Hubungan kualitas pelaporan keuangan dan Debt maturity dengan efisiensi investasi
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
HUBUNGA N K UA L IT A S PE L A POR A N K E UA NGA N DA N DE BT
MATURIT Y DE NGA N E F ISIE NSI INV E ST A SI
Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur
yang terdaftar di BEI periode 2012-2014
SK RIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi A kuntansi
Oleh :
L eonardus Gemilang Fajariando Hutagalung
NIM : 122114138
PROGRA M STUDI A K UNTA NSI J URUSA N A K UNTA NSI
FA K UL TA S EK ONOMI
UNIV ERSITA S SA NA T A DHA RMA
Y OGY A K A RTA
2017
i
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
HUBUNGA N K UA L IT A S PE L A POR A N K E UA NGA N DA N DE BT
MATURIT Y DE NGA N E F ISIE NSI INV E ST A SI
Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur
yang terdaftar di BEI periode 2012-2014
SK RIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi A kuntansi
Oleh :
L eonardus Gemilang Fajariando Hutagalung
NIM : 122114138
PROGRA M STUDI A K UNTA NSI J URUSA N A K UNTA NSI
FA K UL TA S EK ONOMI
UNIV ERSITA S SA NA T A DHA RMA
Y OGY A K A RTA
2017
ii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
iii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
iv
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PE R SE MBA HA N
-K arena R encana Tuhan seringk ali tidak
sesuai dengan apa y ang di ingink an oleh
manusia-
-Skripsi ini saya persembahkanuntukTuhanYesus Kristus
-Papa danMama yang sudahmendukung dalamproses penyelesaianskripsi.
-Saudara-saudarakuyang juga mendukung dalamproses penyelesaianskripsi.
-Temandansahabatkuyang setia memberikanbantuandansemangat.
v
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
K A T A PE NGA NT A R
Puji syukur dan terimakasih kepada Tuhan Y ang Maha Esa, yang telah
mencurahkan berkat-Nya yang sungguh melimpah kepada penulis sehingga dapat
menyelesaikan skripsi ini. Penulisan skripsi ini bertujuan untuk memenuhi salah
satu syarat utuk memperoleh gelar sarjana pada Program Studi A kuntansi,
Fakultas Eonomi Universitas Sanata Dharma.
Dalam menyelesaikan skripsi ini penulis mendapat bantuan, bimbingan
dan arahan dari berbagai pihak. Oleh karena itu penulis mengucapkan terima
kasih kepada:
1. J ohanes Eka Priyatma, M.Sc., Ph.D. selaku Rektor Universitas Sanata
Dharma yang telah memberikan kesempatan untuk belajar dan
mengembangkan kepribadian kepada penulis.
2. Drs. Gabriel A nto L istianto, MSA ., A kt. selaku pembimbing yang telah
membantu serta membimbing penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.
3. Bapak saya Robert Hutagalung dan mamak saya Susy yang sudah sangat
mendukung penulis dalam pembiayaan kuliah, maupun support yang
lainnya.
4. T eman saya wawan yang sudah sangat membantu dalam proses
penyelesaian skripsi ini mulai olah data sampai mau ujian.
5. T eman teman plantangan akuntansi C 2012 (Rexa, Y osep, L intang, A dit,
Hery, L ouren, Miko, Chindy) yang telah mewarnai proses penyelesaian
skripsi ini, ndang nyusul yo her, sep, dit.
6. T eman insadha 2012 yang masih berteman sampai sekarang (dita, bagoes)
yang sudah lulus duluan dan mitha yang masih berjuang.
7. T eman teman jalan jalan men (K risto, A gatha, Ines, V alen) yang tidak
lelah dalam mengarungi perjalanan kehidupan.
8. T eman- teman OFT ( Dennis, Irest, Ghina, Derry, Reza, Sylvan, Febby,
Y ashinta, Chindy, Y osi, Bramanda) yang berjiwa petualang tetapi tidak
tahan jalan jauh naik motor.
v
iii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
DA FTA R ISI
HA L A MA N J UDUL … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … ..ii
HA L A MA N PE R SE T UJ UA N PE BIMBING… … … … … … … … … … … … … .iii
HA L A MA N PE NGE SA HA N… … … … … … … … … … … … … … … … … … … ...iv
HA L A MA N PE R SE MBA HA N… … … … … … … … … … … … … … … … … ...… .v
HA L A MA N K A T A PE NGA NT A R … … … … … … … … … … … … … … … … .… vi
HA L A MA N DA F T A R ISI… … … … … … … … … … … … … … … … … … … ..… ..x
HA L A MA N DA F T A R T A BE L … … … … … … … … … … … … … … … … … … .xiii
HA L A MA N DA F T A R GA MBA R … … … … … … … … … … … … … … .… ...… .xiv
A BST R A K … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … ....… … … xv
A BST R A C T … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … .xvi
BA B I
PE NDA HUL UA N ............................................................................ 1
A . L atar Belakang Masalah.............................................................. 1
B. Rumusan Masalah....................................................................... 4
C. Batasan Masalah ......................................................................... 4
D. Tujuan Penelitian........................................................................ 4
F. Sistematika Penulisan ................................................................. 5
BA B II
L A NDA SA N T E OR I ........................................................................ 7
A . Agency Theory ............................................................................ 7
B. Efisiensi Investasi ....................................................................... 9
C. K ualitas Pelaporan K euangan ................................................... 12
D. Debt Maturity ........................................................................... 15
E. Hubungan kualitas Pelaporan K euangan dengan
Efisiensi Investasi… … … … … … … … … ...… … … … … ..… … … 17
F. Hubungan Debt Maturity dengan Efisiensi Investasi ................. 19
G. Penelitian Terdahulu ................................................................. 21
H. K erangka Pemikiran K onseptual ............................................... 23
BA B III
ME T ODE PE NE L IT IA N .............................................................. 23
A . J enis Penelitian ......................................................................... 23
x
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
B. Populasi Sasaran ....................................................................... 23
C. T eknik Pengumpulan Data........................................................ 24
D. V ariabel Penelitian.................................................................... 24
E. T eknik A nalisis Data ................................................................ 26
1. Mengumpulkan data............................................................. 26
2. Menghitung Efisiensi Investasi, K ualitas Pelaporan K euangan
dan debt maturity.................................................................... 26
3. Melakukan A nalisis Statistik Deskriptif ............................... 27
4. Mengklasifikasikan Data...................................................... 27
5. Melakukan A nalisis Tabulasi Silang (Crosstabs) .................. 29
6. Menarik K esimpulan............................................................ 30
BA B IV
GA MBA R A N UMUM PE R USA HA A N ........................................ 31
A . Populasi Sasaran....................................................................... 31
B. Profil Perusahaan Sampel ......................................................... 32
BA B V
A NA L ISIS DA T A DA N PE MBA HA SA N ..................................... 45
A . A nalisis Data ............................................................................ 45
1. Pengumpulan Data .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
45
2. Penghitungan efisiensi investasi, kualitas pelaporan keuangan
dan debt maturity. .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
46
a. Penghitungan Efisiensi Investasi… … … … … … … … … ...47
b. Penghitungan K ualitas Pelaporan K euangan… … … … … .49
c. Penghitungan Debt Maturity… … … … … … … … … … … ..51
3. A nalisis Statistik Deskriptif .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
51
a. A nalisis Statistik Deskriptif Efisiensi Investasi… … ...… ..52
b. A nalisis Statistik Deskriptif K ualitas Pelaporan ...… ...… .55
c. A nalisis Deskriptif Debt Maturity… … … … … … … … … ......58
4. Pengklasifikasian Data .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
60
a. Pengklasifikasian Data Efisiensi Investasi… … … ...........61
b. Pengklasifikasian Data K ualitas Pelaporan K euangan.....63
c. Pengklasifikasian Data Debt Maturity… … … ...… … ..… 66
5. A nalisis Tabulasi Silang .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
63
B. Pembahasan.............................................................................. 66
x
i
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
1. Hubungan K ualitas Pelaporan K euangan Dengan Efisiensi
Investasi .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
66
2. Hubungan Debt Maturity Dengan Efisiensi Investasi .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
68
BA B V I
PE NUT UP ...................................................................................... 71
A . K esimpulan............................................................................... 71
B. K eterbatasan penelitian............................................................. 71
C. Saran ........................................................................................ 72
DA F T A R PUST A K A ....................................................................................... 73
L A MPIR A N… … … … ...… … … … … … … ..… … … … … … … … … … … … .… … 76
L A MPIRA N I
L A MPIRA N II
L A MPIRA N III
L A MPIRA N IV
L A MPIRA N V
L A MPIRA N V I
L A MPIRA N V II
L A MPIRA N V III
Populasi Sasaran Penelitian.............................................. 77
Data Untuk Menghitung Efisiensi Investasi 2012............. 79
Penghitungan Efisiensi Investasi 2012 ............................. 82
Data Untuk Menghitung Efisiensi Investasi 2013............. 85
Penghitungan Efisiensi Investasi 2013 ............................. 88
Data Untuk Menghitung Efisiensi Investasi 2014............. 91
Penghitungan Efisiensi Investasi 2014 ............................. 94
Data Untuk Menghitung K ualitas Pelaporan
K euangan 2012 ................................................................ 97
L A MPIRA N IX
Penghitungan K ualitas Pelaporan K euangan 2012............ 103
L A MPIRA N X
Data Untuk Menghitung K ualitas Pelaporan
K euangan 2013 ................................................................ 106
L A MPIRA N X I
Penghitungan K ualitas Pelaporan K euangan 2013............ 112
L A MPIRA N X II
Data Untuk Menghitung K ualitas Pelaporan
K euangan 2014 ................................................................ 115
L A MPIRA N X III
Penghitungan K ualitas Pelaporan K euangan 2014............ 120
L A MPIRA N X IV
Data K lasifikasi Efisiensi Investasi .................................. 123
L A MPIRA N X V
Data K lasifikasi K ualitas Pelaporan K euangan................. 124
L A MPIRA N X V I
Data K lasifikasi Debt Maturity ........................................ 126
L A MPIRA N X V II Penghitungan Debt Maturity 2012 ................................... 128
L A MPIRA N X V III Penghitungan Debt Maturity 2013 ................................... 130
L A MPIRA N X IX
Penghitungan Debt Maturity 2014 ................................... 132
L A MPIRA N X X
Hasil Olah Data SPSS ...................................................... 134
x
ii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
DA F T A R T A BE L
T abel 3.1
K riteria Pengujian K ekuatan antara V ariabel .................................. 30
T abel 4.1
K riteria Pemilihan Populasi Sasaran ............................................... 32
T abel 5.1
Penghitungan efisiensi investasi ..................................................... 47
T abel 5.2
Penghitungan K ualitas Pelaporan K euangan ................................... 48
T abel 5.3
Penghitungan Debt Maturity ........................................................... 50
T abel 5.4
A nalisis Statistik Deskriptif Efisiensi Investasi ............................... 52
T abel 5.5
A nalisis Statistik Deskriptif K ualitas Pelaporan K euangan ............. 54
T abel 5.6
A nalisis Statistik Deskriptif Debt Maturity ..................................... 57
T abel 5.7
Hasil K lasifikasi Efisiensi Investasi ................................................ 60
T abel 5.8
Hasil K lasifikasi K ualitas Pelaporan K uangan ................................ 61
T abel 5.9
Hasil K lasifikasi debt maturity........................................................ 63
T abel 5.10 Tabulasi Silang K ualitas Pelaporan K euangan Dengan Efisiensi
Investasi............................................................................................................. 64
T abel 5.11 Tabel K oefisien Hubungan K ualitas Pelaporan K euangan Dengan
Efisiensi Investasi .............................................................................................. 64
T abel 5.12 Tabulasi Silang Debt Maturity Dengan Efisiensi Investasi .............. 65
T abel 5.13 Tabel K oefisien Hubungan Debt Maturity Dengan Efisiensi
Investasi … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … 66
x
iii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
DA F T A R GA MBA R
Gambar 2.1
K erangka K onseptual Penelitian… … … … … … … … … … … … … 23
Gambar 5.1
Histogram Efisiensi Investasi… … … … … … … .… … … … … ....… 53
Gambar 5.2
Histogram K ualitas Pelaporan K euangan… … … … … … … .....… .56
Gambar 5.3
Histogram Debt Maturity… … … … … … … … … … … … … … ...… 59
x
iv
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
A BST R A K
HUBUNGA N K UA L IT A S PE L A POR A N K E UA NGA N DA N DE BT
MATURIT Y DE NGA N E F ISIE NSI INV E ST A SI
Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur
yang terdaftar di BEI periode 2012-2014
L eonardus Gemilang Fajariando Hutagalung
NIM : 122114138
Universitas Sanata Dharma
Y ogyakarta
2017
Penelitian ini bertujuan untuk menguji 1) hubungan antara kualitas
pelaporan keuangan dengan efisiensi investasi, 2) hubungan antara debt maturity
dengan efisiensi investasi.
J enis penelitian ini adalah studi empiris. Populasi dalam penelitian ini
merupakan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama
periode 2012-2014 dan dieliminasi menggunakan kriteria tertentu. T eknik analisa
data yang digunakan pada variabel penelitian adalah statistik deskriptif.
Hasil penelitian menunjukan bahwa 1) kualitas pelaporan keuangan dan
efisiensi investasi memiliki hubungan yang sangat lemah dan positif, 2) debt
maturity dan efisiensi investasi memiliki hubungan yang sangat lemah dan
positif.
K ata K unci: Efisiensi investasi, kualitas pelaporan keuangan, utang jangka pendek
x
v
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
ABSTRACT
THE RE L AT IONSHIP BE TWE E N F INANCIAL RE PORTING QUAL ITY
AND DE BT MAT URITY WITH INVE STME NT E F F ICIE NCY
Empirical Study on Manufactured Companies Listed in Indonesian Stock
Exchange during 2012-2014
L eonardus Gemilang Fajariando Hutagalung
NIM : 122114138
Sanata Dharma University
Y ogyakarta
2017
This research aimed to analyze 1) the relationship between financial
reporting quality and investment efficiency, 2) the relationship between debt
maturity and investment efficiency.
This research is an empirical study. The population on this research is a
manufacture companies which was listed in Indonesian Stock Exchange during
2012-2014. The data analysis technique of this research is descriptive statistics.
The result showed that 1) there was a very weak positive association
between financial reporting quality and investment 2) there was a very weak
positive association between debt maturity and investment efficiency.
Keywords: Investment Efficiency, F inancial Reporting Quality, Debt Maturity.
x
v
i
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
BA B I
PE NDA HUL UA N
A . L atar Belakang Masalah
Persaingan antar perusahaan pada saat ini sangat tinggi karena setiap
perusahaan mempunyai tujuan yang sama yaitu mendapatkan profit.
Perusahaan dituntut untuk bisa melakukan pertumbuhan bisnis yang baik,
sehingga hal ini mewajibkan manajer untuk mengambil kebijakan yang tepat.
Pertumbuhan bisnis dapat dilakukan dengan meningkatkan kapasitas produksi
baik barang maupun jasa, di mana salah satu cara untuk meningkatkan
kapasitas produksi yaitu dengan melakukan investasi. Investasi berarti
perusahaan mengeluarkan dana untuk membeli aset dengan tujuan untuk
mendapatkan penghasilan yang lebih besar di masa yang akan datang
(Basalamah dan Haming, 2010). Perusahaan harus melakukan investasi
dengan tepat sehingga dapat mencapai efisiensi investasi.
Efisiensi investasi menunjukkan bahwa keputusan investasi yang dibuat
sesuai dengan yang diharapkan perusahaan. Tujuan perusahaan melakukan
investasi selain untuk meningkatkan kapasitas produksi juga dapat
memberikan kontribusi kepada pembangunan suatu negara, seperti menurut
Rad (2016) investasi yang dibuat oleh perusahaan dalam bentuk proyek dapat
memberikan kontribusi pembangunan fisik suatu negara serta menyediakan
lapangan pekerjaan, sehingga keputusan investasi suatu perusahaan bukan
hanya penting bagi perusahaan tetapi juga kondisi ekonomi negara secara
1
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
2
umum. Perusahaan yang dapat melakukan efisiensi investasi tentu akan
mengalami pertumbuhan bisnis yang baik, karena tidak terjadi overinvestment
maupun underinvestment. Menurut Dwiwana (2012) dalam Sari dan Suaryana
(2014) masalah overinvestment secara umum dialami oleh perusahaan yang
berada pada tahap mature dimana perusahaan tersebut memiliki tingkat
pertumbuhan yang lambat (slow growth), serta asset in place dan free cash
flow yang tinggi. Sedangkan kondisi underinvestment berkebalikan dengan
overinvestment, menurut Sari dan Suaryana (2014) kondisi ini akan muncul
ketika perusahaan menghadapi kesempatan investasi yang mensyaratkan
penggunaan hutang dengan jumlah yang besar, tanpa jaminan pembayaran
hutang yang mencukupi (free cash flow).
Mengacu teori agensi, keputusan investasi perusahaan yang tidak efisien
terjadi dikarenakan ada asimetri informasi diantara para stakeholder, asimetri
informasi menurut Sulistyanto (2008:20-21) adalah kesenjangan informasi
yang dimiliki oleh manajer dan pemegang saham, dimana mananajer lebih
menguasai informasi di dalam perusahaan tersebut yang mengakibatkan
potensi kecurangan yang dapat dilakukan oleh manajer. Penelitian terdahulu
menemukan cara untuk mengurangi asimetri informasi dengan meningkatkan
kualitas pelaporan keuangan, karena hal ini akan memungkinkan pengawasan
yang lebih baik (Biddle et al., 2009), dengan begitu fungsi monitoring yang
baik ini akan dapat mengurangi kemungkinan terjadi kondisi overinvestment
maupun underinvestment. Penelitian lain juga mengungkapkan bahwa kualitas
pelaporan keuangan yang baik akan mengurangi adverse selection dan moral
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
3
hazard serta memungkinkan manajer untuk mengidentifikasi peluang investasi
yang baik.
Efisiensi investasi juga dapat tercapai dengan melakukan pendanaan untuk
investasi secara tepat. Salah satu sumber pendanaan bagi perusahaan dapat
berasal dari utang. Penelitian terdahulu juga mengatakan bahwa debt Maturity
rendah dapat mengurangi masalah asimetri informasi (Ortiz-Molina dan
Penas, 2008), sebab dari sisi peminjam hal ini akan memberikan tanda kepada
pemegang saham bahwa mereka adalah perusahaan yang baik, karena dapat
segera memperoleh pembaharuan kebijakan utang berikutnya dengan harga
yang lebih baik. Penggunaan debt maturity rendah (utang jangka pendek) dari
sisi pemberi pinjaman menjadi lebih baik, sebab memungkinkan pengawasan
dan pemantauan manajer lebih baik (Diamond, 1991). Pemilihan debt maturity
rendah (utang jangka pendek) juga terkait dengan agency cost yang lebih
rendah. Agency cost yang tinggi dianggap membawa pertanda buruk karena
manajer menggunakan dana berlebih dan akan berdampak pada profibilitas
perusahaan (A rifanto, 2011).
Penelitian yang dilakukan Rahmawati (2014) menunjukan bahwa kualitas
pelaporan keuangan memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap
efisiensi investasi tetapi maturitas utang tidak berpengaruh, sedangkan
penelitian yang dilakukan oleh Sakti (2015) menunjukan bahwa kualitas
pelaporan keuangan dan utang jangka pendek berpengaruh positif secara
signifikan terhadap efisiensi investasi. Peneliti dari luar negri yaitu Gomariz
dan Ballesta (2013) menunjukan bahwa kualitas pelaporan keuangan dan debt
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
4
maturity (keputusan penggunaan utang)
dapat mengurangi
masalah
overinvestment, dan maturitas utang dapat meningkatkan efisiensi, dengan
cara mengurangi masalah overinvestment dan underinvestment. Berdasarkan
teori yang sudah dijabarkan dan belum terdapat konsistensi dari hasil
penelitian yang sudah pernah dilakukan, maka peneliti tertarik untuk meneliti
tentang Hubungan K ualitas Pelaporan K euangan dan Debt Maturity
dengan E fisiensi Investasi, dengan tujuan untuk mendapatkan hasil yang bisa
melengkapi penelitian yang sudah ada.
B. R umusan Masalah
Berdasarkan latar belakang di atas peneliti merumuskan masalah sebagai
berikut:
1. Bagaimana hubungan kualitas pelaporan keuangan dengan efisiensi
investasi?
2. Bagaimana hubungan debt maturity dengan efisiensi investasi?
C. Batasan Masalah
Penulis melakukan batasan penelitian, yaitu sampel penelitian adalah
perusahan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di dalam Bursa Efek
Indonesia periode 2012-2014.
D. T ujuan Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui:
1. Hubungan kualitas pelaporan keuangan dengan efisiensi investasi
2. Hubungan debt maturity dengan efisiensi investasi
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
5
E. Manfaat Penelitian
Manfaat penelitian ini adalah:
1. Bagi Perusahaan
Penelitian ini dapat dijadikan referensi untuk pengambilan kebijakan oleh
manajemen perusahaan sehubungan dengan efisiensi investasi.
2. Bagi Peneliti Selanjutnya
Penelitian ini dapat digunakan untuk referensi pada penelitian selanjutnya
terkait dengan efisiensi investasi yang dipengaruhi oleh kualitas laporan
keuangan.
3. Bagi Universitas
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi refrensi dan melengkapi koleksi
penelitian di Universitas Sanata Dharma mengenai analisis pengaruh
kualitas laporan keuangan dan maturitas utang terhadap efisiensi investasi.
F. Sistematika Penulisan
Penulisan dalam skripsi ini dibagi menjadi beberapa bab yang terdiri dari:
BA B I
PENDA HUL UA N
Bab ini terdiri dari latar belakang, rumusan masalah, batasan
masalah, tujuan penelitian dan manfaat penelitian bagi pihakpihak terkait, serta sistematika penulisan.
BA B II
L A NDA SA N TEORI
Bab ini menjelaskan teori pendukung, penelitian terdahulu, dan
hubungan antar variabel.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
6
BA B III
METODE PENEL ITIA N
Bab ini menguraikan objek penelitian yang digunakan, metode
dan desain penelitian, variabel-variabel penelitian yang akan
diteliti termasuk cara pengukurannya, dan teknik analisis data.
BA B IV
: GA MBA RA N UMUM PERUSA HA A N
Bab ini menjelaskan secara garis besar objek yang diteliti, seperti:
kriteria perusahaan yang menjadi sampel, dan jumlah perusahaan
yang menjadi sampel.
BA B V
: A NA L ISIS DA T A DA N PEMBA HA SA N
Bab ini menjelaskan mengenai teknik analisis data, hasil
penelitian, dan pembahasan.
BA B V I
: PENUTUP
Bab ini menjelaskan kesimpulan, keterbatasan, dan saran
penelitian.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
BA B II
L A NDA SA N T E OR I
A . A gency T heory
A gency Theory atau hubungan keagenan merupakan sebuah hubungan
kontrak antara manajer (agent) dengan pemegang saham (principal)
menurut J ensen dan Meckling (1976). Principal memberikan tanggung
jawab pengambilan keputusan terhadap agen (manajer) untuk menjalankan
perusahaan, dimana sudah dipenuhi kontrak atau janji oleh kedua belah
pihak seperti perjanjian kerja yang saling menguntungkan.
T eori keagenan menurut Sulistyanto (2008:20-21), manajer sebagai
pengelola perusahaan merupakan satu-satunya pihak yang menguasai
seluruh informasi yang diperlukan untuk menyusun laporan keuangan.
Manajer mengetahui dan memahami hubungan antara satu informasi
dengan informasi lain. Sementara pihak lain di luar perusahaan seperti
investor dan stakeholder lain, yang mempunyai keterbatasan sumber dan
akses untuk memperoleh informasi mengenai perusahaan. Pihak-pihak ini
hanya bisa mengandalkan informasi yang disajikan manajemen jika ingin
mengetahui kinerja dan kondisi perusahaan, sehingga muncul asimetri
informasi yang terjadi antara kedua pihak tersebut karena perbedaan
informasi antara kedua belah pihak. Pihak yang merasa dirugikan adalah
pihak investor dan stakeholder lainnya dikarenakan pihak ini mempunyai
lebih sedikit informasi mengenai perusahaan dibanding dengan pihak
manajer yang mengetahui seluk beluk perusahaan.
7
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
8
Masalah akan muncul ketika kepentingan dari kedua kubu berbeda.
A pabila ada peluang maka agen atau manajemen akan memaksimalkan
keuntungan yang bisa mereka peroleh. Walsh & Seward (1990: 44)
berargumen “jika manajer perusahaan berkubu pada kepentingan mereka
sendiri dengan semata-mata bertujuan menjamin kekuatannya, prestis, dan
keuntungannya, organisasi kemungkinan akan kehilangan posisi pada
lingkungan yang kompetitif dan akan gagal.”
Menurut J ensen (1986) perubahan dari kompensasi atas manajemen
berhubungan
positif
terhadap
pertumbuhan
penjualan,
hal
ini
menyebabkan manajer akan mengejar perolehan insentif dengan cara
meningkatakan pertumbuhan perusahaan diatas optimal.
Masalah
berikutnya adalah pembayaran kas deviden kepada pemegang saham, hal
ini menyebabkan manajer menjadi berkurang kekuatannya dalam
mengendalikan perusahaan.
A rus kas bebas adalah kelebihan arus kas yang diperlukan untuk
membiayai
semua proyek yang memiliki NPV
positif. K onflik
kepentingan antara pemegang saham dan menajemen terhadap kebijakan
pembayaran kembali arus kas bebas tersebut dalam bentuk deviden.
Pemegang saham menginginkan pengembalian dana (deviden) sebagai
pengguanaan arus kas bebas daripada dimanfaatkan oleh manajer untuk
berinvestasi pada proyek yang tidak efisien bagi pemegang saham (Sari,
2016).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
9
B. E fisiensi Investasi
Pengertian investasi menurut Basalamah dan Haming (2010) adalah
keputusan mengeluarkan dana pada saat ini untuk membeli aset riil atau
aset keuangan dengan tujuan untuk mendapat income di masa mendatang
yang lebih besar.
Investasi pada asset riil masuk dalam penganggaran modal, artinya
seluruh proses perencanaan dan pengambilan keputusan tentang
pengeluaran dana yang jangka waktu pengembaliannya lebih dari satu
tahun, contohnya adalah pembelian aset produktif, pendirian pabrik,
pembukaan perkebunan, pembukaan pertambangan, dan lain sebagainya
(A bdul, 2005). Investasi pada aset keuangan contohnya adalah pembelian
sertifikat deposito, surat berharga pasar uang, saham, obligasi, hak paten
dan lain sebagainya (A bdul, 2005).
Manajer harus menghindari asimetri informasi yang ada di antara
stakeholder supaya manajer dapat mengambil keputusan investasi serta
terhindar dari masalah overinvestment maupun underinvestment. Menurut
Biddle et. al. (2009) perusahaan yang telah menjalankan semua proyek
dengan net present value (NPV ) positif dan tetap berinvestasi pada NPV
negatif, maka perusahaan akan mengalami overinvestment, sedangkan saat
perusahaan melewatkan kesempatan berinvestasi dengan NPV positif,
perusahaan akan mengalami kondisi underinvestment. Perusahaan akan
mencapai titik investasi yang efisien saat melakukan investasi dengan
NPV positif.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
10
Menurut V erdi (2006) ada dua alasan mengapa perusahaan
mengalami over/under investment yaitu perusahaan melewatkan investasi
pada NPV positif karena tidak memiliki dana yang cukup. Hal ini terjadi
karena kesalahan keputusan dari manajemen atau karena tingginya cost of
capital. A lasan berikutnya adalah manajer dengan motivasi tertentu
melakukan investasi pada proyek yang buruk (NPV negatif) meskipun
memiliki kecukupan dana, baik dari luar maupun dalam. Pengertian
Overinvestment menurut Sari dan Suaryana (2014) adalah kondisi dimana
investasi yang dilakukan perusahaan lebih tinggi daripada yang
diharapkan, sedangkan underinvestment adalah kondisi dimana investasi
yang dilakukan perusahaan lebih rendah daripada yang diharapkan.
T eori diatas dapat ditarik kesimpulan bahwa efisiensi investasi
adalah investasi yang terjadi sesuai dengan apa yang diharapkan oleh
perusahaan. Efisiensi investasi akan bisa dilakukan ketika tidak ada
penyimpangan dari tingkat investasi yang diharapkan oleh perusahaan,
sehingga apabila perusahaan berinvestasi diatas optimal, maka akan terjadi
overinvestment, yaitu perusahaan telah melakukan penyimpangan positif.
Sebaliknya, jika perusahaan tidak melakukan proyek yang bisa
meningkatkan keuntungan perusahaan, maka akan terjadi underinvestment
yaitu perusahaan telah melakukan penyimpangan negatif (Rahmawati dan
Harto, 2014).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
11
Pengukuran efisiensi investasi dalam penelitian ini menggunakan
model yang telah digunakan oleh Biddle et al. (2009), yaitu tingkat
investasi yang diharapkan bagi perusahaan i pada tahun t diukur
menggunakan model yang mempredikasi tingkat investasi berdasarkan
kesempatan untuk melakukan pertumbuhan dalam perusahaan (growth
opportunisties), yang diukur menggunakan peningkatan penjualan.
Investment i,t = β0 + β1SalesGrowthi,t + ε
i,t
K eterangan :
Investment i,t
= Total investasi perusahaan I pada tahun t. diukurdengan
kenaikan bersih asset tetap berwujud dan asset tidak
terwujud dibagi dengan lagged total asset
Sales growth i,t = T ingkat perubahan penjualan perusahaan dari t-1 hingga
t
Perhitungan model investasi di atas, akan diperoleh nilai residual
dari model tersebut, yang nantinya akan digunakan sebagai proksi dari
efisiensi investasi perusahaan. K emudian nilai residual tersebut akan
dibagi menjadi beberapa kuartil, dimana rentang kuartil bawah merupakan
perusahaan yang termasuk kategori underinvestment. Perusahaan pada
rentang
kuartil
atas
akan
dikategorikan
sebagai
perusahaan
overinvestment, sedangkan untuk kuartil tengah akan dijadikan sebagai
acuan atas penentuan kategori overinvestment atau underinvestment.
V ariabel efisiensi investasi dari penelitian ini adalah nilai absolut residual
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
12
dikali dengan -1, sehingga nilai yang semakin tinggi menunjukan investasi
perusahaan tersebut semakin efisien. (Biddle et.al. 2009)
C . K ualitas Pelaporan K euangan
Pelaporan keuangan adalah laporan keuangan yang berisi informasi lain
seperti sumber daya perusahaan, earnings, current cost, informasi tentang
prospek perusahaan dan lainnya. K ualitas pelaporan keuangan dikatakan
berkualitas ketika informasi yang dihasilkan adalah benar dan bermanfaat
bagi para pengguna laporan keuangan dalam melakukan pengambilan
keputusan. Informasi yang digunakan para pemegang saham dalam
membuat keputusan atas informasi dalam pelaporan adalah kualitas laba.
L aba yang berkualitas merupakan keuntungan yang diperoleh atas kinerja
baik perusahaan dan tidak mengandung unsur manipulasi.
FA SB menyatakan tujuan dari pelaporan keuangan dalam SFA C
No.1 adalah sebagai berikut:
1. Pelaporan
keuangan
seharusnya
memberikan
informasi
yang
bermanfaat bagi investor dan kreditur saat ini ataupun potensial dan
pengguna lain dalam membuat keputusan investasi, kredit dan
keputusan lainnya. Informasi tersebut harus mudah untuk dipahami
bagi pihak-pihak yang membutuhkan dan bagi pihak yang sedang
mempelajari informasi keuangan.
2. Pelaporan keuangan harus mampu menyediakan informasi untuk
membantu investor dan kreditur saat ini ataupun potensial dan
pengguna lain dalam mengevaluasi jumlah, waktu dan ketidakpastian
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
13
penerimaan kas di masa mendatang yang berasal dari dividen, bunga,
penjualan, pelunasan surat berharga ataupun pinjaman. Pelaporan
keuangan harus menyajikan informasi yang dapat membantu investor,
kreditur dan pengguna lain dalam menilai jumlah, waktu dan
ketidakpastian aliran kas perusahaan di masa mendatang.
3. Pelaporan keuangan harus mampu menyediakan informasi mengenai
sumber-sumber ekonomi suatu perusahaan, klaim terhadap sumber
ekonomi (kewajiban perusahaan untuk mengalihkan sumber ekonomi
kepada pihak lain yang mempunyai hak dan pemilik ekuitas), dan
pengaruh dari transaksi, kejadian dan kondisi yang mempengaruhi
komposisi dan jumlah sumber-sumber ekonomi tersebut.
K esimpulan berkaitan dengan asumsi diatas adalah pelaporan
keuangan harus mempunyai manfaat bagi penggunanya terutama bagi
pihak investor, kreditur dan stakeholder lainnya. Tujuan bagi investor
dalam penggunaan laporan keuangan adalah untuk membuat keputusan
investasi, sedangkan bagi kreditur adalah untuk membuat keputusan dalam
memberi dana pinjaman dan bagi stakeholder lainnya berguna dalam
menilai perusahaan. Pelaporan keuangan yang berkualitas sangat
diperlukan untuk pengambilan keputusan yang tepat dan berguna untuk
menentukan tindakan yang akan berdampak bagi perusahaan (Dechow dan
Dichev, 2002).
K ualitas pelaporan keuangan dalam penelitian ini diukur dengan
menggunakan proksi kualitas akrual menurut Dechow dan Dichev (2002).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
14
Model ini didasarkan pada pemikiran bahwa akrual membutuhkan asumsi
dan estimasi arus kas masa depan. Peran akrual untuk menyesuaikan
pengakuan arus kas dari waktu ke waktu, sehingga laba yang diseuaikan
akan lebih baik untuk mengukur kinerja perusahaan. Model tersebut
adalah sebagai berikut:
WCA i,t = β0 + β1CF Oi,t-1 + β2CF Oi,t + β3CF Oi,t+1 + ε
i,t
K eterangan :
WCAi,t =
Work capital accrual atau modal kerja akrual, dihitung
dengan perubahan aset tidak lancar, dikurangi perubahan
kewajiban lancar, ditambah perubahan utang bank jangka
pendek.
CF Oi,t-1=
Cash flow operation atau arus kas operasi tahun sebelumnya,
dihitung dari perbedaan laba bersih sebelum pos luar biasa
dan total akrual. Total akrual dihitung dari perubahan aset
tidak lancar dikurangi perubahan kewajiban lancar ditambah
perubahan utang bank jangka pendek, dikurangi dengan
depresiasi.
CF Oi,t=
Cash flow operation atau arus kas operasi tahun berjalan,
dihitung dari perbedaan laba bersih sebelum pos luar biasa
dan total akrual. Total akrual dihitung dari perubahan aset
tidak lancar dikurangi perubahan kewajiban lancar ditambah
perubahan utang bank jangka pendek, dikurangi dengan
depresiasi.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
15
CF Oi,t+ 1 =
Cash flow operation atau arus kas operasi tahun setelahnya,
dihitung dari perbedaan laba bersih sebelum pos luar biasa
dan total akrual. Total akrual dihitung dari perubahan asset
tidak lancar dikurangi perubahan kewajiban lancar ditambah
perubahan utang bank jangka pendek, dikurangi dengan
depresiasi.
Semua variabel dibagi dengan lagged total aset. Lagged total aset
adalah total aset tahun sebelumnya. Nilai residu dari persamaan tersebut
mencerminkan modal kerja akrual yang dijelaskan oleh arus kas dari tahun
dan periode yang berdekatan. Proksi ini akan menjadi nilai absolut dari
nilai residu dikalikan -1, sehingga nilai tertinggi akan kualitas pelaporan
keuangan (FRQ) yang tinggi.
D. Debt Maturity
Debt maturity merupakan kebijakan penentuan jatuh tempo utang yang
dilakukan oleh perusahaan yang terbagi menjadi dua yaitu short term debt
maturity dan long term debt maturity. Pengertian short term debt maturity
adalah kebijakan penggunaan utang jangka pendek yang lebih besar
daripada utang jangka panjang, sedangkan long term debt maturity adalah
kebijakan penggunaan utang jangka pendek yang lebih kecil dari utang
jangka panjangnya (A mrullah dan Fatima, 2014). Menurut FA SB dalam
SFA C No. 6 utang adalah pengorbanan manfaat ekonomi masa mendatang
yang mungkin timbul karena kewajiban sekarang suatu entitas lain di masa
mendatang sebagai akibat transaksi masa lalu.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
16
Penggunaan kebijakan short term debt maturity dapat menurunkan
masalah asimetri informasi (Ballesta dan Gomariz, 2013). Penggunaan
utang jangka pendek yang lebih besar dapat meningkatkan pengendalian
dan pengawasan terhadap manajer lebih baik (Diamond, 1991),
pengawasan yang baik mampu mencegah manajer melakukan tindakan
manajerial. pa (1977) dengan memperpendek jatuh tempo utang dapat
mengurangi masalah underinvestment, sebab utang jangka pendek akan
dilikuidasi dalam waktu yang singkat dan seluruh keuntungan menjadi
milik perusahaan. Menurut Barclay dan Smith (1995) sebagai tambahan
untuk tingkat utang, penggunaan utang jangka pendek yang lebih besar
dapat berperan secara signifikan dalam mengurangi biaya agensi. Biaya
agensi muncul akibat adanya konflik antara stakeholder perusahaan.
Menurut A mrullah dan Fatima (2014) short term debt maturity
dapat dihitung dengan menggunakan rasio utang jangka pendek (utang
dengan jatuh tempo kurang dari 1 tahun) terhadap total utang.
ST D=
Utang jangka pendek
T otal utang
STD = Short term debt atau utang jangka pendek
STDebt merupakan nilai rasio utang jangka pendek (semua utang
yang jatuh tempo dalam satu tahun serta bagian utang jangka-panjang yang
jatuh tempo pada tahun berjalan) terhadap total utang perusahaan. Menurut
A mrullah dan Fatima (2014) nilai rasio yang lebih tinggi berarti bahwa
perusahaan memiliki nilai utang jangka pendek lebih besar dari utang
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
17
jangka panjangnya dan berarti bahwa perusahaan menggunakan kebijakan
short term debt maturity, sedangkan nilai rasio yang lebih rendah berarti
bahwa perusahaan memiliki nilai utang jangka pendek lebih kecil dari
utang jangka panjangnya dan berarti bahwa perusahaan memiliki long
term debt maturity.
E . Hubungan kualitas Pelaporan K euangan dengan E fisiensi Investasi
T eori keagenan menyebutkan cara untuk mengurangi asimetri
informasi adalah salah satunya dengan meningkatakan kualitas pelaporan
keuangan. Penelitian mengenai hubungan kualitas pelaporan keuangan
dengan efisiensi investasi telah dikembangkan oleh beberapa peneliti baik
dalam negri maupun luar negri, salah satunya adalah penelitian dari Biddle
et al. (2009) menyebutkan hubungan antara kualitas pelaporan keuangan
dengan efisiensi investasi adalah terkait dengan pengurangan asimetri
informasi anatara perusahaan dan stakeholder atau pihak eksternal yang
berkepentingan.
K ualitas
pelaporan
yang
tinggi
memungkinkan
perusahaan dalam mendapatkan modal investor melalui proyek dengan Net
Present Value (NPV ) positif dan mengurangi adverse selection dalam
penerbitan surat berharga.
Menurut V erdi (2006) perusahaan akan memiliki tingkat investasi
yang efisien pada saat perusahaan hanya melakukan investasi pada NPV
positif. Hal ini dapat ditingkatkan dengan mengurangi asimetri informasi
antara manajemen dan pemberi dana dari luar. Rendahnya asimetri
informasi yang terjadi akan menimbulkan keterbukaan, sehingga dapat
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
18
menuntut manajemen untuk melakukan investasi pada tingkat efisiensi
yang lebih tinggi.
Penelitian yang dilakukan oleh Healy dan Palepu (2001)
menyebutkan cara untuk pengendalian asimetri informasi dan resiko
informasi, serta pengawasan aktivitas manajerial yang lebih baik dapat
dilakukan dengan cara meningkatkan kualitas pelaporan keuangan dan
pengungkapan dalam laporan keuangan. Menurut Sari dan Suaryana
(2014) asimetri informasi akan membuat keputusan investasi menjadi
kurang berkualitas karena kurangnya pengawasan terhadap manajer,
sehingga akan dapat meningkatkan tindakan oportunistik manajer yang
dapat merugikan perusahaan.
Penelitian yang dilakukan Biddle et al. (2009) adalah pada
perusahaan yang terdaftar di bursa A merika terkait dengan pengaruh
kualitas pelaporan keuangan terhadap inefisiensi investasi, dan penelitian
Chen et al. (2011) menguji perusahaan privat atau swasta di negara
berkembang. Hasil penelitian yang mereka dapatkan adalah kualitas
pelaporan dapat membantu perusahaan untuk berinvestasi apabila ada
underinvestment dan menurunkan investasi apabila ada overinvestment,
sedangkan
Garcia-L ara
konservatisme
et
mengurangi
al.
(2010)
masalah
mengungkapkan
overinvestment
bahwa
maupun
underinvestment, yaitu dengan cara mengurangi sensitivitas arus kas
investasi pada perusahaan yang mengalami overinvestment, dan dapat
memfasilitasi akses pendanaan eksternal pada perusahaan yang mengalami
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
19
underinvestment.
Peneliti
lain yaitu Biddle dan Hilary
(2006)
mengungkapkan bukti bahwa peningkatan kualitas pelaporan keuangan
akan akan mengurangi sensitivitas arus kas investasi dan manajemen laba,
sejalan dengan penelitian McNichols dan Stubben (2008) manajemen laba
akan membuat keputusan investasi menjadi overinvestment karena
manajemen laba dapat mendistorsi informasi yang digunakan oleh
manajer.
F . Hubungan Debt Maturity dengan E fisiensi Investasi
Perusahaan dalam pengembangan usahanya akan membutuhkan
dana yang bisa berasal dari utang. Menurut Myers (1977) dan J ensen
(1986) dalam Cutillas Gomariz et.al (2013) mengungkapakan utang
mempunyai peran dalam mengurangi masalah overinvestment, serta
mengurangi masalah asimetri informasi. Penelitian ini menyatakan
penggunaan utang jangka pendek (short term debt maturity) merupakan
cara untuk mengurangi asimetri informasi dan biaya keagenan antara
pemegang saham, kreditur dan manajer. Menurut penelitian dari Flannery
(1986) perusahaan dengan masalah asimetri informasi dan mempunyai
proyek yang baik akan cenderung memilih kebijakan short term debt
maturity untuk menyampaikan sinyal ke pasar dan mengurangi masalah
asimetri informasi, sedangkan dari sisi pemberi pinjaman ketika dalam
kondisi asimetri informasi penggunaan utang jangka pendek akan lebih
tepat dari pada utang jangka panjang dalam hal monitoring perusahaan
(Diamond, 1991).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
20
Shiort term debt maturity dapat membantu monitoring manajer
sehingga menjadi lebih baik, karena utang dengan jatuh tempo yang lebih
singkat akan menimbulkan penetepan ulang suku bunga yang lebih intens.
Pihak pemberi pinjaman akan lebih sering melakukan renegosiasi dengan
pihak peminjam, selain itu pihak pemberi pinjaman akan melakukan
kontak dekat dengan si peminjam, sehingga keduanya dapat memastikan
kinerja perusahaan selama periode pertama hingga akhir, dan pada
akhirnya dapat memutuskan apakah akan memperbaharui atau mengubah
syarat kontrak yang telah ditetapkan (Ortiz-Molina dan Penas, 2008).
Berdasarkan acuan tersebut, penggunaan keijakan short term debt
maturity diharapakan dapat mengurangi asimetri informasi dan adverse
selection. Penelitian yang dilakukan oleh Myers (1997) mengungkapkan
bahwa ketika terdapat proyek dengan nilai NPV yang positif, perusahaan
dapat mendanai investasi tersebut dengan utang jangka pendek, karena
menurutnya utang jangka pendek akan dilikuidasi dalam waktu yang
singkat dan keuntungan seluruhnya akan menjadi milik perusahaan,
sehingga hal ini dapat mengurangi masalah underinvestment. Peneliti lain
juga mengungkapkan perpanjangan utang jangka pendek memungkinkan
pemberi pinjaman untuk mengawasi perusahaan peminjam dengan lebih
baik, sehingga dapat mengurangi konflik agensi antara kreditur dan
peminjam yang timbul dari kesempatan investasi (Barclay dan Smith,
1995). Sejalan dengan Childs et al. (2005) mengungkapkan bahwa
fleksibilitas utang jangka pendek yang tinggi dapat mengurangi konflik
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
21
agensi
antara stockholder
dan
kreditur,
ini
dapat
mengurangi
underinvestment dan overinvestment.
G. Penelitian T erdahulu
Penelitian mengenai pengaruh laporan keuangan dan debt maturity
terhadap efisiensi investasi, telah dilakukan oleh beberapa peneliti.
Penelitian yang dilakukan oleh Rahmawati (2014) membuktikan bahwa
kualitas pelaporan keuangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap
efisiensi investasi.
Hasil penelitan yang telah dilakukan Rahmawati (2014) menguatkan
hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Biddle et al. (2009) dan Chen et
al. (2011). K edua penelitian tersebut juga menunjukkan adanya pengaruh
yang signifikan dari kualitas pelaporan keuangan pada efisiensi investasi,
yaitu dengan meningkatnya kualitas pelaporan keuangan dapat membantu
perusahaan dalam melakukan investasi apabila perusahaan tersebut
mengalami underinvestment dan menurunkan investasi jika terjadi
overinvestment, sehingga efisiensi investasi perusahaan dapat tercapai.
K ualitas pelaporan keuangan yang baik dari perusahaan dapat membantu
manajer dalam mengidentifikasi peluang investasi yang baik melalui
proyek-proyek, sehingga manajer dapat membuat keputusan yang benar
berkaitan dengan investasi perusahaan.
Rahmawati (2014) tentang analisis pengaruh pelaporan keuangan
dan maturitas utang terhadap efisiensi investasi pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil dari penelitian
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
22
ini adalah kualitas pelaporan keuangan berpengaruh positif dan signifikan
terhadap efisiensi investasi. T idak ada pengaruh signifikan maturitas utang
terhadap efisiensi investasi.
Penelitian mengenai analisis pengaruh kualitas laporan keuangan dan
debt maturity juga dilakukan oleh A mrullah dan Fatima (2014) dengan
hasil yaitu kualitas laporan keuangan berpengaruh positif terhadap
underinvestment dan overinvestment. Dalam kasus overinvestment, debt
maturity rendah dapat menurunkan tingkat investasi perusahaan karena
adanya
kewajiban
mengembalikan
pinjaman.
Dalam
kasus
underinvestment, debt maturity dapat meningkatkan tingkat efisiensi
investasi dengan menjadi sumber pendanaan manajer untuk melakukan
investasi pada proyek net present value positif.
Penelitian Childs et al. (2005) dan Gomariz dan Ballesta (2013) yang
menyatakan terdapat pengaruh yang signifikan dari maturitas utang
terhadap efisiensi investasi. Penggunaan utang jangka pendek tidak dapat
meningkatkan efisiensi investasi dikarenakan tingkat suku bunga di
Indonesia lebih tinggi jika dibandingkan dengan tingkat suku bunga di luar
negeri. A pabila tingkat suku bunga tinggi maka pengembalian utang
kepada kreditur juga semakin tinggi dan banyak. Hal ini akan berdampak
pada aliran uang kas pada perusahaan. Uang kas yang seharusnya dapat
digunakan untuk melakukan investasi yang menguntungkan bagi
perusahaan, pada akhirnya harus dikeluarkan untuk membayar utang
beserta bunganya yang cukup tinggi.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
23
Penelitian lain dilakukan oleh Issa heidari (2015) tentang checking
the relationship between the quality of financial reporting, debt maturity
and investment performance of listed companies in Tehran hasilnya adalah
kualitas pelaporan keuangan berpengaruh terhadap kinerja investasi tetapi
debt maturity tidak berpengaruh terhadap efisiensi investasi.
H. K erangka Pemikiran K onseptual
K eputusan terkait investasi manajer harus menghindari asimetri
informasi
agar
terhindar
dari
masalah
overinvestment
maupun
underinvestment. Perusahaan dapat mengurangi asimetri informasi dengan
menaikkan kualitas pelaporan keuangan (Bushman and Smith, 2003).
Pelaporan keuangan yang
berkualitas dapat
membantu manajer
menghasilkan keputusan-keputusan investasi yang tepat. Selain itu,
penggunaan utang jangka pendek juga dapat mengurangi asimetri
informasi serta biaya keagenan antara pemegang saham, kreditur dan
manajer. Maka dapat digambarkan secara sistematis sebagai berikut :
K ualitas Pelaporan
K euangan
E fisiensi
Investasi
Debt
Maturity
Gambar 2.1 K erangka K onseptual Penelitian
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
BA B III
ME T ODE PE NE L IT IA N
A . J enis Penelitian
J enis penelitian ini adalah studi empiris pada perusahaan manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Studi empiris adalah penelitian
dengan menggunakan data sekunder yang kemudian diolah, dianalisis
menggunakan matematika dan statistika untuk menggambarkan, menjelaskan
dan dianalisis secara menyeluruh.
B. Populasi Sasaran
Populasi dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan manufaktur
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2012-2014.
Perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini dipilih berdasarkan
kriteria-kriteria tertentu (purposive sampling). K riteria sampel yang digunakan
dalam penelitian adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
periode 2012-2014.
2. Perusahaan yang menyajikan laporan keuangan dalam mata uang rupiah
(Rp) dan telah diaudit.
3. Perusahaan yang memiliki data lengkap mengenai informasi aset tidak
lancar, liabilitas jangka pendek, utang bank jangka pendek, arus kas
operasi, asset tetap dan asset tidak berwujud.
23
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
24
C . T eknik Pengumpulan Data
T eknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian i
HUBUNGA N K UA L IT A S PE L A POR A N K E UA NGA N DA N DE BT
MATURIT Y DE NGA N E F ISIE NSI INV E ST A SI
Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur
yang terdaftar di BEI periode 2012-2014
SK RIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi A kuntansi
Oleh :
L eonardus Gemilang Fajariando Hutagalung
NIM : 122114138
PROGRA M STUDI A K UNTA NSI J URUSA N A K UNTA NSI
FA K UL TA S EK ONOMI
UNIV ERSITA S SA NA T A DHA RMA
Y OGY A K A RTA
2017
i
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
HUBUNGA N K UA L IT A S PE L A POR A N K E UA NGA N DA N DE BT
MATURIT Y DE NGA N E F ISIE NSI INV E ST A SI
Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur
yang terdaftar di BEI periode 2012-2014
SK RIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi A kuntansi
Oleh :
L eonardus Gemilang Fajariando Hutagalung
NIM : 122114138
PROGRA M STUDI A K UNTA NSI J URUSA N A K UNTA NSI
FA K UL TA S EK ONOMI
UNIV ERSITA S SA NA T A DHA RMA
Y OGY A K A RTA
2017
ii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
iii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
iv
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PE R SE MBA HA N
-K arena R encana Tuhan seringk ali tidak
sesuai dengan apa y ang di ingink an oleh
manusia-
-Skripsi ini saya persembahkanuntukTuhanYesus Kristus
-Papa danMama yang sudahmendukung dalamproses penyelesaianskripsi.
-Saudara-saudarakuyang juga mendukung dalamproses penyelesaianskripsi.
-Temandansahabatkuyang setia memberikanbantuandansemangat.
v
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
K A T A PE NGA NT A R
Puji syukur dan terimakasih kepada Tuhan Y ang Maha Esa, yang telah
mencurahkan berkat-Nya yang sungguh melimpah kepada penulis sehingga dapat
menyelesaikan skripsi ini. Penulisan skripsi ini bertujuan untuk memenuhi salah
satu syarat utuk memperoleh gelar sarjana pada Program Studi A kuntansi,
Fakultas Eonomi Universitas Sanata Dharma.
Dalam menyelesaikan skripsi ini penulis mendapat bantuan, bimbingan
dan arahan dari berbagai pihak. Oleh karena itu penulis mengucapkan terima
kasih kepada:
1. J ohanes Eka Priyatma, M.Sc., Ph.D. selaku Rektor Universitas Sanata
Dharma yang telah memberikan kesempatan untuk belajar dan
mengembangkan kepribadian kepada penulis.
2. Drs. Gabriel A nto L istianto, MSA ., A kt. selaku pembimbing yang telah
membantu serta membimbing penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.
3. Bapak saya Robert Hutagalung dan mamak saya Susy yang sudah sangat
mendukung penulis dalam pembiayaan kuliah, maupun support yang
lainnya.
4. T eman saya wawan yang sudah sangat membantu dalam proses
penyelesaian skripsi ini mulai olah data sampai mau ujian.
5. T eman teman plantangan akuntansi C 2012 (Rexa, Y osep, L intang, A dit,
Hery, L ouren, Miko, Chindy) yang telah mewarnai proses penyelesaian
skripsi ini, ndang nyusul yo her, sep, dit.
6. T eman insadha 2012 yang masih berteman sampai sekarang (dita, bagoes)
yang sudah lulus duluan dan mitha yang masih berjuang.
7. T eman teman jalan jalan men (K risto, A gatha, Ines, V alen) yang tidak
lelah dalam mengarungi perjalanan kehidupan.
8. T eman- teman OFT ( Dennis, Irest, Ghina, Derry, Reza, Sylvan, Febby,
Y ashinta, Chindy, Y osi, Bramanda) yang berjiwa petualang tetapi tidak
tahan jalan jauh naik motor.
v
iii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
DA FTA R ISI
HA L A MA N J UDUL … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … ..ii
HA L A MA N PE R SE T UJ UA N PE BIMBING… … … … … … … … … … … … … .iii
HA L A MA N PE NGE SA HA N… … … … … … … … … … … … … … … … … … … ...iv
HA L A MA N PE R SE MBA HA N… … … … … … … … … … … … … … … … … ...… .v
HA L A MA N K A T A PE NGA NT A R … … … … … … … … … … … … … … … … .… vi
HA L A MA N DA F T A R ISI… … … … … … … … … … … … … … … … … … … ..… ..x
HA L A MA N DA F T A R T A BE L … … … … … … … … … … … … … … … … … … .xiii
HA L A MA N DA F T A R GA MBA R … … … … … … … … … … … … … … .… ...… .xiv
A BST R A K … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … ....… … … xv
A BST R A C T … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … .xvi
BA B I
PE NDA HUL UA N ............................................................................ 1
A . L atar Belakang Masalah.............................................................. 1
B. Rumusan Masalah....................................................................... 4
C. Batasan Masalah ......................................................................... 4
D. Tujuan Penelitian........................................................................ 4
F. Sistematika Penulisan ................................................................. 5
BA B II
L A NDA SA N T E OR I ........................................................................ 7
A . Agency Theory ............................................................................ 7
B. Efisiensi Investasi ....................................................................... 9
C. K ualitas Pelaporan K euangan ................................................... 12
D. Debt Maturity ........................................................................... 15
E. Hubungan kualitas Pelaporan K euangan dengan
Efisiensi Investasi… … … … … … … … … ...… … … … … ..… … … 17
F. Hubungan Debt Maturity dengan Efisiensi Investasi ................. 19
G. Penelitian Terdahulu ................................................................. 21
H. K erangka Pemikiran K onseptual ............................................... 23
BA B III
ME T ODE PE NE L IT IA N .............................................................. 23
A . J enis Penelitian ......................................................................... 23
x
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
B. Populasi Sasaran ....................................................................... 23
C. T eknik Pengumpulan Data........................................................ 24
D. V ariabel Penelitian.................................................................... 24
E. T eknik A nalisis Data ................................................................ 26
1. Mengumpulkan data............................................................. 26
2. Menghitung Efisiensi Investasi, K ualitas Pelaporan K euangan
dan debt maturity.................................................................... 26
3. Melakukan A nalisis Statistik Deskriptif ............................... 27
4. Mengklasifikasikan Data...................................................... 27
5. Melakukan A nalisis Tabulasi Silang (Crosstabs) .................. 29
6. Menarik K esimpulan............................................................ 30
BA B IV
GA MBA R A N UMUM PE R USA HA A N ........................................ 31
A . Populasi Sasaran....................................................................... 31
B. Profil Perusahaan Sampel ......................................................... 32
BA B V
A NA L ISIS DA T A DA N PE MBA HA SA N ..................................... 45
A . A nalisis Data ............................................................................ 45
1. Pengumpulan Data .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
45
2. Penghitungan efisiensi investasi, kualitas pelaporan keuangan
dan debt maturity. .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
46
a. Penghitungan Efisiensi Investasi… … … … … … … … … ...47
b. Penghitungan K ualitas Pelaporan K euangan… … … … … .49
c. Penghitungan Debt Maturity… … … … … … … … … … … ..51
3. A nalisis Statistik Deskriptif .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
51
a. A nalisis Statistik Deskriptif Efisiensi Investasi… … ...… ..52
b. A nalisis Statistik Deskriptif K ualitas Pelaporan ...… ...… .55
c. A nalisis Deskriptif Debt Maturity… … … … … … … … … ......58
4. Pengklasifikasian Data .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
60
a. Pengklasifikasian Data Efisiensi Investasi… … … ...........61
b. Pengklasifikasian Data K ualitas Pelaporan K euangan.....63
c. Pengklasifikasian Data Debt Maturity… … … ...… … ..… 66
5. A nalisis Tabulasi Silang .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
63
B. Pembahasan.............................................................................. 66
x
i
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
1. Hubungan K ualitas Pelaporan K euangan Dengan Efisiensi
Investasi .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
66
2. Hubungan Debt Maturity Dengan Efisiensi Investasi .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
68
BA B V I
PE NUT UP ...................................................................................... 71
A . K esimpulan............................................................................... 71
B. K eterbatasan penelitian............................................................. 71
C. Saran ........................................................................................ 72
DA F T A R PUST A K A ....................................................................................... 73
L A MPIR A N… … … … ...… … … … … … … ..… … … … … … … … … … … … .… … 76
L A MPIRA N I
L A MPIRA N II
L A MPIRA N III
L A MPIRA N IV
L A MPIRA N V
L A MPIRA N V I
L A MPIRA N V II
L A MPIRA N V III
Populasi Sasaran Penelitian.............................................. 77
Data Untuk Menghitung Efisiensi Investasi 2012............. 79
Penghitungan Efisiensi Investasi 2012 ............................. 82
Data Untuk Menghitung Efisiensi Investasi 2013............. 85
Penghitungan Efisiensi Investasi 2013 ............................. 88
Data Untuk Menghitung Efisiensi Investasi 2014............. 91
Penghitungan Efisiensi Investasi 2014 ............................. 94
Data Untuk Menghitung K ualitas Pelaporan
K euangan 2012 ................................................................ 97
L A MPIRA N IX
Penghitungan K ualitas Pelaporan K euangan 2012............ 103
L A MPIRA N X
Data Untuk Menghitung K ualitas Pelaporan
K euangan 2013 ................................................................ 106
L A MPIRA N X I
Penghitungan K ualitas Pelaporan K euangan 2013............ 112
L A MPIRA N X II
Data Untuk Menghitung K ualitas Pelaporan
K euangan 2014 ................................................................ 115
L A MPIRA N X III
Penghitungan K ualitas Pelaporan K euangan 2014............ 120
L A MPIRA N X IV
Data K lasifikasi Efisiensi Investasi .................................. 123
L A MPIRA N X V
Data K lasifikasi K ualitas Pelaporan K euangan................. 124
L A MPIRA N X V I
Data K lasifikasi Debt Maturity ........................................ 126
L A MPIRA N X V II Penghitungan Debt Maturity 2012 ................................... 128
L A MPIRA N X V III Penghitungan Debt Maturity 2013 ................................... 130
L A MPIRA N X IX
Penghitungan Debt Maturity 2014 ................................... 132
L A MPIRA N X X
Hasil Olah Data SPSS ...................................................... 134
x
ii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
DA F T A R T A BE L
T abel 3.1
K riteria Pengujian K ekuatan antara V ariabel .................................. 30
T abel 4.1
K riteria Pemilihan Populasi Sasaran ............................................... 32
T abel 5.1
Penghitungan efisiensi investasi ..................................................... 47
T abel 5.2
Penghitungan K ualitas Pelaporan K euangan ................................... 48
T abel 5.3
Penghitungan Debt Maturity ........................................................... 50
T abel 5.4
A nalisis Statistik Deskriptif Efisiensi Investasi ............................... 52
T abel 5.5
A nalisis Statistik Deskriptif K ualitas Pelaporan K euangan ............. 54
T abel 5.6
A nalisis Statistik Deskriptif Debt Maturity ..................................... 57
T abel 5.7
Hasil K lasifikasi Efisiensi Investasi ................................................ 60
T abel 5.8
Hasil K lasifikasi K ualitas Pelaporan K uangan ................................ 61
T abel 5.9
Hasil K lasifikasi debt maturity........................................................ 63
T abel 5.10 Tabulasi Silang K ualitas Pelaporan K euangan Dengan Efisiensi
Investasi............................................................................................................. 64
T abel 5.11 Tabel K oefisien Hubungan K ualitas Pelaporan K euangan Dengan
Efisiensi Investasi .............................................................................................. 64
T abel 5.12 Tabulasi Silang Debt Maturity Dengan Efisiensi Investasi .............. 65
T abel 5.13 Tabel K oefisien Hubungan Debt Maturity Dengan Efisiensi
Investasi … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … 66
x
iii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
DA F T A R GA MBA R
Gambar 2.1
K erangka K onseptual Penelitian… … … … … … … … … … … … … 23
Gambar 5.1
Histogram Efisiensi Investasi… … … … … … … .… … … … … ....… 53
Gambar 5.2
Histogram K ualitas Pelaporan K euangan… … … … … … … .....… .56
Gambar 5.3
Histogram Debt Maturity… … … … … … … … … … … … … … ...… 59
x
iv
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
A BST R A K
HUBUNGA N K UA L IT A S PE L A POR A N K E UA NGA N DA N DE BT
MATURIT Y DE NGA N E F ISIE NSI INV E ST A SI
Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur
yang terdaftar di BEI periode 2012-2014
L eonardus Gemilang Fajariando Hutagalung
NIM : 122114138
Universitas Sanata Dharma
Y ogyakarta
2017
Penelitian ini bertujuan untuk menguji 1) hubungan antara kualitas
pelaporan keuangan dengan efisiensi investasi, 2) hubungan antara debt maturity
dengan efisiensi investasi.
J enis penelitian ini adalah studi empiris. Populasi dalam penelitian ini
merupakan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama
periode 2012-2014 dan dieliminasi menggunakan kriteria tertentu. T eknik analisa
data yang digunakan pada variabel penelitian adalah statistik deskriptif.
Hasil penelitian menunjukan bahwa 1) kualitas pelaporan keuangan dan
efisiensi investasi memiliki hubungan yang sangat lemah dan positif, 2) debt
maturity dan efisiensi investasi memiliki hubungan yang sangat lemah dan
positif.
K ata K unci: Efisiensi investasi, kualitas pelaporan keuangan, utang jangka pendek
x
v
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
ABSTRACT
THE RE L AT IONSHIP BE TWE E N F INANCIAL RE PORTING QUAL ITY
AND DE BT MAT URITY WITH INVE STME NT E F F ICIE NCY
Empirical Study on Manufactured Companies Listed in Indonesian Stock
Exchange during 2012-2014
L eonardus Gemilang Fajariando Hutagalung
NIM : 122114138
Sanata Dharma University
Y ogyakarta
2017
This research aimed to analyze 1) the relationship between financial
reporting quality and investment efficiency, 2) the relationship between debt
maturity and investment efficiency.
This research is an empirical study. The population on this research is a
manufacture companies which was listed in Indonesian Stock Exchange during
2012-2014. The data analysis technique of this research is descriptive statistics.
The result showed that 1) there was a very weak positive association
between financial reporting quality and investment 2) there was a very weak
positive association between debt maturity and investment efficiency.
Keywords: Investment Efficiency, F inancial Reporting Quality, Debt Maturity.
x
v
i
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
BA B I
PE NDA HUL UA N
A . L atar Belakang Masalah
Persaingan antar perusahaan pada saat ini sangat tinggi karena setiap
perusahaan mempunyai tujuan yang sama yaitu mendapatkan profit.
Perusahaan dituntut untuk bisa melakukan pertumbuhan bisnis yang baik,
sehingga hal ini mewajibkan manajer untuk mengambil kebijakan yang tepat.
Pertumbuhan bisnis dapat dilakukan dengan meningkatkan kapasitas produksi
baik barang maupun jasa, di mana salah satu cara untuk meningkatkan
kapasitas produksi yaitu dengan melakukan investasi. Investasi berarti
perusahaan mengeluarkan dana untuk membeli aset dengan tujuan untuk
mendapatkan penghasilan yang lebih besar di masa yang akan datang
(Basalamah dan Haming, 2010). Perusahaan harus melakukan investasi
dengan tepat sehingga dapat mencapai efisiensi investasi.
Efisiensi investasi menunjukkan bahwa keputusan investasi yang dibuat
sesuai dengan yang diharapkan perusahaan. Tujuan perusahaan melakukan
investasi selain untuk meningkatkan kapasitas produksi juga dapat
memberikan kontribusi kepada pembangunan suatu negara, seperti menurut
Rad (2016) investasi yang dibuat oleh perusahaan dalam bentuk proyek dapat
memberikan kontribusi pembangunan fisik suatu negara serta menyediakan
lapangan pekerjaan, sehingga keputusan investasi suatu perusahaan bukan
hanya penting bagi perusahaan tetapi juga kondisi ekonomi negara secara
1
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
2
umum. Perusahaan yang dapat melakukan efisiensi investasi tentu akan
mengalami pertumbuhan bisnis yang baik, karena tidak terjadi overinvestment
maupun underinvestment. Menurut Dwiwana (2012) dalam Sari dan Suaryana
(2014) masalah overinvestment secara umum dialami oleh perusahaan yang
berada pada tahap mature dimana perusahaan tersebut memiliki tingkat
pertumbuhan yang lambat (slow growth), serta asset in place dan free cash
flow yang tinggi. Sedangkan kondisi underinvestment berkebalikan dengan
overinvestment, menurut Sari dan Suaryana (2014) kondisi ini akan muncul
ketika perusahaan menghadapi kesempatan investasi yang mensyaratkan
penggunaan hutang dengan jumlah yang besar, tanpa jaminan pembayaran
hutang yang mencukupi (free cash flow).
Mengacu teori agensi, keputusan investasi perusahaan yang tidak efisien
terjadi dikarenakan ada asimetri informasi diantara para stakeholder, asimetri
informasi menurut Sulistyanto (2008:20-21) adalah kesenjangan informasi
yang dimiliki oleh manajer dan pemegang saham, dimana mananajer lebih
menguasai informasi di dalam perusahaan tersebut yang mengakibatkan
potensi kecurangan yang dapat dilakukan oleh manajer. Penelitian terdahulu
menemukan cara untuk mengurangi asimetri informasi dengan meningkatkan
kualitas pelaporan keuangan, karena hal ini akan memungkinkan pengawasan
yang lebih baik (Biddle et al., 2009), dengan begitu fungsi monitoring yang
baik ini akan dapat mengurangi kemungkinan terjadi kondisi overinvestment
maupun underinvestment. Penelitian lain juga mengungkapkan bahwa kualitas
pelaporan keuangan yang baik akan mengurangi adverse selection dan moral
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
3
hazard serta memungkinkan manajer untuk mengidentifikasi peluang investasi
yang baik.
Efisiensi investasi juga dapat tercapai dengan melakukan pendanaan untuk
investasi secara tepat. Salah satu sumber pendanaan bagi perusahaan dapat
berasal dari utang. Penelitian terdahulu juga mengatakan bahwa debt Maturity
rendah dapat mengurangi masalah asimetri informasi (Ortiz-Molina dan
Penas, 2008), sebab dari sisi peminjam hal ini akan memberikan tanda kepada
pemegang saham bahwa mereka adalah perusahaan yang baik, karena dapat
segera memperoleh pembaharuan kebijakan utang berikutnya dengan harga
yang lebih baik. Penggunaan debt maturity rendah (utang jangka pendek) dari
sisi pemberi pinjaman menjadi lebih baik, sebab memungkinkan pengawasan
dan pemantauan manajer lebih baik (Diamond, 1991). Pemilihan debt maturity
rendah (utang jangka pendek) juga terkait dengan agency cost yang lebih
rendah. Agency cost yang tinggi dianggap membawa pertanda buruk karena
manajer menggunakan dana berlebih dan akan berdampak pada profibilitas
perusahaan (A rifanto, 2011).
Penelitian yang dilakukan Rahmawati (2014) menunjukan bahwa kualitas
pelaporan keuangan memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap
efisiensi investasi tetapi maturitas utang tidak berpengaruh, sedangkan
penelitian yang dilakukan oleh Sakti (2015) menunjukan bahwa kualitas
pelaporan keuangan dan utang jangka pendek berpengaruh positif secara
signifikan terhadap efisiensi investasi. Peneliti dari luar negri yaitu Gomariz
dan Ballesta (2013) menunjukan bahwa kualitas pelaporan keuangan dan debt
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
4
maturity (keputusan penggunaan utang)
dapat mengurangi
masalah
overinvestment, dan maturitas utang dapat meningkatkan efisiensi, dengan
cara mengurangi masalah overinvestment dan underinvestment. Berdasarkan
teori yang sudah dijabarkan dan belum terdapat konsistensi dari hasil
penelitian yang sudah pernah dilakukan, maka peneliti tertarik untuk meneliti
tentang Hubungan K ualitas Pelaporan K euangan dan Debt Maturity
dengan E fisiensi Investasi, dengan tujuan untuk mendapatkan hasil yang bisa
melengkapi penelitian yang sudah ada.
B. R umusan Masalah
Berdasarkan latar belakang di atas peneliti merumuskan masalah sebagai
berikut:
1. Bagaimana hubungan kualitas pelaporan keuangan dengan efisiensi
investasi?
2. Bagaimana hubungan debt maturity dengan efisiensi investasi?
C. Batasan Masalah
Penulis melakukan batasan penelitian, yaitu sampel penelitian adalah
perusahan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di dalam Bursa Efek
Indonesia periode 2012-2014.
D. T ujuan Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui:
1. Hubungan kualitas pelaporan keuangan dengan efisiensi investasi
2. Hubungan debt maturity dengan efisiensi investasi
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
5
E. Manfaat Penelitian
Manfaat penelitian ini adalah:
1. Bagi Perusahaan
Penelitian ini dapat dijadikan referensi untuk pengambilan kebijakan oleh
manajemen perusahaan sehubungan dengan efisiensi investasi.
2. Bagi Peneliti Selanjutnya
Penelitian ini dapat digunakan untuk referensi pada penelitian selanjutnya
terkait dengan efisiensi investasi yang dipengaruhi oleh kualitas laporan
keuangan.
3. Bagi Universitas
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi refrensi dan melengkapi koleksi
penelitian di Universitas Sanata Dharma mengenai analisis pengaruh
kualitas laporan keuangan dan maturitas utang terhadap efisiensi investasi.
F. Sistematika Penulisan
Penulisan dalam skripsi ini dibagi menjadi beberapa bab yang terdiri dari:
BA B I
PENDA HUL UA N
Bab ini terdiri dari latar belakang, rumusan masalah, batasan
masalah, tujuan penelitian dan manfaat penelitian bagi pihakpihak terkait, serta sistematika penulisan.
BA B II
L A NDA SA N TEORI
Bab ini menjelaskan teori pendukung, penelitian terdahulu, dan
hubungan antar variabel.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
6
BA B III
METODE PENEL ITIA N
Bab ini menguraikan objek penelitian yang digunakan, metode
dan desain penelitian, variabel-variabel penelitian yang akan
diteliti termasuk cara pengukurannya, dan teknik analisis data.
BA B IV
: GA MBA RA N UMUM PERUSA HA A N
Bab ini menjelaskan secara garis besar objek yang diteliti, seperti:
kriteria perusahaan yang menjadi sampel, dan jumlah perusahaan
yang menjadi sampel.
BA B V
: A NA L ISIS DA T A DA N PEMBA HA SA N
Bab ini menjelaskan mengenai teknik analisis data, hasil
penelitian, dan pembahasan.
BA B V I
: PENUTUP
Bab ini menjelaskan kesimpulan, keterbatasan, dan saran
penelitian.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
BA B II
L A NDA SA N T E OR I
A . A gency T heory
A gency Theory atau hubungan keagenan merupakan sebuah hubungan
kontrak antara manajer (agent) dengan pemegang saham (principal)
menurut J ensen dan Meckling (1976). Principal memberikan tanggung
jawab pengambilan keputusan terhadap agen (manajer) untuk menjalankan
perusahaan, dimana sudah dipenuhi kontrak atau janji oleh kedua belah
pihak seperti perjanjian kerja yang saling menguntungkan.
T eori keagenan menurut Sulistyanto (2008:20-21), manajer sebagai
pengelola perusahaan merupakan satu-satunya pihak yang menguasai
seluruh informasi yang diperlukan untuk menyusun laporan keuangan.
Manajer mengetahui dan memahami hubungan antara satu informasi
dengan informasi lain. Sementara pihak lain di luar perusahaan seperti
investor dan stakeholder lain, yang mempunyai keterbatasan sumber dan
akses untuk memperoleh informasi mengenai perusahaan. Pihak-pihak ini
hanya bisa mengandalkan informasi yang disajikan manajemen jika ingin
mengetahui kinerja dan kondisi perusahaan, sehingga muncul asimetri
informasi yang terjadi antara kedua pihak tersebut karena perbedaan
informasi antara kedua belah pihak. Pihak yang merasa dirugikan adalah
pihak investor dan stakeholder lainnya dikarenakan pihak ini mempunyai
lebih sedikit informasi mengenai perusahaan dibanding dengan pihak
manajer yang mengetahui seluk beluk perusahaan.
7
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
8
Masalah akan muncul ketika kepentingan dari kedua kubu berbeda.
A pabila ada peluang maka agen atau manajemen akan memaksimalkan
keuntungan yang bisa mereka peroleh. Walsh & Seward (1990: 44)
berargumen “jika manajer perusahaan berkubu pada kepentingan mereka
sendiri dengan semata-mata bertujuan menjamin kekuatannya, prestis, dan
keuntungannya, organisasi kemungkinan akan kehilangan posisi pada
lingkungan yang kompetitif dan akan gagal.”
Menurut J ensen (1986) perubahan dari kompensasi atas manajemen
berhubungan
positif
terhadap
pertumbuhan
penjualan,
hal
ini
menyebabkan manajer akan mengejar perolehan insentif dengan cara
meningkatakan pertumbuhan perusahaan diatas optimal.
Masalah
berikutnya adalah pembayaran kas deviden kepada pemegang saham, hal
ini menyebabkan manajer menjadi berkurang kekuatannya dalam
mengendalikan perusahaan.
A rus kas bebas adalah kelebihan arus kas yang diperlukan untuk
membiayai
semua proyek yang memiliki NPV
positif. K onflik
kepentingan antara pemegang saham dan menajemen terhadap kebijakan
pembayaran kembali arus kas bebas tersebut dalam bentuk deviden.
Pemegang saham menginginkan pengembalian dana (deviden) sebagai
pengguanaan arus kas bebas daripada dimanfaatkan oleh manajer untuk
berinvestasi pada proyek yang tidak efisien bagi pemegang saham (Sari,
2016).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
9
B. E fisiensi Investasi
Pengertian investasi menurut Basalamah dan Haming (2010) adalah
keputusan mengeluarkan dana pada saat ini untuk membeli aset riil atau
aset keuangan dengan tujuan untuk mendapat income di masa mendatang
yang lebih besar.
Investasi pada asset riil masuk dalam penganggaran modal, artinya
seluruh proses perencanaan dan pengambilan keputusan tentang
pengeluaran dana yang jangka waktu pengembaliannya lebih dari satu
tahun, contohnya adalah pembelian aset produktif, pendirian pabrik,
pembukaan perkebunan, pembukaan pertambangan, dan lain sebagainya
(A bdul, 2005). Investasi pada aset keuangan contohnya adalah pembelian
sertifikat deposito, surat berharga pasar uang, saham, obligasi, hak paten
dan lain sebagainya (A bdul, 2005).
Manajer harus menghindari asimetri informasi yang ada di antara
stakeholder supaya manajer dapat mengambil keputusan investasi serta
terhindar dari masalah overinvestment maupun underinvestment. Menurut
Biddle et. al. (2009) perusahaan yang telah menjalankan semua proyek
dengan net present value (NPV ) positif dan tetap berinvestasi pada NPV
negatif, maka perusahaan akan mengalami overinvestment, sedangkan saat
perusahaan melewatkan kesempatan berinvestasi dengan NPV positif,
perusahaan akan mengalami kondisi underinvestment. Perusahaan akan
mencapai titik investasi yang efisien saat melakukan investasi dengan
NPV positif.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
10
Menurut V erdi (2006) ada dua alasan mengapa perusahaan
mengalami over/under investment yaitu perusahaan melewatkan investasi
pada NPV positif karena tidak memiliki dana yang cukup. Hal ini terjadi
karena kesalahan keputusan dari manajemen atau karena tingginya cost of
capital. A lasan berikutnya adalah manajer dengan motivasi tertentu
melakukan investasi pada proyek yang buruk (NPV negatif) meskipun
memiliki kecukupan dana, baik dari luar maupun dalam. Pengertian
Overinvestment menurut Sari dan Suaryana (2014) adalah kondisi dimana
investasi yang dilakukan perusahaan lebih tinggi daripada yang
diharapkan, sedangkan underinvestment adalah kondisi dimana investasi
yang dilakukan perusahaan lebih rendah daripada yang diharapkan.
T eori diatas dapat ditarik kesimpulan bahwa efisiensi investasi
adalah investasi yang terjadi sesuai dengan apa yang diharapkan oleh
perusahaan. Efisiensi investasi akan bisa dilakukan ketika tidak ada
penyimpangan dari tingkat investasi yang diharapkan oleh perusahaan,
sehingga apabila perusahaan berinvestasi diatas optimal, maka akan terjadi
overinvestment, yaitu perusahaan telah melakukan penyimpangan positif.
Sebaliknya, jika perusahaan tidak melakukan proyek yang bisa
meningkatkan keuntungan perusahaan, maka akan terjadi underinvestment
yaitu perusahaan telah melakukan penyimpangan negatif (Rahmawati dan
Harto, 2014).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
11
Pengukuran efisiensi investasi dalam penelitian ini menggunakan
model yang telah digunakan oleh Biddle et al. (2009), yaitu tingkat
investasi yang diharapkan bagi perusahaan i pada tahun t diukur
menggunakan model yang mempredikasi tingkat investasi berdasarkan
kesempatan untuk melakukan pertumbuhan dalam perusahaan (growth
opportunisties), yang diukur menggunakan peningkatan penjualan.
Investment i,t = β0 + β1SalesGrowthi,t + ε
i,t
K eterangan :
Investment i,t
= Total investasi perusahaan I pada tahun t. diukurdengan
kenaikan bersih asset tetap berwujud dan asset tidak
terwujud dibagi dengan lagged total asset
Sales growth i,t = T ingkat perubahan penjualan perusahaan dari t-1 hingga
t
Perhitungan model investasi di atas, akan diperoleh nilai residual
dari model tersebut, yang nantinya akan digunakan sebagai proksi dari
efisiensi investasi perusahaan. K emudian nilai residual tersebut akan
dibagi menjadi beberapa kuartil, dimana rentang kuartil bawah merupakan
perusahaan yang termasuk kategori underinvestment. Perusahaan pada
rentang
kuartil
atas
akan
dikategorikan
sebagai
perusahaan
overinvestment, sedangkan untuk kuartil tengah akan dijadikan sebagai
acuan atas penentuan kategori overinvestment atau underinvestment.
V ariabel efisiensi investasi dari penelitian ini adalah nilai absolut residual
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
12
dikali dengan -1, sehingga nilai yang semakin tinggi menunjukan investasi
perusahaan tersebut semakin efisien. (Biddle et.al. 2009)
C . K ualitas Pelaporan K euangan
Pelaporan keuangan adalah laporan keuangan yang berisi informasi lain
seperti sumber daya perusahaan, earnings, current cost, informasi tentang
prospek perusahaan dan lainnya. K ualitas pelaporan keuangan dikatakan
berkualitas ketika informasi yang dihasilkan adalah benar dan bermanfaat
bagi para pengguna laporan keuangan dalam melakukan pengambilan
keputusan. Informasi yang digunakan para pemegang saham dalam
membuat keputusan atas informasi dalam pelaporan adalah kualitas laba.
L aba yang berkualitas merupakan keuntungan yang diperoleh atas kinerja
baik perusahaan dan tidak mengandung unsur manipulasi.
FA SB menyatakan tujuan dari pelaporan keuangan dalam SFA C
No.1 adalah sebagai berikut:
1. Pelaporan
keuangan
seharusnya
memberikan
informasi
yang
bermanfaat bagi investor dan kreditur saat ini ataupun potensial dan
pengguna lain dalam membuat keputusan investasi, kredit dan
keputusan lainnya. Informasi tersebut harus mudah untuk dipahami
bagi pihak-pihak yang membutuhkan dan bagi pihak yang sedang
mempelajari informasi keuangan.
2. Pelaporan keuangan harus mampu menyediakan informasi untuk
membantu investor dan kreditur saat ini ataupun potensial dan
pengguna lain dalam mengevaluasi jumlah, waktu dan ketidakpastian
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
13
penerimaan kas di masa mendatang yang berasal dari dividen, bunga,
penjualan, pelunasan surat berharga ataupun pinjaman. Pelaporan
keuangan harus menyajikan informasi yang dapat membantu investor,
kreditur dan pengguna lain dalam menilai jumlah, waktu dan
ketidakpastian aliran kas perusahaan di masa mendatang.
3. Pelaporan keuangan harus mampu menyediakan informasi mengenai
sumber-sumber ekonomi suatu perusahaan, klaim terhadap sumber
ekonomi (kewajiban perusahaan untuk mengalihkan sumber ekonomi
kepada pihak lain yang mempunyai hak dan pemilik ekuitas), dan
pengaruh dari transaksi, kejadian dan kondisi yang mempengaruhi
komposisi dan jumlah sumber-sumber ekonomi tersebut.
K esimpulan berkaitan dengan asumsi diatas adalah pelaporan
keuangan harus mempunyai manfaat bagi penggunanya terutama bagi
pihak investor, kreditur dan stakeholder lainnya. Tujuan bagi investor
dalam penggunaan laporan keuangan adalah untuk membuat keputusan
investasi, sedangkan bagi kreditur adalah untuk membuat keputusan dalam
memberi dana pinjaman dan bagi stakeholder lainnya berguna dalam
menilai perusahaan. Pelaporan keuangan yang berkualitas sangat
diperlukan untuk pengambilan keputusan yang tepat dan berguna untuk
menentukan tindakan yang akan berdampak bagi perusahaan (Dechow dan
Dichev, 2002).
K ualitas pelaporan keuangan dalam penelitian ini diukur dengan
menggunakan proksi kualitas akrual menurut Dechow dan Dichev (2002).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
14
Model ini didasarkan pada pemikiran bahwa akrual membutuhkan asumsi
dan estimasi arus kas masa depan. Peran akrual untuk menyesuaikan
pengakuan arus kas dari waktu ke waktu, sehingga laba yang diseuaikan
akan lebih baik untuk mengukur kinerja perusahaan. Model tersebut
adalah sebagai berikut:
WCA i,t = β0 + β1CF Oi,t-1 + β2CF Oi,t + β3CF Oi,t+1 + ε
i,t
K eterangan :
WCAi,t =
Work capital accrual atau modal kerja akrual, dihitung
dengan perubahan aset tidak lancar, dikurangi perubahan
kewajiban lancar, ditambah perubahan utang bank jangka
pendek.
CF Oi,t-1=
Cash flow operation atau arus kas operasi tahun sebelumnya,
dihitung dari perbedaan laba bersih sebelum pos luar biasa
dan total akrual. Total akrual dihitung dari perubahan aset
tidak lancar dikurangi perubahan kewajiban lancar ditambah
perubahan utang bank jangka pendek, dikurangi dengan
depresiasi.
CF Oi,t=
Cash flow operation atau arus kas operasi tahun berjalan,
dihitung dari perbedaan laba bersih sebelum pos luar biasa
dan total akrual. Total akrual dihitung dari perubahan aset
tidak lancar dikurangi perubahan kewajiban lancar ditambah
perubahan utang bank jangka pendek, dikurangi dengan
depresiasi.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
15
CF Oi,t+ 1 =
Cash flow operation atau arus kas operasi tahun setelahnya,
dihitung dari perbedaan laba bersih sebelum pos luar biasa
dan total akrual. Total akrual dihitung dari perubahan asset
tidak lancar dikurangi perubahan kewajiban lancar ditambah
perubahan utang bank jangka pendek, dikurangi dengan
depresiasi.
Semua variabel dibagi dengan lagged total aset. Lagged total aset
adalah total aset tahun sebelumnya. Nilai residu dari persamaan tersebut
mencerminkan modal kerja akrual yang dijelaskan oleh arus kas dari tahun
dan periode yang berdekatan. Proksi ini akan menjadi nilai absolut dari
nilai residu dikalikan -1, sehingga nilai tertinggi akan kualitas pelaporan
keuangan (FRQ) yang tinggi.
D. Debt Maturity
Debt maturity merupakan kebijakan penentuan jatuh tempo utang yang
dilakukan oleh perusahaan yang terbagi menjadi dua yaitu short term debt
maturity dan long term debt maturity. Pengertian short term debt maturity
adalah kebijakan penggunaan utang jangka pendek yang lebih besar
daripada utang jangka panjang, sedangkan long term debt maturity adalah
kebijakan penggunaan utang jangka pendek yang lebih kecil dari utang
jangka panjangnya (A mrullah dan Fatima, 2014). Menurut FA SB dalam
SFA C No. 6 utang adalah pengorbanan manfaat ekonomi masa mendatang
yang mungkin timbul karena kewajiban sekarang suatu entitas lain di masa
mendatang sebagai akibat transaksi masa lalu.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
16
Penggunaan kebijakan short term debt maturity dapat menurunkan
masalah asimetri informasi (Ballesta dan Gomariz, 2013). Penggunaan
utang jangka pendek yang lebih besar dapat meningkatkan pengendalian
dan pengawasan terhadap manajer lebih baik (Diamond, 1991),
pengawasan yang baik mampu mencegah manajer melakukan tindakan
manajerial. pa (1977) dengan memperpendek jatuh tempo utang dapat
mengurangi masalah underinvestment, sebab utang jangka pendek akan
dilikuidasi dalam waktu yang singkat dan seluruh keuntungan menjadi
milik perusahaan. Menurut Barclay dan Smith (1995) sebagai tambahan
untuk tingkat utang, penggunaan utang jangka pendek yang lebih besar
dapat berperan secara signifikan dalam mengurangi biaya agensi. Biaya
agensi muncul akibat adanya konflik antara stakeholder perusahaan.
Menurut A mrullah dan Fatima (2014) short term debt maturity
dapat dihitung dengan menggunakan rasio utang jangka pendek (utang
dengan jatuh tempo kurang dari 1 tahun) terhadap total utang.
ST D=
Utang jangka pendek
T otal utang
STD = Short term debt atau utang jangka pendek
STDebt merupakan nilai rasio utang jangka pendek (semua utang
yang jatuh tempo dalam satu tahun serta bagian utang jangka-panjang yang
jatuh tempo pada tahun berjalan) terhadap total utang perusahaan. Menurut
A mrullah dan Fatima (2014) nilai rasio yang lebih tinggi berarti bahwa
perusahaan memiliki nilai utang jangka pendek lebih besar dari utang
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
17
jangka panjangnya dan berarti bahwa perusahaan menggunakan kebijakan
short term debt maturity, sedangkan nilai rasio yang lebih rendah berarti
bahwa perusahaan memiliki nilai utang jangka pendek lebih kecil dari
utang jangka panjangnya dan berarti bahwa perusahaan memiliki long
term debt maturity.
E . Hubungan kualitas Pelaporan K euangan dengan E fisiensi Investasi
T eori keagenan menyebutkan cara untuk mengurangi asimetri
informasi adalah salah satunya dengan meningkatakan kualitas pelaporan
keuangan. Penelitian mengenai hubungan kualitas pelaporan keuangan
dengan efisiensi investasi telah dikembangkan oleh beberapa peneliti baik
dalam negri maupun luar negri, salah satunya adalah penelitian dari Biddle
et al. (2009) menyebutkan hubungan antara kualitas pelaporan keuangan
dengan efisiensi investasi adalah terkait dengan pengurangan asimetri
informasi anatara perusahaan dan stakeholder atau pihak eksternal yang
berkepentingan.
K ualitas
pelaporan
yang
tinggi
memungkinkan
perusahaan dalam mendapatkan modal investor melalui proyek dengan Net
Present Value (NPV ) positif dan mengurangi adverse selection dalam
penerbitan surat berharga.
Menurut V erdi (2006) perusahaan akan memiliki tingkat investasi
yang efisien pada saat perusahaan hanya melakukan investasi pada NPV
positif. Hal ini dapat ditingkatkan dengan mengurangi asimetri informasi
antara manajemen dan pemberi dana dari luar. Rendahnya asimetri
informasi yang terjadi akan menimbulkan keterbukaan, sehingga dapat
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
18
menuntut manajemen untuk melakukan investasi pada tingkat efisiensi
yang lebih tinggi.
Penelitian yang dilakukan oleh Healy dan Palepu (2001)
menyebutkan cara untuk pengendalian asimetri informasi dan resiko
informasi, serta pengawasan aktivitas manajerial yang lebih baik dapat
dilakukan dengan cara meningkatkan kualitas pelaporan keuangan dan
pengungkapan dalam laporan keuangan. Menurut Sari dan Suaryana
(2014) asimetri informasi akan membuat keputusan investasi menjadi
kurang berkualitas karena kurangnya pengawasan terhadap manajer,
sehingga akan dapat meningkatkan tindakan oportunistik manajer yang
dapat merugikan perusahaan.
Penelitian yang dilakukan Biddle et al. (2009) adalah pada
perusahaan yang terdaftar di bursa A merika terkait dengan pengaruh
kualitas pelaporan keuangan terhadap inefisiensi investasi, dan penelitian
Chen et al. (2011) menguji perusahaan privat atau swasta di negara
berkembang. Hasil penelitian yang mereka dapatkan adalah kualitas
pelaporan dapat membantu perusahaan untuk berinvestasi apabila ada
underinvestment dan menurunkan investasi apabila ada overinvestment,
sedangkan
Garcia-L ara
konservatisme
et
mengurangi
al.
(2010)
masalah
mengungkapkan
overinvestment
bahwa
maupun
underinvestment, yaitu dengan cara mengurangi sensitivitas arus kas
investasi pada perusahaan yang mengalami overinvestment, dan dapat
memfasilitasi akses pendanaan eksternal pada perusahaan yang mengalami
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
19
underinvestment.
Peneliti
lain yaitu Biddle dan Hilary
(2006)
mengungkapkan bukti bahwa peningkatan kualitas pelaporan keuangan
akan akan mengurangi sensitivitas arus kas investasi dan manajemen laba,
sejalan dengan penelitian McNichols dan Stubben (2008) manajemen laba
akan membuat keputusan investasi menjadi overinvestment karena
manajemen laba dapat mendistorsi informasi yang digunakan oleh
manajer.
F . Hubungan Debt Maturity dengan E fisiensi Investasi
Perusahaan dalam pengembangan usahanya akan membutuhkan
dana yang bisa berasal dari utang. Menurut Myers (1977) dan J ensen
(1986) dalam Cutillas Gomariz et.al (2013) mengungkapakan utang
mempunyai peran dalam mengurangi masalah overinvestment, serta
mengurangi masalah asimetri informasi. Penelitian ini menyatakan
penggunaan utang jangka pendek (short term debt maturity) merupakan
cara untuk mengurangi asimetri informasi dan biaya keagenan antara
pemegang saham, kreditur dan manajer. Menurut penelitian dari Flannery
(1986) perusahaan dengan masalah asimetri informasi dan mempunyai
proyek yang baik akan cenderung memilih kebijakan short term debt
maturity untuk menyampaikan sinyal ke pasar dan mengurangi masalah
asimetri informasi, sedangkan dari sisi pemberi pinjaman ketika dalam
kondisi asimetri informasi penggunaan utang jangka pendek akan lebih
tepat dari pada utang jangka panjang dalam hal monitoring perusahaan
(Diamond, 1991).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
20
Shiort term debt maturity dapat membantu monitoring manajer
sehingga menjadi lebih baik, karena utang dengan jatuh tempo yang lebih
singkat akan menimbulkan penetepan ulang suku bunga yang lebih intens.
Pihak pemberi pinjaman akan lebih sering melakukan renegosiasi dengan
pihak peminjam, selain itu pihak pemberi pinjaman akan melakukan
kontak dekat dengan si peminjam, sehingga keduanya dapat memastikan
kinerja perusahaan selama periode pertama hingga akhir, dan pada
akhirnya dapat memutuskan apakah akan memperbaharui atau mengubah
syarat kontrak yang telah ditetapkan (Ortiz-Molina dan Penas, 2008).
Berdasarkan acuan tersebut, penggunaan keijakan short term debt
maturity diharapakan dapat mengurangi asimetri informasi dan adverse
selection. Penelitian yang dilakukan oleh Myers (1997) mengungkapkan
bahwa ketika terdapat proyek dengan nilai NPV yang positif, perusahaan
dapat mendanai investasi tersebut dengan utang jangka pendek, karena
menurutnya utang jangka pendek akan dilikuidasi dalam waktu yang
singkat dan keuntungan seluruhnya akan menjadi milik perusahaan,
sehingga hal ini dapat mengurangi masalah underinvestment. Peneliti lain
juga mengungkapkan perpanjangan utang jangka pendek memungkinkan
pemberi pinjaman untuk mengawasi perusahaan peminjam dengan lebih
baik, sehingga dapat mengurangi konflik agensi antara kreditur dan
peminjam yang timbul dari kesempatan investasi (Barclay dan Smith,
1995). Sejalan dengan Childs et al. (2005) mengungkapkan bahwa
fleksibilitas utang jangka pendek yang tinggi dapat mengurangi konflik
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
21
agensi
antara stockholder
dan
kreditur,
ini
dapat
mengurangi
underinvestment dan overinvestment.
G. Penelitian T erdahulu
Penelitian mengenai pengaruh laporan keuangan dan debt maturity
terhadap efisiensi investasi, telah dilakukan oleh beberapa peneliti.
Penelitian yang dilakukan oleh Rahmawati (2014) membuktikan bahwa
kualitas pelaporan keuangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap
efisiensi investasi.
Hasil penelitan yang telah dilakukan Rahmawati (2014) menguatkan
hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Biddle et al. (2009) dan Chen et
al. (2011). K edua penelitian tersebut juga menunjukkan adanya pengaruh
yang signifikan dari kualitas pelaporan keuangan pada efisiensi investasi,
yaitu dengan meningkatnya kualitas pelaporan keuangan dapat membantu
perusahaan dalam melakukan investasi apabila perusahaan tersebut
mengalami underinvestment dan menurunkan investasi jika terjadi
overinvestment, sehingga efisiensi investasi perusahaan dapat tercapai.
K ualitas pelaporan keuangan yang baik dari perusahaan dapat membantu
manajer dalam mengidentifikasi peluang investasi yang baik melalui
proyek-proyek, sehingga manajer dapat membuat keputusan yang benar
berkaitan dengan investasi perusahaan.
Rahmawati (2014) tentang analisis pengaruh pelaporan keuangan
dan maturitas utang terhadap efisiensi investasi pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil dari penelitian
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
22
ini adalah kualitas pelaporan keuangan berpengaruh positif dan signifikan
terhadap efisiensi investasi. T idak ada pengaruh signifikan maturitas utang
terhadap efisiensi investasi.
Penelitian mengenai analisis pengaruh kualitas laporan keuangan dan
debt maturity juga dilakukan oleh A mrullah dan Fatima (2014) dengan
hasil yaitu kualitas laporan keuangan berpengaruh positif terhadap
underinvestment dan overinvestment. Dalam kasus overinvestment, debt
maturity rendah dapat menurunkan tingkat investasi perusahaan karena
adanya
kewajiban
mengembalikan
pinjaman.
Dalam
kasus
underinvestment, debt maturity dapat meningkatkan tingkat efisiensi
investasi dengan menjadi sumber pendanaan manajer untuk melakukan
investasi pada proyek net present value positif.
Penelitian Childs et al. (2005) dan Gomariz dan Ballesta (2013) yang
menyatakan terdapat pengaruh yang signifikan dari maturitas utang
terhadap efisiensi investasi. Penggunaan utang jangka pendek tidak dapat
meningkatkan efisiensi investasi dikarenakan tingkat suku bunga di
Indonesia lebih tinggi jika dibandingkan dengan tingkat suku bunga di luar
negeri. A pabila tingkat suku bunga tinggi maka pengembalian utang
kepada kreditur juga semakin tinggi dan banyak. Hal ini akan berdampak
pada aliran uang kas pada perusahaan. Uang kas yang seharusnya dapat
digunakan untuk melakukan investasi yang menguntungkan bagi
perusahaan, pada akhirnya harus dikeluarkan untuk membayar utang
beserta bunganya yang cukup tinggi.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
23
Penelitian lain dilakukan oleh Issa heidari (2015) tentang checking
the relationship between the quality of financial reporting, debt maturity
and investment performance of listed companies in Tehran hasilnya adalah
kualitas pelaporan keuangan berpengaruh terhadap kinerja investasi tetapi
debt maturity tidak berpengaruh terhadap efisiensi investasi.
H. K erangka Pemikiran K onseptual
K eputusan terkait investasi manajer harus menghindari asimetri
informasi
agar
terhindar
dari
masalah
overinvestment
maupun
underinvestment. Perusahaan dapat mengurangi asimetri informasi dengan
menaikkan kualitas pelaporan keuangan (Bushman and Smith, 2003).
Pelaporan keuangan yang
berkualitas dapat
membantu manajer
menghasilkan keputusan-keputusan investasi yang tepat. Selain itu,
penggunaan utang jangka pendek juga dapat mengurangi asimetri
informasi serta biaya keagenan antara pemegang saham, kreditur dan
manajer. Maka dapat digambarkan secara sistematis sebagai berikut :
K ualitas Pelaporan
K euangan
E fisiensi
Investasi
Debt
Maturity
Gambar 2.1 K erangka K onseptual Penelitian
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
BA B III
ME T ODE PE NE L IT IA N
A . J enis Penelitian
J enis penelitian ini adalah studi empiris pada perusahaan manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Studi empiris adalah penelitian
dengan menggunakan data sekunder yang kemudian diolah, dianalisis
menggunakan matematika dan statistika untuk menggambarkan, menjelaskan
dan dianalisis secara menyeluruh.
B. Populasi Sasaran
Populasi dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan manufaktur
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2012-2014.
Perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini dipilih berdasarkan
kriteria-kriteria tertentu (purposive sampling). K riteria sampel yang digunakan
dalam penelitian adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
periode 2012-2014.
2. Perusahaan yang menyajikan laporan keuangan dalam mata uang rupiah
(Rp) dan telah diaudit.
3. Perusahaan yang memiliki data lengkap mengenai informasi aset tidak
lancar, liabilitas jangka pendek, utang bank jangka pendek, arus kas
operasi, asset tetap dan asset tidak berwujud.
23
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
24
C . T eknik Pengumpulan Data
T eknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian i