Apakah Manajemen Laba Memberi Dampak Pad
Apakah Manajemen Laba Memberi Dampak Pada Keputusan Investasi?
Maureen F. McNichols
Stanford University
R. Stephen Stubben
The University of North Carolina di Chapel Hill
ABSTRAK: Makalah ini membahas apakah perusahaan memanipulasi laporan keuangan
mereka. Hasil membuat keputusan investasi suboptimal. Kami memeriksa investasi aset tetap
untuk sampel besar perusahaan publik selama periode 1978-2002 dan dokumen yang perusahaan
yang memanipulasi mereka laba-perusahaan diselidiki oleh SEC untuk akuntansi penyimpangan,
perusahaan dituntut oleh pemegang saham mereka untuk akuntansi yang tidak tepat, dan
perusahaan yang penyajian kembali laporan keuangan-over-berinvestasi secara substansial
selama periode misreporting. Selanjutnya, setelah periode misreporting, perusahaan-perusahaan
ini tidak lagi over-investasi, con-konsisten dengan informasi yang dikoreksi mengarah ke tingkat
investasi yang lebih efisien. Kami menemukan mirip pola untuk perusahaan dengan pendapatan
diskresioner tinggi atau akrual. Temuan kami menunjukkan bahwa manajemen laba yang
sebagian besar dipandang sebagai sasaran pihak eksternalitas bagi perusahaan, juga dapat
mempengaruhi keputusan internal.
Kata kunci: manajemen laba; investasi
.
I. PENDAHULUAN
Makalahnya menguji apakah manajemen laba mempengaruhi alokasi sumber daya
dengan mempelajari apakah perusahaan memanipulasi laba membuat keputusan investasi
suboptimal. Kami bertujuan untuk memberikan bukti tentang apakah salah saji akuntansi,
berpotensi termotivasi oleh kompensasi target atau harapan di pasar modal, menyebabkan
distorsi dalam keputusan investasi yang dibuat dalam perusahaan terlibat dalam biaya saji-secara
langsung kepada investor. Konsekuensi dari mendapatkan temuan manajemen relevan dengan
keputusan yang dibuat oleh investor, manajer, direktur, dan perundang, dan sampai saat ini ada
sedikit penelitian yang membahas hubungan antara manajemen laba dalam pelaporan eksternal
dan efeknya pada keputusan internal.
Keputusan investasi tergantung pada ekspektasi manfaat investasi, yang pada gilirannya
tergantung pada ekspektasi pertumbuhan masa depan dan permintaan produk. Ekspektasi
pertumbuhan masa depan. Para penulis mengucapkan terima kasih kepada Dan Dhaliwal, dua
pengulas anonim, dan peserta lokakarya di musim panas Stanford 2.005 Camp, 2005 UNC /
Duke Jatuh Camp, Lancaster University, dan 2007 Akuntansi Konferensi Penelitian di University
of Oklahoma untuk komentar wawasan dan saran. Kami berterima kasih kepada WoodruffSawyer & Co untuk penggunaan data pada pakaian pemegang saham untuk kejanggalan
akuntansi. Kami juga berterima kasih atas dukungan keuangan dari Stanford Graduate School of
Business dan Business School Kenan-Flagler. Catatan Editor: Makalah ini diterima oleh Dan
Dhaliwal.
Dikirim: Agustus 2007
Diterima: Mei 2008
Publikasi Online: Desember 2008
berdasarkan informasi yang meliputi pendapatan dan laba. Selain hanya menyembunyikan
kinerja aktual selama periode tersebut, hasil keuangan salah saji dapat menutupi tren yang
mendasari dalam pendapatan dan pertumbuhan pendapatan. Dengan demikian, overstatements
pendapatan dan laba cenderung mendistorsi ekspektasi pertumbuhan oleh mereka menyadari
salah saji tersebut. Orang mungkin menduga bahwa jika manajemen memilih untuk melukis
pandangan cerah bagi investor di nomor mereka melaporkan secara eksternal, maka mereka tidak
akan membiarkan ini mempengaruhi investasi internal keputusan. Namun, ada kemungkinan
bahwa pengambil keputusan investasi dalam perusahaan percaya pertumbuhan misreported
trend-karena mereka baik terlalu optimis atau tidak menyadari salah saji-dan berinvestasi sesuai.
Atau, investasi pembuat keputusan mungkin di bawah- berdiri keadaan sebenarnya dari
perusahaan tetapi memilih untuk over-berinvestasi dalam pendekatan berisiko tinggi untuk
berbalik kinerja. Terlepas dari alasan untuk pelaporan over-investasi, jujur mungkin
mencegahnya. Beberapa pihak yang biasanya terlibat dalam keputusan investasi, termasuk
manajer yang membuat keputusan untuk berinvestasi, papan yang meninjau anggaran modal, dan
pemasok eksternal modal. Jika hasil keuangan dilaporkan jujur, maka pihak lain bisa langkah
untuk mengurangi investasi. Akibatnya, perusahaan berinvestasi lebih dari seharusnya mereka
miliki, dan upaya untuk memenuhi pasar modal harapan atau memenuhi target bonus, misalnya,
dapat mempengaruhi investor, karyawan, pelanggan, dan serangkaian luas pihak terkait.
Studi kami memberikan bukti apakah manajemen laba mempengaruhi alokasi sumber
daya dengan memeriksa keputusan belanja modal tersebut dari tiga kelompok perusahaan diduga
telah dimanipulasi laba-perusahaan diselidiki oleh SEC untuk penyimpangan akuntansi,
perusahaan digugat oleh mereka pemegang akuntansi yang tidak tepat, dan perusahaan yang
menyajikan kembali laporan keuangan. Sampel ini perusahaan yang telah dilebih-lebihkan laba
secara substansial, yang memberi kita keyakinan besar bahwa kita telah mengidentifikasi
manipulator pendapatan dan bahwa besarnya manipulasi pendapatan mereka bisa signifikan
mempengaruhi keputusan investasi. Kedua faktor ini sangat penting untuk kekuatan pengujian
kami. Namun, karena kekhawatiran tentang bias seleksi potensial dan untuk menguji apakah efek
kita menemukan generalizes luar kasus yang paling parah dari manipulasi laba, kami juga
menggunakan diskresioner pendapatan untuk mengidentifikasi perusahaan-perusahaan yang
memanipulasi laba. Data kami mengidentifikasi periode yang diduga manipulasi, dan
memungkinkan kita untuk memeriksa keputusan investasi di tahun-tahun sebelumnya, pada saat,
dan sesudah terhadap manipulasi tersebut. Di bawah hipotesis nol bahwa manajemen laba tidak
mengakibatkan misalokasi sumber daya, perusahaan harus menunjukkan tingkat investasi yang
konsisten dengan fundamental mereka. Studi kami mengikuti suatu ekstensif literatur yang
model keputusan investasi menggunakan modal model linier yang berkaitan expenditures
peluang investasi. Secara khusus, model ini mengendalikan peluang investasi menggunakan
Tobin Q dan kas dari operasi. Pengujian kami memeriksa keputusan investasi di manipulasi dan
pasca-periode manipulasi. Pertama, kita menguji apakah perusahaan melebih-lebihkan laba overinvestasi selama periode manipulasi. Kedua, kami menguji apakah over-investasi dieliminasi
setelah penghasilan tidak lagi dimanipulasi. Jika perusahaan over-investasi selama manipulasi
Periode untuk alasan lain selain pengaruh informasi menyesatkan, maka kita tidak akan
mengharapkan penurunan investasi setelah mengendalikan peluang investasi menurun bila
penghasilan yang tidak lagi dimanipulasi. Temuan menunjukkan bahwa perusahaan
memanipulasi laba lakukan over-berinvestasi dalam misreporting tersebut periode. Kami
menemukan investasi yang signifikan lebih besar dari yang diharapkan berdasarkan atas
investasi fundamental. Pengujian tambahan dengan menggunakan perusahaan kontrol cocok
menunjukkan bahwa perusahaan sampel berinvestasi lebih dari mereka akan memiliki mereka
tidak dilebih-lebihkan pendapatan mereka. Sedangkan sampel dan kontrol perusahaan
menunjukkan beberapa over-investasi sebelum periode manipulasi, kontrol perusahaan
mengurangi tingkat investasi, sedangkan perusahaan sampel terus over-investasi selama periode
manipulasi. Akhirnya, bukti menunjukkan bahwa perusahaan sampel mengekang over-investasi
setelah periode misreporting. Temuan ini menunjukkan bahwa konsekuensi penting dari
manajemen laba adalah efeknya pada perusahaan 'keputusan investasi. Pengujian kami
menggunakan ukuran pendapatan diskresioner memungkinkan kita untuk mengkonfirmasi
temuan utama dan juga untuk menyelidiki lebih lanjut waktu dari manajemen laba dan investasi
yang berlebihan. Granger tes kausalitas konsisten dengan kelebihan pendapatan manajemen
investasi terkemuka daripada manajemen laba yang terjadi dalam menanggapi misalnya, untuk
menutupi investasi yang suboptimal masa lalu. Secara keseluruhan, temuan kami di beberapa
pendekatan menggunakan beberapa ukuran pendapatan manajemen dan investasi kelebihan
mendukung hipotesis kami bahwa manajemen laba mempengaruhi perusahaan 'keputusan
investasi. Kami berusaha untuk memberikan dukungan tambahan untuk hipotesis ini dengan
mengesampingkan keluar penjelasan alternatif untuk hasil kami. Bukti kami tidak menunjukkan
bahwa over-investasi semata-mata akibat dari perusahaan memperoleh pembiayaan eksternal
relatif murah karena kita melihat yang sama pola over-investasi di perusahaan-perusahaan
dengan tingkat rendah dan tinggi dari pembiayaan eksternal. Kami bukti tidak mendukung
hipotesis bahwa perusahaan memanipulasi laba over-berinvestasi ke kolam renang dengan lebih
perusahaan berhasil sehingga menghindari deteksi, kami menemukan bahwa perusahaan sampel
berinvestasi lebih dari control perusahaan, yang tidak konsisten dengan argumen pooling.
Akhirnya, bukti kami tidak konsisten dengan gagasan bahwa perusahaan menghadapi
keuntungan miskin untuk masa over-investasi melebih-lebihkan pendapatan untuk menutupi
miskin hasil keuangan. Pertama, kita menemukan bahwa perusahaan terus over-investasi
sementara mereka memanipulasi laba, yang tak terduga untuk sebuah perusahaan sudah
menghadapi pengembalian investasi yang buruk. Selain itu, dengan menggunakan Tes kausalitas
Granger kita menemukan bahwa manajemen laba memimpin investasi berlebih. Sementara kami
Temuan tunduk pada peringatan bahwa kita tidak mengamati proses keputusan investasi secara
langsung, kami menyimpulkan bahwa penjelasan yang paling masuk akal adalah bahwa
manajemen laba mendistorsi informasi digunakan oleh mereka yang terlibat dalam keputusan
investasi perusahaan. Temuan ini berkontribusi pada literatur yang muncul pada laporan
keuangan peran informasi bermain dalam investasi keputusan. Studi terbaru seperti Biddle dan
Hilary 2006, Verdi 2.006, dan Bushman et al. 2.006 menemukan hubungan antara sifat informasi
akuntansi dan keputusan investasi. Namun, studi ini tidak membahas apakah distorsi yang
disengaja dalam angka akuntansi mempengaruhi investasi. Studi kami juga memberikan
kontribusi terhadap literatur yang berkaitan laba manajemen dan alokasi sumber daya. Temuan
kami menunjukkan bahwa manajemen laba dapat menyebabkan biaya langsung kepada investor
dalam bentuk investasi tidak efisien. Tata letak kertas adalah sebagai berikut. Bagian II
membahas literatur terkait, Bagian III menggambarkan hipotesis kami, Bagian IV
menggambarkan desain penelitian kami, Bagian V menyajikan em-kami pirical temuan, dan
Bagian IV menyimpulkan.
II. TERKAIT PUSTAKA
Insentif untuk Mengelola Penghasilan
Literatur sebelumnya pada manajemen laba meneliti hipotesis berbagai alternatif tentang
mengapa perusahaan memanipulasi laba. Motivasi untuk manajemen laba dalam penelitian ini
meliputi influencing ketentuan kontrak kompensasi dan utang, mempengaruhi regulator, dan
mempengaruhi ekuitas harga. 1 Secara kolektif, literatur ini menunjukkan bahwa insentif untuk
memanipulasi laba timbul dalam berbagai konteks. Dalam studi ini, kami meneliti konsekuensi
potensi pendapatan pengelolaan pemerintah, terlepas dari motivasi manajer. Sampai saat ini,
telah ada fokus sedikit tentang bagaimana pendapatan manajemen mempengaruhi keputusan
internal, seperti investasi modal.
Laba Manajemen dan Sumber Daya Alokasi
Literatur sebelumnya pada manajemen laba memberikan bukti terbatas pada apakah
misreporting hasil investor di misalokasi sumber daya. Seperti Healy dan Wahlen 1.999 catatan,
hanya sebagian kecil bagian dari literatur manajemen laba membahas konsekuensi dari
manajemen laba pada alokasi sumber daya, dan temuan dari literatur ini dicampur. Salah satu
aliran sastra ini menguji apakah manajemen laba berkontribusi terhadap mispricing IPO.
Misalnya, Teoh et al. 1998 menyimpulkan bahwa manajemen laba berkontribusi terhadap
mispricing IPO. Namun, Brav et al. 2000 menemukan bahwa jangka panjang pengembalian dari
IPO yang mirip dengan berpengalaman perusahaan dengan kapitalisasi pasar yang sama,
menunjukkan temuan mungkin karena lebih luas kembali pola dalam sampel yang lebih luas dari
perusahaan masyarakat. Aliran kedua sastra, termasuk Foster 1979, Dechow et al. 1996, Beneish
1.997 , dan palmrose et al. 2.004 , Menemukan bahwa reaksi pasar terhadap pengungkapan
pelaporan menyesatkan adalah signifikan negatif, menunjukkan bahwa investor tidak
sepenuhnya menyadari manipulasi. Namun demikian, dengan investor ekuitas sejauh memiliki
ekspektasi rasional dari jumlah manipulasi terjadi, bahkan jika mereka tidak dapat
mengidentifikasi besarnya untuk perusahaan-perusahaan tertentu, orang bisa amati kembali
negatif untuk ex post pengumuman yang tidak akan selalu berarti sumber yang salah penempatan
ex ante. Aliran ketiga sastra meneliti apakah perusahaan memanipulasi keputusan nyata untuk
mengelola laba. Misalnya, Bushee 1.998 meneliti bagaimana penelitian dan pengembangan R &
D pengeluaran dipengaruhi oleh insentif untuk memenuhi target pendapatan, dan apakah hal ini
dipengaruhi oleh komposisi dari investor institusional perusahaan. Contoh lain adalah waktu
oportunistik oleh bank dari penjualan dimiliki untuk dijual Barth et al. 1.990 . Sementara ini
aliran sastra meneliti hubungan antara manajemen laba dan keputusan yang nyata, fokusnya
adalah pada keputusan nyata mendistorsi untuk mencapai target laba. Penelitian kami,
sebaliknya, menanyakan apakah keputusan nyata yang terdistorsi karena hasil manajemen laba
pada distorsi informasi bagi para pengambil keputusan internal.
Laba Manajemen dan Investasi Keputusan
Meskipun studi kami adalah yang pertama kita sadar untuk menguji apakah manajemen laba
mengarah ke tidak efisien keputusan investasi dengan memberikan informasi terdistorsi bagi
para pengambil keputusan, studi-lain telah mengemukakan teori dan diuji berkaitan dengan
hubungan antara manajemen laba dan perusahaan keputusan investasi. Dechow et al. 1996 studi
perusahaan ditargetkan oleh tindakan penegakan hukum SEC dan menyimpulkan bahwa
keinginan untuk menarik pendanaan eksternal dengan biaya rendah merupakan motivasi penting
untuk laba manipulasi. Agaknya, dana ini kemudian digunakan untuk investasi modal. Manajer
mempertimbangkan proyek-proyek investasi yang menguntungkan tetapi menghadapi kendala
pendanaan mungkin memanipulasi mendapatkan temuan dalam rangka untuk mendapatkan
pembiayaan untuk investasi. Namun, tidak jelas mengapa manajer akan over-investasi daripada
berinvestasi secara optimal dengan dana yang diperoleh. Kami prediksi over- Investasi
bergantung pada distorsi informasi yang digunakan oleh pengambil keputusan investasi, bukan
hanya keinginan untuk meningkatkan modal tambahan. Sebuah kertas teoritis oleh Bar-Gill dan
Bebchuk 2003 memprediksi bahwa investasi tidak efisien proyek akan lebih mungkin dilakukan
oleh perusahaan yang misreported sebelum melakukan proyek karena perusahaan melebihlebihkan hasil keuangan mereka akan dapat memperoleh pembiayaan lebih murah. Bukti yang
mendukung hipotesis ini ditemukan oleh Wang 2006. Wang 2006 menemukan bahwa misreperusahaan porting lebih cenderung over-berinvestasi dalam R & D dan saham-dibiayai merger
dan akuisisi. Hipotesis kami tidak menghalangi pembiayaan murah berpengaruh terhadap
investasi-kita menguji apakah over-investasi terjadi terlepas dari pendanaan eksternal.
Sebuah studi bersamaan oleh Kedia dan Philippon 2.009 memprediksi bahwa perusahaan
melebih-lebihkan finan-mereka. Hasil finansial kolam renang dengan perusahaan berkinerja
lebih baik untuk menghindari deteksi. Perusahaan-perusahaan over-investasi untuk meniru
perusahaan jujur melaporkan hasil kuat. Studi kami menguji suatu hipotesis yang berbeda.
Daripada dengan alasan bahwa buruk-jenis perusahaan sengaja meniru keputusan investasi yang
baik-jenis perusahaan, kami mempertimbangkan kemungkinan bahwa setidaknya salah satu dari
pihak yang terlibat dalam keputusan investasi disesatkan oleh salah saji informasi akuntansi.
Kami menemukan bahwa perusahaan sampel berinvestasi lebih cocok kontrol perusahaan, yang
tidak konsisten dengan argumen pooling.
Laba Kualitas dan Keputusan Investasi
Penelitian kami berhubungan dengan literatur yang muncul pada peran informasi laporan
keuangan memainkan dalam berinvestasi keputusan. Misalnya, Biddle dan Hilary 2.006 dan
2.006 Verdi memprediksi dan menemukan bahwa informasi akuntansi yang lebih baik
mengurangi asimetri informasi antara manajer dan luar pemasok modal, yang memungkinkan
untuk investasi lebih efisien. Biddle dan Hilary 2006 menemukan bahwa ukuran kualitas
akuntansi negatif terkait dengan investasi-cash-flow sensitivitas, indicating bahwa efek dari
kendala pendanaan investasi yang lebih rendah untuk perusahaan dengan lebih berkualitas. Verdi
2006 menemukan kualitas akrual secara signifikan negatif terkait dengan kedua over-investasi
dan kurangnya investasi. Bushman et al. 2006 berpendapat bahwa akuntansi pengakuan tepat
waktu kerugian ekonomi membuat manajer cenderung untuk terlibat dalam proyek-proyek ex
ante negatif investasi net present value. Mereka menemukan bahwa lebih pengakuan akuntansi
tepat waktu pembatasan kerugian ekonomi over-investasi oleh manajer dihadapkan dengan
peluang-investasi menurun respon investasi untuk investasi menurun peluang menurun ketika
pengakuan kerugian lebih tepat waktu. Namun, penelitian ini tidak alamat apakah distorsi yang
disengaja dalam jumlah akuntansi mempengaruhi investasi.
III. HIPOTESIS
Kami menguji apakah manajemen laba mempengaruhi keputusan investasi. Keputusan investasi
tergantung pada ekspektasi manfaat investasi, yang pada gilirannya tergantung pada ekspektasi
masa pertumbuhan dan permintaan produk. Ekspektasi pertumbuhan masa depan yang
didasarkan pada informasi yang termasuk pendapatan dan laba. Selain hanya menyembunyikan
kinerja sebenarnya selama periode, hasil keuangan salah saji dapat menutupi tren yang
mendasari dalam pendapatan dan pertumbuhan pendapatan. Bahkan, Richardson et al. 2.002
menemukan bahwa perusahaan-perusahaan yang menyatakan kembali hasil keuangan cenderung
tumbuh perusahaan berusaha untuk melaporkan kenaikan laba berturut-turut. Dengan demikian,
overstatements pendapatan dan laba cenderung mendistorsi ekspektasi pertumbuhan oleh mereka
menyadari salah saji tersebut. Ada kemungkinan bahwa pengambil keputusan investasi dalam
perusahaan percaya bahwa pertumbuhan misreported trend-karena baik mereka sendiri overoptimisme atau ketidaktahuan dari salah saji yang 3 -Dan berinvestasi sesuai. Atau, investasi
para pengambil keputusan bisa memahami keadaan sebenarnya dari perusahaan tetapi memilih
untuk over-berinvestasi dalam pendekatan berisiko tinggi untuk mengubah kinerja sekitar. 4
Terlepas dari alasan untuk investasi over-, kita mengklaim bahwa pelaporan benar bisa telah
mencegahnya. Beberapa pihak yang biasanya terlibat dalam keputusan investasi, termasuk
manusia-agers yang membuat keputusan untuk berinvestasi, papan yang meninjau anggaran
modal, dan eksternal dukungan tang modal. Seandainya hasil keuangan dilaporkan jujur, akses
ke modal mungkin dibatasi oleh pasar modal atau dewan direksi, yang menggunakan laporan
keuangan untuk membuat modal dan pemantauan keputusan. Selain itu, investor mungkin lebih
mampu mengidentifikasi over- investasi, yang menyebabkan penurunan yang tidak diinginkan
dalam harga saham perusahaan. Dengan demikian, manajemen laba bisa menghambat
mendisiplinkan mekanisme yang mungkin telah menghalangi over-investasi. Sebagai manajer
terus melaporkan hasil keuangan yang kuat, ada sedikit kesempatan untuk koreksi. Hipotesis
pertama kami adalah bahwa perusahaan melebih-lebihkan hasil keuangan berinvestasi lebih dari
mereka dinyatakan akan memiliki mereka melaporkan jujur, yang salah saji hasil keuangan
mempengaruhi investasi keputusan. Karena manipulasi laba dalam sampel kami sebagian besar
pendapatan meningkat, kita berhipotesis bahwa berlebihan dari hasil keuangan menyebabkan
over-investasi. Secara resmi menyatakan, hipotesis pertama kami adalah sebagai berikut:
H1: Perusahaan memanipulasi pendapatan akan memiliki tingkat investasi yang lebih besar dari
yang diharapkan berdasarkan nilai peluang investasi mereka selama pendapatan periode yang
dimanipulasi. Hipotesis kedua kami memeriksa tahun setelah periode manipulasi untuk
memberikan dukungan bukti bahwa over-investasi di tahun-tahun sebelumnya adalah karena
manipulasi laba. Tahun-tahun mencerminkan periode di mana kejanggalan pelaporan keuangan
telah berhenti dan telah diungkapkan. Jika perusahaan over-investasi selama periode manipulasi
karena distorsi informasi, maka kita mengharapkan perusahaan untuk menghentikan overinvestasi sekali informasi yang dilaporkan tidak lagi terdistorsi. Sekali pasar modal dan direksi
menyadari situasi yang sebenarnya keuangan perusahaan, mereka tidak akan memungkinkan
investasi lebih-untuk melanjutkan. Setelah periode manipulasi, kita mengharapkan perusahaan
sampel untuk berinvestasi sejalan dengan fundamental revisi mereka, atau mungkin kurang dari
fundamental akan menunjukkan apakah pengungkapan hasil kejanggalan pada hilangnya akses
terhadap modal yang diperlukan untuk investasi. 5
H2: Perusahaan yang memanipulasi laba tidak akan berinvestasi pada tingkat yang lebih besar
dari yang diharapkan mengingat mereka peluang investasi dalam periode pasca-manipulasi.
IV. PENELITIAN DESAIN
Studi kami membutuhkan langkah-langkah dari dua manipulasi kunci konstruksi-laba dan
kelebihan investasi-pemerintah. Kami menggunakan beberapa pendekatan untuk mengukur
membangun masing-masing untuk memberikan keyakinan bahwa temuan kami tidak didorong
oleh kesalahan pengukuran dalam setiap variabel satu tertentu. Bagian ini membahas ini dua
konstruksi dan pendekatan pengukuran kami.
Mengidentifikasi Manipulasi Laba
Kami mempekerjakan dua pendekatan untuk mengidentifikasi perusahaan-perusahaan yang laba
misreport. Pertama, kita menggunakan sampel perusahaan yang baik 1 dituduh kejanggalan
akuntansi oleh Securities and Exchange Komisi dalam tindakan penegakan sampel SEC atau
oleh pemegang saham dalam gugatan class action sampel litigasi atau 2 mengaku salah saji
akuntansi dengan menegaskan kembali hasil keuangan GAO sampel. Kedua, kita menggunakan
ukuran pendapatan diskresioner sebagai proxy pendapatan manipulasi. Setiap pendekatan untuk
mengidentifikasi manipulasi laba memiliki kelebihan dan kekurangan. Sampel perusahaan yang
dituduh kejanggalan oleh SEC atau oleh pemegang saham dapat mencakup perusahaan tuduhan
palsu. Bahkan jika tuduhan itu benar, sampel hanya mencakup perusahaan-perusahaan yang
tertangkap. Ini bias seleksi juga berlaku untuk sampel GAO. Ukuran diskresioner akrual
biasanya digunakan untuk mengidentifikasi perusahaan-perusahaan terlibat dalam manajemen
laba. Jenis ukuran tidak melibatkan bias seleksi, tetapi dapat dikenakan kesalahan pengukuran
yang lebih besar. Sampel SEC terdiri dari 207 perusahaan yang tunduk pada akuntansi yang
berhubungan dengan penegakan tindakan oleh SEC selama periode 1978-2002. SEC mengambil
tindakan penegakan hukum terhadap perusahaan memiliki diduga melanggar persyaratan
pelaporan keuangan undang-undang sekuritas, dan publishes rincian tindakan penegakan
serangkaian Penegakan Akuntansi dan Audit Siaran AAERs. Kami tangan mengumpulkan dari
AAERs nama perusahaan, periode di mana dugaan pelanggaran terjadi, dan sifat dari tuduhan.
Kami mengecualikan perusahaan dengan beberapa penegakan tindakan dan perusahaan kurang
data yang dibutuhkan untuk analisis. Sampel litigasi meliputi 535 perusahaan dituntut oleh
pemegang saham untuk kejanggalan akuntansi selama periode 1980-2002. Sumber data adalah
Class Action Efek database Litigasi disediakan oleh Woodruff-Sawyer & Co Ini mencakup surat
gugatan class action sejak tahun 1980, tering hampir seluruh penduduk gugatan federal yang
diajukan pemegang saham 1988-2000. Itu sumber untuk database ini adalah kelas Efek
newsletter Pemberitahuan Aksi, Kelas Efek Aksi Clearinghouse dari Stanford Law School, siaran
pers dan artikel kawat layanan, IPO Reporter buletin, Moody Perusahaan Data System, dan firma
hukum dan klaim admintrasi layanan. Dari database Woodruff-Sawyer kita memperoleh nama
perusahaan yang digugat, tanggal awal dan akhir periode kelas, dan sifat dari tuduhan. 6 Kami
termasuk satunya kasus yang melibatkan tuduhan kejanggalan pelaporan keuangan. Kami juga
mengecualikan subjek perusahaan tuntutan hukum selama periode litigasi beberapa perusahaan
dan kurang data yang dibutuhkan untuk analisis. Sampel penyajian kembali GAO terdiri dari 313
perusahaan yang mengumumkan laporan keuangan karena penyimpangan akuntansi pernyataan.
Amerika Serikat Kantor Akuntansi Umum mengeluarkan Laporan pada tanggal 4 Oktober 2002,
yang terdaftar penyajian kembali mengumumkan antara Januari 1997 dan Juni 2002. Kami
memperoleh dari database GAO nama perusahaan dan sifat-menyatakan kembali pemerintah.
Kami tangan mengumpulkan dari pengajuan SEC periode fiskal dipengaruhi oleh penyajian
kembali. Kami mengecualikan Penyajian kembali yang hanya mempengaruhi periode interim.
Kami juga mengecualikan perusahaan dengan penyajian kembali ganda dan perusahaan kurang
data yang dibutuhkan untuk analisis. Dari sampel SEC, sampel GAO, dan sampel litigasi, kita
fokus terutama pada SEC sampel untuk alasan berikut. Pertama, sampel penyajian kembali GAO
mengandung banyak menyatakan kembali- ments lebih dari 35 persen dari sampel yang
digunakan dalam Srinivasan 2005 yang baik bersifat teknis di alam atau memiliki efek positif
kumulatif pada yaitu laba, salah saji itu penurunan pendapatan. Kami tidak berharap prediksi
kami pegang untuk salah satu dari jenis penyajian kembali, yang termasuk dalam sampel GAO
kami. Kedua, meskipun sampel litigasi termasuk perusahaan yang dituduh manipulasi laba,
bahkan penyelesaian mahal tidak selalu menyiratkan salah dilakukan oleh perusahaan Alexander
1.991 . 7 Beberapa studi telah menunjukkan bahwa model akrual diskresioner memberikan bias
dan rendah- bertenaga perkiraan kebijaksanaan misalnya, Dechow et al. 1995, Thomas dan
Zhang 2.000 ; Kami menggunakan periode kelas untuk mengidentifikasi periode di mana
perusahaan itu memanipulasi pelaporan keuangan. Sebuah periode kelas adalah periode dimana
perusahaan diduga telah terlibat dalam perilaku yang tidak benar, dan ditentukan sebagian oleh
perusahaan pengungkapan dan reaksi dari harga saham. Karena sifat yaitu pelaporan keuangan,
keuangan hasil diumumkan setelah periode fiskal berakhir, periode manipulasi biasanya dimulai
sebelum awal kelas periode dan berakhir sebelum akhir periode kelas lihat pembahasan di Lu
2.004 . Oleh karena itu, kita menyesuaikan kelas periode tanggal maju oleh tiga bulan untuk
memperkirakan tanggal manipulasi periode. 7 Ketiga sampel perusahaan mencerminkan
pendekatan secara luas digunakan dalam literatur akuntansi untuk mengidentifikasi pendapatan
pengelolaan pemerintah. Untuk menguatkan terjadinya manajemen laba dan efek potensial
terhadap keputusan investasi, kita meneliti kemampuan prediksi dari sampel kami manipulator
laba. Dalam analisis untabulated, kita menemukan bahwa dalam tahun di mana laba diduga telah
dimanipulasi, laba memiliki kemampuan lebih rendah prediktif untuk kas masa depan arus
daripada non-manipulasi tahun. Temuan ini mendukung argumen utama kami bahwa perusahaanperusahaan yang terlibat dalam laba manajemen dan bahwa hal ini merugikan kualitas informasi
pendapatan mereka untuk keputusan investasi. Dechow et al. 2003, Stubben 2.008 . Untuk
meningkatkan kekuatan pengujian kami, kami menggunakan ukuran pendapatan diskresioner
disajikan dalam Stubben 2.008 sebagai proxy manipulasi laba pada umumnya. Kami
memperkirakan persamaan berikut: RUMUS LIAT TEKS ASLI
di mana AR adalah perubahan tahunan dalam piutang dagang, S merupakan pendapatan
penjualan tahunan, dan merupakan perubahan tahunan. Pendapatan Discretionary adalah residu
dari regresi tersebut, yang diperkirakan secara terpisah untuk masing-masing kelompok industritahun. 8 Untuk pendapatan diskresioner, kami sampel dimulai pada tahun 1988 karena kami
menggunakan data dari laporan arus kas untuk menghitung perubahan piutang. Meskipun ukuran
akrual diskresioner yang umum digunakan, ukuran pendapatan diskresioner memiliki beberapa
kelebihan dalam pengaturan kami. Pertama, Stubben 2.008 menunjukkan bahwa tindakan dari
pendapatan diskresioner menunjukkan kesalahan pengukuran secara substansial kurang dan bias
dari ukuran akrual diskresioner. Kedua, beberapa akrual, seperti penyusutan, adalah re-erat
terkait dalam investasi dan karena itu menyebabkan hubungan mekanik antara investasi modal
dan diskresioner akrual. Ketiga, pendapatan diskresioner terkait erat dengan keputusan investasi,
karena pertumbuhan permintaan produk terkait dengan pertumbuhan pendapatan. Akhirnya,
manipulasi pendapatan adalah bentuk paling umum dari manajemen laba. Namun demikian,
untabulated Hasil menunjukkan kesimpulan yang sama ketika menggunakan akrual diskresioner
modal kerja di tempat diskresioner pendapatan.
Mengidentifikasi Investasi Kelebihan
Kami mengidentifikasi kelebihan investasi sebagai investasi yang berbeda dari jumlah yang akan
diprediksi diberikan peluang investasi perusahaan, menggunakan model dimotivasi oleh
keuangan dan ekonomi literatur tentang investasi yang optimal. Selain itu, kami memeriksa
sensitivitas temuan kami tiga perkiraan alternatif investasi yang diharapkan: 1 investasi median
dalam perusahaan industri pada tahun yang sama, 2 investasi dari perusahaan kontrol cocok pada
industri, tahun, ukuran, dan aset pertumbuhan, dan 3 investasi perusahaan kontrol cocok pada
industri, tahun, ukuran, dan yang berbeda ukuran investasi kelebihan tahun sebelum manipulasi.
Sebuah literatur di bidang keuangan dan studi ekonomi keputusan investasi, dan upaya untuk
memahami faktor-faktor yang mempengaruhi perilaku investasi, dan bagaimana perubahan
dalam kebijakan moneter atau Kebijakan lain yang mempengaruhi investasi. 9 Analisis empiris
dalam literatur ini umumnya mempekerjakan mengikuti model investasi: Liat artikel asli
Modigliani dan Miller 1.958 menunjukkan bahwa di pasar modal yang sempurna, investasi
bergantung hanya pada investasi opportunity- tunities, dan Tobin 1.969 menunjukkan bahwa
peluang investasi dirangkum dalam q marjinal. Hayashi 1.982 menyediakan kondisi dimana q
marginal setara dengan rata-rata Q, yang mengarah ke formulasi umum digunakan di atas. CF itu
disertakan untuk mengendalikan perbedaan internal yang pembiayaan kemampuan. Namun,
sejumlah studi, termasuk Poterba 1988, Kaplan dan
Maureen F. McNichols
Stanford University
R. Stephen Stubben
The University of North Carolina di Chapel Hill
ABSTRAK: Makalah ini membahas apakah perusahaan memanipulasi laporan keuangan
mereka. Hasil membuat keputusan investasi suboptimal. Kami memeriksa investasi aset tetap
untuk sampel besar perusahaan publik selama periode 1978-2002 dan dokumen yang perusahaan
yang memanipulasi mereka laba-perusahaan diselidiki oleh SEC untuk akuntansi penyimpangan,
perusahaan dituntut oleh pemegang saham mereka untuk akuntansi yang tidak tepat, dan
perusahaan yang penyajian kembali laporan keuangan-over-berinvestasi secara substansial
selama periode misreporting. Selanjutnya, setelah periode misreporting, perusahaan-perusahaan
ini tidak lagi over-investasi, con-konsisten dengan informasi yang dikoreksi mengarah ke tingkat
investasi yang lebih efisien. Kami menemukan mirip pola untuk perusahaan dengan pendapatan
diskresioner tinggi atau akrual. Temuan kami menunjukkan bahwa manajemen laba yang
sebagian besar dipandang sebagai sasaran pihak eksternalitas bagi perusahaan, juga dapat
mempengaruhi keputusan internal.
Kata kunci: manajemen laba; investasi
.
I. PENDAHULUAN
Makalahnya menguji apakah manajemen laba mempengaruhi alokasi sumber daya
dengan mempelajari apakah perusahaan memanipulasi laba membuat keputusan investasi
suboptimal. Kami bertujuan untuk memberikan bukti tentang apakah salah saji akuntansi,
berpotensi termotivasi oleh kompensasi target atau harapan di pasar modal, menyebabkan
distorsi dalam keputusan investasi yang dibuat dalam perusahaan terlibat dalam biaya saji-secara
langsung kepada investor. Konsekuensi dari mendapatkan temuan manajemen relevan dengan
keputusan yang dibuat oleh investor, manajer, direktur, dan perundang, dan sampai saat ini ada
sedikit penelitian yang membahas hubungan antara manajemen laba dalam pelaporan eksternal
dan efeknya pada keputusan internal.
Keputusan investasi tergantung pada ekspektasi manfaat investasi, yang pada gilirannya
tergantung pada ekspektasi pertumbuhan masa depan dan permintaan produk. Ekspektasi
pertumbuhan masa depan. Para penulis mengucapkan terima kasih kepada Dan Dhaliwal, dua
pengulas anonim, dan peserta lokakarya di musim panas Stanford 2.005 Camp, 2005 UNC /
Duke Jatuh Camp, Lancaster University, dan 2007 Akuntansi Konferensi Penelitian di University
of Oklahoma untuk komentar wawasan dan saran. Kami berterima kasih kepada WoodruffSawyer & Co untuk penggunaan data pada pakaian pemegang saham untuk kejanggalan
akuntansi. Kami juga berterima kasih atas dukungan keuangan dari Stanford Graduate School of
Business dan Business School Kenan-Flagler. Catatan Editor: Makalah ini diterima oleh Dan
Dhaliwal.
Dikirim: Agustus 2007
Diterima: Mei 2008
Publikasi Online: Desember 2008
berdasarkan informasi yang meliputi pendapatan dan laba. Selain hanya menyembunyikan
kinerja aktual selama periode tersebut, hasil keuangan salah saji dapat menutupi tren yang
mendasari dalam pendapatan dan pertumbuhan pendapatan. Dengan demikian, overstatements
pendapatan dan laba cenderung mendistorsi ekspektasi pertumbuhan oleh mereka menyadari
salah saji tersebut. Orang mungkin menduga bahwa jika manajemen memilih untuk melukis
pandangan cerah bagi investor di nomor mereka melaporkan secara eksternal, maka mereka tidak
akan membiarkan ini mempengaruhi investasi internal keputusan. Namun, ada kemungkinan
bahwa pengambil keputusan investasi dalam perusahaan percaya pertumbuhan misreported
trend-karena mereka baik terlalu optimis atau tidak menyadari salah saji-dan berinvestasi sesuai.
Atau, investasi pembuat keputusan mungkin di bawah- berdiri keadaan sebenarnya dari
perusahaan tetapi memilih untuk over-berinvestasi dalam pendekatan berisiko tinggi untuk
berbalik kinerja. Terlepas dari alasan untuk pelaporan over-investasi, jujur mungkin
mencegahnya. Beberapa pihak yang biasanya terlibat dalam keputusan investasi, termasuk
manajer yang membuat keputusan untuk berinvestasi, papan yang meninjau anggaran modal, dan
pemasok eksternal modal. Jika hasil keuangan dilaporkan jujur, maka pihak lain bisa langkah
untuk mengurangi investasi. Akibatnya, perusahaan berinvestasi lebih dari seharusnya mereka
miliki, dan upaya untuk memenuhi pasar modal harapan atau memenuhi target bonus, misalnya,
dapat mempengaruhi investor, karyawan, pelanggan, dan serangkaian luas pihak terkait.
Studi kami memberikan bukti apakah manajemen laba mempengaruhi alokasi sumber
daya dengan memeriksa keputusan belanja modal tersebut dari tiga kelompok perusahaan diduga
telah dimanipulasi laba-perusahaan diselidiki oleh SEC untuk penyimpangan akuntansi,
perusahaan digugat oleh mereka pemegang akuntansi yang tidak tepat, dan perusahaan yang
menyajikan kembali laporan keuangan. Sampel ini perusahaan yang telah dilebih-lebihkan laba
secara substansial, yang memberi kita keyakinan besar bahwa kita telah mengidentifikasi
manipulator pendapatan dan bahwa besarnya manipulasi pendapatan mereka bisa signifikan
mempengaruhi keputusan investasi. Kedua faktor ini sangat penting untuk kekuatan pengujian
kami. Namun, karena kekhawatiran tentang bias seleksi potensial dan untuk menguji apakah efek
kita menemukan generalizes luar kasus yang paling parah dari manipulasi laba, kami juga
menggunakan diskresioner pendapatan untuk mengidentifikasi perusahaan-perusahaan yang
memanipulasi laba. Data kami mengidentifikasi periode yang diduga manipulasi, dan
memungkinkan kita untuk memeriksa keputusan investasi di tahun-tahun sebelumnya, pada saat,
dan sesudah terhadap manipulasi tersebut. Di bawah hipotesis nol bahwa manajemen laba tidak
mengakibatkan misalokasi sumber daya, perusahaan harus menunjukkan tingkat investasi yang
konsisten dengan fundamental mereka. Studi kami mengikuti suatu ekstensif literatur yang
model keputusan investasi menggunakan modal model linier yang berkaitan expenditures
peluang investasi. Secara khusus, model ini mengendalikan peluang investasi menggunakan
Tobin Q dan kas dari operasi. Pengujian kami memeriksa keputusan investasi di manipulasi dan
pasca-periode manipulasi. Pertama, kita menguji apakah perusahaan melebih-lebihkan laba overinvestasi selama periode manipulasi. Kedua, kami menguji apakah over-investasi dieliminasi
setelah penghasilan tidak lagi dimanipulasi. Jika perusahaan over-investasi selama manipulasi
Periode untuk alasan lain selain pengaruh informasi menyesatkan, maka kita tidak akan
mengharapkan penurunan investasi setelah mengendalikan peluang investasi menurun bila
penghasilan yang tidak lagi dimanipulasi. Temuan menunjukkan bahwa perusahaan
memanipulasi laba lakukan over-berinvestasi dalam misreporting tersebut periode. Kami
menemukan investasi yang signifikan lebih besar dari yang diharapkan berdasarkan atas
investasi fundamental. Pengujian tambahan dengan menggunakan perusahaan kontrol cocok
menunjukkan bahwa perusahaan sampel berinvestasi lebih dari mereka akan memiliki mereka
tidak dilebih-lebihkan pendapatan mereka. Sedangkan sampel dan kontrol perusahaan
menunjukkan beberapa over-investasi sebelum periode manipulasi, kontrol perusahaan
mengurangi tingkat investasi, sedangkan perusahaan sampel terus over-investasi selama periode
manipulasi. Akhirnya, bukti menunjukkan bahwa perusahaan sampel mengekang over-investasi
setelah periode misreporting. Temuan ini menunjukkan bahwa konsekuensi penting dari
manajemen laba adalah efeknya pada perusahaan 'keputusan investasi. Pengujian kami
menggunakan ukuran pendapatan diskresioner memungkinkan kita untuk mengkonfirmasi
temuan utama dan juga untuk menyelidiki lebih lanjut waktu dari manajemen laba dan investasi
yang berlebihan. Granger tes kausalitas konsisten dengan kelebihan pendapatan manajemen
investasi terkemuka daripada manajemen laba yang terjadi dalam menanggapi misalnya, untuk
menutupi investasi yang suboptimal masa lalu. Secara keseluruhan, temuan kami di beberapa
pendekatan menggunakan beberapa ukuran pendapatan manajemen dan investasi kelebihan
mendukung hipotesis kami bahwa manajemen laba mempengaruhi perusahaan 'keputusan
investasi. Kami berusaha untuk memberikan dukungan tambahan untuk hipotesis ini dengan
mengesampingkan keluar penjelasan alternatif untuk hasil kami. Bukti kami tidak menunjukkan
bahwa over-investasi semata-mata akibat dari perusahaan memperoleh pembiayaan eksternal
relatif murah karena kita melihat yang sama pola over-investasi di perusahaan-perusahaan
dengan tingkat rendah dan tinggi dari pembiayaan eksternal. Kami bukti tidak mendukung
hipotesis bahwa perusahaan memanipulasi laba over-berinvestasi ke kolam renang dengan lebih
perusahaan berhasil sehingga menghindari deteksi, kami menemukan bahwa perusahaan sampel
berinvestasi lebih dari control perusahaan, yang tidak konsisten dengan argumen pooling.
Akhirnya, bukti kami tidak konsisten dengan gagasan bahwa perusahaan menghadapi
keuntungan miskin untuk masa over-investasi melebih-lebihkan pendapatan untuk menutupi
miskin hasil keuangan. Pertama, kita menemukan bahwa perusahaan terus over-investasi
sementara mereka memanipulasi laba, yang tak terduga untuk sebuah perusahaan sudah
menghadapi pengembalian investasi yang buruk. Selain itu, dengan menggunakan Tes kausalitas
Granger kita menemukan bahwa manajemen laba memimpin investasi berlebih. Sementara kami
Temuan tunduk pada peringatan bahwa kita tidak mengamati proses keputusan investasi secara
langsung, kami menyimpulkan bahwa penjelasan yang paling masuk akal adalah bahwa
manajemen laba mendistorsi informasi digunakan oleh mereka yang terlibat dalam keputusan
investasi perusahaan. Temuan ini berkontribusi pada literatur yang muncul pada laporan
keuangan peran informasi bermain dalam investasi keputusan. Studi terbaru seperti Biddle dan
Hilary 2006, Verdi 2.006, dan Bushman et al. 2.006 menemukan hubungan antara sifat informasi
akuntansi dan keputusan investasi. Namun, studi ini tidak membahas apakah distorsi yang
disengaja dalam angka akuntansi mempengaruhi investasi. Studi kami juga memberikan
kontribusi terhadap literatur yang berkaitan laba manajemen dan alokasi sumber daya. Temuan
kami menunjukkan bahwa manajemen laba dapat menyebabkan biaya langsung kepada investor
dalam bentuk investasi tidak efisien. Tata letak kertas adalah sebagai berikut. Bagian II
membahas literatur terkait, Bagian III menggambarkan hipotesis kami, Bagian IV
menggambarkan desain penelitian kami, Bagian V menyajikan em-kami pirical temuan, dan
Bagian IV menyimpulkan.
II. TERKAIT PUSTAKA
Insentif untuk Mengelola Penghasilan
Literatur sebelumnya pada manajemen laba meneliti hipotesis berbagai alternatif tentang
mengapa perusahaan memanipulasi laba. Motivasi untuk manajemen laba dalam penelitian ini
meliputi influencing ketentuan kontrak kompensasi dan utang, mempengaruhi regulator, dan
mempengaruhi ekuitas harga. 1 Secara kolektif, literatur ini menunjukkan bahwa insentif untuk
memanipulasi laba timbul dalam berbagai konteks. Dalam studi ini, kami meneliti konsekuensi
potensi pendapatan pengelolaan pemerintah, terlepas dari motivasi manajer. Sampai saat ini,
telah ada fokus sedikit tentang bagaimana pendapatan manajemen mempengaruhi keputusan
internal, seperti investasi modal.
Laba Manajemen dan Sumber Daya Alokasi
Literatur sebelumnya pada manajemen laba memberikan bukti terbatas pada apakah
misreporting hasil investor di misalokasi sumber daya. Seperti Healy dan Wahlen 1.999 catatan,
hanya sebagian kecil bagian dari literatur manajemen laba membahas konsekuensi dari
manajemen laba pada alokasi sumber daya, dan temuan dari literatur ini dicampur. Salah satu
aliran sastra ini menguji apakah manajemen laba berkontribusi terhadap mispricing IPO.
Misalnya, Teoh et al. 1998 menyimpulkan bahwa manajemen laba berkontribusi terhadap
mispricing IPO. Namun, Brav et al. 2000 menemukan bahwa jangka panjang pengembalian dari
IPO yang mirip dengan berpengalaman perusahaan dengan kapitalisasi pasar yang sama,
menunjukkan temuan mungkin karena lebih luas kembali pola dalam sampel yang lebih luas dari
perusahaan masyarakat. Aliran kedua sastra, termasuk Foster 1979, Dechow et al. 1996, Beneish
1.997 , dan palmrose et al. 2.004 , Menemukan bahwa reaksi pasar terhadap pengungkapan
pelaporan menyesatkan adalah signifikan negatif, menunjukkan bahwa investor tidak
sepenuhnya menyadari manipulasi. Namun demikian, dengan investor ekuitas sejauh memiliki
ekspektasi rasional dari jumlah manipulasi terjadi, bahkan jika mereka tidak dapat
mengidentifikasi besarnya untuk perusahaan-perusahaan tertentu, orang bisa amati kembali
negatif untuk ex post pengumuman yang tidak akan selalu berarti sumber yang salah penempatan
ex ante. Aliran ketiga sastra meneliti apakah perusahaan memanipulasi keputusan nyata untuk
mengelola laba. Misalnya, Bushee 1.998 meneliti bagaimana penelitian dan pengembangan R &
D pengeluaran dipengaruhi oleh insentif untuk memenuhi target pendapatan, dan apakah hal ini
dipengaruhi oleh komposisi dari investor institusional perusahaan. Contoh lain adalah waktu
oportunistik oleh bank dari penjualan dimiliki untuk dijual Barth et al. 1.990 . Sementara ini
aliran sastra meneliti hubungan antara manajemen laba dan keputusan yang nyata, fokusnya
adalah pada keputusan nyata mendistorsi untuk mencapai target laba. Penelitian kami,
sebaliknya, menanyakan apakah keputusan nyata yang terdistorsi karena hasil manajemen laba
pada distorsi informasi bagi para pengambil keputusan internal.
Laba Manajemen dan Investasi Keputusan
Meskipun studi kami adalah yang pertama kita sadar untuk menguji apakah manajemen laba
mengarah ke tidak efisien keputusan investasi dengan memberikan informasi terdistorsi bagi
para pengambil keputusan, studi-lain telah mengemukakan teori dan diuji berkaitan dengan
hubungan antara manajemen laba dan perusahaan keputusan investasi. Dechow et al. 1996 studi
perusahaan ditargetkan oleh tindakan penegakan hukum SEC dan menyimpulkan bahwa
keinginan untuk menarik pendanaan eksternal dengan biaya rendah merupakan motivasi penting
untuk laba manipulasi. Agaknya, dana ini kemudian digunakan untuk investasi modal. Manajer
mempertimbangkan proyek-proyek investasi yang menguntungkan tetapi menghadapi kendala
pendanaan mungkin memanipulasi mendapatkan temuan dalam rangka untuk mendapatkan
pembiayaan untuk investasi. Namun, tidak jelas mengapa manajer akan over-investasi daripada
berinvestasi secara optimal dengan dana yang diperoleh. Kami prediksi over- Investasi
bergantung pada distorsi informasi yang digunakan oleh pengambil keputusan investasi, bukan
hanya keinginan untuk meningkatkan modal tambahan. Sebuah kertas teoritis oleh Bar-Gill dan
Bebchuk 2003 memprediksi bahwa investasi tidak efisien proyek akan lebih mungkin dilakukan
oleh perusahaan yang misreported sebelum melakukan proyek karena perusahaan melebihlebihkan hasil keuangan mereka akan dapat memperoleh pembiayaan lebih murah. Bukti yang
mendukung hipotesis ini ditemukan oleh Wang 2006. Wang 2006 menemukan bahwa misreperusahaan porting lebih cenderung over-berinvestasi dalam R & D dan saham-dibiayai merger
dan akuisisi. Hipotesis kami tidak menghalangi pembiayaan murah berpengaruh terhadap
investasi-kita menguji apakah over-investasi terjadi terlepas dari pendanaan eksternal.
Sebuah studi bersamaan oleh Kedia dan Philippon 2.009 memprediksi bahwa perusahaan
melebih-lebihkan finan-mereka. Hasil finansial kolam renang dengan perusahaan berkinerja
lebih baik untuk menghindari deteksi. Perusahaan-perusahaan over-investasi untuk meniru
perusahaan jujur melaporkan hasil kuat. Studi kami menguji suatu hipotesis yang berbeda.
Daripada dengan alasan bahwa buruk-jenis perusahaan sengaja meniru keputusan investasi yang
baik-jenis perusahaan, kami mempertimbangkan kemungkinan bahwa setidaknya salah satu dari
pihak yang terlibat dalam keputusan investasi disesatkan oleh salah saji informasi akuntansi.
Kami menemukan bahwa perusahaan sampel berinvestasi lebih cocok kontrol perusahaan, yang
tidak konsisten dengan argumen pooling.
Laba Kualitas dan Keputusan Investasi
Penelitian kami berhubungan dengan literatur yang muncul pada peran informasi laporan
keuangan memainkan dalam berinvestasi keputusan. Misalnya, Biddle dan Hilary 2.006 dan
2.006 Verdi memprediksi dan menemukan bahwa informasi akuntansi yang lebih baik
mengurangi asimetri informasi antara manajer dan luar pemasok modal, yang memungkinkan
untuk investasi lebih efisien. Biddle dan Hilary 2006 menemukan bahwa ukuran kualitas
akuntansi negatif terkait dengan investasi-cash-flow sensitivitas, indicating bahwa efek dari
kendala pendanaan investasi yang lebih rendah untuk perusahaan dengan lebih berkualitas. Verdi
2006 menemukan kualitas akrual secara signifikan negatif terkait dengan kedua over-investasi
dan kurangnya investasi. Bushman et al. 2006 berpendapat bahwa akuntansi pengakuan tepat
waktu kerugian ekonomi membuat manajer cenderung untuk terlibat dalam proyek-proyek ex
ante negatif investasi net present value. Mereka menemukan bahwa lebih pengakuan akuntansi
tepat waktu pembatasan kerugian ekonomi over-investasi oleh manajer dihadapkan dengan
peluang-investasi menurun respon investasi untuk investasi menurun peluang menurun ketika
pengakuan kerugian lebih tepat waktu. Namun, penelitian ini tidak alamat apakah distorsi yang
disengaja dalam jumlah akuntansi mempengaruhi investasi.
III. HIPOTESIS
Kami menguji apakah manajemen laba mempengaruhi keputusan investasi. Keputusan investasi
tergantung pada ekspektasi manfaat investasi, yang pada gilirannya tergantung pada ekspektasi
masa pertumbuhan dan permintaan produk. Ekspektasi pertumbuhan masa depan yang
didasarkan pada informasi yang termasuk pendapatan dan laba. Selain hanya menyembunyikan
kinerja sebenarnya selama periode, hasil keuangan salah saji dapat menutupi tren yang
mendasari dalam pendapatan dan pertumbuhan pendapatan. Bahkan, Richardson et al. 2.002
menemukan bahwa perusahaan-perusahaan yang menyatakan kembali hasil keuangan cenderung
tumbuh perusahaan berusaha untuk melaporkan kenaikan laba berturut-turut. Dengan demikian,
overstatements pendapatan dan laba cenderung mendistorsi ekspektasi pertumbuhan oleh mereka
menyadari salah saji tersebut. Ada kemungkinan bahwa pengambil keputusan investasi dalam
perusahaan percaya bahwa pertumbuhan misreported trend-karena baik mereka sendiri overoptimisme atau ketidaktahuan dari salah saji yang 3 -Dan berinvestasi sesuai. Atau, investasi
para pengambil keputusan bisa memahami keadaan sebenarnya dari perusahaan tetapi memilih
untuk over-berinvestasi dalam pendekatan berisiko tinggi untuk mengubah kinerja sekitar. 4
Terlepas dari alasan untuk investasi over-, kita mengklaim bahwa pelaporan benar bisa telah
mencegahnya. Beberapa pihak yang biasanya terlibat dalam keputusan investasi, termasuk
manusia-agers yang membuat keputusan untuk berinvestasi, papan yang meninjau anggaran
modal, dan eksternal dukungan tang modal. Seandainya hasil keuangan dilaporkan jujur, akses
ke modal mungkin dibatasi oleh pasar modal atau dewan direksi, yang menggunakan laporan
keuangan untuk membuat modal dan pemantauan keputusan. Selain itu, investor mungkin lebih
mampu mengidentifikasi over- investasi, yang menyebabkan penurunan yang tidak diinginkan
dalam harga saham perusahaan. Dengan demikian, manajemen laba bisa menghambat
mendisiplinkan mekanisme yang mungkin telah menghalangi over-investasi. Sebagai manajer
terus melaporkan hasil keuangan yang kuat, ada sedikit kesempatan untuk koreksi. Hipotesis
pertama kami adalah bahwa perusahaan melebih-lebihkan hasil keuangan berinvestasi lebih dari
mereka dinyatakan akan memiliki mereka melaporkan jujur, yang salah saji hasil keuangan
mempengaruhi investasi keputusan. Karena manipulasi laba dalam sampel kami sebagian besar
pendapatan meningkat, kita berhipotesis bahwa berlebihan dari hasil keuangan menyebabkan
over-investasi. Secara resmi menyatakan, hipotesis pertama kami adalah sebagai berikut:
H1: Perusahaan memanipulasi pendapatan akan memiliki tingkat investasi yang lebih besar dari
yang diharapkan berdasarkan nilai peluang investasi mereka selama pendapatan periode yang
dimanipulasi. Hipotesis kedua kami memeriksa tahun setelah periode manipulasi untuk
memberikan dukungan bukti bahwa over-investasi di tahun-tahun sebelumnya adalah karena
manipulasi laba. Tahun-tahun mencerminkan periode di mana kejanggalan pelaporan keuangan
telah berhenti dan telah diungkapkan. Jika perusahaan over-investasi selama periode manipulasi
karena distorsi informasi, maka kita mengharapkan perusahaan untuk menghentikan overinvestasi sekali informasi yang dilaporkan tidak lagi terdistorsi. Sekali pasar modal dan direksi
menyadari situasi yang sebenarnya keuangan perusahaan, mereka tidak akan memungkinkan
investasi lebih-untuk melanjutkan. Setelah periode manipulasi, kita mengharapkan perusahaan
sampel untuk berinvestasi sejalan dengan fundamental revisi mereka, atau mungkin kurang dari
fundamental akan menunjukkan apakah pengungkapan hasil kejanggalan pada hilangnya akses
terhadap modal yang diperlukan untuk investasi. 5
H2: Perusahaan yang memanipulasi laba tidak akan berinvestasi pada tingkat yang lebih besar
dari yang diharapkan mengingat mereka peluang investasi dalam periode pasca-manipulasi.
IV. PENELITIAN DESAIN
Studi kami membutuhkan langkah-langkah dari dua manipulasi kunci konstruksi-laba dan
kelebihan investasi-pemerintah. Kami menggunakan beberapa pendekatan untuk mengukur
membangun masing-masing untuk memberikan keyakinan bahwa temuan kami tidak didorong
oleh kesalahan pengukuran dalam setiap variabel satu tertentu. Bagian ini membahas ini dua
konstruksi dan pendekatan pengukuran kami.
Mengidentifikasi Manipulasi Laba
Kami mempekerjakan dua pendekatan untuk mengidentifikasi perusahaan-perusahaan yang laba
misreport. Pertama, kita menggunakan sampel perusahaan yang baik 1 dituduh kejanggalan
akuntansi oleh Securities and Exchange Komisi dalam tindakan penegakan sampel SEC atau
oleh pemegang saham dalam gugatan class action sampel litigasi atau 2 mengaku salah saji
akuntansi dengan menegaskan kembali hasil keuangan GAO sampel. Kedua, kita menggunakan
ukuran pendapatan diskresioner sebagai proxy pendapatan manipulasi. Setiap pendekatan untuk
mengidentifikasi manipulasi laba memiliki kelebihan dan kekurangan. Sampel perusahaan yang
dituduh kejanggalan oleh SEC atau oleh pemegang saham dapat mencakup perusahaan tuduhan
palsu. Bahkan jika tuduhan itu benar, sampel hanya mencakup perusahaan-perusahaan yang
tertangkap. Ini bias seleksi juga berlaku untuk sampel GAO. Ukuran diskresioner akrual
biasanya digunakan untuk mengidentifikasi perusahaan-perusahaan terlibat dalam manajemen
laba. Jenis ukuran tidak melibatkan bias seleksi, tetapi dapat dikenakan kesalahan pengukuran
yang lebih besar. Sampel SEC terdiri dari 207 perusahaan yang tunduk pada akuntansi yang
berhubungan dengan penegakan tindakan oleh SEC selama periode 1978-2002. SEC mengambil
tindakan penegakan hukum terhadap perusahaan memiliki diduga melanggar persyaratan
pelaporan keuangan undang-undang sekuritas, dan publishes rincian tindakan penegakan
serangkaian Penegakan Akuntansi dan Audit Siaran AAERs. Kami tangan mengumpulkan dari
AAERs nama perusahaan, periode di mana dugaan pelanggaran terjadi, dan sifat dari tuduhan.
Kami mengecualikan perusahaan dengan beberapa penegakan tindakan dan perusahaan kurang
data yang dibutuhkan untuk analisis. Sampel litigasi meliputi 535 perusahaan dituntut oleh
pemegang saham untuk kejanggalan akuntansi selama periode 1980-2002. Sumber data adalah
Class Action Efek database Litigasi disediakan oleh Woodruff-Sawyer & Co Ini mencakup surat
gugatan class action sejak tahun 1980, tering hampir seluruh penduduk gugatan federal yang
diajukan pemegang saham 1988-2000. Itu sumber untuk database ini adalah kelas Efek
newsletter Pemberitahuan Aksi, Kelas Efek Aksi Clearinghouse dari Stanford Law School, siaran
pers dan artikel kawat layanan, IPO Reporter buletin, Moody Perusahaan Data System, dan firma
hukum dan klaim admintrasi layanan. Dari database Woodruff-Sawyer kita memperoleh nama
perusahaan yang digugat, tanggal awal dan akhir periode kelas, dan sifat dari tuduhan. 6 Kami
termasuk satunya kasus yang melibatkan tuduhan kejanggalan pelaporan keuangan. Kami juga
mengecualikan subjek perusahaan tuntutan hukum selama periode litigasi beberapa perusahaan
dan kurang data yang dibutuhkan untuk analisis. Sampel penyajian kembali GAO terdiri dari 313
perusahaan yang mengumumkan laporan keuangan karena penyimpangan akuntansi pernyataan.
Amerika Serikat Kantor Akuntansi Umum mengeluarkan Laporan pada tanggal 4 Oktober 2002,
yang terdaftar penyajian kembali mengumumkan antara Januari 1997 dan Juni 2002. Kami
memperoleh dari database GAO nama perusahaan dan sifat-menyatakan kembali pemerintah.
Kami tangan mengumpulkan dari pengajuan SEC periode fiskal dipengaruhi oleh penyajian
kembali. Kami mengecualikan Penyajian kembali yang hanya mempengaruhi periode interim.
Kami juga mengecualikan perusahaan dengan penyajian kembali ganda dan perusahaan kurang
data yang dibutuhkan untuk analisis. Dari sampel SEC, sampel GAO, dan sampel litigasi, kita
fokus terutama pada SEC sampel untuk alasan berikut. Pertama, sampel penyajian kembali GAO
mengandung banyak menyatakan kembali- ments lebih dari 35 persen dari sampel yang
digunakan dalam Srinivasan 2005 yang baik bersifat teknis di alam atau memiliki efek positif
kumulatif pada yaitu laba, salah saji itu penurunan pendapatan. Kami tidak berharap prediksi
kami pegang untuk salah satu dari jenis penyajian kembali, yang termasuk dalam sampel GAO
kami. Kedua, meskipun sampel litigasi termasuk perusahaan yang dituduh manipulasi laba,
bahkan penyelesaian mahal tidak selalu menyiratkan salah dilakukan oleh perusahaan Alexander
1.991 . 7 Beberapa studi telah menunjukkan bahwa model akrual diskresioner memberikan bias
dan rendah- bertenaga perkiraan kebijaksanaan misalnya, Dechow et al. 1995, Thomas dan
Zhang 2.000 ; Kami menggunakan periode kelas untuk mengidentifikasi periode di mana
perusahaan itu memanipulasi pelaporan keuangan. Sebuah periode kelas adalah periode dimana
perusahaan diduga telah terlibat dalam perilaku yang tidak benar, dan ditentukan sebagian oleh
perusahaan pengungkapan dan reaksi dari harga saham. Karena sifat yaitu pelaporan keuangan,
keuangan hasil diumumkan setelah periode fiskal berakhir, periode manipulasi biasanya dimulai
sebelum awal kelas periode dan berakhir sebelum akhir periode kelas lihat pembahasan di Lu
2.004 . Oleh karena itu, kita menyesuaikan kelas periode tanggal maju oleh tiga bulan untuk
memperkirakan tanggal manipulasi periode. 7 Ketiga sampel perusahaan mencerminkan
pendekatan secara luas digunakan dalam literatur akuntansi untuk mengidentifikasi pendapatan
pengelolaan pemerintah. Untuk menguatkan terjadinya manajemen laba dan efek potensial
terhadap keputusan investasi, kita meneliti kemampuan prediksi dari sampel kami manipulator
laba. Dalam analisis untabulated, kita menemukan bahwa dalam tahun di mana laba diduga telah
dimanipulasi, laba memiliki kemampuan lebih rendah prediktif untuk kas masa depan arus
daripada non-manipulasi tahun. Temuan ini mendukung argumen utama kami bahwa perusahaanperusahaan yang terlibat dalam laba manajemen dan bahwa hal ini merugikan kualitas informasi
pendapatan mereka untuk keputusan investasi. Dechow et al. 2003, Stubben 2.008 . Untuk
meningkatkan kekuatan pengujian kami, kami menggunakan ukuran pendapatan diskresioner
disajikan dalam Stubben 2.008 sebagai proxy manipulasi laba pada umumnya. Kami
memperkirakan persamaan berikut: RUMUS LIAT TEKS ASLI
di mana AR adalah perubahan tahunan dalam piutang dagang, S merupakan pendapatan
penjualan tahunan, dan merupakan perubahan tahunan. Pendapatan Discretionary adalah residu
dari regresi tersebut, yang diperkirakan secara terpisah untuk masing-masing kelompok industritahun. 8 Untuk pendapatan diskresioner, kami sampel dimulai pada tahun 1988 karena kami
menggunakan data dari laporan arus kas untuk menghitung perubahan piutang. Meskipun ukuran
akrual diskresioner yang umum digunakan, ukuran pendapatan diskresioner memiliki beberapa
kelebihan dalam pengaturan kami. Pertama, Stubben 2.008 menunjukkan bahwa tindakan dari
pendapatan diskresioner menunjukkan kesalahan pengukuran secara substansial kurang dan bias
dari ukuran akrual diskresioner. Kedua, beberapa akrual, seperti penyusutan, adalah re-erat
terkait dalam investasi dan karena itu menyebabkan hubungan mekanik antara investasi modal
dan diskresioner akrual. Ketiga, pendapatan diskresioner terkait erat dengan keputusan investasi,
karena pertumbuhan permintaan produk terkait dengan pertumbuhan pendapatan. Akhirnya,
manipulasi pendapatan adalah bentuk paling umum dari manajemen laba. Namun demikian,
untabulated Hasil menunjukkan kesimpulan yang sama ketika menggunakan akrual diskresioner
modal kerja di tempat diskresioner pendapatan.
Mengidentifikasi Investasi Kelebihan
Kami mengidentifikasi kelebihan investasi sebagai investasi yang berbeda dari jumlah yang akan
diprediksi diberikan peluang investasi perusahaan, menggunakan model dimotivasi oleh
keuangan dan ekonomi literatur tentang investasi yang optimal. Selain itu, kami memeriksa
sensitivitas temuan kami tiga perkiraan alternatif investasi yang diharapkan: 1 investasi median
dalam perusahaan industri pada tahun yang sama, 2 investasi dari perusahaan kontrol cocok pada
industri, tahun, ukuran, dan aset pertumbuhan, dan 3 investasi perusahaan kontrol cocok pada
industri, tahun, ukuran, dan yang berbeda ukuran investasi kelebihan tahun sebelum manipulasi.
Sebuah literatur di bidang keuangan dan studi ekonomi keputusan investasi, dan upaya untuk
memahami faktor-faktor yang mempengaruhi perilaku investasi, dan bagaimana perubahan
dalam kebijakan moneter atau Kebijakan lain yang mempengaruhi investasi. 9 Analisis empiris
dalam literatur ini umumnya mempekerjakan mengikuti model investasi: Liat artikel asli
Modigliani dan Miller 1.958 menunjukkan bahwa di pasar modal yang sempurna, investasi
bergantung hanya pada investasi opportunity- tunities, dan Tobin 1.969 menunjukkan bahwa
peluang investasi dirangkum dalam q marjinal. Hayashi 1.982 menyediakan kondisi dimana q
marginal setara dengan rata-rata Q, yang mengarah ke formulasi umum digunakan di atas. CF itu
disertakan untuk mengendalikan perbedaan internal yang pembiayaan kemampuan. Namun,
sejumlah studi, termasuk Poterba 1988, Kaplan dan