ANALISIS EKONOMI and ANALISIS INDUSTRI
Manajemen Investasi
ANALISIS EKONOMI DAN ANALISIS INDUSTRI
Disusun oleh:
Anindra Pamungkas
(023154099)
Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi & Bisnis
Universitas Trisakti
2016
ANALISIS EKONOMI
Dalam melakukan analisis penilaian saham, investor bisa melakukan analisis
fundamental secara “top-down” untuk menilai prospek perusahaan. Pertama kali perlu
dilakukan analisis terhadap faktor-faktor makro ekonomi yang mempengaruhi kinerja seluruh
perusahaan, kemudia dilanjutkan dengan analisis industri dan pada akhirnya dilakukan
analisis terhadap perusahaan yang mengeluarkan sekuritas yang bersangkutan untuk menilai
apakah sekuritas yang dikeluarkannya menguntungkan atau merugikan bagi investor. Pada
tahap analisis ekonomi dan pasar modal, Investor melakukan analisis terhadap beberapa
alternatif keputusan tentang dimana alokasi investasi yang akan dilakukan (dalam negeri atau
luar negeri) serta dalam bentuk apa investasi yang dilakukan (saham, obligasi, kas, properti,
dan lainnya). Tahap berikutnya yaitu analisis industri meliputi analisis yang berdasarkan hasil
analisis ekonomi dan pasar untuk menentukan jenis-jenis industri mana saja yang akan dipilih
(prospek menguntungkan). Tahap ketiga yang didasari tahap sebelumnya bertujuan untuk
menentukan perusahaan-perusahaan atau saham mana saja yang menguntungkan sehingga
layak dijadikan pilihan investasi. Proses analisis penilaian saham secara “top-down”
Analisis ekonomi dan Pasar Modal
Tujuan : membuat keputusan alokasi penginvestasian dana
di beberapa negara atau dalam negeri dalam
bentuk saham, obligasi ataupun kas
Analisis Industri
Tujuan : berdasarkan analisis ekonomi dan pasar,
tentukan jenis-jenis industri mana saja yang menguntungkan
dan mana yang tidak berprospek baik
Analisis Perusahaan
Tujuan : Berdasarkan hasil analisis industri,
tentukan perusahaan-perusahaan mana
dalam industri terpilih
yang berprospek
baik
KONDISI EKONOMI DAN PASAR MODAL
Analisis ekonomi adalah salah satu dari tiga analisis yang perlu dilakukan investor
dalam penentuan keputusan investasinya. Analisis ekonomi perlu dilakukan karena
kecenderungan adanya hubungan yang kuat antara apa yang terjadi pada lingkungan ekonomi
makro dan kinerja suatu pasar modal. Pasar modal mencerminkan apa yang terjadi pada
perekonomian makro karena nilai investasi ditentukan oleh aliran kas yang diharapkan serta
tingkat return yang diisyaratkan atas investasi tersebut dan kedua faktor tersebut sangat
dipengaruhi oleh perubahan lingkungan ekonomi makro. Dengan demikian, jika kita ingin
mengestimasi aliran kas, bunga ataupun premi risiko dari suatu sekuritas, maka kita harus
mempertimbangkan analisis ekonomi makro.
Fluktuasi yang terjadi di pasar modal akan terkait dengan perubahan yang terjadi pada
berbagai variabel ekonomi makro. Harga obligasi akan sangat tergantung dari tingkat bunga
yang berlaku dan tingkat bunga ini akan dipengaruhi oleh perubahan ekonomi makro ataupun
kebijakan ekonomi makro yang ditentukan pemerintah. Sedangkan disisi lainnya, harga
saham merupakan cerminan dari ekspetasi investor terhadap faktor-faktor earning, aliran kas,
dan tingkat return yang diisyaratkan oleh investor, yang mana ketiga faktor tersebut juga
sangat dipengaruhi oleh kinerja ekonomi makro.
Siegel (1991) menyimpulkan adanya hubungan yang kuat antara harga saham dan
kinerja ekonomi makro dan menemukan bahwa perubahan pada harga saham selalu terjadi
sebelum terjadinya perubahan ekonomi. Ada dua alasan yang mendasarinya, (1) harga saham
yang terbentuk merupakan cerminan ekspetasi investor terhadap earning, dividen, maupun
tingkat bunga yang akan terjadi. Hasil estimasi investor terhadap ketiga variabel tersebut
akan menentukan berapa harga saham yang sesuai. Dengan demikian, harga saham yang
sudah terbentuk itu akan merefleksikan ekspetasi investor atas kondisi ekonomi di masa
datang, bukannya kondisi ekonomi saat ini; (2) kinerja pasar modal akan bereaksi terhadap
perubahan-perubahan ekonomi makro seperti perubahan tingkat bunga, inflasi ataupun
jumlah uang beredar. Ketika investor menentukan harga saham yang tepat sebagai refleksi
perubahan variabel ekonomi makro yang akan terjadi, maka masuk akal jika dikatakan harga
saham terjadi sebelum perubahan ekonomi makro benar-benar terjadi.
VARIABEL EKONOMI MAKRO
Lingkungan ekonomi makro adalah lingkungan yang mempengaruhi operasi
perusahaan sehari-hari. Kemampuan investor dalam memahami dan meramalkan kondisi
ekonomi makro di masa datang, akan sangat berguna dalam pembuatan keputusan investasi
yang menguntungkan. Untuk itu, seorang investor harus memperhatikan beberapa indikator
ekonomi makro yang bisa membantu mereka dalam memahami dan meramalkan kondisi
ekonomi makro. Beberapa variabel makro yang perlu diperhatikan investor :
INDIKATOR
EKONOMI
PDB
PENGARUH
PENJELASAN
Meningkatnya PDB merupakan sinyalMeningkatkan PDB mempunyai pengaruh positif
baik (positif) untuk investasi danterhadap daya beli konsumen shingga dapat
sebaliknya
Inflasi
meningkatkan
Peningkatan
inflasi
secara
merupakan
sinyal
negatif
permintaan
terhadap
produk
perusahaan
relatifInflasi meningktakna pendapatan dan biaya
bagiperusahaan. Jika peningkatan biaya produksi
pemodal di pasar modal
lebih tinggi dari peningkatan harga yang dapat
dinikmati oleh perusahaan maka profitabilitas
perusahaan akan menurun.
Tingkat bunga yang tinggi merupakanTingkat suku bunga yang meningkat akan
Tingkat Bunga
sinyal negatif terhadap harga saham
menyebabkan peningkatan suku bunga yang
diisyaratkan atas investasi pada suatu saham. Di
samping itu tingkat suku bunga yang meningkat
bisa juga
menyebabkan
investor
menarik
investasinya pada saham dan memindahkannya
pada investasi berupa tabungan ataupun deposito
Menguatnya kurs rupiah terhadap mataMenguatnya kurs rupiah terhadap mata uang
Kurs Rupiah
uang asing merupakan sinyal positifasing akan menurunkan biaya impor bahanbaku
bagi perekonomian yang mengalamiuntuk produksi dan akan menurunkan tingkat
inflasi
suku bunga yang berlaku.
Anggarann defisit Anggaran defisit merupakan sinyalAnggaran defisit akan mendorong konsumsi dan
positif bagi ekonomi yang sedanginvestasi
pemerintaj,
mengalami resesi, tetapi merupakanmeningkatkan
sinyal negatif bagi ekonomi yangperusahaan.
mengalami inflasi
Investasi Swasta
Perdagangan
Akan
neraca
terhadap
produk
tetapi,
akan mendorong inflasi
Meningkatnya investasi swasta adalahMeningkatnya
investasi
Defisit
dapat
justru
akan
meningkatkan jumlah uang beredar dan akibatnya
sinyal positif bagi pemodal
Neraca
permintaan
sehingga
perdagangan
swasta
akan
meningkatkan PDB sehingga dapat meningkatkan
pendapatan konsumen
danDefisit neraca perdanagan dan pembayaran harus
dan pembayaran merupakan sinyal negatifdibiayai dengan menarik modal asing. Untuk
Pembayaran
bagi pemodal
melakukan hal ini, suku bunga harus dinaikkan.
MERAMAL PERUBAHAN PASAR MODAL
Investor berkepentingan untuk melakukan peramalan terhadap perubahan yang akan
terjadi di pasar modal. Untuk menghasilkan keputusan investasi yang tepat dan
menguntungkan, belumlah cukup bagi investor jika hanya sekedar mengetahui apa yang
sedang terjadi di pasar modal saat ini dan mengapa hal itu bisa terjadi. Investor juga perlu
tahu apa yang akan terjadi pada pasar modal di masa yang akan datang. Untuk itulah investor
perlu melakukan peramalan terhadap perubahan pasar modal, dan dalam melakukan proses
peramalan tersebut investor perlu menganalisis perubahan ekonomi makro yang sedang dan
akan terjadi.
Dalam melakukan peramalan perubahan pasar modal adalah bahwa sulit bagi kita
untuk selalu berhasil dalam meramal perubahan pasar modal secara konsisten. Ada dua
alasannya yakni (1) adanya konsep pasar modal yang efisien berarti bahwa tidak mungkin
bagi kita untuk meramalkan perubahan pasar modal dan mengambil keuntungan dari
perubahan tersebut. Artinya jika pasar efisien berarti mustahil bagi investor untuk meramal
perubahan pasar dan mencari keuntungan abnormal dari perubahan tersebut; dan (2)
peramalan perubahan pasar modal yang akan terjadi di masa datang biasanya didasari atas
data-data perubahan masa lalu yang tersedia. Secara implisit, tindakan ini mengandung
kelemahan karena kita meramalkan masa depan dengan data masa lalu, sehingga hasilnya
tidak akan selalu tepat dengan perubahan yang akan terjadi. Untuk meramalkan perubahan
pasar modal, ada dua hal yang dapat dijadikan dasar peramlan, yaitu penggunaan data-data
perubahan siklis ekonomi dan pengunaan data-data perubahan beberapa variabel ekonomi
makro.
Perubahan Siklis Ekonomi
Perubahan harga saham akan merefleksikan perubahan siklis ekonomi yang akan
terjadi. Meskipun demikian, tetap akan sulit bagi investor untuk menentukan kapan dia harus
bereaksi terhadap kemungkinan perubahan pasar yang akan terjadi. Salah satu pendekatan
yang dapat dilakukan adlah menyadari sepenuhnya bahwa meramalkan perubahan dengan
tepat adalah pekerjaan yang mustahil dan investor harus mencoba belajar dari pola
perubahan-perubahan yang pernah terjadi sebagai salah satu dasar penentuan keputusan
membeli atau menjual saham sesuai dengan harapan tentang perubahan siklis ekonomi yang
akan terjadi.
Ketika ekonomi memasuki siklis yang cenderung menurun menuju titik terendah
(resesi), maka harga saham biasanya akan turun. Semakin kuat resesi, semakin drastis
penurunan harga saham. Pada situasi demikian, investor harus melakukan peramalan tentang
kapan saatnya siklis ekonomi menemui titik baliknya dan mulai memasuki siklis yang
membaik. Jika siklis ekonomi diramalkan membaik, maka harga saham menjelang titik balik
siklis ekonomi (sebelum mencapai titik terendah) akan membaik mendahului membaiknya
siklis ekonomi.
Jika siklis ekonomi terus mendekati titik puncak, maka kecenderungan harga saham
cenderung stabil sehingga return saham yang abnormal sulit dicapai investor. Dalam hal ini
investor harus bisa meramalkan kapan siklis ekonomi akan mencapai titik baliknya (baik titik
puncak maupun titik terendah), sehingga investor bisa membuat keputusan tentang harga
saham yang tepat, serta tindakan apa yang sebaiknya dilakukan investor tentang saham
tersebut.
Perubahan Variabel-Variabel Ekonomi Makro
Pengamatan terhadap perubahan beberapa variabel/indikator ekonomi makro seperti
PDB, inflasi, tingkat bunga maupun nilai tukar mata uang, dipercaya bisa membantu investor
dalam meramalkan apa yang akan terjadi pada perubahan pasar modal. Misalnya, variabel
tingkat bunga bisa dipakai dalam meramalkan harga saham atau obligasi yang akan terjadi.
Jika investor meramalkan tingkat suku bunga akan meningkat, maka tentunya investor akan
bisa memperkirakan bahwa harga obligasi maupun harga saham akan cenderung menurun.
Kemampuan untuk meramalkan perubahan variabel-variabel ekonomi makro tentunya akan
sangat membantu investor dalam membuat keputusan investasi yang tepat dan
menguntungkan.
ANALISIS INDUSTRI
Analisis industri merupakan salah satu bagian dari analisis fundamental. Analisis
industri biasanya dilakukan setelah kita melakukan analisis ekonomi. Dalam analisis industri,
investor mencoba memperbandingkan kinerja dari berbagai industri, untuk bisa mengetahui
jenis industri apa saja yang memberikan prospek paling menjanjikan ataupun sebaliknya.
Setalah melakukan analisis industri, investor nantinya akan menggunakan informasi tersebut
sebagai masukan untuk mempertimbangkan saham-saham dari kelompok industri mana
sajakah yang akan dimasukkan dalam portofolio yang akan dibentuknya.
PENGERTIAN INDUSTRI
Pada dasarnya pengelompokkan industri tidaklah sesederhana seperti yang
dibayangkan. Analisis dan investor memerlukan metode yang dapat digunakan untuk
mengklasifikasikan industri dengan tepat. Salah satu sistem klasifikasi industri yang telah
dikenal dan digunakan secara luas adalah sistem Standard Industrial Classification (SIC)
yang didasarkan pada data sensus dan pengklasifikasian perusahaan berdasarkan produk
dasar yang dihasilkan. Standard Industrial Classification (SIC) mempunyai 11 divisi dan
masing-masing divisi diberi tanda A sampai K, misalnya A (Pertanian dan perikanan), B
(pertambangan), dan lain-lain.
Kelompok industri utama pada masing-masing divisi dalam SIC akan dibagi lagi
menjadi tiga, empat sampai lima digit SIC. Semakin banyak kode digit SIC, semakin spesifik
pengelompokkan industri tersebut. Disamping standar klasifikasi SIC, ada beberapa sistem
klarifisikasi lainnya yang digunakan untuk mengelompokkan industri, diantaranya adalah
indeks industri yang dikeluarkan oleh Standard & Poor Corporation yang mengelompokkan
perusahaan ke dalam 90 industri.
Pengelompokan industri untuk kasus di Indonesia juga dilakukan dengan berdasarkan
suatu standar klasifikasi industri tertentu. Salah satu standar yang banyak dipakai untuk
mengkelompokkan industri bagi perusahaan-perusahaan yang terdaftar dalam BEJ
adalah Jakarta Stock Exchange Sectoral Industry Classification (JASICA). Klasifikasi
JASICA terdiri dari 9 divisi dan dikelompokkan lagi menjadi kelompok industri utama dan
diberi kode dua digit.
PENTINGNYA ANALISIS INDUSTRI
Analisis industri merupakan tahap penting yang perlu dilakukan investor, karena
analisis tersebut dipercaya bisa membantu investor untuk mengidentifikasi peluang-peluang
investasi dalam industri yang mempunyai karasteristik risiko dan return yang menguntungkan
bagi investor.
Beberapa penelitian yang terkait dengan analisis industri, telah didokumentasikan
oleh Reilly dan Brown (1997) dan menghasilkan kesimpulan-kesimpulan seperti berikut ini :
1. Studi mengenai kinerja tahunan industri, menunjukkan bahwa industri yang berbeda
mempunyai tingkat return yang berbeda pula.
2. Tingkat return masing-masing industri berbeda di setiap tahunnya.
3. Tingkat return perusahaan-perusahaan di suatu industri yang sama, terlihat cukup beragam.
4. Tingkat risiko berbagai industri juga beragam.
5. Tingkat risiko suatu industri relatif stabil sepanjang waktu.
Dapat disimpulkn bahwa analisis industri penting dilakukan untuk meminimalkan risiko
ataupun mengidentifikasi industri yang mempunyai prospek yang menguntungkan.
Selanjutnya analisis industri juga perlu diikuti oleh analisis perusahaan, sehingga investor
dapat menentukan saham-saham dari perusahaan mana saja dalam suatu kelompok industri
yang mempunyai kombinasi return-risiko yang terbaik.
ESTIMASI TINGKAT KEUNTUNGAN INDUSTRI
Dalam melakukan analisis industri, investor juga perlu menilai suatu industri dan
menentukan return yang diharapkan dari suatu industri yang akan dianalisis. Dengan menilai
dan menentukan return yang diharapkan dari suatu industri, investor akan dapat menentukan
peluang investasi pada industri-industri yang punya prospek terbaik. Untuk menilai suatu
industri, ada dua langkah yang perlu dilakukan, yaitu : (1) mengestimasi Earning Per
Share (EPS) yang diharapkan dari suatu industri, dan (2) mengestimasi Price Earning
Ratio (P/E) yang diharapkan atau disebut juga sebagai ecpected earning multiplier industri.
Selanjutnya, jika hasil kedua estimasi tersebut dikalikan, maka akan diperoleh nilai akhir
yang diharapkan dari suatu industri (expected ending value of industry).
Dengan mengetahui nilai akhir yang diharapkan dari suatu industrim selanjutnya akan
dapat ditentukan tingkat return yang diharapkan dari suatu industri. Caranya adalah dengan
membagi nilai akhir yang diharapkan dari suatu industri ditambah dengan dividen yang
diharapkan dari industri, dengan nilai awal industri tersebut pada periode sebelumnya.
Selanjutnya, dengan membandingkan tingkat return yang diharapkan dari industri terhadap
tingkat return yang disyaratkan oleh investor, investor akan dapat menentukan industri mana
saja yang layak dijadikan pilihan investasinya. Dalam penentuan keputusan investasi industri
tersebut, pilihan investor sebaiknya pada industri-industri yang mampu memberikan return
dharapkan yang lebih besar dibanding tingkat return yang disyaratkan investor.
ESTIMASI EARNING PER SHARE INDUSTRI
Untuk mengestimasi EPS kita perlu mengestimasi penjualan per lembar saham dari
suatu industri terlebih dahulu. Ada tiga teknik yang dapat digunakan untuk mengestimasikan
tingkat penjualan suatu industri, yaitu dengan daur hidup industri (industri life cycle), analisis
input-output, serta hubungan antara industri dengan ekonomi secara keseluruhan. Ketiga
teknik tersebut sifatnya saling melengkapi, sehingga investor dapat mengkombinasikan ketiga
teknik tersebut untuk mendapatkan gambaran lengkap mengenai posisi dan prospek industri
dalam beberapa skenario.
Prakiraan penjualan dan daur hidup industri
Tahap perkembangan industri dapat digunakan untuk mengestimasi besarnya
penjualan dari suatu industri. Tahap perkembangan industri umumnya dibagi menjadi lima
yaitu tahap permulaan, pertumbuhan yang cepat, tahap kedewasaan (mature), stabil dan
penurunan.
a.
Tahap permulaan : masa-masa awal perkembangan sebuah industri, pertumbuhan penjualan
sangat kecil, dan profit yang dihasilkan kemungkinan akan menunjukkan angka negatif
karena perusahaan harus mengeluarkan dana yang cukup besar untuk menutupi biaya
promosi dan pengembangan produk di awal-awal pertumbuhan industri.
b. Tahap pertumbuhan : penjualan tumbuh sangat cepat, permintaan meningkat, persaingan
belum begitu ketat, profit tumbuh dengan tinggi. Pertumbuhan industri pada tahap ini akan
cenderung lebih besar dari pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan.
c.
Tahap kedewasaan : pertumbuhan penjualan mulai menurun, banyak pesaing mulai masuk
dan permintaan relatif stabil. Oleh karena itu, profit akan mengalami penurunan dan menuju
tingkat keuntungan yang normal. Pertumbuhan industri pada tahap ini sedikit lebih besar dari
pertumbuhan secara keseluruhan.
d. Tahap stabil : tahap yang paling panjang dalam daur hidup industri. Pada tahap ini investor
mengestimasi pertumbuhan penjualan secara mudah karena penjualan berkorelasi tinggi
dengan kondisi ekonomi. Namun besarnya pertumbuhan penjualan masing-masing
perusahaan secara individual dalam suatu industri akan berbeda-beda satu dengan yang lain,
tergantung dari kemampuan manajerial dari masing-masing perusahaan.
e.
Tahap penurunan : tingkat penjualan dan profit industri semakin menurun, perusahaan ada
yang mulai keluar dari industri dan investor mulai berpikir untuk mencari alternatif industri
lain yang lebih menguntungkan. Pertumbuhan industri pada tahap ini akan jauh di bawah
pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan.
Dengan mengestimasi tahap daur hidup suatu industri, secara umum kita dapat
mengestimasi tingkat pertumbuhan penjualan suatu industri.
Prakiraan penjualan dan analisis input-output
Analisis input-output adalah suatu cara alternatif untuk mengetahui gambaran prospek
penjualan suatu industri di masa yang akan datang, dengan cara mengidentifikasi pemasok
(supplier) dan konsumen dari sautu industri. Dengan melakukan analisis input-output, kita
dapat mengestimasi permintaan konsumen di masa datang, serta kemampuan pemasok untuk
menyediakan barang dan jasa yang diperlukan dalam suatu industri. Informasi tersebut
nantinya dapat digunakan untuk memperkirakan tingkat penjualan dan keuntungan suatu
industri di masa depan.
Prakiraan penjualan dan hubungan industri dan ekonomi
Teknik ini dilakukan dengan cara membandingkan tingkat penjualan industri dengan
kondisi perekonomian secara keseluruhan yang berhubungan dengan barang dan jasa yang
diproduksi oleh industri tersebut. Teknik ini didasari oleh asumsi bahwa kondisi
perekonomian dimana suatu industri beroperasi akan terkait dengan penjualan dan
keuntungan suatu industri.
PERSAINGAN DAN RETURN INDUSTRI YANG DIHARAPKAN
Faktor penting lain yang mempengaruhi besarnya profit yang bisa diperoleh suatu
industri adalah intensitas persaiangan dalam industri tersebut. Michael Porter berpendapat
mengenai strategi kompetitif, yaitu suatu strategi yang berguna untuk mencapai posisi
kompetitif dalam industri. Intensitas persaingan dalam sautu industri akan menentukan
kemampuan industri untuk tetap memperoleh tingkat return di atas rata-rata. Intensitas
persaingan merupakan gambaran lima faktor utama persaingan. Lima kekuatan persaingan
akan menentukan profitabilitas industri karena lima faktor tersbeut mempunyai pengaruh
terhadap komponen ROI dalam suatu industri.
Lima faktor yang menentukan intensitas persaingan dalam suatu industri adalah :
a. Persaingan antara perusahaan yang ada dalam industri
Persaingan dipengaruhi oleh pertumbuhan industri dan biaya tetap, serta hambatan untuk
keluar dari industri tersebut. Pertumbuhan yang lambat akan membuat perusahaan semakin
ketat bersaing memperebutkan pangsa pasar yang relatif kecil. Tingginya biaya tetap juga
akan mendorong peningkatan persaingan, karena dengan tingginya biaya tetap akan
mengharuskan perusahaan untuk memproduksi dengan kapasitas penuh. Hal itu akan
membuat penawaran di pasar akan semakin meningkat yang kemudian akan menyebabkan
harga barang semakin menurun, sehingga persaingan akan semakin ketat.
b. Ancaman pemain baru
Meskipun sebuah industri mempunyai jumlah pesaing yang sedikit, investor perlu
mengidentifikasi perusahaan-perusahaan yang potensial menjadi pemain baru dalam industri.
Besarnya ancaman pemain baru ini akan dipengaruhi oleh adanya hambatan-hambatan masuk
(barrier to entry) dalam suatu industri, seperti tingginya biaya investasi, peraturan pemerintah
dan harga barang yang relatif kecil dibandingkan dengan biaya produksi. Jika hambatan
masuk suatu industri relatif tinggi maka kemungkinan adanya pemain baru yang masuk
dalam industri tersebut akan semakin kecil.
c.
Ancaman adanya produk subtitusi
Produk substitusi akan membatasi profit potensial suatu industri karena barang subtitusi akan
memunculkan alternatif bagi produk perusahaan. Dalam kondisi seperti ini, kemampuan
perusahaan untuk memnentukan harga produk akan semakin berkurang, karena dibatasi
adanya produk subtitusi. Artinya, jika harga produk perusahaan terlalu tinggi, konsumen bisa
saja berpindah ke produk subtitusi yang ditawarkan di pasar.
d. Bargaining power pembeli
Daya tawar pembeli di pasar yang kuat bisa mempengaruhi profitablitas industri. Hal ini
terjadi jika konsumen dapat menawar harga atau meminta kualitas yang lebih tinggi dengan
kemungkinan pilihan dari produk yang akan diberikan oleh pesaing lain. Bila jumlah
konsumen lebih banyak dari jumlah industrinya maka bargaining power konsumen akan
rendah. Sebaliknya jika jumlah industri lebih banyak dari konsumennya maka bargaining
power konsumen akan besar.
e.
Bargaining power pemasok
Pemasok dapat mempengaruhi return industri di masa yang akan datang karena mereka
mempunyai kekuatan untuk menentukan harga dan kualitas dari produknya. Jika jumlah
pemasok lebih sedikit dibandingkan dengan jumlah industrinya, maka pemasok
memiliki bargaining power yang besar. Sebaliknya, jika pemasok lebih banyak dari
industrinya maka bargaining power pemasok akan berkurang.
Analisis lima faktor yang menentukan persaingan industri dapat digunakan untuk menilai
profit potensial dari suatu industri untuk jangka panjang. Disamping itu investor juga bisa
mengamati perubahan lingkungan yang terjadi setiap saat, karena bisa jadi struktur industri
akan berubah akibat adanya perubahan lingkungan tersebut.
ESTIMASI EARNING MULTIPLIER SUATU INDUSTRI
Teknik untuk melakukan estimasi earning multiplier industri ada dua, yaitu analisis
makro dan analisis mikro. Dalam analisis makro, investor mempelajari hubungan
antara earning multiplier untuk industri denganearning multiplier pasar. Sedangkan dalam
analisis mikro, estimasi earning multiplier industri dilakukan dengan cara mengamati
variabel-variabel yang mempenagruhi earning multiplier industri, seperti dividend-payout
ratio (DPR), tingkat return yang diisyaratkan dalam industri (k), dan tingkat
pertumbuhan earning dan dividen industri yang diharapkan (g).
Analisis makro mengasumsikan adanya hubungan antara perubahan dalam k dan g
untuk industri tertentu dengan pasar keseluruhan. Asumsi ini sama halnya dengan hubungan
antara perubahan dalam P/E rasio industri dengan P/E pasar secara keseluruhan. Sebelum
menggunakan analisis makro untuk mengestimasi earning multiplier untuk industri,
diperlukan suatu usaha mengevaluasi terlebih dahulu kualitas hubungan antara rasio P/E
industri yang akan dianalisis dengan P/E pasar. Disamping itu perlu dilengkapi dengan pasar
mikro.
Estimasi earning multiplier industri dengan analisis mikro yang dilakukan dengan
cara mengestimasi tiga variabel yang menentukan earning multiplier industri (dividendpayout ratio, tingkat return yang diisyaratkan dan tingkat pertumbuhan earning dan dividen
yang diharapkan) dan membandingkan ketiga variabel tersebut dengan P/E pasar. Dari hasil
analisis tersebut, selanjutnya dapat diketahui apakah earning multiplier industri akan berada
di atas, di bawah ataupun sama dengan earning multiplier pasar.
Daftar Pustaka
Jones, Charles P. 2010. Investments Principles and Concept.
http://lolypopblossom.blogspot.co.id/2011/10/analisis-sekuritas-2analisis-ekonomi.html
http://lolypopblossom.blogspot.co.id/2011/10/analisis-sekuritas-4analisis-industri.html
http://fikrialw.blogspot.co.id/2015/12/analisis-price-earning-ratio-sebagai.html
https://hadiborneo.wordpress.com/2013/09/30/cara-menghitung-return-on-equity-roe/
https://hadiborneo.wordpress.com/2013/04/02/cara-menghitung-dividend-payout-ratio-dpr/commentpage-2/
http://www.idx.co.id/id-id/beranda/perusahaantercatat/laporankeuangandantahunan.aspx
https://hadiborneo.wordpress.com/2013/09/28/cara-menghitung-earning-per-share-eps/
https://hadiborneo.wordpress.com/2013/09/27/cara-menghitung-price-earning-ratio-per/
ANALISIS EKONOMI DAN ANALISIS INDUSTRI
Disusun oleh:
Anindra Pamungkas
(023154099)
Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi & Bisnis
Universitas Trisakti
2016
ANALISIS EKONOMI
Dalam melakukan analisis penilaian saham, investor bisa melakukan analisis
fundamental secara “top-down” untuk menilai prospek perusahaan. Pertama kali perlu
dilakukan analisis terhadap faktor-faktor makro ekonomi yang mempengaruhi kinerja seluruh
perusahaan, kemudia dilanjutkan dengan analisis industri dan pada akhirnya dilakukan
analisis terhadap perusahaan yang mengeluarkan sekuritas yang bersangkutan untuk menilai
apakah sekuritas yang dikeluarkannya menguntungkan atau merugikan bagi investor. Pada
tahap analisis ekonomi dan pasar modal, Investor melakukan analisis terhadap beberapa
alternatif keputusan tentang dimana alokasi investasi yang akan dilakukan (dalam negeri atau
luar negeri) serta dalam bentuk apa investasi yang dilakukan (saham, obligasi, kas, properti,
dan lainnya). Tahap berikutnya yaitu analisis industri meliputi analisis yang berdasarkan hasil
analisis ekonomi dan pasar untuk menentukan jenis-jenis industri mana saja yang akan dipilih
(prospek menguntungkan). Tahap ketiga yang didasari tahap sebelumnya bertujuan untuk
menentukan perusahaan-perusahaan atau saham mana saja yang menguntungkan sehingga
layak dijadikan pilihan investasi. Proses analisis penilaian saham secara “top-down”
Analisis ekonomi dan Pasar Modal
Tujuan : membuat keputusan alokasi penginvestasian dana
di beberapa negara atau dalam negeri dalam
bentuk saham, obligasi ataupun kas
Analisis Industri
Tujuan : berdasarkan analisis ekonomi dan pasar,
tentukan jenis-jenis industri mana saja yang menguntungkan
dan mana yang tidak berprospek baik
Analisis Perusahaan
Tujuan : Berdasarkan hasil analisis industri,
tentukan perusahaan-perusahaan mana
dalam industri terpilih
yang berprospek
baik
KONDISI EKONOMI DAN PASAR MODAL
Analisis ekonomi adalah salah satu dari tiga analisis yang perlu dilakukan investor
dalam penentuan keputusan investasinya. Analisis ekonomi perlu dilakukan karena
kecenderungan adanya hubungan yang kuat antara apa yang terjadi pada lingkungan ekonomi
makro dan kinerja suatu pasar modal. Pasar modal mencerminkan apa yang terjadi pada
perekonomian makro karena nilai investasi ditentukan oleh aliran kas yang diharapkan serta
tingkat return yang diisyaratkan atas investasi tersebut dan kedua faktor tersebut sangat
dipengaruhi oleh perubahan lingkungan ekonomi makro. Dengan demikian, jika kita ingin
mengestimasi aliran kas, bunga ataupun premi risiko dari suatu sekuritas, maka kita harus
mempertimbangkan analisis ekonomi makro.
Fluktuasi yang terjadi di pasar modal akan terkait dengan perubahan yang terjadi pada
berbagai variabel ekonomi makro. Harga obligasi akan sangat tergantung dari tingkat bunga
yang berlaku dan tingkat bunga ini akan dipengaruhi oleh perubahan ekonomi makro ataupun
kebijakan ekonomi makro yang ditentukan pemerintah. Sedangkan disisi lainnya, harga
saham merupakan cerminan dari ekspetasi investor terhadap faktor-faktor earning, aliran kas,
dan tingkat return yang diisyaratkan oleh investor, yang mana ketiga faktor tersebut juga
sangat dipengaruhi oleh kinerja ekonomi makro.
Siegel (1991) menyimpulkan adanya hubungan yang kuat antara harga saham dan
kinerja ekonomi makro dan menemukan bahwa perubahan pada harga saham selalu terjadi
sebelum terjadinya perubahan ekonomi. Ada dua alasan yang mendasarinya, (1) harga saham
yang terbentuk merupakan cerminan ekspetasi investor terhadap earning, dividen, maupun
tingkat bunga yang akan terjadi. Hasil estimasi investor terhadap ketiga variabel tersebut
akan menentukan berapa harga saham yang sesuai. Dengan demikian, harga saham yang
sudah terbentuk itu akan merefleksikan ekspetasi investor atas kondisi ekonomi di masa
datang, bukannya kondisi ekonomi saat ini; (2) kinerja pasar modal akan bereaksi terhadap
perubahan-perubahan ekonomi makro seperti perubahan tingkat bunga, inflasi ataupun
jumlah uang beredar. Ketika investor menentukan harga saham yang tepat sebagai refleksi
perubahan variabel ekonomi makro yang akan terjadi, maka masuk akal jika dikatakan harga
saham terjadi sebelum perubahan ekonomi makro benar-benar terjadi.
VARIABEL EKONOMI MAKRO
Lingkungan ekonomi makro adalah lingkungan yang mempengaruhi operasi
perusahaan sehari-hari. Kemampuan investor dalam memahami dan meramalkan kondisi
ekonomi makro di masa datang, akan sangat berguna dalam pembuatan keputusan investasi
yang menguntungkan. Untuk itu, seorang investor harus memperhatikan beberapa indikator
ekonomi makro yang bisa membantu mereka dalam memahami dan meramalkan kondisi
ekonomi makro. Beberapa variabel makro yang perlu diperhatikan investor :
INDIKATOR
EKONOMI
PDB
PENGARUH
PENJELASAN
Meningkatnya PDB merupakan sinyalMeningkatkan PDB mempunyai pengaruh positif
baik (positif) untuk investasi danterhadap daya beli konsumen shingga dapat
sebaliknya
Inflasi
meningkatkan
Peningkatan
inflasi
secara
merupakan
sinyal
negatif
permintaan
terhadap
produk
perusahaan
relatifInflasi meningktakna pendapatan dan biaya
bagiperusahaan. Jika peningkatan biaya produksi
pemodal di pasar modal
lebih tinggi dari peningkatan harga yang dapat
dinikmati oleh perusahaan maka profitabilitas
perusahaan akan menurun.
Tingkat bunga yang tinggi merupakanTingkat suku bunga yang meningkat akan
Tingkat Bunga
sinyal negatif terhadap harga saham
menyebabkan peningkatan suku bunga yang
diisyaratkan atas investasi pada suatu saham. Di
samping itu tingkat suku bunga yang meningkat
bisa juga
menyebabkan
investor
menarik
investasinya pada saham dan memindahkannya
pada investasi berupa tabungan ataupun deposito
Menguatnya kurs rupiah terhadap mataMenguatnya kurs rupiah terhadap mata uang
Kurs Rupiah
uang asing merupakan sinyal positifasing akan menurunkan biaya impor bahanbaku
bagi perekonomian yang mengalamiuntuk produksi dan akan menurunkan tingkat
inflasi
suku bunga yang berlaku.
Anggarann defisit Anggaran defisit merupakan sinyalAnggaran defisit akan mendorong konsumsi dan
positif bagi ekonomi yang sedanginvestasi
pemerintaj,
mengalami resesi, tetapi merupakanmeningkatkan
sinyal negatif bagi ekonomi yangperusahaan.
mengalami inflasi
Investasi Swasta
Perdagangan
Akan
neraca
terhadap
produk
tetapi,
akan mendorong inflasi
Meningkatnya investasi swasta adalahMeningkatnya
investasi
Defisit
dapat
justru
akan
meningkatkan jumlah uang beredar dan akibatnya
sinyal positif bagi pemodal
Neraca
permintaan
sehingga
perdagangan
swasta
akan
meningkatkan PDB sehingga dapat meningkatkan
pendapatan konsumen
danDefisit neraca perdanagan dan pembayaran harus
dan pembayaran merupakan sinyal negatifdibiayai dengan menarik modal asing. Untuk
Pembayaran
bagi pemodal
melakukan hal ini, suku bunga harus dinaikkan.
MERAMAL PERUBAHAN PASAR MODAL
Investor berkepentingan untuk melakukan peramalan terhadap perubahan yang akan
terjadi di pasar modal. Untuk menghasilkan keputusan investasi yang tepat dan
menguntungkan, belumlah cukup bagi investor jika hanya sekedar mengetahui apa yang
sedang terjadi di pasar modal saat ini dan mengapa hal itu bisa terjadi. Investor juga perlu
tahu apa yang akan terjadi pada pasar modal di masa yang akan datang. Untuk itulah investor
perlu melakukan peramalan terhadap perubahan pasar modal, dan dalam melakukan proses
peramalan tersebut investor perlu menganalisis perubahan ekonomi makro yang sedang dan
akan terjadi.
Dalam melakukan peramalan perubahan pasar modal adalah bahwa sulit bagi kita
untuk selalu berhasil dalam meramal perubahan pasar modal secara konsisten. Ada dua
alasannya yakni (1) adanya konsep pasar modal yang efisien berarti bahwa tidak mungkin
bagi kita untuk meramalkan perubahan pasar modal dan mengambil keuntungan dari
perubahan tersebut. Artinya jika pasar efisien berarti mustahil bagi investor untuk meramal
perubahan pasar dan mencari keuntungan abnormal dari perubahan tersebut; dan (2)
peramalan perubahan pasar modal yang akan terjadi di masa datang biasanya didasari atas
data-data perubahan masa lalu yang tersedia. Secara implisit, tindakan ini mengandung
kelemahan karena kita meramalkan masa depan dengan data masa lalu, sehingga hasilnya
tidak akan selalu tepat dengan perubahan yang akan terjadi. Untuk meramalkan perubahan
pasar modal, ada dua hal yang dapat dijadikan dasar peramlan, yaitu penggunaan data-data
perubahan siklis ekonomi dan pengunaan data-data perubahan beberapa variabel ekonomi
makro.
Perubahan Siklis Ekonomi
Perubahan harga saham akan merefleksikan perubahan siklis ekonomi yang akan
terjadi. Meskipun demikian, tetap akan sulit bagi investor untuk menentukan kapan dia harus
bereaksi terhadap kemungkinan perubahan pasar yang akan terjadi. Salah satu pendekatan
yang dapat dilakukan adlah menyadari sepenuhnya bahwa meramalkan perubahan dengan
tepat adalah pekerjaan yang mustahil dan investor harus mencoba belajar dari pola
perubahan-perubahan yang pernah terjadi sebagai salah satu dasar penentuan keputusan
membeli atau menjual saham sesuai dengan harapan tentang perubahan siklis ekonomi yang
akan terjadi.
Ketika ekonomi memasuki siklis yang cenderung menurun menuju titik terendah
(resesi), maka harga saham biasanya akan turun. Semakin kuat resesi, semakin drastis
penurunan harga saham. Pada situasi demikian, investor harus melakukan peramalan tentang
kapan saatnya siklis ekonomi menemui titik baliknya dan mulai memasuki siklis yang
membaik. Jika siklis ekonomi diramalkan membaik, maka harga saham menjelang titik balik
siklis ekonomi (sebelum mencapai titik terendah) akan membaik mendahului membaiknya
siklis ekonomi.
Jika siklis ekonomi terus mendekati titik puncak, maka kecenderungan harga saham
cenderung stabil sehingga return saham yang abnormal sulit dicapai investor. Dalam hal ini
investor harus bisa meramalkan kapan siklis ekonomi akan mencapai titik baliknya (baik titik
puncak maupun titik terendah), sehingga investor bisa membuat keputusan tentang harga
saham yang tepat, serta tindakan apa yang sebaiknya dilakukan investor tentang saham
tersebut.
Perubahan Variabel-Variabel Ekonomi Makro
Pengamatan terhadap perubahan beberapa variabel/indikator ekonomi makro seperti
PDB, inflasi, tingkat bunga maupun nilai tukar mata uang, dipercaya bisa membantu investor
dalam meramalkan apa yang akan terjadi pada perubahan pasar modal. Misalnya, variabel
tingkat bunga bisa dipakai dalam meramalkan harga saham atau obligasi yang akan terjadi.
Jika investor meramalkan tingkat suku bunga akan meningkat, maka tentunya investor akan
bisa memperkirakan bahwa harga obligasi maupun harga saham akan cenderung menurun.
Kemampuan untuk meramalkan perubahan variabel-variabel ekonomi makro tentunya akan
sangat membantu investor dalam membuat keputusan investasi yang tepat dan
menguntungkan.
ANALISIS INDUSTRI
Analisis industri merupakan salah satu bagian dari analisis fundamental. Analisis
industri biasanya dilakukan setelah kita melakukan analisis ekonomi. Dalam analisis industri,
investor mencoba memperbandingkan kinerja dari berbagai industri, untuk bisa mengetahui
jenis industri apa saja yang memberikan prospek paling menjanjikan ataupun sebaliknya.
Setalah melakukan analisis industri, investor nantinya akan menggunakan informasi tersebut
sebagai masukan untuk mempertimbangkan saham-saham dari kelompok industri mana
sajakah yang akan dimasukkan dalam portofolio yang akan dibentuknya.
PENGERTIAN INDUSTRI
Pada dasarnya pengelompokkan industri tidaklah sesederhana seperti yang
dibayangkan. Analisis dan investor memerlukan metode yang dapat digunakan untuk
mengklasifikasikan industri dengan tepat. Salah satu sistem klasifikasi industri yang telah
dikenal dan digunakan secara luas adalah sistem Standard Industrial Classification (SIC)
yang didasarkan pada data sensus dan pengklasifikasian perusahaan berdasarkan produk
dasar yang dihasilkan. Standard Industrial Classification (SIC) mempunyai 11 divisi dan
masing-masing divisi diberi tanda A sampai K, misalnya A (Pertanian dan perikanan), B
(pertambangan), dan lain-lain.
Kelompok industri utama pada masing-masing divisi dalam SIC akan dibagi lagi
menjadi tiga, empat sampai lima digit SIC. Semakin banyak kode digit SIC, semakin spesifik
pengelompokkan industri tersebut. Disamping standar klasifikasi SIC, ada beberapa sistem
klarifisikasi lainnya yang digunakan untuk mengelompokkan industri, diantaranya adalah
indeks industri yang dikeluarkan oleh Standard & Poor Corporation yang mengelompokkan
perusahaan ke dalam 90 industri.
Pengelompokan industri untuk kasus di Indonesia juga dilakukan dengan berdasarkan
suatu standar klasifikasi industri tertentu. Salah satu standar yang banyak dipakai untuk
mengkelompokkan industri bagi perusahaan-perusahaan yang terdaftar dalam BEJ
adalah Jakarta Stock Exchange Sectoral Industry Classification (JASICA). Klasifikasi
JASICA terdiri dari 9 divisi dan dikelompokkan lagi menjadi kelompok industri utama dan
diberi kode dua digit.
PENTINGNYA ANALISIS INDUSTRI
Analisis industri merupakan tahap penting yang perlu dilakukan investor, karena
analisis tersebut dipercaya bisa membantu investor untuk mengidentifikasi peluang-peluang
investasi dalam industri yang mempunyai karasteristik risiko dan return yang menguntungkan
bagi investor.
Beberapa penelitian yang terkait dengan analisis industri, telah didokumentasikan
oleh Reilly dan Brown (1997) dan menghasilkan kesimpulan-kesimpulan seperti berikut ini :
1. Studi mengenai kinerja tahunan industri, menunjukkan bahwa industri yang berbeda
mempunyai tingkat return yang berbeda pula.
2. Tingkat return masing-masing industri berbeda di setiap tahunnya.
3. Tingkat return perusahaan-perusahaan di suatu industri yang sama, terlihat cukup beragam.
4. Tingkat risiko berbagai industri juga beragam.
5. Tingkat risiko suatu industri relatif stabil sepanjang waktu.
Dapat disimpulkn bahwa analisis industri penting dilakukan untuk meminimalkan risiko
ataupun mengidentifikasi industri yang mempunyai prospek yang menguntungkan.
Selanjutnya analisis industri juga perlu diikuti oleh analisis perusahaan, sehingga investor
dapat menentukan saham-saham dari perusahaan mana saja dalam suatu kelompok industri
yang mempunyai kombinasi return-risiko yang terbaik.
ESTIMASI TINGKAT KEUNTUNGAN INDUSTRI
Dalam melakukan analisis industri, investor juga perlu menilai suatu industri dan
menentukan return yang diharapkan dari suatu industri yang akan dianalisis. Dengan menilai
dan menentukan return yang diharapkan dari suatu industri, investor akan dapat menentukan
peluang investasi pada industri-industri yang punya prospek terbaik. Untuk menilai suatu
industri, ada dua langkah yang perlu dilakukan, yaitu : (1) mengestimasi Earning Per
Share (EPS) yang diharapkan dari suatu industri, dan (2) mengestimasi Price Earning
Ratio (P/E) yang diharapkan atau disebut juga sebagai ecpected earning multiplier industri.
Selanjutnya, jika hasil kedua estimasi tersebut dikalikan, maka akan diperoleh nilai akhir
yang diharapkan dari suatu industri (expected ending value of industry).
Dengan mengetahui nilai akhir yang diharapkan dari suatu industrim selanjutnya akan
dapat ditentukan tingkat return yang diharapkan dari suatu industri. Caranya adalah dengan
membagi nilai akhir yang diharapkan dari suatu industri ditambah dengan dividen yang
diharapkan dari industri, dengan nilai awal industri tersebut pada periode sebelumnya.
Selanjutnya, dengan membandingkan tingkat return yang diharapkan dari industri terhadap
tingkat return yang disyaratkan oleh investor, investor akan dapat menentukan industri mana
saja yang layak dijadikan pilihan investasinya. Dalam penentuan keputusan investasi industri
tersebut, pilihan investor sebaiknya pada industri-industri yang mampu memberikan return
dharapkan yang lebih besar dibanding tingkat return yang disyaratkan investor.
ESTIMASI EARNING PER SHARE INDUSTRI
Untuk mengestimasi EPS kita perlu mengestimasi penjualan per lembar saham dari
suatu industri terlebih dahulu. Ada tiga teknik yang dapat digunakan untuk mengestimasikan
tingkat penjualan suatu industri, yaitu dengan daur hidup industri (industri life cycle), analisis
input-output, serta hubungan antara industri dengan ekonomi secara keseluruhan. Ketiga
teknik tersebut sifatnya saling melengkapi, sehingga investor dapat mengkombinasikan ketiga
teknik tersebut untuk mendapatkan gambaran lengkap mengenai posisi dan prospek industri
dalam beberapa skenario.
Prakiraan penjualan dan daur hidup industri
Tahap perkembangan industri dapat digunakan untuk mengestimasi besarnya
penjualan dari suatu industri. Tahap perkembangan industri umumnya dibagi menjadi lima
yaitu tahap permulaan, pertumbuhan yang cepat, tahap kedewasaan (mature), stabil dan
penurunan.
a.
Tahap permulaan : masa-masa awal perkembangan sebuah industri, pertumbuhan penjualan
sangat kecil, dan profit yang dihasilkan kemungkinan akan menunjukkan angka negatif
karena perusahaan harus mengeluarkan dana yang cukup besar untuk menutupi biaya
promosi dan pengembangan produk di awal-awal pertumbuhan industri.
b. Tahap pertumbuhan : penjualan tumbuh sangat cepat, permintaan meningkat, persaingan
belum begitu ketat, profit tumbuh dengan tinggi. Pertumbuhan industri pada tahap ini akan
cenderung lebih besar dari pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan.
c.
Tahap kedewasaan : pertumbuhan penjualan mulai menurun, banyak pesaing mulai masuk
dan permintaan relatif stabil. Oleh karena itu, profit akan mengalami penurunan dan menuju
tingkat keuntungan yang normal. Pertumbuhan industri pada tahap ini sedikit lebih besar dari
pertumbuhan secara keseluruhan.
d. Tahap stabil : tahap yang paling panjang dalam daur hidup industri. Pada tahap ini investor
mengestimasi pertumbuhan penjualan secara mudah karena penjualan berkorelasi tinggi
dengan kondisi ekonomi. Namun besarnya pertumbuhan penjualan masing-masing
perusahaan secara individual dalam suatu industri akan berbeda-beda satu dengan yang lain,
tergantung dari kemampuan manajerial dari masing-masing perusahaan.
e.
Tahap penurunan : tingkat penjualan dan profit industri semakin menurun, perusahaan ada
yang mulai keluar dari industri dan investor mulai berpikir untuk mencari alternatif industri
lain yang lebih menguntungkan. Pertumbuhan industri pada tahap ini akan jauh di bawah
pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan.
Dengan mengestimasi tahap daur hidup suatu industri, secara umum kita dapat
mengestimasi tingkat pertumbuhan penjualan suatu industri.
Prakiraan penjualan dan analisis input-output
Analisis input-output adalah suatu cara alternatif untuk mengetahui gambaran prospek
penjualan suatu industri di masa yang akan datang, dengan cara mengidentifikasi pemasok
(supplier) dan konsumen dari sautu industri. Dengan melakukan analisis input-output, kita
dapat mengestimasi permintaan konsumen di masa datang, serta kemampuan pemasok untuk
menyediakan barang dan jasa yang diperlukan dalam suatu industri. Informasi tersebut
nantinya dapat digunakan untuk memperkirakan tingkat penjualan dan keuntungan suatu
industri di masa depan.
Prakiraan penjualan dan hubungan industri dan ekonomi
Teknik ini dilakukan dengan cara membandingkan tingkat penjualan industri dengan
kondisi perekonomian secara keseluruhan yang berhubungan dengan barang dan jasa yang
diproduksi oleh industri tersebut. Teknik ini didasari oleh asumsi bahwa kondisi
perekonomian dimana suatu industri beroperasi akan terkait dengan penjualan dan
keuntungan suatu industri.
PERSAINGAN DAN RETURN INDUSTRI YANG DIHARAPKAN
Faktor penting lain yang mempengaruhi besarnya profit yang bisa diperoleh suatu
industri adalah intensitas persaiangan dalam industri tersebut. Michael Porter berpendapat
mengenai strategi kompetitif, yaitu suatu strategi yang berguna untuk mencapai posisi
kompetitif dalam industri. Intensitas persaingan dalam sautu industri akan menentukan
kemampuan industri untuk tetap memperoleh tingkat return di atas rata-rata. Intensitas
persaingan merupakan gambaran lima faktor utama persaingan. Lima kekuatan persaingan
akan menentukan profitabilitas industri karena lima faktor tersbeut mempunyai pengaruh
terhadap komponen ROI dalam suatu industri.
Lima faktor yang menentukan intensitas persaingan dalam suatu industri adalah :
a. Persaingan antara perusahaan yang ada dalam industri
Persaingan dipengaruhi oleh pertumbuhan industri dan biaya tetap, serta hambatan untuk
keluar dari industri tersebut. Pertumbuhan yang lambat akan membuat perusahaan semakin
ketat bersaing memperebutkan pangsa pasar yang relatif kecil. Tingginya biaya tetap juga
akan mendorong peningkatan persaingan, karena dengan tingginya biaya tetap akan
mengharuskan perusahaan untuk memproduksi dengan kapasitas penuh. Hal itu akan
membuat penawaran di pasar akan semakin meningkat yang kemudian akan menyebabkan
harga barang semakin menurun, sehingga persaingan akan semakin ketat.
b. Ancaman pemain baru
Meskipun sebuah industri mempunyai jumlah pesaing yang sedikit, investor perlu
mengidentifikasi perusahaan-perusahaan yang potensial menjadi pemain baru dalam industri.
Besarnya ancaman pemain baru ini akan dipengaruhi oleh adanya hambatan-hambatan masuk
(barrier to entry) dalam suatu industri, seperti tingginya biaya investasi, peraturan pemerintah
dan harga barang yang relatif kecil dibandingkan dengan biaya produksi. Jika hambatan
masuk suatu industri relatif tinggi maka kemungkinan adanya pemain baru yang masuk
dalam industri tersebut akan semakin kecil.
c.
Ancaman adanya produk subtitusi
Produk substitusi akan membatasi profit potensial suatu industri karena barang subtitusi akan
memunculkan alternatif bagi produk perusahaan. Dalam kondisi seperti ini, kemampuan
perusahaan untuk memnentukan harga produk akan semakin berkurang, karena dibatasi
adanya produk subtitusi. Artinya, jika harga produk perusahaan terlalu tinggi, konsumen bisa
saja berpindah ke produk subtitusi yang ditawarkan di pasar.
d. Bargaining power pembeli
Daya tawar pembeli di pasar yang kuat bisa mempengaruhi profitablitas industri. Hal ini
terjadi jika konsumen dapat menawar harga atau meminta kualitas yang lebih tinggi dengan
kemungkinan pilihan dari produk yang akan diberikan oleh pesaing lain. Bila jumlah
konsumen lebih banyak dari jumlah industrinya maka bargaining power konsumen akan
rendah. Sebaliknya jika jumlah industri lebih banyak dari konsumennya maka bargaining
power konsumen akan besar.
e.
Bargaining power pemasok
Pemasok dapat mempengaruhi return industri di masa yang akan datang karena mereka
mempunyai kekuatan untuk menentukan harga dan kualitas dari produknya. Jika jumlah
pemasok lebih sedikit dibandingkan dengan jumlah industrinya, maka pemasok
memiliki bargaining power yang besar. Sebaliknya, jika pemasok lebih banyak dari
industrinya maka bargaining power pemasok akan berkurang.
Analisis lima faktor yang menentukan persaingan industri dapat digunakan untuk menilai
profit potensial dari suatu industri untuk jangka panjang. Disamping itu investor juga bisa
mengamati perubahan lingkungan yang terjadi setiap saat, karena bisa jadi struktur industri
akan berubah akibat adanya perubahan lingkungan tersebut.
ESTIMASI EARNING MULTIPLIER SUATU INDUSTRI
Teknik untuk melakukan estimasi earning multiplier industri ada dua, yaitu analisis
makro dan analisis mikro. Dalam analisis makro, investor mempelajari hubungan
antara earning multiplier untuk industri denganearning multiplier pasar. Sedangkan dalam
analisis mikro, estimasi earning multiplier industri dilakukan dengan cara mengamati
variabel-variabel yang mempenagruhi earning multiplier industri, seperti dividend-payout
ratio (DPR), tingkat return yang diisyaratkan dalam industri (k), dan tingkat
pertumbuhan earning dan dividen industri yang diharapkan (g).
Analisis makro mengasumsikan adanya hubungan antara perubahan dalam k dan g
untuk industri tertentu dengan pasar keseluruhan. Asumsi ini sama halnya dengan hubungan
antara perubahan dalam P/E rasio industri dengan P/E pasar secara keseluruhan. Sebelum
menggunakan analisis makro untuk mengestimasi earning multiplier untuk industri,
diperlukan suatu usaha mengevaluasi terlebih dahulu kualitas hubungan antara rasio P/E
industri yang akan dianalisis dengan P/E pasar. Disamping itu perlu dilengkapi dengan pasar
mikro.
Estimasi earning multiplier industri dengan analisis mikro yang dilakukan dengan
cara mengestimasi tiga variabel yang menentukan earning multiplier industri (dividendpayout ratio, tingkat return yang diisyaratkan dan tingkat pertumbuhan earning dan dividen
yang diharapkan) dan membandingkan ketiga variabel tersebut dengan P/E pasar. Dari hasil
analisis tersebut, selanjutnya dapat diketahui apakah earning multiplier industri akan berada
di atas, di bawah ataupun sama dengan earning multiplier pasar.
Daftar Pustaka
Jones, Charles P. 2010. Investments Principles and Concept.
http://lolypopblossom.blogspot.co.id/2011/10/analisis-sekuritas-2analisis-ekonomi.html
http://lolypopblossom.blogspot.co.id/2011/10/analisis-sekuritas-4analisis-industri.html
http://fikrialw.blogspot.co.id/2015/12/analisis-price-earning-ratio-sebagai.html
https://hadiborneo.wordpress.com/2013/09/30/cara-menghitung-return-on-equity-roe/
https://hadiborneo.wordpress.com/2013/04/02/cara-menghitung-dividend-payout-ratio-dpr/commentpage-2/
http://www.idx.co.id/id-id/beranda/perusahaantercatat/laporankeuangandantahunan.aspx
https://hadiborneo.wordpress.com/2013/09/28/cara-menghitung-earning-per-share-eps/
https://hadiborneo.wordpress.com/2013/09/27/cara-menghitung-price-earning-ratio-per/