan ini, Vector Autoregression (VAR)
digunakan untuk menentukan dampak dari perubahan harga minyak pada setiap
sektor industri dan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
dengan cara menganalisis tren pengembalian pada tiga Indeks Industri dan satu
Indeks Pertambangan, untuk periode 1 Januari 2004 hingga 31 Desember 2013. Data
harian yang digunakan untuk analisis menunjukkan dampak yang signifikan dari
return pasar saham di empat sektor di Bursa Efek Indonesia mengingat guncangan
harga minyak mentah dunia. Uji kausalitas Granger juga menunjukkan hubungan
kausalitas searah dari harga minyak ke return pasar pada masing-masing sektor.
Kata Kunci:
harga minyak, return saham, Vector Autoregression, Bursa Efek
Indonesia, uji kausalitas Granger, sektor industri, sektor pertambangan
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
ii
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis panjatkan ke hadirat Tuhan Yang Maha Esa, atas segala
rahmatNya, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. Skripsi ini berjudul
“Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia”. Penulis telah
banyak menerima bimbingan, saran, motivasi dan doa dari berbagai pihak selama
penulisan skripsi ini. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis menyampaikan
terimakasih kepada semua pihak yang telah memberikan bantuan dan bimbingan, yaitu
kepada:
1. Orang tua saya, Bapak Tjong Tje dan Ibu Melinda Tjioe, yang telah mendukung
baik moril maupun materil serta dukungan dan doanya dalam penulisan skripsi
ini.
2. Bapak Hari Sunarto, SE, MBA, PhD, selaku Dekan Fakultas Ekonomika dan
Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana.
3. Ibu Roos Kities Andadari, PhD, selaku Ketua Program Studi Manajemen
Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana.
4. Ibu Yudi Agustina, selaku Staf Administrasi Fakultas Ekonomika dan Bisnis
Universitas Kristen Satya Wacana.
5. Ibu Maria Rio Rita, SE., M.Si., selaku Dosen Pembimbing penulis yang telah
meluangkan waktu dalam memberikan masukan, saran dan bimbingan yang baik
mulai dari awal penulisan hingga selesainya skripsi ini.
6. Seluruh staf pengajar dan staf administrasi Fakultas Ekonomika dan Bisnis
Universitas Kristen Satya Wacana.
7. Teman-teman saya, khususnya Marcella Gunawan yang selalu mendukung,
memberi semangat dan mendoakan saya selama penulisan skripsi ini.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini memiliki keterbatasan dan masih jauh dari
sempurna. Namun, penulis berharap kiranya skripsi ini dapat bermanfaat bagi para
pembaca.
Salatiga, Juli 2014
Christopher Daniel
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
iii
DAFTAR ISI
ABSTRACT.............................................................................................................................. ii
KATA PENGANTAR ............................................................................................................. iii
DAFTAR ISI............................................................................................................................ iv
DAFTAR TABEL.................................................................................................................... vi
DAFTAR GAMBAR .............................................................................................................. vii
DAFTAR RUMUS ................................................................................................................ viii
PENDAHULUAN .................................................................................................................... 1
TINJAUAN PUSTAKA ........................................................................................................... 4
Return Saham ........................................................................................................................ 4
Harga Minyak Dunia............................................................................................................. 5
PENGEMBANGAN HIPOTESIS ............................................................................................ 6
METODE PENELITIAN ........................................................................................................ 13
Data ..................................................................................................................................... 13
Tahapan Analisis ................................................................................................................. 13
ANALISIS DAN PEMBAHASAN ........................................................................................ 18
Grafik Level Data Series ..................................................................................................... 18
Uji Akar Unit (Unit Root Test) ........................................................................................... 20
Hasil Panjang Lag Optimal ................................................................................................. 21
Uji Kointegrasi .................................................................................................................... 21
Analisis Vector Auto Regression (VAR) ............................................................................ 23
Uji Granger Causality ........................................................................................................ 27
Hasil Uji Impulse Response Function dan Variance Decomposition ................................. 29
Pembahasan......................................................................................................................... 35
KESIMPULAN ....................................................................................................................... 39
KETERBATASAN PENELITIAN DAN SARAN ................................................................ 39
REFERENSI ............................................................................................................................ ix
DAFTAR RIWAYAT HIDUP............................................................................................... xiv
LAMPIRAN 1: Hasil VAR pada sektor Industri Dasar .......................................................... xv
LAMPIRAN 2: Hasil VAR pada sektor Aneka Industri ........................................................ xvi
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
iv
LAMPIRAN 3: Hasil VAR pada sektor Industri Barang Konsumsi .................................... xvii
LAMPIRAN 4: Hasil VAR pada sektor Pertambangan ....................................................... xviii
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
v
DAFTAR TABEL
Tabel 1: Output Augmented Dickey-Fuller (ADF) Test ......................................................... 20
Tabel 2: Panjang Lag Optimal ................................................................................................ 21
Tabel 3: Ranking Kointegrasi dari Variabel Minyak WTI dan Keempat Sektor yang Diteliti22
Tabel 4: Estimasi VAR untuk Sektor Industri Dasar .............................................................. 23
Tabel 5: Estimasi VAR untuk Sektor Aneka Industri ............................................................. 24
Tabel 6: Estimasi VAR untuk Sektor Industri Barang Konsumsi ........................................... 25
Tabel 7: Estimasi VAR untuk Sektor Pertambangan .............................................................. 26
Tabel 8: Uji Kausalitas Granger untuk Keempat Sektor yang Diteliti .................................... 27
Tabel 9: Variance Decomposition untuk Sektor Industri Dasar ............................................. 30
Tabel 10: Variance Decomposition untuk Sektor Aneka Industri .......................................... 31
Tabel 11: Variance Decomposition untuk Sektor Industri Barang Konsumsi ........................ 33
Tabel 12 Variance Decomposition untuk Sektor Pertambangan ............................................ 34
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
vi
DAFTAR GAMBAR
Gambar 1: Fluktuasi harga Minyak WTI antara Januari 2004 sampai Desember 2013 ........... 1
Gambar 2: Pergerakan harga Minyak WTI antara Januari 2004 sampai Desember 2013 ...... 19
Gambar 3: Pergerakan return sektor Industri Dasar ............................................................... 19
Gambar 4: Pergerakan return sektor Aneka Industri .............................................................. 19
Gambar 5: Pergerakan return sektor Industri Barang Konsumsi ............................................ 19
Gambar 6: Pergerakan return sektor Pertambangan ............................................................... 19
Gambar 7: Impulse Response Function untuk Sektor Industri Dasar .................................... 29
Gambar 8: Impulse Response Function untuk Sektor Aneka Industri .................................... 31
Gambar 9: Impulse Response Function untuk Sektor Industri Barang Konsumsi .................. 32
Gambar 10: Impulse Response Function untuk Sektor Pertambangan ................................... 34
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
vii
DAFTAR RUMUS
Persamaan 1: rumus return indeks sektoral............................................................................. 13
Persamaan 2: rumus perubahan harga minyak dunia .............................................................. 14
Persamaan 3: Regresi Awal .................................................................................................... 14
Persamaan 4: error correction pada VAR untuk sektor industri dasar ................................... 23
Persamaan 5: error correction pada VAR untuk sektor aneka industri .................................. 24
Persamaan 6: error correction pada VAR untuk sektor industri barang konsumsi ................ 25
Persamaan 7: error correction pada VAR untuk sektor pertambangan .................................. 26
Persamaan 8: Permodelan hubungan antara minyak WTI dengan return pada sektor industri
dasar ........................................................................................................................................ 36
Persamaan 9: Permodelan hubungan antara minyak WTI dengan return pada sektor aneka
industri .................................................................................................................................... 36
Persamaan 10: Permodelan hubungan antara minyak WTI dengan return pada sektor industri
barang konsumsi ..................................................................................................................... 37
Persamaan 11: Permodelan hubungan antara minyak WTI dengan return pada sektor
pertambangan .......................................................................................................................... 38
Goncangan Harga Minyak Dunia Terhadap Pasar Modal Indonesia
viii